Investeringsforeninger. Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner
|
|
- Tove Mikkelsen
- 7 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Investeringsforeninger Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner April 2012
2 Indholdsfortegnelse Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner...3 Kapitel 1: Investeringsforeningers redegørelser om omkostninger mv Bestyrelsernes overvejelser om strategi Bestyrelsernes redegørelser Finanstilsynets kommentarer Omkostningsminimering Bestyrelsernes redegørelser Finanstilsynets kommentarer Bestyrelsens udvælgelse og løbende vurdering af samarbejdspartnere Bestyrelsernes redegørelser Finanstilsynets kommentarer...8 Kapitel 2: Pengeinstitutters oplysninger om præmiering ifm. salg af investeringsforeningsbeviser Baggrunden for Finanstilsynets undersøgelse Regler for provision fra tredjepart Undersøgelsens resultater...11 Tabel 1: Eksempel på summarisk oversigt, hvor provisionssatser angives i intervaller for hver investeringsforening Finanstilsynets kommentarer...13 Kapitel 3: Fremadrettede initiativer Bedre information til investorer om omkostninger Øget investorrepræsentation i investeringsforvaltningsselskabers bestyrelse Fokus på strategi, afkast og risici...14
3 Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner Investeringsforeningsbeviser er et populært investeringsobjekt blandt de danske investorer. Ifølge tal fra InvesteringsForeningsRådet (IFR) havde ca danskere ved udgangen af 2011 en del af deres opsparing placeret i ca. 440 forskellige investeringsforeningsafdelinger fordelt på 54 investeringsforeninger, og den samlede formue i danske investeringsforeninger har i både 2010 og 2011 været på over mia. kr. For detailinvestorer er der betydelige omkostninger forbundet med at investere i investeringsforeninger. Det skyldes ikke mindst omkostningerne til, at pengeinstitutterne distribuerer beviserne for investeringsforeningerne. På IFR s årsmøde i 2011 annoncerede Finanstilsynets direktør, at tilsynet ville gennemføre en undersøgelse, der skulle kaste lys over, i hvilket omfang investeringsforeningernes bestyrelser er opmærksomme på at drive foreningerne omkostningseffektivt og uafhængigt. Derudover skulle det afklares, hvordan detailinvestorerne bliver oplyst om den provision, som investeringsforeningerne, som en del af markedsføringen, løbende betaler til pengeinstitutterne for, at de formidler foreningernes produkter. Formålet har været at følge et populært investeringsprodukt fra produktionen til det når kunderne for at afdække om de regler, der gælder for varetagelse af investorernes interesser, bliver anvendt i praksis af de finansielle virksomheder, der udbyder produkterne, og hvordan de bliver anvendt. I denne rapport redegøres der for de undersøgelser, som Finanstilsynet har foretaget. Finanstilsynet har anmodet investeringsforeningernes bestyrelser om at redegøre for, hvordan de sikrer, at den valgte investeringsstrategi sikrer investorerne det bedste afkast, og herunder hvorfor man ikke har valgt en passiv investeringsstrategi med lave omkostninger. Finanstilsynet har ligeledes bedt bestyrelserne redegøre for deres overvejelser om muligheden for at minimere foreningens omkostninger, herunder handels- og markedsføringsomkostninger, samt for deres proces for udvælgelse af samarbejdspartnere. Bestyrelsernes redegørelser er beskrevet i kapitel 1. Finanstilsynet har derudover undersøgt de præmieringsstrukturer, der er mellem investeringsforeningerne og pengeinstitutterne og særligt hvordan kunderne oplyses herom. Resultatet af denne undersøgelse fremgår af kapitel 2. Kapitel 3 indeholder en række forslag, der skal gøre provisions- og omkostningsstrukturer i investeringsforeninger mere gennemsigtige for detailinvestorer. Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner 3
4 Disse initiativer består af: en aftale om at sikre investorerne bedre information om omkostninger, en ændring af 98 i lov om finansiel virksomhed, så investorer sikres mulighed for repræsentation i investeringsforvaltningsselskabers bestyrelse, samt øgede krav til indberetninger om omkostninger til Finanstilsynet, så udviklingen i investeringsforeningernes omkostninger kan følges tættere, og der kan skabes større gennemsigtighed. Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner 4
5 Kapitel 1: Investeringsforeningers redegørelser om omkostninger mv. 1.1 Bestyrelsernes overvejelser om strategi Grundlæggende kan en investeringsforening vælge at følge en af to strategier: 1. en aktiv strategi, hvor foreningen forsøger at skabe et merafkast ift. det øvrige marked igennem stock picking eller lignende, hvilket normalt er en forholdsvis omkostningstung strategi bl.a. pga. store omkostninger til analysearbejdet, som er grundlaget for udvælgelsen eller 2. en passiv strategi, hvor foreningen følger et indeks, hvilket ofte er en billigere strategi, men samtidig også en strategi, hvor det forventede resultat er afkastet på indekset minus foreningens omkostninger. Flere undersøgelser har vist, at passivt forvaltede investeringsforeninger generelt klarer sig bedre end aktivt forvaltede. Det skyldes primært, at de omkostninger, som fragår investorernes samlede afkast, er lavere i passivt forvaltede afdelinger. Alligevel følger langt størstedelen af de danske investeringsforeninger en aktiv strategi. Ud af de ca. 440 investeringsforeningsafdelinger, der henvender sig til detailkunder, er det kun 33, som har en passiv strategi. Morningstar har i en analyse 1 opgjort, at investeringerne målt på markedsværdi i passive fonde i Danmark kun udgør 1,5 pct. af de samlede investeringer i fonde. For Europa samlet set er dette tal 8,5 pct., og i lande som Irland og Schweiz er det mere end 15 pct. af markedsværdien, der udgøres af investeringsprodukter, der følger en passiv investeringsstrategi. Finanstilsynet bad i lyset heraf bestyrelserne redegøre for, hvorvidt de forholder sig til, om de opnåede resultater er bedre end de resultater, en passiv investeringsstrategi ville have givet, hvis en sådan havde været fulgt i samme periode Bestyrelsernes redegørelser Det fremgår af redegørelserne, at bestyrelserne har fokus på foreningernes afkast, og de oplyser samstemmende, at afkastet følges løbende. Det gøres fx ved, at afkastet måles mod et eventuelt benchmark, den relevante median beregnet af IFR, sammenlignelige afdelinger eller Morningstars rating over performance. Mange af bestyrelserne forholder sig ikke konkret til, om en passiv investeringsstrategi ville have givet samme eller bedre resultater end den fulgte (aktive) strategi og forholder sig alene teoretisk til det at vælge imellem en aktiv og en passiv investeringsstrategi. Generelt er der meget få bestyrelser, der anerkender, at en forenings eller en afdelings performance ikke har været god. Bestyrelsernes indvendinger imod en passiv strategi er mange. Næsten alle påpeger, at det forventede afkast ved at følge en passiv strategi er indeksets afkast minus omkostninger, mens en aktiv strategi normalt har som mål at give et afkast efter omkostninger, som er over benchmark (indekset). 1 Morningstars analyse af omkostninger og aktiv/passiv forvaltning i danske investeringsforeninger i europæisk perspektiv er offentliggjort 30. august Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner 5
6 Flere foreninger påpeger også, at det kan være forbundet med store omkostninger at følge et indeks tæt, idet en sådan strategi kan afføde mange handler. Hvis dette problem skal minimeres, kræver det avancerede IT-systemer, som er bekostelige. Mange bestyrelser vurderer derfor, at foreningernes volumen er for lille til, at de på en konkurrencedygtig måde kan drive en indeksforening med de omkostninger, det vil indebære Finanstilsynets kommentarer Mange af bestyrelserne argumenterer for at føre en aktiv investeringsstrategi ved at påpege, at en passiv investeringsstrategi har et forventet afkast svarende til afkastet på det indeks, der følges minus foreningens omkostninger. Der er kun meget få bestyrelser, som forholder sig til, om det afkast der er opnået, er bedre end det afkast, som en passiv strategi ville have givet. De forholder sig dermed heller ikke til, om det forventede merafkast realiseres. En del nyere litteratur peger på, at det langtfra altid er tilfældet. Det konkluderer professor i økonomi, Tom Engsted, i en analyse om aktiv vs. passiv forvaltning 2 : Selvom en gruppe af disse [de aktivt forvaltede fonde] er i stand til at levere risikojusterede nettoafkast, der matcher passive indeksfonde, så har den gennemsnitlige [aktivt forvaltede] forening negativ alfa [merafkast] fordi en stor gruppe foreninger leverer systematisk negativ performance, enten pga. høje omkostninger i foreningen, eller pga. decideret udygtige forvaltere. Omvendt er der ingen eller kun meget få foreninger, der er i stand til systematisk at slå markedet vha. dygtige forvaltere. Valg af investeringsstrategi er ikke et anliggende for Finanstilsynet, og det er tilsynets vurdering, at investeringsforeningerne lever op til lovens formelle krav på dette område. Bestyrelserne bør dog være tilbageholdende i forhold til hyppige skift af investeringsstrategi og benchmark, idet investorernes mulighed for at sammenligne foreningens opnåede resultater over tid derved forringes. Skift af investeringsstrategi ændrer derudover også foreningen i forhold til det grundlag, de eksisterende investorer baserede deres købsbeslutning på. Benchmarkarbitrage, hvor benchmark udskiftes med henblik på at få en forenings performance til at tage sig bedre ud, er efter Finanstilsynets opfattelse ikke i overensstemmelse med god bestyrelsesskik. Det er efter Finanstilsynets vurdering forkert, hvis bestyrelserne i investeringsforeningerne forkaster passive investeringsstrategier alene fordi, de aktive strategier har et højere forventet afkast. Bestyrelserne bør således grundigt overveje, hvorvidt de realiserede afkast vil være højere, hvis foreningen følger en passiv frem for en aktiv investeringsstrategi. Særligt hvis de realiserede resultater år efter år ikke opfylder foreningens mål om at slå dens benchmark, bør bestyrelsen overveje, om det fortsat vil være i investorernes interesse, at foreningen følger en aktiv investeringsstrategi. Finanstilsynet finder det bemærkelsesværdigt, at stort set alle bestyrelserne mener, at de har realiseret gode resultater, og at det kun er meget få bestyrelser, der forholder sig kritisk til de opnåede resultater. Der er ingen af bestyrelserne der forholder sig til, at de aktive strategier samlet set er et negativt nulsumsspil. Der skabes ikke nye værdier i processen med at udvælge de bedste aktier. Det er i de underliggende selskaber, at værdierne skabes, og det én aktiv investor tjener taber en anden. Regnes omkostningerne ved at implementere de aktive 2 Artiklen: Aktiv vs. passiv forvaltning, held eller dygtighed, og måling af porteføljeforvalteres performance er offentliggjort 20. december Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner 6
7 strategier med, så betyder det, at summen af gevinsterne vil være mindre end summen af tabene. Når en forening vælger en aktiv strategi, er det dermed et udtryk for, at foreningen mener, at den er dygtigere end de øvrige aktive investorer Omkostningsminimering Hver en krone der bruges på investeringsforeningens omkostninger, er en krone, der fragår investorernes samlede afkast. Bestyrelserne skal handle i investorernes interesse, og i lyset heraf bad Finanstilsynet bestyrelserne redegøre for deres overvejelser om muligheden for at minimere foreningens omkostninger herunder markedsføringsføringsomkostninger uden at det vil få negative effekter på medlemmernes afkast Bestyrelsernes redegørelser De fleste svar indeholder i en eller anden form et udsagn om, at betaling af formidlingsprovision er en forudsætning for at kunne sælge foreningens beviser. En bestyrelse skriver bl.a. i sit svar: Foreningerne betalte for 7-8 år siden intet eller et meget begrænset markedsføringsbidrag til distributionsnettet. Trods afkast i top lykkedes det dengang ikke at afsætte foreningernes andele bredt, idet ingen distributionskanaler ville ofre ressourcer på at sætte sig ind i foreningernes afdelinger og dermed være i stand til at give potentielle og eksisterende medlemmer en fyldestgørende rådgivning herom. Derfor besluttede foreningernes bestyrelse at introducere markedsføringsbidrag til distributører, hvilket bevirkede, at formuen i foreningernes afdelinger steg tifold over nogle år. Tilsvarende vurderer bestyrelserne generelt, at det er vanskeligt at mindske de adfærdsbestemte omkostninger, hvor antallet af handler og omsætningshastigheden vurderes at være afgørende. Ganske få foreninger har rammer for omsætningshastigheden, idet de vurderer, at de har indrettet sig sådan, at rådgiveren ikke har noget incitament til at øge antallet af handler unødigt, da det vil påvirke performance, som rådgiveren måles på, negativt. Så selvom næsten alle bestyrelser har det som erklæret mål løbende at nedbringe omkostningerne, vurderer flere, at det er urealistisk at nedbringe omkostningerne yderligere i forhold til deres nuværende niveau. Der er kun få bestyrelser, som allerede har planer om at lancere lavomkostningsafdelinger. Og de bestyrelser der har lavomkostningsafdelinger ønsker at se tiden an, særligt med hensyn til hvor succesfuld afsætningen af disse bliver, inden de eventuelt lancerer flere. Dette begrundes også med muligheden for afsætning af investeringsforeningsbeviserne Finanstilsynets kommentarer Redegørelserne har vist, at der er mange bestyrelser, der ikke ser det som realistisk at få afsat passive investeringsforeningsafdelinger. Hovedårsagen er, at lavomkostningsafdelinger, for at minimere omkostningerne, typisk ikke betaler provisioner til distributionskanalerne. Dermed har de dårligere muligheder for at kunne afsætte deres produkter i et provisionsdrevet marked. Foreningerne oplever således, at det er særdeles svært at afsætte foreningens produkter alene på gode investeringsmæssige resultater. Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner 7
8 Finanstilsynet vil arbejde på at skabe en øget opmærksomhed blandt investorer på omkostningernes indflydelse på det endelige afkast. Dette arbejde vil primært bestå, i at sikre let tilgængelig information om de omkostninger, investeringsforeningerne afholder. Tiltaget beskrives nærmere i kapitel Bestyrelsens udvælgelse og løbende vurdering af samarbejdspartnere En investeringsforening har typisk en række forskellige samarbejdspartnere, som foreningen køber ydelser relateret til driften af. Visse er lovbestemt, så som depotselskab og revision. Andre ydelser kan tilkøbes. Det gælder fx investeringsrådgivning og administrationsydelser, hvilke så godt som alle danske investeringsforeninger benytter sig af. Med henblik på at varetage investorernes interesser er bestyrelsen forpligtet til løbende at vurdere, om de ydelser, som foreningen tilkøber, har den rette kvalitet og pris. Finanstilsynet bad derfor bestyrelserne om at redegøre for deres proces for udvælgelse af samarbejdspartnere, herunder hvordan bestyrelsen sikrer sig, at samme kvalitet af ydelser ikke kan opnås billigere gennem andre samarbejdspartnere Bestyrelsernes redegørelser Der er kun meget få foreninger, der har oplyst at have faste procedurer for udvælgelsen af samarbejdspartnere. Derudover fremgår det af redegørelserne, at der er stor forskel på de forskellige foreningers relationer til deres samarbejdspartnere. Nogle foreninger er meget tæt forbundne, hvilket fx er tilfældet for de foreninger, der er etableret af et pengeinstitut, og hvor der er stærke bånd imellem foreningen og pengeinstituttet ved, at de er en del af samme brand. En del af disse foreninger har udtrykt, at de ikke ser det som en mulighed at udskifte deres samarbejdspartnere. Andre mindre nært forbundne foreninger har oplyst, at de udskifter samarbejdspartnere, hvis de er utilfredse med samarbejdet. Nogle få foreninger har således oplyst, at de inden for de sidste to år har haft depotselskabs- og revisionsopgaverne i udbud. De bestyrelser, der ikke mener, at det er en mulighed at udskifte samarbejdspartnerne, ser det i stedet som deres opgave at sikre, at betalingen for de leverede ydelser som minimum er markedskonforme, og at kvaliteten af de leverede ydelser lever op til forventningerne. Flere foreninger henviser i deres redegørelser til, at afdelinger, der ikke har leveret et fornuftigt afkast, er blevet lukket typisk igennem en fusion med en anden af foreningens afdelinger Finanstilsynets kommentarer De investeringsforeninger, der er nært knyttet til foreningens væsentligste samarbejdspartnere udgør i antal omkring en tredjedel af de danske investeringsforeninger, mens de målt på formue under forvaltning udgør lige knap 99 % af det danske marked for investeringsforeninger 3. Det forhold, at en forening er så nært knyttet til en samarbejdspartner, at det reelt ikke er muligt at udskifte denne, udgør en potentiel risiko for, at investorernes interesse ikke kan varetages i tilstrækkeligt omfang. Der stilles derfor til stadighed krav om, at bestyrelsen for disse foreninger er særligt opmærksom på, at det nære forhold til samarbejdspartnerne ikke skaber interessekonflikter til skade for investorerne. 3 Kilde: Bechmann, Kenn & Peter Wendt: Formidlingsprovision ved Investeringsbeviser (marts 2012) Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner 8
9 Når kun få foreninger har faste procedurer for udvælgelsen af samarbejdspartnere skyldes det formentligt, at udskiftning kun sker sjældent, og at det, når det sker, er en længerevarende proces, hvor bestyrelsen har mulighed for at justere processen løbende og fx undersøge nye emner, som ikke har været en del af processen fra start. Finanstilsynet vil fortsat have fokus på, at de samarbejdsaftaler investeringsforeningerne indgår, bliver indgået på markedsvilkår. Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner 9
10 Kapitel 2: Pengeinstitutters oplysninger om præmiering ifm. salg af investeringsforeningsbeviser 2.1 Baggrunden for Finanstilsynets undersøgelse 99 % af investeringsforeningsbeviserne formidles gennem pengeinstitutter 4. Pengeinstitutterne betales af investeringsforeningerne for at sælge og rådgive om investeringsforeningsbeviser. Det sker i form af en tegnings- og formidlingsprovision, der betales henholdsvis som et éngangsbeløb og en løbende provision. Formidlingsprovisionen indgår i foreningens samlede omkostninger, som fratrækkes kundens samlede afkast på investeringen. Ud over de hårde økonomiske provisioner, modtager mange pengeinstitutter også en række andre ydelser fra investeringsforeningerne. Det er fx undervisning og kurser til pengeinstituttets ansatte, IT-baserede rådgivningsværktøjer og løbende markedsanalyser. Denne type ydelser kan betegnes som bløde provisioner. Finanstilsynet har undersøgt, hvordan 10 udvalgte pengeinstitutter 5 informerer deres kunder om de provisioner, som institutterne modtager af investeringsforeningerne. Udvælgelsen af pengeinstitutterne er sket under hensyn til at opnå spredning i forhold til institutstørrelse og samtidig inddrage en passende mængde store institutter, således at den virkelighed, der møder størstedelen af de danske bankkunder, er indfanget i undersøgelsen. 2.2 Regler for provision fra tredjepart Det følger af reglerne i investorbeskyttelsesbekendtgørelsen 6, at et pengeinstitut kun må modtage provision fra en tredjepart, såfremt den er udformet med henblik på at øge kvaliteten af den tjeneste, der ydes, og såfremt den ikke berører pengeinstituttets forpligtelse til at handle i overensstemmelse med kundens bedste interesse. Derudover er pengeinstituttet forpligtet til, forud for at investeringsaftalen indgås, at oplyse om provisionens eksistens, størrelse og karakter. Dette kan gøres i summarisk form, men der skal på kundens anmodning gives yderligere oplysninger herom. En summarisk oplysning om præmiering kan for eksempel gives som et nogenlunde præcist procentinterval, hvortil man kan knytte det enkelte investeringsprodukt. ESMA 7 har i en rapport 8 angivet, hvad der er best practice for information om provisioner. Det fremgår heraf, at vælger et pengeinstitut at give informationer om provisioner i summarisk form, skal være på en så klar, omfattende og præcis måde, at kunden kan foretage en oplyst beslutning om, hvorvidt vedkommende vil foretage investeringen, og om hvorvidt vedkommende skal bede om den præcise og omfattende information om provi- 4 Kilde: Bechmann, Kenn & Peter Wendt: Formidlingsprovision ved Investeringsbeviser (marts 2012) 5 Følgende pengeinstitutter er indgået i undersøgelsen: Danske Bank, Nordea, Jyske Bank, Sydbank, Nykredit, Ringkjøbing Landbobank, Nørresundby Bank, Østjydsk Bank, Nordfyns Bank og SparLolland. 6 Bekendtgørelse nr. 768 af 27. juni 2011: Bekendtgørelse om investorbeskyttelse ved værdipapirhandel. 7 European Securities and Markets Authority. 8 ESMA: European Securities and Markets Authority: Inducements: Report on good and poor practices. Rapporten er tilgængelig her: Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner 10
11 sionen. Det vil fx indebære, at kunden oplyses om, at vedkommende kan bede om mere detaljeret information om provisionens størrelse. 2.3 Undersøgelsens resultater Alle de undersøgte pengeinstitutter modtager tegnings- og formidlingsprovision. Ni ud af de ti pengeinstitutter benytter sig af muligheden for at oplyse kunderne om provisionen i en summarisk form. Således er der kun ét institut, der uden at kunden beder specifikt om det oplyser den præcise provisionssats for hver enkelt investeringsforeningsafdeling i det skriftlige materiale, der udleveres til kunden. Seks af institutterne anvender en summarisk oplysningsmodel, som er vist i eksemplet i tabellen nedenfor. Samarbejdspartnere Tegningsprovision Formidlingsprovision Alfred Berg Invest 0,00-0,75 % 0,00-1,30 % BankInvest 0,00-1,50 % 0,00-1,15 % Carnegie 0,00-0,75 % 0,00-0,75 % Danske Invest 0,00-1,25 % 0,00-0,75 % Note: Eksempel på summarisk oversigt, hvor provisionssatser angives i intervaller for hver investeringsforening. Når pengeinstitutterne vælger at oplyse procentintervaller for de enkelte investeringsforeninger, kan det hænge sammen med, at hver investeringsforening har en række forskellige afdelinger, hvor formidlingsprovisionen og tegningsprovisionen varierer. Således betales der typisk en højere provision på aktieafdelinger end på obligationsafdelinger i den samme investeringsforening. Det betyder også, at det procentinterval der angives, kan have en betydelig bredde i visse tilfælde på flere procentpoint. Der er tre pengeinstitutter, der i deres almindelige betingelser alene oplyser, at de modtager provision uden angivelse af procentintervaller, men henviser i stedet til oplysninger på hjemmesiden. Tekstboks 1 viser et eksempel på en summarisk oplysning om provision, hvor instituttet har valgt ikke at angive et interval for provisionssatsen, og hvor det pågældende institut således ikke lever op til ESMAs best practice. Provision (præmiering) er tilladt i forbindelse med værdipapirhandel og investeringsservice, hvis den har til formål at øge kvaliteten af den rådgivning, kunden får, og ikke forhindrer rådgiveren i at opfylde sin pligt til at handle i overensstemmelse med kundens interesse. Bankens politik for interessekonflikter har til formål at sikre, at sådan konflikter minimeres eller undgås. Oversigt over de provisioner [pengeinstituttet] modtager fra samarbejdspartnere på investeringsområdet, kan findes på [instituttets hjemmeside] Tekstboks 1: Eksempel på summarisk information om provisioner uden angivelse af intervaller. Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner 11
12 Oplysningerne om provision gives typisk i pengeinstitutternes vilkår for investeringsaftaler eller almindelige forretningsbetingelser, som udleveres til kunden i forbindelse med investeringsrådgivningen. Alternativt vælger nogle institutter at oplyse herom i et faktaark for investeringsforeningsafdelingen eller i det konkrete investeringstilbud, som pengeinstituttet udfærdiger på baggrund af rådgivningen. Blandt de pengeinstitutter der vælger at oplyse summarisk om præmieringen, er der ingen institutter, der i informationsmaterialet oplyser kunden om muligheden for at få detaljeret information om provisionssatserne. Syv ud af de ti pengeinstitutter har dog forretningsgange for investeringsrådgivning, hvoraf det fremgår, at de bankansatte skal oplyse kunderne om, at banken modtager provision fra produktudbyderen. For de resterende tre pengeinstitutter er billedet blandet: Ét institut nævner ikke provision i deres forretningsgang; et andet institut angiver, at medarbejderen skal oplyse om de samlede omkostninger ved investeringen, men nævner ikke noget om provision; og det tredje institut oplyser, at medarbejderen kun er forpligtet til at oplyse om provision, hvis kunden spørger om det. I samme institut oplyses medarbejderen, at forpligtelsen opfyldes ved at henvise kunden til de summariske oplysninger, som findes i instituttets generelle vilkår og på hjemmesiden. Ordlyden i pengeinstituttets forretningsgang for investeringsrådgivning er gengivet i tekstboks 2. Vi er forpligtet til på kundens forespørgsel at oplyse, om [pengeinstituttet] modtager formidlingsprovision eller anden præmiering ved formidling af produkter og ydelser, eller hvis [instituttet] på anden måde har særinteresser i rådgivningens resultat. Kravet opfyldes ved at henvise kunden til Generelle vilkår for privatkunder eller Generelle vilkår for erhvervskunder, ved at udlevere bankens interessekonfliktpolitik og ved at henvise til [instituttets hjemmeside], hvor alle disse dokumenter samt en liste over samarbejdspartnere og provisionsintervaller findes. Tekstboks 2: Uddrag fra et pengeinstituts forretningsgang for investeringsrådgivning, hvor det fremgår, hvordan medarbejderne skal oplyse om provision. Med undtagelse af ét institut er det praksis, at kunderne selv aktivt skal anmode om den præcise provisionssats for den enkelte afdeling. Gør kunden det, imødekommes anmodningen typisk ved, at rådgiveren kontakter pengeinstituttets centrale handelsafdeling eller finder provisionssatsen på instituttets intranet. Kunden modtager således kun oplysninger for den enkelte afdeling, der spørges til. Ét institut har dog oplyst, at det udleverer en samlet oversigt over de præcise provisionssatser for alle investeringsforeningsafdelinger, når kunden anmoder om yderligere oplysninger om præmiering. Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner 12
13 Enkelte af de større pengeinstitutter har oplyst, at de i forbindelse med rådgivningen om investeringsforeninger, hvor der er tætte bånd mellem instituttet og investeringsforeningen, udleverer et faktaark, hvoraf den præcise sats for formidlingsprovision og tegningsprovision fremgår. Når samme pengeinstitutter rådgiver om eksterne samarbejdspartneres produkter, oplyses de specifikke provisionssatser imidlertid ikke på faktaarkene Finanstilsynets kommentarer Hovedparten af institutterne giver summariske oplysninger om provisioner. Det er således kun ét institut, der oplyser den præcise provisionssats for alle afdelinger til kunden forud for at investeringen foretages. Den sidstnævnte fremgangsmåde gør det selvsagt lettere for kunden at vurdere, om det er en høj eller lav formidlingsprovision, som banken modtager i forbindelse med kundens investering. Kunden kan derved træffe et mere oplyst valg. Som vist ovenfor er det almindeligt, at oplysninger om provision fremgår af pengeinstitutternes generelle forretningsbetingelser. I situationer, hvor investeringsbeslutningen bliver truffet i umiddelbar forlængelse af rådgivningen (dvs. på samme møde), kan det ikke forventes, at den almindelige detailkunde har mulighed for at orientere sig tilstrækkeligt om, hvilken præmiering pengeinstituttet modtager. Og detailkunderne er sjældent klar over, at pengeinstituttet har pligt til på kundens anmodning at give yderligere oplysninger om provisionens eksistens, størrelse og karakter. Finanstilsynet vil derfor indskærpe overfor branchen, at pengeinstitutterne i deres anvisninger til de ansatte i pengeinstitutternes forretningsgange for investeringsrådgivning skal have indføjet, at de ansatte skal fortælle kunden om dennes ret til at vide mere om provisionerne. Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner 13
14 Kapitel 3: Fremadrettede initiativer 3.1 Bedre information til investorer om omkostninger Der er indgået en aftale mellem Dansk Aktionærforening, Forbrugerrådet og Finansrådet, som skal sikre bedre information om omkostninger. Aftalen indebærer, at en detailkunde forud for en investeringsbeslutning og dermed i forbindelse med rådgivning om køb af andele i UCITS, specialforeninger og hedgeforeninger, altid skal oplyses om ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent). Denne oplysning skal suppleres med oplysninger om, at pengeinstituttet har en distributionsaftale og modtager formidlingsprovision eller anden form for betaling med angivelse af den konkrete procentsats. Den mulige incitamentsstruktur skal således vises for investor forud for en evt. investeringsbeslutning. Oplysningen skal gives skriftligt i forbindelse med rådgivningen, evt. på en skriftlig investeringsanbefaling. Oplysninger skal ligeledes vises i netbanken og dermed være tilgængelige forud for en handel gennem netbanken. Det er ligeledes aftalt, at den årlige gebyroversigt (eller tilsvarende årlig udsendelse), der udsendes til detailkunder, udbygges med en angivelse af ÅOP for danske UCITS (investeringsforeninger, SIKAV er og værdipapirfonde) og specialforeninger og hedgeforeninger, hvor der foretages beregning af ÅOP. Beregningen skal tage udgangspunkt i kundens beholdning pr. 31. december. Oplysninger om ÅOP skal suppleres med en markering af de UCITS, hvor pengeinstituttet har indgået en distributionsaftale og med angivelse af formidlingsprovisionen eller anden form for betaling i procent. Den mulige incitamentsstruktur for pengeinstituttet vises således for investoren. Oplysningerne skal fremgå af den årlige oversigt første gang for kalenderåret Finanstilsynet ser aftalen som en forbedring, der vil afhjælpe de kritikpunkter tilsynet har rejst i kapitel 2 i denne rapport. Finanstilsynet vil føre tilsyn med, at pengeinstitutterne overholder den indgåede aftale. 3.2 Øget investorrepræsentation i investeringsforvaltningsselskabers bestyrelse Der er fremsat forslag i Folketinget om, at den nuværende værnsregel i 98 i lov om finansiel virksomhed erstattes med en bestemmelse om, at investorerne i de UCITS m.v., som et investeringsforvaltningsselskab administrerer, skal have mulighed for i form af et investorforum der kan etableres enten fysisk eller elektronisk at vælge en investorrepræsentant til investeringsforvaltningsselskabets bestyrelse. Forslaget åbner mulighed for, at Forbrugerrådet og Dansk Aktionærforening eller andre investorsammenslutninger via en investor i et investorforum kan foreslå bestyrelseskandidater. 3.3 Fokus på strategi, afkast og risici Det er bestyrelsernes ansvar at fastlægge investeringsstrategien, ligesom det også er deres opgave at fastlægge omkostningsniveauet for den enkelte afdeling. Samtidigt er bestyrelsen forpligtet til at handle uafhængigt og udelukkende i foreningens interesse. Finanstilsynet vil sætte fokus på de valg, som bestyrelsen træffer i den enkelte investeringsforening. Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner 14
15 Tilsynet vil i dette arbejde løbende vurdere, om fx beslutningen om valg af investeringsstrategi udelukkende er truffet i foreningens interesse. Derudover vil Finanstilsynet indsamle og offentliggøre information om, hvor stor en andel af investorernes midler der er investeret i investeringsforeninger, der følger henholdsvis en aktiv eller en passiv investeringsstrategi. Finanstilsynet vil løbende følge udviklingen i investeringsforeningerne for så vidt angår såvel omkostninger som afkast. Det skal ske ved nye krav om mere detaljeret information om nøgletal for afkast og omkostningsposter til Finanstilsynet. Informationerne vil dels blive brugt i forbindelse med, at Finanstilsynet vil offentliggøre nøgletal på tilsynets hjemmeside, og dels blive anvendt til at lave løbende analyser af de enkelte foreningers omkostningsniveauer og brutto/nettoafkast. Analyserne vil blive offentliggjort, således at investorerne og offentligheden får mulighed for at følge udviklingen i afkast og omkostninger i de enkelte afdelinger. Endvidere vil Finanstilsynet vurdere de risici, investeringsforeningerne påtager sig igennem deres investeringer. Finanstilsynet vil have øget fokus på, om foreningernes risici er beskrevet klart og forståeligt i de dokumenter, der udleveres til investorerne, og om der er et rimeligt forhold imellem de risici, foreningerne påtager sig, og de afkast, foreningerne leverer til investorerne. Investeringsforeninger: Strategi, omkostningsminimering og oplysninger om provisioner 15
Officiel omkostningsanalyse 2009
Officiel omkostningsanalyse 2009 I denne omkostningsanalyse sætter vi fokus på, hvordan omkostningssiden ved at eje investeringsbeviser udviklede sig i 2008 et år, der på alle måder stod i finanskrisens
Læs mereInvesteringsForeningsRådets omkostningsanalyse 2012
31. maj 2013 InvesteringsForeningsRådets omkostningsanalyse 2012 Ultimo året ejede 800.000 private investorer investeringsbeviser for 330 mia. kroner. Derfor har investeringsbeviserne afkast og omkostninger
Læs mereInvesteringsForeningsRådets omkostningsanalyse 2011
25. maj 2012 InvesteringsForeningsRådets omkostningsanalyse 2011 2011 blev et blandet år for de danske investeringsforeninger og deres 810.000 private investorer. De fleste aktieafdelinger lå trykket,
Læs mereRapport om viden om investeringsforeningsbeviser. hos rådgivere. i danske pengeinstitutter
Rapport om viden om investeringsforeningsbeviser hos rådgivere i danske pengeinstitutter Finanstilsynet, februar 2010 1 1. Resume og konklusion Finanstilsynet har været på inspektion i filialer af 12 udvalgte
Læs mereHøring af ændring af bekendtgørelse om ledelse, styring og administration af danske UCITS
Finanstilsynet Århusgade 2100 København Ø Att. Martin Schultz København, den 28. maj 2014 Høring af ændring af bekendtgørelse om ledelse, styring og administration af danske UCITS Finanstilsynet har ved
Læs mereInvesteringsforeninger. Omkostningsundersøgelse 2013
Investeringsforeninger Omkostningsundersøgelse 2013 Indholdsfortegnelse 1. Konklusion...3 1.1 Opfølgning...4 2. Baggrund for undersøgelsen...5 2.1 Finanstilsynets undersøgelse 2013...6 3. Omkostningsstrukturen
Læs mereVEDTÆGTER. for INVEST ADMINISTRATION A/S. CVR-nr. 34 92 70 14
VEDTÆGTER for INVEST ADMINISTRATION A/S CVR-nr. 34 92 70 14 Navn, hjemsted og formål: 1. Selskabets navn er INVEST ADMINISTRATION A/S. Dets hjemsted er Københavns kommune. Selskabets formål er at drive
Læs mereSpørgsmål og svar om håndtering af udenlandsk udbytteskat marts 2016
Indhold AFTALENS FORMÅL... 2 Hvilken service omfatter aftalen?... 2 Hvad betyder skattereduktion, kildereduktion og tilbagesøgning?... 2 AFTALENS INDHOLD OG OPBYGNING... 3 Hvilke depoter er omfattet af
Læs mereMinisteren bedes redegøre for, om ministeren
Trafikudvalget 2010-11 L 173 Bilag 11 Offentligt Samrådstale til et kommende lukket samråd om forslag til lov om ændring af lov om taxikørsel m.v. (Tilladelser til offentlig servicetrafik og krav til beklædning
Læs mereBilag 4: Supplerende informationsforpligtelser og principper for foreningernes kommunikation
Bilag 4: Supplerende informationsforpligtelser og principper for foreningernes kommunikation 1) Formålet Bilaget definerer: Vedtaget af generalforsamlingen 10. december 2013 generelt branchekodeks for
Læs mereRisikooplysninger for Ringkjøbing Landbobank A/S Redegørelse vedrørende tilstrækkelig basiskapital og individuelt solvensbehov (pr. 22.
Risikooplysninger for Ringkjøbing Landbobank A/S Redegørelse vedrørende tilstrækkelig basiskapital og individuelt solvensbehov (pr. 22. oktober 2014) Vi gør venligst opmærksom på, at redegørelsen er bygget
Læs mereUdgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde
MIRANOVA ANALYSE Udgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde Over 100 mia. kroner er investeret i danske aktive investeringsfonde, der opererer uden et sammenligningsindeks. Investorerne
Læs mereErhvervsstyrelsens udtalelse af 3. juli 2014 om revisors uafhængighed i relation til hvervet som depositar
Erhvervsstyrelsens udtalelse af 3. juli 2014 om revisors uafhængighed i relation til hvervet som depositar Udtalelse Lov nr. 598 af 12. juni 2012 om forvaltere af alternative investeringsfonde fastsætter
Læs mereForretningsorden for bestyrelsen for Fonden Settlementet på Vesterbro. Således vedtaget på bestyrelsesmødet den 04.11.2015
Udkast af 26. oktober 2015 til Kapitel 1 - Formål Forretningsorden for bestyrelsen for Fonden Settlementet på Vesterbro Således vedtaget på bestyrelsesmødet den 04.11.2015 1 Formål Bestyrelsen er Fonden
Læs mereBekendtgørelse om bindende prisstillelser på aktier samt gennemsigtighed for handel med værdipapirer 1)
Bekendtgørelse nr. 1178 af 11. oktober 2007 Bekendtgørelse om bindende prisstillelser på aktier samt gennemsigtighed for handel med værdipapirer 1) I medfør af 18 b, stk. 4 og 5, 33 a, stk. 4, 33 b, stk.
Læs mereVejledning til ledelsestilsyn
Vejledning til ledelsestilsyn Ledelsestilsynet er et væsentligt element i den lokale opfølgning og kan, hvis det tilrettelægges med fokus derpå, være et redskab til at sikre og udvikle kvaliteten i sagsbehandlingen.
Læs mereHåndtering af bunkning
Håndtering af bunkning Maj 2010 Indhold 1 Formål 3 2 Hvorfor nye retningslinjer for håndtering af bunkning 4 3 Håndtering af bunkning 5 3.1 Hvad er princippet i de nye retningslinjer for håndtering bunkning
Læs mereValg af medlemmer til Jyske Banks repræsentantskab og bestyrelse
Valg af medlemmer til Jyske Banks repræsentantskab og bestyrelse Begrundelse for og kommentarer til vedtægtsændringer foreslået af bestyrelsen November 2015 1 Baggrund På den ekstraordinære generalforsamling
Læs mereRingkjøbing Landbobank s Adfærdskodeks (Code of Conduct)
Ringkjøbing Landbobank s Adfærdskodeks (Code of Conduct) Indledning Bestyrelsen i Ringkjøbing Landbobank ønsker med dette Adfærdskodeks at udstikke er række regler og retningslinjer til bankens medarbejdere
Læs mere2013-7. Vejledning om mulighederne for genoptagelse efter såvel lovbestemte som ulovbestemte regler. 10. april 2013
2013-7 Vejledning om mulighederne for genoptagelse efter såvel lovbestemte som ulovbestemte regler Ombudsmanden rejste af egen drift en sag om arbejdsskademyndighedernes vejledning om mulighederne for
Læs mereBorgerrådgiverens hovedopgave er først og fremmest dialog med borgerne i konkrete sager en mediatorrolle, hvor det handler om at:
BORGER RÅDGIVEREN Det kan du bruge borgerrådgiveren til Er du utilfreds med behandlingen af din sag i Hvidovre Kommune eller med kommunens behandling af dig, kan du henvende dig til borgerrådgiveren. Borgerrådgiverens
Læs mere10 ÅR MED MAJ INVEST
10 ÅR MED MAJ INVEST Investering er en langsigtet disciplin. Det er over en årrække, at man ser forskellen på tilfældigheder og kvalitet. December 2015 er derfor en særlig måned for Maj Invest. Det er
Læs mereBekendtgørelse om de risici pengeinstitutter omfattet af garantiordningen må påtage sig
BEK nr 13 af 13/01/2009 (Gældende) Udskriftsdato: 11. juli 2016 Ministerium: Erhvervs- og Vækstministeriet Journalnummer: Økonomi- og Erhvervsmin., Finanstilsynet, j.nr. 122-0013 Senere ændringer til forskriften
Læs mereVejledning til bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter
VEJ nr 9541 af 16/06/2016 (Gældende) Udskriftsdato: 22. juni 2016 Ministerium: Erhvervs- og Vækstministeriet Journalnummer: Erhvervs- og Vækstmin. Finanstilsynet, j.nr. 122-0028 Senere ændringer til forskriften
Læs mereArbejdsmiljøgruppens problemløsning
Arbejdsmiljøgruppens problemløsning En systematisk fremgangsmåde for en arbejdsmiljøgruppe til løsning af arbejdsmiljøproblemer Indledning Fase 1. Problemformulering Fase 2. Konsekvenser af problemet Fase
Læs mereHandlingsplan for bedre behandling af fortrolige oplysninger om personer og virksomheder
Den 12. november 2014 J.nr. 2014103514 Ref.: kj Handlingsplan for bedre behandling af fortrolige oplysninger om personer og virksomheder Sundhedsstyrelsens opfølgning på Rigsrevisionens beretning af 5.
Læs mereKvalitetsrapporter. Folkeskolelovens bestemmelser om kvalitetsrapporter. Almindelige bemærkninger til lovforslag der vedrører den nye kvalitetsrapport
Kvalitetsrapporter Folkeskolelovens bestemmelser om kvalitetsrapporter 40 a. Kommunalbestyrelsen udarbejder en kvalitetsrapport hvert andet år. Kvalitetsrapporten skal beskrive skolevæsenets og de enkelte
Læs mereVed aktivt medborgerskab kan vi gøre Silkeborg Kommune til en attraktiv kommune med plads til alle. Silkeborg Kommunes Socialpolitik
Ved aktivt medborgerskab kan vi gøre Silkeborg Kommune til en attraktiv kommune med plads til alle. Silkeborg Kommunes Socialpolitik 1 Indhold Socialpolitikken og Socialudvalgets MVV... 3 Politikkens fokusområder...
Læs mereMarkedet for investeringsfonde i 2013
Analyse januar 2014 2011 20. januar 2014 Markedet for investeringsfonde i 2013 Gode afkast og store nyindskud sendte formuen i de danske investeringsforeninger op i rekordniveauet 1.385 mia. kroner ultimo
Læs mereMarkedet for investeringsforeninger i 2012
Analyse januar 2013 2011 28. januar 2013 Markedet for investeringsforeninger i 2012 Gode afkast og fortsat medlemstilgang sendte formuen i de danske investeringsforeninger op i rekordniveauet 1.214 mia.
Læs mereForældresamarbejde om børns læring FORMANDSKABET
Forældresamarbejde om børns læring FORMANDSKABET Forord Børn i 0-6 års alderen lærer hele tiden. De lærer, mens de leger selv og med andre børn, synger, lytter, tager tøj på og de lærer rigtig meget i
Læs mereBoligejere er forberedte på rentestigninger
Analyse: S339 - D20554 21. januar 2011 Boligejere er forberedte på rentestigninger Cirka en halv million boligejere har fået en rekordlav rente på deres rentetilpasningslån i november og december 2010.
Læs mereSocial- og Indenrigsudvalget 2015-16 SOU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 53 Offentligt
Social- og Indenrigsudvalget 2015-16 SOU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 53 Offentligt Social- og indenrigsminister Karen Ellemanns talepapir Det talte ord gælder Anledning: Samråd i SOU om forsinkede
Læs mereValue for money i de danske investeringsforeninger
Value for money i de danske investeringsforeninger Ved udgangen af 2007 havde private danskere, institutionelle investorer m.v. i alt sparet 919 mia. kroner op i investeringsbeviser. Der blev købt nye
Læs mereKommissorium for Revisionsudvalget i Spar Nord Bank A/S
Kommissorium for Revisionsudvalget i Spar Nord Bank A/S Dato: Februar 2016 1 1. Indledning Det følger af bekendtgørelsen om revisionsudvalg i virksomheder samt koncerner, der er underlagt tilsyn af Finanstilsynet
Læs mereEfterlevelse af Komitéens anbefalinger for god selskabsledelse 2010
Efterlevelse af Komitéens anbefalinger for god selskabsledelse 2010 Komitéen har i samarbejde med NASDAQ OMX Copenhagen A/S i foråret 2011 gennemført en undersøgelse af oplysninger om corporate governance
Læs mereErhvervspolitisk evaluering 2015
Erhvervspolitisk evaluering 2015 Indledning I 2013 blev der i samarbejde mellem Stevns Erhvervsråd og Stevns Kommune udarbejdet en Erhvervspolitisk redegørelse (se eventuelt bilag 7), som udgjorde afsættet
Læs merePensionsstyrelsens behandling af internationale pensionssager Kvalitetsmåling 2010
Pensionsstyrelsens behandling af internationale pensionssager Pensionsstyrelsens behandling af internationale pensionssager Udgiver: Pensionsstyrelsen Tryk: Pensionsstyrelsen 1. udgave, 1. oplag København,
Læs mereRevisorbranchens Ekspertpanel: Skat
Revisorbranchens Ekspertpanel: Skat Stor viden om skattemæssige forhold er et af de statsautoriserede revisorers varemærke. FSR har på den baggrund spurgt Revisorbranchens ekspertpanel om revisors syn
Læs mereDanske investeringsforeninger
Danske investeringsforeninger Forvaltningskompetencer, historiske afkast og performance - er de danske investeringsforeninger konkurrencedygtige? Karsten Henriksen Chefanalytiker Slår danske investeringsforeninger
Læs mereVejledning til rapport om udbud af spil 1/5
Vejledning til rapport om udbud af spil 1/5 Generelt Rapporten skal udarbejdes i henhold til 43, stk. 1 i lov om spil, og skal redegøre for, om indehavere af tilladelse til at udbyde online væddemål og/eller
Læs mereUDBUDS- GUIDEN VEJLEDNING TIL OFFENTLIGE INDKØBERE VED INDKØB AF KOMMUNIKATIONSYDELSER. udbud2.indd 1 16-12-2008 15:16:10
UDBUDS- GUIDEN VEJLEDNING TIL OFFENTLIGE INDKØBERE VED INDKØB AF KOMMUNIKATIONSYDELSER udbud2.indd 1 16-12-2008 15:16:10 INDLEDNING OG BAGGRUND FOR VEJLEDNINGEN Som offentlig indkøber er det en svær og
Læs mereNotat til Statsrevisorerne om beretning om beslutningsgrundlaget for et eventuelt køb af nye kampfly. Juni 2009
Notat til Statsrevisorerne om beretning om beslutningsgrundlaget for et eventuelt køb af nye kampfly Juni 2009 RIGSREVISORS NOTAT TIL STATSREVISORERNE I HENHOLD TIL RIGSREVISORLOVENS 18, STK. 4 1 Vedrører:
Læs mereDanske Mediers Arbejdsgiverforening. Orientering nr. 65/2007. Løn- og arbejdsforhold. 23. november 2007
Danske Mediers Arbejdsgiverforening Orientering nr. 65/2007 Løn- og arbejdsforhold 23. november 2007 Oversigt over fritvalgskontoordninger og særlig opsparing Et af resultaterne af overenskomstforhandlingerne
Læs mereMarkedsføringslovens regler om prisoplysninger ved kreditkøb og skiltningsbekendtgørelsens regler ved udbud af låne- og kredittilbud
NOTAT 16. november 2007 FORBRUGEROMBUDSMANDEN Markedsføringslovens regler om prisoplysninger ved kreditkøb og skiltningsbekendtgørelsens regler ved udbud af låne- og kredittilbud Ved den nye markedsføringslovs
Læs mereRealkredittens udlån er godt sikret
NR. 3 MAJ 2016 Realkredittens udlån er godt sikret Over 99 pct. af realkredittens udlån er dækket ind af pant i låntagernes ejendomme. Den sidste procent skyldes udlån med pant i ejendomme, som er faldet
Læs mereForslag til principerklæring til vedtagelse på FOAs strukturkongres 12. og 13. januar 2006 i Aalborg
Forslag til principerklæring til vedtagelse på FOAs strukturkongres 12. og 13. januar 2006 i Aalborg Principperne i denne erklæring angiver retningen for FOAs videre strukturelle og demokratiske udvikling.
Læs mereDEN ØKONOMISKE UDVIKLING FOR DANSKE BIOGRAFER 2008-2012
DEN ØKONOMISKE UDVIKLING FOR DANSKE BIOGRAFER 2008-2012 Dansk RegnskabsAnalyse Øverødvej 46 2840 Holte Telefon : 50449148 www.dra.dk Økonomisk brancheanalyse udgivet af Dansk RegnskabsAnalyse Januar 2014
Læs mereOpdateret vejledning - kønsmæssige sammensætning af ledelsen og afrapportering herom
Deloitte Opdateret vejledning - kønsmæssige sammensætning af ledelsen og afrapportering herom Erhvervsstyrelsen har udsendt en opdateret vejledning om måltal og politikker for den kønsmæssige sammensætning
Læs mereØget leveringssikkerhed i AMU
Øget leveringssikkerhed i AMU 28. januar 2013 MOM/NES Formål med dette notat IF ønskes at sætte gang i initiativer, som reducerer antallet af aflyste kurser, øger aktiviteten og dermed styrker leveringssikkerheden
Læs mereBull & Bear certifikater. Nye muligheder
Bull & Bear certifikater Nye muligheder Investering i råvarer Investering i aktieindeks Det danske aktieindeks: Høj præcision Lave omkostninger God likviditet Det europæiske aktieindeks: Det amerikanske
Læs mereAnkestyrelsens principafgørelse 13-16 om hjemmehjælp - kvalitetsstandard - indkøbsordning - rehabiliteringsforløb
KEN nr 9338 af 14/04/2016 (Gældende) Udskriftsdato: 2. juni 2016 Ministerium: Social- og Indenrigsministeriet Journalnummer: 2015-2121-51397 Senere ændringer til afgørelsen Ingen Ankestyrelsens principafgørelse
Læs mereHvordan ligger verdenshjørnerne i forhold til den måde, du ønsker huset placeret?
20 Vi bygger hus Trin 3: Find grunden Trin 3: Find grunden I dette kapitel ser vi nærmere på overvejelserne omkring køb af selve grunden til byggeriet. Her skal du blandt andet sikre dig, at drømmehuset
Læs mereDansk Energi Rosenørns Allé 9 1970 Frederiksberg C
Dansk Energi Rosenørns Allé 9 1970 Frederiksberg C 14. december 2015 Detail & Distribution 15/11090 laa ANMELDELSE AF TILSLUTNINGSBIDRAG FOR LADESTANDERE I DET OF- FENTLIGE RUM Dansk Energi anmelder en
Læs mereLavere kontanthjælpssatser er en dårlig løsning på et meget lille problem
Fakta om økonomi 18. maj 215 Lavere kontanthjælpssatser er en dårlig løsning på et meget lille problem Beregningerne nedenfor viser, at reduktion i kontanthjælpssatsen kun i begrænset omfang øger incitamentet
Læs mereHøringsnotat vedrørende høring af udkast til ændring af bekendtgørelse
Høringsnotat Notat Edvard Thomsens Vej 14 2300 København S Telefon Fax 7262 6790 raha@trafik- og Byggestyrelsen.dk www.trafik- og Byggestyrelsen.dk Dato 27. maj 2016 Høringsnotat vedrørende høring af udkast
Læs mereRedegørelse vedrørende klager over afgørelser truffet i Forebyggelse og Rådgivning i 2013
Redegørelse vedrørende klager over afgørelser truffet i Forebyggelse og Rådgivning i 2013 Indhold Indledning... 3 1. Regler vedrørende behandling af klagesager... 3 2. Klager over afgørelser truffet i
Læs mereStatusbrev for de erhvervsdrivende fonde, 1/2014
15. maj 2014 /team fonde Statusbrev for de erhvervsdrivende fonde, 1/2014 Nærværende statusbrev er koncentreret om L 154 forslag til lov om erhvervsdrivende, der blev fremsat den 12. marts 2014, og førstebehandlet
Læs mereRevideret indstilling om forslag til modeller for ændring af Københavns Kommunes revisionsordning, herunder Intern Revision og Revisionsudvalget.
KØBENHAVNS KOMMUNE Økonomiforvaltningen Center for Økonomi Bilag 10. UDKAST TIL HØRING I REVISIONSUDVALGET Revideret indstilling om forslag til modeller for ændring af Københavns Kommunes revisionsordning,
Læs mereERHVERVSANKENÆVNET Langelinie Allé 17 * Postboks 2000 * 2100 København Ø * Tlf. 35 29 10 93 *
ERHVERVSANKENÆVNET Langelinie Allé 17 * Postboks 2000 * 2100 København Ø * Tlf. 35 29 10 93 * ean@erst.dk www.erhvervsankenaevnet.dk Kendelse af 4. marts 2014 (j.nr. 2013-0036197) Ikke part og anmodning
Læs mereN O T A T. Svar på spørgsmål fra 117 borgere samt BEU spørgsmål 98-109
Beskæftigelsesudvalget 2014-15 (2. samling) BEU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 98 Offentligt N O T A T Svar på spørgsmål fra 117 borgere samt BEU spørgsmål 98-109 Sagsnr. 2015-4001 Indledningsvist
Læs mereBekendtgørelse for Færøerne om prospekter ved første offentlige udbud mellem 100.000 euro og 2.500.000 euro af visse værdipapirer
Bekendtgørelse nr. 180 af 14. marts 2006 Bekendtgørelse for Færøerne om prospekter ved første offentlige udbud mellem 100.000 euro og 2.500.000 euro af visse værdipapirer I medfør af 43, stk. 3, 44, stk.
Læs mereImplementering af MiFID II og rapport om honorarmodeller for investeringsforeninger
18. december 2015 Nyhedsbrev Bank & Finans Implementering af MiFID II og rapport om honorarmodeller for investeringsforeninger Finanstilsynet sendte den 16. november 2015 tre lovforslag i høring. Lovforslagene
Læs merePrincipper for offentlig tjeneste
Den Europæiske Ombudsmand Principper for offentlig tjeneste for EU's tjenestemænd 2012 DA Introduktion De fem principper for offentlig tjeneste 1. Forpligtelse over for Den Europæiske Union og dens borgere
Læs mereBilag 2 Boliger der returneres eller ikke benyttes af den boligsociale anvisning, herunder deleboliger
KØBENHAVNS KOMMUNE Socialforvaltningen Center for Politik NOTAT Bilag 2 Boliger der returneres eller ikke benyttes af den boligsociale anvisning, herunder deleboliger Der er en mulighed for at boliger,
Læs mereStil krav til din udvikling. - og få mere ud af samtalen med din leder. Anbefalinger og inspiration til faglige repræsentanter
Stil krav til din udvikling - og få mere ud af samtalen med din leder Anbefalinger og inspiration til faglige repræsentanter Sæt udviklingssamtalen og udviklingsplanen på dagsordenen Når medarbejderen
Læs mereKENDELSE. afsagt af Konkurrenceankenævnet den 14. februar 2011 i sag nr. 2010-0023239
KENDELSE afsagt af Konkurrenceankenævnet den 14. februar 2011 i sag nr. 2010-0023239 Poul Erik Bech A/S (advokat Steen Lundeby) mod Konkurrencerådet (Specialkonsulent Gry Høirup) Resume af afgørelsen Poul
Læs mereVedtægter Thisted Forsikring A/S CVR-nr.: 37 03 42 82
Vedtægter Thisted Forsikring A/S CVR-nr.: 37 03 42 82 Titel: Vedtægter Thisted Forsikring A/S Side 1 af 6 1. Navn og hjemsted Selskabets navn er Thisted Forsikring A/S ( Aktieselskabet ). Aktieselskabets
Læs mereRetsudvalget 2014-15 REU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 104 Offentligt
Retsudvalget 2014-15 REU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 104 Offentligt Folketinget Retsudvalget Christiansborg 1240 København K Dato: 25. november 2014 Kontor: Formueretskontoret Sagsbeh: Helene Hvid
Læs mereV E D T Æ G T E R I N V E S T E R I N G S F O R V A L T N I N G S- S E L S K A B E T S E B I N V E S T A / S. for
V E D T Æ G T E R for I N V E S T E R I N G S F O R V A L T N I N G S- S E L S K A B E T S E B I N V E S T A / S Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S / vedtægter af 25.september 2013 Navn og
Læs mereUdfyldelsen af eespd som ansøger eller tilbudsgiver
SIDE 17 DET ELEKTRONISKE ESPD Kapitel 2 Udfyldelsen af eespd som ansøger eller tilbudsgiver 2.1 Start Xml-filen virker udelukkende sammen eespd et og kan kun åbnes herfra ved hjælp af funktionerne heri,
Læs mereI e-mail af 12. december 2013 har I klaget over Kommunens overkørselstilladelse af 18. november 2013 til ejendommen O vej 36A.
Dato 17. juni 2014 Dokument 13/23814 Side Etablering af en ny udvidet overkørsel I e-mail af 12. december 2013 har I klaget over Kommunens overkørselstilladelse af 18. november 2013 til ejendommen O vej
Læs merePerformance i danske aktiefonde de seneste tre år
18. maj 2015 Performance i danske aktiefonde de seneste tre år Denne analyse ser på performance i danske aktiefonde over de seneste tre år. Vi har undersøgt afkast og performance på i alt 172 danske aktiebaserede
Læs mereMetodeanmeldelse af Vilkår for elleverandøres betaling af ydelser fra Energinet.dk og sikkerhedsstillelse
Til Sekretariatet for Energitilsynet Metodeanmeldelse af Vilkår for elleverandøres betaling af ydelser fra Energinet.dk og sikkerhedsstillelse 4. september 2014 HSF/MFA Energinet.dk skal ifølge Bekendtgørelse
Læs mereUndersøgelse af långivning til bilkøb
Undersøgelse af långivning til bilkøb 1 December 2010 1 Formål og metode Penge- og Pensionspanelet har bedt konsulentbureauet Servicemind undersøge, hvordan en tilfældig almindelig forbruger er stillet,
Læs mereBekendtgørelse om god skik for finansielle rådgivere 1)
BEK nr 331 af 07/04/2016 (Gældende) Udskriftsdato: 2. juni 2016 Ministerium: Erhvervs- og Vækstministeriet Journalnummer: Erhvervs- og Vækstmin., Finanstilsynet, j. nr. 1912-0029 Senere ændringer til forskriften
Læs mereI n f o r m a t i o n o m r e n t e s w a p s o g s w a p t i o n e r
I n f o r m a t i o n o m r e n t e s w a p s o g s w a p t i o n e r Her kan du finde generelle oplysninger om renteswaps, der handles i Danske Bank. Renteswaps og swaptioner kan indgås som OTC-handel
Læs mereTalepapir til klima- og energiministerens besvarelse af samrådsspørgsmål Q i Det Energipolitiske Udvalg. Den 15. april 2010
Det Energipolitiske Udvalg 2009-10 EPU alm. del Bilag 241 Offentligt Talepapir til klima- og energiministerens besvarelse af samrådsspørgsmål Q i Det Energipolitiske Udvalg Den 15. april 2010 Spørgsmål
Læs mereKonsekvenser af direkte adgang til fysioterapeut
N O T A T Konsekvenser af direkte adgang til fysioterapeut Direkte adgang til fysioterapi uden en henvisning fra patientens praktiserende læge kræver en ændring i både overenskomsten med Danske Fysioterapeuter
Læs mereUANMODEDE HENVENDELSER (SPAM)
UANMODEDE HENVENDELSER (SPAM) VIDEN RÅDGIVNING SERVICE TRYGHED INDHOLD 1. Kort fortalt... 3 2. Uanmodede henvendelser.... 3 3. Nærmere om samtykke til henvendelse.... 7 3.1. Krav om forudgående samtykke...
Læs mereKommissorium for Revisionsudvalget. Juni 2016
Kommissorium for Revisionsudvalget Juni 2016 Indhold 1. KONSTITUERING OG FORMÅL... 3 2. MEDLEMSKAB... 3 3. MØDESTRUKTUR- OG FREKVENS... 4 4. BEMYNDIGELSE OG RESSOURCER... 4 5. OPGAVER OG FORPLIGTELSER...
Læs mereNotat. Ankestyrelsens praksisundersøgelse om kommunernes
Notat Til: Vedrørende: Social- Seniorudvalget Ankestyrelsens praksisundersøgelse om kommunernes bevilling af enkeltydelser. Ankestyrelsens praksisundersøgelse om kommunernes bevilling af enkeltydelse efter
Læs mereGrøn firmabilskat August 2016 1
Grøn firmabilskat August 2016 1 Grøn firmabilskat Det nuværende system for firmabilbeskatning er forældet, derfor ønsker vi et opgør med det nuværende system. Vi ønsker et nyt og grønnere skattesystem.
Læs mereANALYSE. Selskabernes brug af revisorerklæringer på årsregnskabet. April 2016. Side 1 af 7. www.fsr.dk
Selskabernes brug af revisorerklæringer på årsregnskabet ANALYSE April 2016 www.fsr.dk Side 1 af 7 FSR - danske revisorer er en brancheorganisation for godkendte revisorer i Danmark. Foreningen varetager
Læs mereFAMILIE OG EVIDENS CENTER DANMARK EVIDENS - INTELLIGENT STYRING AF BØRN OG UNGEOMRÅDET VIA VIDEN, DER VIRKER
FAMILIE OG EVIDENS CENTER DANMARK EVIDENS - INTELLIGENT STYRING AF BØRN OG UNGEOMRÅDET VIA VIDEN, DER VIRKER EVIDENS - INTELLIGENT STYRING AF BØRN OG UNGEOMRÅDET VIA VIDEN, DER VIRKER Demings opfordring
Læs mereRammeaftale. provision og bonusløn. mellem. Tele Danmark A/S. AC-organisationerne
Rammeaftale om provision og bonusløn mellem Tele Danmark A/S og AC-organisationerne Denne rammeaftale vedrører aftaler, der fastlægger en variabel løndel i forhold til den enkelte medarbejder på grundlag
Læs mereMinistertale ved åbent samråd om L 160 om offentlig digital post tirsdag den 15. maj 2012 kl. 14.00
Kommunaludvalget 2011-12 L 160, endeligt svar på spørgsmål 26 Offentligt Side 1 af 5 Samrådssvar 15. maj 2012 Ministertale ved åbent samråd om L 160 om offentlig digital post tirsdag den 15. maj 2012 kl.
Læs mereHerningegnens Lærerforening E-MAIL 121@dlf.org WWW.DLF121.DK DLF KREDS 121 PONTOPPIDANSVEJ 4 7400 HERNING TLF. 97 12 31 33
Herningegnens Lærerforening E-MAIL 121@dlf.org WWW.DLF121.DK DLF KREDS 121 PONTOPPIDANSVEJ 4 7400 HERNING TLF. 97 12 31 33 ANALYSENOTAT Medlemsundersøgelse November 2015 Baggrund Herningegnens Lærerforening
Læs mereIndstilling. Forslag til kvalitetsstandarder 2008 for pleje, praktisk hjælp, madservice og træning. Til Århus Byråd via Magistraten.
Indstilling Til Århus Byråd via Magistraten Sundhed og Omsorg Den 16. august 2007 Århus Kommune Økonomi og Myndighed Sundhed og Omsorg Forslag til kvalitetsstandarder 2008 for pleje, praktisk hjælp, madservice
Læs mereDen danske kvalitetsmodel Kommunikation i Handicap, psykiatri og udsatte
Den danske kvalitetsmodel Kommunikation i Handicap, psykiatri og udsatte Dansk Kvalitetsmodel Kort om kvalitetsmodellen Dansk kvalitetsmodel på det sociale område udfoldes i et samarbejde mellem Danske
Læs mereInvestor Brief. Løft dit forventede risikojusterede afkast
2015 Løft dit forventede risikojusterede afkast : De seneste måneders turbulens på aktiemarkedet giver anledning til at sæ tte fokus på væ rdien af risikospredning, som er nøglen til at reducere udsvingene
Læs mereKommuneplantillæg 1. til Kommuneplan 2013-2025 - Klimatilpasningsplan
Kommuneplantillæg 1 til Kommuneplan 2013-2025 - Klimatilpasningsplan Kommuneplantillæg 1 Hørsholm Kommune Indholdsfortegnelse Redegørelse... 3 Baggrund og forudsætninger... 3 Klimaændringer... 3 Risikobilledet...
Læs mereHar valg af selvkostmetoden konsekvens for regnskabsanalytiske nøgletal?
1 Har valg af selvkostmetoden konsekvens for regnskabsanalytiske nøgletal? Det følgende eksempel viser, at svaret på det stillede spørgsmål er bekræftende. Som konsekvens heraf skal nøgletal ikke overfortolkes,
Læs mereDet siger FOAs medlemmer om ytringsfrihed og kritisable forhold på arbejdspladsen
FOA Kampagne og Analyse Marts 2013 Det siger FOAs medlemmer om ytringsfrihed og kritisable forhold på arbejdspladsen FOA har i perioden fra 5. - 14. februar 2013 gennemført en undersøgelse gennem forbundets
Læs mereVejle, den 29. oktober 2014
Vejle, den 29. oktober 2014 Til Undervisningsministeriet Afdelingen for Ungdoms- og Voksenuddannelser Frederiksholms Kanal 26 1220 København K Emne: "Høringssvar kombineret ungdomsuddannelse" Produktionsskoleforeningens
Læs mereIndstilling. Århus Kommune Magistratsafdelingen for Sociale Forhold og Beskæftigelse
Indstilling Til Århus Byråd Via Magistraten Social- og Beskæftigelsesforvaltningen Den 3. maj 2007 Orientering vedr. Ankestyrelsens undersøgelse: Førtidspension efter arbejdsevnemetoden. Århus Kommune
Læs mereTALEPAPIR DET TALTE ORD GÆLDER
Børne- og Undervisningsudvalget 2014-15 BUU Alm.del Bilag 127 Offentligt TALEPAPIR DET TALTE ORD GÆLDER Anledning Titel Målgruppe Arrangør Taletid Samråd i Børne- og Undervisningsudvalget Lukket samråd
Læs mereSKAT kræver klare aftaler om bodeling og underholdsbidrag
- 1 SKAT kræver klare aftaler om bodeling og underholdsbidrag Af advokat (L) og advokat (H), cand. merc. (R) Landsskatteretten og Skatterådet har indenfor de seneste måneder truffet to afgørelser om de
Læs mereMarkedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger
Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger Konklusioner Foreningernes samlede formue er vokset med 206 mia. kr. i 2005, og udgjorde ved udgangen af året
Læs mereAF har ikke tilstrækkeligt målrettet inddraget andre aktører i beskæftigelsesindsatsen for særlige
Beskæftigelsesministeren AF har ikke tilstrækkeligt målrettet inddraget andre aktører i beskæftigelsesindsatsen for særlige AF har ikke givet andre aktører et tilstrækkeligt stærkt incitament til at få
Læs mere