Låneanbefaling Bolig Erhverv - Valuta

Transkript

1 Låneanbefaling Bolig Erhverv - Valuta 1. kvartal 2011 Markedsføringsmateriale 9. december 2010 Makroøkonomiske udsigter side 2 Med udsigt til at medvinden fra lagercyklen og finanspolitiske stimuli er ved at ebbe ud, er det nu for alvor tiden til, at den private efterspørgsel skal tage over som vækstmotor. Fortsat mange ledige ressourcer og en høj arbejdsløshed medfører generelt lave inflationsrater og en fortsat meget lempelig pengepolitik. Vi forventer ingen renteforhøjelser fra Fed før 2012, mens ECB forventes på banen med en mindre stramning mod slutningen af I Norge og Sverige forventes renterne forhøjet med 2 bp. pr. kvartal i 2011, mens SNB i Schweiz først ventes på banen efter ECB i mod slutningen af Figur 1: Renteudvikling: Bolig 9 Pct Sidste Låneanbefaling Fastrentelån Rentetilpasningslån Boligfinansiering side 3 Muligheden for at konvertere over i et 4 pct.-fastrentelån er forpasset i denne omgang. Kursen er faldet med over kurspoint fra toppen. De gyldne muligheder for at skifte højtforrentede fastrentelån ud med 4 pct.-lån er ligeledes forsvundet. Eneste reelle mulighed er nu at skifte til rentetilpasningslån, hvor risikoen er højere. Selv om mulighederne ikke længere er så attraktive, som de har været, anbefaler vi stadig generelt fastrentelån. Ønsker man rentetilpasningslån, anbefaler vi 1-årige X1-lån. Erhvervsfinansiering side Vores forventninger om fremadrettede stigninger i de lange renter gør, at vi i den kommende periode vil øge fastrenteandelen i porteføljen. Vi har indtil nu anbefalet at have rentesikret 0% af låneporteføljen - det ændrer vi nu til at have fast rente på 6% af låneporteføljen. Figur 2: Renteudvikling: Erhverv Pct. Sidste Låneanbefaling årig DKK swap 10 årig EUR swap Cibor 3 Figur 3: Renteudvikling: Valuta Pct. Sidste Låneanbefaling Valutafinansiering side 7 Spar Nord anbefaler i øjeblikket alene DKK og EUR som lånevalutaer - uafhængigt af tidshorisonten da vi fortsat vurderer, at rentebesparelsen ved lån i andre valutaer ikke står mål med risikoen. Vi fastholder vægten mellem EUR og DKK CHF - Libor 3M EUR - Euribor 3M Cibor 3 Anbefalingerne er gældende indtil andet meddeles på Spar Nords hjemmeside.

2 Økonomisk overblik: Centralbanker fastholder lav rente Af Jens Nyholm, tlf.: Med udsigt til at medvinden fra lagercyklen og finanspolitiske stimuli er ved at ebbe ud, er det nu for alvor tiden til, at den private efterspørgsel skal tage over som vækstmotor. Dette gælder specielt for USA og Eurozonen, mens Emerging Markets har betydeligt færre ubalancer og i flere tilfælde faktisk kæmper mod en overophedning. Vækstrater omkring den potentielle vækst kombineret med mange ledige resurser og en høj arbejdsløshed medfører generelt lave inflationsrater og en fortsat meget lempelig pengepolitik. Vi forventer ingen renteforhøjelser fra Fed før 2012, mens ECB forventes på banen med en mindre stramning mod slutningen af I Norge og Sverige forventes renterne forhøjet med 2 bp. pr. kvartal i 2011, mens SNB i Schweiz først ventes på banen efter ECB i mod slutningen af Med en udfasning af de finanspolitiske afhænger opsvingets styrke i 2011 i høj grad af forbrug og investeringer Vi forventer ingen renteforhøjelser før ved udgangen af 2011 på nær Sverige og Norge En fortsat bedring i kreditvilkårene understøtter privatforbruget og opsvinget. Som følge af fortsat pæn global vækst forventes både investeringer og eksport endvidere at bidrage til væksten. Specielt for den amerikanske økonomi er den største risiko mod væksten fremadrettet et nyt kraftigt tilbageslag på det i forvejen meget svage amerikanske boligmarked. En forlængelse af Bush skattelettelser fra 2001 og 2003 som er under opsejling, vil mindske den politiske usikkerhed som dog fortsat består for så vidt angår sundhedsreformen og finansiel regulering. Forbedrede kreditvilkår og global vækst vil medføre stigende forbrug og investeringer Forlængelse af skattelettelser og mindsker den politiske usikkerhed Figur 1: Ledende indikatorer G3 og BRIK 6 Indeks US EU BRIK JP Industrien har passeret toppen men står ikke foran noget kollaps! USA Japan Eurozonen Kina Kilde: Datastream og Spar Nord Samlet forventer vi en amerikansk vækst på godt 2, pct. i 2011 (med en vækstopside på 0,-1,0 pct. fra forlængelsen af skattelettelserne). Det indikerer dog fortsat en relativ svag beskæftigelsesudvikling. På baggrund af et højt niveau for uudnyttede ressourcer forventes en lang periode med lav kerneinflationen hvorfor Fed forventes at holde renten i ro i hele I USA har centralbankchefen åbnet op for muligheden for en ny runde QE men de stimuleringer der ligger i forlængelsen af skattelettelserne mindsker sandsynligheden herfor. Vi forventer vækst i USA på godt 2, pct. i 2011 Med en opside på 0,-1,0 pct. fra en forlængelse af skattelettelserne Eurozonen er skåret over i 2 halvdelen med et stærkt nord og et svagt syd. De nordlige lande, anført af Tyskland, viser markante vækstrater godt understøttet af stigende eksport, mens de sydlige lande på ryggen af boligbobler og bankkriser bevæger sig i sneglefart. De fremadrettede vækstudsigter målt ved Ifo indekset peger endvidere på pæne vækstrater i de næste kvartaler, mens der i de gældsplagede PIGS lande er udsigt til flere års stilstand eller decideret recession. Vi forventer at ECB bliver tvunget til at fastholde renten igennem hovedparten af 2011 og i øvrigt øge støtteopkøbene af PIIGS obligationer. Europa er skåret over i 2 halvdele Fremgang i nord og tilbagegang i syd ECB forhøjer ikke renten før udgangen af 2011 Låneanbefaling 4. kvartal 2010 Side 2 af 8

3 Boligfinansiering for privatbeskattede Af Martin Lundholm, tlf Den gyldne mulighed for at konvertere over i et 4 pct. fastrentelån er forsvundet på mindre end en måned. Toget er kørt! I begyndelsen af oktober kunne man optage lån i 4 pct med afdrag over kurs 99, i begyndelsen af november kunne man i bedste fald gøre det til lidt under kurs 98 og nu er kursen kommet under 9. Da vi generelt ikke anbefaler lån under kurs 9, idet kurstabet derved bliver for stort, betyder det, at fastrentelån uden afdrag nu skal optages i pct. 2041, mens fastrentelån med afdrag i skrivende stund befinder sig i en gråzone, da 4 pct. eren ligger under kurs 9, og pct. eren ikke er åben. 4 pct under kurs 9 Vores generelle anbefaling er stadig fastrentelån, selv om mulighederne ikke er så attraktive, som for blot en måned siden. På længere sigt forventer vi, at obligationsrenterne vil stige yderligere og et fastrentelån derfor på længere sigt er bedst. I tabel 1 har vi ikke kun beregnet på 1. års månedlige nettoydelse, men også beregnet effekten på 3 års sigt af ændret rente det kalder vi effektive låneomkostninger. Som det fremgår, har et 1-årigt rentetilpasningslån absolut laveste 1. års månedlige nettoydelse og effektiv låneomkostning ved uændret rente. Men stiger renten 1 procent-point, vil den effektive låneomkostning ved et 4 pct.-fastrentelån med afdrag kun være kr., mens den på det 1-årige rentetilpasningslån vil være kr. Vi anbefaler stadig fastrentelån Står man for at skulle hjemtage realkreditlån og ønsker at følge vores anbefaling om fastrentelån, anbefaler vi, at man søger individuel rådgivning for at få fastlagt, hvilket fastrentelån, der aktuelt er bedst set i forhold til egen situation. Når 4 pct.-lån svinger omkring kurs 9 og pct.-lån svinger mellem at være åben og lukket, kræver det efter vores vurdering individuel rådgivning. Disse udfordringer må dog ikke skygge for fordelen ved fastrentelån på længere sigt. Søg individuel rådgivning Tabel 1: Aktuelle realkreditlån* Kurs/ Rente 30-årig annuitet med afdrag 1 års md. nettoydelse Uændret rente Nettoydelse Eff. låneomk.# Status efter 3 år Renten falder Renten stiger 0, pct.-point 1 pct.-point Nettoydelsomk.ydelse Eff. låne- Netto- Eff. låneomk.# Renten stiger 2 pct.-point Nettoydelse Eff. låneomk.# 1-årigt rentetilp. X1 1,6 pct årigt rentetilp. X3 2,2 pct årigt rentetilp. X 2,9 pct pct. renteloft 21 9, pct , årig annuitet med 10 års afdragsfrihed 1-årigt rentetilp. X1 1,6 pct årigt rentetilp. X3 2,2 pct årigt rentetilp. X 2,9 pct pct. renteloft 21 94, pct , Note: *Lån på 1 mio. kr. inkl. bidrag (0, pct.). Efter 32,4 pct. skat. Uden omkostninger. #Effektiv låneomkostning = Kursværdi af restgæld + samlet ydelse efter skat låneprovenuet. Kræver at lånet indfries, enten ved salg af boligen eller ved konvertering af lånet. De simulerede renteændringer antages at ske umiddelbart efter optagelsen af lånet. Data pr. 7. december Låneanbefaling 4. kvartal 2010 Side 3 af 8

4 Rentetilpasningslån December-auktionerne er i skrivende stund endnu ikke helt afsluttet, men alt tegner til, at den 1-årige rente bliver fastsat omkring 1, pct., hvilket vi også havde forventet. Det er højere end september-auktionen, hvor renten blev fastsat til 1,33 pct., men lavere end december-auktionen i 2009, hvor renten blev fastsat til 1,81 pct. X1-rente omkring 1, pct. Det er vores vurdering, at både den amerikanske centralbank (Fed) og den europæiske centralbank (ECB) vil holde renten lav i lang tid endnu. Vi forventer, at der mindst går 1 år, før de begynder at hæve renterne. Ud fra den vurdering ser 1-årige rentetilpasningslån mest attraktiv ud, hvis man ønsker rentetilpasningslån. Risikoen er overskuelig og det giver mulighed for at skifte til anden løbetid eller lånetype på et senere tidspunkt, da kursen er relativ stabil på det 1-årige rentetilpasningslån. Centralbankerne i ro i lang tid Udviklingen de seneste måneder illustrerer imidlertid det dilemma, som boligejere, med rentetilpasningslån står overfor. På få måneder er kurs på 4 pct uden afdrag faldet med ca. kurspoint og er nu så lav, at fastrentelån nu skal optages i pct Trods lave renter på rentetilpasningslån, er mulighederne for at få konverteret op i et fastrentelån ved at være forpasset. Vi ser en lille mulighed for, at kursen kan rette sig lidt de kommende måneder. Hvis det sker, skal man skynde sig at slå til med at få skiftet rentetilpasningslånet ud med et 4 pct.-fastrentelån. Mulighederne for at skifte til fastrentelån er ved at være forpasset! Aktuelle konverteringsmuligheder Den seneste måneds kursfald på obligationsmarkedet gør, at der ikke er nogen oplagte konverteringsmuligheder ud over skift fra højt forrentede fastrentelån ned i rentetilpasningslån. Ulempen er en anden risikoprofil. Tabel 2: Ændring i ydelse, restgæld mv. ved omlægning af udvalgte realkreditlån Kupon Type Udløb Kupon Type Med afdrag Udløb/ serie Ændring i 1. års månedlig nettoydelse Ændring i Obligationsrestgæld 6 pct. Fastrente ,4 pct. X Uden afdrag 6 pct. Fastrente ,4 pct. X Note: Restgæld på 1 mio. kr. Efter 32,4 pct. skat. Inkl. standardomkostninger til konvertering mv. Data pr. 7. december Generelle forudsætninger bag anbefalingerne Alle beregninger og anbefalinger i denne publikation er vejledende og uden ansvar for Spar Nord Bank. Vurderinger og anbefalinger er baseret på standardberegninger og Søg altid rådgivning i Spar Nord Bank en række forudsætninger, der ikke nødvendigvis er identisk med de vilkår, der gælder for den enkelte låntager. Søg derfor altid konkret rådgivning i Spar Nord Bank. Låneanbefaling 4. kvartal 2010 Side 4 af 8

5 Finansieringsovervejelser for selskaber og VSO Af Henrik Nielsen, tlf Vi nåede bunden på de lange renter for denne omgang d.30. august og siden da er det gået rigtigt stærkt - pt. er den 10-årige swaprente steget knap ét pct.-point. De lange realkreditrenter er ingen undtagelse og kursen på % 2041 er tæt på 100 igen. Selvom renterne er steget markant siden august/september, er de lange swap renter stadig på meget lave niveauer, når der ses på et lidt længere historisk perspektiv. Rentebunden blev nået i 2. og 3. kvartal 2010! Figur 1: Swap graf, 10 årig 10 Pct Sidste Låneanbefaling årige swaprenter er stadig historisk lave årig DKK swap Kilde: Datastream og Spar Nord Generel anbefalet fordeling Vores forventninger om fortsatte stigninger i de lange renter gør, at vi i den kommende periode vil øge fastrenteandelen i porteføljen. Vi har indtil nu anbefalet at have rentesikret 0% af låneporteføljen - det ændrer vi nu til at have fast rente på 6% af låneporteføljen. Øg fastrente-andelen Fast rente Vi anbefaler ikke kun, at lånporteføljen er spredt med hensyn til fordelingen mellem fast og variabel rente. Vi anbefaler også, at fastrenteandelen af låneporteføljen spredes på løbetider for at sikre os mod forfaldsrisikoen, dvs. sikre os mod uhensigtsmæssige renteniveauer, når fastrenteaftalerne forfalder. De 6% i fast rente anbefaler vi bliver fordelt med minimum 2 forskellige løbetider på rentekurven. Afhængig af størrelsen på låneporteføljen kan der vælges flere løbetider. Spredning på løbetid Fordeling Den variable andel vil vi pt. helst have med helt kort løbetid, f.eks. 3 mdr., for at have glæde af de lave korte renter, da vi ikke forventer, at de pengepolitiske renter i hverken Danmark eller Europa bliver forhøjet før i slutningen af Fordeling af variabel Andelen af fast rente vil vi fordele i følgende intervaller: 2- år: Ingen sikring/eksponering 6-9 år: 1/3 af de 6% år: 2/3 af de 6% Fordeling af fast Vi vælger at overvægte de længere løbetider, eftersom vi fortsat forventer at de lange renter skal stige. Vi har valgt ikke at sikre noget i perioden 2 år, eftersom rentekurven er meget stejl i dette segment, og da vi ikke ser markant højere korte rente de første år. Overvægt af lange løbetider i den faste del Låneanbefaling 4. kvartal 2010 Side af 8

6 Figur 2: Rentestruktur på låneporteføljen år 43% 0-1 år 3% 6-9 år 22% 2 - år 0% Samlet fordeling af låneporteføljen 0-1 år 2 - år 6-9 år år Muligheder Med den nuværende rentekurve vil vi primært arbejde med renteswapper i års segmentet. Det er også gældende for 6 9 år, hvor der dog også kan overvejes caps evt. med en stigende strike for at kompensere for den relativt stejle rentekurve. Hvis striken de første tre år er 3,0% og derefter stigende med 0,2% point pr. år vil cap en med en løbetid på 8 år slutte med en strike på 4,2. Præmien vil være ca. 0,60% p.a. For låntagere med f.eks. 6% procent lån er det også en god mulighed med en omlægning, hvor varigheden på gælden fastholdes, men ydelsen bliver markant lavere. Søg individuel rådgivning i Spar Nord Tabel 1: Eksempel på swappriser Start Start DKK EUR DKK EUR år 2,82 2, 3,37 3,09 8 år 3,3 3,13 3,79 3,3 10 år 3, 3,38 3,88 3,73 10-årig rente omkring 3,0 pct. Note: Renten er beregnet på et stående DKK-lån. Metoden er (ACT/360)/(ACT/360), Cibor3/Euribor3. Tabel 2: Forventninger til lange renter 10 årig 4% NYK Swap ,2 4,0 3 mdr. 3,60 4,60 12 mdr. 4,00,2 Forventninger til den lange rente Kilde. Spar Nord Realkreditlån til erhverv pct. 30-årige obligationslån til kurser omkring eller lige under 100 anser vi for det mest fordelagtige i forhold til 4 pct. 30-årige obligationslån. Det er primært, hvis låntager ønsker sikkerheden for at kunne indfri til kurs pari vi anbefaler fastforrentet obligationslån. Endvidere synes det sikkert at hverken 3 eller 3, pct. 30-årige lån bliver aktuelle. Mere gunstigt at optage pct. 30- årigt obligationslån end 4 pct. Der kommer hverken 3 eller 3, pct. lån. Det er efter vores vurdering ikke muligt at udstikke generelle anbefalinger om realkreditlån til erhverv pga. meget varierende skatteforhold. Derudover bør der også tages hensyn til betalingsstrømme og den finansielle situation i øvrigt. Derfor anbefaler Søg individuel rådgivning vi, at den enkelte låntager også på det område kontakter Spar Nord Bank med henblik på individuel rådgivning. Låneanbefaling 4. kvartal 2010 Side 6 af 8

7 Valutafinansiering Af Martin Ipsen & Jens Nyholm, tlf.: Spar Nord anbefaler i øjeblikket alene DKK og EUR som lånevalutaer - uafhængigt af tidshorisonten da vi fortsat vurderer, at rentebesparelsen ved lån i andre valutaer ikke står mål med risikoen. Vi fastholder vægten mellem EUR og DKK. Spar Nord anbefaler udelukkende EUR og DKK som lånevaluta Rammebetingelser Verdensøkonomien har passeret bunden, men det igangværende opsving er fortsat svagt i de udviklede økonomier. Den europæiske gældskrise er accelereret yderligere og har tvunget flere lande til at foretage historiske opstramninger. Den amerikanske centralbank offentliggjorde på det seneste pengepolitiske møde en ny runde kvantitative lempelser (QE2), mens ECB ikke vil udvide opkøbene af obligationer, men dog leverede en forlængelse at de lange likviditetstildelinger til den europæiske banksektor. Vi forventer ingen pengepolitiske stramninger før udgangen af 2011 og, at Europa kommer på banen inden USA. Selvom usikkerheder er aftaget en smule taler små renteforskelle fortsat for en forsigtig valutafinansieringsstrategi. Små renteforskelle og relativ høj usikkerhed taler overordnet for en forsigtig valutafinansieringsstrategi Jf. figur 1 er prisen på usikkerhed målt ved optionspræmier i det store og hele uforandret i forhold til sidste Låneanbefaling. Vi forventer fortsat relativ høj volatilitet i de kommende måneder, hvilket bl.a. afspejler den fortsatte usikkerhed der vil være omkring styrken af den fremadrettede konjunkturudvikling. Vi forventer fortsat relativ høj volatilitet Figur 1: Let stigende udsving i USD & CHF Pct. Lehman Brothers konkurs Forrige låneanbefaling EURCZK EURUSD EURJPY EURC HF Usikkerheden er steget i USD og CHF men er stort set uforandret i CZK og JPY CHF og USD ligger over det historiske snit CZK og JPY ligger under Alle ligger dog over niveauet fra før Finanskrisen Note: Figuren viser 3 måneders implicit volatilitet målt over for EUR (data over for DKK er ikke til rådighed). Den implicitte volatilitet måler optionsmarkedets forventning til de fremtidige valutakurs-udsving. Sammenholdes rentebesparelsen ved finansiering i valuta ( carry ) med usikkerheden ved samme ( risk ) fremkommer begrebet carry-to-risk. Som det fremgår af figur 2, er de samlede låneomkostninger stort set uændret i forhold til i september, for alle valutaer med undtagelse af SEK. Det afspejler en relativ stor svensk rentestigning igennem perioden. Låntager får stadig den største rentebesparelse set i forhold til risikoen ved lån i CHF, men vi vurderer fortsat ikke, at besparelsen er stor nok i forhold til risikoen til at anbefale CHF lån. Vi forventer endvidere, at CHF, på baggrund af europæisk gældskrise og udvikling i økonomien i Schweiz, relativt til eurozonen, vil fastholde det aktuelle niveau i de kommende 1-3 måneder. Vi fastholder dog vores langsigtede mål for CHF-kursen overfor DKK på,30 DKK/CHF. Det vil på et tidspunkt gøre CHF attraktiv som lånevaluta igen, men ikke aktuelt! Carry-to-risk er fortsat lille For SEK og CZK er den negativ CHF forventes at fastholde styrken på 1-3 mdr. horisont... og vi anbefaler derfor ikke CHF som lånevaluta Låneanbefaling 4. kvartal 2010 Side 7 af 8

8 Figur 2: Rentebesparelsen i forhold til risikoen er lille 0,20 Carry-to-risk 0,1 0,10 0,0 0,00-0,0-0,10-0,1-0,20 Forrige Låneanbefaling , CHF JPY CZK SEK USD Rentebesparelsen i forhold til risikoen er fortsat ubetydelig for de fleste valutaer Specielt relativt til risikoen Note: Figuren viser forskellen i udviklingen i 3 måneders renten mellem udvalgte valutaer og EUR i forhold til den implicitte 3 måneders volatilitet også kaldet carry-to-risk. Konkrete anbefalinger Tabel 1 viser Spar Nords valutaanbefaling for to tidshorisonter. Den korte horisont ( Taktisk ) henvender sig til den mere spekulative låntager som ønsker en tæt opfølgning og aktiv håndtering bl.a. ved brug af fastsatte niveauer for lukning (stop loss). Den langsigtede ( Strategiske ) porteføljehorisont henvender sig til den låntager, som ønsker valutafinansiering ud fra typisk et mere kommercielt perspektiv. To valutalåneporteføljer med forskellig horisont og risikoprofil Tabel 1: Låneandele i pct. af den totale gældsportefølje Taktisk Strategisk Kort horisont Stop loss Lang horisiont DKK 6 60 EUR Sum Spar Nord fastholder anbefalingen om udelukkende at finansierer sig i EUR og DKK Note: Stop loss-niveauerne er angivet over for DKK. De anbefalede låneandele tager udgangspunkt i rentesatser for udlandslån eksklusiv marginal (såkaldte cost of funds ). I overensstemmelse med rammebetingelserne anbefaler Spar Nord i øjeblikket alene finansiering i DKK og EUR, jf. tabel 1. I den strategiske portefølje fastsættes i udgangspunktet ikke et præcist niveau for lukning af positionen. Ændringer i den taktiske portefølje kommunikeres også via Spar Nord s hjemmesiden. Ændringer i den taktiske allokering kommunikeres via hjemmesiden Det er vigtigt at understrege, at disse anbefalinger er generelle og valutafinansiering altid kræver individuel rådgivning. Såfremt låntager ønsker valutakursrisiko ud over EUR-finansiering skal evnen til at modstå større valutakursudsving være til stede. Søg altid rådgivning i Spar Nord Hav råd til kursudsving! Redaktion afsluttet, 9. december 2010, kl. 14:12 Denne publikation er udgivet af Handelsområdet i Spar Nord Bank A/S, Postboks 162, 9100 Aalborg. Publikationen kan ikke anses som investeringsanalyse og der er ikke forbud mod at handle inden offentliggørelse. Spar Nord Bank koncernen kan således have positioner i de pågældende finansielle instrumenter og valutakryds. Vurdering af gevinstpotentiale og værdiansættelsesmæssige betragtninger skal ikke opfattes som garanti for fremtidigt afkast. Gengivelse af publikationen eller dele heraf er ikke tilladt uden forudgående tilladelse. Publikationen er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Kilderne anses for at være pålidelige, men Spar Nord Banks Handelsområde garanterer ikke for, at oplysningerne er korrekte eller komplette. Materialet er gennemgået omhyggeligt, og vurderingerne er foretaget efter vores bedste skøn. Alle vurderinger er udført på den angivne dato og kan ændres uden videre. Anbefalingerne skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende finansielle instrumenter og Spar Nord Bank koncernen påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Låneanbefaling 4. kvartal 2010 Side 8 af 8