Årsrapport Investeringsforeningen Lån & Spar Invest. inve st

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Årsrapport Investeringsforeningen Lån & Spar Invest. inve st"

Transkript

1 Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest inve st

2 Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest 2

3 Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse 3 Foreningsoplysninger 4 Forord 5 Ledelsesberetning Udbytterne 6 Foreningsforhold 7 Samfundsansvar 8 Bestyrelsen 8 Afdelingerne 10 Risikofaktorer 10 De årlige omkostninger i procent 11 De økonomiske omgivelser i Forventninger til Beretning for afdelingerne, herunder hoved og nøgletal for de seneste 5 år 16 Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere 30 Påtegninger Ledelsespåtegning 31 Den uafhængige revisors påtegning 32 Årsregnskab 1. januar 31. december 2010 Anvendt regnskabspraksis 34 Afdeling Korte Obligationer Resultatopgørelse og Balance 36 Noter 37 Afdeling Obligationer Resultatopgørelse og balance 39 Noter 40 Afdeling Lange Obligationer Resultatopgørelse og balance 42 Noter 43 Afdeling Danmark Resultatopgørelse og balance 45 Noter 46 Afdeling Europa Resultatopgørelse og balance 49 Noter 50 Afdeling Verden Resultatopgørelse og balance 53 Noter 54 Afdeling Nordamerika Resultatopgørelse og Balance 57 Noter 58 Fællesnote 61 Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Indholdsfortegnelse 3

4 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Falkoner Allé 53, Frederiksberg Telefon: Telefax: Hjemmeside: CVR-nr.: Registreringsnummer i Finanstilsynet: Stiftet: 2. juni 1971 Hjemsted: Frederiksberg Regnskabsår: 1. januar 31. december Bestyrelse Professor, lic.jur. Nis Jul Clausen (formand) Thorsgade Odense C Cand.polit. Bodil Rosenbeck (næstformand) Rødstensvej Hellerup Investerings- Invest Administration A/S forvaltnings- Falkoner Allé 53, 3. selskab 2000 Frederiksberg Revisor Telefon: Telefax: Grant Thornton Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Stockholmsgade København Ø Depotselskab og Lån & Spar Bank A/S navnenoterings- Højbro Plads 9-11, Postboks 2117 sted 1014 København K Telefon: Telefax: Generalforsamling Ordinær generalforsamling afholdes den 13. april 2011, kl. 17:00, på SAS Scandinavia Hotel, Amager Boulevard 70, 2300 København S Statsautoriseret el-installatør Leif Ravnsbjerg Møller Sønderdalen Dyssegård Økonomidirektør Birgitte Tausen Malmøgade 12, 3. tv København Ø Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Foreningsoplysninger 4

5 Forord Foreningens bestyrelse har i dag godkendt årsrapporten for 2010 i den form, hvori den vil blive forelagt til godkendelse på den ordinære generalforsamling den 13. april har været et godt år med positive afkast på såvel aktier som obligationer. Verdensøkonomien er langsomt ved at bedre sig, og virksomhederne har haft en højere vækst i indtjeningen end ventet ved indgangen til Det har især været udviklingen i Emerging Markets-landene, der har bidraget til den positive udvikling. I USA har den økonomiske vækst trods massive penge- og finanspolitiske lempelser ikke været stærk nok til at skabe den ventede fremgang i forbrug, investeringer og beskæftigelse. Risikoen for en ny recession i USA var særlig udpræget i første halvår, hvilket fik den amerikanske centralbank til at lempe pengepolitikken yderligere. I Europa har Tyskland og de nordiske lande haft økonomisk fremgang, mens en række lande, ikke mindst de sydeuropæiske, er tynget af høje gældsbyrder. Det har fået den europæiske centralbank til at føre en lempelig pengepolitik til gavn for den økonomiske vækst, hvilket har bidraget til, at obligationsrenterne er faldet til et lavere niveau end ventet i De mørke skyer, der trak op omkring den økonomiske vækst, er begyndt at lette, men skyerne er ikke forsvundet. Der er fortsat spændinger i verdensøkonomien, som betyder større risiko ved at investere. Formålet med Investeringsforeningen Lån & Spar Invest er at give investorerne mulighed for at sprede sine investeringer indenfor obligationer og aktier og dermed reducere risikoen på en enkel måde. Den mulighed vil der også være brug for i Den 9. februar 2011 På bestyrelsens vegne Nis Jul Clausen (formand) Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Forord 5

6 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Ledelsesberetning Året i hovedoverskrifter Store kursstigninger på aktiemarkederne. Emerging Markets- landene bidrager markant til væksten i verdensøkonomien. Yderligere penge- og finanspolitiske lempelser i USA til stimulering af den økonomiske vækst. En række sydeuropæiske lande er tynget af høj statsgæld. Obligationsrenterne har været faldende som følge af den lempelige pengepolitik og fortsat lav inflation. Foreningens samlede formue er i årets løb steget fra mio. kr. til mio. kr. Det regnskabsmæssige resultat for alle afdelingerne blev under ét på 145 mio. kr. i 2010 mod 168 mio. kr. i Obligationsafdelingerne bidrog positivt til resultatet med et samlet resultat på 36 mio. kr. og aktieafdelingerne med 109 mio. kr. Afdelingernes afkast og udbytte Absolut set har resultaterne i obligationsafdelingerne været tilfredsstillende, men afdelingerne har i året løb haft en lavere renterisiko end afdelingernes benchmark og været relativt mindre placeret i statsobligationer, der har klaret sig bedre end realkreditobligationer grundet Forslag til Afkast i 2010 udbytter for 2010 Afdeling (%) (kr. pr. andel) Korte Obligationer 2,41 4,25 Obligationer 3,42 5,00 Lange Obligationer 4,52 6,00 Danmark 35,59 0 Europa 9,83 2,25 Verden 20,80 1,50 Nordamerika 16,60 0 gældskrisen i en række europæiske lande. Obligationsafdelingerne har derfor givet et lavere afkast end deres respektive benchmark, hvilket er mindre tilfredsstillende. I aktieafdelingerne har resultaterne været tilfredsstillende især i afdelingerne med danske og globale aktier, der har leveret høje afkast absolut og relativt set klaret sig bedre end de tilhørende benchmark. I afdelingerne med europæiske og amerikanske aktier har resultaterne absolut set også været tilfredsstillende, men afkastene har været under afkast for deres benchmark. Udbytterne Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der for 2010 udbetales udbytter til medlemmerne som vist i tabellen ved siden af. Afkastene i de enkelte afdelinger er beregnet inklusive eventuelle udbytter, der er Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Ledelsesberetning 6

7 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler udbetalt til medlemmerne i løbet af Udlodningen sker på grundlag af vedtægternes 5. Årsregnskabet bag afkastene samt bestyrelsens forslag til udbytter er beskrevet i senere afsnit af årsrapporten. Afkast og udbytte I løbet af 2010 er der sket ændringer i skattelovgivningen, som har betydning for beregningen af de udloddende afdelingers udbytteprocent. Med virkning fra 1. januar 2010 indgår realiserede kursgevinster på aktier uanset ejertid i beregningen af udbytteprocenten hidtil har gevinster på aktier ejet over tre år ikke skullet udloddes. Med virkning fra 27. januar 2010 er kursgevinster på blåstemplede obligationer ikke længere skattefrie. Gevinst og tab på blåstemplede obligationer købt i afdelingen efter denne dato indgår herefter i opgørelsen af kursgevinster og kurstab på obligationer. I afdelinger, som anvender valutakonti, indgår urealiserede kursgevinster på valutakonti i beregningen af udbytteprocenten som frivillig udlodning for at sikre, at udlodningen overstiger minimumsudlodningen. Foreningsforhold Foreningens samlede formue var ved udgangen af 2010 på mio. kr. mod mio. kr. ved udgangen af Det positive regnskabsresultat på 145 mio. kr. har sammen med nettoemissioner for 463 mio. kr. mere end opvejet udlodninger til medlemmerne for år 2010, hvor der i april 2010 blev udbetalt i alt 56 mio. kr. til investorerne i afdelingerne, samt formuereduktionen fra afviklingen af afdeling Danske Aktier Pension. I konsekvens af at Skatteministeriet den 27. januar 2010 meddelte forslag om, at beskatningen af blåstemplede obligationer ændres så der indføres en generel skattepligt af privates gevinst og tab på fordringer, besluttede bestyrelsen at lukke for emission i obligationsafdelingerne. Da ændringerne havde moderat betydning genåbnede afdelingerne den 12. februar 2010 atter for emission. Med virkning fra den 21. april 2010 ophørte Fondsmæglerselskabet LD Invest A/S som underrådgiver for afdelinger med udenlandske aktier, hvorefter rådgivningen for samtlige Skattemæssige forhold vedrørende udlodning Alle afdelinger i foreningen er bevisudstedende og udloddende. I udlodningen indgår blandt andet renter og udbytter samt realiserede skattemæssige kursgevinster/-tab med fradrag af omkostninger i udlodningen, der udbetales kontant efter generalforsamlingens godkendelse. i årsrapporten er den skattemæssige fordeling af den foreslåede udlodning vist. Afkast fra pensionsmidler beskattes med 15%, der trækkes i pensionsmidlerne, således at investorer ikke belastes likviditetsmæssigt her og nu. For investorer med frie midler beskattes udlodningen alt efter sammensætningen på de enkelte indkomstarter, f.eks. kapitalindkomst og aktieindkomst. Bagerst Investorerne vil fra depotbanken modtage oplysninger om beløb til beskatning fordelt på indkomstarter. Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Ledelsesberetning 7

8 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler afdelinger varetages af Lån & Spar Bank A/S. Den 13. september 2010 blev der afholdt ekstraordinær generalforsamling for medlemmerne i Afdeling Danske Aktier Pension, hvor bestyrelsens forslag om afvikling af afdelingen blev godkendt. Forslaget var begrundet i afdelingens relativt lave formue, som i længere tid havde ligget i niveauet 10 til 20 mio.kr uden tegn på tilgang af nye investorer. Den moderate formue betød relativt højere administrationsomkostninger i forhold til søsterafdelingen afdeling Danmark, hvis investeringsprofil og rådgiverstruktur var sammenfaldende med afdeling Danske Aktier Pension. Udlodningsformen var forskellig i de to afdelinger, hvilket gjorde en fusion mellem afdelingerne vanskelig. Efterfølgende er der over to omgange udloddet til medlemmerne, hvorefter afdelingen blev afviklet i slutningen af Foreningens aftalestruktur er uændret i forhold til ultimo 2009, herunder at aftalerne om depotbankfunktion, investeringsrådgivning, markedsføring og formidling er indgået med Lån & Spar Bank A/S, dog således at Fondsmæglerselskabet LD Invest A/S som nævnt ikke længere fungerer som underrådgiver for afdelinger med udenlandske aktier. Samfundsansvar Foreningens arbejde med samfundsansvar er særligt knyttet dels til de etiske retningslinier, som bestyrelsen har besluttet i forhold til de investeringer, der foretages, og dels til sektorens anbefalinger omkring Fund Governance. Etik Udgangspunktet for foreningens aktieinvesteringer er, at de tilpasser sig love, etik og moral i de lande og på de markeder, hvor de selskaber, der investeres i, virker. Det indgår derfor som en integreret del af foreningens investeringspolitik at vurdere de etiske temaer, der knytter sig til enhver aktieinvestering. Vurderingen sker ud fra en aktiv dialog med foreningens investeringsrådgivere om varetagelse af de etiske forhold. Lån & Spar Invest køber ikke aktier i virksomheder, der bevidst og gentagne bryder regler, der er fastsat af nationale myndigheder på de markeder, hvor virksomheden arbejder, eller af internationale organisationer med Danmarks tiltrædelse. Lån & Spar Invest køber ikke aktier i virksomheder i lande, som er genstand for handelsblokade, der er vedtaget af FN eller EU og er tiltrådt af Danmark. Hvis et selskab vurderes at overtræde retningslinierne, vurderes selskabets egne informationer om baggrunden og hensigter. Afhængigt heraf sælges eller fastholdes investeringerne. Fund Governance Fund Governance er et sæt anbefalinger fra InvesteringsForenings- Rådet angående investeringsforeningers ledelse, drift og markedsføring samt forhold mellem interessenterne i og omkring foreningen og investeringsforvaltningsselskabet. Når der er tale om anbefalinger og ikke regler, skyldes det, at særlige forhold kan gøre sig gældende for den enkelte forening. Det har derfor været et bærende princip for anbefalingerne, at det er frivilligt, om den enkelte forening vil følge anbefalingerne, men dog ud fra et følg-ellerforklar princip. Det vil sige, at hvis man ikke følger anbefalingen, skal man redegøre for, hvorfor dette ikke er tilfældet. Foreningens bestyrelse har gennemgået anbefalingerne og konstateret, at man lever op til dem. Det er foreningens indtryk, at man med de nævnte tiltag lever op til de krav om samfundsansvar, der i dag må anses for gældende for investeringsforeninger. Bestyrelsen På generalforsamlingen i 2010 blev Leif Ravnsbjerg Møller og Birgitte Tausen genvalgt. Anker Christof- Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Ledelsesberetning 8

9 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler fersen udtrådte grundet alder. Bestyrelsen konstituerede sig med Nis Jul Clausen som formand og Bodil Rosenbeck som næstformand. Bestyrelsen har afholdt 5 bestyrelsesmøder i Bestyrelsesmedlemmernes alder, valgperiodes udløb samt tidspunkt for indtræden i bestyrelsen er vist i skemaet ved siden af. Bestyrelsesmedlemmerne Nuværende valgperiode Indtrådt i Alder udløber bestyrelsen Nis Jul Clausen (formand) Bodil Rosenbeck (næstformand) Leif Ravnsbjerg Møller Birgitte Tausen Bestyrelsens og direktionens andre hverv Professor, lic.jur. Nis Jul Clausen (formand) Ansættelsessted: Juridisk Institut, Syddansk Universitet Øvrige hverv: Formand for bestyrelsen i Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Bestyrelsesmedlem i International Woodland Company A/S og International Woodland Company Holding ApS Cand.polit. Bodil Rosenbeck (næstformand) Øvrige hverv: Næstformand for bestyrelsen i Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Statsautoriseret el-installatør Leif R. Møller Ansættelsessted: Indehaver af el-installationsfirmaet Vagner Møller, Sønderdalen 36, 2860 Søborg Øvrige hverv: Ingen Økonomidirektør Birgitte Tausen Ansættelsessteder: Lærerstandens Brandforsikring G/S. Bauta Forsikring A/S, Runa Forsikring A/S, FDM Forsikring A/S samt Genforsikringsaktieselskabet Virke Øvrige hverv: Bestyrelsesmedlem i Danwood Invest I/S, Nærsikring A/S Arbejdsskadeforsikring, Pensionskassen for Jordemødre, Pensionskassen for Kost- og Ernæringsfaglige samt Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar Mixinvest. Direktionen Invest Administration A/S ved Preben Iversen, Adm. direktør Øvrige hverv: Preben Iversen er medlem af bestyrelsen i InvesteringsForeningsRådet samt i FundCollect A/S Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Ledelsesberetning 9

10 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Afdelingernes generelle profil Afdeling Type Stiftet Investerer fortrinsvis i Risikoprofil Korte Obligationer Udloddende 2001 Korte danske obligationer Lav Obligationer Udloddende 1991 Danske obligationer Lav Lange Obligationer Udloddende 2003 Lange danske obligationer Lav til middel Danmark Udloddende 1989 Danske aktier Middel til høj Europa Udloddende 1985 Europæiske aktier Middel Verden Udloddende 1986 Globale aktier Middel Nordamerika Udloddende 2002 Nordamerikanske aktier Middel til høj Afdelingerne Investeringsforeningen Lån & Spar Invest tilbyder obligationsafdelinger, der investerer i korte og lange obligationer samt aktieafdelinger, der investerer i såvel danske som udenlandske aktier. Afdelingernes generelle profil er vist i ovenstående skema. Risikoprofilen i skemaet ovenfor er opgjort ud fra en vurdering af størrelsen af de historiske kursudsving i afdelingernes indre værdi, den såkaldte årlige standardafvigelse målt over en historiske periode ud fra de månedlige indre værdier for afdelingerne. Kursudsvingene er primært et resultat af udviklingen i afdelingens portefølje af værdipapirer. Udviklingen i en afdelings portefølje er sammen med afdelingens udgifter bestemmende for afdelingens afkast. De historiske data giver ikke nogen garanti for den fremtidige kursudvikling, men de giver en indikation af, at nogle afdelinger har større kursudsving, og dermed en større risiko end andre. Der er typisk større risiko forbundet med at investere i aktier end i obligationer, og på samme vis er der en valutarisiko knyttet til udenlandske værdipapirer i forhold til danske værdipapirer. Risikofaktorer Til de enkelte typer af instrumenter er der knyttet forskellige finansielle og forretningsmæssige risici. I det følgende er nævnt en række finansielle risici knyttet til obligationer og aktier. Risikoelementerne er også beskrevet i afdelingernes prospekter. Listen er ikke udtømmende. På obligationer er der især knyttet en renterisiko. Renterisikoen er en risiko for, at der opstår kursfald som følge af, at renten stiger. Stiger renten, falder kursværdien på obligationerne. Renteudviklingen er blandt andet afhængig af de økonomiske forhold i Danmark og EU. Foreningen styrer renterisikoen ved at fastsætte konkrete grænser/intervaller for den korrigerede varighed på porteføljen i hver af obligationsafdelingerne. Den korrigerede varighed udtrykker, hvor meget porteføljen forventeligt vil ændre sig ved en rentestigning og ved et rentefald. Afkastet i obligationsafdelingerne forventes at følge de traditionelle sammenhænge mellem rente og vækst/inflation. Således må der i perioder med høj vækst/inflation forventes stigende renter (lavere kurser på obligationerne), hvilket vil betyde en faldende kurs (indre værdi) på afdelingen. I perioder med lav vækst/in- Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Ledelsesberetning 10

11 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler flation forventes modsat en stigende kurs på obligationsafdelingen. Endvidere er der en markedsrisiko og en kreditrisiko ved investering i obligationer. Markedsrisikoen er knyttet til papirspecifikke, politiske, reguleringsmæssige, likviditetsmæssige og generelle økonomiske forhold, der påvirker udviklingen på obligationsmarkedet. Kreditrisikoen er en risiko for, at en obligationsudsteder ikke kan betale sin gæld. Kreditrisikoen er derfor forskellig alt efter udsteders kreditværdighed, som kan ændres over tid. Obligationer udstedt af den danske stat betragtes som meget sikre obligationer, fordi kreditrisikoen er lav, og der ikke er nogen valutarisiko, når obligationerne udstedes i DKK. Ved investering i erhvervsobligationer kan kreditrisikoen, særligt for mindre kreditværdige udstedere, blive aktuel ved, at udsteder ikke kan overholde sine forpligtelser. Ved investering i aktier gør eksempelvis følgende risici sig gældende: Selskabsspecifik risiko: Værdien af en enkelt aktie kan svinge mere end det samlede marked, og kan derved give et afkast, som er meget forskelligt fra markedets, afhængig af det enkelte selskabs specifikke forhold. Porteføljerisikoen nedbringes gennem spredning af investeringerne på flere aktieselskaber. Da en afdeling kan have placeret op til 10 % af formuen i et enkelt selskabs aktier, kan værdien af afdelingens formue variere kraftigt som følge af udsving i enkelte aktier. Markedsrisiko: Aktiemarkeder svinger meget og kan stige/falde væsentligt som en reaktion på selskabsspecifikke, politiske og reguleringsmæssige forhold samt som en konsekvens af sektormæssige, regionale, lokale eller generelle markedsmæssige og økonomiske forhold. Valutarisiko: Kursværdien af aktier, der er udstedt i anden valuta end danske kroner, påvirkes af udviklingen i kursforholdet mellem den danske krone og den respektive valuta. Ved administration af foreningens midler er der en række forretningsmæssige risici, herunder risici i relation til investeringsbeslutningerne, f.eks. kvaliteten af de porteføljemæssige investeringsbeslutninger og risiko for manglende efterlevelse af gældende regler, samt til driften af foreningen, f.eks. menneskelige og systemmæssige fejl og risiko for manglende afvikling af handler, og til ledelsens evne til løbende at holde bestyrelsen godt orienteret om foreningens forhold. I administrationen af foreningen er der søgt at tage højde for disse risici ved at etablere forretningsgange på alle væsentlige områder og samtidig gennemføre en række kontrolprocedurer. Endelig skal bemærkes, at Økonomiog Erhvervsministeriet har fremsat lovforslag om risikomærkning af investeringsprodukter, der vil betyde, at alle investeringsprodukter med virkning fra den 1. marts 2011 skal kategoriseres i tre kategorier; Kategorien grøn, hvis risikoen for at tabe indskuddet på produktet må betragtes som meget lille, og produkttypen ikke er vanskelig at gennemskue. Kategorien gul, hvis der er risiko for, at indskuddet på produktet kan tabes helt eller delvist, og produkttypen ikke er vanskelig at gennemskue. Kategorien rød, hvis der er risiko for at tabe mere end indskuddet på produktet, eller hvis produkttypen er vanskelig at gennemskue. I lighed med andre investeringsforeninger, er alle foreningens foreningsandele placeret i kategorien gul. De årlige omkostninger i procent (ÅOP) De årlige omkostninger i procent (ÅOP) er en kombination af de årlige driftsomkostninger i afdelingen samt de omkostninger ved ind- og udtræden af afdelingen baseret på forudsætningen om, at investeringen holdes i syv år. Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Ledelsesberetning 11

12 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler ÅOP i foreningens obligationsafdelinger, der er vist i tabellen nedenfor, ligger ved udgangen af 2010 på et stort set uændret niveau i forhold til Bortset fra afdeling Danmark, ligger aktieafdelingerne med et højere ÅOP for 2010 i forhold til 2009, hvilket især skyldes en øget omsætningshastighed i forbindelse med tilpasninger efter ophør af underrådgivningsaftale med Fondsmæglerselskabet LD Invest A/S i april De økonomiske omgivelser i var året, hvor verdensøkonomien kom ud af den værste recession i 60 år. En recession, der var forstærket af en verdensomspændende finanskrise. Før verdensøkonomien faldt i recession i slutningen af 2008 var der et synkront opsving i verdens tre store økonomiske regioner, USA, Europa og Asien. Verdensøkonomien Afdelingernes ÅOP er igen i fremgang godt hjulpet på vej af markante finans- og pengepolitiske lempelser, men billedet af verdensøkonomien er nu to-delt. En gruppe europæiske lande og USA er hårdt påvirket af en nedsmeltning af ejendomsmarkedet og en høj offentlig gæld. En anden gruppe, Emerging Markets-landene, har ikke de samme problemer med f.eks. høj offentlig gæld, og den indenlandske økonomi har ikke været ramt så hårdt af recessionen som i førstnævnte gruppe. Ved indgangen til 2010 var det forventet, at virksomhederne kom til at levere en pæn vækst i indtjeningen, hvilket gav moderat positive forventninger til afkastudviklingen på aktiemarkederne. Endvidere sås der mulighed for at pengepolitikken ville blive strammet, såfremt den økonomiske vækst blev selvbærende. ÅOP ultimo Forskel Korte Obligationer 0,72 0,70-0,02 Obligationer 0,64 0,66 0,02 Lange Obligationer 0,87 0,81-0,06 Danmark 1,77 1,73-0,04 Europa 2,42 3,00 0,56 Verden 2,50 3,01 0,51 Nordamerika 2,86 2,91 0,05 Forventningerne til udviklingen i virksomhedernes indtjening blev indfriet, men renterne holdt sig på et lavt niveau, da den økonomiske vækst ikke blev selvbærende. I starten af året var der fokus på konsekvenserne for samarbejdet i eurozonen, hvis Grækenland ikke fik refinansieret sin statsgæld. Refinansieringen skete med hjælp fra den internationale valutafond, IMF, og fra EU. Der var efterfølgende en diskussion blandt økonomer, om holdbarheden i det nuværende eurosamarbejde. Derfor var der i løbet af 2010 ganske store udsving i eurokursen i forhold til f.eks. DKK end tilfældet var i Efter en lidt nervøs start på året fik investorerne på aktiemarkederne positive overraskelser i form af en indtjeningsudvikling i virksomhederne, der var stærkere end de ellers positive forventninger ved indgangen til Det var især væksten i Emerging Markets-landene, der bidrog til den bedre udvikling. Omvendt begyndte nøgletal for USA imidlertid at vise, at effekterne af de mange finans- og pengepolitiske lempelser var ved at ebbe ud. Den økonomiske fremgang var ikke stærk nok til at sikre en fremgang i beskæftigelsen. Den amerikanske centralbank, Federal Reserve, signalerede hurtigt, at Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Ledelsesberetning 12

13 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler yderligere pengepolitiske lempelser ville blive iværksat. Og den endelige melding fra centralbanken om, at der vil blive opkøbt for yderligere 600 mia. USD obligationer, var en positiv indikator i investorernes forventningsdannelse. Den afgørende forskel i forventningsdannelsen hos investorerne i 4. kvartal i forhold til årets første tre kvartaler var således, at risikoen for en ny recession, en double-dip-recession, ikke længere blev tillagt særlig stor sandsynlighed har samlet set været et bemærkelsesværdigt år, idet stort set alle aktivklasser leverede højere og bedre afkast end forventet. Ikke blot finansielle aktiver som aktier og obligationer, men også fødevarer, metaller, olie og andre råvarer oplevede store stigninger, hvilket er et godt billede på, at såvel den grundlæggende efterspørgsel i den globale økonomi som appetitten på risiko har været stigende over året. Pengemarkedet Centralbankerne har igennem 2010 holdt fast i den meget lempelige pengepolitik. De ledende styringsrenter var i 2009 sat ned til et rekordlavt niveau på henholdsvis kun 0,5% i USA og kun 1% i Europa. Foruden et hensyntagen til den lave økonomiske aktivitet har centralbankerne også vurderet, at der har været en reel risiko for deflation. Dvs. et generelt faldende prisniveau i samfundet. Dette er en udvikling, som har præget den japanske økonomi i en lang årrække, og som af centralbankerne vurderes som en uønskelig udvikling. Trods de meget lave renter forsatte centralbankene med at lempe pengepolitikken. I 2010 blev der endvidere benyttet kvantitative lempelser. Dvs. centralbankerne tilførte likviditet til finansmarkederne ved at opkøbe obligationer. Danmarks Nationalbank indledte året med at sænke sine styrende renter. Eksempelvis blev diskontoen nedsat med 0,25%-point medio januar, og indskudsbevisrenten med flere mindre justeringer nedsat i alt med 0,45%-point frem mod maj til 0,5%, hvorefter banken to gange i oktober hævede renten på indskudsbeviser, begge gange var stigningerne på 0,1%-point. Indskudsbevisrenten lå herefter på 0,7%. Obligationsmarkederne I årets første kvartaler var der et stort rentefald på de danske obligationer. Renten på en 10-årig dansk statsobligation var på 3,7% ved indgangen til 2010 og faldt til kun 2,2% i midten af 3. kvartal. Ved året udgang var renten steget til 3%. Renten på de korte obligationer var 1,6% ved indgangen til 2010 og kun 1% ultimo året. Rentespændet mellem stats- og realkreditobligationer blev indsnævret i årets løb. Aktiemarkederne Efter en start på året med stigende internationale aktiemarkeder faldt markederne tilbage i 2. kvartal, præget af fornyet usikkerhed om det økonomiske opsving grundet uro i Europa som følge af voksende offentlige gældsbyrde i en række lande, særligt de sydeuropæiske. I USA faldt S&P 500-indekset med 3,1 pct. i løbet af 2.kvartal, mens de europæiske aktier faldt med hele 6,2 pct. I andet halvår aftog investorernes usikkerhed om risikoen for et double-dip, hvilket medvirkede til at understøtte aktiemarkederne. Det globale aktieindeks steg med knap 20%, målt i danske kroner, det amerikanske med godt 23% og indekset for Emerging markets-landene med godt 27%. Selvom en væsentlig del af stigningerne kan tilskrives valutaudviklingen, hvor f.eks. USD er øget i værdi med godt 8% i forhold til DKK, har der været tale om en pæn fremgang på aktiemarkederne i Forventninger til 2011 Der er udsigt til en moderat fremgang i den globale økonomi og kun ringe sandsynlighed for en ny recession. Det vil formentlig igen Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Ledelsesberetning 13

14 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler i 2011 være Emerging Marketslandene, der har stor betydning for fremgangen i den globale økonomi. Emerging Markets-landenes økonomier er kendetegnet ved høj vækst, solide offentlige budgetter, lav gæld, voksende finansielle reserver samt unge befolkninger og en hastigt voksende gruppe af købekraftige forbrugere. For USA og Europa, der stadig udgør den væsentligste del af verdensøkonomien, er der forventning om en vis økonomisk fremgang, i Europa særligt båret af udviklingen i Tyskland. Den økonomiske fremgang i USA og Europa ventes dog at blive betydelig mere moderat end i Emerging Markets-landene og at være funderet på et mere usikkert grundlag, blandt andet grundet underskud på flere landes offentlige budgetter. I en årrække har den økonomiske vækst i USA og Europa ikke været tilstrækkelig høj til skabe en fremgang i beskæftigelsen, og derigennem understøtte en mere positiv udvikling i forbruget. Forbruget ventes derfor kun at vise en moderat stigning i Ved årsskiftet fører centralbankerne i USA og Europa fortsat en meget lempelig pengepolitik, hvilket forventes at fortsætte indtil den økonomiske vækst er selvbærende. I begyndelsen af 2011 er der endnu ingen klare indikationer på, at økonomierne i USA og Europa har en selvbærende økonomisk vækst, selvom der er fremgang at spore i de økonomiske nøgletal. Første halvdel af 2011 vil sandsynligvis være præget af en broget nyhedsstrøm og blandede nøgletal, hvorfor rentebevægelserne vil være relativt moderate. Ved indgangen til 2011 ser det ud til, at de helt korte obligationsrenter og pengemarkedsrenterne vil holde sig på et lavt niveau igennem det meste af Først når mange af de midlertidige likviditetstiltag er rullet tilbage, de offentlige programmer for opkøb af obligationer er afsluttet, og inflation igen bliver et tema, ventes centralbankerne at begynde at overveje deciderede renteforhøjelser, som vil føre til stigende korte obligationsrenter ser ud til at blive et relativt godt år for de globale aktiemarkeder. Afkastene bliver dog formentlig mere beskedne end i Det er positivt, at væksten i verdensøkonomien er i opadgående retning, hvilket skaber potentiale for yderligere fremgang i virksomhedernes Kort om markederne i 2010 Aktiemarkederne Det globale aktieindeks opgjort i danske kroner inkl. udbytter steg med 19,7%. Amerikanske aktier steg, målt ved S&P 500-indekset opgjort i danske kroner, med 23,2%. Emerging Market Aktier, målt ved MSCI Emerging free-indekset opgjort i danske kroner, steg med 27,3%. Det europæiske aktieindeks steg set under ét med 11,3% målt i danske kroner. Det danske aktieindeks OMX København Totalindeks Cap inkl. udbytter steg med 25,3%. Obligationsmarkederne Det globale obligationsindeks (JP Morgan World Bondindeks) opgjort i danske kroner steg i 2010 med 14,0%. Danske statsobligationer fik (målt ud fra det danske obligationsindeks EFFAS 1-7) et afkast på 5%. Valutamarkederne Den danske krone endte i samme kurs i forhold til EUR som ved årets indledning. USD steg med 8,2% og JPY med 22,5% overfor danske kroner i Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Ledelsesberetning 14

15 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler indtjening. Igennem de seneste to år har virksomhederne realiseret en fremgang i indtjeningen, der i første omgang var baseret på effekterne af kraftige rationaliseringer, men nu i stigende omfang skyldes en fremgang i virksomhedernes omsætning. For de betydende amerikanske og europæiske aktiemarkeder vurderes der primo 2011 indregnet en forventning til, at indtjeningen i 2011 bliver godt 13% højere end i Absolut set svarer det til, at virksomhederne når et niveau for indtjeningen svarende til det, virksomhederne realiserede i Målt på nøgletallet price-earning (P/E værdi) svarer det til, at de europæiske aktier er værdiansatte i et niveau på godt 10 gange indtjeningen og de amerikanske aktier godt 13 gange indtjeningen. Markedernes værdiansættelse af aktierne ligger dermed 10-15% under det historiske gennemsnit for P/E. Den absolut og relativt set lave værdiansættelse understøtter de positive forventninger til udviklingen i aktiemarkederne og giver mulighed for, at virksomhederne igen kan overraske positivt med en større vækst i indtjeningen end ventet. De positive forventninger kan blive forrykket i løbet af 2011, og give anledning til væsentlige udsving i såvel obligations- som aktiekurserne. De væsentligste risikofaktorer for de finansielle markeder er begivenheder, der kan skabe usikkerhed om vækstforløbet, herunder en kraftig og overraskende stigning i inflationen, politisk uro i Kina, en økonomisk opbremsning i emerging marketslandene, reduceret vækst i USA, en væsentlig forværring af den europæiske gældskrise, nye geopolitiske spændinger samt kraftig stigning i prisen på råvarer, herunder i olieprisen. Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Ledelsesberetning 15

16 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Beretning for afdelingerne Afdeling Korte Obligationer Afdelingen gav i 2010 et afkast på 2,4% hovedsageligt som følge af det faldende renteniveau i Afkastet er lavere end afkast opgjort efter udviklingen i afdelingens benchmark, som blev på 3,3%. Resultatet er dog tilfredsstillende. Det lavere afkast end benchmark skyldes blandt andet, at benchmarket alene udgøres af statsobligationer, der klarede sig bedre end realkreditobligationer grundet den usikkerhed, som gældskrisen i en række europæiske lande afledte. Afdelingen har haft en overvægt af realkreditobligationer i forhold til sammenligningsgrundlaget i forventning om et højere løbende afkast på realkreditobligationer. Ved indgangen til 2010 var det forventet, at den Europæiske Centralbank ville holde sin styringsrente uændret i det meste af Modsat forventningerne fortsatte de korte renter imidlertid med at falde i Afdelingens investeringspolitik skal sikre en stabil afkastudvikling, hvorved porteføljens korrigerede varighed højest kan udgøre 4 år. Ved indgangen til året lå den korrigerede varighed på 3,2 år, som blev reduceret til 1,5 år ved udgangen af 3. kvartal, hvorefter den blev øget til 2,2 år frem mod udgangen af året. Porteføljen har således det meste af året ligget forsigtigt i forhold til investeringsrammen. Med virkning fra 1. januar 2011 har afdelingen skiftet benchmark fra EF- FAS 1-3 til Nordea Constant Maturity Governments 2Y. Til forskel fra det gamle benchmark er renterisikoen, målt ved varigheden, på det nye benchmark konstant, hvilket giver afdelingen en mere jævn måling af performance. Afdelingens formue steg i 2010 med godt 120 mio. kr. til i alt 451 mio. kr. Bestyrelsen foreslår, at der for 2010 udloddes 4,25% i udbytte, svarende til kr. 4,25 pr. andel af kr For 2009 blev der udloddet 4,0% i udbytte. Forventninger Der er udsigt til en moderat fremgang i den globale økonomi. Første halvdel af 2011 vil formentlig være præget af en uensartet tendens i de økonomiske nøgletal, hvorfor rentebevægelserne i denne periode ventes at være svingende omkring et relativt lavt niveau. De korte renter vil stadig være forankret i centralbankernes lempelige pengepolitik. Den Europæiske Centralbank forventes fortsat at tage et vist hensyn til de gældsplagede sydeuropæiske lande og stabiliteten i den finansielle sektor. Såfremt forventningen om en positiv økonomisk udvikling opfyldes, er der mulighed for, at der mod slutningen af 2011, men måske først i 2012, vil komme en begyndende forhøjelse af renterne fra centralbankerne i USA og Europa. Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Beretning for afdelingerne 16

17 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Hoved- og nøgletal de seneste 5 år for Afdeling Korte Obligationer Hovedtal i mio. kr Årets nettoresultat 6,2 10,2 10,4 15,0 8,3 Medlemmernes formue inkl. udlodning til medlemmerne for året 334,2 326,6 296,4 330,7 450,8 Cirkulerende andele (nominel værdi) 332,5 322,1 292,6 323,3 447,6 Nøgletal (pr. andel) Indre værdi pr. andel, kr. (inkl. udbytte) 100,52 101,40 101,30 102,28 100,71 Udlodning pr. andel, kr. 2,25 3,50 4,00 4,00 4,25 Årets afkast i % 1,92 3,16 3,42 5,03 2,41 Sharpe ratio 5 års gennemsnit 0,36-0,24-0,66-0,17 0,19 Standardafvigelse 5 års gennemsnit 0,98 0,82 0,99 1,02 1,14 Omkostningsprocent 0,52 0,55 0,58 0,57 0,54 Omsætningshastighed 1,29 0,68 0,35 0,97 0,79 Årlig Omkostning i Procent (ÅOP) 0,63 0,64 0,67 0,72 0,70 Benchmark (Etableret i 2008) Effas ,84 3,89 3,27 Sharpe ratio 3 års gennemsnit ,17 Standardafvigelse 3 års gennemsnit ,84 Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Beretning for afdelingerne 17

18 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Afdeling Obligationer Afdelingen gav i 2010 et afkast på 3,4%, hovedsageligt som følge af det faldende renteniveau i Afkastet er lavere end afkast opgjort efter udviklingen i afdelingens benchmark, som blev på 5,2%. Resultatet er mindre tilfredsstillende. Det lavere afkast end benchmark skyldes blandt andet, at benchmarket alene udgøres af statsobligationer, der klarede sig bedre end realkreditobligationer grundet den usikkerhed, som gældskrisen i en række europæiske lande afledte. Afdelingen har haft en overvægt af realkreditobligationer i forhold til sammenligningsgrundlaget i forventning om et højere løbende afkast. Ved indgangen til 2010 var det forventet, at den Europæiske Centralbank ville holde sin styringsrente uændret i det meste af 2010 samt at der mod årets slutning var mulighed for en opadgående bevægelse i renten har modsat forventningerne været kendetegnet ved et relativt stort rentefald særligt i de længere løbende obligationer i de tre første kvartaler. I fjerde kvartal, og specielt fra starten af november til midten af december, vendte renteudviklingen med rentestigninger på op imod 60 basispoint for de 5- til 10-årige danske renter. Afdelingen fokuserer på det mellemlange obligationssegment og den korrigerede varighed, der udtrykker renterisikoen, kan variere mellem 2 og 6 år. Afdelingen har ført en relativ forsigtig investeringsstrategi. Ved indgangen til året lå den korrigerede varighed på 4,6 år, som blev reduceret til 2,6 år ved udgangen af 3. kvartal, hvorefter den blev øget til 3,7 år ved udgangen af året. Porteføljen har således det meste af året ligget forsigtigt i forhold til investeringsrammen, hvilket sammen med positioneringen i realkreditobligationer har medvirket til et relativt lavere afkast. Med virkning fra 1. januar 2011 har afdelingen skiftet benchmark fra EFFAS 3-5 til en kombination af to Nordea Constant Maturity Governments-indeks (50% 3Y og 50% 5Y). Til forskel fra det gamle benchmark er renterisikoen, målt ved varigheden, på det nye benchmark konstant, hvilket giver afdelingen en mere jævn måling af performance. Afdelingens formue steg i 2010 med 254 mio. kr. til 930 mio. kr. Bestyrelsen foreslår, at der for 2010 udloddes 5,00% i udbytte, svarende til kr. 5,00 pr. andel af kr For 2009 blev udloddet 4,00% i udbytte. Forventninger Obligationsrenterne har i de senere år holdt sig på et historisk lavt niveau som følge af en lav inflation og en lempelig pengepolitik. I 2011 er der risiko for, at begge forhold Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Beretning for afdelingerne 18

19 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Hoved- og nøgletal de seneste 5 år for Afdeling Obligationer Hovedtal i mio. kr Årets nettoresultat 6,0 15,7 19,6 40,1 23,4 Medlemmernes formue inkl. udlodning til medlemmerne for året 705,4 640,6 591,9 675,2 929,4 Cirkulerende andele (nominel værdi) 782,3 715,6 667,5 743,4 1034,0 Nøgletal (pr. andel) Indre værdi pr. andel, kr. (inkl. udbytte) 90,17 89,52 88,68 90,83 89,89 Udlodning pr. andel, kr. 2,75 3,75 3,75 4,00 5,00 Årets afkast i % 1,03 2,38 3,12 6,82 3,42 Sharpe ratio 5 års gennemsnit 0,88 0,16-0,20 0,03 0,15 Standardafvigelse 5 års gennemsnit 1,70 1,54 2,47 2,55 2,61 Omkostningsprocent 0,52 0,53 0,54 0,55 0,52 Omsætningshastighed 1,02 0,87 0,47 0,36 0,70 Årlige Omkostning i Procent (ÅOP) 0,62 0,63 0,66 0,64 0,66 Benchmark (Etableret i 2008) Effas ,54 4,61 5,23 Sharpe ratio 3 års gennemsnit ,16 Standardafvigelse 3 års gennemsnit ,31 kan ændre sig i en retning, der kan medføre forøgelse af renterne. De korte renter vil stadig være forankret i centralbankernes lempelige pengepolitik. Den Europæiske Centralbank forventes fortsat at tage et vist hensyn til de gældsplagede sydeuropæiske lande og stabiliteten i den finansielle sektor. Såfremt forventningen om en positiv økonomisk udvikling opfyldes, er der mulighed for, at der mod slutningen af 2011, men måske først i 2012, vil komme en begyndende forhøjelse af renterne fra centralbankerne i USA og Europa. Tilsvarende kan der være risiko for et opadgående pres på de lange renter i takt med, at det ventede økonomiske opsving bider sig fast. Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Beretning for afdelingerne 19

20 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Afdeling Lange Obligationer Afdelingen gav i 2010 et afkast på 4,5%, hovedsageligt som følge af det faldende renteniveau i Afkastet er lavere end afkast opgjort efter udviklingen i afdelingens benchmark, som blev på 7,0%. Det relativt lavere afkast er mindre tilfredsstillende og skyldes blandt andet, at benchmarket alene udgøres af statsobligationer, der klarede sig bedre end realkreditobligationer grundet den usikkerhed, som gældskrisen i en række europæiske lande afledte. Afdelingen har haft en overvægt af realkreditobligationer i forhold til sammenligningsgrundlaget i forventning om et højere løbende afkast på realkreditobligationer. Ved indgangen til 2010 var det forventet, at den Europæiske Centralbank ville holde sin styringsrente uændret i det meste af 2010 samt at der mod årets slutning var mulighed for en opadgående bevægelse i renten har modsat forventningerne været kendetegnet ved et relativt stort rentefald særligt i de længere løbende obligationer i de tre første kvartaler. I fjerde kvartal, og specielt fra starten af november til midten af december, vendte renteudviklingen med rentestigninger på op imod 60 basispoint for de 5- til 10-årige danske renter. Afdelingen fokuserer på det lange obligationssegment og den korrigerede varighed, der udtrykker renterisikoen, kan variere mellem 4 og 8 år, hvilket gør afdelingen mere følsom overfor udsving i renteniveauet. Afdelingen har ført en relativ forsigtig investeringsstrategi. Ved indgangen til året lå den korrigerede varighed på 5,7 år, som blev reduceret til 4,2 år ved udgangen af 3. kvartal, hvorefter den blev øget til 4,9 år ved udgangen af året. Porteføljen har således det meste af året ligget forsigtigt i forhold til investeringsrammen, hvilket sammen med positioneringen i realkreditobligationer har medvirket til et relativt lavere afkast. Den forsigtige investeringsstrategi i 2010 har betydet, at afdelingen ikke har fået fuld gavn af rentefaldet i Med virkning fra 1. januar 2011 har afdelingen skiftet benchmark fra EF- FAS 5-7 til en kombination af to Nordea Constant Maturity Governmentsindeks (50% 5Y og 50% 7Y). Til forskel fra det gamle benchmark er renterisikoen, målt ved varigheden, på det nye sammenligningsgrundlag konstant, hvilket giver afdelingen en mere jævn måling af performance. Afdelingens formue steg i 2010 med godt 55 mio. kr. til 141 mio. kr. Bestyrelsen foreslår, at der for 2010 udloddes 6,00% i udbytte, svarende til kr. 6,00 pr. andel af kr For 2009 blev udloddet 4,5% i udbytte. Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Beretning for afdelingerne 20

21 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Hoved- og nøgletal de seneste 5 år for Afdeling Lange Obligationer Hovedtal i mio. kr Årets nettoresultat 0,3 0,6 2,8 4,1 4,2 Medlemmernes formue inkl. udlodning til medlemmerne for året 49,1 54,8 64,4 85,3 140,7 Cirkulerende andele (nominel værdi) 48,0 54,8 63,9 83,4 137,5 Nøgletal (pr. andel) Indre værdi pr. andel, kr. (inkl. udbytte) 102,39 100,05 100,82 102,24 102,30 Udlodning pr. andel, kr. 3,50 4,00 4,25 4,50 6,00 Årets afkast i % 0,76 1,16 4,64 5,79 4,52 Sharpe ratio 5 års gennemsnit * ) 0,39-0,52-0,43 0,00 0,12 Standardafvigelse 5 års gennemsnit * ) 1,89 2,25 3,87 3,38 3,58 Omkostningsprocent 0,71 0,72 0,79 0,76 0,63 Omsætningshastighed 0,79 0,50 0,50 0,50 0,80 Årlige Omkostning i Procent (ÅOP) 0,80 0,81 0,92 0,87 0,81 Benchmark (Etableret i 2008) Effas ,56 3,79 7,04 Sharpe ratio 3 års gennemsnit ,95 Standardafvigelse 3 års gennemsnit ,61 * ) For årene før 2008 er vist 3-årstal Forventninger I 2011 forventes den økonomiske fremgang at give et opadgående pres på renterne. Såfremt forventningen om en positiv økonomisk udvikling opfyldes, kan det indebære at der mod slutningen af 2011, men måske først i 2012, vil komme forhøjelser af renterne fra centralbankerne i USA og Europa. Tilsvarende kan det indebære, at den effektive rente på de lange obligationer stiger, hvilket i 2011 kan indebære lavere afkast på afdelingens portefølje end i Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Beretning for afdelingerne 21

22 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Afdeling Danmark Afdelingen gav i 2010 et afkast på 35,6%. Til sammenligning blev afkastet opgjort ud fra afdelingens benchmark på 25,3%. Afdelingens resultat er meget tilfredsstillende. Ved indgangen til 2010 var der forventninger om et positivt afkastpotentiale for danske aktier. Afkastet blev imidlertid i lighed med 2009 usædvanligt højt. Danske selskaber har klaret sig godt i den internationale konkurrence og fremgangen i aktiekurserne i 2010 er understøttet af en kraftig fremgang i de danske virksomheders indtjening, der tegner til at blive mere end 75% højere i 2010 end i 2009, hvilket er væsentligt over forventningerne ved indgangen til Kursstigningerne var mest markante på de største af de børsnoterede selskaber, hvor særligt Novo Nordisk skilte sig positivt ud. Afdelingen, der investerer i børsnoterede danske aktier, har de største positioner i de selskaber, der indgår i C20-indekset, herunder Novo Nordisk, Carlsberg og A.P. Møller Mærsk. Afdelingens formue steg fra 175 mio. kr. til 245 mio. kr. Bestyrelsen forslår, at der for 2010 ikke foretages udlodning. I 2009 blev der ikke udloddet. Forventninger Der er positive forventninger til afkastpotentialet for danske aktier i Verdensøkonomien er i fremgang, og de danske virksomheder er godt positioneret til at realisere en stigning i indtjeningen. Den kraftige stigning i indtjeningen i 2010 og forventningen til indtjeningen i 2011 betyder, at værdiansættelsen af de danske aktier pt. er på et attraktivt niveau. Det skal nævnes, at der knytter sig en række usikkerhedsmomenter til forventningerne. Eksempler på usikkerhedsmomenter er nævnt sidst i det indledende generelle afsnit om forventninger til Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Beretning for afdelingerne 22

23 Udbytterne Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofatorer De årlige omkostninger De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Hoved- og nøgletal de seneste 5 år for Afdeling Danmark Hovedtal i mio. kr Årets nettoresultat 59,7 2,5-100,6 44,6 63,8 Medlemmernes formue inkl. udlodning til medlemmerne for året 243,9 237,7 111,1 174,9 245,3 Cirkulerende andele (nominel værdi) 54,8 56,1 60,4 73,0 75,5 Nøgletal (pr. andel) Indre værdi pr. andel, kr. (inkl. udbytte) 445,12 423,70 183,93 239,81 325,15 Udlodning pr. andel, kr. 26,25 63,50 12,25 0,00 0,00 Årets afkast i % 30,29 0,69-47,94 39,08 35,59 Sharpe ratio 5 års gennemsnit 0,84 1,47 0,06 0,14 0,09 Standardafvigelse 5 års gennemsnit 16,21 13,20 19,60 22,55 23,18 Omkostningsprocent 1,32 1,23 1,32 1,35 1,28 Omsætningshastighed 0,07 0,69 0,45 0,73 0,82 Årlige Omkostning i Procent (ÅOP) 1,54 1,65 1,64 1,77 1,73 Benchmark OMX København Totalindeks Cap (inkl. udb.) 31,31 7,97-49,32 38,55 25,25 Sharpe ratio 5 års gennemsnit 1,12 1,83 0,14 0,19 0,07 Standardafvigelse 5 års gennemsnit 14,90 12,31 19,23 21,74 21,92 Årsrapport 2010 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Beretning for afdelingerne 23

Årsrapport Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest

Årsrapport Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Indholdsfortegnelse Forord 3 Foreningsoplysninger 4 Ledelsesberetning Foreningsforhold 6 Samfundsansvar 6 Bestyrelsen 7 Afdelingerne

Læs mere

Investeringsforeningen IR Invest

Investeringsforeningen IR Invest Investeringsforeningen IR Invest Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen IR Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.irinvest.dk E-mail:

Læs mere

Indhold Foreningsoplysninger Foreningsoplysninger

Indhold Foreningsoplysninger Foreningsoplysninger Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.lsmi.dk E-mail: lsmi@invest-administration.dk

Læs mere

Investeringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2017

Investeringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2017 Investeringsforeningen StockRate Invest Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen StockRate Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.stockrateinvest.dk

Læs mere

mixinvest Halvårsrapport 2019

mixinvest Halvårsrapport 2019 mixinvest Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.lsmi.dk E-mail: lsmi@invest-administration.dk

Læs mere

Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest. CVR-nr. 25 97 82 77

Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest. CVR-nr. 25 97 82 77 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest CVR-nr. 25 97 82 77 Halvårsrapport 2009 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 1 Side Ledelsesberetning Afdelingerne... 2 Risici... 2 Foreningsforhold...

Læs mere

Investeringsforeningen IR Invest

Investeringsforeningen IR Invest Investeringsforeningen IR Invest Halvårsrapport 2018 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen IR Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.irnvest.dk E-mail:

Læs mere

Investeringsforeningen Tema Kapital

Investeringsforeningen Tema Kapital Investeringsforeningen Tema Kapital CVR-nr. 25 70 96 75 Halvårsregnskab 2009 Investeringsforeningen Tema Kapital - Halvårsrapport 2009 1 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 3 Ledelsesberetning

Læs mere

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2 Halvårsrapport 2018 Foreningsoplysninger Forening Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.lsmi.dk E-mail: lsmi@invest-administration.dk

Læs mere

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2 Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Fundamental Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.fundamentalinvest.dk E-mail: fi@invest-administration.dk

Læs mere

Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest

Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00

Læs mere

Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest. CVR-nr. 25 97 82 77

Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest. CVR-nr. 25 97 82 77 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest CVR-nr. 25 97 82 77 Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 1 Side Ledelsesberetning Foreningsforhold... 2 De økonomiske omgivelser

Læs mere

Investeringsforeningen Tema Kapital

Investeringsforeningen Tema Kapital Investeringsforeningen Tema Kapital CVR-nr. 25 70 96 75 Halvårsregnskab 2009 Investeringsforeningen Tema Kapital - Halvårsrapport 2009 1 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 3 Ledelsesberetning

Læs mere

Investeringsforeningen Tema Kapital

Investeringsforeningen Tema Kapital Investeringsforeningen Tema Kapital CVR-nr. 25 70 96 75 Halvårsregnskab 2010 Investeringsforeningen Tema Kapital - Halvårsrapport 2010 1 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 3 Ledelsesberetning

Læs mere

Investeringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2018

Investeringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2018 Investeringsforeningen StockRate Invest Halvårsrapport Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen StockRate Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.stockrateinvest.dk

Læs mere

Halvårsrapport Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest

Halvårsrapport Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Halvårsrapport 20 Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Resultat og formue.... 4 Anvendt regnskabspraksis... 4 Påtegninger... 5 Ledelsespåtegning... 5 Halvårsregnskab:

Læs mere

Indholdsfortegnelse. Ledelsesberetning for 1. halvår 2008... 3. Foreningsforhold... 4. Henton Invest, Afdeling Aktier 0-100... 6

Indholdsfortegnelse. Ledelsesberetning for 1. halvår 2008... 3. Foreningsforhold... 4. Henton Invest, Afdeling Aktier 0-100... 6 Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning for 1. halvår 2008... 3 Foreningsforhold... 4 Henton Invest, Afdeling Aktier 0-100... 6 Henton Invest, Afdeling Bond Fund... 8 Ledelsespåtegning...

Læs mere

Årets investeringsforening 2014

Årets investeringsforening 2014 Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret

Læs mere

Indhold Foreningsoplysninger Foreningsoplysninger

Indhold Foreningsoplysninger Foreningsoplysninger Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Fundamental Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.fundamentalinvest.dk E-mail: fi@invest-administration.dk

Læs mere

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2 Halvårsrapport 2018 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Fundamental Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.fundamentalinvest.dk E-mail: fi@invest-administration.dk

Læs mere

Investeringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2016

Investeringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2016 Investeringsforeningen StockRate Invest Halvårsrapport 2016 Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Resultat og formue.... 4 Anvendt regnskabspraksis... 4 Påtegninger... 5 Ledelsespåtegning... 5 Halvårsregnskab:

Læs mere

Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet

Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet Gode takter i 2013 Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet Obligationsafdelingernes afkast blev lave på grund af det lave,

Læs mere

invest Halvårsrapport 2019

invest Halvårsrapport 2019 invest Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.lsinvest.dk E-mail: lsi@invest-administration.dk

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest

Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Halvårsrapport 2018 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00

Læs mere

Nykredit Invest i 2013

Nykredit Invest i 2013 Nykredit Invest i 2013 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2013 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2013 Nominering

Læs mere

Årets investeringsforening 2017

Årets investeringsforening 2017 Bilag 1 Årets investeringsforening Nykredit Invest blev i december af Jyllands-Posten og Dansk Aktie Analyse kåret som Årets investeringsforening 2017 Dette var andet år i træk og 4. gang på 5 år 02.05.2018

Læs mere

Multi Manager Invest i 2013

Multi Manager Invest i 2013 Multi Manager Invest i 2013 Året 2013 blev et godt investeringsår for flere af foreningens afdelinger Afkastudviklingen i aktieafdelingerne blev højere end ventet, hvorimod obligationsafdelingerne leverede

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Velkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest

Velkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest Bilag 1 Velkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest Dagsorden 1. Fremlæggelse af årsrapport til godkendelse, herunder ledelsens beretning for det forløbne regnskabsår og eventuelt forslag til anvendelse

Læs mere

HALVÅRSRAPPORT 2016 INVESTERINGSFORENINGEN FUNDAMENTAL INVEST

HALVÅRSRAPPORT 2016 INVESTERINGSFORENINGEN FUNDAMENTAL INVEST HALVÅRSRAPPORT 2016 INVESTERINGSFORENINGEN FUNDAMENTAL INVEST INDHOLD Foreningsoplysninger 3 Resultat og formue 4 Anvendt regnskabspraksis 4 Påtegninger 5 Ledelsespåtegning 5 Halvårsregnskab: 1. januar

Læs mere

Indhold Foreningsoplysninger Foreningsoplysninger

Indhold Foreningsoplysninger Foreningsoplysninger Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.lsinvest.dk E-mail: lsi@invest-administration.dk

Læs mere

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2 Halvårsrapport 2018 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.lsinvest.dk E-mail: lsi@invest-administration.dk

Læs mere

ALTERNATIV INVEST. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer. CVR nr.

ALTERNATIV INVEST. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer. CVR nr. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer CVR nr. 29 93 81 64 Foreningsoplysninger 2 Ledelsesberetning 3 Regnskabspraksis 4 Hoved- og

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Investeringsforeningen LÅN & SPAR RATIONEL INVEST

Investeringsforeningen LÅN & SPAR RATIONEL INVEST Årsrapporten er fremlagt og godkendt på foreningens ordinære generalforsamling den 26. april 2007 (dirigent) Investeringsforeningen LÅN & SPAR RATIONEL INVEST CVR-nr. 66 35 50 12 Årsrapport 2006 Indholdsfortegnelse

Læs mere

Årsrapport 2011. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest

Årsrapport 2011. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Årsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Årsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest 2 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger 4 Forord 5 Ledelsesberetning

Læs mere

Investeringsforeningen Tema Kapital

Investeringsforeningen Tema Kapital Investeringsforeningen Tema Kapital CVR-nr. 25 70 96 75 Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Tema Kapital - Halvårsrapport 2008 1 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsesberetning Foreningsforhold...

Læs mere

Foreningsoplysninger...2. Ledelsesberetning...3. Balance Mellem Akk...7. Balance Lang Akk...8. Anvendt regnskabspraksis...9

Foreningsoplysninger...2. Ledelsesberetning...3. Balance Mellem Akk...7. Balance Lang Akk...8. Anvendt regnskabspraksis...9 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger...2 Ledelsesberetning...3 Balance Mellem Akk....7 Balance Lang Akk...8 Anvendt regnskabspraksis...9 Nærværende halvårsrapport 2007 for Specialforeningen Nykredit

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

I LIKVIDATION I LIKVIDATION

I LIKVIDATION I LIKVIDATION I LIKVIDATION Halvårsrapport for 2018 1 Halvårsrapport 2018 2 Foreningsoplysninger Investeringsforeningen Nielsen Global Value I Likvidation c/o BI Management A/S Sundkrogsgade 7 Postboks 2672 2100 København

Læs mere

Årsrapport Investeringsforeningen Lån & Spar Invest

Årsrapport Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest 2 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger 1 Forord 2 Ledelsesberetning 6 Økonomiske omgivelser

Læs mere

2) Bestyrelsens beretning for det forløbne regnskabsår.

2) Bestyrelsens beretning for det forløbne regnskabsår. Velkommen til Generalforsamling 2014 Dagsorden 1) Valg af dirigent. 2) Bestyrelsens beretning for det forløbne regnskabsår. 3) Fremlæggelse af årsrapporter til godkendelse, forslag til anvendelse af årets

Læs mere

Årsrapporterne er godkendt af revisor uden anmærkninger, og jeg vil gennemgå udvalgte hovedtal fra årsregnskaberne.

Årsrapporterne er godkendt af revisor uden anmærkninger, og jeg vil gennemgå udvalgte hovedtal fra årsregnskaberne. Bilag 2 Direktionens beretning for 2014 på generalforsamlingen, den 15. april 2015 Tak for ordet. Resultaterne bag afkastene er beskrevet på siderne 28 til 73 i årsrapporten for Lån & Spar Invest, og siderne

Læs mere

Investeringsinstitutforeningen Fionia Invest. Halvårsrapport 2007

Investeringsinstitutforeningen Fionia Invest. Halvårsrapport 2007 Investeringsinstitutforeningen Fionia Invest Halvårsrapport 2007 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning - generel................................ 3 Anvendt regnskabspraksis..................................

Læs mere

Prospekt. for. Investeringsforeningen Lån & Spar Invest

Prospekt. for. Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Prospekt for Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Juli 2015 Indholdsfortegnelse Side Ansvar for prospektet... 3 Foreningen... 4 1. Foreningens navn, adresse m.v.... 4 2. Formål... 4 3. Foreningens

Læs mere

Ordinær generalforsamling d. 18 april 2016

Ordinær generalforsamling d. 18 april 2016 Ordinær generalforsamling d. 18 april 2016 Dagsorden til ordinær generalforsamling 1. Bestyrelsens beretning for det forløbne regnskabsår. 2. Fremlæggelse af årsrapport til godkendelse og eventuelt forslag

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

Morningstar Award 2018

Morningstar Award 2018 Bilag Morningstar Award 2018 Multi Manager Invest, afdeling Globale aktier Akk. blev i marts kåret af Morningstar med Awarden Globale - Aktier Multi Manager Invest i 2017 Foreningen opnåede et godt år

Læs mere

I 1. kvartal 2018 realiserede Investeringsforeningen SmallCap Danmark et negativt resultat på 4,6 mio. kr. Resultatet svarer til et afkast på -4,4%.

I 1. kvartal 2018 realiserede Investeringsforeningen SmallCap Danmark et negativt resultat på 4,6 mio. kr. Resultatet svarer til et afkast på -4,4%. NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6, Postboks 1040 DK-1007 København K Dato 19. april 2018 Udsteder Investeringsforeningen SmallCap Danmark Kontaktpersoner Christian Reinholdt, tlf. 33 30 66 16 Antal

Læs mere

Investeringsforeningen LÅN & SPAR RATIONEL INVEST

Investeringsforeningen LÅN & SPAR RATIONEL INVEST Årsrapporten er fremlagt og godkendt på foreningens ordinære generalforsamling den 24. april 2008 (dirigent) Investeringsforeningen LÅN & SPAR RATIONEL INVEST CVR-nr. 66 35 50 12 Årsrapport 2007 1 Indholdsfortegnelse

Læs mere

Mermaid Nordic. Halvårsrapport, 30. juni 2009 Hedgeforeningen Mermaid Nordic. CVR nr

Mermaid Nordic. Halvårsrapport, 30. juni 2009 Hedgeforeningen Mermaid Nordic. CVR nr Halvårsrapport, 30. juni 2009 Hedgeforeningen Mermaid Nordic CVR nr. 30 80 75 45 Foreningsoplysninger 2 Ledelsesberetning 3 Regnskabspraksis 4 Hoved- og nøgletal 4 Resultatopgørelse og balance 5 Noter

Læs mere

Halvårsrapport 1. halvår Specialforeningen Dexia Invest. CVR nr

Halvårsrapport 1. halvår Specialforeningen Dexia Invest. CVR nr Halvårsrapport 2012 Specialforeningen Dexia Invest CVR nr. 21 27 61 89 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger...2 Ledelsespåtegning...3 Ledelsesberetning...4 Halvårsregnskaber...8 Korte Obligationer...8

Læs mere

Investeringsforeningen Falcon Invest

Investeringsforeningen Falcon Invest Investeringsforeningen Falcon Invest Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Falcon Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.falconinvest.dk

Læs mere

Kapitalforeningen. Nykredit Invest. Halvårsrapport

Kapitalforeningen. Nykredit Invest. Halvårsrapport Kapitalforeningen Nykredit Invest Halvårsrapport 2015 CVR-nr. 26 35 16 50 Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger 2 Ledelsespåtegning 3 Ledelsesberetning

Læs mere

Mermaid Nordic. Halvårsrapport, 30. juni 2010 Hedgeforeningen Mermaid Nordic. CVR nr. 30 80 75 45

Mermaid Nordic. Halvårsrapport, 30. juni 2010 Hedgeforeningen Mermaid Nordic. CVR nr. 30 80 75 45 Halvårsrapport, 30. juni 2010 Hedgeforeningen Mermaid Nordic CVR nr. 30 80 75 45 Foreningsoplysninger 2 Ledelsesberetning 3 Ledelsespåtegning 4 Regnskabspraksis 5 Hoved- og nøgletal 5 Resultatopgørelse

Læs mere

Kapitalforeningen BLS Invest

Kapitalforeningen BLS Invest Kapitalforeningen BLS Invest Halvårsrapport 2016 CVR nr. 31 06 17 17 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger...2 Ledelsespåtegning...3 Ledelsesberetning...5 Halvårsregnskaber...7 Globale Aktier KL...7

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Halvårsrapport Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje (Kapitalforening)

Halvårsrapport Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje (Kapitalforening) Halvårsrapport 2016 Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje (Kapitalforening) Indhold Resultat og formue Ledelsesforhold Regnskabspraksis og revision Ledelsespåtegning Læsevejledning Afdelingens udvikling

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Halvårsrapport Investeringsforeningen Lån & Spar Invest

Halvårsrapport Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Halvårsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Resultat og formue.... 4 Anvendt regnskabspraksis... 4 Påtegninger... 5 Ledelsespåtegning... 5 Halvårsregnskab:

Læs mere

BI Bull20. Halvårsrapport 2007

BI Bull20. Halvårsrapport 2007 BI Bull20 07 Halvårsrapport 2007 Ledelsesberetning Investeringsprofil Hedgeforeningen BI Bull foretager gearede investeringer i andre af BankInvests afdelinger og foreninger. En del af markedsrisikoen

Læs mere

Investeringsforeningen Carnegie Wealth Management

Investeringsforeningen Carnegie Wealth Management Investeringsforeningen Carnegie Wealth Management Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Carnegie Wealth Management Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66

Læs mere

Investeringsforeningen Tema Kapital

Investeringsforeningen Tema Kapital Investeringsforeningen Tema Kapital CVR-nr. 25 70 96 75 Halvårsrapport 2007 Investeringsforeningen Tema Kapital - Halvårsrapport 2007 1 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsesberetning Foreningsforhold...

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger

Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger Konklusioner Foreningernes samlede formue er vokset med 206 mia. kr. i 2005, og udgjorde ved udgangen af året

Læs mere

Halvårsrapport 2014. Investeringsforeningen Lån & Spar Invest

Halvårsrapport 2014. Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Halvårsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Udvikling og forventninger Risici og risikostyring Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Ledelsesberetning... 4 Udvikling og forventninger... 5 Risici

Læs mere

Årsrapport 2013. Investeringsforeningen Gudme Raaschou

Årsrapport 2013. Investeringsforeningen Gudme Raaschou Årsrapport 20 Investeringsforeningen Gudme Raaschou Kort om strukturen i årsrapporten Gudme Raaschous årsrapport er opbygget med en række generelle afsnit og afsnit om de enkelte afdelinger. I de generelle

Læs mere

Guide til investering

Guide til investering Guide til investering Som investor i Nordea Invest kan du vælge den sammensætning af aktier og obligationer, der passer til din profil Risikospredning, gode afkastmuligheder og professionel investeringskompetence

Læs mere

HALVÅRSRAPPORT 2016 INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WEALTH MANAGEMENT

HALVÅRSRAPPORT 2016 INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WEALTH MANAGEMENT HALVÅRSRAPPORT 2016 INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WEALTH MANAGEMENT 1 Investeringsforeningen Carnegie Wealth Management Halvårsrapport 2016 INDHOLD FORENINGSOPLYSNINGER 3 Resultat og formue 4 Regnskabspraksis

Læs mere

Årsrapport 2015. Investeringsforeningen Lån & Spar Invest

Årsrapport 2015. Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Kort om strukturen i årsrapporten Lån & Spar Invests årsrapport er opbygget med en række generelle afsnit og afsnit om de enkelte afdelinger. I de

Læs mere

Velkommen til Generalforsamling 2015

Velkommen til Generalforsamling 2015 Velkommen til Generalforsamling 2015 Dagsorden 1) Valg af dirigent. 2) Bestyrelsens beretning for det forløbne regnskabsår. 3) Fremlæggelse af årsrapporter til godkendelse, forslag til anvendelse af årets

Læs mere

Prospekt for. Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest

Prospekt for. Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Prospekt for Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest August 2015 Indholdsfortegnelse Ansvar for prospektet... 3 Foreningen... 4 1. Foreningens navn, adresse m.v.... 4 2. Formål... 4 3. Foreningens bestyrelse...

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Tak fordi I har taget Jer tid til at deltage i årets generalforsamling. Det er dejligt at se, at der atter i år er et så flot fremmøde.

Tak fordi I har taget Jer tid til at deltage i årets generalforsamling. Det er dejligt at se, at der atter i år er et så flot fremmøde. Bilag 1 Formandens beretning på generalforsamlingen, den 15. april 2015 Tak for det, Jon. Velkommen til generalforsamling 2015. Tak fordi I har taget Jer tid til at deltage i årets generalforsamling. Det

Læs mere

Investeringsforeningen. foreningen Nykredit. Investerings. Invest Engros. Nykredit Invest

Investeringsforeningen. foreningen Nykredit. Investerings. Invest Engros. Nykredit Invest Investerings Investerings Investerings Investeringsforeningen foreningen foreningen foreningen Nykredit Nykredit Nykredit NykreditInvest Invest Invest InvestEngros Engros Engros Engros Halvårsrapport2010

Læs mere

Årsrapport 2012. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest

Årsrapport 2012. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Årsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest 2 Foreningsoplysninger Årsrapport 20 Forord Ledelsesberetning Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Årsregnskab Lån & Spar MixInvest

Læs mere

FUSIONSPLAN OG FUSIONSREDEGØRELSE

FUSIONSPLAN OG FUSIONSREDEGØRELSE FUSIONSPLAN OG FUSIONSREDEGØRELSE INVESTERINGSINSTITUTFORENINGEN NORDEA INVEST (CVR-nr.: 29 93 21 82) (FT-nr.: 16.071) Afdeling Aktiv Portefølje 2 (den ophørende afdeling) (SE-nr. 30 02 48 18), (FT-nr.

Læs mere

Halvårsrapport 1. halvår 2011. Investeringsforeningen Investin

Halvårsrapport 1. halvår 2011. Investeringsforeningen Investin Halvårsrapport 2011 Investeringsforeningen Investin Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsespåtegning... 3 Ledelsesberetning... 4 Amber... Nordic Alpha 9 Amber... Energy Alpha 11 Amber...

Læs mere

Halvårsrapport 2014. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest

Halvårsrapport 2014. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Ledelsesberetning... 4 Udvikling og forventninger... 5 Risici og risikostyring... 9 Påtegninger...

Læs mere

Halvårsrapport 2014. Investeringsforeningen Lån & Spar Invest

Halvårsrapport 2014. Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Halvårsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Ledelsesberetning... 4 Udvikling og forventninger... 5 Risici og risikostyring... 9 Påtegninger... 12 Ledelsespåtegning...

Læs mere

Halvårsrapport Investeringsforeningen Nordea Invest Kommune

Halvårsrapport Investeringsforeningen Nordea Invest Kommune Halvårsrapport 2017 Investeringsforeningen Nordea Invest Kommune Indhold Resultat og formueudvikling Acontoudbytte for 1. halvår 2017 Ledelsesforhold Regnskabspraksis og revision Ledelsespåtegning Afdelingernes

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Årsrapport Investeringsforeningen Lån & Spar Invest

Årsrapport Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Kort om strukturen i årsrapporten Lån & Spar Invests årsrapport er opbygget med en række generelle afsnit og afsnit om de enkelte afdelinger. I de

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Nordjysk Kvalitet. puljenyt. Nr. 1-2000

Nordjysk Kvalitet. puljenyt. Nr. 1-2000 Nordjysk Kvalitet puljenyt Nr. 1-2000 Puljeafkast 4. kvartal 1999 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Landefordeling af udenlandske aktieinvesteringer Puljekommentarer 4. kvartal 1999 Spar Nords forventninger

Læs mere

Foreningsoplysninger Påtegninger // Ledelsespåtegning Overblik Halvårsregnskab // Formuepleje Merkur KL... 6

Foreningsoplysninger Påtegninger // Ledelsespåtegning Overblik Halvårsregnskab // Formuepleje Merkur KL... 6 Side 1 INDHOLD Foreningsoplysninger... 3 Påtegninger // Ledelsespåtegning... 4 Overblik... 5 Halvårsregnskab // Formuepleje Merkur KL... 6 Beholdninger // Formuepleje Merkur KL... 8 Anvendt regnskabspraksis...

Læs mere

LÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER

LÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER LÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER Indledning Lægernes Pensionsbank tilbyder handel med alle børsnoterede danske aktier, investeringsbeviser og obligationer

Læs mere

Halvårsregnskab Værdipapirfonden Lokalinvest

Halvårsregnskab Værdipapirfonden Lokalinvest Halvårsregnskab 2017 Værdipapirfonden Lokalinvest Indholdsfortegnelse 3 Selskabsoplysninger 4 Ledelsens beretning for 1. halvår 2017 4 Resume 1. halvår 4 Ledelsens beretning 4 Udviklingen i Værdipapirfonden

Læs mere

kvartalsrapport 18. januar 2018 Investin Demetra

kvartalsrapport 18. januar 2018 Investin Demetra kvartalsrapport 18. januar 2018 Investin Demetra økonomisk udvikling I årets sidste kvartal, har der været mange makroøkonomiske begivenheder, der har været med til at præge udviklingen på de finansielle

Læs mere

Ordinær generalforsamling, d. 18. april 2016

Ordinær generalforsamling, d. 18. april 2016 Ordinær generalforsamling, d. 18. april 2016 Dagsorden til ordinær generalforsamling 1. Bestyrelsens beretning om selskabets forhold i 2015 2. Fremlæggelse af årsrapport samt eventuelt koncernregnskab

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Korte Obligationer. Halvårsrapport 2007

Investeringsforeningen Fionia Invest Korte Obligationer. Halvårsrapport 2007 Investeringsforeningen Fionia Invest Korte Obligationer Halvårsrapport 2007 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning - generel................................ 3 Anvendt regnskabspraksis..................................

Læs mere

Kapitalforeningen. Nykredit Invest. Halvårsrapport

Kapitalforeningen. Nykredit Invest. Halvårsrapport Kapitalforeningen Nykredit Invest Halvårsrapport 2015 CVR-nr. 26 35 16 50 Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger 2 Ledelsespåtegning 3 Ledelsesberetning

Læs mere

Årsrapport Investeringsforeningen Lån & Spar Invest

Årsrapport Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Årsrapport 20 Investeringsforeningen Lån & Spar Invest 2 Foreningsoplysninger Forord Ledelsesberetning Påtegninger Investeringsforeningen Årsregnskab Lån & Spar Invest Årsrapport 20 Design og grafisk produktion:

Læs mere

Afrapportering om udviklingen på det finansielle område i 2012

Afrapportering om udviklingen på det finansielle område i 2012 ØKONOMI, PERSONALE OG BORGERSERVICE Dato: 28. april 2013 NOTAT Sagsbehandler: Niels F.K. Madsen Afrapportering om udviklingen på det finansielle område i 2012 Indledning Økonomi- og Erhvervsudvalget skal

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer

Læs mere

Kapitalforeningen Falcon Invest

Kapitalforeningen Falcon Invest Kapitalforeningen Falcon Invest Halvårsrapport 2018 Foreningsoplysninger Forening Kapitalforeningen Falcon Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.falconinvest.dk

Læs mere

Specialforeningen BL&S Invest Halvårsrapport 2011

Specialforeningen BL&S Invest Halvårsrapport 2011 Specialforeningen BL&S Invest Halvårsrapport 2011 CVR nr. 31 06 17 17 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsespåtegning... 3 Ledelsesberetning... 4 Danske... Aktier 9 Globale... Aktier 11

Læs mere

Halvårsrapport 1. halvår 2011 Specialforeningen Nykredit Invest

Halvårsrapport 1. halvår 2011 Specialforeningen Nykredit Invest Halvårsrapport 2011 Specialforeningen Nykredit Invest Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger...2 edelsespåtegning...3 edelsesberetning...4 Balance Mellem Akk...9 Balance ang Akk...11 Foreningens noter...13

Læs mere