Årsrapport 2011//2012. Formuepleje Pareto A/S. 1. juli juni 2012 // 13. regnskabsår

Transkript

1 Årsrapport 2011//2012 Formuepleje Pareto A/S 1. juli juni 2012 // 13. regnskabsår

2 Formuepleje Pareto A/S: 5 års afkastmål: 70% Nettoafkast efter selskabsskat og omkostninger. Maks. tab: -15% Maks. formuetab over 3-års perioder med 90% sandsynlighed. 5 års afkastmål: 55% Nettoafkast efter skat og omkostninger. Maks. tab: -10% Maks. formuetab over 3-års perioder med 90% sandsynlighed. Årsrapport 2011//2012

3 Indhold: LEDELSESBERETNING 04 // Fakta om Formuepleje Pareto A/S 06 // Headlines 07 // Hoved- og nøgletal 08 // Markedsberetning 10 // Regnskabsberetning 14 // Forventninger til fremtiden 15 // Selskabets organisation 19 // Ledelsens andre hverv 21 // Administrationsaftaler 22 // Investor Relations 23 // Finanskalender PÅTEGNINGER 24 // Ledelsespåtegning 25 // De uafhængige revisorers påtegning Årsregnskab 26 // Resultatopgørelse og totalindkomstopgørelse 27 // Balance 29 // Egenkapitalopgørelse 30 // Pengestrømsopgørelse 31 // Noter

4 04 Fakta om Formuepleje Pareto A/S Navn og hjemsted Formuepleje Pareto A/S Værkmestergade 25, DK-8000 Aarhus C CVR.nr.: Stiftelse Selskabet startede sine aktiviteter i Depotbank Danske Bank A/S, Holmens Kanal 2, DK-1060 København K. Formueforvalter Formuepleje A/S Fondsmæglerselskab Værkmestergade 25, DK-8000 Aarhus C Regnskabsår 1. juli til 30 juni Antal navnenoterede aktionærer 875 pr. 30/ Bestyrelse Adm.direktør Carsten With Thygesen (formand) Projektrådgiver Jørn Nielsen Adm. direktør Lars Sylvest Direktør Børge Obel Direktion Direktør Søren Astrup Revision Statsaut. revisor Ove Hartvigsen Statsaut. revisor Klaus Kristiansen Beierholm, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Dusager 16, DK-8200 Aarhus N Manager Formuepleje Management A/S Værkmestergade 25, DK-8000 Aarhus C Kursfastsættelse Selskabet blev børsnoteret den 22. juni Aktierne handles på NASDAQ OMX Copenhagen A/S. Offentliggørelse af indre værdier og dagens børskurser Fondsbørsmeddelelser til NASDAQ OMX Copenhagen A/S. Selskabets hjemmeside: Avisernes finanssider under danske børsnoterede selskaber. Marketmaking Der er indgået aftale om marketmaking med Nordea Bank Danmark A/S.

5 05 << Bestyrelsen i Formuepleje Pareto A/S. Fra venstre: Jørn Nielsen, Børge Obel, Lars Sylvest og formand Carsten With Thygesen Aktiekapital Selskabets aktiekapital udgør kr fordelt på aktier a kr. 10. Aktiekapitalen er ikke opdelt i klasser. Investeringsfilosofi Fra selskabets start i 1999 har det været målet at skabe et afkast, der er bedre end det, en aktieinvestor i globale aktier kan opnå og med en risiko, der ikke er meget højere. Hvert aktiebeløb på kr. 10 giver én stemme. Stemmeretten på generalforsamlingen er betinget af, at aktionæren senest 1 uge før generalforsamlingens afholdelse har fået noteret sine aktier i selskabets ejerbog eller har anmeldt og dokumenteret erhvervelsen. Egne aktier Bestyrelsen er bemyndiget til på selskabets vegne at erhverve egne aktier på indtil 90% af aktiekapitalen. For yderligere oplysninger om selskabets beholdning af egne aktier henvises til regnskabsberetningen. Ejerforhold Af selskabets aktionærfortegnelse fremgår, at ingen aktionærer ejer mere end 5% af stemmerne eller mere end 5% af aktiekapitalen. Selskabets formål Selskabets vedtægtsmæssige formål er at skabe en langsigtet formuetilvækst, der ligger over markedsafkastet via portefølje investering i obliga tioner og aktier. Aktieporteføljen må ifølge vedtægterne på købstidspunktet højst udgøre 70% af egenkapitalen. Aktuelt har bestyrelsen besluttet at sænke aktieandelen til højst 60% af egenkapitalen på købstidspunktet. Selskabets soliditet skal på tidspunktet for låneoptagelse udgøre minimum 20%. Konceptet Investeringskonceptet er den såkaldte tangentporteføljeteori, først beskrevet af Nobelpristageren James Tobin. Det bygger på at sammensætte en optimal portefølje med det bedste afkast/risiko forhold, der typisk ligger omkring 20-30% i aktier og 70-80% i obligationer. Denne portefølje skaleres derefter ved brug af finansiering. Varedeklaration Som et af de eneste investeringsprodukter i Danmark har selskabet en klar varedeklaration både på afkast og risiko. Varedekla ra tionen må ikke opfattes som en garanti, men som et ambitiøst og realistisk mål. Afkastmål Afkast på 55% over rullende femårs perioder efter omkostninger målt på udvikling i indre værdi. Målet er konkret, at selskabet i mere end halvdelen af disse rullende femårs perioder, skal give et afkast, der er højere end 55%. Risikoramme Maksimalt tab af egenkapital på 10% målt over rullende treårs perioder målt med 90% sandsynlighed. Målet er konkret, at selskabet i maksimalt 10% af tilfældene bør give underskud større end 10% målt over tre-årsperioder.

6 06 Headlines Finansielle nettoindtægter 185 mio. kr. Ændring i indre værdi 20,6% Portefølje mio. kr. Resultathonorar 6,6% Omkostninger i % af portefølje 0,48% Gearing 1,8 UDVIKLING I SELSKABETS INDRE VÆRDI sammenlignet med toneangivende aktieindeks - 1/ / MSCI World (inkl. udbytte) S&P 500 Tilfredsstillende resultat Regnskabsåret 2011/2012 gav et overskud på kr. 157,9 mio. mod et overskud på kr. 48,7 mio. året før. Indre værdi pr. aktie steg således fra 253,59 til 305,80, svarende til en stigning på 20,6%. Årets resultat må betegnes som meget tilfredsstillende. EuroStoxx 600 Formuepleje Pareto -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Resultat og balance 2011/ /11 Mio. kr. Mio. kr. Resultat før skat og omk Nettoresultat efter skat og omk / / Egenkapital Investeringer Afkast p.a. i selskabet sammenlignet med aktieindeks 1) 1 år 3 år 10 år Levetid 2 ) Formuepleje Pareto 20,6% 17,0% 9,2% 8,8% EuroStoxx 600-8,2% 6,8% -0,1% -1,6% S&P ,9% 18,0% 0,7% -1,6% MSCI World (inkl. udbytte) 8,6% 14,9% 2,6% 0,2% Fremmedfinansiering ) Opgjort pr ) Afkastet er opgjort som det gennemsnitlige årlige afkast siden selskabets start i 1999

7 07 Hoved- og nøgletal (mio. kr.) 2011/12 (juli juni 2012) 2010/11 (juli juni 2011) 2009/10 (juli juni 2010) 2008/09 (juli juni 2009) 2007/08 (juli juni 2008) Investeringsresultat Renteindtægter 90,7 129,6 137,7 108,1 95,9 Renteudgifter -20,1-30,1-15,2-27,3-43,4 Udbytte af kapitalandele 17,1 14,6 15,8 18,7 25,9 Kursreguleringer 97,1-45,1 103,3-234,3-294,1 Finansresultat, netto 184,8 69,0 241,6-134,8-215,7 Resultatafhængigt honorar -10,4 0,0 0,0 0,0 0,0 Administrationsomk. -13,9-18,6-19,1-14,1-14,2 Resultat før skat 160,5 50,4 222,5-148,9-229,9 Skat -2,6-1,7-1,5-9,0 4,3 Resultat e/skat 157,9 48,7 221,0-157,9-225,6 BALANCE Aktiver: % % % % % Aktier ,0% ,7% ,6% ,1% ,5% Obligationer m.m ,6% ,7% ,2% ,1% ,3% Tilgodehavender 24 0,9% 34 1,1% 273 6,7% 42 1,3% 51 1,9% Likvide beholdninger 13 0,5% 48 1,5% 19 0,5% 17 0,5% 8 0,3% Passiver: % % % % % Langfristet gæld 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% ,6% Kortfristet gæld ,4% ,1% ,6% ,2% 0 0,0% Øvrig kortfristet gæld 22 0,8% 2 0,1% 185 4,6% 5 0,2% 4 0,1% Egenkapital ,8% ,8% ,8% ,6% ,3% NØGLETAL Resultat pr. aktie 1) 49,49 12,65 48,67-33,36-48,39 Indre værdi pr. aktie 2) 305,80 253,59 239,76 190,98 223,41 Ændring i indre værdi i % 20,6% 5,8% 25,5% -14,5% -17,4% Officiel gennemsnitskurs 3) 292,59 245,50 232,00 174,13 221,59 Ændring i officiel gns.kurs i % 19,2% 5,8% 33,2% -21,4% -18,8% P/E 4) 5,9 19,4 4,8 n.m. n.m. Gearing 5) 1,8 2,7 2,7 2,6 1,5 Resultatafhængigt honorar 6) 7% 0% 0% 0% 0% Omkostningsprocent 7) 0,48% 0,52% 0,52% 0,48% 0,54% Antal aktier ultimo året 8) Gennemsnitligt antal aktier 9) Egne aktier NØGLETAL IFT. GENNEMSNITLIG EGENKAPITAL Aktieafk./gens. egenkapital 5,4% 7,9% 16,2% -22,7% -16,0% Obl. afk./gens. egenkapital 16,9% 2,9% 24,2% 20,2% 2,5% Finansieringsomk./gens. egenkapital -1,3% -3,5% -15,7% -11,0% -5,6% Adm. omk./gens. egenkapital 1,6% 2,0% 2,0% 1,4% 1,3% Nøgletal er udarbejdet med udgangspunkt i Finansanalytikerforeningens anbefalinger. Hoved- og nøgletal for 2007/08 er ikke tilpasset IFRS. Den manglende tilpasning påvirker primært den regnskabsmæssige behandling af egne aktier. Note 1 Resultat efter skat / gennemsnitligt antal aktier Note 2 Egenkapital ultimo / antal aktier - se note 8. Note 3 Statusdagens officielle gennemsnitskurs på fondsbørsen. Note 4 Børskurs (price) / resultat pr. aktie annualiseret (earning). Note 5 Gæld til pengeinstitutter / ultimo egenkapital. Note 6 Resultatafhængigt honorar / resultat efter omkostninger og skat. Note 7 Administrationsomkostninger / gennemsnit af aktiver primo og ultimo Note 8 Nominel aktiekapital / stykstørrelse pr. aktie. (ekskl. egne aktier) Note 9 Gens. antal aktier korrigeret for kapitalændringer i løbet af regnskabsåret. (ekskl. egne aktier)

8 08 Markedsberetning De globale finansmarkeder har i det forgangne regnskabsår primært fokuseret på et skuffende globalt vækstbillede og de europæiske gældsproblemer. Markederne lagde ellers ud med høje forventninger til den økonomiske vækst, men det vendte allerede i starten af august Skuffende nøgletal fra specielt den vestlige verden, men til dels også Asien, fik fjernet al tro på et kraftigt opsving. Siden har nøgletallene - trods flere op- og nedture generelt bekræftet, at væksten befinder sig i et lavt tempo. Den europæiske gældskrise har derimod udviklet sig hastigt. Fra at være begrænset til relativt små nationer som Grækenland, Portugal og Irland, blev Italien og Spanien pludselig inddraget. Efterfølgende gennemgik Grækenland et kontrolleret statsbankerot, og sideløbende har de europæiske politikere vist sig ude af stand til at sætte en effektiv stopper for problemerne. Aktiemarkedet I sensommeren 2011 betød bekymringerne om en afmatning i væksten i både USA og Kina, samt den fortsatte gældsproblematik i Sydeuropa, at de globale aktiemarkeder kom under et markant pres. Virkeligheden viste sig dog at være mindre bekymrende end frygtet, hvilket fik aktierne til igen at stige pænt fra det sene efterår og frem til marts måned Den attraktive værdiansættelse tilbage i september måned, samt de positive takter fra makrotallene og regnskaberne i specielt 1. kvartal, var baggrunden for bevægelsen. Europa har klart været den dårligste performer sammenlignet med Japan og USA. Sidstnævnte har i vid udstrækning været begunstiget af en svag europæisk valuta. På sektorsiden har det været de cykliske sektorer, der har oplevet den største tilbagegang. Materialesektoren har været den værste performer med et fald på 13 pct. Bedste sektor har omvendt været Stabilt Forbrug med en samlet stigning på 21 pct. AKTIEINDEKS Procent 20 MSCI World EuroStoxx 600 Nikkei 225 S&P Juni 2011 Okt Feb juni 2012 Figuren viser udviklingen i udvalgte aktieindeks: USA (S&P 500), Europa (EuroStoxx 600), Global (MSCI World) og Japan (Nikkei 225). Målt i DKK.

9 09 Rentemarkedet De danske renter har generelt været faldende gennem hele regnskabsåret. I den første del af perioden skyldtes det de svækkede vækstforventninger og de deraf følgende rentenedsættelser fra nationalbankerne. Efter at have overtaget styringen i den europæiske centralbank (ECB) i oktober valgte italieneren Mario Draghi inden jul at sænke renten med 0,5 procentpoint, og samtidig blev den europæiske banksektor oversvømmet med likviditet. Grundet fastkurspolitikken valgte Danmarks Nationalbank samme politik og sænkede endda renten mere end ECB. Danmark har siden euroens indførelse nu for første gang en lavere styringsrente end ECB. Samtidig har det lave statsgældsniveau, samt det relativt lave løbende statsunderskud, betydet, at Danmark fortsat betragtes som en sikker havn. Derfor har investorerne flokkedes om danske obligationer, så den 10-årige danske rente har været rekordlav. Valutamarkedet I løbet af regnskabsåret er euroen (EUR) og dermed kronen (DKK) blevet svækket. Amerikanske dollar er eksempelvis steget godt 14 pct. overfor EUR. Årsagen til svækkelsen skal findes i den europæiske gældskrise, men skal alligevel ses todelt. For det første har usikkerheden omkring bl.a. Grækenlands fremtidige deltagelse i eurosamarbejdet fået investorerne til at sælge aktiver i disse lande, for i stedet over vejende at købe aktiver i andre lande udenfor EU. Det har medført et salgspres på EUR og et købspres på de øvrige valutaer herunder DKK. For det andet har krisen tvunget den europæiske vækst i knæ, hvilket har fået ECB til at sænke markedsrenterne markant. Det er derfor blevet mindre attraktivt for investorerne at eje finansielle aktiver i EUR, hvilket igen har medført et salgspres og dermed en lavere kurs. 10-ÅRIG DANSK STATSRENTE Procent 4 HANDELSVÆGTET EURO-KURS Euro styrket Euro svækket 0 juli juli 2010 juli 2011 juli

10 10 Regnskabsberetning 2011//2012 Resultat Regnskabsperioden 2011/12 gav et overskud på kr. 157,9 mio. Indre værdi pr. aktie steg i regnskabsperioden fra kr. 253,59 til kr. 305,80 svarende til en stigning på 20,6%. Aktier Resultatet af aktieinvesteringerne beløber sig til et overskud på kr. 48,4 mio. Resultatet kan opdeles i aktieudbytter på kr. 17,1 mio., mens de rene kursreguleringer viser en gevinst på kr. 32,4 mio. Anvendelse af aktierelaterede finansielle instrumenter har samlet set givet et underskud på kr. 1,1 mio. og fordeler sig på følgende områder: Afdækning mod kursfald via optionsstrategier på det amerikanske S&P500-indeks har givet et underskud på kr. 2,8 mio. udgør kr. 20,1 mio. Valutakursændringer har resulteret i en samlet gevinst på kr. 7,5 mio. Til styring af valutarisikoen er der på lånesiden i regnskabsperioden anvendt valutaoptioner og valutaterminsforretninger, som samlet set har givet et overskud på kr. 1,2 mio. Omkostninger Selskabets administrationsomkostninger dækker dels over udgifter til porteføljepleje og fondsforvaltning samt selskabets øvrige driftsomkostninger. Det faste honorar til manager og forvalter beregnes ud fra selskabets værdipapirportefølje og udgør samlet 1% af den samlede aktieportefølje og 0,35% af den samlede obligations- og kontantbeholdning. Selskabets samlede administrationsomkostninger blev på kr. 13,9 mio., hvilket i forhold til den gennemsnitlige portefølje udgør en omkostningsprocent på 0,48%. En del af valutarisikoen i amerikanske aktier har været afdækket via valutaterminsforretninger, og strategien har givet en gevinst på kr. 1,7 mio. Obligationer Selskabets obligationsbeholdning har været koncentreret om danske realkreditobligationer. Samlet set gav obligationer et overskud på kr. 147,7 mio. Resultatet kan opdeles i kursgevinst på kr. 88,2 mio. og renteindtægter på kr. 90,6 mio. Derudover har selskabet i perioder anvendt obligations - fu tures, renteswaps og optioner til at nedbringe renterisikoen, hvilket gav et underskud på kr. 31,1 mio. Fremmedfinansiering Fremmedfinansieringen har i perioden medført omkostninger på kr. 11,4 mio. Fremmedfinansieringen har i regnskabsåret bestået af DKK og EUR. Den direkte renteudgift på lånene Manager og forvalter aflønnes herudover med et resultatafhængigt honorar på samlet 10% af selskabets overskud efter skat og administrationsomkostninger. Før der udløses et resultathonorar, skal den indre værdi pr. 30/6 være højere end det senest fastsatte High Water Mark. High Water Mark er defineret som Selskabets højeste ultimo værdi ifølge årsrapporterne i foregående år. Der betales således først resultathonorar, når den indre værdi er højere end senest, der blev betalt resultathonorar. Indre værdi pr. 30/ er kr. 305,80. Indre værdi ved seneste afregning af resultatafhængigt honorar var kr. 270,52. Der er derfor, for regnskabsåret, afregnet et samlet resultatafhængigt honorar på kr. 10,4 mio. Der afregnes hverken fast honorar eller resultathonorar af en eventuel beholdning af egne udstedte aktier eller for investeringer i andre formueplejeselskaber.

11 11 Skat Selskabet er et skattefrit investeringsselskab. Der betales alene skat på 15% af danske og udenlandske aktieudbytter. Balancesammensætning Kapitalfremskaffelse Selskabets samlede passiver udgør pr. 30. juni 2012 kr mio. Heraf udgør egenkapitalen kr. 934 mio. svarende til en soliditet på 34,8%. På statusdagen er der optaget lån i EUR til en værdi på DKK mio. Via valutaterminsforretninger er størstedelen af EUR-lånet omlagt til DKK, hvorved der pr. balancedagen således primært er eksponering i DKK. Øvrige gældsforpligtelser består af periodiseringer og udgør kr. 22 mio. ved regnskabsperiodens udløb. Gæld Selskabets bankgæld udgør kr mio. Selskabets kapitalfremskaffelse sker som direkte lån eller repolån*. Selskabets lån har normalt en løbetid under ét år, hvorfor lånene karakteriseres som kortfristede. Det vil være muligt at opnå en længere tilsagnsperiode fra selskabets bankforbindelse mod et væsentligt rentetillæg. Selskabet har vurderet, at det vil være for omkostningstungt at sikre et sådant længere tilsagn. *) repolån (Re-Purchase-Operation) er korte lån med sikkerhed i værdipapirer, hvor låntager foretager et spot salg og samtidig forpligter sig til at tilbagekøbe værdipapiret på et senere tidspunkt til en aftalt kurs. KAPITALFREMSKAFFELSE KR MIO. 30. juni 2012 KAPITALPLACERING KR MIO. 30. juni 2012 DKK* 64% Anden gæld 1% Egenkapital 35% Aktier 21,0% Obligationer 77,6% Tilgodehavender 0,9% Kontanter 0,5% *Omlægning af valutalån via valutaterminsforretninger er medtaget i opgørelsen

12 12 Investeringer Selskabets investeringer består af danske realkreditobligationer og en bred aktieportefølje af både danske og udenlandske aktier. Ved udgangen af juni måned 2012 udgjorde selskabets samlede investeringer kr mio. fordelt med kr. 564 mio. til aktieinvesteringer, kr mio. til danske obligationer, indestående i banken på kr. 13 mio. og øvrige tilgodehavender på kr. 24 mio. SEKTORFORDELING 25% 20% 15% Formuepleje Pareto MSCI World (inkl. udbytte) 10% På obligationssiden fordeler investeringerne sig som vist på nedenstående tabel. 5% Beholdning pr %-realer 3,9% 5%-realer 33,8% 0% Forsyning Energi Materialer Industri Cyklisk forbrug Stabilt forbrug Medicinal Finans IT Telekom 4%-realer 27,7% Flexlånsobligationer 32,6% Øvrige danske realer 2,0% I alt 100,0% Nøgletal pr Rentefølsomhed 1,10 Konveksitet -1,48 På aktiesiden er investeringerne spredt på 57 inden- og udenlandske selskaber, hvoraf de 10 største aktiepositioner kan ses på nedenstående tabel. Selskabets aktieinvesteringer er spredt på en lang række lande. Geografisk udgør amerikanske aktier 47%, europæiske 48%, 4% i asiatiske aktier samt 1% i øvrige lande. De største aktiepositioner % af aktiebeh. 1 Microsoft 4,5% 2 IBM 4,4% 3 CVS Caremark 3,9% 4 Allianz AG 3,2% 5 Walmart Stores 3,1% 6 Muenchener Rueckve NPV 3,1% 7 China Mobile Hong Kong 2,8% 8 RSA Insurance Group 2,8% 9 Novo Nordisk A/S-B 2,8% Foruden en bred geografisk dækning er aktieinvesteringerne fordelt på en række brancher. I ovenstående figur vises fordelingen ud fra de 10 overordnede sektorer. Som det fremgår, er det ikke selskabets politik at følge branchesammensætningen i verdensaktieindekset. Kapitalforvaltningen tager derimod udgangspunkt i det forventede langsigtede afkastpotentiale sektor for sektor, hvorfor der kan forekomme betydelige afvigelser set i forhold til verdensmarkedsindekset MSCI-World (inkl. udbytte). Egne aktier Selskabet har i løbet af regnskabsåret øget beholdningen af egne aktier således, at den pr. 30. juni 2012 udgør 35,90% af selskabets aktiekapital. Stigningen i beholdningen af egne aktier skal ses i lyset af, aktionærernes vedtægtsbestemte ret til at sælge aktier tilbage til selskabet til en kurs som fastsættes til indre værdi minus 2%. De 2% afspejler omkostningerne ved at nedbringe investeringer og lån for de investorer som ønsker at sælge. I henhold til regnskabsreglerne er beholdningen af egne aktier indregnet direkte på egenkapitalen og optræder således ikke i balancen som aktiv, hvorfor der ikke beregnes honorar til formueforvalter og manager af disse aktier. Selskabet vil i overensstemmelse med vedtægternes bestemmelser honorere ønsker fra aktionærer om tilbagesalg af aktier til selskabet. Herudover har selskabet ikke planer om at foretage opkøb af egne aktier. 10 G4S 2,6%

13 13 Management- og forvaltningsaftaler Selskabets aftaler med Formuepleje Management A/S og Formuepleje A/S, Fondsmæglerselskab om henholdsvis varetagelse af administrative og regnskabsmæssige tjenesteydelser samt formueforvaltning af selskabets midler blev senest opdateret pr. 1. marts Honoraraftalerne er med virkning fra den 1. marts 2012 ændret, således at det samlede faste honorar beregnes som 1,0% af aktiebeholdningen og 0,35% af obligationsbeholdningen mod tidligere 0,5% af både aktie og obligationsbeholdningen. Disse satser er ca % lavere end gennemsnittet af sammenlignelige investeringsforeninger. Tidligere aftaler om volumenrabatter er samtidig bortfaldet. Pengestrømme Ændringen i likvide beholdninger er netto på kr. -35,0 mio. Gæld til pengeinstitutter er nedbragt med kr. 568,5 mio. Der er solgt obligationer for netto kr. 547,7 mio. og købt aktier for netto kr. 6,8 mio. Køb af egne aktier udgør netto kr. 67,6 mio. Pengestrømme fra driftsaktivitet, herunder betalt skat, udgør kr. 60,2 mio. Begivenheder efter regnskabsperiodens afslutning Der er ikke siden regnskabsperiodens udløb den 30. juni 2012 og indtil årsrapportens underskrivelse indtrådt forhold, som vil kunne forrykke vurderingen af årsrapporten. Resultathonoraret på 10% af et positivt resultat fastholdes, dog ændres beregningsgrundlaget fra at være af resultatet før omkostninger og skat til at være af resultatet efter omkostninger og skat. Ved et afkast svarende til selskabets 5-årige afkastforventning på 55%, svarer dette til en nedsættelse af resultathonoraret på ca. 20%.

14 14 Forventninger til fremtiden Afkastforventningerne tager udgangspunkt i et forventet medianafkast for aktier på 10 pct. p.a. (inkl. aktieudbytter), et obligationsafkast på 2 pct. p.a. og en finansieringsrente inkl. valutakursbevægelser på 0,5 pct. p.a. Aktuelt vurderes det, at den globale vækst vil være i underkanten af det normale. I de udviklede lande vil væksten sandsynligvis være under pres, da der fortsat pågår en betydelig nedgearing i den private sektor, samt en fortsat reduktion af underskuddene i den offentlige sektor. I Emerging Markets forventes der fortsat at være pæne vækstrater, men disse vil dog forventeligt ligge lavere end i den seneste periode. Der er fortsat usikkerhed omkring vækstbilledet, hvilket i høj grad skyldes den uafsluttede europæiske gældskrise. Det må forventes, at denne usikkerhed også afspejles i udviklingen på de finansielle markeder. Det forgangne års lidt skuffende udvikling på aktiemarkederne sammenholdt med virksomhedernes fortsat flotte indtjening vurderes dog tilsammen at have skabt et fornuftigt udgangspunkt for gode fremtidige aktieafkast, specielt set i forhold til risikoen. På den baggrund fastholder selskabet sine aktieinvesteringer, hvor fokus primært ligger på store globale kvalitetsaktier med høj likviditet og høj stabil indtjening. Obligationsstrategien i selskabet er p.t. lagt an på, at have en rentefølsomhed mellem 0 og 2. Dette skyldes en forventning om, at renterne i den kommende tid vil være lave, men dog stige en smule fra de nuværende lave niveauer. EUR og DKK vil også i det kommende regnskabsår udgøre selskabets finansieringsvaluta.

15 15 Selskabets organisation Stor aktionærkreds Selskabet har en stor aktionærkreds, hvorfor selskabets ledelse har fundet det vigtigt at give en mere omfattende beskrivelse af selskabets aktiviteter og forklare ansvarsfordelingen mellem bestyrelse, direktion og samarbejdspartnere. Generalforsamlingen Som i alle andre selskaber er generalforsamlingen selskabets øverste myndighed, og det er generalforsamlingen, der vælger selskabets bestyrelse til at varetage aktionærernes interesser. Da selskabet har regnskabsafslutning 30. juni afholdes generalforsamlingen normalt i oktober måned. Generalforsamlingen indkaldes af bestyrelsen med mindst 3 og højest 5 ugers varsel ved bekendtgørelse på selskabets hjemmeside samt via Erhvervsstyrelsens IT-system. Ansvarsfordeling Ansvaret for ledelse og drift af selskabet er opdelt i bestyrelse, direktion, investeringskomité samt rådgivere. Der er i direktørkontrakt og administrationsaftaler aftalt klare retningslinier for ansvarsfordeling mellem bestyrelse, direktion, formueforvalter og manager. Bestyrelsen Selskabet ledes af en af generalforsamlingen for 3 år ad gangen valgt bestyrelse på 3 til 4 medlemmer, således at mindst ét bestyrelsesmedlem er på valg på hver ordinær generalforsamling. Består bestyrelsen af 4 medlemmer, vil 2 bestyrelsesmedlemmer være på valg hvert 3. år. Bestyrelsen vælger af sin midte en formand, og bestyrelsen kan genvælges. Bestyrelsen har 4 medlemmer, der repræsenterer en stor grad af økonomisk og erhvervsmæssig erfaring. Bestyrelsesformanden Carsten With Thygesen (f. 1964) er uddannet cand.silv., E*MBA og HD (F) og har mere end 20 års erhvervserfaring, heraf 9 år i Realkredit Danmark, og er i dag administrerende direktør i HedeDanmark A/S. Han har siden 1998 været medlem af bestyrelsen i en række investeringsselskaber og siden 2009 været næstformand i Realdania. Carsten With Thygesen er indtrådt i bestyrelsen i 2005 og senest genvalgt i Den aktuelle valgperiode udløber i Bestyrelsesmedlem Jørn Nielsen (f. 1949) har mere end 30 års erfaring med investering og finansiering. Erfaringerne stammer bl.a. fra rådgiverjobs hos Jyske Bank gennem 19 års ansættelse, porteføljeansvar i en større virksomhed, rådgiver for en sparekasse samt ansættelse som projektchef med ansvar for indkøbs-, finansiering og salgsopgaver i relation til fast ejendom. Jørn Nielsen er indtrådt i bestyrelsen i 1999 og senest genvalgt i Den aktuelle valgperiode udløber i Bestyrelsesmedlem Børge Obel (f. 1948) er uddannet cand. scient.oecon. Børge Obel har sit professionelle virke indenfor Management Science igennem en årrække som professor ved Odense Universitet, i årene 2004 til 2010 som dekan for Handelshøjskolen, Aarhus Universitet og siden 2010 som professor og centerdirektør sammesteds. Han har igennem årene været med i en lang række udvalg indenfor bl.a. undervisningsområdet. Han har desuden igennem de seneste 20 år været medlem af en række bestyrelser bl.a. Bankinvest og Albani Bryggerierne. Børge Obel er indtrådt i bestyrelsen i Den aktuelle valgperiode udløber i 2012.

16 16 Bestyrelsesmedlem Lars Sylvest (f. 1955) er uddannet cand. oecon. fra Aarhus Universitet og er som koncernfinansdirektør og administrerende direktør i Grundfos Finance A/S ansvarlig for Grundfos-koncernens globale finansforhold, og har i hele sit professionelle virke beskæftiget sig med finansforhold og de finansielle markeder. Han har været ansat i Grundfos-koncernen siden 1988 og har tidligere erhvervserfaring fra bl.a. Alfa-Laval-koncernen, Privatbanken (nu Nordea), Aalborg Værft og Dansk Eksportfinansieringsfond. Lars Sylvest har desuden siden 1995 fungeret som bestyrelsesmedlem i en række bestyrelser i finansielle og industrielle virksomheder. Lars Sylvest er indtrådt i bestyrelsen i Den aktuelle valgperiode udløber i Bestyrelsen opfylder Komiteen for god Selskabsledelses definition af uafhængighed, da mindst halvdelen af bestyrelsen kan anses for uafhængige. Jørn Nielsen har været medlem af bestyrelsen i mere end 12 år og anses derfor ikke som uafhængig, øvrige medlemmer anses for uafhængige. Der afholdes som minimum 4 bestyrelsesmøder om året, og der har i det seneste regnskabsår været afholdt 6 møder. På møderne deltager udover bestyrelsen også selskabets direktør samt efter behov repræsentanter for rådgiveren, Formuepleje A/S, Fondsmæglerselskab. Til fremlæggelse på bestyrelsesmødet udarbejder direktion og rådgiver specificeret beslutningsgrundlag og information om markeds- og kursudvikling siden seneste møde. Mål og opgaver for bestyrelsen Bestyrelsen har formuleret selskabets overordnede mål til følgende: 1. at selskabet opnår et resultat efter omkostninger og skat på 55% over en 5-årig tidshorisont. 2. at selskabet overholder de absolutte risikomål maks. egenkapitaltab på 10% inden for 3-års perioder med 90% sandsynlighed. Bestyrelsens væsentligste ansvarsområder: den overordnede ledelse af selskabet kontrol med daglig ledelse at vurdere om ovenstående mål nås godkende/justere strategiske investeringsrammer efter oplæg fra direktion og rådgiver godkende prospekter, halvårs- og årsrapporter lede selskabets generalforsamlinger informere om bestyrelsens arbejde i kvartalsorienteringen (magasinet FORMUE ) og på generalforsamlinger indgå forretningsaftaler med bankforbindelser samt rådgiver løbende vurdere om direktion, rådgivere samt bankforbindelser lever op til de opstillede mål og forventninger revisionsudvalg Direktionen Bestyrelsen udpeger en direktør, som indenfor de opstillede investerings- og risikorammer skal søge at sikre aktionærerne det bedst mulige risikojusterede afkast. Direktør Søren Astrup (f. 1969) er uddannet cand.oecon med en mangeårig erfaring fra finansverdenen. Søren Astrup blev i 2002 ansat som kapitalforvalter i Formuepleje A/S, Fondsmæglerselskab og arbejdede i en årrække tæt sammen med den ene af Formueplejes to stiftere, Erik Møller, om at udvikle investeringsprocesserne i Formuepleje. I 2008 blev Søren Astrup direktør for kapital forvaltning i Formuepleje A/S, Fondsmæglerselskab, hvor han fik det overordnede

17 17 ansvar for investeringerne og ikke mindst risikostyringen i Formuepleje. Søren Astrup tiltrådte stillingen som direktør for Formueplejeselskaberne pr. 1. juli Mål og opgaver for direktion Direktionen har som overordnet mål 1. at selskabet opnår et resultat efter omkostninger og skat på 55% over en 5-årig tidshorisont. 2. at overholde de absolutte risikomål maks. egenkapitaltab på 10% inden for 3-års perioder med 90% sandsynlighed. Direktionens væsentligste ansvarsområder: selskabets strategiske og taktiske valg sikrer opfyldelsen af de to overordnede mål selskabets kapitalanbringelse til hver en tid foregår indenfor vedtægter, prospekter samt bestyrelsesbeslutninger om investeringsrammer samt risikoniveau relevant strategisk input til bestyrelsens beslutninger. deltage i fastlæggelsen og godkendelsen af de taktiske investeringsbeslutninger i selskabets investeringskomité selskabets forretningsvilkår samt overholdelse af engagementsrammer udvikling af investerings- og forretningskoncept samt investeringsidéer for selskabet udbredelse af kendskabet til selskabets investeringskoncept via artikler og foredrag. opretholdelse af børsnotering på NASDAQ OMX Copenhagen A/S selskabets investor relationspolitik via enhver form for kommunikation administration og regnskaber samt kontakt til offentlige myndigheder og forretningsforbindelser at være bindeled mellem bestyrelse og rådgiver samt bestyrelse og aktionærer rapportering som årsrapporter, delårsrapporter, kvartalsrapporter samt fondsbørsmeddelelser prospekter, brochurer og tegningsmateriale generalforsamling og Formueplejedag Evaluering Bestyrelsen har i regnskabsåret afholdt 6 møder, primært for at fastlægge og godkende investeringsstrategien, jf. bestyrelsens forretningsorden. Bestyrelsen evaluerer en gang årligt bestyrelsens, direktionens og formueforvalters indsats med fokus på at vurdere om fastlagte strategiske målsætninger og planer er nået. På bestyrelsesmødet den 19. juni 2012 har bestyrelsen foretaget en evaluering af, om bestyrelsen samlet set opfylder en række kompetencer med vægt på emner som erfaring med investeringskoncepter, makroøkonomi, investering og finansiering, jura samt risikostyring. Bestyrelsen vurderer, at disse kompetencer er fuldt dækket i den nuværende bestyrelsessammensætning. Bestyrelsen har endvidere konkret vurderet samarbejdet med og kvaliteten i direktionens, formueforvalters og managers indsats og fundet, at den fastlagte strategi er fulgt tilfredsstillende og samarbejdet har fungeret godt. Investeringskomité Selskabets investeringskomite består af direktøren for selskabet, formueforvaltere fra Formuepleje A/S, Fondsmæglerselskab samt relevante eksperter. Investeringskomiteen afholder normalt møde hver 14. dag. På mødet fastlægges/ajourføres selskabets taktiske rammer, bl.a. asset allocation, regions- og sektorvalg på aktier, varighedsmål på obliga tioner, hedgeratios samt valg af finansieringsvalutaer.