Emerging Markets - Update Uge 12

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 12 Dato: 21. marts 2014 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Rusland annekterer Krim EU og USA indfører sanktioner på udvalgte personer i Rusland. En uge til lokalvalget i Tyrkiet Afstemningen på Krim i søndags viste ikke overraskende, at flertallet af de afgivende stemmer var for, at Krim forlader Ukraine og tilslutter sig Rusland. Det forhastede og meget lidt frie valg har ført til, at EU og USA har indført sanktioner på udvalgte personer fra Rusland. USA s liste var kortere og gik tættere på præsident Putins inderkreds, mens EU s liste var lidt længere, men mere tandløs. Efter at Rusland i løbet af ugen har taget de sidste skridt til at annektere Krim, har USA og EU øget sanktionerne en smule. EU har primært gjort listen en smule længere og gået en smule tættere på Putins inderkreds. Grundlæggende er sanktionerne tandløse og en indikation af, at EU ikke kan blive enige. De økonomiske interesser er store. Frankrig har to helikopter-hangarskibe, som står færdige i år og næste år, som skal til den russiske flåde. Det sydlige Europa har Southstream-gasledningen i spil. Ledningen forsyner Sydeuropa udenom Ukraine på samme måde som Nordstream-ledningen gennem Østersøen går uden om Ukraine. Begge ledninger giver Rusland stærkere kort overfor Ukraine. Derudover har England store interesser i at russiske penge bliver i London. USA s sanktioner rammer to russiske banker, herunder Bank Rossiya, som ifølge det amerikanske finansministerium fungerer som privatbank for de øverste i den russiske ledelse. Sanktionerne er mere et forsøg på at ramme enkelt personer end Rusland som helhed. Markedsmæssigt har Putins tale, hvor han siger at Ruslands interesse kun var Krim, ført til stigende kurser på obligationer fra Rusland og Ukraine. Sanktionsmæssigt er de tandløse sanktioner fra EU måske også udtryk for, at Krim måske alligevel havde løsrevet sig senere. Til gengæld er sanktionerne og truslerne om hårdere sanktioner et signal til Rusland om ikke at forsøge på noget i resten af Ukraine. Derfor forventer vi, at tonen i den kommende tid fortsat vil være skarp, men at den ikke vil blive forværret. På længere sigt vil der formentlig komme mere ro på. Det kan dog tage lang tid og situationen omkring Rusland og Ukraine vil over en længere periode være kilde til markedsuro for især EM-aktiver. Økonomisk vil Rusland uanset hvad blive ramt som følge af kapitalflugt, højere renter og manglende udenlandske investeringer. Derfor vil den russiske økonomi have stor risiko for at blive ramt af recession i løbet af i år. Det oven på en række år, hvor den økonomiske vækst ligeledes har skuffet. Figur 1: De russiske renter og rentespænd er kommet lidt ned i løbet af ugen. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/6

2 En uge til lokalvalg i Tyrkiet Der er lidt over en uge til lokalvalget i Tyrkiet. Der vil derfor over weekenden og i næste uge formentlig være en masse politiske støj. Der vil måske komme nye korruptionslækager. Udfaldet af valget er åbent, meningsmålingerne er stærkt farvet af, hvem der offentliggør dem. Markedsmæssigt vil meget afhænge af, hvordan en sejr eller et nederlag til premierminister Erdogan vil blive opfattet. Et nederlag til Erdogan er nemlig ikke nødvendigvis positivt, eftersom oppositionen består af flere partier og grupperinger, som ikke har samme dagsorden. Landspolitisk kan det føre til større usikkerhed end med en AKP-ledet regering. En stor sejr til Erdogan er heller ikke positiv, eftersom det kun vil forstærke Erdogan i, at det han gør, er rigtigt. Dvs. større indblanding i pressen og domstolene samt mindsket informationsfrihed. Twitter er bl.a. blevet forbudt, men helt enighed er der ikke om det - præsident Gül brugte Twitter til at meddele, at et komplet forbud mod sociale meder var uacceptabelt. Erdogans politik fører endvidere Tyrkiet længere og længere væk fra EU-medlemskab. Valget er dog kun et lokalvalg, og næste valg er efter planen landets første direkte præsidentvalg senere i år, hvor Erdogan måske stiller op. Parlamentsvalget skal senest være afholdt til næste år og er det vigtigste af de tre valg. Derfor er en lille sejr eller marginalt nederlag til Erdogan i lokalvalget formentlig bedste udfald markedsmæssigt og dermed for den tyrkiske lira, TRY. Afkastudvikling Ekstern gæld I den forløbne uge har EM-obligationer udstedt i USD holdt skindet på næsen til trods for uroen i Ukraine og Rusland. Målt ved EMBI Global Diversified hedged to EUR gav obligationerne et afkast på 0,10 %. De amerikanske renter er steget som følge af udmeldinger fra den nye Fed-chef Yellen i forbindelse med rentemødet i centralbanken i onsdags. Men rentespændet er derimod reduceret med 0,13 %-point til 3,15 %. Den effektive rente var stort set uændret og er 5,77 %. Argentina har klaret sig rigtig godt i løbet af ugen, men Ukraine og Rusland ligger også i top. Noget af det store fald i sidste uge i Ukraine og Rusland er dermed reduceret, men landene ligger stadig i bund når man kigger på afkast åtd. Figur 3: EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (grå) og 10-årig US-rente (mørkeblå) Figur 2: TRY går en hård uge i møde inden lokalvalget den søndag den 30. marts For den tyrkiske lira er risikoen fortsat høj pga. af den politiske situation. Men med renteniveauet på over 10 % er støtten høj og centralbanken vil formentlig gribe ind igen, hvis det kommer til svækkelse af TRY. Centralbanken valgte som forventet at holde renten i ro på mødet i denne uge. Vi forventer ikke flere rentestigninger foreløbigt, med mindre TRY svækkes markant. Økonomien er bremset hårdt op, og yderligere renteforhøjelser vil kun gøre det værre. 2/6

3 Lokal gæld Markedet for EM-obligationer udstedt i lokal valuta har den sidste uge har også klaret uroen i Østeuropa rimeligt. Renten er steget marginalt til 7,08 % målt ved GBI-EM Global Diversified. Der er sket et kraftigt rentefald i Columbia, hvilket primært skyldes at landet tildeles en langt større vægt i benchmark-indeks. Dette har øget efterspørgslen og dermed kursen på colombianske statsobligationer. De russiske renter er også faldet, ganske som for ekstern gæld. Til gengæld er de brasilianske renter steget. Samlet set betød det et afkast på obligationerne inden valutaudsving på 0,05 %. EM-valutaerne blev svækket lidt over for USD, men da dollaren blev svækket betydeligt over for EUR betød det, at afkastet målt i EUR endte på 0,96 %. Figur 4: År til dato afkast i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 3/6

4 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Effektivrente Rentespænd (bp) Uge Mtd Åtd Aktuelt Aktuelt Uge Åtd EM BI Global Diversified hedged to EUR 0,10% -0,25% 1,99% 5,77% Region Afrika 0,03% 0,47% 2,97% 5,74% Asien -0,19% -0,02% 3,64% 4,71% Europa 0,49% -1,43% 0,72% 5,52% Latinamerika -0,09% 0,51% 2,33% 6,38% M ellemøsten 0,20% 0,43% 2,25% 6,13% Kreditvurdering Investment Grade -0,15% -0,55% 2,34% 4,89% BB 0,28% 0,22% 2,67% 5,57% B -0,06% 0,69% 1,87% 8,77% Lande Argentina 4,76% 3,77% 1,06% 11,46% Ukraine 3,42% -3,00% -6,61% 11,82% Rusland 1,43% -4,06% -3,59% 5,43% Hviderusland 1,03% -0,61% 0,95% 8,08% Senegal 1,01% 2,27% 3,95% 6,24% Jamaica 0,97% 2,71% 8,36% 8,03% Gabon 0,92% 3,10% 6,28% 5,62% Egypten 0,88% 0,69% 7,07% 6,25% Kasakhstan 0,85% -0,06% 0,93% 5,70% Bolivia 0,85% 1,81% 5,34% 5,19% Guatemala 0,84% 2,17% 5,44% 5,00% El Salvador 0,82% 2,63% -0,23% 7,30% Serbien 0,78% 0,12% 6,35% 4,83% Georgien 0,60% -1,28% 2,14% 6,13% Ecuador 0,49% 1,52% 1,79% 5,66% Libanon 0,31% 0,54% 2,24% 5,61% Den Dominikanske Republik 0,29% 0,20% 3,11% 5,68% Uruguay 0,28% 1,06% 4,15% 5,06% Kroatien 0,22% -0,66% 2,84% 5,04% Nigeria 0,21% 0,63% -0,15% 5,56% Indonesien 0,18% -0,20% 4,89% 5,57% Vietnam 0,17% 0,90% 3,03% 3,90% Honduras 0,15% 1,75% 11,06% 7,33% Sri Lanka 0,15% 0,92% 7,08% 5,32% Sydafrika 0,15% -0,13% 2,92% 4,88% Pakistan 0,13% 1,10% 5,97% 5,28% Brasilien 0,13% 0,28% 2,59% 5,16% Trinidad & Tobago 0,12% 0,35% 1,10% 4,03% Aserbajdsjan 0,10% -0,51% 0,52% 5,11% Indien 0,10% 0,73% 5,69% 4,39% Costa Rica 0,08% 0,34% 2,51% 6,13% Jordan 0,07% 0,21% 0,59% 3,30% Tanzania 0,02% 2,20% 1,23% 6,15% M arokko -0,03% -0,25% 7,02% 5,39% Panama -0,05% 0,73% 3,75% 5,03% M ongoliet -0,08% -0,14% -0,83% 7,78% Litauen -0,10% -0,82% 2,02% 3,60% Elfenbenskysten -0,11% 3,26% 4,89% 6,99% Slovakiet -0,12% -1,03% 2,83% 3,46% Paraguay -0,16% 0,51% 6,08% 4,66% Filippinerne -0,20% -0,05% 3,32% 4,18% Ungarn -0,21% -0,45% 2,68% 5,32% Letland -0,22% -0,87% 1,85% 3,18% Polen -0,23% -0,76% 2,14% 3,42% Irak -0,30% -0,06% 2,80% 7,81% Rumænien -0,31% -0,88% 3,16% 4,90% Angola -0,33% 0,82% 2,49% 4,01% Armenien -0,36% -0,40% 4,16% 5,36% Namibia -0,51% 0,87% 2,50% 4,81% Belize -0,57% -0,32% 11,94% 10,01% Tyrkiet -0,60% -1,57% 2,88% 5,88% Chile -0,63% -0,70% 2,97% 4,34% Kina -0,66% -0,42% 1,70% 4,36% M alaysia -0,66% -0,20% 3,05% 2,99% Peru -0,81% 0,51% 3,03% 4,76% M exico -0,85% -0,60% 2,10% 5,01% Colombia -0,89% -0,50% 1,96% 4,80% Venezuela -0,92% 1,22% -0,71% 14,59% Ghana -1,24% -2,38% -4,58% 9,08% M ozambique -1,35% 0,87% -0,27% 8,06% Zambia -1,96% -2,02% -3,82% 8,19% Source: JPM organ & Sydbank Data pr. lukkekurser den: /6

5 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Ændring Åtd Unhedged to EUR 0,96% -0,17% -1,29% 7,08% 2 23 Unhedged to USD -0,09% -0,38% -1,26% 7,08% 2 23 Obligationsafkast 0,05% -0,08% 0,55% 7,08% 2 23 Region * Asien 0,50% 1,41% 4,11% 5,46% 3-6 Europa 1,31% -1,65% -5,66% 7,21% Latin Amerika 1,54% 0,65% 1,12% 7,87% 6 6 Afrika -0,28% -0,99% -4,36% 9,12% 6 40 Lande * Colombia 6,60% 6,61% -0,76% 5,89% Russia 2,31% -4,13% -13,65% 8,88% Chile 2,03% -0,46% -7,07% 5,35% 0 20 Brasilien 1,52% -0,31% 2,85% 12,69% Tyrkiet 1,40% -2,03% -4,35% 10,84% Nigeria 1,21% 0,66% -2,71% 14,07% 4 90 Peru 0,99% -0,32% -2,14% 6,69% Polen 0,88% -0,30% -0,24% 3,76% -1 0 Thailand 0,69% 0,79% 2,65% 3,47% 5-16 Ungarn 0,55% 0,51% -3,97% 4,86% Malaysia 0,48% 0,00% 0,65% 3,98% -1-7 Mexico 0,40% 0,27% 0,86% 6,34% 8-14 Indonesien 0,36% 3,85% 10,97% 8,36% 4-37 Rumænien 0,20% 0,39% -0,03% 4,68% Filippinerne -0,21% 0,94% -4,23% 5,45% 3 42 Sydafrika -0,57% -1,31% -4,77% 8,65% 6 40 *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,6% -7,2% -9,1% BSE Sensex 30 (INR) ,2% 2,9% 2,7% Russian RTS (USD) ,8% -9,2% -20,2% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,7% -1,7% 0,5% Bovespa (BRL) ,0% 0,4% -8,2% 10-årig Treasury 2,78 12,3 11,5-4,2 S&P ,01 1,4% 0,7% 1,3% Brent Crude olie 106,14-1,0% -2,9% -4,7% Guld, spot 1.330,45-3,0% 0,4% 10,2% EUR/USD 1,38-1,0% -0,2% 0,0% EUR/PLN 4,20-0,9% 0,9% 1,1% EUR/HUF 311,67-0,7% 0,6% 4,8% EUR/TRY 3,08-0,8% 0,8% 4,0% EUR/ZAR 15,00 0,1% 1,0% 4,0% USD/BRL 2,33-1,5% -0,4% -1,4% USD/MXN 13,26-0,2% 0,1% 1,7% USD/TRY 2,23-0,1% 0,9% 3,9% USD/ZAR 10,89 0,8% 1,2% 3,7% USD/CNY 6,23 1,5% 1,3% 2,9% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: /6

6 Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 29,4% 11,6% 7,4% 16,8% -5,6% 69,4% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 18,2% 23,7% 1,5% 15,0% -12,9% 50,3% S&P 500 (USD) 26,5% 15,1% 2,1% 16,0% 32,4% 171,0% Hang Seng (HKD) 56,6% 8,6% -17,4% 27,5% 6,6% 94,7% Bovespa (BRL) 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% 18,0% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 32,1% 19,0% 2,6% 26,7% 21,4% 157,3% BSE Sensex 30 (INR) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Russian RTS (USD) 131,2% 24,6% -20,4% 14,5% -1,6% 87,3% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 6/6