Fremtiden for det danske realkreditmarked. Henrik Hjortshøj Nielsen Vicedirektør Finansafdelingen

Transkript

1 Fremtiden for det danske realkreditmarked Henrik Hjortshøj Nielsen Vicedirektør Finansafdelingen SDO investorseminar, 7. Juni

2 Disposition Lovgivningen i hus næsten Betydning for udlånet Konsekvenser på fundingmarkedet Nykredit konkluderer 2

3 Status på lovivning EU-regulering og ønske fra Finansrådet og regeringen Lovgivning vedtaget 29. maj med ikrafttræden 1. Juli Betænkning fra 22. maj skærper forbrugerbeskyttelse Sekundær lovgivning forventes på plads i juni Balanceprincip? Overgangsordning frem til 1. januar 2008 Lovforberedende arbejde Udkast til lovforslag Lovforslag fremsat Lovforslag vedtaget Loven træder i kraft Al udstedelse efter nye regler 1. halvår halvår marts maj juli januar

4 Loven i hovedtræk.. Indeholder en omfattende ændring af de nuværende regler for ejendomsfinansiering Supplerende sikkerhed for LTV > 80% m.v. Låneudmålingsregler for ubegrænset løbetid. Afdragsfrihed hvis LTV <70% Banker kan udstede SDO Nyt balanceprincip Nye pantebreve og tinglysningsafgift Ny forbrugerlovgivning Opgivelse af krav om børsnotering Skatteregler, der favoriserer obligationslån erhvervsvirksomheders kurstab Hertil kommer CRD og MiFID 4

5 ..plus det løse Men fortsat en del uløste problemer.. skat værdiansættelse god skik fælles funding registerbekendtgørelse vejledninger indberetningsskemaer.. og sidste øjebliks-ting indskrænker råderummet referencerente ved variabelt forrentet lån parikurs eller opkøb på børsen checkskema forbud mod overvæltning af omkostninger ved supplerende sikkerhed på låntagere individuelt 5

6 Nye lånegrænser Realkreditinstitut og bank (SDO-balance) To lånespor på boliger 80% med nuværende afdrags- og løbetidsbegrænsninger 70% uden afdrags- og løbetidsbegrænsninger Fra 1. juli 2009 hæves grænsen til 75% 60% LTV for landbrugs- og erhvervsejendomme Generel adgang til 70% mod ekstra sikkerhed Realkreditinstitut (RO-balance) Nuværende låneregler i realkreditloven 6

7 Realkreditinstitutterne har 3 muligheder Forskelle SDO SDRO RO Opfylder CRD-krav Ja Ja Nej RW under standardmetoden 10 % 10 % 20 % Aktiver i cover poolen Derivater ligestilles med obligationer Løbende LTV - Pant i fast ejendom - Lån til offentlige debitorer - Fordringer på kreditinstitutter - Nok MBS, jf. CRD Ja Ja - Pant i fast ejendom - Lån til offentlige debitorer Ja Ja - Pant i fast ejendom - Lån til offentlige debitorer Ja Nej Ubegrænset afdragsfrihed og løbetid Ja - op til 70% (75%) LTV Ja - op til 70% (75%) LTV Nej Udstede junior SDO Ja Ja Ja Balanceprincipper valgfrit for hvert kapitalcenter valgfrit for hvert kapitalcenter 7 valgfrit for hvert kapitalcenter Markedsværdiprincip? Alene dette princip Alene dette princip Også andre principper

8 Indholdet af SDO-loven balanceprincippet (risikostyring) To balanceprincipper (frit valg) Det specifikke balanceprincip udsteder tager kun kreditrisiko Rente-, likviditets-, valuta-, og optionsrisici begrænses Kobling mellem lån og obligationer Det overordnede balanceprincip Noget lempeligere krav til likviditetsrisiko Ingen krav om kobling mellem lån og obligationer Ensartede regler Renterisiko Forskelle Optioner Kobling mellem lån og obligation Valutarisiko Lån med variabel udnyttelse Likviditetsrisiko Indfrielser 8

9 Renterisiko Nuværende princip Stresstest renteniveau rentestruktur Tabsramme max. 1% af basiskapital Moderniseret princip 2 sæt stresstest lille eller stor ændring renteniveau rentestruktur Tilhørende 2 sæt tabsrammer for realkreditinstitutter max. 1% af solvenskrav 2% af overskydende overdækning for pengeinstitutter max. 10% af (frivillig) overdækning 9

10 Valutarisiko Nuværende princip Stresstest simpel VaR-model Tabsramme max. 0,1% af basiskapital Moderniseret princip Stresstest /- 10% på EU-/EØSvalutaer CHF /- 50% på øvrige valutaer Tabsramme for realkreditinstitutter max. 1% af solvenskrav 1% af overskydende overdækning for pengeinstitutter max. 1% af (frivillig) overdækning 10

11 Optionsrisiko Nuvær. og specifikke princip Stresstest ingen Overordnede princip Stresstest ændring i volatilitet Tabsramme ingen Strukturelle begrænsninger max. 4 års løbetid konverterings-optioner indbygget i obligationer Tabsramme for realkreditinstitutter max. 0,5% af solvenskrav 1% af overskydende overdækning for pengeinstitutter max. 5% af (frivillig) overdækning Ingen strukturelle begrænsninger 11

12 Likviditetsrisiko Nuvær. og specifikke princip Ramme for størrelsen af budgetterede midlertidige likviditetsunderskud max. 25% af basiskapital år 0-3 max. 50% af basiskapital år 4-10 max. 100% af basiskapital år 11- Indregning af refinansiering muligt overvæltning af fundingomkostninger til låntagerne Overordnede princip Likviditetsberedskab for uudnyttede trækningsfaciliteter på kassekreditlignende lån Rente-indbetalinger større end rente-udbetalinger inden for løbende 12-måneders horisont placeringer i likvider og likvide værdipapirer medregnes som indbetaling Netto-nutidsværdien af betalinger altid positiv 12

13 Sikkerhed Væsentlig forskel på investors konkursretlige stilling i en bank og et realkreditinstitut Realkreditinstitut SDO/SDRO SDRO-investors krav: 1. Aktiver i kapitalcenter inkl. lovfæstet overkollateral 2. Frivillig overkollateral 3. Instituttets konkursbo FØR simple kreditorer Bank SDO-investors krav: 1. Aktiver i register inkl. frivillig overkollateral 2. Instituttets konkursbo SIDEORDNET med øvrige kreditorer Obligatorisk at fylde op i SDO-cover Gennemtænkt over mange år Frivilligt om man vil fylde op i SDO-cover Nyudviklet registerbekendtg. 13

14 Disposition Lovgivningen næsten i hus Betydning for udlånet Konsekvenser på fundingmarkedet Nykredit konkluderer 14

15 Vil SDO-lån udkonkurrere traditionel realkredit? Mia. kr Fastforrentede, konverterbare lån Rentelofter 500 Rentetilpasningslån 0 Prioritetslån

16 Fortsat stor appetit for konverterbare lån.. Udstedelse, % 100% 80% 60% 40% 20% RTL Daglig udstedelse, mia. kr % 0.0 Apr 02 Oct 02 Apr 03 Oct 03 Apr 04 Oct 04 Apr 05 Oct 05 Apr 06 Oct 06 Apr 07 Floaters RTL Capped floaters Konverterbare Daglig udstedelse h.a 16

17 Ejerfordeling Ejerfordeling af udstedelser Nykredit 2007'Q1 Landbrug 11% Private udlejningsejendom me 9% Industri og håndværk 3% Støttet byggeri til beboelse 8% Ejerboliger og fritidshuse 69% Fordeling af udestående obligationer NYKREDIT 2007'Q1 Cibor 31% Fordeling af Nykredits udestående obligationer 2007'Q1 RTL 23% Konverterbare 46% Offentlig 2% Udland 18% Privat 2% Husholdning 3% Uoplyst 2% Ikke finansielle 6% Finansielle 40% Forsikring 27% 17

18 Konkurrencebilledet Fastforrentede konverterbare Korte RenteMax er RTL er Favoriseres skattemæssigt Prises attraktivt Gennemsigtighed Erfaring fra udlandet Har politisk medvind Kan gøres mere fleksible Risikoen kan opsplittes og hedges i bidder Har politisk medvind Kan suppleres med andre derivater Møder hård konkurrence fra CIBOR-lån og prioritetslån Uændret, dog afdragsfrihed og løbetid Delvise ændringer Nye modeller? CIBOR-lån Kraftigt voksende Videreudvikles Prioritetslån Obligationsfundede Marginpres fremover 18 Videreudvikles Mere individualitet Del af større pakke

19 Produkterne Revolution eller evolution? To regimer Obligationen er en del af lånet Fastforrentede lån og Lån med lange rentelofter - Som i dag - Mindre justeringer/nyudviklinger Prisen Som i dag: Markedsrente bidrag Kundetype Gennemskuelighed og tryghed Fordele Formuebeskyttelse Konverteringsmuligheder Adskilt lån og funding Variabelt forrentede lån Lån med korte rentelofter - Kassekreditfunktionalitet - Fleksibilitet - Tillægsprodukter / derivater Prisen - Bankrente / Cibor tillæg? Kundetype - Fleksibilitet og muligheder Fordele - Tilpasning til økonomi og livscyklus 19

20 Disposition Lovgivningen næsten i hus Betydning for udlånet Konsekvenser for fundingmarkedet Nykredit konkluderer 20

21 Obligationsmarkedet To regimer Eksisterende obligationstyper Fastforrentede, konverterbare Variabelt forrentede med renteloft - Som i dag - Mindre justeringer/nyudviklinger - Direkte sammenhæng mellem lån og funding Baseret på den lange rente: års løbetid SDO- og dermed CB-status - Fremadrettet markedsstandard ved europæisk ejendomsfinansiering - Nødvendigt afhensyn til prisstillelsen Nye obligationstyper Europæisk benchmark style Jumbo er - Blokudstedelse - Euro-denomineret, fastforrentede, stående - Adskilt lån og funding Baseret på den korte rente: års løbetid SDO- og dermed CB-status - Fremadrettet markedsstandard ved europæisk ejendomsfinansiering - Nødvendigt at hensyn til prisstillelsen Ro-finansiering? - Konkurrencedygtigt produkt? 21

22 Konsekvenser for fundingmarkedet Stadig behov for velfungerende dansk obligationsmarked Handelsplads Kursliste & ticker tape VP Børsmæglere Institutionelle Banker Virksomheder Private Internationale Danske derivatmarkeder har få deltagere og lav likviditet Behov for at opbygge likvidt dansk derivatmarked med danske og 4% 34% internationale 5% banker og end users 20% Behov for at opbygge 37% flere fundinginstrumenter, så der er adgang til en bredere gruppe af internationale investorer EUR, USD, CHF Diversificeret investorbase 22

23 Junior SDO en tranchedeling af SDO Kapitalcenter i et realkreditinstitut Aktiver Godkendte aktiver Lån mod pant Offentligt udlån Passiver SDRO og derivater (Fortrinsret til alle aktiver i kaptalcentret i tilfælde af insolvens) Junior SDO vil blive udstedt til at finansiere køb af godkendte SDOaktiver hvis LTV overstiger 80% Husprisfald Rentefald Ikke covered bonds i CRD-forstand Godkendte aktiver Typisk statspapirer Lovpligtig kapital = 8% af RVA Junior SDO (Sekundær separatistret til aktiver i kapitalcentret i tilfælde af insolvens) Egenkapital Formentlig 20% RV Kreditkvalitet baseret på gode aktiver, kapitalkrav og udsteder En nyskabelse på det europæiske CB marked 23

24 Bliver det billigere? ÅOP (efter skat), pct. (min. og maks.) Prioritetslån, pengeinstitutter 5% 30 år Nykredit, FriværdiKonto RenteMax30, 5% loft Tilpasningslån, F1 Typisk marginal Realkreditlån 0,5% Prioritetslån 1,3% 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5 5,5 6 6,5 24

25 Vigtigste konklusioner Kunderne får flere lån at vælge imellem og bliver mere afhængige af bank-/realkreditrådgivning Bankerne får flere boliglån, men oplever et prispres på de dyre banklån Realkreditten tilbyder lån, der kan konkurrere med prioritetslån og får behov for at hæve priserne generelt Det danske obligationsmarked vil overleve, men Kære investorer Kridt skoene og kom i gang med derivaterne! Tak for opmærksomheden! 25

26 Balanceprincippet - sammenfatning Risikotyper Nuværende balanceprincip Overordnede balanceprincip Specifikke balanceprincip Renterisiko Stresstest på renteniveau og struktur Smal tabsramme Ingen modregning på tværs af valutaer Stresstest på renteniveau og struktur Smal tabsramme Delvis modregning mellem EUR og DKK Stresstest på renteniveau og struktur Smal tabsramme Ingen modregning på tværs af valutaer Valutarisiko Valutaindikator 2 (få valutaer) Smal tabsramme Max. 5 mio. kr. på øvrige valutaer Simpel stresstest (alle valutaer) to grupper (EU-/EØS-valutaer og øvrige) Blød tabsramme Valutaindikator 2 (få valutaer) Smal tabsramme Max. 30 mio. kr. på øvrige valutaer Optionsrisiko Max. 4 års løbetid Strukturel begrænsning på konverterbarhed Stresstest på volatilitet Smal tabsramme Ingen løbetids- eller strukturelle begrænsninger Max. 4 års løbetid Strukturel begrænsning på konverterbarhed Likviditetsrisiko Begrænsninger på midlertidige likviditetsunderskud (både terminsbetalinger og uafdækkede refinansieringer) særligt på 3 års horisont Begrænsninger på rentebetalinger: Rente(ind) > Rente(ud) (løbende 12 måneder) Nutidsværdi-opgørelse PV(ind) > PV(ud) (til enhver tid) Begrænsninger på midlertidige likviditetsunderskud (både terminsbetalinger og uafdækkede refinansieringer) særligt på 3 års horisont Indfrielse med andre obligationer Max. 2% både egne og fra andre kreditinstitutter Tilnærmelsesvis samme betalingsrække Max. 15% fra andre kreditinstitutter - egne ubegrænset Max. 15% både egne og fra andre kreditinstitutter Tilnærmelsesvis samme betalingsrække 26