Deflation og lavvækst. Steen Bocian, Chief economist

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Deflation og lavvækst. Steen Bocian, Chief economist stbo@danskebank.dk +45 45 12 85 31"

Transkript

1

2

3

4

5 Deflation og lavvækst Steen Bocian, Chief economist december 2014

6 Rekordlav inflation 6

7 Eller er det nu også en rekord? 7

8 Deflation og hvad så? Nominelle stivheder => For høj realløn Realrente højere end nominel rente => For høj real rente Højere real gæld Købsudskydelse 8

9 Realrenten er ikke høj (Nationalbankrenten) 9

10 Reallønsvæksten er ikke høj men måske for høj 10

11 Inflation spiser gælden! deflation gør ikke % 2% 4%

12 Er deflation et nyt fænomen? ikke i relation til forbruget 12

13 Hvorfor snakker vi så meget om deflation, så?

14 Vi har været i krise 14

15 Der er dog formildende omstændigheder i Danmark 15

16 Beskæftigelsen er faldet voldsomt 16

17 Men den er ikke lav 17

18 Den lave inflation/deflation skyldes -En uhørt økonomisk krise -Et boligmarked i krise -Et banksystem i krise -En statsgældskrise -Øget udbud af olie -Øget udbud af fødevarer 18

19 Japan Deflationen og de tabte årtier

20 Japan har haft deflation siden 2000 ikke før! 20

21 Det har gjort ondt i det finansielle system i Japan 21

22 Eller hvor ondt har det egentlig gjort i perioden med deflation? 22

23 Det har også gjort ondt i boligmarkedet 23

24 Og jo boligpriserne i Japan har faktisk haft det svært men var deflation det bagvedliggende problem? 24

25 Væksten har ikke været så ringe endda 25

26 Ledigheden i Japan har ikke været høj på noget tidspunkt 26

27 Befolkningsudviklingen har været/er en udfordring 27

28 Vækst! høj eller lav

29 To perspektiver på økonomisk vækst 29

30 To perspektiver på økonomisk vækst Konjunktur - Finanskrise, gældskrise, forbrugskrise, arbejdsløshed, boligmarkedskrise - Overophedning, lønfremgang, boligfest, flaskehalsproblemer, mangel på kvalificeret arbejdskraft. - Eksportmarkedsvækst, sektorforskydninger Struktur - Produktionsressourcerne : Indbyggerne - Uddannelse, skattesystem, produktivitetsvækst, konkurrencelovgivning, kapitalanvendelse - GRUNDTESE: MARKEDET STÅR FOR TILPASNINGEN 30

31 Vækst på langt sigt

32 Der er blevet flere og flere af os! 32

33 Det gælder også i fremtiden 33

34 Men det gælder ikke kernearbejdsstyrken 34

35 Vi skal blive bedre til at udnytte ressourcerne 35

36 Betydelige regionale forskelle (20-64 årige) Vækst Vækst i % København ,5 Frederiksberg ,9 Aarhus ,2 Tårnby ,8 Vallensbæk ,7 Horsens ,2 Gladsaxe ,9 Hvidovre ,8 Ishøj ,5 Glostrup ,4 Rødovre ,3 Aalborg ,9 Herlev ,2 Lyngby-Taarbæk ,1 Gentofte ,6 Brøndby ,5 Høje-Taastrup ,2 Odense ,3 Randers ,2 Dragør ,7 36

37 Her vil vi ikke bo (20-64 årige) Vækst Vækst i % Læsø ,9 Bornholm ,5 Lolland ,2 Langeland ,9 Ærø ,4 Lemvig ,8 Struer ,7 Samsø ,7 Morsø ,1 Odsherred ,9 Vordingborg ,8 Tønder ,6 Guldborgsund ,4 Kalundborg ,4 Skive ,7 37

38 Hvor skal væksten så komme fra? Væksten kommer ikke fra befolkningsvækst Væksten må enten komme fra: - Flere arbejdsår (her er man gået i gang) - Flere arbejdstimer (vil nok snarere falde) - Produktivitetsvækst (produktivitetskommissionen) Husk: Det er ingen kunst at blive rig ved at arbejde 38

39 Opsummering - Langvarig og blivende deflation er et stort økonomisk problem - Deflation bliver ofte blandet med meget andet - Finanskrise/gældskrise/omstillingsevne er nok et større problem - Befolkningsudviklingen vil trykke væksten ned - Befolkningsudviklingen vil presse lønvæksten og inflationen op - Jeg tror ikke på deflation som vedvarende fænomen 39

40 Danskerne tror heller ikke på deflation 40

41 Disclosure This presentation has been prepared by Danske Research, a division of Danske Bank A/S ( Danske Bank ). Analyst certification Each research analyst responsible for the content of this presentation certifies that the views expressed in the presentation accurately reflect the research analyst s personal view about the financial instruments and issuers covered by the presentation. Each responsible research analyst further certifies that no part of the compensation of the research analyst was, is or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations expressed in this presentation. Regulation Danske Bank is authorised and subject to regulation by the Danish Financial Supervisory Authority and is subject to the rules and regulation of the relevant regulators in all other jurisdictions where it conducts business. Danske Bank is subject to limited regulation by the Financial Services Authority (UK). Details on the extent of the regulation by the Financial Services Authority are available from Danske Bank upon request. The research reports of Danske Bank are prepared in accordance with the Danish Society of Financial Analysts rules of ethics and the recommendations of the Danish Securities Dealers Association. Conflicts of interest Danske Bank has established procedures to prevent conflicts of interest and to ensure the provision of high-quality research based on research objectivity and independence. These procedures are documented in the research policies of Danske Bank. Employees within the Danske Bank Research Departments have been instructed that any request that might impair the objectivity and independence of research shall be referred to the Research Management and the Compliance Department. Danske Bank Research Departments are organised independently from and do not report to other business areas within Danske Bank. Research analysts are remunerated in part based on the overall profitability of Danske Bank, which includes investment banking revenues, but do not receive bonuses or other remuneration linked to specific corporate finance or debt capital transactions. Financial models and/or methodology used in this research report Calculations and presentations in this research report are based on standard econometric tools and methodology as well as publicly available statistics for each individual security, issuer and/or country. Documentation can be obtained from the authors upon request. Risk warning Major risks connected with recommendations or opinions in this research report, including as sensitivity analysis of relevant assumptions, are stated throughout the text. Date of first publication See the front page of this research report for the date of first publication.

42 General disclaimer This presentation has been prepared by Danske Bank Markets (a division of Danske Bank A/S). It is provided for informational purposes only. It does not constitute or form part of, and shall under no circumstances be considered as, an offer to sell or a solicitation of an offer to purchase or sell any relevant financial instruments (i.e. financial instruments mentioned herein or other financial instruments of any issuer mentioned herein and/or options, warrants, rights or other interests with respect to any such financial instruments) ( Relevant Financial Instruments ). The research report has been prepared independently and solely on the basis of publicly available information that Danske Bank considers to be reliable. While reasonable care has been taken to ensure that its contents are not untrue or misleading, no representation is made as to its accuracy or completeness and Danske Bank, its affiliates and subsidiaries accept no liability whatsoever for any direct or consequential loss, including without limitation any loss of profits, arising from reliance on this research report. The opinions expressed herein are the opinions of the research analysts responsible for the research report and reflect their judgement as of the date hereof. These opinions are subject to change, and Danske Bank does not undertake to notify any recipient of this research report of any such change nor of any other changes related to the information provided in this research report. This research report is not intended for retail customers in the United Kingdom or the United States. This research report is protected by copyright and is intended solely for the designated addressee. It may not be reproduced or distributed, in whole or in part, by any recipient for any purpose without Danske Bank s prior written consent. Disclaimer related to distribution in the United States This presentation is distributed in the United States by Danske Markets Inc., a U.S. registered broker-dealer and subsidiary of Danske Bank, pursuant to SEC Rule 15a-6 and related interpretations issued by the U.S. Securities and Exchange Commission. The research report is intended for distribution in the United States solely to U.S. institutional investors as defined in SEC Rule 15a-6. Danske Markets Inc. accepts responsibility for this research report in connection with distribution in the United States solely to U.S. institutional investors. Danske Bank is not subject to U.S. rules with regard to the preparation of research reports and the independence of research analysts. In addition, the research analysts of Danske Bank who have prepared this research report are not registered or qualified as research analysts with the NYSE or FINRA but satisfy the applicable requirements of a non-u.s. jurisdiction. Any U.S. investor recipient of this research report who wishes to purchase or sell any Relevant Financial Instrument may do so only by contacting Danske Markets Inc. directly and should be aware that investing in non-u.s. financial instruments may entail certain risks. Financial instruments of non-u.s. issuers may not be registered with the U.S. Securities and Exchange Commission and may not be subject to the reporting and auditing standards of the U.S. Securities and Exchange Commission.

43

44

45

46

47

48 Estate Media konference: Deflation Chefstrateg Henrik Henriksen, PFA Asset Management Side 48

49 Historisk lave europæiske renter Side 49

50 USA: Værdi af 50/50 portefølje Obligationer har historisk ydet en god beskyttelse under aktienedture Side 50

51 Japan: Værdi af 50/50 portefølje Obligationer har ydet ringe beskyttelse under aktienedture Side 51

52 Hvad er deflation? Den gænge definition: Faldende prisniveau i en økonomi Den ødelæggende deflation: Varigt fald i lønninger og ejendomspriser kombineret med høj gæld Side 52

53 Danmark og delation Side 53

54 Deflation når prisfald rammer indtjeningen i en branche med høj gæld Side 54

55 Andel af lande med negativ inflation høj under guldfoden. Da seddelpressen fik sit eget liv, forsvandt problemet Side 55

56 Renter og gæld i G7 landene Side 56

57 Den største deflationære boble i vore levetid: Japan Kæmpe boble, der brast Formuetab i fast ejendom og aktier på 400% af BNP BNP i løbende priser faldet med 8% siden 1997 I samme periode har der været en vækst i Danmark og USA på % Japanske banker reelt insolvente indtil under Koizumi regeringen Meget vanskeligt at fyre medarbejdere i Japan Japanerne har 55% af opsparing i kontanter Side 57

58 Investeringer under deflation Aktier møder modvind Bank og ejendomssektor navnlig udsat Stabile sektorer som telecom, pharma, fødevareproducenter foretrækkes Virksomhedsobligationer et bedre valg end aktier Traditionelle obligationer og kontanter de foretrukne valg Side 58

59 Virksomhedsobligationer: effektiv rente har kun været lavere i 20% af tiden de seneste 100 år Side 59

60 Lønninger: Europa versus Japan Side 60

61 Arbejdsmarkeder mere fleksible i Europa end i Japan Side 61

62 Ejendomspriser i Europa Side 62

63 Hvad koster en Starbucks latte? Side 63

64 Eurozonen: Styrkelsen af Euro siden 2012 har påvirket væksten negativt Side 64

65 Centralbankernes nye kamp - for mere inflation Side 65

66 Fed har ført en langt mere aggressiv pengepolitik end ECB Side 66

67 Deflation i oliepriser Jeg vil ikke anbefale køb af fast ejendom i Norge, Canada og Australien Side 67

68 Boligpriser i forhold til indkomster og huslejer Side 68

69 Hvad kan skabe deflationære tendenser? Succes kan skabe overmod ejendomsbobler Høj gæld! Overvurderede valutakurser Uhensigtsmæssig økonomisk politik Strukturelle problemer manglende dynamik Svag befolkningsudvikling Side 69

70 Udsigter for den globale økonomi og de finansielle markeder Side 70

71 Globale vækstscenarier for 2015 Hovedscenarium (60%): Moderat vækstopsving Global vækst stiger beskedent fra 3,1/3,3% til 3,3%. Et selvbærende opsving er undervejs i USA. Europa er ude af recession, pengepolitikken vil forblive lempelig så langt øjet rækker, men væksten vil stadig være svag. I Kina stagnerer væksten under omstilling til mere forbrugsdrevet og mindre kreditdrevet økonomi. Fed hæver renten første gang i Globale pengepolitik forbliver meget lempelig Upside scenarium (15%): Opsving Global vækst overrasker positivt og når op på 3,8% trukket af stærkere end ventet opsving i USA ledsaget af opsving i Japan og Europa. Robust kinesisk vækst. Pengepolitikken strammes hurtigere end ventet i USA, mens ECB taler om at stramme pengepolitikken sidst i %: Største trussel for finansielle markeder: Hastig stramning af Fed s pengepolitik Risikoscenarium (25%): Væksten falder Global vækst skuffer og falder til under 3%. Opsvinget i USA har svært ved at vinde styrke, væksten i Europa ligger tæt på 0 og de strukturelle problemer i Kina påvirker væksten negativt. Pengepolitikken forbliver meget lempelig eller lempes yderligere. 5%: Største trussel for realøkonomien: Hård landing i Kina 5%: Eurokrisen blusser atter op Side 71

72 Meget lempelig global pengepolitik også i Nye Fed-medlemmer er slappere Side 72

73 Vækstdrivere i USA Lave renteudgifter Solid beskæftigelsesvækst Banker lemper kreditvilkår Behov for stigende boligbyggeri Balancer styrket Færre finanspolitiske stramninger Stadig ledig kapacitet Modvind: Gældsnedbringelse Usikkerhed Side 73

74 Europa på vippen den mest sårbare region Positive faktorer: Globale økonomi Lavere renter Svagere Euro Konkurrenceevne Banksektor styrket Negative faktorer: Uharmonisk valutazone Manglende vækstdynamik Høj offentlig gæld Ukraine/Rusland Kan EZ holde til et tredje dyk? Side 74

75 Kina: Lavere vækstrater Side 75

76 Side 76 Risici

77 De største risici for væksten Geopolitisk uro Konflikt mellem Rusland og Vesten Islamisk Stat og Mellemøsten Kina og Hong Kong Eurozonen Hård landing i Kina Nedtur på boligmarkedet Side 77

78 Renteniveauet vil forblive lavt i hvad kan potentielt få obligationsrenten op? Stigende lønpres i USA Stigende aktivitet på det amerikanske boligmarked Bedre europæiske vækstudsigter Løsning af konflikten med Rusland Side 78

79 Investeringstemaer 2015 Fortsat lave renter globalt Risikofyldte aktiver forventes at give højere afkast end traditionelle obligationer Aktier over kreditobligationer Europæiske statsobligationer Fortsat stærk dollar svagere Euro US aktier stærke op til første renteforhøjelse svagere derefter Emerging market aktiver har historisk været positive efter første Fed stramning Hold et skarpt øje med den amerikanske pengepolitiks effekt på de finansielle markeder Side 79

80 Prissætning aktier på develop markets: K/I Side 80

81 Disclaimer Dette materiale er udarbejdet af PFA alene til orientering. PFA kan have positioner og handle de i finansielle instrumenter, der er omtalt i materialet. Indholdet i denne præsentation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter eller foretage omlægninger eller lignende. Præsentationen erstatter ikke kundens eget skøn over, hvilke dispositioner, der skal foretages. Efter PFA's opfattelse er præsentationens informationer korrekte og retvisende, men påtager sig ikke ansvar for dens fuldkommenhed eller nøjagtighed. PFA påtager sig intet ansvar for dispositioner som måtte foretages på baggrund af præsentationen. Det historiske afkast er ikke en pålidelig indikator på fremtidige afkast. Alle rettigheder til den viste information tilhører PFA og enhver videredistribution eller gengivelse er ikke tilladt uden forudgående tilladelse. Side 81

82

83

84 PROPERTY ASSETS IN EUROPEAN PERSPECTIVE Inflation, Disinflation or Deflation and its consequences Dr. Marcus Cieleback Copenhagen, December 9 th 2014 PATRIZIA Immobilien AG PATRIZIA Bürohaus Fuggerstraße Augsburg T F

85 The great hope! PATRIZIA Immobilien AG

86 Government bond yields: Convergence returns 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% DK FI FR DE IE NL SE BE Convergence Turbulence Stability Introduction of the Euro Lehman Brothers crash LOW RETURN ENVIRONMENT DRIVES INVESTORS TOWARDS ALTERNATIVE INVESTMENTS, BRINGING REAL ESTATE YIELDS UNDER PRESSURE. Source: PATRIZIA, Reuters PATRIZIA Immobilien AG

87 Maastricht criterion Government debt and deficit of European countries as % of GDP Governmental debt in % IT PT IE DE AU BE Euro Area FR UK ES NL 60 Maastricht criterion FI DK 40 SE Norway 20 LX Source: PATRIZIA, Reuters, all values in % of current GDP in constant prices. PATRIZIA Immobilien AG Public deficit in %

88 The financial crisis will have lasting consequences! ACCELERATED GROWTH STEADY DEVELOPMENT LOSING MOMENTUM S E DE F R 190 DK NO FI NL UK Source: PATRIZIA own calulations, Reuters PATRIZIA Immobilien AG

89 Will this be the solution? PATRIZIA Immobilien AG

90 We can not be sure! PATRIZIA Immobilien AG

91 Or is it more like this? PATRIZIA Immobilien AG

92 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q What history in Japan tells us and what not! 20,0% 15,0% Inflation yoy % (RHS) Rental price change Tokyo CBD yoy % (LHS) IPD all properties total return yoy % (LHS) 4,0% 3,0% 8,0% 6,0% Inflation yoy % (RHS) 2,0% 1,5% 10,0% 2,0% 4,0% 1,0% 5,0% 1,0% 2,0% 0,5% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -5,0% -1,0% -2,0% -0,5% -10,0% -2,0% -4,0% -1,0% -15,0% -3,0% -6,0% -1,5% -20,0% -4,0% -8,0% -2,0% Source: PATRIZIA, Reuters PATRIZIA Immobilien AG

93 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Not much additional insight from the UK and the US! United Kingdom US Inflation yoy % (LHS) IPD all property total return yoy % (RHS) Inflation yoy % (LHS) NCREIF all property total return yoy % (RHS) 6,0% 24,0% 6,0% 6,0% 20,0% 5,0% 16,0% 5,0% 4,0% 12,0% 4,0% 2,0% 4,0% 8,0% 4,0% 3,0% 0,0% 3,0% 0,0% 2,0% -2,0% -4,0% 2,0% -8,0% 1,0% -4,0% -12,0% 0,0% -6,0% 1,0% -16,0% -20,0% -1,0% -8,0% 0,0% -24,0% -2,0% -10,0% Source: PATRIZIA, Reuters PATRIZIA Immobilien AG

94 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Economic growth is in general not supporting rental growth EUROZONE AT BE DE DK ES FI FR IT NL STRONG RENTAL MOMENTUM CAN NOT BE EXPECTED FROM OVERALL GROWTH OUTLOOK CASH FLOW DEVELOPMENT OF INVESTMENT PROPERTIES MUST BE MAINLY SUPPORTED FROM WITHIN THE PROPERTY RATHER THAN FROM GENERAL MARKET DEVELOPMENTS Souce: PATRIZIA Own calculations, 01/01/2002 = 100 PATRIZIA Immobilien AG

95 Inflation rate as well as inflation and unemployment 2,1% 1,9% O1/ /2008 1,7% 1,5% 1,3% O1/ / / /2013 1,1% 0,9% O1/ / / /2014 0,7% 0,5% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% Notes: aggregated values for the eurozone PATRIZIA Immobilien AG 2014 Unemployment rate 95

96 Log mean prime rent Prime rents and vacancy rates: the cycles is over! 5,87 5,83 5,79 5,75 5,71 5, Q Q Q Q Q Q3 5,63 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 3Q lagged mean vacancy rate A CYCLICAL MARKET PLAY IS CURRENTLY NOT POSSIBLE IN EUROPE AN OPPORTUNITY DRIVEN APPROACH SEEMS REASONABLE AND NECESSARY FOR CORE PROPERTIES Source: PATRIZIA, own calculations PATRIZIA Immobilien AG

97 T. /m²/p.a. The European retail cycle and the city size effect 2,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% EUROPEAN PRIME RENT CYCLE Low Pop Med Pop High Pop Low Pop Med Pop High Pop 6,0% 5,8% 5,6% 5,4% 5,2% 5,0% 4,8% 4,6% 4,4% 4,2% 4,0% EUROPEAN PRIME YIELD CYCLE Low Pop Med Pop High Pop City size matters: the rent cycles across European retail markets show a size related dynamic The inverse relationship of retail prime yields before the financial crisis is corrected, with a high dynamic of prime yields in the big European retail centres Source: PATRIZIA, own calculations PATRIZIA Immobilien AG

98 YOY GROWTH IN PRIME RENTS Retail prime rents and sales are not always positively correlated % 30,0% 30,0% 20% 20,0% 20,0% 10% 10,0% 10,0% 0% 0,0% 0,0% -10% -10,0% -10,0% -20% -20,0% -20,0% -30% -30,0% -30,0% -10,0% 0,0% 10,0% 20,0% -10,0% -5,0% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% -10,0% -5,0% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% YOY GROWTH IN RETAIL SALES Three retail real estate cycles are recognisable comparable to the ones seen in the office market. The correlation between retail prime rents and retail sales show periods of booms and bursts. Source: PATRIZIA, own calculations PATRIZIA Immobilien AG

99 Ownership rates start to head south European average Central Europe Northern Europe Southern Europe Current home ownership rates in Europe 80% 70% 60% 50% 40% 30% 1960ies 1980ies 1990ies s last available Source: PATRIZIA, Reuters, ECB, national statistic offices PATRIZIA Immobilien AG

100 Index of tenant landlord regulation Rental market regulation remains very diverse in Europe 4,5 SE 4,0 3,5 ES PT FR AT 3,0 2,5 2,0 FI UK PL IE IT HU BE CH NO LU DK CZ DE NL 1,5 1,0 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5 Index of rent control Source: PATRIZIA; Reuters, ECB PATRIZIA Immobilien AG

101 Rent growth 10 years p.a. /m²/month SEK or DKK/m²/p.a. Rental growth volatility Residential rents: Regulation limits growth, but causes volatility % 7% % 5% NL % 3% ES AT DE % DK 1% FI FR SE 0% Index of rent control 3,6% ,4% 3,2% 3,0% FI FR AT DK ,8% 2,6% DE SE FR AT NL ES FI DE SE (right axis) DK (right axis) 2,4% 2,2% 2,0% Index of rent control Source: PATRIZIA, Reuters, national statistic offices PATRIZIA Immobilien AG

102 Nordics demographics are robust on the long-run Population Growth 1980=100 FN NO DK SE FR NL DE UK POPULATION COUNT (K.) AND GROWTH (%) FN 4'775 5'357 12% 5'736 7% NO 4'082 4'874 19% 5'648 16% DK 5'123 5'541 8% 5'807 5% SE 8'307 9'359 13% 10'333 10% NL 14'120 16'595 18% 17'592 6% FR 55'200 64'743 17% 68'468 6% UK % % DE 78'234 81'790 5% 79'114-3% Positive demographic growth in the Nordics as a consequence of stable fertility rates and positive net migration. In absolute numbers, the population increase in the Nordics from 2010 until 2030 will reach ca Mio. inhabitants or ca. 9.5%. Source: PATRIZIA, Reuters, Oxford Economics. All values set to 100 in PATRIZIA Immobilien AG

103 The population development is heavily skewed, Population count 2011 Large differences in concentration of population across the Nordic NUTS-3 counties. The four capital cities account for almost 20% of the Nordics population. It is to expect that the concentration in main cities will increase. 23% 20% 17% 14% 11% 8% Urbanization trends % of inhabitants in urban areas NO FI DK SE Source: Word Bank Source: PATRIZIA, Reuters, Oxford Economics, World bank WDI, RegioGraph. Urban areas defined as agglomeration centres or regions with more than 1 M inhabitants. 103 PATRIZIA Immobilien AG 2014

104 Number of Counties... and even more in the future Population count 2011 During the next 14 years approx. 66% of all 71 Nordic counties will experience a population increase while the rest will shrink. Population growth As a consequence of the ongoing urbanization, demographic demand in main agglomeration centres will increase Knowledge about the regions and main centres essential for investment decisions Distribution of population growth rates % At NUTS-3 level Source: PATRIZIA, Reuters, Oxford Economics, World bank WDI, RegioGraph. Urban areas defined as agglomeration centres or regions with more than 1 M inhabitants. 104 PATRIZIA Immobilien AG 2014

105 Share of urban population in Sweden Share of urban population in Finland, Norway and Denmark Urbanisation: Very different developments in the capital cities 87% Denmark Finland Norway Sweden % 85% % % % 81% 79% % 79% 77% 77% 75% 75% 73% 73% 71% % % 69% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 25% 26% NOTES: Definitions and data gathered from the World bank via Thomson Reuters. Urban population refers to people living in urban areas as defined by national statistical offices. Population in capital cities is relative to country s urban population living the largest metropolitan areas. 105 PATRIZIA Immobilien AG 2014 Share of population in the capital city

106 In Bn. Significant investment volumes in CRE in an European context Share of transaction volumes of CRE in Europe Nordics Germany France UK 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% CRE transaction volumes in the Nordics Norway Denmark Finland Sweden 30% 20% 10% 0% The transaction volumes in the Nordics account for ca. 20% of all CRE investments in the UK, Germany and France. Nordic region property investment was 17.8 Bn. in This is a decrease of just 8% in comparison to 2012, but the second highest value since Source: PATRIZIA, PMA, Union. PATRIZIA Immobilien AG

107 and sustainable returns allow good portfolio diversification Cumulative total returns since 2000 Office assets Retail assets Residential assets 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% DK FI NO SE 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% The performance of office assets across the Nordics shows historically a stable growth path as well as a modest response to recessionary shocks. The same holds for retail assets and specially for Norwegian retail assets, which present a very strong development. Residential assets in Sweden show in a broad comparison over 14 years the highest cumulative return. The extraordinary low volatility of Finish assets is remarkable when taking the market movements into account. Source: PATRIZIA own calculations; Reuters, IPD. All series in local currency. PATRIZIA Immobilien AG

108 Historical Mean Total Returns Mean Total Returns by Asset Class, Currency and Country Euro Pound Local Retail Sweden US-Dollar Retail Norway Office Denmark 15% 13% 11% 9% 7% Office Finland Office Norway Retail Finland 5% Office Sweden Retail Denmark Residential Denmark Residential Sweden Residential Finland Source: PATRIZIA PATRIZIA Immobilien AG

109 Total Return Volatility Euro Pound Local US-Dollar Retail Norway Retail Finland Total Returns Volatility by Asset Class, Currency and Country Retail Sweden Office Denmark 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% Office Finland Office Norway Office Sweden Retail Denmark Residential Denmark Residential Sweden Residential Finland Source: PATRIZIA PATRIZIA Immobilien AG

110 Clusteranalysis DENMARK FINLAND SWEDEN NORWAY OFFICE RESIDENTIAL RETAIL Cluster Group Independent Market Source: PATRIZIA PATRIZIA Immobilien AG

111 Deflation in the Nordics: We have a Rumsfeld problem! There are known knowns. There are things we know that we know. There are known unknowns. That is to say, there are things that we now know we don t know. But there are also unknown unknowns. There are things we do not know we don t know. it s the latter that tend to be difficult PATRIZIA Immobilien AG

112 Deflation and real estate in the Nordics: remarkable correlation Denmark Inflation yoy % (LHS) IPD all property total return yoy % Norway 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% 20,0% 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% 21,0% 18,0% 15,0% 12,0% 9,0% 6,0% 3,0% 0,0% -3,0% -6,0% -9,0% Sweden Finland 6,0% 26,0% 6,0% 14,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 22,0% 18,0% 14,0% 10,0% 6,0% 2,0% -2,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% -2,0% -6,0% -2,0% 0,0% Source: PATRIZIA, Reuters PATRIZIA Immobilien AG

De økonomiske tendenser. 16. juni 2015

De økonomiske tendenser. 16. juni 2015 De økonomiske tendenser 16. juni 2015 2 Olieprisen er fortsat lav selvom den er steget 3 Dollaren er stærk 4 Renten er fortsat ekstremt lav større udsving 5 Så fremgangen vil alligevel fortsætte 6 Den

Læs mere

De økonomiske udsigter

De økonomiske udsigter De økonomiske udsigter Steen Bocian stbo@danskebank.dk 25 44 51 87 Det ser lysere ud globalt (G3-landene) 2 De finansielle markeder i klar bedring 3 Politikerne er blevet mere enige Men fortsat politisk

Læs mere

De økonomiske udsigter

De økonomiske udsigter De økonomiske udsigter Steen Bocian stbo@danskebank.dk 25 44 51 87 Det går op og ned...mest ned i 2012 2013 ser bedre ud 2 Bedre humør på de finansielle markeder 3 Politikerne er blevet mere enige Men

Læs mere

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, afdækning Dato 12. august 2014

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, afdækning Dato 12. august 2014 Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, afdækning Dato 12. august 2014 Rentemarkedet DKK siden august og fremover 2.5 2 1.5 1 0.5 August 2013 NU Vores forventning til renteniveauet om 1 år

Læs mere

Bornholms Regionskommune Rapportering

Bornholms Regionskommune Rapportering Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet den 26. februar 2016 Indhold Ordforklaring Kommentarer

Læs mere

Får olieprisfaldet dansk økonomi til at glide? 27. maj 2015

Får olieprisfaldet dansk økonomi til at glide? 27. maj 2015 Får olieprisfaldet dansk økonomi til at glide? 27. maj 2015 Olieprisen er faldet markant 2 Det kan også ses i de danske detailpriser Benzinpris er tal fra EU-Kommissionen for Super 95. 3 Og det spiller

Læs mere

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteafdækning fra august Dato 15. september 2015

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteafdækning fra august Dato 15. september 2015 Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, Renteafdækning fra august Dato 15. september 2015 1.8 Rentemarkedet DKK 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 Forventningen til renteniveauet om 1 år Nu September

Læs mere

Bornholms Regionskommune Rapportering

Bornholms Regionskommune Rapportering Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet den 12. august 2014. Dealer Pernille Linnerup Kristensen

Læs mere

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteprognose september 2013

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteprognose september 2013 Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, Renteprognose september 2013 1Y 3Y 5Y 7Y 9Y Rentemarkedet DKK siden januar og fremover 3.5% 3.0% Vores forventning til renteniveauet om 1 år 2.5% NU

Læs mere

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteafdækning fra februar Dato 3. marts 2015

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteafdækning fra februar Dato 3. marts 2015 Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, Renteafdækning fra februar Dato 3. marts 2015 Rentemarkedet DKK siden august og fremover 2.5 2 1.5 1 Marts 2014 Forventningen til renteniveauet om 1

Læs mere

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, afdækning fra oktober Dato 25. november 2014

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, afdækning fra oktober Dato 25. november 2014 Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, afdækning fra oktober Dato 25. november 2014 Rentemarkedet DKK siden august og fremover 2.5 2 1.5 1 0.5 November 2013 NU Forventningen til renteniveauet

Læs mere

Bornholms Regionskommune Rapportering

Bornholms Regionskommune Rapportering Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet d. 4 juni 2015. Lars Kruse Brixler Indhold Ordforklaring

Læs mere

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Markedsguiden december 2013

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Markedsguiden december 2013 Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, Markedsguiden december 2013 1Y 3Y 5Y 7Y 9Y Rentemarkedet DKK siden januar og fremover 3.5% 3.0% Vores forventning til renteniveauet om 1 år 2.5% NU 2.0%

Læs mere

Bornholms Regionskommune

Bornholms Regionskommune Bornholms Regionskommune Rapportering Rapport udarbejdet den 9. januar 2014 Dealer Pernille Linnerup Kristensen Indhold Ordforklaring side 3 Kommentarer til risiko side 4 Nøgletal til risikostyring side

Læs mere

Økonomiske udsigter. Jens Nærvig Pedersen Økonom +45 45 12 80 61 jenpe@danskebank.dk. www.danskeresearch.com

Økonomiske udsigter. Jens Nærvig Pedersen Økonom +45 45 12 80 61 jenpe@danskebank.dk. www.danskeresearch.com Økonomiske udsigter Jens Nærvig Pedersen Økonom +45 45 12 80 61 jenpe@danskebank.dk Agenda Den økonomiske krise: Det tabte er ved at være indhentet Status på krisen: Recessionsfrygten er tilbage De økonomiske

Læs mere

Bornholms Regionskommune Rapportering

Bornholms Regionskommune Rapportering Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet d. 3 marts 2015. Lars Kruse Brixler Indhold Ordforklaring

Læs mere

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteafdækning fra januar Dato 26. januar 2016

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteafdækning fra januar Dato 26. januar 2016 Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, Renteafdækning fra januar Dato 26. januar 2016 1.6 Rentemarkedet DKK 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 Forventningen til renteniveauet om 1 år Januar 2015 Nu DKK

Læs mere

Det danske pensionssystem

Det danske pensionssystem Det danske pensionssystem - Styrker og svagheder Steen Bocian stbo@danskebank.dk 25 44 51 87 Vi bliver flere og flere M io.danskere 6.2 6.0 5.8 5.6 5.4 5.2 "Danskere" M io.danskere 6.2 6.0 5.8 5.6 5.4

Læs mere

Bornholms Regionskommune Rapportering

Bornholms Regionskommune Rapportering Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet den 15. september 2015. Indhold Ordforklaring Kommentarer

Læs mere

Tøbrud. Jan Størup Nielsen København, d. 20. november 2013

Tøbrud. Jan Størup Nielsen København, d. 20. november 2013 Tøbrud Jan Størup Nielsen København, d. 20. november 2013 Amerikansk økonomi i klar bedring Stigende boligpriser og færre boliger til salg Lempeligere kreditvilkår og stigende efterspørgsel efter nye lån

Læs mere

Finanskrisen og Hovedstadsregionen

Finanskrisen og Hovedstadsregionen Finanskrisen og Hovedstadsregionen 17. december 2008 Frank Øland Hansen franh@danskebank.dk Agenda Hvad for en krise? Hovedstadsregionen - Nu stiger ledigheden - Finanssektoren er vigtig - Tillidskrise

Læs mere

Seniorøkonom Frank Øland Hansen +45 4512 8526 franh@danskebank.dk www.danskebank.com/research

Seniorøkonom Frank Øland Hansen +45 4512 8526 franh@danskebank.dk www.danskebank.com/research Verden efter finanskrisen Seniorøkonom Frank Øland Hansen +45 4512 8526 franh@danskebank.dk www.danskebank.com/research Agenda Globale udsigter Dobbelt dip eller global l vækstnedgang? Europæisk økonomi

Læs mere

Bestyrelsens beretning

Bestyrelsens beretning Bestyrelsens beretning Ole Andersen Bestyrelsesformand 17. marts 2016 Vi har nået de finansielle målsætninger for 2015 Mål Status ultimo 2015 Egenkapitalforrentning på 9,5 % 11,6%* Forbedrede ratings Omkostninger

Læs mere

Dansk økonomi og boligmarkedet

Dansk økonomi og boligmarkedet Dansk økonomi og boligmarkedet Kilde: The Economist Jan Størup Nielsen, Odense, 3. oktober 213 Samspil mellem boligmarkedet og resten af økonomien Formue, tillid, byggeaktivitet, geografisk mobilitet,

Læs mere

SIFI forslaget og aktiemarkedet

SIFI forslaget og aktiemarkedet SIFI forslaget og aktiemarkedet April 2013 Per Grønborg +45 45 12 80 51 pgrn@danskebank.dk Præsentation Vi har haft eksperten og lobbyisten Nu kommer aktieanalytikeren Jeg taler på vegne af Danske Markets

Læs mere

24. September 2015 Specialkonsulent Ivan Damgaard ØKONOMIKONFERENCEN TRENDS OG TENDENSER // RÅVARER

24. September 2015 Specialkonsulent Ivan Damgaard ØKONOMIKONFERENCEN TRENDS OG TENDENSER // RÅVARER 24. September 2015 Specialkonsulent Ivan Damgaard ØKONOMIKONFERENCEN 2015 - TRENDS OG TENDENSER // RÅVARER SPOR 3 TRENDS OG TENDENSER PÅ RÅVAREMARKEDERNE Hvordan omsætter man som rådgiver viden om råvaremarkederne

Læs mere

Bestyrelsens beretning

Bestyrelsens beretning Bestyrelsens beretning Ole Andersen Bestyrelsesformand 18. marts 2015 Årets ord 2014 2 Rapportering på både dansk og engelsk 3 1990 1995 2000 2005 2010 2015 Bedring i økonomien, men også modvind BNP-vækst;

Læs mere

Strategic Capital ApS has requested Danionics A/S to make the following announcement prior to the annual general meeting on 23 April 2013:

Strategic Capital ApS has requested Danionics A/S to make the following announcement prior to the annual general meeting on 23 April 2013: Copenhagen, 23 April 2013 Announcement No. 9/2013 Danionics A/S Dr. Tværgade 9, 1. DK 1302 Copenhagen K, Denmark Tel: +45 88 91 98 70 Fax: +45 88 91 98 01 E-mail: investor@danionics.dk Website: www.danionics.dk

Læs mere

TORM - Project Mjolnir

TORM - Project Mjolnir TORM - Project Mjolnir Likviditetsanalyse 6 februar 2015 FORVENTET PENGESTRØM TIL BETALING AF YDELSER PÅ GÆLD KOMMENTARER TCE-omsætning forventes at stige i løbet af prognoseperioden i takt med stigende

Læs mere

Glasset halvfyldt eller halvtomt?

Glasset halvfyldt eller halvtomt? Glasset halvfyldt eller halvtomt? V/ Tine Choi, Chefstrateg 8. marts 2017 10.000.000,0 1.000.000,0 100.000,0 10.000,0 1.000,0 100,0 10,0 1,0 0,1 $ Tænk langsigtet Reale afkast (USA) 1802-2014 0,0 1800

Læs mere

Danske Kommuners fremtidige muligheder for finansiel risikostyring

Danske Kommuners fremtidige muligheder for finansiel risikostyring Danske Kommuners fremtidige muligheder for finansiel risikostyring 24. november 2011 Søren Mygind Andersen & Lars Brixler Danske Markets Indhold Kommentarer til udvalgets anbefalinger Temaer i relation

Læs mere

Economic Outlook. PWC Nytårskur. Cheføkonom Helge J. Pedersen København 5. januar 2016

Economic Outlook. PWC Nytårskur. Cheføkonom Helge J. Pedersen København 5. januar 2016 Economic Outlook PWC Nytårskur Cheføkonom Helge J. Pedersen København 5. januar 2016 Global 2016 et nyt år truer De avancerede økonomier i vækst. Emerging Markets har problemer. Fed har netop strammet

Læs mere

ETF-baseret investeringsportefølje. Mellemlang tidshorisont, høj risiko. 66 % aktier, 31,5 % obligationer, 2,5 % ejendomme

ETF-baseret investeringsportefølje. Mellemlang tidshorisont, høj risiko. 66 % aktier, 31,5 % obligationer, 2,5 % ejendomme ETF-baseret investeringsportefølje Mellemlang tidshorisont, høj risiko. 66 % aktier, 31,5 % obligationer, 2,5 % ejendomme Forslag baseret på Kerne-Satellit strategien Din individuelle portefølje Individuel:

Læs mere

Nordeas forventninger til ECB s pengepolitik. København, 25. januar 2006 Cheføkonom Helge Pedersen

Nordeas forventninger til ECB s pengepolitik. København, 25. januar 2006 Cheføkonom Helge Pedersen Nordeas forventninger til ECB s pengepolitik København, 25. januar 2006 Cheføkonom Helge Pedersen helge.pedersen@nordea.com +45 3333 3126 2 Den officielle udlægning af ECBs målsætning og strategi Fra Nationalbankens

Læs mere

Udfordringer i praksis ved securitisation

Udfordringer i praksis ved securitisation Udfordringer i praksis ved securitisation Kennt P. Beicker Knudsen Børsmæglerforeningens årsmøde 8. Marts 2013 Securitisation i praksis Erhvervsobligationer, herunder securitisation har ikke været anvendt

Læs mere

Brydningstid. Cheføkonom Helge J. Pedersen LMO FagLand 2016 Viborg, 23 november 2016

Brydningstid. Cheføkonom Helge J. Pedersen LMO FagLand 2016 Viborg, 23 november 2016 Brydningstid Cheføkonom LMO FagLand 2016 Viborg, 23 november 2016 Global Brydningstid Verdensøkonomien vokser med omkring 3% det nye normale. Protektionisme og anti globalisering. Uvis skæbne for TPP og

Læs mere

ÅRSREGNSKAB 2009. Pressemøde. Peter Straarup. Ordførende direktør. Tonny Thierry Andersen. Koncernøkonomidirektør. 4. februar 2010

ÅRSREGNSKAB 2009. Pressemøde. Peter Straarup. Ordførende direktør. Tonny Thierry Andersen. Koncernøkonomidirektør. 4. februar 2010 ÅRSREGNSKAB 2009 Pressemøde 4. februar 2010 Peter Straarup Ordførende direktør Tonny Thierry Andersen Koncernøkonomidirektør Årets resultat 2009: Overskud trods den største realøkonomiske tilbagegang i

Læs mere

Engelsk. Niveau D. De Merkantile Erhvervsuddannelser September Casebaseret eksamen. og

Engelsk. Niveau D. De Merkantile Erhvervsuddannelser September Casebaseret eksamen.  og 052431_EngelskD 08/09/05 13:29 Side 1 De Merkantile Erhvervsuddannelser September 2005 Side 1 af 4 sider Casebaseret eksamen Engelsk Niveau D www.jysk.dk og www.jysk.com Indhold: Opgave 1 Presentation

Læs mere

Et udenlandsk perspektiv på det danske marked

Et udenlandsk perspektiv på det danske marked Et udenlandsk perspektiv på det danske marked Ketil Petersen Country Head Nordic Region Konference 31. oktober 2013, Christiansborg Investeringsforvaltning som eksporterhverv Schroders Grundlagt i 1804

Læs mere

Overfør fritvalgskonto til pension

Overfør fritvalgskonto til pension Microsoft Development Center Copenhagen, January 2009 Løn Microsoft Dynamics C52008 SP1 Overfør fritvalgskonto til pension Contents Ønsker man at overføre fritvalgskonto til Pension... 3 Brug af lønart

Læs mere

Vores mange brugere på musskema.dk er rigtig gode til at komme med kvalificerede ønsker og behov.

Vores mange brugere på musskema.dk er rigtig gode til at komme med kvalificerede ønsker og behov. På dansk/in Danish: Aarhus d. 10. januar 2013/ the 10 th of January 2013 Kære alle Chefer i MUS-regi! Vores mange brugere på musskema.dk er rigtig gode til at komme med kvalificerede ønsker og behov. Og

Læs mere

Regnskab for 1. halvår 2012

Regnskab for 1. halvår 2012 PRESSEKONFERENCE Regnskab for 1. halvår 2012 Eivind Kolding Ordførende direktør Henrik Ramlau-Hansen Økonomidirektør 7. august 2012 Hele pressemødet webcastes og kan følges live på www.danskebank.com Resultat

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Engelsk. Niveau C. De Merkantile Erhvervsuddannelser September 2005. Casebaseret eksamen. www.jysk.dk og www.jysk.com.

Engelsk. Niveau C. De Merkantile Erhvervsuddannelser September 2005. Casebaseret eksamen. www.jysk.dk og www.jysk.com. 052430_EngelskC 08/09/05 13:29 Side 1 De Merkantile Erhvervsuddannelser September 2005 Side 1 af 4 sider Casebaseret eksamen Engelsk Niveau C www.jysk.dk og www.jysk.com Indhold: Opgave 1 Presentation

Læs mere

Kinas myndigheder kæmper for at begrænse aktiekursfald. Bjarke Roed-Frederiksen, 8. juli 2015

Kinas myndigheder kæmper for at begrænse aktiekursfald. Bjarke Roed-Frederiksen, 8. juli 2015 Kinas myndigheder kæmper for at begrænse aktiekursfald Bjarke Roed-Frederiksen, 8. juli 2015 Myndighedstiltag medvirkede til aktiekursfest Aktiekurserne på børserne i fastlands-kina (dvs. ekskl. fx Hongkong)

Læs mere

Global økonomi & Investeringsstrategi

Global økonomi & Investeringsstrategi Global økonomi & Investeringsstrategi Frederik Engholm, CFA, Seniorøkonom/makrostrateg 26. Marts 2014 Overordnede konklusioner Opsvinget i den vestlige verden over trend, trods midlertidig pause i fremgangen

Læs mere

Elite sports stadium requirements - views from Danish municipalities

Elite sports stadium requirements - views from Danish municipalities Elite sports stadium requirements - views from Danish municipalities JENS ALM Ph.d. student Malmö University jens.alm@mah.se Analyst Danish Institute for Sports Studies jens.alm@idan.dk Background Definitions

Læs mere

2015 blev ikke et festfyrværkeri - og 2016 er begyndt som en fuser

2015 blev ikke et festfyrværkeri - og 2016 er begyndt som en fuser 2015 blev ikke et festfyrværkeri - og 2016 er begyndt som en fuser Jes Roerholt Asmussen, +45 4679 1203, jeas01@handelsbanken.dk I TÆNKER PÅ 2 Temaer der prægede 2015 3 Ujævnt ridt for aktiemarkederne

Læs mere

Microsoft Dynamics C5. version 2012 Service Pack 01 Hot fix Fix list - Payroll

Microsoft Dynamics C5. version 2012 Service Pack 01 Hot fix Fix list - Payroll Microsoft Dynamics C5 version 2012 Service Pack 01 Hot fix 001 4.4.01.001 Fix list - Payroll CONTENTS Introduction... 3 Payroll... 3 Corrected elements in version 4.4.01.001... 4 Microsoft Dynamics C5

Læs mere

Microsoft Development Center Copenhagen, June Løn. Ændring

Microsoft Development Center Copenhagen, June Løn. Ændring Microsoft Development Center Copenhagen, June 2010 Løn Microsoft Dynamics C5 20100 Ændring af satser r på DA-Barsel Contents Nye satser på DA-barsefra DA-Barsel...... 3 Brev 6 2 Nye satser på DA-barsel

Læs mere

BILAG 8.1.B TIL VEDTÆGTER FOR EXHIBIT 8.1.B TO THE ARTICLES OF ASSOCIATION FOR

BILAG 8.1.B TIL VEDTÆGTER FOR EXHIBIT 8.1.B TO THE ARTICLES OF ASSOCIATION FOR BILAG 8.1.B TIL VEDTÆGTER FOR ZEALAND PHARMA A/S EXHIBIT 8.1.B TO THE ARTICLES OF ASSOCIATION FOR ZEALAND PHARMA A/S INDHOLDSFORTEGNELSE/TABLE OF CONTENTS 1 FORMÅL... 3 1 PURPOSE... 3 2 TILDELING AF WARRANTS...

Læs mere

Nyt fra PwC's IPO Watch

Nyt fra PwC's IPO Watch www.pwc.dk Nyt fra 's IPO Watch v/ Jens Otto Damgaard, partner, Revision. Skat. Rådgivning. Om s IPO Watch IPO Watch Europe undersøger hvert kvartal alle nye børsnoteringer på Europas vigtigste børsmarkeder

Læs mere

PRESSEKONFERENCE. Regnskab for 2011. Peter Straarup Ordførende direktør. Henrik Ramlau-Hansen Økonomidirektør. 9. februar 2012

PRESSEKONFERENCE. Regnskab for 2011. Peter Straarup Ordførende direktør. Henrik Ramlau-Hansen Økonomidirektør. 9. februar 2012 PRESSEKONFERENCE Regnskab for 2011 Peter Straarup Ordførende direktør Henrik Ramlau-Hansen Økonomidirektør 9. februar 2012 Resultat for 2011: Resultatnedgang på grund af dårlige konjunkturer Resultatopgørelse

Læs mere

Sikkerhed & Revision 2013

Sikkerhed & Revision 2013 Sikkerhed & Revision 2013 Samarbejde mellem intern revisor og ekstern revisor - og ISA 610 v/ Dorthe Tolborg Regional Chief Auditor, Codan Group og formand for IIA DK RSA REPRESENTATION WORLD WIDE 300

Læs mere

Statistical information form the Danish EPC database - use for the building stock model in Denmark

Statistical information form the Danish EPC database - use for the building stock model in Denmark Statistical information form the Danish EPC database - use for the building stock model in Denmark Kim B. Wittchen Danish Building Research Institute, SBi AALBORG UNIVERSITY Certification of buildings

Læs mere

Financial Literacy among 5-7 years old children

Financial Literacy among 5-7 years old children Financial Literacy among 5-7 years old children -based on a market research survey among the parents in Denmark, Sweden, Norway, Finland, Northern Ireland and Republic of Ireland Page 1 Purpose of the

Læs mere

Likviditetspræmie eller -straf. Udstederens syn

Likviditetspræmie eller -straf. Udstederens syn Likviditetspræmie eller -straf Udstederens syn Agenda Nye likviditetsregler EU tøver men tøver Danmark også? Standard & Poor s skifter standpunkt Refinansieringsrisiko koster Finansielle institutioner

Læs mere

Unitel EDI MT940 June 2010. Based on: SWIFT Standards - Category 9 MT940 Customer Statement Message (January 2004)

Unitel EDI MT940 June 2010. Based on: SWIFT Standards - Category 9 MT940 Customer Statement Message (January 2004) Unitel EDI MT940 June 2010 Based on: SWIFT Standards - Category 9 MT940 Customer Statement Message (January 2004) Contents 1. Introduction...3 2. General...3 3. Description of the MT940 message...3 3.1.

Læs mere

Regnskab februar 2017

Regnskab februar 2017 Regnskab 2016 2. februar 2017 Fem faktorer driver forandring Kundeforventninger Digitalisering Makroøkonomi Øget konkurrence Regulering 1 Fem faktorer driver forandring Makroøkonomi Digitalisering Årlig

Læs mere

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015

Læs mere

BILAG 8.1.F TIL VEDTÆGTER FOR EXHIBIT 8.1.F TO THE ARTICLES OF ASSOCIATION FOR

BILAG 8.1.F TIL VEDTÆGTER FOR EXHIBIT 8.1.F TO THE ARTICLES OF ASSOCIATION FOR BILAG 8.1.F TIL VEDTÆGTER FOR ZEALAND PHARMA A/S EXHIBIT 8.1.F TO THE ARTICLES OF ASSOCIATION FOR ZEALAND PHARMA A/S INDHOLDSFORTEGNELSE/TABLE OF CONTENTS 1 FORMÅL... 3 1 PURPOSE... 3 2 TILDELING AF WARRANTS...

Læs mere

ATEX direktivet. Vedligeholdelse af ATEX certifikater mv. Steen Christensen stec@teknologisk.dk www.atexdirektivet.

ATEX direktivet. Vedligeholdelse af ATEX certifikater mv. Steen Christensen stec@teknologisk.dk www.atexdirektivet. ATEX direktivet Vedligeholdelse af ATEX certifikater mv. Steen Christensen stec@teknologisk.dk www.atexdirektivet.dk tlf: 7220 2693 Vedligeholdelse af Certifikater / tekniske dossier / overensstemmelseserklæringen.

Læs mere

Nøgletalseffekt af en rentefloor på floaterobligationer

Nøgletalseffekt af en rentefloor på floaterobligationer Nøgletalseffekt af en rentefloor på floaterobligationer Nordea Research, 17 February 2015 Anders Skytte Aalund Peder Møller Vi har gennem lang tid argumenteret for, at rente-flooren i floaters var en gratis

Læs mere

Kommune og Amts Revision Danmark Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

Kommune og Amts Revision Danmark Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Kommune og Amts Revision Danmark Statsautoriseret Revisionsaktieselskab RESULTATOPGØRELSE 1. JANUAR - 31. DECEMBER Note 23 Nettoomsætning Andre eksterne omkostninger Bruttoresultat 1 Afskrivninger Resultat

Læs mere

Bestyrelsens beretning

Bestyrelsens beretning Danske Banks generalforsamling 2013 Bestyrelsens beretning Ole Andersen Bestyrelsesformand 18. marts 2013 Generalforsamling 2013 2 Vi følger planerne med øget kundefokus og effektivitet Fra landeorganisation

Læs mere

Backup Applikation. Microsoft Dynamics C5 Version 2008. Sikkerhedskopiering

Backup Applikation. Microsoft Dynamics C5 Version 2008. Sikkerhedskopiering Backup Applikation Microsoft Dynamics C5 Version 2008 Sikkerhedskopiering Indhold Sikkerhedskopiering... 3 Hvad bliver sikkerhedskopieret... 3 Microsoft Dynamics C5 Native database... 3 Microsoft SQL Server

Læs mere

Transformering af OIOXML til OIOUBL og OIOUBL til OIOXML

Transformering af OIOXML til OIOUBL og OIOUBL til OIOXML Microsoft Development Center Copenhagen, July 2010 OIOXML / OIOUBL Microsoft Dynamics C5 Transformering af OIOXML til OIOUBL og OIOUBL til OIOXML Indledning Indledning... 3 Anvendelse af værktøjet... 3

Læs mere

Appendix 1: Interview guide Maria og Kristian Lundgaard-Karlshøj, Ausumgaard

Appendix 1: Interview guide Maria og Kristian Lundgaard-Karlshøj, Ausumgaard Appendix 1: Interview guide Maria og Kristian Lundgaard-Karlshøj, Ausumgaard Fortæl om Ausumgaard s historie Der er hele tiden snak om værdier, men hvad er det for nogle værdier? uddyb forklar definer

Læs mere

BUTIK, KAFFEBAR ELLER CAFE. Nørrebrogade 45A, 2200 København N Sag 163791R (HT)

BUTIK, KAFFEBAR ELLER CAFE. Nørrebrogade 45A, 2200 København N Sag 163791R (HT) BUTIK, KAFFEBAR ELLER CAFE Nørrebrogade 45A, 2200 København N Sag 163791R (HT) BELIGGENHED Ejendommen er beliggende på hjørnet af Nørrebrogade/Stengade i et af Københavns mest trendy områder med kaffebarer,

Læs mere

FIST-GPS3 I N S T A L L A T I O N S I N S T R U K S

FIST-GPS3 I N S T A L L A T I O N S I N S T R U K S FIST-GPS3 I N S T A L L A T I O N S I N S T R U K S GPSTF-patchbakker monteret med prætermineret kabel UDARBEJDET I SAMARBEJDE MED TDC Indhold 1 General information 2 Kit indhold 3 Montering af skuffer

Læs mere

Microsoft Dynamics C5. Nyheder Kreditorbetalinger

Microsoft Dynamics C5. Nyheder Kreditorbetalinger Microsoft Dynamics C5 Nyheder Kreditorbetalinger INDHOLDSFORTEGNELSE Indledning... 3 Uddybning af ændringer... 4 Forbedring vedr. betalings-id er... 4 Ændringer i betalingsmåder (kreditorbetalinger)...

Læs mere

Revisionsmæssige udfordringer med digitale årsrapporter 31. marts 2011

Revisionsmæssige udfordringer med digitale årsrapporter 31. marts 2011 pwc.dk Revisionsmæssige udfordringer med digitale årsrapporter V/ Lars Engelund Revisor som indsender Revisors ansvar udvides som udgangspunkt ikke i forbindelse med indførelse af obligatorisk digital

Læs mere

Design til digitale kommunikationsplatforme-f2013

Design til digitale kommunikationsplatforme-f2013 E-travellbook Design til digitale kommunikationsplatforme-f2013 ITU 22.05.2013 Dreamers Lana Grunwald - svetlana.grunwald@gmail.com Iya Murash-Millo - iyam@itu.dk Hiwa Mansurbeg - hiwm@itu.dk Jørgen K.

Læs mere

LAW FIRM ASSOCIATION FOR

LAW FIRM ASSOCIATION FOR LAW FIRM BILAG 8.1.C TIL VEDTÆGTER FOR ZEALAND PHARMA A/S EXHIBIT 8.1.C TO THE ARTICLES OF ASSOCIATION FOR ZEALAND PHARMA A/S INDHOLDSFORTEGNELSE/TABLE OF CONTENTS INDHOLDSFORTEGNELSE/TABLE OF CONTENTS...

Læs mere

www.pwc.com 4 minutter om jagten på den rette medarbejder Global CEO Survey 2012

www.pwc.com 4 minutter om jagten på den rette medarbejder Global CEO Survey 2012 www.pwc.com 4 minutter om jagten på den rette medarbejder Global CEO Survey Agenda Fakta og tal Udfordringer Tal med vores eksperter Mere information jagten på den rette medarbejder Slide 2 Fakta og tal

Læs mere

EFFEKTIVT OG MODERNE KONTORHUS Thurahs Alle 2, 2630 Taastrup Sag 162131 (AW)

EFFEKTIVT OG MODERNE KONTORHUS Thurahs Alle 2, 2630 Taastrup Sag 162131 (AW) EFFEKTIVT OG MODERNE KONTORHUS Thurahs Alle 2, 2630 Taastrup Sag 162131 (AW) BELIGGENHED Ejendommen får en central placering i Høje Taastrup med blot 450 meter til Høje Taastrup Station DK Høje Taastrup

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. juni 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden marts Gældskrisen i eurozonen har udviklet sig fra slemt til meget værre, og enorme redningspakker har været nødvendig for

Læs mere

Tilladelse til vævscenter til håndtering af humane væv og celler Authorisation of tissue establishment for the handling of human tissues and cells

Tilladelse til vævscenter til håndtering af humane væv og celler Authorisation of tissue establishment for the handling of human tissues and cells Tilladelse til vævscenter til håndtering af humane væv og celler Authorisation of tissue establishment for the handling of human tissues and cells Sundhedsstyrelsen godkender hermed, at: The Danish Health

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Conference Call. USA: Ordre på varige forbrugsgoder og Markit PMI. Europa: PMI- fremstilling & service, tysk IFO. Kina: Caixin PMI fremstilling

Conference Call. USA: Ordre på varige forbrugsgoder og Markit PMI. Europa: PMI- fremstilling & service, tysk IFO. Kina: Caixin PMI fremstilling Conference Call Ugen der gik: Fed holdt renten uændret og signalerede at renten bliver hævet i langsommere tempo end ventet Ugen der kommer: Fokus på kinesisk PMI tal 21. september 2015 USA: Ordre på varige

Læs mere

Solid medvind fra de økonomiske konjunkturer - men behov for en stram finanspolitik og reformer

Solid medvind fra de økonomiske konjunkturer - men behov for en stram finanspolitik og reformer Solid medvind fra de økonomiske konjunkturer - men behov for en stram finanspolitik og reformer Nordea Research, 04 June 2015 Helge J. Pedersen Statsminister Helle Thorning-Schmidt (S) har udskrevet folketingsvalg

Læs mere

Equity Market Outlook June 2012

Equity Market Outlook June 2012 Equity Market Outlook June 2012 Arvid Jakobsen June 6 th, 2012 Overview 2 Overview GDP growth 2011 2012 2013 Pct. US Euro area US Euro area US Euro area Consensus 2.3-0.4 2.5 1.0 1.7 1.5 Maj Invest 2.0

Læs mere

DIRF. Medlemsmøde om Best Practice Disclosure policy and process. 22. Juni 2015

DIRF. Medlemsmøde om Best Practice Disclosure policy and process. 22. Juni 2015 Medlemsmøde om 22. Juni 2015 Realitet I (Extract) bewildering amount of firm news lower barriers to global investment increasingly competitive environment the value created by effectively communicating

Læs mere

SEPA Direct Debit. Mandat Vejledning 2013.03.15. Nets Lautrupbjerg 10 DK-2750 Ballerup

SEPA Direct Debit. Mandat Vejledning 2013.03.15. Nets Lautrupbjerg 10 DK-2750 Ballerup SEPA Direct Debit Mandat Vejledning 2013.03.15 Nets Lautrupbjerg 10 DK-2750 Ballerup Indholdsfortegnelse 1. Indledning... 3 1.1 Tilknyttet dokumentation... 3 1.2 Kontakt til Nets... 3 2. Krav til SEPA

Læs mere

Factsheet. Microsoft Dynamics C5 Version 2008. eindkomst

Factsheet. Microsoft Dynamics C5 Version 2008. eindkomst Factsheet Microsoft Dynamics C5 Version 2008 eindkomst Indholdsfortegnelse Indledning... 3 Opsætning inden ibrugtagning... 3 Dan fil til eindkomst... 4 2 FACTSHEET EINDKOMST FOR MICROSOFT DYNAMICS C5 VERSION

Læs mere

State Examinations Commission

State Examinations Commission State Examinations Commission 5 Marking schemes published by the State Examinations Commission are not intended to be standalone documents. They are an essential resource for examiners who receive training

Læs mere

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1 TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET side 1 HVOR SKAL AFKASTET KOMME FRA? side 2 AKTIV ALLOKERING Hvad bidrager mest til porteføljens afkast og risiko Strategiske (langsigtede)

Læs mere

Arbitration in Denmark

Arbitration in Denmark Arbitration in Denmark Steffen Pihlblad Christian Lundblad Claus Søgaard-Christensen DJØF PUBLISHING Arbitration in Denmark Eds. Grith Skovgaard Ølykke Carina Risvig Hansen Steffen Pihlblad, Christina

Læs mere

Userguide. NN Markedsdata. for. Microsoft Dynamics CRM 2011. v. 1.0

Userguide. NN Markedsdata. for. Microsoft Dynamics CRM 2011. v. 1.0 Userguide NN Markedsdata for Microsoft Dynamics CRM 2011 v. 1.0 NN Markedsdata www. Introduction Navne & Numre Web Services for Microsoft Dynamics CRM hereafter termed NN-DynCRM enable integration to Microsoft

Læs mere

The X Factor. Målgruppe. Læringsmål. Introduktion til læreren klasse & ungdomsuddannelser Engelskundervisningen

The X Factor. Målgruppe. Læringsmål. Introduktion til læreren klasse & ungdomsuddannelser Engelskundervisningen The X Factor Målgruppe 7-10 klasse & ungdomsuddannelser Engelskundervisningen Læringsmål Eleven kan give sammenhængende fremstillinger på basis af indhentede informationer Eleven har viden om at søge og

Læs mere

Økonomisk Perspektiv. Modvind. Cheføkonom Helge J. Pedersen Berlingske Business Konference : Klar til opsvinget 3. september 2014

Økonomisk Perspektiv. Modvind. Cheføkonom Helge J. Pedersen Berlingske Business Konference : Klar til opsvinget 3. september 2014 Økonomisk Perspektiv Modvind Cheføkonom Berlingske Business Konference : Klar til opsvinget 3. september 2014 3/15/2013 Global Hovedscenariet global vækstfremgang Stigende global divergens de angelsaksiske

Læs mere

Coimisiún na Scrúduithe Stáit State Examinations Commission. Leaving Certificate Marking Scheme. Danish. Higher Level

Coimisiún na Scrúduithe Stáit State Examinations Commission. Leaving Certificate Marking Scheme. Danish. Higher Level Coimisiún na Scrúduithe Stáit State Examinations Commission Leaving Certificate 2016 Marking Scheme Danish Higher Level Note to teachers and students on the use of published marking schemes Marking schemes

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2015

Big Picture 3. kvartal 2015 Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?

Læs mere

Nyhedsbrev løn. Microsoft Dynamics C5 2012 Service pack 1 Hotfix 5 & 2010 Service pack 2 Hotfix 3. Ferie 2014

Nyhedsbrev løn. Microsoft Dynamics C5 2012 Service pack 1 Hotfix 5 & 2010 Service pack 2 Hotfix 3. Ferie 2014 Microsoft Dynamics C5 2012 Service pack 1 Hotfix 5 & 2010 Service pack 2 Hotfix 3 Ferie 2014 Marts 2014 Contents Overførsel af ferieoplysninger pr. 01/05-2014 3 Overførsel af feriepenge på fratrådte funktionærer

Læs mere

CHF tæt på loftet - Presset på SNB stiger

CHF tæt på loftet - Presset på SNB stiger CHF tæt på loftet - Presset på SNB stiger Nordea Research, 04 September 2014 Niels Christensen Schweizerfrancen er steget kraftigt de seneste uger. I løbet af august måned er CHF/DKK steget fra 6,12 til

Læs mere

Vejledning i udarbejdelse og brug af undervisningsmateriale til elektromedicinsk

Vejledning i udarbejdelse og brug af undervisningsmateriale til elektromedicinsk DS-information DS/IEC/TR 61258 1. udgave 2008-09-19 Vejledning i udarbejdelse og brug af undervisningsmateriale til elektromedicinsk udstyr Guidelines for the development and use of medical electrical

Læs mere

Microsoft Dynamics C5. Privat hotfix vedr. Timer indberettet i felt 200

Microsoft Dynamics C5. Privat hotfix vedr. Timer indberettet i felt 200 Microsoft Dynamics C5 Privat hotfix vedr. Timer indberettet i felt 200 INDHOLDSFORTEGNELSE En forløbelig afklaring... 3 Tilpasning af lønopsætningen... 3 Rettelser til kommafil... 3 Backup af lønopsætningen...

Læs mere

Papir og karton Bestemmelse af tykkelse, densitet og massevolumen

Papir og karton Bestemmelse af tykkelse, densitet og massevolumen Dansk standard DS/EN ISO 534 1. udgave 2012-01-04 Papir og karton Bestemmelse af tykkelse, densitet og massevolumen Paper and board Determination of thickness, density and specific volume DS/EN ISO 534

Læs mere

GUIDE TIL BREVSKRIVNING

GUIDE TIL BREVSKRIVNING GUIDE TIL BREVSKRIVNING APPELBREVE Formålet med at skrive et appelbrev er at få modtageren til at overholde menneskerettighederne. Det er en god idé at lægge vægt på modtagerens forpligtelser over for

Læs mere

Penge og kapitalmarked

Penge og kapitalmarked Penge og kapitalmarked FLERE TAL Penge- og kapitalmarked Pengeinstitutternes balance Indlån og udlån Forbrugerkredit og leasing Børsnoterede obligationer Aktier og investeringsbeviser Renter og kurser

Læs mere