Danmarks Nationalbank. Pengepolitik i Danmark. 3. udgave

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Danmarks Nationalbank. Pengepolitik i Danmark. 3. udgave"

Transkript

1 Danmarks Nationalbank Pengepolitik i Danmark 3. udgave

2 PENGEPOLITIK I DANMARK, 3. UDGAVE, 2009 Det er tilladt at kopiere fra publikationen, forudsat at Danmarks Nationalbank udtrykkeligt anføres som kilde. Det er ikke tilladt at ændre eller forvanske indholdet. Pengepolitik i Danmark er tilgængelig på Nationalbankens websted: under publikationer. Pengepolitik i Danmark oversættes til engelsk. Redaktionen er afsluttet ultimo september Pengepolitik i Danmark kan rekvireres ved henvendelse til: Danmarks Nationalbank, Kommunikation, Havnegade 5, 1093 København K Telefon (direkte) eller Ekspeditionstider, mandag-fredag kl udgave Tryk: Schultz Grafisk A/S ISBN (Online) ISBN

3 Indhold Forord... 1 Kapitel 1: Den pengepolitiske strategi... 3 Kapitel 2: De pengepolitiske instrumenter Kapitel 3: Kronekurs, valutamarked og kapitalbevægelser Kapitel 4: Pengemarkedet Kapitel 5: Pengepolitik, monetære forhold og realøkonomien... 99

4

5 1 Forord Nationalbanken er Danmarks centralbank. Lovgrundlaget for bankens virksomhed er nationalbankloven fra Den fastlægger, at Nationalbanken har til opgave at opretholde et sikkert pengevæsen og at lette og regulere pengeomsætning og kreditgivning. Et af Nationalbankens overordnede formål er derfor at bidrage til at sikre stabile priser, dvs. lav inflation. Det gøres ved at indrette pengepolitikken efter en fast kronekurs over for euroen. Publikationen "Pengepolitik i Danmark" foreligger hermed i en ny og gennemrevideret 3. udgave. I lighed med de tidligere udgaver er sigtet med bogen at give interesserede mulighed for at få en samlet og opdateret fremstilling af den danske tilgang til pengepolitikken og sammenhængen mellem pengepolitik i teori og praksis. Strukturen i publikationen er følgende: I kapitel 1 præsenteres den overordnede strategi for den danske pengepolitik set i forhold til andre lande. Kapitel 2 beskriver de instrumenter, som Nationalbanken anvender til at styre den korte rente. Kapitel 3 giver en beskrivelse af den danske fastkurspolitik over for euro og det danske valutamarked, mens pengemarkedet behandles i kapitel 4. Endelig præsenteres i kapitel 5 betydningen af rente- og valutakursbevægelser for den danske økonomi.

6

7 3 KAPITEL 1 Den pengepolitiske strategi SAMMENFATNING Den pengepolitiske strategi forbinder de pengepolitiske instrumenter med målet for pengepolitikken. Hovedmålet for pengepolitikken er i de fleste lande prisstabilitet, hvilket generelt fortolkes som lav inflation. Centralbankerne går dog forskellige veje for at nå dette mål. I Danmark er der siden begyndelsen af 1980'erne blevet ført fastkurspolitik, mens flere andre mindre lande siden begyndelsen af 1990'erne har valgt at operere inden for rammerne af et inflationsmålsregime med eksplicitte inflationsmålsætninger. Uanset pengepolitisk strategi anvendes den korte rente som det centrale instrument eller middel i pengepolitikken. Den danske fastkurspolitik indebærer, at pengepolitikken er indrettet efter en stabil kronekurs over for euro. I euroområdet har pengepolitikken som mål at holde inflationen under, men tæt på 2 pct. Ved at holde kronen stabil over for euro skabes en ramme for lav inflation i Danmark på lidt længere sigt. En holdbar finanspolitik og en klar arbejdsdeling i den økonomiske politik forbedrer centralbankens mulighed for at opfylde sit mål. I Danmark er arbejdsdelingen eksplicit formuleret: Penge- og valutapolitikken er indrettet på at sikre en stabil kronekurs over for euro, mens et specifikt dansk behov for at stabilisere konjunkturudviklingen påhviler finanspolitikken eller den øvrige økonomiske politik. En vellykket pengepolitik, hvor inflationsforventningerne holdes på et lavt og stabilt niveau, forudsætter, at centralbanken er troværdig og uafhængig af det politiske system i implementeringen af pengepolitikken. Endvidere er det centralt, at der er åbenhed omkring den pengepolitiske strategi. Herved sikres det, at omverdenen har mulighed for at forstå de pengepolitiske beslutninger og har tillid til, at centralbanken kan og vil følge den annoncerede strategi. Det er vanskeligt at afgøre, hvilken pengepolitisk strategi der generelt er bedst egnet til at sikre prisstabilitet og en gunstig beskæftigelsessituation. I Danmarks tilfælde har fastkurspolitikken understøttet af en stabilitetsorienteret finanspolitik vist sig at skabe en troværdig ramme for en stabil samfundsøkonomisk udvikling. I andre lande har der været gode erfaringer med andre strategier.

8 4 1.1 HVORFOR PRISSTABILITET? Hovedmålet for pengepolitikken er at fastholde stabile priser, hvilket fortolkes som en lav inflation. Når prisstabilitet gøres til det primære mål i pengepolitikken, skyldes det, at der i dag er konsensus om, at pengepolitikken på langt sigt ikke har positive realøkonomiske virkninger, men kun kan påvirke inflationen. Ifølge den traditionelle teori om phillipskurven er det muligt at opnå en permanent lavere ledighed end det naturlige niveau gennem ekspansiv økonomisk politik. Prisen herfor er en højere inflation. Denne teori har imidlertid vist sig ikke at holde stik. Erfaringerne fra 1970'erne og begyndelsen af 1980'erne viser, at forsøg på at udnytte sammenhængen på længere sigt fører til højere inflation, uden at realøkonomien stilles bedre, snarere tværtimod. Det skyldes, at de højere priser, der sammen med øget beskæftigelse og produktion er resultatet af den ekspansive politik, efterhånden vil øge inflationsforventningerne og føre til tilsvarende lønstigninger. Herved forringes konkurrenceevnen i de udlandskonkurrerende erhverv med tab af markedsandele og arbejdspladser til følge. Beskæftigelsen vil derfor falde tilbage til udgangspunktet, og slutresultatet vil alene være højere priser og lønninger, ikke lavere ledighed, jf. Storgaard (2009). I lyset af de skadelige virkninger af inflation kan pengepolitikken derfor bedst bidrage til velfærden ved at arbejde for et stabilt "nominelt anker" for økonomien, der kan udgøre grundlaget for lave og stabile inflationsforventninger. I litteraturen har der været fremført adskillige argumenter for målet om stabile priser i pengepolitikken, jf. Gaspar mfl. (2001): Høj inflation er ofte sammenfaldende med varierende inflation, hvilket slører udviklingen i de relative priser. Det vanskeliggør husholdningernes og virksomhedernes opsparings- og investeringsbeslutninger med deraf følgende risiko for fejlallokering af resurserne i økonomien. Varierende inflation giver anledning til, at kreditorer vil kræve en risikopræmie i renten som kompensation for usikkerheden om det fremtidige inflationsniveau. Det giver alt andet lige højere nominelle renter, hvilket kan virke hæmmende på investeringer og økonomisk vækst. Inflation får virksomheder og husholdninger til at bruge uforholdsmæssigt mange resurser på at sikre sig mod fremtidig inflation i forbindelse med indgåelse af kontrakter på vare- og arbejdsmarkedet og i de finansielle markeder. Høj og varierende inflation giver anledning til en omfordeling af formuer mellem debitorer og kreditorer, som ikke er realøkonomisk begrundet.

9 5 Inflation kan give forvridninger i et nominelt baseret skattesystem, så realafkastet efter skat af investeringer er afhængig af inflationen og ikke alene afspejler investeringernes produktive afkast. Som regel fortolkes målsætningen i pengepolitikken om prisstabilitet som en inflation på et par procent frem for nul. Det skyldes dels realøkonomiske hensyn, dels mere tekniske forhold. Med hensyn til realøkonomiske forhold er det erfaringen, at de nominelle lønninger ofte er stive nedadtil. Det kan derfor være lettere at skabe rum for påkrævede reallønstilpasninger mellem virksomheder, sektorer og for økonomien som helhed, såfremt der er en vis positiv inflation, jf. Akerlof mfl. (1996). På tilsvarende vis kan en vis positiv inflation lette gennemførelsen af tilpasninger af relative priser på varer og tjenester. Med hensyn til mere tekniske forhold må det fremhæves, at der erfaringsmæssigt kan være visse måleproblemer ved at anvende forbrugerprisindekset som udtryk for inflationsudviklingen. Det kan fx være manglende indregning af kvalitetsforbedringer ved fremkomsten af nye produkter fx nye computere hvilket giver en tendens til overvurdering af inflationen, jf. Boskin mfl. (1998). Deflation betegner vedvarende fald i det generelle prisniveau. Ulemperne ved deflation af en vis størrelsesorden er stort set parallelle til de nævnte ulemper ved høj inflation. Hertil kommer, at deflation gør det vanskeligt for centralbanken at anvende renteinstrumentet, da niveauet for den nominelle rente har en nedre grænse på 0 pct., jf. Coenen (2003). Hermed er der grænser for, hvor langt ned realrenten kan komme, og der er risiko for en nedadgående spiral, hvor en depression kan trække i langdrag som følge af husholdningers og virksomheders udskydelser af forbrug og investeringer. Hvis man er i en situation, hvor banksektoren har et svagt kapitalgrundlag, og husholdninger og virksomheder har høje gældskvoter, risikerer den af deflationen forårsagede stigning i de reale gældsbyrder desuden at føre til tab i banksektoren i et omfang, som kan true den finansielle stabilitet, jf. Bernanke (2003). Renten er centralbankernes middel til at opnå målet om prisstabilitet. Såfremt centralbanken sætter den pengepolitiske rente op, vil det alt andet lige have en afdæmpende effekt på inflationspresset i økonomien. Når renten stiger, bliver det dyrere at lånefinansiere forbrug, hvilket giver en tendens til, at opsparingen stiger på bekostning af forbruget i dag. Desuden fører højere renter normalt til en reduktion i kontantprisen på fast ejendom, hvilket trækker boliginvesteringerne ned og fører til et fald i husholdningernes formue og forbrug. Rentestigningen reducerer også erhvervenes investeringer gennem dyrere lån og højere af-

10 6 kast af passive placeringer. Nedgangen i forbrug og investeringer giver lavere aktivitet og beskæftigelse i økonomien. Det øger ledigheden, hvilket dæmper lønudviklingen. Resultatet bliver et nedadgående pres på inflationstakt og inflationsforventninger. Omvendt vil en rentenedsættelse stimulere forbrug, investeringer, aktivitet og beskæftigelse. Det reducerer ledigheden og giver et opadgående pres på lønninger og priser. Den proces, hvorigennem en renteændring forplanter sig i økonomien og i sidste ende påvirker inflationen, betegnes den pengepolitiske transmissionsmekanisme, jf. kapitel 5. Normalt fokuserer centralbankerne på inflationen og inflationsforventningerne på mellemlangt sigt frem for på den aktuelle inflation. Det skyldes, at pengepolitikken kun kan påvirke prisudviklingen med nogen forsinkelse, og at graden af forsinkelse desuden kan variere over tid. I litteraturen taler man om, at der er relativt lange og variable tidsforskydninger i den pengepolitiske transmissionsmekanisme, jf. Angeloni mfl. (2003). Det stiller krav om, at pengepolitikken tilrettelægges på "fremadskuende" vis. 1.2 FORSKELLIGE PENGEPOLITISKE STRATEGIER Selv om der er en høj grad af konsensus omkring pengepolitikkens mål og midler, har centralbankerne stadig forskellige måder at gøre tingene på, jf. Abildgren og Thomsen (2008). Siden 1990 er flere centralbanker fx i Storbritannien, Sverige, Norge, Australien og New Zealand begyndt at operere inden for rammerne af et inflationsmålsregime, jf. figur 1.1. Pengepolitikken er her baseret på et eksplicit kvantitativt mål for den forventede inflationsudvikling på mellemlangt sigt (fx 2-3 år) opstillet af enten centralbanken eller regeringen. Den præcise målsætning varierer fra land til land. Eksempelvis styrer Bank of England efter et inflationsmål på 2 pct. fastsat af regeringen, mens Sveriges Riksbank har et inflationsmål på 2 pct. +/- 1 pct. Centralbankerne i disse lande forsøger at opfylde inflationsmålet gennem deres rentepolitik. Hvis der er udsigt til, at inflationen vil blive højere end målet, søges prisudviklingen dæmpet ved forhøjelser af den pengepolitiske rente. Omvendt sættes renten ned, såfremt inflationen ser ud til at blive lavere end målsætningen. I den akademiske litteratur sondrer man ofte mellem strenge og fleksible inflationsmålsætninger, jf. fx Svensson (1997). Mens pengepolitikken i et regime med en streng inflationsmålsætning ikke tager hensyn til udviklingen i produktion og arbejdsløshed, når pengepolitikkens stramhedsgrad skal fastsættes, så indgår disse variable i vurderingerne i for-

11 7 ILLUSTRATION AF PENGEPOLITIKKENS MÅL OG MIDLER Figur 1.1 Instrumenter Mellemmål Endeligt mål Valutakurs Kort rente Stabile priser, dvs. lav inflation Inflationsprognose Anm.: Langt de fleste centralbanker anvender i dag en kort rente som deres pengepolitiske instrument. Denne rente er ofte en rentesats på en af de faciliteter, som centralbanken stiller til rådighed for bankerne, men det kan også være en (i princippet) markedsbestemt rente, som centralbanken forsøger at styre ved hjælp af operationer i (penge)markedet. I sidstnævnte tilfælde beskrives den rente, som søges styret, ofte som et "operationelt mål". I figuren er der ikke sondret mellem instrumenter og operationelt mål. Nogle mellemmål "ligger tæt" på instrumenterne, hvorved mellemmålets opfyldelse forholdsvis let kan sikres ved justering af instrumenterne. Andre mellemmål "ligger tættere" på det endelige mål, således at opfyldelse af mellemmålet i høj grad medvirker til at sikre indfrielse af det endelige mål. Overordnet set kan man sige, at valutakursmål normalt ligger tæt på instrumenterne, mens inflationsmålsstyring ligger tæt på det endelige mål. bindelse med rentefastsættelsen i et regime med fleksibel inflationsmålsætning. I praksis følger alle centralbanker med et inflationsmålsregime dog den fleksible udgave. Det betyder, at afvigelser fra inflationsmålet ikke nødvendigvis forsøges elimineret så hurtigt som muligt. I stedet tilrettelægges pengepolitikken, så inflationen inden for en vis periode igen kommer tæt på inflationsmålet. Den Europæiske Centralbank, ECB, tilrettelægger pengepolitikken med henblik på at opfylde det traktatfæstede mål om prisstabilitet for euroområdet. ECB har defineret prisstabilitet som en årlig vækst i forbrugerpriserne på under, men tæt på 2 pct. på mellemlangt sigt. På trods af den eksplicitte inflationsmålsætning henregnes ECB ikke blandt de centralbanker, som opererer inden for rammerne af et inflationsmålsregime. For ECB er omdrejningspunktet ved tilrettelæggelsen af pengepolitikken ikke en inflationsprognose. I stedet træffer ECB de pengepolitiske beslutninger på baggrund af to sæt af analyser ("søjler"), der betegnes henholdsvis økonomisk og monetær analyse, jf. figur 1.2. Den økonomiske analyse har til formål at udpege de forhold, der på kort og mellemlangt sigt udgør en risiko for prisstabiliteten. Analysen omfatter en bred vifte af økonomiske og finansielle forhold for at vur-

12 8 DE TO SØJLER I ECBs PENGEPOLITISKE STRATEGI Figur 1.2 Hovedmålet prisstabilitet Styrelsesrådet træffer pengepolitiske beslutninger på baggrund af en samlet vurdering af risici for prisstabiliteten Analyse af økonomiske stød og dynamik Analyse af monetære tendenser Informationssæt Kilde: ECB. Baggrundsmateriale til ECBs pressekonference om evalueringen af ECBs pengepolitiske strategi, 8. maj dere de stød, der rammer euroområdets økonomi og påvirker prisudviklingen. Den monetære analyse gennemføres med henblik på at vurdere tendenserne i inflationsudviklingen på mellemlangt til langt sigt. I analysen tages hensyn til udviklingen i en lang række monetære indikatorer, herunder vækstraten i pengemængden og bankernes udlån. Den monetære analyse tjener primært til at krydstjekke resultaterne fra den økonomiske analyse. Danmark har valgt valutakursen som mellemmålet i pengepolitikken, jf. boks 1.1, og siden begyndelsen af 1980'erne har der været ført en konsekvent fastkurspolitik over for først D-marken og siden 1999 euroen. Ved at knytte den danske krone til euroen skabes basis for, at Danmark over tid har samme niveau for inflationen og de fremtidige inflationsforventninger som i euroområdet. Såfremt inflationen i Danmark er højere end i euroområdet, bliver den danske konkurrenceevne over for udlandet alt andet lige forringet. Det resulterer i færre arbejdspladser i eksportsektoren og den importkonkurrerende del af erhvervslivet. Det lægger en dæmper på de danske løn- og prisstigninger, som herved på sigt tilnærmes niveauet i euroområdet igen. Omvendt vil en lavere inflation i Danmark end i euroområdet forbedre beskæftigelsen i de udlandskonkurrerende erhverv. Det giver et opadgående pres på den dan-

13 9 DET FORMELLE GRUNDLAG FOR DEN DANSKE FASTKURSPOLITIK Boks 1.1 I henhold til 1 i lov om Danmarks Nationalbank 1 har Nationalbanken til opgave "... at opretholde et sikkert pengevæsen her i landet samt at lette og regulere pengeomsætning og kreditgivning". På baggrund af loven har Nationalbanken tre hovedformål: Stabile priser: Nationalbanken bidrager til at sikre stabile priser, dvs. lav inflation. Det gøres ved at indrette pengepolitikken efter en fast kronekurs over for euroen. Sikre betalinger: Nationalbanken medvirker til, at kontante og elektroniske betalinger afvikles sikkert. Det sker ved at udstede sedler og mønter samt sørge for, at pengeinstitutterne kan afvikle indbyrdes betalinger. Stabilitet i det finansielle system: Nationalbanken bidrager til at sikre stabiliteten i det finansielle system. Det gøres ved at overvåge den finansielle stabilitet og betalingssystemer, producere finansiel statistik og forvalte statens gæld. Danmark har en lang tradition for at basere pengepolitikken på en valutakursmålsætning. I anden halvdel af 1930'erne var kronen knyttet til britiske pund. Senere deltog Danmark i det dollarbaserede fastkurssystem, der i efterkrigsårene blev etableret i Den Internationale Valutafonds regi (Bretton Woods-systemet). Dette system brød sammen i begyndelsen af 1970'erne. Herefter blev kronen knyttet til samarbejdet omkring de europæiske valutaer, først i form af Slangesamarbejdet og fra 1979 Det Europæiske Valutasamarbejde (ERM og ERM2). Mens Nationalbanken har ansvaret for pengepolitikken, fastlægges valutapolitikken af regeringen efter samråd med Nationalbanken. I valutalovens 2, stk. 3 2, hedder det således, at "... retningslinjerne for den valutapolitik, der skal føres i lovens gyldighedstid, fastsættes efter forhandling mellem Danmarks Nationalbank og den kongelige bankkommissær". 3 Aftalen om den danske fastkurspolitik over for euro inden for rammerne af et snævert bånd på +/- 2,25 pct. omkring centralkursen i ERM2 blev indgået på det uformelle møde i Ecofin-Rådet september 1998 i Wien mellem EU-landenes økonomi- og finansministre samt centralbankchefer. 4 Nationalbanken er uafhængig af regeringen i sin udøvelse af pengepolitikken. Nationalbanken skal i henhold til nationalbankloven orientere regeringen forud for ændringer i diskontoen, men uanset regeringens holdning er det Nationalbankens direktion, der træffer beslutningen. Selv om Danmark ikke har indført euroen, skal Nationalbanken opfylde kravet om uafhængighed i Maastricht-traktaten. I marts 1998 vurderede Det Europæiske Monetære Institut, EMI, og Europa-Kommissionen i deres konvergensrapporter, at nationalbankloven er forenelig med Maastricht-traktatens krav om uafhængighed Lov nr. 116 af 7. april 1936 om Danmarks Nationalbank. Bekendtgørelse af lov om valutaforhold mv. (LBK nr. 279 af 11. april 1988). Den Kgl. Bankkommissær er det formelle bindeled mellem regeringen og Nationalbanken. Økonomi- og erhvervsministeren er Kgl. Bankkommissær. Kommunikeet fra mødet i Wien er optrykt på side 20 i Danmarks Nationalbank, Kvartalsoversigt, 4. kvartal ske inflation, indtil niveauet for euroområdet nås. Siden begyndelsen af 1990'erne har Danmark da også haft en prisudvikling på linje med Tyskland og senere euroområdet, jf. figur 1.3.

14 10 FORBRUGERPRISINFLATION Figur 1.3 Pct Danmark Euroområdet Anm.: Inflation i Vesttyskland og Tyskland Data for 2009 er foreløbige årsgennemsnit. Kilde: Danmarks Statistik, ECB og OECD. Med valutakursen som mellemmål fås en simpel og entydig regel for pengepolitikken i Danmark. Fastkurspolitikken indebærer således, at Nationalbankens rentesatser normalt følger de renter, som ECB fastsætter for euroområdet. Nationalbanken udjævner mindre udsving i kronekursen ved køb og salg af fremmed valuta mod kroner (intervention). Opstår mere vedvarende tendenser til styrkelse eller svækkelse af kronen, foretager Nationalbanken en ensidig renteændring. En tendens til svækkelse af kronen kan imødegås ved, at Nationalbanken forhøjer sine renter i forhold til ECBs rentesatser. Det skyldes, at det er mere attraktivt at placere midler i kroner, når renten er højere. Omvendt kan Nationalbanken imødegå en tendens til styrkelse af kronen ved at nedsætte sine renter. Fastkurspolitik kræver, at der er et stabilt valutaområde, over for hvilket kursen kan holdes fast. Forudsætningen for, at en lille åben økonomi som den danske kan basere sin pengepolitik på en fastkurspolitik, er derfor, at der er et stort valutaområde som euroområdet, hvor pengepolitikken er orienteret mod prisstabilitet. Brede pengemængdeaggregater blev i 1970'erne og 1980'erne anvendt som mellemmål for pengepolitikken i flere lande, men i takt med den finansielle innovation viste det sig, at sammenhængen mellem inflation og pengemængde ikke længere var stabil nok til, at pengemængden kunne fungere som et velegnet mellemmål. Pengemængdeaggregater har således ikke spillet nogen central rolle i formuleringen af fx den

15 11 amerikanske pengepolitik siden begyndelsen af 1980'erne, selv om der skulle gå endnu næsten 20 år, inden man ophørte med at fastsætte målzoner for pengemængdevæksten, jf. Bernanke (2006). Den tyske pengemængdestrategi ophørte ganske vist først formelt ved udgangen af 1998, men i praksis forekom der store afvigelser mellem den faktiske pengemængdevækst og de opstillede målsætninger herfor. Den tyske centralbank skelede således snarere til inflationsudviklingen end til pengemængdevæksten, når rentepolitikken skulle fastlægges, jf. fx Neumann (2007). Selv om centralbankerne ikke længere forsøger at styre pengemængdevæksten, fortsætter mange centralbanker og eksterne iagttagere med at overvåge og analysere udviklingen i pengemængden og ikke mindst kreditudviklingen for at udnytte den information, som måtte være heri omkring den aktuelle og fremtidige inflation og realøkonomiske udvikling. 1.3 BAGGRUNDEN FOR DEN DANSKE FASTKURSPOLITIK Udviklingen i dansk økonomi sidst i 1970'erne og i begyndelsen af 1980'erne var klart utilfredsstillende. Arbejdsløsheden var steget til omkring 10 pct. af arbejdsstyrken, inflationen var over 10 pct. om året, og lønstigningerne kunne ikke længere følge med prisudviklingen, så reallønnen faldt. Underskuddet på det offentlige budget var hastigt stigende og nærmede sig 10 pct. af bruttonationalproduktet, BNP, og renten på lange statsobligationer oversteg 20 pct. Talen faldt på ord som "afgrundens rand" og "statsbankerot", og situationens alvor blev understreget af, at den danske stat for første gang siden tiden omkring 1. Verdenskrig måtte finansiere sig til højere renter end realkreditsektoren, jf. Abildgren (2005). Desuden var der et kronisk underskud på betalingsbalancens løbende poster. Kort sagt var der massive balanceproblemer i den danske samfundsøkonomi, jf. figur 1.4. I princippet førte Danmark fastkurspolitik inden for rammerne af det europæiske valutasamarbejde, men i årene blev kronen nedskrevet med omkring 20 pct. over for D-mark. I september 1982 annoncerede den tiltrædende regering, at den ville afstå fra at anvende justering af valutakursen i økonomisk-politisk øjemed. Stabiliseringspolitikken efter regeringsskiftet omfattede desuden en stramning af finanspolitikken og en ophævelse af dyrtidsreguleringen af lønningerne. Løftet om at føre fastkurspolitik blev hurtigt sat på prøve, da Sverige Danmarks næstvigtigste handelspartner allerede i oktober 1982 devaluerede med 16 pct. Danmark undlod imidlertid at følge den svenske devaluering, og sammen med de øvrige stramninger betød det, at tro-

16 12 NØGLETAL FOR DANSK ØKONOMI Figur 1.4 Pct. af BNP Offentlig budgetsaldo Pct. af arbejdsstyrken Arbejdsløshed Pct. af BNP 6 Saldo på betalingsbalancen Pct. 25 Lang statsobligationsrente Danmark Tyskland Anm.: Betalingsbalance opgjort som nationalregnskabets nettofordringserhvervelse over for udlandet. Statsobligationsrente i Vesttyskland. Reallønsvækst baseret på timeløn for industriarbejdere. Tal for 2009 er prognosetal undtagen data vedr. obligationsrenter, der er foreløbige årsgennemsnit. Kilde: Danmarks Nationalbank og Danmarks Statistik. værdigheden omkring den økonomiske politik hurtigt steg. Troværdigheden omkring fastkurspolitikken blev gradvis forøget yderligere i de følgende år i takt med forbedringen af det offentlige budget. Herved blev devaluerings- og inflationsforventningerne reduceret, hvilket gav en markant indsnævring af det lange rentespænd til Tyskland fra mere end 13 pct. i 1982 til et niveau under 1 pct. i Inflationen kom i 1990 på linje med niveauet i Tyskland, og for første gang i mere end 25 år kom der overskud på betalingsbalancens løbende poster. Udfordringen for penge- og valutapolitikken gennem den første halvdel af 1990'erne var at holde fastkurspolitikken på sporet trods flere valutakriser, udvidelsen af udsvingsgrænserne inden for Det Europæiske Valutasamarbejde, ERM, i 1993 fra +/- 2,25 pct. til +/- 15 pct. og store devalueringer hos nogle af Danmarks største samhandelspartnere. Det var samtidig en periode præget af lav vækst i dansk økonomi og flere kriser i den danske bankverden. Trods nogle store udsving i kursen i årene lykkedes det dog at styre kronen gennem valutakriserne og stabilisere kronekursen tæt på centralkursen over for D-mark. Euroens indførelse i 1999 og Danmarks deltagelse i ERM2 med et snævert udsvingsbånd for kronen på +/- 2,25 pct. har siden fungeret som et stabilt anker for fastkurspolitikken og lave og stabile inflationsforventninger i Danmark.

17 TROVÆRDIGHED OG UAFHÆNGIGHED Pengepolitikken har en afgørende indflydelse på husholdningernes og virksomhedernes inflationsforventninger, jf. fx Woodford (2003). Hvis der er tillid til, at centralbanken via pengepolitikken vil være i stand til at sikre prisstabilitet, skabes der et stabilt anker for husholdningernes og virksomhedernes inflationsforventninger. Er der derimod manglende tillid til centralbankens evne og vilje til at fastholde en lav og stabil inflation, risikerer man at miste ankeret for inflationsforventningerne. Det så man i mange lande i 1970'erne, hvor lønmodtagerne krævede øgede lønstigninger som kompensation for forventede prisstigninger, og virksomhederne satte priserne op i forventning om øgede lønstigninger. Resultatet blev en "løn-pris-spiral" og høj inflation. Troværdighed er således en afgørende forudsætning for en effektiv pengepolitik, uanset hvilken pengepolitisk strategi centralbanken følger. At opnå omverdenens tillid til, at man vil følge den annoncerede politik, er normalt en årelang proces. Den sikreste måde at opbygge troværdighed på er nemlig, at centralbanken konsekvent og over lang tid viser evne og vilje til at følge den valgte strategi. En centralbank kan søge at styrke sin troværdighed via gennemsigtighed, så den kan stilles til ansvar for udførelsen af pengepolitikken. Pengepolitikken i et fastkursregime som det danske er i sin natur meget gennemsigtig, fordi offentligheden til enhver tid let kan følge med i, om den faste kurs opretholdes, og pengepolitikken dermed er på sporet. Nationalbanken er endvidere ifølge loven forpligtet til årligt at offentliggøre en beretning om bankens virksomhed i det forløbne år. Derudover redegør Nationalbanken i løbet af året for penge- og valutapolitikken i Kvartalsoversigten samt i taler og interviews mv. Centralbankernes uafhængighed af det politiske system i gennemførelsen af pengepolitikken giver de bedste forudsætninger for opnåelse af prisstabilitet uanset pengepolitisk strategi, jf. Cukierman (2008). Herved undgås det, at centralbanken kan presses til at føre en pengepolitik, som kommer i konflikt med hensynet til prisstabilitet. Historisk har der været en række uheldige eksempler på manglende centralbankuafhængighed, hvor staternes krigsudgifter blev finansieret via seddelpressen (monetær finansiering) med høj inflation til følge. Allerede ved Nationalbankens oprettelse i 1818 blev uafhængighed af staten eksempelvis tillagt stor vægt for at sikre befolkningens tillid til købekraften af landets valuta i kølvandet på hyperinflationen under Napoleonskrigene og "statsbankerotten" i Det er baggrunden for, at man med Maastricht-traktaten i EU eksplicit har forbudt monetær finansiering af den offentlige sektor.

18 ANSVARSFORDELINGEN I DEN ØKONOMISKE POLITIK Pengepolitikkens rolle i den økonomiske politik kan ikke ses isoleret. I et fastkursregime som det danske er de pengepolitiske renter reserveret til styring af kronekursen, så de ikke samtidig kan anvendes til styring af den indenlandske konjunktursituation. Hvis Nationalbanken eksempelvis nedsatte sine pengepolitiske renter for at stimulere økonomien, ville kronekursen blive svækket, hvorfor Nationalbanken ville blive nødt til at sætte sine renter op igen. Hvis omvendt Nationalbanken satte sine renter op for at dæmpe et stigende inflationspres i økonomien, ville kronekursen blive styrket, hvorfor Nationalbanken måtte nedsætte sine renter igen. Når pengepolitikken ikke kan anvendes til at regulere konjunkturerne, er det vigtigt, at såvel finanspolitikken som den øvrige økonomiske politik er orienteret mod en stabil samfundsøkonomi, så der tages hånd om både overophedning og høj arbejdsløshed. En stabilitetsorienteret finanspolitik er også helt afgørende for fastkurspolitikken. Hvis finanspolitikken ikke var orienteret mod stabilitet, men derimod kørte efter et inflationsskabende spor med budgetunderskud år efter år, ville det ikke være muligt at holde kronekursen fast på lidt længere sigt, idet en permanent dansk merinflation ville skabe forventninger om en kronenedskrivning. Uanset valutakursregime er det afgørende for prisstabiliteten, at økonomien fungerer fleksibelt og tilpasningsdygtigt. Det gælder ikke mindst arbejdsmarkedet, hvor fleksibel løndannelse, jobmobilitet og smidige strukturer er vigtige for en realløndannelse, som er i overensstemmelse med produktivitetsudviklingen i økonomien. Hvis lønstigningerne i et fastkursregime gennem længere tid overstiger det niveau, som produktivitetsfremskridtene giver grundlag for, er der risiko for, at prisstabilitet og konkurrenceevne sættes over styr til skade for vækst og beskæftigelse. Heller ikke en økonomi med styring efter et inflationsmål kan på længere sigt holde til lønstigninger, som ligger ud over produktivitetsudviklingen, uden at prisstabiliteten bringes i fare. 1.6 FINDES DER EN OPTIMAL PENGEPOLITISK STRATEGI? Valget af pengepolitisk strategi er af meget fundamental karakter, og det er en generel erfaring, at det tager tid, før et regime vinder troværdighed. Det er endvidere vanskeligt at afgøre, hvilken pengepolitisk strategi der generelt er bedst egnet til at sikre prisstabilitet og en gunstig beskæftigelsessituation. I mange teoretiske analyser kommer et fastkursregime til kort over for et regime med flydende valutakurser. Det skyldes, at valutakursen i disse

19 15 modeller er en pris, der kan bidrage til at skabe en ny ligevægt i økonomien, når denne rammes af eksogene stød. Fastlåses denne pris, er der én mindre ligevægtsskabende kraft i økonomien, jf. Friedman (1953). Empiriske analyser giver et mere nuanceret billede. Ball og Sheridan (2005) har analyseret den økonomiske udvikling for 20 OECD-lande, hvoraf syv skiftede til inflationsmålsstyring i løbet af 1990'erne. De finder overordnet set ingen indikationer i retning af, at lande, som har skiftet til inflationsmålsstyring, har haft en mere gunstig udvikling i produktion, inflation og renter end de øvrige lande. Christensen og Hansen (2007) har ligeledes analyseret betydningen af skift i pengepolitisk regime for udviklingen i nogle centrale makroøkonomiske variable for OECD-landene i perioden Her findes der frem til, at skift såvel til en konsekvent fastkurspolitik (herunder deltagelse i en valutaunion) som til inflationsmålsstyring har medført et fald i inflationen ud over den globale trend i de efterfølgende år. Herudover findes det, at en overgang til fastkurspolitik har indebåret et mere fordelagtigt afvejningsforhold ("trade-off") mellem udsvingene i inflation og i produktionsgab i årene efter regimeskiftet, mens overgang til inflationsmålsstyring ikke har ført til forbedringer ud over den globale udvikling. I boks 1.2 er problemstillingen illustreret for de nordiske lande. Der synes ikke at være tegn på, at den danske økonomi siden midten af 1990'erne har opnået dårligere resultater med hensyn til produktion og inflation end de øvrige nordiske lande. Disse empiriske resultater kan umiddelbart forekomme i modstrid med de ovennævnte teoretiske modeller. En mulig forklaring er, at det finanspolitiske regime og strukturerne på arbejdsmarkedet afhænger af pengepolitikkens indretning, hvilket teoretiske analyser normalt ser bort fra. Man kan således forestille sig, at fraværet af pengepolitikken som redskab til at stabilisere de indenlandske konjunkturer tvinger såvel finanspolitikken som arbejdsmarkedets parter til at være mere disciplinerede i et fastkursregime sammenlignet med situationen under flydende valutakurser. Man kan endvidere forestille sig, at udsving i de nominelle valutakurser snarere virker som stød til økonomien end som stabiliserende faktorer, idet volatiliteten i de reale valutakurser selv på lidt længere sigt ofte følger udsvingene i de nominelle valutakurser, jf. også Buiter (2000), Artis og Ehrmann (2006) og Söderström (2008). Forskellige lande kan have forskellige erfaringer med hensyn til, hvilken pengepolitisk strategi der virker bedst. I Danmarks tilfælde har en troværdig fastkurspolitik understøttet af en stabilitetsorienteret finanspolitik vist sig at skabe en ramme for en stabil samfundsøkonomisk udvikling. I andre lande har der været gode erfaringer med andre strategier.

20 16 INFLATION OG ØKONOMISK AKTIVITET I NORDEN SIDEN 1996 Boks 1.2 De nordiske lande har i årene siden midten af 1990'erne fulgt forskellige pengepolitiske strategier, jf. Christensen og Hansen (2003): Danmark har ført fastkurspolitik over for først D-mark og siden 1999 euro. Finland overgik til styring efter et inflationsmål i I 1996 gik landet ind i ERM og har siden 1999 deltaget i den fælleseuropæiske valuta, euroen. Sverige har siden 1995 valgt at operere inden for rammerne af et inflationsstyringsregime. Norge styrede efter et handelsvægtet valutakursindeks frem til 2001, hvor landet ligeledes overgik til inflationsmålsstyring. Figur 1.5 viser inflation og produktionsgab for de fire nordiske lande siden I tabel 1.1 er opsummeret en række simple statistiske mål for niveau og volatilitet i inflation og produktionsgab. Danmark er det af de fire lande, som har haft den laveste volatilitet i inflationen og produktionsgabet. Der synes således ikke at være tegn på, at det danske valg af fastkurspolitik har ført til en mere volatil samfundsøkonomi sammenlignet med andre mindre lande med alternative pengepolitiske strategier, snarere tværtimod. Endvidere har det absolutte niveau for produktionsgabet i Danmark i gennemsnit været lavt, og den gennemsnitlige inflation har befundet sig omkring 2 pct. INFLATION (HICP) OG PRODUKTIONSGAB Figur 1.5 Pct. p.a. 5,0 Danmark Pct. af BNP 6 Pct. p.a. 5,0 Finland Pct. af BNP 6 4,0 4 4,0 4 3,0 2 3,0 2 2,0 0 2,0 0 1,0-2 1,0-2 0,0-4 -1,0-6 -2, HICP Produktionsgab (højre akse) Pct. p.a. Norge Pct. at BNP 5,0 6 4,0 4 3,0 2 2,0 0 1,0-2 0,0-4 -1,0-6 -2, HICP Produktionsgab (højre akse) 0,0-1,0-2,0-1,0-2, HICP Produktionsgab (højre akse) Pct. p.a. Sverige 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0, HICP Produktionsgab (højre akse) Pct. af BNP Anm.: Produktionsgab måler faktisk BNP minus potentiel BNP i procent af potentiel BNP. Produktionsgab for 2009 er prognosetal. Kilde: Reuters EcoWin og OECD.

Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005

Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005 Erhvervsudvalget (2. samling) ERU alm. del - Bilag 255 Offentligt Medlemmerne af Folketingets Europaudvalg og deres stedfortrædere Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005 Til

Læs mere

DANMARKS NATIONALBANK Velkommen til Nationalbanken

DANMARKS NATIONALBANK Velkommen til Nationalbanken DANMARKS NATIONALBANK Velkommen til Nationalbanken 2 Historiske highlights 1813 1818 1936 Statsbankerotten: Gennemgribende pengereform som følge af voldsom krigsinflation efter Napoleons-krigene. Nationalbanken

Læs mere

DANMARKS NATIONALBANK Velkommen til Nationalbanken. Akademiet for talentfulde unge 5. marts 2014

DANMARKS NATIONALBANK Velkommen til Nationalbanken. Akademiet for talentfulde unge 5. marts 2014 DANMARKS NATIONALBANK Velkommen til Nationalbanken Akademiet for talentfulde unge 5. marts 2014 2 Nationalbankloven Formålsparagraf, 1: "Danmarks Nationalbank, der ved denne Lovs Ikrafttræden overtager

Læs mere

LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN

LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN Den nuværende finanskrise skal i høj grad tilskrives en meget lempelig pengepolitik i USA og til dels eurolandene, hvor renteniveau har ligget

Læs mere

Klima-, Energi- og Bygningsudvalget 2014-15 KEB Alm.del Bilag 261 Offentligt

Klima-, Energi- og Bygningsudvalget 2014-15 KEB Alm.del Bilag 261 Offentligt Klima-, Energi- og Bygningsudvalget 2014-15 KEB Alm.del Bilag 261 Offentligt Klima-, Energi- og Bygningsudvalget Folketingets Økonomiske Konsulent F Til: Dato: Udvalgets medlemmer 7. maj 2015 Medfører

Læs mere

Endeligt svar på Europaudvalgets spørgsmål nr. 43 (alm. del) af 2. december 2008.

Endeligt svar på Europaudvalgets spørgsmål nr. 43 (alm. del) af 2. december 2008. Folketingets Europaudvalg Christiansborg Finansministeren Endeligt svar på Europaudvalgets spørgsmål nr. 43 (alm. del) af 2. december 2008. 18. december 2008 J.nr. 53-73 Spørgsmål: Ministeren bedes redegøre

Læs mere

NYT FRA NATIONALBANKEN

NYT FRA NATIONALBANKEN 1. KVARTAL 2015 NR. 1 NYT FRA NATIONALBANKEN UDSIGT TIL STØRRE VÆKST I DANMARK Nationalbanken opjusterer skønnet for væksten i dansk økonomi i år og til næste år. Skønnet er nu en vækst i BNP på 2,0 pct.

Læs mere

Kvartalsoversigt, 3. kvartal 2012, del 1. Anders Jørgensen, Handelsafdelingen, og Lars Risbjerg, Økonomisk Afdeling

Kvartalsoversigt, 3. kvartal 2012, del 1. Anders Jørgensen, Handelsafdelingen, og Lars Risbjerg, Økonomisk Afdeling 57 Negative renter Anders Jørgensen, Handelsafdelingen, og Lars Risbjerg, Økonomisk Afdeling INDLEDNING OG SAMMENFATNING Nationalbanken nedsatte i begyndelsen af juli 202 sine pengepolitiske renter til

Læs mere

pengemængdemålets mest likvide komponenter, idet den årlige vækst i det snævre pengemængdemål (M1) var på 6,2 pct. i oktober.

pengemængdemålets mest likvide komponenter, idet den årlige vækst i det snævre pengemængdemål (M1) var på 6,2 pct. i oktober. LEDER På baggrund af dets regelmæssige økonomiske og monetære analyser og i overensstemmelse med dets forward guidance (vejledning om den fremtidige pengepolitik) besluttede Styrelsesrådet på mødet den

Læs mere

NYT FRA NATIONALBANKEN

NYT FRA NATIONALBANKEN 3. KVARTAL 2015 NR. 3 NYT FRA NATIONALBANKEN SKÆRPEDE KRAV TIL FINANSPOLITIKKEN Der er gode takter i dansk økonomi og udsigt til fortsat vækst og øget beskæftigelse de kommende år. Men hvis denne udvikling

Læs mere

ECB Månedsoversigt Marts 2009

ECB Månedsoversigt Marts 2009 LEDER På baggrund af den regelmæssige økonomiske og monetære analyse besluttede Styrelsesrådet på mødet den 5. marts 2009 at nedsætte s officielle renter med yderligere 50 basispoint. Renten ved eurosystemets

Læs mere

Rentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise

Rentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise Danmark og euroen Rentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise Hvad betyder den danske euroundtagelse for de danske rentespænd (forskellen mellem renterne i Danmark og i euroområdet),

Læs mere

.DSLWHOÃ )DVWÃHOOHUÃIO\GHQGHÃYDOXWDNXUV

.DSLWHOÃ )DVWÃHOOHUÃIO\GHQGHÃYDOXWDNXUV .DSLWHOÃ )DVWÃHOOHUÃIO\GHQGHÃYDOXWDNXUV,GHHQÃPHGÃHQÃIDVWÃYDOXWDNXUVÃHUÃGHOVÃDWÃXQGJnÃYDOXWDNXUVXVLNNHUKHG GHOVÃDWÃIRUDQNUHÃ NRQRPLHQÃWLOÃHWÃRPUnGHÃPHGÃHQÃVWDELOLWHWVRULHQWHUHW SHQJHSROLWLNÃ RJÃ HQÃ ODYÃ

Læs mere

DEN EUROPÆISKE PENGEPOLITIK

DEN EUROPÆISKE PENGEPOLITIK DEN EUROPÆISKE PENGEPOLITIK Det Europæiske System af Centralbanker (ESCB) omfatter ECB og alle EUmedlemsstaternes centralbanker. Hovedmålet for ESCB er at fastholde prisstabilitet. For at nå sin primære

Læs mere

ECB Månedsoversigt August 2009

ECB Månedsoversigt August 2009 LEDER På baggrund af den regelmæssige økonomiske og monetære analyse besluttede Styrelsesrådet på mødet den 6. august at fastholde s officielle renter. De informationer og analyser, der er blevet offentliggjort

Læs mere

ville få. I mellemtiden er den generelle vurdering dog, at følgerne bliver begrænsede og kortfristede.

ville få. I mellemtiden er den generelle vurdering dog, at følgerne bliver begrænsede og kortfristede. LEDER s styrelsesråd besluttede på mødet den 6. oktober 2005 at fastholde minimumsbudrenten på eurosystemets primære markedsoperationer på 2,0 pct. Renten på den marginale udlånsfacilitet og indlånsfaciliteten

Læs mere

Monetary policy in Denmark Practice, theory and cross country comparison. Hugo Frey Jensen

Monetary policy in Denmark Practice, theory and cross country comparison. Hugo Frey Jensen Monetary policy in Denmark Practice, theory and cross country comparison Hugo Frey Jensen 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 EXCHANGE

Læs mere

Analyser og anbefalinger i Dansk Økonomi, forår 2009

Analyser og anbefalinger i Dansk Økonomi, forår 2009 Analyser og anbefalinger i Dansk Økonomi, forår 2009 Formandskabet for Det Økonomiske Råd 28. maj 2009 Konjunktursituationen og aktuel økonomisk politik Udsigt til produktionsfald både i Danmark og internationalt

Læs mere

Rentevåbnet løser ikke vækstkrisen

Rentevåbnet løser ikke vækstkrisen . marts 9 af Jeppe Druedahl og chefanalytiker Frederik I. Pedersen (tlf. 1) Rentevåbnet løser ikke vækstkrisen Analysen viser, at de renter, som virksomhederne og husholdninger låner til, på trods af gentagne

Læs mere

Det Udenrigspolitiske Nævn. Folketingets Økonomiske Konsulent. Til: Dato: Udvalgets medlemmer 13. maj 2014

Det Udenrigspolitiske Nævn. Folketingets Økonomiske Konsulent. Til: Dato: Udvalgets medlemmer 13. maj 2014 Det Udenrigspolitiske Nævn, Forsvarsudvalget, Udenrigsudvalget, OSCEs Parlamentariske Forsamling UPN Alm.del Bilag 216, FOU Alm.del Bilag 110, URU Alm.del Bilag 185, OSCE Alm.del Bilag 39, NP Offentligt

Læs mere

5.2 Forklar, hvilken rolle henholdsvis pengeinstitutterne og Nationalbanken spiller i pengeskabelsen?

5.2 Forklar, hvilken rolle henholdsvis pengeinstitutterne og Nationalbanken spiller i pengeskabelsen? 5.1 Redegør for, hvad begrebet pengepolitik omfatter. 5.2 Forklar, hvilken rolle henholdsvis pengeinstitutterne og Nationalbanken spiller i pengeskabelsen? 5.3 Siden finanskrisen begyndelse i 2007 har

Læs mere

Hvem kan bringe EU ud af krisen? København og Aarhus, den 24. og 26. februar 2015

Hvem kan bringe EU ud af krisen? København og Aarhus, den 24. og 26. februar 2015 Hvem kan bringe EU ud af krisen? København og Aarhus, den 24. og 26. februar 2015 Status for eurozonen i 2015 europæiske økonomier i krise siden start af finanskrise i 2007-08: produktion stagnerende,

Læs mere

ECB Månedsoversigt Juni 2014

ECB Månedsoversigt Juni 2014 LEDER For at opfylde sit mandat til at fastholde prisstabilitet besluttede Styrelsesrådet på mødet den 5. juni 2014 at indføre en kombination af foranstaltninger til at lempe pengepolitikken yderligere

Læs mere

STYRELSESRÅDET FOR DEN EUROPÆISKE CENTRALBANKS HOLDNING TIL SPØRGSMÅL I RELATION TIL TILTRÆDELSESLANDENES VALUTAKURSPOLITIK

STYRELSESRÅDET FOR DEN EUROPÆISKE CENTRALBANKS HOLDNING TIL SPØRGSMÅL I RELATION TIL TILTRÆDELSESLANDENES VALUTAKURSPOLITIK 18. december 2003 STYRELSESRÅDET FOR DEN EUROPÆISKE CENTRALBANKS HOLDNING TIL SPØRGSMÅL I RELATION TIL TILTRÆDELSESLANDENES VALUTAKURSPOLITIK I. GENERELLE PRINCIPPER Ved tiltrædelse af Den Europæiske Union

Læs mere

Fastkurspolitik, penge- og finanspolitik

Fastkurspolitik, penge- og finanspolitik Fastkurspolitik, penge- og finanspolitik Fastkurspolitik, penge og finanspolitik Nationaløkonomisk Tidsskrift 2014:1 Claus Vastrup Professor emeritus Aarhus Universitet (licl@mail.dk) I årtier har beskrivelser

Læs mere

Forelæsning af Peter Nedergaard den 2. april. Emne: Den økonomiske og monetære union

Forelæsning af Peter Nedergaard den 2. april. Emne: Den økonomiske og monetære union Forelæsning af Peter Nedergaard den 2. april Emne: Den økonomiske og monetære union Oversigt: 1. Vigtige spørgsmål om ØMU en 2. Teorier om valutapolitik 3. Udviklingen af ØMU en 4. ØMU ens institutionelle

Læs mere

Øvelse 17 - Åbne økonomier

Øvelse 17 - Åbne økonomier Øvelse 17 - Åbne økonomier Tobias Markeprand 20. januar 2009 Opgave 21.2 Betragt et land, der opererer under faste valutakurser, med den samlede efterspørgsel og udbud givet ved ligninger (21.1) og (21.2)

Læs mere

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 42

KonjunkturNYT - uge 42 KonjunkturNYT - uge. oktober 9. oktober Danmark Lavere forbrugerprisinflation i september Inflationen i Danmark lavere end i euroområdet i september Internationalt USA: Stigende inflation, industriproduktion

Læs mere

Danmarks Nationalbank. Tabeltillæg D A N M A R K S N A T I O N A L B A N K

Danmarks Nationalbank. Tabeltillæg D A N M A R K S N A T I O N A L B A N K Danmarks Nationalbank Tabeltillæg 2007 D A N M A R K S N A T I O N A L B A N K 2 0 0 7 2 NATIONALBANKENS STATUS OG MÅNEDSBALANCER Tabel Aktiver Mio.kr. Guld på udlandet Fordringer Fordringer på Det Europæiske

Læs mere

Troværdighed i økonomisk politik Den danske Finansanalytikerforening 2. december 2004

Troværdighed i økonomisk politik Den danske Finansanalytikerforening 2. december 2004 DANMARKS NATIONALBANK Økonomisk Afdeling Anders Møller Christensen 1. december 2004 G:\PENGE\TALER\DDF_dec 2004\Troværdighed i økonomisk politik.doc Kopi: Troværdighed i økonomisk politik Den danske Finansanalytikerforening

Læs mere

ØKONOMISKE PRINCIPPER II

ØKONOMISKE PRINCIPPER II ØKONOMISKE PRINCIPPER II 1. årsprøve, 2. semester Forelæsning 13 Pensum: Mankiw & Taylor kapitel 34 Claus Thustrup Kreiner www.econ.ku.dk/ctk/principperii Fra kapitel 33 AD-AS-diagrammet AD: Negativ hældning

Læs mere

Først vil udviklingen i størrelsen af valutareserven og valutareservens bestanddele blive beskrevet kort.

Først vil udviklingen i størrelsen af valutareserven og valutareservens bestanddele blive beskrevet kort. 28 Valutareserven Peter Kjær Jensen, Kapitalmarkedsafdelingen INDLEDNING Valutareserven består først og fremmest af Nationalbankens beholdning af udenlandske obligationer og bankindskud. Den giver Nationalbanken

Læs mere

Danske industrivirksomheders. lønkonkurrenceevne.

Danske industrivirksomheders. lønkonkurrenceevne. Danske industrivirksomheders lønkonkurrenceevne er fortsat udfordret Nyt kapitel Lønkonkurrenceevnen i industrien vurderes fortsat at være udfordret. Udviklingen i de danske industrivirksomheders samlede

Læs mere

løbende balancetilpasning i forskellige sektorer, forventningen om en lav kapacitetsudnyttelse og svage udsigter for arbejdsmarkederne.

løbende balancetilpasning i forskellige sektorer, forventningen om en lav kapacitetsudnyttelse og svage udsigter for arbejdsmarkederne. LEDER På baggrund af dets regelmæssige økonomiske og monetære analyse besluttede Styrelsesrådet på mødet den 6. maj 2010 at fastholde s officielle renter. s aktuelle renter er fortsat passende. Tages alle

Læs mere

UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER-

UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- 24. oktober 2008 af Signe Hansen direkte tlf. 33 55 77 14 UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- Resumé: HED FOR DANSK ØKONOMI Forventningerne til såvel amerikansk som europæisk økonomi peger

Læs mere

ECB Månedsoversigt September 2014

ECB Månedsoversigt September 2014 LEDER På baggrund af dets regelmæssige økonomiske og monetære analyser besluttede Styrelsesrådet på mødet den 4. september 2014 at nedsætte renten ved Eurosystemets primære markedsoperationer med 10 basispoint

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

DET EUROPÆISKE RÅDS RESOLUTION

DET EUROPÆISKE RÅDS RESOLUTION DET EUROPÆISKE RÅDS RESOLUTION om indførelse af en valutakursmekanisme i tredje fase af Den Økonomiske og Monetære Union Amsterdam, den 16. juni 1997 (97/C 236/03) På grundlag af den enighed, der blev

Læs mere

Danmark. Dansk økonomi i slæbesporet. Økonomisk oversigt 13. maj Den danske økonomi har udviklet sig svagt i 2012

Danmark. Dansk økonomi i slæbesporet. Økonomisk oversigt 13. maj Den danske økonomi har udviklet sig svagt i 2012 Økonomisk oversigt 13. maj 2013 Danmark Relaterede publikationer Investering Dansk økonomi i slæbesporet 2012 blev et skuffende år for dansk økonomi med negativ økonomisk vækst, et svagt arbejdsmarked

Læs mere

MAKRO 1. 2. årsprøve, forår 2007. Forelæsning 5. Pensum: Mankiw kapitel 5. Peter Birch Sørensen. www.econ.ku.dk/okopbs/courses.htm

MAKRO 1. 2. årsprøve, forår 2007. Forelæsning 5. Pensum: Mankiw kapitel 5. Peter Birch Sørensen. www.econ.ku.dk/okopbs/courses.htm MAKRO 1 2. årsprøve, forår 2007 Forelæsning 5 Pensum: Mankiw kapitel 5 Peter Birch Sørensen www.econ.ku.dk/okopbs/courses.htm DEN ÅBNE ØKONOMI LUKKET vs. ÅBEN ØKONOMI: Handel: Eksport og import af varer

Læs mere

ØKONOMISKE PRINCIPPER II

ØKONOMISKE PRINCIPPER II ØKONOMISKE PRINCIPPER II 1. årsprøve, 2. semester Forelæsning 9 Pensum: Mankiw & Taylor kapitel 30 Claus Thustrup Kreiner www.econ.ku.dk/ctk/principperii Introduktion Hvorfor har vi ikke enøre mønter mere?

Læs mere

Danmarks Nationalbank. Beretning og regnskab D A N M A R K S N A T I O N A L B A N K 2 0 0 5

Danmarks Nationalbank. Beretning og regnskab D A N M A R K S N A T I O N A L B A N K 2 0 0 5 Danmarks Nationalbank Beretning og regnskab 2005 D A N M A R K S N A T I O N A L B A N K 2 0 0 5 BERETNING OG REGNSKAB 2005 Direktionen fremlagde årsberetningen for 2005 på repræsentantskabsmødet 20. marts

Læs mere

TALE NATIONALBANKDIREKTØR LARS ROHDES TALE VED REALKREDITRÅDETS ÅRSMØDE 1. OKTOBER 2015 DET TALTE ORD GÆLDER. 1. oktober 2015

TALE NATIONALBANKDIREKTØR LARS ROHDES TALE VED REALKREDITRÅDETS ÅRSMØDE 1. OKTOBER 2015 DET TALTE ORD GÆLDER. 1. oktober 2015 TALE NATIONALBANKDIREKTØR LARS ROHDES TALE VED REALKREDITRÅDETS ÅRSMØDE 1. OKTOBER 2015 1. oktober 2015 DET TALTE ORD GÆLDER Tak for indbydelsen til nu for tredje gang at tale på Realkreditrådets årsmøde.

Læs mere

KRITISKE ANALYSER. Af Henrik Herløv Lund, økonom cand.scient. adm. www.henrikherloevlund.dk herloevlund@mail.dk. Notat

KRITISKE ANALYSER. Af Henrik Herløv Lund, økonom cand.scient. adm. www.henrikherloevlund.dk herloevlund@mail.dk. Notat 1 KRITISKE ANALYSER Af Henrik Herløv Lund, økonom cand.scient. adm. www.henrikherloevlund.dk herloevlund@mail.dk Notat TID TIL EFTERTANKE OVER DANSK FASTKURSPOLITIK! Det var godt, at spekulanter ikke løb

Læs mere

ECB Månedsoversigt November 2013

ECB Månedsoversigt November 2013 LEDER På mødet den 7. november traf Styrelsesrådet en række beslutninger om 's officielle renter, orienteringen om den fremtidige renteudvikling og likviditetstilførslen. For det første besluttede Styrelsesrådet

Læs mere

ECB-STATISTIK EN KORT OVERSIGT AUGUST 2005

ECB-STATISTIK EN KORT OVERSIGT AUGUST 2005 ECB-STATISTIK EN KORT OVERSIGT AUGUST 5 DA Hovedformålet med de statistikker, som Den Europæiske Centralbank (ECB) udarbejder, er at understøtte ECBs pengepolitik og andre opgaver, som udføres af Eurosystemet

Læs mere

ECB Månedsoversigt September 2011

ECB Månedsoversigt September 2011 LEDER På baggrund af dets regelmæssige økonomiske og monetære analyse besluttede Styrelsesrådet på mødet den 8. september 2011 at fastholde s officielle renter uændret. Inflationen er fortsat høj og vil

Læs mere

Fastkurspolitikkens betydning

Fastkurspolitikkens betydning Danmarks Statistik MODELGRUPPEN Dan Knudsen Arbejdspapir* 1. oktober 28 Fastkurspolitikkens betydning Resumé: Vi illustrerer, at den langsigtede effekt på løn og aktivitet i ADAM er uafhængig af hældningen

Læs mere

Dansk Valutakurspolitik lørdag den 21. marts 2009

Dansk Valutakurspolitik lørdag den 21. marts 2009 Dansk Valutakurspolitik lørdag den 21. marts 2009 jesperj@ruc.dk Jesper Jespersen Professor, dr.scient.adm. Roskilde Universitet Den faste fastkurspolitik, 1982-? Danmark har i hele efterkrigstiden ført

Læs mere

disponible realindkomst opstår der desuden et spillerum for et opsving i det private forbrug i euroområdet.

disponible realindkomst opstår der desuden et spillerum for et opsving i det private forbrug i euroområdet. LEDER s styrelsesråd besluttede på mødet den 7. oktober 2004 at fastholde minimumsbudrenten på Eurosystemets primære markedsoperationer på 2,0 pct. Renten på den marginale udlånsfacilitet og indlånsfaciliteten

Læs mere

Nationalbankdirektør Nils Bernsteins tale ved Realkreditrådets Årsmøde 27. april 2011

Nationalbankdirektør Nils Bernsteins tale ved Realkreditrådets Årsmøde 27. april 2011 Nationalbankdirektør Nils Bernsteins tale ved Realkreditrådets Årsmøde 27. april 2011 DANMARKS NATIONALBANK DET TALTE ORD GÆLDER Væksten i den globale økonomi er fortsat robust og i stigende grad selvbærende.

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

MAKRO 1 DEN ÅBNE ØKONOMI. LUKKET vs. ÅBEN ØKONOMI: Handel: Eksport og import af varer og tjenesteydelser. 2. årsprøve

MAKRO 1 DEN ÅBNE ØKONOMI. LUKKET vs. ÅBEN ØKONOMI: Handel: Eksport og import af varer og tjenesteydelser. 2. årsprøve DEN ÅBNE ØKONOMI MAKRO 1 2. årsprøve Forelæsning 6 Pensum: Mankiw kapitel 5 Hans Jørgen Whitta-Jacobsen econ.ku.dk/okojacob/makro-1-e06/makro LUKKET vs. ÅBEN ØKONOMI: Handel: Eksport og import af varer

Læs mere

KRONEN UNDER PRES I JANUAR-FEBRUAR 2015

KRONEN UNDER PRES I JANUAR-FEBRUAR 2015 KRONEN UNDER PRES I JANUAR-FEBRUAR 2015 INDLEDNING OG SAMMENFATNING Nationalbanken har siden 1982 ført fastkurspolitik over for først D-mark og siden 1999 over for euro. 1 Det sker inden for rammerne af

Læs mere

DEN EUROPÆISKE CENTRALBANK: ET FÅR I ULVEKLÆDER

DEN EUROPÆISKE CENTRALBANK: ET FÅR I ULVEKLÆDER 8. december 2006 af Anita Vium direkte tlf. 33557724 Resumé: DEN EUROPÆISKE CENTRALBANK: ET FÅR I ULVEKLÆDER Historien viser, at renten fra ECB har ligget lavere, end man kunne forvente. Dog har renteniveauet

Læs mere

Besvarelse af opgaver - Øvelse 7

Besvarelse af opgaver - Øvelse 7 Besvarelse af opgaver - Øvelse 7 Tobias Markeprand 20. oktober 2008 IS-LM Opgave 5.7 Politik-blanding. Foreslå en politik-blanding til at opnå hvert af disse målsætninger: Svar: En stigning i Y med en

Læs mere

FORVENTET KONVERGENSPROGRAM: 20 MIA. KR. I HOLDBARHEDSPROBLEM

FORVENTET KONVERGENSPROGRAM: 20 MIA. KR. I HOLDBARHEDSPROBLEM Af Chefanalytiker Anders Borup Christensen Direkte telefon 9767 9. februar 1 FORVENTET KONVERGENSPROGRAM: MIA. KR. I HOLDBARHEDSPROBLEM Finansministeriet er i gang med et grundigt kasseeftersyn og offentliggør

Læs mere

På den måde er international handel herunder eksport fra produktionsvirksomhederne - til glæde for både lønmodtagere og forbrugere i Danmark.

På den måde er international handel herunder eksport fra produktionsvirksomhederne - til glæde for både lønmodtagere og forbrugere i Danmark. Af Specialkonsulent Martin Kyed Direkte telefon 33 4 60 32 24. maj 2014 Industriens lønkonkurrenceevne er stadig svækket i forhold til situationen i 2000. På trods af forbedringer siden 2008 har Danmark

Læs mere

DANMARKS NATIONALBANK NATURLIG REAL RENTE OG LANGVARIG STAGNATION. Jesper Pedersen, Økonomisk Afdeling, Økonomisk Forskning

DANMARKS NATIONALBANK NATURLIG REAL RENTE OG LANGVARIG STAGNATION. Jesper Pedersen, Økonomisk Afdeling, Økonomisk Forskning DANMARKS NATIONALBANK NATURLIG REAL RENTE OG LANGVARIG STAGNATION Jesper Pedersen, Økonomisk Afdeling, Økonomisk Forskning Overblik Hvad er langvarig stagnation/ secular stagnation? Tæt sammenhæng med

Læs mere

Prisstabilitet: Hvorfor er prisstabilitet vigtig for dig? Elevhæfte

Prisstabilitet: Hvorfor er prisstabilitet vigtig for dig? Elevhæfte Prisstabilitet: Hvorfor er prisstabilitet vigtig for dig? Elevhæfte Hvad kan man købe for 10 euro? To cd-singler? Eller måske sit yndlingsugeblad hver uge i en måned? Har du nogen sinde tænkt over, hvordan

Læs mere

Finansudvalget FIU alm. del Bilag 48 Offentligt

Finansudvalget FIU alm. del Bilag 48 Offentligt Finansudvalget 2012-13 FIU alm. del Bilag 48 Offentligt Finansudvalget Den økonomiske konsulent Til: Dato: Udvalgets medlemmer 7. december 2012 OECD s seneste økonomiske landerapport samt overblik over

Læs mere

Rettevejledning til HJEMMEOPGAVE 2 Makro 1, 2. årsprøve, foråret 2007 Peter Birch Sørensen

Rettevejledning til HJEMMEOPGAVE 2 Makro 1, 2. årsprøve, foråret 2007 Peter Birch Sørensen Rettevejledning til HJEMMEOPGAVE 2 Makro 1, 2. årsprøve, foråret 2007 Peter Birch Sørensen Spørgsmål 1 : Ligning (1) er ligevægtsbetingelsen for varemarkedet i en åben økonomi. Det private forbrug afhænger

Læs mere

Lavere omsætning på det danske pengemarked

Lavere omsætning på det danske pengemarked 75 Lavere omsætning på det danske pengemarked Palle Bach Mindested, Martin Wagner Toftdahl, Bank- og Markedsafdelingen og Lars Risbjerg, Økonomisk Afdeling INDLEDNING OG SAMMENFATNING Aktiviteten i pengemarkedet

Læs mere

Danmark er EU's duks trods stort offentligt underskud i 2010

Danmark er EU's duks trods stort offentligt underskud i 2010 Danmark er EU's duks trods stort offentligt underskud i 21 Regeringen henviser til, at finanslovsstramningerne i 211 er afgørende for at fastholde tilliden til dansk økonomi, så renten holdes nede. Argumentet

Læs mere

Finansrapport. pr. 31. juli 2014

Finansrapport. pr. 31. juli 2014 pr. 31. juli ØKONOMI Assens Kommune 30. august 1 Resume I henhold til kommunens finansielle strategi skal der hvert kvartal gives en afrapportering vedrørende kommunens finansielle forhold på både aktiv

Læs mere

A Den karakter som I alle sammen naturligvis får til den mundtlige eksamen Afgift En skat til staten der pålægges en vares pris Aktie Et bevis på at

A Den karakter som I alle sammen naturligvis får til den mundtlige eksamen Afgift En skat til staten der pålægges en vares pris Aktie Et bevis på at A Den karakter som I alle sammen naturligvis får til den mundtlige eksamen Afgift En skat til staten der pålægges en vares pris Aktie Et bevis på at man ejer en del af en virksomhed Arbejdsløshed Et land

Læs mere

S Offentligt. Til Folketingets Lovsekretariat

S Offentligt. Til Folketingets Lovsekretariat S 5052 - Offentligt J.nr. 2007-418-043636 Dato: 28. juni 2007 Til Folketingets Lovsekretariat Hermed sendes endeligt svar på spørgsmål S 5052 af 21. juni 2007 indleveret af Morten Homann (SF). Kristian

Læs mere

Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke

Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke Verdensøkonomien er i dyb recession, og udsigterne for næste år peger på vækstrater langt under de historiske gennemsnit. En fælles koordineret europæisk

Læs mere

13. Konkurrence, forbrugerforhold og regulering

13. Konkurrence, forbrugerforhold og regulering 1. 13. Konkurrence, forbrugerforhold og regulering Konkurrence, forbrugerforhold og regulering På velfungerende markeder konkurrerer virksomhederne effektivt på alle parametre, og forbrugerne kan agere

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 18

KonjunkturNYT - uge 18 KonkturNYT - uge 8. april. maj Dank Faldende huspriser i februar Lille stigning i detailomsætningsindekset i ts Internationalt USA: Stigning i erhvervstilliden i fremstillingssektoren Euroområdet: Stigning

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere

Økonomisk overblik. Økonomisk overblik. Økonomisk overblik

Økonomisk overblik. Økonomisk overblik. Økonomisk overblik Økonomisk overblik Økonomisk overblik Den økonomiske aktivitet (BNP) og betalingsbalancen Udenrigshandel Beskæftigelse, ledighed og løn Forventningsindikatorer Byggeaktivitet og industriproduktion Konkurser

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 43

KonjunkturNYT - uge 43 KonjunkturNYT - uge. oktober. oktober Danmark Forbrugertilliden steg i oktober Fald i detailomsætningen i september Dansk inflation på niveau med euroområdets i september Internationalt USA: Uændret inflation

Læs mere

Skøn over løn- og prisudviklingen

Skøn over løn- og prisudviklingen 7.12.2006 Notat 14571 poul Skøn over løn- og prisudviklingen Det Økonomiske Råds formandskab - Vismændene - har udsendt deres halvårlige rapport den 5. december 2006. Den 6. december 2006 offentliggjorde

Læs mere

Økonomisk overblik. Økonomisk overblik. Økonomisk overblik

Økonomisk overblik. Økonomisk overblik. Økonomisk overblik Økonomisk overblik Økonomisk overblik Den økonomiske aktivitet (BNP) og betalingsbalancen Udenrigshandel Beskæftigelse, ledighed og løn Forventningsindikatorer Byggeaktivitet og industriproduktion Konkurser

Læs mere

Aktuelle tendenser i pengemarkedet for kroner

Aktuelle tendenser i pengemarkedet for kroner 117 Aktuelle tendenser i pengemarkedet for kroner Anders Jørgensen, Handelsafdelingen, og Lars Risbjerg, Økonomisk Afdeling INDLEDNING OG SAMMENFATNING I pengemarkedet for kroner udveksler pengeinstitutterne

Læs mere

MAKRO 1 MUNDELL-FLEMMING MODELLEN FOR DEN LILLE ÅBNE ØKONOMI MED FRIE KAPITALBEVÆGELSER:

MAKRO 1 MUNDELL-FLEMMING MODELLEN FOR DEN LILLE ÅBNE ØKONOMI MED FRIE KAPITALBEVÆGELSER: AKRO 1 2. årsprøve Forelæsning 13 Pensum: ankiw kapitel 12 Hans Jørgen Whitta-Jacobsen econ.ku.dk/okojacob/akro-1-e08/makro UNDELL-FLEING ODELLEN FOR DEN LILLE ÅBNE ØKONOI ED FRIE KAPITALBEVÆGELSER: Husk

Læs mere

Danske og internationale svar på den økonomiske krise Midtjyllands Avis, , 1. sektion, Side 7

Danske og internationale svar på den økonomiske krise Midtjyllands Avis, , 1. sektion, Side 7 Danske og internationale svar på den økonomiske krise Midtjyllands Avis, 13.12.2008, 1. sektion, Side 7 Af finansminister Lars Løkke Rasmussen (V) Statsministeren mødes i disse dage med sine kollegaer

Læs mere

STORE FINANSPOLITISKE UDFORDRINGER EFTER KRISEN

STORE FINANSPOLITISKE UDFORDRINGER EFTER KRISEN Af Chefanalytiker Anders Borup Christensen Direkte telefon 9767 19. oktober 9 En kraftig lempelse af finanspolitikken i 9 og 1 kombineret med et voldsomt konjunkturer udsigt til et tilbageslag har medført

Læs mere

Rusland: Fortsat svage vækstsignaler

Rusland: Fortsat svage vækstsignaler Rusland: Fortsat svage vækstsignaler Russisk økonomi viser tegn på stagnation med de seneste nøgletal, der peger på fortsat svag vækst og en relativ høj inflation. Med den svage udgang på 01 og indledning

Læs mere

Finansudvalget 2011-12 FIU alm. del Bilag 8 Offentligt

Finansudvalget 2011-12 FIU alm. del Bilag 8 Offentligt Finansudvalget 2011-12 FIU alm. del Bilag 8 Offentligt Finansudvalget Den økonomiske konsulent Til: Dato: Udvalgets medlemmer og stedfortrædere 12. oktober 2011 Notat om dansk økonomi (Nationalbankens

Læs mere

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer

Læs mere

OAO NYHEDSBREV OM LØN MAJ 2012

OAO NYHEDSBREV OM LØN MAJ 2012 OAO NYHEDSBREV OM LØN MAJ 2012 Løn i den offentlige og den private sektor I dette nyhedsbrev ser vi på løn og lønudviklingen i perioden fra februar 20 til november 201 Det vil sige hele OK og en del af

Læs mere

De økonomiske konsekvenser af højt uddannet merindvandring til den offentlige sektor 1.

De økonomiske konsekvenser af højt uddannet merindvandring til den offentlige sektor 1. De økonomiske konsekvenser af højt uddannet merindvandring til den offentlige sektor 1. November 4, 2015 Indledning. Notatet opsummerer resultaterne af et marginaleksperiment udført til DREAM modellen.

Læs mere

Ud fra analyserne kommer Vismændene med en række anbefalinger og konklusioner.

Ud fra analyserne kommer Vismændene med en række anbefalinger og konklusioner. \\1651-fs-0\vol2\brugere\gs\doer-11-00\kap-1-ln.doc Af Lise Nielsen 14. december 2000 Foreløbige vurderinger af DØR's rapport, kapitel I: Konjunkturvurdering Det følgende er AE s foreløbige kommentarer

Læs mere

UDSIGTER FOR DEN INTERNATIONALE ØKONOMI

UDSIGTER FOR DEN INTERNATIONALE ØKONOMI December 2001 Af Thomas V. Pedersen Resumé: UDSIGTER FOR DEN INTERNATIONALE ØKONOMI Væksten i de to hovedøkonomier USA og Tyskland har været beskeden siden sommeren 2000. Og hen over sommeren 2001 har

Læs mere

31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM-

31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- 31. marts 2008 Signe Hansen direkte tlf. 33557714 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- MER DANSK ØKONOMI Væksten forventes at geare ned i år særligt i USA, men også i Euroområdet. Usikkerheden

Læs mere

ER EUROEN DEN BEDSTE LØSNING?

ER EUROEN DEN BEDSTE LØSNING? ER EUROEN DEN BEDSTE LØSNING? Oplæg ved høring i Fællessalen, Christiansborg, 21. marts 2009 Niels Thygesen* *Professor i økonomi, Københavns Universitet (emeritus), dr. polit., Medlem af Delors-udvalget

Læs mere

ECB Månedsoversigt Oktober 2012

ECB Månedsoversigt Oktober 2012 LEDER På baggrund af dets regelmæssige økonomiske og monetære analyser besluttede Styrelsesrådet på mødet den 4. oktober 2012 at fastholde 's officielle renter. Som følge af de høje energipriser og stigningerne

Læs mere

Økonomisk overblik. Økonomisk overblik. Økonomisk overblik

Økonomisk overblik. Økonomisk overblik. Økonomisk overblik Økonomisk overblik Økonomisk overblik Den økonomiske aktivitet (BNP) og betalingsbalancen Udenrigshandel med varer Beskæftigelse, ledighed og løn Forventningsindikatorer Byggeaktivitet og industriproduktion

Læs mere

Den økonomiske og monetære union

Den økonomiske og monetære union Den økonomiske og monetære union Ulemper = ingen selvstændig valutakurs og ens rentesats også i tilfælde af forskelligartede konjunkturudsving fra land til land (= asymmetriske choks) Fordele ved monetær

Læs mere

MAKRO 1. 2. årsprøve. Forelæsning 10. Pensum: Mankiw kapitel 12. Peter Birch Sørensen. www.econ.ku.dk/pbs/courses.htm

MAKRO 1. 2. årsprøve. Forelæsning 10. Pensum: Mankiw kapitel 12. Peter Birch Sørensen. www.econ.ku.dk/pbs/courses.htm MAKRO 1 2. årsprøve Forelæsning 10 Pensum: Mankiw kapitel 12 Peter Birch Sørensen www.econ.ku.dk/pbs/courses.htm IS-LM MODELLEN FOR ÅBEN ØKONOMI: MUNDELL-FLEMMING MODELLEN BAGGRUND: 1. Langt sigt: Klassisk

Læs mere

Finansudvalget (2. samling) FIU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 31 Offentligt. Det talte ord gælder.

Finansudvalget (2. samling) FIU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 31 Offentligt. Det talte ord gælder. Finansudvalget 2014-15 (2. samling) FIU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 31 Offentligt Det talte ord gælder. 1 Af Økonomisk Redegørelse der offentliggøres senere i dag fremgår det, at dansk økonomi er

Læs mere

Den næste finanskrise starter her

Den næste finanskrise starter her 10. marts 2015 Den næste finanskrise starter her Denne kommentar er også bragt som et indlæg i Jyllands-Posten den 10. marts 2015. Centralbankerne i 17 lande har i år lempet deres pengepolitik, og godt

Læs mere

ØKONOMISKE PRINCIPPER II

ØKONOMISKE PRINCIPPER II ØKONOMISKE PRINCIPPER II 1. årsprøve, 2. semester Forelæsning 12 Pensum: Mankiw & Taylor kapitel 33 Claus Thustrup Kreiner www.econ.ku.dk/ctk/principperii Recap: Økonomien på langt sigt Kapitel 25: Vækst

Læs mere

Danmarks Nationalbank. Beretning og regnskab D A N M A R K S N A T I O N A L

Danmarks Nationalbank. Beretning og regnskab D A N M A R K S N A T I O N A L Danmarks Nationalbank Beretning og regnskab 2000 D A N M A R K S N A T I O N A L B A N K 2 0 0 0 Danmarks Nationalbank Beretning og regnskab 2000 Beretning og regnskab kan rekvireres ved henvendelse

Læs mere

Lynprøve. Makroøkonomi, 1. årsprøve, foråret Nogle svar

Lynprøve. Makroøkonomi, 1. årsprøve, foråret Nogle svar Opgave 1. Lynprøve Makroøkonomi, 1. årsprøve, foråret 2005 Nogle svar 1.1 Korrekt. Dette er jo Fisher-effekten baseret på Fisher-ligningen, i = r + π eller "more precisely written" i = r + π e. Realrenten

Læs mere

Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 22 Offentligt

Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 22 Offentligt Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 22 Offentligt Europaudvalget og Finansudvalget Folketingets Økonomiske Konsulent EU-note Til: Dato: EU-note F Udvalgenes medlemmer 16. april 2015 Det Europæiske

Læs mere

Konjunktur og Arbejdsmarked

Konjunktur og Arbejdsmarked Konjunktur og Arbejdsmarked Uge Indhold: Ugens tema Ugens tendenser Internationalt Tal om konjunktur og arbejdsmarked Ugens tema: Væksten forventes at blive lavere i og end hidtil ventet hvilket bl.a.

Læs mere