Børs: New York Stock Exchange (ADR. Hjemlandet er Schweiz hvor den også er noteret)

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Børs: New York Stock Exchange (ADR. Hjemlandet er Schweiz hvor den også er noteret)"

Transkript

1 Analyse af Nestle. Børs: New York Stock Exchange (ADR. Hjemlandet er Schweiz hvor den også er noteret) Markedsværdi: $242 milliarder Kursmål: $88 Branche: Fødevarer samt non alkoholiske drikkevarer. Herunder baby mad, dyrefoder, færdiglavede retter, vand, is, kaffe chokolade, dåse mad med mere. Branchen: Den globale branche for færdig pakkede fødevarer og non alkoholiske drikkevarer er enorm med et årligt globalt forbrug i omegnen af $1.000 milliarder, og det er som udgangspunkt en næsten ustoppelig vækst maskine. Så længe befolkningstallet på jorden stiger, så stiger den potentielle kundegruppe. Det kan man selvfølgelig til dels sige om mange brancher, men ikke mange brancher sælger produkter der er så essentielle som mad, eller så konjuktur uafhængige som kaffe. Som så mange andre brancher er der også her store muligheder i emerging markets, hvor pengene ikke endnu har rækket til internationale mærkevarer ved besøgene i supermarkedet, i samme grad som i den udviklede del. Da branchen er så bred, så eksisterer der også et væld af store firmaer, som alle konkurrerer om den bedste hyldeplads i supermarkederne. General Mills, Pepsi, Coca Cola, Nestle, Campbell Soup, Unilever, Mars, Mondelez, Kraft, Heinz, kelloggs og Danone er navne de fleste har hørt om, og de færreste hjem finder ikke nogle af disse navne i køkkenet. Heri vises både populariteten og enda nødvendigheden for branchens produkter, men også den voldsomme konkurrence. Der findes ikke for mange brancher med så mange giganter. Ganske vist er alle selskaberne ikke ens. De producerer indenfor forskellige segmenter i den overordnede fødevare og non alkoholiske drikkevare branche, men det er de færreste produkter, der kan undgå, at have mindst et par af de ovennævnte navne som konkurrenter. De store i branchen er desuden kommet under pres de senere år, fr en ændret forbruger bevisthed. For nogle år siden skulle tingene bare være sunde, men nu skal det være naturlig sundhed, med speciel fokus på det naturlige. Alle de tilsætningsstoffer, som kom til for at gøre produkterne sunde og holdbare, frygtes nu for netop, at være mere usunde end hvad de erstattede til at starte med se f.eks. på opråbene imod aspartam, eller den stigende flok der ikke ønsker 12 e-numre i maden som skinnende eksempeler herpå. Derfor er små niche søgende virksomheder blomstret op. F.eks. er naturlige ingredienser, økologi, raw food osv. er en stigende trend, der har taget $18 milliarder i markedsandel i branchen for færdig pakkede fødevarer (knap 2%), primært fra de store firmaer, siden 2009 (foodnavigator-usa.com). Markedet er således ikke kun en konkurrence mellem de store, men der kommer hele tiden nye små spillere til, som søger deres del af kagen. Ummidelbart kunne det godt lyde som en branche, man burde holde sig fra som investor. Men mange af de navne jeg har nævnt, er så store og dominerende, at de kan gøre næsten som det passer dem, i en branche den udviklede verden ikke kan leve uden, ikke kan erstatte med noget andet og med en kontinuerligt voksende kundegruppe. De fleste af navnene er dividend aristocrats, traditionelle store aktietilbagekøbere og har eksisteret fra længe før, jeg blev født (under det ene eller det andet navn). Det er en branche som ikke er så konjukturfølsom, om end heller ikke hel immun hertil. Og der er ikke mange giganter i denne branche, som er faldet fra tinderne.

2 Hvem er Nestle?: Grundlagt helt tilbage i 1866 er Nestle er schweizisk firma, som har vokset sig til, at være verdens største firma indenfor mad og non alkoholiske drikkevarer i dag. Med forretning i ca. 200 lande og næsten $100 milliarder i omsætning. Brands inkluderer mere end 20 der sælger for mere end $1 milliard om året, og kendte navne som Nescafe, Nesquick, S. Pellegrino, Kit Kat, Butterfingers, Gerber og Nestea. 6 primære brands driver 70% af omsætningen, Nestle, Nescafe, Nestea, Maggi, Buitoni og Purina, imens 1/3 af profitten kommer fra drikkevarer. I stort set alle segmenter som Nestle opererer indenfor har firmaet en plads mellem #1 og #3 på markedet. Og enhver med en plads over Nestle, er en af de andre giganter indenfor det respektive segment. Desuden ejer Nestle 23% af kosmetik firmaet L Oreal. I de senere år har Nestle søgt at omforme sig. Der har været en del frasalg og tilkøb for at fokusere forretningen, bla. med grundlægning af Nestle Health Science institut for at imødekomme verdens stigende fokus på sunde produkter, salg af 7% i L Oreal samt hele Alcon (eye-care) og tilkøb af specifikke segmenter fra konkurrenterne for at styrke egen position her. Pamlab er opkøbt, et firma som gør sig i mad til medicinelt brug. Senest er Nestle Skin Health grundlagt, hvilket er for et forøget fokus på pleje af huden. Her er en 10 årig performance for Nestle i forhold til branchen og s&p 500: Vær dog opmærksom på langt fra alle konkurrenter er inkluderet her, eksempelvis er Coca Cola ikke under packaged foods branchen. Desuden må læseren ikke lade sig narre af grafen. De sidste 5 år samlet har Nestle underperformet. Dette kan til dels tilskrives den stærke valuta i Schweiz. Det kan ses at Nestle, såvel som branchen, ikke tyder på, at have tendens til betydeligt større udsving end markedet som helhed. Nestle er således en relativt defensiv aktie, som dermed primært er tiltænkt langsigtede investorer og ikke kortsigtet spekulation, selv om enkelte sådanne tilfælde opstår i ny og næ. Det er tilsyneladende heller ikke af megen nytte, at vente på entry points betydeligt under dagskursen, da større fald er få og langt imellem. Her er en oversigt over en række nøgletal for Nestle. Så kan læseren se de tal jeg benytter mig af, og selv vurdere de tal jeg ikke inddrager her. Læg mærke til det er omregnet til US Dollars.

3 Diversificering Som et verdensomspændende firma, der er involveret i et væld af sub-kategorier indenfor føde og drikkevarer, får Nestle alle de fordele og ulemper der følger med den enorme diversificering. Det største enkelt segent omsætningsmæssigt er drikkevarer i pulver og flydende form, eksklusive vand (f.eks. is te og kakao pulver) med 20,3%. - Uafhængighed af noget enkelt produk, kategori, geografi eller valuta - Midlertidig svaghed et sted i koncernen kan afdækkes af styrke andetsteds - Konkurrence på et marked nyder godt af finansiel støtte fra de andre markeder og segmenter. Resultatet værende, at Nestle næsten altid kan bringe den største økonomi til konkurrencen, med evnen til at underbyde eller opkøbe konkurrenter, specielt de mindre niche orienterede konkurrenter - Stigninger i produktionsomkostninger indenfor et segment afhjælpes af alle andre - Bliver påvirket af stort set alle valuta udsving, på både godt og dårligt - Bliver påvirket af et bredt væld af råvarepriser, på både godt og dårligt - Har ekstremt mange små og store konkurrenter Moat Branchen i sig selv har ikke nogen moat. Der er fri adgang for alle, og der er et hav af udfordrere inden for ethvert segment, store som små. Men stordriftsfordele og brand værdi betyder overlevelse på lang sigt, da kun få produkter er svære at kopiere for konkurrenterne, i alt falde tilnærmelsesvist. Virksomheder der er så store, at de kan presse foryningslinjerne på købsprisen og kunderne på både salgspriser og produkter, nyder derfor oftest af minimum en smal moat. Dette fordi produktionsomkostningerne bliver minimeret, mens salgspriserne optimeres. Brands gør yderligere at

4 kunderne kan påtvinges at aftage produkter, som egentlig ikke er ønskede, men kræves afprøvet. I brancher for konsumvarer som her, er brands desuden med til at bestemme positionering i supermarkeder, hvilket er af afgørende betydning for det videre salg. Det er også i brand værdien, at der kan hentes yderligere profitabilitet. Desuden kan mega selskaber simpelthen opkøbe eller udkonkurrere små konkurrenter, inden de bliver seriøse udfordrere. Størrelse og værdien af brands for aftagere, er af stor vigtighed, og det kommer ikke meget større eller vigtigere end Nestle. Hvor ofte går i ind i et supermarked der ikke har Nescafe, Nestea eller KitKat? Nestle har nogle ret heftige markedsandele med nogle af sine produkter, f.eks. mere end 44% af instant kaffe markedet globalt, 70% af nudel markedet i Indien og 80% af det Amerikanske marked for baby mad og er på lige fod med Unilever om 1. pladsen inden for is globalt. Flere tal for profitabilitet er tegn på, om en moat eksisterer eller ej. Tal i parentes er justerede til at være mere repræsentativt for flere års snit, primært grundet voldsomme valutaudsving og engangsudgifter/indtægter. Læg mærke til de hermed kun er tilnærmelsesvist præcise. - Retur på investeret kapital: 16,15% (12,3%) Danone: 5,5% (13,5%) Mondelez: 6% (7,5%) - Egenkapitalforrentning: 21,2% (16,5%) Danone: 10% (13%) Mondelez: 7,3% (10%) - Frit cash flow i forhold til omsætning: 11% (11%) Danone: 5,7% (7,2%) Mondelez: 5,6% (7,2%) Nestles profitabilitet ser ud til at være blandt den bedste i branchen. En retur på investeret kapital der langt overstiger selv konservative låneomkostninger, en egenkapitalforrentning der er lang højere end, hvad der med nogen form for rimelighed kan kræves af en investor og et frit cash flow på mere end 10%, 50% bedre end konkurrenterne, og over 10% i en benhård branche. Det virker ikke til at Nestle har større problemer med at sende stigninger i omkostningen videre til kunderne, hvilket uden tvivl må tilskrives brand værdierne. Disse faktorer tillagt positionen som den største i branchen, må det blive til en bred moat. Jeg kan ikke forestille mig, at Nestle vil stå i en betydeligt svagere position om 10 år, end i dag. Må indrømme, jeg på forhånd havde forventet langt lavere profitabilitet, grundet branchens mange store og diversificerede konkurrenter til at presse prisen. Retur til aktionærerne et udbytte på 2,91%, 2,17% aktietilbagekøb om året (snit de sidste 10 år). Udbyttet er ikke blevet skåret siden 1959 og virker helt sikkert. Den forventede årlige stigning i udbyttet fremover ligger på omkring 6% jævnfør forventningerne til fremtidig vækst i indtjening. Hvis selskabet ændrer udbetalingsprocenten betydeligt, kan denne forventning selvfølgelig vise sig forkert. På nuværende tidspunkt er der et $8,8 mia. tilbakekøbsprogram i gang, der er sat til at blive afsluttet i år. Det er højest sandsynligt, at der kort efter vil

5 blive igangsat et nyt, da Nestle siden 2005 næsten konstant har haft sådanne kørende (med samlet $50,5 mia. værdi). Selskabet har således tradition for kontinuerligt, at give tilbage til aktionærerne i form af både stabile udbytter og aktietilbagekøb. Det er i sig selv ganske fornuftigt, specielt for et selskab af denne størrelse, som kan have svært ved, at bruge alle pengene effektivt. Dog indikerer de kontinuerligt store aktietilbagekøb, at ledelsen ikke tager det største hensyn til kursen, men bare sørger for, at opretholde tilbagekøbene. Regnskab i Schweizerfranc Læseren bør være opmærksom på, at Nestle er et Schweizisk firma, som afgiver regnskab i Schweizerfranc. Denne valuta blev kraftigt styrket da Schweiz løsrev francen fra euroen i starten af således bliver årets og fremtidens regnskaber påvirket heraf, og dette bør tages i betragtning ved finansielle sammenligninger med tal fra 2014 og tidligere. Finansiel situation Indtægter: Omsætningen har ikke rigtig udviklet sig, de sidste 10 år. Svingninger undervejs er primært omkring salget af Alcon i q 2015 havde salg på $21,5 mia, samme som 1q 2014, men det tyder på lavere omsætning for det fulde år, end i 2014, men ledelsen holder dog fast i forventninger om organisk vækst på 5 6%. En større effekt på salget i q1 var netop den ovennævnte valuta, der påvirkede med -4,5%. Det frie cash flow er vokset til mere end det dobbelte over de sidste 10 år, imens frit cash flow pr. aktie er næsten tre-doblet (aktietilbagekøb). indtjening pr. aktie er ikke steget lige så meget, hvilket tyder på, at der har været effektiviseringer i gang, f.eks. omkring leverandør og aftager aftaler der giver kortere kredit og længere debit tid. Det frie cash flow er desuden steget til et, tilsyneladende, stabilt niveau, værende omtrent det samme de sidste 3 år. Jeg tolker ovenstående, som at der har været gang i en oprydning, hvilket yderligere bekræftes af de forskellige tilkøb og frasalg over de sidste år. Det er et godt tegn, for selv små effektiviseringer gør en stor forskel i koncerner med Nestles størrelse. Det virker således som om, at der til trods for forandringer både i branchen og internt, er fokus på indtjeningen. Under moat afsnittet kan det ses at Nestle også gør sig godt i forhold til konkurrenterne. Jeg vil forvente at fremtiden grundlæggende ligner de sidste år, men bliver negativt påvirket af valutaen, i alt falde for resten af Gæld: $22 mia. i rentebærende gæld er ikke meget for et firma af denne størrelse. Selv om næsten halvdelen er kortfristet ser jeg ingen trussel mod fornyelse af disse lån. Gennemsnitlige rente herpå er da også så lav som 2,46% ($537 mio.), hvilket næsten er absurd lavt (i febuar gav Nestles korte euro nominerede obligationer negative renter, hvilket må være en af de første, hvis ikke den første, gang det er sket).

6 Gældspositionen bærer så lav rente, og er af så overkommelig karakter, at min eneste kommentar hertil må være, at gælden ikke engang er tæt på, at repræsentere nogen trussel, hverken mod virksomhedens stabilitet, udbytter eller fremtidige aktietilbagekøb. Dog vil jeg argumentere, at virksomheden burde udstede flere obligationer, med henblik på at øge aktietilbagekøb. de sidst udstedte i hhv. November og December 2014 var med en kupon rente på 0,75% og 1,5%. Altså langt under udbytte procenten. Det kan dog godt være gælden holdes lidt nede for, at bibeholde ratingen hos rating bureauerne (bare et gæt, det vil kræve yderligere analysering for at vide med sikkerhed, men i 2007 blev ratingen hos fitch netop skåret ned fra AAA grundet aktietilbagekøb). Ledelsen Virker til at være dedikeret til, at returnere værdi til aktionærerne. Dog ikke på højeste niveau, da de til trods for manglende position, eller klart mærkbart ønske om position, som dividend aristocrat, stadig ikke udnytter op og nedture i kursen til at ændre betydeligt på aktietilbagekøb (se eksempelvis min analyse af Walt Disney på proinvestor for sådanne). Ledelsen ser ud til at være opmærksomme på kontinuerlig effektiviseringer, og med hvad der ser ud til, at være gode marginer jævnfør moat afsnittet, må de siges at have succes med dette. Dog ser de ud til, at have visse problemer med at opnå det erklærede mål for vækst. 5-6% organisk vækst er ambitiøst for en virksomhed så stor, og i 2014 blev det da også kun til 4,5%, imens q blev 4,4%. Desuden har Nestle tabt markedsandele på visse vigtige områder, hvilket naturligvis er medvirkende til væksten ikke er som håbet (eksempelvis er Nescafe faldet til en markedsandel i pulverkaffe, på ca. 44,5% fra 46% i 2004). Det kan således tilrådes, at tage vækst udmeldinger med lidt konservatisme. Jeg kan godt lide både salget af Alcon, der ikke rigtig passede ind i resten af forretningen. Desuden har opkøbene de senere år passet godt ind, og har været med til at styrke Nestles markedsposition på markeder og i kategorier, hvor virksomheden allerede var i konkurrence, med det resultat, at en føreposition enten blev yderligere konsolideret, eller distancen til den/de førende blev betydeligt mindsket. Dog kan der argumenteres mod fornuften heraf, grundet de til tider høje priser der er blevet betalt for disse opkøb. I denne branche må det forventes, at der ikke findes meget, som er billigt, men derfor kan det alligevel godt blive for dyrt. En større test for ledelsen bliver dog, at bevise om det nye ben inden for hud pleje (i form af cremer, lotion osv. vi snakker ikke plastre, bandage og den slags), bliver en succes. Umiddelbart kan det passe fint ind i virksomheden da aftagerne meget vel kan være de samme (her primært værende tale om supermarkeder), i samme stil som eksempelvis Unilever både gør sig i fødevarer og hårpleje. Ledelsen modtager, som en del af lønnen optioner. Optionerne er pålagt krav, som gør, at de først modtages efter en 3 års periode, hvori beløbet der modtages justeres alt efter præstationer i perioden, baseret på aktionærenes retur og ændringer i eps. Fra 2015 er de efterfølgende blokeret for salg i yderligere 2 år. Mængden af optioner er så lille en del af den samlede aktie mængde, at jeg ikke vil bekymre mig herom med hensyn til værdisætning (vi snakker noget der ligner 0,01%). Selv om dette ikke er helt korrekt at gøre, vil værdisætningen være så tæt på hinanden, den betragtes som ens. Eneste yderligere kommentar hertil må være, at med 5 år fra belønning, til muligt salg af optionerne, så er der ret god grund til at fokusere langsigtet for ledelsen.

7 Ledelsen virker overordnet til at gøre det ganske fornuftigt. Det kunne bare være rart med lidt mere konservative udmeldinger om fremtiden, og lidt mere påpasselighed med kapitalen, når det kommer til opkøb. Selv om jeg ville ønske lidt bedre evner indenfor kapital allokering, så kunne det helt bestemt være meget værre. Jeg er glad for optioner ikke udgør en større del af lønnen, og er underlagt langsigtede regler. Dog kan problemerne med Maggis nudler (se neden for under risiko) sætte spørgsmålstegn ved ledelsens evner, da sådan noget bare ikke må ske. Enkeltstående problemer er noget man måske aldrig helt kan undgå dog, men sker der noget lignende igen inden for den næste længere årrække, må der sættes seriøs tvivl ved tillid til ledelsen. Insider ejerskab Ledelsen ejer samlet 1,2 millioner aktier ved udgangen af 2014 (op fra 1 million et år tidligere), samt 2,4 millioner optioner. Halvdelen er ejet af CEO Paul Bulcke. Taget i betragtning, at der er 3,2 milliarder udestående aktier, er ejerandelen voldsomt lille, selv inklusive optioner. Men for personerne individuelt er det nu stadig en pæn slat penge. F.eks. er de aktier Paul Bulcke ejer er nu engang i omegnen af $45 mio. værd. Samlet set er ledelsens besiddelser af aktie lig med 2 års løn. Der er dog 3,7 millioner aktier yderligere ejet af medlemmer af bestyrelsen, som ikke er ansat af firmaet, samt 1,2 millioner optioner. Jeg har ikke kunne finde nogle insider handler. Risiko - Med stort set al salg udenfor hjemlandet (98%), så påvirkes Nestle af stort set alle ændringer i valuta rundt om på kloden. Herunder også hjemlandets Schweizerfranc, som går ud over både omsætning og indtjening ved styrkelse, som tilfældet er nu. - I denne benhårde branche skal der ikke soves i timen. Der skal konstant findes på nye måder at bringe nye produkter med kendte brands på gaden for at opretholde profitabiliteten. - Der er evigt og konstant en strøm af nye konkurrenter. Uden nogen moat af betydning for branchen vil dette næppe stoppe på noget tidspunkt. - En forværring i ledelsens kapital-allokerings evner vil være direkte ødelæggende for aktionærernes værdier i selskabet. - Den største risiko må vurderes at være råvare priser. Små ændringer kan overvæltes til kunden grundet brands, men større og permanente stigninger tager tid at sende videre og koster derfor dyrt. - Alvorlige problemer med enkelte produkter kan være problematisk. Dette angår kun de bedst sælgende produkter, men som Maggi noodles problemer i Indien viser, så sker det (der er fundet uacceptable mængder bly i nudlerne (?? Bly..??) og produkter der var markedsleder i Indien er nu forbudt i de fleste større supermarkedskæder, flere stater, Nepal, flere Afrikanske lande og USA) Værdisætning

8 P/E mæssigt står Nestle med en værdi på 16,25, hvilket umiddebart lyder voldsomt billigt, i en branche der sjældent byder på gode tilbud. Hvis der justeres for den forhøjede indtjening i 2014 er p/e værdien nærmere de 23 (4traders har en forventet 2015 p/e på 22,4). Dette ligger i omegnen af Nestles historiske p/e værdi, der oftest kun går betydeligt længere ned i tilfælde af større enkeltstående indtægter, som frasalget af Alcon. Sammenlignes med konkurrenter ligger Danone i omegnen af 22 justeret (33 uden justering), General Mills med 30, Kelloggs med 52, Campbell Soup på 20, Mondelez omkring de 22 også, med justering (32 uden justering). Der er ikke noget som tyder på, at det kan forventes betydeligt billigere, at anskaffe sig Nestle, målt på P/E ratio. K/I ratioen siger Nestle koster 3,3 gange indre værdi, mens Mondelez er på 3,0, Danone 3,2, General Mills 7, Campbell Soup 9,6, Kelloggs 9,2. Her kunne det godt se ud til, at Nestle og de nærmeste konkurrenter hertil, Mondelez og Danone alle handles billigere end de andre. Der er dog ikke den store forskel de tre imellem, og der er ikke megen grund til, at tro der vil komme det. En mere direkte værdisætning laves med en diskonteret cash flow model. Tal herfor kan som altid findes til sidst i artiklen, for interesserede. Værdi ved diskonteret cash flow model: $88 Konservativt sat: $77 Det må her nævnes, at jeg som udgangspunkt er relativt konservativ, i de tal jeg benytter. Blandt andet estimerer jeg med lavere vækst tal end ledelsen selv, og med en terminal rente procent jeg i virkeligheden mener er lidt for højt sat. Den konservative værdisætning er derfor særdeles konservativ. Nestles stabilitet gør der yderligere okay, at ligge værdien nærmere de 88 end de 77. Konklusion Kursålet er dermed $88. og stærkt køb. Hvis kursen nærmer sig de $77, må aktien oven i købet vurderes at være et stærkt køb, da der her eksisterer den såkadte margin of safety, hvor der med en rabat i prisen er plads til fejlvurderinger i værdisætningen. Der er ikke det store som taler imod værdisætningen igennem analysen. Det største værende ledelsens tvivlsomme evner inden for kapital allokering, som dog kan tilgives i nogle af tilfældende, eksempelvis grundet at opkøb sker i konkurrence med store kokurrenter, der kan true Nestle i det respektive segment. Ikke destro mindre kan det argumenteres, at dette kræver en vis nedsætning i værdisætningen. Dette vil jeg dog overlade til læseren selv, da jeg ikke selv vurderer dette retfærdigt. Derimod vurderer jeg, at man i Nestle får en næsten uovertruffen diversificering af segmenter og geografi i branchen. Jeg mindes Buffets berømte ord, om at hvis man skal investere i en virksomhed, så vælg en som selv en abe kan drive, for før eller siden vil netop det ske. Ikke at jeg betragter ledelsen som aber, men det

9 kunne de for så vidt være, og stadig ville Nestle nok være giganten over giganterne i branchen de næste mange år. Jeg er ganske overbevist om, at frit cash flow, marginaler, brands, global tilstedeværelse og ren størrelse gør Nestle til virksomheden konkurrenterne misunder. Tal for finansielle modeller DCF model: egenkapitalens afkastkrav på 8%, stigende til 11%. 2,5% rente på fremmedkapital, stigende til 5,5%. Med en skatteprocent på 24%, så giver det en wacc på 5,14%, stigende til 7,9% i terminalperioden. Fremtidig vækst i cash flow er sat til 4,5% de første 3 år, 5% de næste 2 og 6% i år 6, derefter 3% i terminalperioden. Jeg har sat væksten lidt lavt grundet delvist ledelsens lidt for optimistiske udmeldinger førhen, og problemerne i Indien. Alle tal er inklusive inflation. Desuden er 6. år brugt som terminal periode start, grundet Nestles moat. Konservativt hæves krav til egenkapital med 1% de første 5 år, renten på fremmedkapital til 6% i terminalperioden, med en wacc på 8,07%. Desuden reduceres cash flow vækst til 4% de første 5 år og til 2,5% i terminalperioden, i linje med den forventede inflation hen over tid. Disclaimer: Jeg ejer selv aktier i Nestle. Ydermere kan det ikke udelukkes, at jeg på baggrund af denne analyse vil foretage yderligere opkøb i den nærmeste fremtid.

Omsætning. 900 Omsætning

Omsætning. 900 Omsætning Analyse SP Group A/S En anden aktie vi har taget en større position i er en aktie der de seneste 3 4 år har foretaget en rigtig turn around, og nu ser ud til at være på rette spor mod fremtidige gevinster.

Læs mere

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring Exiqon A/S Exiqon er et dansk Life Science selskab der sælger analyser, reagenser og andre materialer til forskningsbrug rettet mod pharma selskaber og universiteter. Jeg har fulgt Exiqon længere over

Læs mere

Derfor skal du investere

Derfor skal du investere Derfor skal du investere Investering er ofte lig med store kursudsving og mange bekymringer. Er det ikke bedre blot at spare op og undgå risiko? Nej, for hvis du ikke investerer, mister du penge hver dag,

Læs mere

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen

Læs mere

Totalkredit A/S Regnskabsmeddelelse 1. halvår 2003

Totalkredit A/S Regnskabsmeddelelse 1. halvår 2003 Københavns Fondsbørs Nikolaj Plads 6 1067 København K 12. august 2003 Totalkredit A/S Regnskabsmeddelelse 1. halvår 2003 Bestyrelsen for Totalkredit A/S har på et møde i dag godkendt regnskabet for 1.

Læs mere

Sydbank Investeringsarrangement 2013 September 2013

Sydbank Investeringsarrangement 2013 September 2013 Sydbank Investeringsarrangement 2013 September 2013 Lars Rasmussen, CEO Page 1 Fremadrettede udsagn De fremadrettede udsagn, der er indeholdt i denne præsentation, herunder omsætnings- og indtjenings-forventninger,

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

1. halvår Præsentation af regnskabet. København, 21. august 2003

1. halvår Præsentation af regnskabet. København, 21. august 2003 1. halvår 2003 Præsentation af regnskabet København, 21. august 2003 1. Resumé af første halvår 2003 Resumé af 1. halvår 2003 - Tilfredsstillende resultat Overskud efter skat stiger 11 pct. til 4.803 mio.

Læs mere

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Global 2007 Tegningsperiode: 11. september - 24. september 2002

Global 2007 Tegningsperiode: 11. september - 24. september 2002 Global 2007 Tegningsperiode: 11. september - 24. september 2002 PLUS PLUS - en sikker investering Verdens investeringsmarkeder har i den seneste tid været kendetegnet af ustabilitet. PLUS Invest er en

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Regnskabsberetning. Bruttomarginen var 49,9%, hvilket var 1,1%-point lavere end i 2006. Udviklingen skyldes de stigende råvarepriser.

Regnskabsberetning. Bruttomarginen var 49,9%, hvilket var 1,1%-point lavere end i 2006. Udviklingen skyldes de stigende råvarepriser. 6 Ledelsens beretning Regnskabsberetning Nettoomsætning (Mia. kr.) 46 43 4 37 34 31 +1% +1% -2% +9% Organisk Opkøb Valuta Forbedret omkostningsstruktur (%) 6 5 4 3 2 1 Dækningsgrad 1 Driftsomkostninger

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Analyse af den amerikanske økonomi, og forventninger til 2014

Analyse af den amerikanske økonomi, og forventninger til 2014 Analyse af den amerikanske økonomi, og forventninger til 2014 Jeg har i figur 1 vist henholdsvis Leading, Coincident og Lagging Indicator for den amerikanske økonomi. Data bag graferne er fra Conference

Læs mere

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger

Læs mere

DONG og Goldman Sachs: Det ligner en dårlig forretning

DONG og Goldman Sachs: Det ligner en dårlig forretning DONG og Goldman Sachs: Det ligner en dårlig forretning Statens salg af DONG til Goldman Sachs vil indirekte staten koste 6,86 mia. kr., hvis DONG børsnoteres med 50 procent værdistigning. Kun hvis DONGs

Læs mere

Årsrapport 2003. Pressemøde. København, 5. februar 2004

Årsrapport 2003. Pressemøde. København, 5. februar 2004 Årsrapport 2003 Pressemøde København, 5. februar 2004 1. Resumé af 2003 Året 2003 Ny organisation med øget brandfokus på Danske Bank og BG Bank Salg af Danske Prioritet, BG Bolig Plus og afdragsfrie lån

Læs mere

Aktiebrev : Bet at home.com AG:

Aktiebrev : Bet at home.com AG: Aktiebrev 3 2014: Som jeg har nævnt flere gange på det sidste, så er de nuværende aktiemarkeder ikke præget af en masse flotte tilbud og man skal nærmest lede efter nålen i en høstak for at finde investeringer

Læs mere

Sell in May? 13. oktober 2015. Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0%

Sell in May? 13. oktober 2015. Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% Sell in May? Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Det er ikke kun vejret, som har vist sig fra den kedelige side denne sommer. Aktiemarkedet har været ramt af en koldfront, der

Læs mere

Finansiel planlægning

Finansiel planlægning Side 1 af 6 SYDDANSK UNIVERSITET Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. del Regnskab og økonomistyring Eksamen Finansiel planlægning Torsdag den 12. juni 2008 kl. 9.00-13.00 Alle hjælpemidler er tilladt.

Læs mere

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet

Læs mere

IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009

IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009 1 09.09.2009 IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009 Agenda 2 09.09.2009 Kort om TrygVesta marked, forretningsmodel og finansiel størrelse EPS udviklingen inkl. 2011

Læs mere

Topdanmarks Kapitalmodel

Topdanmarks Kapitalmodel Topdanmarks Kapitalmodel Alternativer til egenkapital Topdanmark anser egenkapital for at være et blandt flere instrumenter til beskyttelse mod risiko. Formålet med at have egenkapital ud over det lovpligtige

Læs mere

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af

Læs mere

Selskabets regnskabsår er 30/6 hvorfor 2013 regnskabstallene jeg refererer til er pr. 30/

Selskabets regnskabsår er 30/6 hvorfor 2013 regnskabstallene jeg refererer til er pr. 30/ Analyse Forge Group (Når der hentydes til $ i denne analyse hentydes der til australske $ som aktien er noteret i). Vi har hos Symmetry foretaget en større investering i det børsnoterede australske entreprenør

Læs mere

Forsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger. kapital. Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S

Forsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger. kapital. Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S Forsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger vores kunders kapital Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S Kunderne kommer altid i første række Vores mission er at sikre dine investeringer

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

Topdanmarks Kapitalmodel

Topdanmarks Kapitalmodel Topdanmarks Kapitalmodel Alternativer til egenkapital Topdanmark anser egenkapital for at være et blandt flere instrumenter til beskyttelse mod risiko. Formålet med at have egenkapital ud over det lovpligtige

Læs mere

Renteprognose juli 2015

Renteprognose juli 2015 Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

BENCHMARK ANALYSE RIVAL

BENCHMARK ANALYSE RIVAL BENCHMARK ANALYSE RIVAL 0-- Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Introduktion... Det samlede resultat... De største virksomheder... Markedsandel... Nettoomsætning...7 Dækningsbidraget/bruttofortjenesten...

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche

Læs mere

Oversigtstabel (sammenligningstal) 2004 2005 2006 2007

Oversigtstabel (sammenligningstal) 2004 2005 2006 2007 Dansk Byggeris Regnskabsanalyse 2008 Dansk Byggeris Regnskabsanalyse 2008 omhandler primært bygge- og anlægsvirksomhedernes økonomiske forhold for kalenderåret 2007. Regnskabsanalysen udarbejdes på baggrund

Læs mere

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning N O T A T Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning Bankerne skal i fremtiden være bedre polstrede med kapital end før finanskrisen. Denne analyse giver nogle betragtninger omkring anskaffelse af ny

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2015

Big Picture 3. kvartal 2015 Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Pressemøde Årsresultat 2006

Pressemøde Årsresultat 2006 Pressemøde Årsresultat 2006 Stine Bosse, Koncernchef Morten Hübbe, Koncernfinansdirektør 28. februar 2007 1 Højdepunkter - Året 2006 34 % vækst i årets resultat inkl. ophørte og frasolgte akt. før skat

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber

Læs mere

Effektiviseringer driver fremgangen InvestorDagen Aalborg

Effektiviseringer driver fremgangen InvestorDagen Aalborg Effektiviseringer driver fremgangen InvestorDagen Aalborg Lars Møller IR-direktør 1 Følg os på Twitter: @TrygIR Forbehold Visse udsagn i denne præsentation er baseret på ledelsens opfattelse, antagelser

Læs mere

PROSPEKT. TradingAGROA/S. Investering i afgrødefutures. AgroConsultors

PROSPEKT. TradingAGROA/S. Investering i afgrødefutures. AgroConsultors PROSPEKT TradingAGROA/S Investering i afgrødefutures AgroConsultors TradingAGRO A/S HVORFOR? Peter Arendt og Anders Dahl har i en årrække investeret i afgrødefutures. I de seneste år har de genereret et

Læs mere

23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling. Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest

23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling. Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest 23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest En lang række emerging markets-lande har været i finansielt stormvejr de sidste tre måneder.

Læs mere

Hvorfor stiger omkostningerne i realkreditinstitutterne?

Hvorfor stiger omkostningerne i realkreditinstitutterne? 17. april 2015 Hvorfor stiger omkostningerne i realkreditinstitutterne? Siden begyndelsen af 2008 er den gennemsnitlige bidragssats for udlån til private steget fra 0,5 pct. til 0,8 pct. Det har medført

Læs mere

Omsætningen er steget med 13.201 t. kr. eller 15,9 % (den underliggende organiske vækst er positiv med 3,8 %).

Omsætningen er steget med 13.201 t. kr. eller 15,9 % (den underliggende organiske vækst er positiv med 3,8 %). Meddelelse 5/2015 Bestyrelsen for Danske Hoteller A/S har dags dato behandlet halvårsrapporten for 2015. Danske Hoteller havde i 2015 igen en solid resultatfremgang i første halvår. Der er pæn fremgang

Læs mere

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1 TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET side 1 HVOR SKAL AFKASTET KOMME FRA? side 2 AKTIV ALLOKERING Hvad bidrager mest til porteføljens afkast og risiko Strategiske (langsigtede)

Læs mere

INVESTERINGSPROFIL - Erhverv. Den rigtige profil er vigtig for dit udbytte

INVESTERINGSPROFIL - Erhverv. Den rigtige profil er vigtig for dit udbytte INVESTERINGSPROFIL - Erhverv Den rigtige profil er vigtig for dit udbytte FIRMA: CVR-nummer: FINANSIEL SITUATION Regnskab Resultater i dkk 1.000 20 20 20 Årsresultat Balance Sum anlægsaktiver - omsætningsakt.

Læs mere

Finansiel planlægning

Finansiel planlægning Side 1 af 8 SYDDANSK UNIVERSITET Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. del Regnskab og økonomistyring Reeksamen Finansiel planlægning Tirsdag den 12. juni 2007 kl. 9.00-13.00 Alle hjælpemidler er tilladte.

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

Jyske Invest Favorit Obligationer håndplukkede obligationer med vinderpotentiale. Udgået materiale

Jyske Invest Favorit Obligationer håndplukkede obligationer med vinderpotentiale. Udgået materiale Jyske Invest Favorit Obligationer håndplukkede obligationer med vinderpotentiale 2 Jyske Invest favorit obligationer De bedste af 200.000 obligationer i én portefølje Obligationer i porteføljen sikrer

Læs mere

TryghedsGruppens investeringsstrategi * vedtaget af repræsentantskabet 1. november 2012

TryghedsGruppens investeringsstrategi * vedtaget af repræsentantskabet 1. november 2012 TryghedsGruppens investeringsstrategi * vedtaget af repræsentantskabet 1. november 2012 TryghedsGruppen har siden foråret 2012 arbejdet med at udvikle en ny investeringsstrategi. De vigtigste input i denne

Læs mere

ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger

ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger Øvelse 1 Aktierne i Royal Unibrew lukkede i kurs 280 den 31. december 2015 svarende til en markedsværdi af egenkapitalen på 15.066 mio. kr. PSE rapporterede en netto

Læs mere

Skatteregler for udbytte hæmmer risikovilligheden

Skatteregler for udbytte hæmmer risikovilligheden Skatteregler for udbytte hæmmer risikovilligheden Denne analyse sammenligner afkastet ved en investering på en halv million kroner i risikobehæftede aktiver fremfor i mere sikre aktiver. De danske beskatningsregler

Læs mere

B L A N D E D E A F D E L I N G E R

B L A N D E D E A F D E L I N G E R BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle

Læs mere

ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger

ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger Øvelse 1. I begyndelsen af 2008 blev aktierne i Royal Unibrew handlet til kurs 534 per aktie. Aktien lukkede i december 2008 i kurs 118,5. Royal Unibrew udbetalte en

Læs mere

ANALYSENOTAT Brexit rammer, men lammer ikke dansk erhvervsliv

ANALYSENOTAT Brexit rammer, men lammer ikke dansk erhvervsliv ANALYSENOTAT Brexit rammer, men lammer ikke dansk erhvervsliv AF CHEFØKONOM, STEEN BOCIAN, CAND. POLIT Englænderne valgte d. 23. juni at stemme sig ud af EU. Udmeldelsen sker ikke med øjeblikkelig virkning,

Læs mere

15. november v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen

15. november v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen 15. november 2016 v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen Agenda Investeringsmæssige resultater Udviklingen på de finansielle markeder og konsekvenser for afkast Investeringsstrategi Investeringsmæssige

Læs mere

Værdiansættelse. Revisordøgnet *14 Hans Jørgen Knudsen. 9 September 2014

Værdiansættelse. Revisordøgnet *14 Hans Jørgen Knudsen. 9 September 2014 Værdiansættelse Revisordøgnet *14 Hans Jørgen Knudsen 9 September 2014 Vejledning i værdiansættelse Vejledning i værdiansættelse med fokus på SMV-segmentet Forventes klar i efteråret 2014 Indeholder en

Læs mere

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende

Læs mere

NYHEDSBREV. Alle gode x 3. Afgørende. Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom. 31 December Kære læser

NYHEDSBREV. Alle gode x 3. Afgørende. Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom. 31 December Kære læser NYHEDSBREV Alle gode x 3 Kære læser Dette nyhedsbrev er alle gode x 3 omkring fokus på Risikostyring. Vi startede temaet med dette udgangspunkt: Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom

Læs mere

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB

Læs mere

Ansvarlig lån - initieret af Danske Bank koncernen

Ansvarlig lån - initieret af Danske Bank koncernen Ansvarlig lån - initieret af Danske koncernen Risikovillig kapital V/Direktør Erhverv Søren Jan Nielsen 08-06-2015 Nogle Fortsat virksomheder lav vækst har - SMV erne behov for mere vigtige kapital for

Læs mere

Ejerforhold i danske virksomheder

Ejerforhold i danske virksomheder N O T A T Ejerforhold i danske virksomheder 20. februar 2013 Finansrådet har i denne analyse gennemgået Nationalbankens værdipapirstatistik for at belyse, hvordan ejerkredsen i danske aktieselskaber er

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

COWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.)

COWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Halvårsrapport januar-juni Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Resultat af primær drift er øget fra 48 mdkk til 57 mdkk (+20 pct.) Overskudsgrad er øget fra 3,8 pct.

Læs mere

Virksomhedsprofil Variable omkostninger: Vælger løsningsforslag 2 Målgruppe:

Virksomhedsprofil Variable omkostninger: Vælger løsningsforslag 2 Målgruppe: Virksomhedsprofil Fur Bryghus ApS er et dansk mikrobryggeri som blev grundlagt d. 30. september 2004. Virksomheden er ejet af familien Fog og blev også grundlagt af denne. Virksomheden startede i 2004

Læs mere

Overvejelser omkring udbytter og aktietilbagekøb

Overvejelser omkring udbytter og aktietilbagekøb Overvejelser omkring udbytter og aktietilbagekøb 1 KEN L. BECHMANN CBS DIRF/SIMCORP 17. APRIL 2013 Agenda 1. Indledende bemærkninger 2 2. Hvad bør bestemme samlet udlodning? 3. Udbytter versus aktietilbagekøb

Læs mere

Renteprognose august 2015

Renteprognose august 2015 .8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken

Læs mere

COWI-koncernen Halvårsrapport, januar juni 2011

COWI-koncernen Halvårsrapport, januar juni 2011 Halvårsrapport, januar juni 2011 Kommentar fra koncernchef, CEO, Lars-Peter Søbye: Den internationale rådgivningskoncern COWI øgede i første halvår omsætningen og basisindtjeningen sammenlignet med. Samtidig

Læs mere

C20+ by Numbers Analyse af udviklingen i C20

C20+ by Numbers Analyse af udviklingen i C20 www.pwc.dk/c20bynumbers C20+ by Numbers Analyse af udviklingen i C20 s analyse C20+ by Numbers har for tredje år i træk lavet analysen C20 by Numbers, som giver dig et indblik i udviklingen i regnskabstallene

Læs mere

Dansk investorfradrag mindre attraktivt end i Sverige og UK

Dansk investorfradrag mindre attraktivt end i Sverige og UK Dansk mindre attraktivt end i Sverige og UK Regeringen foreslår som led i 2025-planen og på DVCA s foranledning at indføre et, der er inspireret af ordninger i Sverige og UK. Men ser man nærmere på regeringens

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2017

Big Picture 1. kvartal 2017 Big Picture 1. kvartal 2017 Jeppe Christiansen CEO Februar 2017 Big Picture Vækst i global økonomi (% p.a.) 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % -1 % -2 % -3 % Kilde: IMF 3 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988

Læs mere

Private Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer

Private Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer Private Banking Portefølje et nyt perspektiv på dine investeringer Det er ikke et spørgsmål om enten aktier eller obligationer. Den bedste portefølje er som regel en blanding. 2 2 Private Banking Portefølje

Læs mere

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld Konjunktur / Politik 21-09-2017 1 USA Amerikansk økonomi påvirkes kun midlertidigt af orkanerne Amerikansk økonomi vil formentlig opleve en midlertidig afmatning i tredje kvartal som følge af orkanerne,

Læs mere

Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback?

Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback? Nyhedsbrev Kbh. 2. okt. 2015 Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback? De hårdt prøvede aktie-aktionærer verden over måtte konstatere yderligere fald i september måned, selvom om nøgletallene

Læs mere

EURUSD. Kommentar fra Nordic Sales Trading:

EURUSD. Kommentar fra Nordic Sales Trading: 13/01-16 Kommentar fra Nordic Sales Trading: Ansvarsfraskrivelse: følgende handelsmuligheder skal ikke betragtes som købs- eller salgsanbefalinger, men skal derimod betragtes som generel information om

Læs mere

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Aktieudsvingene har taget til i styrke

Aktieudsvingene har taget til i styrke Aktieudsvingene har taget til i styrke Aktiemarkederne har igen i 3. kvartal 2015 været præget af betydelige udsving ofte fra dag til dag, hvor den kortsigtede kursudvikling har været styret af indholdet

Læs mere

PLUSINVEST Nyhedsbrev 1/2005

PLUSINVEST Nyhedsbrev 1/2005 Opdateret 13. april 2005 PLUSINVEST PLUS Global 2007 PLUS Basisrente 2008 PLUS Extrarente 2008 PLUS 5 Index Basis 2008 PLUS 5 Index Super 2008 PLUS 5 Index Rente 2009 PLUS 5 Index Super 2009 PLUS 5 Index

Læs mere

Handels ERFA LMO Forår 2015. John Jensen og Hans Fink

Handels ERFA LMO Forår 2015. John Jensen og Hans Fink Handels ERFA LMO Forår 2015 John Jensen og Hans Fink Dagsorden Hjælpepakke fra ECB og presset på den danske krone Opdatering på råvaremarkedet og gødning Korn, soja og rapsfrø El Ninõ Gødning Mælk og Svinemarkedet

Læs mere

DAF trekant investormøde den 21. marts 2013

DAF trekant investormøde den 21. marts 2013 DAF trekant investormøde den 21. marts 2013 Introduktion til Jesper Lund Din strategi som investor Markedspsykologi Investeringsstrategi Sådan investerer jeg Eksempel på analyse og beslutning Spørgsmål

Læs mere

Aktierne er steget i pris men er de blevet for dyre?

Aktierne er steget i pris men er de blevet for dyre? Aktierne er steget i pris men er de blevet for dyre? Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Der er rigtig mange holdninger til den aktuelle værdiansættelse af aktier. Desværre bliver

Læs mere

HD(R) 2.del Finansiel Styring 12.06.2003 Ro203 Erling Kyed ******-**** 1 af 1 sider

HD(R) 2.del Finansiel Styring 12.06.2003 Ro203 Erling Kyed ******-**** 1 af 1 sider 1 af 1 sider Opgave 1.: Generelt må det siges at ud fra opgaveteksten er der ingen overordnet plan for koncernens likviditetsstyring. Især de tilkøbte selskaber arbejder med en høj grad af selvstændighed,

Læs mere

Årsrapport 2004 København, 10. februar 2005

Årsrapport 2004 København, 10. februar 2005 Årsrapport 2004 København, 10. februar 2005 Resumé af 2004 Resumé af 2004 - Bedste resultat nogensinde Overskud efter skat 14 pct. til 10,6 mia. kr. Basisindtægter stiger med 1 pct. Driftsomkostninger

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2016

Big Picture 3. kvartal 2016 Big Picture 3. kvartal 2016 Jeppe Christiansen CEO September 2016 Big Picture 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Læs mere

Fødevareindustrien. et godt bud på vækstmuligheder for Danmark

Fødevareindustrien. et godt bud på vækstmuligheder for Danmark Fødevareindustrien et godt bud på vækstmuligheder for Danmark Vidste du at: Fødevarebranchen bidrager med 150.000 arbejdspladser. Det svarer til 5 6 pct. af den samlede arbejdsstyrke i Danmark. Fødevarebranchen

Læs mere

Side 1 af 7 Stocks are for the long run 22. juni 2012 - Af Jesper Lund, Delfin Invest A/S Jesper Lund beholder sin investeringsgrad på 100 procent - og dét på trods af, at afkastet på Lunds tekniske modelportefølje

Læs mere

Delårsrapport 2. kvartal 2011/12 Ved CEO Lars Marcher og CFO Anders Arvai

Delårsrapport 2. kvartal 2011/12 Ved CEO Lars Marcher og CFO Anders Arvai Delårsrapport 2. kvartal 2011/12 Ved CEO Lars Marcher og CFO Anders Arvai Agenda Udviklingen i 2. kvartal 2011/12 Status på GPS Four Forventninger til 2011/12 Hovedpunkter i 2. kvartal 2011/12 Væsentlig

Læs mere

MIRANOVA ANALYSE. Uigennemskuelige strukturerede obligationer: Dreng, pige eller trold? Udgivet 11. december 2014

MIRANOVA ANALYSE. Uigennemskuelige strukturerede obligationer: Dreng, pige eller trold? Udgivet 11. december 2014 MIRANOVA ANALYSE Udarbejdet af: Oliver West, porteføljemanager Rune Wagenitz Sørensen, adm. direktør Udgivet 11. december 2014 Uigennemskuelige strukturerede obligationer: Dreng, pige eller trold? Strukturerede

Læs mere

Puljeafkast for 1. kvartal Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999

Puljeafkast for 1. kvartal Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 PuljeNyt Nr. 2-2000 Puljeafkast 1. kvartal 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 1. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger Kommentarer til puljens grupper Puljeafkast for 1.

Læs mere