Morgenmelding Handelsbanken Danmark 10. november 2011

Transkript

1 Morgenmelding Handelsbanken Danmark 10. november 2011 Vigtigste begivenheder Markederne: Særdeles dårlig stemning på aktiemarkederne i kølvandet på kraftige rentestigninger for gældstyngede lande i Europa og især for Italien. Obligationsrenterne trækker tydeligt ned i safe-haven landene Tyskland og USA. EUR svækkes til laveste niveau i en måned. EMU: Stigende bekymringer om eurosamarbejdets fremtid. Kansler Merkels parti vil muligvis fremsætte forslag om at lande kan træde ud af eurosamarbejdet uden at træde ud af EU. Italien: Obligationsrenterne tog et ordentligt spring op til trods for rygter om, at ECB var på markedet og foretage støtteopkøb af netop italienske obligationer. Parlamentet skal i morgen stemme om tiltag rettet mod at reducere gældsbyrden. Kina: Skuffende handelsbalanceoverskud som følge af særdeles kraftig importstigning og stadig skuffende eksportvækst. USA: Realkreditansøgningerne steg i sidste uge. Fed-chef Bernanke opmaner banker til at hjælpe små virksomheder med kredit. Dagen i dag byder på en længere række økonomiske nøgletal dog uden nogen deciderede sværvægtere og fokus vil uden tvivl fortsætte at være rettet mod problemerne i Europa. Fra USA modtager vi opgørelser for importpriserne, handelsbalancen samt den ugentlige opgørelser over antal nytilmeldte ledige. Fra euroområdet får vi ikke nævneværdige nøgletal, men Europa-Kommissionen offentliggør sine seneste vækstskøn. Dagens vigtige begivenheder Dagen i dag byder på en længere række af økonomiske nøgletal, der er dog ikke nogen sværvægtere på tapetet, men flere af nøgletallene kan dog vise sig interessante. Således modtager vi fra USA sidst på dagen den ugentlige opgørelse over antal nytilmeldte ledige, der ventes at holde sig nogenlunde stabilt omkring de personer. Dermed ventes der ikke noget nyt omkring den træge udvikling på arbejdsmarkedet. Derudover modtager vi i dag importpriser for oktober, som er den første prisstatistik i en række af tre, der slutter af med forbrugerpriserne. Dermed kan man normalt god modtage et hint fra importprisudviklingen på udfaldet i forbrugerpriserne, som denne gang er henlagt til den efterfølgende onsdag. Importprisinflationen er aftaget lidt de seneste måneder, og vi venter at den vil indikere, at presset på forbrugerpriserne også snart vil være vigende. Samtidigt med importpriserne kommer der tal for handelsbalancen for september. Her ventes et nogenlunde uændret handelsunderskud på 45,6 mia. USD, og dermed forventes der ikke umiddelbart nogen revidering af det let positive bidrag til BNP-væksten for 3. kvartal på denne konto. Højdepunkter siden sidst Gårsdagen bød ikke på særligt interessante økonomiske nøgletal, men til gengæld var der fortsat intens fokus på Italien idet det opadgående pres på obligationsrenterne fortsatte og sendte renten på den 10-årige statsobligation op at røre et niveau omkring 7,5% - den højeste rente siden starten af maj CDS for Italien sprang endvidere op med 0,47 basispunkter til 571 rekordhøjt niveau. Dette til trods for rygter om, at ECB var på obligationsmarkedet og købe op af netop italienske statsobligationer. Senatet fremskyndede afstemning om gældsreduktionstiltag til i morgen for at forsøge at dæmme op for de finansielle markeders tiltagende bekymringer. Tiltagene indeholder blandt andet en forlængelse af pensionsalderen samt salg af offentlige ejendomme o.l. Bekymringerne rettede sig dog ikke bare mod Italien, men var generelt rettet mod fremtiden for eurosamarbejdet. Således skabte det yderligere bekymringer, at Tysklands Kansler Merkel muligvis står i spidsen for et forslag fra hendes parti om at lande skal kunne træde ud af eurosamarbejdet og stadig bevare sit medlemskab af EU. Forslaget kan muligvis blive godkendt på Kristendemokraternes partikongres i næste uge. Indtil videre er forslaget godkendt til debat og flere kilder peger på at forslaget har tilstrækkeligt med opbakning til at samle enighed på partikongressen. Andre kilder pegede på, at Tyskland og Frankrig diskuterer planer om en mere radikal reformering af EU-samarbejdet et samarbejde der muligvis bygger på et mindre euroområde. I Grækenland kunne politikerne ikke nå til enighed om en nu premierminister for overgangsregeringen. Fra USA måtte vi i går nøjes med den ugentlige opgørelse over udviklingen i antallet af ansøgninger om realkreditlån. Antallet af ansøgninger steg Italien: Høj rente og svag vækst Italien står på kanten! Der afholdes i dag rentemøde i Bank of England, og vi regner ikke med nye tiltag eller ændringer i den nuværende rente på 0,50%. På sidste rentemøde øgede Bank of England lidt overraskende sit kvantitative lempelsesprogram tidligere og med større beløb end ventet. Begrundelsen for det nye lempelsestiltag var, at den globale fremgang var bremset op specielt på Storbritanniens vigtigste eksportmarkeder, svagere indenlandsk vækst, herunder som følge af de offentlige konsolideringstiltag, og endelig er sårbarheden øget i forbindelse med gældsætningen af visse euronationer og banker. Selv om pengepolitikken og værdien af det britiske pund som udgangspunkt er stimulerende for økonomien, vurderede centralbanken at risiciene på nedsiden er taget til - et syn vi altså deler. I dag får vi endvidere lidt interessante tal fra Danmark. Først og fremmest får vi tal for udviklingen i forbrugerpriserne, der i forrige måned overraskede os lidt med et fald i inflationen til 2,5%. En faktor der har medvirket til at trække ned i inflationen i de seneste måneder har bl.a. været bortfaldet af effekten af indførelsen af forskellige afgifter i I oktober vil der imidlertid igen være en effekt af indførelsen af fedt-afgiften, som vil modveje effekten fra lavere energipriser. Vi venter derfor at se en stigning i forbrugerpriserne på 0,2% m/m, som vil trække inflationen op fra 2,5% til 2,8%. Det betyder også, at købekraften i de danske husholdninger stadig vil være under pres et stykke tid endnu som følge af, at stigningerne i forbrugerpriserne fortsat ventes at ligge væsentligt højere end lønstigningerne indtil vi kommer hen imod midten af Herefter vil vi forhåbentligt se tendens til en positiv, om end fortsat yderst behersket, reallønsfremgang. Der offentliggøres endvidere tal for antallet af fyringsvarsler og ledige stillinger på Jobnet.dk for oktober. Efter den kraftige stigning i fyringsvarslerne i forrige måned venter vi at se en mere afdæmpet udvikling, som dog ikke ændrer billedet af et jobmarked der stadig kører for et relativt blus, jf. figur. Det billede ventes forstærket af et fortsat meget lavt niveau for antallet af ledige stillinger, og samlet indikerer det, at der stadig er lang vej til at vi vil se en bedring på arbejdsmarkedet. med 10,3%, hvilket isoleret set er positivt efter opgørelsen den seneste tid har været temmelig negativ. Serien er dog temmelig volatil og det ændrer ikke ved, at der ikke er grund til optimisme omkring situationen på boligmarkedet, til trods for de meget lave renteniveauer. Lidt interesse samlede der sig også om Fed-chef Bernanke. Han opfordrede bankerne til at hjælpe især de små virksomheder, der ifølge Bernanke fortsat har svært ved at få adgang til kredit. Han understregede i den sammenhæng, at især små virksomheder har spillet en vigtig rolle i tidligere økonomiske opsving. Det er givetvis især arbejdsmarkedet Bernanke tænker på i denne sammenhæng. Tal for handelsbalancen i Kina viste et mindre overskud end ventet på 17,03 mia. USD i oktober. I september var overskuddet 14,51 mia. USD og der var ventet en stigning til 25,75 mia. USD. Det var især en noget kraftigere end ventet stigning i importen der indebar den noget skuffende opgørelse. Importen steg med 28,7% y/y fra tidligere 20,9% og ventede 22,2%. Eksporten skuffede marginalt med en vækst på 15,9% fra tidligere 17,1% og forventninger om 16,1%. Der var tale om den svageste eksportvækst i 8 måneder. Efterspørgslen fra de vestlige økonomier og især Europa ligger underdrejet og det mærkes nu i Kina. Det mest interessante ved opgørelsen er dog den kraftige stigning i importen, der positivt kan fortolkes som en stærk indenlandsk efterspørgsel. Især importen fra USA accelererede med en stigning i væksten til 20,5% y/y 7,6%-point højere end i september. En mere negativ fortolkning af stigningen i importen indikerer i stedet, at stigningen skyldes, at de kinesiske producenter benytter de globalt faldende priser til at fylde lagrene op. Analytikere: Jes Asmussen, , jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, , ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, , thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.

2 Markedskommentarer Aktier OMXC20 (-0,28% / indeks 369,24) og OMXC (- 0,56% / indeks 310,14) endte begge i negativt territorium på en regnskabstung dag. Der var desuden fortsat fokus omkring situationen i Italien med bekymring over, hvordan en kommende regering bliver sammensat. I toppen af C20 endte Carlsberg (+2,94% / kurs 377,70) efter at have fremlagt et kvartalsregnskab, der var bedre end konsensus blandt analytikerne. Lundbeck (+1,90% / kurs 107,00) overraskede også positivt med et flot regnskab, hvor omsætningen var større end ventet. A. P. Møller - Mærsk (-1,55% / kurs ,00) var ligeledes aktuel med regnskab, og skuffede med et overskud efter minoriteter på 1643 mio. kr. mod et forventet overskud på 2418 mio. kr. Regnskabet fra Vestas (-3,16% / kurs 79,65) var en bekræftelse af de nyligt offentliggjorte tal, men meldingerne om, at selskabet har opgivet sin ambitiøse Triple 15-plan, samt skal spare 150 mio. euro årligt på faste udgifter fra udgangen af 2012, var nye for investorerne. Renter Det var en særdeles sur stemning der karakteriserede de finansielle markeder i går med kraftige aktiemarkedsfald og faldende obligationsrenter i de sikre økonomier samt kraftigt stigende renter i gældstyngede lande til følge. Fokus var primært på problemerne i Europa, hvor Italien virkelig er under pres. Således sprang den 10-årige italienske obligationsrente op i nærheden af 7,5% - det højeste niveau siden starten af maj 1997 og CDS sprang op i rekordniveau. Kombinationen af en særdeles høj rente og svage økonomiske udsigter er en farlig cocktail. Rygter om, at Tysklands Kansler Merkel og hendes parti skal debattere et forslag omhandlende muligheden form, at et land kan forlade eurosamarbejdet men bevare sit EU-medlemskab, skabte yderligere bekymringer om eurosamarbejdet. Rygter om at Frankrig og Tyskland endvidere holder hemmelige diskussioner omkring en reform af EUsamarbejdet, der bygger på en mindre eurozone, tiltrak sig også opmærksomhed. På nøgletalsfronten var der ikke meget der fik opmærksomhed og denne tendens vil givetvis fortsætte i dag, hvor der heller ikke er de helt store nøgletal på kalenderen. Bekymringerne omkring situationen i Italien fortsatte i går med at tiltage i styrke, hvilket betød en tydelig svækkelse af EUR til det svageste niveau i en måned samt kraftige rentestigninger for de mest gældstyngede lande i euroområdet. Det italienske senat presser afstemning om gældsreduktionstiltag igennem i morgen i håbet om at berolige de finansielle markeder. Grækenland derimod bidrog ikke på den front idet der ikke kunne nås til enighed om en fælles leder for overgangsregeringen. Bekymringerne rettede sig ikke bare mod Italien, men var bredt rettet mod hele eurosamarbejdet. Således bidrog nyheder om at Merkels parti skal diskutere muligheden for at træde ud af eurosamarbejdet uden at miste EU-medlemskab til nervøsiteten. Yderligere var der rygter om hemmelige samtaler mellem Frankrig og Tyskland om at reformere EUsamarbejdet og reducere størrelsen af eurozonen. Der var ikke noget nævneværdigt interessant at hente hvad angår økonomiske nøgletal. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger Aktier Aktu elt %-Ændring Aktuelt Æ ndring OMXC USD/JPY Stoxx EUR/USD FTSE EUR/DKK Dow Jones USD/DKK Nasdaq SEK/DKK Brasil NOK/DKK Hang Seng CHF/DKK Nikkei GBP/DKK årige renter Råvarer Aktu elt Æ ndring Aktuelt Æ ndring USA CRB EUR Brent oil (1Mf) DKK Gold (spot) Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 1.47 CHF3M 0.04 CIBOR3M 1.28 EURIBOR6M 1.69 CHF6M 0.09 CIBOR6M 1.46 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Vi forventer, at ECB vil sænke renten igen til 1,00% i begyndelsen af Nationalbanken forventes at fastholde det negative refirentespænd over for ECB på helt kort sigt, men udvide det en smule igen til positvt på 12-måneders sigt. Det er dog usikkert og afhænger i høj grad af udviklingen i DKK. Vi forventer, at Federal Reserve holder pengepolitikken uændret lempelig fem til midten af 2013, med en vis sandsynlighed for at en ny omgang kvantitative lempelser (QE3) kan blive aktuel På den korte bane er der stadig en trussel for USD fra den uafklarede situation og den politiske uenighed i forbindelse med udformningen af finanspolitikken, men generelt venter vi en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt, som kan komme tidligere skulle gældskrisen fortsætte i de større eurolande som Italien og Spanien. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling ses at kunne styrke NOK og SEK. Officielle renter 10-årig statsobligationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA EUR/USD Euroland USD/JPY Japan USD/DKK Danmark EUR/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK Kommende begivenheder 10. november

3 Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 08/11/11 Lan & Spar Bank A/S Q3 08/11/11 Sas Ab Q3 09/11/11 Alm Brand Formue A/S Q3 09/11/11 Bavarian Nordic A/S Q3 09/11/11 Carlsberg As Q3 09/11/11 H Lundbeck A/S Q3 09/11/11 Vestas Wind Systems A/S Q3 10/11/11 A P Moller - Maersk A/S Q3 10/11/11 Auriga Industries-B Q3 10/11/11 East Asiatic Co Ltd Q3 10/11/11 Flsmidth & Co A/S Q3 10/11/11 Gn Store Nord A/S Q3 10/11/11 Ic Companys A/S Q1 10/11/11 Lollands Bank A/S Q3 10/11/11 Exiqon A/S Q3 11/11/11 Alk-Abello A/S Q3 Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SH B Forrige Faktisk 07/11/11 07:45 Schweiz Unemployment Rate (sa) OCT 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 07/11/11 09:00 Danm ark Industrial Production MoM SEP % 1.0% 07/11/11 09:15 Schweiz CPI (MoM/YoY) OCT 0.2%/0.2% 0.4%/0.4% 0.3%/0.5% -0.1%/-0.1% 07/11/11 10:30 EMU Sentix Investor Confidence NOV /11/11 11:00 EMU Euro-Zone Retail Sales (MoM/YoY) SEP 0%/-0.3% %/-1.0% -0.7%/-1.5% 07/11/11 12:00 Tyskland Industrial Production (MoM/YoY) SEP -0.9%/7.0% %/7.7% -2.7%/5.4% 07/11/11 14:40 USA Fed's Rosengren Speaks in Boston 07/11/11 18:00 EMU Euro-Area Finance Ministers Meet 07/11/11 20:00 EMU EU's Barroso Speaks on Euro 08/11/11 01:01 UK RICS House Price Balance OCT -23% % -24% 08/11/11 07:45 Schweiz SECO Consumer Confidence OCT /11/11 08:00 Tyskland Exports SA (MoM) SEP -0.8% %(r) 0.9% 08/11/11 09:00 EMU EU Finance Ministers Meet in Brussels 08/11/11 10:30 UK Industrial Production (MoM/YoY) SEP 0.1%/-0.8% %/-0.9% 0.0%/-0.7% 08/11/11 13:30 USA NFIB Small Business Optimism OCT /11/11 19:00 USA Fed's Kocherlakota, Plosser speaks 09/11/11 02:30 Kina Consumer Price Index (YoY) OCT 5.5% % 5.5% 09/11/11 06:49 Kina Industrial Production (YoY) OCT 13.40% % 13.20% 09/11/11 06:38 Kina Fixed Assets Inv Excl. Rural YTD YoY OCT 24.8% % 24.9% 09/11/11 06:30 Kina Retail Sales (YoY) OCT 17.6% % 17.2% 09/11/11 09:00 Danm ark Current Account (Kroner) SEP 10.0B 10.0B 11.1B 12.0B 09/11/11 09:00 Danm ark Trade Bal. X Ship sa (Kroner) SEP 5.5B 5.9B 6.2B 4.8B 09/11/11 09:30 Sverige Riksbank Minutes 09/11/11 13:00 USA MBA Mortgage Applications 04. Nov % 10.3% 09/11/11 15:30 USA Bernanke Speaks at Fed Conference 09/11/11 /2011 Kina Trade Balance (USD) OCT $25.75B - - $14.51B $17.03B 10/11/11 00:50 Japan Machine Orders (MoM/YoY) SEP -7.1%10.6% %/2.1% -8.2%/9.8% 10/11/11 06:00 Japan Consumer Confidence OCT /11/11 07:30 Frankrig Consumer Price Index (MoM/YoY) OCT 0.1%/2.3% %/2.2% 10/11/11 08:00 Tyskland Consumer Price Index (MoM/YoY) OCT F 0%/2.5% - - 0%/2.5% 10/11/11 08:45 Frankrig Industrial Production (MoM/YoY) SEP -0.8%/3.9% %/4.4% 10/11/11 09:00 Danm ark CPI - EU Harm onized (MoM/YoY) OCT 0.0%/2.5% 0.2%/2.7% 0.4%/2.4% 10/11/11 09:00 Danm ark CPI (MoM/YoY) OCT 0.0%/2.7% 0.2%/2.8% 0.3%/2.5% 10/11/11 09:30 Sverige CPI - Headline Rate (MoM/YoY) OCT %/3.0% 0.7%/3.2% 10/11/11 09:30 Sverige SW CPI - CPIF (MoM/YoY) OCT %/1.3% 0.7%/1.5% 10/11/11 10:00 Norge CPI (MoM/YoY) OCT - - /1.3% 0.9%/1.6% 10/11/11 10:00 Norge CPI Underlying (MoM/YoY) OCT - - /1.0% 1.2%/1.2% 10/11/11 11:00 EMU EC releases Economic Growth Forecasts 10/11/11 13:00 UK BOE Asset Purchase Target NOV 275B 275B 275B 10/11/11 13:00 UK BOE ANNOUNCES RATES 10. Nov 0.50% 0.50% 0.50% 10/11/11 14:30 USA Import Price Index (MoM/YoY) OCT 0.2%/ %/13.4% 10/11/11 14:30 USA Trade Balance SEP -$46.0B - - -$45.6B 10/11/11 14:30 USA Initial Jobless Claims 04. Nov 400K K 10/11/11 20:00 USA Monthly Budget Statement OCT -$105B - - -$140.4B 11/11/11 10:30 UK PPI Output n.s.a. (MoM/YoY) OCT 0.1%/5.9% %/6.3% 11/11/11 15:55 USA U. of Michigan Confidence NOV P /11/11 19:15 USA Fed's Yellen, William s Speaks 10. november

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and regulated by the Financial Services Authority for the conduct of UK business. In the United Kingdom, the research reports are directed only at intermediate customers and market counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme and UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Loans Per Jäderberg Head of Structured Finance Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anders Brunstedt Swedish Economy Eva Dorenius Web Editor Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Fixed Income, Currencies and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income Håkan Larsson Head of Currencies Magnus Strömer Head of Commodities Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Trading Strategy Claes Måhlén Head, parental leave Martin Enlund Acting head Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Therese Öhlin Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Olli Hyytiäinen Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Ida Wolden Bache Norwegian economy Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Kari Due-Andresen Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Gunnel Welford Luleå Ove Larsson Luxembourg Christiane Junio Malmö Jonas Darte Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Umeå Kenneth Båtsman Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC