Morgenmelding Handelsbanken Danmark 20. december 2010

Transkript

1 Morgenmelding Handelsbanken Danmark 20. december 2010 Vigtigste begivenheder Markederne: Aktiekurserne trækker nedad i Europa sammen med obligationsrenterne på irsk downgrade fra Moody s, mens robuste tyske tal blev sendt i baggrunden. USA aktiemarked holder skindet på næsen, mens Asien falder til morgen på Koreakrise, da FN fejlede i at mindske spændingerne samt frygt for at Nordkorea vil reagerer på artilleriøvelse i Sydkorea, da det i henhold til Nordkoreas udenrigsministerium gør det umuligt at forhindre situationen i at eksplodere. USA: De ledende indikatorer i største stigning på 1,1% siden marts. Stigningen var dog som ventet. Tyskland: Ifo-indekset steg igen mere end ventet i december. Frankrig: INSEE s erhvervstillidsindeks for fremstillingsindustrien steg mere end ventet i december til 103 det højeste niveau siden juni Irland: Moody s overgår andre kreditvurderingsbureauer og sænkede Irlands rating uventet kraftigt med 5 grader til Baa1 samt fastholder negative udsigter for fremtidige justeringer. ECB laver Swap-aftale med BoE for 10 mia. GBP for at skaffe Irland GBP om nødvendigt. Norge: Arbejdsløshedsraten holdt sig i december igen uændret på 2,7% mod en ventet stigning. Dagen i dag byder ikke på de store nøgletal, dog får vi forbrugertillid fra Danmark. Ellers står ugen på en række USA-tal, herunder ordreindgang, personligt forbrug samt salg og priser på huse. Dagens/ugens fokus Det ventes at blive en relativ stille juleuge vi kan se frem imod, dog med et drys af interessante økonomiske statistikker fra USA. Her retter vi især blikket mod ordreindgangen på varige goder i november efter at disse skuffede en del i oktober med et fald i kerneordremålet (for ikke-militære kapitalgoder eksklusiv fly) på hele 4,5% i forhold til september. Det øgede bekymringen om hvorvidt et fald i investeringsaktiviteten vil sætte økonomien i stå, lige som der ellers var tegn på, at forbrugerne i stadig stigende grad vil afløse eksporten som primær vækstkilde. Meget tydede dog på, at det ikke står helt så galt til som oktobertallet indikerede, og der ventes en mindre korrektion opad i november på 0,8%. At forbrugerne viser stigende forbrugslyst regner vi med at få bekræftet i den månedlige opdatering på det personlige forbrug for november. Der ventes en mindre acceleration i forbruget med en stigning på 0,5% m/m, hvilket vil allerede har modtaget en indikation af gennem den større end ventede stigning i detailsalget, og dermed får vi endnu et bevis for, at forbrugerne øger sin deltagelse i opsvinget frem mod årsskiftet. At forbrugerne dog fortsat tøver en smule, kan skyldes den fornyede anstrengte situation på boligmarkedet med nye prisfald og faldende omsætning. Det ventes dog at salget af nye og eksisterende huse vil trække lidt op i november, men aktiviteten ses fortsat især drevet af tvangsauktioner, som udgør ca. 1/3 af salgene. Øget låneaktivitet i forbindelse med køb af hus, drevet af tidligere fald i realkreditrenten, har således peget på, at vi ser en stigning i salget i november. Det er desuden blevet indikeret af en rekordstigning i antallet af verserende bolighandler i oktober på hele 10,4% et tal som er en god indikator for det endelige salg 1-2 måneder senere. Ser vi længere frem kan den seneste markante stigning i realkreditrenten på Tysk Ifo med positive takter for indenlandsk drevet vækst Nettobalance IFO, fremstillingsindustri IFO, detailsektoren Source: Reuters EcoWin næsten 0,70%-point siden rentebunden for en måned siden imidlertid sætte en stopper for salgsfremgangen. I dag vil vi på den hjemlige front modtage årets sidste opgørelse over dansk forbrugertillid for december. Som udgangspunkt venter vi et fald i forbrugertilliden efter forrige måneds fremgang. Det skyldes især sæsonmæssige forhold, hvor vurderingen af hvorvidt det er fordelagtigt at købe større forbrugsgoder som regel falder forud for januars udsalgsperiode. Vores forventning om et fald i forbrugertilliden fra 3,6 til 2,0 skal således ikke ses som værende antræk til en begyndende vinterdepression blandt forbrugerne. Det overordnede billede ventes således være en fortsættelse af tendensen set igennem 2010, hvor forbrugertilliden har været relativt fastlåst om end på svagt positive niveauer. En risiko er dog om udsigten til finanspolitiske stramninger fra årsskiftet og en fortsat træg udvikling på arbejdsmarkedet kan være med til at dæmpe begejstringen. Ud over forbrugertilliden fra Danmarks Statistik præsenteres for første gang mandag en ny boligmarkedsstatistik, som erstatter den gamle prisstatistik fra Realkreditrådet. Den nye statistik udarbejdes i et samarbejde mellem Realkreditrådet, Dansk Ejendomsmæglerforening, Realkreditforeningen og Finansrådet. Tallene vil være mere retvisende for boligmarkedet da også handler med boliger der ikke sker via realkreditlån vil indgår. Statistikken vil som den gamle statistik indeholde gennemsnitlige kvadratmeterpriser og antallet af frie handler for parcel- og rækkehuse, ejerlejligheder og fritidshuse siden Tallene er opgjort for landet som helhed, men også for de enkelte regioner, landsdele, kommuner og postnumre. Det er også muligt at hente nøgletal på prisnedslagene på de solgte ejerboliger i perioden fra 2004 og frem. Mandag offentliggøres for første gang de nye tal for 3. kvartal.. Højdepunkter siden sidst At Tyskland passer godt på sine pæne vækstkurve, blev endnu en gang understreget af et robust barometer. Denne gang var det Ifo-instituttets erhvervstillidsindeks der endnu en gang formåede at overraske forventningerne med en større end ventet stigning denne gang til 109,9, hvor der var ventet et lille fald. Stigningen var ligeligt fordelt på en bedret vurdering af forretningsklimaet nu og her samt om et halvt år. Så man på sektorerne var det desuden interessant, at stigningen især blev tilvejebragt af markant stigende erhvervstillid i detailsektoren, mens industrien og byggeriet faldt lidt tilbage, hvilket understreger at Tyskland er i gang med en positiv bevægelse over mod en mere indenlandsk baseret vækst, som altså pt. mere end opvejer vækstmoderationen i industrien. Derudover kunne Frankrig også vise fremgang i sit eget erhvervstillidsindeks for fremstillingsindustrien fra INSEE, som i december steg til det højeste niveau siden juni 2008 på 103 fra forrige 100. Indeksene understreger dermed at de to største kernelande i euroområdet gør hvad de kan for at slutte året positiv af. Analytikere: Jes Asmussen, , jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, , ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, , thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.

2 Markedskommentarer Aktier OMXC20 (+1,24% / indeks 455,86) og OMXC (+0,86% / indeks 392,81) lukkede ugen med en stille handelsdag præget af positiv stemning og trodsede dermed de ledende europæiske indeks, som alle faldt efter kreditvurderingsbureauet Moody s var ude og sænke deres vurdering af Irlands kreditværdighed med 5 grader til Baa1. Danisco (+3,19% / kurs 517,50) endte for anden dag i træk øverst i eliteindekset efter en række finanshuse hævede deres kursmål ovenpå Daniscos stærke kvartalsregnskab torsdag. Danske Bank (+1,41% / kurs 144,10) afholdt telekonference om bankens eksponering mod kriseramte Irland, og direktøren for bankens irske aktiviteter sagde blandt andet, at han ikke venter en ny recession i landet. Vestas bekræftede (+0,33% / kurs 182,60), at selskabet har indgået aftale med EDF Energy Renewables om et projekt i Skotland. DSV (+2,23% / kurs 119,10) aktien nød godt af at den amerikanske transportgigant Fedex torsdag opjusterede deres forventninger til helåret. Uden for C20 indekset meddelte fonden bag Alm. Brand (+12,12% / kurs 14,80) at den vil tegne nye aktier for over 900 mio. kr. i forbindelse med emissionen. Renter De tyske renter faldt fra morgenstunden på trods af at EU-lederne aftalte implementeringen af en krisemekanisme, som dog manglede en del information om udseendet af en sådan. Derudover trykkedes obligationsrenterne af en større end ventet nedgradering af Irlands kreditvurdering fra Moody s. På denne baggrund kunne der endnu en gang registreres et opadgående pres på EUR-randlandenes statsrenter. Der var ikke eget nyt fra USA, hvor de ledende indikatorer i november som ventet viste den største stigning siden marts. Det hindrede ikke renterne i at fortsætte lidt ned sent på dagen, hvilket må fortolkes som en vurdering fra investorerne om at især renten på de længere US treasuries er kommet for højt op på det seneste. De amerikanske renter fortsatte nedad til morgen på eskalering i Korea-konflikten samt eventuelt på udsigten til at Federal Reserve i dag skal i markedet og købe op til 17 mia. USD i statsobligationer i led med bankens QE2-program. EUR lagde fredagen ud med avancement mod de fleste andre hovedvalutaer. Fremgangen blev baseret på krisemekanisme-aftalen på EUtopmødet, på trods af, at man kunne kritisere aftalen for manglende informationer om detaljerne. Derudover fandt EUR støtte i nye stærke vækstsignaler for Tyskland denne gang fra IFO-indekset. Senere på fredagen bremsede udviklingen imidlertid, hvilket til dels skulle ses i lyset af en kraftig Moody s-nedjustering af Irlands kreditvurdering. CHF trodsede de positive EUR-takter og trak igen op i rekordhøje niveauer mod EUR. Her til morgen er øget risikoaversion i højsædet, efter at situationen på den koreanske halvø tilsyneladende er spidset til. Det betød yderligere styrkelser i sikker havn -valutaer bla. JPY og CHF og til dels USD Nov-10 Dec-10 S&P 500 (venstre) OMXC20 (højre) Source: EcoWin Dagens finansielle nøgletal Aktier Aktuelt %-Ændring Akt uelt Ændring OM XC USD/JPY Stoxx EUR/USD F T SE EUR/DKK Dow Jones USD/DKK Nasdaq SEK/DKK Brasil NOK/DKK Hang Seng CHF/DKK Nikkei GBP/DKK årige renter Råvarer Aktuelt Ændring Akt uelt Ændring USA CRB EUR Brent oil (1M f) DKK Gold (spot) Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 1.02 CHF3M 0.17 CIB OR3M 1.21 EURIBOR6M 1.25 CHF6M 0.24 CIBOR6M 1.53 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Vi forventer, at ECB vil holde renten i ro på nuværende 1,00%, men påbegynder renteforhøjelser tidligst i begyndelsen af Nationalbanken forventes at fastholde rentespændet over for ECB. Vi forventer, at Federal Reserve vil holde renten på det nuværende bundniveau i et godt stykke tid endnu, og forventer, at renteforhøjelser tidligst igangsættes i begyndelsen af På den korte bane vil vi ikke udelukke svagheder i USD, men generelt venter vi en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling, ventes at styrke SEK og NOK en anelse over for DKK over de kommende 12 måneder. Officielle renter 10-årig statsobligationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA EUR/USD Euroland USD/JPY Japan USD/DKK Danmark EUR/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK december

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 22/12/10 Tk Development 3. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 20/12/10 08:00 Tyskland Producer Prices (M om /YoY) NOV 0.3%/4.5% %/4.3% 20/12/10 09:30 Danmark Forbrugertillid DEC /12/10 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index NOV % 20/12/10 16:00 EM U Euro-Zone Consumer Confidence DEC A /12/10 01:01 UK GfK Consumer Confidence Survey DEC /12/10 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Survey JAN /12/10 10:30 UK Public Finances (PSNCR) NOV 12.3B B 21/12/10 /2010 Japan BOJ Target Rate Dec % % 21/12/10 23:00 USA ABC Consumer Confidence Dec /12/10 09:30 Danmark GDP (QoQ/YoY) 3Q F %/ 0.7%/3.0% 22/12/10 10:00 Norge Unemployment rate(aku) OCT % 22/12/10 10:30 UK Bank of England M inutes 22/12/10 10:30 UK GDP (Qo Q/Yo Y) 3Q F 0.8%/2.8% %/2.8% 22/12/10 13:00 USA M BA M ortgage Applications Dec % 22/12/10 14:30 USA GDP QoQ (Annualized) 3Q T 2.8% % 22/12/10 15:00 B elgien B usiness Confidence Level. sa DEC /12/10 16:00 USA Existing Home Sales NOV 4.71M M 22/12/10 16:00 USA House Price Index M om OCT -0.1% % 23/12/10 08:45 Frankrig Consumer Spending (M om /YoY) NOV %/-0.3% 23/12/10 14:30 USA Durable Goods Orders (M om ) NOV -0.5% 0.3% -3.3% 23/12/10 14:30 USA Personal Income (M om ) NOV 0.3% % 23/12/10 14:30 USA Personal Spending (M om ) NOV 0.5% 0.5% 0.4% 23/12/10 14:30 USA PCE Core (M om /YoY) NOV 0.1%/0.9% - - 0%/0.9% 23/12/10 14:30 USA Initial Jobless Claims Dec K K 23/12/10 14:30 USA Continuing Claims Dec K 23/12/10 15:55 USA U. o f M ichigan Confidence DEC F /12/10 16:00 USA New Home Sales NOV 300K K 20. december

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Pär Jäderberg Head of Structured Finance Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities John Arne Saetre Head of Fixed Income, Currencies and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income Håkan Larsson Head of Currencies Torbjörn Iwarson Head of Commodities Carl Cederschiöld Head of Regions & business development Patrik Meijer Head of Flow Rates Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC Martin Enlund Senior FX Strategist Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategiest FX/FI Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anna Råman Swedish Economy Eva Dorenius Web Editor Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Norwegian economy Ida Wolden Bache Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Yngve Welander London Gunnel Welford Luleå Ove Larsson Luxembourg Christiane Junio Malmö Per-Johan Prabert Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Umeå Kenneth Båtsman Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC