AKTIEINFO Magasinet Aktieinfo Årgang 3. udgave

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "AKTIEINFO Magasinet Aktieinfo 15-02-2012 11. Årgang 3. udgave"

Transkript

1 AKTIEINFO Magasinet Aktieinfo Årgang 3. udgave Sammen er vi bedst Redaktion Lau Svenssen og John Stihøj INDHOLDSFORTEGNELSE: Side 2-3: Aktiekommentar: Flere og flere faktorer peger op for aktierne. Side 4: Lundbeck: Stort potentiale. Side 5: Danske Bank: Med en indre værdi på 136 er aktien en billig bankaktie med stort potentiale. Side 6: Tryg: Hold anbefaling. Side 7-8: Vestas: Ny nedjustering, udskiftning i ledelse og bestyrelse. Hvad nu? Side 9: Novo Nordisk: Imponerende regnskab og opkøb af egne aktier holder kursen høj. Side 10: IC Companys: Nedjustering giver opsamlingsmulighed. Side 11: NKT Holding: Flere risikoforhold tænder advarselslamperne. Side 12-15: Tyske regnskaber: Vi ser nærmere på Deutsche Bank, Münchener Rückversicherung, SAP, Infineon, Daimler, BMW og Siemens. Side 15-17: Guld: Er guld et sikkert investeringsobjekt? Næste udgave af Magasinet Aktieinfo udkommer

2 AKTIEKOMMENTAR 2012 er startet med brask og bram for aktierne. Investorernes lyst til risiko er øget, hvilket kan aflæses af mindre rentestigninger altså en situation hvor investorerne går ud af obligationer og ind i aktier. En decideret flugt fra safe havens har vi dog ikke oplevet, idet guldprisen og kursen på USD fortsat er høj. Investorerne har således ikke helt smidt al forsigtighed overbord. At der udvises rettidig omhu anser vi som en fornuftig ageren, idet der fortsat er mange udfordringer forude rent økonomisk. Især Europa forventes at være hårdt presset af gældskrisen i endnu nogle år, hvor væksten bliver negativ til meget lav. Desuden er den høje ungdomsarbejdsløshed et voldsomt problem. Boligboblen er heller ikke et afsluttet kapitel, hverken i Europa eller resten af verden. Men når det er sagt, så skal det også nævnes, at flere økonomiske nøgletal især i USA nu begynder at vise tegn på et forbedret økonomisk klima. I takt med denne forbedring kan der imidlertid indtræffe det mærkværdige, at aktierne begynder at falde. Hvis der bliver tegn på for stærk optimisme i USA, så behøver centralbanken, Fed, nemlig ikke at foretage yderligere pengepolitiske lempelser, og renten vil i så fald næppe blive holdt på det nuværende rekordlave niveau til og med Enhver tale fra Fed om mulige rentestigninger, vil blive udlagt som ren gift for bolig- og aktiemarkedet. Vi befinder os derfor i en speget situation, hvor forbedring af de makroøkonomiske nøgletal kan føre til den modsatrettede effekt på aktierne. Politikerne og centralbankerne balancerer på en knivsæg. Det gælder om at fastholde markedets optimisme så længe som muligt, så opsvinget bliver selvbærende. Vi tror det lykkes. Grækenland synes omsider at være nået frem til en afklaring med en gældssanering. Landet får med stor sandsynlighed den afgørende hjælpepakke, men om man er i stand til virkelig at spare tilstrækkeligt uden at Grækenland går helt i stå og evt. bankerot, er mere usikkert. Det kan således stadig ende med et græsk EXIT fra euro-samarbejdet. EU-politikerne vinder dog tid, og tiden læger som bekendt de fleste sår. Med en græsk sejr vil præsident Sarkozy kunne gå ind i sin valgkamp forud for præsidentvalget i april/maj som den store brobygger og redningsmand i EU. Præsident Obama har for sin del også brug for sejre forud for valget i november. Derfor kommer forbedringen i arbejdsløsheden i USA meget kærkomment for ham. Normalt stiger aktier i en siddende præsidents 1. og 4. år. Det skyldes, at man som ny præsident straks tager arbejdstøjet på og indfører tiltag i år 1, mens man i år 4 er ude og love gaver til befolkningen. Præsidentvalget kan således bidrage til yderligere fremgang for aktierne i resten af Hvilke aktier og sektorer bør man satse på i 2012? Bankerne er et godt bud på en vinderbranche i Af de hjemlige banker foretrækker vi Danske Bank, Nordea og Sydbank, mens vi mener Jyske Bank på kort sigt er steget for voldsomt. Selvom banksektoren bør nyde godt af en endelig græsk løsning, så udestår problemerne omkring landbrugets gældsklemme og en stor mængde af usolgte boliger fortsat. Tabene vil ramme bredt i banksektoren, og ikke alle mindre banker overlever næppe. Derfor mener vi, at det er for risikabelt at investere i de mindre og mellemstore danske banker. På den internationale scene bør vinderne i banksektoren især blive tyske og franske banker. Herudover bør man satse på selskaber, som ikke er voldsomt eksponeret mod Europa, hvor vi givetvis ser lav vækst ikke bare i år - men også minimum i Carlsberg, Coloplast, Chr. Hansen, DSV, Pandora og TDC er alle afhængige af den økonomiske udvikling i Europa, hvorfor disse ikke står øverst på vores købsliste. Fx er det netop i Europa, at Pandora skal have genskabt sit salg for at koncernen igen kommer tilbage på vækstsporet, og det kan blive meget vanskeligt. A.P. Møller Mærsk, FLSmidth, GN Store Nord, Novozymes, Vestas og William Demant er bredt internationalt orienteret, og de bør få mest gavn af en forventet global vækst. Disse aktier står derfor højt på vores købsliste. Medicinalaktierne Lundbeck og Novo Nordisk er ikke konjunkturfølsomme og påvirkes derfor af helt andre forhold såsom patentudløb, generisk konkurrence, størrelsen på myndigheders tilskud til medicin m.m. I en periode med udsigt til stigende vækst, vil fokus mere være rettet mod de cykliske aktier som nævnt ovenfor frem for de mere stabile medicinalaktier. 2

3 Gode men ikke prangende regnskaber Den amerikanske regnskabssæson er nu ved at være ovre. Ca. to-tredjedele af de rapporterende selskaber har overgået forventningerne, mens de resterende selskaber har leveret under det forventede. Det lyder jo flot men faktum er, at der normalt er endnu flere end to-tredjedele af selskaberne der overasker positivt i årets sidste kvartal. I Danmark har sæsonen for Q4 regnskaber faktisk skuffet. Kun Novo, Nordea og Novozymes har overgået forventningerne. Forventningerne til 2012 er dog generelt set fornuftige, og set i det lys handler aktierne til attraktive nøgletal opgjort som P/E og K/I. Med mindre der måtte finde skuffelser sted i løbet af året er der på denne baggrund udsigt til stigende aktiekurser. Take Overs På denne front sker der ikke særlig meget - endnu. FLSmidth er kommet i budkamp om det australske selskab Ludowici. Et bud på 7,2 AUD er blevet trumfet af Weirs, som byder 7,92 AUD. Endnu har FLS ikke svaret igen med et hævet bud. Hvis der kommer øget vækst i verden, må det formodes, at der også kommer mere gang i Take Over aktiviteten. Og her gælder det om at udvælge de selskaber, som kunne blive mødt af et bud. Øvelsen er vanskelig og alles gæt kan være lige gode. Biotekselskaber er altid potentielle Take Over kandidater, idet den rige medicinalbranche ved et opkøb kan købe sig til mulige fremtidige produkter på en billig måde. Ellers er det faktisk vanskeligt at finde åbenlyse Take Over emner på den danske Børs. Blandt mulige kandidater kan nævnes GN Store, Vestas, ØK, H+H og SAS. Førstnævnte er absolut et godt bud. Vestas kan for sit vedkommende erhverves for 19 mia. kr. plus en præmie, og det virker billigt for et selskab med en omsætning på tæt ved 60 mia. kr., men hvor indtjeningen dog halter betydeligt. ØK har planer om en opsplitning af de to divisioner i to selvstændige børsnoterede selskaber, hvilket vil skabe merværdi for aktionærerne. Her kunne en køber evt. melde sig før denne merværdi materialiserer sig, men det er tankespind fra vores side. H+H har allerede oplevet bud på selskabet, men køberen har ikke været villig til at hæve buddet, om end interessen for H+H tilsyneladende er intakt. SAS er et oplagt Take Over emne, men det er meget usikkert om der kan findes en interesseret køber, som er parat til at påtage sig den videre drift og sanering af denne store virksomhed. Vurderet som præmie tror vi, at der er plads til en stor merpris, idet de tre stater skal acceptere et bud for at det kan gennemføres. Samtidig er børsværdien i øjeblikket presset voldsomt ned med kun en markedsværdi på 2,2 mia. kr. (kurs 6,8). Børsåret er startet flot, og alt andet lige kan opgangen fortsætte dog med bump på vejen undervejs opad. Indeks Indeksværdi Primo august 2011 Årets stigning Interval 1 md. frem C ,4 % S30 Sverige ,6 % DAX ,3 % Dow Jones ,4 % Nasdaq ,5 % S&P ,6 % Skemaet ovenfor viser, at C20, Dow Jones, Nasdaq og S&P 500 alle handler højere, end da den europæiske gældskrises seneste nedtur for alvor tog fart i august Europas vigtigste indeks, det tyske DAX, handler fortsat trods en markant stigning hidtil i eller små 10 % under udgangspunktet. Krisen er jo europæisk, og hvis alt omkring Grækenland falder på plads, så er der basis for en stigning i Tyskland på disse 10 %. Det vil alt andet lige også trække danske aktier med op. Jf. ovenfor viser det, at C20 indekset er steget med 13,4 %. Det lover godt for

4 LUNDBECK (112,6) Selskabet kom flot igennem 2011 trods en nedgang på 8 % for nettooverskud og indtjening pr. aktie, der blev 11,6 DKK. Omsætningen nåede op på 16,0 mia. DKK, hvilket forventes at forblive rekord i de næste tre år eftersom en nedgang er forventet pga. patentudløbet i USA af Lexapro (escitalopram). Indsatsen i udvikling (R&D) er helt i top med 20 % af omsætningen, og der er sat turbo på for hurtigt at frembringe stærke afløsere til at kompensere de gode produkters afslutning af fasen med høj indtjening. Hovedproduktet escitalopram, der står for 53 % af hele omsætningen, er dog fortsat nogenlunde velbeskyttet i Europa to år endnu, ligesom salg i Japan først er påbegyndt sidste år. Her er der en årrække med særskilt eneret uanset de generelle patenters tidsforhold. Lundbeck er derfor i en omlægningsproces, hvor man dels satser på at udnytte salgsmulighederne for de andre eksisterende produkter og dels kaster stor indsats ind i udvikling og registrering med efterfølgende introduktionsudgifter for nye produkter. Et positivt forløb er opnået for det tilkøbte amerikanske selskab, Ovation (nu Lundbeck Inc.), og denne akkvisition ser ud til at være rigtig. Produktsortimentet og markedspositionen i CNS-segmentet er blevet udvidet markant i bredden via aftaler med andre firmaer omkring deres specialvarer. Alzheimers og Parkinsons plus Bipolar lidelse er kommet til ad denne vej, ligesom der er indledt salg i enkelte lande af kræftmedicin på grundlag af en aftale med Cephalon, der dog nu er blevet overtaget som selskab af Teva. En afvikling kan derfor tænkes mod betaling af en ophørskompensation til Lundbeck. Ønsket fra Lundbecks side er naturligvis især at få adgang til et nyt præparat inden for depression. Her har der imidlertid været store vanskeligheder, og kravene til ny medicin er høje. Lu AA21004 er den afgørende kandidat, hvor Fase III tests er i gang og forventes afsluttet i år. Såfremt der opnås tilfredsstillende resultater, vil tabletten blive søgt godkendt straks herefter, dvs. inden årets udgang en anmodning om registrering. Med 6-12 måneders tidsramme for proceduren kan produktet forventes lanceret sidst i andet halvår Dermed er man atter i front på dette store område og et afbræk i Europa undgås. Her er japanske Takeda partner, hvilket også indebærer milestone betalinger til fordel for Lundbeck med mulig placering i indeværende år. Udgifterne holdes ellers under god kontrol, ligesom investeringerne er lave. Indsatsen drejer sig om produkternes videre udvikling, godkendelse og introduktion med salgsorganisationen klar til at tage fat. I forvejen er der bragt nye produkter på markedet i år, og det vil hjælpe til at opveje modgangen fra Lexapro s nedgang. Det mest spændende projekt drejer sig om nalmefen (mærkenavn: Selincor), der er beregnet mod alkoholafhængighed. Det vil åbne en helt ny form for behandling med et stort udækket behov. Konceptet skal dog først udbredes, hvilket vil kræve en stor indsats. Ledelsen forventer en direkte nedgang i omsætningen fra 16,0 mia. DKK til 14,5-15,2 mia. DKK i år, mens 2013 og 14 begge formodes at opnå en omsætning på mindst 14,0 mia. DKK. Driftsoverskuddet (EBIT) indikeres til et fald fra 3,4 mia. DKK til intervallet 2,0-2,5 mia. DKK i år og for de følgende to år lyder guidance på over 2,0 mia. DKK. Det afspejler stor usikkerhed angående konsekvenserne af patentudløbet, muligheden for milestone indtægter og endvidere salgsudviklingen for de forventede nye produkter, der jo beror på godkendelser. Lundbeck står således i et vadested. Selskabets styrke i produktudviklingsporteføljen forekommer at være lovende. Børskursen udtrykker derimod små forventninger. Derfor kan aktien blive en vinder. 4

5 DANSKE BANK (88) Danmarks største bank fik endnu et år med 0+ indtjening. Stort set hele bruttooverskuddet ædes op af hensættelser. Irland og Nordirland tegner sig for over halvdelen heraf, mens Danmark udgør resten. I de øvrige lande er tabene beskedne, hvilket afspejler lav vægtandel og bedre forhold i disse lande. Forretningen stagnerer, og det har kendetegnet udviklingen lige siden Finanskrisens udbrud i efteråret Udlån og indlån steg og faldt med 1 %. Balancen er alligevel vokset til den enorme sum på (3.213) mia. DKK pga. aktiver/passiver inden for handel. Indtægterne viger en smule hele vejen rundt, og den væsentligste faktor i den samlede nedgang på 6 % skyldes forsikring (Danica). Bemandingen har været næsten uforandret, men det er slut nu med at vente på bedre tider. En nedskæring af over af de jobs opgjort på fuldtidsbasis er sat i gang. Lavere aktivitet kan klares af færre medarbejdere. Samtidig bebudes prisstigninger for at forbedre indtjeningen. Strukturelt er man afhængig af indtjeningen fra handel og finansielle transaktioner, hvilket fylder meget i bankens volumen. Risikoen herved er vigtig at håndtere for at undgå tab på modparter, og det udgør en ukendt faktor som pludselig kan melde sig fra en uventet kant. Banken har fordel af sin størrelse og styrke med en formodet høj kvalitet i aktiverne. Problemerne har været koncentreret om de omtalte lande, og der forventes fortsat hensættelser på et højt niveau i Årets resultat på 1,7 mia. DKK (3,7) skal ses ud fra en egenkapital på 125 mia. DKK, hvoraf de 20 mia. DKK blev tilført i årets løb af aktionærerne for at forbedre solvensen. Her er den egentlige solvens bestemt ud fra justeret egenkapital nu 11,8 % (10,1), mens hele kernekapitalen giver et tal på 16,0 % og totalen inkl. ansvarlig indskudskapital befinder sig helt oppe på 17,9 %. Spørgsmålet er imidlertid, hvorledes man opgør risikogrundlagt, og dette tal er yderst følsomt over for negative udsving i risikovurderingen. Tilsvarende har banker oplevet store kurstab på risikofrie aktiver i form af statsobligationer i det forløbne år som følge af Gældskrisen med stærkt stigende risikopræmier på svage lande og dermed kurstab. Her har Danske Bank haft fordel af sit udgangspunkt i Danmark og dermed en gunstig situation i lighed med Tyskland. Danske Bank står med sit beskedne positive resultat langt fra Nordea, hvor egenkapitalen blev forrentet med 10,2 %. Forskellen kan især forklares ved Nordea s fordel af lave tab i de tre andre nordiske lande, mens Danske Bank ud over sine danske tab også må registrere store tab i Irland/Nordirland. Den anden mekanisme er strukturen på kundesiden angående større vægt for erhverv i Danske Bank end i Nordea, der har mere karakter af sparekasse frem for de hurtigere bankforretninger med større risiko indeholdt heri. Set fremad vil opmærksomheden i nu blive drejet over mod personspørgsmålet, idet Peter Straarup fratræder og afløses af bestyrelsesformanden, Eivind Kolding (tidligere skibsreder i A.P. Møller Mærsk). Forløbet af dette generationsskifte har været håndteret dårligt. Genopretning af tilliden til bestyrelsens integritet og kvalitative kompetence er vigtig. Eivind Kolding må selv imødese en helt anderledes åben profil end forholdene i tiden som chef for Maersk Line. Aktien er fortsat kraftigt presset ned i værdi, og genrejsningen er bagefter de andre store banker i Norden. Tilliden skal genoprettes, og i relation til børskursen drejer det sig om indtjeningens udvikling, som skal forbedres markant. Kredittabene er her i centrum som negativ faktor. Indre værdi for aktien ligger på 136, hvilket i forhold til dagskursen på 88 indebærer en discount på hele 35 %. Et foreløbigt groft skøn for 2012 er et resultat på 10 mia. DKK før skat, hvilket dermed kan omregnes til netto 7,5 mia. DKK, dvs. EPS 8,0 DKK. P/E er dermed på ca. 11. Udbytte er næppe at forvente for 2012, men herefter burde der igen være plads til en normal udlodning i størrelsen 40 % af nettooverskuddet. Vi forventer, at aktien nu vil udvikle sig i en trinvis proces med genvinding op mod indre værdi i løbet af de næste par år. Anbefalingen er køb på langt sigt. 5

6 TRYG (301) Tryg genvandt det meste af sin indtjeningsevne i det forløbne efter et svagt år i 2010 trods de store skader i Københavnsområdet pga. skybrud. Samlet beløb disse erstatninger et sig til 1,2 mia. DKK, men man har via genforsikring fået sin egen andel nedbragt til 200 mio. DKK. Selve det driftsmæssige forløb udtrykkes i Combined Ratio, der blev på 93,5 % (98,8). Nøgletallet udtrykker summen af erstatninger og driftsudgifter målt i forhold til præmieindtægterne. Med andre ord havde selskabet en forbedring til en overskudsgrad på 6,5 %. Målsætningen er 90 for dette centrale nøgletal, og det forventes opnået i Det norske selskab oplevede et par storme, men heller ikke det ødelagde resultatet. Finansafkastet er relativt lavt med 918 mio. DKK. Det er opnået på grundlag af investeringer der er opdelt i 33,2 mia. DKK, der matcher forpligtelser, og 9,8 mia. DKK i frie reserver. Sidstnævnte svarer stort set til egenkapitalens størrelse, der opgøres til 9,0 mia. DKK. Pointen er, at ledelsen følger en meget forsigtig linje omkring placeringerne, hvorved man presses ned i indtjening af det meget lave renteniveau. Hensigten er at undgå risikoeksponering fra denne vinkel, og så accepterer man nogle år med svagt afkast. Håbet er, at stigende rente til gengæld straks vil give gennemslag op ad uden mulighed for store kurstab i starten. I 2012 forventes kun et afkast på den frie porteføljes obligationer på 1,4 %! For aktier og ejendomme kalkuleres med hhv. 7 og 6 % i afkast. Priserne for kunderne reguleres støt og roligt opad, og dermed øges sandsynligheden for stigning i hele overskuddet, der imidlertid hele tiden er eksponeret over for udsving i skadesforløbet med vind og vejr som en påvirkningskraft. Milde vintre er altid godt. Selskabet er ikke plaget af problemer i enkelte segmenter, så kvaliteten i forretningen ser ud til at være fin. På langt sigt tæller det. Solvenskravet har altid været meget lempeligt i skadesforsikring, men også her skærpes EU s normer. Den faktiske opgørelse af det individuelle solvensbehov er flaskehalsen. Hos Tryg er dette opgjort til 6,3 mia. DKK, hvilket skal sammenholdes med den korrigerede basiskapital der beregnes til 8,2 mia. DKK. I de kommende år vil nye regler blive indført, hvilket overordnet set vil medføre strammere krav for branchen. Set fra Tryg s synspunkt er det dog positivt, idet man ikke har vanskelighed hermed og samtidig betyder stramningen at indtjeningen skal forbedres hos alle selskaber. Det reducerer truslen om priskonkurrence. Med andre ord er det en fordel for selskaber som har en solid markedsposition og sund økonomi. Udsigterne er let positive med fortsat pænt stigende præmier som grundlag. Intet tyder på alvorlig priskonkurrence, og det punkt frygtes mest af alt. Forsikring ser ud til at forblive et marked med venskabelige forhold mellem udbyderne, og kunderne må affinde sig med denne struktur. Interessen for at invadere det danske marked er lav, og tilsvarende går Tryg selv langsomt frem i Sverige, der udgør det største marked med mulighed for ekspansion fra et meget beskedent udgangspunkt i det tilkøbte selskab Moderna. I Finland, der også er et nyt marked, vil man overveje strategien på ny. Aktien befinder sig på et højt niveau set i forhold til Indre værdi, der ligger på 149, idet aktiverne jo er opgjort til dagsværdi i lighed med en bank. Overprisen skal derfor alene retfærdiggøres af høj indtjening, dvs. en implicit vurdering af selskabets goodwill værdi. EPS blev på 18,4 DKK, hvorved P/E kan beregnes til 16,4 (301/18,4). Indeværende år burde kunne give et lidt forbedret resultat men næppe væsentligt højere. Såfremt en fremgang på 10 % indregnes vil P/E(12E) altså ligge på ca. 15. Udbytte betales med 6,52 DKK, og denne mærkelige øre-afrunding vil formentlig blive opfattet som en advarsel fra investorernes side angående ledelsens ønske om konsolidering fremover. Aktien er en Hold situation. Vi håber på et dyk med chance for opsamling nede ved 275, men dermed er det også sagt at niveauet lige over 300 må anses for rimeligt. 6

7 VESTAS (54,5) Vestas fik en hård medfart på Børsen efter frigivelsen af dets regnskabsmeddelelse. Årsagen var endnu en nedjustering, idet det faktiske resultat endte med et underskud på 166 mio. (1,25 mia. DKK). Samtidig oplystes det, at den netop udnævnte vicekoncernchef, finanschefen (CFO) Henrik Nørremark straks fratræder. Desuden ønsker tre medlemmer af bestyrelsen at stoppe, herunder formand og næstformand. Yderligere opstilles forventningerne til 2012 forsigtigt som intervaller, hvilket synes begrundet i de negative vibrationer fra de seneste års skuffelser. Informationerne var ikke overraskende - bortset fra nyheden om at Henrik Nørremark i stedet for at blive forfremmet nu må forlade virksomheden. Det efterlader nye ubesvaredes spørgsmål, om bestyrelsens adfærd og tydelige mangel på kompetence. En del iagttagere og mediefolk var formentlig skuffede over, at Ditlev Engel ikke også blev sat på porten ved samme lejlighed. Mange af disse aktører identificerer selskabet med topchefen i en form for rent spejlbillede, og derfor ønskes manden fjernet for at starte forfra på en frisk. Forklaringerne på det meget skuffende resultat er den samme som tidligere anført fra selskabets side: Forsinkelser pga. komponentmangel fra den nye fabrik i Travemünde sammen med høj aktivitet i andet halvår, der så yderligere blev ramt af dårligt vejr i Tyskland, der er et af de største markeder. Der overføres derfor en betydelig ordrebog til bogføring i 2012, men man skal næppe forvente bonus i indtjeningen fra den mekanisme, da forsinkelserne indebærer regulering af kontrakternes betalingsforhold. Udefra ser det uoverskueligt ud. Det reale forløb er interessant til klarlæggelse af forløbet. Vestas har afskibet (bedste mål for fabrikkernes produktion) MW mod MW i 2010, men det skal nok mere sammenlignes med niveauet i 2008 og 09, der lå stabilt på MW pr. år. Med andre ord kører man med 82 % i output af præstationen. Opgjort i styk var antallet i 2011 på (2.025), men med ca styk i hvert af de to år Omsætningen i 2011 blev bogført med 5,8 mia. (6,9), hvor derimod var dybt forskellige med hhv. 5,1 og 5,9 mia.. Pointen omkring 2011 er, at man hos Vestas har haft gevaldig gang i hjulene men uden at kunne indtægtsføre en tilsvarende bruttoavance på arbejdet. Bruttoavanceprocenten er faldet fra 17,0 til 12,4 %, og effekten forstærkes så yderligere af stabile afskrivninger. Dermed ender det hele med et direkte tab på driften (EBIT). To tal har udviklet sig i positiv retning. Ordreindgangen er tilfredsstillende, og priserne er vel at mærke fornuftige med udsigt til positiv indtjening på de mange nye opgaver. Det andet tal er det frie Cash Flow, der akkurat nåede op over nulpunktet i 2011, og dermed er Cash Burn i en bredere forstand stoppet. Især bankerne fokuserer på dette punkt, som lover godt for fremtiden. Aktien skal betragtes fremadrettet. Hvad er der i vente? Udskiftningen på generalforsamlingen er første trin. De nye navne, som foreslås valgt er endnu ikke fremlagt, hvilket tyder på en vanskelig proces hermed. Alle vil gerne være med i en Grøn Virksomhed i gode tider, men når det er opad bakke kniber det med modet hos topfolk, der altid plejer deres egne interesser (navn) først. 7

8 En større forandring er på vej i bestyrelsen, idet tre vigtige medlemmer forlader dette forum. Derfor må det formodes, at en form for genstart vil finde sted hos den nye bestyrelse, og en større strategi-gennemgang med mulighed for forandringer i løbet af 2012 kan tænkes. Forandringerne i den daglige ledelse skal også udmøntes, hvilket omfatter ansættelse af nye centrale personer, herunder nu også en afløser for de opgaver med operationelt ansvar for den samlede drift, som Henrik Nøremark var tiltænkt at varetage. Ditlev Engel vil stå med en bred kreds af ledere, som hver især skal klare deres del af den daglige drift. Den positive udlægning heraf er, at man har undgået at duoen Engel-Nørremark blev frit svævende over det operationelle ledelsesteam. Hands on er det store behov i Vestas fra ledelsens side. Der er for mange ting som er faldet ned mellem stolene i det seneste år, og problemerne er blevet opdaget så sent, at det ikke har kunnet skjules. Derfor bliver det vigtigt at etablere klare interne skemaer/regler for flow et i opgavernes gennemførelse, så den ene hånd ved, hvad den anden laver. Størrelsen er naturligvis en udfordring, men med opdelingen i de enkelte dele af verden burde det være muligt at opbygge og styre. Ditlev Engel er hele tiden udsat for kritik og angreb fra utilfredse interessegrupper, herunder aktionærerne som via kursnedturen kan mærke den dårlige performance direkte økonomisk. Især selskabets etablering af nye fabrikker på fjerne markeder samtidig med nedlæggelser i Europa (og her primært Danmark) har udgjort en belastning økonomisk, da det koster dyrt uanset det på længere sigt må give bonus. Samtidig har man overvurderet sin interne styrke i komponentfabrikationen. Rammerne burde nemlig ellers være gode angående stabilitet i produktionen. Mølletyperne med 3,0 MW er indkørt og der er udsigt til en årrække med kendte serier med løbende forbedringer men uden skift til nye typer. Den store 7,0 MW havvindmølle skal først være klar i Udvidelsen af kapaciteten til 10 i-10, dvs. plads til produktion af MW i 2010, har vist sig at være alt for stort. Det maksimale output har været MW på et år. Den næste plan Trippel15 er decideret opgivet. Med andre ord er store planer kun delvis blevet gennemført, og svigtende efterspørgsel er den vigtigste årsag. Intensiveret konkurrence er den næste, men det er en følgevirkning. Set i forhold til konkurrenterne er Vestas gledet ned ad bakke i markedsandel, men her er opmærksomheden dog skæv pga. fokus på de store Offshore projekter. Man klarer sig pænt. En positiv udvikling er opnået inden for Service af vindmøller, hvor man dels klarer interne opgaver med garantiarbejder og dels sælger pakker til kunderne om overvågning og løbende driftsservice. I 2011 var omsætningen på 705 mio. af 5,8 mia. totalt, og overskudsgraden var på hele 16 %, dvs. 113 mio. i bidrag fra den side. Da ordregrundlaget år for år vokser med næsten hele tilgangen af nye møller, er perspektivet lovende. Vestas IT-systemer overvåger møllerne og reducerer tab pga. nedbrud. Aktien er udsat for totalt mytteri fra investorernes side og endog et massivt pres fra Short Selling, der har ligget på ca. 20 % af hele aktiemængden. Vestas er blevet så billig, at selskabet er en Take Over kandidat. Tilbageholdenheden med bud skyldes formentlig usikkerhed og frygt for mere omfattende og dybtgående vanskeligheder. Det skræmmer mulige købere væk i første omgang indtil vanskelighederne tydeligt er overvundet og/eller andre bejlere dukker op. Aktien må efter vores opfattelse tildeles Langsigtet Køb som anbefaling. 8

9 NOVO NORDISK (765) Koncernen fortsætter sin fremgangslinje inden for Diabetes 1 (insulin mv.), og det suppleres nu for alvor af det nye produkt Victoza inden for Diabetes 2 behandling. Desuden er der pæn salgsvækst for specialprodukter som NovoSeven. Indsatsen i produktudvikling afgør den langsigtede styrke, og her er der også positive signaler. Selskabet står så stærkt som ingensinde før med en markedsandel på 24 % af det totale Diabetes marked. Andelen for insulin opgjort i volumen er helt oppe på 50 %. Vækstmulighederne fremover findes derfor i Diabetes 2. Nye markeder bliver drivkraften for vækst i de kommende år. Her har Kina stor betydning, og Novo Nordisk står allerede stærkt her med en markedsandel på 62 %. Konkurrencen må imidlertid forventes skærpet som den væsentligste barriere man skal tage hensyn til. De to andre store leverandører, Eli Lilly og Sanofi, vil næppe acceptere tab af markedsandel. To nyheder er på vej. Degludec og DegludecPlus er under godkendelse ud fra et meget stort datagrundlag. De giver mulighed for ugentlig frekvens i stedet for daglig brug. Diabetikere er altid opmærksomme på kontrol af deres blodsukkerniveau og tester det ved tegn på afvigelser. Fordelen ved et langtidsvirkende produkt kan derfor vise sig at blive mindre, end det umiddelbart ser ud. Udviklingsmulighederne ligger for alvor inden for Diabetes 2. Usund livsstil og stigende levealder er grundlaget. Fokusering på emnet hos sundhedspersonalet fører til hurtigere diagnose og længere tid med behandling. Det giver behov for et bredt spekter af medicin - ud over værdien af en sund kostmængde og motion. Antallet af mennesker, som rammes og diagnosticeres, forventes at stige kraftigt i de kommende år både i I-lande og nye økonomier. Resten af verden er så tredje trin. NovoNorm tabletten var selskabets første egentlige diabetes 2 produkt. Et afgørende gennembrud er dog først opnået nu med Victoza, der er et injektionspræparat af GLP-1 typen. På kun to år er salget nået op på 6 mia. kr. (Blockbuster status). Værdimæssigt opgøres markedsandelen i segmentet til hele 58 %, og Novo Nordisk har dermed erobret førerpositionen. Videreudvikling af Victoza er i gang med en depotformulering, der kan bruges en gang om ugen. Aktiviteten i koncernens andet ben står i skyggen af den stærke udvikling i hovedforretningen med Diabetes. Trods det er der også solid fremgang for disse nicheprodukter, og indtjeningen er høj. Udvidelse med to nye blodpræparater for hhv. Faktor VIII og Faktor XIII er i den afsluttende fase. Indtjeningen fra driften udvikler sig stærkt, og overskudsgraden er nået helt op på 34 %. For fem år siden var tallet 21 %. Ledelsen har sat 35 % som mål, hvilket placerer Novo Nordisk i branchens top. Denne cash cow situation kan rejse krav om prisreduktioner fra myndighedernes side. Indtil videre er det dog lykkedes at klare dette ydre pres godt - og udbyderne er altid foran modparten. Victoza kan sandsynligvis 2-4 doble salget i de kommende 5-8 år og blive en ny booster for indtjeningen. I lighed med insulinanaloger er generisk konkurrence efter patentudløb ikke nogen stopbom, som det ellers kendes fra tabletter. Teknisk og regulatorisk er udfordringen for stor. Loyaliteten er samtidig høj hos brugerne, og et livslangt behov gør det til en guldgrube for leverandørerne. Investeringsbehovet er lavt med kun 3,5 mia. kr. i år, og det frie cash flow ser derfor ud til at blive på 18 mia. kr. Hele beløbet anvendes dog til udbytte og opkøb af egne aktier. Sidstnævnte fortsætter uanset den efterhånden særdeles høje børskurs, og dermed foretages en form for tvangsopsparing af aktionærernes penge. Selskabets markedsværdi er nu oppe på 424 mia. kr. Det svarer til 2,1 gange A.P. Møller Mærsk, selv om den bogførte egenkapital her er på knapt 200 mia. kr. mod Novo Nordisk s 37 mia. kr. Fremgangen har nu løftet Novo Nordisk s overskud op på samme niveau som APM, ca. 17 mia. kr. Opkøb for 1 mia. kr. af egne aktier pr. måned er hensigten. Det har straks vækket aktørerne i Pusher Street for at være på forkant i håb om at sælge dyrere videre til den store køber. Denne selvforstærkende struktur indebærer voksende Down Side Risk uanset selskabet kører perfekt. P/E tallet for 2012 kan skønnes til 21,8. Kurs/Indre værdi forholdet ligger helt oppe på 11. Der er endog tale om B-aktier uden Take Over mulighed overhovedet. Konklusionen må derfor være, at Novo Nordisk er blevet alt for højt værdsat. Det videre forløb for kursudviklingen bliver ikke et spørgsmål om indtjening men om fortsættelse af aktieopkøbene for fuld styrke. 9

10 IC COMPANYS (114) Tøjkoncernen, der har forskudt regnskabsår, meldte allerede tidligt i januar om udsigt til lavere omsætning og indtjening i regnskabsåret 2011/12. Med fremlæggelsen af halvårsregnskabet den blev dette således blot bekræftet. Man har oplevet en brat opbremsning i afsætningen, og en mild vinter har yderligere forstærket disse ydre problemer. Det primære driftsresultat for første halvår ligger således 45 % under niveauet fra sidste år, hvilket bl.a. skyldes priskampagner og førudsalg for at fastholde koncernens førende position rent markedsmæssigt, hvor volumen er gået forud for rentabilitet. Selskabet råder over 11 mærker (Brands), der varierer meget i størrelse. Peak Performance (udendørs tøj og sportsprofil) er størst med en andel på 25 %, mens de to mindste navne kun udgør 4 % i alt (Designers Remix og Soaked in Luxury). Middelklasse+ er målgruppen som kunder. Derfor er risikoen for fejlagtige satsninger i kollektionerne begrænset mht. selve designet. Brand-styrken svinger hele tiden og skal plejes. Ca. 60 % af omsætningen vedrører engrossalg, mens resten opnås via egne butikker. Franchise forhandlere indgår også, og selskabet ønsker desuden at opbygge salg via internettet som et supplement. Profilen er dog placering på hovedstrøg og i finere butikker. I første halvår har man oplevet en vækst i salget på 11 % i engrosleddet, mens retail er faldet med 4 %. Geografisk ligger vægten på Skandinavien, der udgør 55 %. De europæiske forbrugere har reageret på gældskrisens dønninger ved at bremse kraftigt op, hvilket har ramt tøjbranchen hårdt. Ledelsen har hurtigt skiftet den offensive strategi ud med trimning. Bruttoavancen påvirkes af salgskampagner for at holde afsætningen oppe. Et centralt punkt er at få sat skub i det største mærke, Peak Performance, og ledelsen herfor er blevet skiftet ud. Segmentet repræsenterer et stort potentiale som supplement til de almindelige tøjmærker, der ligner hinanden meget og hele tiden må varieres i profil. Samtidig er der en proces i gang med intern rationalisering og større ensretning. Indkøbet vil blive koncentreret med % færre leverandører, hvorved IC Companys kan få fordel af større Buying Power hos de fortsættende. Kapitalbindingen i vareflow et er et punkt som søges forbedret. For hele regnskabsåret påregnes en nedgang i omsætningen på 3-6 % til 3,7-3,8 mia. kr., og dermed vil IC Companys sætte halvdelen af sidste års vækst over styr igen. Da driften arbejder med en fremadrettet tidsramme på 1-2 kvartaler i kollektionerne og faste aftaler på leje af butikker, kan ledelsen på kort sigt kun prøve at stimulere salgsindsatsen og lancere flere gode tilbud til kunderne. Det forekommer usandsynligt med et pludseligt omsving med boom i afsætningen, så det næste halve år tegner til at blive tungt. Vi forventer derfor et voldsomt dyk i overskuddet for 2011/12. Vores gæt er et overskud før skat på 125 mio. kr. (308), hvilket netto svarer til 95 mio. kr. Opgjort pr. aktie (EPS) giver det 5,8 kr. (14,8). I første halvår er der opnået et primært driftsresultat på 146 mio. kr. og ledelsen forventer for andet halvår i bedste fald et positivt driftsresultat i værste fald et tab på et to-cifret millionbeløb. Matheden betyder, at det ikke har hast med at købe aktier i IC Companys. Potentielle investorer skal følge udviklingen i tallene for forbrugertillid. Et nyt opsving vil hurtigt slå igennem på selskabets afsætning, og børsmarkedet styrer altid fremadrettet ud fra forventninger. Aktien må påregnes at indlede en optur med kraftig stigning inden de faktiske salgstal med fremgang præsenteres. Vi mener, at selskabet ikke er kommet ud af kurs for alvor og ledelsen vil kunne genoprette indtjeningen i løbet af et par år. Resultatet for 2011/12 bliver svagt, men 2012/13 burde kunne vise solid fremgang igen - selv om man næppe kan kravle op på niveauet fra 2010/11. Spørgsmålet rent børsmæssigt er, hvor dybt aktien vil falde, og hvor lang tid svaghedsperioden vil strække sig over? Bundpunktets placering er alles gæt. Vores bud er intervallet Tidsmæssigt er der som nævnt udsigt til modvind og risiko for flere negative nyheder frem til sommer. Da aktiekurser ligger foran det reale forløb, kan april-maj blive lavpunktet. Opsamling som en langsigtet satsning ud fra evnen til genopretning af mærkernes værdi er vores vurdering. 10

11 NKT (237) NKT solgte i år Flexibles, som ejes 51 %, mens de resterende 49 % ejes af det norske selskab SubSea7. Køberen er National Oilwell Vareo som betaler i alt 3,8 mia. kr. for Flexibles. NKT s andel på 1,94 mia. kr. overstiger den bogførte værdi på 1,4 mia. kr. Dermed er der udsigt til indtægtsførsel af meravancen i Q4 regnskabet, der offentliggøres sammen med årsregnskabet den Tilbage står NKT med NKT Cables, Nilfisk-Advance og Photonics Group, hvor sidstnævnte dog har en meget begrænset betydning for koncernen som helhed. Flexibles ventes i 2011 at omsætte for 1,5 mia. kr. og få et EBITDA-resultat på 301 mio. kr. For NKT vil det fremadrettet betyde et lavere EBITDA-resultat på 150 mio. kr. NKT har stillet et EBITDA-resultat i 2011 på 1,0 mia. kr. i udsigt, og her vil salget af Flexibles fremadrettet mindske indtjeningen med 15 %. Den opnåede pris på 3,8 mia. kr. er i den lave ende af det forventede, men det var ikke muligt at opnå en bedre pris taget den nuværende økonomiske udvikling i verden i betragtning. For den nye køber har usikkerheden omkring fremtiden spillet ind, idet Flexibles frem til 2015 nyder godt af den store rammeaftale indgået med det brasilianske olieselskab, Petrobras. Uden en videreførsel af denne rammeaftale reduceres værdien af Flexibles betydeligt for den nye køber. Fremadrettet bliver NKT nu endnu mere afhængig af NKT Cables, som sidste år har skuffet rent omsætnings- og indtjeningsmæssigt. Problemer på den nye fabrik i Köln har vægtet negativt, og spørgsmålet er, om NKT endelig har fået bragt dette misforhold i orden? Det ved vi først mere om den Nilfisk-Advance har derimod haft en flot udvikling i 2011, og ventes at bidrage betydeligt til koncernens samlede overskud. Pengene fra salget af Flexibles forventes at blive brugt til nedbringelse af den forholdsvis høje gæld på ca. 4,5 mia. kr. ved udgangen af En nedbringelse af gælden til ca. 2,5 mia. kr. vil gøre NKT mere operationelt og nedbringe rentefølsomheden betydeligt. Som investor må man dog nu gøre sig klart, at forretningen er blevet trimmet og slanket. NKT Cables skal bringes i form igen for at indtjeningen kan komme op på et bedre niveau. NKT s prognose for 2011 lyder på en organisk vækst på 5 %, hvilket er lavere end hvad den franske konkurrent Nexans netop har meldt om med en vækst på 6,5 %. Regnskabet fra konkurrenten skuffede i øvrigt ved at udvise et driftsunderskud, hvilket skyldes hensættelse af 200 mio. EUR til imødegåelse af mulige udgifter til en sag anlagt af EUkommissionen omkring markederne for søkabler og nedgravede højspændingskabler i perioden NKT undersøges også af EU-kommissionen, men jf. regnskabet for Q har NKT ikke hensat penge til imødegåelse af eventuelle tab hermed. Nexans hensættelse svarer til 4,3 % af koncernens omsætning, og hvis NKT i forbindelse med årsregnskabet vælger at hensætte et beløb af lignende procentuel størrelse, vil det svare til rundt regnet 250 mio. kr. Pointen er således, at vi mener, at investorerne skal være agtpågivende frem mod årsregnskabet den Der er følgende risikofaktorer, som vi mener kan presse aktiens kurs: Hvordan går det med problemerne på fabrikken i Köln? Hvordan påvirkes koncernen af fluktuationerne på råvarepriserne? Oplever man fortsat svag kinesisk efterspørgsel efter kabler til udbygning af højhastighedsnettet for togdriften, hvor der i Q3 var tale om en fastfrysning af kinesernes udgifter hertil? Og vælger man at foretage en hensættelse på anslået 250 mio. kr.? 11

12 FLOTTE TYSKE REGNSKABER Samlet betragtet kan det som indledning til denne artikel konkluderes, at de tyske selskaber har klaret udfordringerne i 2011 flot. Mens de toneangivende amerikanske indeks har genvundet niveauet fra før august 2011, så mangler DAXindekset dog fortsat 700 point eller ca. 10 %, idet udgangspunktet for DAX før faldet i august sidste år var indeks Med udsigt til fortsat flotte resultater fra de tyske selskaber også i 2012 er der grobund for stigende aktiekurser i Tyskland. Vi har nedenfor gennemgået nogle af de vigtigste selskaber, der indtil nu er kommet med regnskaber for Industriselskaber som Linde, Man, Bayer, BASF og energiselskaberne E.ON og RWE kommer først med regnskaber for 2011 i anden halvdel af februar/marts. Når regnskaberne foreligger, vil vi i en af de kommende udgaver af Magasinet Aktieinfo komme med en gennemgang af disse selskaber. På forhånd ser vi dog positivt på regnskaberne fra de resterende DAX-selskaber. Der bør således være basis for et stigningspotentiale i de tyske aktier på 10 % i løbet af året. Deutsche Bank (34,5 ) endte 2011 med et overskud før skat på 5,4 mia. og indtægter på 33 mia.. Egenkapitalen blev forrentet med 10 % og Tier 1 solvensprocenten nåede 9,5 %. Den rene bankdrift endte året med et rekordoverskud på 3,7 mia., og regnskabet må betegnes som særdeles tilfredsstillende taget de vanskelige vilkår i 2011 i betragtning. Aktiviteterne i Corporate & Investment Banking bidrog med en høj andel af overskuddet, mens overskuddet fra aktiviteterne i Private Clients and Asset Management var præget af investorernes manglende lyst til at investere aktivt. Den likvide reserve udgjorde ved årsskiftet 219 mia.. Banken foreslår udlodning af 0,75 pr. aktie svarende til et direkte udbytteafkast på 2,2 %. Overskud pr. aktie steg til 4,3 i 2011 fra 2,92 i Aktien handler til en P/E på bare 8 og må betegnes som en forholdsvis billig bankaktie. Ledelsen har ikke fremsat et bud på niveauet for indtjeningen i 2012, hvilket er udtryk for usikkerhed. Hidtil i år har børsklimaet været ganske positivt, og det burde kunne trække overskuddet op indenfor segmentet Private Clients and Asset Magament. Vi finder derfor aktien købsværdig på det aktuelle kursniveau. Münchener Rückversicherung (105,8 ) har haft et særdeles vanskeligt Som reassurance selskab er man blevet negativt påvirket af de mange store naturfænomener med jordskælv i Japan og New Zealand, der hver især har kostet forsikringskoncernen 1,5 mia.. Oversvømmelserne i Thailand sidst på året anslås at koste 0,5 mia.. Mens præmiebetalingerne steg 9 % til 49,6 mia. faldt det investeringsmæssige resultat med 22 % til 6,8 mia.. Nedskrivning på græsk gæld har kostet 1,2 mia., hvilket har ført til en indtægtsførsel af skattemæssige tilgodehavender på 0,55 mia. i Resultatmæssigt har det ovenfor nævnte medført et skuffende overskud på 0,7 mia. i 2011 ned fra 2,4 mia. i For 2012 forventer ledelsen et overskud på niveauet fra før Estimatet er baseret på et år med 12

13 gennemsnitlige skadesbetalinger, og ingen kender jo omfanget af eventuelle naturkatastrofer o.lign. før 2012 er ovre. Det er her usikkerheden er. Selskabet har en fast politik omkring udlodning af udbytte. Udbyttet er således på intet tidspunkt blevet sat ned siden Derfor foreslås et udbytte på 6,25 pr. aktie svarende til en udlodning på 1,1 mia., hvilket altså er langt mere end overskuddet berettiger til. Man tager af reserverne, idet man betragter 2011 som en enlig svale med et uhørt lavt overskud. Det direkte udbytte er således 5,9 %, hvilket gør aktien interessant for langsigtede investorer. Med mindre der måtte indtræffe ekstraordinært store naturkatastrofer forventer vi, at overskuddet vil stige betydeligt i 2012, og aktien er absolut købsværdig for langsigtede investorer, der ønsker et højt udbytte. SAP (47,7 ) er et veldrevet og velindtjenende softwareselskab med ansatte resulterede i det bedste resultat nogensinde altså var der ingen tegn på krise hos SAP. Omsætningen steg 14 % til 14,2 mia., EBITmargin steg til 34,2 % fra 20,8 % året før, og overskud efter skat steg hele 90 % til 3,4 mia.. Der blev skabt et frit cash-flow på 3,3 mia. i løbet af Resultat pr. aktie løb op i 2,89 - op fra 1,52 året før. Dermed handler aktien til en P/E på 16,5 hvilket er noget over niveauet for IT-selskaber som Microsoft, IBM, Intel og Apple, som vi analyserede i Magasinet Aktieinfo SAP-ledelsen ser med optimisme på 2012, hvor omsætningen forventes at stige med % inklusiv en omsætningsfremgang på 2 % som følge af købet af SuccessFactor. Driftsoverskuddet forventes løftet til 5,05-5,25 mia. mod 4,8 mia. i Forward P/E 2012E kan på baggrund af selskabets egne forventninger udregnes til (47,7:3,2) 14,9. Vi foretrækker de ovenfor nævnte amerikanske IT-aktier, idet vi ikke forventer en ekstraordinær stigning i SAP s aktiekurs i 2012, hvor vi kun ser en udvikling in-line med stigningen i DAX-indekset. Aktien er dog normalt ombejlet af tyske investorer, idet der kun er to egentlige IT-aktier i DAX-indekset. Infineon (7,4 ) er som semiconductorselskab et IT-selskab, der kan sammenlignes med amerikanske Texas Instruments, som vi så nærmere på i Magasinet Aktieinfo Infineons seneste regnskab omfatter Q1 frem til af det forskudte regnskabsår 2011/12. Overordnet er regnskabet på niveau med ledelsens forventninger, om end det er dårligere end på samme tid året før. Omsætningen er således faldet med 9 % til 946 mio., mens nettooverskuddet er faldet til 96 mio. eller 0,09 pr. aktie fra 232 mio. eller 0,21 pr. aktie året før. Nedgangen i salget forklares med svag efterspørgsel hos køberne af microchips og memory-kort som følge af usikkerheden omkring den globale økonomi. EBIT-margin er opgjort til 14,9 % og dermed tæt på ledelsens målsætning på 15 %. Med andre ord: Resultatet i Q var ekstraordinært godt med en EBIT-margin på 19,2 %. Det samlede resultat trækkes også ned af omkostninger til nedlukning af aktivitetsområder. I sidste kvartal var udgiften hertil dog kun 8 mio., mens tallet kvartalet før var på 122 mio.. Det tyder således på, at omkostningerne hertil er kraftigt for nedadgående, hvilket over de kommende kvartaler kan sikre forbedret indtjening. Bidragende til det svage resultat i det seneste kvartal er også en skatteudgift på 20 mio.. Selskabets likviditetsreserve udgør 2,0 mia. ved 13

14 udgangen af kvartalet. Der arbejdes på en udlodning på 0,12 pr. aktie mod 0,10 året før svarende til en udgift på 130 mio.. Efter i en årrække at have kørt med løbende underskud, synes Infineon at være kommet godt igennem sin Turnaround om end resultaterne endnu ikke er imponerende. Baseret på et skøn for indtjeningen i 2011/12 på 0,5 pr. aktie handler aktien til en forward P/E på estimeret (7,4:0,5) 14,8. Det er samme niveau som er gældende for Texas Instruments. Eftersom producenterne af computere samlet betragtet venter øget vækst i 2012, bør det også kunne hæve salget hos Infineon. Andre It-selskaber synes dog at have større potentiale end Infineon. Daimler (46,1 ) fejrede sit 125 års jubilæum som rekordernes år. Omsætningen steg med 9 % til 106,5 mia., driftsoverskuddet (EBIT) steg med 24 % til 9,0 mia. og netto endte året med 6,0 mia. i overskud (4,7 mia. i 2010). Antal solgte enheder, omsætning, EBIT og nettooverskud slog alle tidligere rekorder. I alt solgte Daimler 2,1 mio. nye køretøjer sidste år fordelt på biler, lastvogne, busser og vans. Likviditetsreserven blev forbedret til 12,0 mia.. Grundet det gode resultat stilles forslag om at øge udbyttet til 2,2 pr. aktie fra 1,85 i Hermed forventes udloddet 40 % af overskuddet. På verdensplan er der kommet nye medarbejdere til, hvorved det samlede antal ansatte er steget til De ansatte kan se frem til en gaveregn i form af en bonus på Daimler har tradition for at udlodde bonus til de ansatte, der i 2010 modtog hver Overskud pr. aktie steg til 5,32 mod 4,28 året før. Daimler-aktien handler dermed til en P/E på blot 8,7. Det er billigt og gør aktien særdeles interessant som investeringsobjekt. Fremgangen i indtjeningen synes nemlig at kunne fortsætte. Ledelsen forventer i 2012, at salget af nye biler stiger 4 % på verdensplan. Salgsfremgangen ventes i Asien, USA og Japan, mens der ikke forventes fremgang i salget i Europa. Omkring store biler (lastvogne, busser m.m.) forventer Daimler et salg mindst på niveau med i I Nordamerika forventes salget af store biler at blive øget med %, mens salget i Japan ses vokse med 5-10 %. For Europa er prognosen mere afdæmpet med i bedste fald et salg på 2011-niveau. Prognosen for driftsoverskuddet er for bilsektorens vedkommende som i 2011, mens store biler mindst forventes at blive på niveau. Afdelingen for finansielle services forventes at få et resultat lidt under Vi estimerer overskuddet pr. aktie til 5,75 i 2012, hvorved en forward P/E (2012E) kan udregnes til blot 8. Vi giver aktien en klar købsanbefaling med et kursmål på i løbet af året. BMW (71 ) kommer først med årsregnskab den I en Update fra har selskabet dog løftet sløret for, at 2011 bliver et rekordår uden dog at sætte tal på. At dømme ud fra salgstallene for januar er der tale om højt aktivitetsniveau. Således solgte man i januar i år biler, hvilket er en stigning på 6,6 % fra januar Tallet dækker over salget af BMW, Minimodellerne og Rolls-Royce. Januar angives at være den bedste salgsmåned nogensinde for BMW, og ledelsen forventer at den positive trend fortsætter. Den positive udmelding skyldes stærk vækst i salget i Asien og Nordamerika, samt at man i midten af februar lancerer en ny BMW3 model. I lighed med Daimler er BMW også en interessant investeringsmulighed. 14

15 Siemens (74,7 ). Konglomeratet med aktiviteter indenfor en række industriområder kom i slutningen af januar med regnskabstal for Q1 af det forskudte regnskabsår 2011/12. Der var tale om et skuffende regnskab, hvor omsætningen kun steg med 3 %. Overskuddet faldt med 27 % til mio. og resultat pr. aktie faldt med 26 % til 1,53. Det frie cash-flow blev negativt med mio.. Mens Siemens i Q kunne melde om nye ordrer for 20,8 mia. er dette tal i Q1 i år faldet til 19,8 mia.. Regnskabet giver ikke grund til optimisme omkring mulighederne i 2011/12. Vi estimerer et overskud pr. aktie på 7,0, hvorved forward P/E (2011/12E) kan udregnes til 10,7. Vi ønsker at afvente Q2-regnskabet for at se om svagheden i Q1 var en enlig svale, før vi vil anbefale køb af denne aktie. Man skal dog huske, at Siemens er en form for Bellweather for hele det tyske marked og derfor en aktie som alle ønsker at have med i porteføljen evt. alene som et Proxy for hele DAX en. ER GULD DET SIKRE ALTERNATIV I USIKRE PERIODER? Investering i guld har altid været anset for en safe haven, hvortil investorerne er flygtet med deres likviditetsoverskud i usikre tider - i særdeleshed under krige og ekstreme kriser. Det har også været tilfældet under Finans- og Gældskrisen, der startede i 2007, med markante prisstigninger til følge. Guld kan ud over at være et investeringsobjekt - og anvendes til at hedge ens risiko især i USD, da Guld afregnes i denne valuta. En tommelfingerregel er, at hvis USD falder i værdi, så er der en tendens til at prisen på Guld stiger - og omvendt. Netop de senere års svækkelse af USD er en af årsagerne til, at Guldet er steget som tilfældet er. Men hvor sikkert er det egentlig at investere i Guld? Graf med guldprisens udvikling siden Graf med guldprisens udvikling et år tilbage. Bemærk de store udsving i løbet af året. 15

16 2011 blev et godt år for investorer med hang til guld. For ellevte år i træk steg prisen på guld. Ultimoprisen for 1 ounce guld (=31,1 gram) blev USD. Slutprisen dækker over meget store udsving over året. Årets laveste notering var USD, mens topnoteringen var USD. Guldprisen steg således med 10,2 % i 2011, mens ædelmetaller som Sølv, Platin og Palladium faldt med hhv. 9,5 %, 21,4 % og 19,6 % i 2011 alt sammen opgjort i USD. Guld er grundstof nr. 79 med det kemiske symbol Au. Indtil starten af 2000-årene var Sydafrika verdens største producent af fysisk guld. I de senere år er førstepladsen dog blevet overtaget af Kina. Andre store lande med udvinding af guld er USA, Australien, Rusland og Peru. I alt er tons guld blevet udvundet på verdensplan, og der kommer ca ton ny guld til hvert år. Hvis al fysisk guld i verden blev stablet sammen, ville det kun udgøres af en terning med 20 meter i sidelængde svarende til ca kubikmeter. Større er den samlede fysiske guldreserve i verden altså ikke. Hvis man som investor ønsker at sikre sig i urolige tider, bør man købe fysisk guld. Imidlertid er det både dyrt og vanskeligt at købe en guldbarre - og ikke mindst at få den opbevaret sikkert. Langt den største del af handel med guld sker derfor på futures-markedet, og her er der en reel risiko for investorerne. For hvad er en future på guld værd, hvis modparten, fx en bank, krakker? I værste fald ingenting. Der er nogle få store banker i Europa, der har specialiseret sig i håndtering af fysisk guld. Ikke overraskende er en af de store aktører en tysk bank, Commerzbank. Her yder man kunder den sikkerhed, at fysisk guld kan leveres med helt kort varsel. Banken er kraftigt involveret i guld som investeringsprodukt og storaktionær i et af Europas store guldraffinaderier, Argos-Heraeus i Schweiz. Futures-markedet, hvor Guld handles i stor stil, overgår mængden af de fysiske guldreserver i ekstreme dimensioner. Det er altså med andre ord papirguld der investeres i, og futures-markedet er jo pr. definition et marginfinansieret system, hvor der kun deponeres sikkerhed for en brøkdel af de samlede transaktionsbeløb. Dvs. at der er tale om et systematisk kreditfinansieret marked med heraf følgende store udsving i priserne. Og værdien er kun reel, hvis modparten kan levere de handlede mængder af papirguldet, og hvis der er købere, som er villige til at betale prisen for varen ved en faktisk fysisk levering og fuld kontant betaling. Så vidt vi kan vurdere guldprisen (1.722 USD pr. ounce den ), er prisen reelt alt for høj. Hvis finansmarkederne igen rammes af usikkerhed, kan det dog imod odds sende prisen på Guld op igen. Men i så fald vil stigningen kun være at betragte som spekulativt drevet. Hvis man tror på at guldprisen kan fortsætte sin optur, kan investering i Guldmineaktier evt. overvejes. Prisen for selve udvindingen af guld kan betragtes som den reelle basis, og forskellen op til dagens markedspris på ca USD pr. ounce er avancen, som i øjeblikket er særdeles høj. Dermed vil mineselskaberne få større udsving i deres overskud procentuelt end selve guldprisen svinger. For yderligere information om guldmineaktier henvises til En anden god hjemmeside at besøge er Denne omtaler organisationen World Gold Council, der er en sammenslutning af 22 guldproducenter, der står for rundt regnet 60 % af verdens guldproduktion. Blandt medlemmerne er Alamos Gold Inc., Eldorado Gold Corp., Golden Star Resources Ltd og Newmont Mining Corp. 16

17 Newmont Mining Corporation (kurs 59,6 USD) er noteret på Børsen i New York med koden NEM. Selskabet udvikler primært guld og sekundært kobber fra miner på flere kontinenter. Det blev første gang børsnoteret i 1921 og har over ansatte på verdensplan. Nyeste regnskab omfatter Q3 fra (Q4 regnskabet offentliggøres den ). Omsætningen udviste rekord med et salg på 2,7 mia. USD i Q3 og 7,6 mia. USD for årets første ni måneder. Målt pr. aktie for Q3 udgjorde overskuddet 1,29 USD, som dog grundet nedskrivninger på investeringer ender på 1,0 USD pr. aktie. Her trækker ejerskabet af Paladin Energy Ltd., som producerer Uran, nemlig ned. Som følge af ulykken på det japanske atomkraftværk i 2011 er værdien af denne investering blevet nedskrevet. Der er tale om et imponerende cash-flow på 2,7 mia. USD i årets første ni måneder. Omsætningen steg med 6 % trukket op af en stigning i guldprisen på 39 % set i forhold til Q Derimod var der nedgang i selskabets aktiviteter indenfor kobber, hvor salget faldt med 7 % trukket ned af et fald i kobberpriserne på 30 %. For 2011 bekræftede Newmont prognosen. Man forventer at producere mellem 5,1 og 5,3 millioner ounces guld til en kostpris på USD pr. ounce. Indtjeningsmarginalen er til at få øje på med salgspriser på over USD pr. ounce. Der er udloddet 0,3 USD pr. aktie i udbytte i Q3, mens udbyttet for Q4 vil afhænge af guldprisen. Et niveau på 0,35 USD stilles dog i udsigt. For nærværende handles aktien til en P/E på 13,5. Taget den allerede høje pris på Guld i betragtning, finder vi at aktien er for højt prissat. Nuna Minerals (135) hører ikke med i den ovenfor nævnte klub af store guldselskaber, men aktien medtages her, da det er den eneste danske pendant med relation til udvinding af guld. Aktien er præget af lav likviditet på Børsen og er noteret i SmallCap indekset med en børsværdi på blot 174 mio. kr. Selskabet er en af de førende (men også få) indenfor udvinding af guld og andre metaller i Grønland. Man har været med til at udvikle og sælge den første guldmine i Grønland, Nalunaq. De resterende aktiviteter består af en pipeline, hvor man er i gang med at undersøge mulighederne for rentabel minedrift. Ligesom i Biotek opererer man med forskellige faser i udviklingen. Der er i alt seks faser, hvor fase nr. 6 er faktisk produktion. Nuna Minerals har forskellige projekter i fase 2 og 3, hvilket svarer til prospektering hhv. kontinuitetsundersøgelse. Man befinder sig altså fortsat i den meget tidlige del af udviklingsprocessen. Værdierne skabes kun ved at bevæge sig opad i faserne 4,5 og ultimativt fase 6. Et projekt har også kun værdi i relation til at indlemme partnere, hvis sandsynligheden for udnyttelse af mineralforekomster øges herigennem. Minedrift kræver store finansielle ressourcer, idet stort set hele investeringen skal gøres Upfront, mens de efterfølgende driftsomkostninger er lave. Som følge af store efterforskningsomkostninger kører Nuna Minerals med underskud. For 2011 anslår ledelsen underskuddet til 5-10 mio. kr. på EBITDA-niveau. Ligesom Nuna Minerals graver efter guld, må en investering i aktien også betragtes som guldgraveri. Lykkes det for selskabet at finde nye forekomster, kan værdien af aktien blive flerdoblet. Vi kan ikke vurdere, hvad sandsynligheden er for at det lykkes, og derfor egner aktien sig kun til investorer med høj risikoprofil og som har tid til at vente måske i lang tid. Generelle informationer: Aktieinfo Danmark ApS og vore skribenter kan ikke drages til ansvar for rigtigheden af de nævnte oplysninger i magasinet Aktieinfo, ej heller for opstået tab eller manglende fortjeneste som følge af, at råd og forslag følges, og efterfølgende viser sig at være tabsgivende eller resulterer i ikke opnået fortjeneste. Aktieinfo og dets ansatte kan have aktier i selskaber, som omtales i magasinet. Vi anbefaler altid læserne at rådføre sig med et pengeinstitut eller en børsmægler forinden der disponeres, Der er ikke tale om opfordringer til at købe eller sælge værdipapirer. Investering på de finansielle markeder er forbundet med risiko. Alle grafer i magasinet leveres af Magasinet er til personligt brug og må ikke videredistribueres til tredjemand. 17

DAF Århus 04-12-2013. Program: Indledning. Status på markedet. Hvad kan der tænkes at ske i 2014? Aktietips. Pause. Kort præsentation af Aktieinfo.

DAF Århus 04-12-2013. Program: Indledning. Status på markedet. Hvad kan der tænkes at ske i 2014? Aktietips. Pause. Kort præsentation af Aktieinfo. DAF Århus 04-12-2013 Program: Indledning. Status på markedet. Hvad kan der tænkes at ske i 2014? Aktietips. Pause Kort præsentation af Aktieinfo. Spørgsmål. www.aktieinfo.net/abb Aktieinfo gør-det-selv-aktiefolkets

Læs mere

Banker presses på overskuddet

Banker presses på overskuddet N O T A T Banker presses på overskuddet 11. oktober 2012 Bankernes overskud er lavt i disse år både historisk set og når der sammenlignes med andre sektorer. Det viser nye tal fra Finanstilsynet samt en

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Jeg vil forsøge at tage temperaturen på FLSmidth (hvad kan vi vente os, af en kommende Q2 rapport)

Jeg vil forsøge at tage temperaturen på FLSmidth (hvad kan vi vente os, af en kommende Q2 rapport) Jeg vil forsøge at tage temperaturen på FLSmidth (hvad kan vi vente os, af en kommende Q2 rapport) Opgaven er at finde ud af, hvordan det går for FLS med at leve op til egne forventninger for 2011, her

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine

Læs mere

Øjebliksbillede 4. kvartal 2014

Øjebliksbillede 4. kvartal 2014 Øjebliksbillede 4. kvartal 2014 DB Øjebliksbillede for 4. kvartal 2014 Introduktion 4. kvartal er ligesom de foregående kvartaler mest kendetegnet ved lav vækst, lave renter og nu, for første gang i mange

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q4 2014

Markedskommentar Orientering Q4 2014 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Korte eller lange obligationer?

Korte eller lange obligationer? Korte eller lange obligationer? Af Peter Rixen Portfolio manager peter.rixen @skandia.dk Det er et konsensuskald at reducere rentefølsomheden på obligationsbeholdningen. Det er imidlertid langt fra entydigt,

Læs mere

Årsrapport 2003. Pressemøde. København, 5. februar 2004

Årsrapport 2003. Pressemøde. København, 5. februar 2004 Årsrapport 2003 Pressemøde København, 5. februar 2004 1. Resumé af 2003 Året 2003 Ny organisation med øget brandfokus på Danske Bank og BG Bank Salg af Danske Prioritet, BG Bolig Plus og afdragsfrie lån

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

NYHEDSBREV JANUAR 2014

NYHEDSBREV JANUAR 2014 NYHEDSBREV JANUAR 2014 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV JANUAR 2014 CENTRALBANKERNE SATTE SCENEN FOR DE FINANSIELLE MARKEDER I 2013 2013 blev et år der igen var præget af centralbankernes

Læs mere

International økonomi & Finansiering

International økonomi & Finansiering International økonomi & Finansiering International økonomi Hvorfor international økonomi? Massivt opkøb i statsobligationer Britiske topchefer kræver fortsat EUmedlemsskab Amerikanske investorer afventer

Læs mere

Omsætningen er steget med 13.201 t. kr. eller 15,9 % (den underliggende organiske vækst er positiv med 3,8 %).

Omsætningen er steget med 13.201 t. kr. eller 15,9 % (den underliggende organiske vækst er positiv med 3,8 %). Meddelelse 5/2015 Bestyrelsen for Danske Hoteller A/S har dags dato behandlet halvårsrapporten for 2015. Danske Hoteller havde i 2015 igen en solid resultatfremgang i første halvår. Der er pæn fremgang

Læs mere

Meddelelse nr. 1 / 22.01.2015 Side 1 af 5

Meddelelse nr. 1 / 22.01.2015 Side 1 af 5 Meddelelse nr. 1 / 22.01.2015 Side 1 af 5 Til NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6 1007 København K Årsrapport 2013/14 for Aller Holding A/S Aller Holding A/S har udsendt sin årsrapport for regnskabsåret

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JULI 2015 Juni præget af stor volatilitet på de finansielle markeder Aktiemarkederne blev i juni hårdt ramt af frygten for stigende renter og usikkerheden

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1

Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1 Nyhedsbrev for aktiespareklubben PointFigure.Dk Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1 Kommentarer siden sidst USA s jobmarked skaber ikke så mange nye arbejdspladser, som markederne havde

Læs mere

Danske realkreditobligationer uskadt gennem europæisk

Danske realkreditobligationer uskadt gennem europæisk NR. 6 JUNI 2010 Danske realkreditobligationer uskadt gennem europæisk tumult I den senere tid har usikkerheden omkring den græske gældssituation skabt uro på mange finansielle markeder, men danske realkreditobligationer

Læs mere

Baggrundsmateriale, maj 2013

Baggrundsmateriale, maj 2013 www.pwc.dk/c20bynumbers C20 by numbers Analyse af udviklingen i C20 Baggrundsmateriale, Revision. Skat. Rådgivning. Hvad har vi gjort? Regnskabstal for 2010-2012 Analysen er foretaget på baggrund af selskabernes

Læs mere

Regnskabsåret 2011 i bygge- og anlægsbranchen

Regnskabsåret 2011 i bygge- og anlægsbranchen Efter at 2010 var et ekstremt hårdt år for bygge- og anlægsbranchen, så viser regnskabsåret 2011 en mindre fremgang for branchen. Virksomhederne har i stort omfang fået tilpasset sig den nye situation

Læs mere

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning N O T A T Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning Bankerne skal i fremtiden være bedre polstrede med kapital end før finanskrisen. Denne analyse giver nogle betragtninger omkring anskaffelse af ny

Læs mere

Q1 2015. Markedskommentar

Q1 2015. Markedskommentar Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2015 Et godt Nytår starter som bekendt med en stor nytårsraket, og man må sige, at aktiemarkederne er startet året 2015 som en

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2013. Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2013. Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage

Læs mere

Effektiviseringer driver fremgangen InvestorDagen Aalborg

Effektiviseringer driver fremgangen InvestorDagen Aalborg Effektiviseringer driver fremgangen InvestorDagen Aalborg Lars Møller IR-direktør 1 Følg os på Twitter: @TrygIR Forbehold Visse udsagn i denne præsentation er baseret på ledelsens opfattelse, antagelser

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 MARKEDSKOMMENTAR MARTS 2015 Tegn på at foråret breder sig i Europa Konjunkturindikatorer for starten af 2015 signalerer, at det positive momentum i økonomien fortsætter,

Læs mere

Topdanmarks Kapitalmodel

Topdanmarks Kapitalmodel Topdanmarks Kapitalmodel Alternativer til egenkapital Topdanmark anser egenkapital for at være et blandt flere instrumenter til beskyttelse mod risiko. Formålet med at have egenkapital ud over det lovpligtige

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

LÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER

LÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER LÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER Indledning Lægernes Pensionsbank tilbyder handel med alle børsnoterede danske aktier, investeringsbeviser og obligationer

Læs mere

Et naturligt spørgsmål er derfor, om aktiemarkedet er blevet spekuleret for højt op af investorer, som begejstret køber fremtidens vindere?

Et naturligt spørgsmål er derfor, om aktiemarkedet er blevet spekuleret for højt op af investorer, som begejstret køber fremtidens vindere? 30. september 2014 Er aktiemarkedet blevet for dyrt? Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest I september blev et af de mest succesrige kinesiske selskaber med navnet Alibaba børsnoteret i New

Læs mere

Dansk Aktiemesse 2011 København 20. september. Koncerndirektør Lars Bonde. Præsentation kan downloades på www.tryg.com

Dansk Aktiemesse 2011 København 20. september. Koncerndirektør Lars Bonde. Præsentation kan downloades på www.tryg.com Dansk Aktiemesse 2011 København 20. september Koncerndirektør Lars Bonde Præsentation kan downloades på www.tryg.com Forbehold Visse udsagn i denne præsentation er baseret på ledelsens opfattelse, antagelser

Læs mere

Formandens beretning. Alf Duch-Pedersen Formand. 29. marts 2011

Formandens beretning. Alf Duch-Pedersen Formand. 29. marts 2011 Formandens beretning Alf Duch-Pedersen Formand 29. marts 2011 1 Disclaimer Vigtig meddelelse Dette materiale er ikke og skal ikke opfattes eller fortolkes som et tilbud om at sælge eller udstede værdipapirer

Læs mere

overblik Statistisk Virksomhedernes energiomkostninger 3. KVARTAL 2015

overblik Statistisk Virksomhedernes energiomkostninger 3. KVARTAL 2015 overblik Statistisk Virksomhedernes energiomkostninger 3. KVARTAL 2015 > > Elprisen 2 > > Olieprisen 2 > > Gasprisen 3 > > Kulprisen 4 > > Eltariffer 4 > > Kvoteprisen 5 Energipriserne har overordnet haft

Læs mere

Bruttoindtjeningen på kunderelaterede forretninger er øget med kr. 135 mio. til kr. 803 mio.

Bruttoindtjeningen på kunderelaterede forretninger er øget med kr. 135 mio. til kr. 803 mio. Københavns Fondsbørs BESTYRELSEN Vestergade 8-16 DK-8600 Silkeborg Telefon 89 22 20 01 Telefax 89 22 24 96 25.04. Jyske Bank-koncernens kvartalsrapport for - RESULTAT FØR SKAT KR. 471 MIO. FORRENTER PRIMOEGENKAPITALEN

Læs mere

Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013

Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 På den lange bane kan det give et større afkast at sætte opsparingen i aktier end at lade den stå uberørt i banken. Vi giver dig her en hjælpende hånd til, hvordan

Læs mere

Artikel til Berlingske Tidende den 15. marts 2014 Af Jeppe Christiansen

Artikel til Berlingske Tidende den 15. marts 2014 Af Jeppe Christiansen Artikel til Berlingske Tidende den 15. marts 2014 Af Jeppe Christiansen Cand.polit. Jeppe Christiansen er adm. direktør i Maj Invest. Han har tidligere været direktør i LD og før det, direktør i Danske

Læs mere

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter Jyske Bank 9. december Dansk økonomi fortsat lovende takter Fortsat lovende takter Fremgangen er vendt tilbage til l dansk økonomi i løbet af. Målt på BNP-væksten er. og. kvartal det bedste halve år siden.

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at

Læs mere

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring Exiqon A/S Exiqon er et dansk Life Science selskab der sælger analyser, reagenser og andre materialer til forskningsbrug rettet mod pharma selskaber og universiteter. Jeg har fulgt Exiqon længere over

Læs mere

Side 1 af 7 Signallisten skifter fra storm til ustadigt. Tre nye køb-signaler på listen 3. februar 2012 - Af Jesper Lund, direktør for Delfin Invest Aktiebarometeret stiger til 40. Det øger muligheden

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JUNI 2015 USA kæmper for at genfinde kadencen De fleste amerikanske konjunkturindikatorer peger på moderat vækst i USA i andet kvartal, efter at reviderede

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

ÅRSREGNSKAB 2010. Pressemøde. Peter Straarup. Ordførende direktør. 10. februar 2011

ÅRSREGNSKAB 2010. Pressemøde. Peter Straarup. Ordførende direktør. 10. februar 2011 ÅRSREGNSKAB 20 Pressemøde Peter Straarup Ordførende direktør. februar 2011 Disclaimer Vigtig meddelelse Dette materiale er ikke og skal ikke opfattes eller fortolkes som et tilbud om at sælge eller udstede

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q2 2012

Markedskommentar Orientering Q2 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

Dagens makronyt Fed uden overraskelser

Dagens makronyt Fed uden overraskelser Dagens makronyt Fed uden overraskelser Fed vil undgå at forurolige de finansielle markeder, så vent ikke de store overraskelser i aften. ECB fremlægger i dag sin kvartalsvise undersøgelse af bankernes

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge ultimo august 2011 I august opnåede afdelingen et afkast på 1,20% og har dermed givet et afkast i 2011 på 4,98%. kilde: Egen produktion Afdelingens afkast for august skyldes altovervejende den

Læs mere

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året!

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! Nyhedsbrev Kbh. 3.okt 2014 Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! I september måned så vi en konsolidering på aktie- og obligationsmarkederne. Den svage europæiske økonomi og ECB kommende

Læs mere

29. oktober 2014. Global økonomi er stabil

29. oktober 2014. Global økonomi er stabil 29. oktober 2014 Global økonomi er stabil Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest De globale aktiemarkeder har udvist betydelige svingninger de sidste par uger. Årsagerne hertil er mange. Dels

Læs mere

Topdanmarks Kapitalmodel

Topdanmarks Kapitalmodel Topdanmarks Kapitalmodel Alternativer til egenkapital Topdanmark anser egenkapital for at være et blandt flere instrumenter til beskyttelse mod risiko. Formålet med at have egenkapital ud over det lovpligtige

Læs mere

Gennemgang af portefølje. Meldinger om nye aktier. Diverse. Risikoangivelse Milepæl(e) Target

Gennemgang af portefølje. Meldinger om nye aktier. Diverse. Risikoangivelse Milepæl(e) Target Gennemgang af portefølje Risikoangivelse Milepæl(e) Target Meldinger om nye aktier Kort om Begrundelse Risikoangivelse Milepæl(e) Target Diskussion Diverse Rules of engagement Planer med LI POP Ekstraordionær

Læs mere

VICTOR INTERNATIONAL A/S

VICTOR INTERNATIONAL A/S Nasdaq OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6 1007 København K Meddelelse nr. 2015/04 27. april 2015 4 sider inkl. denne Fondsbørsmeddelelse nr. 4-2015 Referat af ordinær generalforsamling i Victor International

Læs mere

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2012

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal Ved indgangen til 3. kvartal var finansmarkederne fortsat positivt påvirket af den politiske aftale om en løsning af den europæiske gældskrise,

Læs mere

DAF trekant investormøde den 21. marts 2013

DAF trekant investormøde den 21. marts 2013 DAF trekant investormøde den 21. marts 2013 Introduktion til Jesper Lund Din strategi som investor Markedspsykologi Investeringsstrategi Sådan investerer jeg Eksempel på analyse og beslutning Spørgsmål

Læs mere

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år!

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Nyhedsbrev Kbh. 5. jan. 2015 Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Året sluttede med en mindre stigning på 0,2-0,3 % pga. lavere renter og en svækket euro. Dermed har vi nu haft

Læs mere

Ledelsesberetning for 1. halvår 2008

Ledelsesberetning for 1. halvår 2008 Ledelsesberetning for 1. halvår 2008 Bestyrelsen for Investeringsforeningen Nielsen Global Value har på et bestyrelsesmøde i dag behandlet og godkendt regnskabet for 1. halvår 2008, hvilket herved fremlægges.

Læs mere

1. halvår 2004. Pressemøde. København, 17. august 2004

1. halvår 2004. Pressemøde. København, 17. august 2004 1. halvår 2004 Pressemøde København, 17. august 2004 1. Finansielle hovedtal Resume af 1. halvår 2004 - Positiv udvikling i resultatet af basisforretningen Overskud efter skat 8 pct. til 4,4 mia. kr. Basisindtægter

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 MARKEDSKOMMENTAR AUGUST 2015 Positive afkast indenfor såvel aktier som obligationer i juli Juli var en positiv måned for afdelingerne understøttet af stigende kurser

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q3 2012

Markedskommentar Orientering Q3 2012 Markedskommentar Kære Læser Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal Ved indgangen til 3. kvartal var finansmarkederne fortsat positivt påvirket af den politiske aftale om en løsning af den europæiske

Læs mere

Summer School II: Forstå et regnskab, Resultatopgørelse

Summer School II: Forstå et regnskab, Resultatopgørelse Summer School II: Forstå et regnskab, Resultatopgørelse Børsen-tv v/ Senioranalytiker i Sydbank Jacob Pedersen, CFA Foto: Sydbank 1 Resultatopgørelse Vestas - Omsætning Resultatopgørelsen repræsenterer

Læs mere

LudInvest - status ultimo 2013

LudInvest - status ultimo 2013 LudInvest - status ultimo 2013 2013 har været et fint LI år med en stigning på ca. 40% imod sølle 27% for C20 vi kan således takke vores egen genialitet (og en anelse held) for de ca. DKK 15.000.- ekstra

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007 HP Hedge april 2010 HP Hedge gav et afkast på 1,29% i april. Det er ensbetydende med et samlet afkast for 2010 på 9,18%. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det var målsætningen minimum at matche

Læs mere

GLOBAL FOREST A/S KVARTALSRAPPORT 2. KVARTAL

GLOBAL FOREST A/S KVARTALSRAPPORT 2. KVARTAL GLOBAL FOREST A/S KVARTALSRAPPORT 2. KVARTAL 2014 Kære Global Forest investorer 15. juli 2014 Global Forest fremsender hermed kvartalsorientering for 2. kvartal 2014. Rapporten er urevideret. Rapporten

Læs mere

egetæpper a/s Delårsrapport 2008/09 (1. maj - 31. oktober 2008) CVR-nr. 38 45 42 18

egetæpper a/s Delårsrapport 2008/09 (1. maj - 31. oktober 2008) CVR-nr. 38 45 42 18 Delårsrapport 2008/09 (1. maj - 31. oktober 2008) CVR-nr. 38 45 42 18 Indhold Hoved- og nøgletal for koncernen 2 Ledelsespåtegning 3 Ledelsesberetning 4 Resultatopgørelsen for perioden 1. maj - 31. oktober

Læs mere

Øjebliksbillede 3. kvartal 2014

Øjebliksbillede 3. kvartal 2014 Øjebliksbillede 3. kvartal 2014 DB Øjebliksbillede for 3. kvartal 2014 Introduktion 3. kvartal har ligesom de foregående kvartaler været præget af ekstrem lav vækst i alle dele af økonomien. BNP-væksten

Læs mere

IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009

IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009 1 09.09.2009 IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009 Agenda 2 09.09.2009 Kort om TrygVesta marked, forretningsmodel og finansiel størrelse EPS udviklingen inkl. 2011

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det

Læs mere

LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN

LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN Den nuværende finanskrise skal i høj grad tilskrives en meget lempelig pengepolitik i USA og til dels eurolandene, hvor renteniveau har ligget

Læs mere

Regnskabsberetning. Bruttomarginen var 49,9%, hvilket var 1,1%-point lavere end i 2006. Udviklingen skyldes de stigende råvarepriser.

Regnskabsberetning. Bruttomarginen var 49,9%, hvilket var 1,1%-point lavere end i 2006. Udviklingen skyldes de stigende råvarepriser. 6 Ledelsens beretning Regnskabsberetning Nettoomsætning (Mia. kr.) 46 43 4 37 34 31 +1% +1% -2% +9% Organisk Opkøb Valuta Forbedret omkostningsstruktur (%) 6 5 4 3 2 1 Dækningsgrad 1 Driftsomkostninger

Læs mere

Nordea Kredit Realkreditaktieselskab har i dag offentliggjort vedlagte Årsregnskabsmeddelelse 2012 med følgende overskrifter:

Nordea Kredit Realkreditaktieselskab har i dag offentliggjort vedlagte Årsregnskabsmeddelelse 2012 med følgende overskrifter: København, 30. januar 2013 Til: NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nordea Kredit Realkreditaktieselskab Årsregnskabsmeddelelse 2012 Selskabsmeddelelse nr. 10, 2013 Nordea Kredit Realkreditaktieselskab har i dag

Læs mere

Markedsudviklingen i 2004 for investeringsforeninger og specialforeninger 1

Markedsudviklingen i 2004 for investeringsforeninger og specialforeninger 1 Markedsudviklingen i 2004 for investeringsforeninger og specialforeninger 1 Konklusioner: Foreningernes samlede formue er vokset med knap 208 mia. kr. i 2004, og udgjorde ultimo året i alt knap 571 mia.

Læs mere

Jensen & Møller Invest A/S Delårsrapport 1. kvartal 2006 Side 2 af 7. Hoved- og nøgletal

Jensen & Møller Invest A/S Delårsrapport 1. kvartal 2006 Side 2 af 7. Hoved- og nøgletal Jensen & Møller Invest A/S Delårsrapport 1. kvartal 2006 Side 2 af 7 Hoved- og nøgletal Hovedtal (t.kr.) 2006 2005 2005 Resultatopgørelse Resultat af udlejning 251 74 897 Avance ved salg af lejligheder

Læs mere

PULJENYT FORSIKRINGER ER EN VIGTIG DEL AF DIN PENSIONSORDNING. Oktober 2010 AFKAST FOR 3. KVARTAL 2010 INDHOLD

PULJENYT FORSIKRINGER ER EN VIGTIG DEL AF DIN PENSIONSORDNING. Oktober 2010 AFKAST FOR 3. KVARTAL 2010 INDHOLD PULJENYT Nr. Oktober Puljeafkastet kan følges måned for måned på www.sparnord.dk/investering/puljenyt Det næste nummer af PuljeNyt findes også her - ca. måned efter udgangen af hvert kvartal. AFKAST FOR.

Læs mere

Aktiemarkedet efter finanskrisen. Direktør Søren Astrup Formuepleje

Aktiemarkedet efter finanskrisen. Direktør Søren Astrup Formuepleje Aktiemarkedet efter finanskrisen Direktør Søren Astrup Formuepleje Danske aktier: - hvorfor blev 2009 godt? 2008 burde indtræffe én gang på 200 år (100/0,5) 14 12 Fordeling af aktieafkast i Danmark 1925-2009

Læs mere

Finansrapport. pr. 31. juli 2014

Finansrapport. pr. 31. juli 2014 pr. 31. juli ØKONOMI Assens Kommune 30. august 1 Resume I henhold til kommunens finansielle strategi skal der hvert kvartal gives en afrapportering vedrørende kommunens finansielle forhold på både aktiv

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. I februar opnåede afdelingen et afkast på -0,59%. Investeringsrådgiver

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. I februar opnåede afdelingen et afkast på -0,59%. Investeringsrådgiver HP Hedge ultimo februar 2012 I februar opnåede afdelingen et afkast på -0,59%. Benchmark er cibor+5% kilde: Egen produktion Tabet skyldes publicering af udtrukne ultimo februar, som ramte stort set hele

Læs mere

Global update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41

Global update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Global update Cheføkonom Ulrik Harald Bie ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Konklusioner Forhøjede gældsniveauer bremser væksten globalt Råvarepriser er fortsat under pres Kina har strukturelt lavere vækst,

Læs mere

Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector

Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport oktober 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Med de nuværende renteforventninger har Faaborg-Midtfyn

Læs mere

Faxe Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector

Faxe Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Faxe Kommune Kvartalsrapport oktober 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende fordeling i porteføljen

Læs mere

Regnskab for 1.halvår 2004 Peter Straarup, ordførende direktør Præsentation for pressen

Regnskab for 1.halvår 2004 Peter Straarup, ordførende direktør Præsentation for pressen Regnskab for 1.halvår 2004 Peter Straarup, ordførende direktør Præsentation for pressen Planche 1: (velkommen til pressepræsentation) Tak fordi I har taget jer tid til at deltage i vores præsentation af

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt 2. kvartal 2012

Markedskommentar. Pulje Nyt 2. kvartal 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

Som opfølgning på dette udsendes denne skrivelse som kort gennemgår følgende punkter:

Som opfølgning på dette udsendes denne skrivelse som kort gennemgår følgende punkter: Opdatering Solen skinner, Novo har igen igen brudt 1000 og selv Vestas er nu steget så meget at vi er knap 30% over aktionsgrænsen. MEN vigtigst af alt er at vi nu tjener penge: Break Even blev midt i

Læs mere

Stor indbetalingsvækst og faldende omkostninger

Stor indbetalingsvækst og faldende omkostninger Pressemeddelelse Årsregnskab 2011 9. februar 2012 R E G N S K A B E T B E S K R I V E R H E L E D A N I C A K O N C E R N E N, H E R U N D E R F O R R E T N I NG S A K T I V I T E T E R I D A N M A R K,

Læs mere