FUNDAMENTAL REVIEW OF THE TRADING BOOK - OVERBLIK OG BETYDNING

Transkript

1 FUNDAMENTAL REVIEW OF THE TRADING BOOK - OVERBLIK OG BETYDNING A PUBLICATION BY FCG THE FINANCIAL COMPLIANCE GROUP December 2015

2 Made simple: Fundamental review of the trading book dækker over forskellige kapitalkravstiltag på markedsrisikoområdet, som er initieret på baggrund af de erfaringer, der blev gjort under den seneste finansielle krise. Formålet er at sikre et passende kapitalkrav for finansielle institutters positioner i både banking book og trading book, og herigennem forhindre regulatorisk arbitrage. Fundamental review of the trading book fastsætter kriterier for placeringen af positioner mellem hhv. banking book og trading book, hvilket er et opgør med tidligere subjektive praksis. Ligeledes lægges der op til et endeligt for VaR modellerne, som erstattes med expected shortfall-modeller. Herudover vil markedslikviditet på aktiver fremadrettet være en yderlig faktor, som institutter skal tage højde for i beregningen af markedsrisiko. I forlængelse heraf vil Baselkomiteen se på relationen mellem kapitalkravet fra den interne model og standardmetoden. Dette gøres gennem en revision af standardmetoden, således denne bliver mere risikofølsom, hvorved denne fremover vil kunne anvendes som en fallback mulighed til interne modeller.

3 Baggrund Som en konsekvens af flere eksempler på utilstrækkelig kapitalisering af handelsaktiviteter under den finansielle krise, har Baselkomiteen udarbejdet et forslag til en ændring af den nuværende behandling af markedsrisiko. Som navnet, Fundamental Review of the Trading Book (FRTB), antyder, så lægges der op til en større revision af området, hvilket vil medføre betydelige ændringer for især institutter, der anvender interne modeller for markedsrisiko. Forslaget er på nuværende tidspunkt ikke endeligt, hvormed dette endnu ikke drøftes på europæisk plan. Dog forventes det at FRTB vil blive en del af et kommende Basel 3,5 udkast, hvilket sandsynligvis vil træde i kraft i Formålet med dette Insight er at give et overordnet indblik i de ændringer, som FRTB vil medfører. Hvem er omfattet? FRTB vil have en effekt på alle finansielle institutter, uanset om disse beregner deres regulatoriske kapitalkrav for markedsrisiko efter standard metoden, eller anvender en intern model herfor. Dog vil effekten forventelig blive størst for de institutter, der på nuværende tidspunkt anvender interne modeller for markedsrisiko. Trading vs. banking book Den tidligere praksis, baseret på en subjektiv formålsvurdering af de enkelte positioner, har efter Baselkomiteens vurdering udvist en betydelig svaghed ud fra et prudentielt synspunkt. For at imødekomme dette ligger Baselkomiteen op til, at der foretages en revision af den nuværende tilgang. Under den nye tilgang vil en given position fremover skulle placeres på baggrund af relevante informationer om, hvordan positionen bliver risikobehandlet. Denne tilgang vil med stor sandsynlighed blive tilpasset til den nuværende praksis for institutternes egen praksis for risikostyring. Som en yderligere stramning af de nuværende regler lægges der op til, at positioner skal forblive på den bog, som disse først er placeret på. Herudover skal positioner i handelsbeholdningen fremadrettet værdiansættes til fairvalue dagligt og anerkendes i P/L til regnskabsmæssigt formål. Den reviderede tilgang vil overordnet være objektiv, men vil dog understøttes af en liste med generelle antagelser for hvilke positioner, der skal placeres i handelsbeholdningen. Positioner, som skal medtages i handelsbeholdningen, omfatter udover handlede aktiver og passiver, der regnskabsmæssigt værdifastsættes dagligt, bl.a. også market making aktiviteter, uafdækkede korte positioner og optioner etc. Baselkomiteen lægger ligeledes op til, at kapitalinvesteringer placeret i fonde eller hos kapitalforvaltere fremover skal medtages i handelsbeholdningen, eftersom det må antages, at det er forvalterens intension at profitere på kortsigtede bevægelser i markedet. I så fald dette ikke er hensigten, kan der søges om tilladelse til at placere dette på handelsbogen. Der vil fra myndighedernes side blive stillet krav til, at institutterne dokumenterer deres politikker for placeringen af positioner, således at muligheden for regulatorisk arbitrage minimeres.

4 Behandling af kreditrisiko Under den finansielle krise var især kreditrelaterede instrumenter årsagen til betydelige tab i mange institutter. Som en konsekvens heraf ligger Baselkomiteen op til en stramning af kravene for sådanne instrumenter i handelsbeholdningen, således reglerne tilpasses kravene for positioner på bankbogen. I det nuværende forslag fra Baselkomiteen vil institutter for ikke-sekuritiserede positioner, uanset om disse anvender standardmetoden eller en intern model, blive stillet et kapitalkrav for credit spread risk og incremental default risk. For institutter, som anvender en intern model, stiller Baselkomiteen i deres udkast krav til, at der anvendes en two-factor default simulation model, mens institutter, der anvender standardmetoden, vil blive underlagt kapitalkravene i den reviderede standardmetode. For sekuritiserede eksponeringer lægges der op til, at alle institutter skal anvende standardmetoden, uanset om der er en godkendt intern model. Som en konsekvens af den ændrede behandling af kreditrisiko i handelsbeholdning vil kapitalkravet herfor stige, hvilket især vil have betydelig effekt på sekuritiserede positioner. Revideret standardmetode Baselkomiteens formål med den reviderede standardmetode er at kalibrere den hidtidige metode, således at der tages bedre højde for risikofølsomhed, hedge og diversifikation samt risiko fra komplekse instrumenter. Alle institutter skal beregne og rapportere deres markedsrisiko efter standardmetoden månedsvist, uanset om instituttet har en godkendt intern model. Siden det første udkast har Baselkomiteen på nuværende tidspunkt valgt en tilgang, hvori positioner inddeles efter faste risikoklasser. Inden for de enkelte risikoklasser vil der ligeledes være prædefinerede risikofaktorer og følsomheder, som positionerne herefter skal tildeles, for at få den korrekte risikovægt. Herudover skal der tages højde for korrelationer, som er forudbestemt i forhold til løbetiden og positionens fortegn. Kapitalkravene for de enkelte klasser vil herefter skulle aggregeres til et samlet krav. For positioner, som enten er optioner eller indeholder optionslignende elementer, skal der tages et kapitalkrav for curvature risk og vega risk. Dette er nyt i forhold til det første konsultationspapir fra Baselkomiteen. Herudover vil der fremadrettet skulle tages større hensyn til diversifikation inden for de givne aktivklasser, mens diversifikation på tværs af disse stadig ikke anerkendes. Overordnet er det FCGs vurdering, at standardmetoden på baggrund af det nuværende udkast fra Baselkomiteen gøres betydelig mere kompleks, samt at kapitalkravet forventelig vil blive højere. Interne modeller En af de væsentligste ændringer med FRTB er forslaget om at erstatte value-at-risk (VaR) med excpected shortfall (ES). Formålet hermed er at sikre, at institutterne bliver bedre til at fange de halerisici, som måtte findes, og dermed sikre, at modellen er bedre i stand til at fange potentielle tab under fremtidige stressede perioder.

5 ES tager i sin fastsættelse af kapitalkravet højde for både størrelsen og sandsynligheden for tab over et bestemt konfidensinterval, hvilket i det foreløbige udkast er sat til 97,5% for interne modeller. Multiplikatoren for ES (2,34) svarer omtrent til den multiplikator, som allerede anvendes i VaR på et 99% konfidensinterval (2,33) ved anvendelse af en standard normalfordeling. ES vil være baseret på et integreret framework, som har til hensigt at identificere alle betydelige risikofaktorer og herved sikre en identisk behandling af disse. Afdækning af risici vil under den foreslåede tilgang anerkendes i så fald, at disse er baseret på passende principper for risikostyring. Fremadrettet vil interne modeller skulle godkendes på trading desk niveau, hvilke skal identificeres ud fra kvantitative og kvalitative faktorer. Som supplement hertil skal der foretages en mere granuleret vurdering af modellens performance på de enkelte desk niveau. Det vil være op til det enkelte institut at definere trading desk strukturen. Dog vil denne blive underlagt et krav om godkendelse fra myndighederne. Det er FCGs vurdering, at implementeringen af ES vil stille betydeligt større krav til de institutter, der er avancerede både ift. den faktiske beregning og IT. Især vil tilpasningen af beregning af kapitalkravet under de eksisterende modeller forventelig kræve betydelige ressourcer til eksempelvis scenarie simulationer og backtesting. Men også på complianceområdet vil avancerede institutter stå over for udfordringer vedrørende især dokumentation, identifikationsprocessen af trading desks, osv., hvilket kan være komplekst og derfor svær at præsentere overfor interne og eksterne interessenter. Markedslikviditet Som en konsekvens af at der for et betydeligt antal aktivklasser under den finansielle krise blev observeret en væsentlig forringelse af markedslikviditeten, har Baselkomiteen i deres udkast inkluderet dette som en yderligere risikofaktor. Kort sagt, skal inklusionen af risikoen tage højde for, hvor lang tid det vil tage at komme ud af en ønsket position eller at foretage afdækning. Tiltaget skal derfor ses som et opgør med antagelsen om, at positioner i handelsbeholdning altid er likvide. Markedslikviditeten vil blive introduceret ved at fastsætte en likviditetshorisont for enkelte aktivklasser, som skal give et yderligere kapitalkrav. Likviditetshorisonten dækker derfor over den forventelige tid det vil tage, at lukke en eksponering mod en given risiko ned, uden at dette påvirker prisen på hedge instrumentet under stressede markedsvilkår. Der er opsat fem likviditetshorisonter for de enkelte risikofaktorer, hvilke går fra 10 dage og op til et år. Disse er fastsat af Baselkomiteen. Kravet vil blive inkluderet i det beregnede kapitalkrav både under den reviderede standardmetode og i ES. Overordnet vil introduktionen af markeds-likviditet medfører et højere kapitalkrav på illikvide positioner. Ligeledes vil en mulig konsekvens være, at værdien af mindre likvide aktiver vil blive påvirket negativt.

6 Disclosure krav Historisk har der ikke været betydelig fokus på disclosure af handelsbeholdningen. På baggrund heraf foreslår Baselkomiteen, at omfanget af offentliggjorte data for markedsrisiko øges, således det vil være muligt at foretage en sammenligning institutterne imellem, uanset om disse anvender den reviderede standardmetode eller en intern model. Ligeledes vil et udvidet disclosure krav også tydeliggøre de forskellige drivers for markedsrisiko. Herudover vil dette give myndighederne adgang til flere informationer, som måtte ligge til grund for beslutninger taget af institutternes bestyrelse, ledelse og risikokomite. Konsekvensen af de øgede disclosurekrav vil være, at institutterne pålægges yderligere rapporteringskrav, hvilket vil medføre øgede omkostninger. Checkliste Der har overordnet blandt de finansielle institutter været stort fokus på, at FRTB primært vedrører en udfasning af VaR modellerne, hvormed der har være en opfattelse af, at FRTB kun har været interessant for de avancerede institutter. Dette er dog ikke tilfældet, og det er FCGs vurdering, at alle institutter bør forholde sig til nedenstående: Hvordan vil den eksisterende handelsbeholdning rammes, og vil visse positioner der indgår på banking book på nuværende tidspunkt skulle flyttes? Hvordan kan den eksisterende politik for placering af positioner på bøgerne tilpasses de kommende regler? Findes der kreditpositioner i den nuværende handelsbeholdning? Hvis dette er tilfældet, hvor stort er omfanget af sekuritiserede positioner? Er det inden for det nuværende setup for beregning af standardmetoden muligt at tilpasse dette med den reviderede metode? Ønskes der fremadrettet positioner med lav likviditet, skal der foretages ændringer i investeringspolitikken, og i så fald hvornår? Kan de nuværende offentliggjorte tal for markedsrisiko granuleres yderligere? Yderligere overvejelser som avancerede institutter også bør gøre: Kan den nuværende model tilpasses? Hvordan opbygges et tilstrækkeligt datagrundlag? Hvordan sikres det, at risikoafdækningen anerkendes under principperne for risikostyring? Vil trading desk blive underlagt standardmetoden? Hvordan sikres et passende sammenspil mellem den reviderede standardmetode og den interne model? Vil et eventuelt floor på interne modeller kunne betyde, at attraktiviteten ved at have en intern model forsvinder? FCGs specialister kan hjælpe din virksomhed med alle aspekter omkring FRTB og dens praktiske, juridiske og operationelle implementering. Herunder særligt med fokus på et holistisk syn på din virksomheds udfordringer og muligheder i relation til FRTB og de eksisterende regler.

7 OM FCG The Financial Compliance Group (FCG) er en rådgivningsvirksomhed, som er specialiseret i Compliance og risikostyring i virksomheder, som er under Finanstilsynets eller udenlandske tilsynsmyndigheders tilsyn. FCG er blandt de førende aktører indenfor compliance og risikostyring i Norden med kontorer i København og Stockholm. FCGs kunder omfatter flere af de største banker og forsikringsselskaber i Norden samt en række små specialiserede aktører i den finansielle sektor. FCG hjælper finansielle virksomheder med at opnå deres langsigtede strategiske mål ved at identificere og afhjælpe de udfordringer, som virksomhederne står overfor. FCG har mere end 70 medarbejdere med indgående erfaring fra den finansielle sektor, herunder finansielt tilsynsarbejde og tilsvarende kompetencer inden for risiko- og kapitalstyring. FCG har deltaget i Baselkomitéen og andre internationale fora, og vi har fra ledende positioner udviklet, gennemført og forvaltet risikostyrings- og compliance processer i alle typer af finansielle virksomheder. KONTAKT Jesper S. Y. Skjærbæk, Manager Direkte: Jesper.skjaerbaek@fcg.dk