Et overblik. Forord. Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 6

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Et overblik. Forord. Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 6"

Transkript

1 Et overblik Dette er en investeringsanalyse Forord Dette er en investeringsanalyse Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2 Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 6 Valutaoverblik USD, GBP, CHF, JPY, NOK, SEK, PLN, TRY, MXN side 8 Emerging Markets Prognose og teknisk billede på Emerging markets side 18 Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK Silkeborg Analytikere: Kristian Foged Schmidt kristian.schmidt@jyskebank.dk Leander Dreyer Leander@jyskebank.dk Analytikerassistenter: Anders Hyldedal Anders.Hyldedal@jyskebank.dk Søren Gyde Sønnichsen Soeren.Gyde.Soennichsen@jyskebank.dk Ifølge Risikomærknings-bekendtgørelse er denne produkttype kategoriseret som RØD Læs flere renteanalyser på plus.jyskebank.dk Fraskrivelse af ansvar: Se venligst den sidste side. 1 of 23

2 Forord Står vi overfor en perfect storm eller en købsmulighed? En sjælden gang imellem rammer de finansielle markeder synkront vigtige modstands- og støtteniveauer. For tiden udspiller dette scenarie sig især indenfor valuta- og råvaremarkedet. Nedenstående er et eksempel på dette, hvor CRB handler nært det vigtige støtteniveau , imens EURUSD møder støtte i CRB-råvareindekset EURUSD CRB-indekset er opgjort i USD, og derfor vil en stigende USD i sagens natur give et nedadgående pres på CRB. Dette reducerer imidlertid ikke nævneværdigt vigtigheden af støtteniveauet. Globale aktier vs råvarer Globale aktiers optrend siden 2012 Aktierne har indtil videre ikke arbejdet synkront med råvarer og USD i hvert fald ikke i samme omfang. De globale aktier har fastholdt stigningstendensen til trods for, at USD er blevet styrket med ca. 8,5 % siden maj måned OG råvarerne er faldet med over 11 % siden juni. Globale aktier ligger blot 3 % under all-time-high. 2 of 23

3 Hvad er historien, hvis vi tuner ind på de enkelte råvarer og valutaer? Råvarer: Nikkel, sølv og guld har brudt modstandsniveauet mens jernmalm fortsætter den langsigtede nedtrend. Metallerne kobber, zinc og aluminium er endnu ikke brudt lavere. Ergo, tendensen er imod lavere råvarepriser. Valuta: USD-indekset har brudt over den faldende trendlinje fra 2005 og nærmer sig en test af trendlinien fra 1980 erne, hvor 87,50 er modstandsniveauet. EURUSD har i skrivende stund taget bunden i 126,62 ud, hvorimod EURGBP fortsat handler over 77 - der er en meget markant støtte. EM-valutakurv: Kigger vi på JP Morgans ligevægtede EM-valutakurv (HUF, ZAR, RUB, TRY, SGD, CNY, INR, CLP, BRL, MXN), så er denne kurv brudt lavere end det laveste punkt under finanskrisen!! JP Morgan EM valuta-indeks Hvad forventer vi for det kommende år? Indtil videre overholdes flertallet af de vigtige støtte- og modstandsniveauer = sandsynlighed for at stemningen på ny bliver positiv. Så længe markedet ikke bliver ramt af nye og mere negative historier, så er der overvejende sandsynlighed for, at de nuværende niveauer byder på attraktive kortsigtede købsmuligheder blandt de risikofyldte aktiver og valuta. På langt sigt er vi konservative og ser en høj sandsynlighed for, at markedsstemningen bliver mere negativ. Under denne proces vil råvarevaluta og EM-valuta komme under delvist negativt pres omend de i DKK og EUR-termer vil have en tendens til at handle fladt. Valutaer som USD, GBP & JPY vil klare sig relativt godt. 1) Kina kan/vil overraske negativt 3 of 23

4 Hvorfor er vi konservative? Vores makroøkonomers vækstestimater er mærkbart lavere end konsensusestimaterne i både 2014 og særligt Fund Manager Survey fra Bank of America viser, at Kina-risikoen er gledet delvist ud af investorernes bevidsthed. Kina er gået fra en sikker 1. plads over de største risici i årets start til en 4. plads. Siden årets start er den kinesiske kreditvækst fortsat opad imod et langsigtet uholdbart niveau. Boligpriserne er i den samme periode begyndt at falde tendensen er, at priserne falder bredt og ganske kraftigt. Den fulde effekt af disse prisfald vil først være synlig i nøgletallene på vej ind i ) Aktier sender signaler om at stemningen langsomt er ved at vende Sælgerne kommer hurtigere ind i markedet end de har gjort tidligere. De gode amerikanske ISM-data, kinesiske PMI-data såvel som ECB s pengepolitiske lempelser har ikke været nok til et fornyet rally. Tværtimod er nyhederne blevet anvendt til at sælge = distributionsfase. Nøgletallene for G10 har i september stort set overrasket lige meget til begge sider. Globale aktier er faldet 2 % i samme periode. Der er store divergenser imellem de ledende aktieindeks både inden for landegrænserne samt imellem landene og regioner. Globale aktier: Vi har ikke set mange lavere toppe i perioden of 23

5 Konklusion På trods af, at det er længe siden at de finansielle markeder har udtrykt et så klart signal som nu, om at markedsstemningen risikerer at vende, hvilket betyder stigende risiko for kraftigt stigende risikoaversion, så indgår et perfect storm -scenarie ikke i vores kursestimater. Ergo, hovedscenariet afspejler et risikosøgende finansmarked. Kortsigtet (0-1M): De tekniske støtteniveauer i råvarer, aktier og valuta holder stand, ensbetydende med at vi får et rebound. Rebound(et) bliver kortsigtet og bør udnyttes til at: Sælge EUR og DKK overfor USD og GBP. Sælge EM-valuta (primært overfor USD især TRY, ZAR, BRL og RUB ) Sælge råvarevaluta - primært overfor USD. Overfor DKK er det især NZD, man bør sælge. Langsigtet (1-12M): Emerging markets og råvarevalutaerne vil igen komme under salgspres, som følge af skuffelser fra den kinesiske vækst. Svækkelsen vil være mest udtrykt overfor USD. Overfor EUR forventer vi, at råvarevalutaerne vil handle i et bredt sidelæns handelsinterval, hvor den svageste vil være NZD. Emerging Markets vil efter en kraftig korrektion handle tilbage imod det nuværende niveau igen. Køb USD & GBP imod EUR og DKK OBS: Får vi et brud på tværs af de finansielle markeder, så er det vigtigt, at man hurtigt får vendt sine spekulative positioner til et risikoaversionsscenarie. Alternativt bør man stille sig på sidelinjen. Årsagen hertil er, at hvis den perfekte storm udspiller sig, hvor aktier, råvarer og valuta synkront bryder de vigtige støtte- og modstandsniveauer, så vil USD, GBP og JPY blive styrket og EM/råvarevalutaerne svækket i en langt kraftigere grad end vore estimater indikerer. 5 of 23

6 EUR USD GBP JPY CHF NOK SEK DKK CNY Jyske Bank valutaprognose inklusiv konsensusestimater Konsen- Konsen- CB rente EUR sus USD sus DKK Spot 0,05% - - 0,79-7,44-3M 0,05% - - 0,79 0,78 7,46 7,45 6M 0,05% - - 0,80 0,79 7,45 7,46 12M 0,05% - - 0,83 0,79 7,45 7,46 Spot 0,25% 1, ,91-3M 0-0,25% 1,26 1, ,92 5,82 6M 0-0,25% 1,25 1, ,96 5,87 12M 0,5-0,75% 1,21 1, ,16 5,92 Spot 0,50% 0,78-1,62-9,56-3M 0,50% 0,80 0,78 1,60 1,64 9,32 9,55 6M 0,75% 0,79 0,77 1,58 1,65 9,43 9,69 12M 1,00% 0,78 0,77 1,55 1,64 9,55 9,69 Spot 0,10% 138,16-109,68-5,39-3M 0-0,1% 136,00 138,00 106,25 107,81 5,48 5,40 6M 0-0,1% 134,00 138,00 107,20 108,66 5,56 5,41 12M 0-0,1% 136,00 138,00 112,40 109,52 5,48 5,41 Spot 0-0,25% 1,21-0,96-6,17-3M 0-0,25% 1,21 1,22 0,95 0,95 6,16 6,11 6M 0-0,25% 1,22 1,22 0,98 0,96 6,11 6,11 12M 0-0,25% 1,23 1,22 1,02 0,97 6,06 6,11 Spot 1,50% 8,12-6,45-0,92-3M 1,50% 8,12 8,10 6,34 6,33 0,92 0,92 6M 1,50% 8,17 8,05 6,54 6,34 0,91 0,93 12M 1,50% 8,26 8,00 6,83 6,35 0,90 0,93 Spot 0,75% 9,15-7,26-0,81-3M 0,25% 9,06 9,15 7,08 7,15 0,82 0,81 6M 0,25% 9,16 9,10 7,33 7,17 0,81 0,82 12M 0,25% 9,30 9,00 7,69 7,14 0,80 0,83 Spot 0,20% 7,44-5, M 0,20% 7,46 7,45 5,82 5, M 0,20% 7,45 7,46 5,96 5, M 0,20% 7,45 7,46 6,16 5, Spot 6,00% 7,78-6,14-0,96-3M 6,00% 7,90 7,83 6,17 6,12 0,94 0,95 6M 6,00% 7,80 7,75 6,24 6,10 0,96 0,96 12M 6,00% 7,50 7,65 6,20 6,07 0,99 0,97 Konsensus Investering Afdækning LINK LINK LINK LINK LINK Note: All cross rates are quoted in accordance with inter-bank conventions except for those in the column marked with an asterisk * ; these cross rates have GBP as their base currency. Note: The forecasts for TRY, BRL, MXN, ZAR and RUB are against USD and the currencies are marked with two asterisks **. The consensus estimates are based on a Bloomberg survey on FX estimates. Source: Bloomberg/Jyske Bank 6 of 23

7 Jyske Bank valutaprognose inklusiv konsensusestimater for Emerging Markets CB rente EUR Konsensus USD Konsensus DKK Konsensus Investering Afdækning PLN Spot 2,50% 4,18-3,32-1,78-3M 2,00% 4,20 4,17 3,28 3,26 1,78 1,79 6M 2,00% 4,30 4,15 3,44 3,27 1,73 1,80 12M 2,00% 4,16 4,11 3,44 3,26 1,79 1,82 TRY** Spot 8,25% 2,87-2,28-2,59-3M 8,25% 2,94 2,82 2,30 2,20 2,53 2,65 6M 8,75% 2,94 2,86 2,35 2,25 2,54 2,61 LINK 12M 9,25% 2,90 2,84 2,40 2,25 2,57 2,63 MXN Spot 3,00% 17,00-13,50-0,44-3M 3,00% 17,15 16,64 13,40 13,00 0,43 0,45 6M 3,00% 16,63 16,51 13,30 13,00 0,45 0,45 LINK 12M 3,00% 15,97 16,32 13,20 12,95 0,47 0,46 ZAR ** Spot 5,75% 14,19-11,27-0,52-12M 6,50% 14,16 13,91 11,70 11,04 0,53 0,54 RUB** Spot 8,00% 49,70-39,47-0, M 8,50% 49,61 51,66 41,00 37,95 0,1502 0,1444 MYR Spot 3,25% 4,15-3,28-1,80-12M 3,50% 4,05 4,10 3,35 3,25 1,84 1,82 LINK HUF Spot 2,10% 310,39-246,48-0,24-12M 2,10% ,00 260,33 244,44 0,24 0,24 BRL** Spot 11,00% 3,11-2,45-2,42-12M 12,25% 3,09 3,02 2,55 2,40 2,41 2,47 LINK INR Spot 8,00% 77,79-61,76-9,57-12M 8,00% 73,21 76,86 60,50 61,00 10,18 0,10 IDR Spot 7,50% 15434, ,50-0, LINK 12M 7,50% 14520, , , ,00 0, , LINK Note: All cross rates are quoted in accordance with inter-bank conventions except for those in the column marked with an asterisk * ; these cross rates have GBP as their base currency. Note: The forecasts for TRY, BRL, MXN, ZAR and RUB are against USD and the currencies are marked with two asterisks **. The consensus estimates are based on a Bloomberg survey on FX estimates. Source: Bloomberg/Jyske Bank 7 of 23

8 FX Heat Map 3M E UR USD DKK 6M E UR USD DKK 12M E UR USD DKK E UR 0,00% 1,03% 0,19% E UR 0,00% 1,34% 0,13% E UR 0,00% 4,69% 0,13% USD 0,91% 0,00% 0,88% USD 1,45% 0,00% 1,42% USD 4,60% 0,00% 4,57% DKK 0,16% 0,88% 0,00% DKK 0,09% 1,43% 0,00% DKK 0,09% 4,79% 0,00% GBP 2,65% 1,59% 2,49% GBP 1,37% 2,73% 1,28% GBP 0,09% 4,78% 0,00% CHF 0,27% 0,64% 0,12% CHF 1,10% 2,59% 1,01% CHF 1,93% 6,85% 1,84% JP Y 1,98% 2,91% 2,14% JP Y 3,42% 2,04% 3,52% JP Y 1,98% 2,71% 2,08% NOK 0,19% 1,01% 0,14% NOK 0,43% 1,99% 0,54% NOK 1,54% 6,52% 1,65% SE K 1,33% 2,16% 1,42% SE K 0,24% 1,29% 0,27% SE K 1,29% 6,24% 1,26% P LN 0,55% 0,43% 0,44% P LN 2,94% 4,39% 2,90% P LN 0,41% 4,33% 0,45% TRY 2,06% 1,09% 1,98% TRY 1,83% 3,28% 1,82% TRY 0,67% 5,48% 0,66% MX N 0,48% 0,57% 0,29% MX N 2,61% 1,31% 2,72% MX N 6,44% 2,05% 6,54% CNY 1,47% 0,50% 1,39% CNY 0,22% 1,64% 0,21% CNY 3,61% 0,99% 3,62% HUF HUF HUF 1,38% 6,24% 1,39% BR L BR L BR L 0,73% 4,18% 0,68% ZAR ZAR ZAR 0,64% 4,02% 0,76% MYR MYR MYR 2,40% 2,18% 2,51% R UB R UB R UB 0,53% 4,13% 0,67% INR INR INR 6,26% 1,86% 6,34% IDR IDR IDR 6,01% 1,59% 6,13% * Jo mørkere desto mere potentiale i forhold til den aktuelle spotkurs. Kryds Strategi Spotkurs Entry Dato FX Top Picks Forventet Horisont Entryniveau Inklusiv termin Kursmål EURBRL SALG 310, M 271,0 320,0 268,0 USDCHF KØB 95, M 89,5 89,2 96,0 EURUSD SALG 126, M 135,9 136,0 125,0 GBPUSD SALG 162, M 164,3 164,0 155,0 Akkumulerede afkast på lukkede anbefalinger (fra 30/ til dd.) Akkumuleret afkast 20,90% Gennemsnit 2,09% 8 of 23

9 Amerikanske dollar - USD Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) Trenden for USD er umiskendeligt vendt rundt til en langsigtet USD styrkelse. Se evt. det tekniske billede. Vores klare holdning er, at EURUSD vil handle på lavere kurser igennem det kommende år. Og når vi analyserer på både de økonomiske og pengepolitiske tendenser i de to områder, så er der intet der tyder på, at forventningen ikke vil holde stik. Mario Draghi (ECB) har tildelt markedet to TLTRO er. Og skulle inflationsforventningen eller væksten falde yderligere, så arbejder ECB på at åbne op for direkte QE via opkøb af Euro-statsobligationer. Yellen (Fed) har kun en måned tilbage med QE(oktober). Fed har gentagende gange fortalt markedet, at rentestigning(er) er lige rundt op hjørnet. Pengepolitikken vil sikre at rentedivergensen imellem Eurozonen og USA fortsat vil tiltage ergo, USD vil stige i forhold til EUR. USD/DKK inkl. prognose, konsensus og termin USD/DKK: Det tekniske billede 6,25 6,30 6,10 5,90 6,00 5,75 5,70 5,50 5,30 USD/DKK JB Forrige prognose Fundamental vurdering Pengepolitik: Den sidste QE trance på 15 mia. $ bliver spenderet i oktober måned. Første rentestigning forventes at komme april I takt med at Eurozonen og Kinas vækstmomentum falder, så stiger sandsynligheden for, at første stigning udskydes. ECB: Arsenal af nye lempelige tiltag for ECB forventes at have en lang inkubationstid. Derfor forventes det, at ECB vil være afventende med at igangsætte yderligere tiltag. Finanspolitik: Mario Draghi opfordrer de europæiske lande til at stimulere økonomien og udføre økonomiske reformer. Vækst: USA: (2,0 % for 2014). Europa: (0,8 % for 2014). Købekraftsparitet: 6,07 USDDKK (1,22 EURUSD) USD positive triggere USA: Vækstnøgletallene begynder at pege opad, hvilket vil styrke forventningerne til et forbedret økonomiske opsving. Fed løfter skønnet for rentekurven samt hastigheden på de efterfølgende rentestigninger. Europa: Tildelingen til ECB s TLTRO til december overstiger markedets forventning, hvilket godt nok vil tilføre markedet ekstra likviditet men samtidig svække EUR yderligere. De europæiske nøgletal forværres. Især hvis faldet i inflationen fortsætter eller Europa bliver trukket ned i et triple-dip. Globalt: En global vækstopbremsning vil fortsat understøtte USD. USD korrelerer fortsat negativt med aktier og volatilitet. 5,50 5,25 5,00 Investeringscase Salgspresset på EURUSD er steget eksponentielt siden maj. Hvilket betyder, at for hver en lille korrektion der er i markedet, så kommer der nye sælger ind og presser prisen lavere. Denne salgsadfærd forventer vi vil bringer EURUSD væsentligt lavere igennem året. 0-3M: Vi forventer en mindre korrektion/sidelænsbevægelse. Vi anbefaler at tage USD-gevinsten hjem og for den aggressive investor, at købe EURUSD med et dobbelt stop i 125,88. Årsagen til et dobbelt stop er at skulle risikoaversionen stige eksponentielt, så vil USD uden tvivl stige adskillige procent. 3-12M: Strukturel USD-styrkelse. USD er blevet tranformeret til en store of value samt et tilflugtssted for (safe-haven). USD negative triggere USA: Fortsætter den seneste tendens med svagere amerikanske nøgletal så vil tidspunktet for renteforhøjelsen bliver udsat. Beskæftigelsen, inflationen og lønvæksten er fortsat de primære beslutningsparametre for Fed. USA s kreditværdighed nedjusteres de er sat på watch-list hos Fitch (markedsreaktionen formodes at være begrænset). Europa: Sydeuropæiske aktiver fortsætter med at være blandt investorernes ønskeliste - inflowet til EUR øges endnu engang. Eurolands betalingsbalanceoverskud fortsætter med at stige. Globalt: Væksten i Kina og emerging markets genfinder positivt momentum. 9 of 23

10 Britiske pund GBP Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) Der er især tre faktorer der er en risiko imod vores forventning om en kortsigtet konsolidering af GBP imod EUR og DKK. Yderligere aftagende vækst- og inflationsmomentum i Eurozonen. Det vil give ECB blod på tandet i forhold til at lukke op for yderligere stimulanser (et ECB statsobligations QE program). EUR bliver solgt kraftigt af investorerne og dermed pres GBP stærkere. Vækstmomentum i UK tiltager i kølvandet på Skotlands accept af unionen(uk). Den amerikanske centralbank skruer op for en stigende renteforventning. Det har historisk smittet positivt af på UK, og derved vil renteincitamentet til GBP i forhold til EUR, DKK, NOK og SEK stige. Hold især øje med om niveauet 77,00 i EURGBP og 968 GBPDKK brydes. Det vil give forventning om en ny kraftig GBP styrkelse. GBP/DKK inkl. prognose, konsensus og termin GBP/DKK: Det tekniske billede 10,30 10,10 9,90 9,70 9,50 9,30 9,10 8,90 8,70 GBP/DKK Spot: 9,57-3 mdr: 9,32-6 mdr: 9,43-12 mdr: 9,55 JB forrige prognose 10,00 9,50 9,00 8,50 8,00 Fundamental vurdering Pengepolitik: Renten i England er på 0,50 %. Der er et stigende pres på BoE for at hæve renten. Markedet tror på, at de starter ved årsskiftet og derefter hæver renten i et adstadigt tempo. Vi forventer, at den første renteforhøjelse kommer til februar. BoE s store udfordring er ikke at hæve rente for tidligt, fordi det kan risikere at afspore det igangværende opsving. BoE har påbegyndt afdæmpende tiltag på boligmarkedet. Finanspolitik: Der er udsigt til offentlige opstramninger i 15. Væksten er på rette vej. Eksport og investeringer halter dog efter privatforbruget og vi skal snart se forbedringer, hvis det positive scenariet skal opretholdes. Købekraftsparitet: 9,58 GBPDKK (ca. 0,78 EUR/GBP). Positive triggere Storbritannien: Et fornyet konjunkturopsving vil understøtte en styrkelse af GBP. Især hvis arbejdsløsheden fortsætter med at falde og/eller lønpresset begynder at stige. Markedsrenten presses op. Enten som følge af opstramninger fra Fed eller højere vækst (forbedret nøgletal) i Storbritannien. BoE fastholder en retorik, hvor de stigende renter og den faldende arbejdsløshed ikke udgør en bekymring. Europa: Nye pengepolitiske lempelser fra ECB. Især hvis de igangsætter et europæisk QE program. Globalt: En tiltagende risikoaversion på finansmarkedet vil understøtte en svagt stigende GBP. Investeringscase GBP står fortsat i top tre af investorerne indkøbsliste. Vi er selv af samme opfattelse, at GBP vil handle stærkere igennem året. Men på 0-6 måneders horisont vil GBP handle mere med en sidelæns karakter end direkte opad (som tilfældet har været i over et år). 0-5M: Investorerne har indregnet for positive forventninger til både økonomien og centralbankens opstrammende politik. Vi anser det derfor som sandsynligt at GBPDKK stabiliseres i intervallet (EURGBP 77,55-81,3). GBP forventes at handle med negativ bias i oktober måned. 6-12M: Lempelser fra ECB samt et stigende rentepres på de engelske renter vil være med til at presse GBP stærkere overfor DKK & EUR. Negative triggere Storbritannien: Såfremt industrien fortsætter med at holde igen overfor nye investeringer, så kan UK ikke fastholde det ellers så prangende vækstmomentum. Gassen går af væksten, rentepresset falder, og GBP daler. Privatforbruget har været en afgørende drivkraft bag det seneste opsving i UK. Såfremt momentum i forbruget falder tilbage, så risikerer det at give en periode med tilbagefald i væksten. Budgetunderskuddet stiger mere end forventet. Pt. forventes et underskud på 7,5 % af BNP. Uroen omkring Skotland kan være med til at presse regeringen og budgetunderskuddet. Europa: Væksten overrasker positivt i Euroland. Inflow til Europa genetableres og EUR styrkes overfor GBP. 10 of 23

11 Schweizerfranc CHF Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) Der er intet, der tyder på, at EURCHF i 2014 skal bevæge sig mærkbart væk fra 1,20-1,21 området (6,13-6,20 CHFDKK). Den fortsatte usikkerhed omkring det globale makro-billede (særligt Kina, Europa, Rusland og Emerging Markets) indebærer, at efterspørgslen efter sikker-havnvaluta vil forblive intakt. CHF giver ikke noget afkast for en investor (intet valutakurspotentiale og nul rente), men er man usikker på retningen i de finansielle markeder kan nul-afkast sagtens være attraktivt. Langsigtet: SNB vil forsvare 120-minimumkursen med alt hvad de har (=uendeligt, idet de selv trykker deres CHF) Der har været et massivt inflow til CHF i de seneste år. Vendes flowet rundt, så kan CNH svækkes mærkbart Bemærk, at CHF pga. sin lave inflation/deflation ikke længere er mere overvurderet end 5-8% CHF/DKK inkl. prognose, konsensus og termin CHF/DKK: Det tekniske billede 6,30 Spot: 6,17-3 mdr: 6,16-6 mdr: 6,11-12 mdr: 6,06 6,25 6,20 6,15 6,10 6,05 6,00 5,95 5,90 5,85 5,80 CHF/DKK JB Prognose JB forrige prognose Fundamental vurdering Pengepolitik: Renten er historisk lav i Schweiz. Det forventes, at renten forbliver på det lave niveau i mange år endnu. Den lave inflation er fortsat SNB s primære fokus. Inflationen er styrende for pengepolitikken. SNB har fastsat en minimumkurs for EURCHF på 1,20 (6,20 % y/y Core Headline CHFDKK). Markedet har tiltro til SNB - det har vi også. Den negative rente i Eurozonen giver et tiltagende pres på SNB for at indføre tilsvarende renter. Vækst: Arbejdsløsheden er lav (ca. 3,4 %), boligprisudviklingen er meget positiv og betalingsbalanceoverskuddet er skyhøjt. Købekraftsparitet: 5,70 CHFDKK (1,31 EURCHF). CHF positive påvirkninger Schweiz: SNB beslutter at fjerne minimumkursen (meget lav sandsynlighed). Europa: Et konjunkturmæssigt tilbagefald eller en opblusning af den politiske ustabilitet i Eurozonen (høj sandsynlighed). Globalt: Den geopolitiske situation i Irak eller Ukraine tiltager. CHF bliver styrket som følge af sikker-havn tilflugt. Især fra øst til vest! 1,20 forventes dog at forblive intakt. Kommer EM-valutaerne under pres igen, så stiger incitamentet til at sende midler i sikker havn (USD, CHF, JPY og GBP). 7,25 7,00 6,75 6,50 6,25 6,00 5,75 5,50 5,25 5,00 Investeringscase Med ECB s introduktion af negative renter er der ikke længere nogen rentemæssig ulempe ved at holde CHF. Betydningen var tidligere minimal men har om ikke andet en psykologisk betydning. 0-3M: Frygten for afmatning i Kina, Europa, Emerging markets vil fastholde interesseren for CHF høj blandt investorer. SNB har klart signaleret, at 120 vil blive forsvaret med næb og kløer. 3-12M: Vi anbefaler, at investorer udnytter den nuværende CHF-styrkelse til at sælge CHF. Vi forventer, at CHFDKK ligger lavere om 12 mdr. om end beskedent. Det er særligt attraktivt at sælge CHF mod USD. CHF negative påvirkninger Schweiz: SNB hæver minimumkursen i EURCHF. SNB implementerer negative renter. Europa: Væksten i Europa tiltager og risikoen for deflation reduceres. Presset på ECB aftager. En udfasning af risikopræmien på de geopolitiske udfordringer, især Ukraine - vil medføre et tiltagende salg af CHF. Globalt: Den globale vækst opjusteres samtidig med, at tilliden blandt investorerne stiger. ere amerikansk vækst vil få renterne til at stige i USA såvel som globalt. Incitamentet til at holde CHF reduceres. 11 of 23

12 Par Japanske yen JPY Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) Vores makroøkonomer har sænket 2014-vækstmålet for Japan fra 1,5 % til 1,0 %. En kraftig nedrevidering så sent i kalenderåret. For 2015 fastholdes vækstmålet uændret på 1,1 %. Nedrevideringen i år skyldes, at momsforhøjelserne fra april har ramt økonomien hårdere end ventet. Langsigtet er vi skeptiske overfor japanernes mission om at øge vækstpotentialet i økonomien. To ting er vigtige for den fremadrettede JPY-udvikling: 1) Får vi yderligere QE fra Bank of Japan (lavere vækst og skuffende inflation øger sandsynligheden for mere QE)? 2) Statens pensionsfond (GPIF) får mulighed for at nedbringe sin beholdning af indenlandske obligationer. Incitamentet til at investere udenlands øges. I 2014 har vi generelt set en stigende tendens til at japanerne køber udenlandske aktier såvel som obligationer. JPY/DKK inkl. prognose, konsensus og termin JPY/DKK: Det tekniske billede 6,20 6,00 5,80 5,60 5,40 5,20 5,00 Spot: 5,38-3 mdr: 5,48-6 mdr: 5,56-12 mdr: 5,48 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 4,80 JPYDKK JB Forrige prognose 5,5 5,0 Fundamental vurdering Pengepolitik: Renten i Bank of Japan er 0-0,10 %. BoJ s massive opkøbsprogram indebærer et løbende negativt pres på JPY. Vi har skubbet vores forventede tidspunkt for nye lempelser fra efteråret i år til 1. halvår Finanspolitik: Japan er verdensmester i statsgæld eksempelvis har Japan en statsgæld på omkring 230 % af BNP. Momsforhøjelser er vigtige i forhold til at sænke statens underskud (pt. -7% af BNP). Det store underskud er en trussel på troværdigheden af japanske statsobligationer selveste Bank of Japan har italesat dette problem Købekraftsparitet: 7,28 JPYDKK = Kraftigt undervurderet! JPY-positive triggere Japan: De spekulative investorer har positioneret sig til yderligere JPY-svækkelse. Bank of Japan synes at have udskudt tidspunktet for yderligere QE. Hvis yderligere QE helt tages af dagsordenen, så kan JPY styrkes kraftigt. Europa: Japanerne har været relativt aggressive købere af sydeuropæiske obligationer. De sydeuropæiske renter er faldet kraftigt og risikoen for ny uro i PIIGS kan ikke udelukkes gældsniveauerne er fortsat meget høje/bliver højere. ECB lemper pengepolitikken yderligere udfører ECB en form for QE, så vil EUR blive svækket generelt (også imod JPY). Globalt: En aktiemarkedskorrektion vil styrke JPY. Investeringscase Japanerne er begyndt at investere udenlandsk i stigende grad og Bank of Japan forventes at levere yderligere QE. På den lange bane vil disse to forhold være udslagsgivende for retningen i JPY (=svækkelse). Kortsigtet ser vi mulighed for styrkelse som følge af øget frygt for afmatning i Kina samt generelt negativt pres på EMvalutaer. Investorstemningen er vendt rundt. 0-3M: Vi tror på korrektionspotentialet i JPY. Investorerne ligger tungt kort i JPY, hvilket kan give en kraftig JPY-styrkelse, hvis stemningsbilledet skifter til det værre. 3-12M: QE og øget incitament til udenlandsk investering styrer JPY. JPY vil svækkes generelt, men primært over for USD og delvist GBP. JPY- negative triggere Japan: Centralbanken udvider sit opkøbsprogram enten via de månedlige opkøb eller ved at påbegynde opkøb af udenlandske aktiver. Regeringen presser japanske pensionskasser (GPIF) m.m. ud af japanske statsobligationer og over i en højere andel af udenlandske papirer. Nomura har estimeret, at en reform overfor GPIF erne isoleret set kan resultere i en 10 % svækkelse af JPY. Europa: Europa kommer op i gear (ikke i pipelinen i øjeblikket). Globalt: Den globale markedsstemning stiger på ny. Investorernes frygt for den geopolitike situation samt lav vækst i Kina aftager. 12 of 23

13 Kinesiske renminbi - RMB Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus I USDRMB-termer har RMB kortsigtet styrket sig det, vi havde ventet. Vi fastholder vore kursmål i USDRMB og er fortsat out-ofkonsensus om end de øvrige banker i stigende grad opreviderer deres estimater. Vi tror på, at RMB overfor USD vil handle fladt med en svag pil nedad (RMB svækkelse). Overfor EUR vil RMB styrkes som følge af styringen af RMB overfor USD. Vi tror på lavere vækst i 2014 (JB: 7,3% vs konsensus: 7,4% og særligt i 2015 (JB: 6,8% vs konsensus: 7,2%) Kinesiske boligpriser peger pilen nedad. Svagheden skyldes udbud/efterspørgsel og ikke tiltag fra centralregeringen. Boliginvesteringerne udgør ca. 20 % af BNP. En nedgang vil være et stort vækstproblem. Handelsvægtet er RMB siden 2009 styrket med over 20%, hvis vi korrigerer for inflation (REER). Handelsbalanceoverskuddet er i samme periode faldet pænt. RMB har nået et niveau, hvor den ikke længere er undervurderet. CNY/DKK inkl. prognose, konsensus og termin USDCNH vs. USDCNY (meget tæt sammenhæng) 0,99 0,97 0,95 0,93 Spot: 0,96-3M: 0,96-6M: 0,96-12M: 0,99 6,80 6,70 6,60 6,50 6,40 6,30 USDCNH USDCNY 0,91 6,20 0,89 6,10 0,87 CNY/DKK JB forrige prognose Fundamental vurdering Pengepolitik: Afdæmpet vækst og svaghed på boligmarkedet gør, at vi forventer pengepolitiske lempelser i 2. halvår. Finanspolitik: De offentlige finanser er robuste, men viljen til at udnytte råderummet til store stimulanser er meget begrænset. Valutapolitik: PBOC fastsætter daglig fixing for USDCNY. Spotkursen må svinge +/- 2% omkring fixing. Vækst: Vi holder fast i vores vækstskøn for 2014 på 7,3 %. I 2015 venter vi vækst på 6,8% (konsensus 7,2%) Kapitalflow: Betalingsbalancen udgør den primære drivkraft for CNY. Pt. er der et betalingsbalanceoverskud på ca. 1,5 % af BNP REER: CNY er ca. 8% overvurderet overfor et 5-års REER-gns. Positive triggere Kina: Lykkedes det på ny at øge væksten og eliminere investorernes bekymringer om lav vækst og krise i Kina, så vil interessen for RMB-aktiver på ny intensiveres, men dette vil også være EUR-positivt, idet Kina er Europas største samhandelspartner. I RMBDKK-termer kan RMB faktisk svækkes. Liberaliseringerne af det kinesiske finansielle marked er generelt RMB-positivt. Liberaliseringerne sker for udlandet ikke for indlandet (de kan fortsat ikke investere frit i resten af verden). USA: amerikansk vækst, højere renter og udløb af QE3 er triggere for en stærkere USD og dermed også CNYDKK. 6, Investeringscase Investorernes frygt for et vækst-tilbagefald i Kina er på ny stigende. Får vi et væksttilbagefald vil det negative pres på RMB stige særligt hvis handelsbalanceoverskuddet indledningsvist falder (handelsflows er fortsat den vigtigste faktor i forhold til RMB). På det seneste har vi set, at CNH (off-shore-valutaen) handler svagere end CNY (on-shore-valuta). Et negativt signal for RMB samt Kinas vækst-historie generelt. 0-6M: Liberaliseringer af aktiemarkedet er CNY-positivt. Den stigende investor-frygt trækker modsat. Vi forventer en lille RMB-svækkelse overfor USD, men fortsat styrkelse overfor DKK. 3-12M: Fastkursen i USDCNY overfor USD betyder, at den stærkere USD vil medvirke til at styrke CNY overfor EUR og DKK. Negative triggere Kina: Et Kina-crash er ikke en del af vores hovedscenarier, men faktum er, at intet har ændret sig i Kina trods lavere investorfrygt. Risikoen for boligmarkedet, overdreven kreditgivning og lav vækst er fortsat til stede i samme omfang som tidligere. Kinas vækst er kreditbåret kreditvæksten skal ned før eller siden, hvad enten det bliver kontrolleret eller ukontrolleret. USA: USD-svaghed er CNYDKK-negativt. Svækkes de amerikanske nøgletal = udskydelse af tidspunktet for renteforhøjelser vil dette kunne presse USDDKK og CNYDKK lavere. Europa: Får Europa styr på vækst og risikoen for deflation. Europa: ECB-lempelser vil svække EUR. Globalt: Global vækstafmatning. Handelsbalance-forværing. 13 of 23

14 Norske kroner NOK Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) Vi forventer, at NOKDKK vil have en stigende tendens i den første halvdel af måneden. (faldende EURNOK) herefter faldende tendens. Vi vil endnu engang understrege, at man bør udnytte stigninger i NOK til at lukke ned for sin positionering. Især hvis NOKDKK kommer op i intervallet 91,50-92,50. Fokus for den kommende måned bør være på forbrugerpriserne den 15. og centralbank mødet den 23. oktober. Norges Bank leder med lys og lygte efter en undskyldning for at sænke rentebanen. Indtil videre har de indenlandske nøgletal samt inflationen holdt sig på fornuftige niveauer. Men falder inflationen endnu engang ned under 1,8 %, så kan det være først signal om en fremtidig blødere kurs fra Norges Bank. NOK/DKK inkl. prognose, konsensus og termin NOK/DKK: Det tekniske billede 1,00 0,95 Spot: 0,91-3 mdr: 0,92-6 mdr: 0,91-12 mdr: 0,9 1,02 0,90 0,97 0,85 0,80 NOKDKK JB Forrige prognose 0,92 0,87 Fundamental vurdering Pengepolitik: Norges Bank har udskudt første renteforhøjelse til start 2016 fra midt Pt. er sandsynligheden for yderligere rentesænkninger helt elimineret. Vækst: Vækstnøgletallene har den seneste periode vist særdeles positive tendenser. Det har skruet analytikernes forventninger højt op. Det økonomiske overraskelsesindeks peger på forøget risikoen for fremadrettet nøgletalsskuffelser. Det vedvarende fald i oliesektoren er yderst bekymrende for den langsigtede vækstcase. Et strukturelt negativ bias på NOK. Likviditet: Likviditeten i NOK er faldet ganske kraftigt det seneste 1½ år. Dette øger risikoen for, at perioder med markedsstress er NOK-negativt. Vi forventer stigende risikoaversion. NOK Købekraftsparitet: positive triggere 0,965 NOKDKK (7,74 EURNOK). Norge: Norsk økonomi fortsætter med at overraske på opsiden. Norges Bank ser sig nødsaget til at hæve rentebane og kalde på renteforhøjelse midt Regeringen igangsætter initiativer som skal bremse den faldende investeringsaktivitet i oliesektoren. Europa: ECB annoncerer ECB-QE. Eller TLTRO en til december bliver fuldt ud udnyttet. Globalt: En fortsættelse af krisen i Syrien, isis og Ukraine kan på et tidspunkt blive understøttende for en højere olie- og gaspris Stiger priserne så kan det givet et positivt bidrag til værdien af NOK. Investeringscase Handler NOKDKK i 92 (810 EURNOK) er det en oplagt salgsmulighed. Som minimum bør man lukke ned for NOK positioner. 0-6M: NOKDKK fastholdes i intervallet 0,873-0,931 (EURNOK 8,00-8,50). Forventer en positiv bias på NOK i okt. Overraskelsesindekset er på et højt niveau. Det øger sandsynligheden for fremtidige skuffelser, da analytikerne har en tendens til at overvurdere udviklingen og derved skrue forventningerne for højt op. 6-12M: NOKDKK fastholdes i intervallet 0,873-0,931 (8,00-8,50 EURNOK). Norges økonomi står overfor strukturelle udfordringer i form af faldende aktivitet i oliesektoren. Risikoen mod NOK er størst mod nedsiden. NOK negative triggere Norge: likviditet er fortsat den største trussel for NOK. Falder likviditeten, så falder NOK. Boligmarkedet eller olieinvesteringerne falder kraftigt banker såvel som væksten rammes negativt. Norges Bank bliver bekymret for boligmarkedsudviklingen. De holder renten lav i længere tid eller sænker renten. Europa: Triple-dip i Eurozonen. Globalt: Stigende renter i UK og USA er NOK-negativt. Det indsnævrer rentespændet og reducerer investorernes incitament til at holde NOK. Olie: Et kraftigt fald i olieprisen vil svække NOK. 14 of 23

15 Svenske kroner SEK Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) Den vel overståede folkeafstemning i Sverige endte med en svag regering. Årsagen er, at ingen af de to fløje formåede at sikre en betydelig sejr. Det betyder, at forventningerne til den kommende budgetforhandling er faldet væsentligt, at Sverige ikke får udarbejdet de reformer der ud fra et markedsperspektiv ville være konstruktive. Ergo, det er svagt strukturelt negativt for SEK. Den indenlandske økonomi er fortsat på rette spor, men udfordringen for Sverige er, at de er tynget af inflationsforventningerne samt den faldende eksport, hvilket primært skyldes omverdens betydeligt faldende- vækstrater. EURSEK ser igen attraktiv ud for et langsigtet køb. Vores holdning er, at EURSEK vil fortsætte med at være i en stigende trend (SEKDKK i en faldende trend) i det kommende års tid. SEK/DKK inkl. prognose, konsensus og termin 0,96 0,94 0,92 0,90 0,88 0,86 0,84 0,82 0,80 0,78 SEKDKK JB Forrige prognose Fundamental vurdering Pengepolitik: Riksbanken sænkede renten til et historisk lavt niveau i sommers og pressede rentebanen markant nedad. Rentenedsættelsescyklussen forventes hermed overstået. Men der er lang udsigt til en renteforhøjelse. Inflationen forbliver lav i lang tid. (Der er bias på nedsiden) Riksbanken har ingen interesse i at SEK forbliver relativ stærk. De ønsker nærmere en svagt faldende SEK, da det vil kunne understøtte den eksportorienterede økonomi. Vækst: De svenske nøgletal risikerer at få en negativ bias især på baggrund af udviklingen i Rusland og Tyskland. Købekraftsparitet: SEK er svagt undervurderet imod (EUR,DKK). Positive triggere Sverige: Der opstår et stigende inflationspres i kombination med boligprisstigninger. Riksbanken fremrykker tidspunktet for en rentestigning (meget lidt sandsynligt). SEK/DKK: Det tekniske billede 0,92 0,90 0,88 0,85 0,82 0,80 0,77 0,75 0,72 0,70 Investeringscase Vi forventer, at SEK i de kommende 12 mdr. vil handle i intervallet 79-84,5 SEKDKK ( EURSEK). Presset vil gradvist blive øget imod nedsiden (SEK-svækkelse) 3M: Nøgletallene (især de hårde) vil igennem efteråret have en tendens til negativ bias -> ensbetydende med svagere SEK. 3-6M: SEK fortsætter svækkelsen indenfor handelsinterval. 6-12M: ere renter i USA, UK og Emerging Markets risikerer at give en yderligere repositionering i SEK. Årsagen er, at der ingen renteincitament er tilbage i SEK. Derfor vil udlandet i takt med de stigende US og UK renter sende kapitalen videre. SEKDKK bliver trukket ned i bunden af intervallet 79-84,5. Negative triggere Sverige: Riksbankens er meget fokuserede på inflationsudviklingen og forbliver inflationen lav, er der sandsynlighed for, at der kommer ekstraordinære tiltag på et tidspunkt. Europa: ECB annoncerer nye lempelser Næste skridt kan være ECB-QE til foråret. Dette vil holde hånden under aktierne samt øge incitamentet for europæiske investorer til at holde SEK (og NOK) på bøgerne. Svenske banker er, ligesom de danske før finanskrisen, hovedsageligt finansieret via korte udenlandske lån. Da boligmarkedet faldt sammen i Danmark, mistede udlandet tilliden til danske banker. DKK kom under pres. Det samme kan ske i Sverige. Globalt: Stigende global vækst er SEK-positivt. Renter: De amerikanske renter stabiliseres/falder. Hidtil har de højere amerikanske/globale renter betydet, at både NOK og SEK har mistet appel pga. mindre rentedifference. Europa: Fortsætter vækstnøgletallene med at svigte i Euroland, så vil den svenske eksport blive ramt negativt Hvilket vil svække væksten samt SEK. Globalt: Vedvarende nedjusteringer af den globale vækst vil pressen SEK på to fronter Risikoaversionen samt eksporten. 15 of 23

16 Polske zloty PLN Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) Vi har ikke justeret på vores kursmål. Vi forventer fortsat, at PLN skal svækkes i takt med centralbanken (NBP) begynder at sænke renten i 4. kvartal af i år. De seneste signaler fra centralbanken er, at renten vil blive sænket hvis nøgletallene forværres. Faktum er dog, at nøgletallene i september faktisk har været en anelse bedre end i sidste måned (med undtagelse af inflationsdata). Vi forventer, at de svagere vækstsignaler fra Tyskland inden længe vil slå igennem i Polen. Rent teknisk finder EURPLN kraftig støtte i 4,165 (1,787 PLNDKK) og dernæst 4,09-4,11 (1,811-1,82 PLNDKK). Et brud herunder åbner for en kraftig PLN-styrkelse (det tror vi ikke på). Mod opsiden er det 4,23-4,265 (1,745-1,76 PLNDKK), man skal holde øje med. PLN/DKK inkl. prognose, konsensus og termin PLN/DKK: Det tekniske billede 2,0 Spot: 1,78-3 mdr: 1,78-6 mdr: 1,73-12 mdr: 1,79 1,90 1,9 1,85 1,80 1,75 1,70 PLNDKK JB Forrige prognose Fundamental vurdering Pengepolitik: Meget tyder desuden på, at NBP er meget tæt ved at sænke renten, men at nøgletallene styrer retningen. Nøgletallene i september har været en anelse bedre end i august = det er mindre sandsynligt, at renten bliver sænket allerede på mødet 7/10. Vi forventer -50 basis point på renten inden årets udløb Finanspolitik: Budgetforbedringer præges af engangsindtægter. Vækst: Tysk og polsk vækst hænger sammen. Momentum er aftagende i tysk vækst. Betalingsbalancen er i bedring på ny vigtigt i forhold til PLN. 1,8 1,7 1,6 1,5 Investeringscase Vi forventer, at NBP sænker renten med 50 bp. i den resterende del af 2014 og at dette bliver udslagsgivende for retningen på PLN. 0-6M: PLN-svækkelse. Primært med udgangspunkt i lokalt svage lokale og tyske nøgletal. ere US-renter vil ligeledes presse PLN. 6-12M: PLN genfinder positivt momentum. Trods eventuelle rentesænkninger vil PLN fortsat tilbyde et attraktivt renteafkast i volatilitetsjusterede termer. REER: PLN ligger pt. marginalt over 5-års glidende gennemsnit. Positive triggere Polen: ere budgetunderskud og mindre underskud på betalingsbalancen. Hold øje med betalingsbalancen. Detailsalget og inflationen begynder at pege opad som følge af en succesfuld rentenedsættelsescyklus (i øjeblikket er der ingen tegn på dette tværtimod) Europa: ere vækst i Europa er PLN-positivt. Europa er den vigtigste samhandelspartner. Et hurtigere opsving vil styrke PLN. ECB laver decideret QE (køb af statsobligationer). Negative triggere Polen: Ukraine-temaet er ikke længere af stor betydning, men naturligvis noget der skal holdes øje med, idet PLN vil være blandt de valutaer, der mærker en evt. eskalering kraftigst. De svage inflationstal og faldende inflationsforventninger bider sig fast. NBP sænker renten eller laver NBP-QE (sidstnævnte kræver formentlig, at ECB gør det samme). Europa: Tyskland er den største handelspartner. ere vækst i Tyskland vil ramme betalingsbalancen og den polske vækst. Globalt: QE-nedtrapningsprocessen i USA ligger alt andet lige et svagt negativt pres på PLN (og øvrige EM-valutaer). 16 of 23

17 Tyrkiske lira TRY Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) I det kommende kvartal vil Tyrkiet højst sandsynligt komme i negativt fokus igen. Årsagen er, at ratingbureauerne offentliggører deres nye estimater for den politiske-, økonomiske- og finansielle udvikling i landet. S&P har allerede klassificeret Tyrkiet som et junk land. To af de tre vigtigste ratingbureauer har desuden Tyrkiet på negativ outlook. Den finansielle status for Tyrkiet er sårbar. Kommer der en nedjustering fra Moody s eller Fitch, så vil det betyde at Tyrkiet, set ud fra det finansielle synspunkt, falder ud af kategorien investment grade. Den reelle betydning for TRY er negativt, da der er mange hedgeforeninger og makrofonde, der ikke må have junk obligationer i deres porteføljer, hvilket betyder, at kommer nedgraderingen, så er der mange obligationer, der skal likvideres og kapitalen vil blive trukket ud af Tyrkiet. TRY/DKK inkl. prognose, konsensus og termin TRY/DKK: Det tekniske billede 3,00 4,20 2,90 Fundamental vurdering Pengepolitik: Centralbanken(CBRT) har siden foråret haft fokus på at sænket reporenten. Den er faldet fra 10 % til 8,25 %. Vi forventer CBRT bliver presset af det finansielle marked til at hæve renten igen. Det sker, hvis TRY kommer under salgspres. Den faldende rente har undermineret incitamentet til at holde TRY, når der analyseres i forhold til risikojusteringen. Finanspolitik: Tyrkiet formår ikke at gennemføre de planlagte politiske reformer bl.a. pga. præsidentvalget samt de politiske strejker. Underskuddet vil vokse og presset på TRY genopstå. Vækst: Vækstudfordringerne fortsætter med at hobe sig op i Tyrkiet. Væksten - der siden efteråret 2013 har haltet- vil fortsætte i det lave gear i det kommende år. Positive triggere Tyrkiet: Skifter centralbanken igen fokus over til en inflationsorienteret adfærd, så vil renten højst sandsynligt begynde at stige, hvilket vil understøtte TRY. Stigende renter giver borgerne og virksomhederne et incitament til at holde egen valuta. Samtidig vil det tiltrække udenlandske investorer. Europa: Genvinder Euroland vækstmomentum, så vil det understøtte eksporten samt forbedre investeringsvilligheden. 2,80 2,70 2,60 2,50 2,40 2,30 2,20 TRYDKK JB Forrige prognose Globalt: En opjustering af den globale vækst vil give et øget inflow til EM især hvis det kommer fra Kina eller USA. 3,70 3,20 2,70 2,20 Investeringscase 4. kvartal ser ud til at blive udfordrende for Tyrkiet. Der er for tiden et for lavt risikojusteret renteincitament i at holde TRY obligationer / valuta. 0-3M: Vi anbefaler, at man trækker den investerede kapital ud af Tyrkiet og afventer rentestigningerne, der igen vil sikre et fornuftig risikojusteret afkast. 3-6M: Vi anbefaler, at man står på sidelinien. Investorer bør afvente et tilbagefald i TRY og først samle op på lavere niveauer. 6-12M: TRYDKK bunder ud og en stærkere USD vil medvirke til at trække TRY op overfor DKK og EUR. Negative triggere Tyrkiet: Fortsætter inflationen med at stige, og får Tyrkiet ikke styr på betalingsbalanceunderskuddet, så vil salgspresset på TRY stige igen. En eskalering af korruptions/regeringsskandalen vil presse TRY på ny omend i en mindre grad end januar Europa: Falder EU tilbage i recession eller tiltager den politiske uro, så vil EU investorerne holde sig fra EM især TRY& ZAR. USA: Et stigende rentepres fra især den amerikanske rentekurve vil påvirke TRY negativt. Da investorerne vil nedjustere størrelsen af den samlede EM portefølje. Globalt: Globalt aftagende vækst vil være et problem for Tyrkiets eksterne balancer. 17 of 23

18 Kilde: Mexicanske peso MXN Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) MXN er blevet svækket med over 5 % imod USD siden juni. Centralbanken har haft fokus på at presse renterne lavere i et forsøg på at understøtte den haltende vækst og privatforbruget, hvilket har givet en negativ bias på MXN. Vi forventer, at Banxico nu er helt færdig med rentesænkningerne, og at de fremadrettet vil ændre fokus over imod deres inflationsudviklingens mandat, hvilket vil understøtte renten og MXN. Vær opmærksom på, at en stigende risikoaversion på finansmarkedet, vil presse MXN lavere. Vi anser det for sandsynligt, at der kommer en mindre korrektion blandt risikable aktiver. Og i den forbindelse vil MXN stå i forreste linie. Vi anbefaler, at man udnytter fald i MXN til at samle lidt ekstra op. MXN/DKK inkl. prognose, konsensus og termin MXN/DKK: Det tekniske billede 0,48 0,47 0,46 0,45 0,44 0,43 Spot: 0,44-3 mdr: 0,44-6 mdr: 0,45-12 mdr: 0,47 0,48 0,46 0,44 0,42 0,42 0,41 0,40 MXNDKK 0,38 JB forrige prognose Reuters EcoWin Fundamental vurdering Pengepolitik: Centralbanken frygter en periode med vækstnedgang. Derfor nedsatte de renten i foråret til 3.00 %. Vi forventer, at renten forbliver uændret de kommende 12 mdr. Der vil være en svag bias imod en ny rentecyklus med stigende renter især når energireformen samt det amerikanske opsving slår igennem i økonomien. Finanspolitik: De lempelige finanspolitiske tiltag forventes at slå igennem på nøgletallene i 3-4 kvartal. Vækst: Væksten forventes at komme langsomt op i gear. Reformudspillet til energisektoren er særdeles ambitiøst. Når reformen træder i kraft vil det være vækst og MXN positivt. Positive triggere Mexico: En ny hjælpepakke fra regeringen vil være til fordel for det haltende privatforbrug. En forbedring vil understøtte væksten og presse MXN opad i det langsigtede perspektiv. Investeringscase Mexico vil igennem året nyde godt af den positive økonomiske udvikling USA gennemgår. Samtidig vil det omfattende reformarbejdet i Mexico bidrage positivt til industriinvesteringerne samt kapitalinflow fra udlandet alt i alt vil det sikre, at MXN kommer positivt igennem det kommende år. 0-3M: MXN er sårbar overfor den tiltagende risikoaversion der er på finansmarkedet. Vi forventer en kortsigtet konsolideringsperiode, hvor bias vil være på nedsiden af MXN. 3-6M: Reformarbejdet fortsætter og væksten forbedres. 6-12M: MXN er vores EM top-pick. Negative triggere Mexico: Den største trussel for værdien af MXN er reformarbejdet. Hvis det går i stå. Så udskydes de udenlandske investeringer, og efterspørgslen efter MXN aftager. Markedsrenterne presses opad i takt med en fornyet vækst. Væksten i Kina og Emerging markets forbliver lav samtidig med, I 2015 får udenlandske selskaber muligheden for at eje og dri- at renterne i USA stiger. ve virksomheder inden for olie og kommunikationsindustrien. USA: Nøgletallene forringes og USA misser tredje forsøg på at Dette giver mulighed for ekstraordinær stor kapitaltiltrækning komme op i et højere vækstgear. og dermed en stigende efterspørgsel efter MXN. Fed presser rentekurven opad. USA: Amerikansk vækst overrasker positivt. Globalt: En nedjustering af den globale vækst vil give et generelt Fed holder US-renterne lave igennem en længere periode. outflow fra EM, hvor også MXN vil blive ramt. Globalt: En opjustering af den globale vækst og især USA. Euroland: Falder EU tilbage i recession vil det påvirke negativt. 18 of 23

19 Brasilianske real BRL Fokus Valget d. 5. okt. er det største fokuspunkt for øjeblikket. Nyeste meningsmålinger tyder på en sejr til Dilma Rousseff i 2. valgrunde. Hvis tendensen i meningsmålingerne fortsætter, og Rousseff (den siddende regering) vinder valget, vil BRL blive svækket, da markedet forventer en laverede sandsynlighed for, at strukturelle og økonomiske reformer vil blive gennemført. Renten blev holdt på 11 % på rentemødet d. 3.sep. Centralbanken er varsom pga. den haltende vækst. Vores forventning er, at renten vil nå 12,25 % i løbet af 2015, pga. inflationspres. Brasilien er med 2 kvartaler med negativ vækst i teknisk recession. Vi venter nulvækst i år og kun omkring 1 % vækst i Centralbanken udvider sin markedsintervention, da BRL er svækket betydeligt overfor USD i løbet af september. Interventionen kan dog ikke overskygge et generelt negativt outlook på BRL pga. svag vækst, svag konkurrenceevne, svækkede balancer. BRL/DKK inkl. prognose, konsensus og termin BRL/DKK: Det tekniske billede 2,77 Spot: 2,41-12 mdr: 2,41 3,40 3,20 2,57 3,00 2,80 2,37 2,60 2,17 BRLDKK JB forrige prognose 2,40 2,20 Sydafrikanske rand ZAR Fokus Centralbanken holdt renten i ro på 5,75% i sept. Fremadrettet forventer vi yderligere renteforhøjelser. Dette skyldes, at inflationen fortsat ligger over loftet for centralbankens inflationsmålsætning på 6 %, samt at kerneinflation er stigende. Den negative effekt på BNP af strejkerne i mineindustri og industrien har haft stor negativ effekt på væksten og til dels skyld i udvidelsen af underskuddet på betalingsbalancen. Enden på uroen på arbejdsmarkedet er positivt, og vi ser også små forbedringer i en række nøgletal for den private sektor. Dog vil fortsat høj arbejdsløshed, stram elektricitetsforsyning, svag erhvervstillid og efterspørgsel holde væksten nede. Vi vurderer, at Sydafrika (ZAR) har betydelige risici på nedsiden pga. den svage økonomi, svage indenlandske og eksterne balancer samt svagere vækst i Kina og stigende renter i USA. ZAR/DKK inkl. prognose, konsensus og termin ZAR/DKK: Det tekniske billede 0,60 0,58 0,56 0,54 0,52 0,50 Spot: 0, mdr: 0,53 0,85 0,80 0,75 0,70 0,65 0,60 0,55 0,48 ZARDKK JB forrige prognose 0,50 0,45 19 of 23

20 Russiske rubler RUB Fokus Væksten i russisk økonomi er kraftigt aftagende, og der er udsigt til nulvækst i år og næste år. Svaghedstegnene i økonomien begyndte allerede før konflikten med Ukraine blussede op. Men konflikten har kun forværret situationen med skærpede sanktioner og øget usikkerhed med afsmitning på investeringsvæksten. Konflikten har løftet inflationen betydeligt fra 6,1 % i jan. til 7,6 % i august med udsigt til yderligere opadgående pres de kommende måneder. Centralbanken har i et forsvar heraf hævet renten med 2,5 %-point. Det er sket hhv. i feb. (150 bps) samt april og juli med 50 bps. Vi vurderer, at den seneste svækkelse af RUB og løftet i inflationen gør, at centralbanken vil hæve renten yderligere med 50 bp. på et af de kommende 3 rentemøder (dvs. inden ultimo jan. 2015). RUB har svækket sig meget og taget en stor tilpasning. Men vi vurderer, at RUB underliggende vil være under fortsat pres pga. den svage økonomi. Men RUB vil i perioder styrke sig, hvis konflikten i Ukraine neddrosles eller sanktioner varsles fjernet osv. RUB/DKK inkl. prognose, konsensus og termin RUB/DKK: Det tekniske billede 0,17 0,20 0,19 0,16 0,17 0,15 0,16 0,14 RUBDKK JB forrige prognose 0,16 0,14 Malaysiske ringgit MYR Fokus Væksten er tiltaget solidt i 1. halvår med over 6 % (å/å) i begge kvartaler. Det var især investeringerne og eksporten der løftede væksten i 2. kvartal. Samlet betyder det, at væksten i 2014 ventes at lande omkring 6 %. I 2015 bliver væksten lidt lavere. Svagheden i Kina og Euroland samt faldende palmeoliepriser begynder at dæmpe væksten. Med en aktuelt svagt aftagende inflation, så vurderer vi, at centralbanken vil være lidt afventende med at hæve renten yderligere. Vi venter dog, at centralbanken kommer med endnu en renteforhøjelse i begyndelsen 2015 til 3,5 % fra 3,25 %. Forhøjelser af energipriser primo 2015 og indførelse af vare- og tjenesteskat i april vil løfte inflationen. Trods solidt betalingsbalanceoverskud og en stærk vækst, så forventer vi, at MYR kommer lidt under pres overfor USD pga. af de lave renter i MYR, stor udenlandsk eksponering i MYR, svækkelsen af væksten i Kina og Feds ventede renteforhøjelser i MYR/DKK inkl. prognose, konsensus og termin MYR/DKK: Det tekniske billede 1,92 1,87 1,82 1,77 1,72 Spot: 1,8-12 mdr: 1,84 1,95 1,90 1,85 1,80 1,75 1,70 1,65 1,67 1,60 1,55 MYRDKK JB forrige prognose 1,50 20 of 23

Et overblik. Forord. Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 5

Et overblik. Forord. Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 5 02.062014 Et overblik Dette er en investeringsanalyse Forord Dette er en investeringsanalyse Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2 Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side

Læs mere

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter 29.1.214 Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter UGENS VIGTIGSTE BEGIVENHEDER Begivenhed Ventet (sidst) Onsdag USD Fed-rentemøde Læs mere Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 86 Silkeborg Valutaanalytiker

Læs mere

MARKET DRIVERS VALUTA

MARKET DRIVERS VALUTA Dagens kommentar I går sendte vi en ny købsanbefaling på USD/JPY på gaden. Vi ser bl.a. potentiale for udvidelse af rentespændet imellem de 2-årige statsrenter i USA og Japan i takt med at stabiliseringen

Læs mere

CHF - klar til en rutchetur?

CHF - klar til en rutchetur? CHF - klar til en rutchetur? Anbefaling tre imod en : KØB EUR, USD & GBP imod CHF December er et godt udgangspunkt for EURCHF Tendenser der vil understøtte en CHF-svækkelse Hvorfor er CHF steget den seneste

Læs mere

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned)

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) 09-10-14 Valuta JyskeMarkets Handelsideer Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning 50MA / 200MA Case 28-02-2014 KØB 121,55

Læs mere

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned)

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) 03-10-14 Valuta JyskeMarkets Handelsideer Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop er Valuta Spotkurs Forventning 50MA / 200MA Case EURCHF 28-02-2014 KØB 121,55

Læs mere

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned)

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) 30-10-14 Valuta JyskeMarkets Handelsideer Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning 50MA / 200MA Case EURCHF 28-02-2014 KØB

Læs mere

Guld mod tidligere højder

Guld mod tidligere højder Guld mod tidligere højder Prisen på guld er steget de seneste uger i forventning om en endnu mere lempelig pengepolitik. Det blev sidst i juli understøttet af ECB s Mario Draghi, der for første gang åbnede

Læs mere

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld Konjunktur / Politik 21-09-2017 1 USA Amerikansk økonomi påvirkes kun midlertidigt af orkanerne Amerikansk økonomi vil formentlig opleve en midlertidig afmatning i tredje kvartal som følge af orkanerne,

Læs mere

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned)

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) 31-10-14 Valuta JyskeMarkets Handelsideer Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop er Valuta Spotkurs Forventning 50MA / 200MA Case EURCHF 28-02-2014 KØB 121,55

Læs mere

værdien af SEK igennem hele året.

værdien af SEK igennem hele året. 04-09-14 Valuta JyskeMarkets Handelsideer (se vores anbefalede FX Portefølje på side 3) Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning

Læs mere

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Sverige: Rentemøde i Riksbanken samt detailsalg. Valuta JyskeMarkets

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Sverige: Rentemøde i Riksbanken samt detailsalg. Valuta JyskeMarkets 28-10-14 Valuta JyskeMarkets Handelsideer Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning 50MA / 200MA Case EURCHF 28-02-2014 KØB

Læs mere

Et overblik. Forord Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 4

Et overblik. Forord Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 4 27.02.2013 Et overblik Dette er en investeringsanalyse Forord Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2 Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 4 Månedens temaartikel USA:

Læs mere

Valutarelaterede obligationer

Valutarelaterede obligationer Valutarelaterede obligationer Strategi Uge 24 Se aktuelle anbefalinger på: Vi ser stadig potentiale i EM landene https://markets.sydbank.dk Vigtige kommende nøgletal: Tyrkiet 17/06 Rentemøde 30/06 Handelsbalancen

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Dagens makronyt Fed uden overraskelser

Dagens makronyt Fed uden overraskelser Dagens makronyt Fed uden overraskelser Fed vil undgå at forurolige de finansielle markeder, så vent ikke de store overraskelser i aften. ECB fremlægger i dag sin kvartalsvise undersøgelse af bankernes

Læs mere

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned)

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) 12-09-14 Valuta JyskeMarkets Handelsideer Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning 50MA / 200MA Case EURCHF 28-02-2014 KØB

Læs mere

Valuta 01-04-14 JyskeMarkets

Valuta 01-04-14 JyskeMarkets 01-04-14 Valuta 01-04-14 JyskeMarkets FX Market Drivers åbne anbefalinger (0-1 mdr.) Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning

Læs mere

Sydbank Valutaupdate. Uge

Sydbank Valutaupdate. Uge 13-10-2017 1 Sydbank Valutaupdate Uge 42 2017 13-10-2017 2 USD/DKK 7,2 7,2 Dollaren er blevet stabiliseret i de 7,0 7,0 seneste måneder efter at have været i modvind siden begyndelsen af året. 6,8 6,8

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Divergens driver dagsordenen

Divergens driver dagsordenen Divergens driver dagsordenen Renterne har rejst sig lidt fra de rekordlave niveauer i sensommeren. Mest i USA og til dels i England, hvor bedre nøgletal har bekræftet, at der vil finde en normalisering

Læs mere

USA. Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Lønstigninger (YoY), procent

USA. Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Lønstigninger (YoY), procent Konjunktur / Politik 15-11-2017 1 USA Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Da de to foregående måneders rapporter blev opjusteret

Læs mere

Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!

Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold

Læs mere

31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM-

31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- 31. marts 2008 Signe Hansen direkte tlf. 33557714 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- MER DANSK ØKONOMI Væksten forventes at geare ned i år særligt i USA, men også i Euroområdet. Usikkerheden

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

Renteprognose juli 2015

Renteprognose juli 2015 Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

NZDDKK er toppet. Mod dollaren er vores synspunkt langt mere ligetil vi forventer svækkelse af NZD.

NZDDKK er toppet. Mod dollaren er vores synspunkt langt mere ligetil vi forventer svækkelse af NZD. NZDDKK er toppet Vi mener, at NZDDKK har toppet. EUR (og DKK) står overfor en generel svækkelse, men vi ser endnu større svaghed i NZD. Det er mest sandsynligt, at NZDDKK forbliver indenfor båndet 4,28-4,84

Læs mere

Finansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP

Finansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP Finansuro sætter rentestigninger på midlertidig pause Dette er en investeringsanalyse 2014 har budt på den længe ventede konsolidering på aktiemarkedet til dels udløst af uro på emerging markets (EM).

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. marts 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden november Recessionen går på hæld holdbart opsving på vej Nøgletal har væeret blandet men nogle har overrasket positivt

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. juni 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden marts Gældskrisen i eurozonen har udviklet sig fra slemt til meget værre, og enorme redningspakker har været nødvendig for

Læs mere

Et overblik. Forord Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 6

Et overblik. Forord Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 6 27.03.2013 Et overblik Dette er en investeringsanalyse Forord Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2 Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 6 Månedens temaartikel Global

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af

Læs mere

Renteprognose august 2015

Renteprognose august 2015 .8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken

Læs mere

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid

Læs mere

Rentestigninger: Aflyst eller udskudt?

Rentestigninger: Aflyst eller udskudt? Rentestigninger: Aflyst eller udskudt? I starten af 201 var den gængse opfattelse, at kraftigere vækst og en amerikansk centralbank, der var på vej væk fra lempelser, ville give en tendens til stigende

Læs mere

Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015

Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 For spørgsmål eller kommentarer kontakt: Kim Fæster 89 89 71 67/60 75 62 90 kf@jyskebank.dk

Læs mere

Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!

Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

Støvsugning af obligationsmarkedet

Støvsugning af obligationsmarkedet Støvsugning af obligationsmarkedet Er ECB s opkøbsprogram og inflationsudviklingen indpriset i rentemarkedet? I hvert fald har renterne stabiliseret sig i den seneste måned. Stabiliseringen i olieprisen

Læs mere

Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august 2011. Relaterede publikationer: Investering

Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august 2011. Relaterede publikationer: Investering Makrokommentar 9. august 2011 Global krise Relaterede publikationer: Investering Verdensøkonomien styrer mod Double Dip Kreditvurderingsinstituttet S&P nedsatte fredag aften dansk tid USA s langsigtede

Læs mere

Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!

Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev

Læs mere

Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!

Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta

Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta Jens Nyholm, Cheføkonom jny@sparnord.dk (tlf. 96 34 40 57) Michael Sand, FX Sales Analyst msa@sparnord.dk (tlf. 96 34 29 23) 19. marts

Læs mere

Hvad er meningen med tysk rente under 1 %?

Hvad er meningen med tysk rente under 1 %? Hvad er meningen med tysk rente under 1 %? Renterne har brugt sommeren på at rejse sydover, dvs. falde og falde. Især de europæiske renter er faldet i lige linje og har sendt den tyske s rente ned på nyt

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

som fortsat har et stort potentiale, og som allerede efter 10 dage ligger klart i toppen som månedens top-performende valutakryds.

som fortsat har et stort potentiale, og som allerede efter 10 dage ligger klart i toppen som månedens top-performende valutakryds. 09-09-13 Valuta 10-09-13 JyskeMarkets FX Market Drivers åbne anbefalinger (0-1 mdr.) Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning

Læs mere

Den 19. maj 2009. Sagsnr.: Prognose for verdensøkonomien i 2008-10

Den 19. maj 2009. Sagsnr.: Prognose for verdensøkonomien i 2008-10 Den 19. maj 29 Af chefkonsulent Morten Granzau Nielsen, mogr@di.dk, cheføkonom Klaus Rasmussen, kr@di.dk, økonomisk konsulent Tina Honoré Kongsø, tkg@di.dk og økonomisk konsulent Allan Sørensen, als@di.dk

Læs mere

Rusland: Fortsat svage vækstsignaler

Rusland: Fortsat svage vækstsignaler Rusland: Fortsat svage vækstsignaler Russisk økonomi viser tegn på stagnation med de seneste nøgletal, der peger på fortsat svag vækst og en relativ høj inflation. Med den svage udgang på 01 og indledning

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke

Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke Verdensøkonomien er i dyb recession, og udsigterne for næste år peger på vækstrater langt under de historiske gennemsnit. En fælles koordineret europæisk

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 20. september 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Den globale økonomi er igen blevet ramt af et finansielt chok, og det er nu usandsynligt, at

Læs mere

NOK og Norges Bank. Side 1/12

NOK og Norges Bank. Side 1/12 NOK og Norges Bank Side 1/12 NOKDKK 82,00 bør give støtte. Insisterer man på at købe NOK (og ikke anvende optioner, som vi anbefaler) skal stop/loss placeres i 81,25. Side 2/12 Konklusion Norges Bank sendte

Læs mere

USA. Lønstigninger (YoY) Sydbanks vurdering: Historiske opsving i USA

USA. Lønstigninger (YoY) Sydbanks vurdering: Historiske opsving i USA Konjunktur / Politik 13-10-2017 1 USA Svag jobrapport, men påvirket af orkanerne Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for september var svagere end ventet. Beskæftigelsen udenfor landbruget faldt med

Læs mere

Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!

Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en

Læs mere

Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM

Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM Dagen byder ikke på de store nøgletal, men EU-Kommissionen kommer med en ny vækstprognose, og så er der jo Midtvejsvalg i USA. Vi venter dog ingen større

Læs mere

Renteprognose september 2015

Renteprognose september 2015 07.09.2015 Renteprognose september 2015 Konklusion: Vi ser pt. to store emner for de danske renter: For de korte renters vedkommende peger pilen opad, da Nationalbanken nu må være tæt på at begynde deres

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: 21.03.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor

Læs mere

2015 Outlook: Renter i kort snor

2015 Outlook: Renter i kort snor 2015 Outlook: Renter i kort snor Mens november var lidt en dans på stedet for renterne, har 2014 været et år med næsten uafbrudte rentefald. Det var ikke just, hvad vi forventede i slutningen af 2013,

Læs mere

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter Jyske Bank 9. december Dansk økonomi fortsat lovende takter Fortsat lovende takter Fremgangen er vendt tilbage til l dansk økonomi i løbet af. Målt på BNP-væksten er. og. kvartal det bedste halve år siden.

Læs mere

Island: Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af 5,875 % 2022 Island (USD).

Island: Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af 5,875 % 2022 Island (USD). 24.1.214 : Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af,87 % 222 (USD). Hvorfor: Tilbyder en attraktiv rente i USD. Renterne ser ikke ud til at være prissat korrekt. Derfor er der et kurspotentiale.

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa!

Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 2. maj. 2017 Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Europæiske og danske aktier var i storform i april måned. Det ser endelig ud til, at der kommer lidt mere ro

Læs mere

EM med differentiering

EM med differentiering EM med differentiering Efter et miserabelt 2013 for EM-obligationer, så forventer vi, at 2014 byder på et afkast på 8-10 % på indekset JPM GBI-EM global div. Det er fordelt med et afkast på 3-4 % fra renterne

Læs mere

Mor Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 1. december 2017

Mor Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 1. december 2017 01.12.2017 Mor Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 1. december 2017 Nøgletal i kr. Restgæld pr. 30.12.17 658.925.532 Kursværdi af gæld pr. 30.12.17 770.331.253 Vægtet rente 2,51% Vægtet varighed

Læs mere

Navigator: Kan NOK fastholde det positive momentum?

Navigator: Kan NOK fastholde det positive momentum? 31 January 2019 Navigator: Kan NOK fastholde det positive momentum? Niels Christensen Året er godt begyndt for den norske krone. Olieprisen stiger, og Norges Bank fastholder forventningen om renteforhøjelse

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald!

Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Nyhedsbrev Kbh. 5. juni 2017 Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Europæiske og danske aktier havde igen en god måned pga. øget vækst og optimisme, flotte regnskaber, der blev suppleret

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2

Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 13. august 2014 Tina Winther Frandsen Seniorøkonom Jyske Markets twf@jyskebank.dk +45 8989 7170 Side 1/12 Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 Vækstnøgletallene

Læs mere

Vækst i en turbulent verdensøkonomi

Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 1 Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 2 Den globale økonomi Markant forværrede vækstudsigter Europæisk gældskrise afgørende for udsigterne men også gældskrise i USA Dyb global recession kan

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Finansudvalget (2. samling) FIU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 31 Offentligt. Det talte ord gælder.

Finansudvalget (2. samling) FIU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 31 Offentligt. Det talte ord gælder. Finansudvalget 2014-15 (2. samling) FIU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 31 Offentligt Det talte ord gælder. 1 Af Økonomisk Redegørelse der offentliggøres senere i dag fremgår det, at dansk økonomi er

Læs mere

GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN

GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN FINANSKRISER Gearing og nedgearing af økonomien BRIK landene (ex. Rusland) gik uden om Finanskrisen mens Vesten er i gang med en kraftig nedgearing ovenpå historisk

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Fra nul-rente politik til negativ-rente politik

Fra nul-rente politik til negativ-rente politik Fra nulrente politik til negativrente politik Rentefaldet er fortsat i Europa i januar, mens de amerikanske renter løftede sig i starten af februar efter stærke job og løntal. ECB annoncerede deres obligationsopkøbsprogram

Læs mere

2014 Outlook: Renterne kravler opad

2014 Outlook: Renterne kravler opad 2014 Outlook: Renterne kravler opad I 2014 vil de bedre vækstudsigter give en tendens til højere renter, men der vil være store geografiske forskelle, og de korte renter vil flytte sig mindst USA og UK

Læs mere

Økonomisk overblik. Centralbanker og renter

Økonomisk overblik. Centralbanker og renter Senioranalytiker Anna Råman, anna@nykredit.dk, 44 55 48 22 Chefanalytiker Tore Stramer, tors@nykredit.dk, 44 55 34 79 Chefstrateg Klaus Dalsgaard, kdh@nykredit.dk, 44 55 18 10 Økonomisk overblik Vi vurderer,

Læs mere

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber

Læs mere

UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER-

UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- 24. oktober 2008 af Signe Hansen direkte tlf. 33 55 77 14 UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- Resumé: HED FOR DANSK ØKONOMI Forventningerne til såvel amerikansk som europæisk økonomi peger

Læs mere

Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet!

Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! Nyhedsbrev Kbh. 4. maj 2016 Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! April blev som marts en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af stigende

Læs mere

Tyrkiet: Nyder godt af Euroland

Tyrkiet: Nyder godt af Euroland 6.6.214 Tyrkiet: Nyder godt af Euroland Vi anbefaler KØB af KfW 5 % 4-8-216 (TRY) Hvorfor: Attraktiv rente. Cyklisk robust vækst Eksterne ubalancer i bedring Hjælp fra ECB Vi anbefaler køb af Kfw 5 % 216,

Læs mere

Lavere vækst i Europa koster danske arbejdspladser

Lavere vækst i Europa koster danske arbejdspladser Lavere vækst i Europa koster danske arbejdspladser Gennem de sidste måneder er vækstskøn for flere lande blevet nedjusteret. De nyeste forventninger til den økonomiske vækst tegner et mere pessimistisk

Læs mere

Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto!

Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto! Nyhedsbrev Kbh. 2. juli 2018 Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Trump

Læs mere

Big Picture 4. kvartal 2014

Big Picture 4. kvartal 2014 Big Picture 4. kvartal 2014 Jeppe Christiansen CEO November 2014 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ

Læs mere

Dagens makronyt Yellens favorit for arbejdsmarkedet

Dagens makronyt Yellens favorit for arbejdsmarkedet Dagens makronyt Yellens favorit for arbejdsmarkedet Der vil i dag være fokus på antallet af jobåbninger i USA, som er en af Yellens favorit-indikatorer for arbejdsmarkedet. Men ellers byder dagen ikke

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2011

Markedskommentar Orientering Q1 2011 Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: 03.05.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor

Læs mere

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: RTL Rente 23.12.2015 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Vi forventer, at Nationalbanken selvstændigt vil hæve renten snart og formentligt i løbet af 1. kvartal. Det vil få de korte renter som

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere