Centrale modparter på derivatmarkederne
|
|
- Karen Kristensen
- 5 år siden
- Visninger:
Transkript
1 137 Centrale modparter på derivatmarkederne Søren Korsgaard, Betalingsformidlingskontoret INDLEDNING OG SAMMENFATNING Artiklen "Clearing via centrale modparter i Danmark" i denne kvartalsoversigt beskrev, hvordan centrale modparter, CCP'er, fungerer, og redegjorde for implementeringen af den type clearing på det danske aktiemarked. Denne artikel retter fokus mod markederne for afledte produkter, derivater, hvor centrale modparter ses som en foranstaltning mod systemiske risici, dvs. risici for det finansielle system som helhed. Interessen for CCP-clearing af derivater skal ses i lyset af, at handlen med disse produkter voksede kraftigt frem til finanskrisen. Særligt én derivattype, credit default swaps, CDS, påkaldte sig stor opmærksomhed. En CDS kan for køber udgøre en forsikring mod at lide et kredittab og kan være et nyttigt produkt til risikostyring. CDS'er beskyldes imidlertid også ofte for at have bidraget til at forstærke den finansielle krise. Én af konklusionerne i kølvandet på finanskrisen er, at en mere hensigtsmæssig clearing af derivater kan være med til at forebygge lignende kriser. G20-landene har derfor fastlagt en målsætning om, at samtlige standardiserede derivater, der handles over-the-counter, OTC, dvs. uden for autoriserede markedspladser, skal cleares gennem en central modpart senest i I artiklen beskrives først, hvordan væksten i handlen med OTCderivater har øget de systemiske risici. Dernæst forklares, hvordan clearing af derivater via centrale modparter kan mindske disse risici ved hjælp af netting, effektiv risikostyring og øget gennemsigtighed. Til sidst redegøres for den forestående EU-regulering på området, der skal opstille rammebetingelserne for CCP-clearing i EU. Gennemgangen viser, at CCP'er alene reducerer systemiske risici, hvis visse betingelser er opfyldt. De samlede risici ved værdipapirhandel afhænger bl.a. af CCP'ers muligheder for at foretage netting. Det er samtidig essentielt, at CCP'er har et tilstrækkeligt kapitalberedskab. OTC-DERIVATER OG SYSTEMISK RISIKO Fra 2004 til 2008 blev markedsværdien af udestående OTC-derivater mere end tredoblet, jf. figur 1. Væksten i værdien af CDS-kontrakter,
2 138 VÆKST I DERIVATMARKEDERNE Figur 1 Dec = indeks dec 04 jun 05 dec 05 jun 06 dec 06 jun 07 dec 07 jun 08 dec 08 jun 09 dec 09 CDS - markedsværdi CDS - nominelt udestående Samlet OTC - markedsværdi Samlet OTC - nominelt udestående Kilde: Bank for International Settlements. Anm.: Den nominelle værdi af CDS'er er et mål for den samlede mængde af kreditforsikring, der er tegnet, mens markedsværdien er et mål for prisen på den forsikring. Stigningen i markedsværdien kan derfor henføres til en højere pris for at forsikre sig, bl.a. på grund af øgede kreditrisici under den finansielle uro. som handles OTC, var endnu større. Markedsværdien af CDS-kontrakter var således mere end 30 gange højere mod slutningen af 2008 end fire år tidligere. I juni 2008 tegnede CDS'er sig for omkring en sjettedel af derivatmarkedet, jf. figur 2. FORDELING AF DERIVATMARKEDET EFTER DERIVATTYPE Figur 2 Markedsværdi i mia. dollar, juni Kilde: Bank for International Settlements. Valuta Renter Aktier Råvarer CDS Andet
3 139 En CDS kan som nævnt betragtes som et forsikringsprodukt for investorer. En køber af en CDS betaler regelmæssige præmier til sælger, som til gengæld skal betale CDS-kontraktens nominelle værdi, hvis en kredithændelse finder sted. Det kan fx være, at den obligationsudsteder, som CDS'en forsikrer imod, ikke betaler renter eller afdrag. 1 Finanskrisen har øget opmærksomheden om risiciene knyttet til CDS'er. Senest er det blevet anført, at CDS'er har spredt panik i statsgældsmarkederne. Argumentet lyder, at prisen på CDS'er kan påvirke prisen på den gæld, der forsikres imod. Det kan være problematisk, hvis prisen på CDS'er reflekterer andre faktorer end risikoen for konkurs, fx illikviditet i markedet for CDS'er. Den største risiko ved CDS'er, som ved andre derivater, er dog modpartsrisikoen, dvs. risikoen for at lide tab, fordi en modpart, efter at en handel er indgået, ikke kan leve op til sine forpligtelser. Hvis der er tale om en stor modpart med mange tabsgivende positioner, kan tabene bringe andre deltagere i problemer. På den måde kan modpartsrisikoen i sidste ende true hele det finansielle system og udgøre en systemisk risiko, jf. Cont (2010). Risikoen for et sådant forløb blev i efteråret 2008 illustreret med det amerikanske forsikringsselskab AIG, der i tiden op til finanskrisen havde opbygget en eksponering på knap 400 mia. dollar ved at sælge CDS'er. Da krisen brød ud, blev AIG afkrævet sikkerhedsstillelse af dets modparter krav, som selskabet ikke kunne honorere. For at undgå en spredning af AIG's problemer til det finansielle system måtte de amerikanske myndigheder træde til og afværge, at selskabet gik konkurs. CENTRALE MODPARTER SOM LØSNING Forløbet omkring AIG viser, hvordan traditionel OTC-handel med derivater, hvor deltagerne clearer bilateralt, kan føre til systemiske risici. Et alternativ er at lade en central modpart varetage clearingen, dvs. indgå som køber for alle sælgere og sælger for alle købere. En sådan markedsstruktur kan under visse forudsætninger medvirke til at nedbringe den systemiske risiko. I tabel 1 opsummeres nogle væsentlige forskelle mellem alternative markedsstrukturer, herunder traditionel OTC-handel og OTC-handel med CCP-clearing. Tre fordele, som ofte anføres ved OTC-handel med CCP-clearing i forhold til traditionel OTC-handel, er forbedret risikosty- 1 Se fx Jensen (2008) for en mere uddybende beskrivelse af CDS'er.
4 140 KARAKTERISTIKA VED FORSKELLIGE MARKEDSSTRUKTURER Tabel 1 Karakteristika/ Traditionel OTC OTC med CCP Organiseret marked Handelsform Bilateral Bilateral Centraliseret Aktivtyper... Potentielt alle Standardiserede og likvide Clearing... Bilateral Central Sikkerhedsstillelse.. Individuelle aftaler Faste marginregler Risikobuffer... Egenkapital Marginer, forsikringspulje, CCP's egenkapital, garantier, etc. Netting... Bilateral Multilateral Gennemsigtighed... Begrænset Aggregeret information om handler; men ikke altid tilgængelig Deltagere... Alle Typisk større mæglere Anm.: Tilpasset fra kilde. Kilde: Cechetti mfl. (2009). ring, øget nettingeffektivitet og større gennemsigtighed 1, der alle understøtter stabiliteten af det finansielle system. Clearing via en central modpart kan lette risikostyringen ved at reducere og koncentrere modpartsrisikoen. Det skyldes CCP-clearingens såkaldte novation, der erstatter risikoen på flere modparter med en risiko alene på CCP'en. Derudover afkræver CCP'er løbende sikkerhed, såkaldte marginer, af deres modparter, når modparternes positioner falder i værdi. I et marked uden en CCP er der ikke nødvendigvis krav om løbende sikkerhedsstillelse. AIG kom netop i problemer, fordi selskabet pludselig blev afkrævet flere milliarder dollar i sikkerhedsstillelse af dets modparter, efter at selskabets kreditvurdering blev reduceret. Den øgede nettingeffektivitet ved CCP-clearing er en naturlig følge af at samle clearingen ét sted, kaldet multilateral netting. Ved netting modregnes hver enkelt CCP-deltagers modsatrettede fordringer over for hinanden. Dermed reduceres den enkelte deltagers og følgelig også den samlede eksponering og risiko på et givet marked. Høj nettingeffektivitet begrænser også behovet for, og dermed omkostningerne ved, sikkerhedsstillelse ved derivathandler. Koncentrationen af handler i en enhed er også årsagen til den større gennemsigtighed ved CCP-clearing. Ved traditionel OTC-handel kender deltagerne kun deres bilaterale positioner og har derfor et ufuldstændigt billede af modpartsrisikoen, jf. Acharya og Bisin (2010). Den centrale modpart har et overblik over alle deltageres positioner og kan lade det afspejle i bl.a. marginkrav. Et samlet overblik over deltagernes positioner kan opnås ved at etablere såkaldte trade repositories, jf. boks 1. 1 Se også Thuesen (2004) for en generel diskussion af gennemsigtighed på kapitalmarkederne.
5 141 TRADE REPOSITORIES Boks 1 Sideløbende med udbredelsen af centrale modparter er der for tiden stor interesse for trade repositories. Et trade repository er et handelsregister, som indsamler data om handlen inden for en aktivklasse. Selv med CCP-clearing kan det være nyttigt med trade repositories, fordi ikke alle handler kan cleares gennem centrale modparter. Den amerikanske værdipapircentral, DTCC, har oprettet et register for handler med credit default swaps. Alle større mæglere indrapporterer regelmæssigt deres handler, og DTCC har således et stort set samlet billede af den globale CDS-handel. En del af DTCC's register er offentligt tilgængeligt. Heraf fremgår det bl.a., hvilke institutter der oftest forsikres imod. Pr. 9. juli 2010 var den mest populære referenceentitet dvs. den enhed, der skrives forsikring på den italienske stat med skrevne CDS-kontrakter til en nominel værdi af 231 mia. dollar. Det tilsvarende tal for den danske stat var 11 mia. dollar. Det primære formål med handelsregistrene er dog at give myndigheder en særlig adgang til de data, der er relevante for dem. Fx kan finanstilsyn bruge registrene til at se bankers positioner inden for en given aktivklasse. Problemer ved CCP-clearing I praksis bidrager CCP-clearing ikke altid til at øge nettingeffektiviteten. Det skyldes, at CCP-markedet er fragmenteret på tværs af landegrænser og aktivklasser, og det begrænser mulighederne for netting, jf. Duffie og Zhu (2010). En bank kan fx have to modsatrettede eksponeringer over for en anden bank på to forskellige derivatmarkeder. Clearer bankerne bilateralt, kan eksponeringerne modregnes, men indføres der en CCP på blot ét af markederne, er dette ikke muligt. 1 Det kan derfor være mere effektivt for mæglere, der handler på tværs af aktivklasser, at nette bilateralt. Af Goldman Sachs' seneste årsrapport fremgår det fx, at banken på passivsiden har bogført derivater til en værdi af 706 mia. dollar. Efter netting er beløbet imidlertid kun 56 mia. dollar. Det svarer til en nettingeffektivitet på over 90 pct. Isoleret set vil en global CCP, som clearer på tværs af aktivklasser, være den mest effektive løsning set fra et nettingperspektiv. Så længe der er derivater, som ikke kan cleares gennem en central modpart, fx fordi de ikke er tilstrækkeligt likvide, er det dog i teorien muligt, at CCP-clearing forringer nettingeffektiviteten, fordi det udelukker bilateral netting mellem deltagerne. Dertil kommer, at centrale modparter sjældent clearer på tværs af aktivklasser med forskellige risici. Det skyldes primært, at deltagerne er imod at lade deres handlede produkter indgå i clearing med mere risikable produkter, idet de i sidste ende hæfter for CCP'ens tab. 1 Se fx Pirrong (2009) for en grundigere beskrivelse af den økonomiske teori omkring CCP'er.
6 142 Set fra myndighedernes side kan det også være uhensigtsmæssigt at tvinge centrale modparter til at cleare særligt risikable produkter, jf. Hull (2010). Herved øges risikoen for, at den centrale modpart ikke kan opfylde sine forpligtelser med potentielt store systemiske konsekvenser til følge. Problemet er bl.a. aktuelt for mange CDS'er, som er kendetegnet ved store og pludselige prisudsving. Det gør det svært at stille passende marginkrav. Endelig vil en øget overgang til CCP-clearing frem for traditionel OTChandel med derivater stille betydelige krav til deltagernes sikkerhedsstillelse, som særligt i krisetider er en knap resurse. Fx viser beregninger foretaget af Singh (2010), at markedsdeltagerne på globalt plan skal stille ca. 200 mia. dollar ekstra i sikkerheder, hvis to tredjedele af alle OTC-derivater fremover skal cleares gennem centrale modparter. De potentielle problemer ved CCP-clearing peger samtidig på mulige løsninger. Eksempelvis bør CCP'er alene cleare relativt likvide produkter, ligesom det er essentielt, at CCP'er har et stærkt kapitalberedskab. Det er bl.a. sådanne forhold, som fremover vil blive reguleret, jf. næste afsnit. REGULERING AF CENTRALE MODPARTER Som en udløber af finanskrisen drøfter flere fora i dag tiltag, der kan gøre det finansielle system mere robust. På derivatområdet var der på G20-mødet i Pittsburgh i september 2009 tilslutning til en målsætning om, at alle standardiserede OTC-derivater ultimo 2012 skal cleares gennem en central modpart. Dette er siden blevet understøttet af forskellige initiativer fra både lovgivere og markedsdeltagere. I juli 2010 lagde den amerikanske kongres fx sidste hånd på en større reform, den såkaldte Dodd-Frank Act, som bl.a. regulerer clearing af swapaftaler, og visse CDS-kontrakter er siden 2009 blevet clearet gennem centrale modparter. I dansk sammenhæng er det mest interessante initiativ en kommende EU-forordning, kaldet European Market Infrastructure Regulation, EMIR. Et forslag til forordning ventes til efteråret, men Europa-Kommissionen har allerede redegjort for sine overvejelser i et konsultationspapir fra juni i år. EMIR's elementer Ifølge Kommissionen er det essentielt, at centrale modparter ikke skal kunne konkurrere på svag risikostyring. I forordningen vil det blive afspejlet i krav til governance og åbenhed, jf. boks 2, samt en række mere konkrete krav til CCP'ens risikostyring, herunder dens kapital.
7 143 KRAV TIL CENTRALE MODPARTER Boks 2 Europa-Kommissionen lægger i sit konsultationspapir om den kommende CCPregulering op til en række krav til centrale modparter. En CCP skal bl.a.: indrette sin lønpolitik således, at den ikke giver incitamenter til svag risikostyring, oprette en risikokomite, som er uafhængig af ledelsen, opretholde en klar adskillelse mellem dens risikostyringsfunktion og andre funktioner, offentliggøre væsentlige informationer om risikostyring det gælder bl.a. de forudsætninger, der er benyttet i CCP'ens risikostyringsmodeller og stresstest, offentliggøre, hvilke priser der benyttes til marginberegninger og den clearede mængde af transaktioner for hver enkelt aktivklasse, tillade andre CCP'er adgang til interoperabilitet 1 med en anden CCP, medmindre stærke risikohensyn taler derfor. Konsultationspapiret diskuterer indledningsvis det fremtidige omfang af clearing gennem centrale modparter. Det gøres klart, at markant flere produkter fremover skal cleares gennem centrale modparter for netop at undgå situationer, hvor en markedsdeltagers konkurs får systemiske konsekvenser. Samtidig fremhæves det, at man ikke vil påkræve clearing af særligt komplekse produkter, da disse vil øge risikoen for, at en CCP selv kommer i problemer. Kommissionen foreslår konkret, at markedsdeltagere og den kommende europæiske tilsynsmyndighed, European Securities and Markets Authority, ESMA, i fællesskab fastlægger, hvilke aktiver CCP'er skal cleare. ESMA skal som udgangspunkt godkende ansøgninger om clearing af aktivklasser, men vil også på eget initiativ kunne kræve en sådan clearing. Af konsultationspapiret fremgår det ikke, hvilken myndighed der fremover skal føre tilsyn med CCP'er. Opgaven vil bl.a. indebære godkendelse af en CCP's aftale om outsourcing og dens ejerstruktur. Myndigheden skal også involveres i CCP'ens risikostyring og vil bl.a. skulle validere de modeller og parametre, som CCP'en bruger i dens stresstest. Krav om robust risikostyring Hovedvægten i EMIR er på risikostyring. Som mindstekrav skal en CCP benytte alle elementer, der indgår i et default waterfall 2. En CCP skal således have en betydelig egenkapital, opkræve marginer på intradagbasis samt etablere en forsikringspulje og andre ordninger, fx garantier. 1 Begrebet interoperabilitet er beskrevet i artiklen "Clearing via centrale modparter i Danmark", side En CCP's default waterfall diskuteres også i ovennævnte artikel.
8 144 Ved en modparts konkurs skal marginerne kunne dække tabene i 99 ud af 100 dage. Derudover skal en central modpart kunne modstå, at dens tre største modparter, målt efter eksponering, går konkurs på samme tid. Det er en væsentlig skærpelse i forhold til de eksisterende internationale standarder, hvor en CCP blot skal kunne modstå dens største modparts konkurs. Den sikkerhedsstillelse, som CCP'en opkræver, dvs. marginerne, skal være i form af meget likvide værdipapirer, som også fratrækkes et haircut. Dette er blandt de mest kontroversielle elementer i EMIR, idet en række institutioner normalt ikke afkræves marginer, når de handler OTC-derivater. Det gælder typisk stater, centralbanker og organisationer med højeste kreditvurdering. Deres omkostninger ved værdipapirhandel vil derfor stige. Effekterne af EMIR EMIR's krav til centrale modparters risikostyring vil gøre clearing gennem centrale modparter mere sikker. I dag er det relativt få OTC-handlede derivater, der cleares på den måde. Hvis G20-landenes målsætning bliver opfyldt, vil det om blot få år være hovedparten. CCP'er bliver dermed centrale brikker i den finansielle infrastruktur, og det er derfor meget vigtigt, at afviklingen i dem foregår sikkert. Øget sikkerhed er imidlertid ikke uden omkostninger. Handel med derivater vil formentlig blive dyrere. Centrale modparter skal have mere kapital, og clearingdeltagerne får øgede omkostninger til sikkerhedsstillelse og bidrag til CCP'ers forsikringspuljer. Det er også muligt, at der vil ske en konsolidering i sektoren. Med EMIR kan der ventes indført et slags fælleseuropæisk pas for centrale modparter. I dag har centrale modparter forskellige former for juridisk status på tværs af EU-landene, og det udgør en barriere for konsolidering. De nye krav til kapital og governance vil ydermere skabe udfordringer for små centrale modparter, hvilket taler for en øget konsolidering i sektoren. Endelig vil der blive skabt mere gennemsigtighed. Det er også blandt G20-landenes målsætninger, og Kommissionens høringspapir lægger op til, at samtlige derivathandler fremover skal indrapporteres til trade repositories.
9 145 LITTERATUR Acharya, Viral V. og Alberto Bisin (2010), Counterparty risk externality: Centralized versus over-the-counter markets, Working paper, New York University. Cecchetti, Stephen G., Jacob Gyntelberg og Marc Hollanders (2009), Central counterparties for over-the-counter derivatives, BIS Quarterly Review, september. Cont, Rama (2010), Credit default swaps and financial stability, Banque de France, Financial Stability Review, juli. Duffie, Darrell og Haoxiang Zhu (2010), Does a central clearing counterparty reduce counterparty risk? Working paper, Stanford University, nr Europa-Kommissionen (2010), Public consultation on derivatives and market infrastructures. Hull, John (2010), OTC derivatives and central clearing: can all transactions be cleared? Banque de France, Financial Stability Review, juli. Jensen, Annemette Skak (2008), Kreditderivater Credit Default Swaps, Danmarks Nationalbank, Kvartalsoversigt, 2. kvartal. Pirrong, Craig (2009), The Economics of Clearing in Derivatives Markets: Netting, Asymmetric Information, and the sharing of default risks through a central counterparty, Working paper, University of Houston. Singh, Manmohan (2010), Collateral, netting and systemic risk in the OTC derivatives market, IMF Working Paper, nr. 10/99. Thuesen, Jesper (2004), Gennemsigtighed på kapitalmarkeder, Danmarks Nationalbank, Kvartalsoversigt, 4. kvartal.
EMIR Nye krav for virksomheders anvendelse af OTC-derivater
Yderligere krav for anvendelse af derivatkontrakter 7. august 2013 EMIR Nye krav for virksomheders anvendelse af OTC-derivater OTC-derivater dækker kontrakter, som handles direkte mellem to parter. Eksempler
Læs mereARBEJDSDOKUMENT FRA KOMMISSIONENS TJENESTEGRENE RESUMÉ AF KONSEKVENSANALYSEN. Ledsagedokument til. Forslag til
DA DA DA EUROPA-KOMMISSIONEN Bruxelles, den 15.9.2010 SEK(2010) 1059 ARBEJDSDOKUMENT FRA KOMMISSIONENS TJENESTEGRENE RESUMÉ AF KONSEKVENSANALYSEN Ledsagedokument til Forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG
Læs mereClearing via centrale modparter i Danmark
127 Clearing via centrale modparter i Danmark Søren Korsgaard og Peter Restelli-Nielsen, Betalingsformidlingskontoret INDLEDNING OG SAMMENFATNING På de fleste europæiske aktiemarkeder, herunder i Danmark,
Læs mereCentral clearing "you can run, but you cannot hide"
Central clearing "you can run, but you cannot hide" EMIR hvad går reglerne ud på, og hvordan vil de påvirke den enkelte markedsdeltager? DDF - 28. november 2012 PROGRAM EMIR hvad går reglerne ud på, og
Læs mereFORORDNINGEN OM OTC-DERIVATER, CENTRALE MODPARTER OG TRANSAKTIONSREGISTRE ("EMIR")
FORORDNINGEN OM OTC-DERIVATER, CENTRALE MODPARTER OG TRANSAKTIONSREGISTRE ("EMIR") 1 Formål Den 16. august 2012 trådte forordningen om OTC-derivater, centrale modparter og transaktionsregistre ("EMIR")
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 17.11.2017 C(2017) 7684 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 17.11.2017 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 600/2014
Læs mere(Ikke-lovgivningsmæssige retsakter) FORORDNINGER
28.11.2017 L 312/1 II (Ikke-lovgivningsmæssige retsakter) FORORDNINGER KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) 2017/2194 af 14. august 2017 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets forordning
Læs mereNy EU regulering på post trade området
Ny EU regulering på post trade området Finanstilsynets EU formandskabsforum, 24. juni 2011 Stig Nielsen EMIR: Formål Hovedformål: At reducere den systemiske risiko fra handel med derivater ( dominoeffekt
Læs mereNYE MARGINKRAV FOR IKKE-CLEAREDE DERIVATER
NYE MARGINKRAV FOR IKKE-CLEAREDE DERIVATER - Made Simple A PUBLICATION BY FCG THE FINANCIAL COMPLIANCE GROUP Februar 2016 Made simple De kommende regler om bilateral margin forventes at få vidtrækkende
Læs mereNye regler om derivataftaler vil påvirke alle virksomheder, som har renteswaps, valutaterminsforretninger o.l.
Nye regler om derivataftaler vil påvirke alle virksomheder, som har renteswaps, valutaterminsforretninger o.l. De nye bestemmelser betyder, at alle virksomheder, der har et CVR-nr., fra den 12. februar
Læs mereKapitel 6 De finansielle markeder
Kapitel 6. De finansielle markeder 2 Kapitel 6 De finansielle markeder 6.1 Verdens finansielle markeder For bedre at forstå størrelsen af verdens finansielle markeder vises i de følgende tabeller udviklingen
Læs mereRådet for Den Europæiske Union Bruxelles, den 11. september 2017 (OR. en)
Rådet for Den Europæiske Union Bruxelles, den 11. september 2017 (OR. en) 12073/17 EF 190 ECOFIN 716 CODEC 1375 FØLGESKRIVELSE fra: modtaget: 11. september 2017 til: Komm. dok. nr.: Vedr.: Jordi AYET PUIGARNAU,
Læs mereMARKEDER FOR FINANSIELLE INSTRUMENTER OG VÆRDIPAPIRER - MiFID II og MiFIR
MARKEDER FOR FINANSIELLE INSTRUMENTER OG VÆRDIPAPIRER - MiFID II og MiFIR 1 Formål EU-Kommissionen stillede den 20. oktober 2011 forslag til en revision af det nugældende direktiv om markeder for finansielle
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 16.3.2017 C(2017) 1658 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 16.3.2017 om ændring af delegeret forordning (EU) 2015/2205, (EU) 2016/592 og (EU) 2016/1178
Læs mereKonsekvenser for ikke-finansielle modparter
Finanstilsynet 9. december 2013 J.nr. /sjh Konsekvenser for ikke-finansielle modparter Formålet med EMIR-forordningen (European Market Infrastructure Regulation) er at reducere den systemiske risiko i
Læs mereEMIR - OVERBLIK OG BETYDNING
EMIR - OVERBLIK OG BETYDNING A PUBLICATION BY FCG THE FINANCIAL COMPLIANCE GROUP September 2015 Made simple: EMIR gennemfører omfattende ændringer i EU s håndtering af den finansielle sektor. Som følge
Læs mereMiFID II og MiFIR. 1 Formål
MiFID II og MiFIR DIREKTIV OM MARKEDER FOR FINANSIELLE INSTRUMENTER OG OPHÆVELSE AF EU- ROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV 2004/39/EF SAMT FORORDNING OM MARKEDER FOR FINANSIELLE INSTRUMENTER 1 Formål
Læs mereRegulering fra Back til Front, eller omvendt!
Regulering fra Back til Front, eller omvendt! Cirkusbygningen, d. 13/11-2013 Side 1/19 Lehman lektien Myndighederne vidste ikke hvor store mængder finansielle instrumenter der var udestående. Clearede
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) Nr. /.. af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 18.12.2014 C(2014) 9802 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) Nr. /.. af 18.12.2014 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU)
Læs mereMarket Making og likviditet i den fremtidige markedsstruktur
Market Making og likviditet i den fremtidige markedsstruktur Finansanalytikerforeningen, mandag den 16.september 2013 Christian Heiberg OTC-markedet, den hidtidige markedsstruktur Hvor ligger 500M 10-årige
Læs mereDet er ikke alene EU-myndighederne og de nationale myndigheder, der skal træffe forberedelser til udtrædelsen, men også private parter.
EUROPA-KOMMISSIONEN GENERALDIREKTORATET FOR FINANSIEL STABILITET, FINANSIELLE TJENESTEYDELSER OG KAPITALMARKEDSUNIONEN Bruxelles, den 8. februar 2018 MEDDELELSE TIL INTERESSENTERNE DET FORENEDE KONGERIGES
Læs mereBILAG KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) Nr. /..
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 8.10.2014 C(2014) 7117 final ANNEX 1 BILAG KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) Nr. /.. om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2013/36/EU
Læs mereNye principper for finansielle markedsinfrastrukturer
69 Nye principper for finansielle markedsinfrastrukturer Katrine Skjærbæk Rasmussen og Tina Skotte Sørensen, Betalingsformidlingskontoret INDLEDNING OG SAMMENFATNING Centralbanker har ansvaret for overvågning
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU)
L 343/48 22.12.2017 KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) 2017/2417 af 17. november 2017 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 600/2014 om markeder for finansielle
Læs mereKrise, regulering og tilsyn
Krise, regulering og tilsyn Ulrik Nødgaard Finanstilsynet Fokusområder i kølvandet på krisen 1. Mere og bedre kapital 2. Bedre likviditetsstyring 3. Større stødpuder i solvensen og mindre procyclikalitet
Læs mereEuropaudvalget 2011 Rådsmøde 3100 - Økofin Bilag 2 Offentligt
Europaudvalget 2011 Rådsmøde 3100 - Økofin Bilag 2 Offentligt 14. juni 2011 Supplerende samlenotat vedrørende rådsmødet (ECOFIN) den 20. juni 2011 1) Forslag til revision af direktiv om indskydergarantiordninger
Læs mereDagsorden. for den ekstraordinære generalforsamling i Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje (Kapitalforening)
Dagsorden for den ekstraordinære generalforsamling i Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje (Kapitalforening) Onsdag den 21. december 2016 kl. 10.30 11.00 i Nordeas lokaler Heerings Gaard Overgaden neden
Læs mereDEN EUROPÆISKE CENTRALBANK
1.3.2013 Den Europæiske Unions Tidende C 60/1 III (Forberedende retsakter) DEN EUROPÆISKE CENTRALBANK DEN EUROPÆISKE CENTRALBANKS UDTALELSE af 27. november 2012 om en række forslag til reguleringsmæssige
Læs mereRetningslinjer om EMIR-forordningens anti-procykliske marginforanstaltninger for centrale modparter
Retningslinjer om EMIR-forordningens anti-procykliske marginforanstaltninger for centrale modparter 15/04/2019 ESMA70-151-1496 DA Indholdsfortegnelse I. Anvendelsesområde... 2 II. Henvisninger til lovgivning
Læs mereErhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget ERU Alm.del Bilag 92 Offentligt
Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget 2016-17 ERU Alm.del Bilag 92 Offentligt 4. januar 2017 GRUND- OG NÆRHEDSNOTAT TIL FOLKETINGETS EUROPAUDVALG Kommissionens forslag til Europa-Parlamentets og Rådets
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU)
L 304/6 KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) 2017/2154 af 22. september 2017 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 600/2014 for så vidt angår reguleringsmæssige
Læs mereRetningslinjer En CSD's adgang til transaction feeds fra CCP'er og markedspladser
Retningslinjer En CSD's adgang til transaction feeds fra CCP'er og markedspladser 08/06/2017 ESMA70-151-298 DA Indhold 1 Anvendelsesområde... 3 2 Definitioner... 4 3 Formål... 5 4 Overholdelses- og rapporteringsforpligtelser...
Læs mereDIREKTIV OM MARKEDER FOR FINANSIELLE INSTRUMENTER OG OPHÆVELSE AF EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV 2004/39/EF
DIREKTIV OM MARKEDER FOR FINANSIELLE INSTRUMENTER OG OPHÆVELSE AF EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV 2004/39/EF 1 Formål EU-Kommissionen stillede den 20. oktober 2011 forslag til en revision af det
Læs mereRådet for Den Europæiske Union Bruxelles, den 19. oktober 2016 (OR. en)
Rådet for Den Europæiske Union Bruxelles, den 19. oktober 2016 (OR. en) 13471/16 EF 309 ECOFIN 929 DELACT 219 FØLGESKRIVELSE fra: modtaget: 19. oktober 2016 til: Komm. dok. nr.: Vedr.: Jordi AYET PUIGARNAU,
Læs mereRetningslinjer og henstillinger
Retningslinjer og henstillinger Retningslinjer og henstillinger med henblik på at fastlægge konsekvente og effektive vurderinger af interoperabilitetsordninger ESMA CS 60747 103 rue de Grenelle 75345 Paris
Læs mereBind 2 Indholdsfortegnelse
Bind 2 Indholdsfortegnelse Forord 11 Indledning 15 Bekendtgørelse nr. 831 af 12. juni 2014 af lov om værdipapirhandel m.v. 27 afsnit i Indledende bestemmelser kapitel 1 Værdipapirhandel 27 kapitel 1A Kommunikation
Læs mereFÆLLES EUROPÆISK REGULERING AF SKYGGEBANKER - AKTØRERNE OG AKTIVITETERNE
FÆLLES EUROPÆISK REGULERING AF SKYGGEBANKER - AKTØRERNE OG AKTIVITETERNE 1 Skyggebanksystemet Skyggebanksystemet er det kreditformidlingssystem, der omfatter enheder og aktiviteter, som falder uden for
Læs mereFinansudvalget FIU alm. del Bilag 9 Offentligt
Finansudvalget 2011-12 FIU alm. del Bilag 9 Offentligt Europaudvalget Den økonomiske konsulent EU-note Til: Dato: Udvalgets medlemmer og stedfortrædere 12. oktober 2011 Forslag til EU-direktiv om beskatning
Læs mereBekendtgørelse om den risikofrie rentekurve, matchtilpasning og volatilitetsjustering for gruppe 1-forsikringsselskaber 1)
Bekendtgørelse om den risikofrie rentekurve, matchtilpasning og volatilitetsjustering for gruppe 1-forsikringsselskaber 1) I medfør af 126 e, stk. 5, og 373, stk. 4, i lov om finansiel virksomhed, jf.
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 13.6.2016 C(2016) 3544 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 13.6.2016 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 600/2014
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 29.9.2017 C(2017) 6464 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 29.9.2017 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2016/1011
Læs mereRetningslinjer og henstillinger
Retningslinjer og henstillinger Retningslinjer og henstillinger vedrørende skriftlige aftaler mellem medlemmer af CCP-kollegier ESMA CS 60747 103 rue de Grenelle 75345 Paris Cedex 07 France Tel. +33 (0)
Læs mereHvorfor stiger omkostningerne i realkreditinstitutterne?
17. april 2015 Hvorfor stiger omkostningerne i realkreditinstitutterne? Siden begyndelsen af 2008 er den gennemsnitlige bidragssats for udlån til private steget fra 0,5 pct. til 0,8 pct. Det har medført
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 19.12.2018 C(2018) 9122 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 19.12.2018 om ændring af delegeret forordning (EU) 2015/2205, delegeret forordning (EU) 2016/592
Læs mereFokus - OTC-derivater
Kapitalmarked og finansielle virksomheder 8. juli 2013 Fokus - OTC-derivater Handlen med OTC-derivater vil inden for kort tid ændre sig markant, når effekterne af den nye EMIRforordning viser sig. Snart
Læs mereFremtidens finansielle regulering
Fremtidens finansielle regulering Den finansielle udvikling fra 1980 til i dag Siden 1980 erne er den finansielle sektor blevet stadig mere liberaliseret og dereguleret. Dereguleringen har været drevet
Læs mereHvordan reagerer short sellere i danske aktier på ny information?
Finanstilsynet 6. december 18 Hvordan reagerer short sellere i danske aktier på ny information? Markedsværdien af væsentlige korte nettopositioner i danske børsnoterede aktier var i midten af 18 ca. 3
Læs mereRETNINGSLINJER FOR MINIMUMSLISTEN OVER TJENESTEYDELSER OG FACILITETER EBA/GL/2015/ Retningslinjer
EBA/GL/2015/04 07.08.2015 Retningslinjer for de faktiske omstændigheder, der udgør en væsentlig trussel mod den finansielle stabilitet, og for elementerne i tilknytning til effektiviteten af virksomhedssalgsværktøjet
Læs mereIndhold. Forord 2. Resumé 3. ESRB Årsberetning Indhold 1
Årsberetning 2015 Indhold Forord 2 Resumé 3 Indhold 1 Forord Mario Draghi, Formand for Det Europæiske Udvalg for Systemiske Risici I løbet af 2015 fortsatte Det Europæiske Udvalg for Systemiske Risici
Læs mere(Ikke-lovgivningsmæssige retsakter) FORORDNINGER
10.3.2017 L 65/1 II (Ikke-lovgivningsmæssige retsakter) FORORDNINGER KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) 2017/389 af 11. november 2016 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets forordning
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 20.12.2016 C(2016) 8542 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 20.12.2016 om ændring af Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) nr. 648/2012 for så
Læs mereKOMMISSIONENS FORORDNING (EU)
L 346/42 Den Europæiske Unions Tidende 20.12.2013 KOMMISSIONENS FORORDNING (EU) Nr. 1375/2013 af 19. december 2013 om ændring af forordning (EF) nr. 1126/2008 om vedtagelse af visse internationale regnskabsstandarder
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 28.3.2019 C(2019) 2533 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 28.3.2019 om ændring af delegeret forordning (EU) 2015/2205, delegeret forordning (EU) 2016/592
Læs mereOTC Derivater Fokus: Clearingforpligtelsen
Regulatorisk Reform OTC Derivater Fokus: Clearingforpligtelsen Indledning OTC derivatmarkedet står på tærsklen til en ny æra. Indgåelse og afvikling af OTC derivater har indtil nu primært været reguleret
Læs mereHVAD ER AKTIEOPTION? OPTIONSTYPER AN OTC TRANSACTION WITH DANSKE BANK AS COUNTERPARTY.
Information om Aktieoptioner Her kan du læse om aktieoptioner, der kan handles i Danske Bank. Aktieoptioner kan handles på et reguleret marked eller OTC med Danske Bank som modpart. AN OTC TRANSACTION
Læs mereFokus - Markedsmisbrug på energimarkederne
Kapitalmarked og finansielle virksomheder 4. juni 2013 Fokus - Markedsmisbrug på energimarkederne Folketinget har i dag vedtaget en ny lov, der ændrer el- og naturgasforsyningslovene og fastsætter strafferammer
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 28.8.2017 C(2017) 5812 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 28.8.2017 om ændring af delegeret forordning (EU) 2017/565 for så vidt angår specifikation
Læs mereEMIR: CLEARING AF DERIVATER - EN HELT NY VERDEN DDF'S NETVÆRK FOR INVESTMENT & SECURITIES LAW - 7. MAJ 2014
K R O M A N N R E U M E R T C V R. N R. 6 2 6 0 6 7 1 1 R E G. A D R. : S U N D K R O G S G A D E 5 DK- 2 1 0 0 K Ø B E N H A V N Ø EMIR: CLEARING AF DERIVATER - EN HELT NY VERDEN DDF'S NETVÆRK FOR INVESTMENT
Læs mereKOMMISSIONENS GENNEMFØRELSESAFGØRELSE (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 25.4.2019 C(2019) 3221 final KOMMISSIONENS GENNEMFØRELSESAFGØRELSE (EU) / af 25.4.2019 om anerkendelse af Japans retlige, tilsynsmæssige og håndhævelsesmæssige rammer
Læs mereHandelsgennemsigtighed og muligheder for at fritage og udsætte offentliggørelse af oplysninger
27. juni 2017 Handelsgennemsigtighed og muligheder for at fritage og udsætte offentliggørelse af oplysninger EU ønsker at fremme handelsgennemsigtigheden på de finansielle markeder i Europa. Med en større
Læs mereLikviditetsbuffere i penge- og realkreditinstitutter
Finanstilsynet 12. marts 2018 Redegørelse om temaundersøgelse: Likviditetsbuffere i penge- og realkreditinstitutter I efteråret 2017 gennemførte Finanstilsynet en temaundersøgelse af de aktiver, der indgår
Læs mere(Ikke-lovgivningsmæssige retsakter) FORORDNINGER
18.9.2012 Den Europæiske Unions Tidende L 251/1 II (Ikke-lovgivningsmæssige retsakter) FORORDNINGER KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) Nr. 826/2012 af 29. juni 2012 om udbygning af Europa-Parlamentets
Læs mereVejledning til indberetning af kapitalgrundlag, solvensbehov mv. for investeringsforvaltningsselskaber
7. juli 2014 Vejledning til indberetning af kapitalgrundlag, solvensbehov mv. for investeringsforvaltningsselskaber Denne vejledning finder anvendelse for investeringsforvaltningsselskaber samt finansielle
Læs mereRådet for Den Europæiske Union Bruxelles, den 22. september 2017 (OR. en)
Rådet for Den Europæiske Union Bruxelles, den 22. september 2017 (OR. en) 12493/17 EF 208 ECOFIN 746 DELACT 164 FØLGESKRIVELSE fra: modtaget: 22. september 2017 til: Komm. dok. nr.: Vedr.: Jordi AYET PUIGARNAU,
Læs mereDIREKTIV 138/2009 OM ADGANG TIL OG UDØVELSE AF FORSIKRINGS- OG GENFOR- SIKRINGSVIRKSOMHED ("SOLVENS II")
DIREKTIV 138/2009 OM ADGANG TIL OG UDØVELSE AF FORSIKRINGS- OG GENFOR- SIKRINGSVIRKSOMHED ("SOLVENS II") 1 Formål og ikrafttræden Solvens II udgør grundstenen i den europæiske regulering af forsikrings-
Læs mereHovedpunkter for statsgældspolitikken
7 Hovedpunkter for statsgældspolitikken Det danske statspapirmarked var velfungerende i 212. Efterspørgslen efter danske statspapirer var høj, og renterne var historisk lave. Det afspejlede Danmarks AAA-kreditvurdering,
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 24.5.2016 C(2016) 3017 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 24.5.2016 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU for
Læs mereEuropaudvalget 2008 KOM (2008) 0704 Bilag 2 Offentligt
Europaudvalget 2008 KOM (2008) 0704 Bilag 2 Offentligt GRUNDNOTAT TIL FOLKETINGETS EUROPAUDVALG 5. december 2008 Forslag til Europa-Parlamentets og Rådets forordning om kreditvurderingsbureauer. KOM(2008)704
Læs mereBaggrundspapir til kapitel 3 - Udviklingen i handel med aktier
1 af 6 21-08-2013 12:57 Baggrundspapir til kapitel 3 - Udviklingen i handel med aktier Journal nr. 4/0106-0100-0007/ISA/CS, MGH Udviklingen i handel med aktier Andelen af den samlede handel med aktier,
Læs mereKOMMISSIONENS GENNEMFØRELSESFORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 6.6.2017 C(2017) 3691 final KOMMISSIONENS GENNEMFØRELSESFORORDNING (EU) / af 6.6.2017 om forlængelse af overgangsperioderne for kapitalgrundlagskrav vedrørende eksponeringer
Læs mereKOMMISSIONENS GENNEMFØRELSESAFGØRELSE (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 29.7.2019 C(2019) 5802 final KOMMISSIONENS GENNEMFØRELSESAFGØRELSE (EU) / af 29.7.2019 om ophævelse af gennemførelsesafgørelse 2014/248/EU om anerkendelse af, at Singapores
Læs mereValutareserven og styring af risiko under krisen
Valutareserven og styring af risiko under krisen Præsentation til Den Danske Finansanalytikerforening 25. april 2012 Søren Schrøder, Kapitalmarkedsafdelingen Agenda Udviklingen i valutareserven Resultatet
Læs mereNye kapitalkrav efter finanskrisen
Nye kapitalkrav efter finanskrisen Her kan du læse om de konkrete stramninger i allerede vedtagne kapitalkrav, som er indført siden finanskrisen, og som har medført, at -koncernen skal forøge sin egentlige
Læs mereRAPPORT FRA KOMMISSIONEN TIL EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 26.1.2016 COM(2016) 21 final RAPPORT FRA KOMMISSIONEN TIL EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET om vurdering af hensigtsmæssigheden af definitionen af "justeret kapitalgrundlag",
Læs mereRevision af pengeinstitutter
Revision af pengeinstitutter Hvor meget information kan en revisor overskue? Ledende økonom Nikolaj Warming Larsen 03/04/2014 1 Hovedkonklusioner Det overordnede mål med ekstern revision af finansielle
Læs mereInternationale stresstest
147 Internationale stresstest INDLEDNING OG SAMMENFATNING Den 23. juli 2010 offentliggjorde Det Europæiske Banktilsynsudvalg, CEBS, resultaterne af en stresstest af den europæiske banksektor. Testen omfattede
Læs mere(EØS-relevant tekst) (6) For at sikre en effektiv behandling bør de krævede oplysninger forelægges i elektronisk format.
L 137/10 KOMMISSIONENS GENNEMFØRELSESFORORDNING (EU) 2016/824 af 25. maj 2016 om gennemførelsesmæssige tekniske standarder for indholdet af og formatet for beskrivelsen af multilaterale handelsfaciliteters
Læs merewww.corporateeurope.org
www.corporateeurope.org Hovedaktører i finanslobbyen i Bruxelles Debatten i en nøddeskal Vil en begrænsning af pengestrømmen ind på markedet for råvarebaserede derivater kunne dæmpe store prisudsving?
Læs mereMyter og fakta om bankerne
Myter og fakta om bankerne December 2012 FORORD Myter og fakta om bankerne Der har de seneste år været massivt fokus blandt politikere, medier og offentligheden generelt på banksektoren. Det er forståeligt
Læs mereSærlig eksportforsikring understøtter danske job
Organisation for erhvervslivet April 2010 Særlig eksportforsikring understøtter danske job AF KONSULENT MARIE GAD, MSH@DI.DK Genforsikringsordningen, der blev vedtaget i kølvandet på Kreditpakken, kan
Læs mereVejledning om tilsynsdiamanten for pengeinstitutter
Vejledning om tilsynsdiamanten for pengeinstitutter Indholdsfortegnelse VEJ nr. 9047 af 07/02/2013 1. Indledning 2. Tilsynsdiamantens pejlemærker 2.1. Summen af store engagementer under 125 pct. 2.2. Udlånsvækst
Læs mereRetningslinjer. for fremgangsmåden ved beregning af indikatorer til fastsættelse af en værdipapircentrals (CSD s) væsentlige betydning for værtslandet
Retningslinjer for fremgangsmåden ved beregning af indikatorer til fastsættelse af en værdipapircentrals (CSD s) væsentlige betydning for værtslandet 28/03/2018 ESMA70-708036281-67 DA Indhold for fremgangsmåden
Læs mereEuropean Market Infrastructure Regulation (EMIR)
European Market Infrastructure Regulation (EMIR) - Konsekvenser for banker og kunder Christian Andersen Markedsrisiko christian.andersen@jyskebank.dk Side 1/21 Agenda Hvad er EMIR? Konsekvenser Omkostninger
Læs mereHvad er indirekte handelsomkostninger? En teknisk gennemgang
Marts 2018 Hvad er indirekte handelsomkostninger? En teknisk gennemgang INTRODUKTION På baggrund af ny lovgivning fra EU, har Investering Danmark og Finans Danmark indgået en ny aftale med de øvrige parter
Læs mereRedegørelse vedrørende Statsrevisorernes bemærkning til beretning nr. 1/2011 om tildelingen af individuel statsgaranti til Amagerbanken A/S
Statsrevisorernes Sekretariat Christiansborg 1240 København K ERHVERVS- OG VÆKSTMINISTEREN Redegørelse vedrørende Statsrevisorernes bemærkning til beretning nr. 1/2011 om tildelingen af individuel statsgaranti
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 26.9.2017 C(2017) 6337 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 26.9.2017 om ændring af Kommissionens delegerede forordning (EU) 2017/571 om supplerende regler
Læs mereFORORDNINGER. (EØS-relevant tekst)
20.5.2017 L 131/15 FORORDNINGER KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) 2017/867 af 7. februar 2017 om kategorier af aftaler, der skal beskyttes i forbindelse med en delvis overførsel af ejendom i henhold
Læs mereCOLLATERAL MANAGEMENT - NYE KRAV, BEGRÆNSNINGER OG MULIGHEDER.
COLLATERAL MANAGEMENT - NYE KRAV, BEGRÆNSNINGER OG MULIGHEDER. A PUBLICATION BY FCG THE FINANCIAL COMPLIANCE GROUP Januar 2016 Made simple: "Ny regulering på området for Collateral Management betyder,
Læs mereKOMMISSIONENS GENNEMFØRELSESAFGØRELSE (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 29.7.2019 C(2019) 5807 final KOMMISSIONENS GENNEMFØRELSESAFGØRELSE (EU) / af 29.7.2019 om anerkendelse af, at Japans retlige og tilsynsmæssige rammer er ækvivalente
Læs mereGennemgang af det finansielle system i Danmark
41 Gennemgang af det finansielle system i Danmark Gitte Wallin Pedersen, Internationalt Kontor IMF er i disse år ved at analysere strukturen og sårbarheden af den finansielle sektor i de enkelte medlemslande.
Læs mere(Ikke-lovgivningsmæssige retsakter) FORORDNINGER
23.2.2013 Den Europæiske Unions Tidende L 52/1 II (Ikke-lovgivningsmæssige retsakter) FORORDNINGER KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) Nr. 148/2013 af 19. december 2012 om udbygning af Europa-Parlamentets
Læs mereRETNINGSLINJER FOR MINIMUMSLISTEN OVER TJENESTEYDELSER OG FACILITETER EBA/GL/2015/ Retningslinjer
EBA/GL/2015/05 07.08.2015 Retningslinjer for konstatering af, hvornår realisering af aktiver og passiver ved almindelig insolvensbehandling kan have negative virkninger for et eller flere finansielle markeder
Læs mereDANMARKS NATIONALBANK 15.
ANALYSE DANMARKS NATIONALBANK 15. DECEMBER 216 STRATEGIMEDDELELSE Strategi for statens låntagning og risikostyring i 217 Uændrede sigtepunkter for salg Fokus på 2- og 1-årige obligationer Staten vil fortsat
Læs mereDEN EUROPÆISKE CENTRALBANK
15.11.2017 DA Den Europæiske Unions Tidende C 385/3 III (Forberedende retsakter) DEN EUROPÆISKE CENTRALBANK DEN EUROPÆISKE CENTRALBANKS UDTALELSE af 4. oktober 2017 om et forslag til Europa-Parlamentets
Læs mereNYT FRA NATIONALBANKEN
2. KVARTAL 215 NR. 2 NYT FRA NATIONALBANKEN STRAMMERE ØKONOMISK POLITIK SKAL HOLDE OPSVINGET PÅ SPORET Fremgangen i den private sektor er nu så stærk, at det er tid til at holde igen i den offentlige økonomi.
Læs mereBILAG. til KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) /
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 4.10.2016 C(2016) 6329 final ANNEXES 1 to 4 BILAG til KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU)
Læs mereVejledning om hvilke markeder danske UCITS kan investere på i henhold til 139 i lov om investeringsforeninger m.v.
VEJ nr 9017 af 05/01/2015 Gældende Offentliggørelsesdato: 14-01-2015 Erhvervs- og Vækstministeriet Ændrer i/ophæver VEJ nr 35 af 03/05/2010 Vejledning om hvilke markeder danske UCITS kan investere på i
Læs mere50 år med Kvartalsoversigten
107 50 år med Kvartalsoversigten Kim Abildgren, Økonomisk Afdeling INDLEDNING OG SAMMENFATNING Nationalbankens Kvartalsoversigt er et centralt instrument for Nationalbankens kommunikation af penge- og
Læs mere2 Kommissionen har offentliggjort information om den påtænkte regulering af det europæiske derivatmarked
Indhold: 1 Ny selskabslov - selvfinansiering og koncerninterne lån 2 Kommissionen har offentliggjort information om den påtænkte regulering af det europæiske derivatmarked 3 Højesterets dom af 6. oktober
Læs mere