NunaMinerals 17. maj 2010

Transkript

1 m-09 j-09 j-09 a-09 s-09 o-09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10 a-10 m-10 j-10 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Selskabsmeddelelse Finansiel risiko kraftigt reduceret NunaMinerals har gennemført den tidligere annoncerede rettede emission (private placement) til kurs 225. Således er emissionen sket til markedskurs og har givet selskabet et bruttoprovenu på DKK 24 mio. Da den canadiske partner, Nuukfjord Gold, også har gennemført sin IPO (aktieemission) er de kortsigtede finansielle risici fjernet fra aktien. Vi fastholder derfor anbefalingen Køb på langt sigt og Neutral på kort sigt. ANBEFALING Kort sigt Neutral Langt sigt Køb Kursforventning 0-6 md. DKK 240 Kursforventning 6-12 md. DKK 270 Aktiekurs, DKK 227 Efterforskningen sikret NunaMinerals gennemførte fuldt ud den rettede emission, som selskabet tidiligere har annonceret, således at der er udstedt nye aktier (9,99% af aktiekapitalen) til kurs DKK 225. Herved får selskabet tilført DKK 24 mio. før emissionsomkostninger, hvilket giver tilstrækkelig likviditet til at udføre de planlagte efterforskningsaktiviteter i 2010 og Guld over USD/oz Selvom NunaMinerals ikke er tæt på at udvinde guld, er guldprisen en væsentlig faktor for værdiansættelsen af selskabet og muligheden for at tiltrække partnere, der kan finansiere efterforskning og udvinding. En guldpris, der igen er over USD og således på et historisk højt niveau, er derfor godt nyt for NunaMinerals, og særligt for muligheden for på den korte bane at indgå nye partnerskaber. NunaMinerals en bedre investering NunaMinerals partner i Nuuk Gold Province, det canadiske selskab Nuukfjord Gold, handler til en markedsværdi på ca. DKK 90 mio. Nuukfjord Gold har p.t. en ejerandel af Nuuk Gold Province på 15% med option på op til i alt 65% mod investering af i alt ca. DKK 110 mio. Med en markedsværdi på DKK 256 mio. og ejerskab over en række interessante udvindingslicenser i Grønland, anser vi NunaMinerals for et bedre og billigere køb end Nuukfjord Gold. BØRS Liste Nasdaq/OMX, Danmark Sektor Materialer KURSUDVIKLING 12 måneder Closing price C20 relativ DKK 3 md. 6 md. 12 md. Høj Lav udvikling -7% 19% 23% C20 13% 18% 35% Markedsværdi (DKK mio.) 256 Antal aktier (mio.) ISIN DK Reuters kode NUNA.CO Bloomberg kode NUNA:DC NASDAQ/OMX Shortname NUNA Næste regnskab: 1. halvår 17. august 2010 Selskabets forventninger til 2010 Et primært driftsresultat (EBITDA) på DKK -5 til -10 mio. og anvendelse af ca. DKK 50 mio. til efterforskning i samarbejde med partnere. I samarbejde med partneren Nuukfjord Gold Ltd. vil der foretages et større boreprogram til evaluering af guldressourcerne i Nuuk Gold province. PRAETORIAN RESEARCH Amagertorv 9 DK-1160 København K Tlf.: Mail: info@p-research.dk 1/5

2 NunaMinerals projektportefølje Projektstadier Område Fase 1 Fase 2 Fase 3 Fase 4 Nuuk Gold Province (guld) Nanortalik Gold Province (guld) Greenland Platinum Project (platin) Nickel Belts (nikkel) Thule Iron Province (jern) Licens Græsrod Prospektering Kontinuitet Ressource Storø Isua Igasoq Qassersuaq Vagar placer Vagar fastfjeld HUGIN Fiskevandet (Amikoq) Oqummiaq Qapiarfik Giescke Kitak Ammassalik Stendalen (Hugin) Minturn Inglefield Land Thule Qaamasoq Diamanter og REE Tikiusaaq Manitsoq (REE) Tikiusaaq (REE) Andre Ymer Ø (Wolfram) Paamiut (Guld) Semilik (Guld) Note: Fase 5 (lønsomhed) og fase 6 (mine) er ikke medtaget i oversigten, da ingen projekter er nået dertil. Antaget projektværdi på USD 21 mio. SLR Consulting værdiansættelse; 2009 og 2010 USD mio Projekt Min Max Værdi* Min Max Værdi* Nuuk Gold Province Nanortalik Gold Province Greenland Platinum Project Thule Iron Province Giesecke-Ammassalik Nickel Belt Ymer Ø Øvrige I alt * Preferred value 2/5

3 NØGLETAL DKK ' e 2011e 2012e Kursrelaterede P/S 13,3 3,9 8,3 7,6 8,3 8,3 P/E (markedsværdi/nettoresultat) 34,3-79,4-16,1-24,7-18,4-18,2 K/I (markedsværdi/egenkapital) 4,5 0,8 1,6 1,5 1,7 1,8 EV/Omsætning 13,2 2,2 6,9 6,8 8,2 9,2 EV/EBITDA -184,2-34,0-30,2-31,6-24,1-27,1 EV/EBIT -90,1-21,6-12,1-21,3-18,1-20,2 Afkastrelaterede Afkastgrad 1 (%) -5,8-3,9-15,8-8,4-9,8-8,8 ROE (%) 13,2-1,1-10,2-6,2-9,1-10,1 ROIC (%) -5,7-2,5-10,5-6,5-8,8-9,7 Udbytteafkast (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Udbytteandel (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Balancerelaterede Egenkapitalandel (%) 95% 97% 98% 97% 97% 97% Gearing (%) -6% -39% -28% -21% -3% 18% Aktierelaterede Nettoresultat pr. aktie (EPS) 13,8-1,8-15,5-9,6-12,4-12,5 Udbytte pr. aktie 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Enterprise value (EV) Markedsværdi Antal aktier ('000.) Aktiekurs DKK REGNSKABSTAL OG ESTIMATER Resultat DKK e 2011e 2012e Nettoomsætning Arbejde udført for egen regning EBITDA EBITDA-margin (%) EBIT EBIT-margin/overskudsgrad (%) Netto finansposter Resultat før skat Resultat efter skat Resultatgrad (%) 3876% -496% -5153% -3179% -4535% -4565% Balance DKK e 2011e 2012e Immaterielle aktiver Materielle aktiver Finansielle aktiver Varebeholdninger Tilgodehavender Likvid beholdning Aktiver i alt Egenkapital Minoriteter Hensættelser Langfristet gæld Kortfristet rentebærende gæld Leverandørgæld Anden gæld Passiver i alt /5

4 INVESTERINGSCASE Som et af de første og førende mineralefterforskningsselskaber i Grønland, der har en lignende mineralstruktur som en af verdens støre minelande, Canada, har NunaMinerals en god og stor portefølje af efterforskningslicenser, og er dermed godt positioneret til på længere sigt at profitere fra potentielt store, kommercielle mineralforekomster, herunder især guld-, jern- og wolframforekomster. NunaMinerals projekter er alle i så tidlig en fase, at der ikke er foretaget nogen form for lønsomhedsstudier eller identifikation af reserverne, hvorfor værdiansættelsen af projekterne p.t. er højst spekulativ. De første lønsomhedsstudier venter selskabet at påbegynde i 2011 og På kort sigt vil værdiansættelsen af selskabets efterforskningsprojekter derfor primært ske med udgangspunkt i de årlige valueringsrapporter tillagt den yderligere markedsværdi, som eventuel indgåelse af partnerskaber vil indikerer. Særligt partnerskaber for guldprojektet Nanortalik Gold District og wolfram-projektet på Ymer Ø vil på kort sigt kunne øge værdiansættelsen, der baseret på valuarrapport p.t. formentlig er væsentlig under markedsværdien. MULIGHEDER OG RISICI PÅ KORT SIGT (<12m) Resultat af kerneboringer i Nuuk Gold Province (4 kvt.) MULIGHEDER OG RISICI PÅ LANGT SIGT (>12m) Udfaldet af lønsomhedsstudier for Nuuk Gold Province og Ymer Ø i 2013/2014 Initial estimeret størrelse af jernforekomsten i Thule Iron Province (3. kvt.) Udfaldet af pre-lønsomhedsstudie for Nanortalik Gold Province i 2010 (2-4. kvt.) Frasalg af licenser og/eller prospekter Guldprisen særligt et kraftigt fald, der vil medføre, at mindre kommercielle forekomster blive urentable Indgåelse af partnerskab på Nanortalik Gold Province og/eller wolframprojektet på Ymer Ø PRISFASTSÆTTELSE Vi baserer vores prisfastsættelse på den seneste valuarudfærdigede værdiansættelsen af selskabets efterforskningslicenser tillagt joint-venture værdien af senere partnerskaber og værdiforøgende studier samt markedsværdien af Nuukfjord Gold Ltd. Den langsigtede prisfastsættelse inkluderer dertil potentialet for positive resultater af planlagte studier af mineralressourcer. Kortsigtet kursværdi pr. aktie, DKK måneders kursværdi pr. aktie, DKK VIRKSOMHEDSBESKRIVELSE NunaMinerals er et mineralefterforskningsselskab hjemhørende i Grønland og noteret på Nasdaq/OMX i Danmark. Selskabet udforsker den grønlandske undergrund for mineraler, herunder særligt guld, men også bl.a. jern, wolfram og platin indgår i selskabets projektportefølje. Selskabet er et af de førende efterforskningsselskaber i Grønland, har tidligere stået bag den første grønlandske guldmine og har en licensportefølje på ca. 20 licenser dækkende i alt over km 2. Selskabets parter i Nuuk Gold Province, canadiske Nuukfjord Gold Ltd. er børsnoteret på Toronto Stock Exchange (TSX) i Canada. Kursudivklingen på guld (USD/oz.) j-05 j-06 j-07 j-08 j-09 j-10 Koncessionsområder 4/5

5 ANBEFALINGSSTRUKTUR Kurs- og anbefalingsstrukturen er baseret på den forventede absolutte udvikling i aktiekursen på henholdsvis 6 måneders og måneders sigt. Anbefalingsstrukturen er som følger: Anbefaling Forventet kursperformance Køb > 10% Neutral -10% - +10% Salg < -10% DISCLAIMER Forholdsregler mod interessekonflikter: Praetorian Research følger regler og anbefalinger fra Den Danske Børsmæglerforening og Den Danske Finansanalytikerforening til imødegåelse af interessekonflikter m.v. Det er således ikke tilladt analytikere i Preatorian Research at investere i selskaber, som Praetorian Research analyserer. Advarsel: Dette notat er ikke og skal ikke opfattes som en fuldstændig analyse af noget selskab, branche eller værdipapir. Notatet er baseret på informationer, der er gennemgået omhyggeligt, men Praetorian Research garanterer ikke for materialets fuldkommenhed og påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af notatets informationer og vurderinger. Vurderinger kan ændres uden varsel. Notatet er ikke og skal ikke opfattes som et tilbud om eller opfordring til at købe eller sælge noget værdipapir. Research provider: Selskabet, som dette notat vedrører, har indgået en research provider aftale med Praetorian Research, der indebærer, at Praetorian Research modtager et honorar fra selskabet for at udføre aktieanalyse af det. Selskabet har ingen indflydelse på de konklusioner og anbefalinger, som Praetorian Research udtrykker i sin analyse af selskabet. Analysen har være forelagt selskabet til gennemsyn for faktuelle fejl og mangler. Jesper Ilsøe er ansvarlig for udarbejdelse af denne analyse. 5/5