Travelmarket.com

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Travelmarket.com 09-09-2008"

Transkript

1 Travelmarket.com International vækst i fokus Vi initierer dækning af Travelmarket med anbefalingen Neutral og en kursforventning på DKK 12 på kort sigt og anbefalingen Køb og kursforventningen DKK 15 på 6-12 måneders sigt. Selvom Travelmarket nu begynder sin internationale satsning, forventer vi, at aktiemarkedet vil afvente de første resultater, før vækstpotentialet vil blive prisfastsat og aktien handlet som en vækstaktie. Profitabel rejsesøgemaskine Travelmarkets forretningskoncept består primært i en gratis, internetbaseret søgemaskine dedikeret til at finde de bedste og billigste rejser, herunder bl.a. flybilletter, hoteller og billeje. Travelmarket, der er en overskudsgivende virksomhed, opnår indtjening fra rejseselskaber ved at formidle trafik/besøgende fra søgemaskinen til deres hjemmesider samt fra honorar for det salg, som Travelmarkets søgemaskiner generer hos rejseselskaber og partnere. ANBEFALING Kort sigt Neutral Langt sigt Køb Kursforventning 6 md. DKK 12 Kursforventning 12 md. DKK 15 Aktiekurs, DKK 11,5 BØRS Liste First North, Danmark Sektor Informationsteknologi KURSUDVIKLING (12 md.) 3, 25, 2, Rejsemarkedspladser Travelmarket har tre online rejsemarkedspladser (hjemmesider) på det skandinaviske marked, der tilsammen har ca. 1/2 mio. besøgende om måneden. Foruden indtægterne fra søgemaskinerne, får markedspladserne indtægter fra annoncer og markedsføringsabonnementer. 15, 1, d-7 j-8 f-8 m-8 OMXC2 rel. a-8 m-8 j-8 j-8 a-8 Travelmarket.com Kilde: Praetorian Research International vækst Travelmarket er, efter at have fokuseret på forbedring og udvikling af internationale versioner af sin rejsesøgemaskine, nu fokuseret på international vækst for alle forretningssegmenter. Produkterne er alle relativt nemme at lancere internationalt, herunder via affiliate-programmer, hvorfor vi anser, at selskabet har gode muligheder for at udnytte vækstpotentialet udenfor Skandinavien. Vækstaktie I takt med, at Travelmarket udnytter de internationale vækstmuligheder, vil selskabet blive mindre afhængig af indtægter relateret til den danske rejsebranche. Således forventer vi, at aktien i løbet af de næste 12 måneder i større grad vil blive anset for en internetbaseret vækstaktie frem for som nu og fejlagtigt et rejsebureau og dermed relativ lav prisfastsættelse. Opkøbskandidat i lukrativt marked Vi forventer, at hovedaktionærernes exitstrategi er at sælge Travelmarket til én af de aktører, der konsoliderer markedet for online rejsesøgninger, herunder selskaber som Microsoft, der senest købte rejsesøgetjenesten Farecast for USD 115 mio. 3-5% af alle internetsøgninger er rejerelateret og ca. 8% af alle rejsende søger på nettet, før de bestiller deres rejse. Da henvisningsprovisionerne til rejsesites dertil er høje, er der således tale om et lukrativt marked. Selskabets strategi om profitabel vækst giver investeringsmæssig sikkerhed, men medfører dog, at vi ikke ser selskabet som oplagt opkøbskandidat før tidligst om 2-3 år. DKK 1 md. 6 md. 12 md. Høj 12,6 17,5 29, Lav 11,5 11,4 11,4 Absolut -3% -34% -57% Relativ % -29% -46% Markedsværdi (DKK mio.) 32 Antal aktier Reuters kode Bloomberg kode Nasdaq/OMX Shortname TMCOM.CO TMCOM:DC TMCOM Næste regnskab: År 7/ PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, 1. tv. DK-19 Frederiksberg Tlf.: Mail: PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

2 Travelmarket.com Investeringscasen Neutral på kort sigt og Køb på langt sigt Profitabel og markant vækst af online søgemaskine Gode muligheder for succes Vi starter analysedækning af Travelmarket med en kortsigtet Neutral anbefaling med kursforventningen DKK 12 og en langsigtet Køb-anbefaling med 6-12 måneders kursforventning på DKK 15. Travelmarkets forretningsgrundlag er primært baseret på gratis, internetbaserede søgetjenester, hvor indtjeningen kommer fra den trafik og den omsætning, som Travelmarket genererer til online rejseselskaberne via brugernes kliks og bookinger gennem rejsesøgemaskinerne. Investeringscasen i Travelmarket bygger derfor på, at selskabet med en konkurrencedygtig online søgemaskine og bookingsystem kan opnå en profitabel og markant vækst på både det eksisterende skandinaviske marked og i særlig grad på de internationale markeder, herunder de europæiske og nordamerikanske. Vi ser gode muligheder for, at Travelmarket via sine rejsemarkedsorienterede produkter og services kan opnå en vækst på minimum på niveau med de hastigt voksende online rejsemarkeder. Omsætning og EBIT-margin 23/4-21/11e DKK mio ,% 12,% 1,% 8,% 6,% 4,% 2,% 3/4 4/5 5/6 6/7 7/8e 8/9e 9/1e 1/11e Omsætning EBIT margin,% Kilde: Praetorian Research Aktiemarkedet ventes fortsat negativt Travelmarket som opkøbskandidat Vækst via rejsesøgemaskinen Hver fjerde vil købe rejse online i 21 Fokus rettes mod udlandet Den kortsigtede anbefaling er baseret på, at aktiemarkedet med de negative udsigter for rejsemarkedet generelt ikke vil prisfastsætte Travelmarkets egne vækstforventninger eller de ekspansive muligheder, som Travelmarket for alvor skal udforske i indeværende regnskabsår (28/9) Den meget langsigtede investeringscase er, at Travelmarket opnår en tilstrækkelig markedstilstedeværelse, så det kan blive solgt til en af de konsoliderende aktører inden for online rejsesøgninger. Travelmarkets begrænsede likviditet medfører dog, at det ikke kan ekspandere med samme hast som konkurrenterne. Derfor anser vi først Travelmarket for moden til at indgå i konsolideringen tidligst om 2-3 år. Travelmarket skal opnå vækst med udgangspunkt i den konkurrencedygtige online rejsesøgemaskine, som selskabet har udviklet og som i år lanceres med en søgefunktionalitet, der på nogle områder er konkurrenterne overlegen. Det globale marked for online rejser (bestilling af rejser m.v. via internettet) er i stadig vækst og det estimeres at ca. hver femte rejse p.t. bestilles online mod ca. hver syvende i 24 og hver fjerde i 21. Dette svarer til, at online rejsemarkedet i 21 i Europa vil være på ca. EUR 54 mia. og i USA vil være på ca. USD 146 mia. Travelmarket har hidtil alene fokuseret på de skandinaviske markeder, men vil nu forsøge at penetrere de internationale markeder med sin rejsesøgemaskine og sine rejsemarkedssites i ni lande/sprogversioner. Dertil er der opstået nye ekspansive muligheder for internationalt salg af selskabets bookingsystem til bl.a. flyselskaber. PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

3 Travelmarket.com Tro med forbehold Da Travelmarkets online services og produkter er relativt nemme at sætte op og sælge i udlandet, anser vi generelt vækstforventningerne for gode. Vi er dog afventende med at estimere med meget stor vækst, indtil selskabet har vist, at det også kan vokse uden for Skandinavien. PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

4 Travelmarket.com Prisfastsættelse Ikke udsigt til højere prisfastsættelse på kort sigt Kort sigt Vi initierer dækning af Travelmarket med anbefalingen Neutral og kursforventning DKK 12 på kort sig. Vores konservative DCF-analyse indikerer en kurs i niveauet DKK 13, og den relative prisfastsættelse indikerer en kurs i niveauet DKK 15. Vi forventer dog ikke, at aktiemarkedets holdning til rejserelaterede aktier vil ændre sig på kort sigt med den eksisterende udsigt til fortsat indtjeningspres hos flyselskaberne. Selvom Travelmarket ikke er et rejseselskab, men primært en internetbaseret søgetjeneste, forventer vi først en prissætning af aktiens vækstpotentiale, når Travelmarket annoncerer indgåelse af væsentlige aftaler og/eller sandsynliggør sine vækstforventninger/potentiale. Dette forventer vi ikke vil ske inden for de næste 6 måneder, og således ej heller i årsregnskabet for 27/8, der offentliggøres den 15. september. Nyder ikke markedets bevågenhed Selskaber relateret til rejsemarkedet samt illikvide, small cap aktier nyder ikke aktiemarkedets bevågenhed p.t. Dette ses også på Travelmarkets aktiekurs, der hverken prisfastsætter selskabets vækstpotentiale eller en konservativ fremskrivning af selskabets nuværende indtjeningsniveau. Således har Travelmarkets kursudvikling i høj grad været lig selskabets peer group. 12-måneders kursudvikling for peer group Euroinvestor.com Ticket Travel Group (SEK) (DKK) Travelzoo (USD) Kilde: Thomson Reuters Kilde: Thomson Reuters Kilde: Thomson Reuters Orbitz World Wide (USD) Expedia (USD) Priceline.com (USD) Kilde: Thomson Reuters Kilde: Thomson Reuters Kilde: Thomson Reuters DCF indikerer en kurs på DKK 13 Relativ pris indikerer DKK 15 Vores konservative DCF-model, hvor vi estimerer med en markant lavere vækst end selskabet, indikerer en værdi af Travelmarket på DKK 35 mio. svarende til en pris pr. aktie på DKK 12,8. Af værdien på DKK 35 mio. udgør DKK 1 mio. nettolikviditet, således at den estimerede værdi af det fremtidige cash flow kun er på DKK 25 mio. svarende til DKK 9,1 pr. aktie. Indtil vækstskønnene eventuelt skal justeres, anser vi derfor en pris pr. aktie i niveauet DKK 13 for fair. Vores relative prisfastsættelse indikerer en kurs i niveauet DKK 15, hvor Travelmarket handler på en EV/EBITDA på 8,4 for 28/9 og på 6,9 for 29/1 samt på en Price/Sales for 8/9 på 1,6. PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

5 Travelmarket.com Peer Group sammenligning Selskab Valuta MV Oms. '7 Oms '8e Oms. vækst P/S '8e EV/EBITDA '8e EV/EBITDA '9e Euroinvestor.com (EI) DKK ,5 - - Travel Zoo (TZOO) USD % 1,3 2,3 7, Orbitz Worldwide (OWW) USD %,6 7,5 6,5 Expedia (EXPE) USD % 1,7 5,7 5, Priceline.com (PCLN) USD % 1,9 9,7 7,6 Ticket Travel Group (TICK) SEK %,4 n.a. 7,3 TravelPartner (TP) SEK ,8 - - Gennemsnit % 2,3 1,8 6,7 Travelmarket (TMCOM) DKK % 1,4 7,9 5,8 Kilde: FACT SET, Redeye, Thomson Reuters En broget peer group Ekspansive tiltag vil vise resultater inden for 12 måneder Prisfastsat som vækst aktie Ikke opkøbskandidat p.t. Travelzoo er det eneste selskab i peer group, der i lighed med Travelmarket er en rendyrket rejsesøgemaskine. Foruden Euroinvestor.com er de øvrige online rejseselskaber og konglemerater, der også har rejsesøgemaskiner inkorporeret på deres hjemmeside. Disse selskaber vil derfor fremstå med en relativ høj omsætning i forhold til Travelmarket, hvis omsætning alene er provision fra rejsesalget. Euroinvestor er medtaget i peer group, da dette selskabs internationale vækst-strategi og indkomstgrundlag fra online annoncer er relativ lig Travelmarkets. Langt sigt I indeværende kalenderår vil Travelmarket have færdiggjort den forbedring af søgemaskinen, som selskabet har afventet før, man ville fokusere på ekspansionen. Resultaterne af tiltagene med de nye rejsemarkeder, nye salgskanaler for søgemaskinen og bookingsoftware samt opkøb, venter vi vil begynde at vise sig inden for de næste 12 måneder. Vi ser en rimelig sandsynlighed for, at Travelmarket får en sådan succes med en eller flere af de ekspansive tiltag, at selskabets vækstcase vil blive sandsynliggjort, og at aktien dermed i større omfang vil blive prisfastsat som en internetbaseret vækstaktie og ikke et rejsebureau. Vores langsigtede anbefaling er derfor Køb med kursforventningen DKK 15 på 6-12 måneders sigt. Den igangværende konsolidering af markedet, hvor senest rejsesøgemaskinen Kayak erhvervede konkurrenten Sidestep for USD 2 mio. og Microsoft erhvervede rejsesøgemaskinen Farecast for USD 115 mio., forventer vi vil fortsætte. Travelmarkets lille markedsandel udenfor Danmark medfører dog, at vi ikke anser selskabet som en opkøbskandidat inden for de næste par år, og at selskabet derfor ej heller vil blive prisfast der efter inden for de næste 12 måneder. PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

6 Travelmarket.com DCF - Estimatforudsætninger (DKK ') År 8/9 9/1 1/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 Omsætning vækst (%) EBIT margin (%) Afskrivninger Investeringer Netto arbejdsapital Skatteprocent (%) Frit cash flow År 8/9 9/1 1/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 EBIT skat NOPLAT Afskrivninger Investeringer /- ændring i arb.kapital Frit cash flow Nutidsværdi af cash flow WACC beregning Lånefinansiering Terminalperiode forudsætninger 29- Periode Terminal Risikofrie rente 4,5 Omsætnignsvækst 9,8 1,8 5, + Risikopræmie 2, EBIT margin 1,2 13,8 9, Lånerente 6,5 Afskrivninger i pct. af oms. 7,7 6,2 5, Marginal skatteprocent 25, Investeringer i pct.af oms. 7,1 6,8 5, Finansieringsomkostninger 4,9 Arbejdskaptal i pct. af oms. 4,8 4,8 Cash flow vækst 9,8 9,8 Egenkapitalens afkastkrav Skatteprocent 25, 25, Risikofrie rente 4,5 + Risiko- og likviditetspræmie 8, ROIC 16,8 25,1 12,5 Beta 1,2 NOPLAT vækst 21,2 14,6 5, Egenkapitals afkastkrav 13,3 Kapitalstruktur DKK ' Vægt (%): Egenkapital Lånefinansiering DCF værdi DKK ' Vægt Enterprise value NPV WACC 12,9 NPV Terminal period Sup total Target kapitalstruktur Vægt (%): - netto rentebærende gæld Egenkapital 9 + værdipapirer Lånefinansiering 1 DCF værdi Target WACC 12,5 DCF værdi/aktie (DKK) 12,8 PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

7 Travelmarket.comrket.com Rejsebranchens Google 3 rejserelaterede forretningskoncepter Travelmarketarket Travelmarket er en rejsesøgemaskine og softwarevirksomhed med fokus på rejsebranchen. Selskabets centrale produkt er en internetbaseret søgemaskine á la Google, men som alene søger efter (billigste) flyrejse, charterrejse, hotel, billeje o.l., viser resultaterne logisk og overskueligt og endeligt ved et enkelt klik sender brugeren videre til det selskab, der sælger den pågældende ydelse. Servicen er i lighed med Google gratis for brugerne, mens Travelmarket får indtægter pr. klik eller andel af rejseselskabernes registrerede salg. Dette salg kan være procentuelt eller fast pr. booking. Travelmarkets forretningskoncept Travelmarkets forretningskoncept består af produkterne: Internetbaseret søgetjeneste dedikeret til rejseprodukter Internetbaserede rejsemarkedspladser Bookingsoftware og hjemmesider til rejseselskaber Søgetjenesten genererer henvisningsprovisioner fra fly- og rejseselskaber, hoteller, rejseforsikringsselskaber samt biludlejningsselskaber; rejsemarkederne genererer indtægter fra salg fra bannerannoncer, mens salg af bookingsoftware og hjemmesider til rejseselskaber er den tredje indtægtskilde. Øget indtjeningssikkerhed Klik/henvisningsprovisioner bliver største forretning De tre forretningsområder giver ikke blot Travelmarket en større indtjeningssikkerhed, men bidrager også hver i sær til indtjeningen i de andre forretningsben. I 26/7 kom ca. 35% af omsætningen på DKK 18 mio. fra henvisningsprovision, markedsføringspakker til rejseselskaber bidrog med 35%, mens bannerreklamer og webproduktion begge bidrog med 15%. Travelmarket forventer at henvisningsprovisioner vil udgøre en stadig større andel af omsætningen, og at den i 27/8 vil udgøre ca. 5% af omsætningen. Omsætningsfordeling i 26/7 Kliks & bookings; 35% Webproduktion; 15% Abonnementspakk er; 35% Annoncering; 15% Kilde: Tavelmarket Kunderne er inden for rejsebranchen Søgetjeneste rejsernes Google Da Travelmarkets fokus er rejsebranchen, er selskabets indtægtsgivende kunder i helt overvejende grad virksomheder inden for rejsebranchen, herunder flyselskaber, charterselskaber, rejseselskaber, hoteller, biludlejningsvirksomheder og rejseforsikringsselskaber. Søgetjenesten Søgetjenesten fungerer på samme måde som f.eks. Google, men er dedikeret til at finde (de billigst) flybilletter, charter- og pakkerejser samt hotelværelser. Søgetjenesten er beliggende dels på Travelmarkets egne rejsemarkeder/hjemmesider og på samarbejdspartneres hjemmesider. Travelmarkets indtægt fra søgetjenesten består dels i en klick-fee, baseret på det antal brugere, som Travelmarket sender videre til samarbejdspartneres PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

8 Travelmarket.com hjemmesider, dels provision for de bookinger, som brugerne foretager på samarbejdspartneres hjemmesider. Rejsemarkedsplads søgetjeneste m.v. Rejsemarkedspladserne Rejsemarkedspladserne består primært af den danske hjemmeside Dertil består den af en svensk og en norsk rejemarkedsplads, samt nye internationale versioner på engelsk, tysk, fransk, spansk og italiensk. Rejsemarkederne henvender sig til personer, der vil købe flybilletter og rejser, bestille billeje eller rejsekataloger, m.v. Via hjemmesidens dedikerede søgefunktioner og annoncer kan de besøgende købe flybilletter, rejser, m.v. Travelmarkets indtægter fra rejsemarkederne består i såvel henvisningsprovision fra søgetjenesten, som fra annoncer på rejsemarkederne og i nyhedsbreve. Bookingsoftware og hjemmesider til rejseselskaber Gratis markedsføring på rejsemarkederne Bookingsoftware og hjemmesider Bookingsoftware og hjemmesider sælges primært til rejseselskaber. Med bookingsoftwaren kan rejseselskaber foretage søgning og bestilling af fly, hotel m.v. for kunderne. Dertil kan online rejsebureauer anvende bookingsoftwaren til at lade kunder købe flybilletter, hotelværelser, charter- og pakkerejser, m.v. direkte på rejseselskabets hjemmeside. Hjemmesiderne tilpasses ligesom bookingsoftwaren til rejseselskabernes behov ud fra en lang række moduler, der et specielt udarbejdet til rejseselskaber. Bookingsystemerne og hjemmesideproduktion sælges som årlige abonnementer og er typisk pakket sammen med markedsføringspakker. Således får kunderne gratis markedsføring på Travelmarkets rejsemarkeder for et beløb svarende til prisen for den købte webproduktion og/eller bookingsystem. Herved genereres "automatisk" relevant indhold på rejsemarkederne og dermed mulighed for øget trafik og større indtjening. PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

9 Travelmarket.com Rejsesøgemaskinen Rejsesøgemaskine Travelmarkets kerneprodukt er dets internetbaserede rejsesøgemaskine. Formålet med rejsesøgemaskinen er at give brugerne mulighed for hurtigt og nemt at søge og bestille de billigste flybilletter, hotelværelser, charterrejser, pakkerejser samt billeje. Vi forventer, at søgemaskinen bidrog med ca. 5% af Travelmarkets omsætning i 27/8 (35% i 26/7) svarende til ca. DKK 1 mio., og estimerer at søgemaskinen inden for få år vil være den primære vækstgenerator og bidragsyder til Travelmarkets omsætning. Omsætning fra henvisningsprovisioner (DKK mio.) Kilde: Praetorian Research Ikke kun flybilletter Salg på DKK 1 mia. genereret hos rejseselskaber m.fl. Ni landeversioner Salgsprovision og klik-fees Størst provision fra salg af hotelværelser - mindst fra flybilletter Gratis formidling af flyrejser nødvendig Søgemaskinen søger dedikeret på ca. 6 hjemmesider og databaser tilhørende flyselskaber, hotelportaler, online rejseselskaber, charterselskaber og biludlejningsfirmaer. Resultatet af søgningen er en liste med matchende tilbud fra udbyderne af det søgte produkt såsom f.eks. rejsebureauer, flyselskaber eller hotelportaler. Ved valg af en af udbyderne bliver brugeren videreført til udbyderens hjemmeside, hvor den endelige bestilling foretages. Travelmarket estimerer, at man i 27 har genereret salg af rejser m.v. på ca. DKK 1 mia. hos de selskaber, som man har sendt brugerne videre til. Dette er sket fra primært den danske version af søgemaskinen og sekundært fra den svenske og norske version. Søgemaskinen er i 28 blevet udbygget til at håndtere flere sprogversioner. Således håndterer den nu ni forskellige lande/sprogversioner, herunder versioner for Danmark, Sverige, Norge, Tyskland, England, Spanien, Frankrig, Italien og USA/Internationalt. Forretningskoncept Søgemaskinen er gratis for brugerne, hvorfor indtægterne alene genereres ved at sende brugerne videre til de forskellige rejsevirksomheder, som vises i søgeresultatet. Indtægterne opnås enten ved blot at sende brugerne videre til rejsevirksomheden (betaling pr. klik) eller som en procentvis provision af det køb, som brugeren foretager hos rejsevirksomheden. De priser, Travelmarket kan opnå fra de forskellige udbydere, er meget forskellig. Det højeste honorar pr. handel opnås ved salg af hotelværelser, hvor provisionen er på 7-18%. På billeje er provisionen i niveauet 1-15% mens indtjeningen på salg af flybilletter er den laveste. Travelmarket har både egne honoraraftaler med udbyderne af rejser m.v. og deltager i afiliate programmer, som har lavet honoraraftalerne med de enkelte udbydere. Således opnår Travelmarket klikhonorarer fra selskaber, hvor det pga. den lave omsætning ikke vil være rentabelt at indgå en selvstændig honoraraftale. For at opnå så gode søgeresultater som muligt (at søgningen viser de bedste priser) søger Travelmarket på og viser resultater fra flyselskaber, som man ikke opnår indtjening fra at sende brugerne videre til. Dette er specielt gældende for nogle af lavprisflyselskaberne og mindre, lokale flyselskaber i lande, som der er få PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

10 Travelmarket.com ligner Googles forretningsmodel Fokus på at øge henvisninger til udbydere der giver høj indtjening Styrkelse af hotelsøgninger efter opkøb Jo større udredelse jo større indtægtsgrundlag Udbredelse via partnere Deler indtjeningen med partnerne Specialudviklede søgetjenester for lufthavne, flyselskaber, m.fl. Ca. 1 partnere pr. land Langt flere affiliate partnere muligt søgninger på fra danske brugere. Herved ligner Travelmarkets forretningsmodel Googles, som primært viser gratis søgeresultater for at skaffe trafik til de betalte annoncer. Med stadigt større pres på flyselskabernes indtjening, er det Travelmarkets forventning, at det vil blive stadigt sværere at opnå henvisningsprovision fra flyselskaberne. Da der dertil er større fortjeneste ved at formidle hotelværelser, billeje, rejseforsikringer m.v. end flybilletter, fokuserer Travelmarket på at øge antallet af henvisninger til disse udbydere. Som led i denne strategi købte Travelmarket rejsesøgemaskinen onindo.com i april 28. Onindo har sin styrke inden for søgning på hoteller. Ved at integrere Onindo i Travelmarkets søgemaskine opnås bedre søgeresultater inden for hoteller, hvormed sandsynligheden øges for, at der sker en provisionsgivende henvisning af brugeren til et rejseselskab. Distribution Forretningsmodellen for søgemaskiner som Travelmarkets er baseret på, at de har meget trafik, således at en tilstrækkelig stor andel af brugerne også gør brug af de services, som der opnås en indtjening på. Jo mere udbredt Travelmarkets søgemaskine er, jo større er indtjeningspotentialet derfor. Søgemaskinen findes derfor ikke blot på Travelmarkets ni forskellige hjemmesider/rejsemarkeder, men også på hjemmesider tilhørende partnere. På nuværende tidspunkt er der 12 partnere i Danmark, som f.eks. JP/Politikens Turen Går Til (www.tgt.dk), og 7 i Norge. Fordelen for partnerne er, at de på deres hjemmesider tilbyder en eftertragtet service, der i sig selv kan bidrage til at skabe yderligere trafik på deres hjemmesider, samtidig med, at de får en andel af den indtjening fra henvisningsprovisionen, som Travelmarket opnår via søgemaskinen. Søgemaskinen kan tilpasses grafisk og funktionelt, således at den passer specielt til partnerens ønsker. Således kan søgemaskinens søgefunktion f.eks. begrænses til kun af vise resultater fra en enkelt lufthavn, som tilfældet er for den løsning med søgninger på charterrejser, som Travelmaret har lavet for Billund Lufthavn. For SAS har Travemarket lavet en søgetjeneste (bookingsystem), som giver mulighed for at søge og booke pakkerejser (SAS-fly og hotel) fra SAS' hjemmeside. Travelmarkets målsætning er at have ca. 1 større partnere pr. land partnere, som har stor trafik på deres hjemmeside og/eller genererer stor trafik gennem Travelmarkets søgemaskine. Med de sprogversioner, som Travelmarket har p.t. er der således mulighed for mindst en femdobling af antallet af partnere i forhold til de eksisterende ca. 2. Det er dog tidskrævende at opnå aftaler med de rigtige partnere. Dertil kan det også være tidskrævende at lave tilrettede versioner til de enkelte partnere. Derfor vil Travelmarket også tilbyde en simpel version af søgemaskinen via et affiliate program. Herved kan Travelmarket langt hurtigere opnå mange flere partnere i mange flere lande. Partnerne vil dog også typisk være mindre end de udvalgte partnere. PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

11 Travelmarket.com Partnerne tilmelder sig selv Afiliate programmet kan genere høj indtjening Vækst i online rejsemarkedet på EUR 3 mia. fra 24 til 21 Partnerne i affiliate programmet forventes at tilslutte sig automatisk via Travelmarkets hjemmeside og således uden, at Travelmarket skal bruge nogen ressourcer herpå. Partnerne vil ved tilmelding til programmet få en html-kode, som de lægger på deres egen hjemmeside, hvorved søgemaskinen bliver vist på partnerens hjemmeside. Affiliate-partnerne får i lighed med andre partnere en andel af den indtjening, som deres brugere genererer hos Travelmarket. Da affiliate-programmet er automatiseret, kan Travelmarket hurtigt opnå et stort antal partnere fra mange forskellige lande. Selvom de fleste partnere vil have relativ lille trafik, er det vores forventning, at et succesfuldt affiliate program vil kunne generere en højere omsætning end de store partnere. Indtjeningspotentialet Online rejsemarkedet var i de største europæiske markeder på ca. EUR 17 mia. i 24. Dette ventes steget til EUR 47 mia. i 21 svarende til en årlig vækst på 18%. Den største procentuelle vækst ventes i Italien og Spanien, mens den største reale markedsvækst ventes at ske i Storbritannien. Europæisk online rejsemarked (EUR mia.) Kilde: emarketer Det amerikanske online rejsemarked ventes også at vokse ca. 18% årligt. Således estimeres markedet at være på ca. USD 147 mia. i 21 mod USD 94 mia. i 27. USA's online rejsemarked 23-21e (USD mia.) Storbritanien Tyskland Frankrig Italien Spanien Holland Sverige Kilde: emarketer Online markedet opnå større og større markedsandel Stort og voksende marked for rejsesøgninger Den store vækst i online rejsemarkedet skyldes, at en øget andel af rejser m.v. flyttes fra offline til online markedet. I henhold til Hotelmarketing.com bookedes i 27 i gennemsnit ca. 19% af rejerne i Europa online, mens dette tal kun var på 8% i 26. I 28 ventes onlineandelen at være steget til ca. 28%. Overgangen fra papirbilletter til e-billetter, der fra 1. juni 28 er de eneste, der udstedes, samt tvungen onlinebooking hos lavprisflyselskaber, samt besparelser hos fly- og rejseselskaberne ved at lade kunder selv booke rejser online, har bidraget til det voksende online salg af rejseprodukter. Væksten i online rejsemarkedet har også medført en ændret adfærd hos dem, der køber rejser. Således er 3-5% af alle internetsøgning rejserelateret og ca. 8% af alle rejsende søger på Internettet, før de bestiller en rejse. Der er således et PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

12 Travelmarket.com særdeles stort og stadigt voksende marked for rejsesøgninger. Vi estimerer med relativ lav vækst på 13-19% årligt Partnere væsentligste vækstfaktor Vækstpotentiale Vi estimerer, at Travelmarket opnår en årlig omsætningsvækst fra rejsesøgemaskinen i niveauet 13-19% de kommende år. Dette tal er lavere end den forventede vækst for det europæiske og amerikanske online rejsemarked, og skyldes, at Travelmarket endnu ikke har vist, at det kan trænge ind på de store udenlandske markeder. Vi anser væksten i partnere såvel store som affiliates for at være den afgørende faktor for Travelmarkets mulighed for at opnå høj vækst og en interessant markedsandel i udlandet. Dertil er Travelmarkets vækstmuligheder afhængig af udviklingen inden for nedenstående områder Konkurrenter & søgningskvalitet Besøgende på egne rejsemarkedspladser Markedet for salg af rejser Vækst i partnersites i Skandinavien og derefter i øvrige lande De rigtige partnere afgørende for vækstmulighederne En langvarig proces at opnå partnere på de store markeder Nichestrategi Lufthavne en interessant niche Geografiske nichemarkeder kan blive værdifulde Hurtigt og nemt at vokse med affiliates Affiliate-programmet kan blive en væsentlig succes Partnere Med lancering af en forbedret søgefunktionalitet samt nye sprog/landeversioner, har Travelmarket et fuldt konkurrencedygtigt produkt, hvilket bør kunne sikre selskabet en vækst i antallet af partnersites i Danmark og i udlandet. Vi forventer, at væksten først vil vise sig på det skandinaviske marked, hvor Travelmarket har en salgsorganisation. Væksten på de øvrige markeder forventer vi vil tage til i løbet af det kommende år i forlængelse af en mere fokuseret indsats på at penetrere disse samt lanceringen af et globalt affiliate program. For at opnå vækst gennem partnere, er det er afgørende, at der i de enkelte markeder opnås aftaler med rejsemarkeder og hjemmesider, der har en stor trafik af relevante brugere. Foruden en aktiv salgsindsats, vil det formentlig også være påkrævende, for at opnå valg som rejsesøgemaskine, at Travelmarket kan sandsynliggøre, at deres søgemaskine vil give den største indtjening. Dette vil dels kræve, at søgemaskinen er blandt de bedste samt, at der haves honoraraftaler med så mange af flyselskaberne som muligt. Konkurrencen for at samarbejde med de største portaler, rejsehjemmesider m.fl. i de enkelte lande er dog stor, og dertil er visse af dem ejet af konkurrenter til Travelmarket. Vi forventer derfor, at det vil være en langvarig proces på op til flere år, før Travelmarket har indgået de ønskede partneraftaler på de store europæiske og internationale markeder. Vi forventer derfor, at Travelmarket vil fokusere på mulighederne for at komme ind på nichemarkeder såvel partner- som landemæssigt. Foruden de gængse og medierelaterede hjemmesider, har Travelmarket således nu fokus på lufthavne, hvis hjemmesider frekventeres af personer med umiddelbar interesse for at rejse. Specialtilrettede søgemaskiner kan derfor blive en interessant niche for Travelmarket, hvor de i starten kan bruge deres løsning for Billund Lufthavn som reference. Dertil ser vi gode muligheder for Travelmarket i mindre og mere umodne online markeder båden inden og uden for Europa, hvor konkurrencen er mindre, og hvor Travelmarket derfor har muligheden for at sikre sig en markant markedsposition, der på sigt vil være af stor værdi. Udbredelsen af affiliate-partnere kræver alene, at søgemaskinen er i det lokale sprog, hvor den anvendes samt, at Travelmarket har aftaler med online rejsebureauer, der servicerer det pågældende land. Hefter skal Travelmarket alene tiltrække affiliates principielt fra hele verden. Vi forventer, at Travelmarket med den nye version af søgemaskinen vil have et produkt, der er attraktivt for affiliates i mange lande. Såfremt honorarsplittet også er attraktivt for partnerne, er der gode muligheder for, at affiliate-programmet PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

13 Travelmarket.com kan blive en væsentlig succes for Travelmarket. Øget konkurrence, men Travelmarket ventes at tage markedsandele Mange forskellige konkurrenter Konkurrenter & søgekvalitet Vi forventer en intensiveret konkurrence inden for rejsesøgemaskiner i takt med, at online søgning efter og bestilling af rejser bliver standard, store web-aktører træder ind på markedet samt en øget konsolidering af søgemaskiner og rejseselskaber. Vi forventer, at Travelmarket med sin markedsposition og konkurrencedygtige tjenester vil kunne øge den skandinaviske markedsposition, herunder særligt i Sverige. Konkurrencedygtig søgemaskine og fokus på at etablere partnerprogrammer i udlandet estimerer vi også vil gøre Travelmarket konkurrencedygtig på udvalgte udenlandske markeder. Travelmarket har mange konkurrenter både inden- og uden for Danmark. Konkurrenterne kan opdeles i følgende grupper: Rejsesøgemaskiner Rejsebureauer med internetbooking Rejsekonglomerater Rejsesøgemaskiner er virksomheder, der ligesom Travelmarket, har søgemaskiner på egne hjemmesider/rejsemarkeder og/eller har deres søgemaskiner indlejret på partneres hjemmesider. Rejsebureauer kan være både Travelmarkets kunder og direkte konkurrenter. Således kan rejsebureauer med egne internetbaserede søgemaskiner og bookingsystem, som de kan have fået leveret af Travelmarket, få kunderne direkte (via f.eks. søgning og reklame på Google). Flere internationale rejsekonglomerater ejer rejsebureauer, rejseportaler, søgemaskiner, Global Distribution Systems (flydistributionssystemer), hoteller m.v. Disse konglomeraters enkelte forretninger fungerer således både som kunder og konkurrenter til Travelmarket. Internationale og lokale konkurrenter Momondo den nærmeste konkurrent af mange Pris den afgørende konkurrenceparameter Fra regional til international Konkurrenterne til Travelmarkets søgemaskine er danske, skandinaviske og internationale. I lighed med Travelmarket, er deres søgemaskiner lavet i flere sprog- og landeversioner, hvorved de for brugeren opfattes som en lokal service. Der er derfor som udgangspunkt ikke nogen forskel på konkurrenterne, om de er danske eller udenlandske. Dog vil rejsesøgemaskinerne typisk være mest fokuseret på f.eks. flyselskaber, der opererer i området i søgemaskinens oprindelsesland, hvorfor søgeresultaterne vil være bedre jo mere "lokal" søgningen er. I Danmark er den nærmeste konkurrent den delvist TV2-ejede søgemaskine Momondo, der har en søgemaskine i 1 lande/sprogversioner, som er partner med/er indlejret i bl.a. TV2's og MSN.dk's hjemmesider. Øvrige konkurrenter på det danske marked er bl.a. søgemaskinen flyrejsen.dk, store online rejsebureauer som Mr. Jet (ejet af konglomeratet Travelport), Travellink (nordisk rejsebureau), online rejsebureauer, der er kunder hos Travelmarket som svenske Travellab Technologies/Travelstart og Travelpartner, samt prissammenligningstjenester som Pricerunner og Kelkoo (ejet af Yahoo). De afgørende konkurrenceparametre over for (for)brugerne er, at søgemaskinen kan søge på det ønskede samt kommer med den billigste pris herpå. Den mest udbredte søgning er på flybilletter, som alle søgemaskiner er gearet til. De fleste kan også håndtere hoteller, mens færre kan håndtere pakkerejser (fly & hotel) og charterrejser. Det er vores vurdering, at Travelmarkets søgetjeneste med udgangspunkt i det skandinaviske marked er konkurrencedygtig hvad angår at finde de laveste priser på henholdsvis fly og hotel, mens søgemaskinen p.t. er dårligere end lokale og internationale søgemaskiner på helt internationale destinationer. Travelmarket søger i dag på ca. 6 flyselskabers hjemmesider, hvilket er flere end nogen af konkurrenterne. Når Travelmarket i løbet af efteråret hæver antallet til 8 og dermed næsten har alle flyselskaber med i sin søgemaskine, forventer vi, at PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

14 Travelmarket.com søgemaskinen vil være mindst på niveau med konkurrenterne uanset land. Avancerede søgefunktioner Travelmarket kan på sine skandinaviske søgemaskiner søge på fly, fly+hotel, hotel, pakke- og charterrejser. Muligheden for i samme søgning at søge på en samlet løsning for fly+hotel giver Travelmarket en konkurrencefordel i forhold til nogle af konkurrenterne, ligesom ikke alle konkurrenter også har søgning på pakke- og charterrejser. Andre services fra søgemaskiner er f.eks. visning af prisudvikling, oversigt over priser på ugens dage, forventet prisudvikling, evaluering af priserne på hotelværelser, stop-over, forskellig ankomst- og afrejselufthavn, søgning på cruises, prisgaranti, m.v. Travelmarket har ikke udviklet prisudviklings- og kalkulationsalgoritmer, som f.eks. Farecast, der i april 28 blev købt af Microsoft for USD 115 mio., men kan derimod søge på rejser med flere strækninger (stop over), forskellige ankomst- og afrejselufthavne, samt hoteller på alle destinationer. en konkurrenceog indtjeningsfordel Egne rejsemarkedspladser sikrer trafik gennem søgemaskinen Vi anser særligt muligheden for i samme søgning at få et resultat for både fly og hotel for værende en efterspurgt service, der p.t. giver Travelmarket en konkurrencefordel på det skandinaviske marked. Da indtjeningen er størst på alt andet end flybilletter, er der også en større fortjeneste for Travelmarket i at tilbyde gode søgninger inklusiv hotel. Derfor forventer vi, at konkurrenterne også vil fokusere på at øge integrationen mellem fly- og hotelsøgninger samt til rejser hørende accessoriske ydelser og produkter (billeje, forsikring, ture/underholdning m.v.) Egne rejsemarkedspladser Med alene partnere i Danmark og Norge har distributionen af Travelmarkets søgemaskine primært været Travelmarkets egne rejsemarkedspladser i Skandinavien. Vi forventer ikke, at trafikken på hverken de svenske og norske markedspladser eller på de nye internationale rejsemarkedspladser på kort sigt vil bidrage væsentligt til væksten for søgemaskinen. Dog forventer vi, at trafikken på rejsemarkederne vil være relativ stabil og dermed være fundament for søgemaskinetrafikken. Rejsemarkedet Som andre luksusgoder er markedet for rejser tæt knyttet til konjunkturerne og det private forbrug. Med udsigt til et generelt faldende privatforbrug, må det forventes, at salget af rejser vil være dalende i den kommende tid. Svag påvirkning af negative markeder Konjunkturfølsomt marked med indbygget fordel På kort sigt forventer vi derfor faldende efterspørgsel på rejser. De forbedrede søgemuligheder, herunder særligt søgning på fly+hotel, samt en fortsat større markedsandel til online rejsemarkedet forventer vi for Travelmarkets vedkommende som minimum vil opveje eventuel nedgang i markederne i Skandinavien. Fly- og rejsemarkedet er meget konjunkturfølsomt. Med udsigt til fortsat faldende økonomisk vækst og lavere privatforbrug i Skandinavien, vil dette have en negativ effekt på fly- og rejsemarkedet. En afledet effekt vil formentlig være et større fokus på at opnå de laveste priser på fly, hotel og billeje, og dermed en større efterspørgsel efter effektive søgemaskiner. Såfremt søgemaskinernes margins ikke kommer under pres, har de derfor efter vores opfattelse en god mulighed for at udligne faldet fra det generelle marked. PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

15 PRAETORIAN RESEARCH Travelmarket.com rket.com Rejsemarkedspladser markedspladser Vækst ventes i niveauet 5% Bannerindtjeninge ndtjeningen på rejsemarkedspladserne gå en usikker fremtid i møde. Udsigten til et faldende rejsemarked trækker ned, mens ny og forbedret søgefunktionalitet lancering af nye internationale markedspladser søgefunktionalitet, markedspladser, opkøb af rejsesites samt i sær større markedsandel til online e annoncemarkedet trækker op. Samlet estimerer vi med en vækst i annonceomsætningen de nærmeste år i niveauet 5% Den danske rejsemarked klart størst Det danske rejsemarkedssite er markantt større end de norske og svenske. Således stammede ca. 75% af Travelmarkets omsætning i 26/7 fra de danske aktiviteter, der hovedsageligt stammede direkte eller indirekte fra det danske site. Omsætningsfordeling i 26/7 (DKK mio.) Danmark; Sverige; 1.45 Norge; Kilde: Travelmarket Stort potentiale i det svenske marked Vi estimerer, at der har været en stor vækst i de danske aktiviteter i 27/8, således at omsætningsfordelingen på landende har været endnu mere skæv. Den lave omsætning i Sverige relativt til Danmark indikerer dog samtidig, at de der er et stort potentiale for Travelmarkets Travelmark svenske rejsemarkedsplads. splads. Ni markedspladser med varierende indhold Travelmarket har ni lande/sprogversioner lande/sprogversioner af sine rejsemarked rejsemarkedspladser. De skandinaviske er de mest udbyggede markedspladser, hvor det foruden muligheden for at anvende alle søgefunktionerne søgefunktionerne i Travelmarkets søgemaskine, er muligt at bestille rejsekataloger, rejsekataloger, læse rejseguides, publicere og læse rejsedagbøger, modtage nyhedsbreve nyh m.v. De øvrige hjemmesider består p.t. udelukkende af muligheden for at søge på fly, hoteller og billeje via Travelmarkets søgemaskine. travelmarket.dk Indtægter fra travelmarket.com Forretningskonceptet Indtjeningen på rejsemarkederne opnås dels fra henvisningsprovisioner fra PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

16 PRAETORIAN RESEARCH Travelmarket.com annoncer og henvisningsprovisioner søgemaskinen, dels fra reklamer på p.t. alene de skandinaviske sites. Reklameindtægterne opnås dels fra bannerannoncer på rejsemarkederne og i nyhedsbrevene, dels fra særlige rejseannoncer, som rejseselskaber typisk har købt/fået i forbindelse med køb af Travelmarkets hjemmeside- og bookingsystem. Bannerannoncerne afregnes typisk pr. visning, hvorfor indtjeningen er afhængig af antallet af besøgende/sidevisninger på rejsemarkederne og antallet af modtagere af nyhedsbrevene. Antal besøgende på Travelmarkets rejsemarkedspladser Norge 2. Sverige Danmark Kilde: Travelmarket Som det ses af ovenstående grafik, er antallet af besøgende på det danske site langt større end på den svenske og norske, og indtægtsmulighederne derfor også langt større. Prisen for at annoncere i nyhedsbrevet er på DKK 5-1., mens de særlige rejseannoncer sælges på abonnementsbasis som markedsføringspakker med en fast årlig pris fra DKK 27. til 21.. Hertil kommer annonceindtægter fra større ad-hoc kampagner via mediebureauer og rejseselskaber. Vækstpotentialet Besøgsvækst er afgørende for vækst Mere end 1% vækst Vækstpotentialet for reklamer på markedspladserne er afhængig af to faktorer: Antallet af besøgende/sidevisninger Antallet af annoncører Vækst i besøgende Det er Travelmarkets målsætning, at der i 21 i alt er 1 mio. besøgende pr. måned på de tre skandinaviske hjemmesider svarende til en vækst på ca. 1%. Dertil kommer væksten på de seks nystartede rejsemarkedspladser. Antal besøg på travelmarket.dk i jul-8 jun-8 maj-8 apr-8 mar-8 feb-8 jan-8 dec-7 nov-7 okt-7 sep-7 aug-7 jul-7 jun-7 maj-7 Kilde: FDIM ikke indeholdt i vores estimater Da Travelmarket ikke har haft vækst på sit danske site det seneste år, og formentlig heller ikke har haft det på hjemmesiderne i Sverige og Norge, estimerer vi ikke med, at Travelmarkets målsætning nås uden opkøb. I forhold til markedsstørrelser er potentialet for det svenske rejsemarked en større trafik end i Danmark og dermed en samlet trafik for Travelmarket op imod den ene million. Travelmarket har dog endnu ikke vist, at trafikken på rejsemarkederne i Sverige og Norge kan øges, hvorfor vi forholder os afventende. PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

17 PRAETORIAN RESEARCH Travelmarket.com Indhold skal skabe væksten Travelmarket tiltrækker besøgende til sine rejsemarkeder gennem annoncering, herunder på Google, og ved at tilbyde et interessant indhold, således at rejsemarkederne vises i søgeresultater på f.eks. Google. Køb af Travellog.dk øger markant antallet af besøgende For at opnå adgang til interessant indhold hurtigt, har Travelmarket i februar 28 opkøbt rejsesiden Travellog.dk, hvor brugerne kan lave rejsedagbøger, uploade fotos, søge rejsefæller, købe og sælge rejserelateret udstyr m.v. Travellog.dk havde i januar 28 mere end 2. besøgende og 1,5 mio. sidevisninger. Gennem opkøbet af Travellog.dk opnåede Travelmarket således ikke blot 5-1% vækst i antallet af besøgende på den danske hjemmeside, men også muligheden for umiddelbart at udbyde tjenesten på den svenske og norske markedsplads og senere også på de øvrige, og dermed også gøre dem mere attraktive og konkurrencedygtige. Vækstmuligheder i Sverige og Norge Hjemmesiderne i Sverige og Norge har med ca. 1. besøgende hver om måneden markant færre besøgende end den danske. Der er derfor umiddelbart et interessant vækstpotentiale på disse markeder. Væksten skal dels komme fra væksten i markedet, men også fra at tage markedsandele fra de største konkurrenter, herunder finn.no og rejseguiden.se i henholdsvis Norge og Sverige. Med en forbedret søgetjeneste samt mere og bedre rejseinformation på rejsemarkederne, anser vi, at Travelmarket har gode muligheder for at øge antallet af besøgende markant på begge rejsemarkeder. Svær international vækst De nye internationale rejsemarkeder, forventer vi, vil have svært ved at tiltrække et stort antal brugere, medmindre der opnås positiv omtale i internationale medier. Den danske konkurrent Momondo opnåede således stor trafik efter, at deres søgemaskine blev fremhævet på internationale medier som CNN, NBC og CBS som den søgemaskine, der finder de billigste flybilletter. Uden andet indhold end den simple version af søgemaskinen, vil Travelmarket formentlig kun kunne tiltrække besøgende via onlineannoncering. Dette vil dog være alt for investeringstungt til, at være en økonomisk farbar vej. Med den store skare af eksisterende rejsesøgemaskiner, har vi derfor ikke kalkuleret med, at Travelmarket opnår en tilsvarende international eksponering, selvom søgemaskinen i den opgraderede version til efteråret vil være bedre end f.eks. Momondos. Vi forventer derfor en langsom penetration på de internationale markeder for rejsemarkederne. Indlejring af søgemaskinen på store medieportaler, salg af booking/webløsninger kombineret med annoncer på hjemmesiden og "bedst i test" kan dog booste væksten betydeligt på en eller flere af rejsemarkederne. Stor vækst i onlineannoncering Annoncørvækst Det europæiske marked for onlineannoncering steg med 4% i 27, mens væksten i Danmark og i USA var på henholdsvis 39% og 25%. Det er den generelle opfattelse, at markedet også fremover vil vokse uanset udviklingen på markedet for trykte annoncer. Således steg onlineannonceringen med 4% i Danmark i perioden januar til maj 28, samtidig med, at annonceomsætningen faldt 3-5% i andre medier. PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

18 PRAETORIAN RESEARCH Travelmarket.com Ændring i annonceomsætningen januar-maj 28 4% 3% 2% 1% % Internet Radio TV Magasiner og ugeblade Dagblade i provinsen Københavnske dagblade -1% Kilde: Danske Reklame- og Relationsbureauers Brancheforening Større forventet vækst for annoncer på rejsesites De stadigt stigende muligheder for at kunne bestille sin rejse online forventer vi vil medføre, at rejseannoncørerne i stadig stigende grad vil vægte online markedsføring frem for offline markedsføring. Vi estimerer derfor med en fortsat annoncevækst på rejsemarkederne, der dog på kort sigt kan komme under pres for vigende rejsemarkeder. PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

19 PRAETORIAN RESEARCH Travelmarket.com Bookingsoftware og webproduktion Interessant vækstpotentiale endnu ikke udnyttet Bookingsoftware og produktion af hjemmesider til rejseselskaber bidrog med ca. 15% af omsætningen i 26/7. Denne andel estimeres at falde i forbindelse med øget omsætning fra søgemaskinen og en årlig vækst i niveauet 1% for bookingsoftware og webproduktion. Bookingsoftware indeholder dog et interessant vækstpotentiale fra henholdsvis flyselskaber og salg via agenter et potentiale, som Travelmarket kun lige er begyndt at udnytte. Specialudviklet CMS system Der findes en lang række af virksomheder, der tilbyder produktion af hjemmesider baseret på et CMS-system, således at virksomheden selv kan ændre og opdatere hjemmesiden efterfølgende. Travelmarkets CMS-system er tilpasset rejsebranchen, hvorfor det indeholder en lang række funktioner, som rejsebranchens aktører har brug for, og som medfører, at antallet af konkurrenter er væsentligt mindre end hvad der er gældende for de generelt anvendelige webløsninger. Konkurrencefordele Nogle af de væsentligste funktioner/services, som Travelmarkets webløsning indeholder, og som giver Travelmarket en konkurrencefordel, er: Dynamisk Bookingmodul Integration med Travelmarkets søgemaskine Gratis annoncering Booking-engine til alle GDS'er Med bookingmodulet kan rejsebureauet og dets online kunder søge og bestille i de globale flyreservationssystemer, som langt de fleste flyselskaber er tilknyttet, samt i hotelbookingsystemerne. Som noget unikt er Travelmarkets bookingmodul dynamisk, således at det i samme søgning kan kombinere fly- og hotelreservation, og derved generere en pakkereje bestående af både fly og hotel. Dertil er Travelmarket den eneste i Skandinavien, der kan søge i alle fire globale flyreservationssystemer (GDS'er). Automatisk visning i søgeresultater Rejsebureauer, der anvender Travelmarkets webløsning, kan automatisk få deres rejser og priser integreret i Travelmarkets søgemaskine, der er på Travelmarkets rejsemarkeder og partneres hjemmesider. Herved opnår rejsebureauet, at deres rejsetilbud kan figurere som søgeresultater, og at brugerne af søgemaskinen kan booke rejse (fly, hotel, fly+hotel) direkte fra søgemaskinen/rejsemarkedet. Gratis annoncering på rejsemarkederne Som en yderligere service, kan rejsebureauer gratis annoncere på Travelmarkets rejsemarked for et beløb svarende til det beløb, som man har købt webproduktion for. Herved opnår rejsebureauet en yderligere eksponering af sine rejsetilbud samtidig med, at Travelmarket opnår mere spændende og dynamiske rejsemarkeder. SAS-aftale første skridt Nye muligheder - flyselskaber I marts i år tog Travelmarket det første skridt i at udnytte et nyt og stort potentiale for bookingsystemet. Dette skete ved aftalen om at levere bookingsystem til SAS, der herved via sin hjemmeside kan sælge SAS-flybilletter sammen med hotelværelser. Flyselskaber skal tjene på andet end flybilletten I lighed med andre flyselskaber, er SAS's indtjening fra salget af flybilletter presset. SAS her derfor en stor interesse i at optimere indtjeningen pr. solgt flybillet, hvilket bl.a. kan gøres ved at sælge accessoriske ydelser til selve flyrejsen, herunder hotelværelser. Således tilbyder SAS på sine hjemmesider booking af hotel i samarbejde med Worldwide Travel Exchange (WWTE). Salg af flybillet og hotel en bedre og samlet løsning Med bookingsystemet fra Travelmarket er bookingen af flybillet og hotel en integreret løsning, således at brugerne i søgningen på/booking af en SAS-flybillet kan søge efter og bestille hotel på destinationen samtidigt. Foruden at være en bedre service over for sine kunder, opnår SAS en større indtægt fra kundernes hotelbookinger end ellers. Dertil opnår SAS også kommission for accessoriske ydelser som f.eks. rejse- og afbestillingsforsikring. PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

20 PRAETORIAN RESEARCH Travelmarket.com SAS's danske hjemmeside Stor succes for SAS og Travelmarket Bookingsystemet har, som det ses af ovenstående, fået en fremtrædende placering på SAS' danske hjemmeside og har i henhold til Travelmarket været en stor succes for både SAS og Travelmarket. En god forretningsmodel for Travelmarket Forretningsmodellen for Travelmarket er lig den der haves med partnere på søgemaskinen; at Travelmarket og partneren deler formidlingshonorarerne. Da SAS Danmark ikke er et rejsebureau, bestilles flybillet, hotel samt tillægsydelserne gennem ét dansk online rejsebureau. Travelmarket kan således indgå aftale med det rejsebureau, der tilbyder den bedste honoraraftale. Stort potentiale ved salg til andre flyselskaber Da andre flyselskaber er i samme situation, som SAS, ser vi et stort potentiale for Travelmarket i at sælge bookingsystemer til disse, og det eneste Travelmarket skal gøre, foruden at tilrette bookingsystemet, et at indgå aftaler med et enkelt online rejsebureau pr. land. Potentialet ikke medtaget i vores estimater Da Travelmarket endnu ikke har offentliggjort hvor stor værdien af SAS-aftalen er, og da Travelmarket tilsyneladende endnu ikke har en strategi for salg af bookingsystemer til andre flyselskaber, har vi hverken estimeret indtjeningspotentialet eller direkte medtaget effekter heraf i vores forventninger til Travelmarkets fremtidige indtjening. Salgskanal endnu ikke åbnet Nye muligheder - agenter En anden forretningsmulighed for bookingsoftwaren, og som Travelmarket endnu ikke har påbegyndt, er salg af systemet gennem agenter/partnere i andre lande. Virksomheder, der udvikler og sælger komplementære it-systemer til rejsebureauer, vil kunne medtage Travelmarkets produkter i deres leverancer og således agere som agenter for Travelmarket. Globalt marked og mulig positiv indflydelse på rejsemarkedspladserne Herved er der et langt større marked for Travelmarkets services end Danmark/Skandinavien, som Travelmarket hidtil har holdt sig til. Da slutkunderne til bookingsystemet også får mulighed for at annoncere gratis på Travelmarkets rejsemarkeder, kan Travelmarket herved hurtigere få indhold på de nye, internationale rejsemarkedspladser. Ingen estimater endnu Under hensyntagen til, at forretningsmodellen endnu ikke er blevet afprøvet, har vi endnu ikke i vores indtjeningsestimater medtaget de mulige salgseffekter herfra. PRAETORIAN RESEARCH Vodroffsvej 61, Frederiksberg /26

Travelmarket.com 9. oktober 2008

Travelmarket.com 9. oktober 2008 Som sagt så gjort Travelmarkets vækst inden for de enkelte forretningsområder er godt på vej via nye partneraftaler og således helt i tråd med investeringscasen. Med indgåelse af partnerskaber med Søndagsavisen

Læs mere

Travelmarket.com 1. maj 2009

Travelmarket.com 1. maj 2009 Vækst trods markedskrise Travelmarkets regnskab for 3. kvartal 2008/09 viste fortsat vækst trods en finanskrise, der har ramt rejsebranchen hårdt. Med udsigt til mindre underskud i år, tror vi dog først

Læs mere

F.E. Bording 4. juni 2015

F.E. Bording 4. juni 2015 j- j- a- s- o- n- d- j- f- m- a- m- j- j- PRAETORIAN RESEARCH Ingen pardon Selvom Bordings forventning til resultatudviklingen i år er på 25%, og selvom denne forventning blev opretholdt i forbindelse

Læs mere

Travelmarket.com 18-09-2008

Travelmarket.com 18-09-2008 Øjnene rettet mod 2009 Travelmarkets 2007/08 resultat var maginalt under vores forventninger. Resultatet ændrer derfor ikke på investeringscasen om, at international vækst skal realiseres i 2009 i forlængelse

Læs mere

F.E. Bording 3. september 2013

F.E. Bording 3. september 2013 s- o- n- d- j-13 f-13 m-13 a-13 m-13 j-13 j-13 a-13 s-13 o-13 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 2. kvartal 213 Indtjeningen fordoblet Bordings 2. kvartal viste overrasksende stor vækst i de danske, grafiske

Læs mere

F.E. Bording 31. maj 2011

F.E. Bording 31. maj 2011 m-1 j-1 j-1 a-1 s-1 o-1 n-1 d-1 j-11 f-11 m-11 a-11 m-11 j-11 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 1. kvartal 211 Endelig peger pilen i den rigtige retning Bording opnåede endeligt - positive resultat for 1.

Læs mere

F.E. Bording 21. maj 2009

F.E. Bording 21. maj 2009 Et rødt kvartal F.E. Bordings 1. kvartal 2009 var som ventet en forlængelse af 4. kvartal, med negativ påvirkning fra markeder i recession. Et omsætnings fald på 8,4% (år/år) og et fald i EBIT fra DKK

Læs mere

F.E. Bording 6. december 2011

F.E. Bording 6. december 2011 Anledning: 3. kvartal 2011 En aktie, man bør holde øje med Med fortsat resultatfremgang i 3. kvartal i et fortsat vanskeligt marked for grafiske løsninger, ser vi gode muligheder for yderligere indtjeningsfremgang

Læs mere

F.E. Bording 7. juni 2012

F.E. Bording 7. juni 2012 m-11 j-11 j-11 a-11 s-11 o-11 n-11 d-11 j-12 f-12 m-12 a-12 m-12 j-12 j-12 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 1. kvartal 2012 Styrket i svagt marked Efter 1. kvartal fastholder Bording som ventet resultatforventningerne

Læs mere

Risikofaktorer. Der henvises til afsnittet Risikofaktorer. Side 2

Risikofaktorer. Der henvises til afsnittet Risikofaktorer. Side 2 Risikofaktorer Investorer der investerer i Travelmarket, påtager sig en betydelig risiko. Potentielle investorer bør vurdere alle oplysninger i prospektet, som kan hentes på www.travelmarket.dk Der henvises

Læs mere

Victoria Properties 20. juli 2009

Victoria Properties 20. juli 2009 Sejlene rebes fokus på overskud Med et relativt stabilt tysk ejendomsmarked og en uændret ejendomsportefølje fortsætter Vicotria Properties med at skære organisationen til et lavere aktivitetsniveau. Herved

Læs mere

F.E. Bording 27. marts 2015

F.E. Bording 27. marts 2015 m-14 a-14 m-14 j-14 j-14 a-14 s-14 o-14 n-14 d-14 j-15 f-15 m-15 a-15 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Årsrapport 214 Resultatvækst på 21% - bliver øget i år Som ventet landede Bording med en væsentlig forbedring

Læs mere

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring Exiqon A/S Exiqon er et dansk Life Science selskab der sælger analyser, reagenser og andre materialer til forskningsbrug rettet mod pharma selskaber og universiteter. Jeg har fulgt Exiqon længere over

Læs mere

Præsentation af Jobindex

Præsentation af Jobindex Præsentation af Jobindex Program for Præsentation Hvorfor investere i Jobindex? Lidt om jobannonce markedet og en frygtelig masse grafer Lidt om historien bag Jobindex og hvor firmaet står lige nu Fremtidsvisioner

Læs mere

Gyldendal 25. august 2014

Gyldendal 25. august 2014 a-13 s-13 o-13 n-13 d-13 j-14 f-14 m-14 a-14 m-14 j-14 j-14 a-14 s-14 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 1. halvår 2014 Status quo Med en lille omsætningsnedgang på 1,8% i forhold til første halvår 2013, og

Læs mere

BØRSNOTERING. vokser. har en værdi på mindst DKK 40 mio. kan se en fordel i at ha adgang til yderligere kapital til fremtidig vækst

BØRSNOTERING. vokser. har en værdi på mindst DKK 40 mio. kan se en fordel i at ha adgang til yderligere kapital til fremtidig vækst 2 BØRSNOTERING Børsnotering for små og mellemstore virksomheder er igen blevet muligt i Danmark. Børsnotering kan være særdeles fordelagtigt for virksomheder, der vokser har et kapitalbehov på mindst DKK

Læs mere

Delårsrapport for perioden 1. juni august 2000 for Bang & Olufsen a/s

Delårsrapport for perioden 1. juni august 2000 for Bang & Olufsen a/s Københavns Fondsbørs Nikolaj Plads 6 1967 København K Struer, den 31. oktober 2000 Delårsrapport for perioden 1. juni 2000-31. august 2000 for Bang & Olufsen a/s Forbedring i forhold til første kvartal

Læs mere

Smarte virksomheder booker rejser på internettet

Smarte virksomheder booker rejser på internettet Smarte virksomheder booker rejser på internettet NORDENS FØRENDE INTERNETREJSEBUREAU Du kan spare mange penge ved at booke forretningsrejser på internettet. Hos Travellink bliver otte ud af ti forretningsrejser

Læs mere

Agenda. Finansielle hovedtal Udvikling på forretningsområder Forventninger

Agenda. Finansielle hovedtal Udvikling på forretningsområder Forventninger Årsregnskab 2001 Agenda Finansielle hovedtal Udvikling på forretningsområder Forventninger 2 Resumé af regnskabsåret 2001 Resultat efter skat: 6.984 mio. kr. Resultat pr. aktie er steget 14% Egenkapitalforrentning:

Læs mere

COWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.)

COWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Halvårsrapport januar-juni Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Resultat af primær drift er øget fra 48 mdkk til 57 mdkk (+20 pct.) Overskudsgrad er øget fra 3,8 pct.

Læs mere

Online-booking i hotelsektoren Konkurrence- og Forbrugerstyrelsen påbegyndte i foråret 2015 en markedsundersøgelse

Online-booking i hotelsektoren Konkurrence- og Forbrugerstyrelsen påbegyndte i foråret 2015 en markedsundersøgelse Dato: 27. august 2015 Sag: SIF 13/11527 Sagsbehandler: KB/SAM/AKE Online-booking i hotelsektoren Konkurrence- og Forbrugerstyrelsen påbegyndte i foråret 2015 en markedsundersøgelse af konkurrenceforholdene

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at

Læs mere

F.E. Bording 25. november 2014

F.E. Bording 25. november 2014 n/ d/ j/ f/ m/ a/ m/ j/ j/ a/ s/ o/ n/ d/ PRAETORIAN RESEARCH F.E. Bording 25. november 2 Anledning: 3. kvartal 2 Ingen opjustering i denne omgang Vi så en stor mulighed for, at Bording opjusterede resultatforventningerne

Læs mere

F.E. Bording 31. august 2015

F.E. Bording 31. august 2015 a- s- o- n- d- j- f- m- a- m- j- j- a- s- PRAETORIAN RESEARCH Tabt er tabt Bording har i rapporten for 2. kvartal erkendt, at den tabte omsætning i 1. kvartal ikke bliver hentet i år og sænker omsætningsmålet

Læs mere

ANALYSENOTAT Eksporten til USA runder de 100 mia. kroner men dollaren kan hurtigt drille

ANALYSENOTAT Eksporten til USA runder de 100 mia. kroner men dollaren kan hurtigt drille 2005K4 2006K2 2006K4 2007K2 2007K4 2008K2 2008K4 2009K2 2009K4 2010K2 2010K4 2011K2 2011K4 2012K2 2012K4 2013K2 2013K4 2014K2 2014K4 2015K2 2015K4 Løbende priser, mia kroner ANALYSENOTAT Eksporten til

Læs mere

Foreløbig værdi-indikation af Startup Inno

Foreløbig værdi-indikation af Startup Inno Nordic Valuation www.nordicvaluation.dk Morten Christensen cand.merc., MBA Email: morten@nordicvaluation.dk Mobil: 21 30 27 22 CVR: 25376153 Foreløbig værdi-indikation af Startup Inno Anvendt model: Variant

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

F.E. Bording 25. november 2015

F.E. Bording 25. november 2015 n- d- j- f- m- a- m- j- j- a- s- o- n- d- PRAETORIAN RESEARCH F.E. Bording 25. november 20 Væksten væk Med yderligere faldende omsætning i tredje kvartal sænker Bording nu både forventningerne til omsætningen

Læs mere

Generalforsamling 28. august 2006

Generalforsamling 28. august 2006 Generalforsamling 28. august 2006 Dagsorden 1. Valg af dirigent 2. Bestyrelsens beretning om selskabets virksomhed i det forløbne regnskabsår 3. Fremlæggelse af årsrapporten 4. Godkendelse af årsrapporten,

Læs mere

Gyldendal 29. februar 2016 november 2015 Anledning: Årsregnskab 2015

Gyldendal 29. februar 2016 november 2015 Anledning: Årsregnskab 2015 2/25/15 3/13/15 3/31/15 4/16/15 5/04/15 5/20/15 6/05/15 6/23/15 7/09/15 7/27/15 8/12/15 8/28/15 9/15/15 10/01/15 10/19/15 11/04/15 11/20/15 12/08/15 12/24/15 1/11/16 1/27/16 2/12/16 PRAETORIAN RESEARCH

Læs mere

F.E. Bording 27. november 2012

F.E. Bording 27. november 2012 n-11 d-11 j-12 f-12 m-12 a-12 m-12 j-12 j-12 a-12 s-12 o-12 n-12 d-12 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 3. kvartal 2012 Svagt kvartal: Kursen holdes Bordings 3. kvartal var som ventet blottet for organisk

Læs mere

Halvårsrapport 2007/2008 for Euroinvestor.com A/S Stigende aktivitetsniveau på alle Euroinvestors forretningsområder

Halvårsrapport 2007/2008 for Euroinvestor.com A/S Stigende aktivitetsniveau på alle Euroinvestors forretningsområder Halvårsrapport 2007/2008 for Euroinvestor.com A/S Stigende aktivitetsniveau på alle Euroinvestors forretningsområder Resume: Euroinvestor.com A/S opnåede for 1. halvår 2007/2008 en omsætning på DKK 12,5

Læs mere

København den 28.februar 2007. Notabene.net A/S offentliggøre halvårsregnskab for regnskabsåret 2006/2007. Tilfredsstillende vækst og indtjening

København den 28.februar 2007. Notabene.net A/S offentliggøre halvårsregnskab for regnskabsåret 2006/2007. Tilfredsstillende vækst og indtjening First North meddelelse nr. 54 / 28. februar 2007 København den 28.februar 2007 Notabene.net A/S offentliggøre halvårsregnskab for regnskabsåret 2006/2007 Tilfredsstillende vækst og indtjening Notabene.net

Læs mere

Kvartalsorientering 1. kvartal 2008 for Søndagsavisen a-s

Kvartalsorientering 1. kvartal 2008 for Søndagsavisen a-s Den 7. maj 2008 Selskabsmeddelelse nr. 07-08 Kvartalsorientering 1. kvartal 2008 for Søndagsavisen a-s Resumé Forventninger til resultat før skat for 2008 fastholdes på 0-20 mio. kr. Omkostningsreducerende

Læs mere

Tak for invitationen til at komme her i udvalget i dag.

Tak for invitationen til at komme her i udvalget i dag. Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget 2015-16 ERU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 41 Offentligt INSPIRATIONSPUNKTER 14. december 2015 [Kun det talte ord gælder] Talepapir ERU alm. del samrådsspørgsmål

Læs mere

Kom i gang med Adwords

Kom i gang med Adwords Kom i gang med Adwords Guide fra AdwordsForum skrevet af Jan P. Olsen Er du parat til at få del i alle de fordele Google Adwords kan give? Googles søgemaskine er i dag en af de mest besøgte websites overhovedet

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Værdiansættelse af virksomheder: Sådan fastlægges afkastkravet i praksis

Værdiansættelse af virksomheder: Sådan fastlægges afkastkravet i praksis www.pwc.dk/vaerdiansaettelse Værdiansættelse af virksomheder: Sådan fastlægges afkastkravet i praksis Foto: Jens Rost, Creative Commons BY-SA 2.0 Februar 2016 Værdiansættelse af virksomheder er ikke en

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Meddelelse nr. 1 / 22.01.2015 Side 1 af 5

Meddelelse nr. 1 / 22.01.2015 Side 1 af 5 Meddelelse nr. 1 / 22.01.2015 Side 1 af 5 Til NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6 1007 København K Årsrapport 2013/14 for Aller Holding A/S Aller Holding A/S har udsendt sin årsrapport for regnskabsåret

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet

Læs mere

Meddelelse nr. 9, 12. november 1999 Side 1 of 6

Meddelelse nr. 9, 12. november 1999 Side 1 of 6 Til Københavns Fondsbørs Pressen Meddelelse nr. 9 12. november 1999 Omsætningen i 3. kvartal blev DKK 1 mia. svarende til en stigning på 22% i forhold til samme kvartal 1998 Resultat før skat i 3. kvartal

Læs mere

Halvårsrapport 2009/2010 for Euroinvestor.com A/S Stigende salgsaktivitet hos Euroinvestor.

Halvårsrapport 2009/2010 for Euroinvestor.com A/S Stigende salgsaktivitet hos Euroinvestor. MEDDELELSE NR.8 2009/2010 Halvårsrapport 2009/2010 for Euroinvestor.com A/S Stigende salgsaktivitet hos Euroinvestor. Resume: Euroinvestor.com A/S opnåede for 1. halvår 2009/2010 en omsætning på DKK 15,8

Læs mere

TURISME. Kalaallit Nunaanni Naatsorsueqqissaartarfik. Opgørelser fra Grønlands Statistik 1998:2. Flystatistikken 1997. Indholdsfortegnelse.

TURISME. Kalaallit Nunaanni Naatsorsueqqissaartarfik. Opgørelser fra Grønlands Statistik 1998:2. Flystatistikken 1997. Indholdsfortegnelse. Kalaallit Nunaanni Naatsorsueqqissaartarfik Opgørelser fra Grønlands Statistik 1998:2 TURISME Flystatistikken 1997 Indholdsfortegnelse Indledning...1 Resultaterne for 1997...2 Endagsbesøg...5 Metode...6

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007 HP Hedge april 2010 HP Hedge gav et afkast på 1,29% i april. Det er ensbetydende med et samlet afkast for 2010 på 9,18%. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det var målsætningen minimum at matche

Læs mere

Max Riis Christensen max@makesyoulocal.com mobil +45 3017 3950 twitter.com/makesyoulocal

Max Riis Christensen max@makesyoulocal.com mobil +45 3017 3950 twitter.com/makesyoulocal Max Riis Christensen max@makesyoulocal.com mobil +45 3017 3950 twitter.com/makesyoulocal Lancering i udlandet eller succes i udlandet? - Internationalisering er meget mere end oversættelser og betalingsmetoder,

Læs mere

DELÅRSRAPPORT 1. HALVÅR 7. AUGUST 2014

DELÅRSRAPPORT 1. HALVÅR 7. AUGUST 2014 DELÅRSRAPPORT 1. HALVÅR 2014 7. AUGUST 2014 Agenda Halvåret i hovedtræk Udvikling i aktiviteter Fokus og forventninger til 2014 Baggrund Finansiel udvikling i 1H 2014 7. august 2014 2 Implementering og

Læs mere

Kvartalsorientering 3. kvartal 2008 for Søndagsavisen a-s

Kvartalsorientering 3. kvartal 2008 for Søndagsavisen a-s Den 5. november 2008 Selskabsmeddelelse nr. 17-08 Kvartalsorientering 3. kvartal 2008 for Søndagsavisen a-s Forventningerne til resultat før skat for 2008 fastholdes på 295-315 mio. kr., trods en meget

Læs mere

F.E. Bording 1. december 2009

F.E. Bording 1. december 2009 Langsigtet potentiale ikke nok Trods et fortsat stigende fald i omsætningen i år, opnåede Bording et positivt resultat for 3. kvartal, hvilket i nogen grad supporterer den langsigtede forventning om højere

Læs mere

www.visitdenmark.com Markedsprofil af Sverige

www.visitdenmark.com Markedsprofil af Sverige www.visitdenmark.com Markedsprofil af Sverige Det svenske rejsemarked Fakta om Sverige Befolkning 9,1 mio. personer Forventet økonomisk vækst 2009 (2010) BNP: 0,0 pct. (2,2 pct.) Privatforbrug: 0,7 pct.

Læs mere

UDVIDET INVESTERING I NETBANK

UDVIDET INVESTERING I NETBANK UDVIDET INVESTERING I NETBANK Udvidet investering i netbank er en integreret del af Danske Netbank og giver dig et bedre overblik over dine værdipapirhandler, depoter og afkast. Du kan også bruge Udvidet

Læs mere

Værdi-indikation. Virksomhed A/S

Værdi-indikation. Virksomhed A/S Nordic Valuation www.nordicvaluation.dk Morten Christensen cand.merc., MBA Email: morten@nordicvaluation.dk Mobil: 21 3 27 22 CVR: 25376153 Virksomhed A/S en er foretaget ved brug af discounted cashflow

Læs mere

Agenda. Trendanalysen 2010. TNS Media. Morten Kromann-Larsen. Mindshare og Børsen TNS

Agenda. Trendanalysen 2010. TNS Media. Morten Kromann-Larsen. Mindshare og Børsen TNS Trendanalysen 2010 Agenda 1. Trendanalysen 2010 om undersøgelsen 2. Tilbageblik Trends 2009 3. Forventninger til 2010 4. Mediaplanerne - forventningerne til mediamarkedet 5. Konklusion Trendanalysen 2010

Læs mere

IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009

IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009 1 09.09.2009 IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009 Agenda 2 09.09.2009 Kort om TrygVesta marked, forretningsmodel og finansiel størrelse EPS udviklingen inkl. 2011

Læs mere

af mellemstore virksomheder Hvad er værdien af din virksomhed?

af mellemstore virksomheder Hvad er værdien af din virksomhed? Hvad tilbyder vi? Processen Hvilke informationer får du? Eksempel på værdiansættelse Værdiansættelse af mellemstore virksomheder SWOT-analyse Indtjeningsmultipler Kontantværdi Følsomhedsananlyse Fortrolighed

Læs mere

www.visitdenmark.com Markedsprofil af Storbritannien

www.visitdenmark.com Markedsprofil af Storbritannien www.visitdenmark.com Markedsprofil af Storbritannien Det britiske rejsemarked 1 Fakta om Storbritannien og rejsemarkedet Befolkning 60,8 mio. personer Forventet økonomisk vækst 2009 (2010) BNP: -3,7 pct.

Læs mere

International e-handel Intentioner er godt, handling er bedre

International e-handel Intentioner er godt, handling er bedre International e-handel Intentioner er godt, handling er bedre Oktober 2014 Analysens indhold 1. Hovedkonklusioner 3 2. Introduktion til analysen 5 3. Markedet 9 4. Vækststrategier 12 5. Markedsudvikling

Læs mere

Resultat - Basisindtjening fastholdt gennem fald i omkostninger

Resultat - Basisindtjening fastholdt gennem fald i omkostninger Resultat - Basisindtjening fastholdt gennem fald i omkostninger Mio. kr. 2002 2001 Indeks 02/01 Basisindtægter 27.065 28.307 96 Omstruktureringsomkostninger 350 100 - Omkostninger 15.139 16.175 94 Basisindtjening

Læs mere

Danske Bank køber Sampo Bank

Danske Bank køber Sampo Bank P R E S S E M Ø D E Danske Bank køber Sampo Bank Ekspansion i Finland og Baltikum Peter Straarup, Ordførende direktør 9. November 2006 Danske Bank køber Sampo Bank - Finlands tredjestørste bank med aktiviteter

Læs mere

Få optimeret dit firmas website til mobilen og styrk dit image ud af til.

Få optimeret dit firmas website til mobilen og styrk dit image ud af til. Få optimeret dit firmas website til mobilen og styrk dit image ud af til. Hvorfor? Vi danskere vil være på nettet overalt. Og det kan ses på mængden af datatrafik, vi henter og sender til og fra vores

Læs mere

OPRINDELSE. Ordet blog har sin oprindelse i. Weblog

OPRINDELSE. Ordet blog har sin oprindelse i. Weblog OPRINDELSE Ordet blog har sin oprindelse i Weblog OPRINDELSE blog: a website that contains an online personal journal with reflections, comments and often hyperlinks provided by the writer - Merriam-Webster

Læs mere

Formandens beretning. v. Bo Heide-Ottosen

Formandens beretning. v. Bo Heide-Ottosen Formandens beretning v. Bo Heide-Ottosen Året - Velkommen Tredje år som ejendomsinvesteringsselskab Victoria Properties investeringer omfatter velbeliggende lav-risiko erhvervs- og boligejendomme i det

Læs mere

Kulturens digitale udfordringer: Konkurrencen med de globale aktører. Kulturstyrelsen, 3/10

Kulturens digitale udfordringer: Konkurrencen med de globale aktører. Kulturstyrelsen, 3/10 Kulturens digitale udfordringer: Konkurrencen med de globale aktører Kulturstyrelsen, 3/10 Konkurrencen med de globale aktører Hvad sker der med Ekstra Bladet i en global og digital verden? - Internationale

Læs mere

ANALYSENOTAT Hver femte ansat i udenlandsk ejet virksomhed

ANALYSENOTAT Hver femte ansat i udenlandsk ejet virksomhed ANALYSENOTAT Hver femte ansat i udenlandsk ejet virksomhed AF ØKONOM JENS HJARSBECH, CAND.POLIT, Udenlandske investeringer øger velstanden Udenlandsk ejede virksomheder er ifølge Produktivitetskommissionen

Læs mere

Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke

Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke Verdensøkonomien er i dyb recession, og udsigterne for næste år peger på vækstrater langt under de historiske gennemsnit. En fælles koordineret europæisk

Læs mere

RÅD TIL BEDRE MARKEDSFØRING. Overblik - Tryghed - Sikkerhed

RÅD TIL BEDRE MARKEDSFØRING. Overblik - Tryghed - Sikkerhed RÅD TIL BEDRE MARKEDSFØRING Overblik - Tryghed - Sikkerhed OM SØGEMEDIER RÅD TIL BEDRE MARKEDSFØRING Søgemedier A/S er et rådgivnings- og mediehus beliggende i Aarhus og København. Vi lever af at optimere

Læs mere

PROFESSIONEL IT-LØSNING TIL GOLFKLUBBER

PROFESSIONEL IT-LØSNING TIL GOLFKLUBBER PROFESSIONEL IT-LØSNING TIL GOLFKLUBBER MEDIEINFORMATION 2009 Intro Høj indkomst Stor rejseaktivitet Interesse for investeringer Beskriver ovenstående DIN målgruppe?...så spiller DIN målgruppe sikkert

Læs mere

Gyldendal 16. marts 2015

Gyldendal 16. marts 2015 f-14 m-14 a-14 m-14 j-14 j-14 a-14 s-14 o-14 n-14 d-14 j-15 f-15 m-15 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Årsrapport En defensiv investering Gyldendal har fået styr på omkostningerne og har derfor i 2014 kunnet

Læs mere

Ordinær generalforsamling 2008

Ordinær generalforsamling 2008 Ordinær generalforsamling 2008 Klik for at redigere titeltypografi i masteren Klik for at redigere undertiteltypografien i masteren Dagsorden 1. Bestyrelsens beretning om selskabets og dets datterselskabers

Læs mere

F.E. Bording 17. marts 2010

F.E. Bording 17. marts 2010 m-09 m-09 s-09 o-09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10 a-10 I krisens tegn Trods Bordings egen forventning om et overskud endte resultatet for 2009 med et underskud på DKK 6 mio. Den økonomiske krise har således

Læs mere

Topdanmarks equity story

Topdanmarks equity story Topdanmarks equity story Aktieprofil Fokuseret strategi Dansk aktør Stabile forsikringsrisici Lav omkostningsprocent Begrænset finansiel risiko Synergi mellem liv og skade Effektiv kapitalstyring Topdanmark-aktien

Læs mere

Sydbank Investormøde i Odense v/ Økonomidirektør Ulrik Sørensen 23. januar 2006

Sydbank Investormøde i Odense v/ Økonomidirektør Ulrik Sørensen 23. januar 2006 Sydbank Investormøde i Odense v/ Økonomidirektør Ulrik Sørensen 23. januar 2006 Vision og Forretningsfokus Vision Vi vil med stigende lønsomhed udvikle Gruppen som værende blandt de største udbydere af

Læs mere

Værdi-indikation. Virksomhed A/S

Værdi-indikation. Virksomhed A/S Nordic Valuation www.nordicvaluation.dk Morten Christensen cand.merc., MBA Email: morten@nordicvaluation.dk Mobil: 21 3 27 22 CVR: 25376153 Virksomhed A/S en er foretaget ved brug af discounted cashflow

Læs mere

www.visitdenmark.com Markedsprofil af Spanien

www.visitdenmark.com Markedsprofil af Spanien www.visitdenmark.com Markedsprofil af Spanien Det spanske rejsemarked Fakta om Spanien og rejsemarkedet Befolkning 44,5 mio. personer Forventet økonomisk vækst 2008 (2009) BNP: 1,3 pct. (-0,9 pct.) Privatforbrug:

Læs mere

Sæsonkorrigeret lønmodtagerbeskæftigelse og ledighed (omregnet til fuldtidspersoner) Tusinde 2.640. Tusinde 170

Sæsonkorrigeret lønmodtagerbeskæftigelse og ledighed (omregnet til fuldtidspersoner) Tusinde 2.640. Tusinde 170 Status på udvalgte nøgletal maj 216 Fra: 211 Status på den økonomiske udvikling Fremgangen på arbejdsmarkedet fortsatte med endnu en stigning i beskæftigelsen og et fald i ledigheden i marts. Forbrugertilliden

Læs mere

Køb og salg af virksomheder i Danmark og Europa

Køb og salg af virksomheder i Danmark og Europa Køb og salg af virksomheder i Danmark og Europa 01-09-2010 M&A International Inc. the world's leading M&A alliance M&A markedet i Danmark Markant fremgang i M&A-markedet i Danmark Alle transaktioner (køber,

Læs mere

Markedsføring og e-handel

Markedsføring og e-handel Eniro Danmark A/S Markedsføring og e-handel Lederanalyse blandt små og mellemstore private virksomheder Figurrapport, landsdele 14.11.2014 Indhold Om analysen... 3 Resultater... 4 Spørgsmål 1 - Hvor stor

Læs mere

Information om. Vi passer godt på dig...

Information om. Vi passer godt på dig... Information om Vi passer godt på dig... Det første år 1979 De første medarbejdere havde et mantra, som virksomheden er grundlagt på og som er gentaget uendeligt siden: ansvar og god service. Da medarbejderne

Læs mere

Markedsrapport 2015 for de danske investeringsfonde

Markedsrapport 2015 for de danske investeringsfonde Markedsrapport 215 for de danske investeringsfonde Formuen i de danske investeringsfonde steg i 215 til 1.853 mia. kr. Investeringsfonde målrettet privatkunder gav kursgevinster inklusive udbytter på i

Læs mere

LEGOLAND Billund Resort. August 2015

LEGOLAND Billund Resort. August 2015 LEGOLAND Billund Resort August 2015 INDHOLD BAGGRUD OG FORMÅL KONKLUSIONER PROFIL PÅ RESPONDENTERNE LLBR KAMPAGNE LLBR ANBEFALING OG TILFREDSHED BOOKING OG BESLUTNINGSFLOW BE HAPPY PASS APPENDIKS SIDE

Læs mere

Aktuel udvikling i dansk turisme

Aktuel udvikling i dansk turisme Aktuel udvikling i dansk turisme Januar-juni 2016 VisitDenmark, 2016 Viden & Analyse Udgivet af VisitDenmark Opdateret: august 2016 Overnatningsstatistikken fra Danmarks Statistik dækker t.o.m.: juni 2016

Læs mere

Halvårsrapport 2012. HANDELSBANKEN CAPITAL MARKETS 8. august 2012

Halvårsrapport 2012. HANDELSBANKEN CAPITAL MARKETS 8. august 2012 Halvårsrapport 2012 HANDELSBANKEN CAPITAL MARKETS 8. august 2012 Agenda Præsentation ved: Lars Nymann Andersen Administrerende direktør, North Media Kåre Wigh Økonomidirektør, North Media Arne Ullum Mediadirektør,

Læs mere

DELÅRSRAPPORT Q1 2009/10 Ved CEO Lars Marcher og CFO Anders Arvai

DELÅRSRAPPORT Q1 2009/10 Ved CEO Lars Marcher og CFO Anders Arvai DELÅRSRAPPORT Q1 2009/10 Ved CEO Lars Marcher og CFO Anders Arvai AGENDA Udviklingen i 1. kvartal 2009/10 Strategi GPS Four opfølgning Forventninger til 2009/10 HOVEDPUNKTER (1) FORRETNINGSMÆSSIG UDVIKLING

Læs mere

TDC A/S ejer 51,6 pct. af aktierne i Song Networks Holding AB og forhøjer sit Købstilbud på Song Networks Holding AB til SEK 95 per aktie

TDC A/S ejer 51,6 pct. af aktierne i Song Networks Holding AB og forhøjer sit Købstilbud på Song Networks Holding AB til SEK 95 per aktie Til fondsbørserne i 27. oktober 2004 København og Stockholm Meddelelse 30/2004 TDC A/S ejer 51,6 pct. af aktierne i Song Networks Holding AB og forhøjer sit Købstilbud på Song Networks Holding AB til SEK

Læs mere

Aktuel udvikling i dansk turisme

Aktuel udvikling i dansk turisme Aktuel udvikling i dansk turisme Januar-maj 2016 VisitDenmark, 2015 Viden & Analyse Udgivet af VisitDenmark Opdateret: juli 2016 Overnatningsstatistikken fra Danmarks Statistik dækker t.o.m.: maj 2016

Læs mere

BRUG AF KULTURELT INDHOLD ONLINE

BRUG AF KULTURELT INDHOLD ONLINE BRUG AF KULTURELT INDHOLD ONLINE Fra værdiforskydning til et fair marked hvad har ændret sig? hvad betyder det? problemet løsningen Online-mellemled dominerer onlinemarkedet for kulturelt og kreativt indhold

Læs mere

F.E. Bording 2. april 2013

F.E. Bording 2. april 2013 m-13 a-13 m-13 j-13 j-13 a-13 s-13 o-13 n-13 d-13 j-14 f-14 m-14 a-14 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Årsrapport og selskabsmeddelelse Massiv værditilvækst Bording er i færd med at skabe massiv værditilvækst,

Læs mere

NYT FRA NATIONALBANKEN

NYT FRA NATIONALBANKEN 3. KVARTAL 2015 NR. 3 NYT FRA NATIONALBANKEN SKÆRPEDE KRAV TIL FINANSPOLITIKKEN Der er gode takter i dansk økonomi og udsigt til fortsat vækst og øget beskæftigelse de kommende år. Men hvis denne udvikling

Læs mere

ISS udbyder op til 8 mio. stk. nye B-aktier til markedskurs og offentliggør børsprospekt og fastholder sin målsætning fra aim2002

ISS udbyder op til 8 mio. stk. nye B-aktier til markedskurs og offentliggør børsprospekt og fastholder sin målsætning fra aim2002 ISS-International Service System A/S Pressemeddelelse Fondsbørsmeddelelse nr. 23/99 3. juni 1999 ISS udbyder op til 8 mio. stk. nye B-aktier til markedskurs og offentliggør børsprospekt og fastholder sin

Læs mere

Delårsrapport 2. kvartal 2011/12 Ved CEO Lars Marcher og CFO Anders Arvai

Delårsrapport 2. kvartal 2011/12 Ved CEO Lars Marcher og CFO Anders Arvai Delårsrapport 2. kvartal 2011/12 Ved CEO Lars Marcher og CFO Anders Arvai Agenda Udviklingen i 2. kvartal 2011/12 Status på GPS Four Forventninger til 2011/12 Hovedpunkter i 2. kvartal 2011/12 Væsentlig

Læs mere

www.visitdenmark.com Markedsprofil af Italien

www.visitdenmark.com Markedsprofil af Italien www.visitdenmark.com Markedsprofil af Italien Det italienske rejsemarked Fakta om Italien og rejsemarkedet Befolkning 59,6 mio. personer Forventet økonomisk vækst 2009 (2010) BNP: -4,3 pct. (-0,4 pct.)

Læs mere

50% steg årets resultat ÅRET

50% steg årets resultat ÅRET 50% steg årets resultat ÅRET 2009 2010 2 Året 2009 2010 FORORD VÆKST ØGET EFFEKTIVITET FORBEDRET INDTJENING Med GPS Four-strategien har Ambu opnået mere fokus, retning og hastighed, og vi vil arbejde målrettet

Læs mere

Experian: Flere selskaber vendte underskud til overskud i 2011

Experian: Flere selskaber vendte underskud til overskud i 2011 Experian: Flere selskaber vendte underskud til overskud i 2011 December 2011 Experian har taget temperaturen på den finansielle styrke i dansk erhvervsliv ved at sammenholde selskabernes årsresultater

Læs mere

om ENERGISElSKAbERNES fibernet

om ENERGISElSKAbERNES fibernet 6 punkterede MYTER om energiselskabernes fibernet 2 1 MYTE: Danskerne vil ikke have fibernet Fibernet er den hurtigst voksende bredbåndsteknologi i Danmark. Antallet af danskere der vælger fibernet, stiger

Læs mere

Afkast rapportering - oktober 2008

Afkast rapportering - oktober 2008 HP Hedge Ultimo oktober 2008 I oktober gav afdelingen et afkast på -13,50%. Det betyder, at afkast Å-t-d er -30,37% mens afkastet siden afdelingens start, medio marts 2007, har været -27,39%. Index 100

Læs mere

ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger

ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger Øvelse 1. I begyndelsen af 2008 blev aktierne i Royal Unibrew handlet til kurs 534 per aktie. Aktien lukkede i december 2008 i kurs 118,5. Royal Unibrew udbetalte en

Læs mere

esoft systems FIRST NORTH-MEDDELELSE NR. 88 17.03.2016 esoft systems ÅRSREGNSKAB 2015 for perioden 01.01.2015-31.12.2015 CVR-nr.

esoft systems FIRST NORTH-MEDDELELSE NR. 88 17.03.2016 esoft systems ÅRSREGNSKAB 2015 for perioden 01.01.2015-31.12.2015 CVR-nr. 17.03.2016 esoft systems ÅRSREGNSKAB 2015 for perioden 01.01.2015-31.12.2015 CVR-nr. 25 36 21 95 2 Koncernens hovedaktiviteter Udviklingen i aktiviteter og økonomiske forhold Forventninger til fremtiden

Læs mere

Bang & Olufsen a/s Delårsrapport for perioden 1. juni 31. august 2003 Meddelelse nr Struer, den 10. oktober 2003

Bang & Olufsen a/s Delårsrapport for perioden 1. juni 31. august 2003 Meddelelse nr Struer, den 10. oktober 2003 Københavns Fondsbørs Nikolaj Plads 6 1067 København K Struer, den 10. oktober 2003 Delårsrapport for perioden 1. juni 31. august 2003 for Bang & Olufsen a/s Som udtrykt i forventningerne til første kvartal

Læs mere

DELÅRSRAPPORT 2. KVARTAL 2010/11 VED CEO LARS MARCHER OG CFO ANDERS ARVAI

DELÅRSRAPPORT 2. KVARTAL 2010/11 VED CEO LARS MARCHER OG CFO ANDERS ARVAI DELÅRSRAPPORT 2. KVARTAL 2010/11 VED CEO LARS MARCHER OG CFO ANDERS ARVAI 1 AGENDA Udviklingen i 2. kvartal 2010/11 Status på GPS Four Forventninger til 2010/11 2 HOVEDPUNKTER 2. KVARTAL 2010/11 Omsætningsvækst

Læs mere

Gyldendal 19. december 2011

Gyldendal 19. december 2011 d-10 j-11 f-11 m-11 a-11 m-11 j-11 j-11 a-11 s-11 o-11 n-11 d-11 j-12 PRAETORIAN RESEARCH 2012: Endnu et stille år Med et nyhedsfattigt snart ovre, og ringe udsigter til væsentlige begivenheder i, forventer

Læs mere