F O R M U E MAGASIN. Aktiemarkedet problem eller mulighed Etik tak! Fordoblede targets Aktietab: fra til + F O R M U E PLEJE A/S J U L I

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "F O R M U E MAGASIN. Aktiemarkedet problem eller mulighed Etik tak! Fordoblede targets Aktietab: fra til + F O R M U E PLEJE A/S J U L I 2 0 0 2"

Transkript

1 F O R M U E MAGASIN J U L I Aktiemarkedet problem eller mulighed Etik tak! Fordoblede targets Aktietab: fra til + F O R M U E PLEJE A/S

2 Indhold F O R M U E MAGASIN 17. årgang juli 2002 Redaktionen er afsluttet 24. juni Aktiemarkedet problem eller mulighed eller viljen til at tænke modsat? Etik tak! Grådighed har altid været et tveægget sværd hvad bliver resultatet for aktierne? Fordoblede targets Over 14 år har vi skabt et afkast, der er 4-5 gange verdensindekset. Tid for at skrue op for ambitionerne? Dollaren knald eller fald? side 3-4 side 5-6 side 7-9 side Aktietab: Fra til + Tab på aktier må aldrig gå tabt. Læs om de nye fradragsregler. Overskud i alle selskaber På trods af markedet har alle selskaber givet overskud i 2002! Fremtid og budget Tangentporteføljer. Plan-Pareto A/S Rekord rentemarginal. side 12 side 13 side 14 side 15 Plan-Safe A/S 12 ud af 14 år med overskud. Plan-Epikur A/S Bedst til aktier. Plan-Penta A/S Meget i Far East og lidt i TMT. Plan-Merkur A/S Bedst siden side 16 side 17 side 18 side 19 Formuemagasinet Aktionærorientering for aktionærer i Formueplejeselskaberne. Udkommer fire gange årligt 2. uge i kvartalet Oplag: 800 eksemplarer Redaktion Direktør Erik Møller (ansv.) Direktør Brian Leander Kundechef Thomas Bruno Produktion Grafisk design DeForm, Åbyhøj Offsettryk Delta Grafisk A/S, Århus V 2 J U L I

3 Leder Erik Møller Direktør Formueplejeselskaberne Aktiemarkedet et problem eller en mulighed? eller viljen til at tænke modsat? Merafkast på 55% under aktiekrak For tre år siden - i sommeren startede vi det eneste 100% obligationsbaserede Formueplejeselskab, Plan-Pareto A/S, fordi vurderingen af aktiemarkedet begyndte at se anstrengt ud. Vi fandt det derfor rigtigt at skabe en mulighed for et attraktivt afkast primært baseret på obligationer. Det syner i dag som en fornuftig beslutning, da Plan-Pareto A/S har klaret sig 55% (efter skat og omkostninger) bedre end verdensindekset for aktier (Financial Times verdensindeks i DKK.) Den 7. december 1999 passerede den svenske telekommunikationsaktie, Ericsson, et P/E-niveau på 100. Det betød, at man som investor betalte 100 gange for et års indtjening. Det var dråben, der gjorde, at vi sagde: Her stopper festen. Som de fleste vil vide, varede festen fire måneder længere, indtil Nasdaq krakkede i marts I penge blev det langt det største aktiekrak verden har set og som ikke er helt ovre endnu. Et problem eller en mulighed? Hvad kan vi som investorer lære af tilbageblikket? I 1999 og 2000 kendte optimismen ingen grænser. Investorerne var vilde med at købe Ericsson og Nokia-aktier på et P/E-niveau (Price/Earning), der var 3-5 gange højere end i dag! Nokia P/E-niveau ERICSSON NOKIA Plan-Pareto og Verdensindeks Indeks Plan-Pareto A/S Verdensindeks 70 Juli/99 Jan/00 Juli/00 Jan/01 Juli/01 Jan/02 Juli/ dec/96 jun/97 dec/97 jun/98 dec/98 Grafen viser kun P/E-niveauet for Nokia, fordi Ericsson i dag har så store underskud, at en P/E-beregning ikke giver mening. jun/99 dec/99 jun/00 dec/00 jun/01 dec/01 jun/02 Isen var usikker Den 7. december 1999 udsendte vi en helt ekstraordinær aktionærorientering med titlen: Isen er usikker. Vi tillod os at skrive: Aktiemarkederne er i 1999 steget til højder, hvor kun tro ikke beregning kan sandsynliggøre, at det er gode investeringer. Vi ønsker ikke at vore investorer falder igennem isen og vi handler derefter. Aktieandelen i selskaberne er derfor nedbragt til det laveste niveau siden Verdensøkonomien på sporet igen Der vil altid være risici ved at investere, og det er også et faktum, at visse brancher - som tech, media, tele og fly - skal igennem en meget svær omstillingsproces. Men verdensøkonomien er klart på sporet igen og aktier, der ikke lige er i de nævnte brancher, (som i øjeblikket er meget svære at regne nøgletal på) er fair til billige - målt som langsigtede investeringer. Det er også et faktum, at en del pensionskasser og private investorer i disse måneder sælger aktier, men det er ikke pga. en nøgtern valuering, men fordi de er tvunget af omstændigheder eller følelser. F O R M U E M A G A S I N 3

4 Leder Overskud på aktier i år! Alt er ikke sort i sort på aktiemarkederne. Aktieporteføljen i Plan-Epikur A/S har til eksempel givet overskud i år Godt nok beskedne 0,5% men det skal sammenlignes med resultater på: Europa: minus 17% USA (S&P): minus 19% USA(Nasdaq): minus 31%. Det viser bare endnu engang, at har man været selektiv og prøvet at undgå for mange Tech-Media-Tele-aktier, så har aktieinvesteringer ikke været et rent blodbad. Aktiefesten, der blev væk Avisforsider og TV-aviser har brugt de sidste par uger til at fortælle, at nu er aktiefesten slut. Det er ikke rigtigt for der har slet ikke været nogen fest. Men journalister skriver åbenbart blot af efter hinanden. Aktier: Prepare to want one Der har ikke været nogen aktiefest men der er en reel chance for, at vi får ikke en fest men et bedre afkast på aktier de næste 3-5 år end vi har oplevet de seneste 5 år. Vi vil bruge en del af sommerferien til nøje at overveje, hvordan vi kan kombinere det opsving i verdensøkonomien, der er på vej, med den udbredte pessimisme og udsalgsbølgen fra pensionssektoren, som fuldstændig dominerer aktiemarkederne i disse sommermåneder. For investorer der har indset, at det kun er ved at tænke modsat flertallet af markedsdeltagerne og have tålmodighed, at man kan få et attraktivt afkast så er det ved at være tid at tænke på aktier igen. Jeg vil sige om aktiemarkedet, som bilfirmaet Hyundai siger i en af deres engelske TV-reklamer: Prepare to want one. Med ønsket om en god sommer, håber jeg, at vi kan vende tilbage efter sommerferien med en konkret investeringsmulighed, der udnytter mulighederne i aktiemarkedet uden at sætte sikkerheden over styr. Globale aktier ikke steget i 5 år Sandheden er, at verdensindekset for aktier (FT-World) i dag er på samme niveau som i foråret Med andre ord har globale aktier ikke givet afkast i mere end 5 år. Og siden starten af 1995, som man omtaler som den gyldne periode - specielt i amerikansk økonomi er verdensindekset steget 43%, eller 4,9% p.a. før skat og omkostninger. Kald lige det fest engang til! Plan-Epikur A/S lyder som et godt bud. Se også side 9: Nye dobbelttargets og side 17: Epikur bedst til aktier. Erik Møller 4 J U L I MEpikur, Græsk filosof Måske vi snart skulle skifte briller? Det vil altid være en dominerende strategi for vore selskaber at have meget store obligations-andele pga. den såkaldte tangentportefølje-strategi, men for mange investorer, der er blevet brændt og skræmt af aktiemarkedet, er det nu ved at være tid til igen at turde at tænke lidt modsat. Pessimismen på aktiemarkederne i dag er ligeså dominerende som optimismen var for 2-3 år siden. Måske vi snart skulle skifte briller? Også nøjsomhed har sin begrænsning. den som ikke forstår det, fejler ligeså meget som den, hvis begær er umætteligt! Epikur

5 Etik tak! grådighed har altid været et tveægget sværd Brian Leander Direktør Formuepleje A/S Aktiemarkedet har efter World Trade Center i september sidste år befundet sig i et dødvande. En forklaring er naturligvis, at virksomhedernes indtjening ikke har levet op til forventningerne. Det forhold, at den økonomiske optur er blevet udsat til engang i efteråret, samt at vendingen ikke bliver af samme omfang som skønnet for blot få måneder siden, har sat sine spor hos aktieoptimisterne S&P 500 EPS Foruden en lavere indtjeningsvækst er der på det seneste opstået et mere alvorligt tillidsbrud overfor specielt amerikanske aktieselskaber. Flere skandaler har sat sig umiskendelige spor og episoderne minder en del om Pandoras æske, hvor legenden fortæller, at Pandora fik æsken som medgift af guderne. Af ren nysgerrighed åbnede hun den, og alverdens sygdomme og ulykker fløj ud over verden. Sneboldeffekten på Wall-Street har andre dimensioner og har ikke desto mindre givet et knæk i den etiske opfattelse. Regnskabsfusk Flere tidligere meget højt estimerede selskaber og deres ledere har mærket derouten. Det største energiselskab verden nogensinde har set, Enron, knækkede sammen efter i årevis at have oppustet resultatet ved kreativ bogføring samt skjulte gældsposter. Værdierne var simpelthen ikke tilstede og dermed blev selskabets revisor, det verdensomspændende revisionsfirma, Andersen, inddraget i skandalen. Sidst i juni måned fik Andersen rettens ord for, at revisionsfirmaet bevidst havde tilintetgjort flere tusinde dokumenter og dermed hindret opklaringen. Bedre blev virkelighedsopfattelsen ikke efter at det store industrikonglomerat, Tyco, indrømmede at have købt andre virksomheder for et mia. beløb i US-dollars uden at det fremgik af regnskabet eller pressemeddelelser. At så selskabets chef senere blev sigtet for skattesvindel, gjorde ikke situationen bedre. WorldCom, det verdensomspændende internetselskab, fik klø efter dels ulovlige selskabslån til ledelsen, men også efter voldsomme afskrivninger på investeringer foretaget under teknologieventyrets højdepunkt i 1999/2000. I starten af 2001 var børsværdien af disse tre selskaber Enron, Tyco og WorldCom på den nette sum af 250 mia. USD eller mia. DKK. I dag er værdien nede på 34 mia. USD et fald på 86%! Enron, Tyco og WorldCom Indeks WorldCom Enron Afgået WorldCom CEO Bernard Ebbers Tyco 0 jan/01 maj/01 sep/01 jan/02 maj/02 Hvilken indtjening? De kreative regnskabsmetoder har naturligvis sat spørgsmålstegn ved selskabernes reelle indtjening. Der findes nemlig flere begreber: Rapporteret indtjening viser selskabets indtjening inklusiv alle poster. Primær indtjening viser selskabets rapporteret indtjening men eksklusiv visse ekstraordinære udgifter. Pro forma indtjening viser selskabets indtjening korrigeret for poster, som ledelsen ønsker udeladt. Revisionsfirmaet Arthur Andersens Houston afdeling. F O R M U E M A G A S I N 5

6 Etik tak De såkaldte proforma resultater har ikke forbedret gennemskueligheden. Mange selskaber har nemlig i de senere år dels valgt at fokusere på resultatet før afskrivninger og ekstraordinære poster og dels har mange med held skubbet ordinære udgiftsposter ned under ekstraordinære poster. Dermed giver proformaresultaterne et forkert og ofte misvisende billede af virksomhedens profitabilitet. I et forsøg på at skabe klarhed, har Standard & Poors introduceret et nyt begreb kaldet kerneindtjening. Konsekvensen ved anvendelse af kerneindtjening er, at selskabernes indtjening i snit falder 19% næppe noget der vækker jubel i virksomhedskredse eller giver en mere positiv vurdering af aktiemarkedet. Medtages i kerneindtjening Optionsprogrammer til ledelse og medarbejdere Rekonstruktureringsomkastninger Nedskrivninger af aktiver Pensionsforpligtelser som helkunder i butikken. Merrill opnåede på den måde, at både investeringsafdelingen og afdelingen for børsnotering blev beskæftiget og tjente penge. Med andre ord: to fluer med et smæk Investeringsbanker straffes Indeks Merrill Lynch Credit Suisse 50 jan/01 maj/01 sep/01 jan/02 maj/02 Medtages ikke i kerneindtjening Goodwillafskrivninger Gevinster fra pensionshensættelser Urealiseret gevinst/tab fra hedging Fusionsomkostninger Forlig fremfor retssag Foruden kreative regnskaber er Wall-Street blevet rystet i sin grundvold, efter at flere investeringsbanker har fået ørerne i den offentlige maskine. Credit Suisse First Boston fik problemer efter at det blev kendt, at banken i flere tilfælde havde forfordelt aktier ved børsintroduktioner med den klare aftale, at investor hurtigt solgte posten igen for at banken så igen kunne videresælge aktierne. Formål: at skabe omsætning og dermed kurtageindtjening. Et andet eksempel er Merrill Lynch en af verdens største investeringsbanker som igennem årerne har misledt investorerne ved deres anbefalinger. Statsadvokaten i New York, Eliot Spitzer, stødte under kulegravningen af selskabets forretningsforhold på interne s mellem Merrill`s internetanalytikere (herunder især den tidligere teknologistjerne, Henry Blodget), hvor selskaber der stod foran børsnotering fik meget dårlige vurderinger internt mellem aktieanalytikerne, men udadtil blev disse børsnoteringer, af selvsamme analytikere, solgt på guld og grønne skove. Formål: at sikre omsætning og kurtageindtægter men først og fremmest at holde samt tiltrække nye børskandidater Statsadvokatens granskning af både Credit Suisse og Merrill Lynch endte med, at begge selskaber indgik forlig og betalte hver 100 mio. USD i bøde fremfor at skulle igennem en pinagtig og afslørende retssag. Derudover indfører børstilsynet i USA (SEC) nye regler, der skal implementeres over det næste halve år. Investeringsbankerne skal bl.a. give flere oplysninger omkring interne konflikter. Derudover kræves der oplysninger om eventuelle aktiebesiddelser og stop for handel i en 30 dages periode FØR og 5 dage EFTER offentliggørelse af nye analyser. Desværre er der stadig intet krav om adskillelse mellem investering og kreditafdelingen. Habilitetsproblemet er derfor fortsat uløst. En overreaktion eller to Der bliver nu taget hånd omkring regnskabsprincipper og etiske forhold i investeringsbankerne. Formålet er naturligvis at genskabe tillid til offentliggjorte regnskabstal og forhindre Enron-lignende skandaler. På samme måde, som det er blevet meget mere sikkert at flyve efter katastrofen med World Trade Center fordi sikkerheden er øget voldsomt, er det udfra oprydning i selskabernes regnskabsforhold og offentlighedskrav blevet mere sikkert at købe aktier. Derfor kan forårets og sommerens kursfald virke som en overreaktion og derfor et godt købstidspunkt. 6 J U L I

7 Fordoblede targets i Formueplejeselskaber... Erik Møller Direktør Formueplejeselskaberne eller hvordan De opnår både det fulde aktieafkast og obligationsafkast med én og samme investering? Formueplejeselskaberne har haft den udtrykkelige målsætning at skabe et afkast, der ligger over markedsafkastet. Det har været defineret som Financial Times-indekset for globale aktier. For Plan-Pareto A/S er der dog valgt J.P. Morgans danske obligationsindeks, fordi dette selskab udelukkende investerer i obligationer. Targets for investeringsresultat idag FT-World aktieindeks J.P. Morgan obl.indeks Plan-Pareto A/S 0% 200% Plan-Merkur A/S 100% 0% Plan-Safe A/S 100% 0% Plan-Epikur A/S 100% 0% Plan-Penta A/S 100% 0% Set i bakspejlet må det siges kun at være Plan-Pareto A/S målsætning, der er relativt ambitiøs. Afkast: 4-5 gange bedre end verdensindekset Siden Plan-Safe A/S start i maj 1988 har afkastene været: FT-World aktieindeks(usd 1) 91% FT-World aktieindeks(dkk 1) 124% Plan-Safe A/S (e/skat & omk.) 552% 1)Forskellen skyldes, at dollaren er steget kraftigt i perioden. Plan-Safe A/S målt mod target Target: FT-World 100% Merafkast: 243% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% Procentafvigelse Plan-Safe Targets merafkast fra 1/ Kommentar: Plan-Safe A/S er det bedste eksempel på, at det er realistisk og relevant at opstille mere ambitiøse mål end blot 100% af verdensindekset. Plan-Epikur A/S målt mod target Target: FT-World 100% Merafkast: 227% 243% jan/95 jan/96 jan/97 jan/98 jan/99 jan/00 jan/01 jan/02 600% 500% 400% 300% 200% Aktieindeks <> Plan-Safe 250% 200% 150% 100% Procentafvigelse Plan-Epikur Targets merafkast fra 1/ % 100% 50% 0% FT-World aktieindeks (USD) FT-World aktieindeks (DDK) Plan-Safe A/S efter skat og omkostninger 0% -50% jan/95 jan/96 jan/97 jan/98 jan/99 jan/00 jan/01 jan/02 Det betyder, at afkastet i Plan-Safe A/S har været 6 gange verdensindekset målt i USD og 4,5 gang verdensindekset målt i DKK. Afkastet er målt over en 14-årig periode, så det kan ikke tilskrives en tilfældighed eller enkeltbegivenheder. Vi har målt de enkelte selskabers afkast ift. til de nuværende targets og alle selskaber ligger klart over specielt over lidt længere tidsperioder. F O R M U E M A G A S I N 7

8 FFordoblede targets i Formueplejeselskaber... Plan-Penta A/S målt mod target Target: FT-World 100% Merafkast: 124% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% Procentafvigelse Plan-Penta Targets merafkast fra 1/ ,5% jan/95 jan/96 jan/97 jan/98 jan/99 jan/00 jan/01 jan/02 Plan-Pareto A/S (start 1/7 99) målt mod target 1/ Target: 200% af J.P. Morgans obl. indeks Merafkast: 1% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% Procentafvigelse Plan-Pareto Targets merafkast fra 1/ % jul/99 jul/00 jul/01 jul/02 Kommentar: Som det mest aktiefokuserede af de tre selskaber (Plan-Safe A/S, Plan-Epikur A/S og Plan-Penta A/S), der investerer balanceret i aktier og obligationer har det været den sværeste opgave i Plan-Penta A/S at distancere afkastet fra verdenindekset i aktier, men det er dog lykkedes at skabe et merafkast på 124%-point. Plan-Merkur A/S (start 1/1 98) målt mod target Target: FT-World 100% Merafkast: 23% 20% 0% -20% -40% -60% Procentafvigelse Plan-Merkur Targets merafkast fra 1/ % Kommentar: Plan-Pareto A/S er det eneste af selskaberne, hvor der fra starten har været opstillet en ambitiøs målsætning, derfor det mindre merafkast. Flertallet taber overfor indekset! I investeringsverdenen bruger man normalt at måle kundernes afkast mod enten et aktieindeks eller et obligationsindeks. At det ikke er nogen selvfølge at slå et indeks ses af den seneste statistik. I de danske investeringsforeninger bruger man også måling mod et indeks, men det har vist sig i praksis, at flertallet af professionelle investorer også investeringsforeningerne - giver et lavere afkast end de indekser, de måler sig mod. Opgjort pr. 30/ (seneste statisik fra Investeringsforeningsrådet) målt over 7 år giver 70% af de globale investeringsforeninger dårligere afkast end verdensindekset, og for investeringsforeninger i almindelige danske obligationer er tallet 100%. Alle disse obligationsforeninger giver således dårligere afkast end obligationsindekset. I Formueplejeselskaberne går vi den modsatte vej, fordi de historiske resultater viser, at vi med god ret kan hæve targets til betydeligt mere ambitiøse niveauer. -80% jan/98 jan/99 jan/00 jan/01 jan/02 Kommentar: Den atypiske performance skyldes, at selskabet har ændret investeringsstrategi fra danske smallcap-aktier til Formueplejeaktier og obligationer. 8 J U L I

9 Fordoblede targets i Formueplejeselskaber... Nye targets dobbeltafkast Formueplejeselskabernes nye targets er at give både aktie- og obligationsafkastet på samme tid. Da selskaberne har forskelligt fokus på obligationer og aktier har det været naturligt at differentiere disse targets, således at de stemmer overens med de enkelte selskabers investeringspolitik. Ved hjælp af regressionsanalyser målt over mange tidsperioder har det været muligt at fastlægge den sammenhæng, der er mellem udviklingen i aktieindekset og obligationsindekset over til udviklingen i det enkelte selskabs kursudvikling. Targets for fremtidigt investeringsresultat Regressionsanalyserne har resulteret i følgende sammenhænge, som fremover bliver de enkelte selskabers nye targets over 3-7 års perioder. FT-World aktieindeks J.P. Morgan obl.indeks Plan-Pareto A/S 0% 250% Plan-Merkur A/S 50% 200% Plan-Safe A/S 100% 150% Plan-Epikur A/S 125% 125% Plan-Penta A/S 150% 75% Populært vil vi kalde disse mål for dobbelt-targets, fordi det overordnet er målet, at selskaberne skal give et afkast efter renter, selskabsskat og alle omkostninger, som er mindst det samme som afkastet fra aktiemarkedet før skat og obligationsmarkedet før skat på samme tid med samme investering. For ikke at tillægge ældre investeringsresultater for stor betydning har vi for Plan-Safe A/S, Plan-Epikur A/S og Plan-Penta A/S valgt at måle og præsentere targets og kursudvikling fra 1/ til dato. For Plan-Merkur A/S måles fra start 1/ og for Plan-Pareto A/S ligeledes fra start 1/ Selskabernes nye afkast-målsætninger, eller dobbelttargets vil fremover blive præsenteret på siderne for de enkelte selskaber. Der henvises til side Den, hvis mål er ligeså go er for altid nummer 2. Piet Hein 250% Targets for fremtidig investeringsresultat FT-World aktieindeks J.P.Morgan obl. indeks Piet Hein, dansk digter 200% 150% 100% 50% 0% Plan- Pareto Plan- Merkur Plan- Safe Plan- Epikur Plan- Penta Disse targets skal forstås således, at f.eks. Plan-Pareto A/S har som mål at skabe et afkast, der er 250% af J.P. Morgans danske obligationsindeks før skat. at f.eks. Plan-Epikur A/S har som mål at skabe et afkast, der er 125% af Financial Times-World aktieindeks og 125% af J.P. Morgans danske obligationsindeks før skat. F O R M U E M A G A S I N 9

10 USD knald eller fald? amerikansk vækst falder markant Brian Leander Direktør Formuepleje A/S Igennem flere år har den amerikanske dollar kun kendt én vej, nemlig op. Valutaen er steget markant i værdi over de seneste år siden 1995 er USD overfor EURO steget over 40%! En sådan styrkelse er ikke hverdagskost, men det mest forbløffende er dog, at flere faktorer i længere tid faktisk har talt for en svagere USD: Teknologiboblen brister i marts Amerikansk vækst falder markant og er lavere end i EU. Renten i USA er lavere end i Europa. Den amerikanske betalingsbalance sætter rekordunderskud, mens der er overskud i EU. Aktiemarkedet og honning Kapitalmarkederne i USA har gennem en årrække virket som honning for aktieinvestorerne. Ikke kun fordi USA vægter tungt i verdensindekset (55%), men også fordi internetfeberen tiltrak betydelige summer fra alle verdensdele. Foruden dette faktum var europæisk erhvervsliv sultne efter at komme ind på det amerikanske forbrugsmarked. Bl.a. købte det tyske bilselskab Daimler USA s tredje største bilfirma, Chrysler, for over mia. Der var en kapitaltilstrømning af den anden verden til USA. Internetfeberen er ovre og den økonomiske afmatning giver ikke samme tilstrømning som tidligere. Derfor bør USD svækkes. USD/EURO 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 dec/89 dec/91 dec/93 dec/95 dec/97 dec/99 dec/01 USD/EURO Aktier og USD/EURO S&P 500 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 S&P 500 USD/EURO dec/89 dec/91 dec/93 dec/95 dec/97 dec/99 dec/ Rentens betydning Som det ses på grafen, har renteforskelle haft stor historisk betydning for valutamarkedet. Når renten i USA har været højere end i Europa, er USD steget i værdi. Især perioden 1995 til 1999, hvor de amerikanske 10-årige statsobligationer mærkbart oversteg de europæiske, fik stor betydning for USD. Men her knækker filmen siden 1999 er den amerikanske merrente stille og roligt blevet elimineret. Til gengæld er USD ikke faldet i samme takt. Derfor virker USD også overvurderet. 10 USD/EURO 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 J U L I Rente og USD/EURO Renteforskel USA og EU USD/EURO Renteforskel dec/89 dec/91 dec/93 dec/95 dec/97 dec/99 dec/01-1,5-1 -0,5 0 0,5 1 1,5 $

11 USD knald eller fald? Konkurrencen forværres Foruden at USA nu har lavere renter end i Europa, har de amerikanske virksomheder ikke haft fremgang på eksportmarkederne. Den stærke USD forværrer nemlig konkurrenceevnen, hvilket også fra tid til anden har medført protester fra erhvervslivet og udbredt lobbyisme i Bushregeringen for indførsel af importbarrierer. Et af udslagene har været, at USA stik imod reglerne fra verdenshandelsorganisationen, WTO, har indført importtold på europæisk stål. EU varsler gengældelsessanktioner overfor USA, hvis ikke importtolden fjernes. Skænderiet kører i disse måneder i høj gear og er blot et symptom på, at USD i handelsvægtet værdi er for dyr. Dermed ligner det samme mønster som under Reaganperioden. Forskellen er blot, at USA allerede har et stort underskud, fordi den amerikanske forbruger i flere år har spenderet hele indkomsten på at nyde livet. Som det fremgår af grafen, er underskuddet både i nominelle USD og målt i forhold til landets produktion her forkortet BNP rekordstort. Denne gang skal vi dog ikke forvente, at finansministerne igen kommer til undsætning. Valutamarkederne er blevet liberaliseret og derfor skal valutamarkedet selv finde ud af det. En ting er dog sikker: kapitalstrømmen er vendt; USD er begyndt nedstigningen og forhåbentlig sker det i et roligt tempo. Forvent USD falder mindst 10% mere. 130 Mulighederne udnyttes Den faldende USD giver interessante muligheder for Formueplejeselskaberne. Dels er de amerikanske aktieinvesteringer afdækket valutarisk, og dels har Formueplejeselskaberne optaget større USD-lån end de direkte USD-investeringer. En faldende dollar vil på sigt virke positivt for amerikansk erhvervsliv. Det skyldes, at eksportmulighederne forbedres, fordi USD bliver mere konkurrencedygtig. En anden vigtig faktor er, at amerikansk erhvervsliv vil stå sig bedre i konkurrencen på det amerikanske hjemmemarked. 125 Overvurderet 120 Undervurderet USD Handelsvægtet værdi Indeks 80 jan/90 jan/92 jan/94 jan/96 jan/98 jan/00 jan/02 Husk 1980`erne Den amerikanske betalingsbalance har tidligere været ude på dybt vand. Reagan, som kom til magten i 1981, pumpede både mia. af USD i militæret og gav samtidig rundhåndede skattelettelser. Det gav et boom i privatforbruget, og en af konsekvenserne blev et drønende underskud overfor samhandlen med udlandet. For første gang nogensinde blev USA nettoimportør af kapital. For ikke at økonomien skulle løbe helt af sporet, blev finansministerne fra verdens 7 største økonomier enige i 1985 om, at nedskrive USD overfor øvrige valutaer og dermed gik luften ud af USD. Nu skriver vi 2002, og der er faktisk flere ligheder end det er godt. Præsident Bush har nemlig travlt med: At øge militærbudgettet kraftigt for at imødegå terrortrusler. At give markante skattelettelser for at indfri sine valgløfter og holde økonomien oven vande. Mia. USD USA Betalingsbalancen Betalingsbalancen i % af BNP mar/80 mar/84 mar/88 mar/92 mar/96 mar/00 I % af BNP 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% F O R M U E M A G A S I N 11

12 Gør tabet mindre brug de nye regler rigtigt hvordan skal man forholde sig? Thomas Bruno Pedersen Kundechef Formueplejeselskaberne Inden sommerferien vedtog folketinget den såkaldte konkurrenceevnepakke. Med vedtagelsen ophæves den tidligere 5-års regel for fremførsel af skattemæssige underskud og tab. Aktieejere har nu mulighed for, tidsubegrænset at fremføre tab på aktier. De nye regler har virkning fra indkomståret Pas på aktier over 3 år Det er vigtigt at understrege, at der ikke er ændret ved sondringen mellem børsnoterede aktier og unoterede aktier. Det kan således fortsat ikke modregnes tab på børsnoterede aktier ejet over 3 år i gevinster på unoterede aktier ligeledes ejet over 3 år. Tab på børsnoterede aktier ejet over 3 år har således kun værdi til modregning i gevinster på børsnoterede aktier ejet over 3 år. Hvordan skal man forholde sig? Har man aktietab på børsnoterede aktier ejet i mindre end 3 år er det vigtigt at udnytte tabene. Realiseres tabene i år 2002 eller senere er der tidsubegrænset fremførsel til modregning. Det vil være muligt at modregne tabet i f.eks. avancer på unoterede aktier. Udnyttelse af tabet har stor betydning for kapitalens fremtidige forrentning. Eksempel Forudsætninger Forrentning: Før skat: % Privat person efter skat:... 5,1% (skat 43%) Selskab efter skat: ,3% (skat 30%) Aktiebeholdning: DKK Underskud: DKK Afkast ialt DKK Underskud udnyttes Selskab Underskud udnyttes ikke Person Underskud udnyttes ikke Det forudsættes, at en langsigtet aktieinvestor kan opnå en forrentning på 9% på aktiemarkederne. Udnyttes underskuddet vil tabet være indhentet efter 4 år. For en privat investor der betaler normal skat, vil der gå 7 år inden aktiebeholdningen har givet et tilsvarende afkast. Her er det forudsat, at aktierne beholdes i min. 3 år, således aktieavancen beskattes så lempeligt som muligt. For et selskab vil der gå godt og vel 5 år, når det ligeledes forudsættes at aktierne beholdes i min. 3 år. Mere tydelig er fordelen når man betragter de 3 situationer efter 5 år. Skattefrit vil formuen have afkastet 2,7 mio. DKK. I selskabet vil afkastet være 1,8 mio. DKK og privatpersonen må nøjes med 1,4 mio. DKK. Som noget nyt vil Told- og Skat fremover registrere fremførselsberettigede underskud og tab. De registrerede oplysninger vil fremgå af selvangivelsen. Tidsbegrænsningen er faldet bort flere steder. Det gælder bl.a.: Underskud i den skattepligtige indkomst Negativ aktieindkomst, som opstår ved f.eks. salg af unoterede aktier ejet i mindst tre år Tab ved salg af aktier ejet mindre end tre år til modregning i andre aktier ejet under tre år Tab på finansielle kontrakter Tab ved salg af fast ejendom Tid til handling Med det stormvejr aktiemarkederne har været igennem de seneste 3 år er det et lille lyspunkt, at der ikke længere er risiko for at stå med uudnyttede aktietab. Det er en oplagt mulighed at benytte de nye regler til at gennemgå aktieporteføljen og sælge ud af de mindre attraktive aktier. De danske regler er vanskelige at overskue for den private investor. Vi mangler fortsat et forslag fra Skatteministeren, der forenkler skattereglerne for aktieejerene. Tab på børsnoterede aktier kan modregnes i gevinster på f.eks. Formueplejeaktier, der både historisk og de seneste 3 år haft en positiv udvikling. Men hvorfor vente på nye skatteregler? Byt aktierne ud med Formueplejeaktier og opnå både højere afkast og en effektiv skattestyring. Svend Erik Hovmand Skatteminister 12 J U L I

13 Formueplejeselskaber Erik Møller Direktør Formueplejeselskaberne Alle giver overskud i 2002 Verdensindekset for aktier er faldet med næsten 20% i år. På den baggrund er det tilfredsstillende at konstatere, at alle Formueplejeselskaber har givet overskud i år mellem 2 og 7%. Midt i et aktieår præget af fortsat panik i tech- og telebranchen og tvangssalg fra pensionskasser i hele Europa har 2002 vist sig at være 3. år i træk, hvor fokus på obligationer og kedelige aktier har været den rigtige strategi. En strategi som har lagt afstand til de fleste andre investeringsalternativer. Plan-Safe Plan-Epikur Plan-Penta Plan-Merkur Plan-Pareto KBH. total Obl.indeks Verden (USD) Verden (i DKK) Afkast 1. januar 2002 til ultimo juni % -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% Afkast : Op til 50% merafkast Siden af starten af år 2000 er verdensindekset faldet ca. 35%. 2 af selskaberne, Plan-Safe A/S og Plan-Epikur A/S har oplevet marginale tab i denne periode på 3-5%. De øvrige har overskud også i denne meget vanskelige periode. Der er tale om merafkast på over 50% for Plan-Merkur A/S og Plan-Pareto A/S, som er de mest obligationsafhængige selskaber. Selv om vi har oplevet en meget kraftig stigning i CHFkursen i netop denne periode har det ikke kunnet ødelægge resultatet. Grafen viser afkastet fra 1999 til dato. Også i denne periode er der tale om et markant merafkast. Plan-Safe Plan-Epikur Plan-Penta Plan-Merkur KBH. total Obl.indeks Verden (USD) Verden (i DKK) Afkast 1. januar 1999 til ultimo juni % 10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% Afkast : % I denne 71 2 års periode har verdensindekset for aktier givet sammenlagt 42% i afkast målt i USD. Men afkastene i selskaberne har alligevel været attraktive med afkast på mellem 200% til 300% efter selskabsskat. Som omtalt i lederen (side 2) har der ikke været nogen fest på aktiemarkederne hverken på eller 10 års sigt. Så modsat alle andre markedsdeltageres holdning (i øjeblikket) anser vi det for absolut sandsynligt, at vi kan skabe 3-cifrede %afkast (>100%) over den næste 5-7 års periode. Plan-Safe Plan-Epikur Plan-Penta KBH. total Verden (USD) Verden (i DKK) Afkast 1. januar 1995 til ultimo juni % 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% F O R M U E M A G A S I N 13

14 Fremtid og budget strategien bygger på Tobins tangentporteføljeteori Erik Møller Direktør Formueplejeselskaberne Tangentporteføljer Alle selskabernes porteføljestrategi bygger på Nobelpristagerens James Tobins såkaldte tangentporteføljeteori (herom i et senere år Formuemagasinet.) Det betyder helt enkelt i vores version af teorien: Vælg en andel sikre obligationer (75-100% af porteføljen) og en andel stabile aktier (0-25% af porteføljen) og gear denne optimale portefølje forsigtigt (2-4 gange.) Herved opnås det absolut bedst tænkelige afkast/ Nobelpristager i økonomi James Tobin risikoforhold. Til gearing skal der bruges finansiering. Finansiering Det stille opsving, der er på vej i verdensøkonomien har gjort nationalbankerne meget tilbageholdende med at hæve de korte lånerenter. I Schweiz har man ovenikøbet sænket renten to gange i år. Renten er på 1,25% p.a. Intet tyder på, at Schweiz eller Japan hæver renten i år og vi har en klar forventning om, at begge landes valutaer falder ift. Euroen og derfor også overfor danske kroner. Resultat: Billig finansiering. CHF JPY Obligationer Med en inflation, der peger svagt nedad og som pt. er under 2% over det meste af verden er der meget få tegn på en pludselig stigning i obligationsrenten. Ændringer i obligationsrenten har i de senere år primært været styret af porteføljebevægelser mellem aktie- og obligationsmarkedet. Vores forventning er, at når aktiemarkedet igen får luft det er kun et spørgsmål om måneder så vil der derfor blive flyttet efterspørgsel fra obligationer og over til aktier, hvilket kan give mindre rentestigninger. Og vi befinder os nu i en opadgående konjunkturcyklus, selvom nervøsiteten i aktiemarkedet ikke signalerer det, og det vil normalt give et vist opadgående pres på renten. Fokus er derfor på relativt kursstabile realkreditobligationer, der giver en høj rentemarginal ift. lånevalutaerne CHF og JPY. Aktier Usikkerhed om indtjening, regnskabssnyd, tvangssalg fra pensionskasser og massive gældsproblemer i tele-sektoren har generelt presset aktiemarkederne så langt ned, at der opstår nye gode købsmuligheder for hver dag pessimismen varer ved. Også aktier med stabil indtjening og normale gældsandele er sammen med hele markedet presset ned i et kursniveau fra før WTC, Rusland- og Thai-krisen. Det sikre tegn er, at de børsnoterede selskaber er holdt op med aktieemissioner og i stedet udsteder virksomhedsobligationer, fordi det er en meget billigere måde at skaffe kapital på når aktiekursen er så lav som den er i øjeblikket. Konklusion: Aktieandelene skal øges over de næste 6 måneder med fokus på kedelige aktier. Obligationer vil fortsat og altid udgøre størstedelen (75-100%) af porteføljerne i alle selskaberne. Det er som nævnt i starten - en del af strategien. Budgetforudsætninger Pro anno afkast Aktier: ,0%. 1) Obligationer: ,5% Lånerente: ,0% 2) 1) Det forventede aktieafkast kunne realistisk for første gang i mange år godt skrives op til 10%. 2) Den direkte lånerente er knap 2%, men vi har tilladt at forudsætte mindre kursgevinster på CHF og JPY ift. Euro-blokken. Derfor 0%. Indre værdi og handelskurser offentliggøres dagligt på vores hjemmeside og i Børsen under OTC-selskaber og hver lørdag i Jyllands- Posten under Private Penge. Aktier i Formueplejeselskaber prissættes via Indre Værdi efter samme princip som i investeringsforeninger. Oplysning om kurser og handel med aktierne sker ved henvendelse til Claus Pedersen, Formuepleje A/S. Claus Pedersen Markedsøkonom Telefon J U L I

15 Plan-Pareto A/S Indre værdi: 127,0 Budget: : 147,0 Juli 2002 Heldig timing Kapitaludvidelsen i selskabet ultimo marts 2002 var ikke uheldig timet, da selskabet både på rente- og valutasiden har haft medvind. Alle midler blev investeret umiddelbart efter tegningen. Selskabets obligationsbeholdning udgør nu godt mio. kr. udelukkende fordelt på danske realkreditobligationer med hovedvægten på 7%-obligationer. 2/3-del af kapitalfremskaffelsen sker fortsat via CHFlån og 1/8 via JPY-lån. Denne fordeling af udlandslån er ikke mere risikabel end et rent CHF-lån, fordi de to valutaer bevæger sig delvis uafhængigt af hinanden. Rekord rentemarginal Med en gennemsnitlig direkte lånerente (før valutakursudsving) på 1,59% p.a. og en direkte obligationsrente (før kursudsving) på 6,92% giver det en årlig bruttorentemarginal på over 89 mio. kr. Det er målt pr. egenkapitalkrone en effektiv rentemarginal på 27,0% p.a. før skat og omkostninger. Der er noget at stå imod med, fordi rentemarginalen er selskabets sikre indtægt - før kursbevægelser. Nyt target 250% af obligationsindeks før skat Bestyrelsen har vedtaget at, selskabets nye target er 250% (tidl. 200%) af J.P. Morgans obligationsindeks før skat målt fra selskabets start 1/ Ambitionen for selskabets ledelse er, at udviklingen i selskabets indre værdi efter rente, omkostninger og selskabsskat over en 3-5 års periode skal give et afkast, der kan matche dette target. Target= Ikke garanti realistisk ambition Dette target er ikke en garanti, men en realistisk ambition, som historik over 3-5 års perioder har vist det muligt at indfri. Aktiver: kr mill. 7% obligationer: 86% Passiver: kr mill. CHF-lån: 64% Kurs og budget Kursudvikling Target: JPM*250% % obligationer: 14% Egenkapital: 21% JPY-lån: 12% USD-lån: 2% Skat: 1% Budget Best case Worst case 80 Verdensindeks 70 Jul/99 Jul/00 Jul/01 Jul/02 Jul/03 Jul/04 Selskabets target er 250% af det danske obligationsindeks (J.P. Morgans) før skat. Selskabets kursudvikling er vist efter selskabsskat. F O R M U E M A G A S I N 15

16 Plan-Safe A/S Indre værdi: 66,0 Budget: : 77,0 Juli 2002 Årsregnskab overskud: 12 ud af 14 år Selskabet har afsluttet sit 14. regnskabsår den 30/ med et overskud på 2,6 mio. kr. På trods af de meget vanskelige markedsvilkår er det således lykkedes selskabet at få overskud i 12 ud af 14 regnskabsår. Den indre værdi er faldet ( 10%) i regnskabsåret, fordi kursudviklingen var markant negativ frem til 1/ ( 20%.) Efter aktieudvidelsen den 1. oktober 2002 har der været en pæn kursfremgang på ca. 10%. Da selskabet efter kapitaludvidelsen i sagens natur har øget sine investeringer markant betyder det, at selskabet over hele regnskabsåret får overskud. For aktionærer der er interesseret i at se hele regnskabet, henvises til selskabets hjemmeside: Regnskabet bliver lagt på nettet medio juli efter bestyrelsens endelige godkendelse. Generalforsamling afholdes den 10. september 2002 kl på Hotel Marselis, Århus. Der sendes indbydelse til alle kendte aktionærer. Nyt target 150% obl. indeks og 100% aktieindeks Bestyrelsen har vedtaget at, selskabets nye target er 150% af J.P. Morgans obligationsindeks før skat og 100% af Financial Times aktieindeks for globale aktier før skat, begge målt fra 1/ Ambitionen for selskabets ledelse er, at udviklingen i selskabets indre værdi efter rente, omkostninger og selskabsskat over en 3-5 års periode skal give et afkast, der kan matche dette target. Target= Ikke garanti realistisk ambition Dette target er ikke en garanti, men en realistisk ambition, som historikken har vist det muligt at indfri. Aktiver: kr. 781 mill. USD: 1% Renteaktier: 3% 7% obligationer: 72% 6% obligationer: 14% Passiver: kr. 781 mill. CHF-lån: 57% Egenkapital: 23% JPY-lån: 12% -lån: 4% $-lån: 3% Skat: 1% Kurs og budget Europa: 9% Asien: 1% Kursudvikling Budget Best Best case case Worst case 50 Target: 50 Worst case FTW*100% + JPM*150% FT-world Verdensindeks i DKK Jan/95 Jan/96 Jan/97 Jan/98 Jan/99 Jan/00 Jan/01 Jan/02 Jan/03 Jan/04 Jan/05 Selskabets target er 150% af J.P. Morgans obligationsindeks før skat og 100% af Financial Times aktieindeks for globale aktier før skat, begge målt fra 1/ J U L I

17 Plan-Epikur A/S Juli 2002 Indre værdi: 300,0 Budget: : 330,0 Plan-Epikur A/S bedst til aktier Af de tre selskaber (Plan-Safe A/S, Plan-Epikur A/S og Plan-Penta A/S), som opererer med de klassiske blandede aktie- og obligationsporteføljer har Plan-Epikur A/S klaret sig bedst over de seneste vanskelige aktieår. Aktiegevinst i år 2002 Også i år har selskabet isoleret set formået at skabe overskud på selve aktiebeholdningen blot +0,5%, men det skal ses i lyset af et verdensindeks, der er faldet 20%. Fokus har været på stabile europæiske aktier. Helt afgørende har det været, at aktieporteføljen indeholder <1% i de spændende Tech-Media-Telecom-aktier. Hvis vores mere positive syn på det langsigtede potentiale i specielt kedelige aktier materialiseres, er det mest oplagt at tilbyde flere investorer at søge denne aktieeksponering via en aktieudvidelse i Plan-Epikur A/S. Selskabet er samtidig det mest afbalancerede, som det vil fremgå af det nye target nedenfor. Nyt target 125% obl. indeks og 125% aktieindeks Bestyrelsen har vedtaget, at selskabets nye target er 125% af J.P. Morgans obligationsindeks før skat og 125% af Financial Times aktieindeks for globale aktier før skat, begge målt fra 1/ Plan-Epikur A/S er således det selskab, der har den mest balancerede afhængighed af aktie- og obligationsmarkedet med 125%+125%. Ambitionen for selskabets ledelse er, at udviklingen i selskabets indre værdi efter rente, omkostninger og selskabsskat over en 3-5 års periode skal give et afkast, der kan matche dette target. Target= Ikke garanti realistisk ambition Dette target er ikke en garanti, men en realistisk ambition, som historikken har vist det muligt at indfri. Aktiver: kr. 474 mill. 7% obligationer: 66% Passiver: kr. 474 mill. CHF-lån: 52% Kurs og budget Kursudvikling Europa: 11% Asien: 5% Renteaktier: 4% 6% obligationer: 14% Egenkapital: 25% JPY-lån: 13% -lån: 9% Skat: 1% Budget Best case Worst case Target: FTW*125% + JPM*125% Verdensindeks i DKK 50 Jan/95 Jan/96 Jan/97 Jan/98 Jan/99 Jan/00 Jan/01 Jan/02 Jan/03 Jan/04 Jan/05 Selskabets target er 125% af J.P.Morgans obligationsindeks før skat og 125% af Financial Times aktieindeks for globale aktier før skat, begge målt fra 1/ F O R M U E M A G A S I N 17

18 Plan-Penta A/S Indre værdi: 177,0 Budget: : 194,0 Juli 2002 Meget i Far East og lidt i TMT Selskabet har i år givet et positivt afkast på ca. 2% ift. verdensindekset med minus 20%. Det relativt meget bedre afkast skal primært søges i, at selskabet har 26% af aktiebeholdningen i Far East- og Emerging-aktier. Desuden udgør andelen af de hårdt ramte TMT-aktier <5% af aktieporteføljen. Som det mest aktiebaserede af de 5 selskaber har de seneste 5 år været en meget vanskelig investeringsperiode. Verdensindekset (FT-World i USD) er i dag på samme niveau som for 5 år siden i juni Aktiver: kr. 291 mill. 7% obligationer: 59% Europa: 14% Asien: 6% USD: 1% Renteaktier: 7% 6% obligationer: 13% Nyt target 75% obl. indeks og 150% aktieindeks Bestyrelsen har vedtaget at, selskabets nye target er 75% af J.P. Morgans obligationsindeks før skat og 150% af Financial Times aktieindeks for globale aktier før skat, begge målt fra 1/ Plan-Penta A/S er således det selskab, der har den klareste aktieprofil med en afhængighed dobbelt så stor af aktier (150%) som af obligationer (75%.) Ambitionen for selskabets ledelse er, at udviklingen i selskabets indre værdi efter rente, omkostninger og selskabsskat over en 3-5 års periode skal give et afkast, der kan matche dette target. Target= Ikke garanti realistisk ambition Dette target er ikke en garanti, men en realistisk ambition, som historikken har vist det muligt at indfri. Passiver: kr. 291 mill. CHF-lån: 35% JPY-lån: 22% Kurs og budget Kursudvikling 250 Target: FTW*175% + JPM*75% Egenkapital: 31% Skat: 1% -lån: 11% Budget Best case Worst case 100 Verdensindeks i DKK 50 Jan/95 Jan/96 Jan/97 Jan/98 Jan/99 Jan/00 Jan/01 Jan/02 Jan/03 Jan/04 Jan/05 Selskabets benchmark er 75% af J.P. Morgans obligationsindeks før skat og 150% af Financial Times aktieindeks for globale aktier før skat, begge målt fra 1/ J U L I

19 Plan-Merkur A/S Juli 2002 Indre værdi: 132,0 Budget: : 138,0 Bedst siden 1999 Selskabet har fortsat det højeste afkast af alle selskaber over de seneste 3-4 år (+63% siden 1/1 99) samtidig med en meget lav risiko, hvilket også ses af kursforløbet siden 1999 (nederste graf). Det skal retfærdigvis siges, at målt og sammenlignet direkte med FT-World var selskabet, da det så værst ud med small-cap-aktieporteøljen 75%-point efter udviklingen i FT-World. I dag er selskabet 23%-point foran udviklingen i FT-World. Nyt target 200% obl. indeks og 50% aktieindeks Selskabets investeringsstrategi er siden starten i januar 1998 ændret markant fra fokus på børsnoterede small-capaktier til investering i andre Formueplejeaktier og obligationer. Derfor har det hverken været muligt eller relevant - som for de øvrige selskaber - via en regressionsanalyse at fastlægge den langsigtede afhængighed af aktier og obligationer. Den normale porteføljefordeling tilsiger, at det naturlige, opnåelige target fremover vil være 200% af J.P. Morgans obligationsindeks før skat og 50% af Financial Times aktieindeks for globale aktier før skat, begge målt fra selskabets start, den 1/ Denne fordeling søges godkendt som selskabets fremtidige target på førstkommende bestyrelsesmøde. Plan-Merkur A/S er det eneste af selskaberne, der er et stykke fra ( 25%) at kunne klare det nye ambitiøse target. Men ambitionen for selskabets ledelse er, at udviklingen i selskabets indre værdi efter rente, omkostninger og selskabsskat over en 3-5 års periode skal give et afkast, der kan matche dette target. Target= Ikke garanti realistisk ambition Dette target er ikke en garanti, men en realistisk ambition, som historik over 3-5 års perioder har vist det muligt at indfri. Aktiver: kr. 140 mill. 7% obligationer: 72% Passiver: kr. 140 mill. CHF-lån: 58% Kurs og budget Kursudvikling Europa: 5% Kontant: 6% 6% obligationer: 17% Egenkapital: 30% Skat: 2% JPY-lån: 10% Best case Budget Target: FTW*50% + JPM*200% Worst case Verdensindeks i DKK 80 Jan/98 Jan/99 Jan/00 Jan/01 Jan/02 Jan/03 Jan/04 Jan/05 Selskabets target er 200% af J.P. Morgans obligationsindeks før skat og 50% af Financial Times aktieindeks for globale aktier før skat, begge målt fra selskabets start, den 1/ Frem til december 1999 var selskabets fokus, danske Small Cap-aktier, hvilket er årsagen til den afvigende kursusudvikling ift. FT s verdensindeks og target. F O R M U E M A G A S I N 19

20 FFormuepleje A/S Vestre Palæ Vester Allé Århus C Telefon Telefax F O R M U E PLEJE A/S

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Aktieindekseret obligation knyttet til

Aktieindekseret obligation knyttet til Aktieindekseret obligation Danske Aktier Aktieindekseret obligation knyttet til kursudviklingen i 15 førende, danske aktieselskaber Notering på Københavns Fondsbørs 100 % hovedstolsgaranti Danske Aktier

Læs mere

Formuepleje Pareto A/S

Formuepleje Pareto A/S *) Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. samlet afkast* 150% Formuepleje Pareto A/S 300 Formuepleje Pareto 200 100 Aktieindeks 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 *) Indre værdi 1/7 1999

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer

Læs mere

Hvordan skal man investere i 2010? Formuerådgiver Anders Bjørnager

Hvordan skal man investere i 2010? Formuerådgiver Anders Bjørnager Hvordan skal man investere i 2010? Formuerådgiver Anders Bjørnager Historiske begivenheder Store ændringer på kort tid. Historisk store stimuli på finans-, skatte- og pengepolitikken på en og samme tid.

Læs mere

Nordjysk Kvalitet. puljenyt. Nr. 1-2000

Nordjysk Kvalitet. puljenyt. Nr. 1-2000 Nordjysk Kvalitet puljenyt Nr. 1-2000 Puljeafkast 4. kvartal 1999 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Landefordeling af udenlandske aktieinvesteringer Puljekommentarer 4. kvartal 1999 Spar Nords forventninger

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Formuepleje Optimum A/S. Halvårsrapport 2006/07 1. juli 2006-31. december 2006

Formuepleje Optimum A/S. Halvårsrapport 2006/07 1. juli 2006-31. december 2006 Halvårsrapport 2006/07 1. juli 2006-31. december 2006 Det store O fra Optimum blev brugt som ikon for selskabet, da det blev introduceret sidste år. 5 års afkastmål: 25% Nettoafkast efter selskabsskat

Læs mere

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007 HP Hedge april 2010 HP Hedge gav et afkast på 1,29% i april. Det er ensbetydende med et samlet afkast for 2010 på 9,18%. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det var målsætningen minimum at matche

Læs mere

2012 blev et godt investeringsår

2012 blev et godt investeringsår Analyse januar 2013 2012 blev et godt investeringsår 2012 sluttede som et rigtigt godt år for de 800.000 investorer i de danske investeringsforeninger. Næsten alle investeringsbeviserne gav positive afkast.

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Resultat juli, august og september 2001 side 3. Resultat for til side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat juli, august og september 2001 side 3. Resultat for til side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat juli, august og september 2001 side 3 Resultat for 01.01. til 30.09.2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året!

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! Nyhedsbrev Kbh. 3.okt 2014 Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! I september måned så vi en konsolidering på aktie- og obligationsmarkederne. Den svage europæiske økonomi og ECB kommende

Læs mere

Formuepleje Epikur A/S. Halvårsrapport 2006/07 1. juli 2006-31. december 2006

Formuepleje Epikur A/S. Halvårsrapport 2006/07 1. juli 2006-31. december 2006 Halvårsrapport 2006/07 1. juli 2006-31. december 2006 Epikur, Også nøjsomhed har sin begrænsning. Den som ikke forstår det, fejler ligeså meget, som den, hvis begær er umætteligt. græsk filosof, 341-270

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48 HP Hedge august 2009 I august sluttede indre værdi 104,48, hvilket er all time high, og det betyder at afkastet i august var 3,82%. Siden årets start har afdelingen genereret et afkast på 38,26%, hvilket

Læs mere

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet

Læs mere

Afkast rapportering - oktober 2008

Afkast rapportering - oktober 2008 HP Hedge Ultimo oktober 2008 I oktober gav afdelingen et afkast på -13,50%. Det betyder, at afkast Å-t-d er -30,37% mens afkastet siden afdelingens start, medio marts 2007, har været -27,39%. Index 100

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at

Læs mere

Formuepleje Safe A/S. Halvårsrapport 2006/07 1. juli 2006-31. december 2006

Formuepleje Safe A/S. Halvårsrapport 2006/07 1. juli 2006-31. december 2006 Halvårsrapport 2006/07 1. juli 2006-31. december 2006 Det Den tid, der anvendes på rekognoscering og forberedelse er meget sjældent spildt. kongelige britiske tankkorps, 1918 5 års afkastmål: 60% Nettoafkast

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det

Læs mere

Aktieindekserede obligationer. Sikker investering i det nordiske opsving

Aktieindekserede obligationer. Sikker investering i det nordiske opsving Aktieindekserede obligationer Sikker investering i det nordiske opsving Norden et unikt vækstcenter I Danske Bank vurderer vi, at den positive udvikling i Norden vil fortsætte. Derfor tilbyder vi to forskellige

Læs mere

xxxxx Danske Invest Mix-afdelinger

xxxxx Danske Invest Mix-afdelinger Maj 2010 xxxxx Danske Invest Mix-afdelinger Fire gode alternativer til placering af overskudslikviditet eller værdipapirinvesteringer Henvender sig til aktie- og anpartsselskaber samt erhvervsdrivende

Læs mere

Global 2007 Tegningsperiode: 11. september - 24. september 2002

Global 2007 Tegningsperiode: 11. september - 24. september 2002 Global 2007 Tegningsperiode: 11. september - 24. september 2002 PLUS PLUS - en sikker investering Verdens investeringsmarkeder har i den seneste tid været kendetegnet af ustabilitet. PLUS Invest er en

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Notat om Vexa Pantebrevsinvest A/S

Notat om Vexa Pantebrevsinvest A/S November 2007 Notat om Vexa Pantebrevsinvest A/S Investeringsprodukt Ved køb af aktier i Vexa Pantebrevsinvest investerer De indirekte i fast ejendom i Danmark, primært i parcelhuse på Sjælland. Investering

Læs mere

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2015

Big Picture 3. kvartal 2015 Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?

Læs mere

Asiatiske AKTIER 2007/2012. Aktieindekseret obligation

Asiatiske AKTIER 2007/2012. Aktieindekseret obligation Asiatiske AKTIER 2007/2012 Aktieindekseret obligation Asiatiske AKTIER 2007/2012 - aktieinvestering med hovedstolsgaranti Garantiobligationen Asiatiske AKTIER 2007/2012 er en ny aktieindekseret obligation,

Læs mere

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche

Læs mere

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber

Læs mere

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

flexinvest forvaltning

flexinvest forvaltning DANSkE FORVALTNING flexinvest forvaltning aktiv investeringspleje og MuligHed for Højere afkast Professionel investeringspleje for private investorer Når værdipapirer plejes dagligt, øges muligheden for,

Læs mere

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger

Læs mere

B L A N D E D E A F D E L I N G E R

B L A N D E D E A F D E L I N G E R BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet

Læs mere

Årets investeringsforening 2014

Årets investeringsforening 2014 Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. I januar opnåede afdelingen et afkast på 0,87%.

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. I januar opnåede afdelingen et afkast på 0,87%. HP Hedge ultimo januar 2012 I januar opnåede afdelingen et afkast på 0,87%. Benchmark er cibor+5% kilde: Egen produktion Afkastet skyldes flot performance i det gamle højtforrentede segment, som dels har

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge ultimo november 2011 I november opnåede afdelingen et afkast på -0,12% og har dermed givet et afkast i 2011 på 6,66 %. Benchmark er cibor+5% kilde: Egen produktion November har som sagt været

Læs mere

23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling. Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest

23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling. Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest 23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest En lang række emerging markets-lande har været i finansielt stormvejr de sidste tre måneder.

Læs mere

LÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER

LÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER LÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER Indledning Lægernes Pensionsbank tilbyder handel med alle børsnoterede danske aktier, investeringsbeviser og obligationer

Læs mere

Danske Invest og skatten

Danske Invest og skatten Danske Invest og skatten Januar 2010 OBS! OBS! OBS! OBS! OBS! OBS! Teksten på side 12 er ikke korrekt, da der forventes nye regler for beskatning af såkaldt blåstemplede obligationer. De nye regler forventes

Læs mere

NYHEDSBREV. Alle gode x 3. Afgørende. Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom. 31 December Kære læser

NYHEDSBREV. Alle gode x 3. Afgørende. Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom. 31 December Kære læser NYHEDSBREV Alle gode x 3 Kære læser Dette nyhedsbrev er alle gode x 3 omkring fokus på Risikostyring. Vi startede temaet med dette udgangspunkt: Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

Puljeafkast for 1. kvartal Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999

Puljeafkast for 1. kvartal Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 PuljeNyt Nr. 2-2000 Puljeafkast 1. kvartal 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 1. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger Kommentarer til puljens grupper Puljeafkast for 1.

Læs mere

SKATTEGUIDE FOR PRIVATPERSONER OG SELSKABER VED INVESTERING I INVESTERINGSFORENINGER

SKATTEGUIDE FOR PRIVATPERSONER OG SELSKABER VED INVESTERING I INVESTERINGSFORENINGER SKATTEGUIDE FOR PRIVATPERSONER OG SELSKABER VED INVESTERING I INVESTERINGSFORENINGER Indhold Skatteguide for privatpersoner, selskaber og lignende ved investering i investeringsforeninger...1 Indhold...1

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. I januar fortsatte den tilfredsstillende udvikling fra sidste år med et afkast på 1,19% Investeringsrådgiver

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. I januar fortsatte den tilfredsstillende udvikling fra sidste år med et afkast på 1,19% Investeringsrådgiver Status for HP Hedge ultimo januar 2011 I januar fortsatte den tilfredsstillende udvikling fra sidste år med et afkast på 1,19% Kilde: Egen produktion Afdelingen har i januar haft kurstab på sine lange

Læs mere

Finansudvalget FIU alm. del Bilag 48 Offentligt

Finansudvalget FIU alm. del Bilag 48 Offentligt Finansudvalget 2012-13 FIU alm. del Bilag 48 Offentligt Finansudvalget Den økonomiske konsulent Til: Dato: Udvalgets medlemmer 7. december 2012 OECD s seneste økonomiske landerapport samt overblik over

Læs mere

MIRANOVA ANALYSE. Investeringsforeninger med obligationer: Omkostningerne æder afkastet. Udgivet 4. juni 2014

MIRANOVA ANALYSE. Investeringsforeninger med obligationer: Omkostningerne æder afkastet. Udgivet 4. juni 2014 MIRANOVA ANALYSE Udgivet 4. juni 2014 Investeringsforeninger med obligationer: Omkostningerne æder afkastet Når omkostningerne æder dit afkast Lige nu tales der meget om de lave renter på obligationer,

Læs mere

Danske Invest og skatten. Forår 2009

Danske Invest og skatten. Forår 2009 09 Danske Invest og skatten Forår 2009 Investeringsforeningen Danske Invest Specialforeningen Danske Invest Strødamvej 46 2100 København Ø Telefon 33 33 71 71 E-mail: danskeinvest@danskeinvest.com www.danskeinvest.dk

Læs mere

Udvikling i 1. kvartal 2008. Værdi Værdi

Udvikling i 1. kvartal 2008. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 1. kvartal 2008 Aktieindeks Udvikling i 1. kvartal 2008 Værdi Værdi 31.12.07 31.03.08 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2008 OMX CPH* 446,69 405,55-41,14-9,21% -9,21%

Læs mere

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1 TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET side 1 HVOR SKAL AFKASTET KOMME FRA? side 2 AKTIV ALLOKERING Hvad bidrager mest til porteføljens afkast og risiko Strategiske (langsigtede)

Læs mere

Forsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger. kapital. Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S

Forsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger. kapital. Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S Forsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger vores kunders kapital Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S Kunderne kommer altid i første række Vores mission er at sikre dine investeringer

Læs mere

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005

Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005 Erhvervsudvalget (2. samling) ERU alm. del - Bilag 255 Offentligt Medlemmerne af Folketingets Europaudvalg og deres stedfortrædere Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005 Til

Læs mere

Meddelelse nr. 25/2014: Delårsrapport 1. januar 30. september 2014

Meddelelse nr. 25/2014: Delårsrapport 1. januar 30. september 2014 Meddelelse nr. 25/2014 c/o SmallCap Danmark A/S København, d. 7. november 2014 Meddelelse nr. 25/2014: Delårsrapport 1. januar 30. september 2014 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde

Læs mere

Status på udvalgte nøgletal marts 2016

Status på udvalgte nøgletal marts 2016 Status på udvalgte nøgletal marts 216 Fra: Dansk Erhverv, Politisk Økonomisk Afdeling Status på den økonomiske udvikling Fremgangen på arbejdsmarkedet er fortsat ind i 216 med endnu et fald i ledigheden,

Læs mere

NYHEDSBREV. Alle gode x 3. Afgørende. Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom. 31 Januar Kære læser

NYHEDSBREV. Alle gode x 3. Afgørende. Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom. 31 Januar Kære læser NYHEDSBREV Alle gode x 3 Kære læser Dette nyhedsbrev er alle gode x 3 omkring fokus på Risikostyring. Vi startede temaet med dette udgangspunkt: Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

B L A N D E D E A F D E L I N G E R

B L A N D E D E A F D E L I N G E R BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle

Læs mere

Jyske Invest Favorit Obligationer håndplukkede obligationer med vinderpotentiale. Udgået materiale

Jyske Invest Favorit Obligationer håndplukkede obligationer med vinderpotentiale. Udgået materiale Jyske Invest Favorit Obligationer håndplukkede obligationer med vinderpotentiale 2 Jyske Invest favorit obligationer De bedste af 200.000 obligationer i én portefølje Obligationer i porteføljen sikrer

Læs mere

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning N O T A T Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning Bankerne skal i fremtiden være bedre polstrede med kapital end før finanskrisen. Denne analyse giver nogle betragtninger omkring anskaffelse af ny

Læs mere

En guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser

En guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser En guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser Klar varedeklaration på alle investeringsbeviser Det kan være vanskeligt at overskue de mange forskellige investeringsmuligheder

Læs mere

Investering i investeringsforeninger opdeles skattemæssigt i 3 forskellige overordnede typer:

Investering i investeringsforeninger opdeles skattemæssigt i 3 forskellige overordnede typer: SKAT INVESTERINGSFORENINGER GENERELT Investering i investeringsforeninger opdeles skattemæssigt i 3 forskellige overordnede typer: Kontoførende foreninger, der skattemæssigt anses som transparente enheder,

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. I februar opnåede afdelingen et afkast på -0,59%. Investeringsrådgiver

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. I februar opnåede afdelingen et afkast på -0,59%. Investeringsrådgiver HP Hedge ultimo februar 2012 I februar opnåede afdelingen et afkast på -0,59%. Benchmark er cibor+5% kilde: Egen produktion Tabet skyldes publicering af udtrukne ultimo februar, som ramte stort set hele

Læs mere

Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013

Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 På den lange bane kan det give et større afkast at sætte opsparingen i aktier end at lade den stå uberørt i banken. Vi giver dig her en hjælpende hånd til, hvordan

Læs mere

Nye regler for beskatning af aktieavance

Nye regler for beskatning af aktieavance Nye regler for beskatning af aktieavance Tommy V. Christiansen advokat (H) Folketinget vedtog den 16. december 2005 nye regler for beskatning af fortjenester og tab på aktier. Reglerne trådte i kraft den

Læs mere

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.

Læs mere

Valutaindekseret obligation

Valutaindekseret obligation Valutaindekseret obligation Højrente Valuta 2006/2008 - valutainvestering med hovedstolsgaranti Nye økonomier nye muligheder Internationale investorer har de seneste år vist stor interesse for investering

Læs mere

Du kender os for pension. Sagen er, at vi også kan hjælpe dig med din private opsparing. Ulrik Roux Wolke Senior Porteføljemanager PFA

Du kender os for pension. Sagen er, at vi også kan hjælpe dig med din private opsparing. Ulrik Roux Wolke Senior Porteføljemanager PFA Du kender os for pension. Sagen er, at vi også kan hjælpe dig med din private opsparing Ulrik Roux Wolke Senior Porteføljemanager PFA Du investerer sammen med PFA I PFA Invest trækker du på den samme investeringsmotor,

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Øjebliksbillede 3. kvartal 2015

Øjebliksbillede 3. kvartal 2015 Øjebliksbillede 3. kvartal 2015 DB Øjebliksbillede for 3. kvartal 2015 Introduktion Generelt må konklusionen være, at det meget omtalte opsving endnu ikke er kommet i gear. Både væksten i BNP, privat-

Læs mere

Indhold. Baggrund for børsnoteringen. Organisation. Målsætning. Investeringsstrategien. Risikofaktorer. Forventninger til fremtiden

Indhold. Baggrund for børsnoteringen. Organisation. Målsætning. Investeringsstrategien. Risikofaktorer. Forventninger til fremtiden Indhold Baggrund for børsnoteringen Organisation Målsætning Investeringsstrategien Risikofaktorer Forventninger til fremtiden Fordele ved Spar Nord FormueInvest A/S Aftaler, beskatning, udbyttepolitik,

Læs mere

Sell in May? 13. oktober 2015. Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0%

Sell in May? 13. oktober 2015. Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% Sell in May? Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Det er ikke kun vejret, som har vist sig fra den kedelige side denne sommer. Aktiemarkedet har været ramt af en koldfront, der

Læs mere

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af

Læs mere

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter Jyske Bank 9. december Dansk økonomi fortsat lovende takter Fortsat lovende takter Fremgangen er vendt tilbage til l dansk økonomi i løbet af. Målt på BNP-væksten er. og. kvartal det bedste halve år siden.

Læs mere

Omsætning. 900 Omsætning

Omsætning. 900 Omsætning Analyse SP Group A/S En anden aktie vi har taget en større position i er en aktie der de seneste 3 4 år har foretaget en rigtig turn around, og nu ser ud til at være på rette spor mod fremtidige gevinster.

Læs mere

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 3. kvartal 2007 Udvikling i 3. kvartal 2007 Aktieindeks Værdi Værdi 29.06.07 28.09.07 Ændring i 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 476,08 485,83 9,75 2,05% 14,74% OMX

Læs mere

Danske Invest og skatten. Juni 2010

Danske Invest og skatten. Juni 2010 10 Danske Invest og skatten Juni 2010 Investeringsforeningen Danske Invest Specialforeningen Danske Invest Strødamvej 46 2100 København Ø Telefon 33 33 71 71 E-mail: danskeinvest@danskeinvest.com www.danskeinvest.dk

Læs mere

INVESTERINGSFORENINGER GENERELT. Investering i investeringsforeninger opdeles skattemæssigt i 3 forskellige overordnede typer:

INVESTERINGSFORENINGER GENERELT. Investering i investeringsforeninger opdeles skattemæssigt i 3 forskellige overordnede typer: INVESTERINGSFORENINGER GENERELT Investering i investeringsforeninger opdeles skattemæssigt i 3 forskellige overordnede typer: Kontoførende foreninger, der skattemæssigt anses som transparente enheder,

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

INFRASTRUKTUR. Infrastruktur 2007/2011. Aktieindekseret obligation. Det med småt... Aktieindekseret obligation knyttet til

INFRASTRUKTUR. Infrastruktur 2007/2011. Aktieindekseret obligation. Det med småt... Aktieindekseret obligation knyttet til Hvem står bag? Udsteder af obligationerne er KommuneKredit. KommuneKredit er en forening oprettet ved lov af 19. marts 1898 og er under tilsyn af Indenrigsministeriet. KommuneKredits formål Omkostninger

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

Baggrundsnotat: Model til forenkling af beskatningen af aktieavancer for personer

Baggrundsnotat: Model til forenkling af beskatningen af aktieavancer for personer Departementet 12. oktober 2005 J.nr. 2005-511-0048 Skerh Baggrundsnotat: Model til forenkling af beskatningen af aktieavancer for personer Regeringen har inden valget tilkendegivet, at den ønsker at forenkle

Læs mere