F I N A N S U G E N. Finansugen er tilbage fredag d. 8. januar. Glædelig jul og godt nytår.

Transkript

1 18. december 2015, uge 51 F I N A N S U G E N Finansugen er tilbage fredag d. 8. januar. Glædelig jul og godt nytår. Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut bjk@al-bank.dk Direkte: UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-0,5% Nikkei -0,3% C20cap + 0,7% S30 + 0,3% FTSE + 0,2% DAX + 1,3% Euro ,1% BRIC + 0,0% 223 VIX -2,1% 19 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD - 0,8% 1,0860 EUR/DKK +0,0% 7,4612 USD/DKK +0,8% 6,8704 SEK/DKK +0,6% 0,8061 NOK/DKK - 0,4% 0,7851 GBP/DKK - 0,7% 10,2646 CHF/DKK +0,3% 6,9113 JPY/DKK +0,5% 5,6389 Status på 2015 og bud på 2016 Dette er årets sidste udgave af Finansugen, og i den anledning gøres en status på årets gang på finansmarkederne. Afkastet på danske aktier ligger igen i år helt i top, mens obligationsafkastene har været beskedne på danske og tyske obligationer. F I N A N S U G E N For 2016 ventes fortsat fremgang i europæisk og amerikanske økonomi, og let stigende inflation, hvilket vil betyde moderat stigende obligationsrenter. Se de øvrige bud på 2016 på side 4 og 5. Næste uge: Inflationstal fra USA Fra USA kommer november-tal for inflationen, målt med det såkaldte PCEpristal. Det er den amerikanske centralbanks foretrukne inflationsmål, da det er langt mere omfattende end det traditionelle forbrugerpristal, der kun måler inflationen på et udsnit af privatforbruget. PCE-pristallet ventes at vise en moderat stigning i inflationen. Desuden kommer tal for privatforbruget i november, der endnu en gang ventes at vise en solid fremgang. Sluttelig kommer tal for industriens ordreindgang (durable goods), som ventes at blive lidt matte og dermed signalere fortsat stagnation i industrien, som (heldigvis) kun udgør en lille del af USA s økonomi. Alle disse tal kommer på onsdag, lillejuleaften. Fra eurozonen kommer ingen specielt vigtige nøgletal, så næste uge vil antagelig gå med, at finansmarkedet skal fordøje resultatet af det spanske parlamentsvalg søndag d. 20/12. Markedsfokus vil ligge på, om den nye regering fortsætter den hidtidige kurs med strukturreformer og stram finanspolitik. Det overordnede billede af de seneste måneders nøgletalsstrøm er, at de i USA har skuffet i forhold til forventningerne (surprise index under 0), mens de gennemgående har overrasket på opsiden i eurozonen. Renter 7 dage Niveau US 2Y +0,03 0,98% US 10Y -0,01 2,22% Tysk 10Y +0,01 0,58% Dansk 10Y +0,07 0,86% Råvarer 7 dage Niveau Guld - 1,4% Olie (WTI) - 5,9% 35 Metaller - 1,1% Opdateret per: 18. december Side 1 af 6

2 Indhold 2015: Danske aktier i top, Emerging Markets i bund... 2 Hvad overraskede, hvad skuffede i 2015? : Forventninger til året... 4 Fed hævede som forventet sin pengepolitiske rente : Danske aktier i top, Emerging Markets i bund Selv om der stadig resterer en håndfuld børsdage i 2015, skal der alligevel gøres en lille status over kursudviklingen i 2015 på udvalgte aktivtyper. Figuren viser udviklingen målt i DKK: Fra +27% til -11% Kilde: Bloomberg/EFFAS, Macrobond Tallene vedrører markedsporteføljer Danske aktier i top igen i år Udviklingen vedrører markedsporteføljen, dvs. en værdipapirbeholdning, der fuldt ud afspejler hele det pågældende markeds sammensætning på papirer. Sådanne beholdninger findes næppe i virkelighedens verden, så oversigten tjener kun til illustration. Udviklingen er opgjort i DKK. Danske aktier har klaret 2015 bedst af de betragtede aktivtyper med et plus på 27%. Også i 2014 lå danske aktier helt fremme i feltet, hvor det var den næstbedste aktivtype med en fremgang på 16,5%. Også japanske og amerikanske aktier har klaret 2015 godt, hvilket især skyldes valutakursgevinst, da både JPY og USA steg mod DKK. Endvidere har en kurv af græske statsobligationer performet godt med et plus på 23%. Det skyldes, at den græske rente var meget høj i starten af 2015, hvor der var stor usikkerhed om, hvorvidt landet ville forblive i eurozonen eller ej. Som bekendt fik grækerne en aftale med sine kreditorer hen over sommeren, og de forblev medlem af eurozonen. Efterfølgende faldt statsrenten markant. I den anden ende af skalaen bød 2015 kun på beskedne afkast på en kurv af danske og tyske statsobligationer på under 1%. Side 2 af 6

3 Emerging Markets ramt af lave råvarepriser I bunden lå guld og aktier på Emerging Markets med fald på 11% hhv. 6%. Aktier på Emerging Markets blev generelt ramt af fortsat dårlig udvikling i økonomien i de råvareproducerende lande (bl.a. Brasilien og Rusland). Hvad overraskede, hvad skuffede i 2015? I Finansugen for præcis et år siden blev AL-Banks forventninger til 2015 skitseret. I hovedtræk var de: Dette var vores bud på 2015 for et år siden Væksten blev overraskende stærk i eurozonen Olieprisfaldet var uventet forventet BNP-vækst i USA på 2½-3% og i eurozonen på 1%; inflationen forventedes at stige lidt, men grundlæggende forblive meget lav; ECB ventedes at lempe pengepolitikken yderligere via obligationsopkøb; forventning om renteforhøjelse i den amerikanske centralbank (Fed) på den baggrund ventede vi moderat stigende renter på statsobligationer (amerikanske og tyske/danske) og svingende aktiekurser, der ville ende året med et lille plus. Set i bakspejlet udviklede amerikansk økonomi sig stort set som forventet, idet BNP ser ud til at være vokset med omkring 2½ % i Derimod gik det bedre med væksten i eurozonen, der med de seneste tal skønnes at have været på omkring 1½ % i Inflationen steg lidt som forventet, om end stigningen blev mindre end forventet, da oliepriserne endnu en gang viste sig vanskelige at forudsige. For et år siden ventede de fleste moderat stigende oliepriser gennem 2015, men i stedet faldt oliepriserne yderligere til det laveste niveau siden kriseåret ECB lempede som forventet pengepolitikken med introduktion af omfattende opkøb af obligationer. Derimod overraskede Fed ved at tøve længere tid end ventet med at hæve deres pengepolitiske rente første gang. For et år siden ventede de fleste, at renteforhøjelsen ville komme i sommeren 2015, men den kom først på decembermødet. Renten på 10-årige statsobligationer sluttede 2015 på stort set samme niveauer, som da året startede, og den forventede moderate rentestigning udeblev dermed. Side 3 af 6

4 Set i det berømte bakspejl blev obligationsrenten holdt nede af olieprisfaldet, af inflationen der steg mindre end forventet, samt af den forsinkede renteforhøjelse i USA. For aktier blev 2015 som forventet et udfordrende år med betydelige kursudsving på verdens førende aktiebørser og det forventede lille plus kom kun til at holde stik for Japan og eurozonen (målt i lokal valuta). Dette er vores bud på udviklingen i 2016 Stabil BNP-vækst i USA, tiltagende i eurozonen Moderat stigende inflation 2016: Forventninger til året Amerikansk økonomi ventes at vokse i nogenlunde samme tempo som i 2015, dvs. en BNP-vækst på omkring 2½ %. I eurozonen ventes en BNP-vækst på 1½-2 %, dvs. som i år eller højere. I 2016 vil de offentlige udgifter stige i mange lande grundet tilstrømningen af migranter, ligesom også de offentlig udgifter til sikkerhed ventes at stige. Ydermere er der grobund for, at erhvervsinvesteringerne kan begynde at stige og dermed supplere privatforbruget som motor for den økonomiske fremgang. Inflationen ventes at stige i Markedsforventningen er, at inflationen i USA vil ligge på ca. 2% sidst i 2016 (0,2% aktuelt), men den i eurozonen ventes at stige til 1¼ - 1½ % (0,1% aktuelt). Forventningerne til oliepriserne er meget moderate. Baseret på oliefutures (altså pris på råolie leveret ude i fremtiden) venter finansmarkedet i dag en råoliepris (Brent) på $41,3 om 6 måneder stigende til $45,3 om 12 måneder. Den dagsaktuelle pris er $37,1. ECB på hold, Fed hæver yderligere Moderat stigende lange renter ECB ventes at holde sin pengepolitik uændret hele 2016, mens vi venter, at Fed forhøjer deres pengepolitiske rente tre gange i løbet af 2016 til niveauet 1,00-1,25% ultimo året. Renten på statsobligationer venter vi moderat stigende, så afkastet til obligationsinvestorerne bliver magert eller negativt i 2016 i vores hovedscenario. Om 12 måneder Side 4 af 6

5 venter vi en 10-årig tysk statsrente på 0,60-1,00% (0,59% aktuelt) og en 10-årig amerikansk på 2,50-3,00% (2,22% aktuelt). For aktier ventes igen et udfordrende år. Dog venter vi en moderat positiv udvikling på aktier i eurozonen, støttet af rigelig likviditet og økonomisk fremgang. Vi forventer også fortsat stabile afkast fra det danske C20-indeks. På de andre hovedmarkeder er usikkerheden større. Ingen ved eksempelvis med sikkerhed, hvad det kommer til at betyde for aktier i USA og på Emerging Markets, når den pengepolitiske rente i USA som forventet hæves yderligere gennem Risikofaktorer i 2016 I det foranstående er AL-Banks hovedscenario beskrevet, men omkring hovedscenariet cirkulerer en lang række kendte og ukendte risikofaktorer, der kan få udviklingen til at gå i en helt anden retning. Blandt disse er (i tilfældig rækkefølge): Mange forehold kan dreje udviklingen i en anden retning geopolitik (Ukraine, Mellemøsten, Sydøstasien ); terror i Europa; eventuel finansiel ustabilitet i kølvandet på den forventede serie af renteforhøjelser i USA; sommerens folkeafstemning i Storbritannien om ja/nej til EU; priserne på olie og andre råvarer (hvornår rammer de bunden?); konkurser i råvareselskaberne, som evt. kan brede sig til andre brancher?; inflationen (accelererer lønstigningstakten i USA? Og i Europa?); Kina (lykkes den kontrollerede neddæmpning af væksttempoet?); Præsidentvalg i USA 8. november 2016 Første gang siden 2006 Fed hævede som forventet sin pengepolitiske rente Den amerikanske centralbank (Fed) forhøjede sin pengepolitiske rente med 25 bp til intervallet 0,25-0,50%. Det skete på årets sidste pengepolitiske møde, og er den første renteforhøjelse siden Renteforhøjelsen er grundlæggende udtryk for, at amerikansk økonomi nu er kommet så meget på fode efter finanskrisen, at centralbanken kan tillade sig at dæmpe stimulansen lidt fra pengepolitikken. Markedsreaktionen var meget afdæmpet på renteforhøjelsen, da den var forventet. Det er samtidig udtryk for en meget dygtig kommunikationsstrategi fra Feds side. Flere forhøjelser ventes i 2016 Den pengepolitiske rente i USA vil blive forhøjet yderligere gennem Ved udgangen af 2016 venter rådsmedlemmerne, at renten er forhøjet med 1 procentpoint til 1,25-1,50%, dvs. én renteforhøjelse pr. kvartal i snit (AL-Bank venter en knap så aggressiv rentebane). Samtidig skriver Fed i deres pressemeddelelse, at fremtidige rentebeslutninger er data-afhængige, dvs. tempoet kan både blive sat op og ned afhængig af, hvordan økonomien udvikler sig. De forventede renteforhøjelser i USA betyder kun lidt for renterne i Europa, jævnfør de foregående sider. Side 5 af 6

6 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de Enhed Forventet i markedet Forrige periode M andag SPA parlamentsvalg søndag DEU producentpristal (08.00) november % m/m og år/år -0,2 / -2,5-0,4 / -2,3 DKK Forbrugertillid (09.00) december indeks 5 5,6 GRE Betalingsbalance (11.00) oktober mia. EUR 0,838 USD Chicago Fed National Activity Index (14.30) november indeks -0,04 EUR forbrugertillid (16.00) december indeks -5,9 Tirsdag UK GfK-forbrugertillid (01.05) december indeks CHF import (08.00) november % m/m 3,5 CHF eksport (08.00) november % m/m 5,4 CHF handelsbalance (08:00) november mia.chf 4,16 DEU GfK forbrugertillid (08.00) januar indeks 9,3 9,3 FRA INSEE-erhvervsbarometret (08.45) december indeks DKK Detailomsætning (09.00) november % m/m og år/år 0,5 / 2,5 DKK BNP (endelige, 09.00) 3.kvt.2015 % kvt/kvt og år/år -0,1/ 0,9 prelim: -0,1/ 0,9 UK månedstal for statsfinanserne (10.30) jan-nov. mia.gbp SPA månedstal for statsfinanserne (11.00) jan-november mia.eur USD GDP (endelige, 14.30) 3.kvt.2015 % kvt/kvt ann. 1,9 prelim: 2,1 USD Huspris statistik (FHFA, 15.00) oktober % m/m 0,4 0,8 USD Existing home sales (16.00) november mill. annualiseret 5,35 5,36 USD gennemsnitlig huspris (16:00) november % år/år Onsdag DEU detailomsætning (08.00) november % m/m og år/år -0,4 / 2, FRA BNP-tal (endelige, 08:45) 3.kvt.2015 % kv/kv og år/år 0,3 / 1,2 prelim: 0,3 / 1,2 FRA Privatforbrug (08.45) november % m/m og år/år -0,7 / 2,1 SPA producentpriser (09.00) november % m/m og år/år -0,7 / -3,5 UK BNP (endelige tal, 10.30) 3.kvt.2015 % kvt/kvt og år/år 0,5 / 2,3 prelim: 0,5 / 2,3 UK betalingsbalance (10.30) 3.kvt.2015 mia.gbp ,8 USD personal income and spending (14.30) november % m/m 0,2 / 0,3 0,4 / 0,1 USD personal savings rate (14.30) november % af disp. indk. USD PCE-prisindeks (i alt/kerne, 14.30) november % m/m 0,0 / 0,1 0,1 / 0,0 USD durable goods orders (i alt / ex. tp 14.30) november % m/m -0,2 / 0,0 2,9 / 0,5 USD forbrugertillid (M ichigan, 15.55) december indeks 92 91,8 USD new home sales (16.00) november % m/m 2,0 10,7 Torsdag USD jobless claims (14.30) ugetal 1000 pers. 271k ,4 Fredag JPY inflation (i alt / kerne, 00.50) november % år/år 0,3 / 0,9 0,3 / 0, M andag JPY industriproduktion (00.50) november % m/m og år/år 1,4 / -1, Tirsdag SPA Detailomsætning (09.00) november % år/år 5, ITA ISAE-erhvervsbarometret (10.00) december indeks 104,6 ITA forbrugertillid (10.00) december indeks 118,4 ITA sælger skatkammerbeviser (11.00) USD huspriser (Case/Shiller, 15.00) oktober % m/m og år/år 0,6 / 5,5 USD Forbrugertillid Conf. Board (16.00) december indeks 90,4 Onsdag SPA inflation (09.00) december % år/år 0,2 / -0, EUR pengemængdetal (M 3, 10.00) november % år/år 5,3 EUR bankernes udlån (erhverv / private, 10.00) november % år/år SPA Betalingsbalance (11.00) oktober mia. EUR 1,9 ITA producentpriser (12.00) november % m/m og år/år -0,1/ -3,5 ITA Italien sælger statsobligationer (11.00) USD Pending home sales (16.00) november % m/m og år/år 0,2 / 2,1 Torsdag USD jobless claims (14.30) ugetal 1000 pers USD Chicago PM I (15.45) december indeks 48,7 Udarbejdet af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Børsområdet. Tlf bjk@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af i de værdipapirer, som er omtalt. Side 6 af 6