Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 7. september 2016 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Der er ikke de store nøgletal fra USA på programmet i dag, om end den såkaldte JOLTS-rapport for juli kan tiltrække sig lidt opmærksomhed, da den giver signaler om graden af stramhed på det amerikanske arbejdsmarked. Fed-chef Yellen har fremhævet flere af de statistikker der opgøres i JOLTS-rapport som værende vigtige for de pengepolitiske beslutninger. Med hensyn til Fed vil der dog nok være lidt mere opmærksomhed på den såkaldte Beige Book, der offentliggøres i aften, og som danner det fælles økonomiske udgangspunkt for diskussionen i FOMC på rentemødet den 21. september. Vi venter dog ikke de store overraskelser i rapporten, og ser ikke grund til at tro, at den vil ændre indtrykket af at en september renteforhøjelse er udelukket efter den noget skuffende udvikling i de seneste tre store økonomiske nøgletal (se nedenfor). Herudover får vi også tal for udviklingen i antallet af ansøgninger om realkreditlån til huskøb, som gennem længere tid har peget på risikoen for en vis opbremsning i aktiviteten på boligmarkedet. Fra Tyskland får vi tal for industriproduktionen i juli, hvor markedet venter en lille fremgang på 0,1% m/m. Svagheder i kernefabriksordrerne indikerer dog en vis risiko på nedsiden for produktionen. I UK ventes industriproduktionen at være faldet for 2. måned i træk i juli, men dog ikke i et omfang som man kunne have frygtet i kølvandet på brexit-afstemningen Vi venter ingen ændringer i pengepolitikken i forbindelse med dagens rentemøde i den svenske Riksbank, og vi venter heller ingen ændringer i centralbankens forventede sti for den fremtidige udvikling i reporenten. Flere faktorer har bevæget sig i Riksbankens ønskede retning. Inflationen (CPIF) har holdt sig oppe på et niveau lige under 1,5%, og inflationsforventningerne har været stigende. Samtidigt er SEK blevet yderligere svækket siden det forrige rentemøde i juli, og er svagere end hvad Riksbanken havde regnet med. På den anden side er det nok for tidligt at tro på, at Riksbanken vil blive mere høgeagtig, da det fortsat er lempelsesspekulationer der hovedsageligt råder i Europa, herunder både for ECB og Bank of England. I nat præsenterer Kina udenrigshandelstal for august, hvor importen ind imellem overrasker, hvilket kan mærkes på de globale råvaremarkeder, da Kina er en stor råvareimportør. Uheldigvis opgør Kina kun værdien af importen. Det vil sige, at råvareprisstigninger øger importtallene, hvilket risikerer at føre til nye råvareprisstigninger, hvis investorerne tolker de høje tal, som udtryk for øget kinesisk import. En sådan situation risikerer vi at se i nat, idet olieprisen steg pænt især i første halvdel af august. US: JOLTS-rapporten peger fortsat på lønpres Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder endte dagen med fald efter skuffende amerikanske nøgletal, men de amerikanske markeder rystede nøgletallene af sig og endte med små stigninger, formentlig trukket af udsigten til at Fed s kald for højere renter er blevet svækket. I Asien i nat har markederne udviklet sig mere fladt, om end det japanske Nikkei-indeks faldt. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland havde pilen nedad og USD blev svækket over en bred kam. USA: Det amerikanske ISM-indeks for servicesektoren faldt overraskende fra 55,5 til 51,4 i august - der var ventet et fald til 54,9. Det er det største fald på en måned siden finanskrisen hærgede i efteråret 2008 og det svageste niveau i seks år. Udviklingen følger et tilsvarende dyk i ISM for fremstillingssektoren, og giver et bekymrende signal om styrken af amerikansk økonomi. Samlet peger ISM-indeksene således på en årsvækst i omegnen af 0,5%. Hertil kommer, at signalerne for udviklingen på arbejdsmarkedet også peger på en opbremsning. Et vejet gennemsnit af beskæftigelsesindeksene i de to ISM opgørelser, indikerer, at der er risiko for stagnation i beskæftigelsen når vi kommer hen mod årsskiftet. De svagere økonomiske signaler fra tre af de 'store' nøgletal i denne måned (ISM-indeksene og arbejdsmarkedsrapporten) vil givet fjerne meget af den sidste tvivl med hensyn til om Fed vil holde renten i ro på det næste møde. De faldende aktivitetsindikatorer kan muligvis afspejle, at virksomhederne er i gang med at tilpasse deres investerings- og ansættelsesplaner i lyset af de seneste års fald i profitmarginerne - en udvikling som vi gennem en periode har advaret imod kunne give anledning til en økonomisk opbremsning. Man skal dog muligvis slå lidt koldt vand i blodet da kombinationen af så store overraskende fald i begge indeks kan give anledning til at tro, at der er nogen ekstraordinære kræfter på spil, som for eksempel problemer med sæsonkorrektionen eller færre respondenter som følge af sommeren - så næste måneds tal bliver ekstremt spændende for at se om der er tale om en mere vedvarende opbremsning. Fed s indeks for tilstanden på arbejdsmarkedet faldt 0,7 point i august. Fed s Williams tegnede imidlertid et opløftet billede af amerikansk økonomi i en tale i nat, og sagde at han ikke ville drage forhastede konklusioner på baggrund af den seneste tids data. Han tilføjede at han stadig ser alle møder som værende åbne for renteforhøjelser, og at det giver mening at påbegynde gradvise stramninger tidligere snarer end senere. Euroområdet: BNP-væksten i 2. kvartal blev bekræftet på 0,3% q/q, men underkomponenterne viste en opbremsning i væksten i investeringerne og i privatforbruget. Det var primært nettoeksporten, der løftede væksten, hvilket kan være bekymrende for ECB, der bygger forventningerne om vækst på den indenlandske efterspørgsel. Tyskland: Fabriksordrerne steg 0,2% m/m i juli, hvilket var et mindre rebound end ventet, og kerneordrerne faldt med 1,5% m/m. Det lover ikke så godt for produktionen US: ISM med bekymrende signaler for økonomien For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.

2 Morgenmelding Handelsbanken, 7. september 2016 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske indeks OMXC20 CAP (-1,10% / indeks 1.036,81) endte lavere efter ISM indekset for den amerikanske servicesektor faldt overraskende meget i august. Det skabte bekymringer for om tempoet i den amerikanske økonomi er dæmpet. I bunden af indekset endte Jyske Bank (-2,98% / kurs 315,60) efter et nordisk finanshus sænkede anbefalingen. A.P. Møller-Mærsk (-2,71% / kurs ,00) endte i negativt terræn som følge af gevinsthjemtagning idet aktien har oplevet et stærkt momentum i kølvandet på meddelelsen om, at der er en strategiplan på vej. Novo Nordisk (-1,43% / kurs 302,90) var under pres efter et internationalt finanshus sænkede kursmålet på aktien. Samtidig meddelte Novo Nordisk, at de amerikanske sundhedsmyndigheder (FDA) behøver en tremåneders forlængelse for at gennemgå ansøgningen og færdiggøre registreringsprocessen af Ideglira. DSV (-1,46% / kurs 331,00) endte lavere efter et internationalt finanshus sænkede anbefalingen på transportaktien. I toppen af indekset endte TDC (+1,30% / kurs 38,15) efter et internationalt finanshus hævede kursmålet. Renter Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland havde pilen nedad det meste af dagen, muligvis trukket af en tendens til faldende oliepriser. På nøgletalsfronten så vi et mindre rebound end ventet i de tyske fabriksordrer, og renset for big ticket items, var der tale om et fald i kerneordrerne på 1,5% m/m. Reviderede BNP-tal for euroområdet bekræftede væksten på 0,3% q/q i 2. kvartal, men at det primært var nettoeksporten der holdt væksten oppe, mens den indenlandske efterspørgsel bremsede op. I løbet eftermiddagen accelererede rentefaldet efter at det amerikanske ISMindeks for servicesektoren faldt til det svageste niveau siden februar Den seneste tids svækkelse i de tre store nøgletal fra USA reducerer Fed s argumenter for en snarlig renteforhøjelse, og det satte altså renterne ud på en alvorlig tur nedad, så dagen sluttede med store rentefald den danske 10-årige obligationsrente faldt således til nyt rekordlavt niveau. I nat fastholdt Fed s Williams en vis optimisme med hensyn til økonomien og talte fortsat for renteforhøjelse tidligere snarere end senere som så ud til at bremse tendensen til lavere renter i USA efter europæisk lukketid. Valuta USD var den store taber på de internationale valutamarkeder i går, efter et styrtdyk i det amerikanske ISM-indeks for servicesektoren, der yderligere reducerede troen på snarlige renteforhøjelser fra den amerikanske centralbank. EUR var blevet styrket en smule over for USD fra morgenstunden, trods svage tyske fabriksordrer, samt reviderede BNP-tal for euroområdets der viste en opbremsning i den indenlandske efterspørgsel i 2. kvartal, men de svage amerikanske tal var den primære drivkraft bag den markante styrkelse af EUR i går. JPY blev ligeledes styrket over for USD. Det hjalp ikke meget at Fed s Williams i nat tegnede et fortsat optimistisk billede af den amerikanske økonomi, samt fastholdt, at han fortsat er fortaler for en renteforhøjelse tidligere snarere end senere. AUD blev dog svækket en smule efter at BNP-væksten i 2. kvartal viste sig svagere end ventet. Den australske centralbank holdt renten i ro på rekordlave 1,5%. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Morgenmelding Handelsbanken, 7. september 2016 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab SAS AB 3. kvartal Økonomisk kalender Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk Kina G-20 Leaders Meet in Hangzhou, China 05/09/16 03:45 Kina Caixin China PMI Services Aug /09/16 09:30 Sverige Industrial Production MoM / YoY Jul %/2.5% -0.4%/-1.4% 1.1%/4.2% 05/09/16 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Aug F /09/16 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Aug /09/16 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Sep /09/16 11:00 EMU Retail Sales MoM / YoY Jul 0.4%/1.9% 0.4%/1.7% 0.0%/1.6% 1.1%/2.9% 06/09/16 07:45 Schweiz GDP QoQ / YoY 2Q 0.4%/0.8% 0.4%/ 0.3%/0.7% 0.6%/2.0% 06/09/16 08:00 Tyskland Factory Orders MoM / YoY Jul 0.5%/-0.2% %/-3.0% 0.2%/-0.7% 06/09/16 09:15 Schweiz CPI MoM / YoY Aug -0.1%/-0.1% 0.1%/0.1% -0.4%/-0.2% -0.1%/-0.1% 06/09/16 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Aug /09/16 11:00 EMU GDP SA QoQ / YoY 2Q F 0.3%/1.6% %/1.6% 0.3%/1.6% 06/09/16 16:00 USA Labor Market Conditions Index Change Aug /09/16 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite Aug /09/16 Kina Foreign Reserves Aug $3192.0b -- $3201.1b 07/09/16 03:15 USA Fed's Williams Speaks 07/09/16 08:00 Tyskland Industrial Production MoM / YoY Jul 0.1%/0.2% %/0.5% 07/09/16 09:30 UK Halifax House Prices MoM Aug -0.1% % 07/09/16 09:30 Sverige Riksbank Interest Rate 07. Sep -0.5% -0.5% -0.5% 07/09/16 10:30 UK Manufacturing Production MoM / YoY Jul -0.3%/1.7% %/0.9% 07/09/16 13:00 USA MBA Mortgage Applications 01/09/ % 07/09/16 16:00 USA JOLTS Job Openings Jul /09/16 20:00 USA Fed Releases Beige Book 08/09/16 Kina Exports YoY Aug -4.0% % 08/09/16 Kina Imports YoY Aug -5.4% % 08/09/16 01:50 Japan BoP Current Account Adjusted Jul b b 08/09/16 01:50 Japan GDP SA QoQ 2Q F 0.0% % 08/09/16 08:30 Frankrig Bank of France Bus. Sentiment Aug /09/16 09:00 Danmark Current Account (Seasonally Adjusted) Jul 12.0b 11.5b 12.4b 08/09/16 09:00 Danmark Trade Balance ex Ships Jul 7.5b 6.5b 7.7b 08/09/16 09:00 Danmark Industrial Production MoM Jul 0.3% 0.0% -1.6% 08/09/16 13:45 EMU ECB Main Refinancing Rate 08. Sep 0.00% 0.00% 0.00% 08/09/16 13:45 EMU ECB Deposit Facility Rate 08. Sep -0.40% -0.40% -0.40% 08/09/16 13:45 EMU ECB Marginal Lending Facility 08. Sep % 0.25% 08/09/16 13:45 EMU ECB Asset Purchase Target Sep EU80b EU80b EU80b 08/09/16 14:30 USA Initial Jobless Claims 03. Sep 265k k 08/09/16 14:30 USA Continuing Claims 27. Aug 2151k k 08/09/16 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 04. Sep /09/16 21:00 USA Consumer Credit Jul $15.100b -- $12.320b 09/09/16 03:30 Kina CPI YoY Aug 1.7% 1.7% 1.8% 09/09/16 08:00 Tyskland Trade Balance Jul 23.7b b 09/09/16 08:45 Frankrig Industrial Production MoM / YoY Jul 0.3%/1.0% %/1.3% 09/09/16 09:00 EMU Euro-Area Finance Chiefs, Central Bankers Meet 09/09/16 10:00 Norge CPI MoM / YoY Aug -0.4%/4.2% %/4.4% 09/09/16 10:00 Norge CPI Underlying MoM / YoY Aug -0.4%/3.4% -/ 3.3% 0.7%/3.7% Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale. 3

4 Research disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ), is responsible for the preparation of research reports. SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, in Finland by the Financial Supervisory Authority and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information that SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accept any liability whatsoever for any loss, however it arises, from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. The views contained in SHB research reports are the opinions of employees of SHB and its affiliates and accurately reflect the personal views of the respective analysts at this date and are subject to change. There can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. Each analyst identified in this research report also certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report. Research reports are prepared by SHB for information purposes only. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalised investment advice and such reports or opinions should not be the basis for making investment or strategic decisions. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. Analyst compensation is not based on specific corporate finance or debt capital markets services. No part of analysts compensation has been, is or will be directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. From time to time, SHB and/or its affiliates may provide investment banking and other services, including corporate banking services and securities advice, to any of the companies mentioned in our research. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted Guidelines concerning Research which are intended to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank and to resolve any such conflicts by eliminating or mitigating them and/or making such disclosures as may be appropriate. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Information barriers ) on communications between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The Guidelines concerning Research also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines please see the Bank s website and click through to About the bank - Investor relations - Corporate social responsibility - Ethical guidelines. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances. When distributed in the UK Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen) and the Prudential Regulation Authority and subject to limited regulation by the Financial Conduct Authority and Prudential Regulation Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the Prudential Regulation Authority, and regulation by the Financial Conduct Authority are available from us on request. UK customers should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business nor the rules of the Financial Conduct Authority made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) for the protection of private customers apply to this research report and accordingly UK customers will not be protected by that scheme.

5 This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the Financial Conduct Authority Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). When distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(3). When distributed by HMSI, HMSI takes responsibility for the report. Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ).

6 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Macro Research Ann Öberg Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Ulf Larsson Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC