Halvårsrapport Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest

Transkript

1 Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest

2 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning 1 Udvikling og forventninger 2 Risici og risikostyring 5 Afdeling Otium Pension Beretning 13 Resultatopgørelse, balance & noter 15 Påtegninger Ledelsespåtegning 8 Beretning og halvårsregnskab 1. januar 30. juni 20 9 Afdeling Otium 20 - Pension Beretning 10 Resultatopgørelse, balance & noter Afdeling Lån & Spar Mix - Pension Beretning 16 Resultatopgørelse, balance & noter 18 Information om indhold i afdelingernes beretning og regnskaber Læsevejledning 19 Anvendt regnskabspraksis 20 Foreningsoplysninger Foreningen Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Adresse: Falkoner Allé 53, 3., 2000 Frederiksberg Telefon: Telefax: Hjemmeside: @invest-administration.dk CVR-nr.: Reg.nr. i Finanstilsynet: Bestyrelse Nis Jul Clausen (formand) Bodil Rosenbeck (næstformand) Kjeld Iversen Niels Mazanti Nina Dietz Legind Ole Bergsten Direktion Invest Administration A/S, direktør Preben Iversen Revisor KPMG, Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Depotselskab Lån & Spar Bank A/S

3 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Ledelsesberetning 1 Udvikling og forventninger Risici og risikostyring Ledelsesberetning Foreningens formue steg med 3,5% fra 560 mio. kr. ultimo 20 til 587 mio. kr. ultimo første halvår 20. Driftsresultatet bidrager med godt 23 mio. kr., der mere end opvejer en moderat reduktion fra nettoindløsninger på knap 3 mio. kr. Samlet har første halvår givet positive afkast i alle tre afdelinger i Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest. Det højeste afkast blev opnået i afdeling Lån & Spar Mix - Pension, der i første halvår steg med 5,4%. Det laveste absolutte afkast blev opnået i afdeling Otium 20 - Pension, der har den højeste andel af obligationer blandt de tre afdelinger. Afkastet afspejler det aktuelt lave renteniveau i Danmark. Halvåret har, som forventet ved indgangen til 20, været præget af en fortsat lav og usikker økonomisk vækst i de fleste betydende økonomier. Særligt har uløste statsgældskriser i en række sydeuropæiske lande, herunder særligt Grækenland, lagt en dæmper på udsigterne til et fornyet konjunkturopsving i Europa. Mod slutningen af halvåret var der dog styrkede tegn på en politisk vilje og evne til at løse gældskrisens udfordringer. Første halvår sluttede dermed som det begyndte, med positivt afkast for aktierne. Afdelingernes resultat, afkast og formue i første halvår 20 Resultat Afkast Formue, Ultimo Afdeling (mio. kr.) (%) (mio. kr.) Afdeling Otium 20 - Pension 1,7 1,59 99,5 Afdeling Otium Pension 4,2 3,15 149,1 Afdeling Lån & Spar Mix - Pension 17,4 5,36 337,9 Bemærk: Afdelingerne er summarisk udloddende. Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Ledelsesberetning 1

4 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Udvikling og forventninger 2 Udvikling og forventninger Risici og risikostyring Udvikling og forventninger 20 indledtes med en forsigtig optimisme på de finansielle markeder med stigende aktiekurser, relativt stabile renter og kreditspænd, der indsnævredes i takt med stigningerne på aktiemarkederne. Økonomiske nøgletal tegnede et billede af en international økonomi med fortsatte svaghedstegn. De to betydende økonomier, USA og Tyskland, viste dog tegn på bedring. Mens gældskrisen generelt lagde en dæmper på vækstudsigterne i Europa, blev forventningerne til den amerikanske økonomi opjusteret. I 2. kvartal ændrede billedet sig til det værre med fornyet usikkerhed og faldende aktiekurser. Renterne på nordeuropæiske statsobligationer faldt til nye rekordlave niveauer, mens renterne på statsobligationer i gældsplagede sydeuropæiske lande steg. Bekymringerne var udløst af flere politiske forhold, primært i Grækenland, der måtte igennem hele to parlamentsvalg, før en regering med en EU-interesseret tilgang kunne dannes. Undervejs gav meningsmålinger magten til det venstresocialistiske parti Syriza, der havde erklæret ønske om at bremse de vedtagne reformer og indgåede EU-aftaler. Udviklingen i Grækenland var en påmindelse om, at gældskrisen stadig er en kilde til finansiel ustabilitet. Op til halvårsskiftet har opmærksomheden tillige været rettet mod Spanien og ikke mindst de vanskelige forhold i den spanske banksektor. Den 10-årige spanske statsrente steg kraftigt ultimo maj og krøb i starten af juni over 7%, hvor kreditvurderingsbureauet Moody s nedjusterede Spaniens kreditværdighed. Nedjusteringen kom, efter den spanske regering havde bedt EU om hjælp. Resultatet blev, at Spanien fik en aftale om lån til de spanske banker på op imod 100 mia. EUR fra de fælleseuropæiske hjælpemekanismer EFSF/ESM. Lånet forhindrede et kollaps i den spanske banksektor. I Frankrig vandt socialisterne magten med Francois Hollande ved præsidentvalget i maj og i juni med flertal ved parlamentsvalget. Præsidentvalget indikerer en opblødning af den ellers stærke fransk-tyske alliance, fra en hård reformdagsorden til en gradvis mere vækstpræget økonomisk dagsorden i EU. Det politiske skift åbnede for en gradvis mere vækstpræget økonomisk dagsorden i EU. Udsigten til, at Europa reelt vil begynde at føre en mere vækstorienteret finanspolitik er nok lille, men med svækkelsen af euroen i forhold til USD og den kinesiske valuta, kan dette være medvirkende til at øge den generelle konkurrencekraft. Begge dele rummer mulighed for en vis aflastning af de stramninger, som de gældsplagede lande Spanien, Portugal og Grækenland står overfor. Ændringerne i de politiske konstellationer, etablering af fælles europæiske hjælpemekanismer og tegn på politisk vilje til etablering af stærkere pengepolitiske bånd mellem euro-landene styrkede aktiemarkederne. Udenfor Europa viste USA positive økonomiske nøgletal primo året, men også her vendte udviklingen i 2. kvartal. Indikatorerne fra amerikansk økonomi har generelt været på linje med, eller lidt dårligere, end forventningerne. Såvel erhvervstilliden som forbrugertilliden har de seneste måneder vist vigende tendens, og arbejdsmarkedet har det fortsat svært. Nettojobskabelsen er fortsat positiv, men ikke tilstrækkelig kraftig til at få arbejdsløshedsprocenten ned fra de nuværende godt 8%. Et væsentligt lyspunkt er dog boligmarkedet, hvor der er tegn på, at bunden kan være nået. Salget af såvel nye som eksisterende boliger i USA har udviklet sig pænt de seneste måneder. Obligationsmarkederne 20 begyndte med stigende renter i kølvandet på optimisme og større risikoappetit hos investorerne. Men i 2. kvartal vendte udviklingen. Græsk valgkaos, spanske bankers krise og vigende økonomiske nøgletal sendte renterne i de nordeuropæiske lande til nye rekordlave niveauer. Investorerne søgte mod sikre havne som blandt andet Danmark. Effekten af udlandets køb af danske obligationer blev udtalt, da Danmarks Nationalbank den 19. juni solgte statsobligationer med udløb i år 2014 til en rente på minus 0,08%. Efterspørgslen efter den danske krone blev så voldsom, at Nationalbanken måtte sænke renten uafhængigt af den Europæiske Centralbank (ECB) og intervenere med salg af danske kroner i valutamarkedet. Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Udvikling og forventninger 2

5 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Udvikling og forventninger 3 Udvikling og forventninger Risici og risikostyring Interessen for danske obligationer skabte en fladere dansk rentekurve i 2. kvartal, på baggrund af et større fald i de lange renter end i de korte. De 2-årige danske statsrenter faldt med 25 basispoint til 0,01% p.a. ved udgangen af juni, mens renten på de 10-årige obligationer faldt med knap 40 basispoint til 1,44% p.a. De tyske renter sluttede også kvartalet væsentligt lavere. De 2-årige tyske renter lå ved udgangen af juni i niveauet 0,% p.a., mens renten på de 10-årige obligationer lå på 1,58% p.a. ECB holdt sin styringsrente i ro i hele kvartalet på 1,00% p.a. i et forsøg på at balancere faldende renter i Nordeuropa og stigende renter i Sydeuropa. Udviklingen på kreditmarkedet har været meget drevet af den politiske og økonomiske udvikling i specielt Europa. En tiltagende risikoaversion betød udvidede kreditspænd i både USA, Europa og emerging markets-landene. I Europa endte udvidelsen af kreditspændet på high yield-markedet på ca. 100 basispoint til i alt 835 basispoint ultimo første halvår. Aktiemarkederne Aktierne har i 1. halvår generelt haft en positiv udvikling, der var bedre end ventet ved indgangen til året. Efter en positiv begyndelse førte forværringen af den europæiske gældskrise i 2. kvartal til, at tilliden til fremtiden dalede hos såvel forbrugere som virksomheder. Det afspejlede sig i svækkede økonomiske nøgletal, der medvirkede til faldende aktiekurser. Aktiemarkederne var generelt positive for halvåret som helhed. For de nordiske aktier og emerging markets-aktierne indebar 2. kvartal dog et fald. Danske aktier klarede sig derimod med et pænt afkast. I kraft af dollarstigningen gav de amerikanske aktier et positivt afkast i 2. kvartal, hvilket bidrog til, at de globale aktieindeks gav et afkast tæt på nul i kvartalet. Sektormæssigt trak selskaber i de cykliske sektorer ned i det samlede afkast. Olie, Energi, Råvarer og Materialer bidrog sammen med de europæiske banker mest negativt til afkastudviklingen. De makroøkonomiske nøgletal indikerede igen en afmatning i verdensøkonomien, hvorfor de indregnede forventninger til virksomhedernes indtjening blev nedjusteret i løbet af 2. kvartal. Forventningerne til den nominelle indtjeningsvækst i de europæiske virksomheder er nu kun 1,5%, mens forventningerne til de amerikanske virksomheder er blevet reduceret til en indtjeningsvækst på omkring 8%. Det samme billede med markant nedjusterede forventninger tegner sig for de øvrige regioner, herunder de nye økonomier. Holder de nuværende forventninger til indtjeningen, er værdiansættelsen af de europæiske aktier målt på P/E knap 10 gange 20-indtjeningen. De amerikanske aktier værdiansættes lidt højere til godt gange 20-indtjeningen. Forventninger De politiske begivenheder i Europa har sat deres tydelige præg på udviklingen i første halvår, mens der generelt var få større overraskelser fra de økonomiske nøgletal, der dog fortsat indikerer en svag økonomisk udvikling. Udviklingen i 1. kvartal var mere positiv end ventet, men i 2. kvartal blev risikoen for en genopblussen af gældskrisen øget. Usikkerheden om eurosamarbejdet præger derfor stadig forventningsdannelsen på de finansielle markeder. Den politiske proces frem mod en løsning på gældskrisen har stor indflydelse på kursdannelsen på de finansielle markeder. Processen risikerer at blive langvarig og må forventes at skabe udsving. Scenariet om et totalt sammenbrud i euro-samarbejdet tillægges dog ved halvårsskiftet en meget lille sandsynlighed. Europa er delt i et nord og syd, hvor de strukturelle problemer i de sydeuropæiske lande, med meget høj arbejdsløshed og store budgetunderskud, udfordrer sammenholdet i euro-samarbejdet. Usikkerheden om den politiske enighed i Europa og de generelt vigende økonomiske nøgletal giver anledning til afdæmpede forventninger til udviklingen på aktie- og kreditmarkederne. Gældskrisen kan fortsat føre til lavere forbrug og færre investeringer og dermed en lavere aktivitet i økonomierne til ugunst for virksomhedernes afsætning. Samtidig er væksten i emerging markets-landene blevet mere afdæmpet, hvilket på kort sigt er en væsentlig usikkerhedsfaktor for forventningerne til virksomhedernes indtjening. Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Udvikling og forventninger 3

6 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Udvikling og forventninger 4 Udvikling og forventninger Risici og risikostyring Ved indgangen til året var forventningen, at udviklingen på aktiemarkeder ville være præget af store kursudsving, men at 20 alligevel kunne vise sig at blive et udmærket år for aktieinvestorerne. Disse overordnede forventninger er stadigt gældende, omend afkastene i andet halvår forventes lavere end afkastene i første halvår. Aktierne er relativt lavt værdiansat, men usikkerheden er tiltaget og forventningerne til yderligere fremgang mere afdæmpede. En lav værdiansættelse er i sig selv ikke et entydigt signal om en positiv periode forud, men det indikerer, at bedringer i den økonomiske udvikling samt gradvist mere faste løsninger på gældskrisen kan give en positiv periode for aktiemarkederne. En lang dansk rente på ca. 1,5% er, set i lyset af en inflation på over 2%, alt for lav. Med de korte rentesatser tæt på nul,indikerer også den flade danske rentekurve, at den næste rentebevægelse bliver opadgående. Det lave renteniveau afspejler aktuelt investorernes flugt i en krisetid. Løses der op for krisen, må markederne formodes at vende, med stigende danske renter til følge. Ved halvårsskiftet vurderes det mest sandsynlige scenarie for renteudviklingen at være, at renten forbliver på et lavt niveau igennem 20. Udsigter til politisk enighed om europæiske løsningsmodeller for gældskrisen ventes at have et let, opadgående pres på de lange obligationsrenter. De helt korte renter ventes solidt forankrede i centralbankernes udmeldinger om, at de korte styringsrenter forbliver lave. Foreningsforhold På generalforsamlingen den 10. april 20 blev Kjeld Iversen, Niels Mazanti, Nina Dietz Legind og Ole Bergsten nyvalgt til bestyrelsen. Birgitte Tausen genopstillede ikke. Efter generalforsamlingen konstituerede bestyrelsen sig med Nis Jul Clausen som formand og Bodil Rosenbeck som næstformand. KPMG, Statsautoriseret Revisionsaktieselskab, blev nyvalgt revisor. På den ordinære generalforsamling havde bestyrelsen indstillet til en række ændringer i vedtægterne, der alle blev vedtaget. Grundet manglende quorum blev forslagene genfremsat på en ekstraordinær generalforsamling, der blev afholdt den 8. maj 20, hvor forslagene blev endeligt vedtaget. I løbet af halvåret har Investerings- ForeningsRådet opdateret regelsættet for Fund Governance. Bestyrelsen har vurderet det nye regelsæt og fundet, at man lever op til reglerne. Dog har bestyrelsen af hensyn til kontinuitet valgt, at der gælder en 2-årig valgperiode samt, at der ikke er fastlagt et maksimalt antal valgperioder. Kort om markederne i første halvår 20 Aktiemarkederne Det globale aktieindeks opgjort i danske kroner inkl. udbytter steg med 9,7%. Amerikanske aktier steg, målt ved S&P 500-indekset opgjort i danske kroner, med,0%. Emerging markets aktier, målt ved MSCI Emerging Free-indekset opgjort i danske kroner, steg med 6,3%. Det europæiske aktieindeks steg set under ét med 4,7% målt i danske kroner. Det danske aktieindeks OMX København Totalindeks Cap inkl. udbytter steg med 10,8%. Obligationsmarkederne Det globale obligationsindeks (JP Morgan World Bond-indeks) opgjort i danske kroner steg med 2,7%. Danske statsobligationer gav (målt ud fra det danske obligationsindeks Nordea Constant Maturity Government 5 years) et afkast på 2,0%. Valutamarkederne Den danske krone steg med 0,1% i forhold til EUR og faldt med 2,5% i forhold til USD. Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Udvikling og forventninger 4

7 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Risici og risikostyring 5 Udvikling og forventninger Risici og risikostyring Risici og risikostyring Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest tilbyder tre blandede afdelinger, der investerer i obligations- og aktiebaserede afdelinger i investeringsforeninger. De tre afdelingers generelle profil er vist i nedenstående skema. Der er forskellige risici knyttet til de enkelte afdelinger. Risikoen er her udtrykt ved et tal mellem 1 og 7, hvor 1 udtrykker laveste risiko og 7 højeste risiko. Kategorien 1 udtrykker ikke en risikofri investering Lav risiko Høj risiko En afdelings placering på risikoindikatoren er bestemt af udsvingene i afdelingens regnskabsmæssige indre værdi de seneste fem år og/eller repræsentative data. Store historiske udsving er lig høj risiko og en placering til højre på indikatoren (6 7). Små udsving er lig med en lavere risiko og en placering til venstre på risikoskalaen (1-2). Afdelingens placering på skalaen er ikke konstant. Placeringen kan ændre sig med tiden. Risikoindikatoren tager ikke højde for pludseligt indtrufne begivenheder, som eksempelvis devalueringer, politiske indgreb og pludselige udsving i valutaer. Der er typisk større risiko forbundet med at investere i aktier end i obligationer. Investering i afdelinger med obligationer svarer ikke til et statsgaranteret indskud. De historiske data giver ikke nogen garanti for den fremtidige kursudvikling. Det er vigtigt, at man som investor opnår den rigtige kombination af investeringsbeviser i forhold til ens økonomi, tidshorisont og risikovillighed. Det gælder både på tidspunktet for investeringen og løbende i opsparingsperioden. Eksempler på risikoelementer er beskrevet nedenfor. Listen er ikke udtømmende. Risici knyttet til valg af investeringsbeviser i forskellige afdelinger Investeringerne skal sammensættes ud fra egne behov og forventninger. Man skal være bevidst om de risici, der er forbundet med den konkrete investering. Det kan være en god ide at fastlægge sin investeringsprofil i samråd med en rådgiver. Risici knyttet til investeringsmarkederne Risikoelementer omfatter f.eks. risikoen på aktiemarkederne, renterisikoen og kreditrisikoen. Hver af disse risikofaktorer håndteres inden for de givne rammer for de forskellige investeringsområder, afdelingerne investerer i. Et eksempel på risikostyringselementer er lovgivningens regler om risikospredning. Risici knyttet til investeringsbeslutningerne Investeringsbeslutninger er langt overvejende baseret på porteføljerådgiveres handelsforslag til køb og salg af investe- De 3 afdelingers generelle profil Afdeling Type Stiftet Investeringsområde Risikoindikator Otium 20 Udloddende * ) 2003 Obligations- og aktieudstedende afdelinger 4 Otium 2016 Udloddende * ) 2003 Obligations- og aktieudstedende afdelinger 4 Lån & Spar Mix Pension Udloddende * ) 2001 Obligations- og aktieudstedende afdelinger 5 *) Med summarisk udlodningsopgørelse. Resultatet opgøres efter et skattemæssigt lagerprincip, og afdelingen udbetaler ikke kontant udbytte. Afdelingen henvender sig fortrinsvis til investorer, der beskattes efter pensionsafkastbeskatningsloven. Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Risici og risikostyring 5

8 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Risici og risikostyring 6 Udvikling og forventninger Risici og risikostyring ringsforeningsandele (investeringsbeviser). Handelsforslagene udspringer af forventninger til fremtiden, der dannes ud fra kendskab til markedsforholdene, f.eks. renteudviklingen, konjunkturerne og politiske forhold. Denne type beslutninger er i sagens natur forbundet med usikkerhed. De enkelte afdelingers mål med investeringerne er at opnå et tilfredsstillende afkast under hensyn til de investeringsområder, der investeres i samt rammer for risikospredning. De væsentligste begrænsninger i investeringerne følger af de gældende regler for risikospredning, herunder afdelingens rammer for fordelingen mellem obligations- og aktieafdelinger. Risici knyttet til driften af foreningen og dens afdelinger Ved administration af foreningens midler er der en række forretningsmæssige risici, herunder risici i relation til investeringsbeslutningerne, f.eks. kvaliteten af de porteføljemæssige investeringsbeslutninger, samt til driften af foreningen, f.eks. menneskelige og systemmæssige fejl, og den daglige ledelses evne til løbende at holde bestyrelsen godt orienteret om foreningens forhold. Investeringsinstitutforeningen er underlagt kontrol fra Finanstilsynet og en lovpligtig revision ved generalforsamlingsvalgte revisorer. Her er fokus på risici og kontroller i højsædet. For yderligere oplysninger om de enkelte Lån & Spar MixInvest-afdelinger henvises til den seneste årsrapport samt gældende prospekt for foreningens afdelinger, der kan downloades fra Generelle risikofaktorer Lån & Spar MixInvest investerer i afdelinger, der er optaget til handel på NAS- DAQ OMX, Copenhagen A/S, primært afdelinger i investeringsforeningerne Lån & Spar Invest og Gudme Raaschou. Alt efter type af afdeling kan følgende generelle risikofaktorer influere på afkastet fra investeringerne: Enkeltlande: Ved investering i værdipapirer i et enkelt land, f.eks. Danmark, ligger der en risiko for, at det finansielle marked i det pågældende land kan blive udsat for specielle politiske eller reguleringsmæssige tiltag. Desuden vil markedsmæssige eller generelle økonomiske forhold i landet, herunder også udviklingen i landets valuta og rente, påvirke investeringernes værdi. Eksponering mod udlandet: Investering i velorganiserede og højtudviklede udenlandske markeder medfører generelt en lavere risiko for den samlede portefølje end investering alene i enkeltlande/-markeder. Nogle udenlandske markeder kan dog være mere usikre end det danske marked på grund af en forøget risiko for en kraftig reaktion på selskabsspecifikke, politiske, reguleringsmæssige, markedsmæssige og generelle økonomiske forhold. Valuta: Investeringer i udenlandske værdipapirer giver eksponering mod valutaer, der kan have større eller mindre udsving i forhold til danske kroner. Derfor vil den enkelte afdelings kurs blive påvirket af udsving i valutakurserne mellem disse valutaer og danske kroner. Afdelinger, der investerer i danske aktier eller obligationer, har ingen direkte valutarisiko, mens afdelinger, der investerer i europæiske aktier eller obligationer, har begrænset valutarisiko. Selskabsspecifikke forhold: Værdien af en enkelt aktie og obligation kan svinge mere end det samlede marked og kan derved give et afkast, som er meget forskelligt fra markedets. Forskydninger på valutamarkedet samt lovgivningsmæssige, konkurrencemæssige, markedsmæssige og likviditetsmæssige forhold vil kunne påvirke selskabernes indtjening. Da en aktieafdeling på investeringstidspunktet kan investere op til 10% i et enkelt selskab, kan værdien af afdelingen variere kraftigt som følge af udsving i enkelte aktier. Selskaber kan gå konkurs, hvorved investeringen heri vil være tabt. Der er også om end i mindre grad en selskabsspecifik risiko ved realkreditobligationer, hvor en afdeling kan investere op til 25% i udstedelser fra et realkreditinstitut. Særlige risici ved obligationsafdelingerne Obligationsmarkedet: Obligationsmarkedet kan blive udsat for specielle politiske eller reguleringsmæssige tiltag, der kan påvirke værdien af afdelingens investeringer. Desuden vil markedsmæssige eller generelle økonomiske forhold, herunder renteudviklingen globalt, påvirke investeringernes værdi. Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Risici og risikostyring 6

9 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Risici og risikostyring 7 Udvikling og forventninger Risici og risikostyring Renterisiko: Renteniveauet varierer fra region til region, og skal ses i sammenhæng med blandt andet inflationsniveauet. Renterisikoen er risikoen for, at der opstår kursfald som følge af, at renten stiger. Stiger renten, falder kursværdien på obligationerne. Renteudviklingen er blandt andet afhængig af de økonomiske forhold i Danmark og EU. Foreningen styrer renterisikoen ved at fastsætte konkrete grænser/intervaller for den korrigerede varighed på porteføljen i hver af obligationsafdelingerne. Den korrigerede varighed udtrykker, hvor meget porteføljen forventeligt vil ændre sig ved en rentestigning og ved et rentefald. Kreditrisiko: Inden for forskellige obligationstyper statsobligationer, realkreditobligationer, emerging markets-obligationer, kreditobligationer osv. - er der en kreditrisiko. Kreditrisikoen er risikoen for, at debitoren bag obligationen ikke kan leve op til sine forpligtelser og tilbagebetale sin gæld. Kreditrisikoen er derfor forskellig alt efter udsteders kreditværdighed, som kan ændres over tid. Obligationer udstedt af den danske stat betragtes som meget sikre obligationer, fordi kreditrisikoen er lav. Ved investering i obligationer udstedt af erhvervsvirksomheder kan der være risiko for, at udsteder får forringet sin rating og/eller ikke kan overholde sine forpligtelser. Kreditspænd udtrykker renteforskellen mellem kreditobligationer og traditionelle, sikre statsobligationer udstedt i samme valuta og med samme løbetid. Kreditspændet viser den præmie, man som investor får for at påtage sig kreditrisikoen. Særlige risici ved aktieafdelingerne Udsving på aktiemarkedet: Aktiemarkeder kan svinge meget og kan falde væsentligt. Udsving kan blandt andet være en reaktion på selskabsspecifikke, politiske og reguleringsmæssige forhold eller som en konsekvens af sektormæssige, regionale, lokale eller generelle markedsmæssige og økonomiske forhold. Risikovillig kapital: Afkastet kan svinge meget som følge af selskabernes muligheder for at skaffe risikovillig kapital til f.eks. udvikling af nye produkter. En del af en afdelings formue kan investeres i virksomheder, hvis teknologier er helt eller delvist nye, og hvis udbredelse kommercielt og tidsmæssigt kan være vanskelig at vurdere. I Lån & Spar Mix- Invests afdelinger med udenlandske aktier fokuseres primært på større virksomheder, de såkaldte Large Cap- eller Blue Chip-selskaber, hvor risikoen i relation til riskovillig kapital er begrænset. Risikoklasse - gul I Erhvervs- og Vækstministeriets risikoklassifikation er foreningens afdelinger, i lighed med investeringsforeningers afdelinger, risikoklassificeret med farven gul, der betyder, at der er risiko for, at indskuddet på produktet kan tabes helt eller delvist, og at produkttypen ikke er vanskelig at gennemskue. Ud over den gule kategori findes en grøn og en rød kategori. Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Risici og risikostyring 7

10 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Påtegninger 8 Ledelsespåtegning Påtegninger Ledelsespåtegning Foreningens bestyrelse og direktion har dags dato aflagt halvårsrapport for 20 for Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest. I overensstemmelse med gældende praksis er halvårsrapporten urevideret og tjener alene til information for investorerne. Halvårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste regnskabsår. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at halvårsrapporten giver et retvisende billede af afdelingernes aktiver og passiver, finansielle stilling pr. 30. juni 20 samt resultatet af afdelingernes aktiviteter for første halvår 20. Frederiksberg, den 22. august 20 Direktion v/invest Administration A/S Preben Iversen Bestyrelse Nis Jul Clausen Bodil Rosenbeck Kjeld Iversen formand næstformand Niels Mazanti Nina Dietz Legind Ole Bergsten Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Påtegninger 8

11 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Beretning og halvårsregnskab 1. januar 30. juni 20 9 Afdeling Otium 20 Pension Afdeling Otium 2016 Pension Afdeling Lån & Spar Mix Pension Beretning og halvårsregnskab 1. januar 30. juni 20 Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Beretning og halvårsregnskab 1. januar 30. juni 20 9

12 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Afdeling Otium 20 - Pension 10 Afdeling Otium 20 Pension Afdeling Otium 2016 Pension Afdeling Lån & Spar Mix Pension Afdeling Otium 20 - Pension Investeringsområde og -profil Afdeling Otium 20 - Pension investerer i investeringsforeningsafdelinger. Afdelingens nuværende målsætning er, at de aktiebaserede andele i porteføljen gradvist reduceres frem mod medio 20. Ved årsskiftet 20/20 ligger porteføljen inden for følgende intervaller: Aktier 0-10%, obligationer %, kontant 0-5%. Investeringerne sker primært i afdelinger i Investeringsforeningen Lån & Spar Invest og Investeringsforeningen Gudme Raaschou. Højst 75% af formuen investeres i én og samme afdeling. Afdelingen benytter ikke benchmark, men afdelingens mål er at give et afkast svarende til markedsafkastet for en portefølje med samme kombination af obligationer og aktier. Afdelingens rådgiver er Lån & Spar Bank. Afdelingen er ved halvårsskiftet placeret i kategori 4, hvilket indikerer en middel risiko ved investering i afdelingen. Risikoskalaen og risikofaktorer er nærmere beskrevet i halvårsrapportens afsnit Risici og risikostyring. På generalforsamlingerne blev det vedtaget, at afdelingen får 2019 som nyt udløbsår. I efteråret 20 vil målsætningen bliver justeret, så reduktionen af aktiebaserede andele vil følge et sæt nye intervaller med en initial andel af aktiebaserede investeringer på mellem 50% og 60% af formuen. Investorer skal derfor være opmærksomme på, at der kan forekomme øgede udsving i værdien af investeringsbeviserne. Afdelingen vil fra det tidspunkt henvende sig til pensionsinvestorer, der har en investeringshorisont på 7 år. Afdelingen er summarisk udloddende. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med halvårsrapportens generelle afsnit for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Udvikling i 1. halvår 20 Afdeling Otium 20 - Pension gav i 1. halvår 20 et afkast på 1,59%. Ved indgangen til 20 var det forventet, at afdelingen kunne opnå et positivt afkast fra et lavt renteniveau samt et positivt afkastpotentiale for aktieinvesteringerne, men også at der var øget usikkerhed, herunder på de danske obligationer på grund af den europæiske gældskrise. Det positive afkast harmonerer med forventningerne. Investeringerne i såvel afdelinger med aktier som afdelinger med obligationer havde i 1. halvår af 20 en positiv kursudvikling, hvilket sammen med et merafkast fra porteføljens afdelinger med danske aktier bidrog positivt til afdelingens afkastudvikling. Den Europæiske Centralbanks (ECB) beslutning ultimo 20 om at stille ubegrænset likviditet til rådighed for banksektoren var sammen med positive økonomiske nøgletal for udviklingen i USA væsentlige årsager til stigende aktiemarkeder og stigende renter i begyndelsen af 20. I 2. kvartal resulterede græsk valgkaos, udfordringer i den spanske økonomi og vigende økonomiske nøgletal for verdensøkonomien i nye markante rentefald. Først mod slutningen af halvåret blev der dannet en ny regering i Grækenland, der tegnede til at ville samarbejde om euroen og en løsning af krisen, men samtidig også ønskede tilpasninger til de indgåede aftaler. Den europæiske statsgældskrises genopblussen fik en negativ indflydelse på udviklingen på aktiemarkederne, men bidrog til yderligere rentefald i Nordeuropa. Danmark blev set som en sikker haven, som det var attraktivt at søge mod, også selvom de udbudte obligationer mod halvårets slutning havde negative renter. I slutningen af halvåret var eksponeringen til mellemlange obligationer blevet reduceret til fordel for korte obligationer, således at den samlede risiko i afdelingen blev reduceret, og fordelingen fulgte en neutral aktivsammensætning i forhold til afdelingens målsætning. De obligationsafdelinger, afdelingen var investeret i, gav i 1. kvartal 20 et afkast i niveauet 1-2%. Afdelingens andel af obligationer steg planmæssigt i løb af halvåret fra 90% til 95%. Aktieandelen er efter planen blevet reduceret fra godt 10% ved indgangen af året til kun 4,5%. Afdelingens formue faldt med mio. kr. til 100 mio. kr. ved halvårets afslutning som følge af formueafgang fra nettoindløsninger på 14 mio. kr. samt et positivt driftsresultat på 2 mio. kr. Afdelingen vil i efteråret skifte karakter i overensstemmelse med sit nye udløbsår, 2019, der blev vedtaget på generalforsamlingen. Investorerne vil modtage særskilt information herom, herunder at afdelingen derefter vil rumme en større andel af aktier, hvilket forøger afdelingens risiko, men samtidig rummer større afkastpotentiale. Forventninger Udviklingen i gældskrisen ventes stadig at have en stor indflydelse på renteudviklingen. Afkastbidraget fra beholdningen af obligationer ventes i 2. halvår 20 at være præget af det aktuelt lave renteniveau. De korte renter forventes i resten af året stadig forankret i den lempelige pengepolitik. Realkreditobligationer tilbyder dog en pæn merrente i forhold til statsobligationerne, hvorfor porteføljen fortsat ventes at få gavn af investeringer, der har en andel af realkreditobligationer samt med fokus på variabelt forrentede obligationer. En fortsat usikkerhed om løsningen af den europæiske gældskrise ventes at fastholde en højere interesse for danske obligationer og dermed et lavt renteniveau. I andet halvår 20 kan en begyndende afklaring af gældskrisen føre til rentestigninger og fremgang for aktierne. Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Afdeling Otium 20 - Pension 10

13 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Afdeling Otium 20 - Pension Afdeling Otium 20 Pension Afdeling Otium 2016 Pension Afdeling Lån & Spar Mix Pension Fakta om Afdeling Otium 20 - Pension Porteføljens største positioner: *) Børsnoteret Summarisk udloddende Risikokategori 4 Risikoprofil Gul Sharpe Ratio 5 års gennemsnit -0,07 ÅOP (20) * ) 0,30 1 Lån & Spar Invest Korte UDOB 57,7% 2 Lån & Spar Invest Obligat UDOB 37,2% 3 Lån & Spar Invest Verden UAIB 3,7% 4 Gudme Raaschou Selection ABIU 0,8% Bemærk: * ) Afdelingen har 4 positioner opgjort pr. ultimo juni 20 Bemærk: * ) Den indirekte ÅOP fremgår af årsrapporten 20. Porteføljens sammensætning ultimo juni 20 Kursudvikling (indekseret måneder) Kontant - 1% Aktier - 4% Obligationer - 95% 99 jun jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun Afdeling Otium 20 - Pension Hoved- og nøgletal de seneste 5 år for Afdeling Otium 20 - Pension Halvår Hovedtal i mio. kr Halvårets nettoresultat -4,1 4,1 4,0-1,1 1,7 Medlemmernes formue 77,5 94,6 1,1 2,9 99,5 Cirkulerende andele (nominel værdi) 65,9 82,5 87,0 87,0 73,1 Nøgletal (pr. andel) Indre værdi pr. andel, kr. 7,65 4,67 7,73 9,78 136,13 Periodens afkast i pct. -5,08 4,49 3,80-0,90 1,59 Sharpe Ratio *) -0,22-0,24 0,02-0,10-0,07 Standardafvigelse *) 4,60 5,05 5,15 4,75 4,64 Omkostningsprocent **) 0,15 0,17 0,13 0,15 0,15 Benchmark Ingen Bemærk: *) Frem til og med 2009 er Sharpe Ratio og Standardafvigelse baseret på 3 års gennemsnit, derefter på 5 års gennemsnit. **) Omkostningsprocenten er opgjort for halvåret og er ikke sammenlignelig med omkostningen på årsbasis. Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Afdeling Otium 20 - Pension

14 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Afdeling Otium 20 - Pension Afdeling Otium 20 Pension Afdeling Otium 2016 Pension Afdeling Lån & Spar Mix Pension Afdeling Otium 20 - Pension kr. Note RESULTATOPGØRELSE 1. halvår Renter og udbytter Kursgevinster og -tab Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat 0 0 Halvårets nettoresultat kr. Note BALANCE Ultimo 1. halvår 20 samt ultimo 20 AKTIVER Likvide midler Kapitalandele Andre aktiver 0 3 Aktiver i alt PASSIVER Medlemmernes formue Anden gæld Passiver i alt Noter Cirkulerende andele Formueværdi (stk.) (1.000 kr.) NOTE 1 Medlemmernes formue Medlemmernes formue, primo Emissioner Indløsninger Emissionstillæg og indløsningsfradrag 14 Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Procent NOTE 2 Aktiver Fordeling af finansielle instrumenter Børsnoterede finansielle instrumenter 99,4 99,1 Øvrige finansielle instrumenter 0,6 0,9 100,0 100,0 Af de børsnoterede finansielle instrumenter er 4,5% placeret i aktiebaserede afdelinger og 95,5% i obligationsbaserede afdelinger. Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Afdeling Otium 20 - Pension

15 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Afdeling Otium Pension 13 Afdeling Otium 20 Pension Afdeling Otium 2016 Pension Afdeling Lån & Spar Mix Pension Afdeling Otium Pension Investeringsområde og -profil Afdeling Otium Pension investerer i investeringsforeningsandele. Afdelingens langsigtede målsætning er, at de aktiebaserede andele i porteføljen gradvist reduceres, og de obligationsbaserede øges frem mod medio 2016 inden for følgende intervaller: Obliga- År Aktier tioner Kontant % 68-80% 0-5% % 71-83% 0-5% % 74-58% 0-5% % 82-93% 0-5% % % 0-5% Investeringerne sker primært i afdelinger af Investeringsforeningen Lån & Spar Invest og Investeringsforeningen Gudme Raaschou. Højst 75% af formuen investeres i en og samme afdeling. Afdelingen benytter ikke benchmark, men afdelingens mål er at give et afkast svarende til markedsafkastet for en portefølje med samme kombination af obligationer og aktier. Afdelingens rådgiver er Lån & Spar Bank. Afdelingen er ved halvårsskiftet placeret i risikokategori 4, hvilket indikerer en middel risiko ved investering i afdelingen. Risikoskalaen og risikofaktorer er nærmere beskrevet i halvårsrapportens afsnit Risici og risikostyring. Afdeling Otium Pension henvender sig til investorer, som investerer pensionsmidler og planlægger at gå på pension inden for de næste godt 4 år. Afdelingen er summarisk udloddende. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med halvårsrapportens generelle afsnit for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Udvikling i 1. halvår 20 Afdeling Otium Pension gav i 1. halvår 20 et afkast på 3,15%. Ved indgangen til 20 var det forventet, at afdelingen kunne opnå et positivt afkast fra et lavt renteniveau samt et positivt afkastpotentiale for aktieinvesteringerne, men også at der var øget usikkerhed, herunder på de danske obligationer fra den europæiske gældskrise. Det positive afkast harmonerer med forventningerne. Investeringerne i såvel afdelinger med aktier som afdelinger med obligationer havde i 1. halvår af 20 en positiv kursudvikling, hvilket sammen med et merafkast fra porteføljens afdelinger med danske aktier og nordiske aktier bidrog positivt til afdelingens afkastudvikling. Afdelingens formue steg med 17 mio. kr. til 149 mio. kr. ved halvårets afslutning. Formueforøgelsen er en følge af nettotilgang fra investorer på 13 mio. kr. samt et positivt driftsresultat på 4 mio. kr. Investeringerne i afdelinger med obligationer har nydt godt af rentefaldet, hvor der er opnået afkast i niveauet 1-3% i 1. halvår 20. Investeringerne i aktieafdelingerne opnåede særligt i 1. kvartal et positivt afkast. Afdelingens andel af obligationer blev planmæssigt øget i løbet af årets 1. halvår fra 66% til 73%. Aktieandelen faldt i halvåret fra 31% til knap 27%. Den Europæiske Centralbanks (ECB) beslutning ultimo 20 om at stille ubegrænset likviditet til rådighed for banksektoren var sammen med positive økonomiske nøgletal for udviklingen i USA væsentlige årsager til stigende aktiemarkeder og stigende renter i begyndelsen af 20. I 2. kvartal resulterede græsk valgkaos, udfordringer i den spanske økonomi og vigende økonomiske nøgletal for verdensøkonomien i nye markante rentefald. Først mod slutningen af halvåret blev der dannet en ny regering i Grækenland, der tegnede til at ville samarbejde om euroen og en løsning af krisen, men samtidigt også ønskede tilpasninger til de indgåede aftaler. Den europæiske statsgældskrises genopblussen fik en negativ indflydelse på udviklingen på aktiemarkederne, men bidrog til yderligere rentefald i Nordeuropa. Danmark blev set som en sikker havn, som det var attraktivt at søge mod, også selvom de udbudte obligationer mod halvårets slutning havde negative renter. I slutningen af halvåret var eksponeringen til mellemlange obligationer blevet reduceret til fordel for korte obligationer og eksponeringen mod danske aktier reduceret til fordel for placeringer i danske obligationer, således at den samlede risiko i afdelingen blev reduceret, og fordelingen fulgte en neutral aktivsammensætning i forhold til afdelingens målsætning. Forventninger Udviklingen i gældskrisen ventes stadig at have en stor indflydelse på renteudviklingen, og generelt forventes afkastene mere moderate i andet halvår, end de har været i første halvår. Afkastbidraget fra beholdningen af obligationer ventes i 2. halvår 20 at være præget af det aktuelt lave renteniveau med de korte renter forankret i den lempelige pengepolitik. Realkreditobligationer tilbyder en merrente i forhold til statsobligationerne, hvorfor porteføljen fortsat ventes at få gavn af investeringer, der har en andel af realkreditobligationer samt fokus på variabelt forrentede obligationer. En fortsat usikkerhed om løsningen af den europæiske gældskrise ventes at fastholde en højere interesse for danske obligationer og dermed et lavt renteniveau. I andet halvår 20 kan en begyndende afklaring af gældskrisen føre til rentestigninger. Aktiemarkederne i særligt Europa har en lav værdiansættelse samtidig med, at forventningerne er afdæmpede. Lav værdiansættelse er i sig selv ikke et signal om en positiv periode forud, men det kan indikere, at der kommer en positiv periode for aktiemarkederne, særligt hvis der opnås politisk enighed i Europa om tiltag til at øge den økonomiske vækst. Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Afdeling Otium Pension 13

16 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Afdeling Otium Pension 14 Afdeling Otium 20 Pension Afdeling Otium 2016 Pension Afdeling Lån & Spar Mix Pension Fakta om Afdeling Otium Pension Porteføljens 10 største positioner: *) Børsnoteret Summarisk udloddende Risikokategori 4 Risikoprofil Gul Sharpe Ratio 5 års gennemsnit 0,53 ÅOP (20) * ) 0,32 Bemærk: * ) Den indirekte ÅOP fremgår af årsrapporten Lån & Spar Invest Obligat UDOB 64,0% 2 Gudme Raaschou Selection ABIU 5,1% 3 Lån & Spar Invest Korte UDOB 4,7% 4 Gudme Raaschou Emerging Markets aktier 4,3% 5 Lån & Spar Invest Europa UAIB 3,9% 6 Lån & Spar Invest Verden UAIB 3,8% 7 Lån & Spar Invest Nordam UAIB 3,6% 8 Lån & spar Invest Lange BUDO 3,4% 9 Gudme Raaschou Nordic Alpha ABIU 2,3% 10 Lån & Spar Invest Danmark UADB 2,1% * ) De 10 største positioner er opgjort pr. ultimo juni 20 Porteføljens sammensætning ultimo juni 20 Kursudvikling (indekseret måneder) Aktier - 28% Obligationer - 72% jun jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun Afdeling Otium Pension Hoved- og nøgletal de seneste 5 år for Afdeling Otium Pension Halvår Hovedtal i mio. kr Halvårets nettoresultat -1,0 1,1 2,3-2,5 4,2 Medlemmernes formue 53,3 25,7 82,0 8,7 149,1 Cirkulerende andele (nominel værdi) 45,2 20,8 58,2 81,2 97,4 Nøgletal (pr. andel) Indre værdi pr. andel, kr. 8, 3,39 140,94 146,20 153,07 Periodens afkast i pct. -1,83 5,42 4,29-2,18 3,15 Sharpe Ratio *) -0,26 0,06 0,43 0,47 0,53 Standardafvigelse *) 2,67 4,36 5,03 5,01 5,26 Omkostningsprocent **) 0,14 0,33 0,17 0,17 0,13 Benchmark Ingen Bemærk: *) Frem til og med 2009 er Sharpe Ratio og Standardafvigelse baseret på 3 års gennemsnit, derefter på 5 års gennemsnit. **) Omkostningsprocenten er opgjort for halvåret og er ikke sammenlignelig med omkostningen på årsbasis. Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Afdeling Otium Pension 14

17 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Afdeling Otium Pension 15 Afdeling Otium 20 Pension Afdeling Otium 2016 Pension Afdeling Lån & Spar Mix Pension Afdeling Otium Pension kr. Note RESULTATOPGØRELSE 1. halvår 20 Renter og udbytter Kursgevinster og -tab Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat 0 0 Halvårets nettoresultat kr. Note BALANCE Ultimo 1. halvår 20 samt ultimo 20 AKTIVER Likvide midler Kapitalandele Andre aktiver 0 4 Aktiver i alt PASSIVER Medlemmernes formue Anden gæld Passiver i alt Noter Cirkulerende andele Formueværdi (stk.) (1.000 kr.) NOTE 1 Medlemmernes formue Medlemmernes formue, primo Emissioner Indløsninger 0 0 Emissionstillæg og indløsningsfradrag Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Procent NOTE 2 Aktiver Fordeling af finansielle instrumenter Børsnoterede finansielle instrumenter 99,6 98,7 Øvrige finansielle instrumenter 0,4 1,3 100,0 100,0 Af de børsnoterede finansielle instrumenter er 72,4% i obligationsbaserede afdelinger og 27,6% placeret i aktiebaserede afdelinger. Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Afdeling Otium Pension 15

18 Halvårsrapport Ledelsesberetning 20 Påtegninger Investeringsinstitutforeningen Halvårsregnskab Lån & Spar MixInvest Afdeling Lån & Spar Mix - Pension 16 Afdeling Otium 20 Pension Afdeling Otium 2016 Pension Afdeling Lån & Spar Mix Pension Afdeling Lån & Spar Mix - Pension Investeringsområde og -profil Afdeling Lån & Spar Mix - Pension investerer i investeringsforeningsafdelinger ud fra en målsætning om en fordeling af porteføljen med 60% i aktiebaserede investeringsforeningsandele og 40% i obligationsbaserede investeringsforeningsandele. Aktieandelen kan svinge mellem 55-65%. Investeringerne sker primært i Investeringsforeningen Lån & Spar Invest og i Investeringsforeningen Gudme Raaschou. Afdelingen må højst investere 75% af formuen i én og samme afdeling. Afdelingen benytter ikke benchmark, men afdelingen har som mål at give et afkast svarende til markedsafkastet for en portefølje med samme kombination af aktier og obligationer. Afdelingens rådgiver er Lån & Spar Bank. Afdelingen er ved halvårsskiftet placeret i risikokategori 5, hvilket indikerer en middel risiko. Risikofaktorer og placering er nærmere beskrevet i halvårsrapportens afsnit om Risici og risikostyring. Afdeling Lån & Spar Mix - Pension henvender sig til investorer, som investerer pensionsmidler og har en investeringshorisont på minimum 10 år. Afdelingen er summarisk udloddende. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med halvårsrapportens generelle afsnit for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Udviklingen i 1. halvår 20 Afdeling Mix - Pension gav i 1. halvår 20 et afkast på 5,36%. Ved indgangen til 20 var det forventet, at afdelingen kunne opnå et positivt afkast fra et lavt renteniveau samt et positivt afkastpotentiale for aktieinvesteringerne, men også at der var øget usikkerhed, herunder på de danske obligationer fra den europæiske gældskrise. Det positive afkast harmonerer med forventningerne. Investeringerne i såvel afdelinger med aktier som afdelinger med obligationer gav positive afkast, hvilket sammen med et merafkast fra porteføljens afdelinger med danske aktier og nordiske aktier bidrog positivt. Investeringerne i afdelinger med obligationer har nydt godt af rentefaldet og opnået afkast i niveauet 1-3% i 1. halvår 20. Investeringerne i aktieafdelingerne opnåede særligt i første kvartal et positivt afkast. I slutningen af halvåret var eksponeringen til mellemlange obligationer blevet reduceret til fordel for korte obligationer og eksponeringen mod de danske aktier reduceret til fordel for danske obligationer. Aktivsammensætningen er ved udgangen af 1. halvår neutral i forhold til afdelingens målsætning. Afdelingens formue steg med 15 mio. kr. til 338 mio. kr. ved halvårets afslutning. Formueforøgelsen er primært en følge af et positivt driftsresultat på 17 mio. kr. samt en afgang fra nettoindløsninger på 3 mio. kr. Den Europæiske Centralbanks (ECB) beslutning ultimo 20 om at stille ubegrænset likviditet til rådighed for banksektoren, var sammen med positive økonomiske nøgletal for udviklingen i USA væsentlige årsager til stigende aktiemarkeder og stigende renter i begyndelsen af 20. I 2. kvartal resulterede græsk valgkaos, udfordringer i den spanske økonomi og vigende økonomiske nøgletal for verdensøkonomien derfor i nye markante rentefald. Først mod slutningen af halvåret blev der dannet en ny regering i Grækenland, der tegnede til at ville samarbejde om euroen samt om en løsning af krisen, men samtidigt også ønskede tilpasninger til de indgåede aftaler. Den europæiske statsgældskrises genopblussen fik en negativ indflydelse på udviklingen på aktiemarkederne, men bidrog til yderligere rentefald i Nordeuropa. Danmark blev set som en sikker havn, som var attraktiv, også selvom de udbudte obligationer mod halvårets slutning havde negative renter. Forventninger Udviklingen i gældskrisen ventes stadig at have en stor indflydelse på renteudviklingen, og generelt forventes afkastene mere moderate i andet halvår, end de har været i første halvår. Afkastbidraget fra beholdningen af obligationer ventes i 2. halvår 20 at være præget af det aktuelt lave renteniveau med de korte renter forankret i den lempelige pengepolitik. Realkreditobligationer tilbyder en merrente i forhold til statsobligationerne, hvorfor porteføljen fortsat ventes at få gavn af investeringer, der har en andel af realkreditobligationer samt fokus på variabelt forrentede obligationer. En fortsat usikkerhed om løsningen af den europæiske gældskrise ventes at fastholde en interesse for danske obligationer og dermed et lavt renteniveau. I andet halvår 20, kan en begyndende afklaring af gældskrisen føre til rentestigninger. Aktiemarkederne, særligt i Europa, har en lav værdiansættelse samtidigt med, at forventningerne er afdæmpede. Lav værdiansættelse er i sig selv ikke et signal om en positiv periode forud, men det kan indikere, at der kommer en positiv periode for aktiemarkederne, særligt hvis der opnås politisk enighed i Europa om tiltag til at øge den økonomiske vækst. Halvårsrapport 20 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Afdeling Lån & Spar Mix - Pension 16