Betydningen af inflationsforventninger i ADAMs usercost. Fokus på fcb relationen.

Transkript

1 Danmarks Saisik MODELGRUPPEN Arbjdspapir* Pr Rørmos Jnsn 9. juni 2004 Bydningn af inflaionsforvnningr i ADAMs usrcos. Fokus på fcb rlaionn. Rsumé: I forbindls md opsillingn af n ny bilmodl il ADAM r d gaml usrcos bgrb skif ud md orisk mr korrk. D har giv anldning il væsnlig forandrd gnskabr vd modlln når dr søds il slv invsringsprisn pcb, llr il n af d komponnr, dr indgår i dn. En forøgls af prisn førr i modlln il forvnningr om ydrligr prissigningr i frmidn, hvilk får usrcos il a fald og drmd bilkøb il a sig i d førs år i forvnning om n frmidig kapialgvins. Dnn ffk r alså i ovrnssmmls md d orisk udgangspunk og gnfinds i forbindls md usrcos i såvl fakorblokkn som boligmodlln. Alligvl kan dr argumnrs for, a øg køb af bilr llr boligr ikk r d ms sandsynlig udfald, når prisn på dm hævs. Måsk spcil ikk når d r afgifr på dm, dr hævs. I d papir ss førs på slv konsrukionn af usrcos md inflaionsforvnningr, og drfr pgs dr på mulig modr il a ændr på diss gnskabr. p:\prj\adam\usrcos\prj90604.doc Nøglord: Usrcos, prisforvnnigr, nopris Modlgrupppapirr r inrn arbjdspapirr. D konklusionr, dr drags i papirrn, r ikk ndlig og kan vfr Fndr indn opsillingn af ny modlvrsionr. D hnsills drfor, a dr kun cirs fra modlgrupppapirrn fr afal md Danmarks Saisik.

2 2 1. Indldning I forbindls md udarbjdlsn af dn ny bilmodl il ADAM r usrcos blv ændr fra ucb il ucb1. Påhæfningn af d 1-al dækkr ovr n fuldsændig omlægning fra n ad-hoc formulring i d idligr modlvrsionr il n mr orisk korrk vrsion. D har vis sig vd simulaionr md modlln, a vd sød il nn bilprisn pcb dirk llr il n af d r skar/afgifr, som ovrvæls 100 pc. i prisn (produkskar sipb, moms sigb og rgisrringsafgif sirb), a bilkøb sigr i d førs år. D skr fordi usrcos formindsks. En signing i salg af bilr i dn førs priod vd n forøgls af prisn r i ovrnssmmls md d noklassisk produkionsorisk oplæg, som liggr bag formulringn. Mn d r ikk præcis d man vil forvn i praksis. Dnn ffk var ikk il sd i dn gaml bilmodl i fx fb02 modlln, fordi d var n mr ad-hoc agig formulring, som ikk havd prisforvnningsld inkludr. Dnn rfaring har før il frsyn i førs omgang af bilmodlln, mn også af øvrig dl af modlln, dr byggr på usrcos formulringr. D visr sig, a d samm problmr opsår i forbindls usrcos på rhvrvns kapial og i boligmodlln. En væsnlig prissigning får usrcos il a fald og drmd køb il a sig. Usrcos Mn lad os førs lig s på, hvordan usrcos udrykk sr ud. Usrcos udryk finds udld i n lang rækk ariklr og lærbøgr vl nok sarnd for alvor md n arikl af Hall og Jorgnson (1967). Kndgnnd for lang dn sørs dl af liraurn r, a dr arbjds i koninur id. Mn som d r påpg i modlgrupppapir CJM16198 r ovrgangn mllm koninur og diskr id ikk rivil i d ilfæld. Drfor ss dr i d papir nærmr på d usrcos udryk som r udld i CJM D anags, a vi sår vd indgangn il priod. Invsringsgod indkøbs i løb af priod og kommr førs il anvndls i dn frfølgnd priod. I forøgr K mn da kapialn opgørs ulimo, r d som bknd K -1 dr r bsmmnd for produkionn i priod og K r bsmmnd for produkionn i priod +1. Drfor afskrivs dr hllr ikk på invsringn i dn priod, hvor dn indkøbs. Id vi sr bor fra skar og andr ffkr og maksimrr producnns ilbagdiskonrd profi får vi q + q u = q i+ δ δ q 1 (1 ) (1)

3 3 hvor q r invsringsprisn i r n nominl rnsas og δ r afskrivningsran. D sids ld ((q +1 -q )/q ) angivr inflaionn i prisn på invsringsgod. En prissigning givr anldning il n gvins for producnn (forbrugrn) vd a j kapialn fra priod il +1. Mn da dn pågældnd kapial ndslids gnnm priodn, r dr sålds ikk nogn gvins a hn på dn dl, som r blv afskrv gnnm priod. Drfor skal d kapalgvinsld gangs md (1 δ), sådan som d r påvis i CJM I usrcosudrykkn dr brugs i rhvrvns fakorfrspørgsl r inflaionsforvnningsldd dæmp nd md n fakor som gnrl r sørr nd (1 δ), mn d r mr sk ud fra mpirisk hnsyn il modllns gnskabr. I dn førs udgav af bilmodlln var d ld sl ikk dæmp nd og var drfor af sor bydning for d lid ovrrasknd rsular. Problm md (1) r jo a vi ikk kndr q +1. Drfor må vi undr anagls om usikkrhd skriv udrykk op sålds a q +1 r n forvn sørrls u q i q q + 1 = + δ (1 δ ) q (2) I modlln brags ldd md forvn inflaion saml som π + 1, og forvnningn hrpå r rn adapiv og danns som gomrisk lag, hvor π =(q -q -1 )/q -1 π = 1 α π + (1 + α) π (3) Hr afgør paramrn 0<α<1 som bknd hvor sor væg dr læggs på dn laggd inflaionsforvnning og hvor sor væg dr læggs på dn løbnd inflaion. D r i ovrnssmmls md (2), fordi, hvis vi rsar q + 1 md q (1 + π + 1) ), og indsær d i (2) og rducrr får vi Problm u = q i + δ (1 δ) π + 1 (4) I d omfang dr søds md q il prisn i dn løbnd priod, vil d gnnm d sids ld i (3) gnrr n forvn inflaion, som r ca. (1 α)( q / q 1 ) sørr, hvilk vil få usrcos il a fald md ( q + q ) (1 δ) (1 α) ( q / q 1 ). I ovrnssmmls md dn simrd bilmodl, som kan ss i bilag A, vil d før il, a bilsalg sigr (i d minds i d førs år) fordi paramrn il usrcos naurligvis r ngaiv. Dr kan argumnrs for og imod dnn orisk basrd ffk. D r oplag, a hvis dr r forvnningr om signd invsringsprisr kan d frmskynd nogl invsringr for a spar på invsringsprisn, mn dr r grænsr for, hvor mang mnnskr dr vil frmskynd fx bilkøb, spcil hvis d ikk i forvjn r nær forsånd. Liglds r d svær a s

4 4 bilsalg sig ksraordinær, fordi forbrugrn forvnr a kunn ralisr n kapialgvins i løb af nogl år vd a sælg biln. Løsningr Dr kan vælgs n af flr forskllig sragir for a ændr på diss gnskabr. Dn førs sragi r n grundlæggnd ændring af usrcos-udrykk. Man kunn fx ænk sig, a man fjrnd ldd md inflaionsforvnningrn og rsad dn nominll rn md n ralrn samidig md, a man kunn prøv md signingsakn i invsringsprisn som forklarnd variabl i d rlaionr, dr bsmmr køb Dr r formnlig n rækk andr mulighdr for a kompnsr for fjrnlsn af inflaionsforvnningsldd, som vi dog ikk skal undrsøg nærmr i d papir. En andn løsning kunn vær a rsa dn pris, dr indgår i inflaionsforvnningsldd md n mr gnrl pris. Sålds kunn man for bilrlaionns vdkommnd i (3) indsæ prisn på d samld forbrug pcp4v2 som dn pris forvnningrn danns på. D vill ikk vær orisk korrk, mn forvnningrn vill ikk bliv påvirkd af sød il prisn på invsringsgod. Vd simaionr af bilmodlln har d vis sig, a dr kun kommr gansk små ændringr i paramrsimar og forklaringsgrad når pcp4v2 indsæs i sd for pcb i forvnningsdannlsn. Samidig må man formod (d r ikk undrsøg), a modllns gnskabr vd sød il pcb vil vær mr accpabl slv om d ikk vær orisk hl korrk. Mn d r ikk hl oplag, a forbrugrn har spcifikk forvnningr il bilprisrn, som afvigr væsnlig fra drs forvnningr il d mr gnrll forbrugrprisr. D vil i lang højr grad vær ilfæld for boligmarkd. Man kunn vnul også forsill sig, a inflaionsforvnningrn blv dann på baggrund af n sammnvjning af dn pågældnd invsringspris og n mr gnrl forbrugrpris. En rdj - knap så radikal - mulighd kunn vær, a formindsk indflydlsn fra n prisændring i år på usrcos. Som n af vjn hril kan man lad α i (3) ovnfor vær n høj værdi æ på 1. Hrvd sprds chok ud ovr n længr priod. En andn vj vill vær a formindsk vægn (1 δ) il a vær ndnu mindr nd afskrivningsran foranldigr. Fakisk r dnn væg kun 0,5 i rhvrvns usrcos på kapial, hvilk r n lang krafigr dæmpning nd indikr af afskrivningsran. Vd grid-sarch r dr imidlrid fund frm il, a d 0,5 givr n bdr modl. Anvndlsn af d 0,5 søgs forklar md, a markd for handl md brug godr alligvl ikk r gnnmskulig og prfk. Endlig skal dr pgs på dn løsning, som i førs omgang r valg il bilrlaionn for a imødgå d uønskd ffkr. Dn vndr sig kun mod afgifsdln af invsringsprisn. D byggr på n forsilling om, a d r uralisisk a forsill sig, a forbrugrn har så lill indsig, a d, når d obsrvrr n signing i invsringsprisn som følg af n signing i

5 5 afgifssasrn, forvnr n ilsvarnd signing år fr. Vd sød il afgifrn vil forbrugrn sålds i dn nuværnd modl forvn a prisrn sigr ign i årn frmovr, og a d drfor på idspunk i frmidn kan hn n kapialgvins. E mulig forslag il løsning af d problm kunn vær a dl prisn op i n nopris, som ikk indholdr afgifr sam n afgifspris som så kun indholdr afgifrn. Når forvnningrn il d frmidig prisr så skal danns kan man lad forvnningsdannlsn på d o dl af dn gnlig pris vær forskllig. Noprisn på bilr udn afgifr har vi allrd som n variabl i modlln i form af pncb, som dfinrs på følgnd måd pncb ( cb sipb sigb sirb) = (5) fcb pncb cb fcb sipb sigb sirb no-invsringsprisn på bilr priva forbrug af kørøjr, løbnd prisr priva forbrug af kørøjr, 1995-prisr Provnu fra punkafgifr på cb Provnu fra moms på cb Provnu fra rgisrringsafgif på cb. Dr finds ikk nogn ksplici variabl i ADAM, som indholdr afgifsprisn. Hr skal vi kald dn for τ dfinr på følgnd måd τ pcb pncb sipb + sigb + sirb = = (6) pcb cb pcb invsringsprisn på bilr D bydr, a vi kan skriv pcb på følgnd måd pcb = (1 + τ ) pncb (7) hvilk førr il, a vi kan rsa pcb i vors usrcosudryk md (7) Vi kan så omskriv (2) il ucb pncb i pncb (1 + τ ) pncb (1 + τ ) (8) = (1 + τ) + δ (1 δ) pncb (1 + τ ) Nu skal vi hav dann nogl forvnningr il noprisn og afgifsandln af pcb i næs priod. Dn forvnd nopris for næs priod forvns sadig a vær adapiv og dann som pncb = pncb (1 + π ) (9)

6 6 hvor π + 1 r dn forvnd prissigningsak pncb pncb 1 π+ 1 = α π + (1 α) pncb 1 (10) Forvnningn il afgifsran anags nu a vær saisk og alså dann som τ = + 1 τ (11) Vd a indsæ d sæ af forvn pris og afgifsandl i (8), og rducr udrykk ndr vi md ucb = pncb (1 + τ) i + δ (1 δ) π + 1 (12) hvilk r idnisk md (4) bors fra, a π + 1 nu r dann på baggrund af noprisrn pncb. Saisk forvnningr il afgifsandln bydr alså, a dr kan danns prisforvnningr på noprisn udn, a d givr anldning il andr ændringr i modlln. Konklusion Dn sids løsning md anvndls af noprisr i inflaionsforvnningn og saisk forvnningr il afgifssasn vil vær ffkiv middl il a opnå mr roværdig forløb vd sød il n af d r afgifssasr. Imidlrid vil d uønskd ffkr sadig kunn opså vd sød dirk il invsringsprisn pcb llr sød il n af d komponnr, dr bsmmr dnn pris, hrundr fx prisn på imporrd bilr. Også diss ffkr vil kunn undgås vd n ovrgang il prisforvnningr dann på mr gnrll prisr. D anbfals, a noprisrn frmovr brugs il a dann prisforvnningr på i usrcos udrykkn i ADAM. På kor sig anbfals d, a noprisn brugs i bilmodlln i dn ndlig vrsion af ADAM, apr04. Liraur: CJM16198: Carl-Johan Dalgård (1998) Usrcos diskr vs. koninur id. Arbjdspapir, Modlgruppn Danmarks Saisik. Hall R. E. og D. W. Jorgnson (1967) Tax Policy and Invsmn Bhavior. Amrican Economic Rviw, s

7 7 Appndiks. Ny og gaml modlligningr Bilmodl, ADAM fbruar 2002 FRML _D ucb = (pcb*fcb2+pcg*fcg+sdv*((kcb+kcb(-1))/2)) /(pcb*((kcb2+kcb2(-1))/2))$ FRML _D Drfy =.15*(fY/fY(-1)-1)+(1-.15)*Drfy(-1) $ FRML _D bfcb2 = (1/3)*(1+9*((fY/fY(-1)-1)- Drfy)) $ FRML _D Rpcp4v1 =.25*(pcp4v1/pcp4v1(-1)-1)+(1-.25)*Rpcp4v1(-1) $ FRML _SJDD fcb = 9891*bfcb *(709/46) *(Ydpl1/pcp4v1-(1-bfcb2)*(Ydpl1(-1)/pcp4v1(-1))) *(ucb*pcb/pck-(1-bfcb2)*(ucb(-1)*pcb(-1)/pck(-1))) *( (iku*(1-suih)-rpcp4v1) -(1-bfcb2)*(iku(-1)*(1-suih(-1))-Rpcp4v1(-1)) ) *(Wcp2(-1)/pcp4v1-(1-bfcb2)*(Wcp2(-2)/pcp4v1(-1))) *fCb(-1)+fCb(-1) *d94 $ FRML _D fcb2 = 0.34*fCb *fCb(-1) *fCb(-2) *fCb(-3) *fCb(-4) *fCb(-5) $ FRML _D Kcb2 = 0.66*fCb *fCb(-1) *fCb(-2) *fCb(-3) *fCb(-4) $ FRML _GJD Dif(Kcb) = *fCb - bkcb*kcb(-1) $ Forslag il ny modlligningr FRML _D rpcb =.4*(pncb/pncb(-1)-1)+(1-.4)*Rpcb(-1) $ FRML _D ucb1 = pcb*(fkncb(-1)/fkcb(-1)) *((iku*(1-suih))+bfinvcb-rpcb)+(sdv/fkcb(-1)) $ FRML _DJDD fkcbw FRML _SJDD fcb = *(ydpl1/pcp4v2) *(wcp3(-1)/pcp4v2) *(ucb1/pck) $ =.05*dif(ydpl1/pcp4v2) *dif(wcp3(-1)/pcp4v2) *dif(ucb1/pck) *(fKcbw(-1)-fkcb(-1)) + bfivcb*fkcb(-1) $ FRML _D fcbs = (ucb1*fkcb(-1))/pcb $ FRML _SJRD Dlog(kcb) = *dlog(fkcb) *(id-1957) $ FRML _I Dif(fKcb) = fcb - bfivcb*fkcb(-1) $ FRML _I Dif(fKncb) = fcb - bfinvcb*fkncb(-1) $