råvareproduktion styrker Emerging Markets i den globale afmatning

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "råvareproduktion styrker Emerging Markets i den globale afmatning"

Transkript

1 Sydbank Markets informerer marts 28 Aktier nede i bølgedal stemningspilen for aktier peger lidt ned på den korte bane Fastforrentede lån giver god ly i uvejret lån med variabel rente er billigere, men risikoen er høj EM er rustet til økonomisk krise råvareproduktion styrker Emerging Markets i den globale afmatning Sæt din formue i gear i de nye selskaber FormueEvolution I og II sætter du og Sydbank dine investeringer rigtigt sammen

2 Indhold 4 Plej formuen med FormueEvolution 6 Siden sidst 8 Den globale økonomi 12 Aktiemarkedet 16 Obligationsmarkedet 2 Emerging Markets 24 Investeringssammensætning 25 Hvad sker der, hvis Sydbank anbefaler 27 Kontaktpersoner i Sydbank 28 Sydbanks forventninger Michael Andersen ansvarshavende redaktør Ingen depression i udsigt Efter den værste børsstart i årtier har flere sortseende finansanalytikere og kommentatorer draget paralleller til 193 ernes børskrak og økonomiske depression, dvs. en meget kraftig, langstrakt økonomisk recession. Parallellen skyldes, at hovedkilden til den aktuelle amerikanske lavvækst eller recession det ved vi først med sikkerhed om tre til seks måneder foruden krisen i hussektoren er en kreditkrise med potentiale til at udvikle sig en egentlig bankkrise som i 193 erne. Vi anser imidlertid risikoen for en depression for meget lille uagtet at en flerårig amerikansk lavvækstperiode i stigende grad forekommer sandsynlig. For i modsætning til 193 erne lempes pengepolitikken denne gang både hurtigt og meget markant, ligesom finanspolitikken også lempes mærkbart de kommende måneder. Det er samtidig stærkt betryggende, at den nuværende centralbankdirektør i USA, professor Ben Bernankes, teoretiske speciale netop er håndtering af bankkriser. Specialartiklen i dette nummer handler om Sydbanks lancering af to nye investeringsselskaber, FormueEvolution I og II, der er blandt de største produktnyskabelser i Sydbank i mange år. En understregning af vores optimisme på et-to års sigt, om end desværre ingen garanti for, at vi har set aktiebunden i denne gang efter globale aktiekursfald på over 2 % siden medio 27. Et gammelt investeringsråd siger imidlertid, at man bør investere, når andre er frygtsomme, mens man bør sælge, når andre er grådige. Det er svært, men der er næppe tvivl om, at der aktuelt er flere frygtsomme end grådige investorer God læselyst! Sydbank Markets Analyseafdelingen Postboks Aabenraa tlf fax sydbank.dk Redaktion: Underdirektør Michael Andersen tlf (ansv.) Aktieanalysechef Bjørn Schwarz tlf Cheføkonom Jacob Graven tlf Produktion: Sydbank Kommunikation Redaktionen sluttet den 28. marts 28. Investering udkommer næste gang fredag den 25. april 28. Artiklerne i Investering er skrevet af økonomer og analytikere i Sydbank, medmindre andet fremgår af den enkelte artikel. Materialet i dette magasin er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for, at indholdet er fuldstændigt eller nøjagtigt. Banken tager endvidere forbehold for trykfejl, beregningsfejl og eventuelle øvrige fejl. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for eventuelle tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget med baggrund i oplysninger i magasinet. De holdninger, der er udtrykt i magasinet, kan ændre sig, uden at banken nødvendigvis giver meddelelse herom. Sydbank eller ansatte i Sydbank kan have positioner i værdipapirer, der er nævnt i magasinet. Magasinet er alene bestemt for kunder i Sydbank. Artikler mv. må ikke offentliggøres eller på anden måde videregives uden redaktionens tilladelse. 2 Investering marts 28

3 Hvad kan vi gøre for dig 2,4 milliarder kroner skal geninvesteres BankInvest, Sydinvest og ValueInvest udbetaler i løbet af april i alt cirka 2,4 milliarder kroner til kundernes depoter i udbytte for regnskabsåret 27. Eller cirka en milliard mere end sidste år. Er du blandt de investorer, der får del i udbyttet, vil vi anbefale dig at geninvestere beløbet så hurtigt som muligt, så du kan opretholde afkastet af dine investeringer. Automatisk geninvestering Er du tilmeldt Sydbank Geninvestering, bliver dit udbytte fra BankInvest, Sydinvest og ValueInvest automatisk geninvesteret i det samme papir, som udbyttet stammer fra. Du behøver altså ikke være opmærksom på udbyttedatoen, ligesom du ikke skal bruge tid på at handle nye papirer til din portefølje. Kontakt din rådgiver, hvis du vil vide mere om automatisk geninvestering. En anden mulighed Hvis du for eksempel får udbytte fra andre investeringsforeninger eller får udtrukket obligationer, kan du som en anden mulighed købe aktier i FormueEvolution I og II. To nye selskaber, der netop har set dagens lys. Dem kan du læse mere om herunder og på de kommende sider. Ny type investeringer med interessante afkast Som den første af de store danske banker tilbyder Sydbank nu, at du kan geare dine investeringer i aktie- og obligationsporteføljer. De to selskaber FormueEvolution I og FormueEvolution II tager udgangspunkt i nobelprisbelønnede finansielle teorier om, hvordan man bedst kombinerer investering i aktier og obligationer. Ved at investere for både egne midler og lånte midler den såkaldte gearing øger selskaberne muligheden for et attraktivt afkast. To selskaber to strategier FormueEvolution I og II er aktieselskaber, der henvender sig til forskellige grupper af investorer. Forskellene er i gearingen og i andelen af Emerging Markets-papirer. Kan tegnes 31. marts til 17. april Tegningskursen for FormueEvolution I og II er 11,5 uden yderligere omkostninger. Der skal minimum tegnes en aktie á 1. kroner. Sådan følger du kurserne Begge selskaber optages til notering på OMX Nordiske Børs i København, så du som investor dels kan følge kursudviklingen, dels har nem adgang til at handle papirerne, for eksempel i Netbanken. Kontakt din rådgiver Vi anbefaler, at du kontakter din rådgiver for at hører mere om FormueEvolution I og II. Investering marts 28 3

4 FormueEvolution Plej formuen med FormueEvolution De børsnoterede investeringsselskaber FormueEvolution I og II gør indviklede økonomiske teorier tilgængelige for alle ved at investere i ét eller to værdipapirer. Af Sune Falther Sydbank lancerer nu to selskaber med et helt nyt koncept, som skal gøre økonomisk teori tilgængelig for alle, der har lyst til at investere med de bedst tænkelige odds, men måske ikke selv har kendskabet til at kunne gøre det. Anders Andersen, direktør i FormueEvolution, har 2 års erfaring med investering og finansiering. De seneste ni år fra jobbet som for Sydbanks investeringscenter i Århus bankens største lokale investeringscenter. Konceptet hedder Formue- Evolution. Det handler i bund og grund om at få det bedst tænkelige forhold mellem afkast og risiko og at begrænse administrationen af investeringen, siger Allan Nørholm, direktør for Sydbank Kapitalforvaltning. FormueEvolution I og II er aktieselskaber, og ved køb for 1. kroner aktier køber investoren en andel i et af selskaberne, der herefter investerer i primært aktier og obligationer. Investoren sparer således tid, da selskaberne følger udviklingen på de finansielle markeder, ligesom det administrativt er en enkel løsning uden mange fondsnotaer og besvær som eksempelvis at hente udenlandsk udbytteskat hjem. Vi har i mange år tilbudt kunderne Det handler i bund og grund om at få det bedst tænkelige forhold mellem risiko og afkast og at begrænse administrationen af investeringen til et minimum. lignende produkter men på enkeltkundebasis. Med FormueEvolution-selskaberne kan vi tilbyde mange flere kunder den samme mulighed. Da der er tale om en porteføljeplejeaftale får investorerne ydermere den fordel, at selskaberne hurtigt tilpasser sig ændringer på de finansielle markeder. Samtidig kan vi ved ændringer på de finansielle markeder optimere reaktionstiden, da selskaberne ikke skal kontakte alle investorer, siger Allan Nørholm. Optimale porteføljer FormueEvolution er baseret på veldokumenterede finansieringsteorier, som har sit udspring i nobelprisbelønnet økonomisk tankegods. Ifølge Allan Nørholm har historien vist, at det bedste forhold mellem afkast og risiko for langsigtede investorer opnås, når man har spredt portefølje ud på cirka 35 procent aktier og cirka 65 procent obligationer: Udfordringen er at optimere sammensætningen mellem aktier og obligationer, mener Allan Nørholm. Investeringer med gearing Modsat investeringsforeninger kan FormueEvolution-selskaberne geare deres investering, men de to nye selskaber har forskellige risikoprofiler. FormueEvolution II har den højeste gearing og største andel af Emerging Markets-aktiver. Risikoen ved at investere i FormueEvolution II er derfor højere end i Formue- Evolution I. Investorerne har ikke samme investeringsprofil. Nogle vil investere relativt sikkert de skal holde sig til FormueEvolution I. Andre vil investere mere risikobetonet det er dem, II eren er designet til, siger Allan Nørholm og påpeger, at investorer også kan kombinere I og II. 4 Investering marts 28

5 FormueEvolution Sæt din investering i gear Når man gearer en investering, sker det som regel ved at benytte fremmedkapital. Har man eksempelvis aktier for 1 kroner i en given portefølje, låner man yderligere 1 kroner, så man i stedet kan høste afkastet af en portefølje på 2 kroner. Dermed øger man muligheden for afkast. Hvor meget gearingen øger risikoen afhænger dels af gearingens størrelse og dels af porteføljens sammensætning. Ved den rigtige porteføljesammensætning og spredning vil gearingen ikke nødvendigvis øge risikoen i forhold til en ugearet aktieportefølje. FormueEvolution I gearer typisk med en faktor én som i det nævnte eksempel. FormueEvolution II som regel med en faktor to, så der her ikke er 2 kroner, men 3 kroner, at investere i en given portefølje. Ifølge Allan Nørholm er det endnu en væsentlig fordel ved FormueEvolution. Man skal altså ikke selv låne - det er FormueEvolution, der låner pengene. Derved slipper man for at tegne separate aftaler, og det er endnu en af de praktiske og administrationsbesparende fordele, en investor har ved Formue- Evolution, siger Allan Nørholm. være 2 % i FormueEvolution I og 35 % i FormueEvolution II. Høj økonomisk vækst i EM-økonomierne og høje råvarepriser samt flere EM-landes store valutareserver og overskud på betalingsbalancerne understøtter investeringerne i Emerging Markets. På kort sigt er investeringsrisikoen på Emerging Markets ganske vist større end på aktiver fra modne økonomier, men vi vurderer, at risikoen opvejes af potentialet for større afkast på lang sigt. Desuden opvejes en betydelig del af investeringsrisikoen også af de gode spredningsegenskaber, EM-aktiver har i porteføljer med aktier og obligationer fra modne markeder, siger Allan Nørholm. Tal med din rådgiver Investering i aktier har højere risiko end investering i obligationer. Desuden øger gearingen i selskaberne også risikoen. Vi anbefaler dig derfor at kontakte din rådgiver, så du er sikker på at have det nødvendige kendskab og forståelse af selskaberne, ligesom du bør sikre dig, at investeringerne harmonerer med din investeringsprofil, så du trygt kan investere i selskaberne. Emerging Markets-aktier og obligationer FormueEvolution I og II vil som nævnt anbringe en andel af investeringerne i Emerging Markets-aktier og obligationer andelen vil som udgangspunkt Fakta Man kan tegne aktier i FormueEvolution fra den 31. marts til den 17. april, begge dage inklusive. Tegningskursen vil være 11,5 man skal altså betale 1.15 kroner for en aktie på 1. kroner. FormueEvolution har søgt optagelse på OMX Nordiske Børs i København og forventer at være børsnoteret fra den 25. april 28. Investering marts 28 5

6 Siden sidst Dramatiske redningsaktioner fra den amerikanske forbundsbank Ikke siden den økonomiske depression i 193 erne har man set lignende tiltag fra den amerikanske forbundsbank, der med store lån og rentenedsættelser har forsøgt at puste liv i økonomien. Af Jacob Graven Knap havde investorerne pustet ud efter den dramatiske start på året, før endnu en tur ventede i den finansielle rutsjebane. Efter en vis opblomstring i løbet af februar forsvandt risikovilligheden på de finansielle markeder atter i slutningen af måneden. Risikofyldte aktiver som aktier og Emerging Markets faldt kraftigt, mens lånevalutaerne JPY og CHF som den naturlige konsekvens blev styrket, jf. figur 1 og 2. Investorerne søgte i stedet over i sikre statsobligationer, så renterne i både USA og Europa blev presset ned, jf. figur 3. Flugten mod sikkerhed blev så stærk, at alle former for kreditspænd blev udvidet. Investorerne i USA og flere store europæiske lande solgte i vidt omfang ud af alt andet end superlikvide statsobligationer fra deres eget kerneområde. Udsalget var så kraftigt, at selv sikre obligationer fra mindre lande som Danmark blev solgt fra med den konsekvens, at specielt danske realkreditobligationer blev presset, men også spændet mellem tyske og danske statsobligationer blev udvidet. Disse aggressive og helt utraditionelle tiltag fra Fed leder tankerne tilbage til den økonomiske depression i 193 erne. Fed til undsætning For at imødegå et kollaps på de finansielle markeder kom den amerikanske forbundsbank (Fed) endnu engang markedet til undsætning (se også faktaboks side 9-1). Ad flere omgange tilbød Fed ekstra likviditet til bankerne mod sikkerhed i flere typer af aktiver end normalt. Derudover blev låneperioden forlænget, og flere banker fik adgang til at låne hos Fed. Dermed var det dog ikke slut. Da USA s femtestørste investeringsbank Bear Sterns fik likviditetsproblemer, gav Fed ekstraordinært banken lov til at låne hos Fed via konkurrenten JP Morgan. Det viste sig dog som en stakket frist, og få dage efter kollapsede Bear Sterns og måtte med hjælp fra Fed lade sig opkøbe af JP Morgan. På et ekstraordinært møde sænkede Fed samtidig den særlige diskontorente,25 procentpoint og stillede yderligere likviditet til rådighed for bankerne. To dage senere sænkede Fed styringsrenten,75 procentpoint til 2,25 % på et ordinært rentemøde. Disse aggressive og helt utraditionelle tiltag fra Fed leder tankerne tilbage til den økonomiske de- Figur 1 Aktieindeks. Nikkei (Japan), S&P5 (USA), DAX (Tyskland) og C2 (Danmark) 1. januar 28 = indeks 1 15 Figur 2 CHF/DKK og JPY/DKK 4,9 Figur 3 1-årig rente i Danmark og USA 4, DAX S&P 5 C2 Nikkei 4,85 4,8 4,75 4,7 4,65 4,6 4,55 4,5 CHF JPY 4,4 4,2 4, 3,8 3,6 3,4 Danmark USA 75 januar 4,45 3,2 februar marts januar februar marts januar J F M februar A M J J A Smarts O N D J F M 6 Investering marts 28 JAN FEB MAR

7 Siden sidst pression i 193 erne, da lignende tiltag sidst var i spil. Pessimisme på fremmarch De økonomiske nøgletal giver da også god grund til aggressive tiltag fra Fed. Afmatningen på det amerikanske arbejdsmarked er blevet endnu tydeligere med et fald i beskæftigelsen på 63. i februar. Det har sammen med det svage boligmarked og store prisstigninger på energi og fødevarer klemt optimismen helt ud af de amerikanske forbrugere. Forbrugertillidsindekset faldt yderligere i marts til et niveau, der bortset fra ved indledningen af Irak-krigen i foråret 23 ikke er set lavere i 15 år, jf. figur 4. Og der er næppe en nært forestående vending under vejs. Forbrugernes forventninger til fremtiden er nemlig endnu mere negative og ligger på det laveste niveau siden 1973, da den første oliekrise hærgede. Det virker nu som en uendelig fjern fortid, da forbrugertilliden for under et år siden i juli 27 steg til det højeste niveau siden før terrorangrebene den 11. september 21. Høj inflation hæmmer ECB I modsætning til Fed har den europæiske centralbank (ECB) foreløbig været meget tilbageholdende med at bruge rentevåbnet. ECB har dog i flere omgange tilbudt ekstra likviditet for at sikre velfungerende finansielle markeder, men tiltagene har langt fra været så drastiske som hos Fed. Renten er foreløbig holdt i ro på 4, %. Det skyldes ikke mindst den høje inflation i Euroland, der i februar nåede 3,3 % og dermed langt overstiger målet på lige under 2 %. Derudover er vækstproblemerne i Euroland også betydeligt mindre end i USA, om end udsigterne er mindre lyse end for seks måneder siden. Det illustreres blandt andet af erhvervstillidsindeksene, som ganske vist er faldet siden likviditetskrisen begyndte, men i modsætning til i USA fortsat befinder sig på et relativt pænt niveau, jf. figur 5. USD i bundrekord Den store forskel i den økonomiske situation og centralbankernes reaktion har yderligere udvidet renteforskellen mellem Euroland og USA. Netop renteforskellen har i de senere år været en af de vigtigste forklaringsfaktorer til USDudviklingen, og de seneste uger er ingen undtagelse. I takt med de faldende amerikanske renter er USD blevet svækket yderligere og brød den 13. marts igennem den næsten 3-årige bundrekord over for DKK på 4,79. USD ligger dermed på det svageste niveau nogensinde overfor DKK. Figur 4 Forbrugertillidsindeks, USA Figur 5 Industritillidsindeks i USA og Euroland Figur 6 USD/DKK Euroland (højre) USA J F M A M J J A S O N D J F M Investering marts 28 7

8 Den globale økonomi Likviditetskrisen driver USA i recession De dramatiske redningsaktioner fra forbundsbanken kan ikke forhindre, at USA sandsynligvis nu er i recession, men en gentagelse af depressionen i 193 erne er usandsynlig. Af Jacob Graven Krisen kradser i amerikansk økonomi. Rekordsvag USD-kurs, boligmarked i frit fald og den værste åbning på aktieåret i 3 år vidner om, at problemerne er til at tage og føle på. Selv om krisen udspringer fra USA, er økonomierne og især de finansielle markeder i resten af verden også påvirkede. Parallellen til den værste krise i nyere tid depressionen i 193 erne har tidligere virket overdrevet, men med de seneste tiltag fra den amerikanske forbundsbank, Fed, virker sammenligningen nu rimelig. Der er dog store forskelle mellem situationen i 193 erne og i dag. Ingen tøven i økonomisk politik Med de seneste svage nøgletal for blandt andet forbrugertillid og beskæftigelse er det efter vores vurdering overvejende sandsynligt, at USA i øjeblikket er i recession med negativ økonomisk vækst. Selv med negative vækstrater først på året og beskeden positiv vækst i 2. halvår vil BNP-væksten for hele 28 dog ligge omkring 1,-1,25 % med Det er efter vores vurdering overvejende sandsynligt, at USA i øjeblikket er i recession med negativ økonomisk vækst. gode muligheder for mindst samme niveau i 29. Det er markant mere end i perioden , hvor den årlige vækst i gennemsnit var 8 %. En af de afgørende forskelle mellem dengang og i dag er centralbankernes reaktion. I 3 erne undlod Fed i begyndelsen af krisen at stille ekstra likviditet til rådighed og lod store banker på stribe gå ned. Først da det var for sent, gik Fed aktivt til værks. Under den nuværende krise har reaktionen været anderledes resolut. Først og fremmest Fed, men også andre centralbanker, har stillet ekstra likviditet til rådighed, og Fed har i løbet af seks-syv måneder sænket styringsrenten 3 %-point og diskontoen 3,75 %-point. Desuden har den amerikanske regering fulgt op med midlertidige skattelettelser for i alt 168 milliarder USD, der kommer til udbetaling i forsommeren. En så kraftig penge- og finanspolitisk stimulans kombineret med stor tildeling af likviditet tidligt i krisen giver gode muligheder for, at krisen bliver væsentligt mindre end i 193 erne. Ikke lavere renter i virkeligheden På den anden side er det også naivt at Figur 1 Styringsrente og rente på virksomhedslån, USA Figur 2 Styringsrente og rente på 1-årige boliglån, USA Figur 3 Globale styringsrenter 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, Middel kreditrating Høj kreditrating Styringsrente årigt boliglån Styringsrente England Euroland USA 1 Japan Investering marts 28

9 Den globale økonomi forestille sig, at tiltagene fra Fed og den amerikanske regering hurtigt får løst alle problemer, så amerikansk økonomi allerede i 2. halvår kommer i et nyt opsving. Med den udbredte pessimisme blandt forbrugerne er det sandsynligt, at en stor del af skattelettelsen vil gå til opsparing og dermed ikke på kort sigt skabe økonomisk vækst. Desuden er det kritisk, at Feds kraftige rentenedsættelser kun i begrænset omfang er kommet forbrugere og virksomheder til gode. Figur 1 og 2 viser, at renten på visse virksomheds- og boliglån faktisk er steget siden Feds første rentenedsættelse i september 27! Det skyldes lavere risikovillighed hos investorer og långivere, der forlanger langt højere risikopræmie end tidligere. Centralbankens eneste mulighed er at øge risikovilligheden ved at stille rigelig likviditet til rådighed og selv påtage sig noget af risikoen netop hvad Fed har gjort. For centralbanken er det dog en balancegang, hvor drastiske tiltag der skal tages. Ved at holde renten ekstremt lav og acceptere mange former for aktiver som sikkerhed for udlån, risikerer man at lægge kimen til en endnu større krise. Derfor er det vigtigt, at Fed ikke skyder med større kanoner end nødvendigt for at afhjælpe likviditetskrisen. Hidtil har det dog vist sig nødvendigt at opgradere kanonen adskillige gange, jf. faktaboksen. En anden oplagt og mere langsigtet strategi vil være at få større kontrol over låneudbyderne. Set i bakspejlet har der været for løse rammer omkring långivning og kreditvurdering, hvilket er blandt hovedårsagerne til de nuværende problemer. Arbejdet med at skabe strammere rammer er sat i gang sammen med Kongressen, men vil næppe kunne afhjælpe de problemer, der allerede er skabt. Flere tiltag fra Fed Vi forventer flere reaktioner fra Fed de kommende måneder. Både som rentenedsættelser og yderligere tiltag for at øge likviditeten. Vi har længe argumenteret for, at en gentagelse af den rekordlave styringsrente på 1, % i 23-4 er usandsynlig. Først og fremmest fordi hovedårsagen til den lave rente dengang var frygt for deflation, dvs. generelt faldende prisniveau. Situationen i dag er en helt anden, da inflationen fortsat er rigeligt høj. Desuden vil Fed efter vores vurdering være tilbageholdende med at sænke renten helt så kraftigt som dengang, da de lave renter i perioden 23-4 er en af årsagerne til de nuværende problemer. Disse argumenter gælder stadig, men argumenterne for kraftige rentenedsættelser er vokset de seneste måneder. Vi vurderer nu, at styringsrenten vil blive sænket til 1,5 % i løbet af foråret fra Fakta Hidtidige tiltag fra Fed for at afhjælpe likviditetsproblemerne: 1. august august september oktober november december december januar januar januar 28 Stiller i lighed med bl.a. ECB ekstra likviditet til rådighed Sænker diskontoen,5 procentpoint på ekstraordinært møde Sænker styringsrenten,5 procentpoint på ordinært møde Sænker styringsrenten,25 procentpoint på ordinært møde Meddeler, at man frem mod årsskiftet vil stille ekstra likviditet til rådighed Sænker styringsrenten,25 procentpoint på ordinært møde Koordineret indsats med bl.a. ECB. Indfører TAF-auktioner, hvor likviditet tilbydes til en bredere kreds af banker i en længere periode og med sikkerhed i flere typer af aktiver end normalt Hæver likviditetsudbuddet på de kommende TAF-auktioner fra 2 til 3 mia. USD Sænker styringsrenten,75 procentpoint på ekstraordinært møde Sænker styringsrenten,5 procentpoint på ordinært møde fortsættes side 1 Investering marts 28 9

10 Den globale økonomi Fakta Hidtidige tiltag fra Fed for at afhjælpe likviditetsproblemerne: 1. februar februar marts marts marts marts marts 28 Forlænger TAF-auktioner i yderligere en måned og sænker minimumsbuddet Forlænger TAF-auktioner i yderligere en måned Forlænger TAF-auktioner i yderligere seks måneder og hæver likviditetsudbuddet fra 3 til 5 mia. USD. Desuden gives mulighed for 28 dages genkøbsaftaler for i alt 1 mia. USD Koordineret indsats med bl.a. ECB, hvor man tilbyder 2 mia. USD i statsobligationer med sikkerhed i bl.a. realkreditobligationer. Giver ekstraordinært Bear Sterns lov til at låne hos Fed gennem JP Morgan Sænker diskontoen med,25 procentpoint på ekstraordinært møde. Øger lånetiden fra 3 til 9 dage. Åbner mulighed for lån til en større kreds af banker end normalt med sikkerhed i flere typer af aktiver. Påtager sig risikoen på Bear Sterns mindre likvide aktiver for 3 mia. USD efter JP Morgans overtagelse af Bear Sterns Sænker styringsrenten med,75 procentpoint på ordinært møde 1 Investering marts 28

11 Den globale økonomi aktuelt 2,25 %. Der er som nævnt ovenfor gode argumenter for, at et så lavt renteniveau ikke skal fastholdes ret længe, men de amerikanske banker vil dog sandsynligvis have behov for kunstigt åndedræt i en periode. Med en meget lav styringsrente og væsentligt højere udlånsrente får bankerne mulighed for at konsolidere sig og dække tab. Og tabene må forventes fortsat at blive store fremover i takt med et stadig skrantende boligmarked. Foreløbig forventer vi derfor, at Fed først vil begynde at normalisere renten igen i 2. halvår 29. Næppe rentenedsættelser i Danmark Med recession og kraftige rentenedsættelser i USA vil mange måske sætte næsen op efter lavere rente i Danmark. Men foreløbig sætter en alt for høj inflation en stopper for rentenedsættelser fra den europæiske centralbank (ECB) og dermed også Danmarks Nationalbank. Forårets overenskomstforhandlinger i flere eurolande kan blive afgørende for renteudviklingen. Lønvæksten i Euroland har i de seneste år været beskeden trods det økonomiske opsving, jf. figur 4, men der er nu tegn på, at lønningerne vil stige kraftigere. Arbejdsløsheden er faldet til det laveste niveau i 25 år, og selv om niveauet på cirka 7 % er højt efter dansk målestok, giver det anledning til stigende lønpres i Euroland, hvor arbejdsmarkedet er mindre fleksibelt end i Danmark. Højere lønstigninger vil puste yderligere til inflationen, og vi vurderer derfor, at ECB vil være tilbageholdende med at sænke renten. Kun hvis vækstudsigterne bliver væsentligt forringet og lønstigningerne lavere end forventet, kan en rentenedsættelse komme på tale. Vi forventer derfor som udgangspunkt uændret styringsrente i Foreløbig sætter en alt for høj inflation en stopper for rentenedsættelser fra den europæiske centralbank. både Euroland og Danmark gennem 28. Risikopilen peger dog nedad så der er større sandsynlighed for, at renten sidst på året bliver sænket, end at den bliver sat op. Obligationsrenterne vil stige Med yderligere forværrede vækstudsigter i USA og udsigt til kraftigere rentenedsættelser end hidtil antaget sænker vi vores forventninger til de amerikanske obligationsrenter. Men vi holder fast i, at en 1-årig amerikansk rente på 3,5 % selv med meget svage vækstudsigter i de kommende år simpelthen er for lav. Et langsigtet ligevægtsniveau ligger snarere omkring 5-6 %. Givet de svage vækstudsigter skal renten næppe derop foreløbig, men en beskeden stigning fra det nuværende niveau anser vi fortsat for mest sandsynligt. Konkret forventer vi en 1-årig amerikansk rente på cirka 4 % på 6-12 måneders sigt fra tidligere 4,25 %. Stigende amerikanske obligationsrenter vil også smitte af på Danmark. De danske obligationsrenter vil blive presset op, hvis vi får ret i, at ECB holder renten uændret året ud. De finansielle markeder har nemlig priset ind, at ECB vil sænke renten,25-,5 procentpoint inden nytår. Indfrier centralbanken ikke forventningerne, vil specielt de korte obligationsrenter blive presset op, som det har været tilfældet i de seneste uger, hvor forventningerne til rentenedsættelser fra ECB er blevet svækket. USD-vending på vej USD er de seneste uger faldet mere end forventet i kølvandet på de aggressive amerikanske rentenedsættelser. Vi fastholder dog, at vendingen er undervejs og ser USD styrket til cirka 5, over for DKK på 6-12 måneders sigt fra aktuelt cirka 4,75. Figur 4 Arbejdsløshed og lønstigning, pct. Euroland Figur 5 1-årig rente i Danmark og USA Figur 6 USD/DKK 4,2 4, 3,8 3,6 3,4 3,2 3, 2,8 2,6 2,4 2,2 2, Lønvækst Arbejdsløshed, højre akse) ,2 9, 8,8 8,6 8,4 8,2 8, 7,8 7,6 7,4 7,2 7, 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 USA Danmark Investering marts 28 11

12 Aktiemarkedet Udfordrende forår for aktieinvestorer Stemningspilen for aktierne peger lidt ned på kort sigt som følge af uroen på finansmarkederne, men aktierne vil stabilisere sig, så de fleste aktier slutter året med højere kurser end nu. Af Bjørn Schwarz Kredit- og likviditetskrisen fortsætter, og ingen kan med sikkerhed sige, hvor længe den varer, eller hvilke konsekvenser den får for finanssektoren og realøkonomien. Der er dog næppe nogen tvivl om, at jo længere den varer, desto større bliver konsekvenserne af krisen for økonomien, virksomhederne og forbrugerne. Der hersker næppe heller tvivl om, at der lurer flere nedskrivninger og tab i den finansielle sektor. Nye chokmeldinger fra den finansielle sektor i USA har sammen med svage nøgletal for amerikansk økonomi presset aktiemarkederne den seneste måned, jf. figur 1 til 4. Centralbankerne forsøger med redningsaktioner at dæmme op for krisen og skabe ro på finansmarkederne. Indtil videre dog kun med moderat succes, da faren for opblussen af finanskrisen fortsat ulmer, og investorerne frygter kun at have set toppen af isbjerget. Udfordringerne, som kan trække i retning af yderligere faldende aktiekurser på kort sigt, er blevet endnu mere synlige i løbet af den seneste måned. Centralbankernes ageren, økonomernes og analytikernes revision af vækstudsigterne for økonomierne og selskabernes indtjeningsevne i negativ retning illustrerer dette. Stigende tab i finanssektoren i kølvandet på kraftig vækstopbremsning i Virksomhedernes forventninger til 28 vil være det centrale fokuspunkt i regnskaberne de kommende to måneder. Skuffelser fra denne kant vil presse aktierne på kort sigt. økonomierne kan sammen med de fortsat høje råvare- og energipriser forstærke trenden de kommende måneder. Udsigterne for amerikansk økonomi er blevet forværret, og risikoen for, at opbremsningen i USA vil kunne aflæses i en kraftig vækstopbremsning i europæisk økonomi, er øget. Regnskabssæson kan give nye dønninger Med disse risikomomenter for øje kan investorernes forventninger til den økonomiske vækst og virksomhedernes indtjeningsevne dog fortsat vise sig at være for positive for 28. I løbet af de kommende uger får aktieinvestorer mange strømpile for udsigterne for virksomhederne i 28, som vil give et klarere billede af, om virksomhederne kan indfri de tidligere offentliggjorte forventninger til 28 eller må revidere disse. Mange årsregnskaber, som blev offentliggjort i 1. kvartal i år, var til den pæne side, men andelen af selskaber, som skuffede, steg i forhold til tidligere år. Desuden er selskabernes forventninger mindre optimistiske. Lavere økonomisk vækst kombineret med højt pres på omkostningssiden er baggrunden herfor. En del af denne udvikling er der dog allerede taget hensyn til i prisfastsættelsen på aktiemarkederne, jf. tabel 1 og figur 7 til 9. Virksomhedernes forventninger til 28 vil være det centrale fokus i regnskaberne de kommende to måneder. Skuffelser fra denne kant vil presse akti- Figur 1 Udvikling i S&P 5, Nasdaq siden 1. januar 2 Figur 2 Udvikling i C2, S3 og DAX siden 1. januar 2 Figur 3 Udvikling i tyske aktier siden 1. januar Nasdaq S&P S3 C2 DAX MDAX SDAX DAX Investering marts 28

13 Aktiemarkedet erne på kort sigt, men samtidig bidrage til bedre balance mellem investorernes risikovillighed og deres forventninger til virksomhedernes indtjeningsevne i 28 den indtjening, virksomhederne realiserer ved udgangen af året og aktiernes prisfastsættelse. Uvisheden knytter sig fortsat til, i hvor høj grad nedenstående forhold vil resultere i en kraftigere opbremsning af indtjeningsvæksten i 28 og 29, end investorerne forventer: Fortsat høje energi- og råvarepriser Lavere økonomisk vækst globalt Recession i USA Inflationspres Dyrere overenskomster Vigende forbruger- og erhvervstillid Centralbankernes indsats for at spænde sikkerhedsnet ud under økono- Figur 4 Udvikling i Nikkei og verdensindekset 11 Figur 5 Udvikling i egenkapitalforrentningen 25 Figur 6 Udvikling i selskabernes overskudgrad (EBITDAmargin) i forskellige områder, Nikkei Verden USA Japan Verden Europa,2,15,1,5 USA Verden Japan Europa Investering marts 28 13

14 Aktiemarkedet Tabel 1 Estimeret prisfastsættelse af danske aktier i internationalt perspektiv P/E Indtjeningsvækst pr. aktie MSCI Europa 14,1 11,5 1,8 12 % 8 % 7 % MSCI USA 17, 15,4 13,8 15 % 6 % 11 % MSCI Japan 19,8 12,9 12,1 8 % 14 % 7 % MSCI Verden 16,2 13,6 12,1 13 % 9 % 12 % MSCI EM 14, 13,4 11,7 12 % 2 % 15 % MSCI Danmark 18,7 16,1 13,7 6 % 18 % 17 % MSCI Sverige 15,5 11,1 1, 14 % 13 % 11 % MSCI Norge 12,6 1,9 1,1 37 % 5 % 8 % S&P 5 16,4 14,7 13,3 14 % 7 % 11 % Eurostoxx 6 14,2 11,7 1,7 13 % 7 % 1 % DAX 14,6 12,5 1,9 1 % 16 % 14 % OMXS3 15,1 11, 9,8 16 % 12 % 12 % OMXC2 14,8 12,1 1,7 1 % 16 % 13 % mien kan vise sig ikke at få den ønskede effekt, hvis krisen på det amerikanske boligmarked fortsætter, inflationen holder sig på et højt niveau, og forbrugerne og virksomhederne kun i begrænset omfang profiterer af rentenedsættelserne. Forværrede vækstudsigter Vækstudsigterne for amerikansk og europæisk økonomi er forværret i 1. kvartal 28 og vil givet dæmpe selskabernes lyst til at se mere optimistisk på mulighederne i 28. Vi forventer, at den globale økonomi efter flere år med årlig vækst på cirka 5 % vil vokse cirka 3,5-4 % i år godt hjulpet af en fortsat høj aktivitet på EM-markederne. Vækstraterne i USA i omegnen af 1 % og i Euroland på cirka 1,5 % trækker ned. Udsigterne for amerikansk og europæisk økonomi er forværret på det seneste, mens EM-markederne fortsat viser en robust udvikling. Set i det lys er det vores forventning, at mange selskaber vil holde deres forventninger uændrede og se de kommende måneder an, mens nogle bliver nødsaget til at revidere tidligere forventninger i nedadgående retning. Opjusteringer bliver der ikke mange af med de udfordringer, året har budt på indtil nu og byder på de kommende måneder. Vi fastholder derfor vores tidligere forventning om, at 28 byder på et udskilningsløb blandt virksomhederne. Virksomheder med stærk konkurrencekraft og godt positioneret til at imødegå udfordringerne, som en lavere økonomisk vækst og stigende omkostninger medfører, vil klare sig godt, mens situationen tegner mindre lys for de øvrige. Virksomheder med stor eksponering mod EM-markederne, hvor vækstudsigterne strukturelt betinget fortsat tegner lyse de kommende år, vil også have forudsætninger for at klare sig godt. Vi anbefaler derfor fortsat investorer at være meget selektive i valg af aktier. Flere rutsjeture lurer Turbulensen på aktiemarkedet er endnu ikke overstået. En opblussen af kreditog likviditetskrisen eller flere dårlige regnskaber fra virksomhederne kan udløse nye aktiekursfald. Figur 7 Prisfastsættelse målt på P/E Figur 8 Prisfastsættelse målt på P/E Figur 9 Udvikling i udbytteprocenten (yield) 6 4 4, Japan USA Europa Verden Sverige Tyskland Verden Danmark ,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 Europa Verden USA Japan Investering marts 28

15 Aktiemarkedet Strømmen af nøgletal for amerikansk økonomi peger fortsat i retning af aftagende vækst. Lavere vækstudsigter for økonomierne generelt vil betyde en lavere indtjeningsvækst hos virksomhederne og dermed presse aktierne de kommende måneder. Prisfastsættelsen på den anden side synes ikke anstrengt ud fra en historisk betragtning, forudsat at selskabernes og investorernes forventninger til indtjeningsvæksten holder stik i år. Bliver dette ikke tilfældet, som følge af flere tidligere omtalte risikoforhold, venter nye kursfald forude. Aktiemarkederne befinder sig således i en svær balancegang, som kan blive præget af flere dønninger de kommende måneder. Stemningspilen for aktierne peger lidt ned på kort sigt, mens prisfastsættelsen for en række aktier og -markeder på længere sigt taler for stigende kurser. Vi anbefaler derfor fortsat investorer at være meget selektive i valg af aktier. Finans fortsat underdrejet Finansaktierne er fortsat under pres, jf. figur 1. Frygten for flere nedskrivninger og tab i milliardklassen og rygter om alvorlige problemer hos store udenlandske finanshuse bidrager til den svage kursudvikling i den finansielle sektor. De nordiske bankers eksponering mod subprime eller subprime-relaterede produkter er ubetydelig, mens gennemsigtigheden om eksponeringen på dette område samt konsekvenserne af en kraftig afmatning i amerikansk økonomi for flere udenlandske finanshuses indtjening i 28 fortsat er lav. Så længe gennemsigtigheden er lav, vil dette afspejle sig i prisfastsættelsen af finansaktier. Dette gælder også for de nordiske, der i et længere perspektiv er attraktivt prisfastsat. De usikre udsigter for væksten i verdensøkonomien de kommende måneder og kvartaler resulterer desuden i en større usikkerhed og et større udfaldsrum for udviklingen i selskabernes indtjeningsvækst i år. Det er vores vurdering, at især mindre og delvist mellemstore selskaber risikerer at blive klemt på indtjeningen, mens mere globalt orienterede selskaber synes bedre rustet til at håndtere udfordringerne. Vi favoriserer således fortsat store frem for små og mellemstore selskaber. Amerikanske aktier kan blive interessante Stemningspilen for aktierne peger ned på kort sigt, da prisfastsættelsen af aktierne ikke afspejler en kraftig og langvarig nedtur i amerikansk økonomi og en kraftig opbremsning i indtjeningsvæksten i virksomhederne generelt, jf. tabel 1 og figur 7 til 9. Det er fortsat vores forventning, at det ikke går rivende galt for den globale økonomi, og centralbankernes fortsatte ageren vil bidrage til at stabilisere den internationale finanssektor, så der derfor på sigt vil falde ro på de finansielle markeder, og pengemarkedet vil stabiliseres og normaliseres. Problemerne i finanssektoren er dog større, end vi og mange andre havde forventet, og vækstudsigterne for økonomierne har desuden udviklet sig svagere end ventet for blot et par måneder siden. Sats på aktier fra Europa og Asien Set i lyset af de forværrede vækstudsigter, fortsatte problemer i den internationale finanssektor, en svag USD og relativt høje råvare- og energipriser nedjusterer vi vores forventninger til aktiemarkederne. Kortsigtet ser vi således risiko for mindre tilbagefald som følge af vækst- eller regnskabsmæssige skuffelser. Det er dog vores vurdering, at aktierne sidst på året ligger noget over det nuværende niveau på de fleste aktiemarkeder. Vi favoriserer fortsat udvalgte europæiske tyske, svenske og danske aktier og asiatiske aktier. Amerikanske aktier er endnu ikke interessante, men kan i løbet af de kommende måneder vise sig at blive det, når investorernes forventningsdannelse svarer til virksomhedernes faktiske indtjeningsresultater, og lyset kan skimtes for enden af kreditog likviditetskrisen. Figur 1 Udviklingen i finansaktier Globalt bankindeks Verdensindeks Dansk bankindeks J F M A M J J A S O N D J F M Tabel 2 Branchevægte Branche Verdensindeks Vægt Energi 7,2 % Overvægt Basisindustri 4,7 % Undervægt Industri 9,9 % Overvægt Cyklisk forbrug 11,2 % Undervægt Stabilt forbrug 9,3 % Undervægt Sundhed 11,8 % Neutral Finans 23,9 % Overvægt Informationsteknologi 13,2 % Neutral Telekommunikation 5,1 % Overvægt Forsyning 3,7 % Undervægt Investering marts 28 15

16 Obligationsmarkedet Hårdt finansielt uvejr lille påvirkning på boligobligationer Foto: shutterstock Figur 1 Udviklingen i X1- og 6 måneders CIBOR-renten 5, 4,5 4, X1-renten 3,5 3, 2,5 CIBOR6-renten 2, Investering marts 28

17 Obligationsmarkedet Vores investerings- og låneanbefalinger er stort set upåvirkede af de turbulente finansmarkeder: Vi anbefaler fastforrentede realkreditlån og at investere i realkreditobligationer. Af Mads K. Olsen For den almindelige dansker kan ord som kreditkrise og recession være fjerne begreber, men når de kobles sammen med danske boliglån og pensionsopsparing, bliver uroen på de finansielle markeder mere jordnær. Vi giver her vores anbefalinger for realkreditlån og investering i danske obligationer. Lad det være sagt med der mærker spændingerne i markedet, for renten er steget en anelse de seneste uger. Det specielle er, at renten stiger, samtidig med at renten på statsobligationer er faldet. I en situation, hvor man kunne forvente lavere boligrenter, er det faktisk blevet dyrere at tage et fastforrentet lån. Samtidig er renten på korte rentetilpasningslån (RTL) faldet mere end et halvt procentpoint siden årsskiftet. Det har sat Vi mener bestemt ikke, at de seneste renteforskydninger bør have indflydelse på valg af boliglån. det samme: Når det gælder danske realkreditobligationer, har verden ikke ændret sig det store set med den typiske boligkøber eller pensionsinvestors øjne trods finansuroen. Tænk langsigtet ved valg af lån I snart et år har renterne globalt været på rutsjetur. De største udsving sker i USA, hvor kredit- og likviditetskrisen er begyndt, og hvor centralbanken har sat styringsrenten 3 procentpoint ned på kort tid. I Danmark er det først og fremmest fastforrentede realkreditobligationer, gang i mediespekulationer om, hvorvidt RTL bør være den foretrukne lånetype lige nu. Vi mener bestemt ikke, at de seneste renteforskydninger bør have indflydelse på valg af boliglån. Valget handler stadig om risikoevne og risikovillighed om man som boligejer har råd eller lyst til at vælge et lån, hvor renten kan stige. Når man optager et realkreditlån, er det som regel en langsigtet beslutning, og derfor skal man umiddelbart ikke lade sig rive med af den igangværende stemning. Figur 2 Udvikling i lang og kort byggerente årig byggerente Korte byggerente (X1) Investering marts 28 17

18 Obligationsmarkedet Danske realkreditobligationer er kun i mindre grad ramt af den internationale finanskrise, og indtil videre er det primært kun professionelle obligationsinvestorer, der for alvor har mærket krisen. ikke denne type af omlægning. Gevinsten ved omlægningen står som regel ikke mål med udgifterne. Boligejere med 4 procents-lån kan bringe restgælden ned ved at lægge om til et 6 procents-lån. Hvis det nye lån kan erhverves til en kurs meget tæt på 1, kan denne omlægning være attraktiv for boligejere med stor restgæld eller boligejere, der overvejer at indfri lånet indenfor en kort periode, eksempelvis Vi foretrækker fastforrentede realkreditlån frem for garantilånene, når der skal optages nyt lån. BOR-renten er normalt lavere end X1- renten, men som figur 1 viser, er billedet vendt på hovedet. Udviklingen har betydning for de mange boligejere, der har lån med renteloft eller overvejer at optage et. De får ikke glæde af det rentefald, der har været på rentetilpasningslån. Hvis CIBOR-renten fortsætter med at ligge på dette høje niveau, bør det på sigt afspejle sig i bedre kurser på de bagvedliggende obligationer. Men det lader vente på sig, og derfor foretrækker vi fastforrentede realkreditlån frem for garantilånene, når der skal optages nyt lån. Anbefaler fastforrentede lån Vi anbefaler som udgangspunkt fastforrentede realkreditlån, der giver tryghed omkring renten og mulighed for at nedbringe restgælden, hvis renterne stiger. Vi anbefaler X3-lån (RTL med rentetilpasning hvert tredje år) til de låntagere, der har økonomi til at modstå en rentestigning. Lånerenten kan p.t. fastlåses på cirka 4,3 % de næste knap tre år. X1-renten blev ved årsskiftet fastsat omkring 4,7 %, og derfor kan det virke fristende for låntagere med dette lån at lægge om til et X3-lån, hvor renten altså er lavere. Vi anbefaler generelt på grund af hussalg. Omlægningen medfører lidt højere låneudgifter, men muligheden for gevinst ved en senere omlægning er helt reel. CIBOR-lån uattraktive Renten på garantilån realkreditlån med renteloft er bundet op på den såkaldte CIBOR-sats. Der er tale om en 6 måneders-rente, men trods den korte løbetid er renten for tiden 4,85 %. CI- Tabel 2 Frie midler Lav risiko (varighedsmål 2 år) Effektiv rente 12-måneders horisontafkast efter 59 % skat ved renteskift Fondskode Papir Andel Kurs Varighed Før skat 59 %,5 %, % -,5 % Sydbank INK 9D st.l. 21 NYK 8 % 97,24 1,73 3,65 % 2,45 % 2,5 % 2,42 % 2,79 % 2,59 % INK 9D st.l. 211 NYK 2 % 95,38 2,69 3,8 % 2,58 % 1,61 % 2,46 % 3,31 % 1,98 % Portefølje 1 % 1,9 3,68 % 2,48 % 1,97 % 2,43 % 2,89 % 2,47 % Høj risiko (varighedsmål 7 år) Effektiv rente 12-måneders horisontafkast efter 59 % skat ved renteskift Fondskode Papir Andel Kurs Varighed Før skat 59 %,5 %, % -,5 % Sydbank Skibe INK St 213 SKF 5 % 9,59 5,32 3,89 % 2,64 %,54 % 2,69 % 4,89 % 1,33 % SKIBE INK St 217 SKF 5 % 88,77 8,32 4,46 % 2,56 % -,76 % 2,87 % 6,66 % 1,63 % Portefølje 1 % 6,8 4,17 % 2,6 % -,11 % 2,78 % 5,77 % 1,48 % Alternativer med lav risiko: Sydinvest Danrente fondskode Alternativer med mellem risiko: Sydinvest Dannebrog fondskode Sydinvest Dannebrog Pension fondskode Investering marts 28

19 Obligationsmarkedet Anbefalede obligationer Overordnet set har danske realkreditobligationer klaret sig nogenlunde igennem de seneste ugers turbulens, selvom det en kort overgang så slemt ud. I den værste periode faldt kurserne på danske realkreditobligationer, fordi store investorer solgte ud. Det gjorde de for at bringe deres samlede renterisiko ned og ikke på grund af mistillid til danske boligobligationer. Det er vigtigt at understrege, at danske boligobligationer er skruet helt anderledes sammen end i USA. Kreditrisikoen på danske obligationer er meget lav, men det udelukker naturligvis ikke kortvarigt salgspres. Obligationskurserne har efterfølgende rettet sig igen, men aktiviteten er stadig beskeden, og markedsdeltagerne er fortsat påpasselige med at tage risiko. Det kommer blandt andet til udtryk i den såkaldte market maker-ordning, hvor visse banker stiller bud og udbud for store beløb i udvalgte obligationer. Denne ordning var en kort overgang sat på standby, men kører nu på halv kraft. De største investorer i realkreditobligationer er de danske pensionskasser, og de er parate til at købe flere obligationer, hvis kurserne falder tilstrækkeligt. I februar-udgaven af Investering anbefalede vi private investorer at købe skibskreditobligationer. Disse obligationer har siden klaret sig godt, og det vil de fortsat gøre. I tabel 1 og tabel 2 ses vores anbefalede obligationer målrettet frie midler og pensionsmidler. Anbefalingerne er uændret i forhold til februar. Fakta Forskellige lånetyper Rentetilpasningslån (RTL): Variabelt forrentede lån uden renteloft, også kaldet flexlån. Benævnes X1, X2, X3 osv., efter hvor ofte renten fastsættes. Garantilån: Variabelt forrentede lån med loft. Renteloftet, der typisk er enten 5 % eller 6 %, kan løbe fra 5 til 3 år. Renten afhænger typisk af udviklingen i 6 måneders CIBOR-renten. Fastforrentet lån: 6 %-lånet er i øjeblikket toneangivende med en kurs omkring 1. Lånet giver høj tryghed med den faste rente i hele lånets løbetid. Tabel 3 Pensionsmidler Lav risiko (varighedsmål 2 år) Effektiv varighed Effektiv rente 12-måneders horisontafkast ved renteskift Fondskode Papir Andel Kurs,5 %, % -,5 % Sydbank INK9 D st.l. 21 NYK 8 % 99,37 1,72 4,36 % 3,96 % 4,33 % 4,69 % 4,49 % INK9 D st.l. 212 NYK 2 % 98,87 3,53 4,32 % 2,97 % 4,23 % 5,51 % 3,3 % Portefølje 1 % 2,1 3,77 % 4,31 % 4,85 % 4,25 % Høj risiko (varighedsmål 7 år) Effektiv varighed Effektiv rente 12-måneders horisontafkast ved renteskift Fondskode Papir Andel Kurs,5 %, % -,5 % Sydbank D. 28æ 228 NYK 2 % 98,33 4,95 5,32 % 3,3 % 5,45 % 7,23 % 4,29 % D OA 38æ 238 NYK 8 % 94,53 8,9 5,57 % 1,74 % 5,7 % 9,1 % 4,6 % Portefølje 1 % 7,4 5,52 % 2, % 5,65 % 8,71 % 4,11 % Alternativer med høj risiko: Sydinvest HøjrenteLande fondskode Sydinvest Virksomhedsobligationer fondskode Investering marts 28 19

20 Emerging Markets Emerging Markets bedre rustet til økonomisk krise Kreditkrisen og afmatningen i amerikansk økonomi vil ramme den økonomiske vækst på Emerging Markets der dog er bedre rustet end nogensinde. Af Christian Hilligsøe Heinig De mørke skyer trækker tættere og tættere sammen over verdensøkonomien, som vi beskriver i afsnittet om den globale økonomi Det er ingen overdrivelse at sige, at uvejret raser over den amerikanske økonomi og det finansielle system. Selv om der endnu er ganske pæn fart på væksten i Emerging Markets (EM), har vi på det seneste set, at krisen i stigende omfang rammer alle aktivklasser i EM-universet. Målt i EUR er det overordnede EM-aktieindeks MSCI EM år til dato nede med 17 %, jf. figur 1, afkastet på det lokale toneangivende EM-obligationsindeks GBI EM er nede med 3,1 %, jf. tabel 1, mens EM-valutaerne også har fået større tæv. Siden årsskiftet har den tyrkiske lira tabt cirka 12 % af værdien, ZAR er svækket 25 %, og selv den brasilianske real har måttet give slip over de seneste uger og har nu tabt små 4 % se figur 2. Større udsving på EM-aktiver Vi har tidligere i Investering beskrevet, at selv om der er pæn damp på kedlerne Ser man også på det nuværende marked, straffes afvigelser hårdere end normalt det er Sydafrika et skrækeksempel på. de fleste steder i EM-universet, og vækstpotentialet er stort, vil det på kort sigt ikke være nok til at redde et godt afkast i land, hvis appetitten på risiko for alvor svinder ind. Afkastudviklingen svinger normalt i nogenlunde samme retning på aktiver på EM og på traditionelle markeder, men udsvingene på EM-aktiver vil typisk være større. Et eksempel på dette ses i figur 3, der viser aktiekursudviklingen på S&P5 og MSCI EM siden Det skyldes, at risikoen ved investeringer i EM-markederne er højere end på mere traditionelle markeder, da risikoen for politisk og økonomisk afsporing er større i EM-landene. Modstykket til den højere risiko er, at EMaktiver på papiret lover højere afkast. Det forventede afkast og risikoen går per tradition hånd i hånd. Finansielle markeder straffer afvigelser Den traditionelle økonoms syn på afkast og risiko vil i praksis ikke altid være lige skarpt i perioder, hvor situationen på de finansielle markeder er langt fra normal. I de foregående år har der været Figur 1 Afkast på aktiemarkederne MSCI EM, MSCI EM geografisk fordelt og MSCI World % -5 % -1 % -15 % -2 % -25 % Afkast i EUR, år til dato 28 Afkast i EUR, siden EM EMEA Far East 2 Investering marts 28 BRIC LATAM World Figur 2 Udvikling i højrentevalutaer overfor EUR (indeks) TRY ZAR BRL JAN FEB MAR APR Figur 3 MSCI EM og S&P5 (primo 1999=1) MSCI EM S&P

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Vækst i en turbulent verdensøkonomi

Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 1 Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 2 Den globale økonomi Markant forværrede vækstudsigter Europæisk gældskrise afgørende for udsigterne men også gældskrise i USA Dyb global recession kan

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august 2011. Relaterede publikationer: Investering

Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august 2011. Relaterede publikationer: Investering Makrokommentar 9. august 2011 Global krise Relaterede publikationer: Investering Verdensøkonomien styrer mod Double Dip Kreditvurderingsinstituttet S&P nedsatte fredag aften dansk tid USA s langsigtede

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet

Læs mere

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB

Læs mere

Indholdsfortegnelse. Sådan rammer fi nanskrisen dig... 1. Finansuro giver billigere boliglån... 3. Recession i euroland til midt 2009...

Indholdsfortegnelse. Sådan rammer fi nanskrisen dig... 1. Finansuro giver billigere boliglån... 3. Recession i euroland til midt 2009... Indholdsfortegnelse Sådan rammer fi nanskrisen dig... 1 Finansuro giver billigere boliglån... 3 Sådan har ydelsen udviklet sig...3 Økonomi retter sig op i 2009... 5 Recession i euroland til midt 2009...5

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid

Læs mere

Afkast rapportering - oktober 2008

Afkast rapportering - oktober 2008 HP Hedge Ultimo oktober 2008 I oktober gav afdelingen et afkast på -13,50%. Det betyder, at afkast Å-t-d er -30,37% mens afkastet siden afdelingens start, medio marts 2007, har været -27,39%. Index 100

Læs mere

LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN

LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN Den nuværende finanskrise skal i høj grad tilskrives en meget lempelig pengepolitik i USA og til dels eurolandene, hvor renteniveau har ligget

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015

Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 For spørgsmål eller kommentarer kontakt: Kim Fæster 89 89 71 67/60 75 62 90 kf@jyskebank.dk

Læs mere

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM-

31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- 31. marts 2008 Signe Hansen direkte tlf. 33557714 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- MER DANSK ØKONOMI Væksten forventes at geare ned i år særligt i USA, men også i Euroområdet. Usikkerheden

Læs mere

Udvikling i 1. kvartal 2008. Værdi Værdi

Udvikling i 1. kvartal 2008. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 1. kvartal 2008 Aktieindeks Udvikling i 1. kvartal 2008 Værdi Værdi 31.12.07 31.03.08 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2008 OMX CPH* 446,69 405,55-41,14-9,21% -9,21%

Læs mere

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet

Læs mere

Den næste finanskrise starter her

Den næste finanskrise starter her 10. marts 2015 Den næste finanskrise starter her Denne kommentar er også bragt som et indlæg i Jyllands-Posten den 10. marts 2015. Centralbankerne i 17 lande har i år lempet deres pengepolitik, og godt

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2015

Big Picture 3. kvartal 2015 Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?

Læs mere

23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling. Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest

23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling. Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest 23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest En lang række emerging markets-lande har været i finansielt stormvejr de sidste tre måneder.

Læs mere

Danmark. Flere årsager til faldende bankudlån. Makrokommentar 31. juli 2013

Danmark. Flere årsager til faldende bankudlån. Makrokommentar 31. juli 2013 Makrokommentar 31. juli 213 Danmark Flere årsager til faldende bankudlån Bankernes udlån er faldet markant siden krisens udbrud. Denne analyse viser, at faldet kan tilskrives både bankernes strammere kreditpolitik

Læs mere

Valutarelaterede obligationer

Valutarelaterede obligationer Valutarelaterede obligationer Strategi Uge 24 Se aktuelle anbefalinger på: Vi ser stadig potentiale i EM landene https://markets.sydbank.dk Vigtige kommende nøgletal: Tyrkiet 17/06 Rentemøde 30/06 Handelsbalancen

Læs mere

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger

Læs mere

Usikkerhed om Donald Trumps retning for USA

Usikkerhed om Donald Trumps retning for USA Allan Sørensen, chefanalytiker als@di.dk, 299 6323 JULI 217 Usikkerhed om Donald Trumps retning for USA Der hersker stor usikkerhed om den politiske kurs i USA. Kursen har stor betydning for amerikansk

Læs mere

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber

Læs mere

Risk & Cash Management. 6. januar Finansiel strategi. - rapportering pr. 31. december 2009

Risk & Cash Management. 6. januar Finansiel strategi. - rapportering pr. 31. december 2009 6. januar 2010 Finansiel strategi - rapportering pr. 31. december 2009 Indhold Nøgletal til risikostyring -side 3- Kommentarer til risikooverblik -side 4- Låneporteføljen -side 5- Placeringsporteføljen

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

Renteprognose juli 2015

Renteprognose juli 2015 Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket

Læs mere

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året!

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! Nyhedsbrev Kbh. 3.okt 2014 Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! I september måned så vi en konsolidering på aktie- og obligationsmarkederne. Den svage europæiske økonomi og ECB kommende

Læs mere

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 3. kvartal 2007 Udvikling i 3. kvartal 2007 Aktieindeks Værdi Værdi 29.06.07 28.09.07 Ændring i 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 476,08 485,83 9,75 2,05% 14,74% OMX

Læs mere

Emerging Markets Debt eller High Yield?

Emerging Markets Debt eller High Yield? Emerging Markets Debt eller High Yield? Af Peter Rixen Portfolio Manager peter.rixen@skandia.dk Aktiver fra Emerging Markets har i mange år stået øverst på investorernes favoritliste, men har i de senere

Læs mere

Renteprognose august 2015

Renteprognose august 2015 .8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken

Læs mere

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ

Læs mere

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: RTL Rente 23.12.2015 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Vi forventer, at Nationalbanken selvstændigt vil hæve renten snart og formentligt i løbet af 1. kvartal. Det vil få de korte renter som

Læs mere

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld Konjunktur / Politik 21-09-2017 1 USA Amerikansk økonomi påvirkes kun midlertidigt af orkanerne Amerikansk økonomi vil formentlig opleve en midlertidig afmatning i tredje kvartal som følge af orkanerne,

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det

Læs mere

GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN

GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN FINANSKRISER Gearing og nedgearing af økonomien BRIK landene (ex. Rusland) gik uden om Finanskrisen mens Vesten er i gang med en kraftig nedgearing ovenpå historisk

Læs mere

Om investering og investeringsforeninger. v. Susanne Bolding markedskonsulent, Sydinvest

Om investering og investeringsforeninger. v. Susanne Bolding markedskonsulent, Sydinvest og investeringsforeninger v. Susanne Bolding markedskonsulent, Sydinvest Agenda Hvorfor skal jeg investere? Hvad er en investeringsforening? Hvad tilbyder investeringsforeninger? Hvordan kommer jeg godt

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR DECEMBER 2014 Forsat meget lempelig global pengepolitik understøttende for markerne Selvom den amerikanske centralbank har stoppet sine opkøb af obligationer,

Læs mere

UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER-

UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- 24. oktober 2008 af Signe Hansen direkte tlf. 33 55 77 14 UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- Resumé: HED FOR DANSK ØKONOMI Forventningerne til såvel amerikansk som europæisk økonomi peger

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine

Læs mere

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015

Læs mere

B L A N D E D E A F D E L I N G E R

B L A N D E D E A F D E L I N G E R BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle

Læs mere

Udvikling i 2. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 2. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 2. kvartal 2007 Aktieindeks Udvikling i 2. kvartal 2007 Værdi Værdi 30.03.07 29.06.07 Ændring i 2.kvt. Afkast i 2.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 443,92 476,08 32,16 7,24% 12,43%

Læs mere

Årets investeringsforening 2014

Årets investeringsforening 2014 Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret

Læs mere

Finansudvalget FIU alm. del Bilag 48 Offentligt

Finansudvalget FIU alm. del Bilag 48 Offentligt Finansudvalget 2012-13 FIU alm. del Bilag 48 Offentligt Finansudvalget Den økonomiske konsulent Til: Dato: Udvalgets medlemmer 7. december 2012 OECD s seneste økonomiske landerapport samt overblik over

Læs mere

Finansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP

Finansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP Finansuro sætter rentestigninger på midlertidig pause Dette er en investeringsanalyse 2014 har budt på den længe ventede konsolidering på aktiemarkedet til dels udløst af uro på emerging markets (EM).

Læs mere

2012 nyt år, samme udfordringer. Henrik Drusebjerg Januar 2012

2012 nyt år, samme udfordringer. Henrik Drusebjerg Januar 2012 2012 nyt år, samme udfordringer Henrik Drusebjerg Januar 2012 10 years ago, we had Steve Jobs, Bob Hope & Johnny Cash; now we have no jobs, no hope and no cash! US blog on twitter 2 Opdateret 2. januar

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48 HP Hedge august 2009 I august sluttede indre værdi 104,48, hvilket er all time high, og det betyder at afkastet i august var 3,82%. Siden årets start har afdelingen genereret et afkast på 38,26%, hvilket

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere

Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007

Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007 Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007 Aktieindeks Udvikling i 1. kvartal 2007 Værdi Værdi 29.12. 30.03.07 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 423,43 443,92 20,49 4,84% 4,84% OMX C20*

Læs mere

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

Resultat juli, august og september 2001 side 3. Resultat for til side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat juli, august og september 2001 side 3. Resultat for til side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat juli, august og september 2001 side 3 Resultat for 01.01. til 30.09.2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer

Læs mere

Private Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer

Private Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer Private Banking Portefølje et nyt perspektiv på dine investeringer Det er ikke et spørgsmål om enten aktier eller obligationer. Den bedste portefølje er som regel en blanding. 2 2 Private Banking Portefølje

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2011

Markedskommentar Orientering Q1 2011 Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men

Læs mere

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten

Læs mere

Nordjysk Kvalitet. puljenyt. Nr. 1-2000

Nordjysk Kvalitet. puljenyt. Nr. 1-2000 Nordjysk Kvalitet puljenyt Nr. 1-2000 Puljeafkast 4. kvartal 1999 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Landefordeling af udenlandske aktieinvesteringer Puljekommentarer 4. kvartal 1999 Spar Nords forventninger

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: 21.03.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007 HP Hedge april 2010 HP Hedge gav et afkast på 1,29% i april. Det er ensbetydende med et samlet afkast for 2010 på 9,18%. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det var målsætningen minimum at matche

Læs mere

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer

Læs mere

Aktionærinformation juli 2008

Aktionærinformation juli 2008 Aktionærinformation juli 8 De seneste måneder har været meget urolige. Det gælder både på aktie-, kredit-, rente- og valutamarkederne. Obligationsmarkederne er fuldstændig i vildrede og har budt på et

Læs mere

Guld mod tidligere højder

Guld mod tidligere højder Guld mod tidligere højder Prisen på guld er steget de seneste uger i forventning om en endnu mere lempelig pengepolitik. Det blev sidst i juli understøttet af ECB s Mario Draghi, der for første gang åbnede

Læs mere

INVESTERINGSSTRATEGI. Lavere oliepris og yderligere stimuli løfter væksten. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale

INVESTERINGSSTRATEGI. Lavere oliepris og yderligere stimuli løfter væksten. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale INVESTERINGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 3-6 måneders horisont 2. november 21 Lavere oliepris og yderligere stimuli løfter væksten Redaktør: Chefstrateg Christian

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2013

Markedskommentar Orientering Q1 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage

Læs mere

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter Jyske Bank 9. december Dansk økonomi fortsat lovende takter Fortsat lovende takter Fremgangen er vendt tilbage til l dansk økonomi i løbet af. Målt på BNP-væksten er. og. kvartal det bedste halve år siden.

Læs mere

Konverter til FlexLån, hvis du har flytteplaner

Konverter til FlexLån, hvis du har flytteplaner 6. august 2008 Konverter til FlexLån, hvis du har flytteplaner Går du med flytteplaner, har du et 4 % eller 5 % lån og tror på, at renten falder? Så bør du konvertere nu. Årsagen er, at renterne ikke skal

Læs mere

Markedskommentar februar: Blød landing efter hård medfart!

Markedskommentar februar: Blød landing efter hård medfart! Nyhedsbrev Kbh. 2. mar. 2016 Markedskommentar februar: Blød landing efter hård medfart! Februar blev en urolig måned på aktiemarkederne. En vending i slutningen af måneden gjorde dog, at vores 3 afdelinger

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2013

Markedskommentar Orientering Q1 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage

Læs mere

Udvikling i 1. kvartal 2009. Værdi Værdi OMX CPH* 227,98 207,29-20,69-9,08% -9,08% OMX C20* 247,72 228,36-19,36-7,82% -7,82%

Udvikling i 1. kvartal 2009. Værdi Værdi OMX CPH* 227,98 207,29-20,69-9,08% -9,08% OMX C20* 247,72 228,36-19,36-7,82% -7,82% DANSK Kvartalsrapport for 1. kvartal 2009 Udvikling i 1. kvartal 2009 Værdi Værdi Aktieindeks 31.12.08 31.03.09 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2009 OMX CPH* 227,98 207,29-20,69-9,08% -9,08%

Læs mere

Rentevåbnet løser ikke vækstkrisen

Rentevåbnet løser ikke vækstkrisen . marts 9 af Jeppe Druedahl og chefanalytiker Frederik I. Pedersen (tlf. 1) Rentevåbnet løser ikke vækstkrisen Analysen viser, at de renter, som virksomhederne og husholdninger låner til, på trods af gentagne

Læs mere

Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005

Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005 Erhvervsudvalget (2. samling) ERU alm. del - Bilag 255 Offentligt Medlemmerne af Folketingets Europaudvalg og deres stedfortrædere Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005 Til

Læs mere

Finansrapport. pr. 31. juli 2014

Finansrapport. pr. 31. juli 2014 pr. 31. juli ØKONOMI Assens Kommune 30. august 1 Resume I henhold til kommunens finansielle strategi skal der hvert kvartal gives en afrapportering vedrørende kommunens finansielle forhold på både aktiv

Læs mere

RENTEPROGNOSE Jyske Markets

RENTEPROGNOSE Jyske Markets Dette er en investeringsanalyse Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8 16 DK 8600 Silkeborg Analytiker: Seniorstrateg Ib Fredslund Madsen +45 8989 71 73 Ibmadsen @jyskebank.dk Eurouro sender renterne i bund

Læs mere