Investorrapport BRFkredit 2. kvartal 2010

Transkript

1 Investorrapport BRFkredit 2. kvartal 2010 Side 1 af 14

2 Indledning Investorrapporten har til hensigt at belyse de væsentligste forhold i relation til BRFkredits kapitalmæssige og risikomæssige eksponeringer. Rapporten skal ses i sammenhæng med rapporten Risiko- og kapitalstyring 2009, der blev offentliggjort i februar Rapporten omfatter forhold vedrørende BRFkredit og omhandler således ikke forhold, der relaterer sig til BRFbank. Rapporten publiceres i forbindelse med aflæggelse af delårs- og årsrapporterne. Sammenfattende viser rapporten, at risikobilledet er forbedret i forhold til sidste kvartal, både på privatområdet og på erhvervsområdet. Restanceprocenterne for BRFkredits samlede udlån er faldet fra 4. kvartal 2009 til 1. kvartal 2010, og igen fra 1. kvartal 2010 til 2. kvartal Dette billede ses både for de korte (dvs. restance målt 15 dage efter terminen) og de lange restancer (3½, 6½ og 12½ måneds restancerne). På erhvervsområdet konstaterer BRFkredit et kraftigt fald i omfanget af berammede og gennemførte tvangsauktioner, i tilgangen af overtagne ejendomme samt antallet af tabsgivende ejendomme. På privatkunde-området ses en stabilisering i omfanget af berammede og gennemførte tvangsauktioner, en stigning i tilgangen af overtagne ejendomme og en stigning i antallet af tabsgivende ejendomme. Det fremadrettede risikobillede (risikoen for tab i kommende perioder) vurderes på den baggrund at være forbedret i kraft af det faldende restanceniveau. Forbedringen er særligt tydelig på erhverv, mens der på privatkunde-området vurderes at være indtruffet en stabilisering. I begyndelsen af 2. kvartal 2010 styrkede BRFkredit sit kapitalgrundlag ved udstedelse af seniorgæld og udstedelse af yderligere JCB. BRFkredits kapitalmæssige polstring vurderes derfor at være meget tilfredsstillende. Sven A. Blomberg Adm. direktør Carsten Tirsbæk Madsen Direktør Side 2 af 14

3 BRFkredits kapitalforhold Sikkerheden bag BRFkredits obligationer udgøres af de belånte ejendomme og BRFkredits kapitalgrundlag, der udgøres af BRFkredits egenkapital samt øvrige kapitalelementer. BRFkredits samlede kapitalgrundlag tæller ved udgangen af 2. kvartal 2010 op mod 25 mia. kr. hvoraf knap halvdelen udgøres af kernekapital. Den resterende del udgøres af Junior Covered Bonds samt statsgaranteret seniorgæld. Beløbets størrelse indebærer, at BRFkredit udover de lovgivningsmæssige kapitalkrav tillige overholder de af ratingbureauet Moody s fastsatte kapitalkrav for at kunne have rating på udstedte obligationer. Derudover er BRFkredit pt. kapitalmæssigt polstret således, at de nuværende obligationsratings forventes at kunne forsvares, såfremt BRFkredits udstederrating (Issuer Rating) bliver sænket ét notch. Figur 1. Mia. kr BRFkredits kapitalforhold Nedskrivninger (realkredit) Egenkapital Hybr. kapital Seniorlån 5 JCB 0 Boligbyrden Boligbyrdeindekset fortæller, hvor meget boligudgifterne, dvs. renter og skatter, fylder i husholdningernes disponible indkomst, når man bor i en gennemsnitlig bolig og tager udgangspunkt i et fastforrentet lån. Indekset bliver beregnet af BRFkredit og tager udgangspunkt i hhv. et gennemsnitligt parcelhus på 140 kvadratmeter og en ejerlejlighed på 75 kvadratmeter. Boligbyrden udtrykker således den økonomiske belastning for en gennemsnitlig husstand ved hver af de to boligtyper. Figur kvt kvt kvt Boligbyrden Ejerlejligheder Parcelhuse 1. kvt kvt kvt kvt kvt kvt kvt kvt kvt kvt kvt kvt kvt 2010 Side 3 af 14

4 Boligbyrden har været kraftigt aftagende siden 2009, dels som følge af historisk lave renter og stigende disponible indkomster, dels som følge af de korrektioner boligpriserne generelt har gennemgået. Alt i alt er det derfor blevet billigere for førstegangskøbere at træde ind på boligmarkedet. At det netop forholder sig sådan bevidner boligmarkedsstatistikkerne om, idet der i flere områder i landet registreres stigende boligpriser samt stigende handelsaktivitet. Restancer Restanceniveauet vedrørende terminen ultimo 1. kvartal 2010 målt 45, 90 og 105 dage efter ligger lavere end niveauet efter 4. kvartal Restanceprocenten 15 dage efter 2. kvartal 2010 er faldet sammenlignet med 1. kvartal Der er set et fald på både privat- og erhvervsområdet. Figur 3. Restanceprocent, Privat 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 % 1. kvt kvt. 1. kvt. 1. kvt. 1. kvt dage 45 dage 90 dage 105 dage Figur 4. Restanceprocent, Erhverv 16 % kvt. 1. kvt. 1. kvt. 1. kvt. 1. kvt dage 45 dage 90 dage 105 dage Figur 5. Figur 6. Restanceprocent, Alment 1 Restanceprocent, total 3,5 % 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 1. kvt kvt kvt kvt kvt dage 45 dage 90 dage 105 dage % 1. kvt. 1. kvt kvt kvt. 1. kvt dage 45 dage 90 dage 105 dage 1) Alment boligbyggeri indeholder tillige udlån til støttede andelsboligforeninger m.v. Det bemærkes, at der for engagementer i restance som udgangspunkt altid er foretaget nedskrivning svarende til den forventede værdiforringelse af pantet. I nedenstående tabel 1 er restanceprocenter opgjort for de segmenter hvor BRFkredit opererer. Det ses, at i stort set alle segmenter er restancesituationen væsentligt forbedret. Side 4 af 14

5 Tabel 1. Restanceprocenter Restanceprocent Segment Restance periode, mdr. Q Q Q Q Q Q Q Privat 0,5 3,2 3,5 3,0 3,4 3,4 2,8 2,6 3,0 1,2 1,3 1,2 1,4 1,4 1,1 3,5 1,1 1,1 1,1 1,2 1,2 0,9 6,5 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6 12,5 0,2 0,1 0,1 Privat boligudlejning 0,5 15,9 26,3 11,3 29,2 13,5 8,5 6,7 3,0 12,6 16,5 6,8 12,2 9,4 9,1 3,5 12,4 11,3 6,4 11,8 8,3 4,1 6,5 8,4 8,5 3,4 6,1 2,6 12,5 3,9 1,6 1,0 Alment byggeri 0,5 0,2 0,5 0,1 0,2 0,1 0,3 0,1 3,0 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,2 3,5 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,2 6,5 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 12,5 0,0 0,0 0,0 Andelsboliger 0,5 0,6 2,1 2,2 2,0 0,9 1,0 0,7 3,0 0,6 0,8 0,2 0,4 0,4 0,6 3,5 0,5 0,8 0,1 0,4 0,4 0,6 6,5 0,5 0,2 0,1 0,3 0,3 12,5 0,1 0,2 0,0 Kontor og forretning 0,5 4,8 9,7 6,6 6,2 7,3 4,1 5,1 3,0 2,4 5,9 2,8 4,2 3,8 3,1 3,5 2,2 3,8 2,4 3,7 3,0 2,7 6,5 1,7 2,4 1,4 1,6 1,8 12,5 0,9 0,4 0,5 Øvrigt udlån 0,5 0,5 0,3 1,1 1,1 0,8 0,7 0,8 3,0 0,1 0,1 0,5 0,4 0,5 0,5 3,5 0,0 0,1 0,5 0,4 0,5 0,5 6,5 0,0 0,1 0,1 0,3 0,5 12,5 0,0 0,0 0,0 Alle 0,5 3,6 6,4 4,0 6,3 3,9 3,0 2,4 3,0 2,2 3,5 1,9 2,9 2,2 2,0 3,5 2,0 2,5 1,7 2,6 1,9 1,3 6,5 1,3 1,7 1,0 1,3 0,8 12,5 0,6 0,3 0,3 Nedenstående tabel 2 viser restancebeløbet, og her ses ligeledes samme positive trend. Side 5 af 14

6 Tabel 2. Restancer i mio. kr. Restancer i mio. kr. Segment Restance periode, mdr. Q Q Q Q Q Q Q Privat 0,5 54,1 60,1 50,7 55,7 52,9 40,2 36,3 3,0 20,8 22,4 20,9 23,1 22,7 15,5 3,5 17,7 19,0 17,7 19,6 19,0 12,6 6,5 9,3 10,3 10,0 10,6 9,5 12,5 2,5 2,5 1,7 Privat boligudlejning 0,5 67,8 104,6 83,1 118,0 66,2 26,0 22,3 3,0 53,5 65,6 50,1 49,6 46,2 27,8 3,5 51,7 45,0 47,2 47,9 41,0 12,5 6,5 34,8 34,0 25,4 24,7 13,1 12,5 16,5 6,3 7,1 Alment byggeri 0,5 1,7 2,4 1,2 1,1 1,3 1,3 1,3 3,0 1,4 0,5 1,1 0,5 0,8 0,9 3,5 1,4 0,5 1,0 0,4 0,8 0,9 6,5 0,2 0,5 0,2 0,2 0,3 12,5 0,1 0,2 0,2 Andelsboliger 0,5 1,5 3,8 10,3 3,8 2,7 1,7 1,4 3,0 1,4 1,5 0,8 0,7 1,1 1,1 3,5 1,4 1,5 0,5 0,7 1,1 1,1 6,5 1,4 0,3 0,5 0,6 0,8 12,5 0,3 0,3 0,2 Kontor og forretning 0,5 21,8 45,0 47,1 29,7 35,9 16,1 21,1 3,0 10,9 27,5 20,1 19,9 18,6 12,4 3,5 10,0 17,7 16,9 17,4 15,1 10,8 6,5 7,8 11,3 9,8 7,6 9,1 12,5 4,1 1,8 3,4 Øvrigt udlån 0,5 0,9 0,4 1,4 1,4 1,0 0,7 0,9 3,0 0,2 0,1 0,6 0,5 0,7 0,6 3,5 0,1 0,1 0,6 0,5 0,7 0,6 6,5 0,1 0,1 0,1 0,4 0,6 12,5 0,0 0,1 0,1 Alle 0,5 147,7 216,3 193,9 209,6 160,0 86,1 83,3 3,0 88,2 117,6 93,6 94,3 90,0 58,3 3,5 82,3 83,7 83,9 86,6 77,6 38,4 6,5 53,5 56,6 46,0 44,2 33,3 12,5 23,5 11,2 12,7 tagne ejendomme BRFkredit overtager ejendomme på tvangsauktion, hvis de ikke sælges til tredjemand, i forbindelse med afvikling af nødlidende kunders engagementer (obligationsrestgæld). BRFkredit sælger løbende ud af beholdningen af overtagne ejendomme. Beholdningen af overtagne ejendomme steg i 2. kvartal 2010 til 328 fra 297. Stigningen kan tilskrives privatområdet, mens der var en reduktion på erhvervsområdet. Den samlede gæld til BRFkredit i overtagne ejendomme var godt 2 mia. kr. ved udgangen af 2. kvartal Nedskrivninger til dækning af eventuelle tab på disse engagementer er foretaget tidligere. Side 6 af 14

7 Tabel 3. tagne ejendomme Primo 2. kvt Tilgang Afgang Ultimo Ultimo Alle beløb i mio. kr. Antal Obligationsrestgæld Antal Antal Antal Obligationsrestgæld Privat Alment byggeri Beboelse 98 1, ,400 Kontor og forretning Øvrige I alt 297 1, ,090 Koncentration på store engagementer I nedenstående tabel er vist koncentrationen af store engagementer. Det fremgår af tabellen, at de 50 største engagementer i BRFkredit tilsammen udgør ca. 15 pct. af det samlede udlån. Opgørelsen er endvidere præget af, at størrelsen af engagementerne falder hurtigt, således at der er meget stor størrelsesmæssig forskel på de ti største engagementer, de efterfølgende ti engagementer osv. Tabel 4. Koncentration af store engagementer Udlån*, pr. 30. juni 2010 Mio. kr. Akkumuleret I pct. af samlede portefølje I pct. af portefølje, akkumuleret ,5 6, ,3 9, ,2 11, ,6 13, ,4 14,9 * Der er ikke foretaget fradrag ved opgørelsen af udlånet, jf. Bekendtgørelse om store engagementer Nedskrivninger Nedskrivningsniveauet er fortsat på et højt niveau. De akkumulerede nedskrivninger udgjorde mio. kr. ved udgangen af 2. kvartal Det var en stigning på 61 mio. kr. sammenlignet med udgangen af 1. kvartal Tabel 5. Nedskrivninger Løbende nedskrivning 2. kvartal 2010 Akkumulerede nedskrivninger Ultimo 2. kvartal 2010 Ejendomskategori Udlån i mio. kr. Mio. kr. Pct. Mio. kr. Pct. Privat ,1% 494 0,5% Alment byggeri ,0% 3 0,0% Beboelse ,2% 702 1,6% Kontor ,2% 173 0,6% Øvrige ,0% 7 0,1% I alt ,1% ,6% Note: Løbende nedskrivning er summen af mer-nedskrivninger og nye nedskrivninger foretaget i perioden. Konstaterede tab Konstaterede tab faldt betydeligt i 2. kvartal 2010 sammenholdt med 1. kvartal De samlede tab androg 89 mio. kr. i 2. kvartal 2010 mod 235 mio. kr. i 1. kvartal Størstedelen af tabene kan tilskrives eksponeringer i boligudlejningssegmentet samt ejerboligsegmentet. Side 7 af 14

8 Tabel 6. Konstaterede tab opdelt pr. ejendomskategori. Ejendomskategori Udlån i mio. kr. Konstaterede tab i 2. kvt I mio. kr. i pct Privat ,1% Alment byggeri ,0% Beboelse ,0% Kontor ,1% Øvrige ,0% I alt ,0% Nedenfor ses de konstaterede tab siden Figur 7. Konstaterede tab, perioden 1991 til 2. kvartal ,200 1, Mio. kr kvt Låntyper Det fremgår af nedenstående tabel 7, at en væsentlig del af udlånet er afdragsfrie lån, ligesom rentetilpasningslån andrager en stor andel af lånene. Tabel 7. Fordeling af porteføljen efter låntype (i pct.) Rentetilpasningslån Fastforrentede lån Kortrentelån 1) m/afdrag u/afdrag m/afdrag u/afdrag m/afdrag u/afdrag Andre låntyper 2) I alt Privat 17,4 36,8 22,9 8,1 5,5 9,3 0,0 100 Alment byggeri 40,7 0,2 20,0 0,2 0,1 0,0 38,9 100 Beboelse 7,2 57,0 14,5 7,9 0,5 9,2 3,8 100 Kontor 18,9 60,3 8,3 2,5 0,3 9,2 0,5 100 Øvrige 27,6 30,0 30,5 1,0 0,7 6,8 3,4 100 I alt 19,5 38,3 18,8 5,8 2,8 7,8 7, ) Kortrentelån indeholder CIBOR-baserede lån, både med og uden renteloft 2) Indeholder andre låntyper, f.eks. Indekslån m.v. Side 8 af 14

9 Sikkerhed I tabel 8 er gældens sikkerhed opgjort for hele BRFkredits udlånsportefølje. Tabel 8. Fordeling af restgæld efter sikkerhed BRFkredit i alt * Gældens sikkerhed (andel af ejendomsværdi) Fordeling af restgæld efter sikkerhed (LTV bånd) 0% til 20% til 40% til 60% til 20% 40% 60% 80% Privat (ejerboliger & sommerhuse) Udlejning til beboelse Kontor og forretning Realkreditudlån i alt Note: * Ud over Kapitalcenter E og B indgår også BRFkredits øvrige, gamle kapitalcentre samt instituttet i øvrigt i opgørelsen. Ved udgangen af 2. kvt lå 80 pct. af det samlede udlån inden for 60 procent af de skønnede ejendomsværdier. Andelen af udlånet, hvor sikkerheden lå ud over 80 pct. af ejendommens værdi, udgjorde 7 pct. Det indebærer at 7 pct. af BRFkredits samlede udlån har dårligst sikkerhed. BRFkredits tab kan derfor blive 7 pct. såfremt alle de dårligst sikrede lån bliver tabsgivende, men det kræver at (1) kunderne med disse lån går i restance, (2) kundernes ejendom skal sælges, og (3) at værdien af ejendommen ved tvangsrealisation udgør højest 80 pct. af den aktuelle værdi. Belåningsgrad Oplysninger om fordeling af lån efter fremgår af tabel 9 nedenfor. Tabel 9. Fordeling af restgæld efter. BRFkredit i alt * Belåningsgrad 0% til 20% til 20% 40% 40% til 60% 60% til 80% Privat (ejerboliger & sommerhuse) Udlejning til beboelse Kontor og forretning Realkreditudlån i alt Note: * Ud over Kapitalcenter E og B indgår også BRFkredits øvrige, gamle kapitalcentre samt instituttet i øvrigt i opgørelsen. Ved udgangen af 2. kvt havde 31 pct. af alle lån har en på 80 pct. eller højere. Kombineres informationerne fra tabel 8 og 9, så fremgår det, at restance skal ramme mindst 31 pct. af alle lån i BRFkredit, førend BRFkredit risikerer, at lån med dårligst sikkerhed (de ovenfor omtalte 7 pct.) skal realiseres og dermed kan blive tabsgivende. Der kræver med andre ord en meget voldsom stigning i restanceniveauet for at tabsniveauet skal blive stort. I den forbindelse skal det bemærkes, at BRFkredits kapitalgrundlag svarer til knap 11 pct. af det samlede udlån, og overstiger dermed de 7 pct. med en betydelig sikkerhedsmargin. Side 9 af 14

10 Oplysninger om BRFkredits kapitalcenter B og E I det følgende fremgår oplysninger om BRFkredits to største kapitalcentre Kapitalcenter B og Kapitalcenter E. Tabel 10. BRFkredits realkreditudlån Kapitalcenter Kapitalcenter BRFkredit B (RO) E (SDO) i alt * Restgæld i mia. kr af restgæld Antal lån Tabel 11. Fordeling af udlån på ejendomskategori, ultimo af restgæld Kapitalcenter Kapitalcenter BRFkredit B (RO) E (SDO) i alt * Privat (ejerboliger & sommerhuse) Alment byggeri (udlejning til beboelse) Privat udlejning til beboelse Kontor og forretning Andet (landbrug, industri & håndværk, m.v.) Sum Tabel 12. Fordeling af udlån på geografi (ejendommens adresse), ultimo af restgæld Kapitalcenter Kapitalcenter BRFkredit B (RO) E (SDO) i alt * Region Hovedstaden Region Sjælland Region Nordjylland Region Midtjylland Region Syddanmark Uden for Danmark Sum Side 10 af 14

11 Tabel 13. Fordeling af udlån efter størrelsesintervaller, ultimo af restgæld Kapitalcenter Kapitalcenter BRFkredit B (RO) E (SDO) i alt * Restgæld mellem 0 og 2 mio. kr og 5 mio. kr og 20 mio. kr til 50 mio. kr til 100 mio. kr mio. kr Sum Tabel 14. Fordeling af udlån efter låns alder siden udbetaling (vintage), ultimo af restgæld Kapitalcenter Kapitalcenter BRFkredit B (RO) E (SDO) i alt * Indtil 1 år mellem 1 og 2 år mellem 2 og 5 år mellem 5 og 10 år år Sum Tabel 15. Kapitalcenter Kapitalcenter BRFkredit B (RO) E (SDO) i alt * Fordeling af udlån på lånetyper, ultimo af restgæld Rentetilpasningslån Uden afdragsfrihed Med afdragsfrihed Fastforrentede lån Uden afdragsfrihed Med afdragsfrihed Garantilån, Rentefaldslån og var. forr. lån uden cap Uden afdragsfrihed Med afdragsfrihed Andre lånetyper, inkl. stående lån Sum Side 11 af 14

12 Tabel 16. Fordeling af restgæld efter sikkerhed (LTV bånd) BRFkredits kapitalcenter B (RO) Gældens sikkerhed (andel af ejendomsværdi) Fordeling af restgæld efter sikkerhed (LTV bånd) 0% til 20% til 40% til 60% til 20% 40% 60% 80% Privat (ejerboliger & sommerhuse) Udlejning til beboelse Kontor og forretning Realkreditudlån i alt BRFkredits kapitalcenter E (SDO) Gældens sikkerhed (andel af ejendomsværdi) Fordeling af restgæld efter sikkerhed (LTV bånd) 0% til 20% til 40% til 60% til 20% 40% 60% 80% Privat (ejerboliger & sommerhuse) Udlejning til beboelse Kontor og forretning Realkreditudlån i alt BRFkredit i alt * Gældens sikkerhed (andel af ejendomsværdi) Fordeling af restgæld efter sikkerhed (LTV bånd) 0% til 20% til 40% til 60% til 20% 40% 60% 80% Privat (ejerboliger & sommerhuse) Udlejning til beboelse Kontor og forretning Realkreditudlån i alt Note: * Ud over Kapitalcenter E og B indgår også BRFkredits øvrige, gamle kapitalcentre samt instituttet i øvrigt i opgørelsen. Side 12 af 14

13 Tabel 17. Fordeling af restgæld efter BRFkredits kapitalcenter B (RO) Belåningsgrad 0% til 20% til 20% 40% 40% til 60% 60% til 80% Privat (ejerboliger & sommerhuse) Udlejning til beboelse Kontor og forretning Realkreditudlån i alt BRFkredits kapitalcenter E (SDO) Belåningsgrad 0% til 20% til 20% 40% 40% til 60% 60% til 80% Privat (ejerboliger & sommerhuse) Udlejning til beboelse Kontor og forretning Realkreditudlån i alt BRFkredit i alt * Belåningsgrad 0% til 20% til 20% 40% 40% til 60% 60% til 80% Privat (ejerboliger & sommerhuse) Udlejning til beboelse Kontor og forretning Realkreditudlån i alt Note: * Ud over Kapitalcenter E og B indgår også BRFkredits øvrige, gamle kapitalcentre samt instituttet i øvrigt i opgørelsen. Side 13 af 14

14 Noter: BRFkredits kapitalcenter E (SDO fundet udlån). BRFkredit stiller supplerende sikkerhed, hvis værdien af pantet (ejendommen) og eventuelle garantier er utilstrækkelige til at overholde lånegrænserne. Eksempelvis på grund af faldende ejendomspriser. Den supplerende sikkerhed udgøres af kapital indskudt i kapitalcentret og midler, der er fremkommet fra udstedelse af JCB (junior covered bonds) eller seniorgæld. Sikkerhedsgrundlaget for RO og SDO (generelt). Sikkerhedsgrundlaget for obligationerne er den del af BRFkredits aktiver, som er placeret i kapitalcentret hvorfra obligationerne er udstedt. Sikkerhedsgrundlaget omfatter således, udover pantebrevene (lånene), også eventuelle garantier, kautionsforpligtelser, andre særlige sikkerheder og låntagernes personlige gældsansvar samt den indskudte kapital (overdækning). Yderligere sikkerhedsgrundlag udgøres af BRFkredits øvrige aktiver, jf. lovgivningen. Fordeling af lån efter sikkerhed Kursværdi af lån fordelt i forhold til skønnet markedsværdi af ejendom. Opgørelsen vises i forhold til en inddeling af ejendommens værdi i intervaller af 20 pct. points. For lån med garanti fra off. myndighed (alment) er den garanterede del af lånet henført til nedre belåningsgrænse. Fordeling af lån efter Kursværdi af lån ud fra (øvre belåningsgrænse). Belåningsgraden er fundet som kursværdien af gælden inkl. foranstående gæld i forhold til en skønnet markedsværdi af ejendom. For lån med garanti fra off. myndighed (alment) er den garanterede del af lånet holdt ude af beregningen af. Ejendomsværdi Der fastsættes en skønnet markedsværdi for hver ejendom. For udlån til ejerboliger og sommerhuse tages udgangspunkt i en af BRFkredit foretaget vurdering eller den faktiske handelspris, hvis denne er højest 5 år gammel. I modsat fald tages udgangspunkt i en værdi fastsat med en statistisk værdiansættelsesmodel eller den offentlige ejendomsvurdering. Den konstaterede værdi fremdiskonteres til opgørelsesdatoen på basis af en statistisk model for prisudviklingen. For øvrige ejendomme anvendes en af BRFkredit foretaget vurdering eller den offentlige ejendomsværdi. Hovedparten af skønnene er baseret på vurderinger eller faktiske handler, som har dannet grundlag for lånetilbud eller udbetalte lån. Disclaimer Oplysninger i dette materiale er udelukkende baggrundsinformation og kun til brug for relevante modtagere. Oplysningerne i dette materiale er ikke og har ikke til hensigt at være investeringsrådgivning eller et tilbud eller opfordring om salg af eller køb af værdipapirer eller finansielle instrumenter. Oplysningerne tager ikke afsæt i eller hensyn til noget specifikt investeringsmotiv, en specifik økonomisk situation eller et behov hos nogen konkret investor. Relevant og konkret rådgivning bør altid tilvejebringes før beslutning om investering eller eksponering. Det er tilstræbt at sikre, at oplysningerne ikke er fejlagtige eller misvisende, men BRFkredit kan ikke og vil ikke garantere at oplysningerne i dette materiale er nøjagtige, tilstrækkelige, fuldstændige eller rettidigt opgjort. BRFkredit påtager sig intet ansvar for direkte tab eller indirekte tab som helt eller delvis skyldes oplysninger angivet i materialet eller transaktioner baseret på oplysninger i materialet. Materialet må ikke betragtes som fremskrivninger eller estimater og heller ikke som rådgivning om juridiske, skattemæssige, reguleringsmæssige eller regnskabsmæssige forhold. Materialet må ikke, hverken helt eller delvis, gengives, videredistribueres eller offentliggøres, uanset formål, uden forudgående skriftlig tilladelse hertil er indhentet fra BRFkredit. Relevante modtagere er personer som har professionel viden om investering i omtalte eller berørte værdipapirer og til hvem dette materiale lovligt kan stiles. Materialet og informationen i materialet må ikke anvendes af eller lægges til grund af modtagere, der ikke er relevante modtagere. Side 14 af 14