HELE DENNE TEMAAVIS ER EN ANNONCE FRA MEDIAPLANET GUIDE TIL EFFEKTIV VIRKSOMHEDSOVERDRAGELSE JUNI 2007

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "HELE DENNE TEMAAVIS ER EN ANNONCE FRA MEDIAPLANET GUIDE TIL EFFEKTIV VIRKSOMHEDSOVERDRAGELSE JUNI 2007"

Transkript

1 ANNONCE HELE DENNE TEMAAVIS ER EN ANNONCE FRA MEDIAPLANET ANNONCE DUE DILIGENCE GUIDE TIL EFFEKTIV VIRKSOMHEDSOVERDRAGELSE JUNI 2007 Flere enheder flere forhindringer Kædesalg adskiller sig fra køb af enkeltvirksomheder ved at bestå af en række elementer eksempelvis butikker som hver især er forskellige og byder på helt særlige forhold, der skal tages hensyn til. Det gælder både lejekontrakter, skatteforhold, ansættelsesforhold og økonomi. Side 8 De immaterielle værdier tæller Det kan være dyrt at overse udløbne patenter inden et opkøb eller en eventuel fusion. Virksomhedens patenter, varemærker, designs eller copyrights kan være vigtige fundamenter for virksomhedens forretning. Derfor er det vigtigt, at man med IP due diligence får vendt hver en sten, inden underskriften sættes på købsaftalen. Side 10 Sælger due diligence hitter Fra at være en idé på Londons investeringsbankers tegnebræt er vendor due diligence på dansk sælger due diligence efterhånden blevet normen, når en ejer overvejer at sælge sin virksomhed. Idéen er, at due diligencen foretages, inden salgsprocessen indledes. Således kan sælger identificere svage og stærke sider og dermed styrke tilrettelæggelsen af forhandlingsprocessen. Samtidig er det et professionelt signal at sende til potentielle købere. Side 17 Et kig ind i fremtiden Fremtidens markeder er afgørende for, om købet af en virksomhed er en god forretning. Ved at se på om markedsplaner og prognoser holder, kan den kommercielle due diligence være med til at vurdere om prisen er den rigtige også på længere sigt. Side 11 ANNONCE Den reelle værdi Økonomerne glemmer Værdiansættelsen af virksomheden er teknisk due diligence afgørende for den endelige købsaftale. Bestyrelser undervurderer betydningen Udfordringen er, at gennemskue løfter og af teknisk kompleksitet, når de forbereder papirer og fastsætte virksomhedens reelle køb af energiselsskaber. Konsekvensen kan markedsværdi på baggrund af branche- og være, at man skyder ved siden af i prissættelsen. markedskendskab. Side 5 Side 12 ANNONCE Kunstner Bjørn Bjørnholt 80% af virksomheders aktiver er immaterielle. Kender du værdien? VEDLAGT SOM UAFHÆNGIGT INDSTIK I BØRSEN JUNI 2007

2 ANNONCE Flere enheder flere fordele Kædesalg adskiller sig fra køb af enkeltvirksomheder ved at bestå af en række elementer eksempelvis butikker som hver især er forskellige og byder på helt særlige forhold, der skal tages hensyn til. Det gælder både lejekontrakter, skatteforhold, ansættelsesforhold og økonomi. Side 8 De immaterielle værdier tæller Det kan være dyrt at overse udløbne patenter inden et opkøb eller en eventuel fusion. Virksomhedens patenter, varemærker, designs eller copyrights kan være vigtige fundamenter for virksomhedens forretning. Derfor er det vigtigt, at man med IP due diligence får vendt hver en sten, inden underskriften sættes på købsaftalen. Side 10 Et kig ind i fremtiden Den reelle værdi Fremtidens markeder er afgørende for, om Værdiansættelsen af virksomheden er købet af en virksomhed er en god forretning. afgørende for den endelige købsaftale. Ved at se på om markedsplaner og prognoser Udfordringen er, at gennemskue løfter og holder, kan den kommercielle due diligence papirer og fastsætte virksomhedens reelle være med til at vurdere om prisen er den rigtige også på længere sigt. Side 11 Side 5 markedsværdi på baggrund af branche- og ANNONCE HELE DENNE TEMAAVIS ER EN ANNONCE FRA MEDIAPLANET VEDLAGT SOM UAFHÆNGIGT INDSTIK I BØRSEN JUNI 2007 ANNONCE Økonomerne glemmer teknisk due diligence Bestyrelser undervurderer betydningen af teknisk kompleksitet, når de forbereder køb af energiselsskaber. Konsekvensen kan være, at man skyder ved siden af i prissættelsen. Side markedskendskab. 12 Side 17 ANNONCE 2 DUE DILIGENCE ANNONCEINDSTIK Vækst med åbne øjne Succesfuld virksomhedsoverdragelse stiller krav til et grundigt forarbejde. Due diligence er en vanskelig proces, men der er hjælp at hente og det betaler sig at søge den. Virksomhedsopkøb, fusioner og virksomhedsopsplitninger er alt sammen med til at skabe økonomisk dynamik og kan være en værdifuld faktor for en virksomhed, der søger vækst, innovation eller et eksportgennembrud. Håndteret korrekt kan der være tale om en genvej. Ofte er der tale om en meget kompliceret og vanskelig proces, så det gælder imidlertid om at holde øjnene åbne, hvis man skal balancere korrekt i de mange, mange valg der skal træffes undervejs. Denne temaavis har til formål at belyse de væsentligste problemstillinger vedrørende virksomhedsoverdragelser, som er den mest komplekse form for handel man kan forestille sig. Due Diligence afdækker de væsentligste faser af denne proces, og fungerer som guide til de læsere, der har en interesse i M&A. Mediaplanet takker især Copenhagen Business School, Dansk Erhverv samt Dansk Industri for et godt samarbejde. Næste nummer af Due Diligence udkommer i starten af DUE DILIGENCE GUIDE TIL EFFEKTIV VIRKSOMHEDSOVERDRAGELSE Sælger due diligence hitter Kunstner Bjørn Bjørnholt JUNI 2007 Fra at være en idé på Londons investeringsbankers tegnebræt er vendor due diligence på dansk sælger due diligence efterhånden blevet normen, når en ejer overvejer at sælge sin virksomhed. Enhver klog bonde kalker sin gård, før han sætter gården til salg. Sådan er det også med salgs due diligence, siger Niels Dahl Sørensen fra Dahl Sørensen og Partners. Man bringer tingene i orden, før man forsøger at sælge, fordi det giver køber et bedre overblik og forbedrer ens egne salgsbetingelser. 80% af virksomheders aktiver er immaterielle. Kender du værdien? Men det gælder også om at være sikker på, at man ved, hvad de åbne øjne skal kigge efter. Her er det ofte alfa og omega, at man allierer sig med den rigtige rådgiver eller det rigtige rådgiverteam, som kan sikre tryghed og professionalisme i hele forløbet. Den rigtige rådgivning skal ses som en forsikring imod dårlige dispositioner og er meget ofte en særdeles fornuftig økonomisk investering. En second opinion vil ofte tegne et nuanceret billede af risici og muligheder ved et opkøb og dermed give adgang til strategisk værdifuld viden, som i sidste ende kan afgøre farven på bundlinjen. Den rette rådgivningspartner Valget af den optimale rådgiver kræver et indgående kendskab til rådgivningsmarkedet og til de udfordringer, den pågældende virksomhed står over for. Først og fremmest er det vigtigt at søge rådgivning alt for mange komplikationer eller uhensigtsmæssige dispositioner sker, fordi partnerne ikke i tide erkender et rådgivningsbehov. Dernæst er det vigtigt, at man så tidligt som muligt går i dialog med en eller flere mulige rådgivere, dels for at hente hjælp så tidligt i processen, dels for at afklare, hvem der bedst imødekommer virksomhedens rådgivningsbehov. Et opkøb er en lang proces fra den indledende strategi over en screening af markedet, den egentlige due diligence til forhandlingen, opkøbet og den endelige gennemførelse af sammenlægningen. Det kan derfor være trygt og hensigtsmæssigt at have én betroet rådgiver, som kan løfte ens behov i hele denne proces, men det kan også være nødvendigt at inddrage særlige specialister undervejs og støtte sig til et egentligt rådgiverteam. Jo før dette afklares, des bedre. En moderne erhvervsorganisation kan hjælpe sine medlemsvirksomheder både med due diligence inden for områder som ansættelsesret, overenskomster mv. og også med at komme videre til den yderligere specialistrådgivning, der måtte være behov for. Tillid, professionalisme og forståelse for den enkelte virksomheds situation og vilkår er rådgivningsbranchens vigtigste konkurrenceparametre, og det bør man som kunde stille krav om er helt i top. Opkøb og fusioner kan være værdifulde, men vanskelige genveje til vækst afgørende for succes er den rette rådgivning på rette tid og sted. Den rette rådgiver kan sikre, at man ikke køber katten i sækken. Lars Krobæk adm. dir. Dansk Erhverv Indhold: Due diligence - i alles interesse side 4 Værdiansættelse og finansiel due diligence - glem ikke forarbejdet... side 5 Grundtrækkene i en finansiel due diligence side 6 Fasthold nøglemedarbejderne side 6 Ingen ugler i mosen side 7 Flere enheder flere udfordringer side 8 Husk de immaterielle aktiver side 10 Baltikum gør store femskridt side 10 Et kig i krystalkuglen side 11 Balancen er vigtig i teknisk due diligence side 12 Ny lovgivning bør øge virksomheders fokus på miljø due diligence side 13 Ekstra teknisk fokus nødvendigt i energivirksomheder side 14 Når depechen skal gives videre side 14 Det er ikke en spillebule! side 15 Ekspertpanel side 16 Godt begyndt er halvt fuldendt side 17 At sikre et rent exit side 18 MED DAGSAVISENS RÆKKEVIDDE OG FAGBLADETS FOKUS DUE DILIGENCE - EN TITEL FRA MEDIAPLANET APS Projektleder: Claus Mathiesen, Mediaplanet ApS Produktionsleder: Frida Seiersen, Mediaplanet ApS Erhvervsudvikler: Jacob Lumby, Mediaplanet ApS Tekster: Jens Kisker, Jacob Lumby, Glen Mikkelsen & Martin Martensen-Larsen Layout og repro: Jane Erving Lund, Marlene Fisker Thøgersen, Favrskov-gruppen A/S Mediaplanet er Europas førende mediehus inden for produktion, distribution og udvikling af emneorienteret information via print, online og broadcasting. For information om temaaviser i dagspressen kontakt: Jimmi Femö, Mediaplanet ApS , Distribueres med Børsen juni Hele denne temaavis er en annonce fra Mediaplanet. Fokus på resultatet Ikke to virksomhedshandler er ens! Derfor kræver juridisk rådgivning ved køb og salg af virksomheder, at opgaverne defineres konkret og i nært samarbejde med kunden. Vi sætter en ære i at få afstemt forventningerne med kunden, inden arbejdet iværksættes, og således få udarbejdet et produkt, som skaber konkret værdi for kunden. LETT har stor erfaring med rådgivning ved køb og salg af virksomheder med både nationale og internationale dimensioner. Vi rådgiver løbende store industrielle virksomheder, private equity fonde og finansielle institutioner med alle juridiske aspekter ved køb og salg af virksomheder. Hos LETT er vi over 265 medarbejdere, heraf 140 jurister, der leverer rådgivning inden for et bredt udsnit af forretningsområder. Vores klienter omfatter det private erhvervsliv, den offentlige sektor, organisationer og privatpersoner i Danmark og i udlandet. Lett Advokatfirma

3 ANNONCEINDSTIK DUE DILIGENCE 3 Deloitte Transaction Services har rådgivet i mere end 300 virksomhedstransaktioner Vores team er 100% dedikeret... Vi har specialiseret os i køber-/ sælger due diligence og optimering af transaktionsstrukturer. Skal vi hjælpe dig næste gang du skal købe op eller sælge fra? Lars Berg-Nielsen Tlf.: Stig Madsen Tlf.: Søren Reinhold Andersen Tlf.: Michael Hoe Knudsen Tlf.: Weidekampsgade København S Tlf Medlem af Deloitte Touche Tohmatsu

4 4 DUE DILIGENCE ANNONCEINDSTIK Due diligence - i alles interesse Når en virksomhed skal sælges eller købes, er det afgørende, at alle sten vendes, så både køber og sælger får det optimale ud af handlen. DUE DILIGENCES Juridisk due diligence Ser blandt andet på eksisterende kontrakter og aftaler i virksomheden. Pensionsaftaler, fratrædelsesordninger, samhandelsaftaler mm. AF JENS KISKER, INPUBLIC Ved en virksomhedshandel er der ofte mange penge på spil, og dermed skal der helst ikke tages for mange chancer på et for løst grundlag. Det kan sikres ved, at køberen inden underskriften på den endelige aftale har gennemgået virksomheden fra top til tå og vurderet nutidige og fremtidige markeder for virksomhedens produkter. Dermed findes den mest realistiske markedspris baseret på den eksisterende og potentielle værdi af virksomheden og dens produkter. Værktøjet hedder due diligence. Undgå katten i sækken Due diligence kan være med til at sikre køberen, at den pris der aftales for en virksomhed også holder i fremtiden, og at der ikke dukker alt for mange ubehagelige overraskelser op. Med due diligence foretages grundig gennemgang af virksomhedens økonomi, kommercielle forhold, miljømæssige forhold, juridiske forhold og finansielle forhold mm. Man forebygger, at man køber katten i sækken. Mange af disse forhold kan være afgørende for fastsættelsen af prisen. For eksempel kan det være vigtigt at se på, hvilke kontrakter der ligger for at sikre sig, at nøglemedarbejderne ikke forsvinder, men omvendt også, at der ikke er kontrakter om for eksempel dyre pensions- eller aftrædelsesordninger. Miljøforhold kan også være afgørende for prisen, hvis der eksempelvis er en risiko for fremtidige problemer med forurening. Desuden kan der være adskillige juridiske forhold i form af rettigheder og patenter, forklarer Thomas Stig Plenborg, professor ved Institut for Regnskab og Revision på Copenhagen Business School. Fokus på problemerne Kim Haggren, advokat i Dansk Industri, påpeger vigtigheden af i gennemgangen af alle parametre i virksomheden blandt andet at se på leverandørkontrakter og fremtidige ordrer for at sikre sig, at de er juridisk holdbare. I praksis sætter man sig ned i virksomheden og finder alle relevante dokumenter frem og lægger dem i et såkaldt datarum. Herefter ser den anden parts advokater på informationerne og skriver på baggrund af dette en rapport, som fokuserer på de problemer, der måtte være. I næste omgang opretter man et datarum 2, hvor mere fortrolige oplysninger om ansættelsesforhold og de vigtigste kunder opbevares, forklarer Kim Haggren. Han understreger, at det kun er de sidste seriøse købere, der har adgang til disse oplysninger, da det er almindeligt, at det er konkurrenter, der byder. Der gives ofte et købstilbud i starten af processen, og afhængigt af, hvad den endelige due diligence rapport viser, kan prisen ændres, siger Kim Haggren. Som at købe et hus Thomas Stig Plenborg sammenligner situationen med at skulle købe et hus. Her vil man også gerne have det set efter i sømmene og være sikker på, at der ikke er et utæt tag IP (Intellectual Property) due diligence Ser for eksempel på, om virksomheden ejer rettigheder til patenter og varemærker og løbetiden på disse mm. Finansiel due diligence Økonomiske og finansielle forhold Regnskaber, skat, moms, told, afgifter og IT Kommerciel due diligence Bidrager blandt andet til følgende dele af beslutningsgrundlaget: Strategiske muligheder for udvikling af virksomheden Kommerciel (herunder organisatorisk/ledelsesmæssig) risikoafdækning Og endelig at kvalificere en forhandling vedrørende aftalevilkår og pris. Kulturel (HR) due diligence Ved en overtagelse eller fusion er der ofte to virksomhedskulturer, der skal forenes. Det gælder både blandt medarbejder og ledelse. I den forbindelse er det vigtigt at gøre sig klart, hvad der skal til for at sikre, at nøglemedarbejderne bliver i virksomheden og integrationen gennemføres så gnidningsfrit som muligt. Teknisk due diligence Handler om en vurdering af virksomhedens tekniske aktiver. Det drejer sig om hele produktionsapparatet, men også bygninger og ejendomme. Miljømæssig due diligence Skal afdække om der er miljømæssige problemer med forurening eller lignende, og eventuelle særlige krav fra myndighederne. Sælger (Vendor) due diligence Due diligence på sælgerens side, der forsøger at afdække forholdene inden virksomheden sættes til salg. Afdækker styrker og svagheder og eventuelle løsninger på problemer i virksomheden. I en hvilken som helst virksomhed hænger tingene sammen, også med den omgivende verden: Som indbyrdes forbundne tandhjul, hvor en fremtidig udvikling ét sted vil påvirke alle de øvrige tandhjul i større eller mindre grad. Derfor er det så vigtigt via due diligence at gennemgå virksomheden i alle betydelige detaljer, inden den købes. og dårlige rør. I den situation er det også en god idé at have en god håndværker med ud at se på huset, inden man køber det. Selv om det kan være en dyr affære, er pengene ofte godt givet ud, selv ved handel med mindre virksomheder, mener Thomas Stig Plenborg. Han forudser, at udviklingen kun vil gå stærkere i fremtiden på dette område. Dels er det en forlængelse af den hidtidige udvikling, og dels er der mange penge i omløb. Vi vil se mange virksomhedsoverdragelser i fremtiden. Det er ikke sikkert, at de er så spektakulære som eksempelvis med TDC, men blandt andet har vi en underskov af mindre virksomheder, som står over for et generationsskifte. Det er et marked med stort potentiale for hele rådgivningssiden, vurderer Thomas Stig Plenborg. En vurdering, som deles af Kim Haggren, der mener, at mange af de store advokatfirmaer lever af at lave due diligence. De har kapaciteten med mange eksperter på de forskellige områder, som er en del af en due diligence. Mange af de store transaktioner kan kun løftes af de store firmaer. Der er en bølge af fusioner og opkøb for tiden. Det skyldes blandt andet, at mange af kapitalfondene kun sigter på ejerskab i tre til fem år, før de sælger videre. Når traditionelle industrivirksomheder køber andre industrivirksomheder, går der typisk mange år, før de sælges igen, slutter han. Virksomhedsoverdragelse og juridisk due diligence Kontakt: Frans Rossen, Hos DELACOUR Advokatfi rma kan du få forretningsmæssigt orienteret rådgivning om de vigtige juridiske overvejelser i forbindelse med forberedelse og gennemførelse af virksomhedsoverdragelser og juridisk due diligence samt de kontrakter, som knytter sig dertil. Tlf.:

5 ANNONCEINDSTIK DUE DILIGENCE 5 Værdiansættelse og finansiel due diligence - glem ikke forarbejdet Der er i øjeblikket stor aktivitet på markedet for køb og salg af mindre og mellemstore virksomheder - og her har værdiansættelsen en afgørende betydning. AF JENS KISKER, INPUBLIC Der er flere professionelle og erfarne virksomhedskøbere på markedet i dag end tidligere, og en virksomhedssælger kan med fordel styrke sin forhandlingsposition ved på forhånd at have udarbejdet en gennemarbejdet værdiansættelse. Da de fleste virksomhedssælgere ofte kun står i en salgsposition én gang, kræver værdiansættelsen et særligt fokus. På næste side i denne avis er der en kortfattet beskrivelse af, hvad finansiel due diligence i sin rene form er. I denne artikel vil vi imidlertid gå videre end dette i forhold til værdiansættelse og tilføje andre dimensioner. Husk de bløde faktorer Vi ser desværre flere eksempler på værdiansættelser, hvor der ikke er blevet lagt tilstrækkelig vægt på forarbejdet. En værdiansættelse bør ikke udelukkende baseres på virksomhedens budgetter, men bør også omfatte en analyse af virksomhedens bløde faktorer, siger Jan Hetland Møller, partner i Grant Thornton Corporate Finance. Eksempler på bløde faktorer kan, ifølge Jan Hetland Møller, for eksempel være uniqueness, antallet af mulige købere, særlige branchekarakteristika, afhængighed af kunder samt forretningsrisici. Og de hårde kan blandt andet være normaliseret indtjening, arbejdskapital og investeringer samt koncerninterne transaktioner og ejerrelaterede poster. Han tilføjer, at virksomheder med en høj grad af uniqueness, i form af kendte produkter/ydelser, særlig teknologi, kompetent ledelse og/eller en stærk position i markedet, prisfastsættes naturligt højere end selskaber med en lav grad af uniqueness. Endvidere er der i stigende grad fokus på virksomhedernes cash flow, og det betyder, at forhold som engangsposter, arbejdskapital, pengebindinger samt investeringer, som udgangspunkt bør analyseres og vurderes forud for værdiansættelsen. Vi ser mange eksempler på, at der i selskabernes indtjening indgår ikke-tilbagevendende eller sekundære poster, som kan påvirke salgsprisen såvel positivt som negativt, tilføjer Jan Hetland Møller. Teori og praksis I værdiansættelsen af en virksomhed baserer Niels Dahl-Sørensen fra virksomhedsmæglerne Dahl-Sørensen & Partners sig på et par teoretiske modeller og en praktisk tilgang. De teoretiske modeller er discount of cashflow, tilbagediskontering af den fremtidige indtjening i et givet antal år med en given rente. Normalt tilbagediskonteres på det nærmeste uendeligt, svarende til tyve år. Imidlertid lever kun meget få virksomheder så længe, anfører Niels Dahl-Sørensen, hvorfor en tilbagediskontering på 7-12 år afhængig af virksomhedens kvalitet er mere almindeligt. Rentesatsen er den korte rente med tillæg af en risikopræmie og her typisk mellem 5 % og 15 %. Modellen enterprise value drejer sig om, hvilken multiple eller faktor, der skal ganges med virksomhedens resultat før skat, rente og afskrivninger kaldet EBITDA. Det beløb man kommer frem til skal herefter reduceres med virksomhedens rentebærende gæld. Fastlæggelsen af en multipel typisk mellem 4,5 og 10 sker under hensyntagen til virksomhedens kvalitet målt på en række punkter. På det praktiske plan handler det om, hvad der er substansen i virksomheden på længere sigt. Er det en virksomhed med fremtiden foran sig, eller er det en virksomhed i sit livs efterår/vinter? Til det formål måler vi på 107 punkter i virksomheden, fortæller Niels Dahl-Sørensen. I gennemgangen ser Niels Dahl- Sørensen blandt andet på ledelsen, og om personalet har den rette størrelse, besidder de rette kompetencer, alder og sammensætning. Desuden ses der på produktsiden, hvor det er afgørende, om produktet er fremtidsorienteret eller er på vej til eller bliver overhalet af for eksempel den teknologiske udvikling. Endelig er der produktionsapparatet, leverandør- og kundeanalyse samt undersøgelse af virksomhedens patenter og mønsterbeskyttelse. Dette medfører en række givne værdier af de enkelte målepunkter, NIELS DAHL-SØRENSEN DIREKTØR HOS DAHL-SØRENSEN & PARTNER og summen af det hele angiver en vægtet levetid på virksomheden, som anvendes til at tilbagediskontere virksomhedens cashflow i det opgjorte antal år, baseret på diskussion af levetidsbetragtninger, siger Niels Dahl-Sørensen. Han tilføjer, at i enterprise value-modellen er multiplens størrelse afhængig af, om der er tale om en slidt eller mindre fremtidsorienteret virksomhed. Selv om vi måler på 107 enheder i virksomheden for at nå frem til disse faktorer, må jeg understrege, at en sådan prisfastsættelse ikke er en eksakt videnskab. Den baserer sig på disse værktøjer, men drejer sig i lige så høj grad om erfaring. JAN HETLAND MØLLER PARTNER I GRANT THORNTON Grant Thornton Corporate Finance har stor kompetence og erfaring med due diligence og værdiansættelser... Vi har indenfor de seneste år været rådgiver på flere end 50 transaktioner inden for bl.a. due diligence og værdiansættelser. Vores afdeling har derfor et betydeligt og konkret erfaringsgrundlag. Grant Thornton Corporate Finance assisterer i købs- og salgsprocesser herunder ved gennemførelse af køber og sælger due diligence samt ved børsnoteringer, herunder som Certified Adviser på First North. Vores kernekompetencer indenfor Corporate Finance er: due diligence værdiansættelser closing accounts purchase accounting efter IFRS skattestrukturering børsnotering Kontakt Jan Hetland Møller Direkte tlf Kontakt Lars Torp Madsen Direkte tlf Grant Thorntons medlemsfirmaer er repræsenteret i mere end 100 lande på 550 kontorer med medarbejdere. Gennem dette internationale netværk har vi direkte adgang til lokale kompetencer over hele verden.

6 6 DUE DILIGENCE ANNONCEINDSTIK Grundtrækkene i en finansiel due diligence Den finansielle due diligence er ikke det samme som en lovpligtig revision, men den udspringer af nogle af de samme principper og kundskaber og har en række specifikke formål, som alle retter sig mod såvel den direkte køber af virksomheden som de långivere, der eventuelt skal være med til at finansiere købet af virksomheden. AF JACOB LUMBY En finansiel due diligence er en af grundstenene i at sikre et solidt beslutningsgrundlag for et eventuelt køb. Ifølge Lars Berg-Nielsen, Deloitte, skal en finansiel due diligence afklare følgende punkter: Hurtig identifikation af potentielle deal breakers Be- eller afkræftelse af værdi- ansættelsesgrundlaget Give et klart billede af de risici, der er forbundet med transaktionen Skabe en forståelse af overtagelseskandidatens forretning og eksponering Være springbræt for købers ledelse efter overtagelsen Anbefale eventuelle omstruktu- reringer eller optimeringsmuligheder i overtagelseskandidatens forretning De fire første formål fokuserer primært på at tilvejebringe et relevant beslutningsgrundlag før en eventuel transaktion, mens de sidste to formål primært retter sig mod perioden umiddelbart efter overtagelsen. - Mange analyser har gennem tiden vist, at mange købende virksomheder ikke opnår de planlagte synergier i forbindelse med overtagelsen, og derfor generelt ikke opnår den succes med virksomhedskøbet som forventet, siger Lars Berg-Nielsen. Det kan henføres til mange forskellige forhold, men en væsentlig ting er manglende sammenkædning af due diligence med integrationsprocessen samt planlægning af integrationen. Der anvendes ofte voldsomt mange ressourcer på gennemførelsen af en transaktion men relativt få ressourcer på integrationen. Fasthold nøglemedarbejderne Kulturel due diligence er formentlig den mest uhåndgribelige form for due diligence. Derfor kræver denne komplekse størrelse en speciel form for opmærksomhed når virksomheder planlægger opkøb. AF GLEN MIKKELSEN, INPUBLIC Både i Europa og på globalt plan foregår der i øjeblikket en bølge af virksomhedsopkøb og fusioner, men hvor alle købere har tæt Fokus på human resources og kulturel due diligence er af væsentligt lavere prioritet, men der er mange penge at miste sammen med virksomhedens nøglemedarbejdere. fokus på at undersøge de juridiske og økonomiske rammer i de selskaber, man erhverver sig, er fokus på human resources (HR) og kulturel due diligence væsentligt lavere prioriteret. Det kan hurtigt blive en dyr fejl, påpeger Jakob Schultz fra HR-rådgivningsfirmaet Bondo & Schultz: Man skal virkelig prøve at give organisationsledelse den samme bevågenhed som finans, jura og teknik. Organisation og ledelse er meget mere uhåndgribelige størelser og sværere at tackle, men i og med at ca. 80 procent af en virksomheds værdi ofte ligger i de menneskelige kompetencer, den har, så er der tale om tab af rigtig mange penge, hvis eksempelvis nøglepersoner forsvinder, siger Jakob Schultz. Forberedelse er nøglen Hos AS3 Companies er administrerende direktør Alan Binau helt enig i, at indsigt i HR-forhold i den virksomhed, man ønsker at købe, er helt essentielt. Man skal simpelthen forberede sig uhyre grundigt for at undgå en vanskelig implementeringsfase: Overordnet kan man dele opgaven op i to dele proces og indhold. Hvad angår processen skal man gøre sig klart, hvad målene er for, hvad man vil opnå efter fusionen; man skal gøre status over, hvad det er man får for pengene, hvilket er den traditionelle due diligence, og man skal afklare de to punkter over for hinanden og determinere fordele, risici og udviklingsbehov, siger Alan Binau. På indholdssiden er det nødvendigt at forholde sig til, at der kan være forskelle på pensions- og sundhedsorrdninger, kontrakter og klausuler de to virksomheder imellem, men endnu vigtigere er det, at man ser på nøglepersoner og kompetencer i den eksisterende ledelse og blandt medarbejderne: Det er altafgørende, at man identificerer nøglemedarbejdere, og involverer dem i integrationen, for ellers risikerer man, at de føler sig kørt ud på et sidespor og skifter job, og dermed forsvinder mange af de menneskelige kompetencer, der i første omgang gav værdi, og gjorde virskomheden interessant som købsobjekt. Inddragelse er den allerbedste måde at fastholde folk på, selv om der selvfølgelig også er mere hardcore metoder som fastholdelesbonus og lignende, siger Jakob Schultz, som indskærper, at én meget vigtig faktor er at gennemføre integrationen hurtigt og sætte sine bedste folk i spidsen for at lede dén proces. Man drejer ikke bare på hanen Særligt vigtige personer i ledelsen og blandt medarbejderstaben er nemlig afgørende for, om integrationen lykkes, fordi den købende virksomhed ofte kan finde en anden kultur, end man har været vant til: Hvor vant til at omstille sig har man været? Det er én af de rigtigt vigtige poster, og hvis man vurderer, at organisationen ikke er særlig omstillingsparat, så skal man indregne det som ekstra støj, hvor kvalitet og produktion falder i den første tid. Man drejer ikke bare på hanen, og så har man den samme kultur, siger Alan Binau.

7 ANNONCEINDSTIK DUE DILIGENCE 7 Ingen ugler i mosen Med juridisk due diligence sikrer advokaterne blandt andet, at der ikke pludselig dukker retssager og forfaldne kreditter op efter overdragelsen. AF JENS KISKER, INPUBLIC Én ting er, at økonomien er på plads i forbindelse med en virksomhedsoverdragelse, men hvis ikke advokaterne har gjort deres arbejde godt nok, kan det være fatalt for køberens udbytte af handlen. De juridiske aspekter af en virksomhedsoverdragelse fokuserer blandt andet på de kontrakter og aftaler, virksomheden har indgået, og på mulige krav fra kunder samt eventuelle retssager. Man vil helst ikke finde nogen ugler i mosen. Et eksempel kan være en virksomhed, som har et stort marked i Tyskland. Det kan godt være, at omsætningen ser fin ud her, men hvis der er konkurrencemæssige problemer på vej, som gør at man ikke kan opretholde omsætningen, kan det være væsentligt at vide. Det kan være, at konkurrencemyndighederne er ved at se på området eller lignende, fortæller Kåre Stolt, managing partner hos Accura Advokataktieselskab. Alt skal frem i lyset Han forklarer, at advokaternes rolle i forbindelse med en virksomhedsoverdragelse er at bekræfte, at der ikke er nogen juridiske problemer forbundet med en overtagelse. Problemerne kan være af både større og mindre art, men alt skal frem i lyset. Der er som regel et eller andet. Det kan være en retssag, hvor man i tilfælde af, at sagen tabes skal betale 10 millioner kroner. Det skal indskrives i kontrakten, så man er enige om, hvordan det eventuelle tab skal kompenseres, siger Kåre Stolt. Han understreger, at den juridiske due diligence ikke skal levere juridiske mirakler, men skal oversætte juridiske forhold til prispåvirkning. I dag, hvor større virksomheder ofte sælges på auktion, er det også lettere, hvis et advokatfirma har udtalt sig om forholdene. Det er ingen garanti, men det giver lidt mere ro. Den iboende konflikt ligger så selvfølgelig i, at det for sælgeren gælder om at få det gearet til at se ud som om, det ikke koster noget at få løst de eventuelle problemer, fortæller Kåre Stolt. En enkelt kontrakt kan afgøre handlen Der er kontrakter med leverandører og kunder samt medarbejderkontrakter, som eventuelt kan indeholde usædvanlige vilkår. Lejekontrakter kan ligeledes være betydningsfulde, både hvis de er uopsigelige og hvis de er tidsbegrænsede. Uopsigelighed kan være en hæmsko for mulige planer for sammenlægning med eventuelle aktiviteter, som køberen allerede har, mens en tidsbegrænsning kan være fatal, hvis virksomheden for eksempel er afhængig af en særlig beliggenhed, siger Frans Rossen, advokat og partner i DELACOUR Advokatfirma. Han understreger, at det i bund og grund handler om at forstå virksomheden og finde mulige show stoppers som for eksempel problemer med miljø- eller konkurrencemyndighederne. Man skal finde ud af, hvor man som køber eventuelt kan have en risiko, hvis man køber den pågældende virksomhed. Men man skal selvfølgelig også benytte due diligencen til at finde uudnyttede muligheder i virksomheden. Hvis virksomheden er afhængig af ganske få kunder, kan det have stor betydning for prisfastsættelsen af virksomheden, hvis kontrakterne med disse store kunder er opsagt eller er meget lette at komme ud af, siger Frans Rossen og fortsætter: De risikoområder, man afdækker under due diligencen, skal flyde ind i den endelige overdragelsesaftale og typisk munde ud i garantierklæringer, hvor sælger for eksempel garanterer, at kontrakterne er lovlige, og at medarbejderne er ansat på lovlige vilkår. Og det er klart, at jo mere køberen har fået lov til at se, jo færre garantier er sælgeren indstillet på at afgive. Retspraksis har faktisk vist sig at være temmelig hård på dette punkt. Hvis man har haft mulighed for at foretage en grundig due diligence med alle oplysninger til sin rådighed, men alene foretager en overfladisk due diligence, er man hård fra rettens side. I det tilfælde har køberen ikke store muligheder for at gøre krav gældende efterfølgende, hvis virksomheden ikke svarer til det, som køberen forventede. Hvis man som køber har haft materiale til rådighed til at lave en grundig due diligence, men kun overfladisk har brugt tal og facts til en analyse før handelen, står man svagt ved en retssag efter handelen, hvis handelen ikke lever op til forventningerne. Det drejer sig om project management Vi giver dig en målbart bedre rådgivning Hos Eversheds er klienten i centrum. Det siger sig selv men vi har sat klientplejen i system. Det betyder, at du hos Eversheds får præcis den rådgivning, du har brug for i netop din virksomhed, til den pris og inden for den tidsramme, vi har aftalt. Hvad enten det drejer sig om M&A, finansieringsopgaver eller andre projekter. Til alle større opgaver bruger vi vores unikke project management værktøjer, så vi kan kvantificere opgavens omfang, målrette kommunikationen, overholde deadlines og budgettere prisen. Du får ingen overraskelser, og du kan måle vores performance til enhver tid. Kontakt Troels Askerud Advokataktieselskab

8 8 DUE DILIGENCE ANNONCEINDSTIK Flere enheder flere udfordringer Salget af større kæder byder på særlige udfordringer, i kraft af de mange enheder, som ofte hver især har særlige forhold, der skal tages hensyn til ved et salg. AF JENS KISKER, INPUBLIC Når virksomhedsoverdragelsen drejer sig om én virksomhed, er der mange faktorer at tage hensyn til. Når det kommer til salget af en hel kæde, er der disse hensyn og dertil desuden en hel række særlige forhold oven i hatten. De seneste eksempler herhjemme har været salget af Matas-kæden, men for øjeblikket er det salget af kæder inden for isenkræmmersek- SØREN JENSTRUP, PARTNER OG BESTYRELSES- FORMAND I ADVOKATFIRMAET LETT. toren, herunder Imerco-kæden, der påkalder sig opmærksomhed. Søren Jenstrup, partner og bestyrelsesformand i advokatfirmaet Lett, har kendskab til begge disse sager og fremhæver dem begge som gode eksempler på udfordringerne ved kædesalg. Når eksempelvis kapitalfondene kigger sig omkring på markedet, kan de se en række veldrevne kæder med én ejer som Netto eller en centralstyret franchisekæde som Rema 1000, der tjener mange penge. Men desuden findes der disse frivillige kæder, hvor de enkelte butikker har slået sig sammen i for eksempel et indkøbsfællesskab. Hvis de kan komme til at styre disse med hård hånd, er der penge at tjene. Det gælder både på indkøbsfordele, lavere administrationsomkostninger og centralisering af forskellige funktioner. Derfor er disse kæder interessante, siger han. Inden det kommer så vidt, er der dog en del forhindringer, der skal overvindes. 140 enkelthandler En stor kæde som Matas består af et stort antal butikker, som for manges vedkommende er enkeltmandsejede. Hver butik har f.eks. ud over tilknytningen til kædekonceptet en eller anden lejekontrakt eller ejer selv den ejendom, der drives butik i. Der er reelt tale om 140 enkelthandler med medarbejdere, varelagre og særlige forhold med medhjælpende hustruer mm. Den enkelte butik er styret ud fra egne lyster, siger Søren Jenstrup. I en kæde er der ofte en stor spredning blandt ejerne. Nogle er i 50 erne og vil gerne af med deres butik, mens andre er i 30 erne og kun har været i gang i et par år, hvorfor de forventer, at det bliver bedre og derfor gerne vil beholde deres butik en tid fremover. Disse forhold udgør desuden en stor logistisk opgave. Der skal forhandles med alle ejere, og alle regnskaber og huslejekontrakter skal indsamles og gennemgås. Der kan sagtens være forhold, som har været en fordel for den enkelte butiksejer i det daglige, men som pludselig viser sig at være en ulempe ved et salg. Det kan for eksempel være, at afskrivningspolitik og lignende har været indrettet på at holde indtjeningen nede af hensyn til skatten, men det er jo ikke så godt, når der skal sælges. Hele købet må tages butik for butik, forklarer Søren Jenstrup. Heldigvis er der i dag lidt hjælp at hente hos elektronikken, som, ifølge Søren Jenstrup, gør det muligt at lægge alle oplysninger om regnskaber, medarbejderforhold og lejekontrakter ind elektronisk og dermed få et hurtigere overblik over situationen. En kæde som Matas er interessant for kapitalfonde, men den er også kompliceret at overtage, da der er en stor forskel i, hvordan de enkelte ejere har drevet deres egen virksomhed/forretning. FOTO: MATAS Forskel på franchisekoncepter Der er stor forskel på de forskellige franchisekoncepter, som i visse tilfælde har en stram styring med manualer for indkøb og påklædning mm. Der kan som nævnt også være tale om et løsere indkøbssamarbejde. Selv om der er manualer, er der en stor forskel i, hvordan de enkelte ejere har drevet deres egen virksomhed/forretning. Det gør det mere kompliceret at overtage en kæde. Hvis du normalt skal købe en stor virksomhed, går du til ledelsen for at få et indblik i virksomheden. Ved et kædesalg skal du gå til et stort antal mindre virksomheder for at få et samlet indblik, siger Troels Askerud, head of corporate og managing partner i Eversheds. Han påpeger, at ved et køb af en kæde omdanner man som regel forud for et salg kæden til et aktieselskab, hvor de enkelte butiksejere bliver aktionærer i ét selskab. Nogle bor til leje, andre ejer selv lokalet, hvorfra kædebutikken drives, og derfor kan der reelt også være tale om en ejendomstransaktion ved et kædesalg. Man overtager alt fra bygninger, lejekontrakter og ansættelsesaftaler. Hele HR-problemstillingen kan godt få indflydelse på salget af en kæde, forklarer Troels Askerud og tilføjer, at et kædesalg i høj grad kræver disciplin hos de mennesker, der skal sælge. Advokater VIRKSOMHEDSOVERDRAGELSER I VESTDANMARK - specialistkompetencer tæt på dig og din virksomhed Kontakt Jakob Schmidt, partner Jørgen Lillelund, partner T, T, E, E, Århus fik 1. april 2007 et nyt advokatkontor Holst, Advokater. Holst, Advokater er opkaldt efter vores mest erfarne partner, Jørgen Holst, som i sin 35-årige karriere har været kendt for faglighed, kvalitet og etik. Det er nogle af de værdier, vi bringer med, men som moderne advokater vil vi i særlig grad fokusere på klienternes juridiske og kommercielle interesser og behov. Vi er kendetegnet ved, at vi alle har haft vores karriere i de samme rammer. Holst, Advokaters partnere er : Jørgen Holst, Steffen Ebdrup, Torben Brøgger, Jakob B. Sørensen, Erik Jensen, Henrik Steen Jensen, Kurt Siggaard, Jakob Schmidt, Jørgen Lillelund, Carsten Led-Jensen og Tina Braad. Holst, Advokater Ny Banegårdsgade 55 DK-8100 Århus C T, F, E,

9 ANNONCEINDSTIK DUE DILIGENCE 9 Vi samler nu RSM plus og BGC under et ejerskab og bliver dermed landets 8. storste revisionsfirma. l PÅ FORKANT MED JURIDISK DUE DILIGENCE ACCURA er et af de stærkeste hold i den danske advokatsuperliga Dynamik, ambition og hurtighed er afgørende i de sager og transaktioner, vi arbejder med. Ligesom vores evne til at afdække og matche individuelle behov og til at agere derefter igennem en given proces. Vi er på og styrer enhver transaktion fra første færd. Vi giver den skarpeste rådgivning. Den mest innovative strukturering. Vi skaber succes for vores kunder og derigennem for os selv. Advokataktieselskab Tuborg Boulevard Hellerup

10 10 DUE DILIGENCE ANNONCEINDSTIK Husk de immaterielle aktiver Rettighederne til patenter og varemærker kan være afgørende for forretningen og bør tjekkes grundigt inden købet af en virksomhed. AF JENS KISKER, INPUBLIC Selv om værdien af IP (Intellectual Property) ifølge rådgiverne ofte sættes ret højt, så overses det dog også i mange tilfælde. IP due diligence er faktisk ikke så udbredt i Danmark. Virksomhederne tror ofte, at de ved, hvad de har af immaterielle værdier, men det gør de ikke altid. Det gælder om at afgøre, hvor afhængig virksomheden er af sine patenter. Udløber de om 20 eller tre år, og hvor mange ansøgninger har virksomheden ude? Det handler om indtægtspotentialet fremover, forklarer Thorbjørn Swanstrøm, advokat i Internationalt Patent-Bureau. Men inden den endelige værdi kan fastsættes, ligger der et stort arbejde med at gennemskue vær- dien af de forskellige patenter, varemærker og domæner mm. den del af de immaterielle værdier, som er en del af virksomhedens IP. Det er ofte svært at sætte værdi på en virksomheds IP. Der var i mange år en tendens til at måle værdien af IP ved at tælle op og sætte værdien efter, hvor meget man talte op. Det ser man stadig reminiscenser af, men det er for tyndt at værdisætte ud fra, siger Niels Junge, ejer af IP-rådgivningsfirmaet NiJunge. For Niels Junge er det vigtigt at vurdere hver enkel del af IP en ud fra den præcise værdi i forhold til forretningen. Det er forretningsdelen, der er væsentlig. Hvordan støtter den enkelte del af porteføljen op imod forretningen? Det handler såvel om, hvor stærke de enkelte patenter er, som hvad der er vigtigt for det specifikke produkt. Man må se på, hvilke dele af porteføljen der snart udløber, eller der overhovedet bruges til noget. Hvor afgørende de er for virksomheden, forklarer Niels Junge. Én fejl eller forglemmelse kan koste dyrt Det kan godt være, at virksomheden leverer en lang liste over patenter, men derfor kan der stadig være grund til at søge oplysninger andre steder. Man ser ikke på det virksomheden leverer i første omgang, men søger sine egne oplysninger. Derefter sammenholdes informationerne og man forhører sig om eventuelle uoverensstemmelser. Jo større usikkerhed, der er, jo lavere bliver prisen jo, siger Niels Junge og understreger, at hvis bare en lille del af IP en er i uorden, kan det koste dyrt. Man skal huske at tænke bredt. I visse tilfælde kan et produkt beskyttes af flere rettigheder. For eksempel kan man have design- eller varemærkebeskyttelse af udseendet, hvor det tekniske indhold også kunne beskyttes af et patent, siger Thorbjørn Swanstrøm. Når vi nu i Danmark netop i høj grad lever af vores høje uddannelsesniveau, viden og forskning, kræver det, ifølge Thorbjørn Swanstrøm, sikring af dette. Det er en ansvarlig bestyrelse og virksomhedsledelses opgave at sørge for, at disse ting er i orden, men det er ligeledes et vigtigt ledelsesredskab, påpeger han. Niels Junge oplever ofte, at det er opfindere, der styrer virksomhedens IP, og det er ikke optimalt. De styrer jo ikke nødvendigvis ud fra et forretningsmæssigt synspunkt. Når de har sikret en ansøgning, skal IP en støtte forretningen og tjene penge, og opfinderne skal videre mod nye opfindelser. Niels Junge tilføjer, at det i tilfælde af, at man vil købe en del af en virksomhed, kan være afgørende, at den rigtige del af IP en følger med. Baltikum gør store fremskridt Bureaukrati, uforståelig forhandlingspraksis og kulturelle forskelle i al almindelighed var tidligere problematiske barrierer for business i de baltiske lande, men udvikingen går med stormskridt i den rigtige retning og væk fra Sovjet-sygen. AF GLEN MIKKELSEN, INPUBLIC Når man begiver sig ind på et nyt marked, er det fuldkommen afgørende, at man har rådgivere, som kender dette marked til bunds. Det gælder ikke mindst, hvis man ønsker at købe virksomhed eller ejendomme, og i endnu højere grad, hvis det land eller de lande, man er interesseret i, frembyder massive systemiske udfordringer. Sådan var det i Baltikum, men sådan er det heldigvis ikke længere, fortæller advokat Thomas Salicath, som er partner i Dania Advokater og har udstrakt erfaring med Rusland og de baltiske lande. Mange af de faldgruber, der var og er i Rusland, dem havde man også i Baltikum. Men der sker virkelig noget nu. Det følger naturligvis deres løsrivelse og indlemmelsen i EU, og de nærmer sig med hastige skridt vesteuropæiske tilstande, fortæller han. Russisk syge Han taler om den russiske syge, der voksede frem under Sovjettiden, og opdeler dens problematiske symptomer i tre dele. For det første er forhandlingskulturen helt forskellig fra vestlige forhold, formalia spiller en ekstremt vigtig rolle, og der er en meget hierarkisk tradition. I den udstrækning man stadig har problemer og det har man da er det marginalversioner af de russiske, hvor forhandlinger kan vare i dagevis, og emner, man mener at have afsluttet i enighed, pludselig starter helt forfra. Eller det hieraki, hvor chefer kun taler med chefer, og medarbejderne ikke kunne drømme om at korrigere åbenlys imkompetence, hvis personen er højere placeret end dem selv. Alt det her skifter i Baltikum i disse år, fordi beslutningstagerne er unge, taler engelsk og er mindede mod vestlig kultur snarere end det gamle system, siger Thomas Salicath. Ejendom stadig problematisk Den samme erfaring har advokat Philip Graff, som er partner hos MAQS, og tidligere har arbejdet 10 år hos AP Møller og har erfaring med virksomhedsopkøb fra 30 lande. De baltiske lande har bevæget sig meget hurtigt i den rigtige retning, og hvis man sætter én standard for Vesteuropa og Nordamerika, så er Estland, Letland og Litauen blevet nogle af de lande, der kommer tættest på det, vi opfatter som vestlig erhvervspraksis, siger hand. Men det betyder ikke, at der ikke er særlige forhold, som man skal være opmærksom på, for uanset hvor man køber en virksomhed, er der samtidig tale om køb af ejendom, og det kan være en særlig sag i Baltikum: Land og bygninger har været ejet af forskellige gennem tiderne, og der kan man komme i store vanskeligheder, hvis der er en oprindelig fordrevet ejer, som gør krav på en ejendom, hvis man ikke på forhånd har sikret sig, at ens skøde er 100 procent gyldigt. Som eksempel kan nævnes en stor godsejer i Danmark, der ville købe et meget stort stykke land i Litauen. Bygningerne var ganske rigtigt ejet af sælgeren men landet de lå på, var ejet af en tredje part. Det er jo meget rart at vide, konstaterer Philip Graff. Virksomhedshandel er blevet meget letere i Baltikum, men pas på med jord og bygninger. Vi kan hjælpe din virksomhed med... Køb og salg af virksomhed Due diligence Omstrukturering, såvel selskabsretlig som finansielt Internatiale kontrakter Udvikling af projektidéer, samt finansiering heraf Etablering i Rusland og Baltikum Vores kendemærke er, at vi har en praktisk, pragmatisk og kommerciel indfaldsvinkel ved varetagelsen af vores klienters opgaver. Vi er resultatorienterede og leverer en personlig og individuel rådgivning BREDGADE 49 DK-1260 KØBENHAVN K TELEFON (+45) TELEFAX (+45) KØBENHAVN SVENDBORG MOSKVA NUUK TÓRSHAVN

11 ANNONCEINDSTIK DUE DILIGENCE 11 Et kig i krystalkuglen Kommerciel Due Diligence ser på fremtidsudsigterne for virksomheden, branchen, markederne og meget mere. AF JENS KISKER, INPUBLIC Den kommercielle due diligence skal skrælle de camouflerende lag væk og give køberen et reelt billede af virksomhedens muligheder i fremtiden, på et eventuelt ændret marked. Kernen i den kommercielle due diligence ligger i at forstå, hvilke kommercielle muligheder fremtiden byder på, og i hvilken grad det er sandsynligt, at den mulige køber i samarbejde med den opkøbte kan kapitalisere på disse. Hvor den finansielle due diligence hovedsageligt ser på de historiske finansielle resultater og evnen til at nå budgetterne og handler mere om kontrol, ser den kommercielle due diligence ofte i højere grad fremad - om man tror på løfterne og prognoserne, siger Nicolai Strate, partner og leder i Transaction og M&A afde- lingen i Copenhagen Consulting Company. Han tilføjer, at de bedste købere og deres rådgivere har en erfaren næse for, hvad der er virkelig vigtigt i den pågældende transaktion og identificerer nøglekilder til fremadrettet værdiskabelse, og på samme tid opsnuser de kritiske forhold, der synes sminket til lejligheden. Forskelligt fokus afhængig af situationen Formålet med den kommercielle due diligence er at fokusere på de kommercielle forhold i virksomheden og give køberen mulighed for at udfordre nu-situationen og det fremtidige potentiale. Overordnet set drejer det sig om sælgers forecast og forretningsplaner på områder som markedsstørrelse, markedsvækstfremskrivninger, indtjeningsmarginer, ekspansionsplaner, konkurrencesituationen mv., forklarer Nicolai Strate. Fokus for den kommercielle due diligence afhænger af, hvilke typer virksomheder og hvilken form for overtagelse, der er tale om. Hvis det for eksempel er en industriel virksomhed, der bliver kontaktet af en anden industrivirksomhed, som ønsker at forespørge på muligheden for at købe hele eller dele af virksomheden, vil hovedfokus være på nye fælles strategiske potentialer og de synergier, der vil kunne opnås. Er der derimod tale om en nødlidende virksomhed, vil den kommercielle due diligence være langt mere fokuseret på, om de værdier der er angivet i selskabet overhovedet er tilstede, og om der er et fremtidigt fundament at bygge på, fortæller Nicolai Strate. Ligeledes er der, ifølge Nicolai Strate, erfaringsmæssigt stor forskel på den mulige købers informationsbehov og fokusområder. Hvis det for eksempel drejer sig om en kapitalfonds opkøb, har strategikonsulenter ofte udarbejdet såkaldte foranalyser af selskabet, og de danner grundlag for hypoteser om, hvori udfordringerne består for selskabet. Se bag om tal og prognoser Hans Henrik Beck, administrerende direktør i Quartz Strategy Consultants, illustrerer værdien af en kommerciel due diligence med billedet af tidligere tiders FDM-test af brugte biler. Man fik en rapport om den brugte bils tilstand, og dermed en indikation af, om den kunne holde i fem år og køre jorden rundt, siger han og fortsætter: Køberen må se på, hvad man kan tilføre af ekstraordinær værdi til virksomheden, herunder om man kan accelerere virksomhedens udvikling, og hvad man kan få ud af synergier ved en eventuel integration. Man må forstå virksomhedens forretningsmodel, hvilket marked, der er tale om, og endelig virksomhedens styrker, svagheder og udviklingsmuligheder på de relevante delmarkeder. For nok kan en stor og voksende markedsandel se imponerende ud, men man må undersøge, hvad den dækker over. Er det kun på det danske marked, den er imponerende og inde i en positiv udvikling, eller er det geografisk skævt fordelt med en stor markedsandel i Jylland og en lille på Sjælland? Vi ser på udviklingen på tværs af produkter og markeder og på virksomhedens styrker og svagheder. Desuden drejer det sig om at forstå udviklingen i hele branchen. Har man for eksempel et stærkt brand på det danske marked, er det ikke sikkert, at det er nok, hvis man i fremtiden i stigende grad skal begå sig på udenlandske markeder, siger Hans Henrik Bech. Han understreger, at det som en del af analysen gælder om at afdække og forstå relevante risikoelementer som for eksempel svingende valutakurser og udvikling i Irak eller andre urocentre i verden, som kan påvirke situationen på markedet. Advokataktieselskabet Kirk Larsen & Ascanius er et erhvervsorienteret advokatfi rma med 55 ansatte, heraf 30 jurister, som bl.a. er specialiseret indenfor følgende arbejdsområder: - Virksomhedsoverdragelse. - Omstruktureringer. - Generationsskifte. - Selskabsret. - Skatter og afgifter. Esbjerg Herning Skjern Tlf

12 12 DUE DILIGENCE ANNONCEINDSTIK Regler for due diligence Datatilsynet har udtalt sig om due diligence undersøgelser set i forhold til persondataloven: I det omfang persondataloven finder anvendelse, er det tilsynets opfattelse, at udleveringen af personoplysninger i forbindelse med en due diligence undersøgelse kræver hjemmel i lovens kapitel 4. Udleveringen af ikke-følsomme oplysninger omfattet af 6 (f.eks. navn eller lønoplysninger) kan som udgangspunkt udleveres med hjemmel i lovens 6, stk. 1, nr. 7. Med hensyn til følsomme oplysninger omfattet af 7 og 8 (f.eks. oplysninger om fagforeningsmæssige tilhørsforhold eller helbredsforhold) er det Datatilsynets umiddelbare opfattelse, at udleveringen af disse oplysninger i en due diligence proces, som altovervejende hovedregel kræver den enkelte registreredes samtykke. Læs mere om de enkelte mm. på Balancen er vigtig i teknisk due diligence Grænsen mellem for lidt og for meget teknisk information kan være hårfin, og det er afgørende at fokusere på kundens individuelle behov. Den helt store risikofaktor for ejendomsinvestorer ligger i jordforurening, og ny lovgivning betyder ekstra fokus på closure due diligence. AF GLEN MIKKELSEN, INPUBLIC Flere regler Skatteministeriet havde indbragt en sag for domstolene, hvor Landsskatteretten havde indrømmet et selskab fradragsret i forbindelse med køb af aktiekapitalen i to svenske selskaber. Landsretten fandt, at de af selskabet afholdte revisorudgifter var faktureret for due diligenceundersøgelser, herunder blandt andet gennemgang af regnskabsmaterialer. Landsretten fandt, at udgifterne måtte anses for typiske arbejder i forbindelse med køb af aktier. Landsretten fandt herefter, at revisorudgifterne var et naturligt led i aktiekøbet, og de afholdte udgifter havde en sådan nær tilknytning til erhvervelsen, at de måtte anses som et tillæg til købesummen efter LL 8 J, stk. 3. KILDE: Jorden er giftig! Råbet, der kendes fra gymnastiksalen eller skolegården har en anden vægt, hvis det kommer som konklusion på en teknisk due diligence rapport. Det er vigtigt at slå fast, at teknisk due diligence i bund og grund er en konkret vurdering af tilstanden af de fysiske aktiver med det formål at underbygge den værdi, de er tilskrevet i regnskaberne og de juridiske beskrivelser. Helt basalt konstaterer man her, om f.eks. firmabilerne er i den stand, der svarer til den bogholdningsmæssige værdi. Dette område af due diligence har imidlertid gennem de seneste ti år specielt udviklet sig på miljøområdet grundet stramninger i miljølovgivningen, diverse skrækhistorier om lig i lasten eller rettere i undergrunden etc. Man skal gøre sig klart, hvem kunden er, hvad der er kundens behov, og hvilken rolle den miljøtekniske due diligence (environmental due diligence), spiller for kunden. Det bliver ofte lidt ingeniørtungt og overteknisk, forklarer Niels Trap fra Golder Associates. At have øje for proportionerne i de problemer, man beskriver, er vigtigt også fordi akkvisitionsforløb ofte er meget travle og hektiske beslutningsperioder, og derfor er der nedre grænser for, hvad bestyrelsen i den købende virksomhed kan tage sig af: En kunde, som sidder og overvejer en akkvisition til flere milliarder, skal ikke have en lang liste over petitesser. Det kan derfor ofte være en god idé at fastsætte en bagatelgrænse, hvor køber eksempelvis siger vi er ikke interesserede i problemer, der kan løses for under kroner, siger Niels Trap. En totalvurdering Anders Kirk Christoffersen fra rådgivningsvirksomheden Niras er enig og taler også om proportionalitet: Teknisk due diligence er jo en del af den samlede pakke. Man skal have et 360 graders blik på, hvilke risici der er i en given handel, så køber/sælger kan finde den rette pris. I virkeligheden er der jo tale om en tilstandsvurdering af ejendommen og virksomhedens forhold, siger han. Man skal således have et klart samlet overblik over og dokumentation for, hvilke risici og usikkerheder, man står over for, men der skal også stilles særligt skarpt på de essentielle forhold: Spørgsmål som miljøforhold, forureningsrisiko, nedslidning af produktionsapparat, anlægsudgifter og fremtidige driftsudgifter. Det skal alt sammen risikoafvejes og sættes op imod kundens individuelle situation, siger Anders Kirk Christoffersen. Ny lovgivning kræver ekstra indsats Begge advarer virksomhederne om, at den danske lovgivning kontinuerligt bliver mere krævende, hvad angår miljøhensyn. Det gælder både i forhold til nye regler omkring byggematerialer med giftstoffet PCB, og i forhold til ny lovgivning omkring jordforurening: Der hvor de store penge ligger på miljøsiden, er typisk jordforurening. Det er den altdominernede faktor, og man skal være klar over, at man i Danmark flere gange har ændret lovgivning. Reglerne i dag betyder, at man som grundejer har et udstrakt ansvar i forhold til ny jordforurening. Tekniske og historiske udredninger vil derfor i fremtiden få stigende betydning i forbindelse med handel med fast ejendom. Det betyder, at vi forventer større efterspørgsel efter closure due diligence, som sikrer at en virksomhed, der forlader en ejendom, er sikret papir på, at man ikke holdes ansvarlig for senere opstået forurening. siger Niels Trap. Køb og salg af virksomheder og introduktioner på First North Rådgivning om og gennemførelse af: Køb og salg af virksomheder Værdiansættelse Analyse af virksomheder Køb/salg due diligence Godkendt Rådgiver af OMX / First North. En markedsplads for børsnotering af mindre og mellemstore virksomheder. Læs nærmere på Amagertorv København K Telefon Fax Mail:

13 ANNONCEINDSTIK DUE DILIGENCE 13 Ny lovgivning bør øge virksomheders fokus på miljø due diligence Miljøansvarsdirektivet er på vej fra Bruxelles, og det er endnu en grund til at sætte sig ind i, hvordan virksomhedens muligheder for at drive forretninger ser ud på kort såvel som på lang sigt, advarer eksperter. AF GLEN MIKKELSEN, INPUBLIC Når man taler miljø due diligence, taler mange om fortidens synder. Som lovgivningen er skruet sammen i dag, kan man ikke gøre en ny køber ansvarlig, hvis der konstateres eksisterende forurening. Omvendt har industrien været vant til, at der kan komme mange ekstra omkostninger, hvis man vil rive ned og bygge nyt, men følg godt med, for reglerne skærpes i disse år: Miljøansvarsloven eller Mil- jøansvarsdirektivet fra EU som skulle have været implementeret, er på vej, fortæller projektleder hos rådgivningsfirmaet Ejlskov, Kristine Stubdrup. Loven gør, at man som grundejer har et objektivt ansvar for forurening. Det gælder ganske vist kun for nye handler, hvor den nye ejer fremover kan holdes ansvarlig, hvis man ikke har aftaler og dokumentation om andet. Hvis man eksempelvis lejer ud til en Der er mange faldgruber i den nye lovgivning på miljøområdet. Lejer man f.eks. areal og bygninger ud til en virkomhed, som går konkurs, er man som ejer ansvarlig for eventuel forurening lavet af virksomheden. virksomhed, og den går ned, så er grundejeren ansvarlig for eventuel forurening. Det betyder, at udlejere i stigende grad skal have fokus på, at en lejer bliver miljøgodkendt, siger Kristine Stubdrup. Er licenserne i orden? Den samme opfattelse har man hos Grontmij Carl Bro: Det er jo ingen hemmelighed, at det der i Danmark startede som et forureningesministerium, nu hedder et miljøministerium. Det, der engang var god kotume, er det ikke længere, men det betyder ikke, at der er ryddet op, siger seniorkonsulent Mads Klarskov. Han mener desuden, at der i mange bestyrelseslokaler er for lidt fokus på, at de helt formelle sammenhænge er i orden. Mange forretningsfolk glemmer at overveje, at der er noget, der hedder udledninger til luft, vand og jord, og at der er regulativer og lovgivning på alt, der udgår fra direktiver fra Bruxelles. Spørgsmålet kan helt enkelt være, om man ifølge gældende regler har license to operate her og nu. Har virksomheden de tilladelser, der skal til i forhold til udledning af spildevand, hjælpestoffer og kemikalier, og ved man hvilke vilkår, der gælder? Det er naturligvis forhold, man bør afdække i en due diligence undersøgelse, siger Mads Klarskov. Arbejdsmiljø må ikke glemmes Emissioner og jordundersøgelser er imidlertid blot nogle sider af en miljø due diligence, og der er ligeledes yderst komplekse regulatoriske rammer for, hvordan det indre arbejdsmiljø og forholdene for de ansatte ser ud: Man kan jo med en vis ret sige, at en virksomheds produktionsapparat og diverse tilladelser ikke er forfærdelig meget værd, hvis man ikke har nogle medarbejdere og ledere, der kan betjene og udnytte dem. Og hvis ikke det kan lade sig gøre, uden at medarbejderne udsættes for diverse negative påvirkninger, så er det jo faktorer, der skal indregnes som belastninger, siger Mads Klarskov og understreger, at disse faktorer for alvor spiller ind i forhold til blandt andet forsikringsomkostninger. Der kommer jo større og større fokus på arbejdsmiljø også i lovgivningsmæssig forstand, og et eksempel er, at museskader er blevet anerkendt som arbejdsskade. Forsikringsselskaberne, som jo ikke er sat i verden for at tabe penge, skal kvantificere omkostninger til fremtidige skader, og der kan man hurtigt se, at det alt afhængigt af virkomshedens medarbejderforsikringsordninger hurtigt kan blive en dyr fornøjelse. Der er jo en verden til forskel på, om en slagteriarbejder skal betale eller som nu i præmie for forsikring, og det er givetvis en udvikling, vi vil se fortsætte inden for en række andre erhverv også, siger Mads Klarskov. Due diligence kan styrke strategisk overblik Lovkrav og grænseværdier ændrer sig løbende, og derfor kan due diligence undersøgelserne også anvendes som grundlag for langsigtet strategisk planlægning, hvilket også er en del af Grontmij Carl Bro s kerneområder: Der findes jo ikke en virksomhed, der køber en anden virksomhed uden at have et mål med det og uden at ville gøre noget ved den, og der er ganske mange, som ikke er opmærksomme på, at eksempelvis grænseværdier for produktionskapacitet er afhængig af størrelsen på virksomheden. Det kan jo være nok så interessant, hvis en virksomhed har en vækststrategi, siger Mads Klarskov. A world of capabilities delivered locally Golder Associates har mange års erfaring indenfor miljøteknisk rådgivning i forbindelse med køb og salg af virksomheder og fast ejendom. Fra 143 kontorer verden over tilbyder Golder lokal rådgivning tilpasset kundens behov og den aktuelle handel. Golder Associates A/S København Telefon:

14 14 DUE DILIGENCE ANNONCEINDSTIK Ekstra teknisk fokus nødvendigt i energivirksomheder Den tekniske due diligence er underprioriteret i bestyrelseslokalerne, når energiselskaber skifter hænder, advarer Rambøll-ekspert. Difko minimerer risici ved at investere i kendt teknologi. Når depechen skal gives videre Generationsskifte i virksomheder kan være en kompliceret affære, særligt hvis den nuværende ejer er allestedsnærværende i organisationen. AF GLEN MIKKELSEN, INPUBLIC AF GLEN MIKKELSEN, INPUBLIC Når virksomheder skifter hænder, udarbejdes der due diligence rapporter i forskellig udstrækning på områder som økonomi, jura, miljø, teknik og HR. Det eneste, der skal være helt sikkert er, at økonomien er kortlagt, mens de øvrige dimensioner inddrages efter behov. Men når det gælder energisektoren, glemmer økonomer og jurister i bestyrelseslokalerne for ofte at indse egne begrænsninger. Det mener energieksperten Sigurd Lauritsen fra Rambøll Danmarks afdeling for Energi, Olie og Gas: Der eksisterer i for mange bestyrelseslokaler en vildfarelse om betydningen af teknisk due diligence, som medfører, at den bliver nedprioriteret. Derfor kommer eksterne rådgivere ganske ofte for sent på banen i akkvisitionsforløbet, fordi man tror, man kan klare sig med økonomi og jura. Det er ikke bare et problem, når køberen er en investeringsfond, men sandelig også når det drejer sig om energiselskaberne selv, siger Sigurd Lauritsen. Risikoen forøges Konsekvensen er, advarer han, at den købende virksomhed fra starten kan være i en situation, hvor man helt enkelt ikke har et korrekt indblik i den forretning, man køber sig ind i, hvilket ganske naturligt gør værdifastsættelsen vanskelig og øger akkvisitionens risikofaktor: Den tekniske ekspertise kommer ofte først på banen, når bestyrelsen har lavet de første indledende aftaler med sælger, og derfor spilder man nogle oplagte muligheder, og kan komme til at bruge en masse ressourcer på at lave om, siger Sigurd Lauritsen. Det paradoksale er, at netop i energibranchen, uanset om der er tale om el, olie, gas, vind eller andre typer, er den teknologiske dimension ekstraordinært vigtig, fordi den videnskabelige ekspertise er så afgørende for selve forretningen. Den nødvendige ekspertise er så specialiseret, at det kræver en bred kreds af eksperter at gå ind og lave den due diligence vurdering, som økonomerne derefter kan indregne i værdiansættelsen, siger Sigurd Lauritsen. Sikkerhed via brand knowledge En måde at komme ud over usikkerhedsmomenter i energisektoren er at holde fast i et koncept, man kender til bunds. Det har vist sig at være en god forretning for Difko Invest og dets investorer, når det gælder vindmøller, hvor man køber møller og mølleparker, især i Tyskland og Frankrig: Lovgivningmæssigt er der jo lokale forskelle, og man benytter sig altid af lokal juridisk assistance, så man sikrer sig at love, kontrakter og forordninger er på plads, fortæller afdelingsdirektør Lars Christian Gaarn-Nielsen. Men når det kommer til den tekniske due diligence, holder man sig til egne kompetencer: Vi køber stort set udelukkende vindmøller produceret af samme selskab, og det handler om, at vi kender og er fuldt ud tilfredse med den kvalitet, vi får, og at vi har stor erfaring og ekspertise med disse typer. Det minimerer selvfølgelig den risiko, der er ved opkøb, og gør os bedre i stand til at fastsætte priser og vurdere det økonomiske potentiale, når vi har fået lavet vindmålinger på sitet, siger Lars Erik Gaarn-Nielsen. Skarphed giver bonus Dertil kommer de afvejninger, der indgår i enhver due diligence procedure. Indtægter og omkostninger i regnskaberne bliver gransket, og jordlejeaftaler, forsikringsdokumenter og aftaler bliver set efter i sømmene. Men også på et andet punkt er Difko Invest ude over de store usikkerhedsmomenter: Der er ingen ansatte i de selskaber, vi går ind i, så i forbindelse med HR due diligence og forskellige kulturer, så er vores eneste udfordring jo det lovgivnings- og reguleringsklima, vi opererer i på tværs over grænserne. Men uanset hvor komplekse købsprospekter der er tale om, så er det i enhver akkvisitionsproces sådan, at jo mere skarp man er på due diligence, jo større sandsynlighed er der for, at ens nye portefølje bliver en succes. Så enkelt er det, siger Lars Erik Garn-Nielsen. Difko Invest har succes med at investere i vindmøllekoncepter, man kender i forvejen. Mange ejere af små og mellemstore danske virksomheder forventes i dag snart at skulle tage stilling til, hvornår og hvordan man vil levere sin virksomhed videre. Det kan være en problematisk affære følelsesmæssigt, men også i due diligence-sammenhæng kan virksomhederne frembyde udfordringer særligt hvis ejeren har indtaget en meget dominerende rolle. Først og fremmest skal man tage stilling til, om der skal overtages af familien, om det er en arbejdende køber inden for virksomheden eller man vil sælge til en konkurrent, forklarer Carsten Birk Nielsen fra CBN Finance & Consult, som specialiserer sig i generationsskifter. En af de ting, der kan komplicere sådan en proces er, at man ofte kan anskue virksomheden som en tegning af et hus, hvor ejeren fylder alt indvendigt fra kælder til kvist. Et nyligt eksempel inden for metalbranchen var en ejer, som ikke ville have mere end ansatte, for det var det, han kunne overskue, hvis han selv skulle være inde i alt. De ansatte i den virksomhed stod nærmest bare og ventede på, at han skulle sætte dem i gang, og selv om vurderingen egentlig var godt ti millioner, så måtte jeg tage et fradrag på et par millioner, og ejeren måtte skrive under på at blive et år, for at virksomheden kunne blive moden til overtagelse fra den nye ejer, siger Carsten Birk Nielsen. Kompliceret økonomi Eksemplet beskriver, hvor vanskeligt det kan være at salgsmodne nogle af disse virksomheder, og det er ikke den eneste udfordring, når de eksplicit ejerdrevne virksomheder skal videreføres. Modsat i eksempelvis England, hvor mindre virksomheder ofte blot bliver sat til salg via et opslag i avisen, så oplever Carsten Brink Nielsen, at den fremgansmåde i Danmark kan skabe ramaskrig blandt de ansatte, som ofte er langt mere følelsmæssigt forbundne med ejer og mod eventuelle lokale konkurrenter. Og så er der knasten med økonomien: Det kan være ganske vanskeligt at fastsætte de mindre selskabers reelle værdi. Et eksempel er virksomheden, hvor ejeren deler sin løn med konen, så de begge undgår topskat, og betaler de to børn om året for at gøre rent i virksomheden. De går imidlertid begge på universitetet, og det er ikke lige til at sige, hvor meget de egentlig gør rent. Den slags vanskeliggør jo den egentlige due diligence proces med at fastsætte indtægter, udgifter og potentiale ganske betragteligt, siger Carsten Brink Nielsen. GENERATIONSSKIFTE En typisk rådgivningsproces i forbindelse med generationsskifte i små og mellemstore virksomheder. Indledende vurdering af de foreliggende muligheder, herunder skatteregler Deltagelse i planlægning og strukturering af generationsskiftet, udarbejdelse af generationsskifteplan, typisk i samarbejde med virksomhedens øvrige rådgivere Gennemførelse af relevante tilpasninger af virksomhedsstruktur med henblik på at sikre, at generationsskiftet gennemføres mest fordelagtigt for parterne Udarbejdelse af nødvendige dokumenter KILDE: ELVANG OG PARTNERE Transaction Services Ved køb og salg af virksomheder Rådgivning ved køb og salg Værdiansættelse / værdiindikation Generationsskifte MBO / MBI Due Diligence - forsikringer til erhvervslivet Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Buddingevej Søborg Tlf Fax INFO:REVISION A/S er statsautoriserede revisorer og økonomiske rådgivere for mere end 1500 virksomheder. Vi er 95 medarbejdere og vi har opdyrket spidskompetencer med specialistgrupper inden for virksomhedstransaktioner, økonomistyring og skat, specielt målrettet mod mindre og mellemstore virksomheder. AIG EUROPE S.A. (Danmark) Kalvebod Brygge 45, 1560 København V Tel.: Dansk filial af Forsikringsselskabet AIG Europe S.A. - et medlem af American International Group, Inc (AIG)

15 ANNONCEINDSTIK Det er ikke en spillebule! Nyheder om enorme virksomhedsopkøb foretaget af store kapitalfonde hører efterhånden til dagens orden. Men det udredningsarbejde, der ligger bag finansieringsordningerne, er tilsvarende omfattende, og investeringerne er langt mere seriøse end deres nogle gange blakkede rygte, mener ekspert. AF GLEN MIKKELSEN, INPUBLIC Hvordan finansierer man bedst et virksomhedsopkøb? Markedet frembyder en jungle af finansieringsordninger og muligheder, som afhænger af, hvilket marked man investerer i, og vokser eksponentielt med volumen og kompleksiteten af handlen. Nordeas Executive Director i afdelingen for Acquisition Finance, Ivan Rasmussen, fortæller om finansiering og de komplicerede processer, når kapitalfondene forbereder opkøb. Helt fundamentalt skal man huske på, at der er stor forskel på den indgangsvinkel, man har, hvis en kapitalfond køber en virk- somhed, og hvis en virksomhed opkøbes af en konkurrent. I det første tilfælde kalder vi det en stand-alone akkvisition, fordi kapitalfonden alene er interesseret i drift og optimering af den ene virksomhed, mens perspektivet ved en fusionsproces er helt anderledes. Det ændrer naturligvis også på det arbejde, der ligger i forberedelsesfasen, forklarer Ivan Rasmussen. Der er voldsomt stor forskel på renten, afhængig af den risiko, der er forbundet med et lån. Mezzanin-lån står bag normale banklån ved udbetaling i tilfælde af økonomiske problemer, og renten er derfor højere. HVAD ER MEZZANIN-LÅN? Mezzaninfinansiering er lån efterstillet den traditionelle lånefinansiering, men foranstillet egenkapitalen. Det er altså en hybrid mellem traditionelle lån og direkte investering i virksomhedens aktier. Finansieringsformen har en højere risiko end traditionel lånefinansiering og har derfor højere risikopræmie i form af rente kombineret med en form for resultatafhængig aflønning. KILDE: FIH.DK Komplekse lån En kapitalfond er i realiteten en gruppe af investorer, som kommer med en pose penge, og efterfølgende lånefinansierer resten af en købssum. En ganske normal situation er, at hvis man skal købe en virksomhed til lad os sige 100 kroner for nemheds skyld - så kommer man med 25 kr. fra ejenkapitalen, og går ud og låner resten. Det er her gearing og alternative låneformer kommer ind i billedet, fordi bankerne ikke vil stå med 75 procent i lav bankrente, fordi man dermed påtager sig en stor potentiel risiko mod relativt beskeden profit, siger Ivan Rasmussen. Et af de mest brugte lån til at få enderne til at mødes, er de såkaldt ansvarlige lån ; mezzanin-lån. De står nemlig ikke som banklånene først i køen, hvis en virksomhed krakker, og kreditorerne skal have pengene tilbage. Derfor er de også behæftet med større usikkerhed, og renten er væsentlig højere. I sidste ende handler det om, at mezzanin-lånene er mere praktiske, end at bruge af egenkapa- citeten og i de rigtig store sager, som f.eks. ved købet af TDC, er der ganske mange yderligere låneklasser og muligheder, alt efter hvor mange penge fonden kommer med, og hvilke markeder og brancher der er tale om, siger Ivan Rasmussen. Bedre end rygtet De store kapitalfonde er ofte behæftet med et dårligt ry, fordi de er ganske lukkede, men i forhold til seriøsiteten i deres investeringer mener Ivan Rasmussen, dén kritik rammer ved siden af: Den analyseproces, der sker, når man går ind og yder gearede lån til kapitalfondene, er rigtig, rigtig intensiv, og det er en lang og yderst resourcekrævende proces. Det er med andre ord ikke nogen spillebule, og man finder generelt sjældent så velbelyste prospekter for virksomhedsovertagelse, som det er tilfældet her, siger Ivan Rasmussen. DUE DILIGENCE 15 Manglende IP due diligence kan koste dyrt Det oplevede bilvirksomheden VW, da de i 1998 købte Rolls Royce. Inden handlen havde de ikke været opmærksomme på, om selve navnet Rolls Royce fulgte med. Det gjorde det ikke, og det var en dyr omgang at købe det tilbage igen. Handel for billioner Ifølge Thomson Financial er værdien af verdenshandlen med virksomheder steget til 1,97 billioner dollars i år. Dette er en stigning på 71 procent i forhold til samme tidspunkt i Due diligence fra bunden KILDE: Hvis man søger yderligere information om aspekter af due diligence til brug for egen virksomhed, kan man med fordel besøge Væksthusets informationsside: Comeback for ISS i USA En virksomhed med erfaring i virksomhedsopkøb er ISS, som nu gør comeback på det amerikanske marked med købet af det amerikanske selskab Sanitors med en skønnet omsætning på 1,8 mia. kr. Dermed opererer ISS nu i 50 lande på verdensplan. KILDE: BUSINESS.DK Sikker overdragelse--- Rambøll foretager due diligence i forbindelse med handel af virksomheder og fast ejendom. Vi afdækker tekniske og miljømæssige ricisi og opstiller oversigter over investeringsbehov. Rådgivningen er helhedsorienteret og bygger på kompetencer skabt af vores netværk af kontorer i Norden og samarbejdspartnere over hele verden. Vi leverer global ekspertise med lokal forankring.

16 16 DUE DILIGENCE ANNONCEINDSTIK Ekspertpanel SPØRGSMÅL MORTEN SKJØNNEMAND GORRISSSEN FEDERSPIEL KIEKERGAARD BJARNE J. RASMUSSEN RAMBØLL DANMARK PETER HORN MØLLER PLOUGMANN & VINGTOFT Med udgangspunkt i dit eget fagområde, hvorfor mener du at due diligence vigtigt? Hvilke forandringer ser du generelt med hensyn til due diligence i fremtiden? En skræddersyet og stramt gennemført due diligence undersøgelse er et værktøj, som kan bidrage til at forhindre forkerte beslutninger, forebygge skuffede forventninger og foregribe tvister. Udvikling af due diligenceværktøjerne og en optimal brug heraf er et led i en udvikling, som giver større gennemsigtighed, entydighed og sikkerhed for parterne i processen i en virksomhedsoverdragelse. Den samme udvikling gør sig gældende f.eks. for det aftalegrundlag, der anvendes til at styre virksomhedsoverdragelsen. Her har vi over de senere år set en mere stringent og konsekvent aftalekultur og en regulering, som er langt mere detaljeret end det traditionelt har været tilfældet i Danmark. Den nuværende udvikling hen imod at gøre den juridiske due diligence mere klart fokuseret imod klientens centrale beslutninger vil fortsætte. Dette stiller stigende krav til advokatens kommercielle forståelse og evne til at tilpasse sin rådgivning. Vi vil samtidig se en udvikling, hvor rådgivere vil udvikle særlig ekspertise inden for specielle segmenter, brancher, transaktionstyper m.v. Det basale i forhold til juridisk due diligence - nemlig at der er tale om en individuel rådgivningsydelse - vil være i fokus. Formen, som traditionelt er fokuseret på et fysisk eller virtuelt datarum, vil bestå, men i nogle transaktionstyper udvikle sig. Vi kan for eksempel komme til at se en udvikling, hvor sælger vil overtage due diligence-funktionen på udvalgte områder og køber i nogle sammenhænge vil lægge hovedvægten på interviews med centrale medarbejdere. En teknisk due diligence er fundamental, når ejendomme og virksomheder handles. Grundlæggende handler det om tryghed og om at få overblik over den investering, som sælger vil afsætte bedst muligt og til højeste pris, mens køber skal have et overblik over det reelle indhold i købet. Det handler om tryghed, fordi en god og seriøs handel går begge veje. Tilstandsvurderinger af bygninger og procesanlæg er naturlige omdrejningspunkter i det hovedeftersyn, due diligencen er, og rådgiveren skal gøre det klart og gennemsigtigt, hvad tilstanden er og i sidste ende, hvad bygningens værdi skal kapitaliseres til. Hvert år gennemgår vi m 2 erhvervs- og boligejendomme for investorer, mæglere og finansielle rådgivere, og det bedste grundlag for købs- og salgssituationen er at kende de miljø- og bygningsmæssige risici. Meget tyder på, at due diligence bliver mindst lige så central i fremtiden. Lovmæssige udfordringer kræver fokus på de tekniske analyser, så også i fremtiden bliver det vigtigt for køber og sælger, at et hold af specialiserede rådgivere kan kvalificere den tekniske due diligence. Vi oplever en stigende efterspørgsel efter, at den tekniske rådgiver skal kunne opstille alternative scenarier for, hvordan investor kan bruge sin bygningsmasse. Den tekniske rådgiver skal kunne analysere og præsentere forslag til de processer og løsninger, der realiserer mulighederne, og det stiller ambitiøse og spændende krav til due diligencen og til den tekniske rådgiver som sparringspartner. Når man ved, at 80 % af virksomheders aktiver i dag er immaterielle, er det åbenbart at det er af afgørende betydning for købere og sælgere af virksomheder at foretage en due diligence, som indeholder en grundig vurdering af virksomhedernes immaterielle aktiver og rettigheder (IPR), f.eks. patent- og designrettigheder. Hvis man f.eks. køber en virksomhed uden at have et godt indblik i virksomhedens IPR, svarer det til at købe et hus på baggrund af 20 % af tilstandsrapporten. Kan virksomheden fremover agere frit inden for sine forretningsområder?, Har konkurrenter blokerende rettigheder?, Hvor stærke er virksomhedens verserende ansøgninger om rettigheder? Disse og en lang række andre IPR-spørgsmål skal besvares, hvis man vil kende en virksomheds virkelige værdi. I fremtiden vil man i langt højere grad se en specialisering af due diligence-processen, hvor områder som i dag behandles overfladisk vil få særlig opmærksomhed. Her tænker jeg på områder som HR og IPR. Mange er i disse år ved at få øjnene op for, at en IP due diligence kræver mere end en vurdering af, hvem der er registreret som indehaver af et varemærke eller patent, og at det interessante er at få vurderet de immaterielle rettigheder grundigt. Dette skal vel at mærke udføres af rådgivere, som forstår teknologien bag rettighederne ned til mindste detalje. Dels for gøre handelen bedre, og dels for at minimere risikoen for ubehagelige overraskelser. Derfor vil vi se flere IPR-rådgivere direkte involveret i due diligence. Styr på risikoen? Få identificeret og kvantificeret dine risici i forbindelse med virksomhedshandler Aon er en af verdens førende rådgivere omkring forsikrings-, pensions- og risk management forhold i forbindelse med køb og salg af virksomheder. En fokuseret due diligence på disse områder kan være med til at forbedre og effektivisere processen og tilføre værdi, både hvis man er køber og sælger. Aon har et globalt netværk af M&A eksperter som støttet af produkt- og industrispecialister er med til at tilføre købs-/salgsprocessen den højeste ekspertise inden for forsikring, pension og risk management. Vi guider kunden sikkert gennem en hvilken som helst transaktion og på tværs af alle landegrænser samt sikrer en optimal integration og implementering post-closing. Aons Mergers & Acquisitions Group ( AMAG ) yder rådgivning til industrielle og finansielle købere både før og under opkøbet/salget, under ejerskab (implementering, optimering samt porteføljeløsninger) samt ved salg (vendor due diligence og clean exit løsninger). Specifikke risici identificeret under en due diligence proces kan ofte minimeres ved hjælp af forsikringsløsninger. Vi udvikler og etablerer skræddersyede forsikringsløsninger omkring bl.a. garantier og forpligtelser i forbindelse med en virksomhedshandel, skat, miljø og andre relevante forhold. Aon har over 200 M&A eksperter, der de seneste 3 år har rådgivet på mere end 1500 virksomhedstransaktioner. Kontakt: Claus Trentel, Aon Mergers & Acquisitions Group, Aon Denmark A/S, Strandgade 4C, 1401 København K Telefon:

17 ANNONCEINDSTIK DUE DILIGENCE 17 Godt begyndt er halvt fuldendt Den tid, hvor due diligence alene var en nødvendighed for en virksomhed, som ønskede at købe en anden virksomhed, er forbi. Vendor due diligence - eller på dansk sælger due diligence - er skyllet ind over Danmark fra Storbritannien og kan medvirke til både at øge salgsværdien af en virksomhed og gøre processen mere smidig. AF GLEN MIKKELSEN, INPUBLIC Hvor mange hus- eller ejerlejlighedsejere vil ikke sørge for, at ejendommen præsenterer sig på den bedst mulige måde, når man skal fremvise den for eventuelle købere? Næppe ret mange, og ifølge advokat Niels Dahl Sørensen fra Dahl Sørensen og Partners er det den samme logik, der ligger til grund for sælger due diligence. Et fænomen, som bliver en mere og mere almindelig del af virksomhedshandeler. Godt begyndt er halvt fuldendt, og det er jo basalt set i den forstand, sælger due diligence skal ses. Det er ligesom ordsproget: Enhver klog bonde kalker sin gård, før han sætter gården til salg. Sådan er det også med salgs due diligence. Man bringer tingene i orden, før man forsøger at sælge, og på den måde sørger man for, at brodden bliver taget af den værste kritik, og man forbedrer dermed sin forhandlingsposition, siger Niels Dahl Sørensen. Man undgår eksklusivitet Salg af en virksomhed eller en børsnotering er ofte tidskrævende, Det er helt klart positivt, når sælger kan præsentere en grundigt forberedt proces, hvor man har fyldestgørende og konsistent information om eksempelvis finansiel udvikling. Det skaber tryghed hos den købende virksomhed, siger Lars Berg-Nielsen, partner i Deloitte. hvis alle potentielle købere/investorer og deres rådgivere selv skal udføre due diligence. En sælger due diligence-rapport sikrer, at kritiske faktorer kendes på forhånd, at ledelsens forbrug af tid og ressourcer i forbindelse med transaktionen begrænses, og at en rådgiver påtager sig en del af ansvaret for transaktionen. Idéen kommer oprindeligt fra London, hvor investeringsbankerne udtænkte konceptet for bedre at kunne holde konkurrencemomentet gående mellem potentielle købere i salgsfasen, fortæller partner i Deloitte, Lars Berg-Nielsen: Den bærende idé er, at man vil undgå at give eksklusivitet til en enkelt køber i længere tid end allerhøjest nødvendigt, og det siger sig selv, at det er en fordel for sælger, hvis der er flere potentielle købere i spil. I stedet for at vente på, at interesserede virksomheder selv laver en due diligence rapport, kontakter den sælgende part en rådgivende instans som os, og efterfølgende udarbeder vi en rapport, som kan bruges af dem, der skal købe virksomheden, siger Lars Berg-Nielsen. Han understreger, at rådgiveren sagtens kan være mere kritisk i gennemgangen af virksomheden end sælger ønsker. Fordelen er imidlertid, at det sker i en kommunikationsproces, hvor virksomheden kan nå at rette op på de værste fejl og mangler og præsentere et veldokumenteret og professionelt beslutningsgrundlag for køberne og eftersom disse ikke behøver at igangsætte en due diligence rapport selv, vil der typisk kunne komme flere mulige interesserede købere i spil. Det er på økonomi- og jurasiden, dette er særligt aktuelt, og det er helt klart positivt, når sælger kan præsentere en grundigt forberedt proces, hvor man har involveret de rette personer i organisationen og har fyldestgørende og konsistent information om eksempelvis budgetter og finansiel udvikling. Det skaber tryghed hos den købende virksomhed, siger Lars Berg-Nielsen. Miljø bliver dobbelttjekket En salgs due diligence rapport er typisk mere omfangsrig end traditionelle due diligence rapporter, fordi den henvender sig til alle potentielle købere. Eksempelvis kapitalfonde har oftest helt klart formulerede retningslinjer for, hvilke informationer og risici, man vil have afdækket. Men der er naturligvis forskel på omfanget, alt efter hvilken type virksomhed der er tale om. Som Lars Berg-Nielsen er det også Niels Dahl Sørensens erfaring, at særligt økonomisk due diligence er obligatorisk med juridiske forhold om nummer to. Men miljø- og teknik spørgsmål er også ofte ekstremt vigtige aspekter, og også her kan VENDOR DUE DILIGENCE; fordele og ulemper Fordele man være proaktiv: Miljøundersøgelser af mulige forureningsrisici, indemiljøundersøgelser og afdækning af teknologidelen i en virksomhed om maskinparken er up to date osv den slags oplysninger skal man simpelthen have som køber, og der kan det afgjort være en fordel, at man inddrager dette opklaringsarbejde i en salgs due diligence for at sikre sig, at markedet kender til styrkerne og præmisserne i virksomheden, fortæller Niels Dahl Sørensen. Her kan risikomomenterne imidlertid være så store, at køber tager sagen i egen hånd: Når det gælder miljø- og teknik spørgsmål, er det vores erfaring, at køber meget ofte kommer med et stort analyseapparat under alle omstændigheder, da de risikofaktorer, der er involveret, er af en mere usikker og teknisk karakter, siger Lars Berg-Nielsen. En forudsætning for alle større virksomhedssalg, hvor en auktion vil maksimere værdien Anerkendt af købere som en effektiv del af en velstyret proces Sælger bibeholder kontrollen over processen Mindsker forstyrrelse af virksomhedens daglige drift Tidlig identifikation af potentielle forhold - prisregulerende forhold Indikative bud er af højere kvalitet Sælger skal kun igennem due diligence-processen én gang Købsproces der skaber konkurrence - eksklusivitet gives på et senere stadie Timing af due diligence-team s adgang kontrolleres af køber Tilskynder private equity-købere Fuldstændig og pålidelig information gives før eksklusivitet Reducerer behovene for lange garantier og indeståelser Forkorter lange kontraktforhandlinger Ulemper Sælger betaler omkostningerne Due diligence skal opfylde købers informations-krav Processen ligger samtidig med udarbejdelse af informationsmemorandum KILDE: DELOITTE

18 18 DUE DILIGENCE ANNONCEINDSTIK At sikre et rent exit At styre en virksomhed gennem en virksomhedshandel kan være en krævende affære og stiller store krav til blandt andet ekspertise inden for en række ledelsesmæssige discipliner. Undlader man at forberede sig, kan en handel meget hurtigt blive til en ubehagelig overraskelse. AF MARTIN MARTENSEN-LARSEN En beslutning om køb eller overtagelse af en virksomhed er ikke bare noget med at smide en stak penge på bordet, sætte sig i direktørstolen og køre foretagendet videre ugen efter. Processen er langt mere langstrakt og kompleks, og hvis man ikke sørger for at være godt forberedt er det samtidig en proces, som kan byde på ubehagelige overraskelser. Forsikrings Due diligence I dag har mange virksomheder i stigende grad køb og salg af selskaber som en naturlig del af deres strategi. En grundig due diligence på forskellige områder som forsikrings-, pensions- og risk-management er således blevet en nødvendighed. Identifikation og analyse af virksomhedens risici samt håndteringen af disse er en vigtig forudsætning for et succesfuldt udfald af en M&A-proces. Der er to overordnede aspekter inden for forsikrings due diligence, forklarer Claus Trentel, Associate Director for AON. Det første handler om for køberen at tjekke, hvordan det nuværende forsikringsprogram ser ud i den virksomhed, som skal overtages; er der huller i det program, hvad fortæller virksomhedens historie - er der med andre ord skeletter i skabet? Det næste skridt er så at sammensætte et forsikringsprogram, som er tilpasset den konkrete overdragelse. Dette gælder både det fremtidige forsikringsprogram for den overtagne virksomhed samt specifikke transaktionsløsninger. Men før man kan få sammensat en ordentlig forsikringsløsning, er det vigtigt at sørge for at den konkrete due diligence og disclosure har været tilstrækkelig grundig. Det understreger Carl-Adam Drakenberg, ansvarlig for AIG M&A Insurance Group: Det handler først og fremmest om, at det er de rigtige personer på det rigtige tidspunkt, der har undersøgt de rigtige ting grundigt, før der er grundlag for at yde en forsikringsløsning. Det nytter ikke noget, at man f.eks. vurderer, at et problem er klaret, men at der alligevel er begrundet mistanke om at det forholder sig modsat. I sådanne tilfælde vil man så lave en løsning, som undtager et bestemt område. Et godt udgangspunkt er derfor, at hvis man vil have dækket et problem, så skal man undersøge det til bunds. Stigende behov I takt med bevidstheden om at det kan gå grueligt galt, hvis ikke man sikrer sig imod, at der pludselig rasler skeletter ud af skabet i den virksomhed man overtager, er behovet for forsikringsløsninger steget. Det gælder både store internationale og danske kapitalfonde FORSIKRING AF M&A RISIKO OG FORSIKRINGS DUE DILIGENCE - kommet for at blive I fremtiden vil der ligeledes være behov for forsikrings- og risk - management due diligence-løsninger, og i Danmark vil der inden for de kommende år også komme skub i tingene. Områder som miljø vil stadig have en høj prioritet, vurderer både Claus Trentel og Carl-Adam Drakenberg, men også forsikringsløsninger på et område som skat vil få stigende opmærksomhed. Man kan imidlertid ikke forsikre sig ud af alle forhold, men det er i sidste ende behovet, der afgør hvor kreative de rådgivende virksomheder er til at udvikle nye og fleksible løsninger til et erhvervsliv i rivende udvikling. Det handler om at minimere risikoen og udgifterne ved en overtagelse, og derfor er der forskellige steder man kan sætte ind. og almindelige virksomheder som køber andre selskaber op. Tendensen bekræfter Claus Trentel: Der er helt klart sket en markant udvikling internationalt set i forhold til forsikrings-, pensionsog risk-management due diligence. Og her er Danmark også fulgt med udviklingen. Men udviklingen skyldes simpelthen, at mange købere har brændt nallerne ved internationalt opkøb og har åbnet øjnene for, at gode forsikringsløsninger ikke koster store summer, i forhold til hvad man kan risikere at tabe ved ikke at forberede sig. Og det stigende behov har også betydet, at forsikrings due diligence tilbydes på flere og forskellige områder: Det handler basalt om at minimere risikoen og udgifterne ved en overtagelse, og derfor er der forskellige steder man kan sætte ind, forklarer Claus Trentel og peger på områder som organisation, edb, skatteforhold, produkter, juridiske forhold og miljø. Især miljø er der et stigende fokus på. De fleste virksomheder vil gerne sikre en god miljø-løsning. I processen indhentes der rapporter om miljøforhold og om miljøgodkendelser. Det undersøges, om der tidligere har været miljøbelastende aktiviteter, og om der kan forventes krav om væsentlige miljøinvesteringer/-udgifter. På den baggrund kan vi så sammensætte en god løsning. At forsikringsløsningerne er blevet bedre tilpasset M&A-processen, bekræfter Carl-Adam Drakenberg: Tidligere var det først og fremmest købere, som anvendte forsikringsløsninger, og dermed ville handlen blive mere attraktiv for begge parter gennem at give sælgeren et clean exit. I dag er det i Sverige omvendt oftest sælgeren, som tager initiativ til forsikring. Gennem et selskab har sælgeren så som en strategi tilbudt forsikring til alle potentielle købere og slutteligt forsikret den endelige køber. Udviklingen internationalt er på denne måde gået i retning af fleksible løsninger. Sale & Lease Back - vækst i stedet for mursten! Få likviditet og fleksibilitet i bytte for dine mursten. Difko er en professionel samarbejdspartner med stor erfaring inden for køb, salg, udlejning og administration af fast ejendom. Vi køber din erhvervsejendom, du lejer den tilbage og får frigjort kapital. Læs mere om vores kocept på

19 ANNONCEINDSTIK DUE DILIGENCE 19 Vi er specialister i overdragelse af hovedaktionærvirksomheder Vi yder bistand gennem hele processen også i de vigtige indledende faser Vi har stor bevidsthed om minimering af omkostningsforbruget Vi har tid til vores klienter og evne til at reagere hurtigt Hvis du vil vide mere. Kontakt advokat Philip Baruch Telefon , Lund Elmer Sandager er et større advokatkontor med fokus på erhvervsret. Vi beskæftiger 64 medarbejdere, heraf 30 jurister. Lund Elmer Sandager Kalvebod Brygge København V Telefon

20 KONFERENCE København den september 2007 ved tilmelding inden 1. juli SPAR kr Kapitalfonde håndtering og praktiske udfordringer Sådan opererer kapitalfondene få overblik over hvem de er og hvordan de arbejder Hør værdifulde erfaringer fra opkøbte virksomheder Hvad kan børsnoterede virksomheder lære af kapitalfondene? Hvordan udnytter sælger bedst konkurrencen imellem kapitalfondene? HØR BLANDT ANDRE: Professor Morten Bennedsen Institut for National økonomi Copenhagen Business School Partner Denis Viet-Jacobsen Altor Equity Partners A/S Adm. direktør Thomas Hofman-Bang NKT Holding A/S Managing Partner Oscar Mosgaard FIH PARTNERS A/S Bestyrelsesformand Henning Dyremose TDC A/S CFO Jeff Olsen Gravenhorst ISS A/S TILMELD DIG DIREKTE ELLER LÆS MERE PÅ Benyt tilmeldingskode: BØRSEN Rønne & Lundgren Fokus på løsninger Juridisk Due Diligence køb og salg af virksomheder generationsskifte fusion overtagelsestilbud rekonstruktion Rønne & Lundgren er et full-service advokatfirma, der yder løsningsorienteret rådgivning til danske og internationale erhvervsklienter samt offentlige institutioner.

2 Indledning... 3 3 Værdien af virksomheden... 4. 4 Køberen... 4. 5 Generationsskifte... 5. 6 Processen... 6. 7 Centrale spørgsmål...

2 Indledning... 3 3 Værdien af virksomheden... 4. 4 Køberen... 4. 5 Generationsskifte... 5. 6 Processen... 6. 7 Centrale spørgsmål... Køb og salg af rengørings- og servicevirksomhed Dansk Servicekonsulent er landsdækkende og har igennem 33 år opbygget et indgående kendskab til branchen og derigennem et omfattende netværk som efterspørger

Læs mere

Transaction Services info Corporate Finance køb og salg af virksomheder

Transaction Services info Corporate Finance køb og salg af virksomheder Transaction Services Due diligence ved virksomhedsovertagelse Finansiel og driftsøkonomisk due diligence Identifikation af risici og muligheder Vurderinger af indtjeningskvaliteten Arbejdskapitalanalyser

Læs mere

Bona Via Virksomhedshandel www.bonavia.dk

Bona Via Virksomhedshandel www.bonavia.dk Bona Via Virksomhedshandel www.bonavia.dk 1 Indhold 1 INDHOLD...2 2 INDLEDNING...3 3 SALGSMODNING AF VIRKSOMHEDEN...4 4 VÆRDIEN AF VIRKSOMHEDEN...5 4.1 GENERELT...5 4.2 VURDERING...5 5 DEN RETTE KØBER...6

Læs mere

af mellemstore virksomheder Hvad er værdien af din virksomhed?

af mellemstore virksomheder Hvad er værdien af din virksomhed? Hvad tilbyder vi? Processen Hvilke informationer får du? Eksempel på værdiansættelse Værdiansættelse af mellemstore virksomheder SWOT-analyse Indtjeningsmultipler Kontantværdi Følsomhedsananlyse Fortrolighed

Læs mere

Global standard, lokal ekspertise OM FIRMAET:

Global standard, lokal ekspertise OM FIRMAET: Global standard, lokal ekspertise OM FIRMAET: Carsted Rosenberg LLP Advokatfirma er et internationalt arbejdende advokatfirma med kontorer i København og Frankfurt am Main med stærke internationale relationer.

Læs mere

Værdiansættelse og finansiering. Masterclass om virksomhedsopkøb Peder Pedersen Statsaut. revisor, partner

Værdiansættelse og finansiering. Masterclass om virksomhedsopkøb Peder Pedersen Statsaut. revisor, partner Værdiansættelse og finansiering Masterclass om virksomhedsopkøb Peder Pedersen Statsaut. revisor, partner Værdiansættelse og finansiering Indledende overvejelser ved virksomhedskøb Strategisk virksomhedsanalyse

Læs mere

Missionen er lykkedes når du leder din virksomhed med vision, kvalitet og viljen til at vinde

Missionen er lykkedes når du leder din virksomhed med vision, kvalitet og viljen til at vinde business AHead Consulting & Concept Development www.b-ahead.dk Kontaktperson: Henning Jørgensen E-mail: mail@b-ahead.dk Tlf.: +45 40 54 84 80 Velkommen hos business AHead Missionen er lykkedes når du leder

Læs mere

P a t e n t e r V a r e m æ r k e r K o m m e r c i e l r å d g i v n i n g

P a t e n t e r V a r e m æ r k e r K o m m e r c i e l r å d g i v n i n g P a t e n t e r V a r e m æ r k e r K o m m e r c i e l r å d g i v n i n g Chas. Hude blev grundlagt i 1896 af Charles von der Hude, altid kaldet Chas. Vi styrker din værdi I det globale vidensamfund

Læs mere

Bliv klar til møde med banken

Bliv klar til møde med banken www.pwc.dk Bliv klar til møde med banken v/brian Rønne Nielsen Revision. Skat. Rådgivning. 7 år med finanskrise, lavvækst og uro i bankerne Karakteristika ved den nye virkelighed for SMV Knap likviditet

Læs mere

en rejse, der kræver god rådgivning

en rejse, der kræver god rådgivning Ejerskifte en rejse, der kræver god rådgivning På de følgende sider bliver du guidet igennem: 1. Hvem skal overtage efter dig? 2. Hvad kan virksomheden tilbyde en køber? 3. Hvad er din virksomhed værd?

Læs mere

Vækst og Forretningsudvikling

Vækst og Forretningsudvikling Vækst og Forretningsudvikling Uddrag af artikel trykt i Vækst og Forretningsudvikling. Gengivelse af denne artikel eller dele heraf er ikke tilladt ifølge dansk lov om ophavsret. Børsen Ledelseshåndbøger

Læs mere

Kort præsentation af Icebreak Invest A/S

Kort præsentation af Icebreak Invest A/S Kort præsentation af Icebreak Invest A/S Visionen Hovedparten af et isbjerg er som bekendt skjult under vand sådan er det ofte også med værdier i virksomheden hovedparten af værdierne er skjulte og ikke

Læs mere

Vi engagerer os mere. Revision Rådgivning Skat

Vi engagerer os mere. Revision Rådgivning Skat Vi engagerer os mere Revision Rådgivning Skat Altid til rådighed... Jesper Christensen, Revisor Vi er med hele vejen Gennem en virksomheds livsforløb er der behov for assistance og rådgivning på en række

Læs mere

Diligence. hvorfor og hvordan?

Diligence. hvorfor og hvordan? 14 Due Diligence hvorfor og hvordan? REGNSKAB Af advokat Thomas Gjøl-Trønning og advokat Anders Rubinstein, Bech-Bruun Begrebet due diligence går helt tilbage til den amerikanske børslovgivning ("Securities

Læs mere

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring Exiqon A/S Exiqon er et dansk Life Science selskab der sælger analyser, reagenser og andre materialer til forskningsbrug rettet mod pharma selskaber og universiteter. Jeg har fulgt Exiqon længere over

Læs mere

Stay on-bonus. Af advokat (L) Bodil Christiansen og advokat (H), cand. merc. (R) Tommy V. Christiansen. www.v.dk

Stay on-bonus. Af advokat (L) Bodil Christiansen og advokat (H), cand. merc. (R) Tommy V. Christiansen. www.v.dk - 1 Stay on-bonus Af advokat (L) og advokat (H), cand. merc. (R) I praksis ses det ikke sjældent, at en virksomhed etablerer en såkaldt stay on bonus vedrørende nøglemedarbejdere. I forbindelse med DONG-sagen

Læs mere

Vi står til regnskab. redmark.dk

Vi står til regnskab. redmark.dk Vi står til regnskab redmark.dk Hos Redmark er vi gode til tal, men det er dig der tæller Som Danmarks 7. største rådgivnings- og revisionsvirksomhed er Redmark en moderne, effektiv og dynamisk virksomhed.

Læs mere

CERTAINTY INGENUITY ADVANTAGE. Computershare Din globale leverandør af investorservices

CERTAINTY INGENUITY ADVANTAGE. Computershare Din globale leverandør af investorservices CERTAINTY INGENUITY ADVANTAGE Computershare Din globale leverandør af investorservices Lokal ekspertise med global rækkevidde Computershares innovative investorservices sikrer value for money for dit selskab,

Læs mere

Bent Kemplar www.kromannreumert.com/insights. Partner

Bent Kemplar www.kromannreumert.com/insights. Partner Bent Kemplar Partner W&I-FORSIKRINGER: AFDÆK RISICI VED VIRKSOMHEDSSALG Ethvert virksomhedssalg kan være forbundet med garantirisici og manglende fleksibilitet i forhold til rådighed over købesummen efter

Læs mere

Stillings- og personprofil. Administrerende direktør FDC A/S

Stillings- og personprofil. Administrerende direktør FDC A/S Stillings- og personprofil Administrerende direktør FDC A/S Maj 2014 Opdragsgiver FDC A/S Adresse Lautrupvang 3A 2750 Ballerup Tlf.: 44 65 45 00 www.fdc.dk Stilling Administrerende direktør Refererer til

Læs mere

Tænk hele vejen rundt - for alles skyld

Tænk hele vejen rundt - for alles skyld Dit ansvar med vores hjælp. Det handler om familie, virksomhed og formue. Om at lægge spor i takt med, at man bliver afklaret. Om at få inspiration til at blive afklaret. I et generationsskifte vil der

Læs mere

Danske Andelskassers Bank A/S

Danske Andelskassers Bank A/S Danske Andelskassers Bank A/S Investorpræsentation - Opdateret november 2012 Indhold Danske Andelskassers Bank Organisation Historie Fokus på det lokale En betydende spiller Værdiskabelse for aktionærer

Læs mere

Køb af virksomhed. Værdiansættelse og Finansiering. v/statsautoriseret revisor og partner Torben Hald

Køb af virksomhed. Værdiansættelse og Finansiering. v/statsautoriseret revisor og partner Torben Hald Køb af virksomhed Værdiansættelse og Finansiering v/statsautoriseret revisor og partner Torben Hald Hvad er værdien af en virksomhed? Den værdi, som virksomheden kan handles til på et givet tidspunkt mellem

Læs mere

Danske Andelskassers Bank A/S

Danske Andelskassers Bank A/S Danske Andelskassers Bank A/S Investorpræsentation - Opdateret 29. februar 2012 Indhold Kære aktionær Danske Andelskassers Bank Organisation Historie Fokus på det lokale En betydende spiller Værdiskabelse

Læs mere

BUSINESS BROKER A/S Værdiansættelse og optimering

BUSINESS BROKER A/S Værdiansættelse og optimering BUSINESS BROKER A/S Værdiansættelse og optimering Case: A.P. Botved A/S VÆRDIANSÆTTELSE OG OPTIMERING Værdiansættelse den korte udgave af den lange forklaring Optimeringsmuligheder hvilke interne forbedringstiltag

Læs mere

Samarbejde, konsortier og netværk Workshop om juridiske og økonomiske udfordringer

Samarbejde, konsortier og netværk Workshop om juridiske og økonomiske udfordringer Samarbejde, konsortier og netværk Workshop om juridiske og økonomiske udfordringer v/ Betina Nørgaard, Manager Deloitte Consulting Holmegaard, 15. marts 2012 Agenda Opstart af samarbejdet Afgivelse af

Læs mere

Finansiering af egen virksomhed Microsoft Partnermøde, maj 2007. Søren Steen Rasmussen Vækstfonden

Finansiering af egen virksomhed Microsoft Partnermøde, maj 2007. Søren Steen Rasmussen Vækstfonden Finansiering af egen virksomhed Microsoft Partnermøde, maj 2007 Søren Steen Rasmussen Vækstfonden Oversigt over Vækstfonden Vækstfonden medfinansierer små og mellemstore virksomheder Vækstfonden fokuserer

Læs mere

Maj Invest Equity - Værdiskabelse i Private Equity. Erik Holm

Maj Invest Equity - Værdiskabelse i Private Equity. Erik Holm Maj Invest Equity - Værdiskabelse i Private Equity Erik Holm De mange myter om kapitalfonde Myter De er skadelige for beskæftigelsen (samfundet) De er meget lukkede De skaber kun værdi med låneteknik De

Læs mere

Application Management Service

Application Management Service Application Management Service I dette Whitepaper vil vi beskrive nogle af vores erfaringer med Application Management. De fleste virksomheder har på et tidspunkt lavet, eller fået lavet, en mindre applikation,

Læs mere

København den 28.februar 2007. Notabene.net A/S offentliggøre halvårsregnskab for regnskabsåret 2006/2007. Tilfredsstillende vækst og indtjening

København den 28.februar 2007. Notabene.net A/S offentliggøre halvårsregnskab for regnskabsåret 2006/2007. Tilfredsstillende vækst og indtjening First North meddelelse nr. 54 / 28. februar 2007 København den 28.februar 2007 Notabene.net A/S offentliggøre halvårsregnskab for regnskabsåret 2006/2007 Tilfredsstillende vækst og indtjening Notabene.net

Læs mere

Samarbejde, konsortier og netværk juridiske og økonomiske udfordringer

Samarbejde, konsortier og netværk juridiske og økonomiske udfordringer Samarbejde, konsortier og netværk juridiske og økonomiske udfordringer v/ Betina Nørgaard, Manager Deloitte Consulting Holmegaard, 15. marts 2012 Agenda Begrundelser for samarbejde Forskellige samarbejdsmodeller

Læs mere

Accelerace og Green Tech Center kommer nu med et unikt tilbud om udvikling af din virksomhed Green Scale Up

Accelerace og Green Tech Center kommer nu med et unikt tilbud om udvikling af din virksomhed Green Scale Up Accelerace og Green Tech Center kommer nu med et unikt tilbud om udvikling af din virksomhed Green Scale Up Accelerace har gennem de seneste 7 år arbejdet tæt sammen med mere end 250 af de mest lovende

Læs mere

Hvad er tidsperspektivet og ressourceforbruget? Hvordan sammensætter du det perfekte team? Datarum hvorfor, hvad er det til, og hvad er tilladt?

Hvad er tidsperspektivet og ressourceforbruget? Hvordan sammensætter du det perfekte team? Datarum hvorfor, hvad er det til, og hvad er tilladt? Due diligence med fokus på den finansielle og juridiske due diligence-proces TEKNOLOGISK INSTITUT TAASTRUP DEN 6. SEPTEMBER 2006 Hvad er formålet med og betydningen af finansiel og juridisk due diligence?

Læs mere

af din vækstvirksomhed Finansieringsdag 08 Penge til vækst 3. oktober 2008

af din vækstvirksomhed Finansieringsdag 08 Penge til vækst 3. oktober 2008 Partnerkapital finansiering af din vækstvirksomhed Finansieringsdag 08 Penge til vækst 3. oktober 2008 Om Vækstfonden Vækstfonden har et kapitalgrundlag på over 2 mia. kroner og er et af de største ventureselskaber

Læs mere

Hvordan ser fremtiden ud?

Hvordan ser fremtiden ud? 10 11 Hvordan ser fremtiden ud? Når du begynder at overveje et generationsskifte af din virksomhed, melder der sig en lang række spørgsmål, der ikke kun har med din virksomhed at gøre: Vil du kunne få

Læs mere

Revision giver bonus på bundlinjen

Revision giver bonus på bundlinjen Revision giver bonus på bundlinjen Dansk Erhverv har i samarbejde med FSR danske revisorer gennemført en spørgeskemaundersøgelse blandt sine medlemsvirksomheder om deres syn på værdien af revision. Resultaterne

Læs mere

Salg af virksomhed forløb og praktiske erfaringer. MEAmidt 27. april 2012

Salg af virksomhed forløb og praktiske erfaringer. MEAmidt 27. april 2012 Salg af virksomhed forløb og praktiske erfaringer MEAmidt 27. april 2012 Bo Vilsgaard Advokat, LL.M., Partner bo@vilsgaard.com Mobil: 40 31 31 65 Kontor i Aarhus i Incuba Science Park og Advice House i

Læs mere

Om undersøgelsen fra Match-online.dk

Om undersøgelsen fra Match-online.dk Køberanalyse Introduktion Med en baggrund som HD i regnskabsvæsen og afsætningsøkonomi etableredes CBN Finance & Consult as i 1990. Siden har vi medvirket ved næsten 500 opgaver inden for formidling af

Læs mere

TYSKLAND SOM EKSPORTMARKED

TYSKLAND SOM EKSPORTMARKED DANISH DESK TYSKLAND SOM EKSPORTMARKED Tyskland er Danmarks største handelspartner. Ca. en femtedel af både den danske import og eksport sker inden for rammerne af den dansk-tyske samhandel. (kilde: Udenrigsministeriet

Læs mere

Når økonomioutsourcing er den rigtige løsning

Når økonomioutsourcing er den rigtige løsning Når økonomioutsourcing er den rigtige løsning Overvejer I at oursource hele eller dele af jeres økonomifunktion? Dette whitepaper er udarbejdet, så I har et bedre beslutningsgrundlag at handle ud fra.

Læs mere

2 Den lille bog om kapitalfonde

2 Den lille bog om kapitalfonde EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 1 30/10/2013 12:49 2 Den lille bog om EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 2 30/10/2013 12:49 3 Den lille bog om Virksomhedsejere findes i flere forskellige former. Nogle virksomheder

Læs mere

Et godt ejerskifte starter i god tid.

Et godt ejerskifte starter i god tid. Et godt ejerskifte starter i god tid. Få inspiration til, hvor du allerede nu kan sætte ind, så du og din virksomhed får mest muligt ud af ejerskiftet. Brug dine rådgivere. Inspiration Værktøj Denne inspirationsfolder

Læs mere

Bjerggade 4K, 6200 Aabenraa Tlf. 7362 2020, www.ehaa.dk

Bjerggade 4K, 6200 Aabenraa Tlf. 7362 2020, www.ehaa.dk Udviklingspark Aabenraa. Her kan du som iværksætter få sparring, inspiration, gode råd og vejledning eller leje kontorer og danne netværk med husets mange andre nystartede virksomheder indenfor mange forskellige

Læs mere

Beierholms Faglige Dage 2014. København d. 19. november

Beierholms Faglige Dage 2014. København d. 19. november Beierholms Faglige Dage 2014 København d. 19. november Velkommen NYE PENGE TIL VÆKST 2 2014 November Beierholms 2012 Faglige Mastersæt. Dage Power Point Fremgang kræver balancegang 3 2014 November Beierholms

Læs mere

Det er ikke svært at bruge en million på markedsføring...

Det er ikke svært at bruge en million på markedsføring... Det er ikke svært at bruge en million på markedsføring......men hvordan får du mest ud af små beløb. Marketing på jysk ELW Marketing management - analyse, planlægning og gennemførelse ELW er professionel

Læs mere

Præsentation af. Thomas Mathiasen. Faciliterer innovation. TM-Innovation

Præsentation af. Thomas Mathiasen. Faciliterer innovation. TM-Innovation Præsentation af Thomas Mathiasen Faciliterer innovation Personen bag - Thomas Mathiasen Mere end 20 års erfaring inden for international produktudvikling i den bio- og levnedsmiddel teknologiske industri.

Læs mere

Den Nye Generation Ejerledere

Den Nye Generation Ejerledere Dato 28.03.2014 og 07.04.2014 kl. 08:30 til 11:00 og 11.04.2014 kl. 08:30 til 13:00 Sted Forskerparken 10, 5230 Odense M Pris Kr. 1.650,00 inkl. moms Baggrund og formål Fra det fynske erhvervsliv er der

Læs mere

Værdiansættelse i praksis Innovation X, 29. november 2012. v/torben Toft Kristensen

Værdiansættelse i praksis Innovation X, 29. november 2012. v/torben Toft Kristensen Værdiansættelse i praksis Innovation X, 29. november 2012 v/torben Toft Kristensen Agenda 1. Situationer med værdiansættelse 2. Principper for værdiansættelse 3. Praktisk eksempel 4. Forhold som påvirker

Læs mere

MMV dag - Workshop - ledelse og strategi skaber vækst

MMV dag - Workshop - ledelse og strategi skaber vækst De mindre og mellemstore virksomheder udgør vækstlaget i dansk erhvervsliv. Det er udfordrende at stå i spidsen som ejerleder eller ansat direktør. De fleste direktører i m Vagn Riis MMV dag 19. jan. 11

Læs mere

Business Consulting New manager programme

Business Consulting New manager programme Business Consulting New manager programme Velkommen som manager i Business Consulting Faglig specialisering, bred orientering Vi søger talentfulde managere med lederkompetencer, der trives med udfordringer,

Læs mere

SystemGruppen KOMPETENCE OG SERVICE

SystemGruppen KOMPETENCE OG SERVICE SystemGruppen KOMPETENCE OG SERVICE Velkommen til System Gruppen Hos SystemGruppen sætter vi meget stor pris på vores kunder. Vi vil gerne sørge for, at du føler dig kompetent serviceret og godt hjulpet.

Læs mere

Pre-deal PPA fordele ved at lave købesumsfordeling tidligt i processen.

Pre-deal PPA fordele ved at lave købesumsfordeling tidligt i processen. WP 2009-04 Pre-deal PPA fordele ved at lave købesumsfordeling tidligt i processen. by Partner Anders C. Madsen, PricewaterhouseCoopers Director Jacob Erhardi, KPMG Professor Thomas Plenborg, Copenhagen

Læs mere

Den moderne CFO er både sparringspartner og vagthund

Den moderne CFO er både sparringspartner og vagthund Jacob Kjær en af Danmarks mest erfarne CFO er HAR ORDET Den moderne CFO er både sparringspartner og vagthund CFO en og økonomifunktionen står over for stigende krav. Nøglen til succes som CFO handler om

Læs mere

Iværksætterkursus. Download forretningsplan og budgetplaner Som forberedelse til kurset kan du downloade skabeloner til forretningsplan og budgetter.

Iværksætterkursus. Download forretningsplan og budgetplaner Som forberedelse til kurset kan du downloade skabeloner til forretningsplan og budgetter. Iværksætterkursus Formål Formålet med kursusrækken er at give dig og din nystartede virksomhed det bedst mulige fundament fra starten. Du lærer at navigere uden om faldgruber samtidig med, at du får et

Læs mere

Rådgivning. Forberede eller gennemføre generationsskifte

Rådgivning. Forberede eller gennemføre generationsskifte Skatterådgivning Rådgivning For erhverv HjulmandKaptain kan rådgive erhvervsdrivende i alle skatteretlige forhold. Vores rådgivning er særlig relevant, hvis du for eksempel skal: Etablere selskaber Købe

Læs mere

Succesfuldt salg eller generationsskifte. - Hjemmearbejdet gør forskellen

Succesfuldt salg eller generationsskifte. - Hjemmearbejdet gør forskellen Succesfuldt salg eller generationsskifte - Hjemmearbejdet gør forskellen Hvem er vi Moth & Partners er internationale konsulenter hovedkontor i Slagelse samt kontorer i Aalborg, København, Oslo (N) og

Læs mere

Få et professionelt netværk i ryggen. Netværk Danmark P a r t o f Ex ecuti v e s G l o bal Net w o r k

Få et professionelt netværk i ryggen. Netværk Danmark P a r t o f Ex ecuti v e s G l o bal Net w o r k Få et professionelt netværk i ryggen Netværk Danmark P a r t o f Ex ecuti v e s G l o bal Net w o r k En livline i hverdagen Som leder og nøglemedarbejder står man ofte alene, når vigtige strategiske beslutninger

Læs mere

Økonomien i taxivognmandsbranchen. Resultater af landsdækkende undersøgelse udført i april-juli 2015. TØF 2. oktober 2015

Økonomien i taxivognmandsbranchen. Resultater af landsdækkende undersøgelse udført i april-juli 2015. TØF 2. oktober 2015 Økonomien i taxivognmandsbranchen Resultater af landsdækkende undersøgelse udført i april-juli 2015 TØF 2. oktober 2015 Resume Data viser en positiv omsætningsudvikling i hovedstaden og nedgang i resten

Læs mere

360º TALENTUDVIKLING MOD, VILJESTYRKE OG AMBITIONER. BLIV TRAINEE I BDO OG FÅ UDVIKLET DIT TALENT 360

360º TALENTUDVIKLING MOD, VILJESTYRKE OG AMBITIONER. BLIV TRAINEE I BDO OG FÅ UDVIKLET DIT TALENT 360 360º TALENTUDVIKLING MOD, VILJESTYRKE OG AMBITIONER. BLIV TRAINEE I BDO OG FÅ UDVIKLET DIT TALENT 360 SOM TRAINEE HOS BDO BLIVER DU EN DEL AF ET STÆRKT NETVÆRK - LOKALT OG INTERNATIONALT. DU VIL KONSTANT

Læs mere

OVERDRAGELSE AF MINDRE VIRKSOMHEDER. - undersøgelse gennemført af Håndværksrådet og match-online.dk

OVERDRAGELSE AF MINDRE VIRKSOMHEDER. - undersøgelse gennemført af Håndværksrådet og match-online.dk OVERDRAGELSE AF MINDRE VIRKSOMHEDER - undersøgelse gennemført af Håndværksrådet og match-online.dk Indhold 1. Resume og konklusion 2. Mange virksomhedsejere står umiddelbart over for at skulle overdrage

Læs mere

Private Banking. Har din formue brug for ekstra opmærksomhed?

Private Banking. Har din formue brug for ekstra opmærksomhed? Private Banking Har din formue brug for ekstra opmærksomhed? Ekstra opmærksomhed giver tryghed Private Banking er for dig, der har en formue med en kompleks sammensætning og en størrelse, der rækker et

Læs mere

2 0 1 4 T A G E N H D

2 0 1 4 T A G E N H D TAG EN HD 2014 HD GIVER FAGLIG BALLAST TIL AT AGERE I KOMPLEKSE GLOBALE AKTIVITETER Performance er et nøgleord i Alfa Laval og derfor er det utroligt vigtigt, at vores medarbejdere og ledere hele tiden

Læs mere

Hvilke udfordringer står speditionsbranchen overfor?

Hvilke udfordringer står speditionsbranchen overfor? Hvilke udfordringer står speditionsbranchen overfor? Efter at have mødt mange medlemsvirksomheder af Danske Speditører på generalforsamlinger, lokalforeningsmøder og ved direkte besøg i de enkelte virksomheder,

Læs mere

TID TIL VÆksT. Danmark investerer i virksomheder med vækstambitioner.

TID TIL VÆksT. Danmark investerer i virksomheder med vækstambitioner. 12 Danmark investerer i virksomheder med vækstambitioner. Væksthus Syddanmark er etableret for at styrke syddanske virksomheders mulighed for at udfolde deres fulde potentiale. I Væksthus Syddanmark får

Læs mere

Finansiering af opstartsvirksomheder. Bjarne Henning Jensen, Vækstfonden 19. august 2009

Finansiering af opstartsvirksomheder. Bjarne Henning Jensen, Vækstfonden 19. august 2009 Finansiering af opstartsvirksomheder Bjarne Henning Jensen, Vækstfonden 19. august 2009 Overblik Vækstfonden skaber flere nye vækstvirksomheder i Danmark. Vi opsøger og investerer i perspektivrige virksomheder,

Læs mere

KAN DU SE FORSKELLEN! GODE GRUNDE TIL AT VÆLGE 100% UAFHÆNGIG RÅDGIVNING

KAN DU SE FORSKELLEN! GODE GRUNDE TIL AT VÆLGE 100% UAFHÆNGIG RÅDGIVNING KAN DU SE FORSKELLEN! EJENDOMSMÆGLER BOLIGadvokat BANKRÅDGIVER KØBERRÅDGIVER KREDITFORENING 10 GODE GRUNDE TIL AT VÆLGE 100% UAFHÆNGIG RÅDGIVNING Køb eller salg af bolig er formentlig den største handel

Læs mere

Hvad er Vækstfonden? Danish Biometrics netværksmøde 14. juni 2012 VF Venture

Hvad er Vækstfonden? Danish Biometrics netværksmøde 14. juni 2012 VF Venture Hvad er Vækstfonden? Danish Biometrics netværksmøde 14. juni 2012 VF Venture 20. juni 2012 / side 1 Jakob Fuhr Hansen - bio Jakob Fuhr Hansen Karriere 2011- Vækstfonden, Investment Director 2009-2011 Go

Læs mere

Få succes med dit ejerskifte. Ejerskifteanalyse 2014

Få succes med dit ejerskifte. Ejerskifteanalyse 2014 Få succes med dit ejerskifte Ejerskifteanalyse 2014 1 Forside: Virksomheden Jydsk Planteservice, der har fået Vækstlån til et ejerskifte. Læs mere på vf.dk Vækstfonden Juli 2014 Tryk: Kailow Oplag: 4.000

Læs mere

Krav til den gode proces og den gode konsulent. 9. December 2008, Horsens v. Søren Østergaard Pedersen, DMR

Krav til den gode proces og den gode konsulent. 9. December 2008, Horsens v. Søren Østergaard Pedersen, DMR Krav til den gode proces og den gode konsulent 9. December 2008, Horsens v. Søren Østergaard Pedersen, DMR 1 1. Om konsulentbranchen og DMR 2. Det gode konsulentkøb 3. Samspil mellem det offentlige vejlednings

Læs mere

Guide til outsourcing og etablering

Guide til outsourcing og etablering Guide til outsourcing og etablering Oktober 2004 Udgivet af Dansk Industri og ITEK Redaktion afsluttet 1. oktober 2004 Redaktion: Niels Conradsen og Henrik Bjørn Christensen ISBN 87-7353-528-1 1000.10.04

Læs mere

Udlandet trækker i danske fødevarevirksomheder

Udlandet trækker i danske fødevarevirksomheder Organisation for erhvervslivet November 1 Udlandet trækker i danske fødevarevirksomheder AF CHEFKONSULENT LARS ZØFTING-LARSEN, LZL@DI.DK Danske fødevarevirksomheder vil vælge udlandet frem for Danmark

Læs mere

Uddannelse & netværk 2011

Uddannelse & netværk 2011 Uddannelse & netværk 2011 Salg til den offentlige sektor Indholdsfortegnelse Vind gennem viden! side 3 Uddannelsesmoduler side 4 Kom godt i gang side 6 - og så er du i gang med at vinde! Alt om kontrakter,

Læs mere

Fusioner. - hvor svært kan det være? www.a-2.dk 2002, A-2 A/S

Fusioner. - hvor svært kan det være? www.a-2.dk 2002, A-2 A/S Fusioner - hvor svært kan det være? 2002, A-2 A/S www.a-2.dk Baggrund og formål med undersøgelsen 2 Resultatet er, at kun 30 pct. af virksomhedshandlerne skabte shareholder value, mens 31 pct. faktisk

Læs mere

HELE DENNE TEMAAVIS ER EN ANNONCE FRA MEDIAPLANET DUE DILIGENCE. - Guide til effektiv virksomhedsoverdragelse November 2006. Tjek virksomheden.

HELE DENNE TEMAAVIS ER EN ANNONCE FRA MEDIAPLANET DUE DILIGENCE. - Guide til effektiv virksomhedsoverdragelse November 2006. Tjek virksomheden. ANNONCE HELE DENNE TEMAAVIS ER EN ANNONCE FRA MEDIAPLANET ANNONCE DUE DILIGENCE - Guide til effektiv virksomhedsoverdragelse November 2006 Juridisk due diligence En juridisk due diligence er ikke til at

Læs mere

NÅR HR SKABER BUNDLINJE

NÅR HR SKABER BUNDLINJE NÅR HR SKABER BUNDLINJE Mennesker & forretning Netværks- og kompetenceudviklingsforløb for HR chefer og erfarne HR-konsulenter HR spiller en central rolle i opnåelsen af de nordjyske virksomheders forretningsmæssige

Læs mere

Sikre gevinstrealisering

Sikre gevinstrealisering White Paper v1.0-2013 PORTEFØLJELEDELSE OG EFFEKT Topledere, mellemledere og programledere har ansvar for virksomhedens samlede udviklingsplaner samt den indbyrdes prioritering heraf. Med udgangspunkt

Læs mere

BDO KORT FORTALT. Vi har kontorer i 29 byer, organiseret i regioner og kompetenceområder

BDO KORT FORTALT. Vi har kontorer i 29 byer, organiseret i regioner og kompetenceområder BDO KORT FORTALT Vi er markedsledende inden for revision, økonomisk rådgivning og serviceydelser til mindre og mellemstore virksomheder samt til det offentlige marked. Vi har kontorer i 29 byer, organiseret

Læs mere

Momsen i konstant bevægelse Efteråret byder på nye overvejelser om moms

Momsen i konstant bevægelse Efteråret byder på nye overvejelser om moms Danmark Indirect Tax September 2015 Af Cliff Kristoffersen, Director, Deloitte FSI VAT Momsen i konstant bevægelse Efteråret byder på nye overvejelser om moms Den danske momslov er baseret på et EU-direktiv,

Læs mere

DLA Group blev oprindeligt etableret med det formål at koordinere indkøbssamarbejde blandt en række grovvareforretninger i Danmark og Sverige.

DLA Group blev oprindeligt etableret med det formål at koordinere indkøbssamarbejde blandt en række grovvareforretninger i Danmark og Sverige. PRESSEMEDDELELSE DLA Group Kornmarken 1 DK-8464 Galten Tlf. 7921 2121 www.dlagroup.eu Galten, den 9. januar 2012 Etablering af en bredere Koncernledelse i DLA Group DLA Group blev oprindeligt etableret

Læs mere

Fra: Waldemar Schmidt. Til: Hovedaktionærer og Adm. direktør. Dato: 29. juli 2008

Fra: Waldemar Schmidt. Til: Hovedaktionærer og Adm. direktør. Dato: 29. juli 2008 Fra: Waldemar Schmidt Til: Hovedaktionærer og Adm. direktør Dato: 29. juli 2008 Tiltrædelsesbrev i forbindelse med etablering af uafhængig bestyrelse for SCE A/S Jeg er meget imponeret over udviklingen

Læs mere

Lokal styrke og viden globalt netværk* *connectedthinking

Lokal styrke og viden globalt netværk* *connectedthinking Lokal styrke og viden globalt netværk* *connectedthinking Kend din revisor Vi har et udbredt lokalt og internationalt kendskab. Og vi har indsigt i de erhvervspolitiske forhold og problemstillinger, som

Læs mere

M&A markedet. - Tendenser og fokusområder i forbindelse med M&A processer. Præsentation ved Anders K. Bønding, Danske Markets Corporate Finance

M&A markedet. - Tendenser og fokusområder i forbindelse med M&A processer. Præsentation ved Anders K. Bønding, Danske Markets Corporate Finance M&A markedet - Tendenser og fokusområder i forbindelse med M&A processer Præsentation ved Anders K. Bønding, Danske Markets Corporate Finance 7. juni 2005 Holmens Kanal 2-12 DK-1092 Copenhagen K Denmark

Læs mere

Skal du have en del af kagen?

Skal du have en del af kagen? Skal du have en del af kagen? Sådan bliver du leverandør til offshore industrien Erhvervsinitiativet Offshore Supply hjælper din virksomhed med at tage de første skridt ud på nye markeder. 50.000 milliarder

Læs mere

Innovation og mennesker

Innovation og mennesker 1 Innovation og mennesker Det kan Cremans rådgivning gøre for innovation I en innovationsproces er der som regel masser af idéer og penge til at begynde med. Hos Creman er det vores erfaring, at det er

Læs mere

MIRANOVA ANALYSE. Uigennemskuelige strukturerede obligationer: Dreng, pige eller trold? Udgivet 11. december 2014

MIRANOVA ANALYSE. Uigennemskuelige strukturerede obligationer: Dreng, pige eller trold? Udgivet 11. december 2014 MIRANOVA ANALYSE Udarbejdet af: Oliver West, porteføljemanager Rune Wagenitz Sørensen, adm. direktør Udgivet 11. december 2014 Uigennemskuelige strukturerede obligationer: Dreng, pige eller trold? Strukturerede

Læs mere

MasterClass intro til køb af virksomhed - proces og forløb

MasterClass intro til køb af virksomhed - proces og forløb MasterClass intro til køb af virksomhed - proces og forløb Kl. 13.00: Intro v. advokat Bo Vilsgaard Kl. 13.15: Overvejelser og proces v. advokat Bo Vilsgaard Kl. 14.00: Værdiansættelse og finansiering

Læs mere

Executive lederudviklingsprogram

Executive lederudviklingsprogram NO.99 Executive lederudviklingsprogram 2. har ledere fordelt på 98 hold ikke taget fejl Business Insight er et executive lederudviklingsprogram med en klar global og forretningsmæssig orientering. Det

Læs mere

Mentor eller certificeret coaching

Mentor eller certificeret coaching Mentor eller certificeret coaching Præsentationens indhold: Indledning Hvad er coaching? Fordele? Udbytte? Hvem kan have glæde af coaching? Hvordan kommer vi i gang? Uddrag af reference 1 2 3 4 5 6 7 8

Læs mere

Fremtidens marked for juridiske ydelser. Forretningsudviklingschef Øyvind Fagerstrand 24. januar 2013

Fremtidens marked for juridiske ydelser. Forretningsudviklingschef Øyvind Fagerstrand 24. januar 2013 Fremtidens marked for juridiske ydelser Forretningsudviklingschef Øyvind Fagerstrand 24. januar 2013 1 Hvorfor arbejde med fremtiden? Forandringer sker hver dag, på alle markeder og virksomheder og brancher

Læs mere

SKABER STÆRKE RELATIONER OG FORTROLIG SPARRING I ATTRAKTIVE RAMMER

SKABER STÆRKE RELATIONER OG FORTROLIG SPARRING I ATTRAKTIVE RAMMER SKABER STÆRKE RELATIONER OG FORTROLIG SPARRING I ATTRAKTIVE RAMMER STÆRKE RELATIONER OG FORTROLIG SPARRING CORPORATE CLUB Corporate Club er en del af JUC Group Danmarks største private udbyder af kurser

Læs mere

Det danske ERP marked

Det danske ERP marked Det danske ERP marked ComputerCamp seminar 25. marts 2009 Herbert Nathan Indhold Introduktion til HerbertNathan & Co Nogle indledende system begreber ERP-markedet leverandører og trends Hvorfor anskaffe

Læs mere

K/S Ejendomsprojekter.

K/S Ejendomsprojekter. K/S Ejendomsprojekter. Kim Schlichter, leder af Real Estate Group Jan S. Hove, Deloittes skatteafdeling Foreningen af Finansanalytikere, den 6. december 2005 Deloittes Real Estate Group København Kim Schlichter

Læs mere

Fondsbørsmeddelelse. Redegørelse fra bestyrelsen i ISS A/S. Fondsbørsmeddelelse nr. 14/05 12. april 2005

Fondsbørsmeddelelse. Redegørelse fra bestyrelsen i ISS A/S. Fondsbørsmeddelelse nr. 14/05 12. april 2005 Fondsbørsmeddelelse Fondsbørsmeddelelse nr. 14/05 12. april 2005 Redegørelse fra bestyrelsen i Redegørelse fra bestyrelsen i i henhold til 7 i Fondsrådets bekendtgørelse nr. 827 af den 10. november 1999

Læs mere

DER ER INGEN GRÆNSER HR-juRa HaNDlER om: VoRES forretning ER Global, og VI tager DEt INtERNatIoNalE SERIøSt. www.norrbomvinding.com.

DER ER INGEN GRÆNSER HR-juRa HaNDlER om: VoRES forretning ER Global, og VI tager DEt INtERNatIoNalE SERIøSt. www.norrbomvinding.com. EN PROFIL DE FLESTE PROBLEMER HAR EN JURIDISK LØSNING MEN JURA ER IKKE altid NOK Norrbom Vinding er et advokatfirma, som rådgiver offentlige og private virksomheder inden for alle dele af arbejds- og ansættelsesretten.

Læs mere

Kultur og adfærd Skab tillid til virksomhedens største aktiv

Kultur og adfærd Skab tillid til virksomhedens største aktiv www.pwc.dk Kultur og adfærd Skab tillid til virksomhedens største aktiv Medarbejderne er virksomhedens største aktiv og udgør samtidig dens største, potentielle risiko. En virksomheds kultur er defineret

Læs mere

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat

Læs mere

Civilingeniør, HD JACOB JUUL-HANSEN. Projektstyring, Værdiskabelse og Udvikling af Fast Ejendom

Civilingeniør, HD JACOB JUUL-HANSEN. Projektstyring, Værdiskabelse og Udvikling af Fast Ejendom Civilingeniør, HD JACOB JUUL-HANSEN Projektstyring, Værdiskabelse og Udvikling af Fast Ejendom - analyse af alle ejendommens muligheder (og risici) for at sikre investor en bedre pengestrøm, likviditet

Læs mere

For dig, der vil være leder

For dig, der vil være leder For dig, der vil være leder 1 2 1+1=3 90.000 ledere har allerede set værdien de har valgt Lederne som deres organisation og a-kasse Lederne et medlemskab med værdi Hos Lederne får du en lang række tilbud,

Læs mere