Regulering fra Back til Front, eller omvendt!

Transkript

1 Regulering fra Back til Front, eller omvendt! Cirkusbygningen, d. 13/ Side 1/19

2 Lehman lektien Myndighederne vidste ikke hvor store mængder finansielle instrumenter der var udestående. Clearede handler blev afviklet i løbet af en uge, bi-laterale handler stadig udestående On Exchange bedre end Off Exchange CDS Weapons of Mass Speculation Side 2/19

3 G20 møde september 2009 Pittsburg Alle standardiserede OTC derivat kontrakter skal handles på børser, eller elektroniske handelsplatforme, hvor det er passende, og skal cleares gennem central modparter (CCP) senest ved udgangen af OTC derivat kontrakter skal rapporteres gennem Transaktionsregistre (Trade Repositories). Ikke-centralt clearede kontrakter skal pålægges yderligere kapital omkostninger. Side 3/19

4 Resultat: EMIR (European Market Infratructure Regulation) 1,3 kg. MiFID II/MiFIR (Markets in Financial Infrastructure Directive) ca. 5 kg. Dodd Frank ca. 45 kg. CRD IV ca. 5 kg. Europa ca. 12 kg. USA 45 kg. Side 4/19

5 EMIR Tre ben: Clearing (og margin krav til ikke clearede handler) Indberetning Risikobegrænsende teknikker Kompression Rettidige bekræftelser Afstemning Håndtering af tvister Side 5/19

6 EMIR - Clearing Krav til at NFC+ og finansielle virksomheder skal cleare handler i egnede produkter på CCP - Ikrafttrædelse medio Clearingsforpligtelse i høring nu, men Clearing på IRS og CDS helt sikkert fra juni 2014 Clearing på NDF i løbet af andet halvår 2014, måske fra juni. Clearing af FX terminer afhænger af hvad LCH/Nasdaq har tænkt sig. Clearing af Swaption/FX optioner kommer næppe. Claering af råvarer kommer men sådan er det vist allerede i dag Margin krav til ikke-clearede handler (ikke endelige endnu) Side 6/19

7 EMIR Rapportering Alle OTC handler skal indberettes til centrale handelsregistre (TR). Ikrafttrædelse 12/ (men også eksisterende handler) FI/NFC+ skal indberette markedsværdier og sikkerhedsstillelse. Gælder også koncerninterne transaktioner RF = rapporteringsforpligtelse Indgåelsesti dspunkt: Indgået før 16/ Indgået efter 16/ Indgået efter RF Udløb af forretning Udløb inden RF I live efter RF Udløb inden RF I live efter RF Rapporterin gsfrist RF + 3 år RF + 90 dage RF + 3 år RF T+1 Opkobling til TR via. økonomisystemer, eller Afstemning af rapportering fra forskellige modparter Side 7/19

8 EMIR risikobegrænsende teknikker Rettidige bekræftelser Er trådt i kraft Stiller krav til infrastruktur Afstemning af porteføljer Trådte i kraft 15/9 løst via ISDA protokol, og bilaterale aftaler. Stiller også krav til infrastruktur. Kompression Kan udelades men virker godt på balancen Stiller også krav til infrastruktur. Antal dage til at bekræfte handler: Fra 31/ til 31/ Renteswaps og CDS Aktie, valuta og Råvareswaps FI, NFC +: 2 NFC-: 3 FI, NFC +: 2 NFC-: 1 Fra 31/ FI, NFC +: 1 NFC-: 2 FI, NFC +: 1 NFC-: 2 Side 8/19

9 EMIR Fra front til back Handel Indgås: 1. Bekræftes elektronisk Tilgår basissystemer (STP): 1. Afvikles via CCP eller bilateralt 2. Rapporteres til TR (eller informationer tjekkes) Kollateraliseres 1. Initial og Variationsmargin - krav fra myndighed eller modpart. Afstemning af porteføljer Kompression (og registrering af nye handler) Side 9/19

10 MiFID II/MiFIR Skulle have været: Revision af uhensigtsmæssigheder i MiFID I Ender med: Forsøget på at gøre OTC markeder til ordredrevet børsmarkeder uden at skele til at der er en grund til at der handles OTC på disse markeder. Krav om transparens (før og efter handel) for finansielle og NFC+. Forbud mod præmiering af afhængige rådgivere. Godkendte modparter forsvinder. Side 10/19

11 MiFID II/MiFIR Transparens Efter-handelsgennemsigtighed: FI, FX, CDS og Råvarer - handler skal offentliggøres som det er kendt for aktiemarkederne. Forskellige likviditetskategorier Før-handelsgennemsigtighed: SI forpligtelsen udbredes til f.eks. Obligationer OTC derivater skal eksekveres elektronisk RM, MTF eller det nye sted OTF OTC kun Ad-hoc handel Optimal transparens i stedet for fuld transparens! Side 11/19

12 MiFID II/MiFIR konsekvens Hvordan får man som pensionskasse eksekveret sine ALM handler? Hvem stiller risikoen hvis alle ved hvad der er handlet EOD (i bedste fald). Likviditeten vil forsvinde på rand-markeder og tilgå majors måske med større operationelle risici for end-users. Store investeringer i infrastruktur i bankerne bliver dyrere for kunderne. Side 13/19

13 MiFID Fra front til back Handel Indgås elektronisk, som en børshandel. 1. Bekræftes elektronisk 2. Offentliggøres Tilgår basissystemer (STP): 1. Afvikles via CCP eller bilateralt 2. Rapporteres til TR (eller informationer tjekkes) Kollateraliseres 1. Initial og Variationsmargin - krav fra myndighed eller modpart. Afstemning af porteføljer Kompression (og registrering af nye handler) Side 14/19

14 Og andre ting der ændrer sig : CSDR: Afvikling T+2 på alle værdipapirer. T2S: Kæmpe investering i infrastruktur (i hvert fald for bankerne) Side 15/19

15 FTT (Financial Transaction Tax) Heldigvis mindre radikale end Semetas oprindelige forslag! Neutronbomben er blevet til en håndgranat Men stadig usikkerhed om: Hvem er omfattet? Hvilket produkter? Italien og Frankrig er i gang spørgsmålet er hvornår resten kommer med og i hvilket omfang Betyder ikke andet end at det bliver dyrere for jer at handle specielt med modparter i FTT- ZONEN Side 16/19

16 Og summen af det hele Det bliver Dyrere Sværere at drive bank Og at være aktivt handlende kunder Store krav til infrastruktur gør det rettidigt men ikke first mover. Ændrede forretningsmodeller Side 17/19

17 Banker/Finansielle: Regulering Stor EMIR MiFID/MiFIR Strukturelle Reformer Clearing Indberetning (også MtM) Opfylde risikobegrænsende teknikker Krav til elektronisk eksekvering Nye forretningsmodeller (ingen kick back). Systemic Internaliser (SI) på obligationer Opsplitning T2S Nye afviklingsrutiner Banker Mellem Clearing indirekte eller indirekte Indberetning (også MtM) Opfylde risikobegrænsende teknikker Krav til elektronisk eksekvering Nye forretningsmodeller (ingen kick back) SI forpligtelsen på obligationer griber ind i forretningsmodel på realkredit. Stiller krav til infrastruktur Begrænsning af egen positionstagning Nye afviklingsrutiner Mindre Kan vælge clearingsløsning, eller fravælge produkter. Indberetning (også MtM) Opfylde risikobegrænsende teknikker Krav til elektronisk eksekvering Nye forretningsmodeller (ingen kick back) SI forpligtelsen på obligationer griber ind i forretningsmodel på realkredit. Stiller krav til infrastruktur Begrænsning af egen positionstagning Nye afviklingsrutiner Side 18/19

18 Erhverv - Regulering: Erhverv NFC+ NFC- EMIR MiFID/MiFIR Strukturelle Reformer Clearing Skal indberette enten krav til leverandører (banker/økonomistyring) eller opbrud med intern bank Skal overholde risikobegrænsendeteknikker Implicit krav til sikkerhedsstillelse Skal indberette enten krav til leverandører (banker/økonomistyring) eller opbrud med intern bank Skal overholde risikobegrænsendeteknikker Krav til eksekvering Sværere at få eksekveret custom maid (likviditet forsvinder fra randmarkeder). Sværere at få eksekveret custom maid (likviditet forsvinder fra randmarkeder). Ingen effekt Ingen effekt Side 19/19