Årsrapport Investeringsforeningen Lån & Spar Invest

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Årsrapport 2015. Investeringsforeningen Lån & Spar Invest"

Transkript

1 Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest

2 Kort om strukturen i årsrapporten Lån & Spar Invests årsrapport er opbygget med en række generelle afsnit og afsnit om de enkelte afdelinger. I de generelle afsnit indgår en beskrivelse af den økonomiske udvikling i 20 og forventningerne til udviklingen i 2016, som har haft eller ventes at få en generel indflydelse på afkastudviklingen i de enkelte afdelinger. Endvidere beskrives de generelle risici og foreningens risikostyring. I afsnittet for de enkelte afdelinger indgår en beskrivelse af afdelingens profil samt afdelingens beretning og regnskab for 20. For at få et samlet billede af udviklingen samt de særlige forhold og risici, der påvirker afdelingerne, kan det være nyttigt at læse såvel de generelle som de afdelingsspecifikke afsnit. 2 Årsrapport 20 Investeringforeningen Lån & Spar Invest Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Årsrapport 20 2

3 Indhold Foreningsoplysninger Forord Ledelsesberetning... 6 Økonomiske omgivelser i Forventninger til Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere Påtegninger Ledelsespåtegning Den uafhængige revisors erklæringer Beretning og årsregnskab: 1. januar 31. december Information om indhold i afdelingernes beretning og regnskaber Anvendt regnskabspraksis Afdeling Korte Obligationer Beretning Resultatopgørelse, balance og noter Afdeling Obligationer Beretning Resultatopgørelse, balance og noter Afdeling MixObligationer Beretning Resultatopgørelse, balance og noter Afdeling Danmark Beretning Resultatopgørelse, balance og noter Afdeling Europa Beretning Resultatopgørelse, balance og noter Afdeling Verden Beretning Resultatopgørelse, balance og noter Afdeling Nordamerika Beretning Resultatopgørelse, balance og noter Fællesnote Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Indhold 3

4 Foreningsoplysninger Foreningsoplysninger Forord Ledelsesberetning Påtegninger Årsregnskab Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: Hjemmeside: lsi@invest-administration.dk CVR-nr.: Reg.nr. i Finanstilsynet: Stiftet: 2. juni 1971 Hjemsted: Københavns Kommune Regnskabsår: 1. januar-31. december Generalforsamling Investeringsforeningen Lån og Spar Invest afholder ordinær generalforsamling onsdag den 13. april 2016, kl. 17, på Radisson Blu Falconer Hotel & Conference Center, Falkoner Allé 9, 2000 Frederiksberg. Bestyrelse Lisa Herold Ferbing (formand) Niels Mazanti (næstformand) Kjeld Iversen Jes Damsted Investeringsforvaltningselskab Invest Administration A/S Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: Revisor Ernst & Young, Godkendt Revisionspartnerselskab Osvald Helmuths Vej 4, Postboks Frederiksberg Telefon: Depotselskab og navnenoteringssted Lån & Spar Bank A/S Højbro Plads 9-11, Postboks København K Telefon: Tilsynsmyndighed Finanstilsynet Århusgade 110, 2100 København Ø Telefon: Årsrapport Foreningsoplysninger 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Foreningsoplysninger Årsrapport 20 4

5 Forord Foreningsoplysninger Forord Ledelsesberetning Påtegninger Årsregnskab Forord Foreningens bestyrelse har godkendt årsrapporten for 20 i den form, hvori den vil blive forelagt til godkendelse på den ordinære generalforsamling den 13. april var præget af store kursudsving særligt på aktier, og med betydelige forskelle i afkastene på tværs af aktivklasser og de økonomiske regioner, afspejlende en uensartet økonomisk udvikling. Afdeling Danmark opnåede det højeste afkast på 30,7%, mens afdeling MixObligationer fik det laveste afkast på -0,95%. En fortsat meget lempelig pengepolitik skabte forventning om moderate obligationsafkast, mens aktiemarkederne udviklede sig betydeligt mere positivt end forventet, uagtet en svag økonomi i Europa, og mere beskeden vækst i emerging markets-landene end ventet. i begyndelsen af 2016, hvor aktiemarkederne faldt betydeligt grundet øget usikkerhed omkring udviklingen i Kina, og faldende oliepriser. De internationale organisationer, IMF og OECD, forventer en vækst i verdensøkonomien i Bliver det en realitet, kan det omsætte sig i fremgang på aktiemarkederne, og kommer der samtidig en øget inflation, kan det begynde en normalisering af de historisk lave renteniveauer. Med de udsving, der har været og vil komme på markederne, og med moderat positive, men usikre udsigter, har det betydning, at man som investor tager bestik af de forskydninger, der sker i sammensætningen af ens investeringer, når markederne bevæger sig. Med Lån & Spar Invests afdelinger kan man kombinere aktier og obligationer, alt efter ens risikovillighed, tidshorisont og økonomiske forhold. 20 var præget af mange politiske begivenheder, der havde indflydelse på de finansielle markeder, og 2016 forventes ikke at blive roligere. Der er fortsat spændinger i flere regionale områder af verden, hvilket, sammen med en vedvarende økonomisk usikkerhed, kan danne grundlag for større udsving på de finansielle markeder. Et forhold, der viste sig På bestyrelsens vegne Lisa Herold Ferbing Formand Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Forord 5

6 Ledelsesberetning Foreningsoplysninger Forord Ledelsesberetning Påtegninger Årsregnskab De økonomiske omgivelser i 20 Forventninger til 2016 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere Ledelsesberetning Året i hovedoverskrifter Fortsat lavt renteniveau på obligationsmarkedet, men med udsving gennem året. Betydelige stigninger på aktiemarkederne, særligt i USA og Danmark. Moderat vækst i verdensøkonomien, atter med udgangspunkt i USA. Væksten i Europa var mere afdæmpet. Emerging markets-landene bidrog mindre end forventet til den økonomiske vækst. Foreningens samlede formue er i årets løb steget fra 3,4 mia. kr. til 3,8 mia. kr. Afdelingernes resultat, afkast, formue og udbytte Benchmark Formue, Forslag til ud- Resultat Afkast afkast ultimo 20 bytter for 20 Afdeling (mio. kr.) (%) (%) (mio. kr.) (kr. pr. andel) Korte Obligationer -2,5-0,39 0,55 623,5 1,30 Obligationer -13,1-0,86 0, ,5 1,00 MixObligationer -7,0-0,95-576,8 1,30 Danmark 101,7 30,74 30,83 416,9 1,20 Europa 7,6 8,29 6,74 99,5 0,20 Verden 36,9 11,72 11,94 431,7 16,50 Nordamerika 20,0 12,99 14,37 1,2 22,0 I alt 143, ,1 6 Årsrapport Ledelsesberetning 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Ledelsesberetning Årsrapport 20 6

7 De økonomiske omgivelser i 20 Forventninger til 2016 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere Det regnskabsmæssige resultat for alle afdelingerne blev under ét på 144 mio. kr. i 20 mod 186 mio. kr. i Obligationsafdelingerne bidrog negativt til resultatet med et samlet resultat for afdelingerne på -23 mio. kr., og aktieafdelingerne positivt med et samlet driftsresultat på 166 mio. kr. De tilsvarende tal var henholdsvis 79 mio. kr. og 107 mio. kr. i Resultatet i obligationsafdelingerne har været tynget af lave renteniveauer og kursudsving på obligationsmarkedet. Aktieafdelingerne har haft gavn af stigende aktiemarkeder opgjort i danske kroner. Foreningens samlede formue steg i 20 med godt 13% til mio. kr. mod mio. kr. ved udgangen af Det positive regnskabsresultat på 144 mio. kr., har sammen med nettoemissioner for 419 mio.kr., mere end opvejet udlodninger til investorerne for år 2014, hvor der i april 20 blev udbetalt i alt 136 mio. kr. til investorerne i afdelingerne. Omkostningsprocenten er uændret til lavere i obligationsafdelingerne i forhold til 2014, og lavere i afdelingerne Danmark og Nordamerika, og moderat højere i afdelingerne Europa og Verden. I forhold til afdelingernes benchmark, har obligationsafdelingerne, afdeling Danmark, afdeling Verden og afdeling Nordamerika haft et lavere afkast end udviklingen i deres benchmark. Afdeling Europa opnåede højere afkast end udviklingen i dens benchmark. Baggrunden for de enkelte afdelingers afkast er beskrevet i afsnittene for de enkelte afdelinger. Udbytter for 20 Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der for 20 udbetales udbytter til investorerne, som vist i tabellen på foregående side. Afkastene i de enkelte afdelinger er beregnet inklusive eventuelle udbytter, der er udbetalt til investorerne i løbet af 20. Udlodningen sker på grundlag af vedtægternes 26. Årsregnskabet bag afkastene samt bestyrelsens forslag til udbytter er beskrevet i senere afsnit af årsrapporten. Skattemæssige forhold vedrørende udlodning Alle afdelinger i foreningen er bevisudstedende og udloddende. I udlodningen indgår blandt andet renter og udbytter samt realiserede skattemæssige kursgevinster/-tab med fradrag af omkostninger i udlodningen, der udbetales kontant efter generalforsamlingens godkendelse. For fysiske personer, der har investeret med frie midler, beskattes udlodningen alt efter, om afdelingen er kategoriseret som obligations- eller aktiebaseret afdeling, som enten kapitalindkomst eller aktieindkomst. Bagerst i årsrapporten er den skattemæssige fordeling af den foreslåede udlodning vist. Afkast fra pensionsmidler beskattes med,3%, der trækkes i pensionsmidlerne, en gang om året. Medlemmerne vil fra depotbanken modtage oplysninger om beløb til beskatning fordelt på indkomstarter. Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Ledelsesberetning 7

8 De økonomiske omgivelser 2013 Foreningsoplysninger Forord Ledelsesberetning Påtegninger Årsregnskab De økonomiske omgivelser i 20 Forventninger til 2016 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere De økonomiske omgivelser i 20 Aktiviteten i verdensøkonomien var i fremgang i 20, men ikke med den forventede styrke. Vækstforløbet blev hjulpet frem af vedvarende pengepolitiske lempelser i især USA, der er kommet hurtigere ud af perioden med lavvækst end Europa. I løbet af året blev vækstskønnene for 20 nedjusteret. Den samlede vækst i 20 bliver på verdensplan lavere end i 2014, primært som følge af lavere investeringsvækst og negative konsekvenser af de stærkt faldende råvarepriser. Privatforbruget er trækkraften for væksten i USA og Storbritannien, der er de mest vækstprægede regioner i den vestlige verden. I euroområdet er væksten overordnet set også på vej op, godt hjulpet på vej af en svækket euro i forhold til den amerikanske dollar samt af de lave oliepriser. Samme billede tegner sig for Japan. Råvarepriserne er i løbet af 20 faldet med 23%. Olieprisen faldt med 35% til laveste niveau i mere end 10 år. Emerging markets-landene har generelt haft en skuffende udvikling med lavere vækstrater end forventet. I Kina har investeringsvæksten været stærkt nedadgående, og har ikke kunnet opvejes af fremgangen i det indenlandske forbrug. Derfor tabte vækstraten i Kina momentum, og mere end forventet. Det lavere momentum og råvareprisernes fald forværrede recessionen i de råvareproducerende og oliefølsomme lande, f.eks. Brasilien og Rusland. fra udlandet og hjem til danske obligationer. Udenlandske investorer anså danske obligationer som en sikker havn, og søgte mod markedet. Valutatilstrømningen styrkede den danske krone betydeligt overfor euroen. Danmarks Nationalbank forsvarede fastkurspolitikken ved ad tre omgange at sænke renten til -0,75% på indskudsbeviser, og nationalbanken indførte i efteråret en pause med udstedelse af danske stats- og skatkammerbeviser. Tiltagene fjernede presset på kronen, og valutaforholdene var en afgørende faktor for rentefaldene på danske obligationer i 20. Igennem hele året var der forventninger om, at den amerikanske økonomi kunne begrunde en snarlig amerikansk renteforhøjelse, mens det blev diskuteret, om ECB var tilstrækkelig ekspansiv i sin pengepolitik. De modsatrettede tendenser i den amerikanske og europæiske pengepolitik svækkede euroen og den danske krone overfor den amerikanske dollar. I løbet af 20 blev euroen svækket med 10%. Dermed er euroen de seneste to år blevet svækket med knap 21% i forhold til den amerikanske dollar. ECB sænkede i december den toneangivne rente fra -0,2% til -0,3% og annoncerede samtidigt, at opkøbsprogrammet fortsætter fra oprindeligt frem til september 2016 til marts 2017, eller om nødvendigt endnu længere. I marts igangsatte den europæiske centralbank, ECB, som ventet et storstilet opkøbsprogram af obligationer med det formål at tilføre likviditet, svække renten og euroen, og i sidste ende at få øget den økonomiske aktivitet. ECB opkøber obligationer for 60 mia. euro om måneden. Forventningerne om ECB s tiltag medvirkede i årets første måneder til faldende obligationsrenter og en svækkelse af euroen med 10% overfor dollaren. Schweiz oplevede samtidig en stor valutatilstrømning og besluttede at slippe schweizerfrancens binding til euroen. Udviklingen i Schweiz førte til spekulation om, hvorvidt Danmark ville opretholde sin fastkurspolitik overfor euroen, som har været en forankret del af dansk økonomi siden Danske pensionskasser flyttede samtidig, eller måske derfor, investeringer Renteniveauerne er historisk lave, og en normalisering af renteniveauerne må forventes. Centralbankernes dilemma er imidlertid, at inflationen er meget lav, og derfor ikke giver rum for rentestigninger. De lave forbrugerpriser er især en konsekvens af de faldende priser på råvarer. I USA har der været en meget positiv udvikling i beskæftigelsen, og jobmarkedet nærmer sig fuld beskæftigelse. Men stik imod centralbankernes økonomiske modeller og forventninger forbliver inflationen lav. Den underliggende inflation, dvs. inflationen målt uden udviklingen i fødevarepriser og energi, er dog opadgående, hvilket er taget som et positivt tegn. Den amerikanske centralbank, FED, annoncerede på den baggrund i midten af december, at perioden med nulrente var ovre, og hævede renten med 0,25%-point. 8 Årsrapport De økonomiske 20 Investeringsforeningen omgivelser i 20 Lån & Spar Invest Investeringsforeningen De Lån økonomiske & Spar Invest omgivelser Årsrapport i

9 De økonomiske omgivelser i 20 Forventninger til 2016 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere Krisen i og omkring Ukraine var en usikkerhedsfaktor i 20, som langsomt fortog sig, uden at krisen dog var løst. Grækenland kom i midten af året igen i centrum. Muligheden for, at Grækenland skulle træde ud af eurosamarbejdet, var reel. I juli holdt Grækenland en folkeafstemning, hvor der skulle stemmes om de internationale långiveres krav til flere græske reformer, som långiverne stillede som modydelse for at yde flere lån. Grækerne stemte nej, hvilket øgede usikkerheden om det europæiske samarbejde og førte til kursfald på aktiemarkederne. Kort efter indgik den græske regeringsleder, Tsipras, en aftale, der stort set indeholdt långivernes krav. Flygtningestrømmen til Europa var et andet usikkerhedsmoment i 20. Flygtningestrømmene har indtil videre mest haft politiske konsekvenser, bl.a. et pres på Schengen-aftalen om fri bevægelighed i Europa. Pengemarkedet Pengepolitikken verden over har, som forventet, igennem hele 20 været ekstremt lempelig. Centralbankerne i USA, Europa og Japan videreførte en nulrentepolitik og foretog kvantitative lempelser af pengepolitikken i dele af 20, dvs. opkøbte obligationer med henblik på at tilføre likviditet og øge den økonomiske vækst. I USA kom den økonomiske fremgang ind i en fase, hvor den ikke længere sås så afhængig af de kraftige stimuli, som pengepolitikken i en årrække havde givet. Det understøttede igennem hele 20 en forventning om, at FED stod foran at hæve renten. FED holdt sig imidlertid tilbage grundet lav inflation og udtalt bekymring for, at det kunne skabe uro i det økonomiske forløb både i USA og ud over USA s grænser. Skuffende økonomiske nøgletal for USA og for Kina førte i sommeren 20 til, at den ventede renteforhøjelse blev udskudt. Først i december, hvor der var tegn på en begyndende underliggende inflation, gennemførte FED en renteforhøjelse på 0,25%. Flere centralbanker har en pengepolitisk målsætning, hvor der tilstræbes et niveau på inflationen på 2%. Japan har i årtier være langt fra det niveau, og 20 var kendetegnet ved en meget lempelig pengepolitik, med en officiel rentesats på 0,1% og fortsat opkøb af obligationer, svarende til en værdi af 660 mia. USD i 20. Alligevel er den økonomiske vækst udeblevet, og den japanske økonomi præget af deflation. Som forventet forblev renteniveauerne i Europa på de historisk lave niveauer, og centralbanken understøttede den lempelige pengepolitik yderligere med en rentenedsættelse i december og en udmelding om forlængelse af opkøbsprogrammet. I Danmark valgte Nationalbanken i begyndelsen af året aggressivt at nedsætte renten for at fastholde kronekursen overfor euroen. Siden da er valutareserven blevet nedbragt igen, hvilket førte til en forventning om en normalisering af renteforskellen mellem de europæiske og den danske styringsrente, men ved udgangen af året havde Nationalbanken ikke foretaget nogen renteforhøjelse. Obligationsmarkederne Det danske obligationsmarked var præget af meget store renteudsving året igennem. Den effektive rente på den 2-årige danske statsobligation faldt fra omkring 0% i starten af året til minus 1% i midten af februar. Derfra steg renten igen med næsten 1%-point frem til midten af september, hvor renten så faldt igen med ca. 0,5%-point. For året som helhed faldt renten på den 2-årige obligation med 0,30%-point til -0,39%. Renten på den 10-årige danske statsobligation var 0,97% ultimo året, næsten som ved indgangen til året, hvor den var 0,85%. Men som på de korte renter var der også store udsving på den 10-årige rente. I midten af februar var renten således kun 0,10%. De lave renter betød, at det danske marked for realkreditobligationer blev ramt af to store konverteringsbølger, da de danske boligejere kunne opnå en stor økonomisk gevinst ved at konvertere deres boliglån til nye billigere lån. I USA førte forventningerne om en kommende renteforhøjelse til, at renten på de korte obligationer var stigende. Ved indgangen til året var renten på den 2-årige statsobligation på 0,66%, og steg til 1,05% ved udgangen af året. Den korte ende af rentekurven Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest De økonomiske omgivelser i 20 9

10 De økonomiske omgivelser i 20 Forventninger til 2016 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere havde derved allerede indregnet den amerikanske renteforhøjelse, inden den blev officiel. Renten på den 10-årige amerikanske statsobligation steg for året som helhed, dog kun 0,1%-point til 2,27% ultimo året. Den forholdsvis begrænsede forskel mellem den 2-årige og 10-årige obligationsrente afspejler, at der fortsat forventes en lav inflation. I USA er lønstigningstakten, efter flere år i dvale, nu ved at stige lidt, som følge af en positiv udvikling i beskæftigelsen. Ofte giver stigende lønninger forventninger om stigende inflation, hvis produktiviteten ikke overstiger lønstigningstakten. I Europa har der været rentefald på såvel de 2-årige som 10-årige statsobligationer. ECB s opkøbsprogram har medvirket til en del af denne udvikling, men rentefaldet afspejler også, at de indbyggede forventninger til den fremtidige inflationsudvikling er meget afdæmpede. virksomheder. I løbet af de seneste 3 år er euroen og den danske krone blevet svækket med 17% overfor dollaren. I Kina havde centralbanken indtil i august en politik om, at den kinesiske valuta, yuan renminbi, fulgte dollaren. Men i august blev centralkursen ad flere gange sat ned med 3%, hvilket var den største devaluering i to årtier. I oktober blev den kinesiske valuta af Den Internationale Valutafond, IMF, inddraget i den officielle kurv af reservevalutaer, der hidtil havde bestået af dollar, britiske pund, yen og euro. Optagelsen af yuan renminbi blev set som en blåstempling af udviklingen i den kinesiske økonomi og dens betydning for verdensøkonomien. Men i august var reaktionen på finansmarkederne efter den kinesiske devaluering, at dette kunne være starten på flere devalueringer og en valutakrig. Derfor var der store kursfald på aktiemarkederne. Valutamarkederne Euroen og den japanske yen er i de senere år blevet kraftigt svækket overfor dollaren. Udviklingen tilskrives det divergerende vækstforløb og de tilbagevendende spekulationer om euroens fremtid. De europæiske virksomheder har fået en klar konkurrencemæssig fordel på deres eksportmarkeder, hvor de har konkurreret med amerikanske og kinesiske Aktiemarkederne Det var forventningen, at tegn på økonomisk vækst og lave renter generelt var et godt udgangspunkt for virksomhedernes indtjening og positive aktiemarkeder, hvilket i store træk blev indfriet. Der var dog store regionale og sektormæssige forskelle i afkastene på aktier i 20, og det var især i begyndelsen og slutningen af året, at der var kursstigninger. I løbet af 2. kvartal kom Græ- Kort om markederne i 20 Aktiemarkederne Det globale aktieindeks opgjort i danske kroner inkl. udbytter steg med 10,7%. Amerikanske aktier steg, målt ved S&P 500-indekset opgjort i danske kroner, med 13,22%. Emerging Markets Aktier, målt ved MSCI Emerging Free-indekset opgjort i danske kroner, faldt med 5,0%. Det europæiske aktieindeks, MSCI Europa, steg med 8,5% målt i danske kroner. Det danske aktieindeks OMX København Totalindeks Cap inkl. udbytter steg med 30,8%. Obligationsmarkederne Korte danske statsobligationer fik (målt ud fra J.P. Morgan danske obligationsindeks 1-3) et afkast på 0,5%. For emerging markets obligationer (målt ud fra J. P. Morgan Emerging Markets obligationer (Hedged)) blev afkastet 0,3%. Valutamarkederne Den danske krone faldt med 0,2% i forhold til EUR og med 11,5% i forhold til USD. 10 Årsrapport De økonomiske 20 Investeringsforeningen omgivelser i 20 Lån & Spar Invest Investeringsforeningen De Lån økonomiske & Spar Invest omgivelser Årsrapport i

11 De økonomiske omgivelser i 20 Forventninger til 2016 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere kenland igen i fokus, og derved vendte usikkerheden om holdbarheden i eurosamarbejdet atter tilbage i forventningsdannelsen, hvilket udløste en korrektion i aktiekurserne. Henover sommeren viste nøgletallene for Kina, at økonomien tabte momentum. Det gav sivende aktiekurser, der kulminerede med kraftige fald i august, hvor den kinesiske centralbank devaluerede yuan renminbien. Efterfølgende rettede kurserne sig dog igen. Set samlet for 20 klarede aktier fra Fjernøsten, Japan og Kina sig bedst sammen med de mindre aktiemarkeder, såsom det danske. Danske aktier gav igen for femte år i træk et afkast på over 20%. De seneste 5 år har de danske aktier givet et afkast på over 110%. Udviklingen har været drevet af en fremgang i virksomhedernes indtjening. Opgjort i danske kroner var der også en positiv udvikling for investorerne på de amerikanske aktier, men den udvikling skyldes alene udviklingen i dollarkursen. Opgjort i dollar gav investeringer i amerikanske aktier et negativt afkast. Udviklingen på aktiemarkederne styres dels af udviklingen, eller snarere forventningerne til udviklingen, i den fremtidige indtjening, og dels af værdiansættelsen. I de senere år har de amerikanske virksomheder ikke helt kunnet leve op til de positive forventninger, der har været til indtjeningen. Der har været en fremgang i indtjeningen, men der har været store sektormæssige forskelle i udviklingen, hvorfor der også har været store sektormæssige forskelle i afkastene. På tværs af sektorer er olie-, energi- og råvarerelaterede virksomheder blevet ramt af kollapset i råvarepriserne, og givet negative afkast i 20. Generelt har de mest konjunkturfølsomme sektorer, herunder Industri, ikke kunnet følge de sektorer, hvor indtjeningen er ikke er så følsom overfor konjunkturbevægelserne. Det gælder eksempelvis sektorer såsom Daglige Forbrugsgoder, Detailhandel og Health Care. Performance på sektoren Finans har generelt været positiv, bl.a. fordi nedskrivninger og tab på lån har været stærkt faldende. Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest De økonomiske omgivelser i 20 11

12 Forventninger til 20 Foreningsoplysninger Forord Ledelsesberetning Påtegninger Årsregnskab De økonomiske omgivelser i 20 Forventninger til 2016 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere Forventninger til 2016 På længere sigt bør den globale aktivitet fortsætte et gradvist om end ujævnt moderat opsving, der er drevet af robuste vækstudsigter i de fleste avancerede økonomier, mens udsigterne i vækstøkonomierne fortsat er historisk afdæmpede, formulerer ECB det i dens vækstrapport fra december 20. Den overordnet set positive forventning til udviklingen i verdensøkonomien skyldes en kombination af stigende beskæftigelse, stigende privatforbrug og lavere oliepriser. Emerging markets-landene har derimod stadig strukturelle udfordringer som følge af de faldende råvarepriser. IMF og OECD forventer, at de globale vækstrater i 2016 bliver i niveauet 0,5%-point over niveauet for vækstraterne i 20. Med den usikkerhed, der ligger i vækstskøn, understøtter det en forventning om meget moderat udvikling i aktiekurserne i Fremgangen i verdensøkonomien drives især af væksten i USA, hvor det er privatforbruget, der trækker. Realiseres udviklingen, betyder det, at FED forventes at hæve renten flere gange i løbet af Timingen for renteforhøjelserne afhænger især af den økonomiske udvikling i USA, men også som det var tilfældet i sommeren 20 - i resten af verden. FED har formentlig et særligt øje på udviklingen i enhedslønomkostningerne, der er på vej opad. Ofte er den udvikling forbundet med forventninger om en efterfølgende højere inflation. Vækstraterne i USA ventes i 2016 at blive på niveauet 2,5%, eller stort set som niveauet i 20. I Kina, der også er blevet en meget vigtig økonomisk region for verdensøkonomien, ventes vækstraterne at falde yderligere i 2016, dvs. fra niveauet 6,8% til niveauet 6,3%. Kinas økonomi er igennem en transformation fra produktions- til forbrugsøkonomi. Det er ensbetydende med lavere vækstrater. Som det ser ud nu, ventes Kinas vækst dog fortsat at bidrage pænt til væksten i verdensøkonomien. Men færre investeringer i infrastruktur og produktionskapacitet gør eksportbetingelserne vanskeligere for de europæiske virksomheder, og den lavere kinesiske import lægger en betydelig dæmper på væksten i en række emerging markets lande. I Europa er væksten på vej opad. ECB fører en lempelig pengepolitik indtil det virker, som centralbankchef Mario Draghi har formuleret det. Væksten i Europa ventes i 2016 at blive på niveauet 1,50% til 1,75%, hvilket er på niveau med eller lidt over væksten i 20. Den positive udvikling er blandt andet en følge af, at de gældsplagede sydeuropæiske lande har en forbedret økonomisk fremgang. Fortsat høje gældsniveauer betyder dog, at der er en stærk politisk interesse i at holde de europæiske styringsrenter på et meget lavt niveau. Derfor ventes den lempelige pengepolitik at fortsætte, så længe der ikke er udsigt til inflation. Inflationen ventes øget i 2016, men fra et meget lavt niveau. Inflationen ses som en af de største usikkerhedsfaktorer for de finansielle markeder i Usikkerheden er blandt andet knyttet til udviklingen i råvarepriserne. Såfremt den globale vækst øges mere end forventet, og særligt i Kina, kan det aflede stigende råvarepriser, og derved fjerne det nedadgående pres på forbrugerpriserne. Emerging markets-landene har meget forskellige udfordringer. De råvareafhængige lande, som Brasilien og Rusland, har meget store udfordringer, mens de råvareimporterende lande, som Indien, har mere gunstige vækstbetingelser. Den positive udvikling i indisk økonomi er gunstig for verdensøkonomien, men Indien har ikke som Kina, en økonomisk tyngde til at agere vækstlokomotiv. Den indiske økonomi er kun på en femtedel af den kinesiske. Derfor forventes det fortsat at være udviklingen i Kina, der vil have betydning for markederne i Forventningerne til udviklingen på obligationsmarkederne er, at renterne forbliver lave, men med en svagt opadgående tendens. ECB forventes at fastholde sin nulrentepolitik i lang tid endnu, hvilket sammen med en lav inflation forankrer de korte obligationsrenter på et lavt niveau. De lange obligationsrenter ventes stadig at være presset ned af de lave korte renter, men udviklingen i inflationen og flere positive makroøkonomiske nøgletal vil også have betydning, og kan medføre en stigende rentekurve. Aktuelt er inflationen moderat, men USA er 12 Årsrapport Forventninger 20 Investeringsforeningen til 2016 Lån & Spar Invest Investeringsforeningen Lån & Spar Forventninger Invest Årsrapport til

13 De økonomiske omgivelser i 20 Forventninger til 2016 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere længere fremme end Europa i vækstforløbet, hvilket kan skabe en moderat opadgående inflation og pres på specielt de lange renter i USA, som kan få afsmittende virkning på obligationsmarkederne i Europa. Udviklingen på aktiemarkederne vil i høj grad være afhængig af udviklingen i virksomhedernes indtjening samt af udsigterne til fortsat meget lempelig pengepolitik, og dermed lavt alternativt afkast for investorerne. De senere år har værdiansættelsen af aktiemarkederne været stigende. Udviklingen i indtjeningen har, lige som væksten i økonomien, ikke været så høj som forventet ved indgangen til året, men renterne har været historisk lave. Det har presset værdiansættelsen af aktiemarkederne opad. Udsigten til en stigende økonomisk vækst, og deraf sandsynlig stigning i virksomhedernes indtjening, har, kombineret med et højt niveau for dividendebetaling, tiltrukket investorerne. Den udvikling fortsætter formentlig i 2016, men aktiemarkederne vil være meget følsomme over for perioder med dårlige økonomiske nøgletal eller ændringer i pengepolitikken. Forventningerne til udviklingen på aktiemarkederne er derfor afdæmpet optimistiske. Værdiansættelsen er høj, men understøttes aktuelt af lave renter. Forventninger er som altid usikre, hvor såvel økonomiske som politiske forhold kan skabe udsving. I juni skal briterne til afstemning, om de vil blive i EU på ændrede vilkår eller træde helt ud af samarbejdet. Det kan skabe uro og usikkerhed på aktiemarkederne. Et amerikansk præsidentvalg har normalt ikke en stor negativ betydning for kursdannelsen, men det kan det måske få i 2016, når man ser på kandidatlisten. Forventningerne til fremtiden er baseret på rådgivernes aktuelle billede af fremtidige begivenheder og økonomiske resultater samt til konjunkturerne i verdensøkonomien og på finansmarkederne. Forventningerne er forbundet med stor usikkerhed. Af risikofaktorer for de finansielle markeder hører eksempelvis begivenheder, der kan skabe usikkerhed om vækstforløbet, herunder såvel politiske som økonomiske forhold, eksempelvis en kraftig og overraskende stigning i inflationen, forværring i samarbejdet i EU og geopolitiske spændinger. Det skal nævnes, at der knytter sig usikkerhedsmomenter til forventningerne, og at listen over usikkerhedsmomenter ikke kan betragtes som udtømmende. Forventningerne til fremtiden er baseret på rådgivers aktuelle billede af fremtidige begivenheder og økonomiske resultater samt til konjunkturerne i verdensøkonomien og på finansmarkederne, sådan som de er forelagt ledelsen. Forventningerne er forbundet med stor usikkerhed. Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Forventninger til

14 Risici og risikostyring Foreningsoplysninger Forord Ledelsesberetning Påtegninger Årsregnskab De økonomiske omgivelser i 20 Forventninger til 2016 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere Risici og risikostyring Investeringsforeningen Lån & Spar Invest tilbyder obligationsafdelinger, der investerer i korte og mellemlange obligationer, danske og udenlandske obligationer samt aktieafdelinger, der investerer i såvel danske som udenlandske aktier. De syv afdelingers generelle profil er vist i nedenstående skema. Profilen samt risikoindikator er beskrevet i de følgende afsnit. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingerne henvises til gældende prospekt, der kan hentes på Der er forskellige risici knyttet til de enkelte afdelinger. Risikoen er udtrykt ved en risikoindikator, der er et tal mellem 1 og 7, hvor 1 udtrykker laveste risiko og 7 højeste risiko. Kategorien 1 udtrykker dog ikke en risikofri investering Lav risiko Høj risiko Afdelingens placering på risikoindikatoren er bestemt af udsvingene målt som standardafvigelse i afdelingens regnskabsmæssige indre værdi de seneste fem år og/eller repræsentative data. Store historiske udsving er lig med høj risiko og en placering til højre på indikatoren (6 7). Små udsving er lig med en lavere risiko og en placering til venstre på risikoskalaen (1-2). Afdelingens placering på skalaen er ikke konstant. Placeringen kan ændre sig med tiden. Risikoindikatoren tager ikke højde for pludseligt indtrufne begivenheder, som eksempelvis devalueringer, politiske indgreb og pludselige udsving i valutaer. Der er historisk set typisk større risiko forbundet med at investere i aktier end i obligationer, og investering i afdelinger med obligationer svarer ikke til et statsgaranteret indskud. De historiske data giver ikke nogen garanti for den fremtidige kursudvikling. Risikoindikatorerne for de enkelte afdelinger i Lån & Spar Invest fremgår af skemaet nedenfor. Eventuelle ændringer i indplaceringen er beskrevet i afdelingsteksterne. Det er vigtigt at opnå den rigtige kombination af investeringsbeviser i forhold til ens økonomi, tidshorisont og risikovillighed. Det gælder både på tidspunktet for investeringen og løbende i opsparingsperioden. Derfor anbefales det at opsøge rådgivning. Eksempler på risikoelementer er beskrevet nedenfor. Listen er ikke udtømmende. Risici knyttet til valg af investeringsbeviser i forskellige afdelinger Investeringer skal sammensættes ud fra egne behov og forventninger. Man skal derfor være bevidst om Afdelingernes generelle profil Afdeling Stiftet Investerer fortrinsvis i Risikoindikator Korte Obligationer 2001 Korte danske obligationer 2 Obligationer 1991 Danske obligationer 3 MixObligationer 2013 Danske og udenl. obligationer 3 Danmark 1989 Danske aktier 6 Europa 1985 Europæiske aktier 6 Verden 1986 Globale aktier 5 Nordamerika 2002 Nordamerikanske aktier 6 14 Årsrapport Risici 20 og risikostyring Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Investeringsforeningen Lån & Spar Risici Invest og risikostyring Årsrapport 20 14

15 De økonomiske omgivelser i 20 Forventninger til 2016 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere de risici, der er forbundet med den konkrete investering. Det kan være en god ide at fastlægge sin investeringsprofil i samråd med en rådgiver. Risici knyttet til investeringsmarkederne Risikoelementer omfatter f.eks. risikoen på aktiemarkederne, renterisikoen, kreditrisikoen og valutarisikoen. Hver af disse risikofaktorer håndteres inden for de givne rammer for de forskellige investeringsområder, afdelingerne investerer i. Et eksempel på risikostyringselementer er lovgivningens regler om risikospredning. Risici knyttet til investeringsbeslutninger Investeringsbeslutninger er langt overvejende baseret på porteføljerådgiveres handelsforslag til køb og salg af værdipapirer. Handelsforslagene udspringer af forventninger til fremtiden, der dannes ud fra kendskab til markedsforholdene f.eks. renteudviklingen, konjunkturerne, virksomhedernes indtjening og politiske forhold. Denne type beslutninger er i sagens natur forbundet med usikkerhed. Målet er at opnå et afkast, der svarer til markedsafkastet af afdelingens benchmark, så der opnås et tilfredsstillende afkast under hensyn til de investeringsområder, der investeres i, omkostninger samt rammer for risikospredning. Afdelingernes afkast er opgjort efter fradrag af administrations- og handelsomkostninger. Udviklingen i benchmark tager ikke højde for de almindelige omkostninger, der er ved porteføljepleje. Strategierne medfører, at investeringerne vil afvige fra benchmark, og at afkastene kan blive både højere og lavere end benchmark. Benchmarket er et indeks, der måler afkastudviklingen på det eller de markeder, hvor den enkelte afdeling investerer. De væsentligste begrænsninger i investeringerne følger af de gældende regler for risikospredning. Risici knyttet til driften af foreningen og dens afdelinger Ved administration af foreningens midler er der en række forretningsmæssige risici, herunder risici i relation til investeringsbeslutningerne, f.eks. kvaliteten af de porteføljemæssige investeringsbeslutninger samt til driften af foreningen, f.eks. menneskelige og systemmæssige fejl, og til den daglige ledelses evne til løbende at holde bestyrelsen godt orienteret om foreningens forhold. Investeringsforeningen er underlagt kontrol fra Finanstilsynet og en lovpligtig revision ved generalforsamlingsvalgte revisorer. For yderligere oplysninger om de enkelte afdelinger under Investeringsforeningen Lån & Spar Invest henvises til gældende prospekt for foreningens afdelinger, der kan downloades fra Generelle risikofaktorer Enkeltlande: Ved investering i værdipapirer i et enkelt land, f.eks. Danmark, er der en risiko for, at det finansielle marked i det pågældende land kan blive udsat for specielle politiske eller reguleringsmæssige tiltag. Desuden vil markedsmæssige eller generelle økonomiske forhold i landet, herunder også udviklingen i landets valuta og rente, påvirke investeringernes værdi. Eksponering mod udlandet: Investering i velorganiserede og højtudviklede udenlandske markeder medfører generelt en lavere risiko for den samlede portefølje end investering alene i enkeltlande/- markeder. Udenlandske markeder kan dog være mere usikre end det danske marked på grund af en forøget risiko for en kraftig reaktion på selskabsspecifikke, politiske, reguleringsmæssige, markedsmæssige og generelle økonomiske forhold. Valuta: Investeringer i udenlandske værdipapirer giver eksponering mod valutaer, som kan have større eller mindre udsving i forhold til danske kroner. Derfor vil den enkelte afdelings kurs blive påvirket af udsving i valutakurserne mellem disse valutaer og Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Risici og risikostyring

16 De økonomiske omgivelser i 20 Forventninger til 2016 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere danske kroner. Afdelinger, som investerer i danske aktier eller obligationer, har ingen direkte valutarisiko, og afdelinger, som investerer i europæiske aktier, har begrænset valutarisiko, forudsat en uændret dansk fastkurspolitk i forhold til EUR. Selskabsspecifikke forhold: Værdien af en enkelt aktie og obligation kan svinge mere end det samlede marked og kan derved give et afkast, som er meget forskelligt fra markedets. Forskydninger på valutamarkedet samt lovgivningsmæssige, konkurrencemæssige, markedsmæssige og likviditetsmæssige forhold vil kunne påvirke selskabernes indtjening. Da en aktieafdeling på investeringstidspunktet kan investere op til 10% i et enkelt selskab, kan værdien af afdelingen variere kraftigt som følge af udsving i enkelte aktier. Selskaber kan gå konkurs, hvorved investeringen heri vil være tabt. Der er også om end i mindre grad en selskabsspecifik risiko ved realkreditobligationer, hvor en afdeling kan investere op til 25% i udstedelser fra et enkelt realkreditinstitut. Særlige risici ved obligationsafdelingerne Obligationsmarkedet: Obligationsmarkedet kan blive udsat for specielle politiske eller reguleringsmæssige tiltag, som kan påvirke værdien af afdelingens investeringer. Desuden vil markedsmæssige eller generelle økonomiske forhold, herunder renteudviklingen globalt, påvirke investeringernes værdi. Renterisiko: Renteniveauet varierer fra region til region og skal ses i sammenhæng med blandt andet inflationsniveauet. Renterisikoen er risikoen for, at der opstår kursfald som følge af, at renten stiger. Stiger renten, falder kursværdien på obligationerne. Renteudviklingen er blandt andet afhængig af de økonomiske forhold i Danmark og EU. Foreningen styrer renterisikoen ved at fastsætte konkrete grænser/ intervaller for den korrigerede varighed på porteføljen i hver af obligationsafdelingerne. Den korrigerede varighed udtrykker, hvor meget porteføljen forventeligt vil ændre sig ved en rentestigning og ved et rentefald. Kreditrisiko: Inden for forskellige obligationstyper statsobligationer, realkreditobligationer, emerging markets obligationer, kreditobligationer osv. er der en kreditrisiko. Kreditrisikoen er risikoen for, at debitoren bag obligationen ikke kan leve op til sine forpligtelser og tilbagebetale sin gæld. Kreditrisikoen er derfor forskellig alt efter udsteders kreditværdighed, som kan ændres over tid. Obligationer udstedt af den danske stat betragtes som meget sikre obligationer, fordi kreditrisikoen er lav. Ved investering i obligationer udstedt af erhvervsvirksomheder kan der være risiko for, at udsteder får forringet sin rating og/eller ikke kan overholde sine forpligtelser. Kreditspænd udtrykker renteforskellen mellem kreditobligationer og traditionelle, sikre statsobligationer udstedt i samme valuta og med samme løbetid. Kreditspændet viser den præmie, man som investor får for at påtage sig kreditrisikoen. Særlige risici ved aktieafdelingerne Udsving på aktiemarkedet: Aktiemarkeder kan svinge meget og stige og falde væsentligt. Udsving kan blandt andet være en reaktion på selskabsspecifikke, politiske og reguleringsmæssige forhold eller være en konsekvens af sektormæssige, regionale, lokale eller generelle markedsmæssige og økonomiske forhold. Risikovillig kapital: Afkastet kan svinge meget som følge af selskabernes muligheder for at skaffe risikovillig kapital til f.eks. udvikling af nye produkter. En del af en afdelings formue kan investeres i virksomheder, hvis teknologier er helt eller delvist nye, og hvis udbredelse kommercielt og tidsmæssigt kan være vanskelig at vurdere. Lån & Spar Invest investerer primært i blue chip /large cap selskaber, hvor adgangen til den nævnte form for risikovillig kapital almindeligvis har mindre betydning. Risikoklasse gul I Erhvervs- og Vækstministeriets risikoklassifikation er afdelingerne, i lighed med andre investeringsforeningers afdelinger, risikoklassificeret med farven gul, der betyder, at der er risiko for, at indskuddet på produktet kan tabes helt eller delvist, og at produkttypen ikke er vanskelig at gennemskue. Ud over den gule kategori findes en grøn og en rød kategori. 16 Årsrapport Risici 20 og risikostyring Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Investeringsforeningen Lån & Spar Risici Invest og risikostyring Årsrapport 20 16

17 Foreningsforhold Foreningsoplysninger Forord Ledelsesberetning Påtegninger Årsregnskab De økonomiske omgivelser i 20 Forventninger til 2016 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere Foreningsforhold På generalforsamlingen den. april 20 blev Lisa Herold Ferbing og Jes Damsted genvalgt til bestyrelsen. Bodil Rosenbeck havde meddelt, at hun ikke genopstillede. Ernst & Young, Godkendt Revisionspartnerselskab, blev genvalgt som foreningens revisor. Efter generalforsamlingen konstituerede bestyrelsen sig med Lisa Herold Ferbing som formand og Niels Mazanti som næstformand. Bestyrelsen har afholdt 7 bestyrelsesmøder i 20. Bestyrelsen besluttede med virkning fra 1. januar 20 at ændre benchmark i afdeling Verden fra MSCI World til STOXX Global 0, og i afdeling Nordamerika fra S&P 500-indekset til STOXX North America 50. Foreningen har et ønske om at benytte et benchmark i aktieafdelingerne, der ligger tæt på det investeringsområde, som en given afdeling benytter. Sammenlignet med anvendelse af bredere benchmark, som f.eks. MSCI, må man som investor forvente, at afdelinger med et smallere benchmark har en relativ lav Active Share. Bestyrelsen vedtog den 11. november 20, med henvisning til Lov om investeringsforeninger, en mangfoldighedspolitik for bestyrelsen i relation til kompetencer, alder samt måltal for det underrepræsenterede køn. Den. december 20 blev der afholdt en ekstraordinær generalforsamling for medlemmerne i afdeling Verden, hvor bestyrelsens forslag om at genindføre en begrænsning i afdeling Verden, så afdelingen ikke investerer i danske aktier, blev vedtaget, og vedtægtsændringen efterfølgende godkendt af Finanstilsynet. I 2012 opdaterede InvesteringsFondsBranchen regelsættet for Fund Governance. Bestyrelsen har atter i år vurderet regelsættet og fundet, at man lever op til reglerne, dog har bestyrelsen af hensyn til kontinuitet valgt, at der gælder en 2-årig valgperiode samt, at der ikke er fastlagt et maksimalt antal valgperioder. Bestyrelsesmedlemmernes alder, valgperiodes udløb samt tidspunkt for indtræden i bestyrelsen er vist i skemaet nedenfor. Bestyrelsesmedlemmerne Nuværende valg- Indtrådt i Alder periode udløber bestyrelsen Lisa Herold Ferbing (formand) Niels Mazanti (næstformand) Kjeld Iversen Jes Damsted Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Foreningsforhold 17

18 Ledelsen Foreningsoplysninger Forord Ledelsesberetning Påtegninger Årsregnskab De økonomiske omgivelser i 20 Forventninger til 2016 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere Ledelsen Bestyrelsesformand Ledelsesrågiver, Cand.jur. & Executive Coach Lisa Herold Ferbing Bestyrelsesmedlem Management konsulent, Cand.merc.jur. Jes Damsted Ansættelsessted: Selvstændig Formand: Investeringsforeningen Gudme Raaschou og Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Bestyrelsesmedlem: Hofor A/S, Hofor Forsyning A/S, Hofor Forsyning Komplementar A/S, Hofor Holding A/S og Invest Administration A/S Øvrige hverv: Formand for repræsentantskabet i Lån & Spar Bank, forbundsformand for DJØF samt bestyrelsesmedlem for Akademikerne Direktionsposter: Casa Monte Verde ApS Ansættelsessted: Selvstændig Formand: FF Forsikring A/S, Investeringsforeningen Carnegie Wealth Management og Realråd ApS Bestyrelsesmedlem: Barfoed Group P/S, Investeringsforeningen Gudme Raaschou, Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest og Pensam A/S Øvrige hverv: Formand for København Nord (EUD, EUX, HHX og STX) og bestyrelsesmedlem i Cphbusiness (Copenhagen Business Academy) Næstformand Finansdirektør Niels Mazanti Direktion Administrerende direktør Preben iversen Ansættelsessted: C.L. Davids Fond og Samling Næstformand: Kapitalforeningen Lån & Spar Mix- Invest Bestyrelsesmedlem: CTKM 185 ApS, Davista K/S, Davista Komplementarselskab A/S, Investeringsforeningen Gudme Raaschou, Sportgoods-Fonden og Terranol A/S Direktionsposter: CTKM 185 ApS Ansættelsessted: Invest Administration A/S Bestyrelsesmedlem: InvesteringsForeningsRådet samt FundCollect A/S Direktion Direktør Niels Erik Eberhard Ansættelsessted: Invest Administration A/S Bestyrelsesmedlem Direktør Kjeld Iversen Ansættelsessted: Kjeld Iversen ApS Formand: R. Riisfort A/S, Stibo A/S, Stibo Ejendomme A/S og Stibo Holding A/S Næstformand: Investeringsforeningen Gudme Raaschou Bestyrelsesmedlem: Brøndum A/S, Brøndum Holding A/S, Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest, Unik Gruppen A/S, Unik IT A/S, Unik Pine Tree A/S og Unik System Design A/S 18 Årsrapport Foreningsforhold 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Foreningsforhold Årsrapport 20 18

19 Samfundsansvar Foreningsoplysninger Forord Ledelsesberetning Påtegninger Årsregnskab De økonomiske omgivelser i 20 Forventninger til 2016 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere Samfundsansvar Foreningens arbejde med samfundsansvar er særligt knyttet dels til de etiske retningslinjer, som bestyrelsen har besluttet i forhold til de investeringer, der foretages, og dels til sektorens anbefalinger omkring Fund Governance. Etik Udgangspunktet for foreningens investeringer er, at de tilpasser sig love, etik og moral i de lande og på de markeder, hvor de selskaber, der investeres i, virker. Det indgår derfor som en integreret del af foreningens investeringspolitik at vurdere de etiske temaer, der knytter sig til enhver investering. Vurderingen sker ud fra en aktiv dialog med foreningens investeringsrådgivere om varetagelse af de etiske forhold. Foreningen investerer ikke i virksomheder, der bevidst og gentagne gange bryder regler, der er fastsat af nationale myndigheder på de markeder, hvor virksomheden arbejder, eller af internationale organisationer med Danmarks tiltrædelse, herunder FN s konvention om menneske- og arbejdstagerrettigheder. Foreningen investerer ikke i virksomheder i lande, der er genstand for handelsblokader, der er vedtaget af FN eller EU og er tiltrådt af Danmark. Foreningen vil ikke eje værdipapirer i virksomheder, der producerer våben eller tobak. Underleverandører er ikke omfattet af dette, ligesom der fokuseres på virksomhedernes kerneaktiviteter. Hvis et selskab vurderes at overtræde retningslinjerne, vurderes selskabets egne informationer om baggrunden og hensigter. Afhængigt heraf sælges eller fastholdes investeringerne. Der har ikke i 20 været tilfælde, hvor der er foretaget salg som følge heraf. Fund Governance Fund Governance er et sæt anbefalinger fra InvesteringsForeningsRådet angående investeringsforeningers ledelse, drift og markedsføring samt forhold mellem interessenterne i og omkring foreningen og investeringsforvaltningsselskabet. Når der er tale om anbefalinger og ikke regler, skyldes det, at særlige forhold kan gøre sig gældende for den enkelte forening. Det har derfor været et bærende princip for anbefalingerne, at det er frivilligt, om den enkelte forening vil følge anbefalingerne, men dog ud fra et følg-eller-forklar princip. Det vil sige, at hvis man ikke følger anbefalingen, skal man redegøre for, hvorfor dette ikke er tilfældet. Foreningens bestyrelse har gennemgået anbefalingerne og konstateret, at man lever op til dem, dog har bestyrelsen af hensyn til kontinuitet i bestyrelsesarbejdet valgt, at der gælder en 2-årig valgperiode for bestyrelsesmedlemmer samt, at der ikke er fastlagt et maksimalt antal valgperioder. Det er foreningens indtryk, at man med de nævnte tiltag lever op til de krav om samfundsansvar, der i dag må anses for gældende for investeringsforeninger. Politik for udøvelse af stemmerettigheder Bestyrelsens politik for udøvelse af stemmerettigheder på foreningens værdipapirer er, at foreningen som hovedregel følger indstillingen fra det pågældende selskab ud fra en holdning om, at selskabets ledelse har taget hensyn til varetagelse af selskabets og aktionærernes interesser. Det kan ske enten ved aktiv afgivelse af stemme eller ved undladelse af at stemme ud fra en konkret vurdering af, om den nødvendige indsats vil kunne bibringe den forventede virkning. Alternativt kan foreningen vælge at afhænde aktierne. Foreningens investeringsforvaltningsselskab har ved almindelige generalforsamlinger beføjelse til at bemyndige investeringsrådgiveren til at udøve foreningens rettigheder til at afgive stemme på den form, som selskabet giver adgang til. Er der kontroversielle forhold på dagsordenen, eller ønskes særlige synspunkter fremført, kan dette først finde sted efter behandling i bestyrelsen. Foreningens investeringsforvaltningsselskab registrerer og arkiverer i disse tilfælde oplysninger og beslutninger om stemmeafgivelse på foreningens vegne. Der har ikke været registreringer i 20. Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Foreningsforhold 19

Årsrapport 2015. Investeringsforeningen Gudme Raaschou

Årsrapport 2015. Investeringsforeningen Gudme Raaschou Årsrapport 20 Investeringsforeningen Gudme Raaschou Kort om strukturen i årsrapporten Gudme Raaschous årsrapport er opbygget med en række generelle afsnit og afsnit om de enkelte afdelinger. I de generelle

Læs mere

Årsrapport 2015. Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest

Årsrapport 2015. Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Årsrapport 20 Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest De økonomiske omgivelser i 2014 Forventninger til 20 Risici og risikostyring Foreningsforhold Ledelsen Samfundsansvar Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere

Læs mere

Årets investeringsforening 2014

Årets investeringsforening 2014 Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret

Læs mere

Velkommen til Generalforsamling 2015

Velkommen til Generalforsamling 2015 Velkommen til Generalforsamling 2015 Dagsorden 1) Valg af dirigent. 2) Bestyrelsens beretning for det forløbne regnskabsår. 3) Fremlæggelse af årsrapporter til godkendelse, forslag til anvendelse af årets

Læs mere

Årsrapport 2014. Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest

Årsrapport 2014. Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Årsrapport 20 Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Kort om foreningen og strukturen i årsrapporten Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest består af en række alternative investeringsfonde, der i det følgende

Læs mere

2) Bestyrelsens beretning for det forløbne regnskabsår.

2) Bestyrelsens beretning for det forløbne regnskabsår. Velkommen til Generalforsamling 2014 Dagsorden 1) Valg af dirigent. 2) Bestyrelsens beretning for det forløbne regnskabsår. 3) Fremlæggelse af årsrapporter til godkendelse, forslag til anvendelse af årets

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

Indhold Foreningsoplysninger Foreningsoplysninger

Indhold Foreningsoplysninger Foreningsoplysninger Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.lsmi.dk E-mail: lsmi@invest-administration.dk

Læs mere

Årsrapport 2011. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest

Årsrapport 2011. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Årsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Årsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest 2 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger 4 Forord 5 Ledelsesberetning

Læs mere

Halvårsrapport 2014. Investeringsforeningen Lån & Spar Invest

Halvårsrapport 2014. Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Halvårsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Udvikling og forventninger Risici og risikostyring Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Ledelsesberetning... 4 Udvikling og forventninger... 5 Risici

Læs mere

mixinvest Halvårsrapport 2019

mixinvest Halvårsrapport 2019 mixinvest Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.lsmi.dk E-mail: lsmi@invest-administration.dk

Læs mere

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 3. kvartal 2007 Udvikling i 3. kvartal 2007 Aktieindeks Værdi Værdi 29.06.07 28.09.07 Ændring i 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 476,08 485,83 9,75 2,05% 14,74% OMX

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2 Halvårsrapport 2018 Foreningsoplysninger Forening Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.lsmi.dk E-mail: lsmi@invest-administration.dk

Læs mere

Velkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest

Velkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest Bilag 1 Velkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest Dagsorden 1. Fremlæggelse af årsrapport til godkendelse, herunder ledelsens beretning for det forløbne regnskabsår og eventuelt forslag til anvendelse

Læs mere

Halvårsrapport Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest

Halvårsrapport Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Halvårsrapport 20 Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Resultat og formue.... 4 Anvendt regnskabspraksis... 4 Påtegninger... 5 Ledelsespåtegning... 5 Halvårsregnskab:

Læs mere

Halvårsrapport 2014. Investeringsforeningen Gudme Raaschou

Halvårsrapport 2014. Investeringsforeningen Gudme Raaschou Halvårsrapport 20 Investeringsforeningen Gudme Raaschou Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Ledelsesberetning... 4 Udvikling og forventninger... 5 Risici og risikostyring... 9 Påtegninger... 12 Ledelsespåtegning...

Læs mere

Multi Manager Invest i 2013

Multi Manager Invest i 2013 Multi Manager Invest i 2013 Året 2013 blev et godt investeringsår for flere af foreningens afdelinger Afkastudviklingen i aktieafdelingerne blev højere end ventet, hvorimod obligationsafdelingerne leverede

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Nordjysk Kvalitet. puljenyt. Nr. 1-2000

Nordjysk Kvalitet. puljenyt. Nr. 1-2000 Nordjysk Kvalitet puljenyt Nr. 1-2000 Puljeafkast 4. kvartal 1999 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Landefordeling af udenlandske aktieinvesteringer Puljekommentarer 4. kvartal 1999 Spar Nords forventninger

Læs mere

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid

Læs mere

Årets investeringsforening 2017

Årets investeringsforening 2017 Bilag 1 Årets investeringsforening Nykredit Invest blev i december af Jyllands-Posten og Dansk Aktie Analyse kåret som Årets investeringsforening 2017 Dette var andet år i træk og 4. gang på 5 år 02.05.2018

Læs mere

Investeringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2017

Investeringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2017 Investeringsforeningen StockRate Invest Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen StockRate Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.stockrateinvest.dk

Læs mere

Tak fordi I har taget Jer tid til at deltage i årets generalforsamling. Det er dejligt at se, at der atter i år er et så flot fremmøde.

Tak fordi I har taget Jer tid til at deltage i årets generalforsamling. Det er dejligt at se, at der atter i år er et så flot fremmøde. Bilag 1 Formandens beretning på generalforsamlingen, den 15. april 2015 Tak for det, Jon. Velkommen til generalforsamling 2015. Tak fordi I har taget Jer tid til at deltage i årets generalforsamling. Det

Læs mere

invest Halvårsrapport 2019

invest Halvårsrapport 2019 invest Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.lsinvest.dk E-mail: lsi@invest-administration.dk

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2011

Markedskommentar Orientering Q1 2011 Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2013

Markedskommentar Orientering Q1 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage

Læs mere

Investeringsforeningen LÅN & SPAR RATIONEL INVEST

Investeringsforeningen LÅN & SPAR RATIONEL INVEST Årsrapporten er fremlagt og godkendt på foreningens ordinære generalforsamling den 26. april 2007 (dirigent) Investeringsforeningen LÅN & SPAR RATIONEL INVEST CVR-nr. 66 35 50 12 Årsrapport 2006 Indholdsfortegnelse

Læs mere

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Indhold Foreningsoplysninger Foreningsoplysninger

Indhold Foreningsoplysninger Foreningsoplysninger Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.lsinvest.dk E-mail: lsi@invest-administration.dk

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet

Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet Gode takter i 2013 Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet Obligationsafdelingernes afkast blev lave på grund af det lave,

Læs mere

Investeringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2018

Investeringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2018 Investeringsforeningen StockRate Invest Halvårsrapport Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen StockRate Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.stockrateinvest.dk

Læs mere

Morningstar Award 2018

Morningstar Award 2018 Bilag Morningstar Award 2018 Multi Manager Invest, afdeling Globale aktier Akk. blev i marts kåret af Morningstar med Awarden Globale - Aktier Multi Manager Invest i 2017 Foreningen opnåede et godt år

Læs mere

BankInvest Virksomhedsobligationer High Yield

BankInvest Virksomhedsobligationer High Yield 1. kvartal 2015 BankInvest Virksomhedsobligationer High Yield Brev til investorerne Kære investor US High Yield obligationer leverede (som univers) i første kvartal 2015 et afkast i DKK på 2,2 pct., hvilket

Læs mere

BI Bull20. Halvårsrapport 2007

BI Bull20. Halvårsrapport 2007 BI Bull20 07 Halvårsrapport 2007 Ledelsesberetning Investeringsprofil Hedgeforeningen BI Bull foretager gearede investeringer i andre af BankInvests afdelinger og foreninger. En del af markedsrisikoen

Læs mere

Kapitalforeningen. Nykredit Invest. Halvårsrapport

Kapitalforeningen. Nykredit Invest. Halvårsrapport Kapitalforeningen Nykredit Invest Halvårsrapport 2015 CVR-nr. 26 35 16 50 Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger 2 Ledelsespåtegning 3 Ledelsesberetning

Læs mere

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2 Halvårsrapport 2018 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.lsinvest.dk E-mail: lsi@invest-administration.dk

Læs mere

Nykredit Invest i 2013

Nykredit Invest i 2013 Nykredit Invest i 2013 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2013 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2013 Nominering

Læs mere

BASISOBLIGATIONER Dannebrog Privat Fonde BASISAKTIER Dan- mark SCANDI USA HØJRENTEOBLIGATIONER HøjrenteLande Va luta HøjrenteLande Akkumulerende

BASISOBLIGATIONER Dannebrog Privat Fonde BASISAKTIER Dan- mark SCANDI USA HØJRENTEOBLIGATIONER HøjrenteLande Va luta HøjrenteLande Akkumulerende BASISOBLIGATIONER International Dannebrog Privat Dannebrog Pension og Erhverv Fonde Danrente BASISAKTIER Euroland Danmark Tyskland SCANDI Europa USA Verden HØJRENTEOBLIGATIONER HøjrenteLande Lokal Valuta

Læs mere

Halvårsrapport 2015 Investeringsforeningen HP Invest

Halvårsrapport 2015 Investeringsforeningen HP Invest Halvårsrapport 2015 Investeringsforeningen HP Invest CVR-nr. 31 06 05 40 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsespåtegning... 3 Ledelsesberetning... 4... Udviklingen i foreningen i halvåret

Læs mere

BankInvest Optima 70+

BankInvest Optima 70+ 3. kvartal 2015 BankInvest Optima 70+ Brev til investorerne Kære investor Porteføljen faldt 8,4% i 3. kvartal af 2015, som for de finansielle markeder bar præg af usikkerhed om såvel kinesisk økonomi som

Læs mere

Årsrapport Investeringsforeningen Gudme Raaschou

Årsrapport Investeringsforeningen Gudme Raaschou Årsrapport 20 Investeringsforeningen Gudme Raaschou Kort om strukturen i årsrapporten Gudme Raaschous årsrapport er opbygget med en række generelle afsnit og afsnit om de enkelte afdelinger. I de generelle

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

SaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016

SaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016 SaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016 Introduktion til omlægningerne Markedsforholdene var meget urolige i første kvartal, med næsten panikagtige salg på aktiemarkederne, og med kraftigt

Læs mere

Kvartalsrapportering KAB 2. kvartal 2012. 2. kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET

Kvartalsrapportering KAB 2. kvartal 2012. 2. kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET Kvartalsrapportering KAB Rapportering fra KAB investeringsforeninger Kvartalskommentar Obligationsrenterne faldt i. Hvor der tidligere har været stor forskel på renteudviklingen landene imellem, var udviklingen

Læs mere

Indholdsfortegnelse. Ledelsesberetning for 1. halvår 2008... 3. Foreningsforhold... 4. Henton Invest, Afdeling Aktier 0-100... 6

Indholdsfortegnelse. Ledelsesberetning for 1. halvår 2008... 3. Foreningsforhold... 4. Henton Invest, Afdeling Aktier 0-100... 6 Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning for 1. halvår 2008... 3 Foreningsforhold... 4 Henton Invest, Afdeling Aktier 0-100... 6 Henton Invest, Afdeling Bond Fund... 8 Ledelsespåtegning...

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Udvikling i 1. kvartal 2008. Værdi Værdi

Udvikling i 1. kvartal 2008. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 1. kvartal 2008 Aktieindeks Udvikling i 1. kvartal 2008 Værdi Værdi 31.12.07 31.03.08 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2008 OMX CPH* 446,69 405,55-41,14-9,21% -9,21%

Læs mere

Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest

Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00

Læs mere

08-11-2012 1. Den økonomiske og finansielle krise

08-11-2012 1. Den økonomiske og finansielle krise 08-11-2012 1 Den økonomiske og finansielle krise 08-11-2012 2 Dansk vækst har været i den tunge ende i EU BNP-niveau, 1995 = 100 BNP-niveau 2008 = 100 08-11-2012 3 Svag produktivitetsudvikling er en hovedforklaring

Læs mere

Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest. CVR-nr. 25 97 82 77

Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest. CVR-nr. 25 97 82 77 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest CVR-nr. 25 97 82 77 Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 1 Side Ledelsesberetning Foreningsforhold... 2 De økonomiske omgivelser

Læs mere

Professionel pleje af din pensionsopsparing

Professionel pleje af din pensionsopsparing Professionel pleje af din pensionsopsparing mixinvest En rigtig god måde at placere din pensionsopsparing på er ved at investere pengene i et mix af aktier og obligationer. Det kræver dog både tid og indsigt

Læs mere

Danske investeringsforeninger tal og tendenser 2010

Danske investeringsforeninger tal og tendenser 2010 Janua Januar 2011 Danske investeringsforeninger tal og tendenser 2010 De danske investeringsforeninger og deres investorer slutter 2010 med fremgang De fleste aktieområder havde luft under vingerne sidste

Læs mere

Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2013. 3. kvartal 2013 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET

Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2013. 3. kvartal 2013 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET Kvartalsrapportering KAB Rapportering fra KAB investeringsforeninger Kvartalskommentar September måned er overstået og ud over at markere afslutningen på 3. kvartal, som må siges at være et volatilt kvartal,

Læs mere

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ

Læs mere

Investeringsforeningen IR Invest

Investeringsforeningen IR Invest Investeringsforeningen IR Invest Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen IR Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.irinvest.dk E-mail:

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Lemvig Kommune Finansielle aktiver 1. kvartal

Lemvig Kommune Finansielle aktiver 1. kvartal Indhold Lemvig Kommune Finansielle aktiver 1. kvartal Indhold Overordnet udvikling i 1. kvartal 3 Afkast 1. kvartal 2016 og hele 2015 8 Benchmark Forklaring 12 1 Markedsudvikling i 1. kvartal Danske obligationer

Læs mere

Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger

Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger Konklusioner Foreningernes samlede formue er vokset med 206 mia. kr. i 2005, og udgjorde ved udgangen af året

Læs mere

Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!

Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev

Læs mere

Aktiekonto. En tryg investering der følger Dow Jones Euro Stoxx 50

Aktiekonto. En tryg investering der følger Dow Jones Euro Stoxx 50 Aktiekonto En tryg investering der følger Dow Jones Euro Stoxx 50 En tryg investering der følger Dow Jones Euro Stoxx 50 Føroya Banki udbyder nu FØROYA BANKI AKTIEKONTO, hvor afkastet af det beløb, som

Læs mere

Investeringsforeningen. PFA Invest. Fuldstændigt prospekt

Investeringsforeningen. PFA Invest. Fuldstændigt prospekt Investeringsforeningen PFA Invest Fuldstændigt prospekt Korte Obligationer Lange Obligationer Kreditobligationer Danske Aktier Globale Aktier Højt Udbytte Aktier Europa Value Aktier Balance A Balance B

Læs mere

ALTERNATIV INVEST. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer. CVR nr.

ALTERNATIV INVEST. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer. CVR nr. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer CVR nr. 29 93 81 64 Foreningsoplysninger 2 Ledelsesberetning 3 Regnskabspraksis 4 Hoved- og

Læs mere

NYT FRA NATIONALBANKEN

NYT FRA NATIONALBANKEN 3. KVARTAL 2015 NR. 3 NYT FRA NATIONALBANKEN SKÆRPEDE KRAV TIL FINANSPOLITIKKEN Der er gode takter i dansk økonomi og udsigt til fortsat vækst og øget beskæftigelse de kommende år. Men hvis denne udvikling

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten

Læs mere

Generalforsamling. Investeringsforeningen Gudme Raaschou. Den 8. april 2015

Generalforsamling. Investeringsforeningen Gudme Raaschou. Den 8. april 2015 Generalforsamling Investeringsforeningen Gudme Raaschou Den 8. april 2015 Dagsorden 1. Valg af dirigent 2. Bestyrelsens beretning for det forløbne regnskabsår 3. Fremlæggelse af årsrapport til godkendelse,

Læs mere

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2 Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Fundamental Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.fundamentalinvest.dk E-mail: fi@invest-administration.dk

Læs mere

Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest

Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Halvårsrapport 2018 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00

Læs mere

Investeringsforeningen IR Invest

Investeringsforeningen IR Invest Investeringsforeningen IR Invest Halvårsrapport 2018 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen IR Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.irnvest.dk E-mail:

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2015. Kære Læser!

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2015. Kære Læser! Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder Hvis man holdt sommerferie i Danmark i 2015, vil man vide, at vejret var elendigt. Det samme kan siges om stemningen på de finansielle markeder

Læs mere

Økonomiudvalget til orientering

Økonomiudvalget til orientering Torvegade 74. 6700 Esbjerg Dato 14. maj 2012 Sags id 2009-10185 Login fnj Sagsbehandler Frank Nybo Jensen Telefon direkte 76 16 24 93 Økonomiudvalget til orientering E-mail fnj@esbjergkommune.dk Finansiel

Læs mere

Prospekt. for. Investeringsforeningen Lån & Spar Invest

Prospekt. for. Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Prospekt for Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Juli 2015 Indholdsfortegnelse Side Ansvar for prospektet... 3 Foreningen... 4 1. Foreningens navn, adresse m.v.... 4 2. Formål... 4 3. Foreningens

Læs mere

Prospekt for. Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest

Prospekt for. Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Prospekt for Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest August 2015 Indholdsfortegnelse Ansvar for prospektet... 3 Foreningen... 4 1. Foreningens navn, adresse m.v.... 4 2. Formål... 4 3. Foreningens bestyrelse...

Læs mere

R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T

R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T Gælder fra den 1. juli 2016 1. Generelt Vi investerer efter vores eget skøn i aktiver (værdipapirer

Læs mere

Årsrapport Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest

Årsrapport Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Årsrapport 20 Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Kort om foreningen og strukturen i årsrapporten Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest består af en række alternative investeringsfonde, der i det følgende

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Halvårsrapport 2015. Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest

Halvårsrapport 2015. Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Halvårsrapport 20 Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Ledelsesberetning... 4 Udvikling og forventninger... 5 Risici og risikostyring... 9 Påtegninger... 12 Ledelsespåtegning...

Læs mere

Årsrapport 2012. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest

Årsrapport 2012. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Årsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest 2 Foreningsoplysninger Årsrapport 20 Forord Ledelsesberetning Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Årsregnskab Lån & Spar MixInvest

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2015

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2015 Kvartalsrapport 4. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Verdensøkonomien har tabt en anelse styrke i det forgangne kvartal, primært som følge af en lidt lavere vækst i USA, men verdensøkonomien forventes

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: 03.05.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor

Læs mere

Årsrapport 2013. Investeringsforeningen Gudme Raaschou

Årsrapport 2013. Investeringsforeningen Gudme Raaschou Årsrapport 20 Investeringsforeningen Gudme Raaschou Kort om strukturen i årsrapporten Gudme Raaschous årsrapport er opbygget med en række generelle afsnit og afsnit om de enkelte afdelinger. I de generelle

Læs mere

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2 Halvårsrapport 2018 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Fundamental Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.fundamentalinvest.dk E-mail: fi@invest-administration.dk

Læs mere

Sæsonkorrigeret lønmodtagerbeskæftigelse og ledighed (omregnet til fuldtidspersoner) Tusinde 2.640. Tusinde 170

Sæsonkorrigeret lønmodtagerbeskæftigelse og ledighed (omregnet til fuldtidspersoner) Tusinde 2.640. Tusinde 170 Status på udvalgte nøgletal maj 216 Fra: 211 Status på den økonomiske udvikling Fremgangen på arbejdsmarkedet fortsatte med endnu en stigning i beskæftigelsen og et fald i ledigheden i marts. Forbrugertilliden

Læs mere

Årsrapporterne er godkendt af revisor uden anmærkninger, og jeg vil gennemgå udvalgte hovedtal fra årsregnskaberne.

Årsrapporterne er godkendt af revisor uden anmærkninger, og jeg vil gennemgå udvalgte hovedtal fra årsregnskaberne. Bilag 2 Direktionens beretning for 2014 på generalforsamlingen, den 15. april 2015 Tak for ordet. Resultaterne bag afkastene er beskrevet på siderne 28 til 73 i årsrapporten for Lån & Spar Invest, og siderne

Læs mere

Specialforeningen Danske Invest HALVÅRSRAPPORT 2011

Specialforeningen Danske Invest HALVÅRSRAPPORT 2011 Specialforeningen Danske Invest HALVÅRSRAPPORT 2011 Specialforeningen Danske Invest CVR-nr. 24 26 06 82 Parallelvej 17 2800 Kongens Lyngby Telefon 33 33 71 71 Telefax 33 15 71 71 www.danskeinvest.dk danskeinvest@danskeinvest.com

Læs mere

InvesteringsForeningsRådets omkostningsanalyse 2010

InvesteringsForeningsRådets omkostningsanalyse 2010 InvesteringsForeningsRådets omkostningsanalyse 2010 2010 blev et godt år for de danske investeringsforeninger og deres 820.000 private investorer. De bedste afdelinger gav afkast på over 40 pct. til investorerne.

Læs mere

10 ÅR MED MAJ INVEST

10 ÅR MED MAJ INVEST 10 ÅR MED MAJ INVEST Investering er en langsigtet disciplin. Det er over en årrække, at man ser forskellen på tilfældigheder og kvalitet. December 2015 er derfor en særlig måned for Maj Invest. Det er

Læs mere

Halvårsrapport 2014. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest

Halvårsrapport 2014. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Ledelsesberetning... 4 Udvikling og forventninger... 5 Risici og risikostyring... 9 Påtegninger...

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

Handels ERFA LMO Forår 2015. John Jensen og Hans Fink

Handels ERFA LMO Forår 2015. John Jensen og Hans Fink Handels ERFA LMO Forår 2015 John Jensen og Hans Fink Dagsorden Hjælpepakke fra ECB og presset på den danske krone Opdatering på råvaremarkedet og gødning Korn, soja og rapsfrø El Ninõ Gødning Mælk og Svinemarkedet

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

Halvårsrapport Investeringsforeningen Lån & Spar Invest

Halvårsrapport Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Halvårsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Resultat og formue.... 4 Anvendt regnskabspraksis... 4 Påtegninger... 5 Ledelsespåtegning... 5 Halvårsregnskab:

Læs mere

I 1. kvartal 2018 realiserede Investeringsforeningen SmallCap Danmark et negativt resultat på 4,6 mio. kr. Resultatet svarer til et afkast på -4,4%.

I 1. kvartal 2018 realiserede Investeringsforeningen SmallCap Danmark et negativt resultat på 4,6 mio. kr. Resultatet svarer til et afkast på -4,4%. NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6, Postboks 1040 DK-1007 København K Dato 19. april 2018 Udsteder Investeringsforeningen SmallCap Danmark Kontaktpersoner Christian Reinholdt, tlf. 33 30 66 16 Antal

Læs mere