Værdi indikation. NordicValuation.dk 21,6 24,5

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Værdi indikation. NordicValuation.dk 21,6 24,5"

Transkript

1 Værdiansættelse Samlet salg Eksempel A/S Værdiområde i hele mio. kr. 21,6 24,5 28,6 Afsluttet oktober 2014 Lav Vurdering Høj Værdiansættelsen er foretaget ved brug af discounted cashflow modellen (DCF). DCF er den mest anvendte model til værdiansættelse af virksomheder i forbindelse med handel. Den bagvedliggende praktiske modelopbygning og beregningsmetode i nærværende rapport er gennemtestet og opbygget med udgangspunkt i såvel teoretisk som praktisk anerkendte forskere i Corporate Finance og værdiansættelses modeller. Modellen anvendes ligeledes til værdiansættelse af virksomheder når der foretages impairmenttest jf. IFRS IAS 36. Der er udarbejdet resultat- og balanceestimater samt cashflow- og ROIC estiamater for en 5 årig periode, hvorefter en terminalværdi er beregnet. Herudover er diskonteringsrenten (WACC) beregnet. Da modellen indeholde mange variabler der hver især kan påvirke værdien, er der yderligere foretaget simuleringer, hvorefter nye værdier er beregnet. Der er derfor ikke beregnet én eksakt værdi, men et område. Der findes kun én rigtig værdi for virksomheden og det er værdien køber og sælger bliver enige om. Rapporten skal derfor betragtes som en indikation, der kan fungere som beslutningsstøtte til enten et eventuelt salg nu, eller til brug for optimering af virksomhedens fremtidige værdi. Samtidig giver rapporten indblik i, hvordan ændringer i virksomhedens cashflow påvirker værdien. Værdien er estimeret til DKK Følsomhedsanalyser viser, at værdien kan bevæge sig i et interval - se side 11 Eventuelle synergi effekter er ikke indregnet. Dette er stand alone. Der er ikke indregnet rabat for illikviditet. Denne rabat kan udgøre 30% til 33% af værdien. 1

2 Indholdsfortegnelse Udviklingen i vigtige nøgletal - grafisk fremstilling 3 Estimat for resultatopgørelse 5 år frem 4 Estimat for balance 5 år frem 5 Forudsætnings parametre for 5 årig resultat estimat 6 Forudsætnings parametre for 5 årig balance estimat 7 Investeret kapital og finansieringsgrundlag - forventet scenarie 8 Frit Cashflow - forventet scenarie 9 Afkastningsgrad (ROIC) og Economic Profit - forventet scenarie 10 Følsomhedsberegning på værdien ved ændringer i diskonteringsrente (WACC) og afkast i terminalperiode 11 Andre forhold ved værdiansættelsen 12 Beregning af WACC og opgørelse af beta Værdiansættelsesberegningen i detaljer ved forventet scenarie 15 Muligheder med værdiansættelsen, herunder praksis i øget værdi 16 Begrebsforklaring 17 Regnskaber for seneste 3 år Bilag 1 2

3 Udviklingen i vigtige nøgletal der har stor betydning for virksomhedens værdi Ændringer i eksempelvis virksomhedens omsætningsvækst kan simuleres og ny værdi beregnes. Omsætning: 3 år er realiserede og 5 år estimerede, se side 4 og 6 Driftsresultat: 3 år er realiserede og 5 år estimerede, se side 4 og 6 Omsætning hele tusinde DKK (realiseret og estimater) EBIT (driftesresultat) hele tusinde DKK (realiseret og estimater) R2011 R2012 R2013 E2014 E2015 E2016 E2017 E2018 R2011 R2012 R2013 E2014 E2015 E2016 E2017 E2018 Investeret kapital: 3 år er realiserede og 5 år estimerede, se side 8 Cashflow, frit: 2 år er realiserede og 5 år estimerede, se side 9 Investeret kapital i hele tusinde DKK (realiseret og estimater) Frit Cashflow i hele tusinde DKK (realiseret og estimeret) R2012 R2013 E2014 E2015 E2016 E2017 E2018

4 Værdi indikation.nordicvaluation.dk Forventet scenarie: Resultat opgørelse seneste 3 år og og estimeret resultatopgørelse 5 år frem. Som metode til udarbejdelse af estimater for de næste 5 år, er der opbygget et forecast ark for både resultatopgørelse og balance. Ved ændringer i de enkelte parametre genberegnes og nye estimater kan simuleres. På næste side ses estimater for balancen. Tilgodehavender som f.eks. Varebeholdninger, tilgodehavender fra salg, leverandørgæld mv. er beregnet ud fra omsætningshastighed i dage. Udgangspunktet er de historiske omsætningshastigheder og herefter estimeres de næste 5 år frem. De fremgår også af de opstillede parameter forudsætninger for balancen. Resultatopgørelse Historisk Estimater for fremtiden R2011 R2012 R2013 E2014 E2015 E2016 E2017 E2018 Omsætning Vareforbrug Eksterne omkostninger Personale omkostninger EBITDA Afskrivninger EBIT Renteudgifter Renteindtægter Resultat før skat Skat Resultat efter skat Egenkapital opgørelse linker over til balance Egenkapital primo Modværdi egne aktier Overkurs egne aktier, kapitalnedsættelse Årets overskud incl. datter Egenkapital ultimo

5 Værdi indikation.nordicvaluation.dk Forventet scenarie: Balance seneste 3 år og estimeret balance 5 år frem. Balance Historisk Estimater for fremtiden R2011 R2012 R2013 E2014 E2015 E2016 E2017 E2018 Goodwill Anlægsaktiver Udskudt skat Værdipapirer eller andre fin. aktiver I alt Varebeholdninger Tilgodehavender fra salg Andre tilgodehavender Periodeafgrænsning Værdipapirer Likvider I alt kortfristede aktiver Aktiver i alt Realkreditinistitutter Udskudt skat Hensatte forpligtelser Langfristet gæld i alt Gæld tilknyttede virksomheder Leverandørgæld Kredit institutter Anden gæld Selskabsskat Periodeafgrænsning Kortfristet gæld i alt Egenkapital Passiver i alt

6 Forventet scenarie: Parametre der indgår i resultatopgørelse. Der indtastes forventninger til fremtiden i de gule felter. Forecast forudsætninger resultatopgørelse Historisk Estimater for fremtiden R2011 R2012 R2013 E2014 E2015 E2016 E2017 E2018 Omsætningsvækst (pct. nominel) 6,2% 6,2% 5,0% 4,0% 3,0% 3,0% 3,0% Vareforbrug (pct af omsætning) 81,7% 81,2% 82,2% 82,2% 82,3% 82,4% 82,5% 82,6% Eksterne omk. (pct af omsætning) 2,8% 3,1% 3,4% 3,4% 3,4% 3,4% 3,4% 3,4% ELLER eksterne omk. (inflationsvækst) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Personale omk (ændrings pct) 15,0% 9,0% 9,0% 7,0% 5,0% 3,0% 3,0% Afskrivninger Primo beløb anlægsaktiver Afskrivninger (pct af anlægsaktiver) 5,0% 5,0% 6,1% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% Renteindtægter (pct af omsætning) 0,06% 0,07% 0,04% 0,04% 0,04% 0,04% 0,04% 0,04% Renteudgifter (beløb) Skattesats 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% Udbytte estimeres ikke, da det ikke har betydning for værdien af selskabet i værdiansættelse. Ejerne kan vælge, at lade likvider blive i selskabet eller trække dem ud som udbytte.udloddes der udbytte stiger bankgælden blot med det tilsvarende beløb. 6

7 Forventet scenarie: Parametre der indgår i balance. Der indtastes forventninger til fremtiden i de gule felter. Forecast forudsætninger balance Historisk Estimater for fremtiden R2011 R2012 R2013 E2014 E2015 E2016 E2017 E2018 Arbejdskapital Likvider (pct af omsætning) 0,0% 0,0% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Omsættelige værdipapirer Varelager (dage ud fra vareforbrug) 48,3 50,3 49,7 49,5 49,5 49,5 49,5 49,5 Tilgodehavender fra salg (dage ud fra omsætning) 33,1 33,3 32,8 33,0 33,0 33,0 33,0 33,0 Andre tilgodehavender (dage ud fra omsætning) 1,1 2,1 0,5 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 Periodeafgrænsning (dage ud fra omsætning) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Leverandørgæld (dage ud fra vareforbrug) 29,0 31,7 31,4 31,0 31,0 31,0 31,0 31,0 Anden gæld (dage ud fra omsætning) 3,3 3,3 3,4 3,4 3,4 3,4 3,4 3,4 Periodeafgrænsning (dage ud fra omsætning) 9,2 8,7 8,2 8,5 8,5 8,5 8,5 8,5 Aktiver Goodwill (beløb) Anlægsaktiver (pct af omsætning) 8,2% 8,9% 9,8% 9,8% 9,8% 9,8% 9,8% 9,8% Udskudt skat (beløb) Værdipapirer/ass. kapitalandele (beløb) Passiver Realkreditinstitutter (beløb) Udskudt skat Andre forpligtelser (beløb) Selskabsskat

8 Forventet scenarie: Investeret kapital og finansieringsgrundlag Investeret kapital er summen af investeringer i anlægsaktiver, varebeholdning, tilgodehavender og modregnet leverandørgæld samt anden kortfristet gæld der er nødvendig for virksomhedens drift. Dermed er investeret kapital lig anlægsaktiver plus arbejdskapital. Finansieringsgrundlaget viser, hvordan den investerede kapital er finansieret. I finansieringsgrundlaget ses "netto gæld til bank og andre kreditinstitutter". Denne post er netto opgørelsen af likvider, bankgæld og/eller prioritetsgæld samt evt. værdipapir beholdning der er omsættelig. Hvis beløbet står med negativt fortegn, er det udtryk for et positivt indestående - altså likviditets overskud.. Positivt fortegn er udtryk for rentebærende gæld. Der indgår også "indregning af kapitaliserede lejeforpligtelser", der er huslejeforpligtelser som normalt ikke fremgår af balancen når virksomheden lejer. Investeret kapital Historisk Estimater for fremtiden R2011 R2012 R2013 E2014 E2015 E2016 E2017 E2018 Arbejdskapital - aktiver Arbejdskapital - passiver Netto arbejdskapital Anlægsaktiver Indregning af kapitaliserede lejeforpligtelser Investeret kapital før goodwill Goodwill Investeret kapital efter goodwill Andre finansielle aktiver Totalt finansieringsbehov Egenkapital Netto skat Andre forpligtelser Netto gæld til bank og andre kreditinstutter Indregning af kapitaliserede lejeforpligtelser Finansierings grundlag

9 Forventet scenarie: Beregning af frit cashflow På forrige side kunne man bl.a. se udviklingen i engagementet med banken. Herunder beregnes nu det frie cashflow, som er et centralt element i værdiansættelsen. Frit cashflow er de pengestrømme virksomheden genererer og som er til rådighed for investor før renter. Frit cashflow opgøres altid før renter, da investor forudsættes selv at sammensætte sin finansering. Da virksomhedens værdi fastsættes med udgangspunkt i det frie cashflow, som det ses senere, er det vigtigt, at det frie cashflow optimeres og øges. Frit Cashflow Historisk Estimater for fremtiden R2012 R2013 E2014 E2015 E2016 E2017 E2018 EBITA Skat af EBITA Skattemæssigt underskud til fremførelse Ændring i netto skatte forpligtelser Rente ved indregning af kapitaliserede lejeforpligtelser Skat af renteelement NOPLAT (driftsresultat efter skat) Afskrivninger tilbageført Cashflow Ænringer i arbejdskapital Anlægsinvesteringer Investeringer i alt Frit cashflow før goodwill Goodwill investeringer Frit cashflow efter goodwill

10 Forventet scenarie: Afkastningsgrad og Economic Profit Afkastningsgraden sammenholder driftsresultatet med udviklingen i den investerede kapital der blev beregnet tidligere. Derved kobles balance og resultatopgørelse sammen. Der er flere måder at øge afkastningsgraden på. Det kan være nedbringelse af arbejdskapital eller øget udnyttelse af eksisterende anlæg samt vækst i omsætning og omkostningseffektivisering. Kort sagt gælder det om, at øge driftsresultatet forholdsvis mere end stigningen i investeret kapital. Afkastningsgraden benævnes også ROIC eller Return On Invested Capital. Som det ses herunder er diskonteringsrenten fratrukket afkastningsgraden (ROIC). Diskonteringsrenten er det afkast en investor forventes at have til den kapital der investeres i den pågældende virksomhed. Det er minimumsafkastet som investor accepterer og diskonteringsrenten benyttes derfor til at tilbage alle fremtidige cashflow til en nutidsværdi af virksomheden. Diskonteringsrenten benævnes også i værdiansættelsesmodeller som Weighted Average Cost of Capital (WACC), Beregningen af WACC ses senere i rapporten. Når afkastningsgraden fratrækkes diskonteringsrenten ses om virksomheden genererer værdi for ejeren. Hvis diskonteringsrenten er større end afkastningsgraden, mister virksomheden værdi det pågældende år. Det betyder, at virksomheden kun skaber værdi for ejerne hvis afkastningsgraden er større end eller lig diskonteringsrenten WACC. Selvom der er positivt driftsresultat, kan virksomheden tabe i værdi, hvis driftsresultatet genererer en afkastningsgrad der er mindre end diskonteringsrenten. Nederst ses Economic Profit beregningen, der er det ultimative mål for, om der genereres shareholder value (værdi for ejerne) og hvor stor værditilvæksten er. Economic Profit findes ved at gange forskellen mellem afkastningsgraden og diskonteringsrenten med den investerede kapital. BEMÆRK: I nedenstående beregning indgår ikke kapitalisering af eventuelle operationelle leasing og leje forpligtelser. En ekstra analyse og ny beregning af ROIC vil være nødvendig, såfremt kapitaliseringen skal indgå. Return On Invested Capital (Afkastningsgrad) og Economic Profit R2013 E2014 E2015 E2016 E2017 E2018 NOPLAT (driftsresultat minus beregnet skat) Investeret kapital ROIC (Afkastningsgrad), % 20,0 18,9 16,3 15,2 15,1 14,7 Diskonteringsrente (WACC), % 9,9 9,9 9,9 9,9 9,9 9,9 ROIC-WACC, % 10,1 9,0 6,5 5,4 5,2 4,9 Economic profit, TDKK

11 WACC efter skat Værdi indikation. NordicValuation.dk Følsomhedsberegninger Ændring i diskonteringsrenten (WACC) og vækst i terminal perioden. WACC (diskonteringsrenten) er beregnet i bilaget, men WACC har betydelig indflydelse på virksomhedens værdi og derfor der det nødvendigt, at se på ændringer i værdien ved ændringer i diskonteringsrenten. Det samme gælder væksten i terminalperioden. Terminalperioden er den periode der ligger efter den 5 årige estimat periode og i cashflow modellen betragtes det som uendelighedsperioden. Da terminalværdien udgør en stor del af den samlede værdi er det ikke uden betyning om væksten i terminalperioden sættes til 1,5% eller 2,5%. Typisk vurderes væksten til at ligge mellem 1,5% til 2,5%. I følsomhedsanalysen herunder udvides spændt til terminal vækst på 3%. I værdiansættelsen er anvendt: WACC efter skat, diskonteringsrente efter skat i pct. 9,9% Vækst i terminal perioden, pct. 2,0% Herunder ses forskellige værdi beregninger ved ændringer i vækst og WACC. Alle beløb er i hele DKK mio.: Vækst i terminalperioden 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 7,9% 26,8 28,4 30,3 32,6 35,3 8,9% 24,2 25,5 27,0 28,6 30,6 9,9% 22,4 23,5 24,5 25,8 27,2 10,9% 20,8 21,6 22,5 23,5 24,6 11,9% 19,6 20,2 21,0 21,8 22,7 I den opstillede matrix over WACC og vækst er det mest sandsynlige område markeret og virksomheden ender med en værdi i området DKK 21,6 mio. til DKK 28,6 mio. med fair market value på DKK 37 mio. Bemærk at scenario analyser med ændringer i vækst også kan bestilles. 11

12 Andre forhold ved værdiansættelsen Terminalværdien Værdiansættelsen består af to elementer: Værdien beregnet for budgetperioden og værdien beregnet efter budgetperioden. Værdien efter budgetperioden betegnes som continuing value (på dansk terminal værdien) og beregnes som en uendelig række af cashflows Nutidsværdi af terminalværdi Nutidsværdi af frit cashflow de første 5 år Samlet værdi af virksomhedens aktiver = Enterprise value Som det ses udgør værdien i terminal perioden 74% af den samlede værdi beregning. Derfor er det især herfra, at de stor forskelle opstår i værdien opstår når der foretages simuleringer af vækst i terminal perioden samt WACC. Der er ganske normalt at størsteparten af værdien kommer fra terminalperioden. For nye innovative virksomheder kan 100% af værdien let være beregnet i terminalperioden. Tillæg/fradrag til værdi indikationen. Værdiansættelsen er en finansiel indikation på værdien. Andre forhold der kan kræve nærmere analyse kan påvirke prisen. Eksempler ses herunder. 80% 60% 40% 20% 0% 74% Terminal værdi 26% Estimat periode Virksomhedsspecifik risiko som generelt vil medføre fradrag i den indikative værdi kan være: Manglende diversifikation f.eks. geografisk Smalt koncept med mulighed for indtrængen fra andre aktører Illikviditet - aktierne kan ikke umiddelbart veskles til likvider som de kan ved ejerskab af børsnoterede aktier Kontrol præmie. Køber vil opnå fuld kontrol med selskabet og dermed være villig til at betale ekstra. Strategiske forhold. Køber kan være ekstra interesseret i selskabet af konkurrencemæssige eller andre forhold. I rapporten indgår ikke fradrag for illikividitet og tillæg for total kontrol. Når der overtages med fuld kontrol kan disse forventes at ophæve hinanden. 12

13 Beregning af WACC (diskonteringsrente) og opgørelse af kapitalstruktur. Beregning af egenkapitalomkostninger (CAPM) E = risikofrie rente+beta * (forventet afkast i markedet - risikofri rente) Risikofri rente baseret på 5 til 10 årig statsobligation: Udløb Kurs Pålydende Effektiv rente rente Obligation ,21 4,0 3,5 Markedstillægget estimeres til (pct) 5,3 Beta Se beta beregningen næste side. 0,69 Herudover beta tillæg på 0,75 svarende til: 5,30 Egenkapitalomkostning 12,4 Betatillægget omfatter virksomhedsspecifik risiko for for netop denne virksomhed. Dette tillæg beregnes med udgangspunkt i det udfyldte oplysningsskema om virksomhedens konkurrenceforhold og strategiske placering. De angivne point fra oplysningsskemaet summeres og herudfra beregnes tillægget. Jo højere point score jo lavere bliver tillægget. Lavt tillæg giver i sidste ende lav diskonteringsfaktor og dermed øget værdi. En virksomhed med stærk dominans i sin supply chain, stærke varige konkurrencefordele eller som befinder sig i en branche i vækst med højre indtrængningsbarrierer vil, alt andet lige, have højre værdi end virksomheder som scorer lavt på disse strategiske områder. Denne virksomhed har score: 13 point Giver beta tillæg 1 (der er internt udarbejdet en point score tabel ud fra strategien) Betatillægget er antallet af gange markedstillægget ganges op for at opnå den virksomhedsspecifikke risiko. 13

14 Beregning af WACC (diskonteringsrente) og opgørelse af kapitalstruktur. Beregning af beta Data hentet fra online beta service i USA Branche beta Leveraged equity Unleveraged equity beta beta Retail/wholesale food 0,68 0,55 Beta indgår i capital asset pricing modellen som en parameter der illustrerer hvor meget virksomhedens aktier ville ændre sig ved ændringer i den gennemsnitlige markedsportefølje. Dermed er beta udtryk for risiko. Gennemsnit 0,00 0,68 0,55 Leverage beta opgjort ud fra target gældsandel: Skatte sats 25,00% Ugearet beta 0,55 Target gæld 25,0% Hentes også fra online beta service Leveraged beta: 0,69 Weighted average cost of capital Endelig beregning af diskonteringsrenten justeret for gearing via beta og target for gæld for denne virksomhed Kapital struktur Omkostning Skat Weighted cost Gæld 25,0% 3,0 0,25 0,6 Egenkapital 75,0% 12,4 9,3 WACC efter skat 9,9 Bemærk af der laves følsomhedsanalyse på værdiberegningen ved ændring i WACC 14

15 Værdiansættelses beregningen Nutidsværdi beregning af cashflow og værdiansættelse Fra forecast model Forecast tal E2014 E2015 E2016 E2017 E2018 CV Base Frit Cashflow efter goodwill Diskonteringsperiode 0,5 1,5 2,5 3,5 4,5 Diskonteringsrente WACC 0,95 0,87 0,79 0,72 0,65 Nutidsværdi af frit cashflow efter goodwill Vækst faktor incl. inflation (inflation + vækst) 2,0% Vækst i terminalperiode. WACC efter skat var beregnet til 9,9% Vækstfaktor i terminal værdi er WACC-vækst= 7,9% Continuing value (terminalværdi) = Base for CV / (WACC - vækst) : Nutidsværdi af continuing value Nutidsværdi af frit cashflow de første 5 år Samlet værdi af virksomhedens aktiver = Enterprise value Fratrukket rentebærende gæld Værdi af ejendom (vurdering fratrukket prioritetsgæld) Værdi af værdipapirer 996 Justering for skat Værdi af egenkapital Samlet værdi af egenkapital, TDKK

16 Muligheder med værdiansættelsen Værdiansættelsen synliggør en lang række muligheder for at sikre dig flere penge som aktionær. Øg værdien via optimeringer i daglig drift. Her henvises til tjeklisten for øget værdi der findes på NordicValuation.dk. Tjeklisten anvendes i praksis af kapitalfonde og højt vurderede virksomheder som tager udgangspunkt i bl.a. følgende punkter: 1. Overordnet strategi: Hvad vil i og hvordan gennemføres jeres tiltag. Find en klar strategi. Dette nedbringer den virksomhedsspecifikke risiko, OG giver mulighed for opstilling af de vigtige KPI'er (konkrete målepunkter der sikrer at jeres strategi følges hele vejen ned igennem organisationen) 2. Vækst i omsætning og bruttoavance. Øges. Hvilke tiltag kan gennemføres for øget vækst og avance. 3. Omkostninger. Nedbringes. Hvordan styrer du dine omkostninger i praksis i hverdagen. Klare regler for indkøb og tjek af indkøb. Er der styr på personale omkostningerne. Udnyttes organisationen fuldt ud. Kan orgainsationen klare ekstra vækst? 4. Anlægsinvesteringer: Fastholdes i forhold til afkast. Optimer investeringer set i forhold til den øgede vækst. 5. Arbejdskapital. Nedbringes. Tilgodehavende fra kunder, varelager modregnet leverandørgæld er en dræber for cashflow medmindre det optimeres. 6. Investeret kapital (anlægsinvesteringer plus arbejdskapital) udnyttes optimalt. Punkt 5 og 6 sammen og især vigtigt. Dit driftsresultat set i forhold til afkastet af den kapital der er investeret i virksomheden er afgørende. Krav til afkast af nye investeringer. Dette punkt sammenholder alt og skaber shareholdervalue: Flere penge til dig som aktionær. Kontakt os for følgende på Mulighed 1: 1. Forslag til konkrete tiltag for øget værdi med udgangspunkt i værdiansættelsen 2. Ny beregning på, hvad de konkrete tiltag giver i ekstra værdi, f.eks. 20% til 50% værdiforøgelse over de kommende år ud over alm.værditilvækst. Herefter mulighed 2: 3. Hjælp til at gennemføre de konkrete tiltag. 16

17 Begrebsforklaring Discounted Cashflow Economic Profit Enterprise value Investeret kapital ROIC WACC DCF modellen. Den mest anvendte model til værdiansættelse af virksomheder. Rapporten her er bygget op omkring metoden, der i princippet tager udgangspunkt i beregning af nutidsværdien af virksomhedens uendelige cashflow. En undersøgelse har vist at 87,2% af equity fonde, afhængige og uafhængige rådgivere anvender metoden. Kritikere mener, at metoden giver for store udsving, da der indgår mange parametre der vurderes subjektivt. Uanset denne kritik er det den teoretiske korrekte metode og der kan tages højde for parametre ændringer ved følsomhedsanalyser som ses her i rapporten. Derfor er det vigtigt at forstå at uanset værdiansættelsesmetode er værdiansættelse en indikation for fair market value der kan danne udgangspunkt for forhandling af prisen. DCF modellen er også godkendt til nedskrivningstests af goodwill, aktiver mv. for selskaber der aflægger årsregnskaber efter de internationale regnskabsstandarder IFRS hvilket bl.a. gælder alle børsnoterede selskaber. Begrebet anvendes bl.a. af Mckinsey & Co. Et andet udtryk er Economic Value Added (EVA). En metode til beregning af den værdi selskabet øges med, når afkastningsgraden (ROIC) overstiger diskonteringsrenten (WACC). Economic Profit er et centralt område i værdiansættelser og styring af værdi tilvæksten. Værdien af den samlede virksomheds aktiver. Når værdien af egenkapitalen beregnes, fratrækkes den rentebærende gæld fra enterprise value. Summen af anlægsaktiver og arbejdskapital. Return On Invested Capital. På dansk afkastningsgraden. Beregnes her som driftsresultat reguleret for beregnet skat divideret med investeret kapital. Weighted Average Cost of Capital. På dansk benævnt vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger. WACC er den diskonteringsrente der anvendes til, at tilbagediskontere det fremtidige cashflow til en nutidsværdi. Størrelsen af WACC har stor betydning for virksomhedens værdi. Beregningen af WACC indeholder mange elementer: Risikofri rente, risiko tillæg, rente på gæld, risiko på egenkapital udtrykt ved beta, skattesats, eventuelt tillæg for illikviditet mv. Derfor er der ikke en eksakt værdi for WACC og det er derfor i enhver værdiansættelse nødvendigt at foretage følsomhedsanalyser af værdien af virksomheden ved ændringer i WACC. 17

Værdi indikation. NordicValuation.dk

Værdi indikation. NordicValuation.dk Værdiansættelse Samlet salg Eksempel A/S Værdiområde i hele mio. kr. 32 37 43 Afsluttet august 2013 Lav Vurdering Høj Værdiansættelsen er foretaget ved brug af discounted cashflow modellen (DCF). DCF er

Læs mere

Værdi indikation. NordicValuation.dk

Værdi indikation. NordicValuation.dk Værdiansættelse Samlet salg Eksempel ApS Værdiområde i hele mio. kr. 109 118 131 Afsluttet oktober 2015 Lav Vurdering Høj Værdiansættelsen er foretaget ved brug af discounted cashflow modellen (DCF). DCF

Læs mere

Værdi-indikation. Virksomhed A/S

Værdi-indikation. Virksomhed A/S Nordic Valuation www.nordicvaluation.dk Morten Christensen cand.merc., MBA Email: morten@nordicvaluation.dk Mobil: 21 3 27 22 CVR: 25376153 Virksomhed A/S en er foretaget ved brug af discounted cashflow

Læs mere

Foreløbig værdi-indikation af Startup Inno

Foreløbig værdi-indikation af Startup Inno Nordic Valuation www.nordicvaluation.dk Morten Christensen cand.merc., MBA Email: morten@nordicvaluation.dk Mobil: 21 30 27 22 CVR: 25376153 Foreløbig værdi-indikation af Startup Inno Anvendt model: Variant

Læs mere

Værdi-indikation. Virksomhed A/S

Værdi-indikation. Virksomhed A/S Nordic Valuation www.nordicvaluation.dk Morten Christensen cand.merc., MBA Email: morten@nordicvaluation.dk Mobil: 21 3 27 22 CVR: 25376153 Virksomhed A/S en er foretaget ved brug af discounted cashflow

Læs mere

Værdiansættelse af kunder og varemærke

Værdiansættelse af kunder og varemærke Nordic Valuation www.nordicvaluation.dk Morten Christensen cand.merc., MBA Email: morten@nordicvaluation.dk Mobil: 21 30 27 22 CVR: 25376153 Værdiansættelse af kunder og varemærke Anvendt model: Cashflow

Læs mere

DIRF. Finansielle nøgletal i teori og praksis Maj 2012

DIRF. Finansielle nøgletal i teori og praksis Maj 2012 DIRF Finansielle nøgletal i teori og praksis Maj 2012 v./ Christian V. Petersen, Professor, Ph.D. Copenhagen Business School Institut for Regnskab og Revision Copyright 1 @ Christian V. Peter Agenda Introduktion

Læs mere

Køb af virksomhed. Værdiansættelse og Finansiering. v/statsautoriseret revisor og partner Torben Hald

Køb af virksomhed. Værdiansættelse og Finansiering. v/statsautoriseret revisor og partner Torben Hald Køb af virksomhed Værdiansættelse og Finansiering v/statsautoriseret revisor og partner Torben Hald Hvad er værdien af en virksomhed? Den værdi, som virksomheden kan handles til på et givet tidspunkt mellem

Læs mere

Ændring i anvendt regnskabspraksis

Ændring i anvendt regnskabspraksis Til Københavns Fondsbørs 12. februar 2004 BG04/2004 Ændring i anvendt regnskabspraksis Alle børsnoterede virksomheder indenfor EU skal fra regnskabsåret 2005 anvende de internationale regnskabsstandarder

Læs mere

KONSEKVENSER AF ÆNDRING AF REGNSKABSPRAKSIS

KONSEKVENSER AF ÆNDRING AF REGNSKABSPRAKSIS Til Københavns Fondsbørs Faxe, den 22. august 2002 BG 17/2002 KONSEKVENSER AF ÆNDRING AF REGNSKABSPRAKSIS Som meddelt i delårsrapporten for 1. kvartal 2002 udarbejdes Bryggerigruppens regnskaber fra 1.

Læs mere

Sådan kan værdien af virksomheden øges

Sådan kan værdien af virksomheden øges Sådan kan værdien af virksomheden øges Virksomhed der værdiansættes incl. 3 konkrete tiltag der øger værdien Firma navn: Eksempel A/S Adresse: Eksempelvej 18 Postnr., By 1234 Eksempelby CVR nr. 12345678

Læs mere

Værdiansættelse i praksis Innovation X, 29. november 2012. v/torben Toft Kristensen

Værdiansættelse i praksis Innovation X, 29. november 2012. v/torben Toft Kristensen Værdiansættelse i praksis Innovation X, 29. november 2012 v/torben Toft Kristensen Agenda 1. Situationer med værdiansættelse 2. Principper for værdiansættelse 3. Praktisk eksempel 4. Forhold som påvirker

Læs mere

ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger

ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger Øvelse 1. I begyndelsen af 2008 blev aktierne i Royal Unibrew handlet til kurs 534 per aktie. Aktien lukkede i december 2008 i kurs 118,5. Royal Unibrew udbetalte en

Læs mere

ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger

ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger Øvelse 1 Aktierne i Royal Unibrew lukkede i kurs 280 den 31. december 2015 svarende til en markedsværdi af egenkapitalen på 15.066 mio. kr. PSE rapporterede en netto

Læs mere

Byggeøkonomuddannelsen

Byggeøkonomuddannelsen Byggeøkonomuddannelsen Overordnet virksomhedsøkonomi Ken L. Bechmann 9. september 2013 1 Dagens emner/disposition Kort introduktion til mig og mine emner Årsregnskabet Regnskabsanalyse nøgletal Værdifastsættelse

Læs mere

Byggeøkonomuddannelsen. Overordnet virksomhedsøkonomi. Dagens emner/disposition. Introduktion til overordnet virksomhedsøkonomi

Byggeøkonomuddannelsen. Overordnet virksomhedsøkonomi. Dagens emner/disposition. Introduktion til overordnet virksomhedsøkonomi Byggeøkonomuddannelsen Overordnet virksomhedsøkonomi Ken L. Bechmann 9. september 2013 1 Dagens emner/disposition Kort introduktion til mig og mine emner Årsregnskabet Regnskabsanalyse nøgletal Værdifastsættelse

Læs mere

Hvad er virksomheden værd?

Hvad er virksomheden værd? HVAD ER VIRKSOMHEDEN VÆRD? 55 Hvad er virksomheden værd? Det er ikke muligt at beregne en pris på virksomheden, der er den "rigtige" værdi. En beregnet værdi vil afhænge af de vurderinger og forudsætninger,

Læs mere

Solar A/S Q Kvartalsinformation

Solar A/S Q Kvartalsinformation Solar Kvartalsinformation Q4 2014 1 Solar A/S Q4 2014 Kvartalsinformation Der er ikke foretaget revision eller review af kvartalsinformationen CVR nr. 15908416 1 Solar Kvartalsinformation Q4 2014 2 Kvartalstal

Læs mere

Finansiel Regning Løsninger

Finansiel Regning Løsninger Finansiel Regning Løsninger Opgave 18 Opgave 19 Opgave 20 Opgave 21 Opgave 22 Opgave 23 Opgave 24 Opgave 25 (Denne opgave er vanskelig) Vi skal først beregne hvor meget der skal stå på kontoen, den dag

Læs mere

Årsregnskab 2010. Poul Due Jensen s Fond

Årsregnskab 2010. Poul Due Jensen s Fond Årsregnskab 2010 Poul Due Jensen s Fond Resultatopgørelse for poul due jensen s fond 1. januar - 31. december Note 2010 2009 Administrationsomkostninger 1 (4) (3) Indtægter af kapitalandele i dattervirksomheder

Læs mere

3 Virksomhedens årsregnskab

3 Virksomhedens årsregnskab 3 Virksomhedens årsregnskab Når du har studeret dette kapitel, er du i stand til at: Redegøre for indholdet i virksomhedens årsregnskab og årsrapport Redegøre for opbygningen af årsregnskabet Forstå hovedposterne

Læs mere

Køb af virksomhed. Værdiansættelse

Køb af virksomhed. Værdiansættelse Køb af virksomhed hvad koster den? Findes der i praksis en værdi man kan sætte to streger under? Ja - hvis man er i besiddelse af alt viden om, hvordan indtjeningen vil være i ubegrænset tid fremover.

Læs mere

ÅRSRAPPORT 2014. Poul Due Jensens Fond

ÅRSRAPPORT 2014. Poul Due Jensens Fond ÅRSRAPPORT 2014 ÅRSRAPPORT 2014 Resultatopgørelse for 1. januar - 31. december 2014 Note 2014 2013 Administrationsomkostninger 1 (14) (10) Indtægter fra kapitalandele i dattervirksomheder 481 956 Hensættelse

Læs mere

Brd. Klee A/S. CVR.nr. 46 87 44 12. Delårsrapport for perioden 1. oktober 2010 31. marts 2011

Brd. Klee A/S. CVR.nr. 46 87 44 12. Delårsrapport for perioden 1. oktober 2010 31. marts 2011 Brd. Klee A/S CVR.nr. 46 87 44 12 Delårsrapport for perioden 1. oktober 2010 31. marts 2011 For yderligere oplysninger kan direktør Lars Ejnar Jensen kontaktes på telefon 43 86 83 33 Brd. Klee A/S Delårsrapport

Læs mere

Årsregnskab 2011 Poul Due Jensen s Fond

Årsregnskab 2011 Poul Due Jensen s Fond Årsregnskab 2011 Poul Due Jensen s Fond Resultatopgørelse for Poul Due Jensen's Fond 1. januar - 31. december 2011 Note 2011 2010 Administrationsomkostninger 1 (9) (4) Indtægter af kapitalandele i dattervirksomheder

Læs mere

Bilag 1: Ølforbrug og BNP pr. indbygger. Kilde: Carlsbergs årsrapport for 2009 side 14 og 15

Bilag 1: Ølforbrug og BNP pr. indbygger. Kilde: Carlsbergs årsrapport for 2009 side 14 og 15 Bilag 1: Ølforbrug og BNP pr. indbygger Kilde: Carlsbergs årsrapport for 2009 side 14 og 15 Bilag 2: Kilde: UBS Beer COGS index: Decline stabilizing. Analyse fra 18. Marts 2009 Bilag 3: Nøgletal og reformulering

Læs mere

Brd. Klee A/S. CVR.nr. 46 87 44 12. Delårsrapport for perioden 1. oktober 2014 31. marts 2015

Brd. Klee A/S. CVR.nr. 46 87 44 12. Delårsrapport for perioden 1. oktober 2014 31. marts 2015 Brd. Klee A/S CVR.nr. 46 87 44 12 Delårsrapport for perioden 1. oktober 2014 31. marts 2015 For yderligere oplysninger kan direktør Lars Ejnar Jensen kontaktes på telefon 43 86 83 33 Brd. Klee A/S Delårsrapport

Læs mere

H. G. Statsautoriseret Revisionsanpartsselskab c/o One Revision Øst, Roskildevej 37A, 3. sal, 2000 Frederiksberg

H. G. Statsautoriseret Revisionsanpartsselskab c/o One Revision Øst, Roskildevej 37A, 3. sal, 2000 Frederiksberg H. G. Statsautoriseret Revisionsanpartsselskab c/o One Revision Øst, Roskildevej 37A, 3. sal, 2000 Frederiksberg CVR-nr. 14 38 84 43 Årsrapport 1. oktober 2014-30. september 2015 Årsrapporten er fremlagt

Læs mere

Delårsrapport for Dantax A/S for perioden 1. juli 2015-30. september 2015

Delårsrapport for Dantax A/S for perioden 1. juli 2015-30. september 2015 Dantax A/S Bransagervej 15 DK-9490 Pandrup Tlf. (+45) 98 24 76 77 Fax (+45) 98 20 40 15 CVR. nr. 36 59 15 28 NASDAQ OMX Copenhagen A/S Pandrup, den 27. oktober 2015 Delårsrapport for Dantax A/S for perioden

Læs mere

en reduktion i energiforbruget Copyright ThomasPlenborg

en reduktion i energiforbruget Copyright ThomasPlenborg Økonomiske konsekvenser af en reduktion i energiforbruget g 1 Formål Metoder til måling af økonomiske konsekvenser Eksempler på (økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag Økonomiske konsekvenser

Læs mere

Tjekliste til øget bundlinje, cashflow og værdi

Tjekliste til øget bundlinje, cashflow og værdi Tjekliste til øget bundlinje, cashflow og værdi Med udgangspunkt i virksomhedens værdigrundlag er det opgaven for bestyrelse og daglig ledelse af enhver virksomhed, at skabe øget afkast og værdi til ejerne.

Læs mere

Dansk Industri Invest AS

Dansk Industri Invest AS Delårsrapport for 1. halvår 2016 Frasalg af HVAC- og Telecom EMEA-aktiviteterne. Som oplyst i selskabsmeddelelse nr. 3 fra 24. marts 2014 indgik Dansk Industri Invest A/S (tidligere Dantherm A/S) aftale

Læs mere

Kvartalsrapport pr. 31. marts 2015 Metroselskabet. Bilag K21-02-03 Kvartalsmøde nr. 21 10. juni 2015

Kvartalsrapport pr. 31. marts 2015 Metroselskabet. Bilag K21-02-03 Kvartalsmøde nr. 21 10. juni 2015 Kvartalsrapport pr. 31. marts Metroselskabet Bilag K21-02-03 Kvartalsmøde nr. 21 10. juni Resultatopgørelse Note 2014 Indtægter 2 Metroens takstindtægter 771.529 182.920 176.906 190.173 735.290 714.790

Læs mere

HANDELSHØJSKOLEN, AARHUS UNIVERSITET HD 2. DEL, FINANSIERING 8. SEM. HD AFHANDLING (F) VEJLEDER: PALLE NIERHOFF FORFATTER: ANNE WETKE BRASK

HANDELSHØJSKOLEN, AARHUS UNIVERSITET HD 2. DEL, FINANSIERING 8. SEM. HD AFHANDLING (F) VEJLEDER: PALLE NIERHOFF FORFATTER: ANNE WETKE BRASK 2842011 HANDELSHØJSKOLEN, AARHUS UNIVERSITET HD 2. DEL, FINANSIERING 8. SEM. HD AFHANDLING (F) VEJLEDER: PALLE NIERHOFF FORFATTER: ANNE WETKE BRASK VÆRDIANSÆTTELSE AF Forår 2011 1 Indhold Bilag 1 Reformulering

Læs mere

KONCERNENS HOVED- OG NØGLETAL

KONCERNENS HOVED- OG NØGLETAL KONCERNENS HOVED- OG NØGLETAL Business Performance RESULTATOPGØRELSE (Business performance) Nettoomsætning 41.280 60.486 49.453 54.522 56.717 19.896 15.361 15.978 15.944 67.179 21.449 14.648 12.912 Exploration

Læs mere

Der er ikke foretaget revision eller review af kvartalsinformationen

Der er ikke foretaget revision eller review af kvartalsinformationen CVR-NR.: 15 90 84 16 Q4 2015 KVARTALSINFORMATION Der er ikke foretaget revision eller review af kvartalsinformationen Ansvarsfraskrivelse Kvartalsinformationen er offentliggjort dags dato på dansk og engelsk

Læs mere

Brd. Klee A/S. CVR.nr Delårsrapport for perioden 1. oktober marts 2016

Brd. Klee A/S. CVR.nr Delårsrapport for perioden 1. oktober marts 2016 Brd. Klee A/S CVR.nr. 46 87 44 12 Delårsrapport for perioden 1. oktober 2015 31. marts 2016 For yderligere oplysninger kan direktør Lars Ejnar Jensen kontaktes på telefon 43 86 83 33 Brd. Klee A/S Delårsrapport

Læs mere

Analyserapport. Produktion, Handel & Service A/S

Analyserapport. Produktion, Handel & Service A/S Analyserapport for Produktion, Handel & Service A/S 12345674 Regnskabsår Nøgletalsanalyserapport Rentabilitetsanalyse G1.1 Indtjeningsgrad (EBITDA-margin) Resultat før afskrivninger X 100 / Nettoomsætning

Læs mere

RTX GENERALFORSAMLING 26. JANUAR Strømmen 6 DK-9400 Noerresundby tel:

RTX GENERALFORSAMLING 26. JANUAR Strømmen 6 DK-9400 Noerresundby  tel: RTX GENERALFORSAMLING 26. JANUAR 2015 Strømmen 6 DK-9400 Noerresundby www.rtx.dk info@rtx.dk tel: +45 9632 2300 1 Bestyrelsen har udpeget AdvokatMaleneKrogsgaard, Advokatfirmaet Vingaardshus, til dirigent

Læs mere

AC Lundbæk A/S CVR-nr

AC Lundbæk A/S CVR-nr AC Lundbæk A/S CVR-nr. 28 27 94 77 Årsrapport 1. januar - 31. december 2013 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 14. maj 2014. Claus Lundbæk Dirigent Indholdsfortegnelse

Læs mere

BENCHMARK ANALYSE RIVAL

BENCHMARK ANALYSE RIVAL BENCHMARK ANALYSE RIVAL 0-- Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Introduktion... Det samlede resultat... De største virksomheder... Markedsandel... Nettoomsætning...7 Dækningsbidraget/bruttofortjenesten...

Læs mere

af mellemstore virksomheder Hvad er værdien af din virksomhed?

af mellemstore virksomheder Hvad er værdien af din virksomhed? Hvad tilbyder vi? Processen Hvilke informationer får du? Eksempel på værdiansættelse Værdiansættelse af mellemstore virksomheder SWOT-analyse Indtjeningsmultipler Kontantværdi Følsomhedsananlyse Fortrolighed

Læs mere

Delårsrapport for Dantax A/S for perioden 1. juli september 2016

Delårsrapport for Dantax A/S for perioden 1. juli september 2016 Dantax A/S Bransagervej 15 DK-9490 Pandrup Tlf. (+45) 98 24 76 77 Fax (+45) 98 20 40 15 CVR. nr. 36 59 15 28 NASDAQ Copenhagen A/S Pandrup, den 25. oktober 2016 Delårsrapport for Dantax A/S for perioden

Læs mere

Præstensgaard Holding ApS Mosehøjvej 18, 2920 Charlottenlund

Præstensgaard Holding ApS Mosehøjvej 18, 2920 Charlottenlund Præstensgaard Holding ApS Mosehøjvej 18, 2920 Charlottenlund CVR-nr. 35 47 53 03 Årsrapport 1. januar - 31. december 2015 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den

Læs mere

Aarhus Papir Holding ApS CVR-nr

Aarhus Papir Holding ApS CVR-nr Aarhus Papir Holding ApS CVR-nr. 67 10 52 14 Årsrapport 2012/13 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 18. september 2013. Grete Wiemann Jensen Dirigent Indholdsfortegnelse

Læs mere

Finansiel planlægning

Finansiel planlægning Side 1 af 7 SYDDANSK UNIVERSITET Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. del Regnskab og økonomistyring Finansiering Eksamen Finansiel planlægning Tirsdag den 8. januar 2008 kl. 9.00-13.00 Alle hjælpemidler

Læs mere

Målbeskrivelse nr. 8: Modeller til estimation af virksomhedsværdi og ejernes. afkastkrav

Målbeskrivelse nr. 8: Modeller til estimation af virksomhedsværdi og ejernes. afkastkrav HA, 5. SEMESTER STUDIEKREDS I EKSTERNT REGNSKAB Esbjerg, efteråret 2002 Målbeskrivelse nr. 8: Modeller til estimation af virksomhedsværdi og ejernes afkastkrav Valdemar Nygaard TEMA: MODELLER TIL ESTIMATION

Læs mere

Til NASDAQ OMX Copenhagen A/S GlobeNewswire Faaborg, den 28. maj 2015 Selskabsmeddelelse nr. 05/2015. Delårsrapport for SKAKO A/S for 1.

Til NASDAQ OMX Copenhagen A/S GlobeNewswire Faaborg, den 28. maj 2015 Selskabsmeddelelse nr. 05/2015. Delårsrapport for SKAKO A/S for 1. Til NASDAQ OMX Copenhagen A/S GlobeNewswire Faaborg, den 28. maj 2015 Selskabsmeddelelse nr. 05/2015 Delårsrapport for SKAKO A/S for 1. kvartal 2015 Lavere ordrebeholdning ved indgangen til året har påvirket

Læs mere

CVR-nr Arkitekt-C ApS. Indholdsfortegnelse. Selskabsoplysninger 3. Ledelsespåtegning 4.

CVR-nr Arkitekt-C ApS. Indholdsfortegnelse. Selskabsoplysninger 3. Ledelsespåtegning 4. Indholdsfortegnelse SIDE Selskabsoplysninger 3. Ledelsespåtegning 4. Den uafhængige revisors påtegning på årsregnskabet 5. Selskabets hovedaktivitet 6. Årsregnskab Anvendt regnskabspraksis 7. Resultatopgørelse

Læs mere

I nedenstående model ses en oversigt over ÅRL s krav til indregning af materielle og immaterielle anlægsaktiver samt varelager.

I nedenstående model ses en oversigt over ÅRL s krav til indregning af materielle og immaterielle anlægsaktiver samt varelager. Bilag 1: I nedenstående model ses en oversigt over ÅRL s krav til indregning af materielle og immaterielle anlægsaktiver samt varelager. Regnskabsklasse B Regnskabsklasse C Regnskabsklasse C Små Mellemstore

Læs mere

Skriftlig eksamen i faget Erhvervsøkonomi

Skriftlig eksamen i faget Erhvervsøkonomi Skriftlig eksamen i faget Erhvervsøkonomi 4 timers skriftlig prøve Dette opgavesæt består af 4 delopgaver, der indgår i bedømmelsen af den samlede opgavebesvarelse med følgende omtrentlige vægte: Opgave

Læs mere

Vækst i første kvartal 2011

Vækst i første kvartal 2011 Dantherm A/S Marienlystvej 65 DK-7800 Skive www.dantherm.dk Skive, 10. maj 2011 Vækst i første kvartal 2011 Dantherm har i første kvartal 2011 opnået en vækst i omsætningen på 22% i forhold til første

Læs mere

Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. del Regnskab og økonomistyring. Eksamen, juni Virksomhedsanalyse

Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. del Regnskab og økonomistyring. Eksamen, juni Virksomhedsanalyse Side 1 af 35 SYDDANSK UNIVERSITET Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. del Regnskab og økonomistyring Eksamen, juni 2007 Virksomhedsanalyse Onsdag den 6. juni 2007 kl. 9.00 13.00 Alle hjælpemidler

Læs mere

ASL 4 INVEST ApS. OBS: Dette er et udkast af årsrapporten. For at færdiggøre indberetningen til EogS skal du gøre følgende:

ASL 4 INVEST ApS. OBS: Dette er et udkast af årsrapporten. For at færdiggøre indberetningen til EogS skal du gøre følgende: OBS: Dette er et udkast af årsrapporten. For at færdiggøre indberetningen til EogS skal du gøre følgende: 1. 2. 3. Først afslutte indtastningen af årsrapporten. Det gør du på den sidste side under punktet

Læs mere

ENGELSTED PETERSEN HOLDING A/S

ENGELSTED PETERSEN HOLDING A/S ENGELSTED PETERSEN HOLDING A/S Årsrapport 1. januar 2013-31. december 2013 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 31/05/2014 Lars B. Petersen Dirigent Side 2

Læs mere

NTR Holding fortsætter vurderingerne af fremtidige aktivitetsmuligheder

NTR Holding fortsætter vurderingerne af fremtidige aktivitetsmuligheder Københavns Fondsbørs Fondsbørsmeddelelse nr. 9 / 2007 NTR Holding A/S Lyngbyvej 20, 3. 2100 København Ø Tel.: 3915 8040 Fax: 3915 8049 E-mail: ntr@ntr.dk www.ntr.dk Kontaktperson: Direktør Bjørn Petersen,

Læs mere

Bestyrelsen for Jensen & Møller Invest A/S har på et møde i dag behandlet selskabets delårsrapport for 1. halvår 2010.

Bestyrelsen for Jensen & Møller Invest A/S har på et møde i dag behandlet selskabets delårsrapport for 1. halvår 2010. Jensen & Møller Invest A/S CVR nr. 53 28 89 28 Rosenvængets Hovedvej 6 2100 København Ø Tlf. 35 27 09 02 Fax 35 38 19 50 www.jensen-moller.dk E-mail: jmi@danskfinancia.dk NASDAQ OMX Copenhagen A/S Postboks

Læs mere

N. V. Holding af 18. juni 2008 A/S Overvænget 9, 8920 Randers NV

N. V. Holding af 18. juni 2008 A/S Overvænget 9, 8920 Randers NV N. V. Holding af 18. juni 2008 A/S Overvænget 9, 8920 Randers NV CVR-nr. 31 49 71 67 Årsrapport 1. oktober 2014-30. september 2015 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling

Læs mere

Jensen & Møller Invest A/S Delårsrapport 1. kvartal 2006 Side 2 af 7. Hoved- og nøgletal

Jensen & Møller Invest A/S Delårsrapport 1. kvartal 2006 Side 2 af 7. Hoved- og nøgletal Jensen & Møller Invest A/S Delårsrapport 1. kvartal 2006 Side 2 af 7 Hoved- og nøgletal Hovedtal (t.kr.) 2006 2005 2005 Resultatopgørelse Resultat af udlejning 251 74 897 Avance ved salg af lejligheder

Læs mere

HOVED- OG NØGLETAL FOR KONCERNEN

HOVED- OG NØGLETAL FOR KONCERNEN HOVED- OG NØGLETAL FOR KONCERNEN 1. halvår 1. halvår 2013/2014 2012/2013 2012/13 2011/12 2010/2011 Hovedtal (t.dkk) Nettoomsætning 16.633 13.055 29.039 17.212 13.448 Bruttoresultat 8.710 9.404 16.454 14.740

Læs mere

EKSTERNT REGNSKAB 13 PENGESTRØMSOPGØRELSEN

EKSTERNT REGNSKAB 13 PENGESTRØMSOPGØRELSEN EKSTERNT REGNSKAB 13 PENGESTRØMSOPGØRELSEN PENGESTRØMSOPGØRELSE DET ORDINÆRE REGNSKAB viser: Balance: Resultatopgørelse: Øjeblikkelig økonomisk position Periodens ændring i egenkapitalen Basis: Periodisering

Læs mere

Delårsrapport for Dantax A/S for perioden 1. juli marts 2012

Delårsrapport for Dantax A/S for perioden 1. juli marts 2012 Dantax A/S Bransagervej 15 DK-9490 Pandrup Tlf. (+45) 98 24 76 77 Fax (+45) 98 20 40 15 CVR. nr. 36 59 15 28 NASDAQ OMX Copenhagen A/S Pandrup, den 29. maj 2012 Delårsrapport for Dantax A/S for perioden

Læs mere

LS HOLDINGSELSKAB ApS

LS HOLDINGSELSKAB ApS LS HOLDINGSELSKAB ApS Livjægergade 25, 5 tv 2100 København Ø Årsrapport 1. januar 2015-31. december 2015 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 28/06/2016 Lars

Læs mere

TV 2 DANMARK A/S Odense, den 21. april 2015 KVARTALSRAPPORT FOR 1. KVARTAL 2015. Resumé

TV 2 DANMARK A/S Odense, den 21. april 2015 KVARTALSRAPPORT FOR 1. KVARTAL 2015. Resumé KVARTALSRAPPORT FOR 1. KVARTAL 2015 Resumé TV 2 har i 1. kvartal 2015 et resultat før skat på -3 mio.kr. mod 39 mio.kr. i 2014. Omsætningen på 628 mio.kr. er steget 4 % i 1. kvartal 2015 svarende til 26

Læs mere

Værdiansættelse. Revisordøgnet *14 Hans Jørgen Knudsen. 9 September 2014

Værdiansættelse. Revisordøgnet *14 Hans Jørgen Knudsen. 9 September 2014 Værdiansættelse Revisordøgnet *14 Hans Jørgen Knudsen 9 September 2014 Vejledning i værdiansættelse Vejledning i værdiansættelse med fokus på SMV-segmentet Forventes klar i efteråret 2014 Indeholder en

Læs mere

NTR Holding planlægger ejendomsrelaterede investeringer

NTR Holding planlægger ejendomsrelaterede investeringer Københavns Fondsbørs Fondsbørsmeddelelse nr. 10 / 2007 NTR Holding A/S Lyngbyvej 20, 3. 2100 København Ø Tel.: 3915 8040 Fax: 3915 8049 E-mail: ntr@ntr.dk www.ntr.dk Kontaktperson: Direktør Bjørn Petersen,

Læs mere

PROTICA GROUP APS. CVR-nr Regnskabsår. Godkendt på selskabets generalforsamling, den 31. juli Dirigent

PROTICA GROUP APS. CVR-nr Regnskabsår. Godkendt på selskabets generalforsamling, den 31. juli Dirigent Årsrapport for periode 2014 PROTICA GROUP APS CVR-nr. 33 24 65 79 4. Regnskabsår Godkendt på selskabets generalforsamling, den 31. juli 2015 Dirigent -------------------------------------------- Årsrapport

Læs mere

Kvartalsrapport. 1. kvartal KVARTALSRAPPORT 1K Tilfredsstillende resultat på niveau med 1. kvartal

Kvartalsrapport. 1. kvartal KVARTALSRAPPORT 1K Tilfredsstillende resultat på niveau med 1. kvartal Kvartalsrapport Tilfredsstillende resultat på niveau med 1. kvartal 2014 1. kvartal - 2015 17. april 2015 Hoved- og nøgletal TELE Greenland Koncernen, finansielle hoved- og nøgletal 1K 2015 1K 2014 Ændring

Læs mere

ØVELSER TIL KAPITEL 6 Med løsninger

ØVELSER TIL KAPITEL 6 Med løsninger ØVELSER TIL KAPITEL 6 Med løsninger Øvelse 1 En virksomhed, hvis aktier handles til tre gange deres bogførte værdi den 31. december 2009 har følgende finansielle opgørelser (beløb i mio. kr.): Balance

Læs mere

Fredericia Golfbane A/S

Fredericia Golfbane A/S CVR-nr. 15 77 01 98 Årsrapport 2013/14 Indholdsfortegnelse Side Selskabsoplysninger 1 Ledelsespåtegning 2 Ledelsesberetning 3 Anvendt regnskabspraksis 4-5 Resultatopgørelse 6 Balance 7-8 Noter 9-10 Selskabsoplysninger

Læs mere

Aa.S.F. Holding A/S CVR-nr Årsrapport 2014

Aa.S.F. Holding A/S CVR-nr Årsrapport 2014 Aa.S.F. Holding A/S CVR-nr. 13897212 Årsrapport 2014 Godkendt på selskabets generalforsamling, den 10.03.2015 Dirigent Navn: Nils Dorin Jacobsen Aa.S.F. Holding A/S 1 Indholdsfortegnelse Side Virksomhedsoplysninger

Læs mere

Arealudviklingsselskabet I/S

Arealudviklingsselskabet I/S 28. april 2008 Arealudviklingsselskabet I/S CVR-nr. 30 82 37 02 Delregnskaber for 2007 for konkurrenceudsatte aktiviteter 1 Indholdsfortegnelse Side Ledelsens regnskabspåtegning... 3 Resultatopgørelse...

Læs mere

Admiral Capital A/S Delårsrapport for perioden 1. juli - 31. december 2015

Admiral Capital A/S Delårsrapport for perioden 1. juli - 31. december 2015 Nasdaq Copenhagen A/S nr. 3 / 2016 Aarhus, 29. februar 2016 CVR. nr. 29 24 64 91 www.admiralcapital.dk Admiral Capital A/S Delårsrapport for perioden 1. juli - 31. december 2015 Bestyrelsen i Admiral Capital

Læs mere

Finansiel planlægning

Finansiel planlægning Side 1 af 6 SYDDANSK UNIVERSITET Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. del Regnskab og økonomistyring Eksamen Finansiel planlægning Torsdag den 12. juni 2008 kl. 9.00-13.00 Alle hjælpemidler er tilladt.

Læs mere

FONDSBØRSMEDDELELSE. Harboes Bryggeri A/S telefon Kontaktperson: Koncerndirektør Ruth Schade

FONDSBØRSMEDDELELSE. Harboes Bryggeri A/S telefon Kontaktperson: Koncerndirektør Ruth Schade FONDSBØRSMEDDELELSE Harboes Bryggeri A/S telefon 58 16 88 88 Kontaktperson: Koncerndirektør Ruth Schade FONDSBØRSMEDDELELSE FOR HARBOES BRYGGERI A/S Til KØBENHAVNS FONDSBØRS Meddelelse er omtalt på de

Læs mere

ICOMON ApS. Hobrovej Aalborg SV. Årsrapport 1. januar december 2015

ICOMON ApS. Hobrovej Aalborg SV. Årsrapport 1. januar december 2015 ICOMON ApS Hobrovej 372 9200 Aalborg SV Årsrapport 1. januar 2015-31. december 2015 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 29/05/2016 Bjarne Bilenberg Dirigent

Læs mere

Generationsskifte af den familieejede virksomhed Auto A/S

Generationsskifte af den familieejede virksomhed Auto A/S Copenhagen Business School Afgangsprojekt på HD, Regnskab og Økonomistyring Maj 2012 Generationsskifte af den familieejede virksomhed Auto A/S - Overdragelse fra Senior til Junior - BILAG Opgaveskrivere

Læs mere

Ryby Elinstallation ApS

Ryby Elinstallation ApS Ryby Elinstallation ApS Damgårdsvej 55 2990 Nivå CVR-nr. 11 75 25 35 Årsrapport 2014 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 7 / 4-2015 Dirigent Bjarne Dueholm

Læs mere

Delårsrapport for Dantax A/S for perioden 1. juli 2008-31. marts 2009

Delårsrapport for Dantax A/S for perioden 1. juli 2008-31. marts 2009 Dantax A/S Bransagervej 15 DK-9490 Pandrup Tlf. (+45) 98 24 76 77 Fax (+45) 98 20 40 15 e-mail:ps@dantax-radio.dk CVR. nr. 36 59 15 28 NASDAQ OMX Copenhagen A/S Pandrup, den 12. maj 2009 Delårsrapport

Læs mere

LK HARBOØRE ApS. Havnegade 26, Thyborøn. Årsrapport 1. juli juni 2015

LK HARBOØRE ApS. Havnegade 26, Thyborøn. Årsrapport 1. juli juni 2015 LK HARBOØRE ApS Havnegade 26, 1 7680 Thyborøn Årsrapport 1. juli 2014-30. juni 2015 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 10/12/2015 Jørgen Riise Dirigent Side

Læs mere

FODER & FRITID ApS. Årsrapport 18. september december Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den

FODER & FRITID ApS. Årsrapport 18. september december Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den FODER & FRITID ApS Årsrapport 18. september 2012-31. december 2012 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 29/05/2013 Dennis Jørgensen Dirigent (Urevideret) Side

Læs mere

FORTIUM A/S. Årsrapport 1. januar december Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 04/06/2015

FORTIUM A/S. Årsrapport 1. januar december Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 04/06/2015 FORTIUM A/S Årsrapport 1. januar 2014-31. december 2014 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 04/06/2015 Christian Worm Mortensen Dirigent Side 2 af 10 Indhold

Læs mere

EKSTERNT REGNSKAB 5 VARELAGRE

EKSTERNT REGNSKAB 5 VARELAGRE EKSTERNT REGNSKAB 5 VARELAGRE LAGERLIGNINGEN Beholdning primo + Tilgang i perioden = Til rådighed for forbrug - Forbrug i perioden = Beholdning ultimo Gælder for alle balanceposter - såvel for fysiske

Læs mere

Hoved- og nøgletal 3. kvartal 3. kvartal 1/1-30/9 1/1-30/9 tkr. 2013 2012 2013 2012 2012

Hoved- og nøgletal 3. kvartal 3. kvartal 1/1-30/9 1/1-30/9 tkr. 2013 2012 2013 2012 2012 Side 1 af 12 Side 2 af 12 Hoved- og nøgletal 3. kvartal 3. kvartal 1/1-30/9 1/1-30/9 tkr. 2013 2012 2013 2012 2012 Hovedtal Nettoomsætning i alt 33.014 35.146 84.324 104.098 129.885 Afskrivninger 1.980

Læs mere

For 2010 forventer koncernen en omsætning på ca. 870 mio. kr. og et overskud før skat på ca. 65 mio. kr. * * *

For 2010 forventer koncernen en omsætning på ca. 870 mio. kr. og et overskud før skat på ca. 65 mio. kr. * * * Årsregnskabsmeddelelse 2009 Gyldendalske Boghandel, Nordisk Forlag A/S Resumé Gyldendal-koncernen realiserede i 2009 en omsætning på 906 mio. kr., som i forhold til forventningerne til året og den generelle

Læs mere

Hoved- og nøgletal 2. kvartal 2. kvartal 1. halvår 1. halvår tkr. 2013 2012 2013 2012 2012

Hoved- og nøgletal 2. kvartal 2. kvartal 1. halvår 1. halvår tkr. 2013 2012 2013 2012 2012 Side 1 af 13 Side 2 af 13 Side 3 af 13 Hoved- og nøgletal 2. kvartal 2. kvartal 1. halvår 1. halvår tkr. 2013 2012 2013 2012 2012 Hovedtal Nettoomsætning i alt 29.246 33.594 51.309 68.952 129.885 Afskrivninger

Læs mere

Sindberg Ejendom ApS CVR-nr

Sindberg Ejendom ApS CVR-nr CVR-nr. 32 27 25 41 Årsrapport for 2014 Årsrapporten er godkendt på den ordinære generalforsamling, d. 23.03.15 Rene Sindberg Dirigent STATSAUTORISERET REVISIONSPARTNERSELSKAB BEIERHOLM medlem af HLB International

Læs mere

Årsregnskabsmeddelelse Gyldendalske Boghandel, Nordisk Forlag A/S

Årsregnskabsmeddelelse Gyldendalske Boghandel, Nordisk Forlag A/S Årsregnskabsmeddelelse 2007 Gyldendalske Boghandel, Nordisk Forlag A/S 2007 blev igen et godt år for Gyldendal-koncernen. Den realiserede omsætning blev på 878 mio. kr. mod 773 mio. kr. i 2006. Resultat

Læs mere

Delårsrapport for 1. halvår 2016

Delårsrapport for 1. halvår 2016 19.08.16 Meddelelse nr. 31, 2016 Delårsrapport for 1. halvår 2016 På et møde afholdt i dag har bestyrelsen for Monberg & Thorsen A/S godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar 30. juni 2016. Delårsrapporten

Læs mere

Folkehøjskolerne aflægger regnskab i henhold til bestemmelserne i bekendtgørelse nr. 1234 af 04/12/2006.

Folkehøjskolerne aflægger regnskab i henhold til bestemmelserne i bekendtgørelse nr. 1234 af 04/12/2006. 1. Indledning Folkehøjskolerne tilbyder voksne elever undervisning og samvær på kurser, hvis hovedsigte er folkelig oplysning. Undervisningen gennemføres inden for rammerne af et kostskolemiljø jf LBK

Læs mere

Meddelelse nr Kvartalsrapport, 1. kvartal 2004 Til Københavns Fondsbørs

Meddelelse nr Kvartalsrapport, 1. kvartal 2004 Til Københavns Fondsbørs Side 1/6 28. maj 2004 Kvartalsrapport for 1. kvartal 2004 for Rockwool International A/S Bestyrelsen for Rockwool International A/S har dags dato behandlet og godkendt nærværende kvartalsrapport for 1.

Læs mere

Folkehøjskolernes regnskab 2013

Folkehøjskolernes regnskab 2013 1. Indledning Folkehøjskolerne tilbyder voksne elever undervisning og samvær på kurser, hvis hovedsigte er folkelig oplysning. Undervisningen gennemføres inden for rammerne af et kostskolemiljø jf LBK

Læs mere

Regnskabsberetning. Bruttomarginen var 49,9%, hvilket var 1,1%-point lavere end i 2006. Udviklingen skyldes de stigende råvarepriser.

Regnskabsberetning. Bruttomarginen var 49,9%, hvilket var 1,1%-point lavere end i 2006. Udviklingen skyldes de stigende råvarepriser. 6 Ledelsens beretning Regnskabsberetning Nettoomsætning (Mia. kr.) 46 43 4 37 34 31 +1% +1% -2% +9% Organisk Opkøb Valuta Forbedret omkostningsstruktur (%) 6 5 4 3 2 1 Dækningsgrad 1 Driftsomkostninger

Læs mere

Andersen & Busch ApS. Årsrapport 18. september 2013-31. december 2014

Andersen & Busch ApS. Årsrapport 18. september 2013-31. december 2014 Andersen & Busch ApS Årsrapport 18. september 2013-31. december 2014 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 02/05/2015 Jesper Galle Dirigent Side 2 af 14 Indhold

Læs mere

MC REVISION A/S. Havnegade Thyborøn. Årsrapport 1. juli juni 2016

MC REVISION A/S. Havnegade Thyborøn. Årsrapport 1. juli juni 2016 MC REVISION A/S Havnegade 26 7680 Thyborøn Årsrapport 1. juli 2015-30. juni 2016 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 06/12/2016 Jørgen Riise Dirigent Side

Læs mere

Delårsrapport for 1. januar 30. juni 2016 for FirstFarms A/S

Delårsrapport for 1. januar 30. juni 2016 for FirstFarms A/S Selskabsmeddelelse nr. 10/ 30. august Delårsrapport for 1. januar 30. juni for Resumé Bestyrelsen og direktionen i har d.d. behandlet og godkendt det ureviderede delårsregnskab for perioden 1. januar -

Læs mere

Viden til tiden. Værdi af virksomheder. Nykøbing 26. november 2015

Viden til tiden. Værdi af virksomheder. Nykøbing 26. november 2015 Viden til tiden Værdi af virksomheder Nykøbing 26. november 2015 Værdi af virksomheder Hvad er en virksomhed værd? Ingenting hvis der ikke er købere?? Er det sådan?? Jo og nej o Hvem er det der ser o Hvad

Læs mere

Årsrapport for 2014/15 6. regnskabsår

Årsrapport for 2014/15 6. regnskabsår Årsrapport for 2014/15 6. regnskabsår Bygmann Gruppen ApS Sneppevang 5 3450 Allerød CVR-nr. 29815062 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 5. november 2015,

Læs mere

12. maj 2009. Bestyrelsen i Land & Leisure A/S har på sit bestyrelsesmøde i dag behandlet og godkendt halvårsrapporten for perioden 01.10.08-31.03.09.

12. maj 2009. Bestyrelsen i Land & Leisure A/S har på sit bestyrelsesmøde i dag behandlet og godkendt halvårsrapporten for perioden 01.10.08-31.03.09. Fondsbørsmeddelelse 2009/12 NASDAQ OMX København Nikolaj Plads 6 1007 København K 12. maj 2009 Vedr.: halvårsrapport Bestyrelsen i har på sit bestyrelsesmøde i dag behandlet og godkendt halvårsrapporten

Læs mere

P.M. Daells Fond CVR-nr Tuborg Havnevej Hellerup. Årsrapport 2014/15

P.M. Daells Fond CVR-nr Tuborg Havnevej Hellerup. Årsrapport 2014/15 Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab CVR nr. 33963556 Weidekampsgade 6 Postboks 1600 0900 København C Telefon 36 10 20 30 Telefax 36 10 20 40 www.deloitte.dk P.M. Daells Fond CVR-nr. 20641916

Læs mere