KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af

Transkript

1 EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den C(2015) 6588 fnal KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af om ændrng af Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35 for så vdt angår beregnng af lovplgtge kaptalkrav for en række aktvkategorer, som besddes af forskrngs- og genforskrngsselskaber (EØS-relevant tekst) DA DA

2 BEGRUNDELSE 1. BAGGRUND FOR DEN DELEGEREDE RETSAKT Solvens II 1 er de moderne tlsynsregler for forskrng og genforskrng, som vl fnde fuld anvendelse fra den 1. januar Denne forordnng ændrer gennemførelsesbestemmelserne for Solvens II, som er fastsat Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35 af 10. oktober (den delegerede retsakt om Solvens II). Den delegerede retsakt om Solvens II udgør kernen det fælles regelsæt for forskrng Unonen og specfcerer parametrene standardformlen tl beregnng af solvenskaptalkravet, herunder de specfkke kalbrernger for rskofaktorer, der skal anvendes på forskellge typer forskrngsselskabers nvesternger. De aktuelle ændrnger af den delegerede retsakt om Solvens II ndfører skræddersyet behandlng af forskrngsselskabers nvesternger nfrastruktur, europæske langsgtede nvesterngsfonde (ELTIF'er) og akter, der handles gennem multlaterale handelsplatforme De præcserer og udvder desuden anvendelsesområdet for overgangsforanstaltnngen for nvesternger akter. Investerngsplanen for Europa, som blev bekendtgjort november 2014, fokuserer på at fjerne hndrnger for nvesternger, at gve synlghed og teknsk bstand tl nvesterngsprojekter og at gøre mere ntellgent brug af nye og ekssterende fnanselle ressourcer. For at nå dsse mål er planen rettet mod tre forskellge områder: 1) moblserng af nvesternger på mndst 315 ma. EUR på tre år, 2) støtte tl nvesternger realøkonomen og 3) etablerng af et nvesterngsvenlgt mljø. I overensstemmelse med målet om at skabe et nvesterngsvenlgt mljø har Kommssonen sat sg som mål at skabe en velreguleret og ntegreret kaptalmarkedsunon med alle medlemsstaterne for at maksmere fordelene ved kaptalmarkederne og de fnanselle nsttutoner, som kke er banker, for økonomen. Kaptalmarkedsunonen skal også frgøre den kaptal, der fndes forskellge steder Europa og på nuværende tdspunkt er fastfrosset, således at den kan komme tl at arbejde for økonomen. Inden for dsse rammer er det vgtgt at skre, at de tl rådghed værende mdler ledes derhen, hvor der er mest behov for dem, og at specfkke hndrnger for fnanserngen af langsgtede nvesterngsprojekter fjernes. De nsttutonelle nvesternger, som forskrngsselskaber foretager som langsgtede nvestorer, spller en afgørende rolle, ford forskrngsselskaber er store nsttutonelle nvestorer, som forvalter aktver tl en værd af ca. 10 blloner EUR. Dette ntatv vl omdrgere nogle af dsse mdler tl nvesternger nfrastruktur gennem skrng af, at de regulerngsmæssge rammer kke udgør uberettgede hndrnger for denne type nvesternger. Kommssonen har allerede gennemført en række vgtge tltag for at fjerne hndrngerne for langsgtede nvesternger nden for rammerne af Solvens II og den delegerede retsakt om Solvens II og vl tllade forskrngsselskaber at nvestere mere langsgtede aktver ved at fjerne natonale hndrnger for deres aktvporteføljes sammensætnng. Gennemførelsesbestemmelserne for Solvens II tager dog endnu kke hensyn tl vsse langsgtede nvesterngers specfkke karakter. Da målet med nvesterngsplanen er at fjerne hndrnger for nvesternger realøkonomen, var det af afgørende betydnng at gennemføre 1 2 Europa-Parlamentets og Rådets drektv 2009/138/EF af 25. november 2009 om adgang tl og udøvelse af forskrngs- og genforskrngsvrksomhed (Solvens II) (EUT L 335 af , s. 1), som ændret ved drektv 2011/89/EF, 2012/23/EU, 2013/23/EF, 2013/58/EU og 2014/51/EU. Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35 af 10. oktober 2014 om supplerende regler tl Europa-Parlamentets og Rådets drektv 2009/138/EF om adgang tl og udøvelse af forskrngs- og genforskrngsvrksomhed (Solvens II) (EUT L 12 af , s. 1). DA 2 DA

3 yderlgere arbejde for at forfne de kvanttatve krav tl nfrastrukturnvesternger for at skre, at Solvens II kke ndfører utlstrækkelge eller for strenge kaptalkrav. En mere skræddersyet behandlng af nfrastrukturprojektnvesternger Solvens IIstandardformlen blev allerede udpeget som et område, der skal prorteres, Omnbus IIdrektvet 3. På tdspunktet for vedtagelsen af de delegerede retsakter om Solvens II var der kke adgang tl nogen teknsk rådgvnng, som kunne danne grundlag for fastlæggelse af en ny nfrastrukturaktvklasse. Den Europæske Tlsynsmyndghed for Forskrngs- og Arbejdsmarkedspensonsordnnger (EIOPA) havde dog sn teknske rapport om udformnng af standardformler og kalbrerng for vsse langsgtede nvesternger gennemført en første analyse af nfrastrukturprojekters rskoprofl med lovende resultater, som kunne anvendes som grundlag for yderlgere arbejde. Der er således blevet udført et stort arbejde vedrørende rskoen forbundet med dsse nvesternger mellemtden, og Kommssonen har bedt EIOPA om teknsk rådgvnng, hvlket betyder, at arbejdet med dsse lovgvnngsmæssge ændrnger nu kan gå vdere. Nærværende forordnng vedtages kort efter vedtagelsen af EIOPA's teknske rådgvnng for at skre, at dsse ændrede regler kan være på plads så hurtgt som mulgt, navnlg betragtnng af at Solvens II-rammerne vl fnde fuld anvendelse fra den 1. januar Solvens II bør desuden på passende vs afspejle andre europæske ntatver, som har tl formål at forbedre langsgtede nvesterngsmulgheder og kaptalmarkedernes effektvtet. Rammerne bør således ajourføres efter vedtagelsen af forordnngen om europæske langsgtede nvesterngsfonde 4, som vl bdrage tl at fjerne hndrngerne for langsgtede nvesternger. På baggrund af de retsregler 5, som er blevet revderet for nylg, bør der desuden tages hensyn tl den øgede skkerhed og større betydnng af multlaterale handelsfaclteter (MHF'er) ved at gve dsse samme status som regulerede markeder. Det er også vgtgt at skre, at overgangsforanstaltnngerne Solvens II har fuld vrknng med hensyn tl at forebygge forstyrrelser af ekssterende nvesterngsstrateger og at være rettet mod en gndnngsløs ndførelse af nye kaptalregler. Dette gælder navnlg aktenvesternger, og nærværende forordnng præcserer og udvder derfor overgangsforanstaltnngens anvendelsesområde, hvad angår aktenvesternger. Nærværende forordnng ndeholder også ændrnger, som retter en række redaktonelle fejl hele den delegerede retsakt om Solvens II. 1.2 Retsgrundlag Nærværende forordnngs ndholdsmæssge ændrnger af den delegerede retsakt om Solvens II, hvad angår behandlng af nfrastrukturnvesternger, af ELTIF'er og af akter handlet gennem multlaterale handelsfaclteter, er baseret på artkel 111, stk. 1, ltra b), og c), Solvens II Betragtnng 60 Europa-Parlamentets og Rådets drektv 2015/51/EU af 16. aprl 2014 om ændrng af drektv 2003/71/EF og 2009/138/EF samt forordnng (EF) nr. 1060/2009, (EU) nr. 1094/2010 og (EU) nr. 1095/2010 for så vdt angår de beføjelser, der er tllagt den europæske tlsynsmyndghed (Den Europæske Tlsynsmyndghed for Forskrngs- og Arbejdsmarkedspensonsordnnger) og den europæske tlsynsmyndghed (Den Europæske Værdpaprtlsynsmyndghed) (EUT L 153 af , s. 1). Forordnng (EU) 2015/760 af 29. aprl 2015 om europæske langsgtede nvesterngsfonde (EUT L 123 af , s. 98). Europa-Parlamentets og Rådets forordnng (EU) nr. 600/2014 af 15. maj 2014 om markeder for fnanselle nstrumenter og om ændrng af forordnng (EU) nr. 648/2012 (EUT L 173 af , s. 84) og Europa-Parlamentets og Rådets drektv 2014/65/EU af 15. maj 2014 om markeder for fnanselle nstrumenter og om ændrng af drektv 2002/92/EF og drektv 2011/61/EU (EUT L 173 af , s. 349). DA 3 DA

4 drektvet. Ændrngerne af anvendelsesområdet for overgangsforanstaltnngen for akter, er baseret på artkel 308b, stk. 13, Solvens II-drektvet. De ændrnger, der har tl formål at korrgere små redaktonelle fejl den delegerede retsakt om Solvens II, er baseret på artkel 31, stk. 4, artkel 75, stk. 2 og 3, artkel 92, stk. 1a, og artkel 111, stk. 1, ltra b), c) og m). 2. HØRINGER FORUD FOR RETSAKTENS VEDTAGELSE Med hensyn tl ændrngerne vedrørende nfrastruktur bad Kommssonen EIOPA om teknsk rådgvnng om, hvorvdt og hvordan det vlle være passende at ændre Solvens IIstandardformlen tl beregnng af solvenskaptalkravet. EIOPA gennemførte en offentlg hørng om udkastet tl teknsk rådgvnng mellem 2. jul 2015 og 9. august 2015 og vedtog sn teknske rådgvnng den 29. september berørte parter deltog den offentlge hørng, herunder sammenslutnnger af forskrngsselskaber, mæglere på kaptalmarkederne, nvestorer, forskrngstagere og ndvduelle selskaber. Respondenterne hlste generelt set ntatvet velkommen. De understregede, at vsse detaljerede krterer kunne begrænse omfanget af tlladte nfrastrukturprojekter væsentlgt, og at kaptalkravet for oblgatoner og lån kunne reduceres yderlgere. I sn endelge teknske rådgvnng har EIOPA taget hensyn tl dsse bemærknnger, navnlg gennem ndførelse af ændrnger af lsten over krterer. For så vdt angår alle emner, som er omfattet af nærværende retsakt, blev ekspertgruppen om bankvrksomhed, betalnger og forskrng, som samler eksperter fra medlemsstaterne (med Europa-Parlamentet som observatør), hørt på møder den 5. marts 2015 og den 14. jul 2015 og skrftlgt mellem 10. august 2015 og 21. august Ændrngen vedrørende ELTIF'er blev også drøftet Europa-Parlamentet, dvs. på et møde ECON-udvalget den 26. maj Medlemmerne af Europa-Parlamentet ønskede nærværende retsakt vedtaget snarest. I forbndelse med en udvekslng af synspunkter om den delegerede retsakt om Solvens II den 11. november 2014 understregede medlemmerne af ECON-udvalget, at de gerne så, at der udføres mere arbejde vedrørende en separat aktvklasse og specfkke lavere kaptalkrav forbndelse med nvesternger nfrastrukturprojekter. Lsten over mndre redaktonelle og typografske fejl, som korrgeres ved nærværende forordnng, blev udarbejdet på grundlag af bdrag fra alle nteressenter (forskrngsndustrens sammenslutnnger, natonale tlsynsmyndgheder og EIOPA). 3. KONSEKVENSANALYSE Den ændrng, hvorved der skabes en specfk aktvklasse for nfrastrukturnvesternger, følger af en anmodnng om rådgvnng fremsat tl EIOPA, som analyserede de tl rådghed værende data og gennemførte en offentlg hørng før forelæggelsen af ovennævnte rådgvnng. Målet med denne forordnng er at fremme forskrngsselskabers nvesterng en bred vfte af skre nfrastrukturprojekter, herunder nnovatve projekter, systemer og net. Den nye nfrastrukturaktvklasse er således kke en opregnng af brancher eller ndustrer, men er defneret på grundlag af EIOPA's rådgvnng. EIOPA knytter sn rådgvnng en lste over teknske krterer tl den nye aktvklasse, som skrer, at anerkendte nvesternger har en bedre rskoprofl end andre akte- eller gældsnstrumentnvesternger. De tlsynsrelaterede kaptalkrav reduceres kun for nvesternger, som opfylder dsse krterer. De tlsynsmæssge krav forbundet med ntatvet er dermed opfyldt. DA 4 DA

5 Defntonen af den nye aktvklasse denne ændrng er overensstemmelse med EIOPA's rådgvnng og uden betydelge afvgelser Kernekrtererne for aktvklassen omfatter krav, som skrer en fornuftg forretnngsplan og nvestorernes rettgheder, og fokuserer på forudsgelge cash flow, stabltet stressstuatoner og aftalemæssge rammer, som skrer nvestorbeskyttelse. Den nye aktvklasse omfatter aktenvesternger samt forskellge nvestment grade-gældsnstrumenter og kke-ratede gældsnstrumenter. Non-nvestment grade-gældsnstrumenter er udelukket af forsgtghedshensyn. Kvalfkatonskategoren er begrænset tl nvesternger specal-purpose-enheder, som ejer, fnanserer, udvkler eller drver nfrastrukturaktver, der leverer eller støtter grundlæggende offentlge tjenester. Denne model er almndelg prakss forbndelse med nfrastrukturfnanserng, men omfatter kke erhvervslvets nvesternger nfrastrukturselskaber, som kke var omfattet af anvendelsesområdet for EIOPA's rådgvnng. Kommssonen vl vurdere, om der kan fastlægges krterer for selskabsstrukturer, som udfører de samme funktoner som nfrastrukturenheder, og hvs rskoprofl således kan retfærdggøre en tlsvarende redukton af kaptalkravene, med henblk på at udvde nfrastrukturaktvklassen tl sådanne eksponernger fremover. Kvalfcerede nfrastrukturnvesternger er defneret som et sæt af højnveaukrterer. Der gves kke en mere detaljeret vejlednng verfcerng af dsse krterer forbndelse med denne ændrng, da det prakss vl være forskrngs- og genforskrngsselskabernes ansvar at udvse rettdg omhu og skre, at dsse krterer opfyldes. Krterer, som kunne have ført tl en utlsgtet udelukkelse af skre nfrastrukturprojekter, blev ændret. Der gves en detaljeret oversgt over sådanne ændrnger nedenfor: I overensstemmelse med EIOPA's rådgvnng ndeholder nærværende forordnng krav om, at nfrastrukturprojekter, som er kvalfceret tl den nye aktvklasse, bør skabe forudsgelge cash flow, og den ndfører en detaljeret lste over de betngelser, som ndtægterne fra projektet skal opfylde for at opfylde dette krav. I EIOPA's rådgvnng begrænses de parter, som køber varer og tjenesteydelser fra nfrastrukturprojektet, dog tl regernger og nvestment grade-enheder. En række berørte parter påpegede, at denne betngelse vlle være uhensgtsmæssg tlfælde, hvor der leveres tjenesteydelser tl enheder, som let kan erstattes med andre enheder. Af denne årsag, og ford det overordnede mål er at mndske afhænggheden af eksterne kredtvurdernger, blev dette krterum udvdet tl også at omfatte de nævnte tlfælde. I EIOPA's rådgvnng kræves det, at nfrastrukturprojekter har en reservefond. En række berørte parter påpegede, at dette krav kke nødvendgvs er overensstemmelse med prakss ndustren, f.eks. tlfælde, hvor krav om reservekaptal allerede er medtaget bufferen for de anslåede omkostnnger tl et projekt. Følgelg blev dette krterum ændret for at gøre det mulgt at lade andre fnanserngsordnnger gøre det ud for reservekaptal. Hvs der kke er blevet foretaget en ekstern vurderng af et udpeget eksternt kredtvurderngsbureau 6 med henblk på en nvesterng kvalfceret nfrastruktur, fnder yderlgere krterer anvendelse for at skre, at rskoen forbundet med nvesterngen begrænses. Dsse krterer bør skre, at de ansvarlge for nfrastrukturprojektet sørger for professonel forvaltnng af projektet anlægsfasen, skrer tlstrækkelg redukton af anlægsrskoen, begrænser teknolog- og refnanserngsrsc og forbyder projektenheden at gå nd dervatpostoner 6 Som defneret artkel 13, nr. 40, drektv 2009/138/EF. DA 5 DA

6 spekulatonsøjemed. I EIOPA's rådgvnng foreslås det, at kke-ratede kvalfcerede nvesternger bør befnde sg et EØS- eller OECD-land, og at sådanne nvesternger bør være genstand for en vurderng af landets poltske og retlge rammes stabltet. En sådan vurderng blev kke anset for at være objektv eller nødvendg. I EIOPA's rådgvnng kræves det, at en kaptalnvestor, der fungerer som organserende nsttut for et nfrastrukturprojekt, skal have tlstrækkelg forvaltnngsekspertse og skre fnansel stabltet. En række berørte parter påpegede, at et sådant krterum unødgt vl begrænse omfanget af aktvklassen, f.eks. tlfælde, hvor en af kaptalnvestorerne har betydelg erfarng nden for teknolog og anlæg, mens en anden kaptalnvestor skrer den nødvendge fnanselle styrke. For at skre, at sådanne projekter kke uretmæssgt udelukkes, blev dette krterum ændret, således at en gruppe af kaptalnvestorer kan opfylde dette krterum fællesskab. Hvad angår kalbrerng af aktenvesternger kvalfceret nfrastruktur, har EIOPA foreslået et nterval på I den lave ende af dette nterval foretages der kalbrerng på grundlag af data vedrørende selskaber, der deltager PFI-projekter (PFI = prvate fnance ntatve) (f.eks. offentlgt-prvate partnerskaber), og det blev anset, at sådanne data vlle være mest relevante for aktvklassen for kvalfceret nfrastruktur, som er omfattet af krtererne. Hvad angår gældsnstrumentnvesternger, gjorde EIOPA brug af data, som vste, at nddrvelsesraten for nfrastrukturnvesternger er betydelgt højere end for andre af erhvervslvets nvesternger. På grundlag af denne dokumentaton tlrådede EIOPA en kalbrerng for den kredtrskorelaterede del af nfrastrukturgælden. EIOPA har også analyseret den lkvdtetsrelaterede del af kredtspændet og fundet dokumentaton for en lavere kredtrsko, hvs en nfrastrukturnvesterng beholdes ndtl udløb. Den kalbrerng af gældsnstrumentnvesternger nfrastruktur, som vedtages med nærværende retsakt, er baseret på en metode, der kombnerer de to tlgange, som EIOPA har udvklet. Hvad angår rskostyrng, tager EIOPA udgangspunkt velkendte krav Solvens II, men tlføjer en række bestemmelser om rettdg omhu og resultatovervågnng, som er specfkke for nfrastrukturaktver. Denne tlgang forekommer at være hensgtsmæssg på baggrund af det overordnede formål med dsse ændrnger og afspejles nærværende forordnng. Hvad angår ndplacerngen af europæske langsgtede nvesterngsfonde (ELTIF'er) som type 1-akter, kan konsekvensanalyserapporten for Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35 anses for at dække ændrngen vedrørende ELTIF'er nærværende forordnng. I rapporten drøftes specfkt behandlngen af forskrngsselskabers nvesternger europæske venturekaptalfonde, europæske socale værksætterfonde og europæske langsgtede nvesterngsfonde (selv om udkastet tl en forordnng 7 om fastlæggelse af en ramme for sdstnævnte endnu kke var blevet vedtaget på daværende tdspunkt). Ændrngen, som skal præcsere anvendelsen af foranstaltnngen vedrørende gradvs ndførelse af Solvens II-krav for akter købt før den 1. januar 2016, for så vdt angår akter forvaltede fonde, udgør en reakton på bemærknnger fra de berørte parter om, at der var behov for en præcserng af overgangsforanstaltnngens anvendelse tlfælde, hvor fonden kke kan være gennemsgtg. Der var behov for præcserng af anvendelsen god td før udgangen af Udvdelsen af overgangsforanstaltnngen, således at den også dækker type 2-akter, er en foranstaltnng, som vl forhndre et forstyrrende udsalg af unoterede akter umddelbart før anvendelsen af Solvens II den 1. januar Forordnng (EU) 2015/760 af 29. aprl 2015 om europæske langsgtede nvesterngsfonde. DA 6 DA

7 Ændrngen vedrørende MHF'er udgør en smpel tlpasnng af Solvens II tl europæsk lovgvnng, som er blevet vedtaget for nylg (drektv 2014/65/EU og forordnng (EU) nr. 600/2014), og der er således kke behov for nogen konsekvensanalyse. For at skre, at standardformlen fortsætter med at opfylde kravene artkel 101, stk. 2 og 3, drektv 2009/138/EF, vl Kommssonen revdere de metoder, antagelser og standardparametre, der anvendes tl beregnng af solvenskaptalkravet ved hjælp af standardformlen delegeret forordnng (EU) 2015/35, herunder de ændrnger, der ndføres ved nærværende forordnng Analyse af omkostnnger og fordele Omkostnngerne og fordelene ved fastlæggelse af mere detaljerede aktvklasser, f.eks. nfrastruktur og ELTIF'er, blev analyseret konsekvensanalyserapporten for Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35. Omkostnngerne forbundet med de valg, som Kommssonen har foretaget, er beskrevet rapporten og er alt væsentlgt forbundet med ndberetnngs- og gennemsgtghedskrav. Nærværende forordnng har ngen vrknnger for nævnte område. På den anden sde opnås der fordele for både forskrngsselskaber (kaptalkrav med større rskofølsomhed fører tl en mere drekte og umddelbar rskostyrng og bedre evne tl at foretage nvesternger med et mere stablt afkast) og samfundet som helhed (større nvesternger vækstfremmende sektorer, navnlg nfrastruktur og SMV'er). Dsse fordele anses for at mere end opveje omkostnngerne. Der er ngen konsekvenser for EU-budgettet. 3.2 Proportonaltet I overensstemmelse med prncppet artkel 29, stk. 4, Solvens II-drektvet tages der behørgt hensyn tl behovet for proportonaltet hele Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35, som fastlægger utallge forenklnger af kravene tl kvanttatve beregnnger, hvor dette er berettget af rscenes art, omfang og komplekstet. Dette afspejles også de specfkke ændrnger vedrørende ELTIF'er og overgangsforanstaltnngen for akter, som ndføres ved nærværende forordnng. I prncppet er forskrngsselskabers nvesternger, som besddes gennem en fond, omfattet af en gennemsgtghedsmetode, som ndebærer, at der beregnes kaptalkrav for hvert underlggende aktv fonden, som om nvestoren besad dem drekte. Hvs der kke kan anvendes en sådan gennemsgtghedsmetode, blver eksponernger mod fonde genstand for en strengere behandlng (type 2-akter). Af hensyn tl proportonalteten og effektvteten af den reducerede rskofaktor, der gælder for ELTIF'er, bestemmer nærværende forordnng, at forskrngsselskaber beholder fordelen ved behandlngen af type 1-akter, selv om en gven ELTIF kke er gennemsgtg. Nærværende forordnng fastsætter lgeledes en løsnng, hvor overgangsforanstaltnngen anvendes på aktekaptalkravet, hvs akterne besddes gennem en fond, og det vlle for omkostnngsfuldt at spore den pågældende købsdato. Bestemmelserne om den nye nfrastrukturaktvklasse ndebærer en specfk lavere beregnng, der er præcst rettet mod at tage hensyn tl dsse eksponerngers art, omfang og komplekstet og således tager hensyn tl proportonaltetsprncppet. 8 Betragtnng 150 den delegerede retsakt om Solvens II. DA 7 DA

8 Ændrngen vedrørende multlaterale handelsplatforme øger kke rammernes komplekstet, da den blot ndebærer, at dsse eksponernger flyttes tl en anden allerede ekssterende aktvklasse Solvens II-standardformlen. 3.3 Nærhedsprncppet Formålet med denne delegerede forordnng er at ndføre en ny aktvklasse, der er skræddersyet tl nvesterngsprojekter, med henblk på at fremme og tlskynde forskrngsselskaber tl at nvestere sådanne aktver. Medlemsstaterne kan kke alene træffe sådanne foranstaltnnger for yderlgere at tlskynde forskrngsselskaberne tl at nvestere nfrastrukturprojekter, da beregnngen og parametrene henhold tl solvenskaptalkravet er blevet fuldt harmonseret gennem Solvens II-drektvet og den dertl knyttede delegerede retsakt. Nærværende forordnng supplerer dsse rammer, samtdg med at proportonaltetsprncppet overholdes som nævnt ovenfor, og den er derfor overensstemmelse med nærhedsprncppet. 4. JURIDISKE ASPEKTER AF DEN DELEGEREDE RETSAKT 4.1 Artkel Ændrnger vedrørende behandlngen af kvalfcerede nfrastrukturnvesternger Nærværende forordnng ndfører begrebet "kvalfcerede nfrastrukturnvesternger", som nyder godt af en specfk behandlng. En generel defnton af nfrastrukturprojektenheder ndføres for første gang artkel 1 Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35 med fokus på specal purpose-enheder, som nvesterer fysske strukturer eller faclteter, systemer og net, der leverer eller støtter grundlæggende offentlge tjenester. En ny artkel 164a ndsættes for at specfcere kendetegnene ved "kvalfcerede nfrastrukturnvesternger". Lsten over kvalfkatonskrterer skal skre, at skre projekter er kvalfceret, uden at være unødvendgt restrktv. Nærværende forordnng ndfører en særlg behandlng af "kvalfcerede nfrastrukturnvesternger" form af akter forbndelse med solvenskaptalkravet. Artkel 168 ændres med henblk på at fastsætte et separat kaptalkrav for kvalfcerede nfrastrukturakter som supplement tl kaptalkravet for type 2-akter. Artkel 169 ændres for at fastsætte kalbrerngen tl et fald på 30 af kvalfcerede nfrastrukturnvesterngers værd. Nærværende forordnng ndfører også en særlg behandlng af "kvalfcerede nfrastrukturnvesternger" form af oblgatoner eller lån forbndelse med solvenskaptalkravet. Artkel 180 Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35 ændres for at gve dsse nvesternger en specfk kalbrerng alt afhænggt af kredtvurderngen af nfrastrukturprojektet. Investernger oblgatoner eller lån et nfrastrukturprojekt med en kredtkvaltet, der er lavere end trn 3, er kke omfattet af denne tlpassede kalbrerng, og en rskofaktor svarende tl kredtkvaltetstrn 3 bør anvendes, hvs et eksternt kredtvurderngsbureau kke har foretaget en kredtvurderng. Aktekaptalkravet fastsættes det nterval, der fastlægges ved en analyse baseret på prserne på en kurv af relevante noterede akter. De rskofaktorer, som fnder anvendelse på oblgatoner og lån, hdrører fra to tlpasnnger, som fremgår af EIOPA's rådgvnng, og som for det første tager hensyn tl, at nfrastrukturgæld er kendetegnet ved høje nddrvelsesrater, og for det andet, at der er større sandsynlghed for, at den beholdes tl udløb, end der er for andre nvesternger. DA 8 DA

9 Nærværende forordnng kombnerer den skræddersyede kalbrerng med bestemmelser vedrørende selskabets forvaltnng af den specfkke rsko. I henhold tl den nye artkel 261a kræves der passende rettdg omhu, før der foretages en kvalfceret nfrastrukturnvesterng, og regelmæssg gennemførelse af stresstest og en aktv- og passvforvaltnngspoltk, som skrer, at selskabet vedblver med at være stand tl at bevare nvesterngen ndtl udløb Ændrnger vedrørende behandlngen af nvesternger ELTIF'er I medfør af nærværende forordnng udvdes de gældende bestemmelser vedrørende specfk behandlng af europæske venturekaptalfonde og europæske socale værksætterfonde artkel 168, stk. 6, ltra a), og b), Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35 tl også at omfatte europæske langsgtede nvesterngsfonde. Med henblk herpå tlføjes der en bestemmelse artkel 168, stk. 6, der ndebærer, at akter, der besddes gennem ELTIF'er (eller andele eller kaptalandele ELTIF'er, hvor gennemsgtghedsmetoden kke kan anvendes), betragtes som type 1-akter, som tldeles en lavere rskofaktor standardformlen for solvenskaptalkravet. Dette valg støttes af analysen af den hstorske udvklng resultaterne for et prvat aktendeks (LPX NAV50), som blev foretaget med henblk på konsekvensanalysen. Dette benchmark er relevant, ford de fleste akter, der besddes gennem europæske venturekaptalfonde, europæske socale værksætterfonde og europæske langsgtede nvesterngsfonde, sandsynlgvs vl være unoterede. På grundlag af dette ndeks er value at rsk med et konfdensnveau på 99,5 set over et år tæt på 39. Dette retfærdggør behandlng af akter, der besddes gennem dsse fonde, som type 1-akter Ændrnger vedrørende behandlngen af akter, som handles gennem multlaterale handelsfaclteter Nærværende forordnng tager hensyn tl krafttrædelsen af drektv 2014/65/EU og forordnng (EU) nr. 600/2014, som skrede anvendelse af de samme regler på henholdsvs multlaterale handelsfaclteter og regulerede markeder. Artkel 168 Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35 ændres derfor for at gve akter, som handles gennem multlaterale handelsfaclteter, samme behandlng som akter, der handles på regulerede markeder, for så vdt angår solvenskaptalkravet Ændrnger vedrørende anvendelsesområdet for overgangsforanstaltnngen for akter Nærværende forordnng ændrer Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35 med henblk på at forhndre pludselge eller omfangsrge porteføljeomlægnnger på akteområdet, før Solvens II træder kraft. Artkel 173 ændres med henblk på at udvde den gradvse ndførelse over syv år af solvenskaptalkravet for akter købt før den 1. januar 2016 tl også at omfatte type 2-akter. For at skre, at akter, der besddes nsttutter for kollektve nvesternger, eller nvesternger pakket som fonde behandles på samme måde som akter, der besddes drekte, hvad angår denne overgangsforanstaltnng, ændres artkel 173 også for at ndføre en forenklet metode tlfælde, hvor det på grund af offentlggørelsesregler eller out-of-cost-overvejelser, vlle være umulgt for fondsforvalteren at spore akternes købsdato. I så fald kan selskabet hvert år foretage et skøn over den andel af akterne, som blev købt før den 1. januar 2016, og anvende overgangsforanstaltnngen på denne del af fonden Ændrng af små redaktonelle fejl Denne artkel medfører også ændrnger af Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35, som har tl formål at korrgere små redaktonelle fejl. I det følgende ses de vgtgste rettelser, der ndføres for at undgå fejlfortolknng af teksten: DA 9 DA

10 Præcserng af konsekvenserne, hvad angår værdansættelsesmetoder, når et tlknyttet selskab udelukkes fra koncerntlsynet, alle tlfælde, hvor den koncerntlsynsførende kan træffe afgørelse om en sådan udelukkelse (jf. artkel 1, stk. 2). Når Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35 henvser tl konsolderngsmetoden drektv 2002/87/EF, bør dette, for så vdt angår strategsk deltagelse fnanserngs- og kredtnsttutter, kke forstås, som om det kræves, at koncernen også er et fnanselt konglomerat underkastet supplerende tlsyn overensstemmelse med nævnte drektv (jf. artkel 1, stk. 3). Hvad angår aggregerede statstske data, skabes der overensstemmelse mellem rapporterngsfrsterne, og derfor skal offentlggørelser før den 31. december 2020 omfatte data for alle foregående år fra den 1. januar Artkel 316, stk. 2, delegeret forordnng (EU) 2015/35 bør derfor ændres (jf. artkel 1, stk. 12). 4.2 Artkel 2: Rettelse af typografske fejl Nærværende forordnng retter også en række typografske fejl den delegerede retsakt om Solvens II. DA 10 DA

11 KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af om ændrng af Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35 for så vdt angår beregnng af lovplgtge kaptalkrav for en række aktvkategorer, som besddes af forskrngs- og genforskrngsselskaber (EØS-relevant tekst) EUROPA-KOMMISSIONEN HAR under henvsnng tl traktaten om Den Europæske Unons funktonsmåde, under henvsnng tl Europa-Parlamentets og Rådets drektv 2009/138/EF om adgang tl og udøvelse af forskrngs- og genforskrngsvrksomhed 9, særlg artkel 31, stk. 4, artkel 75, stk. 2 og 3, artkel 92, stk. 1a, artkel 111, stk. 1, ltra b), c), og m), og artkel 308b, stk. 13, og ud fra følgende betragtnnger: (1) Investerngsplanen for Europa, som blev vedtaget af Kommssonen november 2014, fokuserer på at fjerne hndrnger for nvesternger, at gve synlghed og teknsk bstand tl nvesterngsprojekter og at gøre mere ntellgent brug af nye og ekssterende fnanselle ressourcer. Som en del af denne plan tager etablerngen af Den Europæske Fond for Strategske Investernger (EFSI) medfør af Europa-Parlamentets og Rådets forordnng (EU) 2015/ sgte på at afhjælpe det aktuelle nvesterngsunderskud EU ved at rejse prvate mdler tl strategske nvesternger, som markedet kke kan fnansere på egen hånd. Fonden vl yde støtte tl strategske nvesternger nfrastruktur samt rskofnanserng tl små vrksomheder. Samtdg vl arbejdet vedrørende etablerng af en kaptalmarkedsunon styrke den fnanselle ntegraton og bdrage tl at øge væksten og konkurrenceevnen EU. (2) For at bdrage tl dsse mål samt Unonens målsætnng om langsgtet bæredygtg vækst bør nvesternger foretaget af forskrngsselskaber, som er store nsttutonelle nvestorer, nfrastruktur eller gennem EFSI fremmes. For at lette sådanne nvesternger bør der fastlægges en ny aktvklasse for nfrastrukturnvesternger nden for de rammer, som fastlægges ved drektv 2009/138/EF. Parallel ndførelse af et ntatv af denne type og EFSI bør øge de samlede vrknnger for vækst og arbejdspladser Unonen. (3) Kommssonen anmodede om og modtog teknsk rådgvnng fra Den Europæske Tlsynsmyndghed for Forskrngs- og Arbejdsmarkedspensonsordnnger vedrørende krtererne og kalbrerng af den nye aktvklasse for nfrastrukturnvesternger. (4) I overensstemmelse med målet for nvesterngsplanen for Europa om at støtte nvesternger, der bdrager tl at styrke Europas nfrastruktur, med særlg fokus på 9 10 EUT L 335 af , s. 1. Europa-Parlamentets og Rådets forordnng (EU) 2015/1017 af 25. jun 2015 om Den Europæske Fond for Strategske Investernger, Det Europæske Centrum for Investerngsrådgvnng og Den Europæske Portal for Investerngsprojekter og om ændrng af forordnng (EU) nr. 1291/2013 og (EU) nr. 1316/2013 Den Europæske Fond for Strategske Investernger (EUT L 169 af , s. 1). DA 11 DA

12 etablerng af et mere ndbyrdes sammenhængende ndre marked, bør den nye nfrastrukturaktvklasse kke være begrænset tl specfkke sektorer eller fysske strukturer, men omfatte alle systemer og net, som leverer eller støtter grundlæggende offentlge tjenester. (5) For at skre, at nfrastrukturaktvklassen er effektvt afgrænset tl nfrastrukturnvesternger, bør kvalfcerede nfrastrukturaktver være ejet, fnanseret, udvklet eller drevet af en nfrastrukturenhed, som kke udfører andre funktoner. (6) Den nye nfrastrukturaktvklasse bør være omfattet af krterer, som skrer, at nfrastrukturnvesterngerne udvser en sund rskoprofl, hvad angår deres modstandsdygtghed over for stress, cash flowenes forudsgelghed og beskyttelse nden for de kontraktuelle rammer. Hvs det kan dokumenteres, at nfrastrukturnvesterngerne udvser en bedre rskoprofl end andre af erhvervslvets nvesternger, bør kaptalkravene delmodulet for kredtspændsrsc og aktersc standardformlen reduceres. (7) Infrastrukturprojektenheden bør sørge for kontraktuelle rammer, som skrer nvestorerne en høj grad af beskyttelse, herunder bestemmelser, der beskytter mod tab forbndelse med afslutnng af projektet, som kunne udløses af en købsaftales ophør, for den part, som har ndgået aftale om køb af varer og tjenesteydelser. Der bør fndes fnanserngsordnnger, som er tlstrækkelge tl at dække kravene om reservekaptal og drftskaptal. (8) For at reducere rskoen for långvere bør der etableres en tlstrækkelg grad af kontrol over nfrastrukturprojektenheden, herunder skkerhed aktver og akter samt begrænsnng af anvendelsen af cash flow og aktvteter. (9) Hvs kalbrerngen for nvesternger oblgatoner og lån reduceres på grundlag af den antagelse, at de fleste nfrastrukturnvesternger bevares ndtl udløb, bør forskrngseller genforskrngsselskabet være stand tl at påvse, at den kan gøre det. (10) For at tlskynde tl nfrastrukturnvesternger med høje nddrvelsesrater bør den nye aktvklasse være begrænset tl nvestment grade-gældsnstrumenter, og prvlegeret gæld bør kun være omfattet, hvs der kke er foretaget en ekstern vurderng. For at skre overensstemmelse med de rammer for akter, der er fastlagt ved drektv 2009/138/EF, bør medtagelse af nfrastrukturaktver denne nye aktvklasse kke desto mndre kke afhænge af, hvorvdt der er foretaget en ekstern vurderng af nfrastrukturenheden. (11) Hvs der kke er blevet foretaget en ekstern vurderng af et udpeget eksternt kredtvurderngsbureau med henblk på en nvesterng kvalfceret nfrastruktur, bør yderlgere krterer fnde anvendelse for at skre, at rskoen forbundet med nvesterngen begrænses. Dsse krterer bør skre professonel forvaltnng af projektet anlægsfasen, skre tlstrækkelg redukton af anlægsrskoen, begrænse drfts- og refnanserngsrsc og forhndre projektets anvendelse forbndelse med dervatpostoner spekulatonsøjemed. (12) Hvs der kke er blevet foretaget en ekstern vurderng af et udpeget eksternt kredtvurderngsbureau med henblk på en nvesterng kvalfceret nfrastruktur, bør det skres, at nfrastrukturprojektet gennemføres et stablt poltsk mljø. (13) Projekter baseret på nnovatv teknolog eller nnovatvt desgn bør være kvalfcerede tl at være omfattet af den nye aktvklasse for at skre, at EU fortsat kan sgte efter at være med helt fremme den teknologske udvklng. For at skre, at projekter baseret på nnovaton er skre, bør forskrngsselskaber udvse rettdg omhu med henblk på at DA 12 DA

13 kontrollere, at teknologen afprøves. Dette kan omfatte afprøvnng af prototyper, plotafprøvnnger og andre former for afprøvnng for at påvse, at projektets teknolog og desgn er gennemprøvet. (14) Det fremgår af EIOPA's teknske rådgvnng, at kombnatonen af dsse krterer overordnet set skrer, at der etableres et tlsynsmæssgt sundt system, da de nfrastrukturaktver, der nyder godt af en redukton af kaptalkravene er skrere og mndre volatle end sammenlgnelge nvesternger foretaget af erhvervslvet. (15) EIOPA har analyseret data om nfrastrukturaktendeks, noterede nfrastrukturakter og PFI-selskaber. Det blev konkluderet, at et nterval på for stress forbndelse med nfrastruktur var tlrådelgt. I overensstemmelse med målsætnngen for nvesterngsplanen for Europa om at fremme nvesternger realøkonomen vælges der en kalbrerng på 30 for den nye nfrastrukturaktvklasse, da denne kalbrerng gver de mest effektve nctamenter tl at nvestere nfrastruktur. (16) I overensstemmelse med EIOPA's rådgvnng bør den symmetrske justerng af aktekaptalkravet anvendes på stressfaktoren for nfrastrukturakter på baggrund af en pro-rata-beregnng. (17) Reduktonen af kaptalkravene delmodulet for kredtspændsrsc bør tage hensyn tl, at der forelgger dokumentaton for, at nfrastrukturnvesternger udvser bedre nddrvelsesrater end erhvervsoblgatoner og er mndre følsomme over for bredere økonomske faktorer. For den nye aktvklasse bør stress over for kredtspændrscenes kredtkomponent følgelg reduceres overensstemmelse med den kalbrerng, som EIOPA foreslår. For at tage hensyn tl kvalfkatonskrteret om, at nfrastrukturnvesterngen kan bevares ndtl udløb, bør stress over for kredtspændrscenes lkvdtetskomponent også reduceres. (18) Hvs stressfaktoren for kredtspændets lkvdtetskomponent reduceres for kvalfcerede nfrastrukturnvesternger, bør denne redukton også anvendes på aktver matchtlpasnngsporteføljen, det dobbelttællng af den reducerede lkvdtetsrsko dog skal undgås. Derfor bør den stressfaktor for kredtspændet, som fnder anvendelse på de kvalfcerede nfrastrukturaktver matchtlpasnngsporteføljen, enten være den reducerede stressfaktor, som fnder anvendelse på matchtlpasnngsaktver, eller stressfaktoren for kredtspændet for kvalfcerede nfrastrukturaktver, alt efter hvad der er lavest. (19) En mere hensgtsmæssg behandlng af forskrngs- og genforskrngsselskabers nvesternger fonde som omhandlet Europa-Parlamentets og Rådets forordnng (EU) 2015/ bør skres overensstemmelse med behandlngen af nvesternger europæske venturekaptalfonde og europæske socale værksætterfonde, som allerede er fastsat artkel 168 Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/ (20) I de senere år er fnanselle nstrumenter stgende omfang blevet handlet på multlaterale handelsfaclteter (MHF'er). Europa-Parlamentets og Rådets drektv Europa-Parlamentets og Rådets drektv (EU) 2015/760 af 29. aprl 2015 om europæske langsgtede nvesterngsfonde (EUT L 123 af , s. 98). Kommssonens delegerede forordnng (EU) 2015/35 af 10. oktober 2014 om supplerende regler tl Europa-Parlamentets og Rådets drektv 2009/138/EF om adgang tl og udøvelse af forskrngs- og genforskrngsvrksomhed (Solvens II) (EUT L 12 af , s. 1). DA 13 DA

14 2014/65/EU 13 skrer, at MHF'er er underkastet de samme krav som regulerede markeder, hvad angår de personer, der kan accepteres som medlemmer eller deltagere. Europa-Parlamentets og Rådets forordnng (EU) nr. 600/ pålægger også MHF'er og regulerede markeder de samme gennemsgtghedskrav. For at tage hensyn tl MHF'ers øgede betydnng og konvergens mellem de regler, der fnder anvendelse på henholdsvs MHF'er og regulerede markeder, bør eksponernger, der handles på en MHF, betragtes som type 1-akter delmodulet for aktersc. (21) Europa-Parlamentets og Rådets drektv 2014/51/EU 15 ndførte en overgangsforanstaltnng, som fnder anvendelse på aktenvesternger foretaget før den 1. januar For at undgå at gve nctamenter tl en betydelg afvklng af nvesternger unoterede akter, før de rammer, som fastsættes ved drektv 2009/138/EF, træder kraft, bør overgangsforanstaltnngens anvendelsesområde kke begrænses tl noterede akter. (22) For at mulggøre en forholdsmæssg behandlng af akter, som besddes nsttutter for kollektve nvesternger, eller nvesternger pakket som fonde, hvor gennemsgtghedsmetoden kke kan anvendes, præcserer nærværende forordnng endvdere, at den artkel 308b, stk. 13, drektv 2009/138/EF omhandlede overgangsforanstaltnng fnder anvendelse på den del af akterne, der besddes nsttutter for kollektve nvesternger, eller nvesternger pakket som fonde overensstemmelse med den tlstræbte allokerng af det underlggende aktv, forudsat at selskabet har mulghed for at foretage en sådan tlstræbt allokerng. Dette gver selskaberne mulghed for at foretage et skøn over den andel af akterne, som fondsforvalteren har købt før den 1. januar 2016, hvs det er umulgt at spore dsse køb på grund af begrænsnnger som følge af offentlggørelsesregler, eller ford det er urmelgt omkostnngsfuldt. Derefter skal andelen af akter, som er omfattet af overgangsforanstaltnngen, reduceres hvert år proportonelt med aktvernes omsætnngshastghed nsttuttet for kollektve nvesternger eller nden for rammerne af de nvesternger, der er pakket som fonde. (23) Der forekommer delegeret forordnng (EU) 2015/35 en række små redaktonelle fejl, som bør rettes. (24) Navnlg fastlægger delegeret forordnng (EU) 2015/35 værdansættelsesmetoden for besddelser tlknyttede selskaber, som er udelukket fra koncerntlsynet, eller trækkes fra det kaptalgrundlag, der kan ndgå koncernsolvensen. Konsekvenserne, hvad angår værdansættelse af besddelser tlknyttede selskaber, bør være de samme uanset grunden tl, at et gvet tlknyttet selskab er udelukket fra koncerntlsynet, og følgelg bør alle tlfælde, hvor et tlknyttet selskab kan være udelukket fra koncerntlsynet, dækkes. Artkel 13 bør derfor ændres Europa-Parlamentets og Rådets drektv 2014/65/EU af 15. maj 2014 om markeder for fnanselle nstrumenter og om ændrng af drektv 2002/92/EF og drektv 2011/61/EU (EUT L 173 af , s. 349). Europa-Parlamentets og Rådets forordnng (EU) nr. 600/2014 af 15. maj 2014 om markeder for fnanselle nstrumenter og om ændrng af forordnng (EU) nr. 648/2012 (EUT L 173 af , p. 84). Europa-Parlamentets og Rådets drektv 2014/51/EU af 16. aprl 2014 om ændrng af drektv 2003/71/EF og 2009/138/EF samt forordnng (EF) nr. 1060/2009, (EU) nr. 1094/2010 og (EU) nr. 1095/2010 for så vdt angår de beføjelser, der er tllagt den europæske tlsynsmyndghed (Den Europæske Tlsynsmyndghed for Forskrngs- og Arbejdsmarkedspensonsordnnger) og den europæske tlsynsmyndghed (Den Europæske Værdpaprtlsynsmyndghed) (EUT L 153 af , s. 1). DA 14 DA

15 (25) Hvad angår strategsk deltagelse fnanserngs- og kredtnsttutter, bør det, når der henvses tl metode 1 Europa-Parlamentets og Rådets drektv 2002/87/EF 16, kke betyde, at koncernen også skal anerkendes som et konglomerat og underkastes supplerende tlsyn henhold tl nævnte drektv. For at anvende undtagelsen er det tlstrækkelgt, at fnanserngs- eller kredtnsttuttet medtages beregnngen af koncernsolvensen, jf. drektv 2009/138/EF. Begge konsolderngsmetoder - henholdsvs drektv 2002/87/EF og drektv 2009/138/EF - anses for at være ækvvalente, jf. artkel 8 Kommssonens delegerede forordnng (EU) nr. 342/ Artkel 68, stk. 3, delegeret forordnng (EU) 2015/35 bør derfor ændres. (26) Hvad angår aggregerede statstske data, skabes der overensstemmelse mellem rapporterngsfrsterne, og derfor skal offentlggørelser før den 31. december 2020 omfatte data for alle foregående år fra den 1. januar Artkel 316, stk. 2, delegeret forordnng (EU) 2015/35 bør derfor ændres. (27) Delegeret forordnng (EU) 2015/35 ndeholder også et antal typografske fejl, herunder f.eks. fejlagtge nterne krydsreferencer, som bør korrgeres. (28) Ved anvendelsen af bestemmelserne nærværende forordnng bør der tages hensyn tl arten, omfanget og kompleksteten af de rsc, der er forbundet med et forskrngseller genforskrngsselskabs vrksomhed. Den byrde og komplekstet, som pålægges forskrngsselskaber, bør stå et rmelgt forhold tl deres rskoprofl. Ved anvendelsen af bestemmelserne denne forordnng bør oplysnnger, der kan påvrke beslutnnger eller bedømmelser hos de tlsgtede brugere af sådanne oplysnnger, anses for at være væsentlge. (29) For at øge retsskkerheden om tlsynsordnngen, før Solvens II-ordnngen fnder fuld anvendelse den 1. januar 2016, er det vgtgt at skre, at denne forordnng træder kraft så hurtgt som mulgt VEDTAGET DENNE FORORDNING: Artkel 1 Ændrngsbestemmelser I Kommssonens delegerede forordnng (EU) nr. 2015/35 foretages følgende ændrnger: 1. I artkel 1 ndsættes følgende nr. 55a) og 55b): "55a. "nfrastrukturaktver": fysske strukturer eller faclteter, systemer og net, der leverer eller støtter grundlæggende offentlge tjenester 55b. "nfrastrukturprojektenhed": en enhed, der kke har tlladelse tl at udøve nogen anden aktvtet end at eje, fnansere, udvkle eller drve nfrastrukturaktver, og hvs prmære klde tl betalng af långvere og kaptalnvestorer er ndkomsten fra de fnanserede aktver" 2. I artkel 13 foretages følgende ændrnger: Europa-Parlamentets og Rådets drektv 2002/87/EF af 16. december 2002 om supplerende tlsyn med kredtnsttutter, forskrngsselskaber og nvesterngsselskaber et fnanselt konglomerat og om ændrng af Rådets drektv 73/239/EØF, 79/267/EØF, 92/49/EØF, 92/96/EØF, 93/6/EØF og 93/22/EØF samt Europa-Parlamentets og Rådets drektv 98/78/EF og 2000/12/EF (EUT L 35 af , s. 1). Kommssonens delegerede forordnng (EU) nr. 342/2014 af 21. januar 2014 om supplerende regler tl Europa-Parlamentets og Rådets drektv 2002/87/EF og tl Europa-Parlamentets og Rådets forordnng (EU) nr. 575/2013 for så vdt angår regulerngsmæssge teknske standarder for anvendelse af beregnngsmetoderne for kaptalkrav fnanselle konglomerater (EUT L 100 af , s. 1) DA 15 DA

16 a) Stk. 2, ltra a), affattes således: "a) selskaber, som er udelukket fra anvendelsesområdet for koncerntlsyn henhold tl artkel 214, stk. 2, drektv 2009/138/EF" b) Stk. 6 affattes således: "6. Hvs krtererne denne forordnngs artkel 9, stk. 4, er opfyldt, og hvs det kke er mulgt at anvende værdansættelsesmetoderne som omhandlet stk. 1, ltra a) og b), kan beholdnnger tlknyttede selskaber værdansættes på grundlag af den værdansættelsesmetode, som forskrngs- eller genforskrngsselskaber benytter tl at udarbejde årseller koncernregnskaber. I sådanne tlfælde trækker det deltagende selskab værden af goodwll og andre mmaterelle aktver, som vlle blve værdansat tl nul overensstemmelse med denne forordnngs artkel 12, stk. 2, fra værden af det tlknyttede selskab." 3. Artkel 68, stk. 3, affattes således: "3. Uanset stk. 1 og 2 fratrækker forskrngs- og genforskrngsselskaber kke de strategske kaptalnteresser som omhandlet artkel 171, som er omfattet af beregnngen af koncernsolvens på grundlag af metode 1 som angvet blag I tl drektv 2002/87/EF eller på grundlag af metode 1 som angvet artkel 230 drektv 2009/138/EF." 4. I afsnt I, kaptel V, afdelng 5, ndsættes som underafdelng 1a: "Underafdelng 1a Kvalfcerede nfrastrukturnvesternger Artkel 164a Kvalfcerede nfrastrukturnvesternger 1. I denne forordnng forstås ved "kvalfcerede nfrastrukturnvesternger" nvesternger nfrastrukturprojektenheder, der opfylder følgende krterer: a) nfrastrukturprojektenheden kan opfylde sne betalngsforplgtelser vedvarende stressstuatoner, som har betydnng for rskoen ved projektet b) de cash flow, som nfrastrukturprojektet skaber tl långverne og kaptalnvestorerne, er forudsgelge c) nfrastrukturaktverne og nfrastrukturprojektenheden er underlagt aftalemæssge rammer, der skrer långverne og kaptalnvestorerne en høj grad af beskyttelse, herunder følgende: a) hvs nfrastrukturprojektenhedens ndtægter kke kommer fra et stort antal brugere, skal de aftalemæssge rammer ndeholde bestemmelser, der effektvt beskytter långverne og kaptalnvestorerne mod tab, som skyldes, at projektet afsluttes af den part, der ndvllger at købe de varer og tjenester, som nfrastrukturprojektenheden leverer b) nfrastrukturprojektenheden har en tlstrækkelg stor reservefond eller anden fnanserngsordnng tl at opfylde projektkravene om reservekaptal og drftskaptal. Hvs der er nvesteret oblgatoner eller lån, skal de aftalemæssge rammer desuden omfatte følgende: DA 16 DA

17 ) långverne har, så vdt den gældende lovgvnng tllader det, skkerhed alle de aktver og aftaler, der er nødvendge for projektets drft ) ) v) akter stlles som skkerhed for långverne, så de er stand tl at overtage kontrollen med nfrastrukturprojektenheden, nden mslgholdelse ndtræffer der er begrænsnnger for anvendelsen af nettolkvdteten fra drften efter oblgatorske betalnger tl andre formål end gældsafvklng der er kontraktmæssge begrænsnnger på nfrastrukturprojektenhedens mulgheder for at udføre aktvteter, der kan skade långverne, og det betyder bl.a., at der kke kan ydes nye lån uden de ekssterende långveres tlladelse d) hvs der er nvesteret oblgatoner eller lån, kan forskrngs- eller genforskrngsselskabet over for den tlsynsførende godtgøre, at det er stand tl at bevare nvesterngen ndtl udløb e) hvs der er nvesteret oblgatoner, for hvlke der kke forelgger en kredtvurderng fra et udpeget ECAI, har nvesterngsnstrumentet forrang frem for alle andre fordrnger end lovbestemte fordrnger og dervatmodparters fordrnger f) hvs der er nvesteret akter, oblgatoner eller lån, for hvlke der kke forelgger en kredtvurderng fra et udpeget ECAI, er følgende krterer opfyldt: ) nfrastrukturaktverne og nfrastrukturprojektenheden befnder sg EØS eller OECD ) ) v) hvs nfrastrukturprojektenheden er opbygnngsfasen, skal følgende krterer være opfyldt af kaptalnvestoren, eller hvs der er tale om mere end én kaptalnvestor, skal følgende krterer være opfyldt af gruppen af kaptalnvestorer set under ét: kaptalnvestorerne har tdlgere med succes styret nfrastrukturprojekter og besdder den relevante ekspertse der er lav rsko for, at kaptalnvestorerne mslgholder deres forplgtelser, eller der er lav rsko for, at nfrastrukturprojektenheden lder betydelge tab på grund af kaptalnvestorernes mslgholdelse kaptalnvestorerne tlskyndes va nctamenter tl at beskytte nvestorernes nteresser nfrastrukturprojektenheden har ndført mekansmer, der skrer, at projektet gennemføres overensstemmelse med de specfkatoner, det budget eller den dato for afslutnng, der er aftalt hvs drftsrskoen er betydelg, styres den forsvarlgt v) nfrastrukturprojektenheden anvender gennemprøvet teknolog og desgn v) kaptalstrukturen nfrastrukturprojektenheden gør det mulgt for den at afvkle sn gæld v) nfrastrukturprojektenhedens refnanserngsrsko er lav v) nfrastrukturprojektenheden anvender kun dervater tl at reducere rsc. DA 17 DA

18 2. For så vdt angår stk. 1, ltra b), anses de cash flow, som skabes tl långverne og kaptalnvestorerne kke for at være forudsgelge, medmndre alle ndtægter, bortset fra en ubetydelg del, opfylder følgende betngelser: a) et af følgende krterer er opfyldt: ) ndtægterne er baseret på tlgængelghed ) ) v) ndtægterne er underlagt afkastregulerng ndtægterne er underlagt en take-or-pay-kontrakt output eller anvendelse og prs opfylder hver sær ét af følgende krterer: det eller de er reguleret/regulerede det eller de er kontraktmæssgt fastsat det eller de er tlstrækkelgt forudsgelgt/forudsgelge som følge af en lav efterspørgselsrsko b) hvs nfrastrukturprojektenhedens ndtægter kke fnanseres va betalng fra et stort antal brugere, skal den part, der ndvllger at købe de varer eller tjenester, som nfrastrukturprojektenheden leverer, være én af følgende: ) en enhed, der er opført artkel 180, stk. 2, denne forordnng ) en regonal regerng eller lokal myndghed, der er opført den henhold tl artkel 109a, stk. 2, ltra a), drektv 2009/138/EF vedtagne forordnng ) en enhed med en ECAI-kredtkvaltetsvurderng på mndst 3 v) en enhed, der kan erstattes af en anden, uden væsentlge ændrnger ndtægtsnveauet eller tdsplanen for ndtægterne." 5. I artkel 168 foretages følgende ændrnger: a) Stk. 1, 2 og 3 affattes således: "1. Det artkel 105, stk. 5, andet afsnt, ltra b), drektv 2009/138/EF omhandlede delmodul for aktersc omfatter et rskodelmodul for type 1- akter, et rskodelmodul for type 2-akter og et rskodelmodul for kvalfcerede nfrastrukturakter. 2. Type 1-akter omfatter akter, som er noteret på regulerede markeder lande, der er medlem af Det Europæske Økonomske Samarbejdsområde (EØS) eller Organsatonen for Økonomsk Samarbejde og Udvklng (OECD), eller som handles på multlaterale handelsfaclteter (som omhandlet artkel 4, stk. 1, nr. 22), drektv 2014/65/EU), hvs hjemsted eller hovedsæde lgger en EU-medlemsstat. 3. Type 2-akter omfatter akter, som kke er omhandlet stk. 2, råvarer og andre alternatve nvesternger. De omfatter også alle de aktver, som kke er omfattet af delmodulet for rentersc, delmodulet for ejendomsrsc eller delmodulet for kredtspændsrsc, herunder de artkel 84, stk. 1 og 2, omhandlede aktver og ndrekte eksponernger, hvs en gennemsgtg tlgang kke er mulg, og forskrngs- eller genforskrngsselskabet kke gør brug af bestemmelserne artkel 84, stk. 3." b) Som stk. 3a ndsættes: DA 18 DA

19 "3a. Kvalfcerede nfrastrukturakter omfatter aktenvesternger nfrastrukturprojektenheder, der opfylder de krterer, som er angvet artkel 164a." c) Stk. 4 affattes således: "4. Kaptalkravet for aktersc er lg med følgende: ' SCR hvor: equty SCR SCR 2 type equtes a) SCR type1equtes betegner kaptalkravet for type 1-akter b) SCR type2equtes betegner kaptalkravet for type 2-akter c) SCR qunf betegner kaptalkravet for kvalfcerede nfrastrukturakter." d) I stk. 6 foretages følgende ændrnger: ) Ltra a) og b) affattes således: "a) akter, som kke er kvalfcerede nfrastrukturakter, og som besddes nsttutter for kollektve nvesternger, der er kvalfcerede socale værksætterfonde som omhandlet artkel 3, ltra b), Europa- Parlamentets og Rådets forordnng (EU) nr. 346/ , hvs gennemsgtghedsmetoden denne forordnngs artkel 84 er mulg for alle eksponernger nsttuttet for kollektve nvesternger, eller andele eller kaptalandele dsse fonde, hvs gennemsgtghedsmetoden kke er mulg for alle eksponernger nsttuttet for kollektve nvesternger b) akter, som kke er kvalfcerede nfrastrukturakter, og som besddes nsttutter for kollektve nvesternger, der er kvalfcerede venturekaptalfonde som omhandlet artkel 3, ltra b), Europa- Parlamentets og Rådets forordnng (EU) nr. 345/ , hvs gennemsgtghedsmetoden denne forordnngs artkel 84 er mulg for alle eksponernger nsttuttet for kollektve nvesternger, eller andele eller kaptalandele dsse fonde, hvs gennemsgtghedsmetoden kke er mulg for alle eksponernger nsttuttet for kollektve nvesternger" ) Ltra c), nr. ), affattes således: ") akter, som kke er kvalfcerede nfrastrukturakter, og som besddes de fonde, hvs gennemsgtghedsmetoden denne forordnngs artkel 84 er mulg for alle eksponernger den alternatve nvesterngsfond" ) Følgende ltra d) tlføjes: type1 equtes SCR SCR SCR SCR 2 type2equtes type2equtes "d) akter, som kke er kvalfcerede nfrastrukturakter, og som besddes nsttutter for kollektve nvesternger, der er godkendt som europæske langsgtede nvesterngsfonde som omhandlet forordnng (EU) nr. 2015/760, hvs gennemsgtghedsmetoden denne forordnngs artkel 84 er mulg for alle eksponernger nsttuttet for kollektve qunf qunf Europa-Parlamentets og Rådets forordnng (EU) Nr. 346/2013 af 17. aprl 2013 om europæske socale værksætterfonde (EUT L 115 af , s. 18). Europa-Parlamentets og Rådets forordnng (EU) Nr. 345/2013 af 17. aprl 2013 om europæske venturekaptalfonde (EUT L 115 af , s. 1). DA 19 DA

20 nvesternger, eller andele eller kaptalandele dsse fonde, hvs gennemsgtghedsmetoden kke er mulg for alle eksponernger nsttuttet for kollektve nvesternger." 6. I artkel 169 ndsættes som stk. 3: "3. Kaptalkravet for kvalfcerede nfrastrukturakter som omhandlet denne forordnngs artkel 168 er lg med det tab basskaptalgrundlaget, som vlle følge af følgende umddelbare fald: a) et umddelbart fald på 22 værden af nvesternger kvalfcerede nfrastrukturakter tlknyttede selskaber henhold tl artkel 212, stk. 1, ltra b), og artkel 212, stk. 2, drektv 2009/138/EF, hvs dsse nvesternger er af strategsk art b) et umddelbart fald på summen af 30 og 77 af den symmetrske justerng som omhandlet nærværende forordnngs artkel 172 værden af nvesternger kvalfcerede nfrastrukturakter, som kke er af de typer, der er omhandlet ltra a)." 7. I artkel 170 ndsættes som stk. 3: "3. Hvs et forskrngs- eller genforskrngsselskab har fået tlsynsmæssg godkendelse tl at anvende bestemmelserne artkel 304 drektv 2009/138/EF, er kaptalkravet for kvalfcerede nfrastrukturakter lg med det tab basskaptalgrundlaget, som vlle følge af følgende umddelbare fald: a) 22 værden af kvalfcerede nfrastrukturakter svarende tl vrksomheden som omhandlet artkel 304, stk. 1, nr. ), drektv 2009/138/EF b) 22 værden af nvesternger kvalfcerede nfrastrukturakter tlknyttede selskaber henhold tl artkel 212, stk. 1, ltra b), og artkel 212, stk. 2, drektv 2009/138/EF, hvs dsse nvesternger er af strategsk art c) summen af 30 og 77 af den symmetrske justerng som omhandlet nærværende forordnngs artkel 172 værden af nvesternger kvalfcerede nfrastrukturakter, som kke er af de typer, der er omhandlet ltra a) og b)." 8. I artkel 171 affattes den ndledende sætnng således: "For så vdt angår artkel 169, stk. 1, ltra a), stk. 2, ltra a), og stk. 3, ltra a), samt artkel 170, stk. 1, ltra b), stk. 2, ltra b) og stk. 3, ltra b) er aktenvesternger af strategsk art aktenvesternger, hvs det deltagende forskrngs- eller genforskrngsselskab udvser følgende:" 9. Artkel 173 affattes således: "Artkel 173 Krterer for anvendelse af overgangsforanstaltnng for standardaktersc 1. Overgangsforanstaltnngen for standardaktersc som omhandlet artkel 308b, stk. 13, drektv 2009/138/EF fnder kun anvendelse på akter, som blev købt den 1. januar 2016 eller tdlgere, og som kke er underlagt løbetdsbaserede aktersc henhold tl drektvets artkel 304. DA 20 DA