Vores bud på fair tillæg på DKK-floaters

Transkript

1 Auktionsoversigt 1

2 Vores bud på fair tillæg på DKK-floaters ISIN Navn Udsteder Auktionsmængde Auktionsdag Flex swap spænd Floater-flex spænd Udstederfarve LCR/Size 20 øre 0% floor Fair tillæg Rente - hvis fixed i dag DK FRN CIB6M jul-21, LR (RO-Ge) LR 700 mio. kr bps -0,10% DK FRN CITA6M jul-2022, NYK (SDO-H) NYK mio. kr bps -0,23% DK FRN CIB6M jul-2022, NOR (SDRO-2) NOR mio. kr bps -0,25% DK FRN CIB6M jul-2022, RD (SDRO-T) RD mio. kr bps -0,25% DK FRN CIB3M okt-2022, NYK (SDO-H) NYK mio. kr bps -0,24% DK FRN CITA6M jul-2023, NOR (SDRO-2) NOR mio. kr bps -0,18% DK FRN CITA6M jul-23, DLR (SDO-B) DLR mio. kr bps -0,15% DK FRN CIB6M jul-23, DLR (SDO-B) DLR mio. kr bps -0,19% 2

3 Hvordan ser serierne ud, der udløber ISIN Navn Cirk (mia.) Kupon i dag Indfrielser til markedskurs ÅtD (eksl. afdrag) Ny obligation DK FRN CIB6M-15 jul-2018, LR (RO-Ge) 395 0,00% 0,55% 0,55% 0,53% Nettoudstedelse FRN Cib6M jul-21 (RO-Ge) DK FRN CIB6M+18 jul-2018, LR (RO-Ge) 327 0,02% 0,93% 0,91% 0,90% 0% DK FRN CITA6M+35 jul-2018, NYK (SDO-H) ,15% 0,35% 0,37% 0,36% 3% FRN Cita6M jul-22 DK FRN CIB6M-25 jul-2018, NOR (SDRO-2) ,00% 1,38% 1,33% 1,40% 1% FRN Cib6M jul-22 DK FRN CIB6M+5 jul-2018, NOR (SDRO-2) ,12% 0,55% 0,53% 0,50% 7% DK FRN CIB6M jul-2018, RD (SDRO-S) ,00% 0,84% 0,22% 0,21% 2% FRN Cib6M jul-22 DK FRN CIB3M+15 jul-2018, NYK (SDO-H) ,15% 0,30% 0,35% 0,33% 4% FRN Cib3M okt-22 DK FRN CITA6M+50 jul-2018, NOR (SDRO-2) ,00% 0,42% 0,40% 0,40% 3% FRN Cita6M jul-23 DK FRN CITA6M+20 jul-2018, NOR (SDRO-2) ,00% 0,38% 0,38% 0,38% 4% DK FRN CITA6M+62 jul-2018, DLR (SDO-B) 576 0,00% 0,46% 0,44% 0,43% 2% DK FRN CITA6M+25 jul-2018, DLR (SDO-B) ,00% 0,52% 0,52% 0,49% Nettoudstedelse FRN Cita6M jul-23 DK FRN CIB6M-15 jul-2018, DLR (SDO-B) ,00% 0,64% 0,66% 0,60% 2% FRN Cib6M jul-23 3

4 LR FRN Cib6M jul-21 (RO) Fair tillæg = + 2 bps (betyder kupon = - 0,10%) Låntagere og indfrielser: LR kommer med en 3-årig RO-floater uden floor og bliver dermed deres længste floater de har yderlig en Cib6M jul-19. Serien bliver på 700 mio. kr. og er ikke-lcr efter auktionen. De tilbageværende lån er et mix af to obligationer, hvor halvdelen må være lån, der er 3 år gamle, mens den anden halvdel må være lån, der er 1 år gamle. De høje udtræk fortæller os, at lånene, der er 3 år gamle, må indeholde flere 17-årige lån. Fremtidig udstedelse: Vi forventer løbende udstedelse i de nye serie fremadrettet, som vi oplever det i Cib6M-15 jul-18. ÅtD er der kommet lidt over 40 mio. kr. i LR s Cib6m-obligationer. Eneste specialvare på auktion: LR er eneste institut, som auktionerer i en RO, og vi har før set LR gå på høje spænd på auktionerne. På februar-auktionen gik LRs 3-årige RO flex er med en discount på + 23 bps til SDO-flex er. Vi forventer nogenlunde samme spænd på LR s nye Cib6m-floater. 4

5 NYK FRN Cita6M jul-22 Fair tillæg = + 23 bps (betyder kupon = - 0,23%) Bygger på 26/28-årige lån: Lånene i NYKs nye Cita-floater er hjemtaget fra maj-2015 til marts Vi forventer derfor at mange af lånene er 27-årige lån, hvor lidt over halvdelen af lånene har afdragsfrihed. Auktionsmængden bliver på 20,4 mia. kr., og vil sandsynligvis ikke fungere som udstedelsespapir fremadrettet. NYK har allerede åbnet en Cita6M+25 jul-21 ( ), som bliver udstedelsespapiret efter 1. juli. Indfrielser i nuværende obligation på et lavt niveau: Cita6M jul-18, som udløber, har oplever indfrielser ÅtD for 754 mio. kr. (3% af udestående mængde) i serien. Vi forventer, indfrielsesniveauet forbliver på nuværende niveau fremadrettet. Udtræk kan fremadrettet godt stige, da nogle af de afdragsfrie låntagere kan begynde at afdrage på realkreditlånet. 5

6 NOR FRN Cib6M jul-22 Fair tillæg = - 13 bps (betyder kupon = - 0,25%) Låntagere og indfrielser: NOR har to Cib6M jul-18, som udløber. En uden floor og en med floor. Obligationsserien uden floor kommer til at fylde lidt over 2/3 af den nye Cib6M jul-22. Vi forventer derfor hovedparten vil være årige lån, mens den sidste tredjedel fra Cib6M-25 jul-18 (med floor) indeholder kortere lån. Bliver sandsynligvis udstedelsespapir fremadrettet: Efter auktionen vil den udestående mængde være på 14,9 mia. kr., hvilket er noget lavere end deres Cib6M jul-21, som har en udestående mængde på 22,5 mia. kr. Vi forventer derfor, at den nye obligation bliver det udstedelsespapir for erhvervskunder hos NOR, og indfrielser blive overskygget af den kommende udstedelse. 6

7 RD FRN Cib6M jul-22 Fair tillæg = - 13 bps (betyder kupon = - 0,25%) Låntagere og indfrielser: De tilbageværende låntagere i serien er gamle 20-årige lån, og afgangen har også været nedadgående siden udstedelsen stoppede i slutningen af Der er kun 80% af de oprindelige låntagere tilbage i serien efter refinansieringen, da RD har flyttet 1 mia. kr. væk fra auktion. Indfrielserne i serien er minimale, og kun 2% af låntagerne har indfriet deres lån siden nytår. Bliver med stor sikkerhed udstedelsespapir fremadrettet: Serien bliver 2a til at starte med, men da det sandsynligvis bliver udstedelsespapiret for erhvervskunder hos RD fremadrettet, bør serien hurtigt blive 1b. Vi forventer derfor ikke, at 2a-status en skal have betydning for prisen. I deres Cib6M jul-20 er der ÅtD kommet 2,2 mia. kr. i serien. 7

8 NYK FRN Cib3M okt-22 Fair tillæg = + 4 bps (betyder kupon = - 0,24%) Låntagerne: Den nye obligation kommer sandsynligvis til at indeholde 27/28-årige erhvervslån og knap halvdelen af lånene tegner til at være afdragsfrie. Fremtidig udstedelse: Auktionsmængden er på 15,6 mia. DKK, og det kan være NYK vælger at udstede i papiret fremadrettet. Derfor betyder det mindre, at NYKs gamle Cib3m-floater har oplevet indfrielser på ca. 4% ÅtD. Se Nykredits nuværende Cib3m-floaters nedenfor. Isin Obligationsnavn Cirk. mia. DKK Tilgang/afgang seneste år (mio.) DK FRN CIB3M+24 okt-2019, NYK (SDO-H) 20, DK FRN CIB3M+30 okt-2020, NYK (SDO-H) 9,6 592 DK FRN CIB3M+4 apr-2021, NYK (SDO-H) 16, DK FRN CIB3M+2 jul-2020, NYK (SDO-H) 7, DK FRN CIB3M+5 jul-2020, NYK (SDO-H) 16,

9 NOR FRN Cita6M jul-23 Fair tillæg = + 28 bps (betyder kupon = - 0,18%) Låntagerne og indfrielserne: Vi forventer, at Nordea ikke udsteder i obligationen fremover, da den cirkulerende mængde starter på 22 mia. DKK. Det vil sige indfrielserne starter med det samme. Den nye Nordea Cita6m bygger hovedsageligt på en stor Cita-floater, som indeholder lån, der er hjemtaget for 1-3 år siden. Vi vil derfor forvente hovedparten af lånene er årige lån, og udtræk fortæller os, at ca. halvdelen har afdragsfrihed. Det seneste år er der indfriet ca. 10% af Citafloater en, der udløber. Vi forventer derfor også, at der vil komme indfrielser på omkring 2 mia. DKK det næste år. Nordeas eksisterende Cita-floaters: Isin Obligationsnavn Cirk. mia. DKK Tilgang/afgang seneste år (mio.) DK FRN CITA6M+20 jul-2018, NOR (SDRO-2) 1,7-294 DK FRN CITA6M+50 jul-2018, NOR (SDRO-2) 22, DK FRN CITA6M+59 jul-2019, NOR (SDRO-2) 15,

10 DLR FRN Cita6M jul-23 Fair tillæg = + 31 bps (betyder kupon = - 0,15%) Låntagerne og indfrielser: DLRs nye CITA-obligation kommer til at indeholde lån fra to serier: 90% fra en serie, hvor lånene typisk vil være årige, og 10% fra en serie der bygger på ældre lån fra helt tilbage til I begge serier tyder udtræk på, at lidt under halvdelen har afdragsfrihed. Desuden benytter DLR den nye obligation til udstedelse, så effekterne fra de gamle lån vil blive udvandet med tiden. Fremtidig udstedelse: DLR vil benytte den nye CITA6M jul-2023 til udstedelse fremadrettet. Nettoudstedelsen har været positiv, men lav. Vi forventer meget lav nettoudstedelse i den nye DLR CITA-floater de næste 5 år, hvor obligationen vil være åben. Mulighed for indlåsning i obligationen er meget lille. 10

11 DLR FRN Cib6M jul-23 Fair tillæg = - 7 bps (betyder kupon = - 0,19%) Låntagerne og indfrielser: DLR vil ikke benytte den nye Cib6M jul-23 til fremtidig udstedelse på nuværende tidspunkt, da serien starter med en cirkulerende mængde på 9,1 mia. DKK. Vi kan derfor forvente indfrielser fra dag 1 efter auktionen. Når vi kigger på DLRs andre Cib6m-obligationer, vil vi forvente indfrielser på mellem mio. DKK om året. Se DLRs andre Cibor6m-udstedelser herunder: Isin Obligationsnavn Cirk. mia. DKK Tilgang/afgang seneste år (mio.) DK FRN CIB6M jan-2019, DLR (SDO-B) 1,0-227 DK FRN CIB6M-15 jul-2018, DLR (SDO-B) 10, DK FRN CIB6M-20 jul-2019, DLR (SDO-B) 12, DK FRN CIB6M+24 jul-2020, DLR (SDO-B) 14, DK FRN CIB6M+20 jul-2021, DLR (SDO-B) 6,

12 Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 12