Refinansiering af rentetilpasningslån

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Refinansiering af rentetilpasningslån"

Transkript

1 Konsulentrapport, Scanrate Financial Systems A/S 11. november 2013 Refinansiering af rentetilpasningslån Svend Jakobsen Johnni Andersen Jakob Vinter Pedersen Johan Kristian Mikkelsen Lund Scanrate Financial Systems A/S Åbogade 15 Phone Aarhus N CVR Denmark Web scanrate.dk SIDE 1/19

2 Forbehold / Disclaimer Rapporten er udarbejdet af Scanrate Financial Systems A/S for Danmarks Nationalbank. Rapportens konklusioner er udelukkende udtryk for forfatternes egne vurderinger. Beregninger i rapporten er foretaget ved brug af Scanrates obligationsanalysesystem RIO. Rapporten stilles til rådighed for sektoren efter aftale med Danmarks Nationalbank. Spørgsmål til rapporten kan rettes til Scanrate Financial Systems bestræber sig på, at den information, som stilles til rådighed via vores software, data, rapporter og modeller er korrekt og af høj kvalitet. Denne korrekthed og kvalitet er ikke garanteret. Det er brugerens eget ansvar at sammenstille og vurdere beregningerne i lyset af andre informationskilder. Scanrate påtager sig under ingen omstændigheder ansvar for økonomiske tab fra brugen af, eller fra manglende adgang til at bruge, eller for fejl og mangler i den information Scanrate stiller til rådighed. SIDE 2/19

3 Konsulentrapport Scanrate Financial Systems A/S 11. november 2013 Indhold Indhold Indledning Rentestigningsscenarier Opgørelse af renteændring Markedets vurdering af en stor rentestigning Pris på konverterbar obligation givet løbetidsforlængelse Modelpriser på en F1 obligation med løbetidsforlængelse Valg af rentestrukturmodel Modelpriser i CEV model Kritik af 1-faktormodellen Scenarieanalyse Beregning i 2-faktor model Simulerede obligationsværdier Beregning af kursværdi af fastforrentet obligation givet forlængelse Produktet set fra investor Låntager Konklusion Efterskrift Beregning for F3, F5 og F Omfordeling og dynamiske effekter Andre forslag til refinansieringsløsninger SIDE 3/19

4 1 Indledning Danmarks Nationalbank har mandag den 4. november bedt Scanrate om at vurdere, hvad det ville koste at pålægge en F1 obligation en tvungen løbetidsforlængelse i forbindelse med en fejlslagen auktion eller store rentestigninger mellem to refinansieringsauktioner. Mere præcist er ideen, at rentetilpasningsobligationerne pålægges en klausul om, at hvis renten mellem to refinansieringsauktioner er steget med mere end 5 procentpoint, så vil auktionen blive aflyst, og obligationer ombyttes til 30-årige fastforrentede konverterbare annuitetsobligationer med en kuponrente lig med den oprindelige F1 kuponrente plus 5 procentpoint. Rapporten er delt op som følger. Afsnit 2 til 5 forsøger at indkredse sandsynligheden for den rentestigning, som udløser løbetidsforlængelsen. Afsnit 6 beregner værdien af en lang konverterbar obligation om et år, dvs. hvad er værdien af den obligation, som investorerne lægges om til, hvis auktionen aflyses. Som det fremgår, er værdien stærkt afhængig af kuponrenten, hvilket diskuteres nærmere i afsnit 12. I afsnit 6, 7 og 8 beregner vi kursfradraget på en F1 obligation med løbetidsforlængelse relativt til den klassiske F1. Beregningen sammenvejer investors tilbagediskonterede tab ved løbetidsforlængelse med den vægt, som markedet tillægger en rentestigning over 5 procent. Rapporten illustrerer to forskellige tilgange til værdiansættelsen. Afsnit 6 og 8 bruger 1 og 2 faktor rentestrukturmodeller, som er kalibreret til de aktuelle markedspriser på rentederivater. Konklusionen er her, at markedet lige nu kvoterer en meget lav pris for sikre sig mod rentestigninger over 5,5 procent. Med det udgangspunkt vil prisen for at acceptere løbetidsforlængelse være forsvindende - i størrelsesorden 1-2 basispunkter på F1 kursen. I afsnit 7 ser vi i stedet på, at markedsdeltagerne eventuelt efter at have analyseret lovforslaget - kan have en vurdering af sandsynligheden for løbetidsforlængelse og en vægtning af denne risiko, som ikke kan aflæses i det aktuelle marked for rentederivater. Hvis markedsdeltagerne lægger en større sandsynlighed til grund vil det medføre et større kursfradrag. Afsnit 9 og 10 indeholder vores umiddelbare bud på effekten af forslaget set fra investor og låntager. Afsnit 8 og 12 er tilføjet efter lovforslagets offentliggørelse. Indholdet af de resterende afsnit svarer til den rapport og de konklusioner, som blev afsendt tirsdag aften. Afsnit 12 er et efterskrift, hvor vi samler op på supplerende analyser, som er lavet efter onsdag, hvor vi fik kendskab til det konkrete udspil. Afsnit 12.1 viser beregninger for F3, F5 og F10 lån, som naturligt nok påvirkes mere af klausulen. Afsnit 12.2 diskuterer omfordelingen fra investor til låntager og viser, hvordan markedskursen påvirkes af renteudviklingen mellem to auktioner. Endelig diskuterer afsnit 12.3 det konkrete valg af obligation ved løbetidsforlængelse. Der argumenteres for, at de fordelingsmæssige konsekvenser af forslaget kan reduceres, hvis den nye obligation ligger tættere på kurs 100. Det kan enten ske ved at hæve kuponrenten på den konverterbare obligation med 2-3 procentpoint i forhold til den aktuelle F1 rente eller alternativt ved at vælge en model, hvor løbetiden på de eksisterende rentetilpasningsobligationer forlænges med et år, men til en højere kuponrente. SIDE 4/19

5 2 Rentestigningsscenarier Vi starter med at overveje, hvad der skal til, for at F1 renten stiger med 5 procentpoint på et år? Først bemærkes, at F1 renten end ikke op mod januar refinansieringen i 2009 steg med 5 procentpoint. Her blev auktionen dog støttet af ændrede regler for Den Sociale Pensionsfond. Umiddelbart har vi ikke kunnet identificere stigninger på 5 procentpoint eller mere på et år i de danske stats- eller realkreditrenter. Det er selvfølgelig vigtigt at understrege, at blot fordi en så kraftig stigning ikke er realiseret historisk, er det på ingen måde det samme som, at stigninger i den størrelse ikke kan forekomme. Umiddelbart kan F1 renten stige voldsomt som følge af enten en generel rentestigning, som også påvirker statsrentekurven, eller som følge af en kreditevent i et eller flere realkreditinstitutter. Den generelle rentestigning kunne være udløst af valutauro, kraftigt stigende inflation, spekulation mod kronen eller lignende. Krediteventen ville formentlig primært komme som følge af store tab i den danske ejendomssektor. De to hændelser kunne være korreleret, således at en stigning i det generelle renteniveau inducerer prisfald på ejendomme, der øger realkreditinstitutternes kapitalbehov. Endelig kan der også være udefra kommende begivenheder, der får udenlandske investorer til at forlade det danske marked, som man f.eks. så i forbindelse med sammenbruddet i Long-Term Capital Management. 3 Opgørelse af renteændring På nuværende tidspunkt udstedes korte rentetilpasningsobligationer typisk med en kuponrente på 2 procent. Som vi forstår, tænkes rentetilpasningsobligationer fremadrettet udstedt med en kuponrente, så de på auktionen afregnes tæt på kurs 100. Kuponrenten kan evt. afrundes til nærmeste halve eller hele procent efter nærmere specificerede regler. Hvis renten på en auktion fastsættes til en rente, der er 5 procentpoint (eller mere) over kuponrenten på de eksisterende obligationer, så ændres disse til en lang fastforrentet obligation med en kuponrente lig kuponen før refinansiering plus 5 procent. På nuværende tidspunkt er F1 renten omkring 0,5 procent, derfor vil vi denne analyse se på et renteniveau på 5,5 procent som værende afgørende for, om obligationen forlænges eller ej. Disse regler ligger dog ikke helt fast, og der er derfor tilføjet analyser på effekten af højere kuponrenter på den fastforrentede obligation. SIDE 5/19

6 4 Markedets vurdering af en stor rentestigning For at vurdere effekten for investor af at ændre obligationen til at være lang fastforrentet og konverterbar har vi valgt at se på markedsværdien af en cap med en strike på 5,5 procent og en beskyttelsesperiode, der starter om et år og løber i et år. Grundet likviditet har vi regnet på en EUR cap på Euribor 6M. Med basis i dagens rentevolatilitet på 73 procent har optionen en værdi på 0,69 bp. Cappen er langt ude af pengene og stort set intet værd, dvs. at markedet kalkulerer med en meget lav værdi af en beskyttelse i et år mod en rentestigning på ca. 5 procent indenfor det næste år. Figur 1 Skærmbillede fra Thomson-Reuters 3000 XTra Prisen på cappen kan dog ikke omsættes til et kursfradrag og/eller merrente på en F1 obligation, idet payoff-strukturen er væsentlig forskellig. Hvis renten stiger over 5,5 procent vil investor ikke få payoff strukturen på en cap, men derimod et tab, som afhænger af kursen på den nye obligation relativ til kurs 100, jf. næste afsnit. Det interessante er derfor i første omgang sandsynligheden for, at renten overstiger 5 procent. Ser vi igen på ovenstående beregning, er delta på cappen 2,78 procent. Delta kan fortolkes som et (risikojusteret) mål for markedets vurdering af sandsynligheden for, at renten undervejs i cappens løbetid overstiger 5,5 procent i en log-normal model med en konstant volatilitet på 73 procent. En 1-årig cap, der starter om et år og resetter halvårligt, vil også have mulighed for at overstige 5,5 procent efter 1,5 år, hvilket har stor betydning for delta. Hvis vi i ovenstående beregning fokuserer på den første caplet, er delta 0,03 procent, dvs. at den risikoneutrale sandsynlighed for at den underliggende rente ligger over 5,5 procent efter et år er stort set 0. SIDE 6/19

7 5 Pris på konverterbar obligation givet løbetidsforlængelse I dette afsnit vurderes værdien af den 30-årige fastforrentede konverterbare obligation om et år, givet, at renteniveauet om et år ligger 5 procent højere end den nuværende rente. Analysen indebærer, at vi skal lægge os fast på antagelser om renteskift, rentestrukturmodel, låntageradfærd, kuponrente på den faste obligation og hvilket spread den nye obligation vil handle til i markedet. Vi antager, at volatilitetsparametre og konverteringsadfærden er uændret i forhold til beregningsdagen 1. november Derimod skifter vi rentekurven og varierer på kuponrenter og optionsjusterede spreads. Beregningerne er foretaget ved brug af Scanrates RIO obligationsanalysesystem. Vi har analyseret to rentescenarier jf. figur 2. Parallelskift på 5 procentpoint De korte renter stiger med 5 procentpoint, mens de lange renter er uændrede. Første scenarie kunne være et bud på effekten af en kreditevent, mens det andet scenarie minder mere om en midlertidig valutakrise, jf. afsnit 2. Det er dog vigtigt at bemærke, at de to valgte scenarierne naturligvis ikke er udtømmende. Figur 2 Analyserede rentescenarier 1 Vi har anvendt Scanrates aktuelle prepaymentmodel med tre pulje opdelt efter lånstørrelse. Det antages, at poolfaktor er 1, og at de tre puljer er vægtede som for Nykredits 3% 2044 obligation. Beregningen anvender en CEV model med en eksponent omkring en halv, hvilket svarer nogenlunde til en CIR model. SIDE 7/19

8 SPREAD SPREAD KUPONRENTE 5,5% 6% 7% 8% 9% 0,40% 79,945 84,397 93,217 99, ,202 0,005 79,194 83,612 92,443 98, ,899 0,60% 78,454 82,838 91,664 98, ,593 0,70% 77,724 82,073 90,879 97, ,284 0,80% 77,005 81,319 90,090 97, ,970 0,90% 76,296 80,575 89,301 96, ,652 1,00% 75,598 79,841 88,519 96, ,328 1,10% 74,910 79,118 87,745 95,582 99,996 1,20% 74,232 78,404 86,981 94,991 99,658 1,30% 73,564 77,701 86,224 94,384 99,311 1,40% 72,905 77,007 85,475 93,761 98,954 Tabel 1 Kurser på lang obligation ved et parallelskift i rentekurven på 5 procentpoint KUPONRENTE 5,5% 6% 7% 8% 9% 0,40% 95,427 97, , , ,201 0,50% 95,008 97,089 99, , ,168 0,60% 94,582 96,753 99, , ,135 0,70% 94,147 96,411 99, , ,102 0,80% 93,705 96,062 99, , ,067 0,90% 93,256 95,705 99, , ,032 1,00% 92,798 95,342 98, , ,996 1,10% 92,331 94,971 98, , ,959 1,20% 91,856 94,592 98, , ,921 1,30% 91,372 94,206 98, , ,882 1,40% 90,878 93,812 98, , ,842 Tabel 2 Kurser på lang obligation hvis den korte rente stiger 5 procentpoint, mens den lange rente er uændret Som det fremgår af beregningerne, er det afgørende, om den lange rente stiger svarende til den 1-årige rente. I den situation vil en 5,5 procent obligation handle væsentlig under pari, og investorerne i den oprindelige F1 obligation vil realisere et tab på mere end 20 kurspoint ved ombytningen. Hvis rentekurven derimod er invers, vil den konverterbare obligation handle tættere ved kurs 100, og investorerne får et mindre tab. Bemærk dog, at rentestigningerne svarer til de 5 procentpoint. Er der tale om en alvorlig kreditevent, kan markedsrenten selvfølgelig ligge højere. Tabellerne viser også, at det er muligt at begrænse investors tab ved løbetidsforlængelse ved at øge kuponen på den fastforrentede obligation relativt til den aktuelle F1 rente på 5,5 procent. Hvis kuponen på den fastforrentede obligation fastlægges f.eks. 2 procent over den aktuelle 1- årige rente, vil kursen komme væsentligt tættere på 100. SIDE 8/19

9 SPREAD 6 Modelpriser på en F1 obligation med løbetidsforlængelse I dette afsnit gives et bud på modelprisen for en F1 obligation med løbetidsforlængelse. Beregningen er foretaget med en til lejligheden modificeret udgave af Scanrates model til beregning af priser for de såkaldte FlexGaranti obligationer. Denne obligationstype var som udgangspunkt en variabelt forrentet obligation, men skiftede til en fastforrentet konverterbar på f.eks. 6 procent, hvis fixingrente plus margin oversteg 6 procent. Beregningerne foretages i en 1-faktor rentestrukturmodel, hvilket er et væsentligt kritikpunkt, jf. nedenfor. 6.1 Valg af rentestrukturmodel Forslaget fokuserer på skiftet i den 1-årige danske rente over det næste år. Prisen for en cap på de 1-2 årige danske renter afspejler i høj grad markeds vurdering af sandsynligheden for, at den 1-årige rente stiger til et givet niveau på næste refinansiering. Vi har foretaget beregninger i en 1-faktor CEV model og en 1-faktor extended Vasicek model. CEV modellen er kalibreret til OTM caps, mens Vasicek modellen er kalibreret til ATM swaptioner og caps. Begge rentestrukturmodeller er kalibreret med henblik på modellering af lange obligationer, og derfor er fokus i kalibreringen lagt på lange caps. Det betyder, at modellen ikke ramme de korte caps specielt godt. CEV modellen overvurderer volatiliteten på 1- årige OTM caps relativt til markedet, mens Vasicek modellen undervurderer volatiliteten. På grund af de nævnte kalibreringsvalg giver CEV modellen de højeste priser på 1-årige caps. Betydningen af dette er, at CEV modellen tildeler større sandsynligheder til rentescenarier, hvor den 1-årige danske rente er steget mere end 5 procentpoint i løbet af det første år. På basis af ovenstående vælger vi at bruge CEV modellen i beregningen af prisen på obligationen inkl. forlængelsesklausulen, da vi herved opnår et øvre skøn for sandsynligheden for en løbetidsforlængelse. Antagelserne for den lange obligation er beskrevet i afsnit Modelpriser i CEV model I modellen har vi samtidig regnet prisen på en 1-årig 0,5 procents rentetilpasningsobligation uden klausul om løbetidsforlængelse til 99,827. Ved at fratrække den beregnede kurs for en F1 obligation med løbetidsforlængelse fås kursfradraget vist i tabel 3. Et kursfradrag på 0,006 viser, at den nye kurs er beregnet til 99,821 mod en oprindelige kurs på 99,827. KUPONRENTE 5,5% 0,40% 0,006 0,50% 0,009 0,60% 0,012 0,70% 0,015 0,80% 0,018 0,90% 0,021 1,00% 0,025 1,10% 0,028 1,20% 0,031 1,30% 0,034 1,40% 0,038 Tabel 3 Værdi af klausul om løbetidsforlængelsesklausul 1-årig på rentetilpasningsobligation SIDE 9/19

10 Kursreduktionen er vist for en række forskellige optionsjusterede spreads. I alle beregninger antages, at den fastforrentede obligation har 5,5 procent i kuponrente. Vores konklusion er, at prisen for at tilføje klausulen om løbetidsforlængelse på en 1-årig rentetilpasningsobligation regnet i en standard rentemodel, vil være på et niveau, som vil ligge pænt inden for normale bid-ask spreads og langt fra den standard kursskæring, som tages af realkreditinstitutterne. 6.3 Kritik af 1-faktormodellen Der er flere problemer med ovenstående analyse. Først og fremmest er der anvendt en 1-faktor model. Modellen har et negativt volatilitetsskew, dvs. at den relative volatilitet for rentestigninger vil aftage med stigende renter. Det giver en mindre sandsynlighed for renter over 5,5 procent, sammenlignet med ovenstående analyse af en cap med konstant rentevolatilitet. Dette aspekt af analysen betragter vi dog som relativt realistisk. Mere problematisk er det, at 1-faktormodellen har positiv meanreversion. Det betyder, at de rentescenarier, hvor den korte rente er over 5,5 procent, i gennemsnit vil have en lavere lang rente. De værste scenarier for investor vil derfor minde om den inverse rentestruktur ovenfor. I de scenarier vil en konverterbar obligation med en kupon på 5,5 ikke ligge langt fra 100. Andre rentestrukturmodeller, f.eks. en Libor market model ville kunne generere scenarier, der minder mere om det parallelle skift. Indenfor tidsrammerne af denne rapport har det ikke været muligt at implementere en fuld 2-faktor model, og vi har i stedet foretaget en tilnærmet beregning jævnfør diskussionen af 2-faktor modellen i afsnit 8. SIDE 10/19

11 SPREAD 7 Scenarieanalyse Ovenstående analyse i rentestrukturmodellen viser, at det ikke er muligt at generere nogen væsentlig effekt af at pålægge F1 obligationen en klausul om løbetidsforlængelse. Det skyldes dels, at de høje renteniveauer har en meget lav sandsynlighed, men også at de typisk vil falde sammen med en invers rentestruktur, som giver højere priser på den lange obligation relativt til et parallelskift, jf. Tabel 1 og Tabel 2. Selv om rentestrukturmodellerne ikke genererer nogen reel risiko for at løbetidsforlængelsen kommer i spil, så kan der være andre faktorer, såsom kreditrisiko, der betyder, at investorerne tillægger en høj rente større vægt. I så fald vil investorerne kræve en større reduktion i F1 prisen. For at illustrere effekten, har vi lavet en ad hoc beregning, hvor vi eksplicit sætter den risikoneutrale 2 sandsynlighed for, at renten stiger 5 procentpoint parallelt. Kursfradraget findes som det tilbagediskonterede tab i tilfælde af løbetidsforlængelse ganget med den forudsatte risikoneutrale sandsynlighed for løbetidsforlængelse. Tabet regnes som forskellen mellem kurs 100 og priserne på den lange obligation vist i Tabel 1. Værdierne ved 2 og 5 procents sandsynlighed for forlængelse ses i Tabel 4. 2% SANDSYNLIGHED 5% SANDSYNLIGHED 0,40% 0,396 0,991 0,50% 0,411 1,028 0,60% 0,426 1,065 0,70% 0,441 1,101 0,80% 0,455 1,137 0,90% 0,469 1,172 1,00% 0,483 1,207 1,10% 0,497 1,241 1,20% 0,510 1,275 1,30% 0,523 1,308 1,40% 0,536 1,341 Tabel 4 Priser for klausul om løbetidsforlængelse af F1 obligation ved forskellige spreads og forskellige sandsynligheder for en parallel rentestigning på 5 procentpoint. Som det ses, vil en øget vægt på scenariet med løbetidsforlængelse generere et langt større kursfradrag. Med 5 procent vægt på løbetidsforlængelsen er kursfradraget tæt på 1 kurspoint. 2 Den risikoneutrale sandsynlighed må ikke forveksles med den objektive sandsynlighed, hvor sidstnævnte er den frekvens, hvormed markedet forventer at observere renter over 5,5 procent. Den risikoneutrale sandsynlighed skal nærmere ses som den relative pris, som markedet vil betale for at få et afkast, hvis og kun hvis renten overstiger 5,5 procent om et år, i forhold til at få et sikkert afkast i alle scenarier. Hvis markedsdeltagerne har et stort behov for afkast i netop dette scenarie, vil den risikoneutrale sandsynlighed stige relativt til den objektive sandsynlighed. Se også afsnit SIDE 11/19

12 8 Beregning i 2-faktor model I dette afsnit gentages analysen fra afsnit 6 indenfor rammerne af en 2-faktor Libor market rentestrukturmodel. På grund af den begrænsede tidsramme har det ikke været muligt at udvikle en fuld prisfastsættelse af den sammensatte obligation i 2-faktor modellen. I stedet genereres rentekurverne ved brug af 2-faktormodellen, mens tabet ved løbetidsforlængelse beregnes ved brug af 1-faktor modellen. Da løbetidsforlængelsen kun er afhængig af den 1-årige rente om et år, vil antallet af faktorer i rentestrukturmodellen have meget begrænset indflydelse på sandsynligheden. 2-faktor modellen kan derimod give anledning til flere parallelskift sammenlignet med 1-faktor modellen, jf. afsnit Simulerede obligationsværdier Vi har anvendt en 2-faktor CEV-LIBOR Market model kaliberet ind til alle danske caps med strike fra 2 procent - 7 procent samt til alle danske ATM swaptioner. Vi har simuleret stier og undersøgt, i hvor mange af disse stier 1-års renten efter et år er steget med 5 procentpoint. Ud af de stier steg F1 renten efter et år med 5 procentpoint i 177 af stierne, hvilket betyder, at modellen forudsiger løbetidsforlængelse med en sandsynlighed på ca. 0,089 procent Figur 3 viser dagens rentekurve, samt et udvalg af rentekurverne om et år fra de 177 stier. Bemærk, at flere af kurverne ligger væsentlig over 5,5 procent i F1 rente. Figur 3: Eksempel på simulerede rentekurver SIDE 12/19

13 SPREAD SPREAD 8.2 Beregning af kursværdi af fastforrentet obligation givet forlængelse Hvis renten er steget mere end 5 procentpoint, gemmer vi den simulerede rentekurve fra refinansieringstidspunktet, og bruger den i den tidligere beskrevne CEV 1-faktor model til at beregne værdien af den lange obligation. Tabel 5 viser den gennemsnitlige kursværdi om et år for forskellige valg af kuponrente og spreads. KUPONRENTE 5,5% 6% 7% 8% 9% 0,40% 85,480 89,566 95,892 99, ,731 0,50% 84,686 88,804 95,312 99, ,485 0,60% 83,899 88,043 94,729 98, ,234 0,70% 83,119 87,283 94,140 98, ,977 0,80% 82,346 86,524 93,546 97, ,714 0,90% 81,581 85,767 92,946 97, ,443 1,00% 80,821 85,011 92,337 97, ,165 1,10% 80,068 84,258 91,721 96,722 99,879 1,20% 79,321 83,510 91,094 96,287 99,584 1,30% 78,582 82,767 90,456 95,843 99,281 1,40% 77,852 82,029 89,807 95,390 98,968 Tabel 5: Gennemsnitlige simulerede værdier af den lange konverterbare obligation for alle scenarier med løbetidsforlængelse Sammenlignes tabel 5 med kurserne i tabel 1 og 2 ses, at 2-faktormodellens kursværdi ligger et sted mellem det parallelle og det inverse skift, men tættest på det parallelle. Det bekræfter forventningen om en relativ høj andel af parallelle skift. KUPONRENTE 5,5% 0,40% 0,013 0,50% 0,013 0,60% 0,014 0,70% 0,015 0,80% 0,016 0,90% 0,016 1,00% 0,017 1,10% 0,018 1,20% 0,018 1,30% 0,019 1,40% 0,019 Tabel 6: Kursfradrag på F1 obligation med løbetidsforlængelse for forskellige spreads og med en kuponrente på den lange obligation på 5,5 procent. Kursfradraget for en F1-obligation med løbetidsforlængelse findes ved at gange det gennemsnitlige tab for investor ved forlængelse (100 minus kursen fra tabel 5) med sandsynligheden for forlængelse (0,089 procent) og tilbagediskontere det forventede tab til tidspunkt 0. Kursfradraget er vist i Tabel 6 for en kuponrente på 5,5 for den lange obligation. Som ventet er fradragene en smule højere end det beregnede fradrag i 1-faktormodellen. SIDE 13/19

14 9 Produktet set fra investor I forbindelse med en løbetidsforlængelse vil investor blive bundet til fastforrentede konverterbare obligationer, som giver en ændret renterisiko, og som næppe dækker investorens oprindelige likviditetsbehov. Hertil kommer, at investor umiddelbart vil realisere et tab, som følge af at den konverterbare obligation handler under pari. I modsætning til en kort stående obligation vil en lang fastforrentet konverterbar obligation have en højere rente- og kreditrisiko, samt ekstra risikofaktorer såsom negativ konveksitet og volatilitet. De investorer, der køber rentetilpasningsobligationer, vil typisk have lines på varighed, konveksitet, vega og kredit, som vil blive overtrådt, hvis den korte position ændres til en lang position med indbyggede optioner. Opsummerende kan siges, at en F1 med potentiel løbetidsforlængelse næppe vil blive noget hit hos investorerne. De vil nok foretrække en model, hvor bankerne kan dække et uløst fundingbehov via Nationalbanken. SIDE 14/19

15 10 Låntager Det antages, at alle eksisterende F1 lån omlægges til fastforrentede konverterbare lån, hvis F1 renten stiger 5 procentpoint. Restløbetiden af de eksisterende lån kan være væsentlig kortere end 30 år, og lånene kan være med eller uden afdrag. Det er derfor afgørende, om låntager beholder sin nuværende amortiseringsprofil ved løbetidsforlængelsen. I så fald vil amortiseringsprofilen på det konverterbare lån ligge meget langt fra en standard 30-årig obligation. Låntagere, der har F1 lån, ønsker næppe et fastforrentet konverterbart lån, men omvendt er låntagernes alternativ et F1 lån med en endnu højere rente. Hvis løbetidsforlængelsen er isoleret til et enkelt realkreditinstitut med store tab på ejendomme, vil de solide låntagere formentlig søge over til andre institutter. Disse låntagere kan med fordel købe den konverterbare obligation tilbage til markedsvilkår. Det oprindelige instituttet sidder så tilbage med de insolvente låntagere og reducerede bidragsindtægter. Omvendt skal instituttets kapital dække en mindre balance. Fordelen ved forslaget er, at denne de facto afvikling af instituttet kan ske i ro og mag over nogle måneder eller år - uden indblanding udefra og uden behov for refinansieringsauktioner. SIDE 15/19

16 11 Konklusion Vi vurderer, at den foreslåede konstruktion vil løse institutternes refinansieringsproblem, men på bekostning af investor hvis forlængelsen træder i kraft. Selv om det er 1-års renten, der stiger, så er det i høj grad den lange rente, som bestemmer størrelsen af det potentielle tab. Investor vil kræve sig betalt via en lavere kurs på det oprindelige F1 lån. Ved F1 lånets udstedelse har løbetidsforlængelsen en meget lav sandsynlighed, og dermed en lav værdi, men eksistensen af potentiel kompleksitet og tab kan næppe undgå at reducere investorernes interesse. For låntagers vedkommende er ulempen den højere F1 rente. Låntager vil næppe være tilfreds med at få et fastforrentet 5,5 procent lån, men skulle det ske, ville alternativet have været værre. SIDE 16/19

17 SPREAD 12 Efterskrift Det oprindelige opdrag for rapporten har været indenfor et par dage - at foretage en række specifikke beregninger på en omlægning af en F1 obligation til en konverterbar obligation ved en rentestigning. Vores beregninger og tilhørende overvejelser er gengivet i ovenstående, og svarer til det feedback, Scanrate har givet Nationalbanken inden fremsættelsen af forslaget onsdag den 6. november. Omvendt giver beregningerne også anledning til en del overvejelser Beregning for F3, F5 og F10 Som beskrevet ovenfor er der kun en forsvindende sandsynlighed for, at det generelle renteniveau stiger mere end 5 procentpoint på et år. Derimod er der en væsentlig større sandsynlighed for en tilsvarende rentestigning på 3 eller 5 års sigt. LÅN-KUPONRENTE F3-6% F5-6,5% F10-7,5% 0,40% 0,312 0,681 0,948 0,50% 0,328 0,707 0,974 0,60% 0,343 0,734 1,000 0,70% 0,359 0,760 1,026 0,80% 0,375 0,787 1,052 0,90% 0,391 0,814 1,078 1,00% 0,407 0,841 1,105 1,10% 0,423 0,868 1,131 1,20% 0,440 0,896 1,158 1,30% 0,456 0,923 1,185 1,40% 0,473 0,951 1,212 Ovenstående tabel viser kurseffekten ved at pålægge en klausul om løbetidsforlængelse på henholdsvis en F3 obligation med oprindelig kupon på 1 procent, en F5 obligation med en kupon på 1,5 procent og en F10 obligation med en kupon på 2,5 procent. Beregningen er foretaget i 1-faktor modellen fra afsnit Omfordeling og dynamiske effekter Ved løbetidsforlængelse får investor en obligation, hvis værdi ligger væsentlig under 100. I scenariet med et parallelt skift er kurstabet omkring 20 procent. Omvendt vil boligejerne få en tilsvarende gevinst på 20 procent. Gevinsten svarer til, at låntager i dag fik lov til at udstede 30- årige fastforrentede konverterbare lån med en kuponrente på 2 procent til kurs 100, hvorefter de omgående kunne indfries til kurs 80. Mellem to refinansieringsauktioner vil investorerne have behov for at vurdere og eventuelt afdække kursændringerne på de nye F1 er. Som det fremgår af figur 4, afhænger fradraget af renteudviklingen efter auktion. SIDE 17/19

18 Figur 4 Kursudvikling og kursspænd for F1 obligation med og uden løbetidsforlængelse med 1 år til næste refinansiering. Hvis renten stiger mellem to auktioner øges sandsynligheden for, at løbetidsforlængelsen udløses, og kursen falder på de nye rentetilpasningslån relativt til tilsvarende obligationer uden klausul. I starten er påvirkningen lille, men efter et par procentpoints stigning i renten vil kursfradrag og varighed vokse, ligesom risikoen for store tab vil dukke op i stresstest og VaR beregninger. Efterhånden, som auktionen nærmer sig, vil kursprofilen blive binær: enten udløber obligationen til 100 eller også skal obligationen omlægges til kurs 80. Hvis renten ligger tæt på de 5,5 vil usikkerheden blive meget stor. For at afdække denne risiko har investor købt obligationen til en lavere kurs. Ovenfor blev fradraget beregnet til 1-2 basispunkter i en klassisk rentestrukturmodel kalibreret til de aktuelle rentederivater. Med perfekte markeder og uden transaktionsomkostninger kan klausulen afdækkes med en dynamisk hedgestrategi, hvor banken løbende sælger renteswaps. I praksis vil det næppe være muligt at gennemføre på grund af markedets størrelse og på grund af transaktionsomkostninger. Ifølge Realkreditraadet og Danmarks Statistik er der september 2013 udestående rentetilpasningslån (F1-F5) for mia. kr. nominelt. Heraf holder bankerne ca mia. Hvis bankerne fortsat skal holde rentetilpasningslån, skal de være klar til at afdække et potentielt tab på 20 procent af mia. på et tidspunkt, hvor sandsynligheden for et tab er forsvindende lille. Ellers kan det blive svært at følge med, hvis renten begynder at stiger. Hvis bankerne omvendt vælger at afvikle deres rentetilpasningsobligationer undervejs på grund af den øgede varighed, bliver der behov for nye købere, hvilket i sig selv kan lægge et opadgående pres på renten Andre forslag til refinansieringsløsninger De fleste beregninger i denne rapport forudsætter, at forlængelsen sker til en kuponrente på 5,5 procent. Det svarer også til de oprindelige udmeldinger i medierne. Som det bl.a. fremgår af analysen i afsnit 12.2, kan valget af rentesats give anledning til store og omfordelinger fra SIDE 18/19

19 investor til låntager. På grund af markedets størrelse kan denne omfordeling i sig selv skabe problemer for den finansielle stabilitet. Ifølge Nationalbanken er udformningen af obligationsvilkår på den nye obligation stadig under overvejelse. Det er oplagt, at de fleste af ovennævnte problemer forsvinder, hvis den nye obligation kommer tættere på kurs 100, eller hvis den nye obligation får et jævnere kursforløb. En mulighed i forlængelse af det oprindelige forslag kunne være at øge kuponen på den fastforrentede obligation. Tager vi udgangspunkt i en oprindelig F1 kupon på 0,5 procent, så kunne reglen være, at hvis F1 renten stiger mere end 5 procentpoint, så omlægges låntager til en fastforrentet konverterbar obligation med en kupon på 7,5 procent. Det svarer bedre til det normale forhold mellem lang og kort rente, uden dog at give investor et direkte incitament til at stå over i den næste refinansieringsauktion! En anden og simplere løsning kunne være en klausul på rentetilpasningsobligationerne, der medfører, at obligationens løbetid automatisk forlænges med et år til en kupon lig med seneste kupon plus 5 procent, hvis auktionen fejler, eller hvis refinansieringsrenten stiger mere end 5 procent. Næste år laves der en ny auktion, men nu kan renten stige yderligere 5 procent og så fremdeles, indtil der findes købere til alle obligationer. Det vil teknisk set betyde, at risikoen for en fejlslagen auktion lægges over på investorerne, men priseffekten på F1-F5 lånene vil blive meget begrænset, da kursen på de nye obligationer vil ligge tæt på 100. Sidstnævnte løsning vil ikke beskytte låntagerne mod rentestigninger. Ønsker man at indarbejde dette, skal modellen udvides med en begrænsning på de efterfølgende rentestigninger, men så nærmer produktet sig en lang capped floater men med løbende refinansieringsauktioner til at bestemme renten. SIDE 19/19

Lovforslag om refinansiering af rentetilpasningslån

Lovforslag om refinansiering af rentetilpasningslån Scanrate Financial Systems A/S 30. november 2013 Lovforslag om refinansiering af rentetilpasningslån Svend Jakobsen Partner, ph.d. Scanrate Financial Systems A/S Åbogade 15 Phone + 45 8620 5200 8200 Aarhus

Læs mere

Realkreditmarkeder: - CF realkreditobligationer - Prisfastsættelse og kalibrering

Realkreditmarkeder: - CF realkreditobligationer - Prisfastsættelse og kalibrering Realkreditmarkeder: - CF realkreditobligationer - Prisfastsættelse og kalibrering Jesper Lund Quantitative Research Nykredit Markets 3. maj 2006 Plan for præsentationen Rene variabelt forrentede obligationer

Læs mere

Realkreditlån med renteloft. Svend Jakobsen Institut for Regnskab, Finansiering og Logistik Handelshøjskolen i Århus 1. Februar 2005.

Realkreditlån med renteloft. Svend Jakobsen Institut for Regnskab, Finansiering og Logistik Handelshøjskolen i Århus 1. Februar 2005. Realkreditlån med renteloft Svend Jakobsen Institut for Regnskab, Finansiering og Logistik Handelshøjskolen i Århus 1. Februar 2005 Oversigt Behovet for de nye lån Typer af garantilån Valg af prisfastsættelsesmodel

Læs mere

Ugeseddel nr. 14 uge 21

Ugeseddel nr. 14 uge 21 Driftsøkonomi 2 Forår 2004 Matematik-Økonomi Investering og Finansiering Mikkel Svenstrup Ugeseddel nr. 14 uge 21 Forelæsningerne i uge 21 Vi afslutter emnet konverterbare obligationer og forsætter med

Læs mere

Potentiale og konsekvenser for dansk landbrug ved omlægning til 2 pct. obligationslån

Potentiale og konsekvenser for dansk landbrug ved omlægning til 2 pct. obligationslån Potentiale og konsekvenser for dansk landbrug ved omlægning til 2 pct. obligationslån Baggrund og forudsætninger Formålet med dette notat er at vise konsekvenserne for heltidsbedrifternes gældsforhold,

Læs mere

Faxe Kommune Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector

Faxe Kommune Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Faxe Kommune Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende fordeling mellem fast og

Læs mere

Brug af horisontberegninger til gældsrådgivning i landbruget

Brug af horisontberegninger til gældsrådgivning i landbruget Brug af horisontberegninger til gældsrådgivning i landbruget Jacob Østergaard Nielsen og Johan Kristian Mikkelsen Lund Scanrate Financial Systems A/S November 2014 Denne rapport viser, hvordan horisontberegninger

Læs mere

Horisontberegninger for boliglån

Horisontberegninger for boliglån 1 Horisontberegninger for boliglån Svend Jakobsen, partner, ph.d., Scanrate Financial Systems 7. juni 2013 1 Baggrund Denne rapport er udarbejdet på baggrund af et kommissorium fra Boligfinansieringsudvalget

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: 08.02.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Inflationsforventningerne er faldet yderligere med de faldende oliepriser. De medfører, at vi ser større sandsynlighed for, at ECB vil sænke renten

Læs mere

Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2013. 3. kvartal 2013 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET

Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2013. 3. kvartal 2013 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET Kvartalsrapportering KAB Rapportering fra KAB investeringsforeninger Kvartalskommentar September måned er overstået og ud over at markere afslutningen på 3. kvartal, som må siges at være et volatilt kvartal,

Læs mere

Kommuninvest Kort Valuta 2008

Kommuninvest Kort Valuta 2008 Kommuninvest Kort Valuta 2008 Obligationen arrangeres af Nordea og udstedes af svenske Kommuninvest. Udstedelseskursen er 100. Obligationen har tegningsperiode fra 24. september til 12. oktober 2007. Investering

Læs mere

Det naturvidenskabelige fakultet Vintereksamen 96/97 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2

Det naturvidenskabelige fakultet Vintereksamen 96/97 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2 1 Det naturvidenskabelige fakultet Vintereksamen 96/97 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2 Opgavetekst Generelle oplysninger: Der ses i nedenstående opgaver bort fra skat, transaktionsomkostninger,

Læs mere

Rentefølsomhed og lånefordelingen - Parcelhuse vs ejerlejligheder og København vs Aarhus

Rentefølsomhed og lånefordelingen - Parcelhuse vs ejerlejligheder og København vs Aarhus 15. april 2016 Rentefølsomhed og lånefordelingen - Parcelhuse vs ejerlejligheder og København vs Aarhus Priserne på ejerlejligheder er som bekendt steget væsentligt mere end på resten af boligmarkedet

Læs mere

INDIVIDUELT KAPITALBEHOV

INDIVIDUELT KAPITALBEHOV WWW.SPKS.DK 1. KVARTAL 2013201420152016 INDIVIDUELT KAPITALBEHOV SPAREKASSEN SJÆLLAND-FYN A/S I CVR: 36 53 21 30 Risikooplysninger for Sparekassen Sjælland - Fyn koncernen Redegørelse vedrørende individuelt

Læs mere

The Valuation of Callable Bonds with Floored CMS-spread Coupons. Et case-studie af Dannevirke Obligationen

The Valuation of Callable Bonds with Floored CMS-spread Coupons. Et case-studie af Dannevirke Obligationen Temadag om Strukturerede Obligationer The Valuation of Callable Bonds with Floored CMS-spread Coupons Et case-studie af Dannevirke Obligationen David Skovmand (AU) & Peter Løchte Jørgensen (ASB) 6. december

Læs mere

Onsdag den 13. november blev der fremlagt et lovforslag til ny realkreditlov.

Onsdag den 13. november blev der fremlagt et lovforslag til ny realkreditlov. Erhvervs- og Vækstministeriet Att. Jacob Thomassen Slotholmsgade 12 1216 København K 20. november 2013 PEM Høring over forslag til Lov om ændring af lov om realkreditlån og Onsdag den 13. november blev

Læs mere

Tid til konvertering til 4 % fastforrentet lån

Tid til konvertering til 4 % fastforrentet lån 31.august 2010 Tid til konvertering til 4 % fastforrentet lån Udgiver Realkredit Danmark Parallelvej 17 2800 Kgs. Lyngby Risikostyring & funding Redaktion Lise Nytoft Bergmann libe@rd.dk Den seneste tids

Læs mere

Ny Normal 2015 Kenneth Kjeldgaard SEGES Finans & Formue ApS FINANSIERINGSSYSTEM TIL ÅRSRAPPORT, BUDGET OG RÅDGIVNING

Ny Normal 2015 Kenneth Kjeldgaard SEGES Finans & Formue ApS FINANSIERINGSSYSTEM TIL ÅRSRAPPORT, BUDGET OG RÅDGIVNING Ny Normal 2015 Kenneth Kjeldgaard SEGES Finans & Formue ApS FINANSIERINGSSYSTEM TIL ÅRSRAPPORT, BUDGET OG RÅDGIVNING DISPOSITION Baggrund og status Konklusioner på horisontrapport samt besøg på centre

Læs mere

Det naturvidenskabelige fakultet Sommereksamen 1997 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2

Det naturvidenskabelige fakultet Sommereksamen 1997 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2 1 Det naturvidenskabelige fakultet Sommereksamen 1997 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2 Opgavetekst Generelle oplysninger: Der ses i nedenstående opgaver bort fra skat, transaktionsomkostninger,

Læs mere

Konverter til FlexLån, hvis du har flytteplaner

Konverter til FlexLån, hvis du har flytteplaner 6. august 2008 Konverter til FlexLån, hvis du har flytteplaner Går du med flytteplaner, har du et 4 % eller 5 % lån og tror på, at renten falder? Så bør du konvertere nu. Årsagen er, at renterne ikke skal

Læs mere

Kommentar. Pari sikkerhed med fleksibilitet. 15. februar 2008. 15. februar 2008

Kommentar. Pari sikkerhed med fleksibilitet. 15. februar 2008. 15. februar 2008 15. februar 2008 15. februar 2008 Kommentar Pari sikkerhed med fleksibilitet Pari-swappen er en konverterbar fastrenteswap, som giver låntager sikkerhed i form af en fast finansieringsrente Swappen giver

Læs mere

Metal 2010 investering i råvarer. 0 % Eksportfinans Metal 2010

Metal 2010 investering i råvarer. 0 % Eksportfinans Metal 2010 Metal 2010 investering i råvarer. 0 % Eksportfinans Metal 2010 Råvarer har længe været et område i vækst, og der er en stigende opmærksomhed rettet mod råvarer som investeringsobjekt. Det skyldes blandt

Læs mere

Aktieindekseret obligation knyttet til

Aktieindekseret obligation knyttet til Aktieindekseret obligation Danske Aktier Aktieindekseret obligation knyttet til kursudviklingen i 15 førende, danske aktieselskaber Notering på Københavns Fondsbørs 100 % hovedstolsgaranti Danske Aktier

Læs mere

Økonomiudvalget til orientering

Økonomiudvalget til orientering Torvegade 74. 6700 Esbjerg Dato 14. maj 2012 Sags id 2009-10185 Login fnj Sagsbehandler Frank Nybo Jensen Telefon direkte 76 16 24 93 Økonomiudvalget til orientering E-mail fnj@esbjergkommune.dk Finansiel

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: 03.05.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor

Læs mere

I n f o r m a t i o n o m v a l u t a o p t i o n s f o r r e t n i n g e r

I n f o r m a t i o n o m v a l u t a o p t i o n s f o r r e t n i n g e r I n f o r m a t i o n o m v a l u t a o p t i o n s f o r r e t n i n g e r Her kan du finde generelle oplysninger om valutaoptionsforretninger, der kan handles i Danske Bank. Valutaoptioner kan indgås

Læs mere

Velkommen til temamøde om: Rentetilpasning december 2012. Ved Senior Erhvervsrådgiver Rasmus Østergaard

Velkommen til temamøde om: Rentetilpasning december 2012. Ved Senior Erhvervsrådgiver Rasmus Østergaard Velkommen til temamøde om: Rentetilpasning december 2012 Ved Senior Erhvervsrådgiver Rasmus Østergaard Konceptrådgivning 24-10-2012 1 Agenda Status på økonomien og lav rente Nykredits forventninger til

Læs mere

Korte eller lange obligationer?

Korte eller lange obligationer? Korte eller lange obligationer? Af Peter Rixen Portfolio manager peter.rixen @skandia.dk Det er et konsensuskald at reducere rentefølsomheden på obligationsbeholdningen. Det er imidlertid langt fra entydigt,

Læs mere

Rudersdal Kommune. Status på låne- og placeringsportefølje. Materialet er udarbejdet som rapport med status pr. den 12. august. 2015.

Rudersdal Kommune. Status på låne- og placeringsportefølje. Materialet er udarbejdet som rapport med status pr. den 12. august. 2015. Rudersdal Kommune Status på låne- og placeringsportefølje Materialet er udarbejdet som rapport med status pr. den 12. august. 2015. Indhold Kommentarer til risiko side 2 Nøgletal til risikostyring side

Læs mere

Markedsindekseret obligation

Markedsindekseret obligation Markedsindekseret obligation Bedst-af-3 II - Investering med hovedstolsgaranti Det er en gylden regel inden for investering, at man ofte opnår det bedste resultat, hvis man spreder sine investeringer på

Læs mere

realkreditobligationer

realkreditobligationer Løbetidsforlængelse af realkreditobligationer indledning Nationalbanken ser med tilfredshed på, at Folketinget 11. marts 2014 vedtog en lovændring 1, der indfører betinget løbetidsforlængelse for de realkreditobligationer,

Læs mere

Gustav Smidth Alm. Brand Børs 22. maj 2006

Gustav Smidth Alm. Brand Børs 22. maj 2006 Praktiske erfaringer om prepaymentmodellering Gustav Smidth Alm. Brand Børs 22. maj 2006 Agenda Teaser Modelsetup hos Alm. Brand Børs Rentestrukturmodel Prepaymentmodel Burnout Estimation / kalibrering

Læs mere

Model-baseret Realkreditrådgivning

Model-baseret Realkreditrådgivning DDF præsentation, den 20 marts 2012 Model-baseret Realkreditrådgivning Kourosh M. Rasmussen & Claus A. Madsen kmar@fineanalytics.com cam@fineanalytics.com 1 Låneunivers Mange nye produkter siden 1996.

Læs mere

Ældre hybridkapital i banker bliver guld eller grumt ved metodologiændring

Ældre hybridkapital i banker bliver guld eller grumt ved metodologiændring 8. december 010 Credit flash Ældre hybridkapital i banker bliver guld eller grumt ved metodologiændring S&P foreslår metodologiændring for hybrid bankkapital Ældre hybridkapital vil i stort omfang blive

Læs mere

Valuta-, aktie- og råvareindekserede obligationer

Valuta-, aktie- og råvareindekserede obligationer Valuta-, aktie- og råvareindekserede obligationer Finansanalytikerforeningen, 22. november 2005 Svend Jakobsen Institut for regnskab, finansiering og logistik Handelshøjskolen i Århus Indekseret obligation

Læs mere

Tillæg nr. 1 til Basisprospekt for særligt dækkede obligationer udstedt af DLR Kredit A/S dateret 27. maj 2013

Tillæg nr. 1 til Basisprospekt for særligt dækkede obligationer udstedt af DLR Kredit A/S dateret 27. maj 2013 Tillæg nr. 1 til Basisprospekt for særligt dækkede obligationer udstedt af DLR Kredit A/S dateret 27. maj 2013 Dato: 13. marts 2014 I forbindelse med offentliggørelse af DLR Kredits årsrapport for 2013

Læs mere

Renteprognose august 2015

Renteprognose august 2015 .8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken

Læs mere

16. august 2012. Rudersdal Kommune. Finansiel strategi. - Rapportering med prognose 15. august

16. august 2012. Rudersdal Kommune. Finansiel strategi. - Rapportering med prognose 15. august 16. august 2012 Rudersdal Kommune Finansiel strategi - Rapportering med prognose 15. august Indhold Nøgletal til risikostyring -side 3- Kommentarer til risikooverblik -side 4- Låneporteføljen -side 5-

Læs mere

Frederiksberg Kommune

Frederiksberg Kommune Frederiksberg Kommune Rapportering den 10. februar 2011, version 2 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Dyhr Dato: 10. februar 2011 Side 1 af 10 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at

Læs mere

Rudersdal Kommune. Finansiel strategi - Rapportering

Rudersdal Kommune. Finansiel strategi - Rapportering Rudersdal Kommune Finansiel strategi - Rapportering Materialet er udarbejdet som rapport med status pr. den 31. december 2013. Dealer Pernille Kristensen Indhold Kommentarer til risiko side 2 Nøgletal

Læs mere

Forslag. Lov om ændring af lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. og lov om finansiel virksomhed. Lovforslag nr. L 89 Folketinget 2013-14

Forslag. Lov om ændring af lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. og lov om finansiel virksomhed. Lovforslag nr. L 89 Folketinget 2013-14 Lovforslag nr. L 89 Folketinget 2013-14 Fremsat den 28. november 2013 af erhvervs- og vækstministeren (Henrik Sass Larsen) Forslag til Lov om ændring af lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v.

Læs mere

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat

Læs mere

Vedrørende renteeksperimenter i ADAM

Vedrørende renteeksperimenter i ADAM Danmarks Statistik MODELGRUPPEN Arbejdspapir* Grane H. Høegh, Tony M. Kristensen og Dan Knudsen 12. september 2012 Vedrørende renteeksperimenter i ADAM Resumé: Når man foretager et rentestød er det vigtigt

Læs mere

Vilkår for auktionerne med liste over berørte obligationer, udbudsmængder og auktionstidspunkter

Vilkår for auktionerne med liste over berørte obligationer, udbudsmængder og auktionstidspunkter Til NASDAQ OMX Copenhagen A/S og pressen 7. november 2014 Vilkår for Nykredits og Totalkredits auktioner Det samlede obligationsudbud ved rentetilpasning af tilpasningslån og refinansiering af variabelt

Læs mere

Frederiksberg Kommune

Frederiksberg Kommune Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 15. august 2011 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Dyhr Dato: 16. august 2011 Side 1 af 8 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at sammenholde

Læs mere

Bornholms Regionskommune

Bornholms Regionskommune 2. juni 2010 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - rapportering Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed det værst tænkelige udfald

Læs mere

Guide Flex Vælg det rig etlilege r fast? boliglån12sider Spar 15.000 kr. om året

Guide Flex Vælg det rig etlilege r fast? boliglån12sider Spar 15.000 kr. om året Foto: Iris Guide April 2013 - Se flere guider på bt.dk/plus og b.dk/plus Flex eller fast? Vælg det rigtige boliglån 12 sider Spar 15.000 kr. om året Boliglån INDHOLD I DETTE HÆFTE: Spar 15.000 kr. om året...

Læs mere

Skat af negative renter

Skat af negative renter - 1 Skat af negative renter Af advokat (L) og advokat (H), cand. merc. (R) Skatteministeriet har udarbejdet et udkast til et lovforslag om beskatningen af det særegne fænomen negative renter. Gennem de

Læs mere

Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2012. 3. kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET

Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2012. 3. kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2012 3. kvartal 2012 Rapportering fra KAB investeringsforeninger Udvikling i indre værdi og referenceindeks Kvartalskommentar Igennem tredje kvartal der været en stigende

Læs mere

Æ n d r i n g s f o r s l a g. til

Æ n d r i n g s f o r s l a g. til Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget 2013-14 L 89 Bilag 7 Offentligt (01) Æ n d r i n g s f o r s l a g til Forslag til Lov om ændring af lov om realkreditlan og realkreditobligationer m.v. og lov om finansiel

Læs mere

I forhold til auktionen i 2014 er den samlede mængde af F1-lån til refinansiering på april terminen reduceret med mere end 70%.

I forhold til auktionen i 2014 er den samlede mængde af F1-lån til refinansiering på april terminen reduceret med mere end 70%. Til Nasdaq Copenhagen og pressen 2. februar 2016 Vilkår for Nykredits og Totalkredits auktioner Det samlede obligationsudbud ved rentetilpasning af tilpasningslån på Nykreditkoncernens refinansieringsauktioner

Læs mere

Renteprognose september 2015

Renteprognose september 2015 07.09.2015 Renteprognose september 2015 Konklusion: Vi ser pt. to store emner for de danske renter: For de korte renters vedkommende peger pilen opad, da Nationalbanken nu må være tæt på at begynde deres

Læs mere

Rentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise

Rentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise Danmark og euroen Rentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise Hvad betyder den danske euroundtagelse for de danske rentespænd (forskellen mellem renterne i Danmark og i euroområdet),

Læs mere

BRFkredit har offentliggjort nye oplysninger om de i prospektet udbudte obligationer. I den anledning ændres prospektet således:

BRFkredit har offentliggjort nye oplysninger om de i prospektet udbudte obligationer. I den anledning ændres prospektet således: BRFkredit a/s Investor Relations http://www.brfkredit.com Klampenborgvej 205 Telefon 45 93 45 93 investors@brf.dk 2800 Kgs. Lyngby Telefax 45 88 99 64 Bloomberg: BRFK TILLÆG NR. 21 til PROSPEKT FOR SÆRLIGT

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort: Højeste renteniveau siden Brexit-afstemningen JB7649

Renteprognose. Renterne kort: Højeste renteniveau siden Brexit-afstemningen JB7649 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Vi venter ingen renteændringer fra ECB i det næste år, men at ECB i december forlænger opkøbsprogrammet med 6-9 måneder. Nationalbanken har ikke interveneret

Læs mere

Indhold. Hvad kan Nykredit tilbyde? Vidste du dette om Nykredit...? Danmarks største långiver ydet 30% af alle lån i 2011 1. Mere end 1 mio.

Indhold. Hvad kan Nykredit tilbyde? Vidste du dette om Nykredit...? Danmarks største långiver ydet 30% af alle lån i 2011 1. Mere end 1 mio. Realkreditfinansiering til Danske Fjernvarmeværker. Agenda 1. Kort præsentation 2. Nykredit en finansiel samarbejdspartner 3. Renteprognose og økonomisk vejrudsigt 4. Daglig bank i Nykredit 5. Realkreditbelåning

Læs mere

Markant adfærdsændring hos låntagerne i år før auktion

Markant adfærdsændring hos låntagerne i år før auktion 8. november 2012 Markant adfærdsændring hos låntagerne i år før auktion Årets største refinansieringsauktion står for døren og FlexLån for omkring 450 mia. kroner skal have fastsat ny rente pr. 1. januar.

Læs mere

Asiatiske AKTIER 2007/2012. Aktieindekseret obligation

Asiatiske AKTIER 2007/2012. Aktieindekseret obligation Asiatiske AKTIER 2007/2012 Aktieindekseret obligation Asiatiske AKTIER 2007/2012 - aktieinvestering med hovedstolsgaranti Garantiobligationen Asiatiske AKTIER 2007/2012 er en ny aktieindekseret obligation,

Læs mere

R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T

R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T Gælder fra den 1. juli 2016 1. Generelt Vi investerer efter vores eget skøn i aktiver (værdipapirer

Læs mere

Kvartalsrapportering KAB 2. kvartal 2012. 2. kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET

Kvartalsrapportering KAB 2. kvartal 2012. 2. kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET Kvartalsrapportering KAB Rapportering fra KAB investeringsforeninger Kvartalskommentar Obligationsrenterne faldt i. Hvor der tidligere har været stor forskel på renteudviklingen landene imellem, var udviklingen

Læs mere

Køb 4% 2041 mod 10-årige statsobligationer

Køb 4% 2041 mod 10-årige statsobligationer 24. marts 2011 Køb 4% 2041 mod 10-årige statsobligationer God buffer i konverterbare obligationer via høje volatiliteter og OAS Lukkeeffekter og mulighed for tilbagekøb bør understøtte lange 4%-obligationer

Læs mere

UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER-

UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- 24. oktober 2008 af Signe Hansen direkte tlf. 33 55 77 14 UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- Resumé: HED FOR DANSK ØKONOMI Forventningerne til såvel amerikansk som europæisk økonomi peger

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

Aabenraa Kommune Kvartalsrapport juli 2012 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector

Aabenraa Kommune Kvartalsrapport juli 2012 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Aabenraa Kommune Kvartalsrapport juli 212 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Portefølje er godt afdækning med god spredning på rentekurven

Læs mere

. Tid til rentetilpasning hvad gør du med dit FlexLån?

. Tid til rentetilpasning hvad gør du med dit FlexLån? 22.oktober 2012. Tid til rentetilpasning hvad gør du med dit FlexLån? Årets største rentetilpasningsauktion står snart for døren. Samlet set skal realkreditinstitutterne refinansiere lån for over 450 milliarder

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort: Udsigt til fortsat lave renter

Renteprognose. Renterne kort: Udsigt til fortsat lave renter Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Vi forventer ikke, at hverken ECB eller Nationalbanken vil justere på renterne i løbet af de næste 12 måneder. Kronen har været stabil over for Euro uden Nationalbankens

Læs mere

3,5 %-lånet er attraktivt for mange låntagere

3,5 %-lånet er attraktivt for mange låntagere 16. januar 2012 3,5 %-lånet er attraktivt for mange låntagere De historiske rentefald i kølvandet på den sløje økonomiske udvikling har betydet, at det nu er blevet muligt at optage 3,5 % fastforrentet

Læs mere

Guide. Foto: Iris. Så BILLIGT er det nye FLEKSLÅN. sider. F1-lånets afløser Eksperternes lånetips

Guide. Foto: Iris. Så BILLIGT er det nye FLEKSLÅN. sider. F1-lånets afløser Eksperternes lånetips Foto: Iris Guide Så BILLIGT er det nye FLEKSLÅN 20 sider F1-lånets afløser Eksperternes lånetips 2 PLUS udgives af Berlingske Media, Pilestræde 34, 1147 København K, Mail: plus@bt.dk, Web: www.bt.dk/plus

Læs mere

Afkast rapportering - oktober 2008

Afkast rapportering - oktober 2008 HP Hedge Ultimo oktober 2008 I oktober gav afdelingen et afkast på -13,50%. Det betyder, at afkast Å-t-d er -30,37% mens afkastet siden afdelingens start, medio marts 2007, har været -27,39%. Index 100

Læs mere

SDO-lovgivningen og dens betydning

SDO-lovgivningen og dens betydning SDO-lovgivningen og dens betydning Fra 1. juli af, blev de nye SDO- og SDRO-lån en realitet, og vi har allerede set de første produkter på markedet. Med indførelsen af de nye lån er der dermed blevet ændret

Læs mere

Til Københavns Fondsbørs. 20. september 2005. Nykredit Realkredit A/S åbner tre nye obligationer

Til Københavns Fondsbørs. 20. september 2005. Nykredit Realkredit A/S åbner tre nye obligationer Til Københavns Fondsbørs Nykredit Realkredit A/S åbner tre nye obligationer 20. september 2005 Nykredit Realkredit A/S åbner pr. 21. september 2005 tre nye fondskoder til finansiering af udlån i udlandet.

Læs mere

Attraktive omlægningsmuligheder for boligejerne

Attraktive omlægningsmuligheder for boligejerne 10. september 2014 Attraktive omlægningsmuligheder for boligejerne Renterne på fastforrentede realkreditlån har aldrig i nyere tid været lavere, og det giver boligejerne gunstige muligheder for at optimere

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48 HP Hedge august 2009 I august sluttede indre værdi 104,48, hvilket er all time high, og det betyder at afkastet i august var 3,82%. Siden årets start har afdelingen genereret et afkast på 38,26%, hvilket

Læs mere

Er det nu du skal konvertere dit FlexLån?

Er det nu du skal konvertere dit FlexLån? 27. august 2010 Er det nu du skal konvertere dit FlexLån? I sommerens løb er kursen på de 30-årige fastforrentede 4 % lån steget ganske pænt. I skrivende stund ligger kursen på den 30-årige 4 % obligation

Læs mere

Låneanbefaling. Bolig. Markedsføringsmateriale. 8. juni 2012. Unikke lave renter: Et katalog af muligheder

Låneanbefaling. Bolig. Markedsføringsmateriale. 8. juni 2012. Unikke lave renter: Et katalog af muligheder Låneanbefaling Bolig Markedsføringsmateriale 8. juni 2012 Unikke lave renter: Et katalog af muligheder Det kan lyde som en forslidt frase, men renterne er historisk lave og lavere end langt de fleste nogensinde

Læs mere

ØkonomiNyt nr. 8 2008

ØkonomiNyt nr. 8 2008 ØkonomiNyt nr. 8 2008 Finanskrisen Det liberaliserede mar ked Likviditets og kapitalkrise Den kommende rentetilpasning Fast forrentede lån Valuta Den økonomiske krises betydning for landbr ugets finansielle

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge ultimo november 2011 I november opnåede afdelingen et afkast på -0,12% og har dermed givet et afkast i 2011 på 6,66 %. Benchmark er cibor+5% kilde: Egen produktion November har som sagt været

Læs mere

Ren slaraffenland for boliglåntagere

Ren slaraffenland for boliglåntagere Ren slaraffenland for boliglåntagere Renterne er styrtdykket i Danmark på det seneste. Det åbner nærmest dagligt for nye lånetyper til boligejerne, og slår alt hvad der før er set. Af Lars Erik Skovgaard.

Læs mere

Bornholms Regionskommune

Bornholms Regionskommune 6. juni 2011 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - Rapportering pr. 1. juni 2011 Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed det værst

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort: Fortsat lave renter

Renteprognose. Renterne kort: Fortsat lave renter Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Vi forventer ikke, at hverken ECB eller Nationalbanken vil justere på renterne i løbet af de næste 12 måneder. Kronen har været stabil over for Euro uden Nationalbankens

Læs mere

Låntagernes brug af konverteringsgevinster og provenu fra tillægsbelåning i 2008

Låntagernes brug af konverteringsgevinster og provenu fra tillægsbelåning i 2008 PRESSEBRIEFING: TORSDAG, DEN 16. APRIL 2009 Synovate-undersøgelse: Låntagernes brug af konverteringsgevinster og provenu fra tillægsbelåning i 2008 Hovedkonklusioner Opsparing og investering frem for forbrug

Læs mere

Forventninger til boligkøbernes økonomi i år

Forventninger til boligkøbernes økonomi i år NR. 4 / 13. MAJ 2002 Forventninger til boligkøbernes økonomi i år I denne analyse fra Nykredit Boligindeks sætter vi fokus på forventningerne til boligkøbernes økonomi i 2002. Prisudviklingen i årets 1.

Læs mere

Notat om Region Midtjyllands langfristede gæld og nettorenteudgifter i 2016-2019

Notat om Region Midtjyllands langfristede gæld og nettorenteudgifter i 2016-2019 x½ Notat om Midtjyllands langfristede gæld og nettorenteudgifter i 2016-2019 Notat om Midtjyllands langfristede gæld og renteudgifter 1.1 Indledning Der bliver hvert år ved budgetlægningen lavet et notat,

Læs mere

RETNINGSLINJER FOR BANKENS ADMINISTRATION AF PULJEINVEST

RETNINGSLINJER FOR BANKENS ADMINISTRATION AF PULJEINVEST RETNINGSLINJER FOR BANKENS ADMINISTRATION AF PULJEINVEST Gælder fra den 1. november 2014 Danske Bank A/S. CVR-nr. 61 12 62 28 - København 1. Generelt Banken investerer efter eget skøn i aktiver (værdipapirer

Læs mere

Renteprognose juli 2015

Renteprognose juli 2015 Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket

Læs mere

Kvartalsrapport april 2010 Faxe Kommune

Kvartalsrapport april 2010 Faxe Kommune Faxe Kommune Kvartalsrapport april Kvartalsrapport april Faxe Kommune Anbefalinger: Med de nuværende renteforventninger vurderes Faxe Kommunes spredning mellem fast og variabel finansiering passende. En

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

FlexLån har sparet dig for kroner eller 11 år

FlexLån har sparet dig for kroner eller 11 år 2. november 2009 FlexLån har sparet dig for 150.000 kroner eller 11 år Så er det endnu engang ved at være tid til at mere end ½ mio. danske boligejere og virksomheder skal have en ny rente. Langt de fleste

Læs mere

Hvad er en obligation?

Hvad er en obligation? Hvad er en obligation? Obligationer er relevante for dig, der ønsker en forholdsvis pålidelig investering med et relativt sikkert og stabilt afkast. En obligation er i princippet et lån til den, der udsteder

Læs mere

Inkonverterbare lån til andelsboligforeninger

Inkonverterbare lån til andelsboligforeninger 135 Inkonverterbare lån til andelsboligforeninger Ib Hansen og Hans Henrik Knudsen, Handelsafdelingen INDLEDNING OG SAMMENFATNING Den danske realkreditmodel bygger på fleksibilitet og gennemsigtighed.

Læs mere

Værdiansættelse af virksomheder: Sådan fastlægges afkastkravet i praksis

Værdiansættelse af virksomheder: Sådan fastlægges afkastkravet i praksis www.pwc.dk/vaerdiansaettelse Værdiansættelse af virksomheder: Sådan fastlægges afkastkravet i praksis Foto: Jens Rost, Creative Commons BY-SA 2.0 Februar 2016 Værdiansættelse af virksomheder er ikke en

Læs mere

Mænd er til F1-lån og kvinder er til fast rente eller?

Mænd er til F1-lån og kvinder er til fast rente eller? 2. januar 216 Mænd er til F1-lån og kvinder er til fast rente eller? En til tider hørt anekdote fra hverdagen er, at mænd generelt er mere risikovillige end kvinder. Det afholder vi os i sagens natur fra

Læs mere

Skærpede krav til rådgivning om boliglån

Skærpede krav til rådgivning om boliglån Skærpede krav til rådgivning om boliglån Under folketingets forhandlinger om den nye SDO lov blev der fra mange sider udtrykt frygt for, at de traditionelle realkreditlån fremover ville blive udkonkurreret

Læs mere

Strategi for gældspleje og kapitalforvaltning 2008

Strategi for gældspleje og kapitalforvaltning 2008 Økonomiforvaltningen NOTAT Bilag 1 06-12-2007 Strategi for gældspleje og kapitalforvaltning 2008 Dette notat beskriver kommunens finansielle risikopolitik via den udarbejdede strategi for gældspleje og

Læs mere

Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget 2015-16 ERU Alm.del Bilag 141 Offentligt

Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget 2015-16 ERU Alm.del Bilag 141 Offentligt Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget 2015-16 ERU Alm.del Bilag 141 Offentligt Miljø- og Fødevareudvalget Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget Folketingets økonomiske konsulent Til: Dato: Udvalgets medlemmer

Læs mere

Covered bonds Realkredit Danmark A/S' Aaa rating under pres

Covered bonds Realkredit Danmark A/S' Aaa rating under pres 22. juni 2011 Covered bonds Realkredit Danmark A/S' Aaa rating under pres OC skal øges fra 10,1% til 18% for at bevare Moody's Aaa rating i kapitalcenter S Den manglende OC svarer umiddelbart til 35-40

Læs mere

Notat om Region Midtjyllands langfristede gæld og renteudgifter i 2014-2017

Notat om Region Midtjyllands langfristede gæld og renteudgifter i 2014-2017 Notat om Midtjyllands langfristede gæld og renteudgifter i 2014-2017 1.1 Indledning Ved indgangen til 2014 vil Midtjylland have en langfristet gæld på 4,4 mia. kr., jf. tabel 1. Den langfristede gæld bliver

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: 21.03.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor

Læs mere

Guide. Se hvilket lån du skal bruge. Det nye superlån. sider. - F1-lånets afløser - Så meget koster det at låne en million

Guide. Se hvilket lån du skal bruge. Det nye superlån. sider. - F1-lånets afløser - Så meget koster det at låne en million Foto: Iris Guide Juni 2013 - Se flere guider på bt.dk/plus og b.dk/plus Det nye superlån Se hvilket lån du skal bruge 14 sider - F1-lånets afløser - Så meget koster det at låne en million Det nye superlån

Læs mere

Gældsudgifter i husholdninger med udløb af afdragsfrihed og høj belåningsgrad

Gældsudgifter i husholdninger med udløb af afdragsfrihed og høj belåningsgrad Et stigende antal husholdninger skal i perioden fra 2013 påbegynde afdrag på deres realkreditgæld eller omlægge til et nyt lån med afdragsfrihed. En omlægning af hele realkreditgælden til et nyt afdragsfrit

Læs mere