Kommentar. Pengepolitikken virker. 6. maj maj 2009
|
|
- Jesper Eskildsen
- 7 år siden
- Visninger:
Transkript
1 6. maj maj 2009 Kommentar Pengepolitikken virker Bankernes udlånsrenter følger ECB's rentenedsættelser Fortsat pæn udlånsvækst, men der er en opbremsning i gang Pengepolitikken virker, hvilket giver anledning til en vis optimisme Opstramningen af kreditvilkårene aftager ECB nedsætter renten med 25bp på torsdag Figur 1: Udlånsrenterne følger med ECB ned % Udlån til erhverv (< 1 mio. EUR) Ulån til erhverv (> 1mio.EUR) Udlån til boligkøb ECB, minimumsbudrente Jan-03 Apr-04 Jul-05 Oct-06 Jan-08 Apr-09 Udlånsrenterne er fulgt med ned i takt med ECB. Nye låneaftaler. Kilde: ECB Figur 2: Bankerne tilpasser hurtigt udlånsrenten 120 % Forbrugerkredit 20 0 Boligkøb Virks. <1mio. Virks. > 1mio. Omkring 100% af ECB's rentenedsættelser fra oktober til februar er blevet kanaliseret ud til virksomhederne. For nye boliglån til husholdninger er tallet 80%, mens det er 30% for forbrugerkredit. Nye låneaftaler. Kilde: ECB, Nykredit Markets Af seniorøkonom Morten Hessner, morh@nykredit.dk, Flere faktorer afgør effektiviteten af pengepolitikken Den makroøkonomiske effekt af ECB's pengepolitik afhænger især af, hvorvidt renteændringerne bliver kanaliseret ud til virksomheder og husholdninger. Dvs. om selve renteændringerne slår igennem på ind- og udlån, samt hvordan låneaktiviteten blandt virksomheder og husholdninger udvikler sig. Det er klart, at det i den forbindelse også er helt afgørende, hvordan bankernes kreditpolitik udvikler sig. Det er i grove træk kombinationen af disse forhold selve kanaliseringen af renteændringerne, udlånsvæksten og kreditpolitikken som tilsammen afgør pengepolitikkens effektivitet. Udviklingen i disse faktorer giver anledning til en vis optimisme fremadrettet. Udlånsrenterne falder i takt med ECB's rentenedsættelser For ikke-finansielle virksomheder, der laver nye låneaftaler, er renten faldet lige så meget, som ECB har sænket den i perioden fra oktober sidste år til februar i år. Derimod er renten på den samlede udestående lånemasse for de ikke-finansielle virksomheder kun faldet med ca. 1,7 procentpoint svarende til ca. 75% af ECB's rentenedsættelse. Det viser udlånsstatistikken fra ECB, som dækker perioden frem til og med februar. I perioden fra oktober sidste år til februar i år har ECB nedsat renten med 2,25 procentpoint fra 4,25% til 2,0% (efterfølgende har ECB som bekendt nedsat renten med yderligere 75bp til 1,25%, men den periode er endnu ikke dækket af udlånsstatistikken). For private husholdninger er udlånsrenten på nye låneaftaler til boliglån (variabel rente med maksimalt 1 år til næste rentefastsættelse) i samme periode faldet med godt 1,8 procentpoint fra 5,8% til 4,0% svarende til ca. 80% af ECB's rentenedsættelse. Med andre ord er omkring 80% af ECB's rentenedsættelse blevet kanaliseret ud til boligejerne, hvis man ser på nye låneaftaler. For side 1
2 den samlede eksisterende lånemasse til boligejere er udlånsrenten i samme periode kun faldet med 0,7 procentpoint fra 5,8% til 5,1% svarende til ca. 30% af ECB's rentenedsættelse. Udlånsaktiviteten er mærket af krisen Omfanget af nye lån til husholdningerne er faldet mærkbart siden sommeren sidste år. Det gælder både for boliglån, forbrugslån og andre lån. Det samlede nyudlån til husholdningerne er faldet fra omkring 115 mia. euro i sommer til omkring 80 mia. euro i februar. Dermed ligger nyudlånet også lidt lavere end de mia. euro, der var gældende i årene Figur 3: Klart færre nyudlån blandt husholdningerne Nye lån, 3 mdr snit Samlet lånemasse, h.a Der sker færre nyudlån til husholdningerne, og den samlede udestående lånemasse er ophørt med at stige. Kilde: ECB, Nykredit Markets Baseret på ECB's Bank Lending Survey er årsagen todelt, idet kreditinstitutionerne stiller strammere krav til låntagerne, mens husholdningerne generelt efterspørger færre nye lån som følge af større usikkerhed og lavere forbrugstilbøjelighed. Husholdningernes samlede udestående lånemasse er steget uafbrudt frem til det sene efterår sidste år, hvorefter stigningen er ophørt. De enkelte månedsobservationer varierer noget, men fra 4. kvartal sidste år til 1. kvartal i år er udlånet i gennemsnit faldet med ca. 8 mia. euro (svarende til ca. 2 promille af det samlede udlån). For de ikke-finansielle virksomheder er billedet mindre entydigt. Der er en svag tendens til, at bruttonyudlånet falder, men tendensen er ikke overbevisende. Gennemsnittet af de seneste tre måneders nyudlån (dec-feb) er 58,7 mia. euro, mens gennemsnittet af de foregående tre måneder (sep-nov) er 59,5 mia. euro. Det er naturligt, hvis nyudlånet falder i de kommende måneder som følge af kreditstramninger og den globale økonomiske tilbagegang, men indtil videre kan vi kun se, at stigningen af ophørt. Udviklingen i den samlede udestående lånemasse indikerer imidlertid, at vi vil opleve et fald i de kommende måneder, idet der fra januar til marts er sket et fald på ca. 33 mia. euro i den samlede udestående lånemasse (svarende til ca. 7 promille af det samlede udlån). Det er et naturligt men ikke dramatisk fald, og ultimo marts ligger det samlede udlån stadig højere end i slutningen af Figur 4: Svag tendens til lavere nyudlån blandt virksomhederne Nye lån, 3 mdr snit Samlet lånemasse, h.a Der er kun en svag tendens til, at nyudlånet til virksomhederne falder, men vi forventer, at den tager noget til i den kommende tid. Kilde: ECB, Nykredit Markets Pengepolitikken udfordres På baggrund af udviklingen i renter og udlån er det vores vurdering, at ECB's rentenedsættelser siden efteråret sidste år i meget højt omfang er blevet kanaliseret over i virksomhederne. I hvert fald for de virksomheder, som har fået nye lån. Det er klart, at der går længere tid, før renten kommer ned på eksisterende låneaftaler, hvor der er aftalt længere tid mellem rentefastsættelserne. Men ca. 90% af nyudlånene til de ikke-finansielle virksomheder i februar blev givet med refinansieringstid på et år eller mindre og generelt ligger 80-90% af den samlede udestående lånemasse i dette segment. For praktiske formål må ECB s rentenedsættelse på 225bp (fra oktober til februar) derfor siges at være nået meget langt igennem til virksomhederne. For husholdningerne er billedet en smule anderledes, idet transmissionen er størst for boliglånene (specielt dem med hyppige rentefastsættelser), mens den er træg for andre låneformer. Samtidig går der længere tid, før rentefaldet trænger igennem til den samlede udestående lånemasse, end der gør for virksomheder. Det skyldes to ting: for det første ligger en større del af husholdningernes lån med refinansieringstid på et år eller længere. Det indebærer, at der går længere tid, før renteændringer trænger igennem. Og for det andet er husholdningerne generelt dårligere til at forhandle med bankerne om lånevilkårene, end virksomhederne er. Begge forhold trækker i retning af, at rentenedsættelserne er længere tid om at slå igennem til husholdningerne end til virksomhederne. Langt størstedelen af husholdningernes lån er boliglån, så langt hen af vejen er det et spørgsmål om tid, før rentefaldet "naturligt" trænger igennem til boligejerne, men der vil altså gå længere tid end for virksomhederne. Siden februar har ECB som bekendt sænket renten med yderligere 75bp, og effekten heraf er altså endnu ikke dækket af statistikken, men vi forventer, at bankerne sender rentefaldet videre i omtrent samme takt, som den gjorde i perioden frem til februar. side 2
3 Udviklingen giver anledning til en vis optimisme Med en rentenedsættelse på 3,0 procentpoint siden oktober sker langt størstedelen af nyudlånet til virksomheder i øjeblikket til en rente, der er tæt på 3,0 procentpoint lavere end for ½ år siden, mens langt størstedelen af husholdningernes nye boliglån sker til en rente, der er ca. 2,4 procentpoint lavere end for ½ år siden. Effekten på den samlede udestående lånemasse er som beskrevet mindre, men stadig meget tydelig. Samlet set er der derfor tale om, at kanaliseringen over til virksomheder og husholdninger er ganske stor, hvilket giver anledning til en vis optimisme. Den tyske Bundesbank har vurderet, at 80% af pengepolitikken er kanaliseret videre i økonomien frem til og med februar, hvilket generelt understøtter de tal, vi er nået frem til. Både teoretisk og erfaringsmæssigt vil rentenedsættelserne isoleret set understøtte både forbrug og investeringer fremadrettet. Og effekten vil slå løbende igennem over de kommende 3-6 måneder. Sammen med effekten af finanspolitiske hjælpepakker og lavere inflation vil det gradvist standse kontraktionen i økonomien frem mod årsskiftet og i starten af 2010 medvirke til at økonomien igen vil vokse, om end svagt. Mere moderat opstramning i kreditgivningen i 1. kvartal Essensen af det seneste Bank Lending Survey (BLS) fra ECB, som blev offentliggjort den 29. april (og dækker udviklingen i 1. kvartal samt forventningerne til 2. kvartal), er, at kreditvilkårene er blevet strammet yderligere op i 1. kvartal i forhold til kvartalet inden, samt at der er udsigt til en yderligere opstramning i 2. kvartal i forhold til 1. kvartal. Opstramningen sker imidlertid i et stadigt langsommere tempo, hvilket indikerer at der er ved at indtræde en opbremsning i opstramningen i den nuværende kredit- og konjunkturcyklus. Figur 5: Fortsat opstramning men i mere moderat tempo Netto, % Virksomheder Husholdninger Kreditvilkårene strammes fortsat, men nu i mere behersket tempo. Det er ikke længere den finansielle krise, som trækker stramningen af vilkårene, men snarere mere klassiske konjunkturelle vilkår. Kilde: ECB's Bank Lending Survey (29. april 2009). Over for virksomheder faldt nettotallet fra 64% (positive tal indikerer stramning, negative lempelse) i 4. kvartal sidste år til 43% i 1. kvartal i år, og kreditinstitutterne forventer et yderligere fald til 28% i 2. kvartal. Det er altså en tydelig nedadgående tendens, som til forveksling ligner den, vi så i starten af Over for husholdninger er billedet kvalitativt det samme som for virksomheder. Der er sket et fald fra 41% i 4. kvartal sidste år til 28% i 1. kvartal i år og der ventes et yderligere fald til omkring 20% i 2. kvartal. Det er især bemærkelsesværdigt, at den primære årsag til opstramningen i kreditvilkårene ifølge kreditinstitutterne er forventningen til den generelle økonomiske udvikling samt industri- og virksomhedsspecifikke forhold og altså ikke problemer relateret til kreditinstitutternes kapitalomkostninger (omkostninger direkte forbundet med finanskrisen). Dermed gives der altså klart mindre vægt til argumentet om, at det er mangel på kapital, som driver kreditstramningen. Det taler efter vores vurdering for, at rekapitaliseringen af banksektoren, herunder rækken af bankpakker og garantier, er ved at "trænge" igennem til den finansielle sektor. Det underbygges af, at rækken af hjælpepakker over for banksektoren allerede vurderes at have positiv effekt i 1. kvartal, og den positive effekt vil forstærkes yderligere i 2. kvartal. Specielt i forhold til kortsigtet långivning oplyser bankerne, at de ikke oplever mangel på likviditet. Det er mere i forhold til de længere løbetider, at de stadig er negativt påvirket af den finansielle krise i forhold til udlån til virksomheder og husholdninger. Samlet set vurderer bankerne også stadigvæk, at den finansielle uro har negativ effekt på deres lånepolitik, hvilket udgør en væsentlig risikofaktor i forhold til udlånsaktiviteten i den kommende tid. Efterspørgslen efter lån fra både husholdninger og virksomheder er også faldet fra 4. kvartal til 1. kvartal, hvilket især skyldes lavere investeringsbehov for virksomhederne og lave lånefinansieret forbrugsbehov for husholdningerne. For så vidt angår efterspørgsel efter boliglån var der imidlertid markant mindre tilbagegang i 1. kvartal, end der var i 4. kvartal, hvilket formentlig skal ses i lyset af de markant lavere pengemarkedsrenter, som i visse dele af euroområdet har stor betydning for renterne på boliglån. Pengepolitikken har fat i pengemarkedet Likviditetstildelingen har sammen med rækken af statsgarantier bidraget til at presse pengemarkedsrenterne væsentligt ned og tættere på styringsrenten end i månederne efter Lehmans kollaps. De lange pengemarkedsrenter (6 og 12 mdr.) i euroområdet ligger en smule lavere end de tilsvarende amerikanske og engelske, til trods for forskellen i styringsrenten (125bp). Det afspejler den lavere kredit- og likviditetsrisiko på euroområdets pengemarked i forhold til det amerikanske pengemarked. Vi forventer, at den yderst lempelige tildeling af likviditet udvides på maj-mødet til også at omfatte længere løbetider, formentlig 12 måneder samt 18 eller 24 måneder (men mulighed for differentierede vilkår). Det vil give et nedadrettet pres på de længere pengemarkedsrenter i euroområdet. side 3
4 Figur 6: Lavere pengemarkedsrenter (12 mdr) i euroområdet % Euroområde UK USA Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 Utraditionelle tiltag på maj-mødet Der er væsentlige praktiske problemer ved at købe privat gæld i euroområdet. Markedsdybden varierer markant på tværs af lande og sektorer, hvilket gør det vanskeligt at komme med en fordelingsnøgle, der ikke favoriserer forskellige lande eller sektorer. En mulig løsning på dette problem vil være, at ECB accepterer køb af ABS'er, hvilket giver mulighed for, at banker kan tilbyde en portefølje, der er mere repræsentativ for euroøkonomien. En anden mulighed, som vi tror mere på, er, at kollateralbasen udvides yderligere til at omfatte flere private kreditpapirer. Det vil givetvis have den ønskede effekt og "sprede" pengepolitikken yderligere ud, ligesom det har den fordel, at ECB kun påtager sig en midlertidig risiko på balancen. Der er også mulighed for, at ECB vil forsøge at signalere en form for "vedholdenhed" i den ekspansive pengepolitik, altså noget i retning af, at de gældende tiltag som minimum vil række et vist stykke ud i fremtiden. Det ville i givet fald flugte med Webers udmeldinger tidligere i april måned. De længere pengemarkedsrenter er lavere i euroområdet end i USA og UK på trods af, at den pengepolitiske rente er væsentligt højere. Kilde: EcoWin Problemer med pengemarkedet ved lave renter Flere af medlemmerne i Styrelsesrådet (blandt andet Weber, Stark, Smaghi, Nowotny og Wellink) har i perioden efter aprilmødet fremhævet, at der er øget risiko for, at pengemarkedet kommer til at fungere dårligere og i værste fald slet ikke vil fungere, hvis styringsrenten kommer ned under 1,0%. Nu har man (endelig) fået pengemarkedet op og køre igen efter efterårets tumult, og den situation ønsker man at opretholde. Problemet for pengemarkedet ved ekstremt lave renter er dels, at der er mindre margin ned til nul, og dels, at der bliver mindre margin ned til ECB's marginale indlånsfacilitet, der p.t. er 0,25%, og som vi har meget svært ved at forestille os bliver sænket yderligere. Det forvrider incitamentsstrukturen og øger risikoen for, at pengestrømmene på pengemarkedet standser helt op. Man risikerer altså at give næring til en markedsplads uden deltagere. Men det er også usikkert, hvordan bankerne vil regulere rentemarginalen, hvis refinansieringsrenten nedsættes meget mere fra det nuværende niveau. På den ene side ville det være godt for økonomien, hvis de udlånsrenter, der er fast knyttet til pengemarkedet faldt yderligere. Det vil give bankerne lavere finansieringsomkostninger og samtidig give billigere funding til eurolandene. Men på den anden side risikerer ECB en utilsigtet reduktion af rentemarginalen, fordi bankerne får stadigt vanskeligere ved at nedsætte indlånsrenten, når refinansieringsrenten nærmer sig nul. Det kan påvirke den finansielle sektor negativt. Derfor bliver transmissionen til udlånsrenterne også mere usikker ved helt lave renteniveauer. Der er i hvert fald mere på vej fra ECB, enten i form af rentenedsættelser eller utraditionelle tiltag eller begge dele. Døren blev holdt på vid gab på rentemødet i april, og får vi ret i, at den industrielle nedsmeltning i Tyskland gennem de seneste tre måneder endnu ikke har forplantet sig i de øvrige eurolande, så vil det også sætte sig i markant lavere kerneinflation i 2009 og På den måde vil risikoen for faldende priser øges, og det vil ECB skulle forholde sig til løbende. ECB nedsætter med 25bp på torsdag Man kan forestille sig mange kombinationer af lavere styringsrente, ændrede kollateralregler og gradvis implementering af et opkøbsprogram. En ting er i hvert fald sikker: Vi har endnu ikke set det sidste utraditionelle tiltag fra ECB. Vi forventer fortsat, at ECB nedsætter renten med 25bp på torsdag til 1,0%. Kommer de 25bp ikke på torsdag, forventer vi, at de kommer til juni, hvor Styrelsesrådet har stabsprognosen at læne sig op ad. Vi forventer også fortsat, at ECB senest til efteråret nedsætter renten yderligere til 0,5% som følge af et forstærket nedadrettet pres på kerneinflationen. Men risikoen er helt klart asymmetrisk i forhold til vores scenarie, idet ECB kan tænkes at stoppe rentenedsættelserne før 0,50%. Det understøttes blandt andet af de seneste ugers retorik fra toneangivende medlemmer af Styrelsesrådet. side 4
5 DISCLOSURE Investeringsanalyser og markedsføringsmateriale Analyser til offentligheden eller distributionskanaler udarbejdet af analytikere i Nykredit Markets' analysefunktioner anses for at være investeringsanalyser. Anbefalinger til offentligheden eller distributionskanaler vedrørende finansielle instrumenter udarbejdet af andre end analytikere i Nykredit Markets' analysefunktioner udgør ikke investeringsanalyser, hvorfor der ikke gælder et forbud mod at handle i de finansielle instrumenter omtalt i materialet inden udbredelsen heraf. Sådanne anbefalinger behandles som markedsføringsmateriale. Anbefalings- og risikovurderingsstruktur af stats- og realkreditobligationer Obligationsanbefaling Vores investeringsanalyser har typisk fokus på at isolere relativ værdi i obligations- og derivatmarkedet. Strategiens rente- og/eller volatilitetsrisici afdækkes derfor typisk i andre obligationer eller derivater (swaps, swaptioner, caps, floors osv.). I modsætning til outright-anbefalinger er der derfor ofte tale om både en købs- og en salgsanbefaling i vores investeringsanalyser. KØB: Det er vores opfattelse, at obligationen er relativt billigt prisfastsat i forhold til sammenlignelige alternativer i enten obligations- eller derivatmarkedet. Det er således vores forventning, at obligationen vil give et bedre afkast end alternativerne inden for en horisont på typisk 3 måneder. SÆLG: Det er vores opfattelse, at obligationen er relativt dyrt prisfastsat i forhold til sammenlignelige alternativer i enten obligations- eller derivatmarkedet. Det er således vores forventning, at obligationen vil give et dårligere afkast end alternativerne inden for en horisont på typisk 3 måneder. Anbefaling om porteføljeallokering Vores anbefalinger tager udgangspunkt i en porteføljeinvestor (long-only-investor) med benchmark i danske stats- og realkreditobligationer. OVERVÆGT: Vi vurderer, at afkastet på obligationssegmentet i de kommende 3 måneder vil være større end afkastet på det samlede danske obligationsmarked (danske stats- og realkreditobligationer). NEUTRAL: Vi vurderer, at afkastet på obligationssegmentet i de kommende 3 måneder vil være på niveau med afkastet på det samlede danske obligationsmarked (danske stats- og realkreditobligationer). UNDERVÆGT: Vi vurderer, at afkastet på obligationssegmentet i de kommende 3 måneder vil være mindre end afkastet på det samlede danske obligationsmarked (danske stats- og realkreditobligationer). Anbefalingsfordeling Fordelingen af Nykredit Markets direkte investeringsanbefalinger fra Research fremlagt inden for det seneste kvartal fremgår af vores Strategioversigt. Andelen af udstedere inden for hver kategori af investeringsanbefalinger, som Nykredit Bank A/S har udført væsentlige investeringsbanktransaktioner for i de foregående 12 måneder, er ligeledes angivet i Strategioversigten. Se Strategioversigten på nykreditmarkets.dk. Oplysninger om Nykredit Dette materiale er udarbejdet af Nykredit Markets, der er en del af Nykredit Bank A/S. Nykredit Bank A/S er et dansk aktieselskab, der er under tilsyn af Finanstilsynet. Nykredit Bank A/S og/eller andre selskaber i Nykredit koncernen kan have positioner i finansielle instrumenter, der er omtalt i materialet, samt foretage køb eller salg af samme, ligesom disse selskaber kan være involverede i corporate finance-aktiviteter eller andre aktiviteter for virksomheder, der er omtalt i materialet.
6 Nykredit Markets deltager i market maker-ordningen for danske stats- og realkreditobligationer og kan i sin egenskab heraf have positioner i danske stats- og realkreditobligationer. Nykredit Markets' investeringsanalyser er udarbejdet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings etiske regler og anbefalingerne fra Den Danske Børsmæglerforening. Nykredit Markets har udarbejdet interne regler for at forebygge og undgå interessekonflikter ved udarbejdelse af investeringsanalyser og har indført interne regler til at sikre effektive kommunikationsbarrierer. Analytikere i Nykredit Markets er forpligtede til at overdrage enhver henvendelse, der kan påvirke en investeringsanalyses objektivitet og uafhængighed, til chefen for analyseafdelingen samt til compliancefunktionen. Medarbejdere i Nykredit Markets skal til enhver tid være opmærksomme på potentielle og aktuelle interessekonflikter mellem Nykredit Bank A/S og kunder, mellem kunderne indbyrdes og mellem medarbejderen på den ene side og Nykredit Bank A/S eller kunder på den anden side og skal bestræbe sig på at undgå interessekonflikter. Nykredit Bank A/S har udarbejdet en interessekonfliktpolitik om identificering, håndtering og oplysning om interessekonflikter i forbindelse med værdipapirhandel og ydelser med tilknytning hertil, som Nykredit Bank A/S udfører for kunder. Medarbejdere i Nykredit Markets er forpligtede til, såfremt de bliver bekendt med forhold, der kan udgøre en interessekonflikt, at videregive informationen til deres afdelingschef samt til Compliancefunktionen, der herefter afgør, hvordan situationen skal håndteres. Analyseafdelingerne i Nykredit Markets arbejder uafhængigt af afdelingen Debt Capital Markets og er organiseret uafhængigt af og refererer ikke til andre forretningsområder i Nykredit koncernen. Analytikere er delvist aflønnet på baggrund af Nykredit Bank A/S' overordnede resultater, der omfatter indtægter fra investeringsbanktransaktioner, men modtager ikke bonus eller anden aflønning med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller debt capital-transaktioner. Personer, der er involverede i udarbejdelsen af investeringsanalyser, modtager ikke vederlag, som er knyttet til investeringsbanktransaktioner udført af selskaber i Nykredit koncernen. Dette materiale blev første gang frigivet til distribution på den på forsiden angivne dato. Anvendte finansielle modeller og metoder Beregninger og præsentationer tager udgangspunkt i almindelige økonometriske og finansielle værktøjer og metoder samt offentligt tilgængelige kilder. Vurderinger af danske realkreditobligationer modelleres ved hjælp af en egenudviklet realkreditmodel. Realkreditmodellen består af en stokastisk rentestrukturmodel samt en statistisk konverteringsmodel, som er kalibreret til låntagernes historiske konverteringsadfærd. Rentestrukturmodellen kalibreres med likvide europæiske rentederivater. Risikoadvarsel Der kan være væsentlige risici forbundet med vurderingerne og eventuelle anbefalinger i dette materiale. Sådanne risici, herunder en følsomhedsanalyse af de relevante forudsætninger, er angivet i materialet. DISCLAIMER Dette materiale er udarbejdet af Nykredit Markets, der er en del af Nykredit Bank A/S, til personlig orientering for de investorer, som Nykredit Markets har udleveret materialet til. Materialet er udelukkende baseret på offentligt tilgængelige oplysninger. Nykredit Markets påtager sig intet ansvar for rigtigheden, nøjagtigheden eller fuldstændigheden af informationerne i materialet. Anbefalinger skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende finansielle instrumenter, og Nykredit Markets påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af oplysninger i materialet. Oplysninger i materialet om tidligere afkast, simulerede tidligere afkast eller fremtidige afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Såfremt materialet indeholder oplysninger om en særlig skattebehandling, skal investorer være opmærksomme på, at skattebehandlingen afhænger af den enkelte investors individuelle situation og kan ændre sig fremover. Såfremt materialet indeholder oplysninger baseret på bruttoafkast, kan gebyrer, provisioner og andre omkostninger påvirke afkastet i nedadgående retning. Materialet må ikke mangfoldiggøres eller distribueres uden samtykke fra Nykredit Markets. Ansvarshavende redaktør: Underdirektør John Madsen Nykredit Kalvebod Brygge København V Tlf Fax
Resume. som økonomisk krise er tiltaget Vi fastholder undervægt. Såvel finanskrise. krise som økonomisk krise er tiltaget. undervægt på aktier
Aktivallokering Massivrisikoaversionogøkonomiskafmatning Defensivallokeringanbefales Overvægtkontant/korteobligationer Undervægtaktier Fraundervægttilneutralpåkredit Neutralvægtpåobligationer September2008
Læs mereCovered bonds Realkredit Danmark A/S' Aaa rating under pres
22. juni 2011 Covered bonds Realkredit Danmark A/S' Aaa rating under pres OC skal øges fra 10,1% til 18% for at bevare Moody's Aaa rating i kapitalcenter S Den manglende OC svarer umiddelbart til 35-40
Læs mereRTL-auktioner i september Udbud og prisfastsættelse
31. august 2011 RTL-auktioner i september Udbud og prisfastsættelse RTL-obligationer for mere end 80 mia. kr. på auktion, heraf er knap 60 mia. kr. fra Nykredits nye kapitalcenter Flere faktorer understøtter
Læs mereKommentar. Indeksobligationer. 27. februar 2009. 27. februar 2009
27. februar 2009 27. februar 2009 Kommentar Indeksobligationer Opadgående pres på inflationen Køb amerikanske TIPS Sælg engelske Gilts og franske OATie Italienske BTP og græske GGP er ramt af illikviditet
Læs mereKøb 4% 2041 mod 10-årige statsobligationer
24. marts 2011 Køb 4% 2041 mod 10-årige statsobligationer God buffer i konverterbare obligationer via høje volatiliteter og OAS Lukkeeffekter og mulighed for tilbagekøb bør understøtte lange 4%-obligationer
Læs mereDanske realkreditobligationer Hvor skal oktoberterminen genplaceres?
Investeringsanalyse 16.september2013 Danskerealkreditobligationer Hvorskaloktoberterminengenplaceres? MarkanteOAS-stigningerikonverterbarekontramerestabileOASpårentetilpasningsobligationer KonverterbarehargodbufferibådevolatiliteterogOAS
Læs mereTyskland Væksten kommer ned i gear
24. september 21 Tyskland Væksten kommer ned i gear Ifo og PMI peger i hver sin retning i september Eksportvæksten halveres, og efterspørgslen fra udlandet udgør en stor risiko Det private forbrug er kommet
Læs mereFinansfokus (rettet version) Rentesikring med caps 3M Cibor har set bunden
3. december 2009 Finansfokus (rettet version) Rentesikring med caps 3M Cibor har set bunden Vi anbefaler at rentesikre dele af sin finansieringsportefølje Rentesikring med caps ved forventning om fortsat
Læs mereCovered bonds Køb nordiske euro covered bonds mod RTL og Bostäder (DKK/SEK)
7. oktober 2011 Covered bonds Køb nordiske euro covered bonds mod RTL og Bostäder (DKK/SEK) Genoplivning af ECB's opkøbsprogram understøtter euro covered bonds I nordisk regi er danske RTL'er aggressivt
Læs mereCredit flash. Nationalbanken styrker likviditeten i de danske pengeinstitutter. 9. maj 2008. 9. maj 2008
9. maj 2008 9. maj 2008 Credit flash flash - investeringsanalyse Nationalbanken styrker likviditeten i de danske pengeinstitutter Af senioranalytiker Jeanette Bjørnlund, jbj@nykredit.dk, 4455 1123 Midlertidig
Læs mereKommentar. Pengemarkedet i bedring. 4. maj maj 2009
4. maj 2009 4. maj 2009 Kommentar Pengemarkedet i bedring EUR-pengemarkedet i bedring DKK-pengemarkedet hårdere ramt Cibor/Euribor-spændet over 130bp Fortsat et stykke vej mod normalisering Af senioranalytiker
Læs mereRealkreditobligationer Køb 3-5-årige RTL-obligationer
9. november 2011 Realkreditobligationer Køb 3-5-årige RTL-obligationer Attraktive spændniveauer mod både danske statsobligationer og swaps efter spændudvidelser Prissætning påvirket af risiko for stor
Læs mereRTL-obligationer. 12. november 2010
12. november 2010 RTL-obligationer Mellemlange RTL-obligationer igen attraktive mod danske stater Rigelig likviditet fra kuponer, udløb og indfrielser tilgår kronemarkedet frem til januar Færre end ventet
Læs mereCredit flash. Nationalbanken. Dato 11. juli 2008 11. juli 2008
Dato 11. juli 2008 11. juli 2008 Credit flash flash - investeringsanalyse Roskilde Bank modtager hjælp fra Nationalbanken Af Head of Credit Research, Ole Trøst Nissen, otn@nykredit.dk, 4455 1866 Roskilde
Læs mereNykredit Realkreditindeks, Totalindeks og IL-indeks Ny sammensætning
Nykredit Realkreditindeks, Totalindeks og IL-indeks Ny sammensætning 9. juli 2014 Investeringsanalyse Chefanalytiker Geert Ditlev Kunde, gedi@nykredit.dk, 44 55 11 08 og chefanalytiker Michael Liebak,
Læs mereBoligmarkedet også i en international optik. Chefanalytiker Jakob Legård Jakobsen Nykredit Markets jlj@nykredit.dk
Boligmarkedet også i en international optik Chefanalytiker Jakob Legård Jakobsen Nykredit Markets jlj@nykredit.dk Boligkrisen i USA Kan det samme ske herhjemme? Forskelle og ligheder Boligmarkedets rutsjetur
Læs mereReduceret varighed på indeksobligationer bias på BEI
10. november 2009 Reduceret varighed på indeksobligationer bias på BEI Lille kursfølsomhed på indeksobligationer Positiv bias på BEI Ny kursliste og udvidelse af nøgletalsfil Af chefanalytiker Michael
Læs mereDanske covered bonds - set med investorøjne
Danske covered bonds - set med investorøjne Martin Hagelskjær Nielsen Nykredit Markets 8. marts 2007 1 Agenda Lånesiden nye muligheder Obligationsmarkedet efter covered bonds Hvilke realkreditsegmenter
Læs mereCredit flash. flash - investeringsana. Kalvebod Serie I. Kalvebod Serie I. analyse. 29. september september 2008
29. september 2008 29. september 2008 Credit flash flash - investeringsana analyse Kalvebod Serie I Af senioranalytiker, Jeanette Bjørnlund, jbj@nykredit.dk, 4455 1123 Bonusbanken sammenlægges med Vestjysk
Læs mereNykredit Markets investeringsanalyser er udarbejdet i overensstemmelse med anbefalingerne fra Den Danske Børsmæglerforening.
DISCLOSURE Dette materiale er udarbejdet af Nykredit Markets, der er en del af Nykredit Bank A/S. Nykredit Bank A/S er et dansk aktieselskab, der er under tilsyn af Finanstilsynet. Nykredit Markets investeringsanalyser
Læs mereDet lysner i Norge. 28. september 2009
28. september 2009 Det lysner i Norge Det har været et godt forår og sommer for norsk økonomi Arbejdsmarkedet er i fremgang, og privatforbruget stiger Boligpriserne stiger Risiko for større end forventet
Læs mereValuta Langsigtet vurdering af USD/CHF
4. januar 2011 Investeringsanalyse Valuta Langsigtet vurdering af USD/CHF Langsigtet er USD/CHF undervurderet Vi forventer at se en stigning over de kommende år men volatiliteten vil fortsat være høj Af
Læs mereCredit flash - investering
25. august 2008 25. august 2008 Credit flash - investering investeringsanalyse Roskilde Bank overtages af Nationalbanken og Det Private Beredska edskab Af senioranalytiker Jeanette Bjørnlund, jbj@nykredit.dk,
Læs mereDansk økonomi og boligmarked - udfordringerne kan håndteres Chefanalytiker Jakob Legård Jakobsen jlj@nykredit.dk 44 55 11 29
Dansk økonomi og boligmarked - udfordringerne kan håndteres Chefanalytiker Jakob Legård Jakobsen jlj@nykredit.dk 44 55 11 29 18-06-2009 1 Danmark er også hårdt ramt 0% BNP, sk., å/å -1% -2% -3% -4% -5%
Læs mereFigur 1: DKK swapkurve, aktuel og historisk Figur 4: EUR-swapkurve, EUR covered bonds, 3Y spænd Figur 7: Spænd mellem DKK-swap og EUR-swap
Seneste handelsdag: 23. maj 17 Nykredits indeks 23. maj 17 OAD Værdi ultimo sidste år Afkast åtd. Ciborrenter 23. maj 17-1D -1W -1M -3M -12M Swap parrenter 23. maj 17-1D -1W -1M -3M -12M Nykredit Realkreditindeks
Læs mereKommentar. Stabilisering i CHF/DKK
31. august 2009 31. august 2009 Kommentar Stabilisering i CHF/DKK SNB's valutapolitik har lagt loft over CHF/DKK-kursen Fortsat begrænset risikovillighed vil begrænse svækkelse året ud men CHF vil svækkes
Læs mereFigur 1: DKK swapkurve, aktuel og historisk Figur 4: EUR-swapkurve, EUR covered bonds, 3Y spænd Figur 7: Spænd mellem DKK-swap og EUR-swap
Seneste handelsdag: 1. jan 18 Nykredits indeks 1. jan 18 OAD Værdi ultimo sidste år Afkast åtd. Ciborrenter 1. jan 18-1D -1W -1M -3M -12M Swap parrenter 1. jan 18-1D -1W -1M -3M -12M Nykredit Realkreditindeks
Læs mereSolvens II: Revision af stresstest (QIS5e)
3. februar 200 Solvens II: Revision af stresstest (QIS5e) Mindre negativt for dansk realkredit end ventet dog stadig en stramning for L&P Volatilitets- og spændrisiko er kommet for at blive Størst lettelse
Læs mereTemperaturen på rentemarkedet
Temperaturen på rentemarkedet Ved Senior Risk Manager Carsten Winther Østergaard 28/11-2018 Aalborg Hvad er status på rentemarkedet? 28.11.2018 51 Tilstanden i den globale økonomi Robuste (om end lidt
Læs mereSolvens II: Nye prøveberegninger (QIS5d)
9. april 200 Solvens II: Nye prøveberegninger (QIS5d) Kapitalkrav for spændrisiko lempes for AAA, men øges for A og lavere Ikke-ratede obligationer kan anvende udstederrating (fx indeksobligationer og
Læs mere01/10/2018. Hvilken lånetype giver den billigste likviditet de næste 2 år? Det gør et variabelt forrentet realkreditlån i DKK
Enden på negative renter i sigte Chefstrateg Klaus Dalsgaard, CFA kdh@nykredit.dk Hvilken lånetype giver den billigste likviditet de næste 2 år? Det gør et variabelt forrentet realkreditlån i DKK 27. sept.
Læs mereKommentar. Ny situation i CHF :20: :00: :40: 13.
13. marts 2009 13. marts 2009 Kommentar Ny situation i CHF Intervention fra SNB ændrer på afgørende vis dynamikken i CHF CHF/DKK kan forventes at møde solid modstand over 5 kroner pga. udsigten til fornyet
Læs mereCredit flash - investering
28. august 2008 28. august 2008 Credit flash - investering investeringsanalyse Kalvebod Serie I og II Af senioranalytiker Jeanette Bjørnlund, jbj@nykredit.dk, 4455 1123 Delvis førtidsindfrielse indfrielse
Læs mereEuroområdet. Fornyet uro i Grækenland. 15. december 2009
15. december 2009 Euroområdet Fornyet uro i Grækenland Grækenland udgør en tikkende bombe Manglende troværdighed udgør et stort problem for de græske politikere De annoncerede tiltag er ikke tilstrækkelige
Læs mereSDO-investorseminar - betydning for prisdannelsen
SDO-investorseminar - betydning for prisdannelsen Rune Kristensen Nykredit Markets November 2007 1 En tur i helikopter 30 25 OAS, swap Danmark, konverterbar kurs 96 EUR 100.000 500 20 400 15 10 5 0 Spanien
Læs mereCredit flash. 13. maj 2008. 13. maj 2008. er det lykkedes TDC at fastholde en høj EBITDA-margin, hvilket vi anser for kreditpositivt.
13. maj 2008 13. maj 2008 Credit flash flash - investeringsanalyse TDC har r fastholdt stabil høj indtjeningsmargin i 1. kvartal 2008 Af senioranalytiker Thomas Storgaard, tsto@nykredit.dk, 44 55 18 97
Læs mereKommentar. Ledigheden i nyt territorium. 14. juni 2007. 14. juni 2007
1. juni 007 1. juni 007 Kommentar Ledigheden i nyt territorium Arbejdsmarkedet strammer til, ledigheden falder Langt op til lønstigningerne fra 000-opsvinget ECB stopper ved,50 til december Af Morten Hessner,
Læs mereKommentar. Negative outlook på nordiske banker - konsekvenser for covered bonds. 25. juni juni 2009
25. juni 2009 25. juni 2009 Kommentar Negative outlook på nordiske banker - konsekvenser for covered bonds Negativt outlook fra Moody's kan ramme covered bonds Strength-ratings nedjusteres med 1-2 notches
Læs mereRentevåbnet løser ikke vækstkrisen
. marts 9 af Jeppe Druedahl og chefanalytiker Frederik I. Pedersen (tlf. 1) Rentevåbnet løser ikke vækstkrisen Analysen viser, at de renter, som virksomhederne og husholdninger låner til, på trods af gentagne
Læs mereCovered bonds Moody's ændrer syn på dansk realkredit
10. juni 2011 Covered bonds Moody's ændrer syn på dansk realkredit Kapitalcentre med mange rentetilpasningslån straffes Risiko for nedjustering af nuværende covered bond-ratings JCB'er nedjusteres yderligere,
Læs mereForårstegn i global økonomi
8. marts 2012 Forårstegn i global økonomi Globalt opsving undervejs Fundamentet i amerikansk økonomi styrket ECB har forhindret dyb recession i euroområdet Reformer i Italien virker overbevisende mens
Læs mereGlobal update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41
Global update Cheføkonom Ulrik Harald Bie ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Konklusioner Forhøjede gældsniveauer bremser væksten globalt Råvarepriser er fortsat under pres Kina har strukturelt lavere vækst,
Læs mereHvordan undgår man at tabe penge i 2016?
Hvordan undgår man at tabe penge i 2016? Jacob Skinhøj 9. februar 2016 En investeringsidé Køb konverterbare! Positivt afkast i 20 ud af 21 år Indeksværdi Afkast NYKI NYKI 03/01/1995 100.00 0.00% 31/12/1995
Læs mereEuropas økonomiske kriser
Europas økonomiske kriser Veje væk fra arbejdsløshed og gæld Cheføkonom Ulrik H. Bie ulbi@nykredit.dk 44 55 11 41 Hvis gæld er godt, 2 30. november 2015 NETØK Var euroen en fejltagelse? Euroen gav luft
Læs mereRenteprognose. Renterne kort: Udsigt til fortsat lave renter
Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Vi forventer ikke, at hverken ECB eller Nationalbanken vil justere på renterne i løbet af de næste 12 måneder. Kronen har været stabil over for Euro uden Nationalbankens
Læs mereÆldre hybridkapital i banker bliver guld eller grumt ved metodologiændring
8. december 010 Credit flash Ældre hybridkapital i banker bliver guld eller grumt ved metodologiændring S&P foreslår metodologiændring for hybrid bankkapital Ældre hybridkapital vil i stort omfang blive
Læs mereCredit flash. Kalvebod og Roskilde Bank. steringsanalyse. 30. juli 2008. 30. juli 2008
30. juli 2008 30. juli 2008 Credit flash flash - investering steringsanalyse Kalvebod og Roskilde Bank Af Senioranalytiker Jeanette Bjørnlund, jbj@nykredit.dk, 4455 1123 Roskilde Banks kapitalbeviser indgår
Læs mereDanmark Skift i låntageradfærd regnes ind i boligpriserne
17. november 2010 Danmark Skift i låntageradfærd regnes ind i boligpriserne Over 50% af låntagerne valgte fastforrentede lån i 3. kvartal 2010 Ledigheden udgør fortsat en udfordring i 2011 Prisvæksten
Læs merehomes fremvisningsindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 9. november 2018 Stor fremgang i fremvisninger af lejligheder, der måler danskernes interesse for at købe bolig, viser, at antallet af fremviste lejligheder
Læs mereKommentar. Finansfokus: Muligheder i EUR-stater. 24. april 2009. 24. april 2009
24. april 29 24. april 29 Kommentar Finansfokus: Muligheder i EUR-stater Markedet efterspørger i stor stil statsgaranti EUR-statsobligationer giver mulighed for statsgaranteret eksponering Generel anbefaling
Læs mereRentemarginalen stiger mere i Danmark end i Euroområdet
DI Ultimo august MOGR Rentemarginalen stiger mere i Danmark end i Euroområdet Rentemarginalen, der måler forskellen mellem udlåns- og indlånsrenten, er inden for det seneste år øget mere i Danmark end
Læs mereRente- og valutamarkedet
28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ
Læs mereØkonomisk overblik. Centralbanker og renter
Senioranalytiker Anna Råman, anna@nykredit.dk, 44 55 48 22 Chefanalytiker Tore Stramer, tors@nykredit.dk, 44 55 34 79 Chefstrateg Klaus Dalsgaard, kdh@nykredit.dk, 44 55 18 10 Økonomisk overblik Vi vurderer,
Læs mereVelkommen til temamøde om: Rentetilpasning december 2012. Ved Senior Erhvervsrådgiver Rasmus Østergaard
Velkommen til temamøde om: Rentetilpasning december 2012 Ved Senior Erhvervsrådgiver Rasmus Østergaard Konceptrådgivning 24-10-2012 1 Agenda Status på økonomien og lav rente Nykredits forventninger til
Læs mereRenteprognose. Renterne kort: Fortsat lave renter
Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Vi forventer ikke, at hverken ECB eller Nationalbanken vil justere på renterne i løbet af de næste 12 måneder. Kronen har været stabil over for Euro uden Nationalbankens
Læs mereEuroområdet. Brikkerne falder på plads. 5. december 2011
5. december 2011 Euroområdet Brikkerne falder på plads Merkels drejebog kørerefter planen Reformpakker fra Italien og Spanien baner vejen Vigtige afgørelser venter på topmødet sidst på ugen ECB sætter
Læs mereViden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015
Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 For spørgsmål eller kommentarer kontakt: Kim Fæster 89 89 71 67/60 75 62 90 kf@jyskebank.dk
Læs mereAktieoptur med negative afkast
3. juni 2008 Aktieoptur med negative afkast Set på overfladen har danske private investorer fået ganske pæne afkast i de forgangne år Korrigerer man for, hvornår der købes og sælges aktier i forhold til
Læs mereRenteprognose. Renterne kort: Højeste renteniveau siden Brexit-afstemningen JB7649
Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Vi venter ingen renteændringer fra ECB i det næste år, men at ECB i december forlænger opkøbsprogrammet med 6-9 måneder. Nationalbanken har ikke interveneret
Læs mereKommentar. Pari sikkerhed med fleksibilitet. 15. februar 2008. 15. februar 2008
15. februar 2008 15. februar 2008 Kommentar Pari sikkerhed med fleksibilitet Pari-swappen er en konverterbar fastrenteswap, som giver låntager sikkerhed i form af en fast finansieringsrente Swappen giver
Læs mereKommentar. Finansfokus
18. maj 2006 18. maj 2006 Kommentar Finansfokus Stigende global risikoaversion understøtter CHF Vi fastholder CHF-prognosen på 4,85 på et års sigt Fast DKK/variabel CHF-swap attraktivt i kølvandet på de
Læs mereEuroområdet. Frankrig stabiliserer Europa. 11. november 2009. aktivt til at imødegå og minimere de negative følgevirkninger af den økonomiske krise.
11. november 29 Euroområdet Frankrig stabiliserer Europa Frankrig er en stabiliserende faktor for euroområdet Det private forbrug fortsætter med at vokse Lempeligere kreditvilkår til virksomhederne Servicesektoren
Læs mereJyske Foretrukne Danske Obligationer
Jyske Foretrukne Danske Obligationer Rentefald efterfulgt af rentefald Høje udtræk præger afkastet Stor usikkerhed fremadrettet Risikoklassifikation Risikomærkning Kompleks Se venligst de sidste sider
Læs mereDanske Banks modelfamilie Vores kroner er lidt mindre værd
Investment Research General Market Conditions 25. marts 2015 Danske Banks modelfamilie Vores kroner er lidt mindre værd Euroen og dermed kronen er blevet svækket. Det er en fordel for dansk økonomi, men
Læs mereJyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter
Jyske Bank 9. december Dansk økonomi fortsat lovende takter Fortsat lovende takter Fremgangen er vendt tilbage til l dansk økonomi i løbet af. Målt på BNP-væksten er. og. kvartal det bedste halve år siden.
Læs mereRenteprognose. Renterne kort:
RTL Rente 23.12.2015 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Vi forventer, at Nationalbanken selvstændigt vil hæve renten snart og formentligt i løbet af 1. kvartal. Det vil få de korte renter som
Læs mereDanmark. Flere årsager til faldende bankudlån. Makrokommentar 31. juli 2013
Makrokommentar 31. juli 213 Danmark Flere årsager til faldende bankudlån Bankernes udlån er faldet markant siden krisens udbrud. Denne analyse viser, at faldet kan tilskrives både bankernes strammere kreditpolitik
Læs mereDagens makronyt Fed uden overraskelser
Dagens makronyt Fed uden overraskelser Fed vil undgå at forurolige de finansielle markeder, så vent ikke de store overraskelser i aften. ECB fremlægger i dag sin kvartalsvise undersøgelse af bankernes
Læs mereQ Nykredit KOBRA
Q2 2018 Nykredit KOBRA Om strategien KOBRA er ikke en traditionel investering i obligationer, men en specialiseret, kompliceret og avanceret investering med betydelig større risici end en traditionel investering
Læs mereRenteprognose juli 2015
Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket
Læs mereRenteprognose: Vi forventer at:
Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning
Læs mereØkonomisk analyse. Renteforhøjelser i horisonten
Økonomisk analyse 7. marts 2018 Axelborg, Axeltorv 3 1609 København V T +45 3339 4000 F +45 3339 4141 E info@lf.dk W www.lf.dk Renteforhøjelser i horisonten ECB er begyndt på en gradvis normalisering af
Læs mereEuroområdet Den offentlige gæld risikerer at løbe løbsk
20. november 2009 Euroområdet Den offentlige gæld risikerer at løbe løbsk Gældskvoten i euroområdet har kurs mod 100% af BNP Men gælden stiger også hastigt i USA og Storbritannien Stabilitets- og Vækstpagten
Læs mereRenteprognose august 2015
.8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken
Læs mereRenteprognose. Renterne kort:
21.03.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor
Læs mereKommentar. Finanspakke på vej. 28. oktober oktober 2008
28. oktober 2008 28. oktober 2008 Kommentar Finanspakke på vej Faldende swaprenter og stigende realkreditspænd øger sandsynligheden for indgreb Udsigt til lempelse af trafiklys- og solvensberegninger Statslige
Læs mereMor Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 1. december 2017
01.12.2017 Mor Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 1. december 2017 Nøgletal i kr. Restgæld pr. 30.12.17 658.925.532 Kursværdi af gæld pr. 30.12.17 770.331.253 Vægtet rente 2,51% Vægtet varighed
Læs mereRealkreditobligationer: Ny regulering, nye priser
12. maj 2010 Realkreditobligationer: Ny regulering, nye priser Ændret regulering medfører ny markedsligevægt Krav til kurstilpasning proportional med spændvarighed Lange floaters, CF-obligationer og lange
Læs mereEmerging Markets Debt eller High Yield?
Emerging Markets Debt eller High Yield? Af Peter Rixen Portfolio Manager peter.rixen@skandia.dk Aktiver fra Emerging Markets har i mange år stået øverst på investorernes favoritliste, men har i de senere
Læs mereSolvens II: Øget risiko på realkreditobligationer
4. december 2009 Solvens II: Øget risiko på realkreditobligationer Nye prøveberegninger fra CEIOPS varsler svære tider for konverterbare og CF-obligationer Strengt kapitalkrav for volatilitets- og kreditrisiko
Læs mereKAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager
Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer
Læs mereKorte eller lange obligationer?
Korte eller lange obligationer? Af Peter Rixen Portfolio manager peter.rixen @skandia.dk Det er et konsensuskald at reducere rentefølsomheden på obligationsbeholdningen. Det er imidlertid langt fra entydigt,
Læs mereDet peger op for renten
Det peger op for renten Renterekorderne lever på lånt tid. Siden finanskrisen har den europæiske centralbank, ECB, holdt de europæiske renter, herunder danske boligrenter, rekordlave. Formålet har været
Læs merePULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4
PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger
Læs mereEuroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2
Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 13. august 2014 Tina Winther Frandsen Seniorøkonom Jyske Markets twf@jyskebank.dk +45 8989 7170 Side 1/12 Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 Vækstnøgletallene
Læs mereAktieoptur. med negative afkast. 11. juni 2008
11. juni 2008 Aktieoptur med negative afkast Set på overfladen har danske private investorer fået ganske pæne afkast i de forgangne år Korrigerer man for, hvornår der købes og sælges aktier i forhold til
Læs mereErhvervsobligationer den nye finansieringsform? -investorernes krav
Erhvervsobligationer den nye finansieringsform? -investorernes krav Den Danske Finansanalytikerforening 28. april 2010 Michael Sandfort, CFA, M.Sc. Senior Portfolio Manager misa@nykredit.dk Direct phone:
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K
HP Hedge ultimo november 2011 I november opnåede afdelingen et afkast på -0,12% og har dermed givet et afkast i 2011 på 6,66 %. Benchmark er cibor+5% kilde: Egen produktion November har som sagt været
Læs mereRENTEPROGNOSE Jyske Markets
Dette er en investeringsanalyse Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8 16 DK 8600 Silkeborg Analytiker: Seniorstrateg Ib Fredslund Madsen +45 8989 71 73 Ibmadsen @jyskebank.dk Eurouro sender renterne i bund
Læs mereDen næste finanskrise starter her
10. marts 2015 Den næste finanskrise starter her Denne kommentar er også bragt som et indlæg i Jyllands-Posten den 10. marts 2015. Centralbankerne i 17 lande har i år lempet deres pengepolitik, og godt
Læs mereStatsobligationer. Covered bonds Køb 4% DGB 2019 vs. 8% Bahamas 2017
Statsobligationer Covered bonds Køb 4% DGB 2019 vs. 8% Bahamas 2017 Det spanske marked står foran store udfordringer Der er stadig et pickup at hente i Norden Vi er negative på randlandene Af senioranalytiker
Læs mereRente- og valutamarkedet
2. marts 2012 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Vi forventer en bedring i den globale økonomi i 2012. I lyset af den udbredte pessimisme i øjeblikket
Læs mereCredit flash - invester
22. februar 2008 22. februar 2008 Credit flash - invester investering ingsanalyse Regionale og lokale pengeinstitutter kommentarer til årsregnskaberne for 2007 Af senioranalytiker Jeanette jørnlund Jensen,
Læs mereKommentar. Valutamarkedet i november november 2006
7. november 2006 7. november 2006 Kommentar Valutamarkedet i 2007 Generel EUR-styrkelse i 2007 i forhold til hovedvalutaerne Stabil til stærkere CHF i de kommende 12 måneder Fundamentale forhold understøtter
Læs mereOp eller ned for renterne? Arne Lohmann Rasmussen Chefanalytiker
Op eller ned for renterne? Arne Lohmann Rasmussen Chefanalytiker arr@danskebank.dk +45 4512 8532 September 2016 Det kan være svært at få øje på væksten i Dansk BNP Kilde: Macrobond 1 Beskæftigelsen stiger
Læs mereRenteprognose. Renterne kort:
03.05.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K
HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at
Læs mereResearch Danmark Stærk medvind på den finansielle cykelsti for Danmark
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 18. marts 2015 Research Danmark Stærk medvind på den finansielle cykelsti for Danmark For bedre at kunne vurdere de kortsigtede forudsætninger for vækst i dansk
Læs mereEr boligkrisen bag os? Efter boligkrisen - hvad kan vi forvente os?
Er boligkrisen bag os? 08-11-2012 1 Danskerne skruer ned for sortsynet 20 15 10 5 0-5 -10-15 -20-25 -30 Nettotal Under 40 år Nykredits Huspristillid Over 40 år 2010 2011 2012 08-11-2012 2 Boligbyrden på
Læs mere