Kvartalsrapport. 3. kvartal 2016
|
|
- Kurt Frank
- 7 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Kvartalsrapport 3. kvartal 2016 RESUME Økonomiske udsigter De fleste udviklede økonomier fik en lidt lavere økonomisk vækst i både 2. og 3. kvartal 2016 sammenlignet med de samme kvartaler året før, mens det modsatte var gældende i BRIK landene bortset fra Indien. Den økonomiske konsekvens af Brexit synes også umiddelbart at være mindre end frygtet, og faktisk peger de økonomiske nøgletal i slutningen af 3. kvartal igen i lidt bedre retning i både USA og Europa. Samlet set er dette stadig et udtryk for, at det i øjeblikket går behersket fremad for den økonomiske vækst i verdensøkonomien. USA vælger ny præsident den 8. november, og som det ser ud nu, er der lagt op til et gyservalg. Valget vil i den nærmeste fremtid sandsynligvis blive et tema på de finansielle markeder, hvorfor man som investor skal være ekstra påpasselig og sørge for at sprede sine investeringer godt og være tæt på benchmark med sin risikoprofil. Hvad enten det ender med Donald Trump eller Hillary Clinton som USA næste præsident, vil de begge heldigvis være afhængig af samarbejdet med begge kamre i Kongressen, og de er ligeledes underlagt, at den amerikanske centralbank er en uafhængig instans! Derfor vil den faktiske økonomiske påvirkning af udfaldet af præsidentvalget sandsynligvis blive af relativt begrænset karakter, hvilket ligeledes bør begrænse den langsigtede effekt på de finansielle markeder. Aktiemarkedet Risikospredning, fokus på kvalitet i sine investeringer og en langsigtet tilgang, er efter vores vurdering nøglen til i de kommende år at opnå et tilfredsstillende afkast. En succesfuld investeringsstrategi indebærer således også en vis portion aktier i investeringsporteføljen, hvor vi foretrækker selskaber, der har en robust forretningsmodel, som ikke er så afhængig af udviklingen i de økonomiske konjunkturer. Obligationsmarkedet Vi anbefaler en mere forsigtig tilgang til renterisikoen i obligationsporteføljen, hvor kun en mindre del placeres i lange realkreditobligationer. Den nuværende prisfastsættelse af Emerging Markets obligationer virker attraktiv, hvorfor vi anbefaler at medtage en andel af denne type obligationer i obligationsporteføljen, men man skal som investor være opmærksom på, at risikoen ved denne type obligationer er markant højere end ved almindelige realkreditobligationer.
2 Aktieindeks Udviklingen på de finansielle markeder i 3. kvartal 2016 Udvikling i 3. kvartal 2016 Værdi Værdi Ændring i kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2016 OMX CGI 1.167, ,83-26,39-2,26% -5,77% OMXC Cap. GI 1.270, ,22 42,52 3,35% 1,73% MSCI World All Countries 1.729, ,18 75,94 4,39% 3,36% MSCI USA* , ,11 420,18 3,14% 3,66% MSCI Europa* 9.461, ,71 432,47 4,57% -4,87% MSCI Japan* , , ,60 7,35% -1,53% *opgjort i DKK ex. udbytte Rente Rente Ændring i Renteudvikling i Danmark kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2016 Rente på indskudsbeviser -0,65-0,65 0,00-0,13% -0,44% 4% STAT ,63-0,63 0,00-0,02% 0,07% 3% STAT ,36-0,42-0,06 0,34% 3,68% 4,5% STAT ,48 0,46-0,02 0,51% 21,34% 3,5% NYK ,07 3,04-0,03 0,33% 3,37% EFFAS 1-5** -0,16% 0,96% Værdi Værdi Ændring i Valutakurser kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2016 USD/DKK 6,70 6,68-0,02-0,37% -2,25% EUR/DKK 7,44 7,45 0,01 0,16% -0,15% JPY/DKK 0,065 0,066 0,001 1,54% 15,79% Aktiemarkedet I 2. kvartal 2016 var der meget stor fokus på den engelske EU afstemning og de mulige konsekvenser af et engelsk nej til fortsat medlemskab. Efter at det engelske Brexit blev en realitet, reagerede i særdeleshed de europæiske aktiemarkeder med relativt store kursfald, men aktiemarkederne formåede at rette sig hurtigt igen allerede i slutningen af 2. kvartal. I 3. kvartal er der gradvist kommet flere og flere økonomiske nøgletal fra Eurozonen, som indikerer, at den europæiske økonomi har modstået det chokerende valgresultat relativt godt, hvorfor de økonomiske konsekvenser af Brexit for Eurolandene synes at blive mindre end hidtil antaget, hvilket har fået aktiemarkederne til at rette sig yderligere i løbet af det forgangne kvartal. Således er MSCI Europa steget med 4,6%, målt i DKK, mens de amerikanske aktier, målt ved MSCI USA i DKK er steget med 3,1% og de japanske aktier, målt ved MSCI Japan, med 7,4%. Jf. skemaet oven for er det brede aktieindeks OMX CGI faldet med 2,3% i 3. kvartal 2016, mens OMX Cap. GI har udvist en stigning på 3,4%. Forskellen i de to indeks er, at hvert selskab maksimalt må indgå med 10% i Cap. indekset, mens hvert enkelt selskab i det første indeks indgår med den faktiske børsværdi. I 3. kvartal 2016 har Danmarks største aktieselskab, Novo Nordisk, realiseret et afkast på - 22,3%, hvilket i særdeleshed har trukket gevaldigt ned på afkastet i OMX CGI indekset. Baggrunden for det dramatiske kursfald på Novo aktien kan henføres til, at Novo Nordisk i forbindelse med deres halvårsregnskab meddelte, at de forventer et fald i størrelsen 2-6% i 2017 på de priser, som de kan sælge deres produkter til i USA, hvor der ellers var forventet en flad prisudvikling. USA er Novos største marked, hvor ca. halvdelen af deres samlede salg foregår, hvorfor udviklingen på dette marked selvfølgelig er meget væsentligt for selskabet. Novo Nordisk har imidlertid også offentliggjort data for 2
3 nogle af deres vigtigste produkter i deres pipeline, og disse data var meget opløftende og lover godt for den fremtidige omsætning i selskabet. Derfor virker det også som en meget kraftig overreaktion, at Novo Nordisk aktien er faldet så markant. Vi er stadig af den overbevisning, at Novo Nordisk på længere sigt er et fornuftigt selskab at have i sin aktieportefølje, men det er en påmindelse om, at der ikke findes nogen sikre aktier, og at man som investor skal huske at have en god spredning i sin aktieportefølje, idet der altid kan dukke noget uventet op. Kilde: Infront Land Aktieindeks Ændring i DKK i Q Ændring i DKK i 2016 Brasilien Bovespa 12,48% 59,70% Rusland Micex 6,30% 24,29% Indien Sensex 30 4,25% 3,89% Kina Shanghai 1,73% -19,76% Aktiemarkederne i BRIK landene har også realiseret positive afkast i det forgangne kvartal, hvor det i særdeleshed er de brasilianske aktier, målt ved udviklingen i Bovespa indekset i DKK, som er steget mest med et afkast på 12,5%, og Bovespa indekset er nu oppe med hele 59,7% i DKK i løbet af de første 9 måneder af 2016! Dette til trods for, at Brasilien er kastet ud i den største økonomiske og politiske krise i nyere tid, så der er virkelig opbygget store forventninger til, at den nye præsident i Brasilien, Michel Temer, i den nærmeste fremtid kan forbedre landets økonomi markant. Obligationsmarkedet Det har været forholdsvis roligt på obligationsmarkedet i det forgangne kvartal. Således har både de korte og lange obligationsrenter forblevet på nogenlunde det samme niveau ved kvartalets afslutning som ved kvartalets begyndelse. Dette har, som det kan ses i skemaet på den forgangne side, resulteret i beskedne afkast på de fleste stats- og realkreditobligationer. Således er der realiseret et negativt afkast på 3
4 Mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16-0,16% på EFFAS 1-5, mens den lange statsobligation 4,5% STAT 2039 i 3. kvartal har givet et afkast på 0,51%. Inflationen i euroområdet har på det seneste været svagt stigende, hvor målingen for september udviser en stigning på 0,4% p.a. sammenlignet med samme periode året før. Inflationen er dog stadig langt fra den europæiske centralbanks (ECB) målsætning om en stigning på 2,0% p.a., og kerneinflationen, dvs. inflationen uden fødevarer og energi, har været stabil omkring en stigning på 0,8% p.a., så inflationspresset i eurolandene er således meget beskedent. Denne stabile udvikling i kerneinflationen i kombination med den forøgede usikkerhed omkring den økonomiske udvikling i Europa efter det engelske Brexit, har været en stærk medvirkende årsag til det stabile renteniveau i 3. kvartal Inflationen i Euroområdet 4 % (å/å) Kilde: Eurostat Valutamarkedet Som på obligationsmarkedet har det også været et forholdsvis roligt kvartal på valutamarkedet, hvor der ikke er sket de store forskydninger på hverken japanske yen, dollaren eller BRIK landenes valutaer over for både DKK og euroen, hvor største fald er en svækkelse på 0,8% på den kinesiske valuta renminbi og største stigning er en styrkelse af den russiske rubel på 1,63%. Land Valuta Ændring i DKK i Q Ændring i DKK i 2016 Brasilien BRL -0,70% 18,61% Rusland RUB 1,63% 10,68% Indien INR 1,00% -2,26% Kina CNY -0,80% -5,49% 4
5 Den økonomiske udvikling i 3. kvartal 2016 Europa Den økonomiske vækst i eurolandene var på 1,6% p.a. i 2. kvartal 2016 sammenlignet med samme periode året før. Usikkerheden omkring den økonomiske udvikling i Europa efter Brexit forventes at have resulteret i en lidt lavere vækst omkring 1,4% p.a. i 3. kvartal 2016 sammenlignet med 3. kvartal 2015, idet de forskellige tillidsindikatorer for økonomien umiddelbart dykkede efter afstemningen, men disse er kommet stærkt igen i slutningen af kvartalet. Således er EU s økonomiske tillidsindikator (måler både erhvervs- og forbrugertilliden) i seneste måling for september 2016 steget til samme niveau, som i starten af året. Dermed synes de umiddelbare økonomiske konsekvenser af Brexit at være forholdsvis beskedne for den europæiske økonomi. Som tidligere omtalt har inflationen i eurolandene på det seneste været svagt stigende, hvor målingen for september viser en stigning på 0,4% p.a. for september 2016 sammenlignet med september Kerneinflationen har i samme periode til gengæld udviklet sig stabilt med en stigning på 0,8% p.a. Inflationspresset er således stadig yderst beskedent i eurolandene. USA Væksten i den amerikanske økonomi var i 2. kvartal 2016 på 1,4% p.a. sammenlignet med samme periode året før. Væksten forventes at være steget til et niveau omkring 2,5% p.a. i 3. kvartal 2016 sammenlignet med 3. kvartal De økonomiske nøgletal for den amerikanske økonomi har gennem det forgangne kvartal været lidt uensartet, hvor ISM (indkøbschefernes forventning til fremtiden) tallet for august skuffede markant, mens det tilsvarende tal for september overraskede lidt til den positive side. Væksten i den amerikanske økonomi forventes således at være tiltaget i løbet af 3. kvartal 2016, men sandsynligvis i et mere behersket tempo end hidtil antaget. Inflationen er på det seneste steget en anelse, hvor seneste måling for august 2016 udviste en stigning på 1,1% p.a. og en stigning på 2,3% p.a. i kerneinflationen sammenlignet med august måned Som det ses af grafen nedenfor, er dette nogenlunde de niveauer, som inflationen har bevæget sig omkring gennem Inflationsniveauet er således ikke alarmerende for den amerikanske centralbank, hvilket er en medvirkende årsag til, at centralbanken kan være tilbageholdende med dens renteforhøjelser. Kilde: BLS (Bureau of Labor Statistics) Inflation Kerneinflation 5
6 Japan Væksten i den japanske økonomi skuffede i 2. kvartal 2016, hvor den økonomiske vækst blev på blot 0,2% p.a. sammenlignet med 2. kvartal Dette skal ses i forhold til en forventet vækst på 0,7% p.a. og en realiseret vækst på 1,9% p.a. i 1. kvartal 2016 sammenlignet med samme periode året før. Privatforbruget, som udgør ca. 60% af Japans BNP, udviste en skuffende udvikling i 2. kvartal 2016, og tal for privatforbruget i 3. kvartal 2016 udviser desværre samme kedelige tendens, hvorfor den økonomiske vækst forventes at have været omkring det samme lave niveau i 3. kvartal 2016 sammenlignet med 3. kvartal Disse kedelige tendenser er en medvirkende årsag til, at den japanske regering i august lancerede endnu en vækstpakke, der forventes at kunne løfte den japanske vækst med 1,3% point. Inflationen er fortsat på et uønsket lavt niveau i Japan, hvor seneste måling for august 2016 udviste en negativ inflation på -0,5% p.a. og en kerneinflation på 0,2% p.a. sammenlignet med august Den japanske yen er gennem 2016 styrket med knap 16% over for både DKK og euro, hvilket både rammer de japanske virksomheders konkurrenceevne og giver et negativt bidrag til den i forvejen lave inflation. Begge dele giver uden tvivl både den japanske regering og centralbank panderynker. BRIK landene Brasilien Med en økonomisk vækst på -3,8% p.a. i 2. kvartal 2016 sammenlignet med samme kvartal året før, virker det umiddelbart paradoksalt at konkludere, at det gik lidt bedre end frygtet økonomisk, men dette var imidlertid tilfældet, idet der var forventet et fald i den økonomiske aktivitet på 4,0% p.a. I de foregående to kvartaler var den økonomiske vækst på henholdsvis -5,9% p.a. og -5,4% p.a. sammenlignet med samme perioder året før. Den brasilianske økonomiske aktivitet udviser således i øjeblikket mindre negative vækstrater, hvilket også forventes at have været tilfældet i 3. kvartal 2016, hvor den økonomiske vækst forventes at have været på -2,8% p.a. sammenlignet med 3. kvartal Det har på det seneste primært været landbrug og servicesektoren, som har trukket ned i den økonomiske aktivitet, mens det er begyndt at gå lidt bedre for både industrien og med investeringerne. Dette kan være et tegn på, at Brasilien er på vej ud af den økonomiske recession, men meget afhænger af, om den nye præsident, Michel Temer, i løbet af den nærmeste fremtid kan få gennemført de nødvendige økonomiske reformer. Inflationen er stadig på et meget højt niveau i Brasilien, hvor seneste måling for august udviste en inflation på 9,0% p.a. sammenlignet med samme måned året før. Inflationen har været faldende gennem året fra 10,7% p.a. i januar 2016 til 8,7% p.a. i juli, men i august steg inflationen til 9,0% p.a., hvilket sandsynligvis kan henføres til prisstigninger som følge af de olympiske leje. Således steg hotelpriserne i Rio de Janeiro med 111% p.a. i august 2016 sammenlignet med august 2015, så mon ikke inflationen fortsætter sin aftagende tendens igen i løbet af september? Gennemføres der økonomiske reformer, og fortsætter inflationen med at falde igen, bør der være basis for, at den brasilianske centralbank igen kan begynde at sænke den ledende rente, Selic renten, fra det meget høje niveau på 14,25%. Rusland Den russiske økonomi forventes nu at være ude af den økonomiske tilbagegang, der har præget landet siden kollapset i olieprisen, og de vestlige sanktioner blev indført. Den økonomiske vækst i Rusland var -0,6% p.a. i 2. kvartal 2016 sammenlignet med 2. kvartal 2015, og i 3. kvartal 2016 forventes den økonomiske vækst at have været på +0,1% p.a. sammenlignet med samme periode året før. Disse vækstrater er også lidt bedre, end der tidligere var forventet. 6
7 Inflationen har fortsat sit faldende niveau, og seneste måling for august 2016 udviste et niveau på 6,8% p.a. sammenlignet med august Fortsætter denne tendens forventes den russiske centralbank at sænke renten yderligere, hvilket vil forbedre udsigterne for den russiske økonomi. Indien Indien, som er Asiens næststørste økonomi, gik imod trenden fra flere andre Emerging Markets, hvor den økonomiske vækst i både 2. og 3. kvartal 2016 blev lidt lavere end forventet. Den økonomiske vækst blev på 7,1% p.a. i 2. kvartal 2016 sammenlignet med 2. kvartal 2015, og den forventes at have været på 7,3% p.a. i 3. kvartal 2016 sammenlignet med samme kvartal året før. Dette er lidt lavere end de 7,9% p.a., der blev realiseret i 1. kvartal Inflationen faldt pænt i august 2016, hvor denne blev målt til 5,05% p.a. sammenlignet med august Dette er et fald fra målingen på 6,07% p.a. i juli Baggrunden for det store fald er, at fødevarepriserne ikke er steget så meget, og da fødevarepriserne indgår med næsten 46% i inflationsindekset, vil udviklingen i fødevarepriserne i høj grad afgøre inflationsniveauet i Indien. Kina Den økonomiske vækst i Kina landede på 6,7% p.a. i 2. kvartal 2016 sammenlignet med samme kvartal året før. Dette var lidt højere end den forventede vækst på 6,6% p.a. Den økonomiske vækst i 3. kvartal 2016 forventes at have været på nogenlunde samme niveau, og dermed er Kina godt på vej til at holde den økonomiske vækst inden for de 6,5% - 7,0% p.a., som er landets målsætning. Hvis man ser på de økonomiske nøgletal fra Kina så som PMI (indkøbschefernes forventninger), har disse vist en stabilisering, hvilket netop indikerer et stabiliseret økonomisk vækstniveau. I starten af året var der frygt for, at den kinesiske økonomi kunne få problemer, men denne frygt er i takt med de bedre økonomiske nøgletal fra landet gradvist aftaget. Inflationsniveauet i Kina er fortsat relativt lavt, idet seneste måling for august 2016 udviste en stigning på 1,66% sammenlignet med august Dette er en medvirkende årsag til, at Kina stadig har mulighed for at lempe pengepolitikken yderligere, hvis der bliver behov for dette på et tidspunkt. Samlet omkring den økonomiske udvikling i 3. kvartal 2016 De fleste udviklede økonomier fik en lidt lavere økonomisk vækst i både 2. og 3. kvartal 2016 sammenlignet med de samme kvartaler året før, mens det modsatte var gældende i BRIK landene bortset fra Indien. Den økonomiske konsekvens af Brexit synes også umiddelbart at være mindre end frygtet, og faktisk peger de økonomiske nøgletal i slutningen af 3. kvartal igen i lidt bedre retning i både USA og Europa. Samlet set er dette stadig et udtryk for, at det i øjeblikket går behersket fremad for den økonomiske vækst i verdensøkonomien. 7
8 Forventninger Økonomiske nøgletal 2015r 2016e 2017e Region BNP Vækst Inflation BNP Vækst Inflation BNP Vækst Inflation USA 2,40% 0,10% 1,80% 1,50% 2,00% 1,90% Euroland 1,60% 0,00% 1,50% 0,30% 1,40% 1,20% Japan 0,50% 0,80% 0,50% 0,40% 0,60% 0,40% Danmark 1,00% 0,50% 1,00% 0,40% 1,30% 1,20% Brasilien -3,80% 9,00% -3,30% 8,00% 0,00% 6,00% Rusland -3,60% 15,00% -0,50% 8,00% 1,50% 5,50% Indien 7,50% 5,00% 7,40% 5,50% 7,30% 6,00% Kina 6,80% 1,70% 6,70% 2,20% 6,40% 2,20% Kilde: Dansk FI Amerikansk præsidentvalg den 8. november hvad betyder det for investeringsstrategien? Det 45. amerikanske præsidentvalg den 8. november nærmer sig med hastige skridt, og hvad der tidligere på året lød som en joke, nemlig at Donald Trump kunne gå hen og blive den næste amerikanske præsident, er nu pludselig ikke længere usandsynligt. Hvis man ser på to tidligere afstemninger i år, den engelske afstemning om fortsat EU medlemskab og den nylige colombianske afstemning om fred med oprørsbevægelsen FARC, er dette begge afstemninger, hvor hovedparten af politikkerne var for et ja, men det endte begge steder med et nej. Dette er selvfølgelig et kæmpe problem for demokratiet, at de folkevalgte politikere ikke repræsenterer vælgernes holdninger, og det er et udtryk for den politikerlede, der præger mange lande. Netop denne tendens gør det fristende for mange at vælge et markant anderledes alternativ, hvilket giver sig udtryk i, at yderfløjene i politik i de fleste vestlige lande har set stigende vælgertilslutning. Donald Trump repræsenterer i høj grad en anderledes stil, og dermed rider han med på denne forandringsbølge. Selv om Hillary Clinton i øjeblikket fører i meningsmålingerne, er der nok ingen tvivl om, at vi kan se frem til, at det amerikanske præsidentvalg bliver en gyser. Det er svært at vurdere præcist, hvad de politiske og økonomiske konsekvenser af en Donald Trump som ny amerikansk præsident vil blive, men det vil givet vis betyde en mere protektionistisk amerikansk politik og en mere ekspansiv finanspolitik. Donald Trump har bl.a. slået sig op på, at han vil bygge en mur til Mexico for at mindske indvandringen, at få den amerikanske økonomi til at vokse med 3,5% p.a. i gennemsnit over de næste 10 år og samlet skabe 25 millioner nye jobs. Dette er for mange amerikanere nogle gode ord at høre, også selvom Trump ikke siger, hvordan han vil finansiere en så høj økonomisk vækst. Hvis Donald Trump bliver amerikansk præsident, vil han forsøge at dreje amerikansk økonomiske politik i en mere ekspansiv retning. Pengepolitikken bestemmes dog af den amerikanske centralbank, og skal der foretages store budgetændringer, skal det vedtages af Kongressen, så det er svært helt præcist at vurdere, hvad Trump reelt kan udrette økonomisk uden at have andre organisationer og politikere bag sig? Netop dette paradoks er måske også årsagen til, at vi ikke har set de finansielle markeder reagere med store kursfald i takt med, at Trump i meningsmålingerne er halet ind på Clinton. Men dermed ikke sagt, at det ikke betyder noget på de finansielle markeder, hvis Donald Trump ender som den 45. amerikanske præsident, det kan bare ikke konkluderes entydigt, hvad det rent faktisk vil komme til at betyde, men det vil givet vis betyde en periode, hvor usikkerheden vil stige omkring udsigterne for den 8
9 amerikanske og dermed globale økonomi. Så der kan sagtens komme meget svingende kurser op imod det amerikanske præsidentvalg og i perioden herefter, specielt hvis det ender med at Trump bliver valgt. Hvad den langsigtede effekt af Donald Trump som den 45. præsident vil blive er langt sværere at forudsige, da det trods alt ikke er en diktator amerikanerne vælger men blot en ny præsident. Vores vurdering er, at investorer i den nærmeste fremtid skal være ekstra påpasselige og sørge for at sprede sine investeringer godt og være tæt på benchmark med sin risikoprofil. Hvad enten det ender med Donald Trump eller Hillary Clinton som USA næste præsident, vil de begge heldigvis være afhængig af samarbejdet med Kongressen, og de bliver ligeledes underlagt, at den amerikanske centralbank er en uafhængig instans! Derfor vil den faktiske økonomiske påvirkning af udfaldet af præsidentvalget sandsynligvis blive af relativt begrænset karakter, hvilket ligeledes bør begrænse den langsigtede effekt på de finansielle markeder. Økonomi Den Internationale Valutafond (IMF) er netop kommet med sin seneste prognose for den økonomiske udvikling i verdensøkonomien. Den har nedjusteret den globale vækst med 0,1% point i forhold til prognosen for 3 måneder siden til en forventet vækst i verdensøkonomien på 3,1% p.a. i 2016 mod 3,2% p.a. i Det bemærkelsesværdige er, at der ikke er en nedjustering af væksten i hverken Euroland eller Storbritannien som følge af Brexit, tværtimod er begge regioners forventede vækst blevet opjusteret med 0,1% point for 2016, men en nedjustering af den amerikanske vækst med 0,6% point, som trækker ned i den samlede forventede økonomiske vækst i verdensøkonomien i IMF noterer sig desuden, at det også er begyndt at gå bedre i flere Emerging Markets, og tilliden generelt er stigende i udvalgte af disse lande, om end der stadig er lande, som har betydelige udfordringer. Usikkerheden er dog stadig generelt stor, og risikobilledet omkring dens forventninger er mere rettet mod en lavere økonomisk vækst end mod en højere økonomisk vækst. World Economic Outlook oktober 2016 procentvise ændringer Kilde IMF 9
10 IMF s seneste prognose er godt i tråd med vores overordnede forventning om, at vi stadig oplever et meget behersket opsving i verdensøkonomien, hvorfor centralbankerne i den nærmeste fremtid stadig vil føre en lempelig pengepolitik, og at den amerikanske centralbank vil være afdæmpet i tempoet med renteforhøjelser. Aktier Der har været meget debat, om aktier er prisfastsat til den dyre side. Denne betragtning er vi umiddelbart enige i, hvilket illustreres af nedenstående graf, hvor man kan se, at aktierne i det amerikanske S&P 500 indeks aktuelt handles et stykke over den gennemsnitlige forventede P/E værdi, som aktierne er handlet til i gennemsnit i de seneste 5 og 10 år. Kilde: Factset.com Det mest oplagte investeringsalternativ til køb af aktier er investering i obligationer. Hvis vi laver et syntetisk P/E niveau på en 30 årig dansk realkreditobligation ud fra den effektive rente, får vi nedenstående udvikling i denne obligations prisfastsættelse. 10
11 Syntetisk P/E 30 årig dansk real Som det ses af prisfastsættelsen på denne, handles en dansk 30 årig realkreditobligation nu 2-3 gange så dyrt som for 10 år siden! Hvis prisfastsættelsen på aktier sættes i forhold til en alternativ investering i en lang realkreditobligation, virker prisfastsættelsen af aktier nu ikke længere anstrengt men billig. Som investor står man over for det skisma, at alle investeringsaktiver virker prisfastsat til den dyre side, og lader man i stedet pengene stå kontant, oplever man nu i stigende grad, at der bliver indført negative indlånsrenter. I en sådan verden, er det efter vores opfattelse endnu mere vigtigt, at man som investor fokuserer på at få spredt sine investeringer godt over flere aktiver så som aktier, obligationer, virksomheds- og højrenteobligationer samt ejendomme og ikke lader sig friste af at lægge alle æggene i én kurv. Risikospredning, fokus på kvalitet i sine investeringer og en langsigtet tilgang, er efter vores vurdering nøglen til i de kommende år at opnå et tilfredsstillende afkast. En succesfuld investeringsstrategi indebærer således også en vis portion aktier i investeringsporteføljen, hvor vi foretrækker selskaber, der har en robust forretningsmodel som ikke er så afhængig af udviklingen i de økonomiske konjunkturer. Obligationer Som det ses af grafen på den syntetiske P/E værdi for 30 årige danske realkreditobligationer, er også obligationer generelt prisfastsat dyrt. Med udsigt til en svagt stigende inflation og økonomisk vækst, er det umiddelbart vores vurdering, at de lange renter synes at have bundet ud i denne omgang, men vi forventer dog ikke store rentestigninger på den korte bane. Centralbankerne verden over vil givet vis fortsat føre en meget lempelig pengepolitik, om end den amerikanske centralbank i 4. kvartal forventes at hæve renten yderligere 1 gang med 0,25% point, mens den europæiske centralbank i løbet af kvartalet forventes at forlænge dens nuværende opkøbsprogram af obligationer. Dette bør fortsat virke understøttende for at holde obligationsrenterne lave i et godt stykke tid endnu. Derfor anbefaler vi en forsigtig tilgang til renterisikoen i obligationsporteføljen, hvor kun en mindre del placeres i lange realkreditobligationer. Som tidligere nævnt vurderer IMF udsigterne lidt bedre for flere Emerging Markets. Hvis vi ser på prisfastsættelsen af statsobligationer fra Emerging Markets i forhold til sammenlignelige amerikanske statsobligationer, udtrykt ved nedenstående graf som viser udviklingen i den merrente man kan forvente at få ved at investere i et indeks af statsobligationer fra Emerging Markets i forhold til sammenlignelige amerikanske statsobligationer, kan vi se, at denne merrente var et stykke under 5% point før Finanskrisen, og efter Finanskrisen har merrenten svinget rundt omkring 5% point. Det 11
12 %-point bemærkes, at dette indeks er i lokalvaluta, hvilket betyder, at man som investor har den fulde risiko på valutaen på de underliggende obligationer, som eksempelvis er både den russiske rubel og brasilianske real. Men tages der udgangspunkt i IMF s vurdering, kunne den tyde på at flere Emerging Markets går lidt lysere tider i møde, hvilket vil tiltrække flere investorer til landene og dermed virke understøttende for landets valuta. På den baggrund virker den nuværende prisfastsættelse af Emerging Markets obligationer attraktiv, hvorfor vi anbefaler at medtage en andel af denne type obligationer i obligationsporteføljen, men man skal som investor være opmærksom på, at risikoen ved denne type obligationer er markant højere end ved almindelige realkreditobligationer. 8 Forskel: EM Lokalvalutarente* vs. US 5y * GBI EM Global Diversified 0 jan-04 okt-06 jul-09 apr-12 dec oktober 2016 Dansk Formue- & Investeringspleje A/S, Fondsmæglerselskab Spread EM Lokalvaluta vs. US 5y Kilde: BankInvest Nærværende kvartalsrapport kan ikke erstatte den rådgivning, der gives i Dansk Formue- & Investeringspleje A/S, Fondsmæglerselskab. Rapporten er således ikke en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer. Selskabet påtager sig heller ikke noget ansvar for rapportens rigtighed eller fuldkommenhed, selvom rapporten naturligvis er søgt sikret et korrekt og retvisende indhold. Selskabet påtager sig ikke noget ansvar for eventuelle tab, der følger af værdipapirhandler foretaget på baggrund af kvartalsrapporten. Citeres der fra kvartalsrapporten, skal dette ske med kildeangivelse og udarbejdelsesdato. Dansk Formue- & Investeringspleje A/S, Fondsmæglerselskab Telefon Roskilde Vejle - Aarhus 12
Kvartalsrapport. 4. kvartal 2016
Kvartalsrapport 4. kvartal 2016 RESUME Økonomiske udsigter Til trods for både et overraskende resultat af Brexit afstemningen i juni samt det amerikanske præsidentvalg i november 2016, har den økonomiske
Læs mereKvartalsrapport 4. kvartal 2017
Kvartalsrapport 4. kvartal 2017 RESUME Økonomiske udsigter Der har generelt været en pæn økonomisk vækst i de fleste lande/regioner gennem 4. kvartal 2017, hvilket kunne tyde på, at den økonomiske vækst
Læs mereKvartalsrapport 2. kvartal 2017
Kvartalsrapport 2. kvartal 2017 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækstrate i verdensøkonomien forventes at være kommet op i et lidt højere gear i 2. kvartal 2017, end det der blev realiseret i
Læs mereKvartalsrapport. 2. kvartal 2015
Kvartalsrapport 2. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Efter et dyk i den økonomiske vækst i USA i 1. kvartal 2015, primært som følge af ekstraordinære forhold, er den økonomiske vækst i 2. kvartal
Læs mereKvartalsrapport. 4. kvartal 2015
Kvartalsrapport 4. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Verdensøkonomien har tabt en anelse styrke i det forgangne kvartal, primært som følge af en lidt lavere vækst i USA, men verdensøkonomien forventes
Læs mereKvartalsrapport. 2. kvartal 2014
Kvartalsrapport 2. kvartal 2014 RESUME Økonomiske udsigter Mens den amerikanske økonomi ser ud til at have genvundet en pæn styrke i løbet af 2. kvartal 2014, har både den kinesiske, indiske og europæiske
Læs mereKvartalsrapport 1. kvartal 2017
Kvartalsrapport 1. kvartal 2017 RESUME Økonomiske udsigter Der har ikke været de store overraskelser i den økonomiske udvikling i løbet af 1. kvartal 2017. Der tegner sig fortsat et billede af en verdensøkonomi,
Læs mereKvartalsrapport 2. kvartal 2018
Kvartalsrapport 2. kvartal 2018 RESUME Økonomiske udsigter Det ser fortsat ud til, at vi har været vidne til et fortsat pænt opsving i verdensøkonomien i løbet af 2. kvartal 2018, om end at vækstfremgangen
Læs mereKvartalsrapport 1. kvartal 2018
Kvartalsrapport 1. kvartal 2018 RESUME Økonomiske udsigter Det økonomiske opsving i verdensøkonomien fortsatte med at tage til i fart ind i 2018, og de positive udsigter blev bekræftet af IMF, der opjusterede
Læs mereKvartalsrapport. 1. kvartal 2015
Kvartalsrapport 1. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Samlet set har verdensøkonomien i 1. kvartal sandsynligvis oplevet et fald i vækstniveauet som følge af en meget lav økonomisk vækst i USA. USA
Læs mereKvartalsrapport 4. kvartal 2018
Kvartalsrapport 4. kvartal 2018 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst synes at aftage i flere af de store regioner i løbet af 4. kvartal 2018, og verdensøkonomien er på vej ned i et lidt lavere
Læs mereKvartalsrapport. 4. kvartal 2014
Kvartalsrapport 4. kvartal 2014 RESUME Økonomiske udsigter 4. kvartal 2014 har været endnu et kvartal, hvor den økonomiske vækst i verdensøkonomien samlet set er foregået i et behersket tempo. Der er dog
Læs mereKvartalsrapport 2. kvartal 2019
Kvartalsrapport 2. kvartal 2019 RESUME Økonomiske udsigter Handelskrigen mellem USA og Kina er begyndt at sætte dybere og dybere spor i verdensøkonomien, hvorfor de økonomiske udsigter for de fleste regioner
Læs mereUdvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi
DANSK Kvartalsrapport for 3. kvartal 2007 Udvikling i 3. kvartal 2007 Aktieindeks Værdi Værdi 29.06.07 28.09.07 Ændring i 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 476,08 485,83 9,75 2,05% 14,74% OMX
Læs mereKvartalsrapport 1. kvartal 2019
Kvartalsrapport 1. kvartal 2019 RESUME Økonomiske udsigter De økonomiske nøgletal har i store dele af 1. kvartal 2019 været til den svage side, hvor en kombination af en generel lagerreduktion hos virksomhederne
Læs mereKvartalsrapport. 3. kvartal 2015
Kvartalsrapport 3. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Amerikansk økonomi synes fortsat at køre i et fornuftigt tempo, medens økonomien i Europa fortsætter sit gradvise opsving. Væksttempoet i den
Læs mereKvartalsrapport 3. kvartal 2018
Kvartalsrapport 3. kvartal 2018 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst synes at aftage en anelse i flere af de store regioner i løbet af 3. kvartal 2018, men dette sker fra et forholdsvis højt
Læs mereKvartalsrapport for 2. kvartal 2009
Kvartalsrapport for 2. kvartal 2009 Aktieindeks Udvikling i 2. kvartal 2009 Værdi Værdi Ændring i 31.03.09 30.06.09 2.kvt. Afkast i 2.kvt. Afkast i 2009 OMX CPH* 207,29 259,41 52,12 25,14% 13,79% OMX C20*
Læs mereUdvikling i 1. kvartal 2008. Værdi Værdi
DANSK Kvartalsrapport for 1. kvartal 2008 Aktieindeks Udvikling i 1. kvartal 2008 Værdi Værdi 31.12.07 31.03.08 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2008 OMX CPH* 446,69 405,55-41,14-9,21% -9,21%
Læs mereUdvikling i 4. kvartal 2008
DANSK Kvartalsrapport for 4. kvartal 2008 Aktieindeks Værdi Udvikling i 4. kvartal 2008 Værdi 30.09.08 31.12.08 Ændring i 4.kvt. Afkast i 4.kvt. Afkast i 2008 OMX CPH* 324,48 227,98-96,50-29,74% -48,96%
Læs mereKvartalsrapport. 3. kvartal 2010
Kvartalsrapport 3. kvartal 2010 RESUME Økonomiske udsigter Væksten i verdensøkonomien er fortsat i gang med at aftage. Og på grund af risiko for overophedning i Emerging Markets skal vi i den vestlige
Læs mereKvartalsrapport 3. kvartal 2017
Kvartalsrapport 3. kvartal 2017 RESUME Økonomiske udsigter Der har i 3. kvartal 2017 været lidt mere gang i både den europæiske og japanske økonomi end hidtil antaget, mens den amerikanske økonomi sandsynligvis
Læs mereMarkedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!
Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede
Læs mereMarkedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 2. maj. 2017 Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Europæiske og danske aktier var i storform i april måned. Det ser endelig ud til, at der kommer lidt mere ro
Læs mereKvartalsrapport. 1. kvartal 2014
Kvartalsrapport 1. kvartal 2014 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst i USA forventes som følge af den hårde amerikanske vinter og en lageropbygning hos virksomhederne i de forgangne kvartaler
Læs mereTemperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen
02-02-2017 1 Temperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen 02-02-2017 2 Agenda Konjunkturerne i dansk økonomi EU og Brexit USA og Trump Finansiel uro
Læs mereMarkedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling
Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores
Læs mereKvartalsrapport. 3. kvartal 2013
Kvartalsrapport 3. kvartal 2013 RESUME Økonomiske udsigter Der er ikke noget som tyder på, at vi på nuværende tidspunkt står over for et langvarigt økonomisk opsving i verdensøkonomien, men det kan være,
Læs mereUdvikling i 1. kvartal 2009. Værdi Værdi OMX CPH* 227,98 207,29-20,69-9,08% -9,08% OMX C20* 247,72 228,36-19,36-7,82% -7,82%
DANSK Kvartalsrapport for 1. kvartal 2009 Udvikling i 1. kvartal 2009 Værdi Værdi Aktieindeks 31.12.08 31.03.09 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2009 OMX CPH* 227,98 207,29-20,69-9,08% -9,08%
Læs mereKvartalsrapport. 2. kvartal 2012
Kvartalsrapport 2. kvartal 2012 RESUME Økonomiske udsigter Der har i de fleste lande og i særdeleshed i BRIK landene i løbet af 2. kvartal 2012 været en større opbremsning i den økonomiske vækst end forventet.
Læs mereBig Picture 1. kvartal 2015
Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive
Læs mereMarkedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!
Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.
Læs mereKvartalsrapport. 4. kvartal 2013
Kvartalsrapport 4. kvartal 2013 RESUME Økonomiske udsigter Der har i 4. kvartal generelt ikke været de store overraskelser i den økonomiske udvikling. Det er næsten samme sang som i det foregående kvartal,
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs merePULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4
PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger
Læs mereUdvikling i 4. kvartal 2007. Værdi Værdi
DANSK Kvartalsrapport for 4. kvartal 2007 Aktieindeks Udvikling i 4. kvartal 2007 Værdi Værdi 28.09.07 31.12.07 Ændring i 4.kvt. Afkast i 4.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 485,83 446,69-39,14-8,06% 5,49% OMX
Læs mereKvartalsrapport for 3. kvartal 2009
Kvartalsrapport for 3. kvartal 2009 Aktieindeks Udvikling i 3. kvartal 2009 Værdi Værdi Ændring i 30.06.09 30.09.09 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2009 OMX CPH* 259,41 297,96 38,55 14,86% 30,70% OMX C20*
Læs mereKvartalsrapport. 1. kvartal 2010
Kvartalsrapport 1. kvartal 2010 Økonomiske udsigter RESUME Det er fortsat vores vurdering, at de fleste lande i 1. og 2. kvartal vil opleve pæne økonomiske vækstrater bl.a. fordi sammenligningstallene
Læs mereKvartalsrapport for 1. kvartal 2007
Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007 Aktieindeks Udvikling i 1. kvartal 2007 Værdi Værdi 29.12. 30.03.07 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 423,43 443,92 20,49 4,84% 4,84% OMX C20*
Læs mereKvartalsrapport. 4. kvartal 2012
Kvartalsrapport 4. kvartal 2012 RESUME Økonomiske udsigter Der har i løbet af 4. kvartal 2012 generelt været en skuffende udvikling i langt de fleste regioner, hvor det stort set kun er væksten i USA,
Læs mereMarkedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der
Læs mereMarkedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus
Læs mereKvartalsrapport. 1. kvartal 2011
Kvartalsrapport 1. kvartal 2011 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst har i 1. kvartal 2011 ligget på et relativt højt niveau, men inflationen er ved at blive en udfordring. Dette er specielt
Læs mereMarkedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en
Læs mereMarkedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev
Læs mereMarkedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!
Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid
Læs mereMarkedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!
Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende
Læs mereKvartalsrapport. 1. kvartal 2012
Kvartalsrapport 1. kvartal 2012 RESUME Økonomiske udsigter Vækstopbremsningen har i kvartalet været større end forventet i Emerging Markets, og specielt er udviklingen i Kina foruroligende. Hvis ikke landet
Læs mereMarkedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2018 Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet markant
Læs mereMarkedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!
Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,
Læs mereMarkedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto!
Nyhedsbrev Kbh. 2. juli 2018 Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Trump
Læs mereKvartalsrapport. 3. kvartal 2012
Kvartalsrapport 3. kvartal 2012 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst har, selvom der på det seneste spores fremgang, generelt været skuffende i 3. kvartal 2012. Udviklingen på det vigtige amerikanske
Læs mereUSA. Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Lønstigninger (YoY), procent
Konjunktur / Politik 15-11-2017 1 USA Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Da de to foregående måneders rapporter blev opjusteret
Læs mereÅrets investeringsforening 2017
Bilag 1 Årets investeringsforening Nykredit Invest blev i december af Jyllands-Posten og Dansk Aktie Analyse kåret som Årets investeringsforening 2017 Dette var andet år i træk og 4. gang på 5 år 02.05.2018
Læs mereBig Picture 3. kvartal 2015
Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?
Læs mereMarkedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion!
Nyhedsbrev Kbh. 5. mar. 2018 Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion! Inflationsfrygt i USA gav højere renter og udløste en aktiekorrektion, hvor aktierne faldt mere end 10 %.
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereKvartalsrapport. 3. kvartal 2014
Kvartalsrapport 3. kvartal 2014 RESUME Økonomiske udsigter Vi er stadig vidne til et uens og svagt opsving i verdensøkonomien. Således ser den amerikanske økonomi fortsat ud til at fortsætte sin gradvise
Læs mereBig Picture 1. kvartal 2017
Big Picture 1. kvartal 2017 Jeppe Christiansen CEO Februar 2017 Big Picture Vækst i global økonomi (% p.a.) 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % -1 % -2 % -3 % Kilde: IMF 3 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988
Læs mereMarkedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald!
Nyhedsbrev Kbh. 5. juni 2017 Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Europæiske og danske aktier havde igen en god måned pga. øget vækst og optimisme, flotte regnskaber, der blev suppleret
Læs mereMarkedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov 2017 Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Stærke økonomiske data, udsigt til snarlige skattelettelser og regnskaber, der retfærdiggør de højere værdisætninger,
Læs mereBig Picture 4. kvartal 2014
Big Picture 4. kvartal 2014 Jeppe Christiansen CEO November 2014 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive
Læs mereMarkedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er
Læs mereMarkedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mereMarkedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!
Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche
Læs mereInformationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest
Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering
Læs mereBig Picture 3. kvartal 2016
Big Picture 3. kvartal 2016 Jeppe Christiansen CEO September 2016 Big Picture 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Læs mereMarkedskommentar januar: Den lempelige pengepolitik lakker mod enden vækst- og indtjeningsfremgang skal drive aktiestigningerne!
Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2018 Markedskommentar januar: Den lempelige pengepolitik lakker mod enden vækst- og indtjeningsfremgang skal drive aktiestigningerne! Knap har ECB reduceret deres månedlige opkøb
Læs mereKvartalsrapport. 4. kvartal 2010
Kvartalsrapport 4. kvartal 2010 Økonomiske udsigter RESUME Den økonomiske vækst har i 4. kvartal 2010 stort set udviklet sig som forventet, men der er i flere lande tegn på, at stigende fødevare- og råvarepriser
Læs mereMarkedskommentar marts: Endelig momentum for Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 4. apr. 2017 Markedskommentar marts: Endelig momentum for Europa! Marts blev måneden, hvor Europa endelig begyndte at indhente bare lidt af det store efterslæb de europæiske aktier har
Læs mereMarkedskommentar april: Stærke regnskaber giver bedre aktiestemning!
Nyhedsbrev Kbh. 3. maj 2018 Markedskommentar april: Stærke regnskaber giver bedre aktiestemning! 80 % af de amerikanske selskaber slår indtjeningsforventningerne. Mindre uro om amerikanske toldmure og
Læs mereMarkedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur!
Nyhedsbrev Kbh. 4. dec 2017 Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur! November blev en blandet måned med fortsat aktiefremgang i USA, mens Europa og specielt Danmark havde
Læs mereUdsigt til fortsat stærk global vækst ifølge ny prognose fra IMF
KonjunkturNYT uge 16 16.-. april 18 Udsigt til fortsat stærk global vækst ifølge ny prognose fra IMF 3,9 pct. 3,9 pct. 1 16 17 18 19 Danmark Mindre fald i forbrugertilliden i april Renter, oliepriser,
Læs mereMorningstar Award 2018
Bilag Morningstar Award 2018 Multi Manager Invest, afdeling Globale aktier Akk. blev i marts kåret af Morningstar med Awarden Globale - Aktier Multi Manager Invest i 2017 Foreningen opnåede et godt år
Læs mereUSA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld
Konjunktur / Politik 21-09-2017 1 USA Amerikansk økonomi påvirkes kun midlertidigt af orkanerne Amerikansk økonomi vil formentlig opleve en midlertidig afmatning i tredje kvartal som følge af orkanerne,
Læs mereMarkedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i
Læs mereMarkedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!
Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet
Læs mereMarkedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!
Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB
Læs mereMarkedskommentar juni: Robust overfor Brexit
Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende
Læs mereMarkedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko
Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereMarkedskommentar november: Våbenhvile i handelskrigen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. dec. 2018 Markedskommentar november: Våbenhvile i handelskrigen! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet noget billigere ift.
Læs mereKvartalsrapport for 4. kvartal 2009
Kvartalsrapport for 4. kvartal 2009 Aktieindeks Udvikling i 4 kvartal 2009 Værdi Værdi Ændring i 30.09.09 31.12.09 4.kvt. Afkast i 4.kvt. Afkast i 2009 OMX CPH* 297,96 301,26 3,30 1,11% 32,14% OMX C20*
Læs mereKvartalsrapport. 2. kvartal 2010
Kvartalsrapport 2. kvartal 2010 RESUME Økonomiske Udsigter Verdensøkonomien har i 2. kvartal 2010 og samlet for 1. halvår af 2010 udviklet sig bedre end forventet, men det er i den vestlige verden sket
Læs mereInvestor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015
3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ
Læs mereMarkedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.
Læs mereBig Picture 2. kvartal 2016 WEB
Big Picture 2. kvartal 2016 WEB Jeppe Christiansen CEO Juni 2016 The big picture 2 Vækst i global økonomi (% p.a.) 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% Kilde: IMF 3 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988
Læs mereBig Picture 3. kvartal 2017 WEB. Jeppe Christiansen CEO
Big Picture 3. kvartal 2017 WEB Jeppe Christiansen CEO Big Picture Vækst i global økonomi (% p.a.) 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % -1 % -2 % -3 % 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992
Læs mereUdvikling i 2. kvartal 2007. Værdi Værdi
DANSK Kvartalsrapport for 2. kvartal 2007 Aktieindeks Udvikling i 2. kvartal 2007 Værdi Værdi 30.03.07 29.06.07 Ændring i 2.kvt. Afkast i 2.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 443,92 476,08 32,16 7,24% 12,43%
Læs mereMarkedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!
Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold
Læs mereMarkedskommentar september: Handelskrig so what!?
Nyhedsbrev Kbh. 1. okt. 2018 Markedskommentar september: Handelskrig so what!? Fortsat udsigt til fornuftig global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og men
Læs mereMarkedskommentar august: Risikospredning på godt og ondt!
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep 2018 Markedskommentar august: Risikospredning på godt og ondt! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og
Læs mereÅrets investeringsforening 2014
Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret
Læs mereMarkedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber
Læs mereMarkedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser
Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereMarkedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!
Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger
Læs mereÅret der gik 2007. Valuta i 2007
Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden
Læs mereMarkedskommentar oktober: Usikkerhed om USA's præsidentvalg!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2016 Markedskommentar oktober: Usikkerhed om USA's præsidentvalg! Oktober måned blev præget af stigende renter og en styrket dollar pga. en øget sandsynlighed for en rentestigning
Læs mereARTHA KAPITALFORVALTNING FONDSMÆGLERSELSKAB AS. Markedskommentar. 1. November 2016
ARTHA KAPITALFORVALTNING FONDSMÆGLERSELSKAB AS Markedskommentar 1. November 2016 Markedskommentar Vi har i oktober måned reduceret vores eksponering til danske aktier. Provenu er indtil videre placeret
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2011
Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men
Læs mere