Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 24. februar 2014 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens vigtigste nøgletal bringer nyt om tilstanden i tysk økonomi i form af Ifoindeks for februar. Vi venter, at tendensen til en lidt svagere udvikling som vi bl.a. så i de foreløbige PMI-tal også afspejles i Ifo-opgørelsen. Baseret på sammenhængen mellem Ifo-forventnings-indekset og PMI for fremstillingssektoren er der i hvert fald tegn på en opbremsning. Et lille fald i det overordnede Ifo-indeks fra 110,6 til 110,0 i februar vil være et brud på de seneste 3 måneders stigninger, men vil dog ikke ændre mærkbart på signalet om at tysk økonomi fortsætter opsvinget ind i Ser vi en større opbremsning i Ifo-indekset vil der dog formentlig kunne snige sig lidt bekymring ind om modstandskraften i tysk økonomi over for de svaghedstegn vi har observeret i den globale økonomi på det seneste. Herudover byder dagen på den endelige opgørelse af forbrugerpriserne i euroområdet i januar, belgisk erhvervstillid i februar samt fra USA den regionale aktivitetsindikator for fremstillingssektoren fra Dallas Fed ingen af disse tal ventes dog at være de store market movere. Ellers byder ugen for euroområdets vedkommende på tal, der kan ses som opvarmning til det vigtige ECB-møde i næste uge. Således modtager vi torsdag Europakommissionens ledende økonomiske indeks vedrørende februar, som følges op fredag af det foreløbige forbrugerprisindeks for arbejdsløsheden i januar. Inputtene herfra vil højst sandsynligt medvirke til at forme de sidste forventninger til udfaldet af ECB s rentemøde, hvor der er stor usikkerhed om hvorvidt centralbanken vil annoncere nye stimulanstiltag eller ej. Vi vil specielt have fokus på inflationsudviklingen, hvor en ny negativ overraskelse på nedsiden (vi venter dog en lille stigning) kan være tungen på vægtskålen, der trækker ECB i arbejdstøjet. Samlet set er det dog vores forventning, at rækken af nøgletal isoleret set ikke bør give anledning til at ECB ændrer syn på økonomien. Fra USA får vi flere meldinger fra det vigtige boligmarked i form af salget af nye huse (onsdag) samt opgørelser over huspriserne i december (tirsdag). Med hensyn til de sidstnævnte bliver det interessant at se om den vigende aktivitet vi har set på det seneste begynder at sætte sig mere negativt spor i prisdannelsen på boligmarkedet. Endelig vil vi også holde øje med antallet af verserende bolighandler for januar (fredag), der er en ledende indikator for aktiviteten, for at se om de negative tendenser fortsætter. For indeværende peger de verserende bolighandler på yderligere fald i aktiviteten ud over det fald vi så i salget af eksisterende huse i fredags (jf. nedenfor). Herudover byder ugen på udviklingen i ordrerne på varige goder (torsdag), hvor vi venter en fortsat svag udvikling samt reviderede BNP-tal for 4. kvartal (fredag), som formentlig vil vise lavere vækst end først antaget. Interessant bliver det også at se, om den afdæmpede udvikling på boligmarkedet er begyndt at sætte større spor i forbrugertilliden, som vi får tal for tirsdag. De sidste tilpasninger af vores skøn for ISM-indekset kan vi også få på plads efter Chicago-PMI på fredag og så er det som altid værd at holde øje med de mange Fed-talere der er på banen i løbet af ugen. På den hjemlige front får vi de længe ventede danske BNP-tal for 4. kvartal på fredag, hvor vi venter en svagt negativ udvikling, samt tal for ledigheden og erhvervslivets konjunkturbarometre torsdag. Tyskland: PMI peger på opbremsning i Ifo-indeks Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder ende dagen med stigninger, mens de amerikanske markeder falder ned i negativt territorium sidste på aftenen. De asiatiske markeder er præget af store fald i nat. Obligationsrenterne falder i Danmark og Tyskland mens både JPY og EUR styrkes over for USD G20: Det endelige kommunike fra mødet i Sydney slog fast at pengepolitikken vil forblive lempelig og lovede et koordineret løft til at løfte væksten med mere end USD 2000 mia. over de næste fem år. Der var lidt bekymringer om tilstanden i Emerging Markets og signaler om at spill-over effekter skal vurderes i fastlæggelsen af den økonomiske politik, men ingen signaler om at USA vil afvige fra sin tapering-sti. Kina: Væksten i priserne på nye boliger i de største byer viste en større opbremsning end ventet i januar, hvor en kombination af strammere regulering og strammere lånevilkår formentlig bidrager til opbremsningen. Frygten for strammere kreditvilkår over for ejendomssektoren ser også ud til at have påvirket aktiemarkederne markant negativt hen over weekenden. Svagere vækstudsigter ser også ud til at påvirke CNY, der fortsat svækkes bl.a. efter at centralbanken svækkede referencekursen. Finansminister Jiwei nedtonede risici fra svækkelsen af CNY og fra det finansielle system og signalerede at væksten kan fastholdes på 7%-8%. USA: Salget af eksisterende huse faldt i januar til det laveste niveau siden juli Den negative udvikling vil formentlig stadig forsøges bortforklaret med det dårlige vejr der har hærget store dele af USA, men der vil dog formentlig også begynde at snige sig lidt bekymringer ind om hvorvidt det ben, der skulle fastholde opsvinget i økonomien så småt er begyndt at miste kræfter. For indeværende er det dog stadig svært at komme med endegyldige konklusioner om hvor meget af den aktuelle opbremsning der kan forklares af de stigende realkreditrenter vi så sidste år og hvor meget der er decideret vejr-relateret. Hvis det sidste er den primære drivkraft skulle vi se en fornyet stærkere tendens når et mere normalt sæsonmæssigt klima vender tilbage. Overordnet tror vi dog at de stigende renter har taget damp ud af boligmarkedet. Et par Fed-taler signalerede at der er udsigt til at QE-taperingen vil fortsætte. UK: Detailsalget faldt med -1,5% m/m i januar, hvilket var den største tilbagegang siden april Et tilbageslag i salget var dog ventet efter den meget kraftige fremgang i december, og det er for tidligt at dømme opsvinget i privatforbruget ude på baggrund af en enkelt måneds dårlige tal. Fortsat bedring på arbejdsmarkedet, øget tillid samt en bedring i de reale indkomster burde således være et fundament for fortsat fremgang i forbruget. US: Har boligmarkedet mistet dampen? For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.

2 Morgenmelding Handelsbanken, 24. februar 2014 Markedskommentarer Aktier OMXC20 CAP (+0,76% / indeks 751,33) endte ugens sidste handelsdag i positivt terræn. Det ledende indeks afsluttede således ugen i rekordniveau, på trods af at der ikke var nogen væsentlige offentliggørelser af nøgletal eller regnskaber. I toppen af indekset endte blandt andet DSV (+2,26% / kurs 172,30), Jyske Bank (+0,86% / kurs 303,30) og Pandora (+1,64% / kurs 347,60) på trods af at der ikke var nogen væsentlige selskabsspecifikke nyheder på nogen af selskaberne. A.P. Møller-Mærsk (+1,56% / kurs ,00) havde også en god dag på trods af at den ugentlige opgørelse for fragtraterne fra Shanghai til Nordeuropa dykkede på med 146 dollar per teu til 1233 dollar per teu. I bunden af indekset endte blandt andet FLSmidth (+0,03% / kurs 286,60) på trods af at der ikke var nogen nævneværdige selskabs specifikke nyheder. Uden for det ledende C20-indeks var Matas (-3,38% / kurs 157,00) i fokus eftersom selskabet rapporterede et 4.kvartalsregnskab som var en lille smule under markedets forventninger, ligesom guidance for 2014 var lidt lavere en ventet af markedet. Renter Der var tendens til rentefald i både Danmark og Tyskland i løbet af dagen på en dag uden de store europæiske nøgletal. Rentefaldet fik dog yderligere næring efter at salget af eksisterende huse i USA faldt mere end ventet i januar, som var bredt baseret over hele landet og som derfor gør det sværere at skyde hele skylden på det dårlige vejr. Rentefaldet blev dog formentlig bremset lidt af meldinger fra et par Fed-medlemmer om, at der ikke er udsigt til at Fed vil bremse nedtrapningen af de kvantitative lempelser trods striben af lidt svagere økonomiske nøgletal vi har fået på det seneste. Der var heller ikke signaler fra G20-mødet i Sydney om at USA vil overveje at ændre sin aktuelle strategi trods de udfordringer vi ser i Emerging Markest. Spanien fik løftet sin kreditværdighed af Moodys til Baa2 og i UK faldt detailsalget mere end ventet i januar, om end efter en meget stærk fremgang måneden før. I løbet af i nat har vi set en negativ stemning brede sig på de asiatiske aktiemarkeder, som ser ud til at være trukket af bekymringer omkring kreditbegrænsninger over for ejendomssektoren i Kina. Huspriserne viste da også en mindre vækst i flere af de større byer, og der er på den baggrund basis for at vi kan se en tendens til rentefald fra morgenstunden herhjemme. Valuta EUR blev svækket lidt fra morgenstunden, på den dag uden de store nøgletal fra euroområdet. En svagere end ventet udvikling i salget af eksisterende huse i USA i januar, hvor den geografiske spredning gjorde det svært at skyde al skylden på det dårlige vejr, trak dog EUR stærkere over for USD i løbet af eftermiddagen, hvor underskrivelsen af en fredsaftale i Ukraine samt Moodys løft af Spaniens kreditværdighed muligvis også kan have hjulpet til. Stigningen i EUR/USD blev dog formentlig begrænset af kommentarer fra et par Fed-medlemmer og G20-mødet, der ikke pegede på at Fed er parate til at ændre på deres aktuelle sti for nedtrapningen af de kvantitative lempelser. GBP oplevede en smule modvind efter lidt skuffende detailsalgstal, og blev yderligere generelt svækket over for EUR i kølvandet på den svagere USDtendens. Øget risikoaversion på de asiatiske markeder i nat efter bekymringer om ejendomsudviklerne i Kina, der for indeværende møder strammere kreditvilkår fra bankerne samt efter tal der viste en opbremsning på boligmarkedet, har sendt JPY stærkere over for USD i løbet af i nat. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA EUR/USD Euroland USD/JPY UK USD/DKK Danmark EUR/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Morgenmelding Handelsbanken, 24. februar 2014 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 25/02/14 Jyske Bank Årsregnskab 25/02/14 Københavns Lufthavne Årsregnskab 25/02/14 Simcorp Årsregnskab 27/02/14 A.P. Møller-Mærsk Årsregnskab 27/02/14 Alm. Brand Årsregnskab 27/02/14 William Demant Holding Årsregnskab 27/02/14 Østasiatisk Kompagni Årsregnskab 28/02/14 DFDS Årsregnskab 28/02/14 NKT Holding Årsregnskab 28/02/14 SmartGuy 1. halvår 28/02/14 United International Enterprises Årsregnskab Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 24/02/14 02:30 Kina China January Property Prices 24/02/14 10:00 Tyskland IFO Business Climate Feb /02/14 11:00 EMU CPI (MoM/YoY) Jan F -1.1%/0.7% %/0.8% 24/02/14 11:00 EMU CPI Core YoY Jan F 0.8% % 24/02/14 15:00 Belgien Business Confidence Feb /02/14 16:30 USA Dallas Fed Manf. Activity Feb UK Nationwide House (MoM/YoY) Feb 0.5%/9.0% %/8.8% 25/02/14 03:00 Kina Conference Board China January Leading Economic Index 25/02/14 08:00 Tyskland GDP SA QoQ 4Q F 0.4%/1.4% %/1.4% 25/02/14 08:45 Frankrig Business Confidence Feb /02/14 11:00 EMU EU Issues Winter Economic Forecasts 25/02/14 12:00 UK CBI Reported Sales Feb /02/14 15:00 USA House Price Index MoM Dec 0.3% % 25/02/14 15:00 USA S&P/CS 20 City (MoM/YoY) Dec 0.60%/13.38% %/13.71% 25/02/14 16:00 USA Consumer Confidence Index Feb /02/14 16:00 USA Richmond Fed Manufact. Index Feb /02/14 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Mar /02/14 10:00 Norge Unemployment Rate AKU Dec 3.5% 3.5% 3.5% 26/02/14 10:30 UK GDP (QoQ/YoY) 4Q P 0.7%/2.8% %/2.8% 26/02/14 13:00 USA MBA Mortgage Applications 21. Feb % 26/02/14 16:00 USA New Home Sales Jan 400K K 26/02/14 18:00 USA Fed's Rosengren Speaks on Economy 27/02/14 07:45 Schweiz GDP (QoQ/YoY) 4Q 0.4%/2.0% 0.6%/2.0% 0.5%/1.9% 27/02/14 08:45 Frankrig Consumer Confidence Feb /02/14 09:00 Danmark Unemployment Rate SA Jan % 4.3% 27/02/14 09:00 Danmark Unemployment Rate Gross Rate Jan % 5.6% 27/02/14 09:55 Tyskland Unemployment Rate Feb 6.8% /02/14 10:00 EMU M3 Money Supply YoY Jan 1.2% % 27/02/14 11:00 EMU Economic Confidence Feb /02/14 14:00 Tyskland CPI (MoM/YoY) Feb P 0.6%/1.3% %/1.3% 27/02/14 14:30 USA Durable Goods Orders (MoM) Jan -1.5% -1.5% -4.2% 27/02/14 14:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air Jan -0.2% -0.2% -0.6% 27/02/14 14:30 USA Initial Jobless Claims 22. Feb 335K K 27/02/14 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 23. Feb /02/14 16:30 USA Fed's Fisher, Lockhart Speaks 28/02/14 00:15 Japan Markit/JMMA Manufacturing PMI Feb /02/14 00:30 Japan Jobless Rate Jan 3.7% % 28/02/14 00:30 Japan Natl CPI Ex Fresh Food YoY Jan 1.3% % 28/02/14 00:50 Japan Industrial Production (MoM/YoY) Jan P 2.9%/9.4% %/7.1% 28/02/14 01:05 UK GfK Consumer Confidence Feb /02/14 08;00 Tyskland Retail Sales (MoM/YoY) Jan 1.0%/-1.7% %/-1.5% 28/02/14 08:45 Frankrig Consumer Spending (MoM/YoY) Jan -0.6%/0.8% %/1.4% 28/02/14 09:00 Schweiz KOF Leading Indicator Feb /02/14 09:00 Danmark GDP (QoQ/YoY) 4Q P 0.3%/1.2% -0.2%/0.7% 0.4%/0.5% 28/02/14 09:30 Sverige GDP (QoQ/YoY) 4Q 0.6%/1.1% 0.6%/1.1% 0.1%/0.3% 28/02/14 11:00 EMU Unemployment Rate Jan 12.0% 11.9% 12.0% 28/02/14 11:00 EMU CPI Estimate YoY Feb 0.7% 0.8% 0.7% 28/02/14 11:00 EMU CPI Core YoY Feb A 0.8% 0.9% -- 28/02/14 14:30 USA GDP Annualized QoQ 4Q S 2.5% 2.7% 3.2% 28/02/14 15:45 USA Chicago Purchasing Manager Feb /02/14 15:55 USA Univ. of Michigan Confidence Feb F /02/14 16:00 USA Pending Home Sales (MoM/YoY) Jan 1.5%/-9.7% %/-6.1% 28/02/14 16:15 USA Fed's Fisher, Kocherlakota, Evans and Plosser Speaks Analytikere: Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale. 3

4 Research disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ), is responsible for the preparation of research reports. SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, in Finland by the Financial Supervisory of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information that SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accept any liability whatsoever for any loss, however it arises, from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. This report has not been given to the subject company, or any other external party, prior to publication to approval the accuracy of the facts presented. The subject company has not been notified of the recommendation, target price or estimate changes, as stated in this report, prior to publication. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. The views contained in SHB research reports are the opinions of employees of SHB and its affiliates and accurately reflect the personal views of the respective analysts at this date and are subject to change. There can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. Each analyst identified in this research report also certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report. Research reports are prepared by SHB for information purposes only. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalised investment advice and such reports or opinions should not be the basis for making investment or strategic decisions. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. Analyst compensation is not based on specific corporate finance or debt capital markets services. No part of analysts compensation has been, is or will be directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. From time to time, SHB and/or its affiliates may provide investment banking and other services, including corporate banking services and securities advice, to any of the companies mentioned in our research. We may act as adviser and/or broker to any of the companies mentioned in our research. SHB may also seek corporate finance assignments with such companies. We buy and sell securities mentioned in our research from customers on a principal basis. Accordingly, we may at any time have a long or short position in any such securities. We may also make a market in the securities of all the companies mentioned in this report. [Further information and relevant disclosures are contained within our research reports.] SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees may own or have positions in securities mentioned in research reports. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted Guidelines concerning Research which are intended to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank and to resolve any such conflicts by eliminating or mitigating them and/or making such disclosures as may be appropriate. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Information barriers ) on communications between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The Guidelines concerning Research also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines please see the Bank s website the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances. For company-specific disclosure texts, please consult the Handelsbanken Capital Markets website: When distributed in the UK Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen) and the Prudential Regulation Authority and subject to limited regulation by the Financial Conduct Authority and Prudential Regulation Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the Prudential Regulation Authority, and regulation by the Financial Conduct Authority are available from us on request. UK customers should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business nor the rules of the Financial Conduct Authority made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) for the protection of private customers apply to this research report and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the Financial Conduct Authority Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). When distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). When distributed by HMSI, HMSI takes responsibility for the report. Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ).

5 Contact information Capital Markets Michael Green Head Per Elcar Head of Securities, Fixed Income, FX and Commodities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Björn Linden Head of Securities, Fixed Income, FX and Commodities International Fixed Income Equity Sales, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Sales Eggert Mörling Head of Equity Sales Henrik Franzén Head of Fixed Income Sales Magnus Strömer Head of FX and Commodities Sales Peter Carlberg Head of Derivative Sales Lennart Living Head of Structured Saving Products Martin Nossman Head of Cross Asset Execution Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Jäderberg Head of Corporate Loans Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head Martin Enlund Senior Strategist FI/FX Johan Sahlström Senior Credit Strategist Ronny Berg Senior Credit Strategist Ola Eriksson Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Anders Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Kari Due-Andresen Norwegian economy Marius Nyborg Hov Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Johan Magnusson Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Erik Bertram Malmö Jonas Darte Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC