F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk Sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte:

Transkript

1 24. juli 2015, uge 30 F I N A N S U G E N Redaktion Økonomisk Sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-1,0% Nikkei -0,3% C20cap -0,1% S30-1,0% FTSE -2,1% DAX -1,7% Euro 50-1,1% BRIC -0,6% 264 VIX + 4,4% 13 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD +1,0% 1,0988 EUR/DKK +0,0% 7,4613 USD/DKK - 1,0% 6,7903 SEK/DKK - 1,2% 0,7925 NOK/DKK - 1,7% 0,8274 GBP/DKK - 1,6% 10,5311 CHF/DKK - 1,1% 7,0828 JPY/DKK - 0,9% 5,4807 Vigtigt rentemøde i USA næste uge Denne uge har været præget af sivende aktiemarkeder og rentefald i sikre lande som USA og Tyskland. En mulig årsag kan være den seneste tids prisfald på råvarer, jævnfør grafen i bunden, som kan have fået nogle kortsigtede investorer i råvarer til at søge ly i sikre statsobligationer. F I N A N S U G E N Næste uge: Rentemøde i USA plus BNP-tal Den kommende uge byder på mange vigtige nøgletal og begivenheder, der kan påvirke stemningen på de globale finansmarkeder. I USA holder centralbanken deres sidste pengepolitiske møde inden september, hvor mange venter, at renten vil blive hævet første gang. Skal den forventning opfyldes, skal Fed i næste uge verbalt forberede finansmarkedet på renteforhøjelsen. Undlader Fed at signalere noget, udskydes markedsforventningerne til december-mødet. Fed s chef, Janet Yellen, har tidligere meldt ud, at renten vil blive hævet i år. Desuden udsendes BNP-tal for 2. kvartal, der ventes at vise genopretning af væksttempoet efter en svag start på året (se side 3). Men samtidig udsendes reviderede BNP-tal bagud i tid, som reelt gør det meget vanskeligt at forudsige BNP-tallet for andet kvartal. Dertil kommer kvartalstal for lønudviklingen, målt med Employment Cost Index. De ventes at vise en lille afdæmpning af lønstigningstakten i forhold til foregående kvartal, hvilket vil være obligationsvenligt nyt. Sluttelig kommer juni-tal for industriens ordreindgang, der ventes at vise stærk fremgang og dermed signalere øget aktivitet i industrien de kommende måneder. Fra eurozonen kommer tal for inflationen i juli, der ventes at ligge på niveau med sidste måned, dvs. en inflationsrate på 0,2% år/år, blandt andet holdt nede af lavere oliepriser i juli end i juni. Desuden udsender ECB månedstal over udlånsaktiviteten blandt eurozones banker, og tallene ventes at vise fortsat moderat fremgang. Renter 7 dage Niveau US 2Y +0,04 0,70% US 10Y -0,08 2,27% Tysk 10Y -0,10 0,73% Dansk 10Y -0,13 0,88% Råvarer 7 dage Niveau Guld - 5,3% Olie (WTI) - 6,1% 48 Metaller - 4,6% Opdateret per: 24. juli Side 1 af 6

2 Indhold Iran genoptages i verdensøkonomien... 2 USA s BNP ventes at være steget 2½-3% p.a. i andet kvartal... 3 Sivende renter og sivende aktiekurser de seneste uger... 5 Aftalen baner vejen for ophævelse af handelssanktioner Iran genoptages i verdensøkonomien En af verdens store olielande, Iran, er på vej tilbage til verdensøkonomien efter aftalen med P5+1 om landets atomprogram. (P5+1 er de 5 permanente medlemmer af FN s sikkerhedsråd: USA, Rusland, Kina, UK og Frankrig plus Tyskland). Iran forpligter sig til at afstå fra udvikling af A-våben. Til gengæld forpligter P5+1 sig til at hæve størstedelen af handelssanktionerne mod Iran efter en 90-dages prøveperiode, hvor P5+1 overvåger, om Irak opfylder aftalen. Kilder, som vi tillægger vægt, vurderer, at handelssanktionerne først for alvor hæves fra starten af Iran kan herefter genoptage sin eksport af råolie til vesten. Irans eksport af råolie vil stige på sigt Set ud fra finansmarkedets synsvinkel er det store spørgsmål, hvad aftalen kommer til at betyde for oliepriserne i fremtiden? Allerede nu har aftalen medvirket til et uventet prisfald på råolie inden ophævelsen af sanktionerne overhovedet er sat i værk. Råolieprisen er faldet Verdens 4. største oliereserver Udbuddet af olie vil stige Iran har verdens 4. største oliereserver, men var i 2013 kun verdens 10. største olieeksportør (formentlig til ikke-vestlige lande). Når sanktionerne er ophævet, vil Irans olieeksport stige, og det sker samtidig med, at olieeksporten fra krigshærgede lande som Libyen og Irak også er i stigning. Sandsynligheden er dermed øget for, at råolieprisen holder sig lav længere tid end den ville have gjort uden en aftale. Dagens råoliepris for Brent Oil er USD 56,2 pr. tønde, og finansmarkedet venter kun meget moderate prisstigninger de næste to år (baseret på oliefutures, som er kontakter på levering af olie på fremtidige tidspunkter): Side 2 af 6

3 Finansmarkedet venter meget moderate prisstigninger de næste to år om 3 måneder: USD 56,2 om 6 måneder: USD 57,9 om 9 måneder: USD 59,1 om 12 måneder: USD 60,2 om 24 måneder: USD 64,1 (kilde : Bloomberg) Samtidig skal dog tilføjes, at det er yderst vanskeligt at forudsige oliepriserne. Desuden er der risiko for, at aftalen kommer i modvind, fordi aftalen har indirekte betydning for andre lande i Mellemøsten. Lave oliepriser støtter væksten i USA og Europa Godt for væksten i Europa og USA De seneste ugers prisfald på råolie - og udsigterne til fortsat lave oliepriser - er godt nyt for (især) europæisk og amerikansk økonomi: Inflationen vil forblive lav, og væksten stimuleres via øget købekraft til forbrugerne. Den aftagende basiseffekt fra sidste års olieprisfald vil stadig føre til lidt højere inflation de kommende måneder, men grundlæggende forbliver inflationen lav. Irans genoptagelse i verdensøkonomien er også marginalt godt for vestens udenrigshandel, da Irak er et relativt stort land: Indbyggertallet er på niveau med Tysklands, mens Irans BNP er på størrelse med lande som Thailand og Østrig. Korrigeret for købekraftsforskelle rykker det dog i størrelse op mellem Tyrkiet og Australien. USA s BNP ventes at være steget 2½-3% p.a. i andet kvartal På torsdag i næste uge udsender det amerikanske statistikkontor BNP-tal for 2. kvartal, som ventes at vise betydelig fremgang i forhold til første kvartal. BNP ventes at være steget med en årsvækstrate på omkring 2½%, hvor økonomien skrumpede med -0,2% p.a. i første kvartal grundet ekstraordinære omstændigheder (hård vinter og havnestrejke). BNP-vækst i 2. kvartal omkring det normale niveau De forventede 2½% vækst svarer til den normale vækstrate for USA s økonomi set over lang tid, hvilket må siges at være godt nok. Omvendt ser væksttempoet ud til at blive noget mere moderat i første halvår som helhed, end det var i første halvår 2014, hvor året også startede sløjt. Side 3 af 6

4 Udenrigshandlen, privatforbruget og boliginvesteringer trækker op Blandt de store poster i nationalregnskabet ser udenrigshandlen, privatforbruget og boliginvesteringerne ud til at have trukket pænt opad i BNP-væksten i andet kvartal. Handelsunderskuddet er faldet Privatforbruget vokser fortsat robust Stærkeste boligmarked siden 2007 Udenrigshandlen: Der er kun kommet tal for april og maj, men i disse to måneder var det gennemsnitlige handelsunderskud 5% lavere end gennemsnitligt i første kvartal. Med forbehold for det endnu ukendte juni-tal, vil udenrigshandlen derfor trække opad i BNP-tallene (lavere handelsunderskud = positivt bidrag til væksten). Privatforbruget: Også her er der kun kommet tal for april og maj (målt med det personlige forbrug, der giver et mere retvisende billede, end tallene for detailomsætningen gør). Gennemsnitligt ligger det personlige forbrug 0,6% højere i april-maj end i første kvartal, og vil derfor ligeledes trække opad i BNP-tallene. Privatforbruget udgør 70% af den amerikanske økonomi. Boliginvesteringer: Nybyggeriet og ejendomssætningen er steget stærkt gennem foråret, så boliginvesteringerne ser ud til at ville give et voksende bidrag til væksten. Boligtallene er de stærkeste siden 2007, og fremgangen ventes at fortsætte lang tid endnu og kan endda accelerere, da boligsektoren støttes af en række fundamentale forhold: Folketallet stiger, beskæftigelsen og dermed indkomsterne stiger, renten er lav, og sluttelig har borgerne nedbragt en stor del af gælden fra før finanskrisen. Tallet kan skuffe af tekniske grunde Revisioner bagud i tid giver dog stor usikkerhed om det aktuelle tal En kæmpe usikkerhedsfaktor omkring BNP-tallene for andet kvartal er imidlertid, at der ventes omfattende revisioner af nationalregnskabstallene bagud i tid. Nogle mener, at sæsonkorrigeringen af tallene vil blive lavet om, hvilket blandt andet vil føre til, at BNP-tallene for første kvartal kan blive justeret markant op. Holder det stik, bliver vækstraten i andet kvartal lavere end forventet - udelukkende på grund af regneteknik. Side 4 af 6

5 Sivende renter og sivende aktiekurser de seneste uger De seneste par uger har været præget af sivende 10-årige statsrenter i USA og Tyskland, jævnfør graferne nedenfor. Det er overraskende, at den amerikanske statsrente siver, selv om en stramning af pengepolitikken er snart forestående. Det er ligeledes overraskende, at den tyske statsrente er faldet i kølvandet på den seneste aftale med Overraskende fald i den tyske rente efter græsk aftale Robuste aktiemarkeder i Europa og Japan Grækenland. Forventeligt skulle den være steget grundet mindre usikkerhed og dermed aftagende flugt-til-kvalitet ind i tyske papirer. På aktiesiden ligger aktier i eurozonen og Japan fortsat stærkt med plusser på mellem 15 og 20% år til dato. Amerikanske aktier holder sig lige over nullet, mens aktier fra emerging markets har tabt terræn efter nedjusterede vækstforventninger til en række af de nyindustrialiserede lande. Men også aktier har været præget af sivende tendens de seneste par uger. Kan faldende råvarepriser ligge bag? En mulig forklaring på den noget overraskende markedsudvikling er, at råvarepriserne (herunder olie) generelt er faldet den seneste tid. Det kan muligvis have fået nogle kortsigtede investorer til at gå ud af råvarepositioner og ind i mere sikre tyske og amerikanske statsobligationer. Side 5 af 6

6 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de Enhed Forventet i markedet Forrige periode M andag DEU IFO-indikator (10.00) juli indeks 107,5 107, EUR pengemængdetal (M 3, 10.00) jun % år/år 5,1 5,0 EUR bankernes udlån (erhverv / private, 10.00) jun % år/år USD durable goods orders (i alt / ex. tp 14.30) juni % m/m 3,0 / 0,4-2,2 / 0,0 Tirsdag ITA ISAE-erhvervsbarometret (10.00) juli indeks 103, ITA forbrugertillid (10.00) juli indeks 109,5 UK BNP-tal (foreløbige, 09.30) 2. kvt % kvt/kvt og år/år 0,7 / 2,6 0,4 / 2,9 SPA månedstal for statsfinanserne (11.00) juni mia.eur år-til-dato USD huspriser (Case/Shiller, 15.00) maj % m/m og år/år 0,2 / 5,2 0,3 / 4,9 USD M arkit PM I-service (15.45) juli indeks 55 54,8 USD M arkit PM I-Composite (15.45) juli indeks 54,6 USD Forbrugertillid Conf. Board (16.00) juli indeks ,4 USD pengepolitisk møde (20.15) fortsætter i morgen USD auktion, 2 årige statsobligationer udbud USD 26 mia. bid-to-cover: Onsdag DEU GfK forbrugertillid (08.00) august indeks 10,1 10, FRA forbrugertillid (08.45) juli indeks 94 SPA detailomsætning (09.00) juni % år/år 3,4 DKK detailomsætningsindeks (09:00) juni % m/m og år/år -1,1 / -1,5 ITA Italien sælger skatkammerbeviser (11.00) USD pending home sales (16.00) juni % m/m 1,1 / 0,9 / 8,3 USD pengepolitisk møde (20.15) rentebeslutning Fed Funds, % 0,00-0,25 0,00-0,25 USD auktion, 5 årige statsobligationer udbud USD 35 mia. bid-to-cover: Torsdag JPY industriproduktion (01.50) juni % m/m og år/år 0,3 / 1,3-2,1 / -3, JPY bilproduktion (06.00) juni % år/år -16,6 DKK Arbejdsløshed - netto (9.00) juni ændring & % DKK Arbejdsløshed - brutto (9.00) juni ændring & % 4,8 SPA BNP-tal (09.00) 2.kvt.2015 % kvt/kvt og år/år 1,0 / 0,9 / 2,7 SPA inflation (09.00) juli % år/år 0,0 SEK BNP-tal (09.30) 2.kvt.2015 % kvt/kvt og år/år 0,4 / 2,5 DEU arbejdsløshed 10.00) juni % / ændring ,4 / -5k 6,4 / -1k ITA Italien sælger statsobligationer (11.00) EUR economic sentiment indicator (11:00) juli indeks 103,5 103,5 EUR business and consumer survey (11.00) juli nettotal -3,2 / -7,1-3,4 / -5,6 DEU foreløbig inflation (14.00) juli % m/m og år/år 0,3 / 0,2-0,2 / 0,1 USD BNP-tal (foreløbige 14.30) 2.kvt.2015 % kvt/kvt ann. 2,5-0,2 USD Revisioner af BNP-statistikken (14.30) USD jobless claims (14.30) ugetal 1000 pers. USD auktion, 7 årige statsobligationer udbud USD 29 mia. bid-to-cover: Fredag UK GfK forbrugertillid (01.30) juli indeks JPY inflation (i alt / kerne, 01.30) juni % år/år 0,3 / 0,4 0,5 / 0,4 Taiwan BNP-tal (02.30) 2.kvt.2015 % år/år 2,5 3,4 DEU detailomsætning (en af dagene, 08.00) juni % m/m og år/år 0,2 / -0,4 FRA PPI (08.45) juni % m/m og år/år -0,5 / -1,7 FRA Privatforbrug (08.45) juni % m/m og år/år 0,1 / 1,8 SPA betalingsbalance (11.00) maj mia.eur -0,2 ITA arbejdsløshed 10.00) juni % 12,4 EUR inflation (i alt / kerne, 11.00) juli % år/år 0,2 / 0,9 0,2 / 0,8 EUR arbejdsløshed (11.00) juni % 11,1 11,1 GRE detailomsætning (11:00) maj % år/år -3,3 ITA inflation (11.00) juli % m/m og år/år ITA PPI (12.00) juli % m/m og år/år 0,2 / -2,7 USD employment cost index (14.30) 2.kvt.2015 % kv/kv og år/år 0,6 / 0,7 / Belgien BNP-tal (15.00) 2.kvt.2015 % kvt/kvt og år/år 0,3 / 0,9 USD Chicago PM I (15.45) juli indeks 51 49,4 USD forbrugertillid (M ichigan, 15.55) juli indeks 94 93,3 Udarbejdet af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Økonomisk Sekretariat. Tlf econ@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af i de værdipapirer, som er omtalt. Side 6 af 6