Et overblik. Forord. Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 5

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Et overblik. Forord. Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 5"

Transkript

1 Et overblik Dette er en investeringsanalyse Forord Dette er en investeringsanalyse Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2 Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 5 Valutaoverblik USD, GBP, CHF, JPY, NOK, SEK, PLN, TRY, MXN side 7 Emerging Markets Prognose og teknisk billede på Emerging markets side 16 Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK Silkeborg Analytikere: Kristian Foged Schmidt kristian.schmidt@jyskebank.dk Leander Dreyer Leander@jyskebank.dk Analytikerassistenter: Anders Hyldedal Anders.Hyldedal@jyskebank.dk Søren Gyde Sønnichsen Soeren.Gyde.Soennichsen@jyskebank.dk Ifølge Risikomærknings-bekendtgørelse er denne produkttype kategoriseret som RØD Læs flere renteanalyser på plus.jyskebank.dk Fraskrivelse af ansvar: Se venligst den sidste side. 1/24

2 Forord ECB s rentemøde den 5. juni uden sammenligning månedens vigtigste begivenhed På rentemødet i begyndelsen af maj sendte Mario Draghi et klart signal om, at der på det kommende rentemøde 5. juni vil komme handling bag ECB-medlemmernes mange ord vedrørende en lempelig politik. Spørgsmålet er blot kan de leve op til forventningerne? Ser vi på udviklingen i det finansielle marked siden sidste rentemøde, så kan vi konstatere at: EURUSD er faldet -2,2 % Den handelsvægtede EUR er faldet -1,4 % Tyske 10-årige statsrenter er faldet fra 1,45 % til 1,39 % Tyske 2-årige statsrenter faldet fra 0,145 % til 0,05 % Spanske 10-årige statsrenter er faldet fra 2,95 % til 2,88 % Tyske aktier er steget 5,5 % Det vil med andre ord sige, at relativt meget allerede er indregnet i de finansielle markeder. Spørgsmålet er blot om investorerne efter mødet vil stå tilbage med følelsen af at: det var det med lempelser i denne omgang Eller nu har ECB virkelig åbnet op for kagedåsen Vi hælder marginalt til førstnævnte og dermed, at rentemødet bliver en lille skuffelse for de investorer, som forventer en svagere EUR (os selv inklusive). Vi forventer dog relativt hurtigt (inden for nogle få dage/uger), at EUR vil fortsætte nedturen overfor USD. Den forventning bygger vi på, at: Den amerikanske økonomi overrasker positivt fremadrettet og US-renterne stiger Flow-billedet i USA og Europa er under langsom vending. Vi ser pt. gradvist mere positivt momentum for køb af finansielle US-aktiver og direkte investeringer. Fed påbegynder en renteforhøjelsescyklus i ECB følger ikke med. Tiden er inde til at få kigget på: at få dækket sine USD-udgifter af, hvis man ligger åbent eller har en lav grad af afdækning. at USD-sælgere i højere grad vælger optionsstrategier med mulighed for deltagelse på USD-styrkelse fremfor klassiske terminsforretninger. at få lagt om til en højere grad af mere USD-relaterede EM-valutaer som f.eks. MXN. 2/24

3 Renminbi ny valuta i universet Jf. seneste opgørelse fra Bank of International Settlements er kinesiske renminbi nu verdens niende mest omsatte valuta og stigningsgraden er nærmest eksponentiel. Et par andre interessante Kina-facts: Kinas befolkning er på 1,4 mia. (ca. 20 % af den samlede globale befolkning) Kina er den hurtigst voksende store økonomi i verden. Over de seneste 30 år er Kinas økonomi vokset ca. 10 % årligt Kina er verdens største eksportør. Eksporten udgør 11,1 % af den globale eksport (9,8 % af importen). Faktum er, at Kina er et stort land (Verdensbanken har senest vurderet, at Kina i år bliver verdens største økonomi) og i takt med, at Kina liberalisererer anvendelsen af renminbi giver det ligeledes mening, at renminbi er at finde i vores univers. Et unikt valutakurssystem Kinesisk valuta kaldes Renminbi (RMB). RMB findes i to enheder CNH og CNY: CNY (Chinese Yuan) er enheden for onshore-rmb CNH (Chinese Yuan Hong Kong) er enheden for offshore-rmb RMB CNH Offshore RMB CNY Onshore RMB Onshore-markedet i CNY er underlagt en lang række restriktioner og kontroller. Man kan som udenlandsk investor ikke bare frit købe CNY, som man fx køber USD eller andre frit omsættelige valutaer CNY har restriktioner. Vil man købe eksponering mod Kina, må man som investor i høj grad anvende CNH-markedet. Heldigvis er det sådan, at CNY og CNH handler meget tæt opad hinanden. Dette skyldes blandt andet, at CNH og CNY er 1:1-konvertible, hvis valutatransaktionen er varerelateret. 6,8 6,7 6,6 6,5 6,4 6,3 6,2 6,1 6,0 USDCNY USDCNH 3/24

4 At CNH og CNY handler tæt samt er 1:1-konvertible ved varehandel er i særdeleshed interessant for virksomheder, der ønsker handle varer eller at afdække deres CNY-indtægter eller CNY-udgifter. Ønskes afdækning kan man med fordel anvende CNH. Faktisk vil vi argumentere for, at CNH er en langt bedre afdæknings-proxy for CNY end CNY-NDF er (non-deliverable-forwards). Få en snak med din rådgiver om fordele og ulemper ved at anvende CNY og CNH. Vore kursmål Vores kursmål fastsættes i CNY overfor USD. Dette giver mening, idet PBOC netop fastsætter deres fixing af CNY i USDCNY. USDCNY-fixing foretages dagligt og spotkursen tillades kun at svinge +/- 2% omkring fixingen. Kursmål: 3M: 0,898 i CNYDKK (6,27 USDCNY) 6M: 0,920 i CNYDKK (6,24 USDCNY) 12M: 0,940 i CNYDKK (6,20 USDCNY) Som det fremgår, forventer vi CNYDKK-styrkelse. Størstedelen af styrkelsen kommer fra vores USDforventninger, mens kun ca. 1 % kommer fra vore forventninger til USDCNY. I forhold til konsensus er vi relativt pessimistiske på CNY, hvilket i høj grad skyldes, at vores vækstforventninger til Kina er i den lave ende, samt PBOC med deres seneste interventionstiltag har signaleret, at CNY ikke længere er en one-way-street. Til trods for, at vi er out-of-consensus i USDCNY, så peger vores CNYDKK-forventninger pænt opad, idet vores positive forventninger til USD dominerer billedet. Vi vurderer, at risikoen generelt er størst mod opsiden. Schweizerfranc vi genoptager vores kursmål Vi har i denne måned genoptaget vores kursmål på CHF. Vi forventer, at CHF vil handle i intervallet 5,86 6,20 CHFDKK (1,20 1,27 EURCHF) det kommende års tid. Vi forventer, at CHF langsomt vil søge ned mod bunden af intervallet som tiden går. Vi har fastlagt vores kursmål som følger: 3M: 6,12 i CHFDKK (1,22 i EURCHF) 6M: 6,02 i CHFDKK (1,24 i EURCHF) 12M: 5,97 i CHFDKK (1,25 i EURCHF) Som investor skal man fortsat være opmærksom på, at hvis centralbankens fastsatte maksimumkurs på 6,20 CHFDKK brydes (minimumkurs 1,20 EURCHF), så vil CHF kunne styrkes massivt. Får vi krise i Europa på ny, er dette ikke et urealistisk scenario. Vi vurderer generelt, at tiden efterhånden er moden til, at man som investor lader CHF indgå som delvis finansieringsvaluta af sine gearede investeringer, idet risikoen for kraftig CHF-styrkelse efterhånden er reduceret betragteligt. Dette er dog med tryk på delvis og man skal huske at fastlægge et klart defineret stop/loss i 120,15 i EURCHF. 4/24

5 EUR USD GBP JPY CHF NOK SEK DKK CNY Jyske Bank valutaprognose inklusiv konsensusestimater CB rente EUR Konsensus USD Konsensus DKK Konsensus Investering Afdækning Spot 0,25% - - 0,73-7,46-3M 0,25% - - 0,75 0,75 7,46 7,46 6M 0,25% - - 0,77 0,76 7,46 7,46 12M 0,25% - - 0,78 0,76 7,46 7,46 Spot 0,25% 1, ,48-3M 0-0,25% 1,33 1, ,63 5,57 6M 0-0,25% 1,30 1, ,74 5,65 12M 0-0,25% 1,28 1, ,83 5,69 Spot 0,50% 0,81-1,68-9,18-3M 0,50% 0,81 0,81 1,64 1,65 9,21 9,21 6M 0,50% 0,79 0,80 1,65 1,65 9,45 9,33 12M 0,50% 0,80 0,79 1,60 1,66 9,33 9,44 Spot 0,10% 139,10-102,14-5,37-3M 0-0,1% 136,00 141,00 102,64 105,22 5,49 5,29 6M 0-0,1% 134,00 141,00 103,08 106,82 5,57 5,29 12M 0-0,1% 136,00 141,00 106,25 107,63 5,49 5,29 Spot 0-0,25% 122,12-89,68-6,11-3M 0-0,25% 122,00 1,23 92,08 0,92 6,12 6,07 6M 0-0,25% 124,00 1,24 95,38 0,94 6,02 6,02 12M 0-0,25% 126,00 1,25 98,44 0,95 5,92 5,97 Spot 1,50% 8,17-6,00-0,91-3M 1,50% 8,20 8,09 6,19 6,04 0,91 0,92 6M 1,50% 8,25 8,00 6,35 6,06 0,90 0,93 12M 1,50% 8,25 7,97 6,45 6,08 0,90 0,94 Spot 0,75% 9,10-6,68-0,82-3M 0,75% 8,99 8,83 6,78 6,59 0,83 0,84 6M 0,75% 9,10 8,76 7,00 6,64 0,82 0,85 12M 0,75% 9,25 8,70 7,23 6,64 0,81 0,86 Spot 0,20% 7,46-5, M 0,20% 7,46 7,46 5,63 5, M 0,20% 7,46 7,46 5,74 5, M 0,40% 7,46 7,46 5,83 5, Spot 6,00% 8,50-6,25-0,88-3M 6,00% 8,31 8,25 6,27 6,16 0,90 0,90 6M 6,00% 8,11 8,08 6,24 6,12 0,92 0,92 12M 6,00% 7,94 7,98 6,20 6,09 0,94 0,94 LINK LINK LINK LINK LINK LINK LINK Jyske Bank valutaprognose inklusiv konsensusestimater for Emerging Markets CB rente EUR Konsensus USD Konsensus DKK Konsensus Investering Afdækning PLN Spot 2,50% 4,14-3,04-1,80-3M 2,50% 4,24 4,11 3,20 3,07 1,76 1,82 6M 2,50% 4,24 4,10 3,26 3,11 1,76 1,82 12M 2,50% 4,10 4,06 3,20 3,10 1,82 1,84 TRY** Spot 9,50% 2,87-2,11-2,60-3M 9,00% 2,98 2,89 2,25 2,16 2,50 2,58 6M 8,50% 2,94 2,90 2,26 2,20 2,54 2,57 12M 9,50% 2,94 2,88 2,30 2,20 2,54 2,59 MXN Spot 3,50% 17,57-12,91-0,42-3M 3,50% 17,76 17,38 13,40 12,97 0,42 0,43 6M 3,50% 17,03 16,90 13,10 12,80 0,44 0,44 12M 3,50% 16,32 16,74 12,75 12,78 0,46 0,45 ZAR ** Spot 5,50% 14,51-10,66-0,51-12M 6,50% 14,53 14,17 11,35 10,82 0,51 0,53 RUB** Spot 7,50% 47,56-34,94-0,157-12M 7,00% 48,00 49,13 37,50 36,51 0,1554 0,1519 MYR Spot 3,00% 4,39-3,23-1,70-12M 3,50% 4,22 4,34 3,30 3,31 1,77 1,72 HUF Spot 2,50% 303,47-222,97-0,25-12M 2,30% ,50 246,10 230,15 0,24 0,25 BRL** Spot 11,00% 3,07-2,26-2,43-12M 12,50% 3,10 3,21 2,42 2,45 2,41 2,32 INR Spot 8,00% 80,50-59,16-9,27-12M 8,00% 75,52 79,26 59,00 60,50 9,88 0,09 Note: All cross rates are quoted in accordance with inter-bank conventions except for those in the column marked with an asterisk * ; these cross rates have GBP as their base currency. Note: The forecasts for TRY, BRL, MXN, ZAR and RUB are against USD and the currencies are marked with two asterisks **. The consensus estimates are based on a Bloomberg survey on FX estimates. Source: Bloomberg/Jyske Bank LINK LINK LINK LINK LINK

6 FX Heat Map 3M E UR USD DKK 6M E UR USD DKK 12M E UR USD DKK E UR 0,00% 2,71% 0,00% E UR 0,00% 4,69% 0,00% E UR 0,00% 6,32% 0,02% USD 2,64% 0,00% 2,61% USD 4,47% 0,00% 4,45% USD 5,94% 0,00% 5,89% DKK 0,01% 2,70% 0,00% DKK 0,01% 4,67% 0,00% DKK 0,04% 6,28% 0,00% GBP 0,30% 2,40% 0,24% GBP 2,76% 1,79% 2,71% GBP 1,53% 4,69% 1,45% CHF 0,11% 2,61% 0,10% CHF 1,53% 6,30% 1,53% CHF 3,16% 9,70% 3,20% JP Y 2,29% 0,35% 2,28% JP Y 3,73% 0,78% 3,72% JP Y 2,29% 3,88% 2,26% NOK 0,43% 3,15% 0,44% NOK 1,05% 5,78% 1,06% NOK 1,05% 7,43% 1,08% SE K 1,18% 1,50% 1,17% SE K 0,03% 4,72% 0,04% SE K 1,68% 8,11% 1,71% P LN 2,36% 5,14% 2,39% P LN 2,36% 7,16% 2,39% P LN 1,02% 5,24% 0,97% TRY 3,96% 6,79% 3,99% TRY 2,45% 7,27% 2,48% TRY 2,52% 9,02% 2,58% MX N 1,10% 3,84% 1,11% MX N 3,03% 1,51% 3,02% MX N 7,07% 1,20% 7,04% CNY 2,27% 0,35% 2,28% CNY 4,57% 0,13% 4,59% CNY 6,65% 0,77% 6,63% BR L BR L BR L 0,94% 7,34% 1,09% ZAR ZAR ZAR 0,14% 6,47% 0,17% MYR MYR MYR 3,86% 2,12% 3,91% R UB R UB R UB 0,95% 7,33% 0,99% INR INR INR 6,18% 0,26% 6,21% Kryds Strategi Spotkurs Entry Dato FX Top Picks Forventet Horisont Inklusiv termin Kursmål EURBRL SALG 304, M 271,0 320,0 268,0 EURNOK SALG 812, M 807,5 820,0 801,0 USDCHF KØB 89, M 89,5 89,2 96,0 EURUSD SALG 136, M 135,9 136,0 125,0 GBPUSD SALG 168, M 164,3 164,0 155,0 Top Picks der lukkes i denne måned Entryniveau Entryniveau Kryds Strategi Spotkurs Entry Dato Exit Inklusiv termin Afkast TRYCHF LUKKES 234, ,2 234,4 246,4 5,65% Akkumulerede afkast på lukkede anbefalinger (fra 30/ til dd.) Akkumuleret afkast 20,26% Gennemsnit 2,25% 6/24

7 Amerikanske dollar - USD Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) The ECB is ready to take action next month. Disse ord fra Mario Draghi på seneste ECB-rentemøde fik USDDKK-nedtrenden til at bremse op. Vi forventer, at ECB på rentemødet 5. juni vil sænke renterne med 10 basispoint, så vi får en negativ indskudsrente. Vi forventer ikke, at ECB endnu er i nærheden ECB-QE ala Fed-QE, men måske vil der tages initiativer for at øge långivning til mindre/mellemstore virksomheder. Vil det være nok til at svække EUR? Det mener vi. Hvis ECB anvender disse våben d. 5. juni, så er arsenalet af konventionelle våben tømt ECB-QE vil være rykket meget nærmere. Konklusion: Vi ser i stigende grad et billede af at vores 3 grundpiller for en styrket dollar ((1) pengepolitisk divergens, 2) vækstdivergens og 3) Eksternbalanceforbedring (for USD)) langsomt er ved at spille sig ud. Vi har foretaget små opjusteringer til vores 3M og 6Mkursmål (3M: fra 5,57 til 5,63 og 6M fra 5,70 til 5,74). Vores 12M-kursmål er uforandret i 5,83 USDDKK. USD/DKK inkl. prognose, konsensus og termin 6,40 Spot: 5,47-3M: 5,63-6M: 5,74-12M: 5,83 6,20 6,00 5,80 5,60 5,40 5,20 5,00 USD/DKK JB prognose Terminskurs Gns. Høj Lav Kilde: Bloomberg/Jyske Bank Fundamental vurdering Pengepolitik: Vi forventer QE-nedtrapning med 10 mia. USD pr. rentemøde i 2014 samt første renteforhøjelse medio Vi forventer, at ECB sænker renterne den 5. juni med 10 bp. Vi forventer endnu ikke opkøb af ABS er eller statsobligationer. Finanspolitik: Gældsloft/budgetforhandlinger er udskudt til Der er midtvejsvalg til november. Vækst: USA: (2,7 % for 2014). Europa: (1,1 % for 2014). Kapitalflow: I 2013 var EUR-aktiver begunstiget af at være billige og underkøbte. Denne rabat er nu reduceret massivt. Inflow til Europa er aftagende, men fortsat positivt. Købekraftsparitet: 6,07 USDDKK (1,229 EURUSD) Positive triggere USA: Bedre amerikanske nøgletal vil presse renterne op og øge sandsynligheden for en kontinuerlig nedtrapningsproces af QE samt et fremrykket tidspunkt for første renteforhøjelse. Europa: Falmer tilliden til reformprocessen i PIIGS-landene igen, så vil vi se en kraftig opbremsning i EUR-inflows måske endda fornyet outflow. Noget vi ikke har set i lang tid. Den negative kreditspiral forværres og hæmmer væksten i Europa. ECB s nye mere ukonventionelle tiltag mod lånemarkedet eller et ECB-QE-program. Globalt: Global vækst bremser op på ny aktiemarkedet korrigerer. USD købes som følge af søgning mod sikker havn. USD/DKK: Det tekniske billede 6,50 6,25 6,00 5,75 5,50 5,25 5,00 4,75 Investeringscase ECB er på banen og amerikanske nøgletal er i bedring (BNP undtaget). Vigtige forudsætninger for en styrket USD. På flow-siden ser vi i stigende grad aftagende momentum i inflowet til Europa samt spæde tegn på vending i det negative flow-billede fra USA. 0-3M: Det ligner at trendvendingen i USD er undervejs uden hjælp fra negativ investorstemning. En eventuel korrektion i risikofyldte aktiver vil blot styrke USD yderligere. 3-12M: QE-nedtrapning udløber i det sene efterår Dette bør alt andet lige presse US-renterne op og styrke USD. Risiko: Analytikerne er meget enige om USD - måske for enige. Negative triggere USA: En ny runde svage amerikanske nøgletal vil skabe tvivl om Fed s fortsatte nedtrapning af QE. USA s kreditværdighed nedjusteres de er sat på watch-list hos Fitch (markedsreaktionen vil være begrænset). Europa: Sydeuropæiske aktiver fortsætter med at være blandt investorernes ønskeliste - inflowet til EUR fastholdes/øges. Eurolands betalingsbalanceoverskud fortsætter med at stige. Globalt: Væksten i Kina og emerging markets genfinder positivt momentum. 7/24

8 Britiske pund GBP Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) Referatet fra det seneste centralbankmøde i Bank of England afslørede, at komitémedlemmerne fortsat gengiver et højlydt ekko fra den seneste periodes meget lempelige pengepolitiske adfærd. Fremadrettet forventer vi, at tonerne fra BoE bliver langsomt mere høgeagtige i en erkendelse af, at den økonomiske udvikling faktisk er ganske fornuftig. Når BoE frem til denne erkendelse betyder det, at en renteforhøjelse rykker nærmere - GBP vil styrkes. I den kommende måned er det vigtigt, at vi ser en stigning i virksomhedernes produktivitet og investeringer samt at husprisudviklingen fortsætter den flotte stigningstendens. Endelig er arbejdsløshedsprocenten en vigtig parameter for BoE. GBP/DKK inkl. prognose, konsensus og termin GBP/DKK: Det tekniske billede 10,40 9,90 9,40 Spot: 9,21-3 mdr: 9,21-6 mdr: 9,45-12 mdr: 9,33 10,00 9,50 9,00 8,90 8,50 8,40 8,00 7,90 Fundamental vurdering Pengepolitik: Renten i England er på 0,50 %. Vi forventer et stigende pres på BoE og, at de hæver renten om 1 års tid. BoE udvandede i februar relevansen af forward guidance, da de fremover vil fokusere på en helt række makro-indikatorer. Finanspolitik: Der er udsigt til, at de offentlige opstramninger bliver skærpet i Væksten er på rette vej. Virksomhedernes investering halter dog lidt og skal i gang, da privatforbruget ikke kan trække væksten i længden. Købekraftsparitet: 9,58 GBPDKK (ca. 0,78 EUR/GBP). Positive triggere GBP/DKK JB prognose Terminskurs Høj Lav Gns. Storbritannien: En ny runde med gode nøgletal vil understøtte en styrkelse af GBP. Især hvis arbejdsløsheden fortsætter med at falde, som det har været tilfældet det seneste halve år. Markedsrenten presses op. Enten som følge af opstramninger fra Fed eller pga. højere vækst i Storbritannien. BoE fastholder en retorik, hvor de stigende renter og den faldende arbejdsløshed ikke udgør en bekymring. Europa: Pengepolitiske lempelser fra ECB, især en lang likviditetstildeling eller en udvidelse af QE programmet. Kilde: Bloomberg/Jyske Bank Globalt: En tiltagende risikoaversion vil understøtte GBP. 7,50 Investeringscase Jyske Banks forventninger til væksten i UK er næsten dobbelt så høj som til Eurozonens. Vi forventer en positiv afsmitning på GBP relativt til EUR.. 0-3M: Relativt positive forventninger til økonomien og centralbanken er indregnet i GBP. Derfor er der sandsynlighed for at GBPDKK stabiliseres i intervallet 8,94-9,40 (0,795-0,835 EURGBP). 3-6M: Lempelser fra ECB samt en stærkere dollar vil medvirke til at trække GBP opad. 6-12M: Det højere vækstpotentiale i UK giver et opadgående pres på renterne samt GBP. Negative triggere Storbritannien: Bliver stigningen i de korte renter for kraftig for BoE, vil de blive tvunget til at gøre et forsøg på at presse renterne ned igen og dermed presse GBP lavere. Privatforbruget har været en afgørende drivkraft bag det seneste opsving i UK. Såfremt momentum i forbruget falder tilbage, så risikerer det at give en periode med tilbagefald i væksten. Budgetunderskuddet stiger mere end forventet. Pt. forventes et underskud på 7,5 % af BNP Forbrugertilliden og især boligmarkedet udvikler sig negativt. Europa: Væksten overrasker positivt i Euroland. Inflow til Sydeuropa fortsætter og EUR styrkes overfor GBP. 8/24

9 Schweizerfranc CHF Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) I den kommende måned er der tiltagende sandsynlighed for, at CHFDKK stiger tilbage til niveauet 6,14-6,17 CHFDKK (1,21-1,215 EURCHF). Årsagen er, at vi forventer tiltagende risikoaversion i markedet, hvilket vil give stigende købspres i CHF. For det kommende år forventer vi: At det brede interval i CHFDKK på 5,86-6,20 forbliver intakt [ EURCHF 1,20 1,27 ]. At CHFDKK overvejende vil handle indenfor intervallet 5,94 6,16 [ EURCHF 1,208 1,25 ]. De nye forventninger til 3M, 6M og 12M er 6,11 ; 6,01 og 5,91 i CHFDKK (1,22 ; 1,24 og 1,26 i EURCHF) Som investor kan man med fordel købe USDCHF eller GBPCHF pga. vore positive forventninger til USD og GBP. Samtidig vil positive renteforskelle understøtte et køb (carry). Husk, det er altid vigtig at anvende et stop/loss ved investeringer, hvor CHF er involveret! CHF/DKK inkl. prognose, konsensus og termin CHF/DKK: Det tekniske billede 6,40 6,20 6,00 5,80 Spot: 6,11-3 mdr: 6,12-6 mdr: 6,02-12 mdr: 5,92 7,25 7,00 6,75 6,50 6,25 6,00 5,60 5,40 CHF/DKK Terminskurs Høj Lav Gns. Kilde : Bloomberg/Jyske Bank 5,75 5,50 5,25 5,00 Fundamental vurdering Pengepolitik: Renten er historisk lav i Schweiz. Det forventes, at renten forbliver på det lave niveau i mange år endnu. Inflationen, eller rettere mangel på inflation, er fortsat en af % y/y centralbankens fokusområder. SNB har fastsat en minimumkurs for EURCHF på 1,20 (6,20 Core Headline CHFDKK). Markedet har tiltro til SNB - det har vi også. CHF er fortsat en sikker-havn-valuta. Lykkes det ikke SNB at fastholde minimumkursen, så vil CHF styrkes kraftigt. Vækst: Arbejdsløsheden er lav (ca. 3,4 %), boligprisudviklingen er positiv og betalingsbalanceoverskuddet er højt. Købekraftsparitet: 5,70 CHFDKK (1,31 EURCHF). CHF positive påvirkninger Schweiz: SNB beslutter at fjerne minimumkursen (meget lav sandsynlighed). Europa: Et konjunkturmæssigt tilbagefald eller en opblusning af den politiske ustabilitet i Eurozonen vil styrke CHF. ECB gennemfører ECB-QE og/eller sænker indskudrenten til under 0%. Globalt: Krisen i Ukraine tiltager. CHF bliver styrket som følge af sikker-havn tilflugt. Især fra øst til vest! 1,20 forbliver intakt. Kommer EM valutaerne under pres igen, så stiger incitamentet til at sende midler i sikker havn (USD, CHF, JPY og GBP). Kina: Hvis væksten falder til 7 % å/å., så stiger CHF. Investeringscase 0-3M: Vi forventer en tiltagende risikoaversion i den kommende måned. Vores aktiestrateg forventer en aktiemarkedskorrektion. En aktiekorrektion vil medvirke til, at CHF forbliver stærk. Set ud fra et timingsmæssigt perspektiv er nuværende niveau et godt udgangspunkt for en længerevarende investering i den forventede svækkelse af CHF. 3-12M: Vi anbefaler, at investorer udnytter den forventede CHF-styrkelse i 2. kvt. til at sælge CHF. Vi forventer, at CHFDKK ligger lavere om 12 mdr. Renteforskellen mellem USA/Storbritannien og Schweiz medvirker til, at du pt. køber USDCHF og GBPCHF med et fradrag. CHF negative påvirkninger Schweiz: SNB hæver minimumkursen i EURCHF. Europa: Væksten i Europa tiltager og risikoen for deflation reduceres. Presset på ECB aftager. En fortsat udfasning af risikopræmien på PIIGS landenes udfordringer, vil medføre et tiltagende salg af CHF. Globalt: Den globale vækst opjusteres samtidigt med at tilliden blandt investorerne stiger. 9/24

10 Par Japanske yen JPY Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Vakuum efter momsforhøjelsen (se landefakta kun webudgave) Vi opjusterer vores forventninger til JPY på 3-6M horisont. Vi forventer 3-6M-styrkelse som følge af to omstændigheder: 1) Markedsforventningerne til nye lempelser fra Bank of Japan har været/er fortsat for høje. Bank of Japan har i den seneste tid klart kommunikeret, at økonomi og inflation er på rette spor. 2) Der er fortsat en relativ høj risiko for en nært forestående korrektion i risikofyldte aktier (om end den lader vente på sig). JPY er fortsat én af de valutaer, som har den allerhøjeste negative korrelation med aktier (lavere aktier = højere JPY) På en 12 måneders horisont er billedet mudret. Det skyldes svage langsigtede japanske vækstudsigter (momsforhøjelse og demografiudvikling er et problem). Ydermere foregår der en del spekulation om, hvorvidt de statslige pensionsfonde i højere grad skal til at investere i udlandet (JPY-svaghed). På 12M sigt har vi opjusteret vore JPY-forventninger en anelse, men usikkerheden er høj. JPY/DKK inkl. prognose, konsensus og termin JPY/DKK: Det tekniske billede 6,40 5,90 5,40 4,90 4,40 Fundamental vurdering Pengepolitik: Renten i Bank of Japan er 0-0,10%. BoJ s massive opkøbsprogram indebærer et løbende negativt pres på JPY. Vi forventer, at Bank of Japan annoncerer nye pengepolitiske lempelser i efteråret nogenlunde i overensstemmelse med markedskonsensus. Finanspolitik: Japan er verdensmester i statsgæld eksempelvis har Japan en statsgæld på omkring 230 % af BNP. Budgetunderskuddet forventes at blive på over 7 % af BNP i Momsforhøjelsen har til hensigt at reducere underskuddet. 3,90 JPYDKK JB prognose Terminskurs Høj Lav Gns. Kilde: Bloomberg/Jyske Bank Købekraftsparitet: 7,28 JPYDKK = Kraftigt undervurderet! JPY-positive triggere Japan: De spekulative investorer har positioneret sig til yderligere JPY-svækkelse. Fortsætter Bank of Japan med at signalere høj grad af komfort trods svage nøgletal, vil det få investorerne til at miste tilliden til yderligere JPY-svækkelse. Europa: Japanerne har været relativt aggressive købere af sydeuropæiske obligationer. De sydeuropæiske renter er faldet kraftigt og risikoen for ny uro i PIIGS kan fortsat ikke udelukkes gældsniveauerne er fortsat meget høje/bliver højere. ECB lemper pengepolitikken yderligere får vi ECB-QE, så vil EUR svækkes generelt. Globalt: En aktiemarkedskorrektion vil styrke JPY. Investeringscase Vi er nu kommet et par måneder på den anden side af momsforhøjelsen og de økonomiske data har helt som ventet være relativt svage. Indtil videre er BoJ komfortable med situationen, og det har overrasket markederne og styrket JPY investorerne fanges på det forkerte ben, idet de fortsat ligger kraftigt short i JPY. 0-3M: Korrektionspotentialet i JPY er fortsat stort. JPYinvestorerne risikere at blive fanget på det forkerte ben, hvis aktier og EM-aktiver tager en nedtur. 3-6M: Der kommer nye lempelser, men timingen er usikker. Tilbageholdenhed med lempelser vil styrke JPY. 6-12M: BoJ fortsætter de pengepolitiske stimuli og svækker JPY. JPY- negative triggere Japan: Centralbanken udvider sit opkøbsprogram til at købe udenlandske obligationer. Regeringen presser japanske pensionskasser (GPIF) m.m. ud af japanske statsobligationer og over i en højere andel af udenlandske papirer. Et tema som fortsat huserer storbanken Nomura har estimeret, at en reform overfor GPIF erne isoleret set kan resultere i en 10% svækkelse af JPY. Europa: Europa kommer op i gear - økonomiske nøgletal fortsætter de positive takter og risikopræmien falder yderligere. Globalt: En kraftig forbedring i de amerikanske og europæiske nøgletal vil svække JPY relativt til EUR og USD. 10/24

11 Kinesiske renminbi - RMB Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) RMB er en ny valuta i Jyske Banks valutaunivers. Anvendelsen af RMB er i hastig fremdrift og kineserne er langsomt, men sikkert i proces med at liberalisere deres valuta. Kineserne ønsker at reducere dollarens globale dominans og skabe et mere balanceret globalt valutamarked med flere reservevalutaer (det kommer til at tage tid, men alt skal have sin begyndelse). Markedet for RMB er en smule specielt i den forstand, at der eksisterer et onshore-marked, hvor enheden er CNY samt et offshore-marked, hvor enheden er CNH. CNY-markedet er underlagt en lang række kraftige restriktioner. CNH-markedet er reelt et frit marked. For transaktioner, som er varerelaterede kan man opnå en 1:1-konvertabilitet mellem CNH og CNY. Vi anbefaler i overvejene grad vore kunder, at anvende CNH i forbindelse valutaafdækning samt betaling af leverandører. Særligt kunder, der i dag anvender USD som afdækning bør overveje et skift til CNH. Vil du vide mere kan du til hver en tid kontakte din rådgiver. CNY/DKK inkl. prognose, konsensus og termin USDCNH vs. USDCNY (meget tæt sammenhæng) 1,00 Spot: 0,88-3M: 0,9-6M: 0,92-12M: 0,94 0,95 0,90 0,85 0,80 CNY/DKK JB prognose Terminskurs Gns. Høj Lav 6,8 6,7 6,6 6,5 6,4 6,3 6,2 6,1 6,0 USDCNY USDCNH Kilde: Bloomberg/Jyske Bank Fundamental vurdering Pengepolitik: Afdæmpet vækst og svaghed på boligmarkedet gør, at vi forventer bankernes reservekrav sænkes i 2. halvår. Finanspolitik: De offentlige finanser er robuste, men viljen til at udnytte råderummet til store stimulanser er meget begrænset. Valutapolitik: PBOC fastsætter daglig fixing for USDCNY. Spotkursen må svinge +/- 2% omkring fixing. Vækst: Vores vækstskøn for 2014 på 7,3 % er i fare for en lille nedjustering. I 2015 venter vi væksten aftager til knap 7 %. Kapitalflow: Betalingsbalancen udgør den primære drivkraft for CNY. Pt. er der et betalingsbalanceoverskud på 1,5 % af BNP REER: CNY er ca. 8% overvurderet overfor et 5-års REER-gns. Positive triggere Kina: Lykkedes det endnu engang at øge væksten og eliminere investorernes bekymringer om lav vækst og krise i Kina, så vil interessen for RMB-aktiver på ny intensiveres, men dette vil også være EUR-positivt, idet Kina er Europas største samhandelspartner. USA: Høj amerikansk vækst, højere renter og udløb af QE3 er triggere for en stærkere USD og dermed også CNY. Europa: ECB s retorik er i stigende grad lempelig. Hvis ECB formår at levere handling på retorikken særligt ECB-QE så vil EUR svækkes overfor CNY. Globalt: Højere global vækst og lavere international usikkerhed er CNY-positivt. Investeringscase Siden sommeren 2010 til ultimo 2013 styrkede CNY (RMB) sig med knap 12 % (3,4 % annualiseret) overfor USD. Siden årskiftet har RMB dog svækket sig. Svækkelsen skyldes intervention fra Peoples Bank of China (centralbanken/pboc), som ønskede at skræmme investorne og signalere, at CNY ikke længere er en one-way-street, som ellers har været holdningen. 0-3M: Vi forventer, at USDCNY har toppet i denne omgang. Vi forventer ikke, at PBOC presser USDCNY over 6,30. Omvendt ser vi også kun begrænset nedside. De stabile forventninger betyder, at vi venter at se CNYDKK stige. 3-12M: Fastkursen i USDCNY overfor USD betyder, at den stærkere USD vil medvirke til at styrke CNY overfor EUR og DKK. Negative triggere Kina: Det er ingen hemmelighed, at Kina står øverst på listen over ting som de globale investorer frygter mest. Frygten relaterer sig primært til risikoen for et massivt overophedet boligmarked samt overdreven og dårlig långivning. Er der noget om snakken, så vil tilliden til Kina og RMB få et slag. USA: En svagere USD er CNYDKK-negativt. Lav amerikansk vækst og en udskydning af tidspunktet for første renteforhøjelse vil kunne presse USDDKK og CNYDKK lavere. Europa: Får Europa styr på vækst og risikoen for deflation, så kan EUR fortsat styrkes. Globalt: Falder USA eller særligt Europa tilbage i recession, så vil dette ramme Kinas eksportøkonomi. 11/24

12 Norske kroner NOK Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus den kommende måned (se landefakta kun webudgave) Vi har foretaget en marginal justering af vores 3M-kursmål fra 0,905 til 0,910 (8,25 til 8,20 EURNOK). 6-12M kursmål er uændret på 0,905 (8,25 EURNOK). NOKDKK fortsætter med at handle i intervallet 0,873 til 0,931 (8,00-8,50 EURNOK) som krydset har gjort siden september Vi nærmer os toppen af intervallet, men vi forventer, at intervallet holder og anbefaler, at kommercielle kunder såvel som investorkunder sælger NOK i området 0,920 0,930 (8,25 EURNOK). Vækstudsigterne for Norge er generelt relativt svage fremadrettet, idet både olieinvesteringer og boligmarked i stigende grad har tabt momentum og endda forventes at falde i Indtil videre har det norske privatforbrug holdt væksten oppe (privatforbruget var en afgørende faktor for den positive udvikling i 1. kvt. BNP). Spørgsmålet er om det kan blive ved. Vi tvivler. NOK/DKK inkl. prognose, konsensus og termin NOK/DKK: Det tekniske billede 1,10 1,05 1,00 0,95 0,90 0,85 1,10 1,05 1,00 0,95 0,90 0,80 Fundamental vurdering Pengepolitik: Norges Bank har signaleret, at renten forbliver uændret frem til Rentemarkedet ligger pt. til, at renten bliver hævet 25 bp frem mod årsskiftet. En smule senere end Norges Bank forventer. Inflationsudviklingen er afgørende. Vækst: Økonomien viser langsigtede svaghedstegn kortsigtet er der tegn på en kortvarig stabilisering. Vi venter en vækst på 1,7% i 2014, men risikoen er størst mod nedsiden. Likviditet: NOK er en illikvid valuta, hvilket betyder, at perioder med markeds-stress oftest resulterer i NOK-svækkelse. Købekraftsparitet: 0,97 NOKDKK (7,70 EURNOK). NOK positive triggere NOKDKK JB prognose Terminskurs Høj Lav Gns. Kilde: Bloomberg/Jyske Bank Norge: Likviditeten vender tilbage i NOK. Likviditeten er delvist stabiliseret, men til tider meget lav (vi vurderer det permanent og tendensen synes at være relativt bred i valutamarkedet). De økonomiske nøgletal fortsætter med at overraske positivt (vi ser størst sandsynlighed for det modsatte). Europa: 5.juni er en key-event for euroen. Vi forventer rentesænkelser, MEN hvis ECB ydermere skyder retorisk skarpt i form af konkrete tiltag i retning af ECB-QE, så vil NOK styrkes. Globalt: Den seneste periodes forbedrede globale vækstindikatorer vil på sigt styrke NOK. NOK er en relativ cyklisk valuta. En stigende oliepris vil over tid være understøttende for NOK. 0,85 Investeringscase ECB-rentemødet den 5. juni er en key-event. Får vi signaler om snarlig ECB-QE, så vil EUR og DKK svækkes overfor NOK. 0-3M: NOKDKK fastholdes i intervallet 0,873-0,931 (EURNOK 8,00-8,50). Norske nøgletal har overrasket positivt i en længere periode nu de gode BNP-tal kan resultere i, at økonomerne hæver deres fremadrettede estimater for kraftigt (=vi får en periode med skuffelser i stedet). Kommer NOKDKK op i 0,920 0,930 (8,00-8,10 EURNOK) bør man sælge. 3-6M: EURNOK fastholdes i intervallet ,931 NOKDKK (8,00-8,50 EURNOK). Risikoen er størst mod nedsiden. 6-12M: EURNOK fastholdes i intervallet 0,873-0,931 NOKDKK (8,00-8,50 EURNOK). Risikoen er størst mod nedsiden NOK negative triggere Norge: Lav likviditet er fortsat den største trussel for NOK. Falder likviditeten, så falder NOK. Boligmarkedet falder kraftigt banker såvel som væksten rammes negativt NOK falder kraftigt. Norges Bank bliver bekymret for boligmarkedsudviklingen. De holder renten lav i længere tid eller sænker renten. Europa: Falder Europa tilbage i recession, vil det påvirke konjunkturen negativt i Norge. Renten vil forblive uændret/lavere. Globalt: Stigende renter i UK og USA er NOK-negativt, idet et indsnævret rentespænd reducerer incitamentet til at holde NOK. Olie: Et fald i olieprisen vil svække NOK. 12/24

13 Svenske kroner SEK Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) Vi fastholder vore kursmål og forventer fortsat SEK-intervalhandel (0,79-0,845 SEKDKK og 8,80-9,40 EURSEK) med langsomt bias mod nedsiden i SEKDKK. De svenske nøgletal været svage i foråret en forårstendens har været generel siden finanskrisen. Den svage udviklingen betyder, at rentemarkedet indregner ca. 80 % sandsynlighed for en rentesænkning på Riksbankens rentemøde i juli. Vi forventer ligeledes en rentesænkning, men gør omvendt opmærksom på, at markedet hurtigt kan skifte holdning såfremt data for forbrugerpriserne den 12. Juni overrasker positivt. Vores fornemmelse er, at Riksbankens komitémedlemmer hellere end gerne så en årsag til at have en vent-og-se -holdning. SEKDKK er pt. i neutralt område. Kortsigtet (0-1M) anbefaler vi at sælge 0,833-0,837 og købe i 0,816-0,819. SEK/DKK inkl. prognose, konsensus og termin 0,95 SEK/DKK: Det tekniske billede 0,95 0,91 0,87 Spot: 0,83-3 mdr: 0,83-6 mdr: 0,82-12 mdr: 0,81 0,90 0,85 0,83 0,80 0,79 0,75 0,75 0,70 Fundamental vurdering Pengepolitik: Riksbanken er med rette bekymret over den manglende inflation i Sverige. Rentepolitikken er pt. meget afhængig af inflationsudviklingen i 2. kvartal. Falder inflationen tilbage igen, så vil Riksbanken sænke renten med 0,25 %. Sænker ECB renten den 5 juni, så bliver Riksbanken hss. også presset til at følge op med en rentesænkning Finanspolitik: Sverige har sunde offentlige finanser (AAArating) Vækst: Vores forventning om svage svenske nøgletal i foråret 2014 har udspillet sig perfekt. Har vi nået bunden? Købekraftsparitet: 0,989 SEKDKK (7,54 EURSEK). Positive triggere SEKDKK JB prognose Terminskurs Høj Lav Gns. Kilde : Bloomberg/Jyske Bank Sverige: Der opstår et stigende inflationspres i kombination med boligprisstigninger. Riksbanken fremrykker tidspunktet for en rentestigning (meget lidt sandsynligt). Europa: ECB annoncerer nye lempelser fx ECB-QE, rentesænkning til en negativ indskudsrente (lidt sandsynligt). Forlængelse af de kortsigtede likviditetstildelinger. Globalt: Stigende global vækst er SEK-positivt. Renter: De amerikanske renter stabiliseres/falder. Hidtil har de højere amerikanske/globale renter betydet, at både NOK og SEK har mistet appel pga. mindre rentedifference. Investeringscase Vores holdning er uændret. Vi forventer, at SEK i 2014 vil handle i intervallet 0,79-0,845 SEKDKK (8,80-9,40 EURSEK). Presset vil gradvist øges mod nedsiden (SEK-svækkelse): 3M: Høj grad af usikkerhed. Vi forventer et kortsigtet gensyn med 0,83-0,833 niveauet, men det afhænger af inflationstallet den 12/6 samt om den aktiemarkedskorrektion, vi forventer, kommer til at udspille sig (lavere aktier = lavere SEK). 3-6M: SEK stabiliseres i det ventede handelsinterval. 6-12M: Højere globale renter risikerer at gøre SEK til offer for repositionering. Hold især øje med GBPSEK og USDSEK, der er begyndt en langsigtet optrend. Negative triggere Sverige: Svagere nøgletal vil åbne døren for rentesænkninger af Riksbanken særligt hvis Finansinspektionen vedbliver at lave tiltag mod det glohede boligmarked. Svenske banker er, ligesom de danske før finanskrisen, hovedsageligt finansieret via korte udenlandske lån. Da boligmarkedet faldt sammen i Danmark, mistede udlandet tilliden til danske banker. DKK kom under pres. Det samme kan ske i Sverige. Europa: De europæiske pengemarkedsrenter stiger yderligere (kortsigtet risiko langsigtet vil det kvæle europæisk vækst). Globalt: Kraftig opbremsning i den globale vækst (spill-over fra emerging markets). Sveriges åbne økonomi bliver hårdt ramt. 13/24

14 Polske zloty PLN Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) Alle kursmål fastholdes. PLNDKK er et attraktivt langsigtet køb i intervallet 1,73-1,76 (4,30 til 4,25 EURPLN). Indtil videre er vores frygt for en aktiekorrektion gjort til skamme, men PLN har ikke formået at styrke sig i vore øjne et signal om, at PLN-køberne ikke er klar til at gå all-in der skal først renses ud. Får vi en korrektion nedad i risikofyldte aktiver, skal den anvendes til køb af PLN. Kortsigtet (0-3M): Den polske inflationsudvikling er bekymrende. Det kan resultere i PLN-svækkelse, hvis NBP reagerer. Vi ser nogle små svaghedstegn i enkelte af de tyske nøgletal noget at holde øje med. Situationen i Ukraine (grænseland til Polen) er fortsat usikker, men ikke på investorernes radar i øjeblikket det kan dog hurtigt ændre sig. Langsigtet (3-12M): PLN er et godt køb i 1,73-1,76-området (4,25-4,30 EURPLN). Bemærk: de polske nøgletal har nu skuffet ganske kraftigt i 3 måneder i streg. Mister Tyskland pusten, så er PLN sårbar. PLN/DKK inkl. prognose, konsensus og termin Fundamental vurdering Pengepolitik: Centralbankrenten er på et rekordlavt niveau på 2,5%. Vi forventer ikke længere renteforhøjelser før sent i Finanspolitik: Budgetforbedringer præges af engangsindtægter. Vækst: Tysk og polsk vækst hænger sammen. Pt. kører Tyskland som en velsmurt VW-motor, men momentum er aftagende. 2,00 1,95 1,90 1,85 1,80 1,75 1,70 PLNDKK JB prognose Terminskurs Høj Lav Gns. Kilde : Bloomberg/Jyske Bank Betalingsbalancen er ikke længere i bedring (1,3 % af BNP). Det må helst ikke blive større. EM-investorerne har meget fokus på betalingsbalanceproblemer. REER: PLN ligger pt. marginalt over 5-års glidende gennemsnit. PLN/DKK: Det tekniske billede 2,1 2,0 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 Investeringscase Inflationen er faldet til et faretruende niveau (0,3 % på årsbasis). Det er lavt. Det kan ikke udelukkes, at centralbanken igangsætter tiltag mod den lave inflation. De fleste tiltag vi kan komme i tanke om vil være PLN-negative. 0-3M: Vi fastholder forventning om PLN-svækkelse. Kombinationen af svage polske nøgletal og fortsat høj sandsynlighed for en aktiekorrektion ligger negativt pres på PLN. 3-12M: Vi ser et mere stabilt (om end lavt) vækstniveau for Europa. Tyskland vil klare sig relativt godt, og det vil hjælpe Polen. I det brede EM-univers er Polen et af de lande som har relativt godt styr på deres eksterne balancer såvel som det offentlige budget. Vi er lidt bekymrede for inflationsudviklingen. Positive triggere Polen: Lavere budgetunderskud og mindre underskud på betalingsbalancen. Hold øje med betalingsbalancen. Detailsalget og inflationen begynder at pege opad (tværtimod i marts/april/maj), som følge af en succesfuld rentenedsættelsescyklus. Europa: Højere vækst i Europa er PLN-positivt. Europa er den vigtigste samhandelspartner. Et hurtigere opsving vil styrke PLN. ECB lemper pengepolitikken via rentenedsættelser eller decideret ECB-QE. Hvis ECB ydermere sænker indlånsrenten til negativt territorium, så vil PLN styrkes relativt til EUR. Negative triggere Polen: Ukraine-temaet er ikke længere af stor betydning, men naturligvis noget der skal holdes øje med, idet PLN vil være blandt de valutaer, der mærker en evt. eskalering kraftigst. De svage inflationstal og faldende inflationsforventninger bider sig fast. NBP holder renten lav i lang tid fremover. Indgrebet mod pensionssektoren dømmes forfatningsstridigt. Europa: Tyskland er den største handelspartner. Lavere vækst i Tyskland vil ramme betalingsbalancen og den polske vækst. Globalt: QE-nedtrapningsprocessen ligger alt andet lige et svagt negativt pres på PLN (og øvrige EM-valutaer). 14/24

15 Tyrkiske lira TRY Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) Vi er overbeviste om, at Tyrkiet hører til blandt de svage kort i Emerging Markets universet. Risikoen ved at holde TRYpositioner hen over sommeren er stor, måske endda FOR stor i forhold til den rente som investorerne bliver kompenseret med. Særligt tre omstændigheder bekymrer os: 1) Betalingsbalanceunderskuddet, 2) En lille valutareserve, 3) Den politiske ustabilitet (der er præsidentvalg til august). CBRT sænkede reporenten 50 bp fra 10 % til 9,50 % den 22/5. Ikke nogen voldsom justering, men måske tilstrækkeligt til at investorerne mister tillid til TRY. Kerneinflationen i april steg til 9,6 % å/å. Som lokalinvestor får du noget nær en negativ realrente. HUSK PÅ høj inflation = svagere valuta. Vi vurderer, at man skal være yderst påpasselig med TRY de næste 3 måneder. TRY/DKK inkl. prognose, konsensus og termin TRY/DKK: Det tekniske billede 2,75 2,65 Spot: 2,55-3 mdr: 2,48-6 mdr: 2,52-12 mdr: 2,6 4,00 3,50 2,55 2,45 2,35 3,00 2,50 Fundamental vurdering Pengepolitik: Udlånsrenten i Tyrkiet er fortsat på 12 %. De ugentlige repo-tildelinger er faldet til mellem 8-10 %. Og CBRT har sænket reporenten fra 10 % til 9,50 %. Vi forventer, at CBRT bliver presset til at sætte renten op igen senere på året. Finanspolitik: Tyrkiet formår ikke at gennemføre de planlagte politiske reformer bl.a. pga. præsidentvalget til august samt de politiske uroligheder, der hersker i de større byer. Vækst: Forhøjelsen af renten har givet og giver fortsat en forventning om, at væksten kommer væsentligt ned i tempo i år. Købekraftsparitet: I forhold til et 5 års gennemsnit af den real handelsvægtede TRY, så er TRY pt. ca. 7% undervurderet. Positive triggere Tyrkiet: Formår Tyrkiets regering at lægge låg på den politiske uro/usikkerhed, så kan der være adskillige procenters stigning i udsigt. 2,25 Renten bliver sat op igen. Giver borgerne/ virksomhederne et incitament til at holde egen valuta. Dette vil ligeledes tiltrække udenlandske investorer. Europa: Fortsat positiv vækst i Euroland vil understøtte eksporten i Tyrkiet samt forbedre investeringsvilligheden fra de europæiske investorer. TRYDKK JB prognose Terminskurs Høj Lav Gns. Kilde: Bloomberg/Jyske Bank Globalt: En opjustering af den globale vækst vil give et øget inflow til EM især hvis det kommer fra Kina eller USA. 2,00 Investeringscase Renteincitamentet til at købe TRY er bestemt tiltaget efter, at CBRT hævede renten ganske betydeligt. Pt. bliver man kompenseret med en renteforskel på omkring 6-9 % i forhold til EUR. På det seneste har CBRT presset renterne nedad og det store spørgsmål bliver om investorerne fortsat vil købe TRY det, når/hvis risikoaversionen tiltager igen. 0-3M: Vi anbefaler, at man stiller sig på sidelinjen. Investorer kan med fordel afvente et tilbagefald i TRY og samle op på et lavere niveau. Dette kunne ske i forbindelse med den ventede korrektion på aktiemarkedet i 2. kvartal. 3-12M: TRYDKK bunder ud og en stærkere USD vil medvirke til at trække TRY op overfor DKK og EUR. Negative triggere Tyrkiet: Fortsætter inflationen med at stige, og får Tyrkiet ikke styr på betalingsbalanceunderskuddet, så vil salgspresset på TRY stige igen. Eskalering af korruptions/regeringsskandalen vil presse TRY på ny omend i en mindre grad end januar Europa: Falder EU tilbage i recession eller tiltager den politiske uro, så vil EU investorerne holde sig fra EM især TRY. USA: Afslutter Fed QE hurtigere end ventet, så vil den stigende US-rente give et fornyet pres på TRY. Globalt: Nedjustering af den globale vækst vil sende TRY lavere, især hvis det sker via en faldende kinesisk vækst. 15/24

16 Mexicanske peso MXN Af Leander Dreyer & Kristian Foged Schmidt Fokus (se landefakta kun webudgave) MXN er pt. vores top pick blandt EM-valutaer i det langsigtede perspektiv. MXN forventes at blive en god case for 2014 samt Vi forventer, at MXNDKK stiger med op til 6-9 % på en 12 måneders horisont. Husk på, at en del af styrkelsen kommer implicit fra den forventede USDDKK styrkelse. MXN er strukturel velfunderet case pga. landets mange succesfulde samfundsøkonomiske reformer, der på sigt vil bidrage positivt til både væksten, de udenlandske investeringer samt landets kreditværdighed. Helt kortsigtet (0-3M) ser vi størst risici for et mindre tilbagefald i MXN (primært i USDMXN). Det skyldes Jyske Banks forventning om en aktiemarkedskorrektion. Vi anbefaler at anvende en korrektion til at købe MXN på. MXN/DKK inkl. prognose, konsensus og termin MXN/DKK: Det tekniske billede 0,49 0,47 0,45 0,43 0,41 0,39 Spot: 0,43-3 mdr: 0,42-6 mdr: 0,44-12 mdr: 0,46 0,49 0,47 0,45 0,43 0,41 0,39 0,37 MXNDKK JB prognose Terminskurs Høj Lav Gns. Kilde: Bloomberg/Jyske Bank 0,37 0,35 Fundamental vurdering Pengepolitik: Styringsrenten er på 3,50 %. Vi forventer, at renten forbliver uændret de kommende 12 mdr. Inflationen har været aftagende og detailsalget samt boligmarkedet har skuffet gennem foråret. Bl.a. derfor forventes centralbanken at holde renteniveauet lav i en ekstraordinær lang periode. Finanspolitik: De lempelige finanspolitiske tiltag forventes at slå igennem på nøgletallene i 2. og 3. kvartal. Vækst: Væksten forventes at komme langsomt op i gear. Reformudspillet til energisektoren er særdeles ambitiøst. Når reformen træder i kraft vil det være MXN-positivt. REER: MXN ligger pt. lige over det 5-årige REER gennemsnit. Positive triggere Mexico: Den lave rente og de finanspolitiske tiltag sætter gang i væksten. Markedsrenterne presses op i takt med fornyet vækst. Der bliver lukket op for, at udenlandske selskaber kan eje og drive virksomheder inden for især olieindustrien. USA: Amerikansk vækst overrasker positivt % af eksporten går til USA. QE nedtrapningen fra Fed bremser op og holder de lange USrenter nede i længere tid. Globalt: En opjustering af den globale vækst vil give et øget inflow til EM, hvor især MXN vil være at foretrække. Investeringscase (0-3M): MXN er sårbar overfor en vending i investorstemningen. Langsigtet er MXN én af de mest attraktive valutaer i EMuniverset. 0-6M: Kortsigtede investorer bør vente med at købe op i MXN. Vi forventer en aktiemarkedskorrektion, der vil presse EM prissætningen lavere herunder MXN - en korrektion i MXN bør anvendes til at købe ind igen. 3-6M: Reformarbejdet fortsætter og væksten forbedres. 6-12M: MXN er vores EM top-pick. MXN vil klare sig særligt godt, hvis: 1) USA leverer vækst som forventet, 2) Renterne i USA forbliver på et lavt niveau. Negative triggere Mexico: Den største trussel for Mexico er, at reformarbejdet går i stå. Mislykkedes reformarbejdet vil det formentlig reducere udenlandske investeringer i Mexico kraftigt. Væksten i EM forbliver lav samtidig med, at renterne i USA stiger. USA: Nøgletallene forringes og USA misser dermed tredje forsøg på at komme op i et højere vækstgear. Fed fortsætter QE-nedtrapningsprocessen. Globalt: En nedjustering af den globale vækst vil give et generelt outflow fra EM, hvor også MXN vil blive ramt. 16/24

17 Brasilianske real BRL Fokus Vi venter, at centralbanken er færdig med at hæve renten i denne omgang og stopper på 11 % pga. valget i efteråret. Men pga. en fortsat for høj inflation og uforankrede inflationsforventninger, så forventer vi, at centralbanken vil hæve renten yderligere efter valget. Vi venter, at det sker primo 2015, hvor renten hæves til 12,75 % i løbet af Inflationen er fortsat stigende hovedsageligt pga. stigende fødevarepriser forsaget af tørke. Inflationen ligger på 6,3%. Markedet venter 6,35% for 2014 kontra centralbankens forventning på 6,1%. Centralbanken har gennem mindre markedsintervention indikeret, at niveauet omkring 2,2 overfor USD er tilfredsstilende og ikke ønsker en yderligere styrkelse. Vi forventer en svækkelse overfor USD, men næsten en stabilisering overfor DKK. Dette skyldes stadig stigende inflation, svag vækst og pressede balancer. Den høje rente er det eneste, der kan holde en hånd under valutaen. BRL/DKK inkl. prognose, konsensus og termin BRL/DKK: Det tekniske billede 2,80 2,70 2,60 2,50 2,40 2,30 2,20 2,10 2,00 Spot: 2,46-12 mdr: 2,38 BRLDKK JB prognose Terminskurs Høj Lav Gns. Kilde: Bloomberg/Jyske Bank 4,00 3,80 3,60 3,40 3,20 3,00 2,80 2,60 2,40 2,20 2,00 Sydafrikanske rand ZAR Fokus Centralbanken fastholdte renten på 5,5% i maj. Vi venter en stigning på 50 bps. til juli. Inflationen er tiltagende og ligger nu på 6,1%, hvilket er over centralbankens inflationsmålsætning på 4-6 %. Højere fødevarepriser, gennemslaget fra de sidste års svækkelser af ZAR vil påvirke valutaen. Væksten i 1. halvår ventes fortsat at være svag. Fortsatte strejker i minesektoren, pengepolitiske opstramninger og meget stram elektricitetsforsyning vil holde væksten nede. Centralbanken har nedjusteret sit vækstskøn for året til 2,1% fra 2,6%. Valget den 7. maj blev en sikker sejr (63%) til den siddende regering (ANC) til trods for faldende opbakning fra middelklassen. Vi vurderer, at Sydafrika (ZAR) går endnu et svært år i møde, hvor der er betydelig flere risici på nedsiden end opsiden med deraf følgende risiko for negativ afsmitning på valutaen. ZAR/DKK inkl. prognose, konsensus og termin 0,60 0,55 0,50 0,45 ZAR/DKK: Det tekniske billede 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 ZARDKK JB prognose Terminskurs Høj Lav Gns. Kilde: B loomberg/jyske B ank 0,40 17/24

18 Russiske rubler RUB Fokus Russisk økonomi har fra årets begyndelse vist svaghedstegn. En tendens, der allerede var aktuel før konflikten med Ukraine blussede op. Vi venter en vækst omkring 0,5 % i 2014 mod 1,3 % i Inflationen er tiltaget betydeligt fra 6,1 % i jan. til 6,9 % i marts. Centralbanken har i et forsvar af inflationen hævet renten med 2 %- point i kølvandet på konflikten med Ukraine i februar (150 bps) og igen i april med 50 bps. For at understøtte økonomien har centralbanken valgt at tilbyde investeringsfinansiering i op til 3 år til 6,5 % til projekter, der opfylder kriterier for statsgaranti. Årsagen er virksomhedernes vanskeligere adgang til udenlandsk finansiering. Vi venter fortsat en aftrapning af Rusland/Ukraine-konflikten indenfor de kommende måneder. Det betyder ikke, at konflikten er glemt. Med en fortsat svag økonomi og høj inflation, så forventer vi, at valutaen vil svækkes. RUB/DKK inkl. prognose, konsensus og termin RUB/DKK: Det tekniske billede 0,22 0,21 0,20 0,19 0,18 0,17 0,16 0,15 0,14 0,13 Spot: 0, mdr: 0,1554 RUBDKK JB prognose Terminskurs Høj Lav Gns. Kilde: Bloomberg/Jyske Bank 0,20 0,19 0,18 0,17 0,16 0,15 0,14 Malaysiske ringgit MYR Fokus Væksten tiltog solidt i 1. kvartal til 6,2 % å/å trukket af et privat forbrug og indenlandske investeringer, men også fra bedring i eksporten. Dog er der udsigt til at forbruget kommer lidt under pres som følge af reduktioner i energisubsidier. Kommer der et stærkere bidrag fra eksporten til væksten, som der er udsigt til, så er der basis for en solid vækst i 2014 omkring 5,5 %, men med den stærke start på året er det risiko på opsiden. Vækst over 5 %, solide overskud på betalingsbalancen, politiske tiltag for at nedbringe budgetunderskuddet, renteforhøjelser, økonomiske reformer samt en eventuel opgradering af kreditværdigheden fra Moody s vil understøtte valutaen. En af de største risici for MYR er den store udenlandske eksponering i Malaysiske statsobligationer, effekterne af højere amerikanske renter og ikke mindst en hård landing i Kina. MYR/DKK inkl. prognose, konsensus og termin MYR/DKK: Det tekniske billede 1,90 1,85 1,80 1,75 1,70 1,65 1,60 Spot: 1,7-12 mdr: 1,77 MYRDKK JB prognose Terminskurs Høj Lav Gns. Kilde: Bloomberg/Jyske Bank 2,00 1,95 1,90 1,85 1,80 1,75 1,70 1,65 1,60 1,55 1,50 18/24

19 Ungarske forint HUF Fokus Der er udsigt til, at den politiske linje, vi har set de seneste 4 år vil fortsætte de kommende 4 år efter, at regeringspartiet, Fidesz, genvandt regeringsmagten med 2/3 flertal. Dvs. en ny valgperiode med fokus på, at den offentlige sektor skal spille en større rolle i økonomien med særlig fokus på servicesektoren (herunder øge statens ejerskab i banksektoren til 50 %). Væksten er i synlig bedring og nyder godt af den stærke tyske økonomi. I 2013 voksede økonomien med 1,2 % fra -1,7 % i Der er udsigt til en endnu højere vækst i 2014 løftet af et stærkere forbrug og eksport. Inflationen var -0,1 % i å/å i april, hvilket er den laveste siden Det åbner for yderligere rentenedsættelser fra centralbanken, og først forhøjelser langt ind i Udfordringerne i Ungarn er fortsat til stede med en stor offentlig gæld, der er omkring 80 % af BNP, negativ kreditvækst og et erhvervsliv, der er ramt af skatter og afgiftsforhøjelser. HUF/DKK inkl. prognose, konsensus og termin HUF/DKK: Det tekniske billede 0,27 0,26 0,25 0,24 0,23 0,22 Spot: 0, mdr: 0,2369 HUFDKK JB prognose Terminskurs Høj Lav Gns. Kilde: Bloomberg/Jyske Bank 0,30 0,29 0,28 0,27 0,26 0,25 0,24 0,23 Indiske Rupee INR Fokus NDA-alliancen med Modi i spidsen for BJP-partiet vandt en overbevisende valgsejr i Indien. BJP alene fik mere end 272 stemmer, som var nødvendigt for at sikre et simpelt flertal. Hele NDA-alliancen fik 336 af 543 pladser i parlamantet. Det betyder, at Modi kan begynde at levere de økonomiske reformer. Herunder tiltag for at tiltrække FDI'er, bekæmpe korruption, styr på de offentlige finanser, nedbringe inflationen mv. Men selv en ny stærk regering kan ikke vende økonomien rundt i løbet af kort tid. Det tager tid at få gennemført de nødvendige reformer. Men det ligger i kortene, at der nu vil ske en masse positivt. Den markante valgsejr betyder, at vi er blevet lidt mere positivt omkring valutaen, da vi vurderer, at det vil løfte væksten, nedbringe inflationen og tiltrække flere udenlandske investorer. På kort sigt er der dog en række risici. Bl.a. er der risiko for at en mindre god monsun skaber tørke og inflation samt, at importrestriktionerne på guld lempes med negativ effekt på betalingsbalancen. INR/DKK inkl. prognose, konsensus og termin INR/DKK: Det tekniske billede 10,00 9,80 9,60 9,40 9,20 9,00 8,80 8,60 8,40 8,20 8,00 maj 15 INR/DKK JB prognose Terminskurs Gns. Høj Lav Kilde: Bloomberg/Jyske Bank 14,00 13,00 12,00 11,00 10,00 9,00 8,00 jan 10 aug 10 feb 11 sep 11 mar 12 okt 12 apr 13 nov 13 Source: Bloomberg/Jyske Bank 19/24

20 Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dette gælder dog ikke belåning. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Datoen for analysens første offentliggørelse Se forsiden. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget er udelukkende offentligt tilgængelige data. Risiko Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve analysen for vurdering af evt. risici. Anbefalinger De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger, da afkast efter omkostninger, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. 20/24

MARKET DRIVERS VALUTA

MARKET DRIVERS VALUTA Dagens kommentar I går sendte vi en ny købsanbefaling på USD/JPY på gaden. Vi ser bl.a. potentiale for udvidelse af rentespændet imellem de 2-årige statsrenter i USA og Japan i takt med at stabiliseringen

Læs mere

Et overblik. Forord Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 4

Et overblik. Forord Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 4 27.02.2013 Et overblik Dette er en investeringsanalyse Forord Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2 Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 4 Månedens temaartikel USA:

Læs mere

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned)

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) 03-10-14 Valuta JyskeMarkets Handelsideer Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop er Valuta Spotkurs Forventning 50MA / 200MA Case EURCHF 28-02-2014 KØB 121,55

Læs mere

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned)

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) 09-10-14 Valuta JyskeMarkets Handelsideer Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning 50MA / 200MA Case 28-02-2014 KØB 121,55

Læs mere

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned)

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) 31-10-14 Valuta JyskeMarkets Handelsideer Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop er Valuta Spotkurs Forventning 50MA / 200MA Case EURCHF 28-02-2014 KØB 121,55

Læs mere

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter 29.1.214 Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter UGENS VIGTIGSTE BEGIVENHEDER Begivenhed Ventet (sidst) Onsdag USD Fed-rentemøde Læs mere Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 86 Silkeborg Valutaanalytiker

Læs mere

Finansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP

Finansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP Finansuro sætter rentestigninger på midlertidig pause Dette er en investeringsanalyse 2014 har budt på den længe ventede konsolidering på aktiemarkedet til dels udløst af uro på emerging markets (EM).

Læs mere

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned)

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) 30-10-14 Valuta JyskeMarkets Handelsideer Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning 50MA / 200MA Case EURCHF 28-02-2014 KØB

Læs mere

Et overblik. Forord. Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 6

Et overblik. Forord. Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 6 01-10-2014 Et overblik Dette er en investeringsanalyse Forord Dette er en investeringsanalyse Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2 Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks

Læs mere

Valuta 01-04-14 JyskeMarkets

Valuta 01-04-14 JyskeMarkets 01-04-14 Valuta 01-04-14 JyskeMarkets FX Market Drivers åbne anbefalinger (0-1 mdr.) Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning

Læs mere

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid

Læs mere

som fortsat har et stort potentiale, og som allerede efter 10 dage ligger klart i toppen som månedens top-performende valutakryds.

som fortsat har et stort potentiale, og som allerede efter 10 dage ligger klart i toppen som månedens top-performende valutakryds. 09-09-13 Valuta 10-09-13 JyskeMarkets FX Market Drivers åbne anbefalinger (0-1 mdr.) Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning

Læs mere

CHF - klar til en rutchetur?

CHF - klar til en rutchetur? CHF - klar til en rutchetur? Anbefaling tre imod en : KØB EUR, USD & GBP imod CHF December er et godt udgangspunkt for EURCHF Tendenser der vil understøtte en CHF-svækkelse Hvorfor er CHF steget den seneste

Læs mere

NZDDKK er toppet. Mod dollaren er vores synspunkt langt mere ligetil vi forventer svækkelse af NZD.

NZDDKK er toppet. Mod dollaren er vores synspunkt langt mere ligetil vi forventer svækkelse af NZD. NZDDKK er toppet Vi mener, at NZDDKK har toppet. EUR (og DKK) står overfor en generel svækkelse, men vi ser endnu større svaghed i NZD. Det er mest sandsynligt, at NZDDKK forbliver indenfor båndet 4,28-4,84

Læs mere

Valutarelaterede obligationer

Valutarelaterede obligationer Valutarelaterede obligationer Strategi Uge 24 Se aktuelle anbefalinger på: Vi ser stadig potentiale i EM landene https://markets.sydbank.dk Vigtige kommende nøgletal: Tyrkiet 17/06 Rentemøde 30/06 Handelsbalancen

Læs mere

Rentestigninger: Aflyst eller udskudt?

Rentestigninger: Aflyst eller udskudt? Rentestigninger: Aflyst eller udskudt? I starten af 201 var den gængse opfattelse, at kraftigere vækst og en amerikansk centralbank, der var på vej væk fra lempelser, ville give en tendens til stigende

Læs mere

Støvsugning af obligationsmarkedet

Støvsugning af obligationsmarkedet Støvsugning af obligationsmarkedet Er ECB s opkøbsprogram og inflationsudviklingen indpriset i rentemarkedet? I hvert fald har renterne stabiliseret sig i den seneste måned. Stabiliseringen i olieprisen

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 20. september 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Den globale økonomi er igen blevet ramt af et finansielt chok, og det er nu usandsynligt, at

Læs mere

EM med differentiering

EM med differentiering EM med differentiering Efter et miserabelt 2013 for EM-obligationer, så forventer vi, at 2014 byder på et afkast på 8-10 % på indekset JPM GBI-EM global div. Det er fordelt med et afkast på 3-4 % fra renterne

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: 03.05.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor

Læs mere

værdien af SEK igennem hele året.

værdien af SEK igennem hele året. 04-09-14 Valuta JyskeMarkets Handelsideer (se vores anbefalede FX Portefølje på side 3) Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning

Læs mere

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Sverige: Rentemøde i Riksbanken samt detailsalg. Valuta JyskeMarkets

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Sverige: Rentemøde i Riksbanken samt detailsalg. Valuta JyskeMarkets 28-10-14 Valuta JyskeMarkets Handelsideer Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning 50MA / 200MA Case EURCHF 28-02-2014 KØB

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 9. juni 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Det globale opsving har slået rod Opsvinget i den globale økonomi slår rod og verdensøkonomien trækker nu på mange motorer både geografisk

Læs mere

Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august 2011. Relaterede publikationer: Investering

Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august 2011. Relaterede publikationer: Investering Makrokommentar 9. august 2011 Global krise Relaterede publikationer: Investering Verdensøkonomien styrer mod Double Dip Kreditvurderingsinstituttet S&P nedsatte fredag aften dansk tid USA s langsigtede

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 3. kvartal 2007 Udvikling i 3. kvartal 2007 Aktieindeks Værdi Værdi 29.06.07 28.09.07 Ændring i 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 476,08 485,83 9,75 2,05% 14,74% OMX

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: 08.02.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Inflationsforventningerne er faldet yderligere med de faldende oliepriser. De medfører, at vi ser større sandsynlighed for, at ECB vil sænke renten

Læs mere

P E R I S K O P E T F I N A N S U G E N

P E R I S K O P E T F I N A N S U G E N Første kvartal, 2014 P E R I S K O P E T Redaktion Cheføkonom Lone Kjærgaard Chefanalytiker Bjarne Kogut Senioranalytiker Thomas Germann Opsvinget vokser sig stærkere Udsigterne er gode for amerikansk

Læs mere

Et overblik. Forord Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 6

Et overblik. Forord Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2. Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 6 27.03.2013 Et overblik Dette er en investeringsanalyse Forord Overordnede forventninger og risikoscenarier side 2 Valutaprognose Jyske Banks valutaprognose og Top Picks side 6 Månedens temaartikel Global

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2011

Markedskommentar Orientering Q1 2011 Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men

Læs mere

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned)

Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) 12-09-14 Valuta JyskeMarkets Handelsideer Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning 50MA / 200MA Case EURCHF 28-02-2014 KØB

Læs mere

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. juni 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden marts Gældskrisen i eurozonen har udviklet sig fra slemt til meget værre, og enorme redningspakker har været nødvendig for

Læs mere

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af

Læs mere

Guld mod tidligere højder

Guld mod tidligere højder Guld mod tidligere højder Prisen på guld er steget de seneste uger i forventning om en endnu mere lempelig pengepolitik. Det blev sidst i juli understøttet af ECB s Mario Draghi, der for første gang åbnede

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. marts 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden november Recessionen går på hæld holdbart opsving på vej Nøgletal har væeret blandet men nogle har overrasket positivt

Læs mere

Handels ERFA LMO Forår 2015. John Jensen og Hans Fink

Handels ERFA LMO Forår 2015. John Jensen og Hans Fink Handels ERFA LMO Forår 2015 John Jensen og Hans Fink Dagsorden Hjælpepakke fra ECB og presset på den danske krone Opdatering på råvaremarkedet og gødning Korn, soja og rapsfrø El Ninõ Gødning Mælk og Svinemarkedet

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER-

UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- 24. oktober 2008 af Signe Hansen direkte tlf. 33 55 77 14 UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- Resumé: HED FOR DANSK ØKONOMI Forventningerne til såvel amerikansk som europæisk økonomi peger

Læs mere

Sydbank Valutaupdate. Uge

Sydbank Valutaupdate. Uge 13-10-2017 1 Sydbank Valutaupdate Uge 42 2017 13-10-2017 2 USD/DKK 7,2 7,2 Dollaren er blevet stabiliseret i de 7,0 7,0 seneste måneder efter at have været i modvind siden begyndelsen af året. 6,8 6,8

Læs mere

NYT FRA NATIONALBANKEN

NYT FRA NATIONALBANKEN 3. KVARTAL 2015 NR. 3 NYT FRA NATIONALBANKEN SKÆRPEDE KRAV TIL FINANSPOLITIKKEN Der er gode takter i dansk økonomi og udsigt til fortsat vækst og øget beskæftigelse de kommende år. Men hvis denne udvikling

Læs mere

INVESTERINGSSTRATEGI. Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale

INVESTERINGSSTRATEGI. Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: -6 måneders horisont 5. februar 214 Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier Redaktør: Chefstrateg Christian Mose

Læs mere

08-11-2012 1. Den økonomiske og finansielle krise

08-11-2012 1. Den økonomiske og finansielle krise 08-11-2012 1 Den økonomiske og finansielle krise 08-11-2012 2 Dansk vækst har været i den tunge ende i EU BNP-niveau, 1995 = 100 BNP-niveau 2008 = 100 08-11-2012 3 Svag produktivitetsudvikling er en hovedforklaring

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!

Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.

Læs mere

Renteprognose august 2015

Renteprognose august 2015 .8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken

Læs mere

Artikel til Berlingske Tidende den 8. februar 2014 Af Jeppe Christiansen

Artikel til Berlingske Tidende den 8. februar 2014 Af Jeppe Christiansen Artikel til Berlingske Tidende den 8. februar 2014 Af Jeppe Christiansen Cand.polit. Jeppe Christiansen er adm. direktør i Maj Invest. Han har tidligere været direktør i LD og før det, direktør i Danske

Læs mere

USA. Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Lønstigninger (YoY), procent

USA. Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Lønstigninger (YoY), procent Konjunktur / Politik 15-11-2017 1 USA Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Da de to foregående måneders rapporter blev opjusteret

Læs mere

Dagens makronyt USA overtager spotlight fra ECB-taler

Dagens makronyt USA overtager spotlight fra ECB-taler Dagens makronyt USA overtager spotlight fra ECB-taler Der er udsigt til bedre humør hos de amerikanske forbrugere. Men vi venter, at BNP fra 3. kvt. bliver nedrevideret. Strømmen af ECB-taler fortsatte

Læs mere

BankInvest Optima 70+

BankInvest Optima 70+ 3. kvartal 2015 BankInvest Optima 70+ Brev til investorerne Kære investor Porteføljen faldt 8,4% i 3. kvartal af 2015, som for de finansielle markeder bar præg af usikkerhed om såvel kinesisk økonomi som

Læs mere

Renteprognose Centralbankerne udstikker retningen i 2016

Renteprognose Centralbankerne udstikker retningen i 2016 Investeringsanalyse 21. oktober 2015 Renteprognose Centralbankerne udstikker retningen i 2016 Vi har tidligere forventet den første renteforhøjelse i USA til december i år. Men den aftagende jobvækst,

Læs mere

Renteprognose Centralbankerne har nu sat retningen for 2016

Renteprognose Centralbankerne har nu sat retningen for 2016 Investeringsanalyse 21. december 2015 Renteprognose Centralbankerne har nu sat retningen for 2016 Verdens centralbanker har i december sat retningen for de globale obligationsmarkeder i 2016. Slut med

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. september 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus Selv om gældskrisen i euroområdet har lagt sig har renterne fortsat ned. Fornyet frygt for et double dip i verdensøkonomien

Læs mere

Renteprognose Så venter vi på centralbankerne

Renteprognose Så venter vi på centralbankerne Investeringsanalyse 17. februar 2016 Renteprognose Så venter vi på centralbankerne Aktiemarkederne er fortsat med at falde den seneste måned, og investorerne har i stigende grad søgt sikkerhed i amerikanske

Læs mere

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Renteprognose juli 2015

Renteprognose juli 2015 Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. marts 2012 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Vi forventer en bedring i den globale økonomi i 2012. I lyset af den udbredte pessimisme i øjeblikket

Læs mere

Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta

Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta Jens Nyholm, Cheføkonom jny@sparnord.dk (tlf. 96 34 40 57) Michael Sand, FX Sales Analyst msa@sparnord.dk (tlf. 96 34 29 23) 19. marts

Læs mere

KvægKongres 2011 Sådan blæser de. økonomiske vinde

KvægKongres 2011 Sådan blæser de. økonomiske vinde KvægKongres 2011 Sådan blæser de økonomiske vinde Konjunktur og renter Jens Schjerning Specialer: Rådgiver & Skribent AgroMarkets Strategi vedr. risikoafdækning Finansiering Afdækning og konvertering lån

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: 21.03.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor

Læs mere

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer

Læs mere

GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN

GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN FINANSKRISER Gearing og nedgearing af økonomien BRIK landene (ex. Rusland) gik uden om Finanskrisen mens Vesten er i gang med en kraftig nedgearing ovenpå historisk

Læs mere

Nye markeder Eksport & Import

Nye markeder Eksport & Import Nye markeder Eksport & Import Valutarådgiver Bjarne Olesen, Jyske Bank Side 1/21 Valutarisiko kan/skal den elimineres? Klar defineret valutapolitik Valutarisiko en risiko der kan gøres noget ved Terminsforretninger

Læs mere

Gunstige forhold for øget eksport

Gunstige forhold for øget eksport ERHVERVSØKONOMISK ANALYSE August 2015 Gunstige forhold for øget eksport Tiltagende vækst på vores nære eksportmarkeder og en svækket valuta i forhold til f.eks. USA og Kina giver gunstige forhold for øget

Læs mere

Tid til budgetlægning og fastlæggelse af budgetkurser for 2015? Et utal af budgetkurs-metoder

Tid til budgetlægning og fastlæggelse af budgetkurser for 2015? Et utal af budgetkurs-metoder Tid til budgetlægning og fastlæggelse af budgetkurser for 2015? Hvad er den mest korrekte budgetkurs/hvad er vores bud? Hvordan forløb 2014 i forhold til forventningerne? Budgetkurs-estimater for 2015

Læs mere

BankInvest Virksomhedsobligationer High Yield

BankInvest Virksomhedsobligationer High Yield 1. kvartal 2015 BankInvest Virksomhedsobligationer High Yield Brev til investorerne Kære investor US High Yield obligationer leverede (som univers) i første kvartal 2015 et afkast i DKK på 2,2 pct., hvilket

Læs mere

Dagens makronyt Fed uden overraskelser

Dagens makronyt Fed uden overraskelser Dagens makronyt Fed uden overraskelser Fed vil undgå at forurolige de finansielle markeder, så vent ikke de store overraskelser i aften. ECB fremlægger i dag sin kvartalsvise undersøgelse af bankernes

Læs mere

Rentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise

Rentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise Danmark og euroen Rentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise Hvad betyder den danske euroundtagelse for de danske rentespænd (forskellen mellem renterne i Danmark og i euroområdet),

Læs mere

Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!

Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

EURSEK 917, ,4 / 901,1 - EURPLN 422, ,7 / 417,3 - EURTRY 284, ,6 / 292,4 -

EURSEK 917, ,4 / 901,1 - EURPLN 422, ,7 / 417,3 - EURTRY 284, ,6 / 292,4 - 29-08-14 Valuta 29-08-14 JyskeMarkets FX Market Drivers åbne anbefalinger (0-1 mdr.) Kortsigtede valutaforventninger(0-1 måned) Kryds Entry Case Entry Termin Target Stop Noter Valuta Spotkurs Forventning

Læs mere

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter Jyske Bank 9. december Dansk økonomi fortsat lovende takter Fortsat lovende takter Fremgangen er vendt tilbage til l dansk økonomi i løbet af. Målt på BNP-væksten er. og. kvartal det bedste halve år siden.

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Vigtige nyheder siden sidst

Vigtige nyheder siden sidst Oversigt 3. oktober af John Yde, yde@demetra.dk Den amerikanske centralbank, Federal Reserve System, starter sit dages pengepolitiske møde i dag, der ender med en udmelding i morgen kl..5 dansk tid. De

Læs mere

Faxe Kommune. Gældsrapport. Januar 2016. Jeanette Bomholdt. FA Denmark West

Faxe Kommune. Gældsrapport. Januar 2016. Jeanette Bomholdt. FA Denmark West Faxe Kommune Januar 2016 Jeanette Bomholdt FA Denmark West en Indhold Forudsætninger en: Temaer i det aktuelle marked Overblik over gældsporteføljen Sammenfatning & Rentebinding Ydelse & Varighed Rentefølsomhed

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!

Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en

Læs mere

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk Sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk Sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52 4. juni 2015, uge 23 F I N A N S U G E N Redaktion Økonomisk Sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52 Endnu et rentehop Tre forhold førte til et hop i obligationsrenterne

Læs mere

Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa!

Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 2. maj. 2017 Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Europæiske og danske aktier var i storform i april måned. Det ser endelig ud til, at der kommer lidt mere ro

Læs mere

Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!

Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,

Læs mere

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld Konjunktur / Politik 21-09-2017 1 USA Amerikansk økonomi påvirkes kun midlertidigt af orkanerne Amerikansk økonomi vil formentlig opleve en midlertidig afmatning i tredje kvartal som følge af orkanerne,

Læs mere

Hvad er meningen med tysk rente under 1 %?

Hvad er meningen med tysk rente under 1 %? Hvad er meningen med tysk rente under 1 %? Renterne har brugt sommeren på at rejse sydover, dvs. falde og falde. Især de europæiske renter er faldet i lige linje og har sendt den tyske s rente ned på nyt

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. februar 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Overordnede konklusioner Nøgletallene i USA er stærke og der er udsigt til over trendvækst i USA hele næste år og i 2012. Væksten

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald!

Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Nyhedsbrev Kbh. 5. juni 2017 Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Europæiske og danske aktier havde igen en god måned pga. øget vækst og optimisme, flotte regnskaber, der blev suppleret

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

2015 Outlook: Renter i kort snor

2015 Outlook: Renter i kort snor 2015 Outlook: Renter i kort snor Mens november var lidt en dans på stedet for renterne, har 2014 været et år med næsten uafbrudte rentefald. Det var ikke just, hvad vi forventede i slutningen af 2013,

Læs mere

Europæiske spareplaner medfører historiske jobtab

Europæiske spareplaner medfører historiske jobtab Europæiske spareplaner medfører historiske jobtab Krisen begynder nu for alvor at kunne ses på de offentlige budgetter, og EU er kommet med henstillinger til 2 af de 27 EU-lande. Hvis stramningerne, som

Læs mere

Big Picture 4. kvartal 2014

Big Picture 4. kvartal 2014 Big Picture 4. kvartal 2014 Jeppe Christiansen CEO November 2014 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Fem kvartaler i træk med positiv vækst i dansk økonomi

Fem kvartaler i træk med positiv vækst i dansk økonomi Chefanalytiker Frederik I. Pedersen Økonomisk kommentar: Foreløbigt Nationalregnskab 3. kvt. 2014 Fem kvartaler i træk med positiv vækst i dansk økonomi De foreløbige Nationalregnskabstal for 3. kvartal

Læs mere

Fra nul-rente politik til negativ-rente politik

Fra nul-rente politik til negativ-rente politik Fra nulrente politik til negativrente politik Rentefaldet er fortsat i Europa i januar, mens de amerikanske renter løftede sig i starten af februar efter stærke job og løntal. ECB annoncerede deres obligationsopkøbsprogram

Læs mere

Rentemøde Kolding Herreds Landbrugsforening 22/10 2014. Hans Fink, Chefredaktør AgroMarkets

Rentemøde Kolding Herreds Landbrugsforening 22/10 2014. Hans Fink, Chefredaktør AgroMarkets Rentemøde Kolding Herreds Landbrugsforening 22/10 2014 Hans Fink, Chefredaktør AgroMarkets Dagsorden Verdensøkonomien Vækstprocenter og inflation Japan et skræmmende forbillede BRIKS mulighed eller trussel?

Læs mere

Skandies: Fortsat udfordringer forude

Skandies: Fortsat udfordringer forude Skandies: Fortsat udfordringer forude Vi forventer intervalhandel i både NOK og SEK i de kommende 12 måneder. Trods vores mere negative holdning til SEK og NOK end konsensus, så ser vi størst risiko for,

Læs mere

Renteprognose september 2015

Renteprognose september 2015 07.09.2015 Renteprognose september 2015 Konklusion: Vi ser pt. to store emner for de danske renter: For de korte renters vedkommende peger pilen opad, da Nationalbanken nu må være tæt på at begynde deres

Læs mere

EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN

EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN www.exactinvest.dk EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN HANDS-ON IN LATIN AMERICA 11-Nov-15 BRASILIEN: OPDATERING OG ØKONOMISKE NØGLETAL Brasiliens BNP-vækst for de seneste 12 måneder frem til udgangen

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere