Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 21. december 2016 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens hovedfokus tildeler vi rentemødet i Sveriges Riksbank, og her forventer vi at bankens opkøbsprogram over obligationer bliver forlænget med seks måneder. Vi ser således ekstra opkøb for SEK 30 mia. ligeligt fordelt mellem nominelle og inflationsindekserede statsobligationer. Det bygger vi først og fremmest på, at det igangværende QE-program udløber i december samt at den Europæiske Centralbank senest har forlænget sit tilsvarende program. Ellers har inflationen de seneste to måneder (siden sidste rentemøde) udviklet sig lidt lavere end vi og Riksbanken ventede, mens SEK på den anden side har holdt sig svagere end forventet (se figur). Vi forventer ingen ændringer i styringsrenten eller Riksbankens sti for udviklingen i styringsrenten de næste to år. I euroområdet holder vi øje med EU-Kommissionens opgørelse over forbrugertilliden for december. Forbrugertilliden steg uventet kraftigt i november til det højeste niveau i år, hvilket sandsynligvis var præget af optimismen på finansmarkederne oven på Trumps valgsejr ved det amerikanske præsidentvalg kombineret med fortsat bedring på arbejdsmarkedet. Vi forventer blot et lille fald i tilliden i december, baseret på tiltagende inflation samt øget politisk usikkerhed i Italien (se figur). På den anden side har aktiemarkederne senest oplevet ny fremgang oven på ECB s rentemøde, som blev tolket i en mere lempelig retning på finansmarkederne qua forlængelsen af QE-opkøbsprogrammet. Fra USA modtager vi opgørelsen over salget af eksisterende boliger for november. Der ventes en et fald i salget efter et par måneder med overraskende fremgang, som har bragt omsætningen op i det højeste niveau siden En lidt mere nedtonet udvikling i boligsalget er blevet foreslået af opgørelsen af verserende bolighandler, som har udviklet sig mere stabil de seneste par måneder. Og den midlertidige tilbagegang i realkreditansøgninger (som vi i dag også får tal på for sidste uge) i forbindelse med boligkøb har også peget på lidt forbigående svaghedstegn. Det bliver dog stadig spændende hvad den seneste markante rentestigning i de lange renter får af betydning for boligsalget i det kommende år. Danmark: Herhjemme byder dagen på forbrugertillid for december hvor vi venter et lille sæson-relateret fald. Positiv udvikling på aktie- samt arbejdsmarkedet trækker samen med lidt mere ro på den politiske front op. Modsat trækker stigende oliepriser samt tendensen til lidt højere renter nedad. Trods den ventede stigning i den sæsonkorrigerede forbrugertillid er niveauet fortsat relativt svagt, som ikke umiddelbart peger på et stærkere forbrugsopsving i begyndelsen af det nye år. SEK fortsat svagere end ventet EUR: Politisk usikkerhed kan tynge tillid Højdepunkter siden sidst Markederne: Stille dag på finansmarkederne, hvor aktiedelen var præget af en let positiv stemning som bragte det europæiske Stoxx 600 op i årets højeste punkt, mens USA s Dow Jones satte ny rekord. Renter og USD steg en smule, mens olieprisen steg på lavere lagertal fra USA. Således var der ikke den store reaktion at spore på de seneste terrorlignende handlinger, som kan give anledning til øget geopolitisk usikkerhed. Tyskland: Producentpriserne steg mere end ventet i november, hvilket indebar at årsinflationen uventet blev positiv for første gang i mere end tre år. Stigningen skyldes fortrinsvist basiseffekten fra lavere energipriser for et år siden kombineret med det seneste løft i olieprisen. Sverige: Det økonomiske barometer fra Konjunkturinstituttet steg overraskende kraftigt i december til det højeste niveau siden Stigningen skyldtes især en markant bedring i industritilliden, som via et markant hop opad (oven på stigninger de tre forrige måneder) nåede et rekordhøjt niveau. Dertil skulle lægges at servicetilliden i den private sektor trak i vejret og nåede højeste niveau siden 2011, hvilket kan sende et positivt signal for arbejdsmarkedet. Modsat trak forbrugertilliden som ventet lidt nedad i december. Det stærke december-barometer peger på, at den årlige BNP-vækst for svensk økonomi vil accelerere til omkring 5% i begyndelsen af det nye år (se figur). Men vi forholder os skeptiske til den positive december-overraskelse, som meget vel kan være en outlier, givet de signaler vi har modtaget fra andre økonomiske data. Vi afventer således januar-indekset før end vi overvejer at ændre holdning til et mere mat vækstbillede. Sverige: Spektakulær stigning i barometer

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (+0,27% / indeks 1.005,70) endte i et positivt terræn i gårsdagens handel. Dermed fulgte det danske indeks de resterende europæiske indeks, som syntes upåvirkede af mandagens tragiske hændelse i Berlin. Aktiviteten var for endnu en dag afdæmpet forud for den forestående juleferie og årsafslutning. I toppen af indekset endte Dong Energy (+1,80% / kurs 248,70) formentlig som følge af, at Børsen har bragt en artikel om, at der er norsk interesse for dele af den olieforretning, som Dong i første omgang forsøger at sælge samlet. Vestas (+1,52% / kurs 434,00) endte også højere efter vindmølleproducenten fortsatte den gode ordrestime. Således annoncerede Vestas en ordre på 200 MW til USA og 24 MW til Sydkorea. A.P. Møller-Mærsk (+1,33% / kurs ,00) fulgte godt med til trods for at kreditvurderingsbureauet Moodys sænkede deres kreditvurdering på konglomeratet. Genmab (+0,87% / kurs 1.160,00) endte også højere efter selskabet tirsdag morgen opjusterede deres helårsforventninger i kølvandet på partneren Jassens indsendelse af registreringsansøgningen for Darzalex i Japan. Ansøgningen udløser samtidig en milepælsbetaling. Renter Der var tale om en generelt stille dag på finansmarkederne tirsdag, hvor obligationsrenterne trak lidt i vejret oven mandagens fald. Renterne tog således nok retning efter den let positive stemning der rådede på aktiemarkederne på trods af de seneste tragiske terrorlignende handlinger i Europa. I euroområdet modtog vi lidt højere producentprisinflation end ventet fra Tyskland, hvilke kan have medvirket til at understøtte renterne. De amerikanske statsrenter trak med opad, men falder tilbage igen til morgen. Valuta JPY fastholdt en vis svækkelse oven på rentemødet tirsdag morgen samt inspireret af en overordnet let positiv børsstemning. JPY genvandt dog lidt af det tabte onsdag morgen. EUR/USD trak tirsdag nedad endnu en dag præget af tynd omsætning, hvor der samtidigt blot var tale om få vigtige nøgletal, herunder en uventet stor stigning i tysk producentprisinflation, som dog ikke understøttede EUR i synlig grad. Onsdag morgen genvandt krydset imidlertid det tabte fra tirsdagen. SEK blev styrket markant efter at Konjunkturinstituttets økonomiske barometer sprang uventet kraftigt i vejret i december-målingen. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab Per Aarsleff 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk :50 Japan Trade Balance Adjusted Nov 590.5b b 536.1b :30 Kina China November Property Prices :00 Tyskland IFO Business Climate Dec :00 Tyskland IFO Current Assessment Dec :00 Tyskland IFO Expectations Dec :45 USA Markit US Services PMI Dec P :00 EMU ECB's Weidmann Speaks at Conference in Brussels :30 USA Fed Chair Yellen speaks :51 Japan BOJ Policy Rate 20. dec -0.1% -0.1% -0.1% -0.1% :00 Tyskland PPI MoM/YoY Nov 0.1%/-0.2% %/-0.4% 0.3%/0.1% :00 Sverige Economic Tendency Survey Dec :30 Japan All Industry Activity Index MoM Oct 0.1% % 0.2% :00 Norge Unemployment Rate AKU Oct 4.8% 4.8% 4.8% :00 Danmark Consumer Confidence Indicator Dec :30 Sverige Riksbank Interest Rate 21. dec -0.50% -0.50% -0.50% :30 UK PSNB ex Banking Groups Nov 12.2b b :00 USA MBA Mortgage Applications 16. dec % :00 Belgien Business Confidence Dec :00 EMU Consumer Confidence Dec A :00 USA Existing Home Sales Nov 5.50m m :01 UK GfK Consumer Confidence Dec :00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Nov 0.4%/-- 0.4%/-- 0.8%/-0.7% :00 Danmark GDP SA QoQ/YoY 3Q F 0.4%/1.2% 0.4%/1.2% 0.4%/1.2% :30 Sverige Retail Sales MoM/YoY Nov 0.5%/2.7% 1.1%/2.8% 0.7%/2.4% :00 EMU ECB Publishes Economic Bulletin :30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Nov :30 USA GDP Annualized QoQ 3Q T 3.3% % :30 USA Durable Goods Orders Nov P -4.5% % :30 USA Personal Consumption 3Q T 2.8% % :30 USA Durables Ex Transportation Nov P 0.2% % :30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air Nov P 0.5% % :30 USA Core PCE QoQ 3Q T 1.7% % :30 USA Cap Goods Ship Nondef Ex Air Nov P % :30 USA Initial Jobless Claims 17. dec 259k k :30 USA Continuing Claims 10. dec 2010k k :00 USA FHFA House Price Index MoM Oct 0.4% % :45 USA Bloomberg Consumer Comfort 18. dec :00 USA Personal Income Nov 0.3% % :00 USA Personal Spending Nov 0.3% % :00 USA PCE Deflator MoM/YoY Nov 0.2%/1.5% %/1.4% :00 USA PCE Core MoM/YoY Nov 0.1%/1.7% %/1.7% :00 USA Kansas City Fed Manf. Activity Dec :45 Kina MNI December Business Indicator :00 Tyskland GfK Consumer Confidence Jan :45 Frankrig GDP QoQ/YoY 3Q F 0.2%/1.1% %/1.1% :00 Schweiz KOF Leading Indicator Dec :00 Norge Unemployment Rate Dec 2.9% 2.9% 2.8% :30 UK GDP QoQ/YoY 3Q F 0.5%/2.3% %/2.3% :00 USA New Home Sales Nov 575k k :00 USA U. of Mich. Sentiment Dec F Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Macro Research Ann Öberg Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC