Forfatter: Pernille Rasmussen, ID Vejleder: Finn Schøler. Dato for aflevering: 12. november 2014 Antal tegn:

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Forfatter: Pernille Rasmussen, ID 522199 Vejleder: Finn Schøler. Dato for aflevering: 12. november 2014 Antal tegn: 135.379"

Transkript

1 Forfatter: Pernille Rasmussen, ID Vejleder: Finn Schøler Afhandling HD Regnskabs og Økonomistyring Aarhus Universitet, Business and Social Sciences, efteråret 2014 Dato for aflevering: 12. november 2014 Antal tegn: Værdiansættelse af Matas A/S Er køb af aktier i selskabet en god investering på nuværende tidspunkt?

2 Indholdsfortegnelse 1 EXECUTIVE SUMMARY INDLEDNING PROBLEMFORMULERING AFGRÆNSNING METODE KILDER FACTS OMKRING MATAS STRATEGISK ANALYSE STRATEGISK UDGANGSPUNKT INTERN ANALYSE Ressourcer Kompetencer Porters værdikæde EKSTERN ANALYSE PESTEL Porter 5 forces Markederne og konkurrenterne SWOT FINANSIEL ANALYSE REGNSKABSKVALITET REFORMULERET RESULTATOPGØRELSE REFORMULERET BALANCE RENTABILITETSANALYSE Opdeling af driftsaktiviteter, finansieringsaktiviteter og finansiel gearing (niveau 1) Dekomponering af ROIC (niveau 2) Dekomponering af OG og AOH (niveau 3) LIKVIDITETSANALYSE VÆKSTANALYSE Ændring i Core låneomkostninger Vækst i egenkapitalen FINANSIELLE RISICI FINANSIELLE MÅL DELKONKLUSION VÆRDIANSÆTTELSE BUDGETFORUDSÆTNINGER DRIFTENS KAPITALOMKOSTNINGER (R WACC) USIKKERHEDER VED BUDGETTERINGEN VÆRDIANSÆTTELSE FØLSOMHEDSANALYSER P/E ANBEFALING TIL INVESTORERNE KONKLUSION...74 LITTERATURLISTE...78 BILAG...80 Side 2 af 91

3 1 Executive summary The topic of this thesis is whether an investment in the Matas A/S share is a good investment or not in the long run, and in relation to that what my recommendation for the investors will be. By investors I mean a small company or a person who has interest in owning just a small amount of shares. Matas is primarily operating in the Danish health and beauty market but they also have a few shops in Sweden. The thesis includes both markets. To get to the point where I can recommend what to do in relation to the Matas share I will analyse the company s strategic position and financial position. In the analyse of the strategic position I will look at their resources, skills, the market they operate in, who their competitors are and how the competition is in the marked. In the part concerning the strategic position I used Porters Value chain to identify the activities that creates value to the customers, the PESTEL to identify things that can affect the company and Porters Five Forces is used to analyse the competition in the market. After analysing the strategic position I will analyse their financial position. By analysing their profitability, liquidity, growth and financial risks I will find out how their financial position is. Before all the analyses I have reformulated the income statement and balance sheet. The last part of the thesis is the valuation of the share. In this part I have set some conditions for the budget knowing that there are some uncertainties. After the budgeting I will calculate the rwacc to be able to calculate a value of the share based on the DCF model. Because there are some uncertainties concerning the budget I have made a sensitivity analysis including a description of three scenarios. The three scenarios are based on the complete analyse of Matas. They concern the possibility of selling prescription drugs, expanding once again in Sweden and expanding the StyleBox concept. After those three scenarios I have calculated the value of the share by using the P/E model. Side 3 af 91

4 In the strategic analysis I have chosen to focus on the resources and skills because they give a good indication of what it is that Matas is good at internally but it also clarifies some of their weaknesses. After analysing all these parts of the strategic area everything is gathered in a SWOT to make a simpler overview. In the financial analysis I have chosen to look at the past 5 presented annual statements to get a better indication of where the value is made than if I only looked at the past two years. In the latest of the annual reports Matas was listed at NASDAQ OMX Copenhagen and in relation to that they had some costs that will not reoccur. The annual reports are reformulated to envision where the earnings are made and what activities that drives the growth. To analyse the profitability I am using the expanded Du- Pont model, which contains 3 levels of decomposing. It contains an analysis of what has effected ROE and thereby ROIC, the assets turnover ratio, the operating margin, FGEAR and r. In the analysis of the liquidity I have analysed the working capital and the fixed capital. The Cash flow is also commented in the extension of the liquidity. To find out where the growth is derived from I have split ROIC and the borrowing costs into core and non- core posts. After the diversion I have analysed the growth in the equity. In the budget for the DCF model I have provided numbers for the growth in the turnover, the assets turnover, EBIT core margin, effective tax, core other operating profit, net financial liabilities and the after tax borrowing interest rate. Besides all these numbers I have also provided assumptions so that it has been possible to calculate the rwacc. The P/E model is also used to calculate a value of the share. In this model I have found 3 companies that in quite similar to Matas and used the average of their P/E values to calculate Matas share value. Side 4 af 91

5 The conclusion of the entire analysis and the valuation of the share price is that Matas is a strong company both strategic and financial. They have a very large market share and the nearest competitors in Denmark are the supermarkets and the department stores because no other company have the same concept as Matas. Matas has a unique brand but is not really known outside of Denmark. To have such a known brand takes a lot of effort to maintain because they are constantly exposed to critique from different interest groups. Like many other companies they have loyalty clubs which helps tightening the strings to the customers. In Denmark Matas is one of the companies with the largest loyalty clubs because they have more than 1.4 million members. What the value of a customers club / loyalty club is, is uncertain but they have an opportunity to reach a large amount of the Danish population. The economy is affecting Matas because the products they are selling are products that are not necessary to survive. They are selling products within health and beauty. When the economy is in recession the population is saving money on the items sold by Matas or choosing cheaper products than when they are experiencing a boom in the economy. Luckily for Matas they have products in practically all price ranges. What would be worse than a recession was if the population suddenly did not have any interest in personal wellbeing. The management team of Matas is competent and got the right tools to manage the company. There is high competition in the market where Matas is even though there are no other shops in Denmark with the same concept. High competition some times keeps companies from trying to enter the market and that might be the reason for the lack of direct competitors. This does not mean that it is not an attractive market where you can earn money it is just hard to get in and get a grip on the customers. There are some foreign companies that have got an eye on Denmark and are starting to establish, primarily on the Internet at first. During the last years the turnover and results have been increasing and this is the cause of the solid liquid foundation they have build up. In the reformulated sheets it is clear that the earnings comes from the primary operations. The turnover was 3,344.5 million DKK and the comprehensive income was million DKK by the end of the financial year 2013/2014. Side 5 af 91

6 ROE and ROIC have increased during the years except in the last year where the listing happened. The small decline is not alarming and can be explained by the costs related to the listing. The levels of the numbers are despite of the decline still very acceptable. The increase in ROIC can be explained by an increase in the assets turnover ratio. The operating margin has declined a bit during the period but it is at a very high level compared to other companies in the retail business. During the years they have bought a decent amount of associated shops and despite of that they have managed to do so while reducing their stock. In the period they have gathered their main stocks to one location with to storage buildings, which has helped recuing it. When you look at their balance you can see that goodwill is a big post and it will remain so because the value of the 294 shops lie here. By the end of the annual year 2013/2014 goodwill constituted 67 % of the total amount of assets. Their liquidity is at a high and very satisfying level. The capital tied up in fixed capital is high but they have reduced it during the period, which is positive. The equity is increased which can be related to the fact that the financial liabilities are reduced more than the net operating assets and the increased sales demanded less net operating assets. The improved assets turnover also led to a reduction in the investments in operating assets. The risk on the financial side lies in the interest, liquidity and credit. They are making almost all of their trades in DKK and therefore they do not really have a risk on currency. They have policies on all areas to minimize the risks and to have guidelines for what to do when a certain situation occurs. When it comes to a recommendation to the investors about the Matas share you should look at the entire company and not just the value I have calculated. It is a solid company with focus on developing their business and following the trends. To reach their goals they expand their business base with concepts like StyleBox and if possible sales of prescription drugs. Side 6 af 91

7 I have calculated a value of DKK per share based on the conditions I have set for the budget and using the DCF model. The value I have compared with is the stock price as of the 23 rd of September The calculated value is higher than the comparable value of DKK per share, which means that there is a potential in the share. Using the P/E model I have calculated a value of DKK per share, which is also higher than the comparable price. The recommendation is therefore to keep the stock if you already own some and to buy if you do not own any or consider buying more. The potential of gaining money on the stock are high and during the time you are waiting for the stock to rise in value you get dividend every year based on their current dividend policy. The sensitivity analysis proofs that a relatively small change in the revenue growth and / or the rwacc has a large impact on the calculated price. The potential value of the share can be anything between to DKK with just a change of +/- 1- percentage points in the two factors. When you invest in stocks you should never let your feelings take over and seeing a spand that wide might frighten some people but when you look at how Matas have performed how strong they are and what opportunities they have to expand their business none of that indicates that the stock will either hit the highest or lowest calculated value. Therefore the recommendation to buy is retained and Matas is based on this analysis in this thesis a good investment at this stage. Side 7 af 91

8 2 Indledning En udarbejdelse af en værdiansættelse af en virksomhed kan have interesse for såvel investor som ledelse og bestyrelse. Den er ikke kun relevant i forbindelse med en børsnotering, men også løbende for vurdering af om det nu er en god investering og om afkastet på den investerede kapital findes tilfredsstillende. En investor kan få en ide om hvilket potentiale der eventuelt ligger gemt ved at se på den beregnede værdi i forhold til den officielle kurs aktierne handles til. Under finanskrisen har adgangen til kapital, for nogle virksomheder, været vanskelig og nogle investorer er blevet mindre risikovillige eller har ønsket en højere risikopræmie hvis de skulle deltage i en investering. For nogle investorer har det været en nødvendighed at tage en større risiko, hvis de ønskede en forrentning af deres penge. Alternativet har været investering i obligationer, hvor renten har været tæt på 0 %. En måde at skaffe kapital på kan være en børsnotering. I Danmark har vi i årene 2010 til 2012 kun set få børsnoteringer bød på et par store børsnoteringer i form af Chr. Hansen, TDC og Pandora. Siden da har der kun været tre små noteringer i form af Zealand Pharma (2010) og Danske Andelskassers Bank (2011), og Smartguy (2012). Siden da er antallet dog øget let og listen omfatter nu også ISS, O.W. Bunker, Matas, Fast Ejendom Danmark. Der kan være flere grunde til en børsnotering men de grundlæggende mål er som regel at skaffe likviditet, at øge markedsværdien, at forbedre omdømmet, at overtage en anden virksomhed og af skattemæssige årsager. En børsnotering stiller dog også skærpede krav til virksomheden og selve processen er ofte omkostningstung. Der ud over vil der i forbindelse med salget af aktier blive afgivet kontrol over virksomheden. Side 8 af 91

9 3 Problemformulering Hvad vil min anbefaling være til potentielle mindre investorer i Matas A/S være med hensyn til en langsigtet investering i aktien på nuværende tidspunkt? For at finde frem til svaret på dette vil jeg arbejde med følgende undersøgelsesspørgsmål. Hvad er Matas strategiske position? Dette undersøges ved at besvare følgende spørgsmål. Hvad der deres interne kompetencer og ressourcer? Hvordan påvirker deres omgivelser dem? Hvilke markeder opererer virksomheden på? Hvordan er konkurrencesituationen? Hvem er konkurrenterne? Hvordan er Matas finansielle situation? Dette besvares via følgende underspørgsmål. Hvordan er virksomhedens rentabilitet og likviditet? Hvordan vurderes Matas vækst? Hvilke finansielle risici har de? Når ovenstående spørgsmål er besvaret vil jeg lave selve værdiansættelsen, for at kunne komme med en anbefaling af om køb af aktier i Matas er en god investering på nuværende tidspunkt. I forbindelse med værdiansættelsen arbejdes der med følgende spørgsmål. Hvilke budgetforudsætninger kan der med rimelighed stilles op? Hvilke usikkerheder ligger der i budgettet? Hvordan vil en liberalisering af apotekssalget påvirke Matas og dermed prissætningen af aktien? Hvilket potentiale ligger der i butikkerne i Sverige? Hvilket potentiale ligger der i de nye StyleBox butikker og hele det koncept? Hvad vil en anbefaling til potentielle investorer være ud fra det resultat der fremkommer af ovenstående? Side 9 af 91

10 3.1 Afgrænsning Målgruppen for afhandlingen er nuværende og potentielle investorer. Investor gruppen defineres som private eller virksomheder der har interesse i eventuelt at købe eller allerede besidder en mindre beholdning af aktier i Matas A/S. Gruppen omfatter ikke eventuelle investorer der kan have interesse i, at købe en af de store aktionærer ud eller besidde en aktiemajoritet såsom kapitalfonde. Den strategiske analyse vil omhandle såvel det danske som svenske marked, hvor imod der i regnskabsanalysen ikke skelnes mellem den del af virksomhedens aktiviteter, der ligger i Danmark og Sverige, da det ikke har været muligt, via de tilgængelige oplysninger i regnskabet, at skille den svenske aktivitet ud. Analysen af de interne forhold indeholder ressourcer, kompetencer og Porters værdikæde. Disse modeller vurderes at kunne skabe det nødvendige overblik, i forhold til den strategiske analyse, og derfor afgrænses der fra brugen af andre modeller. Ved analysen af de eksterne forhold anvendes PESTEL og Porters five forces, da de vurderes at give et fyldestgørende overblik over de eksterne forhold. Der afgrænses derfor også her fra brugen af andre modeller. De valgte modeller har styrker og svagheder som vil blive kommenteret i takt med at de anvendes. Der inddrages flere forskellige modeller, for at dække alle de områder jeg finder relevante i forbindelse med analysen. Ejerkredsen og beskatning er ikke i fokus. Der laves ikke nogen analyse af, hvad den nye IFRS 9 standard har af betydning for Matas når den træder i kraft. Den nye standard kommenteres kun kort under PESTEL analysen. Der laves kun en screening af regnskabskvaliteten primært med fokus på de største balanceposter. Side 10 af 91

11 Der er indsamlet data omkring Matas A/S til og med den 23. september Alle de informationer, der efter denne dato bliver tilgængelige omkring Matas A/S, vil ikke indgå i denne afhandling. Den værdi der beregnes under værdiansættelsen sammenlignes med aktiekursen pr. 23. September Det er lukkekursen på dagen der anvendes. DCF og P/E modellerne anvendes til værdiansættelsen. Det vil meget omfattende at skulle inddrage flere modeller. Der laves en følsomhedsberegning i forbindelse med DCF modellen, men det gør der ikke ved P/E modellen. De to modeller vurderes at give et retvisende grundlag for at vurdere om en investering i Matas A/S er en god ide. Rwacc estimeres da det ikke er muligt at beregne den helt præcist. Estimatet vil blive beregnet ug fra en rækker sammensatte faktorer, som enten er beregnet eller forudsat via oplysninger fra andre kilder. Det forudsættes at markedet og væksten i Danmark overordnet set er stabil i budget og terminalperioden. I følsomhedsanalyserne vil der stå hvis andet forudsættes. I forbindelse med følsomhedsanalyserne laves der ikke nogen spørgeskemaundersøgelse omkring den danske befolknings interesse, for at købe medicin hos Matas såfremt apotekernes monopol brydes. Der laves ej heller undersøgelser omkring danskernes interesse for StyleBox konceptet, eller Matas muligheder i Sverige. De tre scenarier indeholder en beskrivelse af potentialet, da det vil være meget omfattende at stille de nødvendige forudsætninger op til beregning af en fuldstændig retvisende værdi. Selve følsomhedsberegning laves derfor ud fra en generel ændring i omsætningsvæksten og rwacc. I forbindelse med P/E modellen inddrages sammenlignelige virksomheder, men der udarbejdes ikke analyser af disse. Der analyseres ikke på hvordan aktier prissættes i forskelle geografiske regioner, eller hvad vækstraterne er i de selskaber der sammenlignes med. Side 11 af 91

12 3.2 Metode Matas A/S CVR nr med binavnene MHolding A/S og MHolding 1 A/S vil i resten af denne afhandling blive omtalt som Matas, koncernen, selskabet og virksomheden. Afhandlingen vil være delt op i tre hoveddele. Den første del omfatter facts omkring Matas, som er indsamlet via deres hjemmeside, børsprospekt og regnskaber. I forbindelse med dette vil der være kapitler indeholdende den strategiske analyse. Der vil primært blive anvendt modeller og teori fra faget Strategisk Ledelse samt Virksomhedsanalyse. Viden fra de øvrige fag anvendes også i det omfang det findes relevant. I den interne analyse af Matas ses der på ressourcer, kompetencer samt Porters værdikæde. Ressourcerne og kompetencerne giver et godt indblik, i hvad Matas er gode til, men også hvor de har udfordringer og hvor konkurrenterne er bedre end dem. Porters værdikæde bruges til at skabe et overblik over de aktiviteter der skaber værdi for kunderne. Ved analysen af de eksterne forhold anvendes PESTEL og Porters five forces. De giver et godt indblik i hvad der påvirker industrien og virksomheden, hvordan konkurrencesituationen er og hvem konkurrenterne er. Her ses også på hvilke markeder de befinder sig på. Hele den strategiske analyse samles til sidst i en SWOT analyse, hvor alle undersøgelsesspørgsmålene vil blive være besvaret. Den anden del af afhandlingen vil indeholde kapitler omkring den finansielle analyse. Regnskaberne fra 2009/2010 og frem til 2014/2014 reformuleres og der laves en analyse af rentabilitet, likviditet og efterfølgende af væksten. Analyserne laves ud fra pensum i faget Virksomhedsanalyse. Selve rentabilitetsanalysen udarbejdes med baggrund i den udvidede Du- Pont- model. Matas finansielle risici vil indgå i forlængelse af disse kapitler. Sidste del af afhandlingen omhandler selve værdiansættelsen. Der laves en både ud fra DCF og P/E. Begge modeller anvendes ud fra pensum i faget Virksomhedsanalyse. Der opstilles i den forbindelse et budget med egne budgetforudsætninger. Der opstilles forudsætninger for salgsvækstraten, aktivernes omsætningshastighed, EBIT core margin, den effektive skatteprocent, core andet driftsoverskud efter skat, de netto finansielle forpligtelser og efter skat lånerenten. Ud over disse forudsætninger estimeres rwacc. Side 12 af 91

13 I forbindelse med dette vil der også være et afsnit omkring usikkerheden i budgettet. Der vil her også være følsomhedsanalyser indeholdende forskellige scenarier. I følsomhedsanalyserne ses der på flere scenarier: 1. Om en liberalisering af apotekernes monopol på salg af receptpligtig medicin, vil have en indvirkning på Matas omsætning og indtjening 2. Matas mulighed for igen at udvide i Sverige 3. StyleBox konceptet er nyt og kan det blive en succes? Der laves delkonklusioner på de enkelte dele af opgaven. Under den strategiske analyse vil SWOT analysen gøre det ud for en delkonklusion og I værdiansættelsen vil det være anbefalingen til investorerne der fungerer som delkonklusion De primære data vil være Matas regnskaber og børsprospektet. De sekundære data vil være materiale fra Nordea, Danmarks Statistik, aviser, artikler og hjemmesider. 3.3 Kilder Matas regnskaber 5 år tilbage er en objektiv fremstilling fra revisor, som vurderes værende pålidelig. Børsprospektet for Matas anvendes i afhandlingen, dog er det et dokument som Matas har fået udarbejdet, og en del af oplysningerne i er derfor subjektive, hvilket de selv gør opmærksom på. Generelt set vurderes oplysningerne dog anvendelige til afhandlingens formål, og der vil de relevante steder blive stillet spørgsmål ved, om det oplyste i prospektet er den eneste måde hvorpå man kan anskue tingene, eller om man kan antage andre vinkler eller holdninger. Matas hjemmeside (historie, produkter mv.) er som prospektet udarbejdet af Matas, og er derfor farvet af deres ønske omkring fremstillingen af virksomheden. Hjemmesiden fungerer primært som salgskanal, men indeholder blandt andet også brugbar information til investorer og omkring Matas historie. Side 13 af 91

14 Nordeas kommentar til Q4 regnskabet 2013/2014 Nordeas Flash Comment Udviklingen er fremstillet objektivt, men kommentarerne er subjektive idet de er udtryk for Nordeas holdning. Materialet vurderes brugbart, når blot det tages med i betragtningen at det kun er udtryk for et pengeinstituts holdning og ikke hele markedets udmelding omkring Matas. Danmarks Statistik (omsætningen hos de danske apoteker, danskernes forbrug af både receptpligtig- og håndkøbsmedicin) En objektiv kilde der har til formål at indsamle alle mulige data om Danmark og danskerne. Det vurderes som en pålidelig kilde. Dog kan der være en usikkerhed omkring om alle data nu også er med. Dele af pensum fra: Strategisk Ledelse Virksomhedsanalyse Eksternt regnskab Økonomistyring Litteraturen fra undervisningen er præget af de enkelte forfatteres holdning til de enkelte emner. Hvor det findes relevant vil der i løbet af afhandlingen være kritik/stilles spørgsmål til om det er den eneste måde at fortolke modellerne og strategierne på. Side 14 af 91

15 4 Facts omkring Matas Matas blev etableret i 1949, som en sammenslutning af selvstændigt ejede detailbutikker 1. Matas kæden er i dag Danmarks største detailkæde, inden for salg af produkter til skønhedspleje, personlig pleje og sundhed. Pr var der 293 butikker i Danmark inklusiv en webshop og to butikker i Sverige. I regnskabsåret 2013/2014 er der desuden åbnet 5 StyleBox butikker og en tilhørende webshop 2. Matas blev børsnoteret på NASDAQ OMX Copenhagen den 28. Juni 2013 og tilhører i dag gruppen af Mid Cap aktier. Ifølge Matas egne oplysninger, anslås deres markedsandel på det danske marked, for produkter indenfor skønhedspleje, personlig pleje og sundhed, at ligge på ca. 38 %. Indenfor High- End Beauty anslog de markedsandelen til at være på 62 % i Matas er ligeledes eneforhandler af en rækker produkter i Danmark, herunder Rimmel og Mavela. Både danske og internationale produkter forhandles i Matas, og der er beskæftiget mere end medarbejdere i koncernen. De arbejder sammen med ca. 250 mærkedistributører, mærkeproducenter og grossister. Matas produkter er inddelt i 4 produktgrupper 3 : Beauty: produkter inden for kosmetik, dufte, hudpleje og hårpleje, som dækker både kundernes luksus- og hverdagsbehov. Disse produkter udgjorde ca. 74 % af Matas samlede omsætning i 2013/2014 regnskabet. Vital: produkter inden for vitaminer, mineraler, kosttilskud, specialfødevarer, naturlægemidler mv. Disse produkter udgjorde ca. 10 % af Matas samlede omsætning i 2013/2014 regnskabet. 1 Matas A/S (2013), Resume i Prospekt, Udbud af op til stk. Aktier, side 1 2 Matas A/S, årsrapport 2013/2014, Ledelsesberetning, Om Matas, side Matas A/S, årsrapport 2013/2014, Ledelsesberetning, Om Matas, side 5-6 Side 15 af 91

16 Materiel: her ligger produkterne til husholdning, personlig pleje, rengøring og vedligehold samt babypleje og sportsrelaterede produkter. Disse produkter udgjorde ca. 9 % af Matas samlede omsætning i 2013/2014 regnskabet. MediCare: her ligger håndkøbsmedicin og sygeplejeprodukter. Disse produkter udgjorde ca. 5 % af Matas samlede omsætning i 2013/2014 regnskabet. StyleBox konceptet og produkterne består af professionelle hår- og negleprodukter samt makeup. I butikkerne tilbyder de desuden behandling indenfor alle tre områder. I 1967 blev de kendte Matas striber lanceret, og Matas har gennem de seneste 15 år opbygget deres brand med baggrund i de stribede produkter, der er et billigt alternativ til de dyre mærker. Deres webshop startede i I 2010 lancerede de loyalitetsprogrammet Club Matas og den havde kundeklubben mere end 1,4 mio. medlemmer, hvoraf omtrent 94 % var kvinder. Side 16 af 91

17 5 Strategisk analyse I de kommende afsnit foretages en strategisk analyse af Matas. Analysen udføres for at finde Matas strategiske position, og dermed klarlægge hvordan virksomheden står i forhold til konkurrenterne. Endvidere synliggør analysen de udfordringer Matas står over for. 5.1 Strategisk udgangspunkt Før selve analysen udføres fastslås Matas fastslås strategiske udgangspunkt. Hermed menes deres vision, mission, mål og standpunkter omkring god selskabsledelse. Matas vision er at udnytte sit brand og sin unikke førende position på det danske marked for skønheds- og sundhedsprodukter til at opnå en platform, hvorfra selskabet kan skabe yderligere vækst i sin eksisterende forretning og selektivt udvide sine aktiviteter til beslægtede områder. 4. Med platform menes hele netværket af butikkerne, loyalitetsklubben og hjemmesiden. De ønsker at være til stede i alle nye indkøbscentre i indkøbsområder med meget kundetrafik. Hvilket også betyder, at de ikke nødvendigvis vil være til stede i alle indkøbscentre. De vil være selektive i forhold til hvordan butikkerne placeres. Deres mission er at hjælpe vores kunder med at ha det godt, se godt ud og være i godt humør - for rimelige penge 5. Rimelige penge er en relativ størrelse, og afhænger af hvilken indkomst man har og hvordan man ønsker at bruge sine penge. Derfor tilbyder Matas også produkter i alle prisklasser, således at alle kan få råd til at købe noget fra deres sortiment. Sideløbende med deres kundefokus, ønsker de at sikre en fortsat høj værdiskabelse for aktionærerne, via fokus på en høj indtjeningsmargin i kerneforretningen. 4 Citat fra Matas A/S (2013), Resume i Prospekt, Udbud af op til stk. Aktier, side 3 5 Citeret fra: Matas A/S, siden er besøgt den 11. September Side 17 af 91

18 De har lavet en strategi som indeholder 5 hovedpunkter 6 : Udvikle og øge værdien af Club Matas Loyalitetsprogram Udbygge og konsolidere Matas butiksnetværk Udvikle Matas webshoppen Udvikle og udbygge StyleBox butikskonceptet Forfølge eventuelle muligheder på det danske apoteksmarked De finansielle mål kommenteres under den finansielle analyse. Matas har stor fokus på god selskabsledelse og følger alle de anbefalinger Komiteen for god Selskabsledelse har lavet 7. Bestyrelsen har lavet politikker for Kommunikation og interessenter, Investor Relations og Samfundsansvar. Lovkravene for offentliggørelse af væsentlige oplysninger overholdes også. Målene for den kønsmæssige fordeling i de øverste ledelses lag overholdes i det der ved udgangen af regnskabsåret 2013/2014 var 57 % mænd og 43 % kvinder. I forbindelse med offentliggørelsen af delårs- og helårsregnskaberne, afholdes der investorpræsentationer og telefonkonferencer. De største af aktionærerne besøger Matas selv, ligesom disse aktionærer også er velkomne til at besøge Matas. De kontrollerer ikke deres leverandører, med hensyn til ansættelser og den daglige drift, og ved derfor ikke om de driver virksomhed på etisk forsvarlig vis. I deres kontrakter med leverandørerne kan der dog være skrevet regler ned omkring emnerne. Det kan diskuteres om virksomhed af Matas størrelse ikke burde føre kontrol med deres leverandører. Hvis det er sandt, at de ikke kontrollere deres leverandører, kan der reelt være miljømæssige eller arbejdsmæssige forhold på fabrikkerne, som forbrugerne måske finder uacceptable, og som dermed kan skade Matas omdømme. Her kan man se på den måde forbrugerne vendte Jensens Bøfhus ryggen, da Jensens Bøfhus ejer tidligere i år trak en ejer af en fiskerestaurant i 6 Matas Årsrapport 2013/2014, Ledelsesberetning, side 7 7 Matas Årsrapport 2013/2014, Ledelsesberetning, side 15 Side 18 af 91

19 retten for at bruge Jensen navnet. En sådan shitstorm vil kunne gøre stor skade på Matas, hvis alle 1,4 mio. medlemmer af kundeklubben vender dem ryggen. 5.2 Intern analyse I dette kapitel gennemføres den interne analyse. Den laves for at klarlægge de ressourcer og kompetencer virksomheden har, men også for at synliggøre de svagheder der er. En analyse af ressourcerne og kompetencerne, kan dog ikke stå alene, når der ses på Matas strategiske position. Det er nødvendigt, at kombinere det med andre analyser, for at få det samlede billede. Ydermere analyseres de aktiviteter der skaber værdi for kunderne via Porters Værdikæde. Porters værdikæde er primært tilpasset større produktionsvirksomheder, men når den anvendes på andre typer af virksomheder, som for eksempel Matas, vil alle punkter i den ikke være relevante. Værdikæden ser primært på de nuværende aktiviteter, og tager ikke højde for nye aktiviteter der kan skabe værdi for kunderne. Nye aktiviteter er ikke en del af Porters Værdikæde, og de skal derfor analyseres særskilt, hvilket er en svaghed for modellen Ressourcer Fysiske ressourcer: Matas har 293 butikker inklusiv de 2 i Sverige, hvilket gør at de er bredt repræsenteret i Danmark. Butikkerne gennemgår løbende renovering og indrettes med nyt inventar. De ønsker ikke at butikkerne skal se slidte ud, da det er her kunderne kommer. De har lavet en plan for den løbende gennemgang af butikkerne, således at alle butikker bliver gennemgået i løbet af en given periode. I kontrakterne med de associerede butikker, er der oplistet krav til disse butikker, så de præsenterer sig lige så pænt som de butikker Matas selv ejer. Ud over Matas butikkerne, har de også etableret 5 StyleBox butikker samt en StyleBox e- handelsbutik. Dette nye koncept er endnu ikke bredt kendt i Danmark, og de vil da også bruge de kommende år, på at vurdere om konceptet og butikkerne her deres berettigelse på det danske marked. Side 19 af 91

20 Menneskelige ressourcer: De har et stort antal medarbejdere, og en stor andel af disse er uddannede i Matas butikkerne. Matas har en toårig elevuddannelse, og derudover løbende uddannelse og kompetenceudvikling. I alle butikker hvor der sælges High- End Beauty produkter, er mindst en af de ansatte uddannet i hvert produkt, da de ellers ikke har tilladelse fra producenterne til at sælge produkterne. Såfremt de kun har en der er uddannet i salget af High- End Beauty produkterne, vil de være ekstremt sårbare i forbindelse med fravær eller opsigelse af denne ene person. Ca. 80 % af medarbejderne er under uddannelse eller uddannede materialister 8. Al uddannelse er ressourcekrævende, både i forhold til fravær af personalet i butikkerne og kapital. Det kræver stor planlægning at have et veluddannet personale. I den store stab, er der uden tvivl en række nøglemedarbejdere og i forbindelse med børsnoteringen er der nævnt et incitamentsprogram til fastholdelse af disse. Spørgsmålet er dog, om de er gode nok til at fastholde nøglemedarbejderne, og om de fortsat vil være det. Det er svært at svare på, men ud fra de oplysninger der har været tilgængelige, er der ikke noget der tyder på en stor afgang blandt nøglemedarbejderne. Der vil altid være en naturlig afgang ved for eksempel pensionering og jobskifte. Ledelsen har mange års brancheerfaring, hvilket er en styrke i forhold til styring af virksomheden. Ejerkredsen omfatter mange personer og virksomheder. Nogle få virksomheder har en ejerandel der gør at de også har en vis indflydelse. Virksomhederne med de største ejerandele er KIRKBI Invest A/S med 13,0 %, Threadneedle Asset Management Ltd. med 6,3 % og Schroders Plc med 5,0 %. KIRKBI Invest A/S ejer en stor formue, hvilket betyder at de har mulighed for at støtte op om Matas rent økonomisk, såfremt det skulle blive nødvendigt. Finansielle ressourcer: Et af formålene med børsnoteringen var, at få lettere adgang til kapital. Med baggrund i deres pæne resultater og solide kapitalgrundlag vurderes det, at de ikke har problemer med at skaffe nødvendig kapital. I forbindelse med børsnoteringen nedbragte de deres gæld med ca. 8 Matas A/S, siden er besøgt d. 11. september Side 20 af 91

21 250 mio. DKK. Før børsnoteringen var Matas kapitalfondsejet. De tidligere ejere ønskede at realisere deres investering i Matas, hvilket resulterede i børsnoteringen. De har et pænt likviditetsberedskab, og har ikke på nuværende tidspunkt behov for at låne yderligere. De har ingen enkeltstående debitorer der udgør en risiko, der kan true virksomheden, og de har derfor også valgt ikke at forsikre deres debitorer. Matas har flere finansielle samarbejdspartnere grundet deres størrelse. De har i forbindelse med børsnoteringen lavet en ny låneaftale, da de blandt andet har nedbragt en del af deres gæld. Ud fra oplysningerne i prospektet og regnskaberne, vurderes deres samarbejde med de finansielle institutter at forløbe uden problemer. De samarbejder med ca. 250 leverandører, hvilket gør at de er meget lidt afhængige af den enkelte. Dog med undtagelse, af den ene producent, de har lavet samarbejde med omkring produktionen af Matas Striber. Denne ene producent har alle opskrifter til samtlige af disse produkter. Kontrakten med denne leverandør er femårig. Hvis kontrakten ikke forlænges, har Matas ret til, at købe opskrifterne, prisen på dem kendes dog ikke. Intellektuel kapital: De har registreret mere end 70 patenter og varemærker herunder deres logo. Antallet i sig selv er en styrke for dem, men de er også sårbare såfremt de en dag ikke har mulighed for at forlænge dem længere. Goodwill er bogført til 3.684,7 mio. DKK i regnskabet for 2013/2014 og er primært opstået løbende i forbindelse med køb af associerede butikker. Brandet Matas er bredt kendt. I en undersøgelse lavet af Reputation Institute i 2013, er det fastslået, at Matas er et af de fem bedst kendte brands i Danmark 9. 9 Matas A/S (2013), Virksomhedsbeskrivelse i Prospekt, Udbud af op til stk. Aktier, side 53 Side 21 af 91

22 Det vil kunne skade deres brand, hvis der i en af de associerede butikker sælges produkter, som ikke lever op til de generelle krav Matas har til sine produkter. Da de associerede butikker har ret til også at købe varer hos andre end Matas, vil det kunne ske. Via deres Club Matas loyalitetsprogram har de en meget stor kundedatabase. De havde den mere end 1,4 mio. medlemmer. Webshoppen tiltrækker kunder, øger kendskabet til Matas og er med til at fastholde Club Matas medlemmerne. Der sælges produkter i webshoppen, som ikke sælges i de fysiske butikker og der laves specielle tilbud, som heller ikke er i de fysiske butikker. StyleBox kan endnu ikke betragtes som et kendt brand, og det vurderes ikke, at det er en unik ressource for Matas koncernen endnu. Tiden vil vise om det kan vokse sig kendt og stærkt Kompetencer Ledelse De fremhæver selv deres IT system som værende opdateret, og anvendeligt til alle deres behov. De har indenfor de seneste år fået et nyt system, der nu kan håndtere alt i et, i stedet for at bruge flere forskellige systemer. De har kontrol- og risikostyringssystemer som løbende vedligeholdes, forbedres og implementeres. Risikostyringen laves for at minimere usikkerheder og risici i forhold til de fastsatte finansielle og strategiske mål. De laver medarbejdertilfredshedsundersøgelser 2 gange årligt, og for de 40 butikker med de mindst tilfredse medarbejdere, laves der en handlingsplan. Det er et stort ønske at have tilfredse medarbejdere, og sætte ind hvor noget kan gøres bedre. De har et godt finansielt beredskab og vil være i stand til at klare modgang i en periode. De er meget opmærksomme på, at få tilpasset organisationen såfremt noget påvirker dem i både negativ og positiv retning. Der laves løbende en vurdering af, om bestyrelsen besidder de rette kompetencer. I foråret 2014 konkluderede de, via en intern spørgeskemaundersøgelse, at de manglede kompetencer indenfor detailhandlen. Som konsekvens af dette, blev et nyt bestyrelsesmedlem foreslået til Side 22 af 91

23 nyvalg på generalforsamlingen. Bestyrelsen fastlægger dog selv hvilke kompetencer de mener der er behov for 10. Såfremt det ikke allerede sker, kan de med fordel løbende konsultere en ekstern konsulent, for at få inspiration til hvad der kunne være interessant at få i bestyrelsen, for at skabe en mere dynamisk bestyrelse. Det vurderes at de har en kompetent ledelse, med de nødvendige redskaber til at styre virksomheden. Der vil løbende være behov for udskiftninger i bestyrelsen, som tiderne ændrer sig. Udvikling De arbejder hele tiden på at blive bedre og forny sig. De seneste tiltag har været loyalitetsprogrammet / kundeklubben Club Matas og ClubM partnerskaberne. I den tid Matas har eksisteret, har de løbende lanceret nye produkter, og de følger moden og tilpasser sortimentet herefter. Dette ses især på makeup området, og de fleste producenter har også special edition udgaver løbende. Striberne udvikles også løbende, der kommer nye produkter til og produkter som ikke længere efterspørges fjernes fra sortimentet. Produktdesign Matas har ikke megen indflydelse på hvordan designet er, på produkterne fra de store producenter. Der hvor de har mulighed for at gøre deres indflydelse gældende, er på deres egne mærker som Striberne, Matas Natur og Plaisir, eller hvis leverandørerne stræber efter at tilfredsstille Matas, og derved kan få nye og spændende produkter i forhandling. De har ikke en egentlig designafdeling, så det formodes at de har kontakt til eksterne konsulenter, når de har brug for hjælp på dette område. Marketing Det er en del af deres strategi, at udnytte deres brand i markedsføringen af deres produkter. Omvendt anvender de også markedsføringen til at positionere deres brand og øge kendskabsgraden og øge loyaliteten. Her anvendes Club Matas i høj grad til at øge loyaliteten. 10 Matas årsrapport 2013/2014, Ledelsesberetningen, God Selskabsledelse, side 16 Side 23 af 91

24 Matas er et kendt brand i Danmark, så det kan konkluderes at deres strategi har fungeret. StyleBox er endnu ikke bredt kendt i Danmark, og de udnytter Matas brandet til at markedsføre StyleBox. I tilbudsavisen der dækker perioden er der således en sides reklame for StyleBox. Såfremt StyleBox ikke bliver en succes, kan dårlig omtale muligvis skade Matas brandet. Salg og distribution Ved hjælp af deres fælles indkøbs- og distributionssystem, kan de hurtigt og nemt få varerne ud i alle butikkerne. Indkøbsafdelingen sørger for indkøb til hele kæden. I de associerede butikker har de dog, i begrænset omfang, mulighed for at købe produkter hos andre end Matas. Salget i butikkerne foretages af medarbejderne, som alle på et eller andet plan har en uddannelse fra Matas, hvad enten det er deres egen elevuddannelse, eller nogle af alle de andre kurser der tilbydes medarbejderne. De vil fremstå som professionelle med forstand på det de sælger. De ønsker at rådgive kunderne på bedst mulig vis. De tilstræber at være en One stop 11 butik for skønhedspleje, personlig pleje, sundhed og problemløsende husholdningsprodukter. Alle medlemmer af Club Matas har på hjemmesiden mulighed, for at registrere deres interesser indenfor sundhed og skønhed, således at Matas kan sende relevante tilbud ud til kunderne. Det giver Matas en unik mulighed, for at opfange ændringer i deres kunders præferencer, såfremt kunderne holder deres profiler opdaterede. Sæsonudsving er en del af den branche de driver virksomhed i, og de har derfor også valgt at differentiere markedsføringen over året. De har forskellige produkter til de forskellige højtider og mærkedage som Mors Dag, Fars Dag, Valentins Dag, jul og nytår. Markedsføringen indrettes også efter danskernes forbrugsmønster, for eksempel er der mange der vælger at gå 11 One stop: alle indkøb i de angivne kategorier kan gøres et sted. Side 24 af 91

25 på slankekur eller stoppe med at ryge efter nytår, og i den periode markedsføres produkter, som imødekommer dette. Produktion og råvareindkøb Her kan ikke beskrives nogle kompetencer, da de ikke har egenproduktion. Råvareindkøb er overladt til de producenter de arbejder sammen med Porters værdikæde For at klarlægge hvilke aktiviteter der skaber værdi for kunderne og dermed giver konkurrencemæssige fordele, anvendes Porters værdikæde. Først klarlægges de aktiviteter virksomheden har, og i den forbindelse kommenteres der på, hvorvidt de enkelte aktiviteter skaber værdi eller ej. Figur Primære aktiviteter Den indgående logistik består af indkøbsafdelingen, som sørger for indkøb til hele kæden. De indkøbte varer modtages på deres to centrallagre 13. Da alle varer købes færdige, er der ikke nogen egentlig fremstillingsproces hos Matas. 12 E- conomic Danmark A/S,siden er besøgt den 12. September 2014, conomic.dk/regnskabsprogram/ordbog/vaerdikaede 13 Matas A/S (2013), Virksomhedsbeskrivelse i Prospekt, Udbud af op til stk. Aktier, side 52 Side 25 af 91

26 På centrallagrene fordeles, pakkes og sendes bestillingerne, som de enkelte butikker har foretaget. Hele processen fra butikkens bestilling til indkøb og pakning foregår i ét IT- system, så ordrerne kan følges hele vejen. IT systemet giver også mulighed for at følge lagerstatussen i de enkelte butikker. Det er positivt for kunderne at der hurtigt og nemt, kan skaffes varer til butikkerne, og at Matas kan lave overvågning af beholdningen af de forskellige varegrupper, så tomme hylder og at alt for store pengebindinger i varelagret undgås. Afhængigheden af IT systemet, er dog også en svaghed. I tilfælde af nedbrud vil manglende adgang til deres varebestillingssystem, adgang til webshoppen, kundeklubben og alt hvad der ellers er koblet op på det ene system, påvirke kunderne negativt. Det vil desuden påvirke kundeoplevelsen negativt, hvis der er hyppige nedbrud. Matas har valgt en flerstrenget markedsføringsstrategi, for at ramme deres målgruppe bedst muligt 14. Der er omdeling af Matas tilbudsavis i Danmark, typisk hver anden uge, til ca. 73% af alle danske husstande, svarende til ca. 2,0 mio. husstande 15. De laver markedsføring gennem Club Matas og Matas Webshop, uddeling af materiale i butikkerne, reklamer i TV og magasiner, samt lokale events i Matas Egne Butikker. Alt dette koordineres fra deres marketingafdeling i hovedkontoret, således at alle aktiviteter udføres planmæssigt. En koordineret indsats på området sikrer en ensartet markedsføring, og frigør ressourcer i den enkelte butik. Den koordinerede markedsføring stiller dog store krav til den enkelte butik, i forhold til bestilling af varer, da det sjældent modtages positivt af kunderne, hvis en tilbudsvare ikke findes i den lokale butik. Det er lykkedes Matas at forhandle en kontrakt på plads, med nogle af deres leverandører om medfinansiering af den husstandsomdelte tilbudsavis, da dette er et godt medie for producenterne, til at få markedsført leverandørernes produkter 16. Salget i butikkerne varetages af det uddannede personale. I alle butikker med High- End Beauty mærkerne, er mindst en af de ansatte produktuddannet, for at kunne give den bedst 14 Matas A/S (2013), Virksomhedsbeskrivelse i Prospekt, Udbud af op til stk. Aktier, side Matas Årsrapport 2013/2014, Mulit- channel Markedsføring i Ledelsesberetning,, side 6 16 Matas A/S (2013), Virksomhedsbeskrivelse i Prospekt, Udbud af op til stk. Aktier, side 64 Side 26 af 91

27 mulige rådgivning og dermed skabe den bedste oplevelse for kunden. Matas har differentieret deres salg, således at nogle produkter udelukkende er i butikkerne og andre udelukkende forhandles i webshoppen. Der ud over har de inddelt deres butikker i tre typer, for at ramme deres kunder bedst muligt og holde en høj omsætningshastighed 17. Det giver god mening at differentiere butikkernes sortiment efter hvad der efterspørges i lokalområdet, det er med til at skabe værdi for kunderne, og i sidste ende for Matas. Ud over de tre butikstyper, har de apoteksudsalg i 50 af kædens butikker, hvilket også er med til at generere trafik i butikkerne, hvilket giver grundlag for mersalg. Det er muligt at få leveret sin receptpligtige medicin, til en udvalgt Matas butik, med en dags leveringstid. De er meget opmærksomme på at Striberne tiltrækker mange kunder, og generer meget trafik i butikkerne, hvilket de forsøger at udnytte til mersalg og krydssalg. Der lægges også vægt på at de er eneforhandler af visse produkter i Danmark 18. Der er hele tiden fokus på produktsortimentet, og det tilpasses løbende. Hvis der slækkes på dette, kan det betyde at de kommer til at ligge inde med et stort lager af usælgelige varer, der måske kun kan afsættes til indkøbsprisen eller med tab. Det er ikke kun selve sortimentet, men også pakningsstørrelserne som Matas hele tiden skal have fokus på. Det skaber ikke værdi for kunderne at have ukurante varer på hylderne eller pakningsstørrelser som ikke efterspørges. Støtte aktiviteter Matas har hovedkontor i Allerød hvor den øverste ledelse, marketingafdeling, indkøbsafdeling, HR, Miljø- og informationsafdeling samt regionsdirektørerne holder til. Her fra styres alle aktiviteter i koncernen. Hvis de enkelte butikker har brug for hjælp kontakter de hovedkontoret. Butikscheferne har kompetence og mandat, til at træffe beslutninger på udvalgte områder, hvor de på andre områder kontakter hovedkontoret. At hovedkontoret skal involveres i sager, som for nogen måske kan virke ubetydelige, kan forlænge den behandlingsproces der bliver omkring emnet. 17 Matas A/S (2013), Virksomhedsbeskrivelse i Prospekt, Udbud af op til stk. Aktier, side Matas A/S (2013), Resume i Prospekt, Udbud af op til stk. Aktier, side 2 Side 27 af 91

28 Til gengæld har hovedkontoret hands on, og kan hurtigt opsnappe og bremse latente konflikter eller problemstilling. Fra hovedkontoret følges der op på hvordan økonomien er i de enkelte butikker, og utilfredsstillende resultater drøftes med den enkelte butikschef, og der udarbejdes en handlingsplan. Det kræver nogle licenser 19 at drive den virksomhed Matas gør, og disse licenser søges og fornyes fra hovedkontoret. Det er ikke de enkelte butikker der skal tage kontakt til myndighederne. Det er gavnligt for kunderne, at personalet i butikkerne har tid til dem, og ikke skal bruge tid på den salgs administrative opgaver. Matas har i forbindelse med børsnoteringen udbudt aktier, er der er i dag rigtigt mange ejere af virksomheden. Lige så mange ejere som der er lige så mange forskellige intentioner kan der være med ejerskabet. Det kan både være en fordel og en ulempe at have denne ejerstruktur. Ikke en, kan alene bestemme hvordan virksomheden skal udvikle sig. Nogle vil synes det er en fordel hvor andre vil mene at det er en ulempe. Matas har dog lavet en procedure i tilfælde af et overtagelsesforsøg, som fastsætter, at bestyrelsen ikke kan imødegå en sådan overtagelse med mindre det har generalforsamlingens godkendelse. At ejerstrukturen er på denne måde, skaber i sig selv ikke værdi for kunderne. Det vil dog altid være værdifuldt for en virksomhed og dens kunder, at have en stærk ejerkreds. HR afdelingen i Matas har til opgave at rekruttere, ansætte, uddanne, udvikle og afskedige medarbejdere. De tager sig af alle ansøgninger, både de uopfordrede og dem på opslåede jobs. Modtages en ansøgning i en butik, sendes den til hovedkontoret som behandler og opbevarer den. Det er igen værdiskabende for kunderne, at personalet har tid til dem og ikke skal fokusere på denne type administrative opgaver. At alt omkring ansættelse af personale skal gå via HR har både fordele og ulemper. Den enkelte butikschef har med stor sandsynlighed det bedste kendskab til hvilken type 19 Af licenser kan nævnes: licens fra Lægemiddelstyrelsen til at handle med håndkøbsmedicin og licens fra Finanstilsynet til anvende deres pointsystem (virtuelle penge) i Loyalitetsklubben. Side 28 af 91

29 medarbejder der ønskes / mangler. I en stor HR afdeling er der risiko for at den rigtige person drukner i mængden eller ikke lige lever op til de krav en HR medarbejder stiller. Fordelen ved en samlet afdeling er, at den enkelte butik ikke skal bekymre sig om disse ting og butikschefen behøver ikke have kompetencer indenfor alle de områder HR dækker. Der er ensartethed i ansættelseskontrakter, uddannelse med videre når alt varetages af folk der er uddannede i HR arbejde. Ulempen kan være at den enkelte butikschef ikke har mulighed for at sætte sit eget hold. Alle medarbejdere tilbydes årligt kurser for udvikle deres kompetencer. Disse kurser varetages af Matas selv, samt af deres samarbejdspartnere på området. Fordelen ved at have en koordineret uddannelse, gør det muligt for medarbejderne, at komme af sted på forskellige tidspunkter at året, så de i de enkelte butikker har mulighed for at planlægge fraværet, da uddannelsen er ensartet uanset hvornår der deltages. Hvis den enkelte butik selv stod for ansvaret, ville det måske betyde at samtlige medarbejdere skulle af sted på en gang, hvilket ikke er hensigtsmæssigt i forhold til butikkens åbningstider, og dermed i sidste ende for kunderne. Uddannelsesniveauet i Matas indenfor deres produktsortiment er meget højre end hos konkurrenterne. For eksempel kan nævnes at Dansk Supermarked på deres 2- årige elevuddannelse har 14 dages skoleophold med temaet Produktkendskab, hvor producenterne kommer og fortæller lidt om deres produkter, og underviserne supplere med deres viden. Kommer man efterfølgende til at arbejde i afdelingen med skønheds- og sundhedsprodukter, vil der for nogle være mulighed for at komme på nogle ekstra kurser 20. Hos Matas er produkterne indenfor skønhed og sundhed i fokus hele tiden, hvilket er meget naturligt, da deres sortiment ikke er så bredt som i supermarkederne. Indkøbene varetages centralt og af uddannede indkøbere. De skal forhandle de bedste priser på plads, og sørge for at tingene kan leveres til den aftalte tid, da det har afgørende betydning for, hvad der kan tilbydes og loves kunderne. 20 Malene Rasmussen, har gennemført Dansk Supermarkeds 2- årige elevuddannelse Side 29 af 91

Handelsbanken. Lennart Francke, Head of Accounting and Control. UBS Annual Nordic Financial Service Conference August 25, 2005

Handelsbanken. Lennart Francke, Head of Accounting and Control. UBS Annual Nordic Financial Service Conference August 25, 2005 Handelsbanken Lennart Francke, Head of Accounting and Control UBS Annual Nordic Financial Service Conference August 25, 2005 UBS Annual Nordic Financial Service Conference Handelsbanken, first half-year

Læs mere

Positivt EBITDA på TDKK. Positive EBITDA on 1,007 TDKK FØRSTE HALVÅR 2019 FIRST HALF YEAR OF 2019

Positivt EBITDA på TDKK. Positive EBITDA on 1,007 TDKK FØRSTE HALVÅR 2019 FIRST HALF YEAR OF 2019 Positivt EBITDA på 1.007 TDKK Positive EBITDA on 1,007 TDKK FØRSTE HALVÅR 2019 FIRST HALF YEAR OF 2019 Enalyzer First North Meddelelse nr. 110, 22. august 2019 Enalyzer First North Announcement nr. 110,

Læs mere

STRABAG SE Q results 31 May 2010

STRABAG SE Q results 31 May 2010 STRABAG SE Q1 2010 results 31 May 2010 Record order backlog, harsh winter Output volume ( m) 1,837-16.1% 2,190 13,021 Output volume / Revenue Harsh winter conditions and finalised projects in the Middle

Læs mere

Bilag. Resume. Side 1 af 12

Bilag. Resume. Side 1 af 12 Bilag Resume I denne opgave, lægges der fokus på unge og ensomhed gennem sociale medier. Vi har i denne opgave valgt at benytte Facebook som det sociale medie vi ligger fokus på, da det er det største

Læs mere

Basic statistics for experimental medical researchers

Basic statistics for experimental medical researchers Basic statistics for experimental medical researchers Sample size calculations September 15th 2016 Christian Pipper Department of public health (IFSV) Faculty of Health and Medicinal Science (SUND) E-mail:

Læs mere

Kalkulation: Hvordan fungerer tal? Jan Mouritsen, professor Institut for Produktion og Erhvervsøkonomi

Kalkulation: Hvordan fungerer tal? Jan Mouritsen, professor Institut for Produktion og Erhvervsøkonomi Kalkulation: Hvordan fungerer tal? Jan Mouritsen, professor Institut for Produktion og Erhvervsøkonomi Udbud d af kalkulationsmetoder l t Economic Value Added, Balanced Scorecard, Activity Based Costing,

Læs mere

Neopost Danmark A/S Årsrapport 2016/17 Annual report 2016/17 Årsregnskab 1. februar 2016-31. januar 2017 Financial statements for the period 1 February 2016-31 January 2017 Noter Notes to the financial

Læs mere

Engelsk. Niveau D. De Merkantile Erhvervsuddannelser September Casebaseret eksamen. og

Engelsk. Niveau D. De Merkantile Erhvervsuddannelser September Casebaseret eksamen.  og 052431_EngelskD 08/09/05 13:29 Side 1 De Merkantile Erhvervsuddannelser September 2005 Side 1 af 4 sider Casebaseret eksamen Engelsk Niveau D www.jysk.dk og www.jysk.com Indhold: Opgave 1 Presentation

Læs mere

Dagens program. Incitamenter 4/19/2018 INCITAMENTSPROBLEMER I FORBINDELSE MED DRIFTSFORBEDRINGER. Incitamentsproblem 1 Understøttes procesforbedringer

Dagens program. Incitamenter 4/19/2018 INCITAMENTSPROBLEMER I FORBINDELSE MED DRIFTSFORBEDRINGER. Incitamentsproblem 1 Understøttes procesforbedringer INCITAMENTSPROBLEMER I FORBINDELSE MED DRIFTSFORBEDRINGER Ivar Friis, Institut for produktion og erhvervsøkonomi, CBS 19. april Alumni oplæg Dagens program 2 Incitamentsproblem 1 Understøttes procesforbedringer

Læs mere

ESG reporting meeting investors needs

ESG reporting meeting investors needs ESG reporting meeting investors needs Carina Ohm Nordic Head of Climate Change and Sustainability Services, EY DIRF dagen, 24 September 2019 Investors have growing focus on ESG EY Investor Survey 2018

Læs mere

Susan Svec of Susan s Soaps. Visit Her At:

Susan Svec of Susan s Soaps. Visit Her At: Susan Svec of Susan s Soaps Visit Her At: www.susansoaps.com Background Based on All-Natural Soap and Other Products Started Due to Experience with Eczema Common Beginning Transition to Business Started

Læs mere

Financial Literacy among 5-7 years old children

Financial Literacy among 5-7 years old children Financial Literacy among 5-7 years old children -based on a market research survey among the parents in Denmark, Sweden, Norway, Finland, Northern Ireland and Republic of Ireland Page 1 Purpose of the

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 8

Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 8 Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 8 English version further down Der bliver landet fisk men ikke mange Her er det Johnny Nielsen, Søløven, fra Tejn, som i denne uge fangede 13,0 kg nord for

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2012

Trolling Master Bornholm 2012 Trolling Master Bornholm 1 (English version further down) Tak for denne gang Det var en fornøjelse især jo også fordi vejret var med os. Så heldig har vi aldrig været før. Vi skal evaluere 1, og I må meget

Læs mere

Interim report. 24 October 2008

Interim report. 24 October 2008 Interim report 24 October 2008 2 2008 Key figures July-September 2008 Net sales were SEK 3,690 m (3,748) Organic growth was 1% Operating profit (EBIT) declined by 32% to SEK 186 m (272). Negative currency

Læs mere

Sustainable investments an investment in the future Søren Larsen, Head of SRI. 28. september 2016

Sustainable investments an investment in the future Søren Larsen, Head of SRI. 28. september 2016 Sustainable investments an investment in the future Søren Larsen, Head of SRI 28. september 2016 Den gode investering Veldrevne selskaber, der tager ansvar for deres omgivelser og udfordringer, er bedre

Læs mere

DK - Quick Text Translation. HEYYER Net Promoter System Magento extension

DK - Quick Text Translation. HEYYER Net Promoter System Magento extension DK - Quick Text Translation HEYYER Net Promoter System Magento extension Version 1.0 15-11-2013 HEYYER / Email Templates Invitation Email Template Invitation Email English Dansk Title Invitation Email

Læs mere

Damstahl a/s Årsrapport 2017 Annual report 2017 Ledelsesberetning Management's review Beretning (udkast) Virksomhedens hovedaktiviteter Selskabet driver handel med rustfrit stål og dermed beslægtede produkter.

Læs mere

Danske Andelskassers Bank A/S

Danske Andelskassers Bank A/S Danske Andelskassers Bank A/S Investorpræsentation - Opdateret februar 2013 Indhold Danske Andelskassers Bank Organisation Historie Fokus på det lokale En betydende spiller Værdiskabelse for aktionærer

Læs mere

Experience. Knowledge. Business. Across media and regions.

Experience. Knowledge. Business. Across media and regions. Experience. Knowledge. Business. Across media and regions. 1 SPOT Music. Film. Interactive. Velkommen. Program. - Introduktion - Formål og muligheder - Målgruppen - Udfordringerne vi har identificeret

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 7

Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 7 Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 7 English version further down Så var det omsider fiskevejr En af dem, der kom på vandet i en af hullerne, mellem den hårde vestenvind var Lejf K. Pedersen,

Læs mere

Danske Andelskassers Bank A/S

Danske Andelskassers Bank A/S Danske Andelskassers Bank A/S Investorpræsentation - Opdateret november 2012 Indhold Danske Andelskassers Bank Organisation Historie Fokus på det lokale En betydende spiller Værdiskabelse for aktionærer

Læs mere

Strategic Capital ApS has requested Danionics A/S to make the following announcement prior to the annual general meeting on 23 April 2013:

Strategic Capital ApS has requested Danionics A/S to make the following announcement prior to the annual general meeting on 23 April 2013: Copenhagen, 23 April 2013 Announcement No. 9/2013 Danionics A/S Dr. Tværgade 9, 1. DK 1302 Copenhagen K, Denmark Tel: +45 88 91 98 70 Fax: +45 88 91 98 01 E-mail: investor@danionics.dk Website: www.danionics.dk

Læs mere

Kommune og Amts Revision Danmark Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

Kommune og Amts Revision Danmark Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Kommune og Amts Revision Danmark Statsautoriseret Revisionsaktieselskab RESULTATOPGØRELSE 1. JANUAR - 31. DECEMBER Note 23 Nettoomsætning Andre eksterne omkostninger Bruttoresultat 1 Afskrivninger Resultat

Læs mere

Engelsk. Niveau C. De Merkantile Erhvervsuddannelser September 2005. Casebaseret eksamen. www.jysk.dk og www.jysk.com.

Engelsk. Niveau C. De Merkantile Erhvervsuddannelser September 2005. Casebaseret eksamen. www.jysk.dk og www.jysk.com. 052430_EngelskC 08/09/05 13:29 Side 1 De Merkantile Erhvervsuddannelser September 2005 Side 1 af 4 sider Casebaseret eksamen Engelsk Niveau C www.jysk.dk og www.jysk.com Indhold: Opgave 1 Presentation

Læs mere

Positivt EBITDA på 953 TDKK. Positive EBITDA on 953 TDKK FØRSTE HALVÅR 2018 FIRST HALF YEAR OF 2018

Positivt EBITDA på 953 TDKK. Positive EBITDA on 953 TDKK FØRSTE HALVÅR 2018 FIRST HALF YEAR OF 2018 Positivt EBITDA på 953 TDKK Positive EBITDA on 953 TDKK FØRSTE HALVÅR 2018 FIRST HALF YEAR OF 2018 Enalyzer First North Meddelelse nr. 105, 23. august 2018 Enalyzer First North Announcement nr. 105, August

Læs mere

DIRF. Finansielle nøgletal i teori og praksis Maj 2012

DIRF. Finansielle nøgletal i teori og praksis Maj 2012 DIRF Finansielle nøgletal i teori og praksis Maj 2012 v./ Christian V. Petersen, Professor, Ph.D. Copenhagen Business School Institut for Regnskab og Revision Copyright 1 @ Christian V. Peter Agenda Introduktion

Læs mere

To the reader: Information regarding this document

To the reader: Information regarding this document To the reader: Information regarding this document All text to be shown to respondents in this study is going to be in Danish. The Danish version of the text (the one, respondents are going to see) appears

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2015

Trolling Master Bornholm 2015 Trolling Master Bornholm 2015 (English version further down) Panorama billede fra starten den første dag i 2014 Michael Koldtoft fra Trolling Centrum har brugt lidt tid på at arbejde med billederne fra

Læs mere

Det handler om formål. af Jeff Gravenhorst PFA Morgenbrief 28. februar 2012

Det handler om formål. af Jeff Gravenhorst PFA Morgenbrief 28. februar 2012 Det handler om formål af Jeff Gravenhorst PFA Morgenbrief 28. februar 2012 1 En global service-forretning med mere end 100 års historie Gruppe-omsætning: DKK >75 milliarder Antal medarbejdere: > 500,000

Læs mere

applies equally to HRT and tibolone this should be made clear by replacing HRT with HRT or tibolone in the tibolone SmPC.

applies equally to HRT and tibolone this should be made clear by replacing HRT with HRT or tibolone in the tibolone SmPC. Annex I English wording to be implemented SmPC The texts of the 3 rd revision of the Core SPC for HRT products, as published on the CMD(h) website, should be included in the SmPC. Where a statement in

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 6

Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 6 Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 6 English version further down Johnny Nielsen med 8,6 kg laks Laksen blev fanget seks sømil ud for Tejn. Det var faktisk dobbelthug, så et kig ned i køletasken

Læs mere

PR day 7. Image+identity+profile=branding

PR day 7. Image+identity+profile=branding PR day 7 Image+identity+profile=branding A few definitions Public Relations is the planned and sustained effort to establish and maintain goodwill and understanding between an organisation and it s public.

Læs mere

Selskabets regnskabsår er 30/6 hvorfor 2013 regnskabstallene jeg refererer til er pr. 30/

Selskabets regnskabsår er 30/6 hvorfor 2013 regnskabstallene jeg refererer til er pr. 30/ Analyse Forge Group (Når der hentydes til $ i denne analyse hentydes der til australske $ som aktien er noteret i). Vi har hos Symmetry foretaget en større investering i det børsnoterede australske entreprenør

Læs mere

DIRF-DAGEN 2014 AKTIONÆRAKTIVISME VS. AKTIVT EJERSKAB CHRISTIAN LUNDGREN

DIRF-DAGEN 2014 AKTIONÆRAKTIVISME VS. AKTIVT EJERSKAB CHRISTIAN LUNDGREN K R O M A N N R E U M E R T C V R. N R. 6 2 6 0 6 7 1 1 R E G. A D R. : S U N D K R O G S G A D E 5 DK- 2 1 0 0 K Ø B E N H A V N Ø DIRF-DAGEN 2014 AKTIONÆRAKTIVISME VS. AKTIVT EJERSKAB CHRISTIAN LUNDGREN

Læs mere

Witt Hvidevarer A/S. Kontorchef Camilla Hesselby. 2. maj 2011

Witt Hvidevarer A/S. Kontorchef Camilla Hesselby. 2. maj 2011 Witt Hvidevarer A/S Kontorchef Camilla Hesselby 2. maj 2011 Witt Hvidevarer A/S Witt: Import/distribution af hårde hvidevarer, støvsugere, herunder robot-støvsugere og robotgulvvaskere, og små el-apparater.

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2013

Trolling Master Bornholm 2013 Trolling Master Bornholm 2013 (English version further down) Tilmeldingen åbner om to uger Mandag den 3. december kl. 8.00 åbner tilmeldingen til Trolling Master Bornholm 2013. Vi har flere tilmeldinger

Læs mere

Director Onboarding Værktøj til at sikre at nye bestyrelsesmedlemmer hurtigt får indsigt og kommer up to speed

Director Onboarding Værktøj til at sikre at nye bestyrelsesmedlemmer hurtigt får indsigt og kommer up to speed Director Onboarding Værktøj til at sikre at nye bestyrelsesmedlemmer hurtigt får indsigt og kommer up to speed 12. november 2014 Indhold Onboarding/Induction Nomineringsudvalg/vederlagsudvalg Page 2 Onboarding/Induction

Læs mere

From innovation to market

From innovation to market Nupark Accelerace From innovation to market Public money Accelerace VC Private Equity Stock market Available capital BA 2 What is Nupark Accelerace Hands-on investment and business developmentprograms

Læs mere

Asking whether there are commission fees when you withdraw money in a certain country

Asking whether there are commission fees when you withdraw money in a certain country - General Can I withdraw money in [country] without paying fees? Kan jeg hæve penge i [land] uden at betale gebyrer? Asking whether there are commission fees when you withdraw money in a certain country

Læs mere

Asking whether there are commission fees when you withdraw money in a certain country

Asking whether there are commission fees when you withdraw money in a certain country - General Kan jeg hæve penge i [land] uden at betale gebyrer? Can I withdraw money in [country] without paying fees? Asking whether there are commission fees when you withdraw money in a certain country

Læs mere

Internationalt uddannelsestilbud

Internationalt uddannelsestilbud t Internationalt uddannelsestilbud Lyngby-Taarbæk Vidensby Forberedende analyse blandt udenlandske ansatte 9. maj 2013 AARHUS COPENHAGEN MALMÖ OSLO SAIGON STAVANGER VIENNA 1 1. BAGGRUND Denne rapportering

Læs mere

Unitel EDI MT940 June 2010. Based on: SWIFT Standards - Category 9 MT940 Customer Statement Message (January 2004)

Unitel EDI MT940 June 2010. Based on: SWIFT Standards - Category 9 MT940 Customer Statement Message (January 2004) Unitel EDI MT940 June 2010 Based on: SWIFT Standards - Category 9 MT940 Customer Statement Message (January 2004) Contents 1. Introduction...3 2. General...3 3. Description of the MT940 message...3 3.1.

Læs mere

Nasdaq Copenhagen. Netværksmøde, 25 april 2019

Nasdaq Copenhagen. Netværksmøde, 25 april 2019 Nasdaq Copenhagen Netværksmøde, 25 april 2019 1 Agenda Turnover and other key figures in the Nordic Markets What is liquidity and how is it measured? How can the liquidity be improved? ESG Why? 2 Turnover

Læs mere

Vores mange brugere på musskema.dk er rigtig gode til at komme med kvalificerede ønsker og behov.

Vores mange brugere på musskema.dk er rigtig gode til at komme med kvalificerede ønsker og behov. På dansk/in Danish: Aarhus d. 10. januar 2013/ the 10 th of January 2013 Kære alle Chefer i MUS-regi! Vores mange brugere på musskema.dk er rigtig gode til at komme med kvalificerede ønsker og behov. Og

Læs mere

Sikkerhed & Revision 2013

Sikkerhed & Revision 2013 Sikkerhed & Revision 2013 Samarbejde mellem intern revisor og ekstern revisor - og ISA 610 v/ Dorthe Tolborg Regional Chief Auditor, Codan Group og formand for IIA DK RSA REPRESENTATION WORLD WIDE 300

Læs mere

Watch out ESG is here to stay! Eric Pedersen, Deputy CEO, Nordea Funds Ltd and CEO, Nordea Invest

Watch out ESG is here to stay! Eric Pedersen, Deputy CEO, Nordea Funds Ltd and CEO, Nordea Invest Watch out ESG is here to stay! Eric Pedersen, Deputy CEO, Nordea Funds Ltd and CEO, Nordea Invest DIRF-dagen, 28. September 2018 2 And this time, investors putting their money where their mouth is Nordea

Læs mere

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning N O T A T Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning Bankerne skal i fremtiden være bedre polstrede med kapital end før finanskrisen. Denne analyse giver nogle betragtninger omkring anskaffelse af ny

Læs mere

DSB s egen rejse med ny DSB App. Rubathas Thirumathyam Principal Architect Mobile

DSB s egen rejse med ny DSB App. Rubathas Thirumathyam Principal Architect Mobile DSB s egen rejse med ny DSB App Rubathas Thirumathyam Principal Architect Mobile Marts 2018 AGENDA 1. Ny App? Ny Silo? 2. Kunden => Kunderne i centrum 1 Ny app? Ny silo? 3 Mødetitel Velkommen til Danske

Læs mere

Nyhedsmail, december 2013 (scroll down for English version)

Nyhedsmail, december 2013 (scroll down for English version) Nyhedsmail, december 2013 (scroll down for English version) Kære Omdeler Julen venter rundt om hjørnet. Og netop julen er årsagen til, at NORDJYSKE Distributions mange omdelere har ekstra travlt med at

Læs mere

BILAG 8.1.B TIL VEDTÆGTER FOR EXHIBIT 8.1.B TO THE ARTICLES OF ASSOCIATION FOR

BILAG 8.1.B TIL VEDTÆGTER FOR EXHIBIT 8.1.B TO THE ARTICLES OF ASSOCIATION FOR BILAG 8.1.B TIL VEDTÆGTER FOR ZEALAND PHARMA A/S EXHIBIT 8.1.B TO THE ARTICLES OF ASSOCIATION FOR ZEALAND PHARMA A/S INDHOLDSFORTEGNELSE/TABLE OF CONTENTS 1 FORMÅL... 3 1 PURPOSE... 3 2 TILDELING AF WARRANTS...

Læs mere

Vina Nguyen HSSP July 13, 2008

Vina Nguyen HSSP July 13, 2008 Vina Nguyen HSSP July 13, 2008 1 What does it mean if sets A, B, C are a partition of set D? 2 How do you calculate P(A B) using the formula for conditional probability? 3 What is the difference between

Læs mere

Hvor er mine runde hjørner?

Hvor er mine runde hjørner? Hvor er mine runde hjørner? Ofte møder vi fortvivlelse blandt kunder, når de ser deres nye flotte site i deres browser og indser, at det ser anderledes ud, i forhold til det design, de godkendte i starten

Læs mere

Project Step 7. Behavioral modeling of a dual ported register set. 1/8/ L11 Project Step 5 Copyright Joanne DeGroat, ECE, OSU 1

Project Step 7. Behavioral modeling of a dual ported register set. 1/8/ L11 Project Step 5 Copyright Joanne DeGroat, ECE, OSU 1 Project Step 7 Behavioral modeling of a dual ported register set. Copyright 2006 - Joanne DeGroat, ECE, OSU 1 The register set Register set specifications 16 dual ported registers each with 16- bit words

Læs mere

Positivt EBITDA på 404 TDKK. Positive EBITDA on 404 TDKK FØRSTE HALVÅR 2017 FIRST HALF YEAR OF 2017

Positivt EBITDA på 404 TDKK. Positive EBITDA on 404 TDKK FØRSTE HALVÅR 2017 FIRST HALF YEAR OF 2017 Positivt EBITDA på 404 TDKK Positive EBITDA on 404 TDKK FØRSTE HALVÅR 2017 FIRST HALF YEAR OF 2017 Enalyzer First North Meddelelse nr. 100, 24. august 2017 Enalyzer First North Announcement nr. 100, August

Læs mere

September 12 to October 16 Five weeks from Hell! And the lessons we have learned. Aswath Damodaran

September 12 to October 16 Five weeks from Hell! And the lessons we have learned. Aswath Damodaran September 12 to October 16 Five weeks from Hell! And the lessons we have learned 1 The way things were.. Before the troubles Innocents led to the slaughter 2 Treasuries were riskless and rates were stable

Læs mere

Melbourne Mercer Global Pension Index

Melbourne Mercer Global Pension Index 15 October 2009 Melbourne Global Pension Index Dr David Knox www.mercer.com.au The Genesis Victorian Government wants to highlight the significant role that Melbourne plays in the pension and funds management

Læs mere

COACH NETWORK MEETING

COACH NETWORK MEETING COACH NETWORK MEETING Tommerup d. 1 The presentation: Split into 4 parts: Who am i? Pre Post Ask questions anytime 2 Who am i? 23 years old Started my career in Vildbjerg Svømmeklub in 2010 Became assistant

Læs mere

Totally Integrated Automation. Totally Integrated Automation sætter standarden for produktivitet.

Totally Integrated Automation. Totally Integrated Automation sætter standarden for produktivitet. Totally Integrated Automation Totally Integrated Automation sætter standarden for produktivitet. Bæredygtighed sikrer konkurrenceevnen på markedet og udnytter potentialerne optimalt. Totally Integrated

Læs mere

Appendix. Side 1 af 13

Appendix. Side 1 af 13 Appendix Side 1 af 13 Indhold Appendix... 3 A: Interview Guides... 3 1. English Version: Rasmus Ankær Christensen and Hanne Krabbe... 3 2. Dansk Oversættelse - Rasmus Ankær Christensen og Hanne Krabbe...

Læs mere

1 What is the connection between Lee Harvey Oswald and Russia? Write down three facts from his file.

1 What is the connection between Lee Harvey Oswald and Russia? Write down three facts from his file. Lee Harvey Oswald 1 Lee Harvey Oswald s profile Read Oswald s profile. Answer the questions. 1 What is the connection between Lee Harvey Oswald and Russia? Write down three facts from his file. 2 Oswald

Læs mere

Alm. Brand. På vej mod bedre tider? InvestorDagen Aarhus, 18. juni 2013

Alm. Brand. På vej mod bedre tider? InvestorDagen Aarhus, 18. juni 2013 Alm. Brand På vej mod bedre tider? InvestorDagen Aarhus, 18. juni 2013 1 Alm. Brand-aktien - Finanskrisen har trukket tydelige spor! 180 160 140 120 100 80 22 20 18 16 14 12 10 8 6 dec 11 mar 12 jun 12

Læs mere

Handelsbanken January March April 2009

Handelsbanken January March April 2009 Handelsbanken January March 2009 28 April 2009 Summary Q1 2009 compared with Q1 2008 Operating profit increased by 30% to SEK 3,806m Return on equity went up to 13.8% Net interest income rose by 23% to

Læs mere

Ekstraordinær Generalforsamling Vilvorde Kursuscenter 27. maj 2009

Ekstraordinær Generalforsamling Vilvorde Kursuscenter 27. maj 2009 Ekstraordinær Generalforsamling Vilvorde Kursuscenter 27. maj 2009 1 Safe Harbour Statement This presentation may contain forward-looking statements, including statements about our expectations of the

Læs mere

The X Factor. Målgruppe. Læringsmål. Introduktion til læreren klasse & ungdomsuddannelser Engelskundervisningen

The X Factor. Målgruppe. Læringsmål. Introduktion til læreren klasse & ungdomsuddannelser Engelskundervisningen The X Factor Målgruppe 7-10 klasse & ungdomsuddannelser Engelskundervisningen Læringsmål Eleven kan give sammenhængende fremstillinger på basis af indhentede informationer Eleven har viden om at søge og

Læs mere

FØRSTE HALVÅR 2016 FIRST HALF YEAR OF 2016

FØRSTE HALVÅR 2016 FIRST HALF YEAR OF 2016 FØRSTE HALVÅR 2016 FIRST HALF YEAR OF 2016 Enalyzer First North Meddelelse nr. 93, 25. august 2016 Enalyzer First North Announcement no. 93, 25 August 2016 RESUME RESUME Enalyzer s bestyrelse har behandlet

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2014

Trolling Master Bornholm 2014 Trolling Master Bornholm 2014 (English version further down) Ny præmie Trolling Master Bornholm fylder 10 år næste gang. Det betyder, at vi har fundet på en ny og ganske anderledes præmie. Den fisker,

Læs mere

Multichannel Retail & Marketing

Multichannel Retail & Marketing Multichannel Retail & Marketing Fundamental anvendelse E-handel bruges til: Køb Prækvalificering Danske kunder researcher på nettet før køb (fra kædernes konkurrencekraft 2009) Kun 36% af danske detailkæder

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 3

Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 3 Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 3 English version further down Den første dag i Bornholmerlaks konkurrencen Formanden for Bornholms Trollingklub, Anders Schou Jensen (og meddomer i TMB) fik

Læs mere

Sport for the elderly

Sport for the elderly Sport for the elderly - Teenagers of the future Play the Game 2013 Aarhus, 29 October 2013 Ditte Toft Danish Institute for Sports Studies +45 3266 1037 ditte.toft@idan.dk A growing group in the population

Læs mere

SKEMA TIL AFRAPPORTERING EVALUERINGSRAPPORT

SKEMA TIL AFRAPPORTERING EVALUERINGSRAPPORT SKEMA TIL AFRAPPORTERING EVALUERINGSRAPPORT OBS! Excel-ark/oversigt over fagelementernes placering i A-, B- og C-kategorier skal vedlægges rapporten. - Følgende bedes udfyldt som del af den Offentliggjorte

Læs mere

Sagsnr Udbud af indkøb af Automatiseret 24-7 laboratorium

Sagsnr Udbud af indkøb af Automatiseret 24-7 laboratorium Spørgsmål og svar nr. 3 til Prækvalifikationsmaterialet Spørgsmål modtaget til med den 4. april 2014 kl. 12.00 er medtaget. 1 Er det muligt, at der i stedet for årlig nettoomsætning kan angives antal processerede

Læs mere

LESSON NOTES Extensive Reading in Danish for Intermediate Learners #8 How to Interview

LESSON NOTES Extensive Reading in Danish for Intermediate Learners #8 How to Interview LESSON NOTES Extensive Reading in Danish for Intermediate Learners #8 How to Interview CONTENTS 2 Danish 5 English # 8 COPYRIGHT 2019 INNOVATIVE LANGUAGE LEARNING. ALL RIGHTS RESERVED. DANISH 1. SÅDAN

Læs mere

DIRF JULEBRUNCH 4. DECEMBER

DIRF JULEBRUNCH 4. DECEMBER DIRF JULEBRUNCH 4. DECEMBER 2014 2014-4-12 Indexed with starting value 100 AKTIEOMSÆTNING DET SENESTE ÅR 250 200 150 100 50 0 26-11-2013 26-12-2013 26-01-2014 26-02-2014 26-03-2014 26-04-2014 26-05-2014

Læs mere

inforevision Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

inforevision Statsautoriseret Revisionsaktieselskab A member of UHY international, a network of independent accounting and consulting firms inforevision Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Buddingevej 312 2860 Søborg Tlf. 39 53 50 00 CVR-nr.: 19 26 30

Læs mere

3) Klasse B og C. Årsregnskab og koncernregnskab udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU

3) Klasse B og C. Årsregnskab og koncernregnskab udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU EKSEMPLER PÅ LEDELSESPÅTEGNING PÅ ÅRSRAPPORTER. 1) Klasse B og C. Årsregnskab udarbejdes efter årsregnskabsloven 2) Klasse B og C. Årsregnskab og koncernregnskab udarbejdes efter årsregnskabsloven. Pengestrømsopgørelse

Læs mere

Central Statistical Agency.

Central Statistical Agency. Central Statistical Agency www.csa.gov.et 1 Outline Introduction Characteristics of Construction Aim of the Survey Methodology Result Conclusion 2 Introduction Meaning of Construction Construction may

Læs mere

Eksempel på eksamensspørgsmål til caseeksamen

Eksempel på eksamensspørgsmål til caseeksamen Eksempel på eksamensspørgsmål til caseeksamen Engelsk niveau E, TIVOLI 2004/2005: in a British traveller s magazine. Make an advertisement presenting Tivoli as an amusement park. In your advertisement,

Læs mere

BALTIC PETROLEUM K/S. c/o Dan Consulting, Kristianiagade 2, kl. d København Ø. Annual report 1 January December 2015

BALTIC PETROLEUM K/S. c/o Dan Consulting, Kristianiagade 2, kl. d København Ø. Annual report 1 January December 2015 BALTIC PETROLEUM K/S c/o Dan Consulting, Kristianiagade 2, kl. d. 2100 København Ø Annual report 1 January 2015-31 December 2015 The annual report has been presented and approved on the company's general

Læs mere

Portal Registration. Check Junk Mail for activation . 1 Click the hyperlink to take you back to the portal to confirm your registration

Portal Registration. Check Junk Mail for activation  . 1 Click the hyperlink to take you back to the portal to confirm your registration Portal Registration Step 1 Provide the necessary information to create your user. Note: First Name, Last Name and Email have to match exactly to your profile in the Membership system. Step 2 Click on the

Læs mere

DAO BUSINESS ApS. Howitzvej 50, st mf 2000 Frederiksberg. Årsrapport 1. januar december 2016

DAO BUSINESS ApS. Howitzvej 50, st mf 2000 Frederiksberg. Årsrapport 1. januar december 2016 DAO BUSINESS ApS Howitzvej 50, st mf 2000 Frederiksberg Årsrapport 1. januar 2016-31. december 2016 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 02/05/2017 Yan Yang

Læs mere

Mindfulness. At styrke trivsel, arbejde og ledelse

Mindfulness. At styrke trivsel, arbejde og ledelse Mindfulness At styrke trivsel, arbejde og ledelse Energiregnskabet Mindfulness i forsikringsvirksomhed 100 % har fået anvendelige redskaber til håndtering af stress 93 % oplever en positiv forandring

Læs mere

Marketing brochure - CV

Marketing brochure - CV EXECUTIVE CV Marketing brochure - CV Hvad er formålet med en brochure / CV? Identifikation af hvilke værdier produktet / personen kan tilføre en given virksomhed. forretningsmæssig værdiforøgelse Budskabet

Læs mere

Sådan laver du et godt Pitch

Sådan laver du et godt Pitch Dansk HG AAJ september 2015 Sådan laver du et godt Pitch Definition (wikipedia): Et pitch er en ultrakort præsentation, med det formål at "sælge" en idé, et koncept eller lignende, typisk en forretningsidé

Læs mere

3Q11 Investor Conference. October 27, 2011

3Q11 Investor Conference. October 27, 2011 3Q11 Investor Conference October 27, 2011 Safe Harbor Notice We have made forward-looking statements in this presentation. Our forwardlooking statements contain information regarding, among other things,

Læs mere

Statistical information form the Danish EPC database - use for the building stock model in Denmark

Statistical information form the Danish EPC database - use for the building stock model in Denmark Statistical information form the Danish EPC database - use for the building stock model in Denmark Kim B. Wittchen Danish Building Research Institute, SBi AALBORG UNIVERSITY Certification of buildings

Læs mere

Køb af virksomhed. Værdiansættelse og Finansiering. v/statsautoriseret revisor og partner Torben Hald

Køb af virksomhed. Værdiansættelse og Finansiering. v/statsautoriseret revisor og partner Torben Hald Køb af virksomhed Værdiansættelse og Finansiering v/statsautoriseret revisor og partner Torben Hald Hvad er værdien af en virksomhed? Den værdi, som virksomheden kan handles til på et givet tidspunkt mellem

Læs mere

Sagsnr Udbud af indkøb af Automatiseret 24-7 laboratorium

Sagsnr Udbud af indkøb af Automatiseret 24-7 laboratorium Spørgsmål og svar nr. 2 til Prækvalifikationsmaterialet Spørgsmål modtaget til med den 3. april 2014 er medtaget. 1 Er det muligt, at der i stedet for årlig nettoomsætning kan angives antal processerede

Læs mere

Danske Andelskassers Bank A/S

Danske Andelskassers Bank A/S Danske Andelskassers Bank A/S Investorpræsentation - Opdateret 29. februar 2012 Indhold Kære aktionær Danske Andelskassers Bank Organisation Historie Fokus på det lokale En betydende spiller Værdiskabelse

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2014

Trolling Master Bornholm 2014 Trolling Master Bornholm 2014 (English version further down) Den ny havn i Tejn Havn Bornholms Regionskommune er gået i gang med at udvide Tejn Havn, og det er med til at gøre det muligt, at vi kan være

Læs mere

Missionen er lykkedes når du leder din virksomhed med vision, kvalitet og viljen til at vinde

Missionen er lykkedes når du leder din virksomhed med vision, kvalitet og viljen til at vinde business AHead Consulting & Concept Development www.b-ahead.dk Kontaktperson: Henning Jørgensen E-mail: mail@b-ahead.dk Tlf.: +45 40 54 84 80 Velkommen hos business AHead Missionen er lykkedes når du leder

Læs mere

Mere værdi til aktionærerne 19. september 2013

Mere værdi til aktionærerne 19. september 2013 Mere værdi til aktionærerne 19. september 2013 Helping you grow Ejerstruktur Auriga Industries A/S: Børsnoteret MidCap-selskab Cheminova A/S: 100% ejet driftsselskab Markedsværdi: Ca. DKK 5,2 mia. ved

Læs mere

Sådan skal København (og Danmark) brandes internationalt

Sådan skal København (og Danmark) brandes internationalt Sådan skal København (og Danmark) brandes internationalt INTERNT Copenhagen GWA Capacity SEMINAR Presentation to Agents 24. August 2009 09 September 2009 Wonderful Copenhagen Copenhagen anno 2009 Goodwill

Læs mere

WIIO ApS. Sankt Peders Vej 6, st 2900 Hellerup. Årsrapport 1. januar december 2017

WIIO ApS. Sankt Peders Vej 6, st 2900 Hellerup. Årsrapport 1. januar december 2017 WIIO ApS Sankt Peders Vej 6, st 2900 Hellerup Årsrapport 1. januar 2017-31. december 2017 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 29/06/2018 Madis Lember Dirigent

Læs mere

Handlinger til adressering af risici og muligheder Risikovurdering, risikoanalyse, risikobaseret tilgang

Handlinger til adressering af risici og muligheder Risikovurdering, risikoanalyse, risikobaseret tilgang Handlinger til adressering af risici og muligheder Risikovurdering, risikoanalyse, risikobaseret tilgang Eurolab Danmark Netværksmøde 6. november 2018 1 Risikovurdering i ISO 17025:2017 De væsentligste

Læs mere

Privat-, statslig- eller regional institution m.v. Andet Added Bekaempelsesudfoerende: string No Label: Bekæmpelsesudførende

Privat-, statslig- eller regional institution m.v. Andet Added Bekaempelsesudfoerende: string No Label: Bekæmpelsesudførende Changes for Rottedatabasen Web Service The coming version of Rottedatabasen Web Service will have several changes some of them breaking for the exposed methods. These changes and the business logic behind

Læs mere

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring Exiqon A/S Exiqon er et dansk Life Science selskab der sælger analyser, reagenser og andre materialer til forskningsbrug rettet mod pharma selskaber og universiteter. Jeg har fulgt Exiqon længere over

Læs mere

l i n d a b presentation CMD 07 Business area Ventilation

l i n d a b presentation CMD 07 Business area Ventilation l i n d a b presentation CMD 07 Business area Ventilation 1 Ventilation Sales LTM June 4 097 MSEK EBIT LTM June 449 MSEK 11,0% Two Divisions ADS 85% Comfort 15% YTD June 07 % Sales +31 Nordic countries

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2014?

Trolling Master Bornholm 2014? Trolling Master Bornholm 214? (English version further down) Trolling Master Bornholm 214? Den endelige beslutning er ikke taget endnu, men meget tyder på at vi kan gennemføre TMB i 214. Det ser nemlig

Læs mere