INVESTERINGSFORENINGEN MAJ INVEST KVARTALSNYT FJERDE KVARTAL 2014

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "INVESTERINGSFORENINGEN MAJ INVEST KVARTALSNYT FJERDE KVARTAL 2014"

Transkript

1 INVESTERINGSFORENINGEN MAJ INVEST KVARTALSNYT FJERDE KVARTAL 2014

2 2 OM MAJ INVEST KVALITET, ENKELTHED OG KØBMANDSKAB Investeringsforeningen Maj Invest har som mål at levere et godt afkast til medlemmerne. Kodeordene for Maj Invest er enkelthed, kvalitet og fokus på rimelige omkostninger. Mads Krage Formand for Investeringsforeningen Maj Invest. Mads stod gennem 25 år i spidsen for Netto, som han har bygget op nærmest fra bunden. I dag står han i spidsen for Investeringsforeningen Maj Invest. ENKELTHED Maj Invest lægger vægt på enkelthed og sammenhæng. Det gælder både den enkelte portefølje og hele investeringsforeningen. Vi tilbyder ikke et væld af specialiserede og avancerede afdelinger, men satser i stedet på mere basale afdelinger, der dækker den almindelige investors behov. KVALITET Kvalitet betyder for os, at vi står inde for det, vi laver. Vi lader ikke forbigående tendenser diktere, hvordan vi skal investere dine penge. Vi tror ikke på hurtige gevinster ved at investere i meget vækstorienterede og populære områder. Vi har fokus på den langsigtede opsparing. ERFARNE MEDARBEJDERE Porteføljerådgivningen i Maj Invest ligger hos smæglerselskabet Maj Invest A/S, der også rådgiver Lønmodtagernes Dyrtidsfond (LD) og en lang række andre institutionelle investorer. smæglerselskabet Maj Invest A/S bygger sin investeringsfilosofi på faglig indsigt, og porteføljemanagerne bag de enkelte afdelinger har 10, 15 eller 20 års erfaring. FÅ RÅDGIVNING I DIN EGEN BANK ELLER HOS VORES SAMARBEJDSBANKER Afdelingerne i Maj Invest er børsnoterede, og du kan investere i Maj Invest gennem alle danske banker. Har du brug for mere rådgivning, står vores samarbejdsbanker klar til at hjælpe dig. Se listen på side 34. LÆS MERE OM OS PÅ Her kan du læse mere om de enkelte afdelinger i Maj Invest, og du kan bruge vores investeringsguide og opsparingsmodeller, hvis du ønsker inspiration til, hvordan du kan sammensætte din opsparing. Bernstorffsgade København V Telefon CVR-nr Medlemmer Alle, der har investeret penge i Investeringsforeningen Maj Invest (Maj Invest), er automatisk medlem af foreningen. Bestyrelsen for Maj Invest vælges på generalforsamlingen. Porteføljerådgiver: smæglerselskabet Maj Invest A/S smæglerselskabet Maj Invest A/S (smæglerselskabet Maj Invest) er porteføljerådgiver for Maj Invest og står for den daglige porteføljerådgivning af alle Maj Invests afdelinger. Investeringsforvaltningsselskab: SEBinvest A/S Investeringsforvaltningsselskabet udfører en række administrative og investeringsmæssige opgaver i forbindelse med den daglige drift af foreningen. Depotbank: Skandinaviska Enskilda Banken AB Depotbanken har til opgave at udføre en lang række kontrolopgaver for at sikre medlemmernes opsparing. Tilsyn: Finanstilsynet Investeringsforeningen Maj Invest er under tilsyn af Finanstilsynet.

3 INDHOLD 3 INDHOLDSFORTEGNELSE MAKROØKONOMI Svært at bevare pessimismen Obligationsmarkederne Aktiemarkederne AKTIEAFDELINGER Maj Invest Danske Aktier Maj Invest Europa Aktier Maj Invest Aktier Maj Invest Value Aktier Maj Invest Emerging Markets Maj Invest Global OBLIGATIONSAFDELINGER Maj Invest Danske Obligationer Maj Invest Obligationer BLANDEDE AFDELINGER Maj Invest Pension Maj Invest Kontra Maj Invest Makro FAKTA Omkostninger Historiske afkast og udbytte Stamdata Inden du investerer Samarbejdsbanker STAR RATING AFKAST SIDEN START PERFORMANCE Afkast MORNINGSTAR KATEGORI MORNING- Performance 3 år 5 år Danske Aktier 47,4 26,1-19,8 26,0 35,7 15,3 127,0 +19,4-3,0-8,6 Europa Aktier 25,9 7,6-6,1 15,6 15,8 6,5 6,5-1,0-5,9-3,0 Aktier 30,1 24,4-4,7 8,2 20,3 8,6 72,1 +10,7-10,4 +2,1 Value Aktier 42,3 25,5 0,6 12,0 19,0 26,3 108,6 +47,2 +16,4 +47,1 Emerging Mar. Ikke rated ,7 11,1-1,3 - - Global Ikke rated ,9 49,3 +13,1 - - Danske Obl. 6,3 5,6 6,6 5,8 3,0 4,8 51,7 +6,4 +4,4 +3,7 Obligationer 9,8 6,4 3,9 10,5 0,2 6,9 54,5 +9,2 +5,6 +10,1 Pension 12,6 13,3 1,4 10,5 8,5 7,4 62,3 - +6,6 +27,2 Kontra Ikke rated 8,6 12,3 7,3-0,4-6,8 9,0 66, Makro Ikke rated ,2 13,6 16, Noter: Afdelingerne Pension, Kontra og Makro har ikke et sammenligningsindeks. Performance (merafkast i forhold til sammenligningsindeks) siden start er i forhold til den enkelte afdelings sammenligningsindeks. Performance i forhold til Morningstar Kategori er beregnet ud fra den sammenlignelige kategori hos (og data fra) Morningstar, der omfatter sammenlignelige afdelinger i Europa. Global har skiftet investeringsområde i 2013 og har derfor ikke sammenligningstal på 3 års sigt. Afkastet i afdeling Makro er siden lancering d. 22. marts 2013, og afdelingen rates efter 36 måneder. Emerging Markets blev lanceret den 16. december 2013.

4 4 MAKROØKONOMI Euro Area: privat sektor efterspørgsel % stg. (seneste 6 måneder, årsrate) Privatforbrug SVÆRT 5 AT BEVARE PESSIMISMEN Faste investeringer Efterspørgselsindikator Detailsalg, bilsalg Efter en periode med vigende lånelyst Nye ordrer, i kapitalgoder og især i Europa går udviklingen nu atter 2008 i den rigtige 2009 retning I kom 2012nedgangen i låneefterspørgslen med Kilde: IHS Global Insight konjunktursvækkelsen efter den dramatiske stramning af finanspolitikken ved indgangen til Efterspørgsel (BNP statistik) Arvid Stentoft Jakobsen Cheføkonom i smæglerselskabet Maj Invest. Arvid har mere end 20 års erfaring inden for global konjunktur- og finansmarkedsanalyse. Bank survey: låneefterspørgsel Bank survey: låneefterspørgsel % af bankerne der der oplever oplever stigende stigende låneefterspørgsel låneefterspørgsel 50 Europæisk bankkrise Fra virksomheder 25 Fra husholdninger 0 25 ECB Federal Reserve Bank Finanspolitisk stramning Kilde: IHS Global Kilde: IHS Global Insight. I Europa kollapsede udlånsvæksten i kølvandet på eurokrisen. Det var længe en udbredt opfattelse, at hovedårsagen var svigtende udlånskapacitet i banksystemet, men meget tyder på, at den langvarige nedgang i udlånene efterhånden primært var et efterspørgselsfænomen. Effekten af disse tilbageslag har efterhånden fortaget sig, og vi ser nu en fornyet lånelyst, der hjælper økonomierne til at genvinde det tabte momentum. Kreditcyklen er en grundlæggende konjunkturdriver. Vendingen betyder, at vi er på vej ind i en konjunkturfase, som på længere sigt lægger kimen til den næste recession, men som de næste par år giver grundlag for fortsat indtjeningsvækst i virksomhederne og gradvist også et vist opadgående pres på renterne. For så vidt angår, er vores positive vurdering relativt tæt på konsensus i markedet. Med hensyn til Europa er det den generelle opfattelse, at opsvinget her er gået i stå igen. Fakta er imidlertid, at den grundlæggende, private efterspørg- Euro Euro Area: Area: privat privat sektorefterspørgsel efterspørgsel % stg. %-stg. (seneste (seneste 6 måneder, 6 måneder, årsrate) årsrate) Efterspørgsel (BNP statistik) Privatforbrug Faste investeringer Efterspørgselsindikator Detailsalg, bilsalg Nye ordrer, kapitalgoder Kilde: Kilde: IHS IHS Global Insight

5 slag har Kilde: IHS Global Insight lånelyst, te momentum. Kreditcyklen er en grundlæggende vej ind i en konjunkturfase, som på længere sigt om de næste par år giver grundlag for fortsat å et vist opadgående pres på renterne. MAKROØKONOMI 5 Euro Area: privat sektor efterspørgsel relativt tæt % stg. (seneste 6 måneder, årsrate) sel til forbrug og investeringer, helt i overensstemmelse er det den med 2vendingen i kreditcyklen, har været i fremgang siden midten 1 af igen. Fakta rspørgsel til 0 Fremgangen ser ud til at vinde, ikke tabe, momentum. melse med Når vi alligevel henover sommeren har oplevet en afsvækkelse af industrikonjunkturen, hænger det primært iden midten sammen med et midlertidigt Efterspørgsel tilbageslag (BNP statistik) i eksportsektoren. 5 ikke tabe, Privatforbrug r oplevet en Faste investeringer Efterspørgselsindikator et primært Det er fejlagtigt blevet diagnosticeret som et udslag af Detailsalg, bilsalg ektoren. problemer i Rusland og Kina. Nye ordrer, Underliggende kapitalgoder har eksporten været i fremgang siden starten af 2013 og er udslag af eksporten tilbage på eksporten idlertidige ageslaget enlandske g, og det dgang fra Kilde: IHS Global Insight Eksport ud af Euro Area (mængdeindeks, 2010=100) Eksport Nye eksportordrer (Tyskland) Eksport excl. Rusland, Kina Eksport ialt Ordrer Kilde: IHS Global Insight Insight. ing for en e vestlige ts opfattelse malplaceret. Strukturel overopsparing i etydelig makroøkonomisk ubalance, og dermed nal konkurrenceevne, der afgør fordelingen af disse inas konkurrencekraft, at problemerne endte i de tillod man så her en kreditekspansion, der ultimativt OBLIGATIONSMARKEDERNE nu tilbage på denne oprindelige væksttrend. Tilbageslaget i eksporten skal primært ses som et ekko af den midlertidige konjunkturnedgang i i starten af året. Tilbageslaget efterlod imidlertid eksportindustriens indenlandske underleverandører med en ufrivillig lageropbygning, og det betinger aktuelt en periode med svagere ordreindgang fra hjemmemarkedet. Afmatningen i Kina giver ofte anledning til bekymring for en negativ, afsmittende virkning på opsvinget i de vestlige industrilande. Denne bekymring er efter Maj Invests opfattelse malplaceret. Strukturel overopsparing i lande som Kina, Japan og Tyskland giver betydelig makroøkonomisk ubalance, og dermed vækstproblemer, på globalt plan. Det er international konkurrenceevne, der afgør fordelingen af disse problemer, og i perioden frem til 2008 betød Kinas konkurrencekraft, at problemerne endte i de vestlige industrilande. For at opretholde væksten tillod man så her en kreditekspansion, der ultimativt resulterede i finanskrisen. Efter krisen er Kinas konkurrencekraft eroderet, og nu er det Kina, der er presset til kreditekspansion og lempelig finanspolitik for at opretholde væksten. De globale ubalancer består, men byrden af dem, vækstproblemerne, er flyttet fra de vestlige industrilande til Kina. Kinas problemer er de vestlige industrilandes gevinst. Troen på en ny normal med permanent lavvækst og japanske tilstande i de vestlige økonomier har siden sommeren 2011 domineret markedets forventninger til den langsigtede udvikling i pengepolitikken. Efter Maj Invests vurdering er det den afgørende årsag til de lave obligationsrenter i den efterfølgende periode. har imidlertid gennem 2013 demonstreret sin evne til fortsat at generere vækst på trods af markante opstramninger i finanspolitikken. Japanske tilstande? Det sætter et helt fundamentalt spørgsmålstegn ved forestillingen om japanske tilstande og dermed også ved forestillingen om, at pengepolitikken kan forblive ekstraordinært lempelig i meget lang tid fremover. Feds beslutning om gradvist at afvikle obligationsopkøbsprogrammet QE3 understreger dette. Troen på den ny normal fortonede sig derfor i løbet af sommeren 2013 for s vedkommende. For Europa ser investorerne derimod nu igen en tydelig parallel til Japan. Efter Maj Invests vurdering har aldrig været plaget af samme strukturelle ubalancer som Japan, hvorimod dette i nogen grad er tilfældet for Europa. De aktuelle, lave niveauer for lange markedsrenter i lande som Tyskland overdriver dog efter vores opfattelse omfanget af disse ubalancer.

6 obligationsrenter i den efterfølgende periode. demonstrerede imidlertid gennem 2013 sin evne til fortsat at generere vækst, på trods af markante opstramninger i finanspolitikken. Det satte et helt fundamentalt spørgsmålstegn ved forestillingen om japanske tilstande, og Fed s beslutning om gradvist at afvikle obligationsopkøbsprogrammet QE3 understregede dette. Troen på den Ny Normal fortonede 6 FINANSMARKEDERNE sig derfor i løbet af sommeren 2013 for s vedkommende. For Europa, ser investorerne derimod nu igen en tydelig parallel til Japan. Efter Maj Invests vurdering har aldrig været plaget af samme strukturelle ubalancer som Japan, hvorimod dette i nogen grad er tilfældet for Europa. De aktuelle, lave niveauer for lange markedsrenter i lande som Tyskland overdriver dog efter vores opfattelse omfanget af disse ubalancer. Selvom der i er udsigt til en Vi forventer et voksende lønpres i europæiske renter. Selvom begyndende der i normalisering udsigt til en af begyndende, normalisering men det usikkert, af den om pengepolitske det vil styringsrente fra sommeren pengepolitske og fremefter, styringsrente tyder en del fra på, at være normaliserigen tilstrækkeligt denne til, at Fed gang vil kommer øge til Til at gengæld forløbe er i et der lagt op til en markant sommeren langsommere og fremefter, tempo, tyder end det en ellers tempoet historisk i normaliseringen. har været tilfældet. Vi forventer toppe en på vis et opdrift historisk i markedsren- set meget lavt niveau. markedet Markedet på et tidspunkt opgiver Det betyder meget samtidigt, markant at rentestigning, hvis styringsrenten del på, at så normaliserigen formodentlig kommer denne til at indiskonterer gang kommer i høj til grad at forløbe et sådant i et scenario. markant det vil langsommere være tilstrækkeligt tempo, til, end at det Fed vil øge siko tempoet for mere i normaliseringen. markante stigninger. Vi forventer res en forventning vis opdrift om i en styrkelse af Vi terne forventer igennem et voksende 2015, men lønpres med i, ri- men troen det er på usikkert, Jeuropan. Får vi ret i vo- om markedsrenterne ellers historisk igennem har været 2015, tilfældet. men med risiko for mere markante stigninger. europæisk økonomi, vil det trække Det betyder samtidigt, at styringsrenten omfang så markedet formodentlig kan holde kommer fast til i troen fast på japanske i troen på tilstande, japanske vil tilstande, eventuelle rentestigninger om det vil være i tilstrækkeligt til at I det omfang markedet kan holde i retning heraf, men det er usikkert, I det formodentlig at toppe på kun et i meget historisk begrænset meget omfang vil smitte eventuelle af på de europæiske rentestigninger renter. i Til gengæld udløse er korrektionen. der lagt op til lavt en niveau. meget markant Markedet rentestigning, indiskonterer i vores i høj forventning grad et sådant om en scenario. styrkelse af europæisk begrænset økonomi, omfang smitte vil det af trække på de i retning heraf, men det hvis markedet formodentlig på et tidspunkt kun opgiver i meget troen på Jeuropan. Får vi ret er usikkert, om det vil være tilstrækkeligt til at udløse korrektionen. Amerikansk 10 års rente: faktisk og "fair value" (% p.a.) 6 "Fair value" QE1 QE2 QE Faktisk Kilde: IHS Global Insight og Maj Invest beregninger Baggrund: Fair value på obligationsmarkedet Fair value bygger på en model for forventningsdannelsen på obligationsmarkedet, og figuren illustrerer BAGGRUND: således FAIR 10-års VALUE rentens PÅ forankring storerne i forventningerne så stadig tydeligere til den fremtidige paralleller pengepolitik. Rent porteføljeteoretisk Den er udbuds- OBLIGATIONSMARKEDET til udviklingen i Japan siden effekten en såkaldt beholdnings- Fair værdi bygger på en model for 1990, og hvor perspektiverne for effekt, der vokser i takt med, at forventningsdannelsen på obligationsmarkedet, en normalisering af styringsrenten opkøbene reducerer obligations- og figuren illustrerer tegnede sig meget fjerne. udbuddet. Teoretisk skulle renten således 10-års rentens forankring i derfor falde under hele QE-programmet forventningerne til den fremtidige Den amerikanske centralbank (Fed) og derefter forblive lav, pengepolitik. Den faktiske 10-års har i tre runder opkøbt statsobligationer. indtil Fed på et tidspunkt begynder rente bevæger sig typisk i et interval Først under finanskrisen, at afvikle obligationsbeholdningen på +/-0,3 procentpoint omkring hvor Fed opkøbte for i alt igen. Det forhold, at den faktiske den modelberegnede fair værdi. mia. dollar (QE1) og efterfølgende rente under både QE1, QE2 og QE3 Markant større afvigelser vil generelt fra slutningen af 2010 frem til ud- vendte tilbage til fair værdi, alleresen være udtryk for, at rentedannelgangen af juni 2011, hvor der blev de mens Fed stadig var i fuld gang er påvirket af ekstraordinære opkøbt for i alt 600 mia. dollar med at reducere obligationsudbuddet, forhold, for eksempel QE-programmerne. (QE2). I midten af september 2012 er et udtryk for, at den isole- vedtog Fed et nyt opkøbsprogram rede udbudseffekt er negligeabel (QE3), hvor man frem til slutningen på blot lidt længere sigt. I praksis Siden midten af 2011 har forventningsdannelsen af 2013 købte stats- og realkredi- giver QE kun volatilitet i renterne, desuden i stigende tobligationer for omkring 85 mia. ikke varigt lavere renter, og virk- grad været præget af en this time dollar om måneden, og i løbet af ningen er størst i den forventningsdrevne is different -opfattelse, hvor inve afvikelde Fed gradvist opkøbene. initiale fase, inden opkøbs-

7 Aktiemarkederne FINANSMARKEDERNE 7 Aktuel prissætning AKTIEMARKEDERNE Aktier handler normalt forholdsvist tæt på deres underliggende fair værdi (Maj Invest beregning). Under dot.com boblen steg aktier dog til næsten det dobbelte af fair værdi, ligesom de på bunden af finanskrisen faldt til halvdelen. Aktier handler normalt forholdsvist tæt på deres underliggende fair værdi (Maj Invest-beregning). Under dotcom-boblen steg aktier dog til næsten det dobbelte af fair værdi, ligesom de på bunden af finanskrisen faldt til halvdelen. Investorerne har indtil nu vist sig ude af stand til for alvor at lægge finanskrisen bag sig. En kombination af store hensættelser, oble generel skepsis over for opsvingets bæredygtighed og usikkerhed som følge af den europæiske gældskrise har fastholdt prissætningen af amerikanske og globale aktier på et niveau markant under fair værdi. Troen på at økonomien kan genvinde sin tidligere styrke er dog i klar fremgang, og S&P 500 er nu oppe på en prissætning svarende til 90 pct. af fair værdi. Bemærk at grafen i figuren er vist på en logarismisk skala. Markedet programmet reelt går i gang. BAGGRUND: FAIR VALUE PÅ AKTIEMARKEDET smæglerselskabet Maj Invest estimerer fair værdi ud fra virksomhedernes indtjening og det risikofri alternativafkast udtrykt ved renten på en 10-årig statsobligation. Vi anvender i denne sammenhæng et indtjeningsbegreb, der i modsætning til det normalt anvendte earnings per share er opgjort efter ensartede principper over hele perioden Det anvendte indtjeningsbegreb er renset for en lang række hensættelser og op- eller nedskrivninger. Det svarer nær- Investorerne har indtil nu ikke været i stand til helt at lægge finanskrisen bag sig. En kombination af har tidligere vist sig i stand til at Prissætningen af amerikanske store hensættelser, generel skepsis overfor opsvingets bæredygtighed og usikkerhed som følge af den europæiske fastholde gældskrise en skæv har prissætning fastholdt prissætningen over aktier af amerikanske er generelt normgivende og globale - aktier for på et niveau markant meget under lange fair forløb, værdi. men Troen en på fortsat økonomien prissætningen kan genvinde af sin globale tidligere aktier, styrke og er dog i klar fremgang, styrkelse og S&P af 500 konjunkturopsvinget er nu oppe på en prissætning tilsvarende forhold til ca. 90% gælder af fair således værdi. Markedet har tidligere kan vist skabe sig i stand mulighed til at fastholde for en skæv for prissætning europæiske, over meget herunder lange danske, forløb, men en fortsat styrkelse fortsat, af konjunkturopsvinget gradvis normalisering kan af skabe mulighed aktier. for en fortsat, gradvis normalisering af prissætningen. prissætningen. Prissætningen af amerikanske aktier er generelt normgivende for prissætningen af globale aktier, og tilsvarende forhold gælder således for europæiske herunder danske aktier. S&P 500: indeks vs. fair value Indeks 1600 Fair value Do. +/ 5% 800 Oktober 1987 crash 400 Stagflation Kilde: IHS Global Insight og Maj Invest beregninger Finanskrise Dot.com boble Baggrund: Fair value på aktiemarkedet smæglerselskabet Maj Invest estimerer fair value ud fra virksomhedernes indtjening og det risikofri alternativafkast (renten på en 10-årig statsobligation). Vi anvender i denne sammenhæng et indtjeningsbegreb, der i modsætning til det normalt anvendte earnings per share er opgjort efter ensartede principper over hele perioden Det anvendte indtjeningsbegreb er renset for en lang mest række til hensættelser resultat før og op- justeringer eller nedskrivninger, sættelser, og svarer det nærmest uklart, til i resultat hvilket før justeringer over over balancen. balancen. Dette indtjeningsbegreb Dette indtjeningsbegreb penge, er som et bedre er det aktiemarkedet mål for virksom- under normale finanskrisen omstændigheder afspejler prissættes en effekt efter. er et bedre omfang mål for den virksomhedernes lave prissætning underliggende efter evne til at tjene af hedernes underliggende evne til at store hensættelser, og i hvilket omfang for der banksektoren er tale om og en for generel virksomheder mis- med store Efter tjene finanskrisen penge, som gælder er det det, dog aktiemarkedet under normale omstændigtillid til opsvingets bæredygtighed. ikke mindst pensionsfonde at en væsentlig del af indtjeningen i en årrække ikke direkte kommer aktionærerne til gode, men må hensættes for at genskabe egenkapitalen. Da det anvendte indtjeningsbegreb netop heder prissættes efter. ikke indeholder disse hensættelser, er det uklart, i hvilket omfang den lave prissætning efter I begge tilfælde er det dog vores Efter finanskrisen gælder det dog, opfattelse, at en fortsat styrkelse ikke mindst for banksektoren og af opsvinget gradvist vil medføre virksomheder med store pensionsfonde, at en væsentlig del af ind- norm for prissætningen af aktier en tilbagevenden til den historiske tjeningen i en årrække ikke direkte (fair værdi). kommer aktionærerne til gode. Den må hensættes for at genskabe Bemærk at skalaen i figuren er logaritmisk. egenkapitalen. Da det anvendte indtjeningsbegreb netop ikke indeholder disse hen-

8 8 DANSKE AKTIER MAJ INVEST DANSKE AKTIER KÆRE INVESTOR Afkast bør altid vurderes på mindst tre års sigt, men isoleret set er et negativt kvartalsafkast for afdelingen på 0,6 pct. ikke tilfredsstillende. Markedsafkastet for samme periode er 1,2 pct. Absolut set er et afkast for afdelingen på 15,3 pct. for 2014 særdeles tilfredsstillende. Keld Henriksen Aktiechef Kvartalet begyndte meget nervøst med et markedsfald på 10 pct. de første to uger af oktober, men markedet rettede sig lige så hurtigt igen. Geopolitisk uro og skuffende europæiske væksttal bidrog til de volatile markeder. Olieprisen faldt 40 pct. i kvartalet, hvilket gør situationen for Rusland og rublen endnu vanskeligere. Peter Stenholt Seniorporteføljemanager Keld og Peter er ansvarlige for Maj Invest Danske Aktier. Keld har mere end 25 års erfaring fra den finansielle branche, hvor han har arbejdet med styring af specielt danske aktieporteføljer. Peter er cand.polit. og har de seneste 13 år arbejdet med analyse og udvælgelse af danske aktier. Afkast Den helt overskyggende hændelse på det danske aktiemarked var konkursen i OW Bunker. Virksomheden gik fra en relativ udramatisk nedjustering til konkurs på blot 30 dage og nåede samlet set ikke at være børsnoteret i mere end syv måneder. Virkeligheden i OW Bunker var en helt anden end beskrevet, og en juridisk undersøgelse af bl.a. børsprospektet pågår. Fejlagtig gambling på olieprisen og totalt manglende debitorstyring fik bankerne til at trække sig og bragte selskabet til fald. Skandalen er helt uden sidestykke i nyere tid og vil gå over i historien på linje med Hafnia og Nordisk Fjer. Der må forventes en årelang strid i retssale om skyld og ansvar. European Banking Authority har offentliggjort en omfattende vurdering af sundhedstilstanden i de europæiske banker. Vurderingen bestod af to elementer, nemlig en gennemgang af aktivkvaliteten samt en stresstest. Som ventet viste undersøgelsen, at de større danske banker er i ganske god forfatning. Den danske banksektor er dog fortsat udfordret af mangel på lånelyst både hos private og i erhvervslivet, ligesom landbrugets problemer ikke er blevet mindre af det russiske forbud mod import af blandt andet danske fødevarer. Helt lokalt foregår der et drama i det nordjyske, hvor Nordjyske Bank og Nørresundby Bank ønsker at fusionere, hvilket sidstnævntes hovedaktionær, Spar Nord Bank, har modsat sig. Spar Nord Bank har i en længere årrække gerne selv villet overtage Nørresundby Bank og ser nu muligheden. Foreløbigt er udfaldet usikkert. Morningstar Rating Aktier - Danmark Startdato: skode: DK Udbyttetype: Udbyttebetalende Indeks: OMXCCap QQ Værdiudvikling (Hvad er 100 DKK blevet til?) Indeks = Indeks Afkast Indeks Diff. ÅTD 15,3 % 17,2 % -1,9 % Seneste kvartal -0,6 % 1,2 % -1,7 % 1 år 15,3 % 17,2 % -1,9 % 3 år ann. 25,4 % 26,1 % -0,7 % 5 år ann. 14,8 % 15,0 % -0,2 % Afkast ,1 % -19,8 % 26,1 % 35,7 % 15,3 % Indeks 25,3 % -19,9 % 23,8 % 38,3 % 17,2 % Morningstar Kategori 30,0 % -20,2 % 23,0 % 38,6 % 18,5 %

9 Målet med denne afdeling er at opnå et afkast, som mindst svarer til udviklingen for det danske aktiemarked. Du får normalt udbytte hvert forår. Afdelingen investerer i danske aktier samt øvrige aktier noteret på Nasdaq OMX Copenhagen A/S. Afdelingen har en købmandsmæssig tilgang, hvor der løbende afsøges investeringsmuligheder i det danske aktiemarked på tværs af sektorer, selskabsstørrelser og typer. Fokus er aktieudvægelse frem for valg baseret på temaer eller makroøkonomiske forhold. Prisfastsættelsen af den enkelte aktie er en væsentlig parameter, hvor selskaberne vurderes enkeltvis ud fra en langsigtet fundamental betragtning. Der lægges stor vægt på at vedligeholde kendskabet til det enkelte selskab. Jævnlige møder med den enkelte virksomheds ledelse er vigtige, da dennes resultater og troværdighed er meget afgørende. Afdelingens sammenligningsindeks er OMX Copenhagen Cap. Afdelingen udlodder udbytte én gang årligt. Anbefaling: Denne afdeling er muligvis ikke egnet for investorer, der ønsker at trække deres penge ud inden for tre år. DANSKE AKTIER 9 Investeringsområde Risikoindikator RISIKO- Risikoindikator Lav OG AFKASTPROFIL Mellem Høj Lav risiko... Indeks Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast Lav Mellem Høj Indikatoren viser Indeks sammenhængen mellem risiko og afkast ved forskellige investeringer. Bemærk, at kategori 1 ikke er en Målgruppe: risikofri investering. Afdelingens Både frie midler placering og pensionsmidler. på indikatoren er bestemt af udsvingene i afdelingens indre værdi (alternativt benchmarkdata) Investeringshorisont: over de seneste fem år. I denne afdeling indgår afdelingens data for alle fem år. Anbefalet minimum 3 år. Store udsving er lig med høj risiko og en placering til højre på indikatoren. Små udsving er lig med lavere risiko og placering til venstre på risikoskalaen. Denne afdelings udsving over de seneste fem år placerer afdelingen i kategori Figurer Selskabsfordeling opdateret 6 jf. figuren. pr Investeringsvalg OMXC20 77,3 % Mellemstore selsk... 22,8 % Selskabsfordeling Små selskaber 0,0 % OMXC20 0% 20% 40% 60% 80% 77,3 % Mellemstore selsk... 22,8 % Små selskaber 0,0 % 0% 20% 40% 60% 80% Sektorfordeling for aktier Industri 29,0 % 27,1 % Sektorfordeling for aktier Finans 24,7 % Cyklisk Industri forbrug 9,5 % 29,0 % Teknologi 4,7 % 27,1 % Finans 2,7 % 24,7 % Materialer 1,6 % 9,5 % Kommunikationsservice Teknologi 0,64,7 % % 0% 2,710% % 20% 30% Materialer 1,6 % Kommunikationsservice 0,6 % Nøgletal 0% 10% 20% 30% Info ratio -0,4 Kurs/Indtjening 16,1 Kurs/Indreværdi Nøgletal 2,2 ROE Info ratio 23,4-0,4 Kurs/Indtjening 16,1 Kurs/Indreværdi 2,2 ROE 23,4 10 største investeringer Sektor Land Vægt Navn DNK 4,8 % Sektor Land Vægt Sektor Danske Land Bank Vægt Finans DNK 4,7 % Finans DNK 9,9 % Novo DNKNordisk 4,8 % ms Industri A/S Navn DNK 4,5 % DNK 9,8 % Sektor Land Vægt Finans Coloplast DNK A/S 4,7 % Industri DNK 7,1 % Danske Bank DNK 4,4 % Finans DNK 9,9 Industri A DNK P Møller 4,5 - Mærsk % Finans DNK A 4,0 % Industri DNK 6,2 % Industri Novo DNK Nordisk 4,4 % A/S DNK 9,8 DSV A/S Industri DNK 4,9 % Finans Coloplast DNK A/S 4,0 % DNK 7,1 A P Møller - Mærsk A Industri DNK 6,2 % DSV A/S Industri DNK 4,9 % Afdelingen investerer i danske aktier og øvrige aktier, som er noteret på Nasdaq OMX Copenhagen. Afdelingens placering på skalaen er ikke fast. Placeringen kan ændre sig med tiden, fordi de historiske data ikke nødvendigvis giver et retvisende billede af afdelingens fremtidige risikoprofil. Risikoindikatoren tager ikke højde for eventuelle politiske indgreb, der har indflydelse på aktiernes fremtidige værdiansættelse. Strategien for afdelingen er den langsigtede investering, hvor der lægges stor vægt på et godt kendskab til de selskaber, der investeres i. Dette opnås gennem information til markedet og ved jævnlige møder med virksomhedernes ledelser, da deres track record og troværdighed er afgørende. Tilgangen er pragmatisk og købsmandsmæssig. Den væsentligste positive bidragsyder i fjerde kvartal var DFDS. Selskabets regnskab for årets første ni måneder overraskede positivt. På trods af udfordringer på Østersøen afledt af Ruslandskrisen, klarer virksomheden sig godt. Her og nu nyder man godt af væksten i den britiske økonomi, og på lidt længere sigt kan man få glæde af olieprisfaldet. Også Rockwool Intl. bidrog positivt i fjerde kvartal til det relative afkast. Afdelingen er ikke Side 1 af 2 investeret i aktien, der faldt næsten 20 pct. i kvartalet på baggrund af en nedjustering af helårsforventningerne. At omkring en femtedel af selskabets indtjening kommer fra Rusland, gør ikke situationen bedre. Endelig har overvægt i DSV og ISS bidraget positivt i fjerde kvartal. Største negative bidrag kom fra OW Bunker, der som tidligere nævnt gik konkurs i november måned. Også A.P. Møller-Mærsk bidrog negativt. Selvom påvirkningen ikke er ensartet i selskabets enkelte divisioner, vurderes olieprisfaldet samlet set at være negativt for virksomheden. Endelig bidrog det negativt, at afdelingen ikke er investeret i Genmab og er undervægtet i Chr. Hansen. Absolut set har afdelingen sine største investeringer i A.P. Møller-Mærsk, Novo Nordisk og Danske Bank, der hver især udgør 9 10 pct. af den samlede beholdning. I forhold til sammenligningsindekset har afdelingen sine største overvægte i Sydbank, DSV, Matas og Össur, mens de største undervægte er i TDC, Jyske Bank, H. Lundbeck og Københavns Lufthavne. Navn Sektor Pr. Land Vægt Pandora A/S DNK 4,8 % TRYG A/S Navn Finans Sektor DNK Land 4,7 % Vægt Vestas Wind Systems Pandora A/S Industri DNK DNK 4,5 % 4,8 ISS A/S TRYG A/S Industri Finans DNK DNK 4,4 % 4,7 Sydbank Vestas Wind Systems Finans Industri DNK DNK 4,0 % 4,5 ISS A/S Industri DNK 4,4 % Sydbank Finans DNK 4,0 % Juridisk information Investeringsforeningen Maj Invest Bernstorffsgade København V Investeringsforeningen Maj Invest og smæglerselskabet Maj Invest A/S har udarbejdet dette materiale udelukkende til generel orientering. Indholdet er ikke en opfordring til køb eller salg af værdipapirer, herunder investeringsbeviser, og udgør ikke investeringsrådgivning eller investeringsanalyse. Investeringsforeningen Maj Invest og smæglerselskabet Maj Invest A/S påtager sig ikke ansvar for rigtigheden af informationer fra eksterne datakilder og der tages forbehold for eventuelle trykfejl i materialet. Oplysninger om afkast i materialet er historiske og tidligere afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Investering er forbundet med risiko for tab og kursudviklingen kan afvige væsentligt fra det i materialet forventede. Materialet er til modtagerens personlige brug og må ikke udleveres, kopieres eller offentliggøres til andre uden Investeringsforeningen Maj Invest s skriftlige tilladelse. Tabeller og grafer er leveret af Morningstar Danmark A/S, der ikke påtager sig ansvar for, om disse er fuldstændige, korrekte og ajourførte.

10 10 EUROPA AKTIER MAJ INVEST EUROPA AKTIER KÆRE INVESTOR Afdelingen gav i fjerde kvartal 2014 et afkast på -0,5 pct. Afkastet er mindre tilfredsstillende og på niveau med den generelle udvikling målt ved sammenligningsindekset MSCI Europa, der omregnet til danske kroner havde et afkast på -0,2 pct. Afkastet for hele 2014 blev 6,5 pct., hvilket er på niveau med sammenligningsindekset, der steg 6,7 pct. Ulrik Jensen Seniorporteføljemanager Ansvarlig for Maj Invest Europa Aktier. Ulrik er uddannet cand.merc. Han har 10 års erfaring med aktieanalyse og valueinvestering. Der var atter begrænsede afkast for hovedparten af de europæiske aktier i løbet af fjerde kvartal. Efter en svag begyndelse og kursfald i oktober måned, rettede markedet sig i det store hele i løbet af kvartalet. Dog blussede den europæiske gældskrise op i december måned som følge af det kommende parlamentsvalg i Grækenland. Udsigten til et regeringsskifte såede tvivl om landets langsigtede tilslutning til eurosamarbejdet og et potentielt exit i løbet af det kommende år. Det betød fornyet usikkerhed ikke blot om Grækenland, men også om andre af de mere sårbare lande i samarbejdet. Det sendte aktierne ned og udlignede de stigninger, som var oparbejdet siden den sidste del af oktober. Derudover var den faldende oliepris med til at sætte dagsordenen på markedet, både på lande- og sektorniveau. Dele af olieprisfaldet kan tilskrives det øgede udbud fra blandt dele af OPEC-blokken med Saudi Arabien i spidsen, men også de lavere vækstforventninger til den globale økonomi. Særligt Europa var med til at drive forventningerne til energiforbruget ned, hvilket betød, at olieprisens nedtur blev forstærket både i omfang og hastighed. På valutafronten var trenden den samme som de forudgående kvartaler, hvor dollar blev styrket markant i forhold til både euro og danske kroner. Det skete hovedsageligt som følge af, at den amerikanske centralbank nu har stoppet de pengepolitiske lempelser, og at Mario Draghi og Den Europæiske Centralbank først står over for at skulle indføre lempelser i den kommende periode. Afkast Morningstar Rating Aktier - Europa Large Cap Blend Startdato: skode: DK Udbyttetype: Udbyttebetalende QQQ Indeks: MSCI Europe Index inkl. nettoudbytter Værdiudvikling (Hvad er 100 DKK blevet til?) Indeks = Indeks Afkast Indeks Diff. Afkast ÅTD 6,5 % 6,6 6,7 % -0,2 % 7,5 % -6,1 % 15,6 % 15,8 % 6,5 % Seneste kvartal -0,5 % -0,1 0,2 % -0,4 % Indeks 11,3 % -8,3 % 17,7 % 19,8 % 6,6 6,7 % 1 år 6,5 % 6,6 % -0,2 % Morningstar Kategori 11,8 % -11,2 % 18,3 % 19,6 % 5,1 % 3 år ann. 12,5 % 14,6 % -2,1 % 5 år ann. 7,6 % 8,9 % -1,4 %

11 Målet med denne afdeling er at opnå et afkast, som svarer til den generelle udvikling for europæiske aktier fraregnet omkostninger. Du får normalt udbytte hvert forår. Afdelingen investerer i en europæisk aktieportefølje og har som formål ved sammensætningen af porteføljen at følge udviklingen i et europæisk aktieindeks. Investeringsstrategien er passiv. Det betyder, at investeringerne er sammensat, så de på længere sigt følger MSCI Europa indekset. Derved kan du som investor forvente, at afkastet i store træk svarer til udviklingen i indekset. Afkastet vil typisk være lidt lavere end udviklingen i det valgte indeks pga. omkostningerne. Afdelingens sammenligningsindeks er MSCI Europe inkl. nettoudbytter omregnet til danske kroner. Afdelingen udlodder udbytte én gang årligt. Anbefaling: Denne afdeling er muligvis ikke egnet for investorer, der ønsker at trække deres penge ud inden for tre år. EUROPA AKTIER 11 Investeringsområde Risikoindikator RISIKO- OG AFKASTPROFIL Risikoindikator Lav risiko... Lav Mellem Høj Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast 1 Lav 2 Indeks3 Mellem4 5 Høj6 7 Indikatoren viser sammenhængen mellem risiko og afkast ved forskellige Indeks investeringer. Bemærk, at kategori 1 ikke er en Målgruppe: risikofri investering. Afdelingens Både frie midler placering og pensionsmidler. på indikatoren er bestemt af udsvingene i afdelingens indre værdi (alternativt benchmarkdata) over de seneste fem år. I denne afdeling Investeringshorisont: indgår afdelingens data for alle fem år. Anbefalet minimum 3 år. Store udsving er lig med høj risiko og en placering til højre på indikatoren. Små udsving er lig med lavere risiko og placering til venstre på risikoskalaen. Denne afdelings udsving over de seneste fem år placerer afdelingen i kategori 6 jf. figuren. Investeringsvalg Top Figurer 10 opdateret Lande pr Figurer opdateret Storbritannien pr. Top Lande (UK) 34,2 % Schweiz 17,4 % Storbritannien (UK) Frankrig 16,0 % 34,2 % Schweiz Tyskland 17,4 % 13,5 % Frankrig Spanien 4,2 % 16,0 % Tyskland Sverige 13,5 % 3,8 % Spanien Italien 4,2 3,6 % Sverige Danmark 3,8 % 2,9 % Italien 3,6 % Holland 2,8 % Danmark 2,9 % Finland 0,7 % Holland 2,8 % Finland 0% 0,7 10% % 20% 30% 40% Sektorfordeling for aktier 0% 10% 20% 30% 40% Finans Sektorfordeling for aktier 23,7 % Finans 18,7 % 23,7 % 13,7 % 18,7 % Olie og gas 8,9 % 13,7 % Materialer Olie og gas 8,8 8,9 % Industri Materialer 7,5 8,8 % % Kommunikationsservice Industri 6,9 7,5 % Teknologi Kommunikationsservice 4,76,9 % % Cyklisk Teknologi forbrug 3,6 4,7 %% Forsyning 3,5 3,6 % Forsyning 0% 5% 3,5 10% % 15% 20% 25% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Nøgletal Info Nøgletal ratio -1,4 Kurs/Indtjening Info ratio -1,4 16,2 Kurs/Indreværdi Kurs/Indtjening 16,2 1,7 ROE Kurs/Indreværdi 18,3 1,7 ROE 18,3 10 største investeringer Sektor Land Vægt Sektor Industri Navn DEU 2,6 % Sektor Land Vægt Navn Sektor Land Vægt Novartis Land Vægt DEU 2,3 % CHE 4,0 % Industri lc Novartis DEU 2,6 % Finans Nestle SA GBR 2,3 % CHE CHE 4,0 % 3,3 % Nestle DEU SA 2,3 % Roche Holding GBR 2,2 % CHE CHE 3,3 % 3,2 % Finans Roche GBR Holding 2,3 % CHE 3,2 % Kommunikationsservice LVMH Moet Hennessy GBRLoui V 2,1 SA% FRA 3,0 % LVMH GBR Moet 2,2 Hennessy % Loui V SA FRA 3,0 % Novo Nordisk A/S DNK 2,7 % Kommunikationsservice Novo GBRNordisk 2,1 % A/S DNK 2,7 % Afdelingen er en indeksafdeling med fokus på at generere et markedsafkast og har derfor intet element af aktiv aktieudvælgelse. Afdelingens placering på skalaen er ikke fast. Placeringen kan ændre sig med tiden, fordi de historiske data ikke nødvendigvis giver et retvisende billede af afdelingens fremtidige risikoprofil. Risikoindikatoren tager ikke højde for eventuelle politiske indgreb, der har indflydelse på aktiernes fremtidige værdiansættelse. Sammensætningen af porteføljen sker ud fra et mål om at generere et afkast, der over en længere periode ligger tæt op af MSCI Europa inkl. nettoudbytter geninvesteret. Afdelingen vil normalt være fuldt investeret i udvalgte større europæiske aktier. Side 1 af 2 De europæiske aktier endte fjerde kvartal i et beskedent minus, men som i store dele af året var der betydeligt varierende afkast landene imellem. Markedet var primært holdt oppe af den positive udvikling i Tyskland og Sverige samt en uændret udvikling i Storbritannien. Til gengæld var der betydelige negative bidrag fra mange af de sydeuropæiske aktiemarkeder, hvor Grækenland og Portugal førte an med massive kursfald på over 15 pct. i kvartalet. En udvikling, som også ramte nogle af de toneangivende markeder i regionen, såsom Italien, Frankrig og Spanien. Dertil kom, at Norge også faldt tilbage som følge af udviklingen i olieprisen, ved en kombination af kursfald og valutasvækkelse. På sektorniveau var det specielt energisektoren, som blev hårdt ramt og således oplevede betydelige negative afkastbidrag både absolut og relativt i kølvandet på de faldende oliepriser. Der er ikke foretaget væsentlige omlægninger eller ændringer i porteføljen i fjerde kvartal. Afdeling Europa Aktier har en målsætning om en tracking error på højst to procent. Tracking error beskriver, hvor store udsving, der er i afdelingens afkast i forhold til sammenligningsindeks. Det betyder, at afdelingens performance (dvs. afkast relativt til sammenligningsindekset) statistisk set vil opføre sig således (ssh. betyder sandsynlighed): - Performance vil ligge i intervallet +/- 2 pct. pro anno med 66 pct. ssh. - Performance vil ligge i intervallet +/- 4 pct. pro anno med 95 pct. ssh. - Performance vil ligge i intervallet +/- 6 pct. pro anno med 99 pct. ssh. Navn Sektor Land Vægt Navn Siemens Reg Sektor Industri Land DEU Vægt 2,6 % Siemens Reg Bayer AG Industri DEU DEU 2,6 % 2,3 % Bayer AG HSBC Holdings Plc Finans DEU GBR 2,3 % 2,3 % HSBC Holdings Plc Diageo Finans GBR GBR 2,3 % 2,2 % Diageo BT Group GBR Kommunikationsservice GBR 2,2 % 2,1 % BT Group Kommunikationsservice GBR 2,1 % Juridisk information Investeringsforeningen Maj Invest Bernstorffsgade København V Investeringsforeningen Maj Invest og smæglerselskabet Maj Invest A/S har udarbejdet dette materiale udelukkende til generel orientering. Indholdet er ikke en opfordring til køb eller salg af værdipapirer, herunder investeringsbeviser, og udgør ikke investeringsrådgivning eller investeringsanalyse. Investeringsforeningen Maj Invest og smæglerselskabet Maj Invest A/S påtager sig ikke ansvar for rigtigheden af informationer fra eksterne datakilder og der tages forbehold for eventuelle trykfejl i materialet. Oplysninger om afkast i materialet er historiske og tidligere afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Investering er forbundet med risiko for tab og kursudviklingen kan afvige væsentligt fra det i materialet forventede. Materialet er til modtagerens personlige brug og må ikke udleveres, kopieres eller offentliggøres til andre uden Investeringsforeningen Maj Invest s skriftlige tilladelse. Tabeller og grafer er leveret af Morningstar Danmark A/S, der ikke påtager sig ansvar for, om disse er fuldstændige, korrekte og ajourførte.

12 12 AKTIER MAJ INVEST AKTIER KÆRE INVESTOR Henrik Ekman Aktiechef Ansvarlig for Maj Invest Aktier. Henrik er uddannet cand.merc. i regnskab og finansiering og har mere end 20 års erfaring med rådgivning om forvaltning af aktieporteføljer og aktieanalyse. Afdelingen gav i fjerde kvartal 2014 et afkast på 0,6 pct. Afkastet er i absolut forstand tilfredsstillende, men væsentligt lavere end den generelle udvikling målt ved sammenligningsindekset MSCI Verden, der omregnet til danske kroner steg 5,4 pct. Afkastet for 2014 blev 8,6 pct., mens sammenligningsindekset steg 19,4 pct. Som altid bør afkastet ses over en periode på minimum tre år, der er den kortest anbefalede investeringshorisont. Siden start har afdelingen givet et afkast, der er 11 procentpoint bedre end den generelle udvikling. Aktiemarkederne udviste ligesom de forrige kvartaler en pæn udvikling, men det skyldtes især fortsatte stigninger i dollar, idet markederne målt i lokal valuta udviste en svag negativ udvikling. Kvartalet var præget af høj volatilitet i lyset af svækkede europæiske nøgletal, olieprisfald på 40 pct., uro i Mellemøsten og fortsat faldende renter. Gode amerikanske nøgletal, en veloverstået stresstest af bankerne i EU og påbegyndelse af støtteopkøb af obligationer af Den Europæiske Centralbank skabte dog fornyet positiv stemning. På selskabssiden udviste virksomhedernes indtjening en pæn udvikling, især målt per aktie pga. fortsatte aktietilbagekøb. På regionsniveau var det i lokal valuta især Japan og i mindre grad, der udviste positive afkast gennem kvartalet, mens Europas udvikling var flad. Emerging markets faldt kraftigt, men med meget store forskelle inden for området, idet flere olieafhængige indeks faldt kraftigt, og Kina udviste store stigninger. På sektorniveau var det naturligt nok energi og råvarer, der udviste store fald, mens de defensive sektorer som pharma og stabilt forbrug endnu engang udviklede sig positivt. Generelt er aktierne ikke dyre, men yderligere kursstigninger må som hidtil forventes at være drevet af den underliggende indtjeningsvækst i virksomhederne og opjustering af forventningerne hertil i takt med, at konjunkturerne forbedres. Afkast Morningstar Rating Aktier - Globale Large Cap Blend Startdato: skode: DK Udbyttetype: Udbyttebetalende QQQ Indeks: MSCI World Index inkl. nettoudbytter Værdiudvikling (Hvad er 100 DKK blevet til?) Indeks = Indeks Afkast Indeks Diff. ÅTD 8,6 % 19,3 19,4 % -10,7 % Seneste kvartal 0,6 % 5,5 5,4 % -4,8 % 1 år 8,6 % 19,3 % -10,7 % 3 år ann. 12,2 % 18,3 % -6,0 % 5 år ann. 10,9 % 14,0 % -3,2 % Afkast ,3 % -4,7 % 8,3 % 20,1 % 8,6 % Indeks 19,7 % -2,6 % 14,5 % 21,2 % 19,3 19,4 % Morningstar Kategori 16,9 % -8,1 % 12,7 % 17,5 % 15,0 %

13 Målet med denne afdeling er at opnå et afkast, som mindst svarer til den generelle udvikling for globale aktier. Afdelingen investerer i forskellige aktier. Det er især udenlandske virksomheder, bredt repræsenteret på brancher og regioner, men afdelingen kan også investere i danske aktier. Investeringsstrategien er aktiv, og aktieudvælgelsen tager udgangspunkt i traditionelle nøgletal. Der fokuseres på det langsigtede potentiale, og der gåes gerne mod strømmen, hvis det vurderes, at markedet undervurderer en virksomheds potentiale. Da der er tale om en bred global portefølje, inddrages kontinuerligt en vurdering af den internationale makroøkonomiske udvikling, når de enkelte aktier vælges. Afdelingens sammenligningsindeks er MSCI World inkl. nettoudbytter omregnet til danske kroner. Afdelingen udlodder udbytte én gang årligt. Anbefaling: Denne afdeling er muligvis ikke egnet for investorer, der ønsker at trække deres penge ud inden for tre år. AKTIER 13 Investeringsområde RISIKO- Risikoindikator OG AFKASTPROFIL Risikoindikator Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast Lav Mellem Høj Lav Mellem Høj Indikatoren Indeks viser sammenhængen mellem risiko og afkast ved forskellige Indeksinvesteringer. Bemærk, at kategori 1 ikke er en Målgruppe: risikofri investering. Afdelingens Både frie midler placering og pensionsmidler. på indikatoren er bestemt af udsvingene i afdelingens indre værdi (alternativt benchmarkdata) Investeringshorisont: over de seneste fem år. I denne afdeling indgår afdelingens data for alle fem år. Anbefalet minimum 3 år. Store udsving er lig med høj risiko og en placering til højre på indikatoren. Små udsving er lig med lavere risiko og placering til venstre på risikoskalaen. Denne afdelings udsving over de seneste fem år placerer afdelingen i kategori 5 jf. figuren. Investeringsvalg Top 10 Lande Top 10 Lande 44,5 % Figurer opdateret Japan pr ,4 % 44,5 % Storbritannien Japan (UK) 9,4 14,4 % % Tyskland Storbritannien (UK) 7,8 9,4 % Tyskland Schweiz 7,8 7,4 % Schweiz Sverige 7,4 % 4,8 % Sverige Østrig 4,8 3,1 % Østrig Holland 3,1 2,9 % Holland Luxembourg 2,9 2,8 % Luxembourg Danmark 2,8 2,8 % Danmark 2,8 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0% 10% 20% 30% 40% 50% Sektorfordeling for aktier Sektorfordeling for aktier Finans Finans 21,7 % 21,7 % Teknologi Teknologi 17,5 % 17,5 % Industri Industri 14,6 % 14,6 11,5 % 11,5 10,8 % 10,8 Materialer Materialer 7,4 7,4 % 7,3 7,3 % Olie Olie og og gas gas 6,8 6,8 % Kommunikationsservice Kommunikationsservice 2,3 2,3 % 0% 0% 5% 5% 10% 10% 15% 15% 20% 20% 25% 25% Afdelingens placering på skalaen er ikke fast. Placeringen kan ændre sig med tiden, fordi de historiske data ikke nødvendigvis giver et retvisende billede af afdelingens fremtidige risikoprofil. Afdelingen investerer i forskellige og primært større danske og udenlandske virksomheder bredt repræsenteret på brancher og regioner. Aktieudvælgelsen tager udgangspunkt i traditionelle nøgletal som P/E (price/ earning) og K/I (kurs/indre værdi), der sættes i forhold til virksomhedens Risikoindikatoren tager ikke højde for eventuelle politiske indgreb, der har indflydelse på aktiernes fremtidige værdiansættelse. forventede indtjening og egenkapitalforrentning (ROE). Der fokuseres på det langsigtede potentiale, og der gås gerne mod strømmen, hvis det vurderes, at markedet undervurderer en virksomheds potentiale. Da der er tale om en bred global portefølje, inddrages kontinuerligt en vurdering af den internationale makroøkonomiske udvikling, når de enkelte aktier vælges. Side 1 af 2 Overordnet set var afdelingens afkast i kvartalet især positivt påvirket af høje afkast inden for sektorerne teknologi, pharma og stabilt forbrug, hvor bl.a. investeringerne i amerikanske United Health Group (sundhedsforsikringer), Oracle (databaser) og Owens Corning (byggematerialer) bidrog mest positivt. Til gengæld var afkastet betydeligt negativt påvirket af investeringerne inden for især varigt forbrug og energi, hvor bl.a. investeringerne i den amerikanske Continental Ressources (producent af skifferlagsolie), engelske BG Group (naturgas) samt japanske Honda Motors og Isuzu Motors trak ned. Uden for disse områder påvirkede det endvidere afdelingens relative afkast negativt, at der ikke var investeret i Apple, som steg kraftigt i kurs i kvartalet. På sektorniveau vurderes industri, teknologi og finans fortsat positivt pga. prisfastsættelsen og forventninger om bedre konjunkturer, der især vurderes at kunne øge forventningerne til indtjeningsvæksten inden for disse områder. Selv om mange aktier inden for energi er faldet kraftigt, vurderes det endnu at være for tidligt at øge eksponeringen som følge af betydelig usikkerhed med den fremtidige olieprisudvikling. Nøgletal Info ratio -1,5 Kurs/Indtjening 17,1 Kurs/Indreværdi 1,6 ROE 13,6 10 største investeringer Sektor Land Vægt Materialer DEU 2,9 % oup Navn 2,9 % Sektor Land Vægt. Sektor Cyklisk Erste Land forbrug Bank Vægt JPN 2,9 % Finans AUT 3,1 3,1 %% gies Materialer Cisco DEUSystems 2,9 % Inc 2,9 % Teknologi 3,0 3,0 %% ial Finans Royal Bank 2,9 of Scotland % Group 2,9 % Finans GBR GBR 3,0 3,0 %% ING JPNGroep 2,9 % Finans NLD NLD 2,9 2,9 %% Novartis 2,9 % CHE CHE 2,9 2,9 %% Finans 2,9 % Juridisk information På regionsniveau vurderes især Europa at have potentiale for opjustering af indtjeningsvæksten i virksomhederne, ikke mindst inden for finans. På kort sigt kan dette dog blive overskygget af fornyet politisk uro i forhold til Grækenland og usikkerhed om Den Europæiske Centralbanks støtteopkøb af obligationer. Pr. Navn Sektor Sektor Land Land Vægt Vægt BASF SE SE Materialer DEU DEU 2,9 2,9 % % United Health Group Group 2,9 2,9 % % Isuzu Isuzu Motors Ltd. Ltd. Cyklisk forbrug JPN JPN 2,9 2,9 % % Agilent Technologies 2,9 2,9 % % Prudential Financial Financial Finans Finans 2,9 2,9 % % Investeringsforeningen Maj Invest Bernstorffsgade København V Investeringsforeningen Maj Invest og smæglerselskabet Maj Invest A/S har udarbejdet dette materiale udelukkende til generel orientering. Indholdet er ikke en opfordring til køb eller salg af værdipapirer, herunder investeringsbeviser, og udgør ikke investeringsrådgivning eller investeringsanalyse. Investeringsforeningen Maj Invest og smæglerselskabet Maj Invest A/S påtager sig ikke ansvar for rigtigheden af informationer fra eksterne datakilder og der tages forbehold for eventuelle trykfejl i materialet. Oplysninger om afkast i materialet er historiske og tidligere afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Investering er forbundet med risiko for tab og kursudviklingen kan afvige væsentligt fra det i materialet forventede. Materialet er til modtagerens personlige brug og må ikke udleveres, kopieres eller offentliggøres til andre uden Investeringsforeningen Maj Invest s skriftlige tilladelse. Tabeller og grafer er leveret af Morningstar Danmark A/S, der ikke påtager sig ansvar for, om disse er fuldstændige, korrekte og ajourførte.

KVARTALSNYT TREDJE KVARTAL 2014

KVARTALSNYT TREDJE KVARTAL 2014 KVARTALSNYT TREDJE KVARTAL 2014 2 OM MAJ INVEST KVALITET, ENKELTHED OG KØBMANDSKAB Investeringsforeningen Maj Invest har som mål at levere et godt afkast til medlemmerne. Kodeordene for Maj Invest er enkelthed,

Læs mere

INVESTERINGSFORENINGEN MAJ INVEST KVARTALSNYT TREDJE KVARTAL 2015

INVESTERINGSFORENINGEN MAJ INVEST KVARTALSNYT TREDJE KVARTAL 2015 INVESTERINGSFORENINGEN MAJ INVEST KVARTALSNYT TREDJE KVARTAL 2015 2 OM MAJ INVEST KVALITET, ENKELTHED OG KØBMANDSKAB Investeringsforeningen Maj Invest har som mål at levere et godt afkast til medlemmerne.

Læs mere

KVARTALSNYT ANDET KVARTAL 2014

KVARTALSNYT ANDET KVARTAL 2014 KVARTALSNYT ANDET KVARTAL 2014 2 OM MAJ INVEST KVALITET, ENKELTHED OG KØBMANDSKAB Investeringsforeningen Maj Invest har som mål at levere et godt afkast til medlemmerne. Kodeordene for Maj Invest er enkelthed,

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2013

Markedskommentar Orientering Q1 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage

Læs mere

10 ÅR MED MAJ INVEST

10 ÅR MED MAJ INVEST 10 ÅR MED MAJ INVEST Investering er en langsigtet disciplin. Det er over en årrække, at man ser forskellen på tilfældigheder og kvalitet. December 2015 er derfor en særlig måned for Maj Invest. Det er

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

Danske investeringsforeninger tal og tendenser 2010

Danske investeringsforeninger tal og tendenser 2010 Janua Januar 2011 Danske investeringsforeninger tal og tendenser 2010 De danske investeringsforeninger og deres investorer slutter 2010 med fremgang De fleste aktieområder havde luft under vingerne sidste

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

SaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016

SaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016 SaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016 Introduktion til omlægningerne Markedsforholdene var meget urolige i første kvartal, med næsten panikagtige salg på aktiemarkederne, og med kraftigt

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2011

Markedskommentar Orientering Q1 2011 Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

KVARTALSNYT TREDJE KVARTAL 2012

KVARTALSNYT TREDJE KVARTAL 2012 KVARTALSNYT TREDJE KVARTAL 2012 2 OM MAJ INVEST KVALITET, ENKELTHED OG KØBMANDSKAB Investeringsforeningen Maj Invest har som mål at levere et godt afkast til medlemmerne. Kodeordene for Maj Invest er enkelthed,

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2015

Big Picture 3. kvartal 2015 Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?

Læs mere

Månedsrapport Maj 2016

Månedsrapport Maj 2016 Månedsrapport Maj 06 05 6 Månedsrapport Alle beregninger i snavn skode Indre værdi (%) Dato 05 04 03 Aktiebaserede afdelinger INDEX Europa Growth KL DK00097548 5,04 3,57 3.05.6 5,64 7,90 7,98 INDEX Europa

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine

Læs mere

Nordjysk Kvalitet. puljenyt. Nr. 1-2000

Nordjysk Kvalitet. puljenyt. Nr. 1-2000 Nordjysk Kvalitet puljenyt Nr. 1-2000 Puljeafkast 4. kvartal 1999 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Landefordeling af udenlandske aktieinvesteringer Puljekommentarer 4. kvartal 1999 Spar Nords forventninger

Læs mere

08-11-2012 1. Den økonomiske og finansielle krise

08-11-2012 1. Den økonomiske og finansielle krise 08-11-2012 1 Den økonomiske og finansielle krise 08-11-2012 2 Dansk vækst har været i den tunge ende i EU BNP-niveau, 1995 = 100 BNP-niveau 2008 = 100 08-11-2012 3 Svag produktivitetsudvikling er en hovedforklaring

Læs mere

P E R I S K O P E T F I N A N S U G E N

P E R I S K O P E T F I N A N S U G E N Første kvartal, 2014 P E R I S K O P E T Redaktion Cheføkonom Lone Kjærgaard Chefanalytiker Bjarne Kogut Senioranalytiker Thomas Germann Opsvinget vokser sig stærkere Udsigterne er gode for amerikansk

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

NYHEDSBREV APRIL 2014

NYHEDSBREV APRIL 2014 NYHEDSBREV APRIL 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV APRIL 2014 MARKEDSKOMMENTAR APRIL 2014 USA: INGEN UDSIGT TIL RENTESTIGNINGER FORELØBIG EUROPA: FOKUS PÅ BEKYMRENDE LAV INFLATION EMERING MARKETS: FALDENDE

Læs mere

INVESTERINGSSTRATEGI. Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale

INVESTERINGSSTRATEGI. Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: -6 måneders horisont 5. februar 214 Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier Redaktør: Chefstrateg Christian Mose

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

KVARTALSNYT. 2. kvartal 2011

KVARTALSNYT. 2. kvartal 2011 KVARTALSNYT Om Investeringsforeningen LD Invest Kvalitet, enkelthed og købmandskab Investeringsforeningen LD Invest har som mål at levere et godt afkast til medlemmerne og samtidig have lave omkostninger.

Læs mere

Aktieindekseret obligation knyttet til

Aktieindekseret obligation knyttet til Aktieindekseret obligation Danske Aktier Aktieindekseret obligation knyttet til kursudviklingen i 15 førende, danske aktieselskaber Notering på Københavns Fondsbørs 100 % hovedstolsgaranti Danske Aktier

Læs mere

GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN

GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN FINANSKRISER Gearing og nedgearing af økonomien BRIK landene (ex. Rusland) gik uden om Finanskrisen mens Vesten er i gang med en kraftig nedgearing ovenpå historisk

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2015. Kære Læser!

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2015. Kære Læser! Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder Hvis man holdt sommerferie i Danmark i 2015, vil man vide, at vejret var elendigt. Det samme kan siges om stemningen på de finansielle markeder

Læs mere

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015

Læs mere

INDHOLD FINANSKALENDER 2014 2 INDHOLD

INDHOLD FINANSKALENDER 2014 2 INDHOLD ÅRSRAPPORT 13 2 INDHOLD INDHOLD SÅDAN LÆSES ÅRSRAPPORTEN Investeringsforeningen Maj Invest består af 11 afdelinger. Hver afdeling aflægger separat regnskab og afdelingsberetning. Regnskaberne viser afdelingernes

Læs mere

Sæsonkorrigeret lønmodtagerbeskæftigelse og ledighed (omregnet til fuldtidspersoner) Tusinde 2.640. Tusinde 170

Sæsonkorrigeret lønmodtagerbeskæftigelse og ledighed (omregnet til fuldtidspersoner) Tusinde 2.640. Tusinde 170 Status på udvalgte nøgletal maj 216 Fra: 211 Status på den økonomiske udvikling Fremgangen på arbejdsmarkedet fortsatte med endnu en stigning i beskæftigelsen og et fald i ledigheden i marts. Forbrugertilliden

Læs mere

Årets investeringsforening 2014

Årets investeringsforening 2014 Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret

Læs mere

Direkte investeringer Ultimo 2014

Direkte investeringer Ultimo 2014 Direkte investeringer Ultimo 24 4. oktober 25 IGEN FREMGANG I DIREKTE INVESTERINGER I 24 Værdien af danske direkte investeringer i udlandet og udenlandske direkte investeringer i Danmark steg i 24 efter

Læs mere

KVARTALSNYT 3. KVARTAL 2011

KVARTALSNYT 3. KVARTAL 2011 KVARTALSNYT 3. KVARTAL 2011 Om Investeringsforeningen Maj Invest Kvalitet, enkelthed og købmandskab Investeringsforeningen Maj Invest har som mål at levere et godt afkast til medlemmerne. Kodeordene for

Læs mere

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid

Læs mere

GODE DANSKE EKSPORTPRÆSTATIONER

GODE DANSKE EKSPORTPRÆSTATIONER Juni 2002 Af Thomas V. Pedersen Resumé: GODE DANSKE EKSPORTPRÆSTATIONER Notatet viser: USA er gået fra at være det syvende til det tredje vigtigste marked for industrieksporten i perioden 1995 til 2001.

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

BankInvest Optima 70+

BankInvest Optima 70+ 3. kvartal 2015 BankInvest Optima 70+ Brev til investorerne Kære investor Porteføljen faldt 8,4% i 3. kvartal af 2015, som for de finansielle markeder bar præg af usikkerhed om såvel kinesisk økonomi som

Læs mere

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 3. kvartal 2007 Udvikling i 3. kvartal 2007 Aktieindeks Værdi Værdi 29.06.07 28.09.07 Ændring i 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 476,08 485,83 9,75 2,05% 14,74% OMX

Læs mere

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ

Læs mere

HALVÅRSRAPPORT 2013 LD INVEST HOLDING A/S

HALVÅRSRAPPORT 2013 LD INVEST HOLDING A/S HALVÅRSRAPPORT 213 LD INVEST HOLDING A/S 2 INDHOLD INDHOLD SÅDAN LÆSES HALVÅRSRAPPORTEN Investeringsforeningen Maj Invest består af ti afdelinger. Hver afdeling aflægger separat regnskab og afdelingsberetning.

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen

Læs mere

Big Picture 4. kvartal 2014

Big Picture 4. kvartal 2014 Big Picture 4. kvartal 2014 Jeppe Christiansen CEO November 2014 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR DECEMBER 2014 Forsat meget lempelig global pengepolitik understøttende for markerne Selvom den amerikanske centralbank har stoppet sine opkøb af obligationer,

Læs mere

Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger

Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger Konklusioner Foreningernes samlede formue er vokset med 206 mia. kr. i 2005, og udgjorde ved udgangen af året

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 42

KonjunkturNYT - uge 42 KonjunkturNYT - uge 13. oktober 17. oktober 1 Danmark Stort set uændret byggebeskæftigelse i 3. kvartal 1 Producent- og importpriserne steg i september Internationalt USA: Fald i detailhandlen og stigning

Læs mere

NYT FRA NATIONALBANKEN

NYT FRA NATIONALBANKEN 3. KVARTAL 2015 NR. 3 NYT FRA NATIONALBANKEN SKÆRPEDE KRAV TIL FINANSPOLITIKKEN Der er gode takter i dansk økonomi og udsigt til fortsat vækst og øget beskæftigelse de kommende år. Men hvis denne udvikling

Læs mere

KVARTALSNYT TREDJE KVARTAL 2013

KVARTALSNYT TREDJE KVARTAL 2013 KVARTALSNYT TREDJE KVARTAL 2013 2 OM MAJ INVEST KVALITET, ENKELTHED OG KØBMANDSKAB Investeringsforeningen Maj Invest har som mål at levere et godt afkast til medlemmerne. Kodeordene for Maj Invest er enkelthed,

Læs mere

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet

Læs mere

Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2013. 3. kvartal 2013 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET

Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2013. 3. kvartal 2013 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET Kvartalsrapportering KAB Rapportering fra KAB investeringsforeninger Kvartalskommentar September måned er overstået og ud over at markere afslutningen på 3. kvartal, som må siges at være et volatilt kvartal,

Læs mere

Vi mener dog, at der en række forhold, man bør være opmærksom på, hvis man investerer i passive indeks. Blandt de vigtigste er, at:

Vi mener dog, at der en række forhold, man bør være opmærksom på, hvis man investerer i passive indeks. Blandt de vigtigste er, at: Kapitalforvaltningen Aktiv eller passiv investering Aktiv eller passiv investering I TryghedsGruppen er vi hverken for eller imod passiv investering. Vi forholder os i hvert enkelt tilfælde til, hvad der

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2016

Big Picture 3. kvartal 2016 Big Picture 3. kvartal 2016 Jeppe Christiansen CEO September 2016 Big Picture 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Side 1 af Kan teknisk analyse hjælpe dig til at undgå tab? 6. januar 2012 - Af Jesper Lund, direktør for Delfin Invest Man kan som investor få store gevinster, hvis man undgår nogle af de dårligste månedsafkast.

Læs mere

Banker presses på overskuddet

Banker presses på overskuddet N O T A T Banker presses på overskuddet 11. oktober 2012 Bankernes overskud er lavt i disse år både historisk set og når der sammenlignes med andre sektorer. Det viser nye tal fra Finanstilsynet samt en

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2017

Big Picture 1. kvartal 2017 Big Picture 1. kvartal 2017 Jeppe Christiansen CEO Februar 2017 Big Picture Vækst i global økonomi (% p.a.) 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % -1 % -2 % -3 % Kilde: IMF 3 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988

Læs mere

Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM

Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM Dagen byder ikke på de store nøgletal, men EU-Kommissionen kommer med en ny vækstprognose, og så er der jo Midtvejsvalg i USA. Vi venter dog ingen større

Læs mere

KVARTALSNYT ANDET KVARTAL 2013

KVARTALSNYT ANDET KVARTAL 2013 KVARTALSNYT ANDET KVARTAL 2013 2 OM MAJ INVEST KVALITET, ENKELTHED OG KØBMANDSKAB Investeringsforeningen Maj Invest har som mål at levere et godt afkast til medlemmerne. Kodeordene for Maj Invest er enkelthed,

Læs mere

Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august 2011. Relaterede publikationer: Investering

Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august 2011. Relaterede publikationer: Investering Makrokommentar 9. august 2011 Global krise Relaterede publikationer: Investering Verdensøkonomien styrer mod Double Dip Kreditvurderingsinstituttet S&P nedsatte fredag aften dansk tid USA s langsigtede

Læs mere

Kvartalsrapportering KAB 2. kvartal 2012. 2. kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET

Kvartalsrapportering KAB 2. kvartal 2012. 2. kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET Kvartalsrapportering KAB Rapportering fra KAB investeringsforeninger Kvartalskommentar Obligationsrenterne faldt i. Hvor der tidligere har været stor forskel på renteudviklingen landene imellem, var udviklingen

Læs mere

Puljenyt. Spar Nords Puljer - en langsigtet investering. tættere på AFKAST I PROCENT FOR 4. KVARTAL 2013. tættere på. Nr. 1 Februar 2014 INDHOLD

Puljenyt. Spar Nords Puljer - en langsigtet investering. tættere på AFKAST I PROCENT FOR 4. KVARTAL 2013. tættere på. Nr. 1 Februar 2014 INDHOLD Puljenyt Nr. Februar tættere på pct., pct. AFKAST I PROCENT FOR. KVARTAL, pct., pct. INDHOLD Spar Nords Puljer - en langsigtet investering...side Markedskommentar...side Gruppe...side Gruppe...side Gruppe...side

Læs mere

Nr. 2 April 2016 AFKAST I PROCENT FOR 1. KVARTAL 2016. -2,59 pct. Gruppe 1 Gruppe 2 Gruppe 3 Gruppe 4

Nr. 2 April 2016 AFKAST I PROCENT FOR 1. KVARTAL 2016. -2,59 pct. Gruppe 1 Gruppe 2 Gruppe 3 Gruppe 4 Puljenyt Nr. April tættere på - Pct. AFKAST I PROCENT FOR. KVARTAL -, pct. - - - - - - - -,9 pct. -,9 pct. -,9 pct. Gruppe Gruppe Gruppe Gruppe INDHOLD Hvor meget skal der egentlig spares op for at der

Læs mere

Resultat for 1. kvartal 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3. Resultat for 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat for 1. kvartal 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3. Resultat for 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat for 1. kvartal 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Resultat for 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Europæiske spareplaner medfører historiske jobtab

Europæiske spareplaner medfører historiske jobtab Europæiske spareplaner medfører historiske jobtab Krisen begynder nu for alvor at kunne ses på de offentlige budgetter, og EU er kommet med henstillinger til 2 af de 27 EU-lande. Hvis stramningerne, som

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 MARKEDSKOMMENTAR MARTS 2015 Tegn på at foråret breder sig i Europa Konjunkturindikatorer for starten af 2015 signalerer, at det positive momentum i økonomien fortsætter,

Læs mere

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 51

KonjunkturNYT - uge 51 KonjunkturNYT - uge 1 1. december 18. december 1 Danmark Firmaernes salg faldt lidt i oktober Flere i beskæftigelse i. kvartal 1 BNP-vækst i hele landet i 1 Fald i både producent- og importpriser i november

Læs mere

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2015 Kraftigt faldende oliepriser virker som god økonomisk stimulation Faldende oliepriser, anspændte geopolitiske forhold og centralbankernes

Læs mere

NYHEDSBREV JANUAR 2014

NYHEDSBREV JANUAR 2014 NYHEDSBREV JANUAR 2014 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV JANUAR 2014 CENTRALBANKERNE SATTE SCENEN FOR DE FINANSIELLE MARKEDER I 2013 2013 blev et år der igen var præget af centralbankernes

Læs mere

Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2

Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 13. august 2014 Tina Winther Frandsen Seniorøkonom Jyske Markets twf@jyskebank.dk +45 8989 7170 Side 1/12 Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 Vækstnøgletallene

Læs mere

Pæne afkast over det meste af linjen i 3. kvartal

Pæne afkast over det meste af linjen i 3. kvartal København, den 25. oktober 2010 Analyse af Unit Link Pension: Pæne afkast over det meste af linjen i 3. kvartal Morningstar har analyseret på afkastet i Unit Link pensioner i 3. kvartal af 2010. Analysen

Læs mere

Big Picture 2. kvartal 2016 WEB

Big Picture 2. kvartal 2016 WEB Big Picture 2. kvartal 2016 WEB Jeppe Christiansen CEO Juni 2016 The big picture 2 Vækst i global økonomi (% p.a.) 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% Kilde: IMF 3 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988

Læs mere

Aktiekonto. En tryg investering der følger Dow Jones Euro Stoxx 50

Aktiekonto. En tryg investering der følger Dow Jones Euro Stoxx 50 Aktiekonto En tryg investering der følger Dow Jones Euro Stoxx 50 En tryg investering der følger Dow Jones Euro Stoxx 50 Føroya Banki udbyder nu FØROYA BANKI AKTIEKONTO, hvor afkastet af det beløb, som

Læs mere

Fem kvartaler i træk med positiv vækst i dansk økonomi

Fem kvartaler i træk med positiv vækst i dansk økonomi Chefanalytiker Frederik I. Pedersen Økonomisk kommentar: Foreløbigt Nationalregnskab 3. kvt. 2014 Fem kvartaler i træk med positiv vækst i dansk økonomi De foreløbige Nationalregnskabstal for 3. kvartal

Læs mere

NYT FRA NATIONALBANKEN

NYT FRA NATIONALBANKEN 1. KVARTAL 2016 NR. 1 NYT FRA NATIONALBANKEN DANSK VELSTANDSUDVIKLING HOLDER TRIT Dansk økonomi har siden krisen i 2008 faktisk præsteret en stigning i velstanden, der er lidt højere end i Sverige og på

Læs mere

Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2012. 3. kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET

Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2012. 3. kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2012 3. kvartal 2012 Rapportering fra KAB investeringsforeninger Udvikling i indre værdi og referenceindeks Kvartalskommentar Igennem tredje kvartal der været en stigende

Læs mere

Ledelsesberetning for 1. halvår 2007

Ledelsesberetning for 1. halvår 2007 Ledelsesberetning for 1. halvår 2007 Bestyrelsen for Investeringsforeningen Nielsen Global Value har på et bestyrelsesmøde i dag behandlet og godkendt regnskabet for 1. halvår 2007, hvilket herved fremlægges.

Læs mere

Udgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde

Udgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde MIRANOVA ANALYSE Udgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde Over 100 mia. kroner er investeret i danske aktive investeringsfonde, der opererer uden et sammenligningsindeks. Investorerne

Læs mere

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.

Læs mere

UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER-

UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- 24. oktober 2008 af Signe Hansen direkte tlf. 33 55 77 14 UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- Resumé: HED FOR DANSK ØKONOMI Forventningerne til såvel amerikansk som europæisk økonomi peger

Læs mere

BankInvest Virksomhedsobligationer High Yield

BankInvest Virksomhedsobligationer High Yield 1. kvartal 2015 BankInvest Virksomhedsobligationer High Yield Brev til investorerne Kære investor US High Yield obligationer leverede (som univers) i første kvartal 2015 et afkast i DKK på 2,2 pct., hvilket

Læs mere

Vækst i en turbulent verdensøkonomi

Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 1 Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 2 Den globale økonomi Markant forværrede vækstudsigter Europæisk gældskrise afgørende for udsigterne men også gældskrise i USA Dyb global recession kan

Læs mere

Svar på Finansudvalgets spørgsmål nr. 269 af 2. september 2010 (Alm. del - 7).

Svar på Finansudvalgets spørgsmål nr. 269 af 2. september 2010 (Alm. del - 7). Finansudvalget 2009-10 FIU alm. del, endeligt svar på 7 spørgsmål 269 Offentligt Folketingets Finansudvalg Christiansborg Finansministeren 7. september 2010 Svar på Finansudvalgets spørgsmål nr. 269 af

Læs mere

Stærkt afkast comeback i Unit Link pensioner i år

Stærkt afkast comeback i Unit Link pensioner i år København, den 26. oktober 2009 Ny pensionsanalyse: Stærkt afkast comeback i Unit Link pensioner i år Morningstar analyserer nu som noget nyt pensionsselskabernes egne risikoprofil fonde fra Unit Link

Læs mere

Til Fondsbørsen. Halvårsrapport 2006. (For perioden 18. december 2005 til 30. juni 2006) Investeringsforeningen LD Invest. CVR nr.

Til Fondsbørsen. Halvårsrapport 2006. (For perioden 18. december 2005 til 30. juni 2006) Investeringsforeningen LD Invest. CVR nr. Til Fondsbørsen Halvårsrapport 2006 (For perioden 18. december 2005 til 30. juni 2006) Investeringsforeningen LD Invest CVR nr. 28 70 59 21 1 Markedsudviklingen Trods stigende oliepriser og renter udviklede

Læs mere

BankInvest Europa Small Cap Aktier

BankInvest Europa Small Cap Aktier 3. kvartal 2015 BankInvest Europa Small Cap Aktier Brev til investorerne Kære investor Europa Small Cap Aktier leverede i 3. kvartal et negativt afkast på 6,1%, hvilket var 0,4% dårligere end sammenligningsindekset.

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

NYHEDSBREV JULI 2013

NYHEDSBREV JULI 2013 NYHEDSBREV JULI 2013 1 PFA INVEST - NYHEDSBREV JULI 2013 MARKEDSKOMMENTAR JULI 2013 Første halvår af 2013 har budt på en række ekstreme begivenheder både når det gælder pengepolitikken, de finansielle

Læs mere

Puljenyt. Derfor skal du som selvstændig spare op på en pensionsordning FORDELE VED LØBENDE OPSPARING UDENFOR VIRKSOMHEDEN:

Puljenyt. Derfor skal du som selvstændig spare op på en pensionsordning FORDELE VED LØBENDE OPSPARING UDENFOR VIRKSOMHEDEN: Puljenyt Nr. April tættere på pct., pct. AFKAST I PROCENT FOR. KVARTAL, pct., pct. INDHOLD Derfor skal du som selvstændig spare op på en pensionsordning...side Markedskommentar...side Gruppe...side Gruppe...side

Læs mere

Hvilke ønsker har du i øvrigt til pensionisttilværelsen?

Hvilke ønsker har du i øvrigt til pensionisttilværelsen? Puljenyt Nr. 4 Opnå overblik over din pension Oktober 24 Indhold Opnå overblik... 1 Puljekommentar, obligationer... 2 Puljekommentar, aktier... 3 Gruppekommentarer... 4 Resultat i årets første 3 kvartaler...

Læs mere

Markedsrapport 2015 for de danske investeringsfonde

Markedsrapport 2015 for de danske investeringsfonde Markedsrapport 215 for de danske investeringsfonde Formuen i de danske investeringsfonde steg i 215 til 1.853 mia. kr. Investeringsfonde målrettet privatkunder gav kursgevinster inklusive udbytter på i

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q2 2012

Markedskommentar Orientering Q2 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

Side 1 af 7 Stocks are for the long run 22. juni 2012 - Af Jesper Lund, Delfin Invest A/S Jesper Lund beholder sin investeringsgrad på 100 procent - og dét på trods af, at afkastet på Lunds tekniske modelportefølje

Læs mere