Morgenmelding Handelsbanken Danmark 3. maj 2011

Transkript

1 Morgenmelding Handelsbanken Danmark 3. maj 2011 Vigtigste begivenheder Markederne: Forsigtige aktiemarkeder dog med pæne stigninger i Japan over natten. Renterne stiger en tand og EUR styrkes til stærkeste niveau overfor USD i 16 måneder. USA: ISM-fremstillingsindekset falder igen, men mindre end ventet og fortsat på rekordstærkt niveau. Også blot afdæmpede fald i beskæftigelsesindekset og indekset for nye ordrer. Konstruktionsaktiviteten stiger mere end ventet. Fed s Senior Loan Officers Survey peger på løsere kreditkrav til virksomhederne især og samtidig øget efterspørgsel efter lån. Euroområdet: PMI-indeks oprevideres som følge af stærkere aktivitet i især Tyskland og Frankrig. Danmark: Detailsalget fortsat underdrejet. Dagen dag er en af de mest rolige dage i denne uge, hvor der ikke er de helt store nøgletal på kalenderen. Fra den hjemlige front modtager vi danske ledighedstal samt tal for valutareserven. Dagens vigtigste begivenheder Dagen i dag byder ikke på de helt store nøgletal fra de ledende økonomier, men vi kan i stedet rette næsen hjemad for lidt nøgletal for dansk økonomi. Om arbejdsmarkedet kan fortsætte den seneste tids positive takter får vi tal for i dag, hvor ledighedstallene for marts offentliggøres. Der har været tegn på, at ledighedskurven kan være knækket tidligere end hidtil ventet, og vi har også set stigende beskæftigelsesforventninger i erhvervslivet. Vi er dog stadig ikke helt overbeviste om, at vi vil se nogen markant bedring i ledigheden i de kommende måneder, hvor virksomhederne stadig mangler at fjernet en del usikkerheder om holdbarheden af Højdepunkter siden sidst Dagens vigtigste økonomiske nøgletal I går var ISM fremstilling fra USA. Som indikeret i flere af de regionale fremstillingsindeks, så faldt ISM-indekset. Faldet til 60,4 fra 61,2 var dog mindre end det ventede fald til 59,5 og til trods for at indekset nu er faldet de seneste to måneder, så indikerer indekset med sit rekordhøje niveau, at fremstillingssektoren fortsat oplever stærk aktivitet. Det ser således indtil videre ikke ud til at hverken den japanske katastrofe, høje energipriser eller aftagende økonomisk aktivitet i Kina har haft nogen nævneværdig effekt på den amerikanske fremstillingsaktivitet. Det er dog en smule bekymrende, at pilen har været nedad siden indekset nåede site højeste niveau i 61,4 i februar. Toppen ser således ud til at ligge bag os og spørgsmålet er nu hvor langt ned vi skal i de kommende måneder. I den henseende giver et relativt begrænset fald i indekset for nye ordrer grund til forsigtig optimisme. Indekset faldt blot fra 63,3 til 61,7 og befinder sig således også i særdeles ekspansivt område. Det samme kunne siges for beskæftigelsesindekset, hvilket beroliger i forhold til den lidt svagere tendens vi har set i den ugentlige opgørelse over antal nytilmeldte ledige. Samlet set ser det dog ud til at pilen peger nedad for ISM-indekset og vi tror, at det kommer til at fortsætte i de kommende måneder. Opgørelsen over konstruktionsudgifterne steg mere end ventet i marts i takt med at virksomheder opfører fabrikker og opbygningen af energiforsyning og forbedringer af boliger vendte rundt. Konstruktionsaktiviteten steg med 1,4%, hvilket var den største stigning siden april 2010 og følger et revideret fald på 2,4% i februar. Fed s senior loan officers survey viste, at de større banker har slækket lidt på deres udlånskrav i 1. kvartal og at flere virksomheder samtidig søgte om lån. Det er især kravene til virksomhederne der er slækket en tand, hvilket afspejler stigende konkurrence blandt bankerne og visse banker pegede også på bedre udsigter for økonomien samt reduceret usikkerhed omkring disse udsigter som argumenter for Danmark: Stadig ikke overbevisende bedring på arbejdsm. Antal Ledige stillinger på jobnet.dk, sa. Fyringsvarsler fra jobindsats.dk, 3m gl. gns., sa. Source: Reuters EcoWin det økonomiske opsving. Hertil kommer også, at de fyringer vi har set i den offentlige sektor formentlig også vil begynde at vise sig i ledighedsstatistikken. Vi venter således en stort set uændret ledighed i marts, med en bruttoledighed på 6,0%, men ville naturligvis meget gerne se, at faldet fra forrige måned viste sig ikke bare at være en enlig svale. Vi får endvidere tal for valutareserven, om end der ikke ventes bevægelser her der kan give anledning til spekulationer om indgreb fra på rentesiden fra Nationalbanken. slækkelsen. Af de indenlandske banker rapporterede 55% om at kreditkvaliteten for store og mellemstore virksomheder er forbedret, mens 35% så forbedringer for de små virksomheder. Der var dog stadig tale om, at realkreditudlånene halter efter den generelle udvikling og dermed ikke opløftende nyt for boligmarkedet. På talerstolen var finansminister Geithner, der pointerede, at USA kan fortsætte med at låne helt frem til 2. august efter landet når sin øvre lånegrænse via ekstraordinære tiltag. De ventes at ramme loftet den 16. maj. Revideringer af PMI-opgørelsen i euroområdet viste sig stærkere end ventet. Således kom PMI for fremstillingssektoren i euroområdet som helhed ud på 58 i stedet for 57,7 som tidligere opgjort. Det er især stærkere aktivitet i Tyskland og Frankrig der ligger bag oprevideringen. Således blev PMI for Tyskland oprevideret til 62,0 fra 61,7 mens oprevideringen for Frankrig gik fra 56,9 til 57,5. I modsat retning blev indekset revideret for Italien der således endte på 55,5 i stedet for 56,0. Vi modtog endvidere detailsalget herhjemme, hvor der ikke er den store tvivl om, at forbrugernes hang til at købe i butikkerne har været en markant skuffelse igennem det økonomiske opsving vi trods alt har set materialisere sig i dansk økonomi. Og det billede ændrede sig ikke efter gårsdagens opgørelse af detailsalget for marts. Således faldt detailslaget med 0,2% m/m mod en forventning om en fremgang på 0,5%, og med det nye skuffende fald i marts må vi stadig konstatere, at niveauet for detailsalget fortsat ligger mere end 9% under hvad der var gældende i begyndelsen af Vi skulle således meget gerne begynde at se forbrugerne åbne mere op for pengepungen, for at få en større tro på styrken af opsvinget i Danmark, men åbenbaringen kom altså ikke til at ske i marts Antal Analytikere: Jes Asmussen, , jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, , ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, , thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.

2 Markedskommentarer Aktier OMXC20 (+1,04% / indeks 467,61) og OMXC (+0,85% / indeks 397,27) oplevede en solid fremgang mandag efter nyheden om Osama Bin Ladens død og som følge af den amerikanske ISMerhvervstillidsindikator kom ud højere ud end ventet. I toppen af eliteindekset endte Danisco (+4,27% / kurs 696,50) efter det forhøjede købstilbud på 700 kr. fra Dupont i fredags. Carlsberg (+0,75% / kurs 602,50) endte i positivt territorium efter meddelelsen om, at det austalske bryggeri Fosters vil frasælge øl- og vindelen, hvilket skabte rygter om, at SABMiller vil være en potentiel køber. Vestas (+0,28% / kurs 179,30) oplevede en kursstigning på trods af, at de fik sænket deres anbefaling af et internationalt finanshus. I den anden ende af indekset endte A.P.Møller-Mærsk (-0,88% / kurs ,00) efter APM Terminals afviste rygterne om en havneterminal i russkiske Kaliningrad. DSV (-0,23% / kurs 131,30) gik også mod strømmen efter de fik sænket deres anbefaling af et nordisk finanshus efter deres kvartalsregnskab ikke bød på de store overraskelser. Uden for C20-indekset oplevede Jyske Bank (+0,28% / kurs 251,00) en lille fremgang trods et kvartalsregnskab, der var svagere end ventet. Renter Fra starten af dagen havde renterne pilen opad i kølvandet på positiv aktiemarkedsstemning efter nyheden om Osama Bin Ladens død samtidig med, at ISM-fremstilling for USA faldt mindre end ventet og konstruktionsaktiviteten overraskede på opsiden. I løbet af dagen sivede stemningen dog noget ud på aktiemarkederne, hvilket trak obligationsrenterne en tand tilbage således at ændringerne over dagen var temmelig afdæmpede. I Europa modtog vi endvidere en oprevidering af PMI-opgørelsen for fremstillingssektoren på baggrund af især bedre aktivitet i Tyskland og Frankrig. EUR kom endnu en gang styrket gennem dagen overfor USD trods et mindre end ventet fald i ISMfremstilling fra USA samt stærkere konstruktionsaktivitet. EUR fik hjælp fra nyheden om Osama Bin Ladens død, der initialt gav god stemning på aktiemarkederne samt en oprevidering af PMI for fremstillingssektoren. Oprevideringen var især drevet af stærkere end ventet aktivitet i især Tyskland og Frankrig, mens f.eks. Italien viste sig en tand svagere. I løbet af dagen sivede stemningen på aktiemarkederne dog, men EUR endte alligevel dagen styrket overfor USD og har nu været oppe at snuse til det stærkeste niveau overfor USD i 16 måneder. Den kinesiske CNY styrkedes i går pænt overfor USD og trak over 6,5 for første gang siden De kinesiske myndigheders kamp mod stigende inflation har uden tvivl gjort det mere fordelagtigt at lade CNY styrkes som led i inflationskampen. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger Aktier Aktu elt %-Ændring Aktuelt Æ ndring OMXC USD/JPY Stoxx EUR/USD FTSE EUR/DKK Dow Jones USD/DKK Nasdaq SEK/DKK Brasil NOK/DKK Hang Seng CHF/DKK Nikkei GBP/DKK årige renter Råvarer Aktu elt Æ ndring Aktuelt Æ ndring USA C RB EUR Brent oil (1Mf) DKK Gold (spot) Pengemarkedsr enter EURIBOR3M 1.40 CHF3M 0.19 CIBOR3M 1.45 EURIBOR6M 1.68 CHF6M 0.26 CIBOR6M 1.75 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Vi forventer, at ECB vil hæve renten en til to gange over de kommende 6 måneder. Vi understreger, at vi ser en risiko for at renteforhøjelserne ikke gennemføres i det ventede omfang. Nationalbanken forventes at fastholde refi-rentespændet over for ECB, men der kan blive tale om en yderligere normalisering af indskudsbevisrenterne. Vi forventer, at Federal Reserve vil fuldføre sit kvantitative opkøbsprogam på 600 mia., men vil hæve renten første gang i løbet af 4. kvartal 2011 til 0,50%. På den korte bane vil vi ikke udelukke svagheder i USD, men generelt venter vi en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling samt stramninger i pengepolitikken ses pt. indpriset i SEK og NOK som ventes at udvikle sig fladt over for DKK. Officielle renter 10-årig statsoblig ationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA EUR/USD Euroland USD/JPY Japan USD/DKK Danmark EUR/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK maj

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 02/05/11 Jyske Bank-Reg 1. kvartal 04/05/11 Coloplast-B 2. kvartal 04/05/11 H Lundbeck A/S 1. kvartal 04/05/11 Tdc A/S 1. kvartal 04/05/11 Vestas Wind Systems A/S 1. kvartal 05/05/11 Gn Store Nord A/S 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikato r Periode Survey SH B Forrige F aktisk 02/05/11 01:01 UK Hometrack Housing Survey (MoM/YoY) APR %/-3.2% 0.0%/-3.3% 02/05/11 09:00 Danmark Retail Sales (MoM/YoY) MAR %/ -0.4%/-0.2% -0.2%/-7..8% 02/05/11 09:30 Schweiz SVME-Purchasing Managers Index APR /05/11 09:45 EMU ECB's Constancio, Draghi; EU 's Rehn 02/05/11 10:00 EMU PMI Manufacturing APR F /05/11 11:00 EMU ECB's Trichet, Germany's Schaeuble 02/05/11 16:00 USA Construction Spending (MoM) MAR 0.3% % 1.4% 02/05/11 16:00 USA ISM Manufacturing APR /05/11 03:00 Kina China Non-manufacturing PMI APR /05/11 09:00 Danmark Unemployment Rate - sa MAR % 4.0% 03/05/11 09:00 Danmark Unemployment Rate Gross Rate MAR % 6.0% 03/05/11 10:30 UK PMI Manufacturing APR /05/11 11:00 EMU Euro-Zone PPI (MoM/YoY) MAR %/6.6% 03/05/11 14:30 USA Fed's Hoenig Speaks 03/05/11 16:00 Danm ark Foreign Currency Reserv es APR /05/11 16:00 USA Factory Orders MAR 1.50% % 03/05/11 23:00 USA Dom estic Vehicle Sales APR 9.80M M 04/05/11 08:00 UK Nat'wide House pric es sa (MoM/YoY) APR 0.1% /0.70% %/0.10% 04/05/11 10:00 EMU PMI Composite APR F /05/11 10:00 Norge Unemployment rate(aku) FEB % 04/05/11 10:00 EMU PMI Services APR F /05/11 10:30 UK PMI Construction APR /05/11 11:00 EMU Euro-Zone Retail Sales (MoM/YoY) MAR 0.30% %/0.1% 04/05/11 13:00 USA MBA Mortgage Applications 29. Apr % 04/05/11 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY APR % 04/05/11 14:00 USA Fed's Rosengren, Williams, Lockhart to Speak 04/05/11 14:15 USA ADP Employment Change APR 200K K 04/05/11 16:00 USA ISM Non-Manf. Com posite APR /05/11 04:30 Kina China HSBC Services PMI APR /05/11 04:30 Kina HSBC Manufacturing PMI APR /05/11 10:30 UK PMI Services APR /05/11 12:00 Tyskland Fac tory Orders (MoM/YoY) MAR %/20.1% 05/05/11 13:00 UK BOE Asset Purchase Target MAY 200B 200B 200B 05/05/11 13:00 UK BOE AN NOUNCES RATES 0.50% 0.50% 0.50% 05/05/11 13:45 EMU ECB Announces Interest R ates 1.25% 1.25% 1.25% 05/05/11 14:30 USA Nonfarm Produc tivity 1Q P 0.5% % 05/05/11 14:30 USA Initial Jobless Claims 30. Apr K 05/05/11 15:15 USA Fed's Evans, Bernanke, Kocherlakota 06/05/11 07:45 Schweiz Unemployment Rate (sa) APR 3.0% 3.2% 3.3% 06/05/11 09:00 Danmark Industrial Production MoM MAR % -4.6% 06/05/11 10:30 UK PPI Output (MoM/YoY) APR 0.7%/5.1% %/5.4% 06/05/11 12:00 Tyskland Industrial Production (MoM/YoY) MAR %/14.8% 06/05/11 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls APR 198K 200K 216K 06/05/11 14:30 USA Unemployment Rate APR 8.8% 8.8% 8.8% 06/05/11 16:00 USA Fed's Dudley to Speak 3. maj

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Fixed Income, Currencies and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income Håkan Larsson Head of Currencies Torbjörn Iwarson Head of Commodities Patrik Meijer Head of Flow Rates Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Pär Jäderberg Head of Structured Finance Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC Martin Enlund Senior FX Strategist Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategiest FX/FI Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anders Brunstedt Swedish Economy Eva Dorenius Web Editor Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Norwegian economy Ida Wolden Bache Norwegian economy Nils Kristian Knudsen Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Yngve Welander London Gunnel Welford Luleå Ove Larsson Luxembourg Christiane Junio Malmö Jonas Darte Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Umeå Kenneth Båtsman Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC