Morgenmelding Handelsbanken Danmark 15. oktober 2010 (holder efterårsferie i næste uge)

Transkript

1 Morgenmelding Handelsbanken Danmark 15. oktober 2010 (holder efterårsferie i næste uge) Vigtigste begivenheder Markederne: Aktiemarkedsstigninger blev vendt til fald som følge af især faldende bankaktier i USA. Obligationsrenterne trækker samtidig op og USD styrkes. USA: Bekymringer om skattemyndighedernes undersøgelse af bankernes praksis om pant i fast ejendom. Skuffende stigning i antal nytilmeldte ledige samt forværring af handelsunderskud. Producentpriserne springer noget kraftigere op end ventet. Fed s Kocherlakota tror på fortsat moderat vækstfremgang, men er bekymret for svagt arbejdsmarked. Kina: Væksten i ejendomspriserne falder ikke så kraftigt som ventet. Udlandets direkte investeringer i Kina stiger mere end ventet. Vækst i ledende indeks en tand lavere i august. Japan: Svage tal for industriproduktionen igen. Danmark: Nationalbanken hæver renten for at modvirke kronesvækkelse. Dagen i dag byder på ugens vigtigste økonomiske nøgletal fra USA i form af detailsalg, forbrugertillid fra University of Michigan, New York Fed s bud på aktiviteten i fremstillingssektoren (Empire-indekset) samt forbrugerpriserne i september. Fed-chef Bernanke skal endvidere tale og markederne vil givetvis lede efter nyt om næste runde af kvantitative lempelser. USA: Udfordringer forude for forbruget %-vis kvartalsvækst (annualiseret) Privatforbrug University of Michigan, forbrugerforventninger (1M fremskyndet) Source: Reuters EcoWin Indeks Dagens højdepunkt Dagen i dag er ugens tungeste dag hvad angår økonomiske nøgletal fra USA. Detailsalget ventes at stige ganske pænt i september især trukket af de udsvingsrige varer biler og benzin. Ser vi således vanen tro på kernedetailsalget renset for disse, ventes en mere afdæmpet stigning i september på omkring 0,2% m/m. Dermed er der tale om en moderation oven på den ganske pæne stigning på 0,5% i august, som vurderes at have været hævet flygtigt af stigningen i salget af tøj. Givet dette tilbagefald i væksten, er indtrykket af salget altså knapt så stærkt. Men det har været positivt, at salget ikke forlængede indtrykket af, at forbrugerne var ved at indtage en ny påholdende tendens men nogenlunde kan opretholde forbrugsvæksten i 3. kvartal sammenlignet med 2. kvartal. Omvendt er det svært at argumenterer for, at husholdningerne er ved at tage over som ny trækkraft i økonomien. I den forbindelse vil der givet også være opmærksomhed på University of Michigan s foreløbige opgørelse over forbrugertilliden i oktober. Der ventes en lille stigning i indekset som fastholder stabiliseringsindtrykket siden det store tillidsfald i juli. Ser man imidlertid på forbrugernes vurdering af fremtiden, er tendensen Højdepunkter siden sidst Nyheden om at skattemyndighederne i USA vil gennemføre en stor undersøgelse af hvordan den finansielle sektors praksis har været på udstedelse af pant i fast ejendom, fik de amerikanske bankaktier til at falde kraftigt. Den ugentlige opgørelse over antal nytilmeldte ledige viste en overraskende stigning på til Antallet af nye ledige har gennem den seneste tid haft en aftagende tendens efter stigningerne lige efter sommerferien, om end niveauet stadig er ukomfortabelt højt, og fortsat på niveauer der i hvert fald historisk set ikke er forenelige med fremgang i beskæftigelsen. Dagens skuffelse dæmper tiltroen til holdbarheden af det økonomiske opsving. Problemet for indeværende er dog måske ikke så meget at der fyres flere, men snarere, at virksomhederne stadig holder sig på sidelinjen med hensyn til at ansætte ny arbejdskraft. Det lykkedes dog antal fortsatte ledige at falde med hele personer til 4,399 mio det laveste siden november Faldet kan dog meget vel være som følge af at en del ikke længere er berettigede til at modtage understøttelse. Et af temaerne på de finansielle markeder den seneste tid har været risikoen for en decideret global valutakrig, hvorfor der i går var ekstra opmærksomhed på handelstal fra USA. Handelsunderskuddet i august viste en kraftigere forværring end ventet som følge af stigende efterspørgsel efter især biler og kapitaludstyr, fortsat nedad og signalerer altså, at forbrugsvæksten oven på den nuværende stabiliseringsperiode vil trække nedad (jf. dagens figur). Vi får endvidere New York Fed med sit bud på aktiviteten i fremstillingsindustrien (Empire-indekset) i oktober. Det bliver interessant, idet vandene for tiden deles mellem iagttagere der frygter yderligere fald til kontraktivt område for aktiviteten, mens andre tror på en stabilisering lidt i tråd med den udvikling man allerede har kunnet se i Kina. Vi får endvidere nyt for inflationsudviklingen, idet forbrugerpriserne ses at pege på en uændret historisk lav kerneinflation i september på 0,9%, mens den totale inflation meget vel stiger en tand til 1,2% uden at dette ses at være starten på en ny stigende tendens. Tværtimod ses svagere vækst kombineret med øget lønmoderation at holde låg over prisudviklingen i den kommende tid. Omvendt forventer vi heller ikke at inflationen vil bevæge sig markant nærmere nulpunktet i de kommende måneder. Fed-chef Ben Bernanke skal endvidere på talerstolen og markederne vil lede efter nyt om næste runde af kvantitative lempelser. der oversteg fremgang i eksporten. Underskuddet steg med 8,8% til USD 46,3 mia. Især stigningen i det bilaterale handelsunderskud med Kina er bekymrende i forhold til udsigterne til en global valutakrig. Dagen bød også på producentpriser, der steg noget mere end ventet. Månedsstigningen var således 0,4%, hvilket klart oversteg forventningerne på 0,1%, mens årsstigningen sprang op fra 3,1% til 4,0%. Intet nyt om valutarapport fra USA og en udskydelse ses således i kortene med udsigt til G20-mødet. Et af fokusområderne i Kina netop nu er boligmarkedet, hvor myndighederne siden april i år har implementeret en række dæmpningstiltag. Den seneste opgørelse for ejendomspriserne i september pegede på, at stramningstiltagene fortsætter med at have effekt idet årsvæksten faldt tilbage fra 9,3% til 9,1%. Det var dog et noget mindre fald end som ventet til 8,8%. Indstrømningen af FDI i september var stærkere end ventet, med en årsvækst på 6,1% op fra 1,4%. Der var ventet en stigning til 5,7%. Indekset for ledende indikatorer steg med 0,7% til 149,9 i august en tand lavere end stigningen i juli på 0,8%. Industriproduktionen i Japan viste sig igen fra sin dårlige side, med et fald på 0,5% m/m svarende til et 15,1& y/y ned fra 15,4% y/y. Samtidig faldt kapacitetsudnyttelsen med 0,9%. Analytikere: Jes Asmussen, , jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, , ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, , thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.

2 Markedskommentarer Aktier OMXC20 (-1,14% / indeks 423,65) og OMXC (- 0,98% / indeks 366,88) oplevede torsdag en større tilbagegang efter større stigninger i onsdagens marked. William Demant (+1,82% / kurs 425,50) trodsede den negative stemning efter positive tilbagemeldinger fra høreapparatskonferencen i Hannover og var desuden aktuel med et nyt bud på Otix der matcher GN Store Nord s (+0,69% / kurs 43,70) bud. Vestas (+0,49% / kurs 205,40) var også i positivt terræn efter at den spanske konkurrent Gamesa offentliggjorde ordrer på i alt 251 MW til tre forskellige selskaber i Kina. Yderligere oplevede Genmab (+0,75% / kurs 67,50) og Lundbeck (+0,96% / kurs 104,70) mindre stigninger i det negative marked. A. P. Møller Mærsk (-2,98% / kurs ,00) var aktuel med det største fald i C20 indekset efter at et større internationalt finanshus nedjusterede anbefalingen. Yderligere så DSV (-1,89% / kurs 114,00), Carlsberg (-1,73% / kurs 597,00) og Danske Bank (-1,32% / kurs 141,70) store kursfald i det negative marked. Renter Det var småt med store nøgletal i går, men på marginalen så var bidraget herfra negativt. Især en overraskende stigning i antal nytilmeldte ledige var med til at sikre dette. Stigningen på personer følger efter den seneste tids tendens til fald og genetablerer dermed frygten for, at arbejdsmarkedet ikke kommer tilstrækkeligt op i gear til at bringe arbejdsløshedsraten ned og sikre, at de amerikanske husholdninger kan træde til og skabe vækst i økonomien. Alligevel trak især de amerikanske obligationsrenter op, hvilket primært skyldes en skuffende auktion over 30-årige statsobligationer. I løbet af dagen opstod sur stemning på aktiemarkederne især for bankaktier efter nyhed om, at skattemyndighederne vil undersøge bankernes praksis i forbindelse med udstedelse af lån med pant i fast ejendom. Efter lidt morgenstigninger i går sivede EUR resten af dagen for at slutte en tand svagere overfor USD. EUR fik dog støtte fra amerikanske nøgletal idet antal nytilmeldte ledige brød den seneste tendens til bedring og viste en stigning på personer samtidig med, at handelsbalanceunderskuddet steg. Især det bilaterale handelsunderskud overfor Kina steg til det højeste nogensinde, hvilket uden tvivl er brænde på bålet i den igangværende valutadisput mellem de to lande. Nyheden om at de amerikanske skattemyndigheder vil gennemføre en undersøgelse af den finansielle sektors praksis i forbindelse med udstedelse af pant i fast ejendom, fik især de amerikanske bankaktier til at trække i rødt, hvilket skabte en bredere bevægelse over i mere sikre aktiver, til gavn for USD samt JPY. Selv overfor JPY lykkedes det USD at styrkes en smule, hvilket kan hænge sammen med de særdeles svage tal for industriproduktionen i Japan, der faldt tilbage med 0,5% over måneden. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger Aktier Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring OMXC USD/JPY Stoxx EUR/USD FTSE EUR/DKK Dow Jones USD/DKK Nasdaq SEK/DKK Brasil NOK/DKK Hang Seng CHF/D KK Nikkei GBP/DKK årige renter Råvarer Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring USA CRB EUR Brent oil (1Mf) DKK Gold (spot) Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 0.99 CHF3M 0.17 CIBOR3M 1.17 EURIBOR6M 1.21 CHF6M 0.24 CIBOR6M 1.50 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Vi forventer, at ECB vil holde renten i ro på nuværende 1,00%, men påbegynder renteforhøjelser tidligst i begyndelsen af Nationalbanken forventes at fastholde rentespændet over for ECB. Vi forventer, at Federal Reserve vil holde renten på det nuværende bundniveau i et godt stykke tid endnu, og forventer at renteforhøjelser tidligst igangsættes 2. halvår På den korte bane betyder øget fokus på kvantitative lempelser i USA en forventing om fortsatte svagheder i USD, men generelt vanter vi stadig en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling, ventes at styrke SEK og NOK en anelse over for DKK over de kommende 12 måneder. En stor del af udviklingen vurderes dog allerede indpriset på nuværende tidspunkt. Officielle renter 10-årig statsobligationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA EUR/USD Euroland USD/JPY Japan USD/DKK Danmark EUR/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK oktober

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab Ingen regnskaber Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 11/10/10 08:45 Frankrig Industrial Production (MoM/YoY) AUG %/5.5% 0.0%/3.2% 11/10/10 09:30 Danmark Current Account (Kroner) AUG B 10.6B 7.5B 11/10/10 09:30 Danmark T rade Bal. X Ship sa (Kroner) AUG B 8.0B 5.2B 11/10/10 09:30 Danmark CPI (MoM/YoY) SEP % /2.6% 0.3%/2.3% 0.4%2.6% 11/10/10 09:30 Danmark CPI - EU Harmonized (MoM) SEP %/2.6% 0.5%/2.3% 0.4%/2.5% 11/10/10 10:00 Norge CPI (MoM/YoY) SEP 0.9%/2.0% 0.9%/2.0% -10.5% 0.6%/1.7% 11/10/10 10:00 Norge CPI Underlying (MoM/YoY) SEP 0.9% /1.2% 1.0% /1.2% -0.2%/1.4% 0.7%/0.9% 11/10/10 14:00 USA Fed's Dudley taler /10/10 01:01 UK RICS House Price Balance SEP % -36% 12/10/10 07:00 Japan Consumer Confidence Households SEP /10/10 08:00 Tyskland Consumer Price Index (MoM/YoY) SEP F -0.1% /1.3% %/1.3% -0.1%/1.3% 12/10/10 09:30 Sverige CPI - Headline Rate (MoM) SEP %/1.3% 0%/0.9% 0.8%/1.4% 12/10/10 09:30 Sverige SW CPI - CPIF (MoM) SEP %/1.7% 0%/1.4% 0.8%/1.8% 12/10/10 10:30 UK DC LG UK House Prices (YoY) AUG % 8.3% 12/10/10 10:30 UK CPI (MoM/YoY) SEP 0% /3.1% %/3.1% 0%/3.1% 12/10/10 10:30 UK Core CPI YOY SEP 2.6% % 2.7% 12/10/10 13:30 USA NFIB Small Bus iness Optimism SEP 89.2% /10/10 20:00 USA Minutes of FOMC Meeting 12/10/10 23:00 USA ABC Consumer Confidence Oct /10/ Kina New Yuan Loans SEP 500.0B B 595.5B 13/10/10 Kina Handelsbalance SEP $17.75B - - $20.03B $16.88B 13/10/10 01:50 Japan Machine Orders (MoM/YoY) AUG -3.8% /8.8% % /15.9% 10.1%/24.1% 13/10/10 07:30 Frankrig Consumer Price Index (MoM/YoY) SEP 0.2%/1.8% %/1.4% 0.0%/1.8% 13/10/10 10:00 Sverige AMV Unemployment Rate SEP 4.7% %(r) 4.6% 13/10/10 10:30 UK Claimant Count R ate SEP 4.5% % 4.5% 13/10/10 11:00 EMU Euro-Zone Ind. Prod. (MoM/YoY) AUG 0.8%/7.4% %/7.2%(r) 1.0%/7.9% 13/10/10 13:00 USA MBA Mortgage Applications Oct % 14.6% 13/10/10 14:30 USA Import Price Index (MoM/YoY) SEP -0.2% /3.8% %/4.1% -0.3%/3.5% Kina China Property Prices, YoY SEP 8.8% % 9.1% 14/10/10 01:45 USA Fed's Lacker taler 14/10/10 14:30 USA Trade Balance AUG -$44.0B - - -$42.6B -$46.3B 14/10/10 14:30 USA Producer Price Index (MoM/ YoY) SEP 0.2% /3.7% %/3.1% 0.4%/4.0% 14/10/10 14:30 USA PPI Ex Food & Energy (MoM/YoY) SEP 0.1%/1.5% %/1.3% 0.1%/1.6% 14/10/10 14:30 USA Initial Jobless Claims Oct K K 462K 14/10/10 14:30 USA Continuing Claims Oct K K 4399K 15/10/10 04:00 Kina Leading Economic Index AUG 0,8% 0.7% 15/10/10 04:00 Kina Actual FDI (YoY) SEP 5.7% % 6,1% 15/10/10 06:30 Japan Industrial Production (MoM/YoY) AUG F %/15.4% -0.5%/15,1 15/10/10 11:00 EMU Euro-Zone CPI - Core (YoY) SEP 1.10% % 15/10/10 11:00 EMU Euro-Zone CPI (MoM/YoY) SEP 0.2% /1.8% %/ 15/10/10 14:15 USA Bernanke taler 15/10/10 14:30 USA Consumer Price Index (MoM/YoY) SEP 0.2% /1.2% 0.2% /1.2% 0.3%/1.1% 15/10/10 14:30 USA CPI Ex Food & Energy (MoM) SEP 0.1% /0.9% 0.1% /0.9% 0%/0.9% 15/10/10 14:30 USA Advance Retail Sales MoM SEP 0.4% 0.3% 0.4% 15/10/10 14:30 USA Retail Sales Less Autos SEP 0.3% 0.3% 0.6% 15/10/10 14:30 USA Retail Sales Ex Auto & Gas SEP 0.2% % 15/10/10 14:30 USA Empire Manufacturing OCT /10/10 15:15 USA Fed's Lockhart taler om økonomi 15/10/10 15:55 USA U. of Michigan Confidenc e OCT P oktober

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Pär Jäderberg Head of Structured Finance Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities John Arne Saetre Head of Fixed Income, Currencies and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income Håkan Larsson Head of Currencies Torbjörn Iwarson Head of Commodities Carl Cederschiöld Head of Regions & business development Patrik Meijer Head of Flow Rates Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC Martin Enlund Senior FX Strategist Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anna Råman Swedish Economy Eva Dorenius Web Editor Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Norwegian economy Ida Wolden Bache Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Yngve Welander London Gunnel Welford Luleå Ove Larsson Luxembourg Christiane Junio Malmö Per-Johan Prabert Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Umeå Kenneth Båtsman Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC