Indhold. Forord 3. Femårsoversigt hovedtal 4. Årets resultat 5. Forrentning af pensionerne 9. Medlemsudviklingen 11.

Transkript

1 Årsrapport

2 Indhold Forord 3 Femårsoversigt hovedtal 4 Årets resultat 5 Forrentning af pensionerne 9 Medlemsudviklingen 11 Medlemsservice 13 Investeringerne 14 Risikoforhold 19 Ledelse og ledelseshverv 23 Ledelses- og revisionspåtegninger 24 Anvendt regnskabspraksis 26 Regnskab med noter 29 Kapitalandele og investeringsforeninger 41 Ejendomme 42 Læsevejledning til nøgletal 44 Ordforklaringer 45 Tryk Fihl Jensen Grafisk Produktion A/S Oplag 1000 April 2008

3 Forord MP står overfor en række store udfordringer i disse år. Det er bestyrelsens målsætning, at pensionskassen skal kunne levere moderne fleksible pensionsordninger, god service og uvildig rådgivning, lave omkostninger og høje afkast. Vi må erkende, at afkastet har været for ringe de senere år. Det skyldes kursregulering på de finansielle instrumenter, som det har været nødvendigt at købe til afdækning af pensionskassens rentegarantier, en forsikring, der sikrer MP mod store tab, hvis renten falder. Det er også bestyrelsens ønske, at MP s valgmuligheder og fleksibilitet bliver bragt på niveau med de forventninger, medlemmerne kan have til pensionskassen. Bestyrelsen har drøftet, hvordan vi kan styrke MP i forhold til de større og større udfordringer, udviklingen medfører både administrativt og ledelsesmæssigt. Vi har i 2007 haft fokus på to meget store strategiske projekter, som skal bringe MP ind i fremtiden som en moderne, medlemsejet pensionskasse. Det ene er omvalgsprojektet, som vi har arbejdet med gennem en årrække, og det andet er etableringen af administrationsfællesskabet med Arkitekternes Pensionskasse og Pensionskassen for Jordbrugsakademikere og Dyrlæger fra 1. januar Omvalgsprojektet Omvalgsprojektet har to formål, dels at frigøre pensionskassens investeringspolitik og egenkapitalopbygning fra de såkaldte rentegarantiers åg, dels at indføre fleksible ydelsestilbud for medlemmerne, rate- og kapitalpension, valgfri ægtefælle-, børne- og invalidepension mv. Det er et omvalg, vi alle skylder os selv at gennemføre. Det er vores ambition at vinde lige så stor medlemstilslutning som den efterhånden lange række af andre pensionskasser, som i de seneste år har gennemført lignende projekter med særdeles stor medlemstilfredshed. Efter planen vil vi lige efter sommerferien udsende breve til samtlige medlemmer med individuelle beregninger af, hvad omvalget betyder for den enkeltes pensionsdækning. Der vil ligeledes blive udsendt redegørelser for de ændringer, som finder sted, og der vil blive afholdt landsdækkende medlemsmøder. Bestyrelsen anbefaler medlemmerne at vælge den nye ordning, fordi den nye ordning er bedre end den gamle med bedre pensionsudsigter og større fleksibilitet. Administrationsfællesskab Administrationsfællesskabet med Arkitekternes Pensionskasse og Pensionskassen for Jordbrugsakademikere og Dyrlæger er væsentlig for MP s fremtid som medlemsejet pensionskasse. De to pensionskasser har siden år 2000 haft positive erfaringer med effektiv og rationel drift af flere pensionskasser under samme tag. De er ledelsesmæssigt og forretningsmæssigt veldrevne og har over det lange sigt leveret gode afkast til medlemmerne, set i en branchesammenligning. Endvidere repræsenterer de faggrupper, som MP s medlemmer og organisationer altid har haft gode relationer til. De to pensionskasser var de første til allerede i 2004 med succes at gennemføre et omvalgsprojekt som det, MP nu gennemfører. Etik og investeringer Pensionskasserne udgør i dag en betydende faktor på kapitalmarkederne. Det er bestyrelsens opfattelse, at MP har en forpligtelse til at sikre, at pensionskassens investeringer sker i virksomheder, som er i tråd med gængs opfattelse af, hvad der er rigtigt og forkert. Det er derfor, vi har et sæt etiske retningslinier, som vi arbejder efter, og hvor vi støtter os op ad screeninger, foretaget af et velanskrevet internationalt screeningsbureau. Det er retningslinier, vi har fastlagt i bestyrelsen, og som vi har en tro på er i overensstemmelse med holdningerne hos MP s medlemmer. Retningslinierne er samtidig formuleret på en så konkret måde, at vi altid vil kunne stå inde for, at de bliver fulgt. Jytte Freisleben Formand for MP Pension 3

4 Femårsoversigt - hovedtal for koncernen (mio. kr.) Resultatopgørelse Pensionsvirksomhed: Medlemsbidrag Pensionsydelser Forøgelse af pensionshensættelser med grundlagsrente, bidrag og ydelser mv Administrationsomkostninger Resultat af pensionsvirksomhed Investeringsvirksomhed: Afkast af alle aktiver før skat Heraf overført til afdækningsvirksomhed Afkast af investeringsaktiver før skat Pensionsafkastskat Resultat af investeringsvirksomhed Afdækningsvirksomhed: Resultat af renteafdækningsinstrumenter Pensionsafkastskat af renteafdækning Ændring i pensionshensættelser som følge af ændring i opgørelsesrente Resultat af afdækningsvirksomhed Resultat før bonus Årets tilskrevne bonus Årets resultat Balance Aktiver: Ejendomme Aktier Investeringsforeninger Obligationer Likvide beholdninger Rentederivater Andre aktiver Aktiver i alt Passiver: Egenkapital Hensættelser til pensionsaftaler Gæld Passiver i alt

5 Årets resultat Femårsoversigten på side 4 indeholder et sammendrag af pensionskassens koncernregnskab for perioden Koncernregnskabet er fremkommet ved en sammenlægning af årsregnskaberne for pensionskassen og pensionskassens ejendomsselskab, MP Ejendomme A/S, samt for investeringsforeninger, hvori pensionskassen har en såkaldt bestemmende indflydelse, jf. nærmere herom i afsnittet om den anvendte regnskabspraksis på side 26. Det samlede årsregnskab med tilhørende noter og specifikationer findes på siderne Ændringer i renten sætter sit præg på resultatet I flere år har renteniveauet ligget under den grundlagsrente på 4,25%, som forlods er indregnet i knap halvdelen af pensionsopsparingen i MP. Det betyder, at selv små renteændringer får stor betydning for, hvor meget der skal hensættes til de lovede pensioner. Ved rentefald, skal hensættelserne forøges, og når renten stiger, formindskes hensættelserne. Med den udvikling har det været nødvendigt at forsikre sig mod yderligere rentefald. Det er sket ved, at MP i de senere år har investeret i særlige renteafdækningsinstrumenter (rentederivater), som har den egenskab, at de helt eller delvist eliminerer rentens påvirkning af pensionshensættelserne. Renteudviklingen kommer derved til at sætte sit tydelige præg på MP s regnskabsmæssige resultater. For at illustrere denne sammenhæng er resultatopgørelsen i femårsoversigten opdelt i et resultat af pensionsvirksomheden, et resultat af investeringsvirksomheden og et resultat af afdækningsvirksomheden. Pæn vækst i pensionsvirksomheden Resultatet af pensionsvirksomheden vil pr. definition være negativt. Det skyldes, at grundlagsforrentningen af pensionerne indgår i den årlige forøgelse af pensionshensættelserne, mens det investeringsafkast, som skal dække grundlagsforrentningen (og bonus), er indeholdt i resultatet af investeringsvirksomheden. Der har også i 2007 været en pæn vækst i pensionsvirksomheden. Det skyldes ikke mindst en fortsat stor medlemstilgang. I 2007 blev der optaget nye medlemmer, og det samlede medlemstal steg med 7% til Samtidig steg den gennemsnitlige bidragsindbetaling med 3% og der kunne konstateres en stigning i de samlede medlemsbidrag på 7% til mio. kr. (efter betaling af 174 mio. kr. i arbejdsmarkedsbidrag). Antallet af pensionister steg med 927 (15%) til De løbende pensionsudbetalinger steg samtidig med 16% til mio. kr., og de samlede pensionsydelser udgjorde mio. kr. Ud over de månedlige pensioner indeholder pensionsydelserne også de såkaldte sumydelser samt præmien til den obligatoriske gruppeforsikring. Sumydelserne består af alderssum til medlemmer, der er fyldt 60 år, ugifte- og dødsfaldssummer til efterladte samt udtrædelsesgodtgøreiser. I 2007 er der ikke ændret på de statistiske forudsætninger om dødelighed og invalidehyppighed, som anvendes ved opgørelsen af pensionshensættelserne. Disse forhold følges nøje, således at pensionshensættelserne kan tilpasses i takt med varige ændringer i beregningsforudsætningerne. I 2006 blev invalidehyppigheden af den årsag opjusteret med 25%. Administrationsomkostningerne (ved pensionsvirksomhed) steg med 3 mio. kr. til 41 mio. kr. Dermed udgør omkostningerne målt i % af bidragsindtægterne uændrede 2,0%, mens omkostningerne pr. medlem er steget fra 669 kr. til 677 kr. Dermed hører MP fortsat til blandt de billigste pensionsinstitutter. Lavere afkast af investeringerne Resultatet af investeringsvirksomheden faldt fra mio. kr. i 2006 til mio. kr. i Bag disse tal ligger en udvikling på de finansielle markeder med stigende renter, faldende valutakurser og mindre aktiekursgevinster end i de foregående år. På verdensplan steg aktiekurserne med 5,0%. Opgjort i danske kroner faldt de globale aktiekurser imidlertid med 1,8%. Denne udvikling skyldes faldende valutakurser på en række af de betydende valutaer, herunder især på amerikanske dollar, som faldt med over 10% i MP s samlede aktieafkast (inkl. valutaafdækning) blev på 4,8% før skat mod 14,7% i I løbet af 2007 steg den 10-årige danske obligationsrente med 0,2%-point og dermed kunne der konstateres kurstab på obligationsbeholdningen. Det samlede obligationsafkast inklusiv renteindtægter blev dog positivt med 0,7% før skat. 5

6 Pensionskassens resultat før bonus (mio. kr.) Afkast af investeringer efter skat indregnet grundlagsrente pensionisttillæg ændring i pensionshensættelser som følge af ændring i opgørelsesrente Merafkast af aktiverne Risikooverskud hensat til forøget levetid/invaliditet Risikoresultat Overskud på administration Resultat før bonus På ejendomsområdet betød den stigende rente, at der i lighed med sidste år kun var begrænsede værdistigninger på boligejendomme. Det samlede ejendomsafkast for året nåede imidlertid op på 18,2% før skat, hvilket skyldes værdistigning på erhvervsejendomme og realiserede gevinster ved salg af en række boligejendomme. Samlet opnåede MP et afkast før skat af investeringsaktiverne på 4,2%, hvilket er tilfredsstillende set i relation til den ovennævnte udvikling på de finansielle markeder. Det samlede formueafkast udgør 1,9%, jf. tabellen på side 7 med de obligatoriske regnskabsnøgletal. Forskellen mellem investeringsafkastet og formueafkastet er, at sidstnævnte medregner afkastet af samtlige aktiver, herunder også de renteafdækningsinstrumenter, som er indkøbt med henblik på at sikre pensionskassens reserver mod tab ved rentefald, jf. nedenfor. Resultat af afdækningsvirksomheden I 2004 og 2005 gav en faldende rente gevinst på renteafdækningsinstrumenterne og en forøgelse (tab) på pensionshensættelserne. I 2006 og 2007 har rentestigningen ført til det modsatte resultat. I modsætning til de foregående 3 år har resultatet af afdækningsvirksomheden været positiv i 2007 med et overskud på 967 mio. kr. Det primære formål med afdækningen er imidlertid ikke at generere overskud, men at sikre pensionskassen mod store tab på pensionshensættelserne ved rentefald. Kun derved kan der i en periode med lav rente blive plads til at fastholde en pæn andel af investeringerne i aktier. Resultat før bonus Størrelsen af årets resultat før bonus bestemmes af, hvordan de realiserede indtægter og udgifter udvikler sig i forhold til de forudsætninger, der anvendes ved beregning af pensionerne (det tekniske grundlag). På den baggrund kan resultatet før bonus opdeles i de tre elementer, som fremgår af tabellen. På trods af et fald i investeringsafkast er resultat før bonus steget fra 2006 til Det skyldes det før nævnte overskud på afdækningsvirksomheden, som har resulteret i en pæn fremgang i merafkast af aktiverne det vil sige merafkastet udover grundlagsforrentningen og den markedsregulering af pensionshensættelserne, som skyldes ændringer i opgørelsesrenten. Merafkastet på mio. kr. anvendes til rentebonus i år og i kommende år. Samtidig er der konstateret færre pensionstilfælde end forudsat i beregningsgrundlaget. Det har i 2007 givet et risikooverskud på 37 mio. kr., hvilket er noget mindre end i de foregående år. Det skyldes, at der gennem de senere år er konstateret en stigning i antallet af indtrufne, men endnu ikke anmeldte pensionstilfælde. Den særlige del af pensionshensættelserne, som skal dække disse pensionstilfælde, er dermed forøget. Risikooverskuddet tilskrives som risikobonus i år og i de kommende år. Endelig er de faktiske administra- 6

7 tionsomkostninger mindre end det administrationsbidrag, der forlods fratrækkes medlemmernes indbetalinger. Dermed fremkommer et overskud på administrationen på 90 mio. kr., som tilskrives som administrationsbonus i år og i kommende år. Administrationsbidraget udgør 6% af bidragsindbetalingerne med tillæg af et gebyr på 41 kr. pr. måned for alle ikke-pensionerede medlemmer. Resultatdisponering Årets resultat før bonus, mio. kr., med fradrag af bonus tilskrevet i året, 413 mio. kr., i alt 992 mio. kr., foreslås overført til egenkapitalen. En mere detaljeret fordeling af det realiserede resultat for året fremgår af regnskabet, side 32. Pengestrømsopgørelse Som supplement til regnskabet er der i regnskabets note 30, jf. side 40, udarbejdet en pengestrømsopgørelse. Opgørelsen viser de faktiske ind- og udbetalinger i 2007 med sammenligningstal for Ved sammenligning af pengestrømmene skal det tages i betragtning, at MP s udenlandske aktier i 2006 blev overført til forvaltning i nyoprettede investeringsforeninger. Herefter indgår køb og salg af disse aktier ikke som i de tidligere år i pengestrømmene. I 2007 har pengestrømmen været på 20,7 mia. kr. Der har især været store omlægninger i obligationsbeholdningen og hovedparten af kapitalanvendelsen, 14,0 mia. kr. (68%), er således placeret i obligationer, mens 5,1 mia. kr. (25%) er placeret i aktier og kun en mindre del (7%) i de øvrige aktivkategorier. Opgørelsen viser fx også, at salg af ejendomme udgør en betydelig større andel af kapitalfremskaffelsen end i de foregående år. Samlet er der kun sket en mindre forskydning i investeringsaktivernes sammensætning i retning mod flere obligationer og færre ejendomme, jf. nærmere herom i afsnittet om investeringerne på side 14. Pensionsinstitutternes årsrapporter skal oplyse om 15 obligatoriske regnskabsnøgletal, jf. tabellen. Nøgletallene skal belyse udviklingen i pensions- Nøgletal (koncern) Afkastnøgletal 1. Afkast før pensionsafkastskat 6,0% 9,2% 15,3% -1,5% 1,9% 2. Afkast efter pensionsafkastskat 5,4% 8,1% 13,5% -1,2% 1,9% Omkostnings- og resultatnøgletal 3. Omkostningsprocent af medlemsbidrag 2,3% 1,9% 1,9% 2,0% 2,0% 4. Omkostningsprocent af hensættelser 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 5. Omkostninger pr. medlem 692 kr. 630 kr. 610 kr. 669 kr. 677 kr. 6. Omkostningsresultat 0,07% 0.09% 0,09% 0,08% 0,08% 7. Risikoresultat 0,43% 0,19% 0,27% 0,36% 0,16% Konsolideringsnøgletal 8. Bonusgrad 0,0% 0,0% 0,0% 0.0% 0,0% 9. Kundekapitalgrad Ejerkapitalgrad 12,9% 13,1% 16,3% 15,7% 17,0% 11. Overdækningsgrad 8,7% 8,7% 11,7% 11,3% 12,7% 12. Solvensdækning 306% 301% 353% 349% 434% Forrentningsnøgletal 13. Egenkapitalforrentning før skat* 20,5% 7,5% 27,8% 1,8% 14,1% 14. Egenkapitalforrentning efter skat* 20,5% 7,5% 27,8% 1,8% 14,1% 15. Forrentning af hensættelser til pensionsaftaler før skat 3,8% 8,9% 12,6% -2,3% -0,5% * Med skat menes i denne sammenhæng selskabsskat. Nøgletal 13 og 14 er derfor ens for pensionskasser. 7

8 Pengetank (mio. kr.) Egenkapital Solvenskrav Pengetank Pensionshensættelser Pengetank i % af pensionshensættelser 8,6 8,3 10,5 10,7 13,1 kassens investeringsafkast, omkostninger, risikoforløb, konsolidering og forrentningen af de enkelte kapitalelementer. En læsevejledning til nøgletallene fremgår af side 44. Ved vurdering af reserver og bonuspotentialer i et livsforsikringsselskab er det væsentligt at sondre mellem de midler som tilhører henholdsvis ejere (ejerkapitalgrad) og kunder (bonusgrad og kundekapitalgrad). I en pensionskasse, hvor der er sammenfald mellem ejere og kunder, skal reserverne i højere grad ses under ét. Alle reserver tilhører i sagens natur medlemmerne og skal alene anvendes til fordel for medlemmerne. På samme måde har den skarpe sondring i forrentningsnøgletal på henholdsvis ejerkapital (egenkapital) og kundekapital (hensættelser til pensionsaftaler) ikke den store relevans i en pensionskasse. Vækst i de frie reserver Pengetanken er et udtryk for et pensionsinstituts kapitalstyrke og evne til at modstå værditab på aktiverne og/eller negative udviklinger i pensionsforpligtelserne. Pengetanken de frie og ufordelte reserver anvendes til resultatudjævning, således at der også er plads til forrentning af pensionerne i år med mindre gode resultater. Opgjort i % af pensionshensættelserne har pengetanken tidligere været betydeligt større. Når markedsrenten (efter skat), som anvendes til beregning af pensionshensættelserne, fremdeles ligger under den grundlagsrente på 4,25%, som er indregnet i knap 50% af pensionshensættelserne, er der fortsat væsentlige begrænsninger i investeringsfriheden, ligesom det fortsat er nødvendigt at udvise tilbageholdenhed med bonustilskrivningen. Pengetanken er hidtil opgjort til det beløb, hvormed de ufordelte reserver (egenkapital med tillæg af eventuelle kollektive bonuspotentialer) overstiger lovgivningens mindstekrav til kapitalgrundlaget (solvenskravet). I 2007 er kapitalkravsreglerne imidlertid ændret, dels ved en nedsættelse i det hidtidige solvenskrav (med solvenskrav vedrørende bonuspotentialer på hvilende pensioner), dels ved indførelse af et såkaldt individuelt solvensbehov, som i højere grad end solvenskravet skal afspejle det enkelte pensionsinstituts risikoforhold og kapitalbehov mv. Det er op til pensionsinstitutterne selv at udvikle modeller til den løbende opgørelse og overvågning af det individuelle solvensbehov, samt påse at instituttets kapital altid er tilstrækkelig til at dække det højeste af de to solvensbeløb. For MP s vedkommende er det individuelle solvensbehov ved udgangen af 2007 opgjort til mio. kr. og med de nye solvensregler skal pengetanken umiddelbart reduceres til mio. kr., svarende til 11,6% af pensionshensættelserne. Implementeringen af de nye solvensregler kan karakteriseres som en søge-lære proces, hvor det er forventningen, at videreudviklingen af beregningsmodeller mv. vil indebære, at det individuelle solvensbehov med tiden vil nærme sig solvenskravet. Forventninger til 2008 Tilgangen af nye medlemmer og stigningen i det gennemsnitlige bidrag forventes begge at ligge på 3-4% i Dermed forventes en vækst i de samlede bidragsindtægter på 6-8% i Omkostningerne opgjort pr. medlem forventes at ligge på et lidt højere niveau end i Det skyldes primært udviklingen af et nyt it medlemssystem, som tages i brug i starten af 2008 og dermed udgiftsføres over brugstiden i de kommende år. 8

9 Årets resultat afhænger primært af udviklingen på de finansielle markeder en udvikling som det i sagens natur er vanskelig at forudsige er startet med en voldsom turbulens og store kurstab på de globale aktiemarkeder en udvikling som bl.a. har relationer til krisen på det amerikanske boligmarked. Foreløbig er renteniveauet lavere end ved årets start, men i tilfælde af stigende renter vil den negative udvikling på aktiemarkederne kunne forstærkes. En rentestigning vil på kort sigt føre til et lavere afkast fra obligationer, og en nedsættelse af kravet til pensionshensættelserne. Det vil forøge MP s kapitalstyrke. På længere sigt vil et højere renteniveau desuden være gavnligt for nyog genplaceringerne i obligationer. På ejendomsområdet er det fortsat forventningen, at priserne på boligejendomme har toppet, hvorimod manglen på ledige kontorlokaler forventes at bidrage til yderligere værdistigninger på erhvervsejendomsmarkedet. Med disse forventninger må der også i 2008 påregnes et beskedent formueafkast. Begivenheder efter balancedagen I perioden fra 31. december 2007 og indtil regnskabets underskrivelse er der ikke indtruffet forhold, som efter ledelsens opfattelse har væsentlig indflydelse på pensionskassens økonomiske stilling. Afkast af investeringerne og forrentning af pensionsopsparingen Forrentning af pensionerne Medlemmernes opsparing forrentes først og fremmest med kontorenten, som for 2007 var fastsat til 4,25%. Kontorenten skal fastsættes forsigtigt under hensyntagen til pensionskassens reserver og indtjeningsmuligheder. Derved udviser kontorenten en mere jævn udvikling end det faktiske investeringsafkast, således som det fremgår af ovenstående graf. Kontorenten er sammensat af en grundlagsrente og en rentebonus. Grundlagsrenten er den rente, som på forhånd er indregnet i pensionerne. Det er således kun bonus, som medfører regulering af pensionerne. Med den faldende rente nedsatte Finanstilsynet op gennem 90 erne i flere omgange den maksimale grundlagsrente, som pensionsinstitutterne må anvende for nye medlemmer. Af den grund vil der for mange medlemmer kunne gælde op til flere forskellige grundlagsrenter. Forskellen i grundlagsrente udlignes gennem tilskrivning af rentebonus. Sammenhængen fremgår af figuren på side 10. Foruden rentebonus er medlemmernes opsparing tilskrevet risiko- og administrationsbonus samt en merrente til den del af pensionsopsparingen, som er friholdt for pensionsafkastskat. Samlet er der i gennemsnit tilskrevet en yderligere forrentning på 0,3%, således at den samlede rentetilskrivning for 2007 lå i intervallet 4,25-4,55%. Bonus er tilskrevet medlemmernes konti pr. 1. januar Kontorenten for 2008 Hidtil har det ikke været muligt at vælge pensionsordning i MP. Bestyrelsen har derfor valgt at give en ensartet forrentning til ny og gammel opsparing i MP. Det kræver også i 2008 en konto- 9

10 Kontorenten 2007 rente på mindst 4,25% for alle medlemmer. Hertil kommer en beskeden risiko- og administrationsbonus. Det er i øvrigt bestyrelsens målsætning, at pensionerne løbende skal reguleres i takt med prisudviklingen, således at pensionernes købekraft fastholdes. I de senere år har bestyrelsen imidlertid på grund af den fortsat lave rente været nødsaget til at udvise tilbageholdenhed med bonustilskrivningen. Kontorenten for 2008 er derfor fastsat til de 4,25%, som svarer til grundlagsrenten for de knap 50% af pensionshensættelserne i MP. Med en kontorente af den størrelse er det ikke muligt at leve op til målsætningen om at regulere pensionerne i takt med prisudviklingen. Det har MP s pensionister allerede kunnet konstatere i forbindelse med en meget lille eller slet ingen regulering af pensionen i januar Med henblik på at bøde på denne udvikling indførte bestyrelsen allerede i 1997 et såkaldt ugaranteret pensionisttillæg, jf. beskrivelsen heraf nedenfor. Medregnes dette tillæg er pensionerne tilnærmelsesvis reguleret i takt med priserne. Opsparingsordningen I opsparingsordningen var kontorenten fastsat til 4,0% i Ordningen er bl.a. oprettet for medlemmer, der er fyldt 60 år ved optagelsen og for medlemmer, der ønsker at foretage supplerende opsparing til alderspension. Kontorenten har hidtil været lavere i denne ordning, fordi omkostningerne til administration af ordningen modregnes i rentetilskrivningen. Fra og med 2008 ændres dette, således at opsparingsordningen også forrentes med kontorenten, ligesom ordningen også pålignes et administrationsbidrag på 6% af bidragsindbetalingerne og et gebyr på 41 kr. pr. måned for alle ikke-pensionerede medlemmer. Pensionisttillæg Som beskrevet ovenfor skal der af forsigtighedsgrunde opbygges ufordelte reserver i år med gode regnskabsresultater, således at der også er midler til de lovede pensioner i år med mindre gode resultater. På den anden side skal medlemmerne have del i de midler, som de er med til at spare op. Af den grund er der også i 2007 udbetalt et såkaldt pensionisttillæg i tillæg til den månedlige pension. Tillægget opsummeres og udbetales 2 gange om året, henholdsvis den 1. april og den 1. oktober. Tillægget kan nedsættes eller i yderste konsekvens helt bortfalde, hvis kursfald på investeringsaktiverne eller forøgelse af de øremærkede pensionshensættelser formindsker de ufordelte reserver. I 2007 udgjorde pensionisttillægget 8% for 1. halvår og 9% for 2. halvår. De udbetalte tillæg betød, at pensionen for april 2007 og oktober 2007 blev forøget med et tillæg på henholdsvis 48% og 54% af den månedlige pension, svarende til ca. en måneds ekstra pension for medlemmer, der var pensionister hele Medlemmer, der blev pensioneret i løbet af 2007, fik udbetalt et forholdsmæssigt tillæg. Omregnede pensioner Nedsættelserne af grundlagsrenten i den sidste halvdel af 90 erne har haft en umiddelbar indvirkning på invalidepensionernes størrelse, hvilket især har ramt de unge medlemmer. Blandt andet af den grund har bestyrelsen besluttet, at alle nye pensionister på den nye pensionsordning skal tilbydes en omregning af pensionen ud fra den høje grundlagsrente på 4,25%. Det betyder, at der udbetales en højere startpension mod en reduktion af den fremtidige bonustilskrivning. Modellen indebærer, at pensionen kan nedsættes, hvis MP 10

11 på sigt ikke kan opnå et afkast på mindst 4,25%. Det har også i 2007 kunnet konstateres, at hovedparten af de nye pensionister, som har mulighed for det, har valgt den højere startpension. Omregning af pensionen vil alene blive tilbudt i den nye pensionsordning, og en beslutning om omregning er ensbetydende med overgang til den nye pensionsordning. Pensionsoversigt Pensionsoversigten udsendes også i år sammen med indkaldelsen til generalforsamlingen i starten af april Af oversigten, som sendes til alle ikke-pensionerede medlemmer, fremgår medlemmernes pensionsdækning beregnet med udgangspunkt i den hidtidige bidragsindbetaling og forrentningen heraf samt visse forudsætninger om de fremtidige bidrag og rentetilskrivning mv. Oversigten indeholder desuden en liste med de faktiske bidragsindbetalinger til MP, måned for måned. Dermed har medlemmerne en mulighed for at følge med i og kontrollere bidragsregistreringen hos MP. Alders- og invalidepensionister, som har en pensionsdækning ved død, vil i stedet for en pensionsoversigt modtage en særlig dækningsoversigt. Gruppeforsikringen Den obligatoriske gruppeforsikring indeholder en aldersgradueret dødsfalds- og invalidedækning samt en dækning ved kritisk sygdom. Udgifterne til ordningen steg i 2007 og det skyldes et stigende antal dødsfald og især en stor stigning i antal udbetalinger for kritisk sygdom, fra 171 i 2006 til 238 i Dækningen for kritisk sygdom blev indført i 2003 og indebærer, at der ved diagnosticering af en af en række nærmere definerede kritiske sygdomme udbetales en forsikringssum på kr. Beløbet modregnes i en eventuelt senere udbetalt gruppelivssum. Præmien for gruppeforsikringen, som er skattepligtig, udgjorde kr. i 2007 (for medlemmer som har været dækket hele året) mod kr. i Pr. 1. januar 2008 er der sket en betydelig forhøjelse af gruppeforsikringens dødsfalds- og invalidesummer for de yngre medlemmer. Medlemsudviklingen I 2007 blev der optaget nye medlemmer i MP, mens 473 medlemmer døde eller udtrådte af pensionsordningen. Medlemstallet voksede herefter fra til Det er en stigning på 6,7% og en fastholdelse af den høje stigningstakt fra de foregående år. Siden 1987 er antallet af medlemmer i MP vokset med et gennemsnit på 5,3% om året. Det svarer til en stigning på ca medlemmer i løbet af de seneste 20 år. Det gennemsnitlige bidrag steg med 3% i 2007 og de ordinære bidragsindbetalinger steg med 8%. Stigningen i antal pensionister lå med 927 (15%) lidt over niveauet på 772 fra året før. Med udgan- Ikke-pensionerede medlemmer, bidragsindbetalinger mv Bidragsbetalende Bidragsfrit dækkede Hvilende Ikke-pensionerede i alt Stigning i bidragsbetalende (%) Ordinære bidrag (mio. kr.)* Stigning pr. år (%) Gennemsnitligt bidrag pr. bidragsbetalende (kr.) Stigning pr. år (%) * Løbende bidrag før fradrag for arbejdsmarkedsbidrag. 11

12 Pensionister og løbende pensioner Alderspensionister Invalidepensionister Ægtefællepensionister Børnepensionister Pensionister i alt Stigning pr. år (%) Løbende pensioner (mio. kr.) Stigning pr. år (%) gen af 2007 udbetalte MP pension til pensionister, jf. tabellen. De løbende pensionsudbetalinger udgjorde mio. kr. i 2007, svarende til en stigning på 16% i forhold til Pensionsudbetalingerne stiger procentvis mere end bidragsindbetalingerne. Som det fremgår af tabellerne ovenfor, er indbetalingerne dog fortsat betydeligt højere end udbetalingerne. Da tilgangen af nye medlemmer i disse år er forholdsvis stor, vil der også i de kommende mange år være en positiv pengestrøm fra pensionsvirksomheden. Med den høje tilgang af nye medlemmer er der i øvrigt sket en løbende udjævning af medlemmernes alderssammensætning. For 20 år siden udgjorde de store efterkrigstidsårgange (de årige) ca. 50% af de dengang ikke-pensionerede medlemmer. I dag udgør de samme årgange (de årige) ca. 30% af de ikkepensionerede medlemmer. Aldersfordeling for ikke-pensionerede medlemmer 12

13 Medlemsservice mm. MP s mere end medlemmer kan få personlig rådgivning om pension, når de har behov for det. Størstedelen af MP s medlemmer bliver rådgivet over telefonen, men der er også personlig rådgivning af medlemmer på Lyngbyvej 20 i København. Flere benytter også som har både en åben del og en lukket del. På den lukkede del For medlemmer kan man få personlig adgang til online selvbetjening og senere i 2008 også til online simuleringer. Hertil kommer online oplysninger om egen pensionsordning, opsparede pensionsrettigheder og forsikringsydelser. MP on tour I 2007 kom der for alvor gang i MP on tour, som er blevet en stor succes. MP s pensionsrådgivere kommer rundt i landet og besøger gymnasier og universiteter og holder fællesmøder kombineret med individuel rådgivning. Møderne tilrettelægges i samarbejde med tillidsrepræsentanter og/eller de faglige organisationer. I 2007 har mere end medlemmer fået personlig rådgivning i forbindelse med MP on tour. Regionalkontorer MP s regionalkontorer i Aalborg, Århus og Odense er stadig godt besøgt, når MP s pensionsrådgivere yder individuel rådgivning. Åbningstiderne annonceres i MP NYT og på hjemmesiden. Besøgstallet har været støt stigende de seneste år, og alt i alt har mere end medlemmer gæstet regionalkontorerne. Snart på pension Forår og efterår holdes der Snart på Pension møder i Århus, Kolding og København. De medlemmer, der fylder 60 år i det følgende halvår, inviteres personligt sammen med deres ægtefæller/ samlevere. På møderne får MP s medlemmer overblik over de valg, de står over for ved overgang til efterløn og pensionering. I 2007 deltog cirka 450 medlemmer med ægtefæller/samlevere i Snart på Pension. I 2008 vil der blive afholdt hyppigere møder flere steder både øst og vest for Storebælt. Årsmøder og kongresser MP s pensionsrådgivere stiller op, hvis DM, DP eller GL ønsker, at MP er tilstede ved årsmøder, repræsentantskabsmøder eller kongresser. Pensionsrådgivere fra medlemsafdelingen uddeler informationsmateriale og fortæller deltagerne om MP s forskellige tilbud. Generel medlemskommunikation På kan man finde information om pension og pensionsrelaterede emner. Hjemmesiden indeholder fx nyheder, pensionsprodukter, investeringer, boliger og ferielejligheder, publikationer og individuelle pensionsforhold under For medlemmer. I 2008 går MP i luften med en ny og endnu bedre hjemmeside. Tre-fire gange om året udgiver MP medlemsbladet MP Nyt. Det sendes til alle medlemmer og indeholder medlemshistorier, information om investeringer, korte tips om medlemsservice osv. Herudover udarbejdes der løbende informationshæfter og pjecer om pensionsforhold. De kan downloades eller bestilles med posten på Tilbud om pille- og alkoholafvænning MP Pension tilbyder gratis og anonym pille- og alkoholafvænning til bidragsbetalende og hvilende medlemmer. Den forebyggende behandling er landsdækkende og varetages af Falck Healthcare. Udgifterne ved ordningen opvejes af sparede og udsatte invalidepensioner. Boliger Ved udgangen af 2007 ejede MP boliger i Danmark, jf. oversigten på side 42. Det er et fald på 383 boliger i forhold til 2006 et fald som skyldes, at MP i 2007 solgte 13 boligejendomme. De ledige boliger tilbydes først til medlemmerne efter medlemsanciennitet. I 2007 blev 115 boliger annonceret ledige, heraf gik 88 til medlemmer. Reglerne for boligtildeling og beskrivelser af de enkelte boligejendomme kan ses på hjemmesiden. De ledige boliger annonceres på og i det månedlige nyhedsbrev MP Bolignyt, som det koster 150 kr. om året at abonnere på. Maison Danice ferielejligheder i Nice Sammen med Juristernes og Økonomernes Pensionskasse og Danske civil- og akademiingeniørers Pensionskasse ejer MP Pension 15 ferielejligheder i Nice i Sydfrankrig. Lejlighederne kan lejes af medlemmerne af de tre pensionskasser og de tilhørende faglige organisationer. Priser og oplysninger om ledige ferieuger kan ses på MP Pension forestår administrationen og udlejningen af ferielejlighederne på vegne af de tre pensionskasser. 13

14 Pensionsinfo Pensionsinfo er en hjemmeside, der har til formål at skabe et samlet overblik over den enkeltes pensionsopsparing i pensionsinstitutter og pengeinstitutter samt oplysninger om pensioner fra det offentlige. På Pensionsinfo kan man foretage forskellige beregninger, herunder af efterlønnens størrelse. MP har tilsluttet sig Pensionsinfo, men kan først levere data til hjemmesiden i sidste halvdel af 2008, når MP s nye medlemssystem er taget i brug. Administrationsfællesskab I juni 2007 vedtog MP s bestyrelse sammen med bestyrelserne i to andre akademiske pensionskasser, Arkitekternes Pensionskasse og Pensionskassen for Jordbrugsakademikere og Dyrlæger, at danne et administrationsfællesskab. De tre pensionskasser har tilsammen ca medlemmer, aktiver på 65 mia. kr. og modtager medlemsbidrag for i alt 2,6 mia. kr. om året. Administrationsfællesskabet er formelt trådt i kraft den 1. januar 2008 og forventes implementeret over det kommende år, hvor administrationerne flytter sammen og integrerer forretningsgange og it-systemer mv. Sigtet med administrationsfællesskabet er at optimere pensionskassernes investeringsafkast, at fastholde lave administrationsomkostninger samt tilbyde medlemmerne en billig forsikringsdækning, fleksible ydelsestilbud i overensstemmelse med medlemmernes behov og en kompetent og nærværende service og rådgivning. Investeringerne Set over hele året kunne der også i 2007 konstateres en stigende rente, om end på et lavere niveau end året før. Den 10-årige danske rente steg således med 0,2%-point mod 0,7%-point i Samtidig udviklede aktiemarkederne sig mindre gunstigt end i de foregående år et forhold som i et vist omfang havde sammenhæng med en større krise på det amerikanske marked for boligfinansiering. På det danske ejendomsmarked var der fortsat en pæn efterspørgsel på erhvervslejemål og dermed prisstigninger på erhvervsejendomme, mens de senere års store prisstigninger på boligejendomme nu er gået i stå. Med den udvikling fik MP et pænt afkast af investeringerne i ejendomme, mens obligationer og aktier kun bidrog beskedent til afkastet. I løbet af 2007 faldt kursen på en række af de betydende valutaer, primært den amerikanske dollar, som faldt med godt 10%. Det har givet en gevinst på MP s valutaafdækning, men samlet set påvirket investeringsafkastet i en negativ retning. Nedenstående tabel viser investeringsafkast før skat for de enkelte aktivkategorier og for investeringsaktiverne i alt. Til sammenligning er anført det samlede formueafkast før skat (N1), jf. også nøgletalstabellen på side 7. Forskellen mellem de 2 afkasttal er, at det samlede formueafkast indeholder afkastet af alle MP s aktiver, herunder også de Afkast før skat af investeringsaktiver (%)* Gennemsnit år 10 år Ejendomme 8,3 13,3 29,7 9,8 18,2 15,6 13,4 Danske nominelle obligationer 3,7 4,0 2,6 1,9 2,0 2,8 4,6 Udenlandske nom. obligationer** 3,2 8,4 7,2-0,3-0,5 3,5 - Kreditobligationer 13,9 9,8 7,9 7,0 1,6 8,0 - Børsnoterede danske aktier 27,7 22,7 44,1 25,5 7,7 25,0 11,4 Unoterede danske aktier 74,3 5,5 8,4 1,0 17,7 18,8 11,6 Udenlandske aktier** 13,8 8,2 19,0 13,4 4,2 11,6 3,5 Investeringsafkast før skat 6,0 8,5 11,6 5,4 4,2 7,1 5,4 Samlet formueafkast før skat (N1) 6,0 9,2 15,3-1,5 1,9 6,0 4,8 * Afkast i investeringsforeninger er medregnet under den aktivkategori, som foreningerne investerer i. ** Inkl. afkast af afledte finansielle instrumenter til afdækning af kurstab på valuta og aktier. 14

15 Fordelingen af investeringsaktiver (%)* Ejendomme Danske nominelle obligationer Udenlandske nominelle obligationer Kreditobligationer Danske aktier Udenlandske aktier Likvide beholdninger mv * Andele i investeringsforeninger er medregnet under den aktivkategori, som foreningerne investerer i. aktiver der er indkøbt til afdækning af renterisikoen på pensionshensættelserne (rentederivater), jf. nærmere herom i afsnittet om risikoforhold. Der er store udsving i afkastene for de enkelte aktivtyper fra år til år. Det er derfor vigtigt at vurdere afkastet over en længere periode. Set over de sidste 5 år har MP s investeringsafkast før skat i gennemsnit været på 7,1% om året. I den periode har det gennemsnitlige afkast fra investeringer i fx danske aktier ligget på hele 25,0%, hvorimod der har været et mere beskedent afkast på obligationer. Set over de seneste 10 år har det samlede investeringsafkast før skat i gennemsnit udgjort 5,4% om året. Hermed er 100 kr. på 10 år vokset til 170 kr. (før skat). Det er MP's målsætning at yde de størst mulige pensioner. Det langsigtede reale afkast skal derfor maksimeres under hensyn til sikkerhed, likviditet og risikospredning. Det er således målsætningen at øge investeringerne i de såkaldte reale aktiver primært aktier og ejendomme i takt med at MP s kapitalstyrke giver mulighed for det. På grund af det faldende investeringsafkast har det ikke været muligt i 2007, hvor aktiernes andel af investeringerne er uændret (24%), mens obligationernes andel er steget (fra 60% til 61%) og ejendommenes andel er faldet (fra 15% til 14%). Ved tilrettelæggelsen af investeringerne lægges der stor vægt på at opnå en stor spredning af risikoen på investeringerne, jf. nærmere herom i afsnittet om risikoforhold. I relation til udvælgelsen af de enkelte aktieinvesteringer har MP s bestyrelse vedtaget nogle såkaldt etiske retningslinjer, som jævnligt debatteres og revurderes. De gældende retningslinjer kan ses på MP s hjemmeside. MP har tidligere gennemført en periodisk screening med rangordning af de direkte investeringer i europæiske og nordamerikanske aktier. Som omtalt i afsnittet om aktier nedenfor er samtlige børsnoterede aktier nu udlagt i ekstern forvaltning. Screeningsproceduren gennemføres herefter med henblik på at lokalisere selskaber, som ikke lever op til kardinalpunkter i MP s retningslinjer. Efter en konkret bedømmelse i hvert enkelt tilfælde kan en ekstern forvalter herefter blive anmodet om at undlade at investere i bestemte selskaber eller sælge en bestemt aktiepost. Obligationer Som tidligere nævnt har der kunnet konstateres stigende obligationsrenter i Det gælder for euroområdet, hvor de største stigninger lå på de lange renter. På det amerikanske marked betød den finansielle uro og rentesænkninger fra centralbanken imidlertid at renteniveauet ved udgangen af 2007 var lavere end ved udgangen af Samlet set har renteudviklingen resulteret i kurstab på obligationsbeholdningen. MP opnåede et afkast før skat på 2,0% for nominelle danske obligationer og -0,5% for nominelle udenlandske obligationer. Det samlede obligationsafkast for de direkte obligationsinvesteringer blev på 0,6% mod 0,1% i Det sammenlignelige markedsafkast benchmark (JPM EMU) blev på 1,8%. Årsagen til denne afvigelse er at benchmark næsten udelukkende består af statsobligationer, som i modsætning til realkreditobligationer, var præget af rentefald i forbindelse med efterårets kreditkrise. 15

16 Obligationsbeholdning og varighed 31. december 2007 mio. kr. Andel (%) Varighed (%) Direkte investeringer: Danske realkreditobligationer ,0 Europæiske realkreditobligationer (euro) ,6 Direkte obligationsinvesteringer i alt ,3 Indirekte investeringer i kreditobligationer (investeringsforeninger): Investment grade Speculative grade Emerging Market Debt Indirekte obligationsinvesteringer i alt ,6 Obligationer i alt ,3 Varigheden er et mål for den gennemsnitlige vejede løbetid på beholdningen. Samtidig angiver varigheden obligationsbeholdningens rentefølsomhed og angiver den procentvise ændring i obligationernes kursværdi ved et udsving i renten på 1%- point. Ved beregningen af varigheden er der taget højde for eventuelle førtidige indfrielser på realkreditobligationerne. Varigheden udgjorde 6,3 både ved årets begyndelse og ved årets udgang. Ved en rentestigning på 1%-point vil obligationsbeholdningen således falde med ca. 1,9 mia. kr. i værdi. I løbet af 2007 er det foregående års omlægning i obligationsbeholdningen fortsat. Ved udgangen af 2007 var 79% af beholdningen placeret i danske realkreditobligationer samt udenlandske realkreditobligationer fra zone A-lande (primært OECD lande) mod 75% ved årets begyndelse. Samtidig er beholdningen af statsobligationer på 11% ved årets begyndelse afhændet i årets løb. Andelen af guldrandede obligationer, det vil sige stats- og realkreditobligationer fra zone A-lande er således faldet fra 86% til 79%. MP har i stedet i 2007 fortsat opbygningen af beholdningen af kreditobligationer fra 14% til 21% af den samlede obligationsbeholdning. Kreditobligationerne kan opdeles i 3 hovedgrupper: Investment grade virksomhedsobligationer (zone A-lande) Speculative grade virksomhedsobligationer (High Yield) Emerging Market Debt (EMD) (udviklingsområder uden for zone A-lande) Forvaltning af kreditobligationer Segment Investeringsforening Forvalter Investement grade (zone A) Nykredit Invest Nykredit Portefølje Speculative grade (high yield) SEB Riversource Speculative grade (high yield) Nykredit Invest AIG Emerging Market Debt Nykredit Invest Pimco Emerging Market Debt Nordea Invest Aberdeen Emerging Market Debt SEB Ashmore 16

17 Udviklingen i aktieindeks i 2007 i danske kroner og lokal valuta (%) * EM står for emerging markets (udviklingsområder). I 2007 er udbygningen af investeringerne i kreditobligationer fortsat med en tilførsel af yderligere 2,3 mia. kr. Kreditobligationerne forventes at give et merafkast i forhold til de guldrandede obligationer, ligesom de udgør en stigende del af verdens samlede obligationsmarked. Modstykket til et forventet højere afkast på kreditobligationerne er en højere risiko for tab. Isoleret set for 2007 har kreditobligationerne dog ikke levet op til forventningerne om et merafkast, idet afkastet på de 3 kategorier af kreditobligationer under ét udgjorde 1,6%. De guldrandede obligationer forvaltes internt hos MP, mens kreditobligationerne forvaltes eksternt, jf. rammen side 16. På grund af et utilfredsstillende afkast på obligationerne inden for high yield kategorien er de 2 forvaltere på dette område udskiftet i starten af Aktier Målt i lokal valuta var det kun det fjernøstlige marked som ikke kunne fremvise kursstigninger. Samlet set var kursstigningerne dog mere moderate end i de foregående år. Således steg verdensindekset, MSCI Verden, med 5,0% i lokal valuta mod 15,6% i Måles kursstigningerne i danske kroner var den samlede kursudvikling negativ. Det skyldes en ugunstig udvikling især i den amerikanske dollar (-10,4%), som har en stor indflydelse på det samlede afkast, idet de amerikanske aktier udgør 48% af verdensindekset. Det samlede afkast før skat af MP s udenlandske aktier og finansielle instrumenter (valutaafdækning) blev på 4,2%. Uden valutaafdækningen blev afkastet før skat på -0,3%, hvilket indebærer et pænt merafkast i forhold til markedsudviklingen på -1,8%. Det danske aktiemarked steg lidt mere end det globale aktiemarked. Det danske OMXCB-indeks (de største danske børsnoterede selskaber) steg med 7,4%. MP s afkast af børsnoterede danske aktier på 7,7% var således lidt over markedsafkastet i I de foregående år er forholdet mellem ekstern og intern aktieforvaltning blevet revurderet med det resultat, at de samlede investeringer i børsnoterede aktier blev udlagt i ekstern forvaltning. Rammen side 18 viser, hvordan MP s børsnoterede aktier blev forvaltet ved udgangen af MP s investeringer i unoterede danske aktier er først og fremmest placeret i ejendomsselskaber, udviklingsselskaber, forskerparker og enkelte produktionsselskaber. Der er i 2007 opnået et pænt afkast af disse investeringer på 17,7%. Der er ikke investeret direkte i nye selskaber inden for denne kategori i Derimod har MP ved udgangen af 2007 givet tilsagn om investering i 8 såkaldte Private Equity selskaber, som investerer i unoterede selskaber 17

18 Forvaltning af børsnoterede aktier Område Investeringsforening Forvalter Global MP Pensionsinvest Carnegie Asset Management Nordamerika MP Pensionsinvest State Street G.A. Europa MP Pensionsinvest State Street G.A. Fjernøsten MP Pensionsinvest Daiwa S.B. Fjernøsten Nordea Invest Nordea I.M. Emerging Markets Danske Invest Aberdeen Danmark (PM-aftale) Nykredit Portefølje Bank Danmark (PM-aftale) Carnegie Asset Management (private equities). Tilsagnene beløber sig til i alt 579 mio. kr. En samlet oversigt over MP s investeringer i kapitalandele og investeringsforeninger pr. 31. december 2007 findes på side 41. Ejendomme Dagsværdien af MP's i alt 65 ejendomsinvesteringer (inkl. koncernens domicilejendom) var ved udgangen af mio. kr. Investeringerne fordeler sig på 44 erhvervsejendomme med en værdi på mio. kr. (72%) og 21 boligejendomme med en værdi på mio. kr. (28%). På side findes en samlet oversigt over MP s ejendomsinvesteringer med angivelse af driftsresultatet for 2007 og dagsværdien ved årets udgang. MP s andel af ledige kontorlokaler i erhvervsejendommene, den såkaldte tomgangsprocent, har gennem året holdt sig på beskedne 4%. Den lave tomgang kan bl.a. tilskrives de gode konjunkturer med efterspørgsel efter kontorlokaler i et marked med et begrænset udbud af nyopførte kontorejendomme. MP s samlede ejendomsafkast i 2007 blev på 18,2% før skat, hvilket må betegnes som tilfredsstillende. Afkastet fordeler sig med et driftsafkast på 4,1% og et kapitalafkast på 14,1%. En anden opdeling af afkastet viser, at erhvervsejendommene bidrog med et afkast på 23,4%, mens boligejendommene gav et afkast på 8,7%. Årsagen til det pæne kapitalafkast, skal bl.a. søges i, at en stor efterspørgsel også fra udenlandske investorer efter investeringsejendomme har presset priserne på især erhvervsejendomme i vejret i Hertil kommer, at der i forbindelse med salg af 17 ejendomme er realiseret betydelige gevinster i Ejendommenes dagsværdi beregnes i overensstemmelse med regler fastsat af Finanstilsynet. Beregningerne baseres på et afkastkrav, som fastsættes individuelt for hver enkelt ejendom afhængig af bl.a. vedligeholdelsesstand og specielt for erhvervsejendomme af beliggenhed og lejernes bonitet. Afkastkravet afspejler den risiko, der er forbundet med den pågældende investering. Med årets rentestigning og de ændrede markedsvilkår i øvrigt er afkastkravene på MP s boligejendomme nogenlunde uændrede i forhold til 2006, hvorimod afkastkravene på erhvervsejendomme er reduceret med ca. 0,5%-point. Ved udgangen af 2007 ligger de anvendte afkastkrav i intervallet 1,5-6,5%, med et gennemsnitlig vægtet afkastkrav på 4,3% (mod 4,5% i 2006). MP solgte i boligejendomme og 4 erhvervsejendomme. Boligejendommene blev i henhold til gældende regler tilbudt til lejerne med henblik på etablering af en andelsboligforening. For 7 af ejendommenes vedkommende valgte lejerne at overtage ejendommen på andelsbasis. En stor konkurrence blandt ejendomsinvestorerne gør det vanskeligt at finde attraktive investeringsmuligheder. MP investerer i stedet løbende i udviklingen af den eksisterende ejendomsportefølje med henblik på at fastholde de nuværende lejere. MP har afgivet et tilsagn om at indskyde yderligere 269 mio. kr. i Spar Invest Property Fund K/S, som investerer i internationale ejendomme. 18

19 Risikoforhold Risikoforholdene falder i 2 områder de finansielle risici og de forsikringsmæssige risici. Finansielle risici De finansielle risici kan opdeles i en række forhold vedrørende markedsrisiko, kreditrisiko og likviditetsrisiko. Markedsrisiko omfatter risiko for kurstab på investeringsaktiverne ved en negativ udvikling på de finansielle markeder i Danmark og i udlandet, fx ved en stigning i renteniveauet eller kursfald på værdipapirer eller valutaer. Den mest betydende markedsrisiko inden for den traditionelle pensionsopsparing omfatter samspillet mellem investeringsaktiverne og pensionsforpligtelserne, det vil sige den langsigtede risiko for, at de fremtidige afkast ikke er tilstrækkelige til at dække den lovede minimumsforrentning af pensionerne. Kreditrisiko omhandler risiko for kurstab på de enkelte investeringer i selskaber og institutioner, mens likviditetsrisiko bl.a. vedrører risikoen for manglende omsættelighed af investeringsaktiverne. Samspillet mellem investeringsaktiverne og pensionsforpligtelserne er primært bestemt af rentefølsomheden på de rentebærende aktiver (obligationer mm.) og på pensionsforpligtelserne. Med de gældende regnskabsregler opgøres forpligtelserne til markedsværdi, hvilket bl.a. indebærer diskontering af de fremtidige pensionsudbetalinger med den gældende markedsrente. I 2004 og 2005 steg pensionsforpligtelserne betragteligt i konsekvens af en faldende rente, hvilket kun i nogen grad blev modsvaret af en stigning i de rentebærende aktiver (primært obligationer). Med henblik på at sikre egenkapitalen mod tab ved yderligere rentefald, har det været nødvendigt at afdække en betydelig del af renterisikoen. MP har derfor på linje med andre pensionsinstitutter investeret i afledte finansielle instrumenter rentederivater som er velegnede til at matche den meget langsigtede karakter (stor varighed), der kendetegner pensionshensættelserne. Ved rentefald vil såvel rentederivater som pensionshensættelser stige i værdi, mens det modsatte er tilfældet ved en rentestigning. Denne sammenhæng fremgår af nedennævnte figur. Resultatvirkningen af ændringer i markedsrenten kan således udskilles i et særskilt resultat af afdækningsvirksomhed, jf. også tabellen med hovedtal på side 4. De foregående 3 års negative afdækningsresultat er i 2007 afløst af et overskud på afdækningsvirksomheden. Renteafdækningen skal betragtes som en forsikring mod udhulning af egenkapitalen ved rentefald en forsikring som skal sikre, at der til enhver tid er dækning for de udmeldte pensioner. Renteafdækningen har desuden betydet, at MP i en periode med beskedne reserver og et fortsat lavt renteniveau har kunnet øge investeringerne i aktier og kreditobligationer, Resultat af afdækningsvirksomhed 19

20 jf. afsnittet om investeringerne. Da værdiændringen af rentederivaterne indgår i det samlede formueafkast i henhold til de obligatoriske regnskabsnøgletal, jf. tabellen på side 7, vil rentederivaterne i år med rentefald forhøje formueafkastet, mens de i år med rentestigning vil betyde en nedsættelse af formueafkastet. Sidstnævnte har været tilfældet i 2007, hvor investeringsafkastet før skat udgør 4,2%, mens det samlede formueafkast før skat udgør 1,9%. Rentederivaterne har dermed påvirket investeringsafkastet negativt med 2,3%-point. Ved udgangen af 2007 vil et rentefald på 1%-point forøge værdien af rentederivater og pensionshensættelser med henholdsvis 1,6 mia. kr. og 2,7 mia. kr. Umiddelbart vil et rentefald på 1%-point således give et negativt afdækningsresultat på 1,1 mia. kr. Hertil skal indregnes rentefølsomheden på obligationsbeholdningen, som med en varighed på 6,3 udgør 1,9 mia. kr. før skat og 1,6 mia. kr. efter skat pr. 31. december 2007, jf. afsnittet om obligationsinvesteringerne foran. Samlet set vil et rentefald på 1%-point således påvirke egenkapitalen positivt med ca. 0,5 mia. kr. Til gengæld vil en rentestigning på 1%-point give et negativt resultat på 1,4 mia. kr., fordelt med et afdækningsresultat på 0,2 mia. kr. og et tab på obligationsbeholdningen på 1,6 mia. kr. Påvirkningen af MP s bonuspotentialer og basiskapital ved en rentestigning eller et rentefald på 0,7%-point, fremgår af tabellen på side 22. MP har i de senere år arbejdet med en særlig model for risikostyring til brug for overvågning og simulering af virkningerne på MP s egenkapital mm. af udsving på de finansielle markeder. I tilknytning til modellen er der udarbejdet handlingsplaner for en aktiv risikostyring i tilfælde af, at risikomålet overskrider visse grænser, som bestyrelsen har fastsat. Hertil kommer Finanstilsynets røde og gule risikoscenarier en test som tilsynet anvender til at overvåge pensionsinstitutternes kapitalstyrke. I trafiklys-scenarierne vurderes kapitalstyrken i tilfælde af, at en række parametre ændrer sig samtidigt i en ugunstig (rødt lys) henholdsvis meget ugunstig (gult lys) retning. MP har en målsætning om ikke at være i det røde lys og placeringen i trafiklysene følges derfor tæt. Ved udgangen af 2007 er MP solidt i grønt lys med en betydelig overdækning i forhold til det røde lys på 6,3 mia. kr. For at begrænse risikoen for tab er MP s investeringer spredt på forskellige aktivtyper bestående af primært obligationer, aktier og ejendomme. Inden for de enkelte aktivtyper er der igen foretaget en risikospredning på forskellige markeder, brancher, selskaber og institutioner mv., fortrinsvis i likvide aktiver, således at både kreditrisiko og likviditetsrisiko er meget begrænset i MP. I de senere år er de største aktieinvesteringer nedbragt, således at ingen af disse overstiger 2% af MP s samlede aktiver. Som det fremgår af tabellen nedenfor er MP s aktiebeholdning placeret på forskellige regioner, lande og markeder. De udenlandske aktier er primært placeret i overensstemmelse med MSCI Verdensindekset, mens de danske aktier er placeret i overensstemmelse med det danske OMXCBindeks. Ved udgangen af 2007 udgjorde den samlede værdi af MP s aktier og de aktiebaserede investe- Aktier og investeringsforeninger pr. 31. december 2007 opdelt på brancher og regioner (%) Øvrige Nord- Syd- Øvrige Øvrige Ikke Danmark Europa amerika amerika Japan Fjernøsten lande fordelt I alt Energi 0,0 2,8 4,0 0,4 0,1 0,6 0,6 0,3 8,8 Materialer 1,1 2,5 1,7 0,2 0,8 0,2 0,7 0,0 7,2 Industri 5,8 3,5 3,4 0,0 1,5 0,2 0,2 0,0 14,6 Forbrugsgoder 1,1 2,3 2,9 0,1 1,6 0,2 0,7 0,0 8,9 Konsumentvarer 0,3 3,0 3,1 0,1 0,6 0,1 0,4 0,0 7,6 Sundhedspleje 4,9 2,2 3,4 0,0 0,4 0,0 0,3 0,0 11,2 Finans 4,3 6,8 5,6 0,3 1,1 1,1 2,1 1,8 23,1 Informationsteknologi 0,2 0,9 5,3 0,0 1,0 0,5 0,3 0,0 8,2 Telekommunikation 0,0 1,9 1,2 0,0 0,2 0,4 0,0 0,0 3,7 Forsyning 0,0 2,3 1,1 0,0 0,2 0,0 0,1 0,0 3,7 Ikke fordelt 0,8 0,6 0,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,7 3,0 I alt 18,5 28,8 32,6 1,1 7,5 3,3 5,4 2,8 100,0 20