Danske Aktier. Anbefalinger. 20. december Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Danske Aktier. Anbefalinger. 20. december 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt"

Transkript

1 20. december 2013 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt

2

3 Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på kort sigt 5 A.P. Møller - Mærsk 6 Alk-Abello 7 Carlsberg 8 Chr. Hansen 9 Coloplast 10 D/S Norden 11 Danske Bank 12 DSV 13 FLSmidth & Co 14 GN Store Nord 15 IC Companys 16 Jyske Bank 17 Lundbeck 18 NKT Holding 19 Nordea 20 Novo Nordisk 21 Novozymes 22 Pandora 23 Rockwool 24 Royal Unibrew 25 SAS 26 Simcorp 27 Sydbank 28 TDC 29 Topdanmark 30 Tryg 31 Vestas 32 William Demant Holding 33 Definitioner og forklaringer 34 Aktieanalytiker Jon Abakka Aktieanalytiker Michelle Nørgaard

4 Flyvere: Størst potentiale på kort sigt Her giver vi vores bud på de tre danske aktier, som vi forventer, vil klare sig bedst de kommende tre måneder. De udvalgte aktier følger så vidt muligt vores strategi, men undtagelser kan gøres på baggrund af specielle omstændigheder som f.eks. opkøbskandidater, markant underperformance osv. Flyvere og Dykkere er en kortsigtet handelsanbefaling (op til 3 måneder) som er uafhængig af vores standardanbefaling, der er en 12-måneders anbefaling. Jyske Bank Handler med relativ stor rabat til de øvrige storbanker. Vi venter, at denne rabat vil blive indsnævret i takt med, at dansk økonomi bedres. Vil være relativ vinder på bedring af dansk økonomi. Aktien er faldet uretmæssigt meget over den seneste måned (> end 10%). Vi venter, at aktien hurtigt vil genvinde det tabte. A.P. Møller-Mærsk Bedring af global vækst i 2014 vil begunstige konjunkturfølsomme aktier som A.P. Møller-Mærsk. Aktien er attraktiv prisfastsat. Således handler aktien med en P/E på 9,5x for Investorer vil gradvist begynde at inddiskontere, at der i løbet af de kommende år vil komme en bedre balance mellem udbud og efterspørgsel på containerfragtmarkedet. Pandora Pandora vil blive begunstiget af globalt økonomisk opsving i Set i lyset af Pandoras høje vækstpotentiale er aktien attraktiv prisfastsat. 4. kvartals guidance er fortsat konservativ, hvilket giver råderum til positive overraskelser. 20/12/13 Danske Aktier 4

5 Dykkere: Mindst potentiale på kort sigt Her giver vi vores bud på de tre danske aktier, som vi forventer, vil klare sig dårligst de kommende tre måneder. De udvalgte aktier følger så vidt muligt vores strategi, men undtagelser kan gøres på baggrund af specielle omstændigheder som f.eks. selskabsspecifik risiko, overperformance osv. Flyvere og Dykkere er en kortsigtet handelsanbefaling (op til 3 måneder) som er uafhængig af vores standardanbefaling, der er en 12-måneders anbefaling. Tryg Prisfastsættelsen er anstrengt. Således handler Tryg-aktien med en P/E for 2014 på 13,5x, hvilket svarer til en præmie til konkurrenterne på omkring 10-20%. Tryg er en defensiv aktie uden vækst. Tryg-aktien vil blive ramt af, at investorer i 2014 i stigende grad vil søge mod mere konjunkturfølsomme aktier i takt med, at økonomien bedres. Efter Tryg i de seneste år har hævet priserne mere end konkurrenterne, vurderer vi, at prisforskellen er blevet for stor og vi venter øget konkurrence i D/S Norden Aktien er steget kraftigt i år begrænset kurspotentiale på den korte bane. Selv set i et langsigtet perspektiv er prisfastsættelsen begyndt at blive temmelig anstrengt. Således handler aktien med en P/E for 2015 på 28x. Småt med kurstriggere på den korte bane. DSV Aktien er steget meget i den seneste måned (> 5%) og befinder sig nu i all time high. Dermed er kurspotentialet begrænset på den korte bane. Meget positivt er inddiskonteret i det nuværende kursniveau ikke plads til negative overraskelser. Stærk kursudvikling på trods af, at markedsvæksten er stort set er nul. 20/12/13 Danske Aktier 5

6 A.P. Møller - Mærsk Succesfuld ratestigning gennemført, men kun kortvarigt Trods succesfuld ratestigning er markedsvilkårene svære Hård prisdisciplin fik størstedelen af ratestigningen igennem Vi fastholder anbefalingen på Køb og kursmålet på kr. Spotraterne steg med mere end 60% på Asien/Europa Den ugentlige opgørelse for spotraterne på den vigtige Asien/Europa rute, hvor APM henter omkring 20% af volumenerne fra, viste i uge 50, at spotraterne per tyvefodscontainer (TEU) steg med 60,7% svarende til 599 dollars per TEU til dollars per TEU. Dermed er spotraterne 17% højere end i samme periode sidste år. Den stærke ratestigning viser samtidig, at rederierne har fået størstedelen af den varslede ratestigning på 750 dollars per TEU igennem med effekt fra 15. december. Samtidig har rederierne også formået at få en større ratestigning igennem sammenlignet med december sidste år, da rederierne kun fik lidt mere end 50% af de planlagte ratestigninger igennem der. Succesrate er på 44% år til dato Med denne succesfulde ratestigning har rederierne år til dato succesfuldt hævet raterne i 5 ud af de 9 planlagte ratestigninger, hvilket svarer til en ratestigning på dollars per TEU. Det svarer til en succesrate på 44%. På trods af dette vil containerraterne højst sandsynligt slutte året på samme niveau, som de startede grundet det betydelige pres, som raterne har været under i perioderne mellem ratestigningerne. Trods den seneste ratestigning så venter vi ikke, at markedsforholdene for alvor bliver bedret, da containermarkedet fortsat er præget af massiv overkapacitet og derfor vil raterne langsomt begynde at falde igen. Samtidig har rederierne kun disciplin nok til at hæve raterne, når deres lønsomhed er lav eller deres forretning er decideret tabsgivende. Vi fastholder vores positive syn på APM-aktien, da rederiet har formået at vise, at de er i stand til at sejle et stærkt overskud hjem trods svære markedsvilkår. mio e 2014e 2015e Omsætning 342, , , ,981 Res. Primær drift 45,607 42,607 49,779 54,235 Nettoresultat 21,673 19,595 25,678 29,691 Balance sum Egenkapital 222, , , ,110 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Høj kr. Potentiale 15.97% kr. Næste regnskab 58,304 52,304 46,304 40, mia. kr. 34,304 MAERSKb.CO Transport 140 Vores favoritaktie i transportsektoren er A.P. Møller- Mærsk, som vi har på KØB. Vi er også positive på DSV, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at investere i D/S Norden, som vi har på REDUCER. Vi er ligeledes negative på SAS, som vi har på SÆLG. A.P. Møller-Mærsk er Danmarks største virksomhed, som har aktiviteter i hele verden. Udover at være verdens største containerrederi er gruppen involveret i en række aktiviteter inden for energi-, skibsbygnings-, detail- og produktionsindustrierne. APM Terminals er en af verdens største havneoperatører, hvorimod Mærsk Olie & Gas er aktive indenfor eftersøgning og udvinding af olie og gas i Nordsøen, Algeriet, Den mexicanske golf, Qatar og Kazakhstan. Derudover har de igangværende projekter i Brasilien og Angola. Dan Togo Jensen ikke aktier eller afledte instrumenter i A.P. Møller - Mærsk /12/13 Danske Aktier 6

7 Alk-Abello Grastek tæt på amerikansk godkendelse Rådgivende panel anbefaler Grastek godkendelse i USA God aktie for den langsigtede investor Anbefalingen fastholdes på Akkumuler, mens kursmålet hæves til 653 kr. (577 kr.) Solid opbakning til Grastek godkendelse Et uafhængigt panel under de amerikanske sundhedsmyndigheder (FDA) anbefalede enstemmigt tidligere på måneden FDA, at godkende tabletten Grastek (også kendt som græsallergitabletvaccinen Grazax, som har været solgt i Europa siden 2006) til kommerciel lancering på det amerikanske marked. Således stemte ekspertpanelet med stemmerne 9-0 for, at data fra de kliniske studier taler for en positiv effekt af Grastek til allergikere i alderen 5-65 år. Desuden stemte ekspertpanelet enstemmigt for, at behandling med Grastek er sikker, så længe patienterne har adgang til en adrenalinpen. Grastek ventes godkendt i USA primo 2014 FDA følger som regel ekspertpanelernes anbefalinger. Derfor venter vi også, at FDA endeligt vil godkende Grastek i starten af 2014, hvilket betyder, at Grastek efterfølgende kan blive markedsført og solgt på det amerikanske marked. Der er omkring 60 mio. allergikere i USA. Heraf er der omkring 25 mio. amerikanere, som enten har græspollenallergi, ragweedallergi eller hustøvmiddeallergi. Dermed er potentialet på det amerikanske marked stort, selvom det kun er en mindre del af allergikerne, som gør brug af allergivacciner. Som følge af at vi ser en forøget sandsynlighed for at Grastek bliver lanceret på det amerikanske marked, hæver vi vores kursmål til 653 kr. (fra 577 kr.), mens anbefalingen fastholdes på Akkumuler. mio e 2014e 2015e Omsætning 2,345 2,240 2,506 2,504 Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital 2,284 2,300 2,446 2,565 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Høj 653 kr. Potentiale 9.20% 598 kr. 6.1 mia. kr. Medicinal & Biotek Næste regnskab Annual Results 2013: 05/02/ :00: Alk-Abello Vores favoritaktie i medicinal- og bioteksektoren er Novo Nordisk, som vi har på KØB. Vi er også positive på ALK-Abello som vi har på Akkumuler. Vi anbefaler ikke at købe Lundbeck, som vi har på Reducer. Alk-Abelló producerer vacciner til behandling af allergi. Målsætningen er at kurere allergi samt udvikle stadig mere patientvenlige og effektive lægemidler. Alk er førende inden for vacciner mod allergi. Grazax-tabletten mod græspollenallergi er selskabets flagskib på produktsiden. Selskabet står selv for salget af Grazax i Europa, mens salget i USA på sigt skal varetages af Merck. Udviklingsporteføljen består bl.a. af produktkandidater til behandling af allergi overfor pollen og husstøvmider. Peter Sehested ikke aktier eller afledte instrumenter i Alk-Abello. For yderligere information se bagerst i publikationen /12/13 Danske Aktier 7

8 Carlsberg Effektiviseringerne forløber efter planen Optimistiske udmeldinger omkring Vesteuropa Mange effektiviseringstiltag vil gavne lønsomheden Vi fastholder anbefalingen på Reducer og kursmålet på 545 kr. Tiltag iværksat til gavn for top- og bundlinje Carlsberg holdte den 3. december bryggeriets kapitalmarkedsdag i Schweiz. I denne forbindelse var fokus primært rettet mod standardiseringsprogrammet BSP1, herunder hvor langt Carlsberg er kommet i forhold til implementeringen af det. Herunder uddybede Carlsberg også på hvilken måde de er optimistiske i forhold til det vesteuropæiske marked. Kort fortalt så ønsker Carlsberg at effektivisere hele deres forretning via mindre spild i produktionen, centraliseret planlægning og styring af transportaktiviteter samt at arbejde hen imod at have et bryggeri, som effektivt skal servicere de forskellige markeder, som Carlsberg operer på frem for at have 25 bryggerier i dag. Disse tiltag skal være med til at sikre en bedre top- og bundlinje. Mindre kompleksitet i emballage vil gavne bundlinjen I forhold til indkøb fik vi det indtryk, at det er en væsentlig parameter i hele restruktureringen af virksomheden. Inden for emballage fik vi blandt andet det indtryk, at der er et pænt indtjeningspotentiale såfremt, at kompleksiteten reduceres. Således arbejder Carlsberg på at reducere antallet af forskellige glasflasker i Vesteuropa, hvor de pt. har 220 forskellige flasker. Carlsberg skal i stedet forsøge at tilbyde større variationer på de enkelte markeder. På trods af at vi på kapitalmarkedsdagen fik det indtryk, at der er betydelige effektiviseringsmuligheder til stede i Vesteuropa, så fastholder vi vores negative syn på aktien. Det skyldes, at Carlsberg fortsat kæmper med at komme tilbage på vækstsporet i Rusland. Vi venter derfor heller ikke, at aktien vil få momentum, før der for alvor kommer bedringstegn fra det russiske marked. mio e 2014e 2015e Omsætning 66,468 65,950 70,658 73,766 Res. Primær drift 9,793 9,788 10,693 11,602 Nettoresultat 5,607 5,552 6,182 6,934 Balance sum Egenkapital 73,650 78,792 84,456,510 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Mellem 545 kr. Potentiale -6.68% 584 kr mia. kr. Konsumentvarer Næste regnskab Annual Results 2013: 19/02/ :00: Carlsberg Inden for konsumentvarer er vores foretrukne aktie Royal Unibrew, som vi har en Akkumuler anbefaling på. Vi anbefaler ikke at købe Carlsberg, som vi har en Reducer anbefaling på. Carlsberg blev grundlagt i 1847 af J. C. Jacobsen. Carlsberg er i dag verdens 4. største bryggeri. Størstedelen af selskabets ølsalg sker i udlandet og selskabets ølsalg er primært eksponeret mod Vesteuropa, Rusland og Sydøstasien. I Vesteuropa har Carlsberg fokus på optimering af driften. I Rusland og Sydøstasien er fokus på øget salgsvækst. Carlsberg er karakteriseret ved en høj grad af forskellighed af mærker, og deres vision er at være verdens hurtigst voksende bryggeri. Casper Blom ikke aktier eller afledte instrumenter i Carlsberg. For yderligere information se bagerst i publikationen /12/13 Danske Aktier 8

9 Chr. Hansen En langsigtet vinderaktie Solid defensiv vækstaktie Stort langsigtet vækstpotentiale Vi fastholder anbefalingen på Akkumuler og kursmålet på 220 kr. Vil blive begunstiget af langsigtede megatrends Chr. Hansen udvikler blandt andet naturlige ingredienser til fødevare- og kosttilskudsbranchen og dermed vurderer vi, at selskabet er godt positioneret mod at imødekomme forbrugernes større krav til flere naturlige og sundere fødevarer. De senere år er der kommet et øget og globalt fokus på sundhed og at fødevarerne ikke skal indeholde konserveringsmidler og kunstige farvestoffer. Da Chr. Hansen netop udvikler produkter, som har til hensigt at mindske disse stoffer, så kan det være en gylden mulighed. Stort potentiale i øst Chr. Hansen henter pt. størstedelen af deres omsætning på det vesteuropæiske og nordamerikanske marked. Derimod kommer kun en beskeden del af omsætningen fra det asiatiske marked (knap 20%), hvorfor der er et stort vækstpotentiale til stede på disse markeder. Vi vurderer, at Chr. Hansen vil være i stand til at imødekomme en stigende efterspørgsel på de asiatiske markeder i takt med, at middelklassen i denne region vokser og at der derfor også vil opstå større krav til sundere og mere naturlige føde- og drikkevarer. Vi fastholder vores positive syn på aktien med en Akkumuler anbefaling. Chr. Hansen-aktien er steget mere end 100% siden selskabet tilbage i efteråret 2010 blev børsnoteret til kurs kr. Vi vurderer alligevel, at der er mere kurspotentiale tilbage. Det gælder især på den lange bane. På den anden side er det dog vigtigt at bemærke selskabets stærke defensive kvaliteter, som ofte betyder, at aktien klarer sig svagere end resten af aktiemarkedet i tider, hvor usikkerheden er aftagende og risikoappetitten er stigende, som det har været tilfældet i år. EUR mio. 11/12 12/13 13/14e 14/15e Omsætning Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Lav 220 kr. Potentiale 6.64% kr mia. kr. Konsumentvarer Næste regnskab 1. kvt Results 2013/14: 15/01/ :00: Chr. Hansen 120 Vores favoritaktie blandt de danske selskaber som producerer fødevarer, ingredienser og enzymer er på nuværende tidspunkt Chr. Hansen og Novozymes, som vi har på AKKUMULER. Chr. Hansen har en bred eksponering til helserelaterede markeder, som i stigende grad bliver efterspurgt af sundhedsbevidste forbrugere. Selskabet er verdens markedsleder inden for kulturer til ost og yoghurt, probiotiske kulturer og naturlige farvestoffer til fødevarer. Casper Blom ikke aktier eller afledte instrumenter i Chr. Hansen. For yderligere information se bagerst i publikationen /12/13 Danske Aktier 9

10 Coloplast Høj P/E hæmmer kurspotentialet Produktlanceringer skal fastholde Coloplasts førende position Vækstpotentialet er afspejlet i den nuværende prisfastsættelse Vi fastholder anbefalingen på Reducer og kursmålet på 360 kr. Coloplast-aktien har fortsat den pæne fremgang Coloplast-aktien er år til dato steget med omkring 30%. Den pæne kursfremgang er blot en fortsættelse af den positive kurstrend fra de seneste mange år. Hovedårsagen til dette er, at Coloplast har været i stand til at generere en pæn omsætningsvækst samtidig med, at de har formået at øge overskudsgraden via en række succesfulde restruktureringer. Den stærke vækst har også sikret, at Coloplast har klaret sig bedre end de fleste af deres konkurrenter under finanskrisen. En af hemmelighederne bag Coloplasts stærke vækst er selskabets evne til hele tiden at lancere nye innovative produkter, hvilket har sikret, at Coloplast har kunnet tage markedsandele og vokse i et hurtigere tempo end markedet. Produktlanceringer skal understøtte fremtidig vækst Netop lancering af nye innovative produkter er altafgørende, hvis Coloplast skal holde fast i deres førende position på markedet og fortsætte med at levere pæne vækstrater. Derfor er fokus de seneste år også rykket fra trimning af bundlinjen til vækstrelaterende tiltag. Væksten skal dog ikke kun komme fra lanceringer, men i ligeså høj grad fra en øget eksponering mod Emerging Markets landene og USA, hvor selskabet kun henter en beskeden andel af deres omsætning fra. Coloplast-aktien handler med en P/E for regnskabsåret 2013/2014 på over 25x. Derfor vurderer vi også, at selskabets vækstpotentiale allerede er fuldt ud afspejlet i den nuværende prisfastsættelse af aktien. En af forklaringerne på, at aktiekursen forbliver på det høje niveau kan meget vel tilskrives udbyttepolitikken. Således vil Coloplast udbetale udbytte to gange årligt. Herudover har de iværksat et aktietilbagekøbsprogram på 1 mia. kr., hvilket understøtter aktiekursen. mio. 11/12 12/13 13/14e 14/15e Omsætning 11,023 11,635 12,292 12,926 Res. Primær drift 3,254 3,672 4,074 4,343 Nettoresultat 2,194 2,711 3,100 3,327 Balance sum Egenkapital 6,042 6,769 7,970 8,197 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Lav 360 kr. Potentiale 2.80% kr mia. kr. Sundhedsartikler Næste regnskab 1. kvt Results : 29/01/ :00: Coloplast Vores favoritaktier blandt de medicoteknologiske selskaber er GN Store Nord, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at investere i Coloplast og William Demant, som vi har på Reducer. Coloplast blev grundlagt i 1954 og i dag er Coloplast en af de største producenter af løsninger inden for stomi, kontinens samt hud- og sårpleje. Med købet af Mentors urologi-forretning i 2006 har Coloplast udvidet forretningsomfanget markant. Frankrig, Tyskland og England er Coloplasts største markeder. Udflytning af produktion til Ungarn og Kina, skal forbedre indtjeningsmarginalerne de kommende år. Hans Mähler ikke aktier eller afledte instrumenter i Coloplast. For yderligere information se bagerst i publikationen /12/13 Danske Aktier 10

11 D/S Norden Overkapacitet på markedet vil sætte raterne under pres i 2014 Fragtraterne fortsætter den positive udvikling Har løbet for stærkt på det seneste Vi fastholder Reducer anbefalingen og kursmålet på 215 kr. 215 kr. Potentiale % Tørlastraterne fortsætter den positive trend D/S Norden-aktien er i 2. halvår 2013 steget med mere end 35%. Den stærke kursudvikling er primært drevet af en kombination af øget optimisme omkring væksten i verdensøkonomien i takt med, Dato kr. 19/12/ mia. kr. Transport at PMI-indeksene for både USA, Eurozonen Annual og Kina Results indikerer Expected to Næste be published regnskabefore 09:00 CET.: 05/03/ :00:00 fremgang og det faktum, at tørlastindekset Baltic Dry, som beskriver priserne for at få fragtet last som kul, korn og jernmalm, er steget med mere end 60% i 2. halvår Den primære årsag hertil er, at den kinesiske efterspørgsel på jernmalm er steget 266 ganske kraftigt på det seneste. Positiv rateudvikling ventes ikke at vare ved På trods af at fragtraterne er fortsat den positive trend, så venter vi ikke, at dette vil vare ved i Det skyldes, at vi ser en risiko for, at en masse ny skibskapacitet vil komme på markedet i Det vil, alt andet lige, sætte fragtraterne under pres. Hvis fragtraterne skal undgå at begynde at falde tilbage i 2014, så skal der for alvor ske en stigning i den kinesiske efterspørgsel på kul eller jernmalm. I forlængelse heraf vil faldende priser på både kul og jernmalm, alt andet lige, også være understøttende for volumenerne på søfragt og dermed fragtraterne. På trods af den fortsatte stigning i fragtraterne, så fastholder vi vores negative syn på D/S Norden-aktien. Det skyldes en kombination af vores forventninger om, at fragtraterne kommer under pres i 2014 i takt med, at der formentligt kommer en del ny kapacitet på markedet, den nuværende overkapacitet på tørlastmarkedet og Norden-aktiens stærke udvikling på det seneste, som gør, at vi ikke vurderer, at aktien vil stige på den korte bane. USD mio e 2014e 2015e Omsætning 1,134 1,041 1,069 1,176 Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital 1,687 1,607 1,567 1,614 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E 21.9 n.m n.m 28.4 K/I Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Høj D/S Norden 170 Vores favoritaktier i transportsektoren er A.P. Møller- Mærsk, som vi har på KØB. Vi er også positive på DSV, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at investere i D/S Norden, som vi har på REDUCER. Vi er ligeledes negative på SAS, som vi har på SÆLG. D/S Norden opererer primært på markedet for tørlasttankere, hvor selskabet leverer transportydelser både via egne skibe, men især via indchartring af andre rederiers skibe. Norden foretrækker således at indchartre skibe, og råder på den baggrund over mere end 200 skibe. Norden har købsoptioner på en række skibe, så værdien på selskabet vil svinge med skibspriserne. D/S Norden har desuden aktiviteter på produkttankmarkedet. Dan Togo Jensen ikke aktier eller afledte instrumenter i D/S Norden. For yderligere information se bagerst i publikationen /12/13 Danske Aktier 11

12 Danske Bank En bedring af dansk økonomi vil være en positiv kursdriver Attraktiv prisfastsættelse gør aktien interessant Makroøkonomisk bedring og højere huspriser vil gavne aktien Anbefaling på Akkumuler og kursmål på 145 kr. Positiv udvikling i antallet af tvangsauktioner Seneste statistik over udviklingen på det danske boligmarked viste, at antallet af tvangsauktioner faldt med 15%, når man sæsonkorrigerer for antallet i november relativt til forrige måned. I forhold til samme periode sidste år faldt antallet af tvangsauktioner også. Kombinationen af faldende tvangsauktioner og ingen betydelige nedskrivninger i forhold til tvangsauktionerne er særdeles positivt for bankerne, herunder Danske Bank. Udlånsstatistikkerne skuffer fortsat Udlånsstatistikkerne for oktober var omvendt særdeles skuffende, da de viste, at udlån til erhverv faldt med 8% relativt til samme periode sidste år, mens udlån til privatpersoner faldt med 5% relativt til samme periode sidste år. Dermed fortsætter de danske bankers udlånsvækst med at være underdrejet. En forklaring kan være, at husholdningerne har været ramt af usikkerhed omkring diskussionen om udlånssystemet og derfor i langt mindre omfang har efterspurgt udlån. En anden faktor som også kan have ramt bankens udlån til private er, at hus- og lejlighedspriserne faldt i september måned, da det alt andet lige påvirker forbrugernes velstandsstigning. Dette var således skuffende, da vi anser en stigning i aktivpriserne for en vigtig kursdriver for bankaktierne. På trods af dette fastholder vi vores positive syn på Danske Bankaktien. Det skyldes, at vi fortsat ser en god værdi i aktien, som efter vores vurdering, er attraktivt prisfastsat. Således handler aktien med en P/E for 2014 på 9x, hvilket svarer til en rabat på gennemsnitlig 15% til de øvrige nordiske storbanker. Derudover venter vi, at udlånsvæksten så småt vil begynde at accelerere i 2014 for de større banker i takt med, at dansk økonomi bedres. mio e 2014e 2015e Totalindkomst 45,662 40,372 44,491 47,464 Indtj. før skat 8,539 10,3 17,069 21,639 Nettoresultat 4,722 7,451 12,567 16,554 Balance sum Egenkapital 138, , , ,808 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Høj 145 kr. Potentiale 19.83% 121 kr mia. kr. Bank Næste regnskab Annual General Meeting: 18/03/ Danske Bank Vores favoritaktier blandt bankerne er Danske Bank og Nordea, som vi har på henholdsvis AKKUMULER og KØB. Vi er også positive på Jyske Bank, som vi ligeledes har på KØB. Vi anbefaler ikke at investere i Sydbank, som vi har på Reducer. Danske Bank er Danmarks største bank og en ledende spiller i det skandinaviske finansmarked, som leverer ydelser til privat- såvel som erhvervs- og institutionelle kunder. Koncernen tilbyder en bred vifte af finansielle produkter, blandt andet via Danica Pension og Realkredit Danmark. Med opkøb i Irland og Finland de seneste år har Danske Bank udvidet sit geografiske forretningsområde. Mads Thinggaard og Peter Wallin ikke aktier eller afledte instrumenter i Danske Bank. For yderligere information se bagerst i publikationen /12/13 Danske Aktier 12

13 DSV Flere lastbiler over Øresund gavner Road-divisionen Lastbilstransporten over Øresund fortsætter den positive trend Svag vækst i Europa og pæn kursudvikling dæmper potentialet Vi fastholder Akkumuler anbefalingen og kursmålet på 165 kr. Øresundstrafikken fortsatte med at overraske positivt Seneste statistik for trafikken over Øresundsbroen viste med klar tydelighed, at trafikken fortsætter på et højt niveau. Således steg lastbilstrafikken over Øresundsbroen med 8,5% i november måned sammenlignet med samme periode sidste år på trods af færre arbejdsdage i år. Det svarer samtidig til, at den underliggende vækst er på mere end 10% sammenlignet med samme periode sidste år, hvorfor trafikken fastholder det høje niveau fra de foregående måneder. Omvendt var der dog tale om et fald på 8,7% i antallet af lastbiler, som kørte over Øresundsbroen i forhold til måneden før. Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Mellem 165 kr. Potentiale -3.62% kr mia. kr. Transport Næste regnskab Annual Results 2013: 06/02/ :30: Markedsvæksten i Europa er fortsat særdeles svag Overordnet set er den fortsatte fremgang i lastbilstrafikken over Øresund særdeles understøttende for væksten i DSVs største division, Road, (står for omkring 48% af den samlede omsætning). Dette er meget positivt, da markedsforholdene i Europa indtil videre i år har været udfordrende i og med, at markedsvæksten i 2013 blot har været på 0-1% sammenlignet med sidste år DSV På trods af de få lyspunkter, i form af den stigende lastbilstransport over Øresundsbroen, så vurderer vi, at det kortsigtede potentiale er forholdsvis begrænset. Det skyldes, at DSV-aktien er steget med mere end 20% det seneste halve år samtidig med, at markedsvæksten for transportydelser på det europæiske marked er svag, hvilket alt andet lige burde lægge en dæmper på den kortsigtede kursudvikling. Hvis konjunkturudviklingen i Europa over de kommende kvartaler skulle overraske til den positive side, er kurspotentialet dog betydeligt højere. Udvalgte nøgletal mio e 2014e 2015e Omsætning 44,912 45,7 47,604 49,531 Res. Primær drift 2,265 2,434 2,652 2,780 Nettoresultat 1,427 1,562 1,729 1,851 Balance sum Egenkapital 5,385 5,734 6,209 7,728 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Vores favoritaktier i transportsektoren er A.P. Møller- Mærsk, som vi har på KØB. Vi er også positive på DSV, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at investere i D/S Norden, som vi har på REDUCER. Vi er ligeledes negative på SAS, som vi har på SÆLG. DSV blev stiftet i 1976, hvor ti selvstændige vognmænd gik sammen. Selskabet tilbyder transportløsninger til lands, til vands og i luften. Transportydelserne leveres i vidt omfang af underleverandører i form af selvstændige vognmænd. Selskabet har været en aggressiv og succesfuld opkøber i et meget fragmenteret europæisk transportmarked, senest med købet af Frans Maas i 2006 og ABX i Selskabet nyder godt af det øgede europæiske transportbehov ovenpå Østeuropas indlemmelse i EU. Dan Togo Jensen ikke aktier eller afledte instrumenter i DSV. For yderligere information se bagerst i publikationen. 20/12/13 Danske Aktier 13

14 FLSmidth & Co Markedsudfordringerne fortsætter i 2014 Attraktiv prisfastsættelse begrænser risikoen ved at eje aktien Større efterspørgsel på mineudstyr til etablerede miner ventes Vi fastholder Akkumuler anbefalingen og kursmålet på 336 kr. Store mineselskaber varsler nedjustering af guidance FLS-aktien har været i modvind den seneste tid. Det skyldes bl.a., at FLS har måttet bogføre en ekstraomkostning på 160 mio. kr. grundet en tabt retssag, som relaterer sig til et engelsk cementprojekt, som blev forsinket. I den forbindelse har FLS også sænket deres guidance til indtjeningsmarginen (EBITDA) for 2013 til niveauet 3,5%-4,5% (fra 4-5%). Foruden dette har aktien også været ramt af, at flere større mineselskaber har været ude og varsle nye nedskæringer i deres investeringsbudgetter for 2014 og Er mineudstyrsproducenterne for optimistiske? Da FLS netop leverer udstyr til den globale mineindustri er det bekymrende, at to af verdens største mineselskaber er kommet med så pessimistiske udmeldinger. Det hæver samtidig risikoen for om flere af mineudstyrsproducenternes forventninger for 2014 er for optimistiske. På trods af dette vurderer vi dog ikke, at FLS vil blive ligeså hårdt ramt af et fortsat fald i mineselskabernes anlægs-investeringer som mange af deres konkurrenter, da de ikke blot hjælper kunderne med at etablere nye miner, men også leverer ydelser til opgradering og forbedring af allerede eksisterende miner. Da flere af mineselskaberne netop ventes at forbedre deres afkast inden for eksisterende miner, vurderer vi, at FLS er godt positioneret til at imødekomme denne efterspørgsel. På trods af at flere af mineselskaberne har været ude og flage en nedjustering i forhold til deres fremtidige anlægsinvesteringer, så fastholder vi vores positive syn på aktien. Det skyldes, at vi ser en god langsigtet værdi i aktien, da prisfastsættelsen ikke er anstrengt. Derudover ser vi også en god mulighed for, at FLS kan forbedre deres lønsomhed via forskellige effektiviserings- og spareplaner, hvilket vi vurderer, vil forbedre sentiment omkring aktien. mio e 2014e 2015e Omsætning 24,849 27,262 23,937 23,338 Res. Primær drift 1, ,631 2,047 Nettoresultat 1, ,015 1,307 Balance sum Egenkapital 9,419 8,307 8,861 9,656 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Høj 336 kr. Potentiale 22.81% kr. 14 mia. kr. Kapitalgoder Næste regnskab Annual Results 2013: 13/02/ :00: FLSmidth & Co Vores favoritaktie blandt industriselskaberne er NKT Holding, som vi har på KØB. Vi er også positive på FLSmidth & Co og Vestas, som vi har på AKKUMULER, men anbefaler ikke at investere i Rockwool som vi har på REDUCER. FLSmidth & Co. blev grundlagt i 1882 og i dag opererer selskabet primært med levering og service til den globale cement- og mineralindustri. Omsætningen hentes over hele verden, med Asien og Europa som de vigtigste afsætningsområder. Forretningsmodellen for begge områder bygger på ingeniørfærdigheder sammenholdt med projektledelse og servicering. Selskabet har ekspanderet kraftigt de seneste år via organisk vækst samt opkøb. Fasial Kalim Ahmad ikke aktier eller afledte instrumenter i FLSmidth & Co /12/13 Danske Aktier 14

15 GN Store Nord Stort langsigtet vækstpotentiale Intens konkurrence på høreapparatmarkedet øger fokus på produktlanceringer Positivt syn på trods af den seneste stærke kursudvikling Vi fastholder Akkumuler anbefalingen og kursmålet på 135 kr. Stærkt fokus på produktlanceringer er altafgørende GN Store Nord har siden 2010 formået at opretholde pæne vækstrater og vinde markedsandele indenfor begge dens divisioner ReSound og Netcom. Denne stærke udvikling ventes at fortsætte. Indenfor ReSound skal den fremtidige vækst primært drives af nye produktlanceringer. Derfor har GN også lanceret flere produkter i løbet af 2013, herunder ReSound Lex, som blev lanceret i august. Dette er også alt afgørende, hvis GN skal formå at bibeholde deres førende position på høreapparatmarkedet, da konkurrencen er særdeles intens. Attraktivt fremtidigt vækstpotentiale Foruden vedvarende teknologisk udvikling af nye og mere innovative høreapparater, så skal den fremtidige vækst også drives af teknologisk udvikling og højere penetrationsgrad, da kun omkring 26% af folk med høreproblemer anvender et høreapparat, hvorfor der dermed er en god mulighed for at øge penetrationsgraden. Derudover vil den demografiske udvikling også bidrage positivt til væksten i og med, at der bliver flere og flere ældre, hvilket vil betyde, at efterspørgslen på høreapparater vil være voksende. Endelig er der også gode vækstmuligheder til stede i Emerging Markets grundet den hurtigt voksende middelklasse i disse lande, hvilket betyder, at flere får råd til et høreapparat. Vi fastholder vores positive syn på GN Store Nord-aktien på trods af aktiens seneste stærke kursudvikling. Det skyldes, at GN Store Nord har en attraktiv og konkurrencedygtig produktportefølje, en interessant pipeline og et attraktivt langsigtet vækstpotentiale. Omvendt hæves anbefalingen dog ikke til Køb, da prisfastsættelsen trods alt er blevet en smule anstrengt på det seneste. mio e 2014e 2015e Omsætning 6,251 6,713 7,358 7,983 Res. Primær drift 528 1,135 1,400 1,5 Nettoresultat ,033 1,180 Balance sum Egenkapital 5,542 5,535 5,427 5,427 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Mellem 135 kr. Potentiale 5.63% kr mia. kr. Sundhedsartikler Næste regnskab Annual Results 2013: 14/02/ :00: GN Store Nord 170 Vores favoritaktier blandt de medicoteknologiske selskaber er GN Store Nord, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at investere i Coloplast og William Demant, som vi har på Reducer. GN Store Nord blev stiftet i 1869 som et telegrafselskab. Siden er forretningsområdet ændret. I dag producerer GN Store Nord headset, høreapparater og audiologisk diagnoseudstyr til hele verden med GN Netcom som deres hovedforretningsområde. GNs headset markedsføres globalt under navnet Jabra, hvor høreapparaterne sælges som ReSound, Beltone og Interton. GN producerer primært deres produkter i Kina, men har hovedsæde i Danmark. Hans Mähler ikke aktier eller afledte instrumenter i GN Store Nord. For yderligere information se bagerst i publikationen /12/13 Danske Aktier 15

16 IC Companys Tøjsalget er fortsat ude i kulden Tilliden skal vindes tilbage ved at skabe bedre lønsomhed Mangel på kurstriggere på den korte bane Vi fastholder Akkumuler anbefalingen og kursmålet på 160 Stilindekset viser endnu engang svaghed Tidligere på måneden kom der endnu engang svage tal for det svenske Stilindex (tidligere kaldt Blixindex), som målet salget af tøj og sko i Sverige. Salget af tøj faldt med 2,2% i oktober måned relativt til samme periode sidste år. Dermed er tøjsalget faldet med 1% år til dato, hvilket er særdeles bekymrende for IC Companys, da selskabet henter omkring 25% af deres samlede omsætning fra det svenske marked, som dermed er et af IC Companys vigtigste nøglemarkeder. Da IC Companys i forbindelse med deres 1. kvartalsregnskab i november måned viste en kraftig tilbagegang på 5% i den organiske vækst per butik (LFL), så venter vi heller ikke, at der er en vending på vej. Bedring i skandinavisk økonomi vil gavne tøjsalget Den primære årsag til det fortsatte fald i tøjsalget på det svenske marked skyldes det varme vejr i september og oktober måned, hvilket har medført et fald i efterspørgslen på varmt vintertøj. I takt med at der sker en bedring af skandinavisk økonomi, så venter vi alt andet lige en tilsvarende stigning i salget af tøj. Dette er også en vigtig faktor i forhold til at få brudt den svage trend, hvor tøjsalget kun har vist en fremgang i 9 af de seneste 24 måneder på det svenske marked, hvilket med alt tydelighed også afspejler de udfordrende markedsforhold. Trods de fortsat svage data på det svenske marked, så foretager vi ingen ændringer af vores estimater. Vi fastholder derfor fortsat vores positive syn på aktien om end vi vurderer, at kurspotentialet på den korte bane er forholdsvis begrænset, da aktien handler på et nogenlunde fair niveau. Hvis aktien igen skal have medvind er det derfor vigtigt, at IC Companys kan bevise, at de er i stand til eksekvere i forhold til at skabe et mere profitabelt selskab med en mere stabil drift, da det vil øge investorernes tiltro til selskabet. mio. 11/12 12/13 13/14e 14/15e Omsætning 3,292 3,314 3,400 3,502 Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Høj 160 kr. Potentiale 1.59% kr. 2.6 mia. kr. Forbrugsgoder Næste regnskab halvår Results 2013/2014: 04/02/ :00: IC Companys 140 Vores favoritaktie i teknologisektoren og diskretionært forbrug er Pandora som vi har på KØB. Vi er også positive på IC Companys og Simcorp, som vi har på AKKUMULER. IC Companys blev skabt i 2001 med fusionen mellem InWear og Carli Gry. IC Companys er blandt de største tøjfirmaer i Norden, hvor IC Companys markedsfører 11 mærker, primært til det mellemste prissegment på tøjmarkedet. Efter fusionen oplevede IC Companys nogle udfordrende år, hvor fokusering på omkostningsbesparende tiltag fjernede fokus fra udviklingen af tøjmærkerne. Denne udvikling synes dog vendt, og IC Companys har store vækstambitioner om fremtiden. Fasial Kalim Ahmad ikke aktier eller afledte instrumenter i IC Companys. For yderligere information se bagerst i publikationen /12/13 Danske Aktier 16

17 Jyske Bank En række positive kursdrivere i 2014 Problem vedr. udlånssystemet kan være en gylden mulighed Bedst balance i sektoren Vi fastholder købsanbefalingen og kursmålet på 374 kr. Faldende tvangsauktioner lover godt for indtjeningen Seneste statistik over udviklingen på det danske boligmarked viste, at antallet af tvangsauktioner faldt med 15%, når man sæsonkorrigerer for antallet i november relativt til forrige måned. I forhold til samme periode sidste år faldt antallet af tvangsauktioner også. Kombinationen af faldende tvangsauktioner og ingen betydelige nedskrivninger i forhold til tvangsauktionerne er særdeles positivt for bankerne, herunder Jyske Bank. Udlån til privatpersoner faldt i oktober måned Udlånsstatistikkerne for oktober var omvendt særdeles skuffende, da de viste, at udlån til privatpersoner faldt med 5% relativt til samme periode sidste år. Dermed fortsætter de danske bankers udlånsvækst med at være underdrejet. En forklaring kan være, at husholdningerne har været ramt af usikkerhed omkring diskussionen af udlånssystemet og derfor i langt mindre omfang har efterspurgt udlån. På trods af at stigende aktivpriser generelt har været en vigtig kursdriver for bankerne, så kan hele diskussionen omvendt være en gylden mulighed for Jyske Bank i deres forsøg på at konkurrere med de ældre udlånsbanker. Vi fastholder vores positive syn på Jyske Bank-aktien, da vi fortsat vurderer, at bankens prisfastsættelse er attraktiv, da aktien for 2014 handler med en P/E på 8,4x, hvilket svarer til en pæn rabat relativt til de øvrige nordiske storbanker. Derudover venter vi, at udlånsvæksten så småt vil begynde at accelerere i 2014 for de større banker i takt med, at de økonomiske indikatorer bedres, hvilket vil gavne indtjeningen. Ydermere har Jyske Bank også en af de stærkeste balancer blandt de nordiske banker, hvilket kan blive afgørende i forhold til at være en af store vindere på konsolideringen i sektoren til gavn for egenkapitalforretningen og aktiekursen. mio e 2014e 2015e Totalindkomst 6,649 7,446 7,518 8,017 Indtj. før skat 845 2,337 3,098 3,652 Nettoresultat 592 1,810 2,339 2,794 Balance sum Egenkapital 15,642 17,474 19,813 20,607 Indtjening per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Høj 374 kr. Potentiale 35.07% kr. Næste regnskab mia. kr. 144 Jyske Bank Bank Vores favoritaktier blandt bankerne er Danske Bank og Nordea, som vi har på henholdsvis AKKUMULER og KØB. Vi er også positive på Jyske Bank, som vi ligeledes har på KØB. Vi anbefaler ikke at investere i Sydbank, som vi har på Reducer. Jyske Bank med hovedsæde i Silkeborg blev grundlagt i 1967 via en fusion mellem fire midtjyske lokalbanker. Herefter har forskellige opkøb - herunder Finansbanken i været med til at sikre bankens ekspansion og gjort Jyske Bank til Danmarks tredjestørste bank. På produktsiden tilbyder Jyske Bank et komplet sortiment af finansielle løsninger til private, samt små- og mellemstore virksomheder. Mads Thinggaard og Staffan Åberg ikke aktier eller afledte instrumenter i Jyske Bank. For yderligere information se bagerst i publikationen /12/13 Danske Aktier 17

18 Lundbeck Flere udfordrende år forude Kapitalmarkedsdag gav ikke svar på kortsigtede udfordringer Anstrengt prisfastsættelse gør Lundbeck-aktien uinteressant Vi fastholder anbefalingen på Reducer og kursmålet på 114 kr. Cipralex afløser er endelig godkendt Lundbeck afholdt tidligere på måneden kapitalmarkedsdag. I den anledning fastholdt Lundbeck, at de forventer at fordoble omsætningen frem mod Det skal blandt andet ske ved en fordobling af omsætningen fra Emerging Markets landene og via en stærk pipeline. I den sammenhæng er det især vigtigt, at den kommende lancering af Brintellix i Europa og USA i 2014 bliver en succes. Lundbeck meddelte på kapitalmarkedsdagen, at de fortsat venter, at Brintellix vil opnå en omsætning på 5-10 mia. kr. og at Brintellix i 2018 vil have erstattet omsætningen som genereres af Cipralex, som rammes af patentudløb i Stadig mange ubesvarede spørgsmål I forbindelse med kapitalmarkedsdagen berørte Lundbeck ikke de vækstmæssige udfordringer, som selskabet står foran i de kommende år. Således blev de negative konsekvenser for omsætningen foranlediget af patentudløb på Cipralex i 2015 ikke berørt. Derudover kom Lundbeck heller ikke ind på, hvor store omkostningerne for udvikling og markedsføring bliver til de nye produktlanceringer. Som nævnt lanceres Brintellix i Europa og USA i Vi venter dog, at penetrationen bliver langsom og at 2014 og 2015 bliver nogle udfordrende år, ikke mindst som følge af patentudløbet på Cipralex i Det er fortsat vores vurdering, at markedets estimater for er for høje. Vi fastholder derfor vores anbefaling på Reducer og kursmål på 114 kr. Set i lyset af de udfordringer som Lundbeck står overfor i de næste par år, samt aktiens anstrengte prisfastsættelse (handler med en P/E for 2014 og 2015 på henholdsvis 42x og 39x) ser vi ikke nogen grund til at eje aktien på nuværende tidspunkt. mio e 2014e 2015e Omsætning 14,802 15,305 13,488 13,625 Res. Primær drift 1,647 1, Nettoresultat 1, Balance sum Egenkapital 13,198 13,755 14,018 14,458 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Lav 114 kr. Potentiale % 130 kr mia. kr. Medicinal & Biotek Næste regnskab Annual Results 2013: 06/02/ :45: Lundbeck Vores favoritaktie i medicinal- og bioteksektoren er Novo Nordisk, som vi har på KØB. Vi er også positive på ALK-Abello som vi har på Akkumuler. Vi anbefaler ikke at købe Lundbeck, som vi har på Reducer. Lundbeck blev stiftet i 1915 er en forskningsbaseret virksomhed. Selskabet fokuserer på behandling af sygdomme i centralnervesystemet. Hovedproduktet er antidepressionsmidlet Cipralex. Midlet markedsføres i USA af samarbejdspartneren Forest Labs under navnet Lexapro. Derudover producerer Lundbeck midler til behandling af Alzheimers, Parkinsons, Huntington samt skizofreni. Udviklingsporteføljen ser fin ud, hvor antidepressivmidlet LU21004 og Nalmefene tabletten mod alkoholmisbrug ser mest lovende ud. Peter Sehested ikke aktier eller afledte instrumenter i Lundbeck. For yderligere information se bagerst i publikationen /12/13 Danske Aktier 18

19 NKT Holding God langsigtet værdi i aktien Aktien har fået stærk medvind pga. stigende tro på europæisk opsving Meget negativt er indregnet i det nuværende kursniveau Vi fastholder vores anbefaling på Køb og kursmål på 320 kr. Aktien har rejst sig igen efter flere års dødvande NKT-aktien har i flere år udviklet sig særdeles skuffende. Årsagen til den skuffende udvikling har især været interne produktivitetsproblemer i kabeldivisionen. Men over det seneste år er aktien steget med over 30%. Den kraftige kursstigning har været drevet af en generel tro på bedring af europæisk økonomi, hvorfra NKT henter størstedelen af deres omsætning. Herudover har aktien været drevet af, at investorerne i stigende grad er begyndt at tro på, at selskabet vil formå at øge lønsomheden i kabeldivisionen betragteligt over de kommende år. Lønsomheden kan øges betydeligt Over de seneste par år har et af NKTs største problemer været, at der har været omfattende produktivitetsproblemer på selskabets forholdsvise nye fabrik i Köln. Men i år har NKT endelig kunne melde om, at produktiviteten på Köln fabrikken er i bedring. Hvis NKT formår at øge overskudsgraden via fortsatte produktivitetsforbedringer og bedre risikostyring, så er der betydelige kursstigninger i vente. Indtil videre er der ikke inddiskonteret nogen betydelige produktivitetsforbedringer i kabeldivisionen, men vi venter dog, at produktiviteten vil blive gradvist forbedret over de næste 2 år, hvilket løbende vil agere som brændstof for nye kursstigninger. Vi forventer ligeledes, at NKT vil formå at få løftet lønsomheden i deres kabeldivision betydeligt over de nærmeste år. Vi forventer således, at overskudsgraden i kabeldivisionen på 3,1% for i år vil være fordoblet i Det vil understøtte aktiekursen fremadrettet. Vi anbefaler derfor Køb på aktien og kursmål på 320 kr. mio e 2014e 2015e Omsætning 15,253 15,964 17,394 18,174 Res. Primær drift 1, Nettoresultat 1, Balance sum Egenkapital 5,737 5,798 6,112 6,497 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Mellem 320 kr. Potentiale 26.98% 252 kr. 6 mia. kr. Kapitalgoder Næste regnskab Annual Results 2013: 28/02/ :00: NKT Holding 140 Vores favoritaktie blandt industriselskaberne er NKT Holding, som vi har på KØB. Vi er også positive på FLSmidth & Co og Vestas, som vi har på AKKUMULER, men anbefaler ikke at investere i Rockwool som vi har på REDUCER. NKT Holding er en industrigruppe, som blev stiftet i 1891 og består af de modne forretningsområder; NKT Cables og Nilfisk-Advance samt udviklingsselskaberne i NKT Photonics Group. NKT Cables og Nilfisk-Advance tegner sig for langt den overvejende del af omsætningen. Fasial Kalim Ahmad aktier eller afledte instrumenter i NKT Holding. For yderligere information se bagerst i publikationen /12/13 Danske Aktier 19

20 Nordea Tid til forløsning Risikoen er mindsket kraftigt, men aktien er ikke blevet belønnet tilstrækkeligt endnu Næste kurstrigger bliver annoncering af kommende års udbytte i forbindelse med 4. kvartalsregnskabet Vi fastholder anbefalingen på Køb og kursmålet på 98 SEK Flere faktorer har længe presset Nordea-aktien Nordea-aktien handler, målt på P/E, med en rabat på 20% til de svenske storbanker. Denne rabat har været til stede i lang tid. Årsagen skyldes primært Nordeas relativt store geografiske eksponering mod Danmark hvor udlånstabene på små- og mellemstore virksomheder har været relativt høje, samt Nordeas store eksponering mod shipping hvor tabene ligeledes har været relativt høje. Herudover har den svenske stats store ejerandel, som skulle frasælges, presset aktien. Endelig har det også påvirket aktien negativt, at der har været usikkerhed om størrelsen på Nordeas udbyttebetalinger. Rabat til konkurrenter bør indsnævres Vi ser en række gode grunde til, at rabatten til de svenske storbanker skal indsnævres. Først og fremmest er tabene på udlån i Danmark og indenfor shippingsegmentet inde i en stærkt faldende trend. Herudover har den svenske stat solgt sin ejerandel, hvilket betyder, at dette risikoelement er forsvundet. Endelig er Nordea efterhånden stærkt nok finansielt polstret til, at banken kan øge sit udbytte mærkbart i de kommende år, hvilket vi vurderer, vil blive positivt modtaget af markedet. Eftersom en lang række negative faktorer som har presset Nordeaaktien nu er forsvundet, er det vores vurdering, at den rabat som Nordea-aktien handler med til de svenske storbanker vil blive indsnævret kraftigt i løbet af Vi ser derfor et pænt kurspotentiale i Nordea-aktien. Vi fastholder derfor vores anbefaling på Køb og kursmål på 98 SEK. EUR mio e 2014e 2015e Totalindkomst 10,236 9,986 10,542 11,126 Indtj. før skat 4,117 4,208 4,868 5,406 Nettoresultat 3,126 3,184 3,700 4,108 Balance sum Egenkapital 28,216 29,484 29,642 29,705 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Høj 98 SEK Potentiale 17.58% SEK mia. SEK Bank Næste Annual regnskab and 4. kvt Results 2013.: 29/01/ :00:00 SEK Nordea Vores favoritaktier blandt bankerne er Danske Bank og Nordea, som vi har på henholdsvis AKKUMULER og KØB. Vi er også positive på Jyske Bank, som vi ligeledes har på KØB. Vi anbefaler ikke at investere i Sydbank, som vi har på Reducer. Nordea er Nordens største bank med en stærk markedsposition på alle fire nordiske markeder. Nordea er skabt gennem en fusion af Nordbanken (Sverige) Merita(Finland) UniDanmark (Danmark) og Christiania Bank (Norge). Banken har en bred vifte af ydelser og services indenfor traditionelle bankforretning, kapitalforvaltning, pension og forsikring. Peter Wallin og Mads Thinggaard ikke aktier eller afledte instrumenter i Nordea. For yderligere information se bagerst i publikationen /12/13 Danske Aktier 20

27. august 2014. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

27. august 2014. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 27. august 2014 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale

Læs mere

28/02/14. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

28/02/14. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 28/02/14 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på

Læs mere

Danske Aktier. Anbefalinger. 31. januar 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Danske Aktier. Anbefalinger. 31. januar 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt 31. januar 2013 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt Indholdsfortegnelse Flyvere:

Læs mere

Danske Aktier. Anbefalinger. 28. februar 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Danske Aktier. Anbefalinger. 28. februar 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt 28. februar 2013 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt Indholdsfortegnelse Flyvere:

Læs mere

30/01/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

30/01/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 30/01/15 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på

Læs mere

30/04/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

30/04/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 30/04/15 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på

Læs mere

Banker presses på overskuddet

Banker presses på overskuddet N O T A T Banker presses på overskuddet 11. oktober 2012 Bankernes overskud er lavt i disse år både historisk set og når der sammenlignes med andre sektorer. Det viser nye tal fra Finanstilsynet samt en

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine

Læs mere

Jeg glæder mig hvert år til generalforsamlingen, hvor bestyrelsen aflægger beretning for året, der er gået i Coloplast.

Jeg glæder mig hvert år til generalforsamlingen, hvor bestyrelsen aflægger beretning for året, der er gået i Coloplast. Bestyrelsens beretning 2013-14 Bilag 1 Michael Pram Rasmussen: 1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast Jeg glæder mig hvert år til generalforsamlingen, hvor bestyrelsen aflægger beretning for

Læs mere

Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1

Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1 Nyhedsbrev for aktiespareklubben PointFigure.Dk Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1 Kommentarer siden sidst USA s jobmarked skaber ikke så mange nye arbejdspladser, som markederne havde

Læs mere

NYHEDSBREV JANUAR 2014

NYHEDSBREV JANUAR 2014 NYHEDSBREV JANUAR 2014 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV JANUAR 2014 CENTRALBANKERNE SATTE SCENEN FOR DE FINANSIELLE MARKEDER I 2013 2013 blev et år der igen var præget af centralbankernes

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

Baggrundsmateriale, maj 2013

Baggrundsmateriale, maj 2013 www.pwc.dk/c20bynumbers C20 by numbers Analyse af udviklingen i C20 Baggrundsmateriale, Revision. Skat. Rådgivning. Hvad har vi gjort? Regnskabstal for 2010-2012 Analysen er foretaget på baggrund af selskabernes

Læs mere

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring Exiqon A/S Exiqon er et dansk Life Science selskab der sælger analyser, reagenser og andre materialer til forskningsbrug rettet mod pharma selskaber og universiteter. Jeg har fulgt Exiqon længere over

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

GN Store Nord. Sydbank, den 11. maj 2005. Adm. direktør Jørn Kildegaard

GN Store Nord. Sydbank, den 11. maj 2005. Adm. direktør Jørn Kildegaard GN Store Nord Sydbank, den 11. maj 2005 Adm. direktør Jørn Kildegaard Mission GN vil som international markedsleder skabe et konkurrencedygtigt afkast til sine aktionærer gennem udvikling, produktion og

Læs mere

DAF Århus 04-12-2013. Program: Indledning. Status på markedet. Hvad kan der tænkes at ske i 2014? Aktietips. Pause. Kort præsentation af Aktieinfo.

DAF Århus 04-12-2013. Program: Indledning. Status på markedet. Hvad kan der tænkes at ske i 2014? Aktietips. Pause. Kort præsentation af Aktieinfo. DAF Århus 04-12-2013 Program: Indledning. Status på markedet. Hvad kan der tænkes at ske i 2014? Aktietips. Pause Kort præsentation af Aktieinfo. Spørgsmål. www.aktieinfo.net/abb Aktieinfo gør-det-selv-aktiefolkets

Læs mere

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 03/09/14. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 03/09/14. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier 03/09/14 Nordiske Aktier Aktieanbefalinger 5 interessante nordiske købsanbefalinger Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier Analyser og anbefalinger Indholdsfortegnelse AAK 4 Bakkafrost 5 Loomis 6

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 MARKEDSKOMMENTAR MARTS 2015 Tegn på at foråret breder sig i Europa Konjunkturindikatorer for starten af 2015 signalerer, at det positive momentum i økonomien fortsætter,

Læs mere

Side 1 af 7 Signallisten skifter fra storm til ustadigt. Tre nye køb-signaler på listen 3. februar 2012 - Af Jesper Lund, direktør for Delfin Invest Aktiebarometeret stiger til 40. Det øger muligheden

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast

1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast Bestyrelsens beretning 2012-13 Bilag 1 Michael Pram Rasmussen: 1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast Jeg glæder mig hvert år til denne dag, hvor bestyrelsen aflægger beretning for året, der

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning N O T A T Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning Bankerne skal i fremtiden være bedre polstrede med kapital end før finanskrisen. Denne analyse giver nogle betragtninger omkring anskaffelse af ny

Læs mere

DAF trekant investormøde den 21. marts 2013

DAF trekant investormøde den 21. marts 2013 DAF trekant investormøde den 21. marts 2013 Introduktion til Jesper Lund Din strategi som investor Markedspsykologi Investeringsstrategi Sådan investerer jeg Eksempel på analyse og beslutning Spørgsmål

Læs mere

29. oktober 2014. Global økonomi er stabil

29. oktober 2014. Global økonomi er stabil 29. oktober 2014 Global økonomi er stabil Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest De globale aktiemarkeder har udvist betydelige svingninger de sidste par uger. Årsagerne hertil er mange. Dels

Læs mere

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 09/06/15. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 09/06/15. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier 09/06/15 Nordiske Aktier Aktieanbefalinger 5 interessante nordiske købsanbefalinger Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier Analyser og anbefalinger Indholdsfortegnelse Cloetta 4 Cramo 5 Lindab 6

Læs mere

1. halvår 2004. Pressemøde. København, 17. august 2004

1. halvår 2004. Pressemøde. København, 17. august 2004 1. halvår 2004 Pressemøde København, 17. august 2004 1. Finansielle hovedtal Resume af 1. halvår 2004 - Positiv udvikling i resultatet af basisforretningen Overskud efter skat 8 pct. til 4,4 mia. kr. Basisindtægter

Læs mere

Bilag A: Vederlag til bestyrelsen, OMXC20

Bilag A: Vederlag til bestyrelsen, OMXC20 Bilag A: Vederlag til bestyrelsen, OMXC20 næst Deltager bestyrelsen i (instrumenter som fx optioner) A.P. Møller-Mærsk A/S 12,00 1,667 Nej I (R,V) Inkl. (I)/ Ekskl. (E) komitéarbejde Carlsberg A/S 14,00

Læs mere

Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013

Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 På den lange bane kan det give et større afkast at sætte opsparingen i aktier end at lade den stå uberørt i banken. Vi giver dig her en hjælpende hånd til, hvordan

Læs mere

Selskabsmeddelelse, Halvårsrapport 2010

Selskabsmeddelelse, Halvårsrapport 2010 Selskabsmeddelelse, Halvårsrapport 2010 August 18, 2010 Selskabsmeddelelse nr. 2010-11 18. august 2010 Tocifret organisk vækst i første halvår drevet af succesfuld lancering af Oticon Agil Koncernens stærke

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q2 2012

Markedskommentar Orientering Q2 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

INVESTERINGER GIVER STØRST AFKAST UDEN FOR DANMARK

INVESTERINGER GIVER STØRST AFKAST UDEN FOR DANMARK Marts 2014 INVESTERINGER GIVER STØRST AFKAST UDEN FOR DANMARK AF KONSULENT MATHIAS SECHER, MASE@DI.DK Det er mere attraktivt at investere i udlandet end i Danmark. Danske virksomheders direkte investeringer

Læs mere

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 02.10.2013. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 02.10.2013. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier 02.10.2013 Nordiske Aktier Aktieanbefalinger 5 interessante nordiske købsanbefalinger Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier Analyser og anbefalinger Indholdsfortegnelse Alfa Laval 4 Atlas Copco 5

Læs mere

Q1 2015. Markedskommentar

Q1 2015. Markedskommentar Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2015 Et godt Nytår starter som bekendt med en stor nytårsraket, og man må sige, at aktiemarkederne er startet året 2015 som en

Læs mere

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 04/12/14. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 04/12/14. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier 04/12/14 Nordiske Aktier Aktieanbefalinger 5 interessante nordiske købsanbefalinger Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier Analyser og anbefalinger Indholdsfortegnelse Getinge 4 Kesko 5 Stora Enso

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JULI 2015 Juni præget af stor volatilitet på de finansielle markeder Aktiemarkederne blev i juni hårdt ramt af frygten for stigende renter og usikkerheden

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2013. Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2013. Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage

Læs mere

50% steg årets resultat ÅRET

50% steg årets resultat ÅRET 50% steg årets resultat ÅRET 2009 2010 2 Året 2009 2010 FORORD VÆKST ØGET EFFEKTIVITET FORBEDRET INDTJENING Med GPS Four-strategien har Ambu opnået mere fokus, retning og hastighed, og vi vil arbejde målrettet

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2012

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal Ved indgangen til 3. kvartal var finansmarkederne fortsat positivt påvirket af den politiske aftale om en løsning af den europæiske gældskrise,

Læs mere

Vækstacceleration i verdensøkonomien og forbedret indtjening hos virksomhederne vil være de primære drivere for aktiemarkedet fremadrettet

Vækstacceleration i verdensøkonomien og forbedret indtjening hos virksomhederne vil være de primære drivere for aktiemarkedet fremadrettet 17. december 2014 Aktiestrategi Moderate afkast i udsigt for 2015 Vækstacceleration i verdensøkonomien og forbedret indtjening hos virksomhederne vil være de primære drivere for aktiemarkedet fremadrettet

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

Large Cap. Dividend. Earnings Yield

Large Cap. Dividend. Earnings Yield Large Cap i alt GF-dato Topdanmark 170,6 12,5 13,65 7,3% 0 0,0% 0 15,6 9,1% 9,1% 10-04-2014 Tryg 566,5 39,4 14,38 7,0% 27 4,8% 69 13,5 2,4% 7,1% 03-04-2014 TDC 56,2 3,9 14,41 6,9% 3,7 6,6% 95 0 0,0% 6,6%

Læs mere

Dansk Aktiemesse 2011 København 20. september. Koncerndirektør Lars Bonde. Præsentation kan downloades på www.tryg.com

Dansk Aktiemesse 2011 København 20. september. Koncerndirektør Lars Bonde. Præsentation kan downloades på www.tryg.com Dansk Aktiemesse 2011 København 20. september Koncerndirektør Lars Bonde Præsentation kan downloades på www.tryg.com Forbehold Visse udsagn i denne præsentation er baseret på ledelsens opfattelse, antagelser

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JUNI 2015 USA kæmper for at genfinde kadencen De fleste amerikanske konjunkturindikatorer peger på moderat vækst i USA i andet kvartal, efter at reviderede

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 MARKEDSKOMMENTAR AUGUST 2015 Positive afkast indenfor såvel aktier som obligationer i juli Juli var en positiv måned for afdelingerne understøttet af stigende kurser

Læs mere

Coloplasts generalforsamling

Coloplasts generalforsamling Velkommen til Coloplasts generalforsamling 14. december 2005 kl. 16.00 2 Formand for bestyrelsen Palle Marcus 3 Bestyrelse Advokat Per Magid Direktør Kurt Anker Nielsen Adm. direktør Torsten Erik Rasmussen

Læs mere

Danmark Eksporten er god i global økonomisk modvind

Danmark Eksporten er god i global økonomisk modvind 19. juli 2010 Danmark Eksporten er god i global økonomisk modvind Efter en årrække med tab vandt dansk eksport markedsandele i 2009 Med undtagelse af BRIK-landene er der tale om fremgang på stort set alle

Læs mere

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.

Læs mere

Årsrapport 2003. Pressemøde. København, 5. februar 2004

Årsrapport 2003. Pressemøde. København, 5. februar 2004 Årsrapport 2003 Pressemøde København, 5. februar 2004 1. Resumé af 2003 Året 2003 Ny organisation med øget brandfokus på Danske Bank og BG Bank Salg af Danske Prioritet, BG Bolig Plus og afdragsfrie lån

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt 2. kvartal 2012

Markedskommentar. Pulje Nyt 2. kvartal 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året!

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! Nyhedsbrev Kbh. 3.okt 2014 Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! I september måned så vi en konsolidering på aktie- og obligationsmarkederne. Den svage europæiske økonomi og ECB kommende

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 03/06/14. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 03/06/14. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier 03/06/14 Nordiske Aktier Aktieanbefalinger 5 interessante nordiske købsanbefalinger Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier Analyser og anbefalinger Indholdsfortegnelse Atea 4 Betsson 5 JM 6 Nokian

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q3 2012

Markedskommentar Orientering Q3 2012 Markedskommentar Kære Læser Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal Ved indgangen til 3. kvartal var finansmarkederne fortsat positivt påvirket af den politiske aftale om en løsning af den europæiske

Læs mere

Eksport: Få hindringer på nærmarkederne

Eksport: Få hindringer på nærmarkederne Den 22. maj 2012 Eksport: Få hindringer på nærmarkederne Danske virksomheder oplever få udfordringer ved salg til nærmarkederne, mens salg til udviklingslan- de og emerging markets uden for Europa kan

Læs mere

Gennemgang af portefølje. Meldinger om nye aktier. Diverse. Risikoangivelse Milepæl(e) Target

Gennemgang af portefølje. Meldinger om nye aktier. Diverse. Risikoangivelse Milepæl(e) Target Gennemgang af portefølje Risikoangivelse Milepæl(e) Target Meldinger om nye aktier Kort om Begrundelse Risikoangivelse Milepæl(e) Target Diskussion Diverse Rules of engagement Planer med LI POP Ekstraordionær

Læs mere

Ledelsesberetning for 1. halvår 2009

Ledelsesberetning for 1. halvår 2009 Ledelsesberetning for 1. halvår 2009 Bestyrelsen for Investeringsforeningen Nielsen Global Value har på et bestyrelsesmøde i dag behandlet og godkendt regnskabet for 1. halvår 2009, hvilket herved fremlægges.

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet

Læs mere

Væksten styrkes og risiciene er aftaget. Prisfastsættelse begrænser potentialet

Væksten styrkes og risiciene er aftaget. Prisfastsættelse begrænser potentialet 4. juli 2014 Aktiestrategi Råderum til flere kursstigninger i år Væksten styrkes og risiciene er aftaget. Prisfastsættelse begrænser potentialet Sektoranbefalinger: Overvægt cykliske aktier på bekostning

Læs mere

InvestorDagen 22. september 2015 Kunde- og indtjeningsmål i balance

InvestorDagen 22. september 2015 Kunde- og indtjeningsmål i balance InvestorDagen 22. september 2015 Kunde- og indtjeningsmål i balance Morten Hübbe, koncernchef Download præsentationen på tryg.com Følg os på Twitter: @TrygIR Forbehold Visse udsagn i denne præsentation

Læs mere

Selskabsmeddelelse nr. 2015 10 14. august 2015 Halvårsrapport 2015

Selskabsmeddelelse nr. 2015 10 14. august 2015 Halvårsrapport 2015 Selskabsmeddelelse nr. 2015 10 14. august 2015 Halvårsrapport 2015 11 % omsætningsvækst understøttet af succesfulde produktlanceringer og valutakursbevægelser Frie pengestrømme på DKK 543 mio. svarende

Læs mere

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 03/12/13. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 03/12/13. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier 03/12/13 Nordiske Aktier Aktieanbefalinger 5 interessante nordiske købsanbefalinger Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier Analyser og anbefalinger Indholdsfortegnelse BW Offshore 4 Husqvarna 5 Konecranes

Læs mere

Guide til investering

Guide til investering Guide til investering Som investor i Nordea Invest kan du vælge den sammensætning af aktier og obligationer, der passer til din profil Risikospredning, gode afkastmuligheder og professionel investeringskompetence

Læs mere

overblik Statistisk Virksomhedernes energiomkostninger 3. KVARTAL 2015

overblik Statistisk Virksomhedernes energiomkostninger 3. KVARTAL 2015 overblik Statistisk Virksomhedernes energiomkostninger 3. KVARTAL 2015 > > Elprisen 2 > > Olieprisen 2 > > Gasprisen 3 > > Kulprisen 4 > > Eltariffer 4 > > Kvoteprisen 5 Energipriserne har overordnet haft

Læs mere

Regnskab for 1.halvår 2004 Peter Straarup, ordførende direktør Præsentation for pressen

Regnskab for 1.halvår 2004 Peter Straarup, ordførende direktør Præsentation for pressen Regnskab for 1.halvår 2004 Peter Straarup, ordførende direktør Præsentation for pressen Planche 1: (velkommen til pressepræsentation) Tak fordi I har taget jer tid til at deltage i vores præsentation af

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

EY Center for Board Matters. Analyse af revisions-, nominerings- og vederlagsudvalg i Danmark 2014

EY Center for Board Matters. Analyse af revisions-, nominerings- og vederlagsudvalg i Danmark 2014 EY Center for Board Matters Analyse af revisions-, nominerings- og vederlagsudvalg i Danmark 2014 EY Center for Board Matters Analyse af revisions-, nominerings- og vederlagsudvalg i Danmark 2014 2 Analyse

Læs mere

DONG og Goldman Sachs: Det ligner en dårlig forretning

DONG og Goldman Sachs: Det ligner en dårlig forretning DONG og Goldman Sachs: Det ligner en dårlig forretning Statens salg af DONG til Goldman Sachs vil indirekte staten koste 6,86 mia. kr., hvis DONG børsnoteres med 50 procent værdistigning. Kun hvis DONGs

Læs mere

Sparinvest Emerging Markets Corporate Value Bonds. En afdeling, der kombinerer value-investering med virksomhedsobligationer i de nye markeder

Sparinvest Emerging Markets Corporate Value Bonds. En afdeling, der kombinerer value-investering med virksomhedsobligationer i de nye markeder Sparinvest Emerging Markets Corporate Value Bonds En afdeling, der kombinerer value-investering med virksomhedsobligationer i de nye markeder Investeringsunivers for Sparinvest Emerging Markets Corporate

Læs mere

Travelmarket.com 1. maj 2009

Travelmarket.com 1. maj 2009 Vækst trods markedskrise Travelmarkets regnskab for 3. kvartal 2008/09 viste fortsat vækst trods en finanskrise, der har ramt rejsebranchen hårdt. Med udsigt til mindre underskud i år, tror vi dog først

Læs mere

Auriga som investering

Auriga som investering Auriga som investering Medlemsarrangement Dansk Aktionærforening Nordjylland 26. maj 2014 V/ Lene Faurskov, Manager, Investor Relations Helping you grow Udsagn om fremtidige forhold Denne præsentation

Læs mere

Corporate kommunikation Web og årsrapport Benchmark analyse Review

Corporate kommunikation Web og årsrapport Benchmark analyse Review CORPORATE RELATIONS Corporate kommunikation Web og årsrapport Benchmark analyse Review April 2015 Virksomheder i analysen Der indgår følgende virksomheder i analysen: A.P. Møller-Mærsk Carlsberg Chr. Hansen

Læs mere

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter Jyske Bank 9. december Dansk økonomi fortsat lovende takter Fortsat lovende takter Fremgangen er vendt tilbage til l dansk økonomi i løbet af. Målt på BNP-væksten er. og. kvartal det bedste halve år siden.

Læs mere

Europa mangler at genskabe 6,6 millioner job efter krisen

Europa mangler at genskabe 6,6 millioner job efter krisen BRIEF Europa mangler at genskabe 6,6 millioner job efter krisen Kontakt: Cheføkonom, Mikkel Høegh +45 21 54 87 97 mhg@thinkeuropa.dk RESUME Mens USA for nylig kunne fejre, at have indhentet de job, der

Læs mere

Vækst også fremover. Probably

Vækst også fremover. Probably Vækst også fremover. Probably Probably the best Nr. 1 Vi er nr. 1 i Nordeuropa og blandt verdens 10 største bryggerigrupper 150 lande Vi sælger øl i over 150 lande 41 mia. kr. Vores salg nåede 41 mia.

Læs mere

Månedsopdatering på udviklingen i udvalgte aktiver

Månedsopdatering på udviklingen i udvalgte aktiver Månedsopdatering på udviklingen i udvalgte aktiver I denne oversigt kan du finde udviklingen på en række udvalgte aktiver. en for den seneste måned og år-til-dato vil blive opdateret primo hver måned med

Læs mere

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1 TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET side 1 HVOR SKAL AFKASTET KOMME FRA? side 2 AKTIV ALLOKERING Hvad bidrager mest til porteføljens afkast og risiko Strategiske (langsigtede)

Læs mere

Kortlægning af cookies blandt de 50 største virksomheder i Danmark

Kortlægning af cookies blandt de 50 største virksomheder i Danmark November 2013 Kortlægning af cookies blandt de 50 største virksomheder i Danmark Indhold Siteimprove A/S foretog i november 2013 en undersøgelse af de 50 største danske virksomheders hjemmesider for at

Læs mere

Novo Nordisk Fonden 2012

Novo Nordisk Fonden 2012 Novo Nordisk Fonden 2012 Novo Nordisk Fond koncernen Fakta og resultater 2012 NOVO NORDISK FOND KONCERNEN Novo Nordisk Fonden og selskaberne i Novo Gruppen udgør til sammen Novo Nordisk Fond Koncernen.

Læs mere

Aktieugefokus. Det bobler i Kina. 17. april 2015 Finansanalysen

Aktieugefokus. Det bobler i Kina. 17. april 2015 Finansanalysen 17. april 2015 Finansanalysen Aktieugefokus Det bobler i Kina Ugen der gik: Grækenland smed malurt i bægeret Ugen der kommer: Fokus på Grækenland Ændringer i anbefalinger og kursmål Ugen der gik: Fortsat

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015 MARKEDSKOMMENTAR MAJ 2015 Pusterum I USA bekræftede BNP-tal for årets første kvartal, at væksten bremsede midlertidigt op efter et stærkt 2014. Sammen med svage nøgletal

Læs mere

Årsmøde Økonomi i Rønnede Torsdag den 1. Marts 2012

Årsmøde Økonomi i Rønnede Torsdag den 1. Marts 2012 Årsmøde Økonomi i Rønnede Torsdag den 1. Marts 2012 Ved Storkundechef Rasmus Østergaard 1 Dagsorden Hvem er Nykredit Økonomi i dansk landbrug Hvordan er landbruget belånt nu Hvad anbefaler Nykredit Hvad

Læs mere

ÅRSREGNSKAB 2010. Pressemøde. Peter Straarup. Ordførende direktør. 10. februar 2011

ÅRSREGNSKAB 2010. Pressemøde. Peter Straarup. Ordførende direktør. 10. februar 2011 ÅRSREGNSKAB 20 Pressemøde Peter Straarup Ordførende direktør. februar 2011 Disclaimer Vigtig meddelelse Dette materiale er ikke og skal ikke opfattes eller fortolkes som et tilbud om at sælge eller udstede

Læs mere

Aktiestrateger spår dansk kursfest i 2015

Aktiestrateger spår dansk kursfest i 2015 ONSDAG 31. DECEMBER NR. 251 / 2014 ÅRGANG 119 PRIS 28,00 KR. Udenlandsk arbejdskraft / 20-21 Topchefers klare ønske til statsministerens nytårstale: Åbn grænserne Helle Ib / 21 Ønskeseddel fra topchefer

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2015 Kraftigt faldende oliepriser virker som god økonomisk stimulation Faldende oliepriser, anspændte geopolitiske forhold og centralbankernes

Læs mere