Kreditobligationer. Ugestrategi Uge 13. Rulning af Itraxx Xover

Transkript

1 Kreditobligationer Ugestrategi Uge 13 Se aktuelle anbefalinger på: o Anbefalinger: Køb: Agrokor Beverage Packaging (SIG) Bombardier British Telecom Carlsberg Danske Bank DONG Energy Ericsson Heidelberg Cement Fage Dairy Gazprom Grohe ISS Nova Kreditna Banka Rexam Suedzucker Skandinaviska Enskilda Bank TDC Vattenfall Hold: BTA (Bank Turanalem) Deutsche Telekom Evraz Group Gerresheimer Rentokil Sælg: ABB Alcatel Lucent Deutsche Bank DNB NOR Bank Marks & Spencer PLC Denne analyse er udarbejdet af: Henrik Jordt Venø Senior Dealer Tlf , hvp@sydbank.dk Morten Holm Espersen Dealer Tlf mohe@sydbank.dk Redaktionen blev afsluttet: 25. marts kl. 13:00 sydbank.dk markets.sydbank.dk Rulning af Itraxx Xover Kreditspændsindekset Itraxx Xover 10 rullede i fredags, så den nye serie nu hedder Itraxx Xover 11. Antallet af kreditobligationer, der indgår i indekset, er reduceret fra 50 til 45. Samtidig har der været en del ændringer i indekset, så kreditobligationerne igen kan leve op til kravene for Itraxx Xover-indekset (se publikationen om kreditspændet Itraxx Xover på Sydbank Markets under factsheet). Ændringerne i indekset har medført, at det indbefatter mindre risiko. Ved rulningen var det nye Xover 11 således 220 bp. lavere end Itraxx Xover 10, og dette skyldtes udelukkende ændringerne i de bagvedliggende kreditobligationer. Det bratte fald i grafen til højre er resultatet heraf. For første gang i et stykke tid har vi været uden regnskabsaflæggelse fra porteføljen med kreditobligationer. Nyhedsmæssigt har det også været lidt trægt, men producenten af køkken- og badeværelsesarmaturer Grohe har meddelt, at den vil anvende short-time work i forbindelse med den igangværende lavkonjunktur. Nyhedsflowet i form af kvartalsregnskaber og selskabsmeddelelser vil være negativt for Grohe den kommende tid. Vi mener dog, at dette er indberegnet i den nuværende pris, og forventer fortsat, at virksomheden vil klare sig godt igennem krisen. Vi anbefaler fortsat køb på Grohe, da virksomheden hidtil har vist sig godt rustet. Endvidere forventer vi, at de vanskelige markedsvilkår begynder at løsne lidt op med diverse stimulipakker. Heidelberg Cement, som vi anbefalede sidst, vil vi komme lidt nærmere ind på her. Virksomheden producerer cement, beton, mursten og asfalt, der alle er blandt de konjunkturfølsomme produkter, som rammes først og hårdest under en Kreditspænd - Xover Kreditspænd - Finans Kreditspænd - Industri VIX - Indeks

2 Kreditobligationer Ugestrategi Uge 13 Se aktuelle anbefalinger på: o Denne analyse er udarbejdet af: Henrik Jordt Venø Senior Dealer Tlf , hvp@sydbank.dk Morten Holm Espersen Dealer Tlf mohe@sydbank.dk Redaktionen blev afsluttet: 25. marts kl. 13:00 sydbank.dk markets.sydbank.dk lavkonjunktur. Diverse regeringer plejer at hjælpe disse markeder i svære tider ved at fremrykke investeringer, og det billede er vi ved at se igen. Heidelberg Cement har eksisteret siden 1873, men begyndte først at blive international med fokus på internationale markeder og udenlandske opkøb fra slutningen af 1960 erne. Virksomheden har derfor oplevet og overlevet udsving i konjunkturcyklen før. Et element, som har belastet virksomheden udover lavkonjunkturen, er deres hidtil største opkøb af konkurrenten Hanson i Timingen af dette opkøb minder i nogen grad om Carlsbergs opkøb af Scottish & Newcastle. Gælden fra opkøbet har presset virksomheden under de nuværende markedsbetingelser, men vi forventer, at lånemarkederne stille og roligt begynder at tø lidt op. Vi anbefaler derfor køb til den risikovillige investor regnskabet viste en omsætning på 14,2 mia. EUR og operating profit på 2,6 mia. EUR. Det norske finansministerium har afsat op til 50 mia. NOK til opkøb af norske kreditobligationer. Med den udsendte guideline tyder det på, at fordelingen vil være 40 % i finansielle og 60 % i ikke finansielle kreditobligationer. Nyheden er positiv for norske kreditobligationer, og i næste uge vil vi se nærmere på Yara og Statkraft som købsmuligheder. De negative nyheder fortsætter med at ramme Bank Turanalem (BTA). Først nedgraderede S&P sin rating fra B+ til CCC+ i sidste uge. I går kom det så frem, at den tidligere CEO Solodchenko er eftersøgt for underslæb mod banken. Han har sammen med det tidligere bestyrelsesformand Ablyazov lavet lån til virksomheder, som de selv kontrollerer. Føljetonen om BTA fortsætter, og obligationen er tilsyneladende blevet immun overfor de dårlige nyheder. Vi anbefaler fortsat hold, da vi forventer, at den kasakhstanske stat holder hånden under banken.

3 Kredit obligationer Isin-kode Navn Rating Rating dato Valuta Kupon Udløb Pris Eff. ren. Min. size Finans XS TURANALEM FINANCE BV B1 /* USD 7, , XS TURANALEM FINANCE BV B1 /* EUR 6, , XS DNB NOR BANK ASA Aa EUR 2, ,7 3, DE000DB5S501 DEUTSCHE BANK AG Aa EUR 4, ,93 3, XS MARIBOR FIN(NOVA KREDITN A EUR 7, / , XS DANSKE BANK A/S A EUR 4, / , XS SKANDINAVISKA ENSKILDA A EUR 7, / , Industri XS GAZ CAPITAL SA A EUR 7, , XS ABB INTL FINANCE LTD A EUR 6, ,12 3, XS HEIDELBERGCEMENT FIN BV B1 /* EUR 7, ,5 37, XS REXAM PLC Baa EUR 4, , XS GROHE HOLDING GMBH B3 /* EUR 8, ,5 32, XS GERRESHEIMER HLDGS GMBH B EUR 7, , XS EVRAZ GROUP SA B USD 8, ,25 17, XS BOMBARDIER INC Ba EUR 7, ,5 14, XS BEVERAGE PACKAGING HOLD B EUR , XS VATTENFALL TREASURY AB Baa EUR 5, / , XS DONG ENERGY A/S Baa EUR 5,5 2015/ ,93 1 Telecom XS ERICSSON LM TELEFON AB Baa EUR 6, , XS TDC AS Ba EUR 6, , XS DEUTSCHE TELEKOM INT FIN Baa EUR 8, ,5 4, FR ALCATEL-LUCENT B EUR 6, , XS NORDIC TEL CO HLDGS B EUR 8, ,5 11, XS BRITISH TELECOM PLC Baa GBP 6, , Fødevareindustri XS AGROKOR D.D B EUR ,5 21, XS CARLSBERG FINANCE A/S Ingen Rating Ingen Rating GBP ,9 5, XS FAGE DAIRY INDUSTRIES SA B EUR 7, , XS SUEDZUCKER INT FINANCE Ba EUR 5, / ,5 13, Andet XS ISS GLOBAL A/S B EUR 4, ,25 14, XS MARKS & SPENCER PLC Baa GBP 6, , XS RENTOKIL INITIAL PLC BBB EUR 4, , XS ISS HOLDINGS A/S Caa EUR 8, , Bemærkning, effektiv rente er regnet til papirerne bliver kaldet Side 3 af 5

4 ABB Alcatel-Lucent Agrokor Bank Turanalem (BTA) Beverage Packaging (SIG) Bombardier British Telecom Carlsberg Danske Bank Deutsche Bank Deutsche Telekom DNB Nor Bank DONG Energy Ericsson Evraz Group Fage Dairy Gazprom Gerresheimer Holding Grohe Holding Heidelberg Cement ISS (FS Funding A/S) Marks & Spencer PLC Nova Kreditna banka Maribor Rentokil Rexam Suedzucker Skandinaviska Enskilda Bank TDC Vattenfall ABB er førende inden for kraft- og automationsteknologier, der forbedrer forsynings og industrivirksomheders ydeevne Leverer kommunikationsløsninger til teleoperatører, internetudbydere og virksomheder, der tilbyder tale-, data- og videotjenester til deres kunder og medarbejdere Kroatiens største fødevareproducent og detailkæde. Papiret er illikvidt Den største bank i Kasakhstan med kontorer i bl.a. Rusland, Ukrine og Kina. Papiret er illikvidt Beverage Packaging (SIG) er en af verdens førende leverandører af kartonemballage, der anvendes til drikke- og fødevarer fødevare som eks. juice, supper og saucer. Firmaet er førende inden for aseptisk karton, som bruges til langtidsholdbare. Virksomheden leverer både em-ballagematerialet og påfyldningmaskinerne samt dertilhørende service og support Bombardier Aerospace designer og producerer fly. Endvidere indbefatter selskabet Bombardier Transportation, der fremstiller togsystemer og vedligeholdelse af disse British Telecom er den største udbyder af telekommunikation og internetløsninger i UK. Virksomheden er en global aktør og opererer i over 170 lande Et af verdens førende bryggeriselskaber med bryggerier i over 50 lande Danmarks største finansielle virksomhed En af Tyskland og Europas største banker med over ansatte Deutsche Telekom er Europas største teleselskab Norges største bank. Den norske stat er hovedaktionær Dong er Danmarks største energiselskab, som leverer naturgas, olie og el til over 1 million kunder. DONG har flyttet fokus til at blive et integreret energiselskab med fokus på Nordeuropa Svensk leverandør af kommunikationsløsninger og producent af udstyr forbundet med telekomindustrien Evraz Group er Ruslands næststørste stålproducent Grækenlands førende producent af mælkeprodukter. Papiret er illikvidt Gazprom er verdens største naturgasselskab og dækker næsten hele gasbehovet i Rusland Central-, og Østeuropa. Virksomhedens hovedaktiviteter ligger inden for naturgas og olie En af de største aktører inden for farmaceutisk glas- og plastikemballage. Papiret er illikvidt Producent af sanitær udstyr til bad og køkken Verdens fjerde største producent af bygningsmaterialer som cement, beton, mursten og asfalt. Viksomheden opererer i Europa, Nordamerika, Afrika og Asien Et af Europas største selskaber indenfor rengøring og facility service En britisk kæde af stormagasiner, hvor hovedvægten er på beklædning Den 2. største bank i Slovenien. Full-service bank. Papiret er illikvidt Servicevirksomhed indenfor skadedyrsbekæmpelse, planter og indeklima Rexam er verdens næststørste producent af emballage til fødevarer og verdens førende producent af emballage inden for dåser til drikkevarer, hvor Anheuser-Busch InBev og PepsiCo INC. er blandt kunderne. Endvidere producerer virksomheden plastikemballage til kosmetik og medicinalindustrien Europas største sukkerproducent En af skandinaviens største finansielle virksomheder med base i Sverige Udbyder af telekommunikationsløsninger indenfor fastnet- og mobiltelefoni, internetadgang og kabeltvløsninger Sveriges største energiselskab, der producerer og distribuerer varme og el Side 4 af 5

5 Disclaimer Denne handelsanbefaling henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Handelsanbefalingen er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalingen på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Handelsanbefalingen er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Anbefalingen kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af anbefalingen. Banken kan forinden udbredelsen af handelsanbefalingen have handlet på baggrund af denne. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Gl. Kongevej 74 A, 1850 Frederiksberg C. Side 5 af 5