F I N A N S U G E N. Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte:

Transkript

1 9. oktober 2015, uge 41 F I N A N S U G E N Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P ,7% Nikkei + 4,0% C20cap + 3,0% 983 S30 + 5,1% FTSE + 5,0% DAX + 5,1% Euro ,1% BRIC + 7,6% 235 VIX -22,7% 17 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD +0,9% 1,1292 EUR/DKK +0,0% 7,4610 USD/DKK - 0,8% 6,6071 SEK/DKK +0,9% 0,8026 NOK/DKK +2,7% 0,8113 GBP/DKK +0,6% 10,1550 CHF/DKK +0,4% 6,8513 JPY/DKK - 1,2% 5,4978 Oliepriserne er steget Ugens mest markante udvikling har været en pæn prisstigning på råolie, jævnfør grafen i bunden. Prisstigningen betyder, at inflationen vil stige mere mod slutningen af året, end der tidligere lå i kortene. Det seneste inflationstal (for september) lyder på -0,1% år/år, men skønnes at være steget til op F I N A N S U G E N mod 1% i december. Ellers har ugen været præget af lidt mere risikovillighed på de globale finansmarkeder, hvilket har udmøntet sig i positive aktiemarkeder. Obligationsrenterne forblev omkring sidste uges niveau. Næste uge: Detailsalg og industribarometre fra USA Næste uges vigtigste nøgletal kommer fra USA. Det bliver for det første i form af tal for detailomsætningen i september, der ventes at vise moderat stigning. 70% af amerikansk økonomi udgøres af privatforbruget, så derfor er det meget vigtigt for det økonomiske opsving, at forbrugerne bevarer købelysten. Desuden kommer tal for industriproduktionen i september, som ventes at vise fald, blandt andet fordi USA s eksport har det vanskeligt i øjeblikket. Samtidig kommer dog også de første regionale industribarometre for oktober (Empire State og Philadelphia), der ventes at komme højere ud end i september og dermed signalere, at bedre tider kan være på vej for industrien. Fra eurozonen er nøgletalskalenderen tynd i næste uge. Vigtigst er de endelige tal for inflationen i september, hvor de præliminære tal lød på en inflation på -0,1% år/år. Om de foreløbige tal bliver justeret, vil afhænge af endelige inflationstal fra eurozonens store lande, der kommer i starten af næste uge. Under alle omstændigheder er der fortsat udsigt til en pæn stigning i inflationen sidst på året, hvor oliepriserne ikke længere vil trække så meget ned i inflationen, som tilfældet er i øjeblikket. Renter 7 dage Niveau US 2Y -0,01 0,64% US 10Y +0,06 2,10% Tysk 10Y +0,07 0,61% Dansk 10Y +0,06 0,87% Råvarer 7 dage Niveau Guld +2,9% Olie (WTI) +9,6% 49 Metaller +0,4% Opdateret per: 9. oktober Side 1 af 6

2 Indhold Skuffende arbejdsmarkedstal udsætter renteforhøjelse i USA... 2 Positive vinde fra eurozonens periferilande... 3 Vinderkombinationen: Græske statsobligationer og danske aktier... 4 Skuffende arbejdsmarkedstal udsætter renteforhøjelse i USA Septembertallene fra det amerikanske arbejdsmarked blev betydeligt svagere end ventet, og desuden blev de i forvejen skuffende august-tal nedjusteret. Tallene var svage på flere felter: Kun nye jobs mod forventet For det første steg beskæftigelsen kun med personer (forventet ), og desuden blev tallet for august nedjusteret med til Det seneste års tid har den gennemsnitlige jobvækst ellers ligget på omkring nye jobs pr. måned. Laveste deltagelsesgrad siden 1970 erne For det andet faldt deltagelsesgraden til det laveste siden midten af 1970 erne. I runde tal er kun 2 ud af 3 amerikanere i den arbejdsdygtige alder tilknyttet arbejdsmarkedet. Resten forsørger sig selv, er under uddannelse eller lever af bistand. I Europa er det 3 ud af 4, som er tilknyttet arbejdsmarkedet. Arbejdsløshedsprocenten forblev 5,1%, hvor den i eurozonen er 11%, men den amerikanske arbejdsløshedsprocent ville være betydeligt højere, hvis deltagelsesgraden derovre var som her i Europa. For det tredje stod timelønningerne stille i september, hvor der var ventet en stigning på 0,2%. Der er dermed endnu ikke tegn på noget lønpres i USA, selv om arbejdsløshedsprocenten nu er inden for det, som centralbanken vurderer som den naturlige arbejdsløshed. Men måske er det netop bevidstheden om den meget store reserve af arbejdskraft, der indtil videre holder de amerikanske lønninger i ro. Markedet gætter nu på starten af 2016 Renteforhøjelsen er udsat Den generelle forventning på finansmarkedet er nu, at USA s centralbank (Fed) venter med at hæve sin pengepolitiske rente til starten af De udskudte markeds- Side 2 af 6

3 forventninger har fået renten på 2-årige amerikanske statsobligationer til at falde, jævnfør grafen nedenunder. Muligheden for en Fedoverraskelse kan dog ikke afvises Fed har to pengepolitiske møder tilbage i år: 28/10 og 16/12. Selv om markedsforventningen til en renteforhøjelse er udskudt til ind i 2016, skal muligheden for en renteforhøjelse allerede til december ikke overses. Dels er der udsigt til en pæn stigning i inflationen i november og december, hvor oliepriserne ikke længere vil trække så meget ned i inflationen som hidtil. Dels er de to skuffende arbejdsmarkedsrapporter ikke nødvendigvis udtryk for nogen ny trend. Positive vinde fra eurozonens periferilande I Danmark taler man om udkantsdanmark kontra storbyerne. I eurozonen taler man om periferilandene (de tidligere kriseramte sydeuropæiske lande plus Irland samlet kaldet PIIGS -landene) kontra kernelandet Tyskland. På det seneste blæser mildere vinde over periferilandene, hvilket udmønter sig i faldende renteforskel mellem statsobligationer i PIIGS-landene og Tyskland. Faldende rentespænd til kernelandet Tyskland De mildere vinde ses dels i form af stærk økonomisk fremgang i lande som Spanien og Irland, som begge er blandt eurozonens højvækstområder i øjeblikket. Desuden ses det i nogle konkrete begivenheder denne uge: Side 3 af 6

4 Spanien er opgraderet Portugals regering fortsætter Grækenland fik ros Usikkerheden er aftaget omkring det kommende spanske parlamentsvalg Spaniens kreditværdighed er blevet opjusteret til BBB+ (før BBB) af Standard & Poors. Det er to karakterer over Italiens rating, og er i den nedre ende af Investment Grade. Portugals kreditværdighed blev for et par uger siden opjusteret til BB+ (før BB). BB er i den bedste ende af Speculative Grade, som er mere risikabelt end Investment Grade. Desuden resulterede weekendens parlamentsvalg i, at den siddende centrumhøjre regering fortsætter. De mistede ganske vist det absolutte flertal, men reformpolitikken ventes at fortsætte. Grækenland fik tidligere denne uge ros af eurogroup (eurozonens finansministre) for opfyldelse af kreditorernes krav til nye reformer, hvilket udløste frigivelse af en lånetranche på 2 mia. euro. Podemos taber terræn i meningsmålingerne Næste udfordring for periferilandene bliver det spanske parlamentsvalg d. 20. december. Spændingen går på, om den nuværende reformvenlige regering fortsætter, eller om protestbevægelsen Podemos vinder, ligesom Syriza gjorde i Grækenland. De seneste meningsmålinger viser dalende tilslutning til Podemos og stigende tilslutning til partier, der vil fortsætte reformprocessen. Holder det stik, vil den positive markedsstemning kunne fortsætte i relation til PIIGS-landene. Vinderkombinationen: Græske statsobligationer og danske aktier De tre første kvartaler er nu passeret af 2015 og et blik i bakspejlet viser, at græske statsobligationer og danske aktier har leveret de bedste resultater år-til-dato blandt de aktivtyper, vi har med i oversigten. Figuren nedenfor viser udviklingen i DKK fra årets start til 7/10. Markedsudviklingen kvartal 2015 Kilde: Bloomberg/Effas og Macrobond Side 4 af 6

5 Både græske statsobligationer og danske aktier (C20 cap) har leveret afkast på over 20% år-til-dato af forskellige grunde: I Grækenland er renten faldet kraftigt efter låneaftalen med landets kreditorer. I Danmark har indekstunge aktier som Novo- Nordisk og Danske Bank præsteret stærkt og trukket det samlede aktieindeks op. Dårligst har aktier på Emerging Markets klaret sig på baggrund af generel afmatning i økonomien i mange af landene, der er blevet ramt af faldende råvarepriser. Renterne ventes at svinge omkring deres nuværende niveau Potentiale i europæiske aktier 4. kvartal? Bakspejlet er taknemmeligt, men hvad er udsigterne for værdipapirmarkederne i resten af 2015? Vores forventning er, at obligationsrenterne vil svinge omkring deres nuværende niveau og dermed kun levere kuponrenten som afkast. Med hensyn til aktier ser vi generelt fortsat potentiale i europæiske aktier i medfør af opsvinget i europæisk økonomi og fair prissætning givet de nuværende markedsforventninger til selskabernes indtjeningsudvikling. Derimod er det vanskeligere at sige noget om det danske C20-aktieindeks, fordi udviklingen er meget afhængig af udviklingen blandt de få indekstunge selskaber. Side 5 af 6

6 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de Enhed Forventet i markedet Forrige periode M andag USD Helligdag (Columbus Day) FRA betalingsbalance (08.45) august / sen 12 mdr mia. EUR -0,4 DKK inflation (09.00) september % m/m og år/år -0,3 / 0,5 ITA sælger skatkammerbeviser (11.00) Tirsdag Kina import (04.00) september % år/år -16, Kina eksport (04.00) september % år/år -6,0-5,5 Kina handelsbalance (04.00) september mia.usd 48,2 60 DEU inflation (i alt / kerne, 08.00) september % m/m og år/år -0,3 / -0,2-0,3 / -0,2 SEK inflation (09.30) september % m/m og år/år / 0,0-0,2 / -0,2 SEK kerneinflation (09.30) september % m/m og år/år / 1,0-0,1/ 0,8 SPA salg af skatkammerbeviser (10.30) UK inflation (i alt / kerne, 10.30) september % år/år 0,0 / 1,1 0,0 / 1,0 DEU ZEW-indekset (11.00) oktober indeks 7 12,1 ITA sælger statsobligationer (11.00) USD NFIB-indekset (13.30) september indeks 95,5 95,9 USD månedstal for statsfinanserne (20.00) september mia. USD Onsdag Kina inflation (04.00) september % år/år 1,8 2, Kina producentpriser (04.00) september % år/år -5,9-5,9 FRA inflation (08.45) september % m/m og år/år -0,1/ 0,1 0,4 / 0,1 SPA inflation (endelige tal, 09.00) september % m/m og år/år prelim:-0,3 / -0,9 ITA inflation (11.00) september % m/m og år/år 0,2 UK arbejdsløshed (10.30) august ændring / % -1,9k / 5,5 1,2k / 5,5 EUR industriproduktion (11.00) august % m/m og år/år -0,5 / 1,8 0,6 / 1,9 USD producentpriser (i alt/kerne,14.30) september % m/m -0,2 / 0,1 0,0 / 0,3 USD detailomsætning (i alt/excl. biler, 14.30) september % m/m 0,2 / -0,1 0,2 / 0,1 USD business inventories (16.00) august % m/m 0,1 0,1 USD Beige Book (20.00) Torsdag JPY Industriproduktion (endelige tal, 06.30) august % m/m og år/år prelim: -0,5 / 0, SPA salg af statsobligationer (10.30) USD jobless claims (14.30) ugetal 1000 pers. USD inflation (i alt/kerne, 14.30) september % m/m -0,2 / 0,1-0,1/ 0,1 USD Empire State M anufacturing Survey (14.30) oktober indeks USD Philadelphia Fed-indekset (16.00) oktober indeks 0-6,0 EUR EU-topmøde fortsætter i morgen Fredag EUR EU-topmøde EUR nyregistrerede biler (08.00) september % år/år 11,2 EUR handelsbalance (11.00) august mia. EUR 21,5 22,4 EUR inflation (i alt / kerne, 11.00) september % år/år -0,1/ 0,9-0,1/ 0,9 USD industriproduktion (14.30) september % m/m -0,2-0,4 USD JOLTS-stillingsopslag (16.00) august mill. 5,753 USD forbrugertillid (M ichigan, 15.55) medio oktober indeks 88,5 87,2 USD udlandets køb af US-værdipapirer (15.00) september mia. USD Udarbejdet af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Børsområdet. Tlf econ@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af i de værdipapirer, som er omtalt. Side 6 af 6