skifter kurs EMERGING MARKETS AKTIER kan fortsætte stigningerne over stigende renter Ingen grund til panik EM-centralbanker NOVEMBER 2016

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "skifter kurs EMERGING MARKETS AKTIER kan fortsætte stigningerne over stigende renter Ingen grund til panik EM-centralbanker NOVEMBER 2016"

Transkript

1 NOVEMBER 2016 EMERGING MARKETS AKTIER kan fortsætte stigningerne Ingen grund til panik over stigende renter EM-centralbanker skifter kurs sydbank investering I november 2016 sydbank investering I august 2013 AKTIER I OBLIGATIONER I EMERGING MARKETS I GLOBAL ØKONOMI I VALUTA I ANALYSE I BAGGRUND 1

2 LEDER OG INDHOLD INDHOLD Jacob Graven cheføkonom Politik og finansmarkeder danser tæt Den amerikanske præsidentvalgkamp har længe fyldt meget i mediebilledet. Men først de sidste dage inden valget blev det for alvor et tema hos investorerne. I skrivende stund kendes valgresultatet ikke, men som beskrevet i de seneste udgaver af Investering, kan valget få stor betydning på de finansielle markeder. I det hele taget har 2016 vist, at man som investor ikke kan lukke øjnene for politik. I sommer gav Brexitafstemningen i Storbritannien store dønninger på de finansielle markeder, og det britiske pund er i dag 15 procent svagere end før afstemningen. Også i det kommende år må investorerne indstille sig på, at politik og finansmarkederne vil danse tæt. I december går italienerne til folkeafstemning om en ny valglov, som kan gøre investorerne nervøse. Endnu mere fokus kan der komme på præsidentvalget i Frankrig i foråret og parlamentsvalget i Tyskland i efteråret Resultaterne kan få afgørende betydning for EU s fremtid og vil derfor have investorernes opmærksomhed om man bryder sig om det eller ej. 4 Baggrund Emerging Markets aktier kan fortsætte stigningerne 6 Siden sidst Nervøse investorer løfter renterne fra bundrekord 8 Global økonomi Ingen grund til panik over stigende renter 12 Investeringssammensætning Fasthold en afdæmpet risiko i porteføljen 14 Aktier Aktieinvestorerne savner benzin til yderligere kursstigninger 19 Sådan reagerer markederne Hvilke begivenheder kan påvirke de finansielle markeder? 20 Emerging Markets EM-centralbanker skifter kurs Venezuela et land i opløsning 24 Obligationer Rentestigningerne hjælper lange danske obligationer 28 Sydbanks forventninger Sydbanks vurdering af rente, valuta og aktier på kort og længere sigt God læselyst. ansvarshavende redaktør Sydbank Markets Analyseafdelingen DK-6200 Aabenraa tlf sydbank.dk CVR-nr. DK , Aabenraa Redaktion: Cheføkonom Jacob Graven tlf (ansv.) Aktieanalysechef Jacob Pedersen tlf Produktion: Sydbank Kommunikation Redaktionen sluttet: 4. november Næste nummer: 16. december. Artiklerne i Investering er skrevet af økonomer og analytikere i Sydbank, medmindre andet fremgår af artiklerne. Magasinet er alene bestemt for Sydbanks kunder. Artikler mv. må ikke offentliggøres eller på anden måde videregives uden redaktionens tilladelse. Magasinets indhold er baseret på informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for, at indholdet er fuldstændigt eller nøjagtigt og tager desuden forbehold for trykfejl, beregningsfejl og evt. øvrige fejl. Holdningerne i magasinet er udtryk for Sydbanks generelle holdning og kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, ligesom holdningerne kan ændre sig, uden at banken nødvendigvis informerer herom. At investere er forbundet med risiko for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden kan bruges som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Afkast og/eller kursudvikling omtalt i magasinet kan blive negativ. Er oplysningerne baseret på bruttoafkast, kan gebyrer, provisioner og andre omkostninger medføre, at afkastet bliver lavere end anført. Hvor magasinet oplyser om skattemæssig behandling af en disposition, er det med forbehold for, at skattebehandling altid afhænger af kunders individuelle situation, og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis et finansielt instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der desuden risiko for, at valutaudsving kan medføre højere eller lavere afkast. Dette magasin er ikke et tilbud om eller opfordring til at købe/sælge finansielle instrumenter. I magasinet nævnes investeringsprodukter, som har risikomærkningen grøn og gul. Grøn betyder, at der investeres i et finansielt instrument, hvor risikoen for at tabe hele det investerede beløb må betragtes som meget lille. Gul betyder, at der investeres i et finansielt instrument, hvor der er risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttyperne grøn og gul er typisk ikke vanskelige at gennemskue. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for evt. tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner foretaget på basis af oplysninger i magasinet. Sydbank eller ansatte i Sydbank kan have positioner i finansielle instrumenter, der er nævnt i magasinet. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 2 sydbank investering I november 2016

3 VÆRD AT VIDE Ny brancheanbefaling for ansvarlige investeringer i investeringsfonde Hensynet til menneskerettigheder, miljømæssig bæredygtighed og sociale forhold har de senere år i stadig højere grad påvirket investeringsbeslutninger over hele verden. Derfor har Investeringsfondsbranchen (IFB) nu vedtaget en ny brancheanbefaling om ansvarlige investeringer. Brancheanbefalingens formål er at sikre et solidt basis niveau for ansvarlige investeringer, når forbrugerne placerer deres penge i danske investeringsfonde. Eksem pelvis at man kan være sikker på, at der ikke er investeringer i producenter af klyngevåben eller landminer, siger Anders Klinkby, adm. direktør i IFB. TEKST: kommunikationskonsulent Nikolaj Stig Nielsen FOTO: Shutterstock.com Nyt investeringsprodukt som svar på nulrenten Den historisk usædvanlige situation, hvor bankkunder må leve med nul-rente på sine kontante indeståender, får banksektoren til at tænke i nye baner og tilbyde investeringsprodukter til kunder, der ikke tidligere har været i målgruppen. Sydbank har netop lanceret et helt nyt investeringsprodukt, Værdipapirfonden Sydinvest, der er til de kunder, som er klar til at investere indeståender på mellem og kroner i stedet for at have pengene på bankkontoen uden at høste rente. Produktet er et balanceret produkt, hvor der både indgår aktier og obligationer i porteføljen, og kunden behøver blot at vælge sin risiko profil, så klarer banken resten. Hvis man har en tidshorisont på 2-3 år eller længere, så er det helt oplagt, at man skal have pengene ud at arbejde, som rente miljøet er lige nu, siger afdelingsdirektør for Sydbank Investering, Steffen Ussing. Skoleelever konkurrerer på investeringsevner Fra d. 24. okt-25. nov. konkurrerer 782 elever fra otte skoler over hele landet om at blive den bedste aktieinvestor. Eleverne er fordelt fra 8. klasse i folkeskolen til erhvervsakademi-niveau. Det er Sydbank, der står bag projektet og stiller en digital simuleringsplatform til rådighed. Udgangspunktet for hver deltager er en pulje på 1 mio. fiktive kroner, som de i løbet af perioden skal få det bedste afkast af. Vinderne kåres 30. november på Learnmark, Horsens, hvor Sydbanks chef for aktieanlyse, Jacob Pedersen, holder et oplæg om den virkelige verdens aktieinvesteringer. sydbank investering I november

4 BAGGRUND Overblik: Du kan f.eks. investere i aktierne på Emerging Markets via Sydinvest Globale EM-aktier. Læs mere på Emerging Markets aktier kan fortsætte stigningerne Aktierne på Emerging Markets har været stærke i Spørgsmålet er, om Emerging Markets kan fortsætte i overhalingsbanen? Som vi ser det, er muligheder gode har været et godt år for aktierne på Emerging Markets, EM, der er betegnelsen for de nye vækstlande i Asien, Latinamerika, Østeuropa og Mellemøsten. EM-aktierne har i år givet betydeligt mere i afkast end aktierne på de modne markeder som f.eks. USA og Europa. Dermed er billedet helt vendt rundt, for EM har haltet efter i flere år. Flere faktorer har været med til at give aktierne på EM vind i sejlene. Olieprisen er steget, hvilket bl.a. har været meget gavnligt for et land som Rusland. I Brasilien er aktierne tordnet i vejret, godt hjulpet på vej af en ny og mere troværdig præsident, stigende råvaremarkeder, faldende obligationsrenter og håb om bedring for den brasilianske økonomi. Når den meget vigtige kinesiske økonomi samtidig har overrasket positivt, er det kun naturligt, at EM har haft førertrøjen på. EM-aktierne er stadig billige Spørgsmålet er nu, om kurstigningerne på EM har gjort aktierne dyre. Det er ikke tilfældet i vores optik. Det ses f.eks. af nøgletallet Price/Earnings, P/E, der afspejler den pris, investor skal betale pr. indtjeningskrone for en aktie. P/E er gennemsnitlig 20,6 for aktiemarkedet på globalt plan, mens P/E til sammenligning kun er 15,2 for aktierne på EM. Dermed er der tale om en væsentlig rabat, når man køber EM-aktier. Og rabatten er vel at mærke større, end hvad man typisk har oplevet gennem 90 erne og 00 erne. Vækstbilledet tegner samtidigt lovende for EM. Økonomerne forventer, at den reelle BNP-vækst på EM stiger fra 4,1 procent i år til 4,8 procent i Til sammenligning bliver væksten i Europa og USA formentlig hhv. 1,5 procent og 2 procent i sydbank investering I november 2016

5 Indien står overfor en historisk momsreform, der i langt højere grad vil skabe et indre marked i landet. Billedet tegner også positivt, når vi ringerne på, at den økonomiske vækst økonomien. Derfor foretrækker vi da også ser på tendensen for indtjeningen i virksomhederne på EM er bremset op, og at EM-aktierne at investere i lande, der er mere lokalt på EM. Aktieanalytiker har haft nogle svage år. Nu tyder meget baserede. Her udmærker Indien og Fil ne forventer, at indtjeningen pr. aktie på, at det er ved at være et overstået kapitel. lippinerne sig. vil stige 14 procent i Alt andet lige Den Europæiske Centralbank skrev Indien står overfor en historisk er der derfor mulighed for, at aktierne i maj, at EM-økonomierne arbejdede momsreform, der i langt højere grad vil stiger 14 procent næste år eller endnu under fuld kapacitet efter at have været skabe et indre marked i landet. I dag er mere, hvis P/E-niveauet henter ind på over fuld kapacitet i 5 år. Med andre ord skattesystemerne forskellige fra delstat niveauet for aktierne på de modne markeder. har økonomierne nu større mulighed for til delstat i landet, og dermed kan Indi igen at øge væksten en ikke indfri sit fulde vækstpotentiale. Vi ser tegn på, at ledelserne i de nye Vi vurderer, at momsreformen kan løfte markeder er blevet bedre til at drive virksomhederne. Selskabernes har lancegebyrfrit. egenkapital er blandt vores favoritter centpoint. Indien har potentialet til at Indien og Filippinerne BNP-væksten strukturelt med 1-2 pro Sydbank forrentning på EM er stort set på niveau Når man som investor skal begive sig ud levere en årlig BNP-vækst på 8 procent med deres konkurrenter på de modne på EM, skal man være forberedt på, at over en lang årrække. Samtidig er de indiske markeder. I det hele taget ser vi oftere og kurserne kan svinge meget. For at nyde selskaber nogle af de mest veldrev oftere, at EM-virksomhederne klogt fokuserer godt af de gode langsigtede væksttenne virksomheder i EM. på indtjeningen, hvor der tidlidenser er det derfor en fordel at have Filippinerne er et andet eksempel på gere har været en tendens mod at skabe de langsigtede briller på. Man skal også en økonomi, der har potentialet til at levere vækst for enhver pris. huske at sprede sine investeringer også høje vækstrater i en lang årrække. Bedre regnskaber tiltrækker investorernes gerne over flere lande. F.eks. har vi så Den filippinske økonomi skriger på flere opmærksomhed, og det er sent som i år set forsøg på et militærkup veje og anden infrastruktur for at kun dermed også en af forklaringerne på, at i Tyrkiet, hvilket er et eksempel på, at ne bære den høje vækst, og netop infrastrukturinvesteringer EM-aktier er kommet tilbage på investorernes situationen hurtigt kan udvikle sig re står højt på den radar. lativt dramatisk. Man skal derfor som nye præsidents dagsorden. Omvendt er investor have en høj risikovillighed, før den nye præsident, Duterte, et eksempel Større økonomisk råderum i EM man kaster sig over EM-aktierne. på, at EM kan være farverige og uforudsigelige. Mens USA, Europa og Japan har brugt Sammenligner vi regionerne på tværs Duterte har været storleveran voldsomme tiltag, herunder historisk af EM, ser vi aktuelt mest værdi i Fjernøsten dør af uheldige politiske bemærkninger lave renteniveauer, for at skubbe gang i og mindst værdi i Latinamerika. eksempelvis har han fornærmet Badør økonomierne, er situationen meget anderledes Graferne nederst på siden afspejler klart rack Obama og er netop derfor et godt i flere EM-lande. Faktisk forven dette forhold. eksempel på, at man som investor både ter vi, at renten godt kan falde i en del I en usikker verden kan man som investor skal tænke langsigtet og i en bred ekspo EM-lande resten af 2016 og ind i med fordel fokusere på lande, som nering mod EM. Investeringer i EM kræ Faldende renter er typisk godt nyt for har potentialet til at kunne levere gode ver en høj risikovillighed. aktiekurserne. vækstrater, uanset udsvingene i verdens Efter vores opfattelse har EM-økonomierne generelt meget større politisk fleksibilitet end de modne økonomier. Figur 1 Figur 2 Det skyldes bl.a., at den offentlige Price/Earnings for aktier i Latinamerika Price/Earnings for aktier i Fjernøsten gæld i forhold til BNP på EM kun er en Prisen pr. indtjeningskrone for latinamerikanske Prisen pr. indtjeningskrone for fjernøstlige aktier aktier er aktuelt højere end historisk gennemsnit. er aktuelt lavere end historisk gennemsnit. tredjedel af niveauet under vores himmelstrøg. Aktierne fremstår dyre. Aktierne fremstår attraktive. Samtidig er valutareserver ne pæne hos centralbankerne på EM. Et 25 større albuerum giver muligheder for at 20 støtte den økonomiske vækst, hvis det skulle blive nødvendigt. 20 En af udfordringerne på EM har siden været, at flere af økonomier 15 ne har vist tegn på overophedning. Det er illustreret af lønpresset, som både gør Gennemsnit Gennemsnit det svært for virksomheder og centralbanker. 5 5 Overophedning er en af forkla TEKST: seniorporteføljemanager Bjarne Gier FOTO: Shutterstock.com GRAFIK: Thomson Reuters Datastream sydbank investering I november

6 SIDEN SIDST TEKST: cheføkonom Jacob Graven FOTO: Shutterstock.com GRAFIK: Thomson Reuters Datastream Nervøse investorer løfter renterne fra bundrekord Frygt for en boble på obligationsmarkedet har fået investorerne til at sælge ud af deres obligationer, så renterne er blevet presset op. Renterne er stadig meget lave, men ikke helt så lave som for nogle uger siden, se figur 1. Investorerne er blevet bekymrede for, at centralbankerne snart vil nedtrappe den ekstremt lempelige pengepolitik, der i de seneste år har holdt obligationsrenterne rekordlave. En del af årsagen til investorernes nervøsitet er, at flere centralbanker i de seneste uger har siddet på hænderne. Den Europæiske Centralbank (ECB) undlod på rentemødet i oktober at forholde sig til, om opkøbet af obligationer for nye penge skal fortsætte efter den foreløbige slutdato i marts Den beslutning vil først blive taget på ECB s rentemøde i december. Også Bank of England og Bank of Japan har på det seneste valgt at se tiden an og undlade at komme med nye tiltag, som nogle investorer ellers havde sat næsen op efter. Samtidig rasler den amerikanske forbundsbank (Fed) med sablen ved at lægge op til, at renten i USA bliver hævet inden årets udgang. På rentemødet i november stemte to ud af ti Fed-direktører for at hæve renten, men flertallet nøjedes med at lægge op til, at renten sandsynligvis bliver hævet inden længe. Udsigten til en snarlig renteforhøjelse fra Fed har løftet dollaren lidt, men samlet set har dollaren været usædvanligt stabil i løbet af året, se figur 2. Højere inflation Investorernes flugt fra de ekstremt dyre obligationer skal også ses i lyset af, at inflationen i de fleste lande er steget i de seneste måneder. Inflationen nåede i oktober det højeste niveau i 2½ år i eurozonen og i knap to år i USA, se figur 3. Hovedparten af den stigende inflation skyldes dog tekniske forhold, da olieprisfaldet i slutningen af 2015 nu ryger ud af inflationsberegningen. Renset for energi og fødevarer har inflationen i eurozonen været stabil og i USA kun svagt stigende i de seneste måneder. Aftagende frygt for opbremsning Stigende renter og nervøsitet forud for præsidentvalget i USA har på det seneste givet en dårligere stemning blandt aktieinvestorerne, så aktiekurserne er dykket. Kursfaldene har dog ikke været dramatiske, se figur 4. Den ekstremt lempelige pengepolitik og rekordlave renter har ellers været en af de vigtigste faktorer En del af årsagen til investorernes nervøsitet er, at flere centralbanker i de seneste uger har siddet på hænderne. bag de seneste års aktiekursstigninger. Når aktieinvestorerne trods alt foreløbig har taget rentestigningerne rimeligt Figur 1 10-årig statsobligationsrente, procent Obligationsrenterne er steget fra bundrekorderne. Figur 2 USD/DKK Dollaren har været relativt stabil året igennem. Figur 3 Inflation, procent Inflationen er steget i de seneste måneder. 2,5 2, ,5 2,0 1, ,5 1,0 0,5 0,0 USA Danmark Tyskland ,0 0,5 0,0-0,5 Eurozonen USA -0,5 1. kvt. 2. kvt. 3. kvt kvt. 2. kvt. 3. kvt. -1, sydbank investering I november 2016

7 Stemningen blandt forbrugere og virksomheder i eurozonen steg i oktober til årets højeste niveau. pænt, skyldes det ikke mindst aftagende frygt for, at den globale økonomi bremser op i kølvandet på Brexit. Storbritanniens økonomi har foreløbig taget Brexit-afstemningen overraskende let. Økonomien voksede med 0,5 procent i 3. kvartal, og der bliver fortsat skabt nye arbejdspladser. En stor del af forklaringen på, at den britiske økonomi foreløbig holder dampen oppe, er, at det britiske pund er svækket markant med omkring 15 procent siden afstemningen i juni. Det forbedrer de britiske virksomheders konkurrenceevne og gør det billigere for turister at handle i Storbritannien. Stemningen blandt forbrugere og virksomheder i eurozonen steg i oktober til årets højeste niveau. Det indikerer, at det forsigtige økonomiske opsving måske er ved at vokse sig lidt stærkere, se figur 5. I 3. kvartal voksede eurozonens økonomi med 0,3 procent. Det er omtrent samme tempo som i de seneste år. Efter svag vækst i første halvår kom amerikansk økonomi som forventet op i fart i 3. kvartal med en vækst på 2,9 procent på årsniveau. Det er fortsat især stigende forbrug hos amerikanerne, der holder amerikansk økonomi i gang. Også i Kina er frygten for en dyb økonomisk nedtur blevet mindre. Boligpriserne i Kina stiger nu igen kraftigt, og stemningen i de kinesiske industrivirksomheder steg i oktober til det højeste niveau i over et år. I andre store udviklingsøkonomier som Brasilien og Rusland er økonomierne så småt ved at få næsen oven vande igen efter kraftig negativ vækst i de seneste år. Samlet set står investorerne tilbage med et indtryk af, at den globale økonomi er på vej op i lidt højere fart, og at inflationen kan være på vej op. Det er ikke mindst i det lys man skal se investorernes bekymring for, at obligationsrenterne var kommet for langt ned. Figur 4 Aktieindeks målt i DKK. 1. jan = indeks 100 Højere renter og nervøsitet ifm. det amerikanske valg har presset aktiekurserne ned på det seneste Europæiske aktier Globale aktier S&P 500 EM-aktier Danske aktier Figur 5 Sammenvejet forbruger- og erhvervstillidsindeks og BNP-vækst, eurozonen Stemningen hos forbrugere og virksomheder er forsigtigt på vej op BNP Tillid (højre akse) Figur 6 Boligpriser Kina, indekseret Boligpriserne i Kina stiger nu igen kraftigt kvt. 2. kvt. 3. kvt Figur med 5 års historik findes på side 15 sydbank investering I november

8 GLOBAL ØKONOMI Overblik: ECB-regler: ECB må ikke købe obligationer med en effektiv rente, der er lavere end ECB s indlånsrente på minus 0,4 procent. ECB må højst eje 1/3 af hver obligationsserie. ECB s beholdning af obligationer skal være fordelt på de enkelte eurolande omtrent svarende til økonomiernes størrelse. 8 sydbank investering I november 2016

9 Ingen grund til panik over stigende renter Obligationsrenterne er steget fra bundrekorderne, men der er ingen grund til at frygte, at renterne vil stige dramatisk. Investorerne er kommet i modvind på det seneste. Obligationsrenterne er steget, og aktiekurserne er faldet. Der er dog ingen grund til panik. Rentestigningerne kommer i udgangspunktet på en positiv baggrund. Frygten for, at den globale økonomi bremser yderligere op i kølvandet på Brexit, er aftaget, og den alt for lave inflation er samtidig steget. Vi vurderer dog, at udsigterne for den globale økonomi ikke er ændret afgørende. Risikoen for dramatiske rentestigninger er derfor i vores øjne lille. ECB holder fast Først og fremmest er der fortsat udsigt til, at Den Europæiske Centralbank (ECB) vil holde renten i eurozonen negativ og købe obligationer for nye penge i lang tid endnu. Inflationen i eurozonen steg ganske vist i oktober til det højeste niveau i 2½ år. Men niveauet på 0,5 procent er fortsat langt under ECB s målsætning på knap to procent. Det underliggende inflationspres i eurozonen er fortsat lavt. Det bekræftes af, at inflationen, renset for energi og fødevarer, fortsat er stabil i underkanten af én procent, se figur 1. Investorerne forventer samtidig, at inflationen forbliver lavere end målsætningen i lang tid endnu. På 2-4 års sigt forventer investorerne kun en inflation på 0,7 procent, mens forventningen på 5-10 års sigt er knap 1,5 procent, se figur 2. Inflationsforventningerne er steget lidt i de seneste uger, men er fortsat kritisk lave set med ECB s øjne. Lave inflationsforventninger kan blive en selvopfyldende profeti. Hvis de fleste forventer en meget lav inflation i en lang periode, vil lønstigningerne mindskes. Samtidig vil lave renter miste effekt i forhold til at stimulere økonomien, da den forventede realrente vil være høj, når inflationsforventningerne er lave. Dermed bliver inflationen holdt nede. Lønningerne stiger kun meget svagt i de fleste eurolande. I 2. kvartal steg lønnen i gennemsnit kun med under én procent i forhold til året før. Det skal ses i lyset af, at ledighedskøen fortsat er lang. Selvom arbejdsløsheden er faldet i eurozonen i de seneste tre år, er den fortsat høj omkring 10 procent, se figur 3. Det holder løn- og prisstigningerne nede. Vi er overbeviste om, at ECB vil holde renten negativ i lang tid endnu i hvert fald hele vejen igennem 2017 og formentlig også hele vejen igennem Vi er derfor overbeviste om, at ECB vil holde renten negativ i lang tid endnu i hvert fald hele vejen igennem 2017 og formentlig også hele vejen igennem Hvis ECB ser behov for at stramme pengepolitikken, vil det i første omgang ske ved at nedtrappe opkøbet af obligationer for nye penge. Foreløbig køber ECB obligationer for 80 milliarder euro TEKST: cheføkonom Jacob Graven FOTO: Joseph Sohm, Shutterstock.com GRAFIK: Thomson Reuters Datastream Figur 1 Inflation, eurozonen, procent Det underliggende inflationspres i eurozonen er uændret lavt. 3,0 Figur 2 Investorernes inflationsforventninger, eurozonen, procent Investorerne forventer, at inflationen vil være under målsætningen mange år frem. 3,0 Figur 3 Arbejdsløshed og lønstigninger, eurozonen, procent Ledighedskøen er blevet kortere, men er fortsat så lang, at lønstigningerne holdes nede. 3,5 13 2,5 2,0 1,5 Målsætning Faktisk Eksklusiv energi og fødevarer 2,5 2,0 3,0 2, ,0 1,5 2,0 10 0,5 0,0-0,5-1, ,0 0,5 0, år 2-4 år ,5 1,0 0,5 Lønstigning Arbejdsløshed (højre akse) sydbank investering I november

10 GLOBAL ØKONOMI I USA er der siden 2010 skabt 15 millioner nye jobs, og arbejdsløsheden er faldet til omkring 5 procent, som de fleste anser for tæt på fuld beskæftigelse. om måneden frem til marts I lyset af den fortsat kritisk lave inflation vil ECB med stor sandsynlighed i december meddele, at opkøbene bliver forlænget. Vi forventer, at ECB vil købe obligationer for nye penge langt ind i ECB er dog udfordret af, at der snart ikke er nok obligationer tilbage at købe under de begrænsninger, ECB har sat for sig selv, se faktaboks. Vi forventer, at ECB vil justere reglerne, så mængden af obligationer, ECB kan købe, bliver større. Bundlinjen er, at fortsat negativ rente og obligationsopkøb fra ECB i lang tid endnu sandsynligvis vil holde obligationsrenterne på et lavt niveau. Det betyder ikke, at obligationsrenterne ikke kan stige yderligere, men det er i vores øjne usandsynligt, at renterne stiger kraftigt i det kommende år. Renten op i USA I modsætning til Europa er renten på vej op i USA. Den amerikanske forbundsbank (Fed) hævede renten i december 2015 efter at have holdt den tæt på nul i syv år i træk. Siden da har Fed undladt at hæve renten yderligere. Vi forventer, at Fed vil hæve renten med 0,25 procentpoint til 0,50-0,75 procent på årets sidste rentemøde den 14. december. Det skal ses i lyset af, at amerikansk økonomi i de seneste år har klaret sig betydeligt bedre end eurozonens økonomi. Der er siden 2010 skabt 15 millioner nye jobs, og arbejdsløsheden er faldet til omkring 5 procent, som de fleste anser for tæt på fuld beskæftigelse. Samtidig er løn- og prisstigningerne på vej op, selv om niveauet fortsat er lavt. Fraregnet energi og fødevarer var inflationen i USA i september 1,7 procent. Det er fortsat lidt under målsætningen på to procent, men er det højeste niveau i to år, se figur 4. I lyset af, at amerikansk økonomi på mange måder har lagt krisen bag sig, giver det god mening at løfte renten lidt yderligere fra det fortsat ekstremt lave niveau. Holder amerikansk økonomi kursen i de kommende uger, vil Fed sandsynligvis hæve renten i december. De fleste investorer forventer, at Fed hæver renten i december. En renteforhøjelse vil derfor næppe i sig selv give store dønninger på de finansielle markeder. Langt vigtigere vil det være, hvor meget yderligere investorerne forventer, renten vil blive hævet i det kommende år. Foreløbig forventer investorerne, at Fed kun hæver renten én gang i de kommende 12 måneder. Det, vurderer vi, er for lidt. Figur 4 Inflation (PCE), USA, procent Inflationen er steget i USA, men er fortsat behersket Eksklusiv energi og fødevarer Faktisk Målsætning Figur 5 Centralbankernes styringsrenter, procent Udsigt til forsigtige renteforhøjelser i USA og uændret rente i eurozonen USA Danmark Eurozonen England Japan Figur 6 Husholdningernes gæld i forhold til indkomst, USA, indekseret Amerikanernes gæld har i de seneste år været stabil i forhold til indkomsten For Danmark og eurozonen vises indlånsrenten som styringsrente. 10 sydbank investering I november 2016

11 Renteforhøjelsen i december vil sandsynligvis blive fulgt op af 1-2 yderligere renteforhøjelser i 2017, hvis amerikansk økonomi holder kursen. Opsvinget er gammelt Bremser amerikansk økonomi derimod kraftigt op, vil Fed ikke hæve renten yderligere. Nogle analytikere forventer, at opsvinget i amerikansk økonomi synger på sidste vers og snart vil blive afløst af recession. Et af hovedargumenterne er, at det nuværende opsving har varet længe, set i historisk lys. Opsvinget startede officielt i juli 2009 og har dermed nu varet i 85 måneder. Det er et godt stykke længere end gennemsnittet på 66 måneder siden 2. Verdenskrig, se tabel 1. Vi mener dog ikke, at opsvingets længde i sig selv er et stærkt argument for, at det snart er slut. Det nuværende opsving har været usædvanligt svagt. Det giver bedre muligheder for, at det kan vare længere. Amerikansk økonomi er samlet set kun vokset med 16 procent i det nuværende opsving. Det er mindre end gennemsnittet på 26 procent under de tidligere opsving, se tabel 1. I vores optik dør økonomiske opsving ikke af alderdom, men af at der under opsvinget bliver opbygget økonomiske ubalancer, og renten typisk bliver hævet så meget, at det på et tidspunkt får økonomien til at gå i bakgear. Derudover kan en økonomi blive ramt af et stød, der udløser en recession. Det kan eksempelvis være kraftigt stigende oliepriser, krig eller store ændringer i den økonomiske politik. Foreløbig er renterne kun blevet hævet meget lidt i USA under det nuværende opsving, og der er ingen klare tegn på stigende ubalancer i økonomien som f.eks. kraftigt stigende gældsætning. I forhold til indkomsterne har amerikanernes gæld i de seneste år været stabil i modsætning til årene op til finanskrisen, hvor gælden steg kraftigt, se figur 6. Vi vurderer derfor, at der er gode chancer for, at det beherskede amerikanske opsving kan fortsætte i nogenlunde samme hastighed i de kommende år med årlige vækstrater omkring to procent. En ting, der eventuelt kan ryste både amerikansk og global økonomi, er Trumps planer om høje toldmure omkring USA. I skrivende stund kendes resultatet af det amerikanske præsidentvalg ikke. Hvis Trump vinder valget og gennemfører planerne, kan det udløse en global handelskrig, som kan få den globale økonomi til at bremse kraftigt op. I så fald kan der komme betydelige udsving på de finansielle markeder, som beskrevet i de seneste udgaver af denne publikation. Kinesisk boble Et andet forhold, der har potentiale til at få den globale økonomi til at bremse op, er en dyb krise i kinesisk økonomi. Kina har i en årrække været den primære trækmotor for den globale økonomi. Kinesisk økonomi vokser dog ikke så meget som tidligere, og i begyndelsen af året var der udbredt frygt for, at en kinesisk krise ville sprede sig til resten af Verden. Den frygt er aftaget i de seneste måneder, hvor kinesisk økonomi har vist fornyet styrke. Vi er dog i stigende grad bekymrede for, at kineserne er ved at puste en boble op i økonomien. Gælden stiger nemlig kraftigt, se figur 7. Vi frygter, at kinesisk økonomi på et tidspunkt møder muren og bremser markant op. Tabel 1 Økonomiske opsving i USA Periode Antal måneder Samlet BNPvækst Okt 1949-jul ,9 Maj 1954-aug ,2 Apr 1958-apr ,5 Feb 1961-dec ,0 Nov 1970-nov ,0 Mar 1975-jan ,3 Dec 1982-jul ,4 Mar 1991-mar ,6 Nov 2001-dec ,0 Jul ,0 Der er ikke noget der tyder på, at det vil ske snart, men jo mere gælden stiger, jo større bliver risikoen for, at en boble brister på et tidspunkt. Det vil naturligvis primært berøre kinesisk økonomi, men Kina fylder i dag så meget i den globale økonomi, at en kraftig kinesisk opbremsning også vil kunne mærkes i Vesten og give dønninger på de finansielle markeder kloden rundt. Foreløbig vurderer vi, at det er mest sandsynligt, at den globale økonomi med USA i spidsen holder kursen i det kommende år. Forsigtige renteforhøjelser i USA vil sandsynligvis løfte obligationsrenterne moderat, men i Danmark vil obligationsrenterne blive holdt nede af negative renter og fortsatte obligationsopkøb fra ECB. Vi forventer fortsat, at den forskellige retning for pengepolitikken i USA og eurozonen vil styrke dollaren moderat overfor euroen og danske kroner i det kommende år. Figur 7 BNP-vækst og gæld i forhold til BNP, Kina, procent Kraftigt stigende gæld kan være et tegn på en boble i kinesisk økonomi. 15,5 14,5 13,5 12,5 11,5 10,5 9,5 8,5 7,5 6,5 5, Gæld (højre akse) BNP-vækst Figur 8 10-årig statsobligationsrente, procent De lange obligationsrenter vil sandsynligvis stige behersket USA Danmark Figur 9 USD/DKK Udsigt til renteforhøjelser i USA og negative rente i eurozonen kan styrke dollaren sydbank investering I november

12 INVESTERINGSSAMMENSÆTNING TEKST: afdelingsdirektør Mads Kjølsen Olsen FOTO: Shutterstock.com GRAF: Sydbank Overblik: Fasthold en afdæmpet risiko i porteføljen Sydbanks anbefalinger Overordnet har aktiemarkedet kun haft små udsving siden stigningerne i juni omend stemningen på det seneste har været temmelig negativ. På selskabsniveau og sektorniveau har vi dog set markante udsving. Mest bemærkelsesværdig er den negative udvikling inden for medicinalsektoren. Sektoren er ramt af prispres og politisk opmærksomhed i den amerikanske valgkamp. Omvendt er det gået i finanssektoren, hvor vi i oktober har set kursstigninger, blandt andet fordi det generelle renteniveau lader til at være bundet ud. Det er positivt for bankerne. Faktisk er de lange renter steget ganske pænt i både USA og Europa i oktober måned, en udvikling der blandt andet kan tilskrives stigende inflationsforventninger og moderat positive nøgletal. Renteudviklingen og det amerikanske valg er da også de vigtigste fokuspunkter for finansmarkederne. Hvad angår præsidentvalget, er der på det seneste skabt fornyet spænding om valgresultatet, selv om Clinton fortsat fører i meningsmålingerne. Det ventes at kunne skabe en del usikkerhed på finansmarkederne, hvis Trump vinder. Det forhold medvirker til, at vi anbefaler en afdæmpet risikotagning på kort sigt. På rentesiden er meldingerne fra verdens vigtigste centralbank nemlig den amerikanske at renten sandsynligvis vil blive hævet i december måned. Sådan tolker de fleste markedsdeltagere i hvert fald de seneste meldinger fra centralbankchefen. Selv om det langt fra vil være overraskende, at renten i USA sættes op, er det alligevel med til at understøtte vores holdning om forsigtighed på kort sigt. Forventninger til styringsrenterne har afgørende indflydelse på prisfastsættelsen af næsten alle finansielle aktiver. En mulig normalisering af de rekordlave renter kommer til at give dønninger på finansmarkederne især hvis væksten ikke for alvor har bidt sig fast på nogle acceptable niveauer. Vi anbefaler pt. en neutral til forsigtig aktievægt i porteføljerne. Anbefalingerne på disse sider er baseret på Sydbanks fem risikoprofiler: bevarende, konservativ, balanceret, vækstorienteret og aggressiv. Din risikoprofil Din rådgiver i Sydbank hjælper dig med at fastlægge risikoprofilen for lige præcis dine forskellige værdipapirdepoter pension, frie midler, børneopsparing osv. ligesom du bliver rådgivet om dit valg af konkrete værdipapirer i de forskellige aktivkategorier. Rådgivningen tager udgangspunkt i både din investeringsprofil og den risikoprofilrapport, som Sydbank udarbejder til kunder med værdipapirdepot i banken. Sydbank PengePlan Ønsker du at overlade ansvaret for dele af eller hele din portefølje til Sydbank, tilbyder vi professionel pleje af dine midler. Det kalder vi Sydbank Penge- Plan. Din rådgiver kan fortælle dig om mulighederne. 12 sydbank investering I november 2016

13 Investering vs. risikoprofil Som investor er du enten aktiv, dvs. handler værdipapirer løbende, eller passiv, dvs. investerer ud fra, at dine beholdninger skal kunne passe sig selv i en længere periode. I oversigterne på disse sider kan du se, hvordan Sydbank overordnet rådgiver en aktiv investor. Dertil kommer individuel rådgivning på basis af den enkelte investors investerings- og risikoprofil. Tabel 1 Sydbanks anbefalede fordeling på kontant, obligationer og aktier Kontant 80 % Bevarende Konservativ Balanceret Vækstorienteret Aggressiv Obligationer 20 % 90 % 75 % 48 % 25 % Aktier 10 % 25 % 52 % 75 % Taktisk aktieallokering Neutral Neutral Neutral Neutral Tabel 2 Sydbanks anbefalede fordeling på aktivkategorier Kontant 80 % Porteføljeandele (%) Bevarende Konservativ Balanceret Vækstorienteret Aggressiv Danske obligationer Korte 20 % 23 % 12 % Mellemlange/lange 52 % 45 % 30 % 10 % Udenlandske obligationer Emerging Markets 10 % 10 % 10 % 10 % Virksomhedsobligationer Investment grade High yield 5 % 8 % 8 % 5 % Aktier Globale 10 % 22 % 45 % 67 % Emerging Markets 3 % 7 % 8 % Afkast år-til-dato ( ) 1,1 % 3,1 % 2,9 % 2,0 % 0,9 % De viste afkast er beregnet på basis af Sydbanks konkrete modelporteføljer rettet mod frie midler. Afkastet tager højde for de porteføljeændringer, vi løbende foreslår. Pilens retning angiver ændringen i forhold til seneste udgave af Investering. Figur 1 Formueudvikling på Sydbanks modelporteføljer. Værdier pr = indeks 100 (Slutværdier pr ) Jan. Feb. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. Aggressiv Vækstorienteret Balanceret Konservativ Bevarende sydbank investering I november

14 AKTIER Udviklingen efterlader også indtrykket af, at mange sektorer i 2016 har svært ved at skabe tilstrækkelig indtjeningsfremdrift til at løfte aktiekurserne. 14 sydbank investering I november 2016

15 Aktieinvestorerne savner benzin til yderligere kursstigninger Den igangværende regnskabssæson understreger, at selskabernes indtjeningsfremdrift ikke aktuelt er tilstrækkeligt til at løfte aktiekurserne nævneværdigt. Med udsigt til fortsat langsom vækst fortsætter miljøet med lave aktieafkast efter alt at dømme også i den nære fremtid. Den seneste måneds tid har været en dans på stedet for mange af verdens vigtigste aktieindeks dog med en nedadgående tendens nu hvor det amerikanske præsidentvalg pludselig ligner en tæt affære, se figur 1. De vigtigste begivenheder har herudover været et udramatisk rentemøde i ECB, der holdt fast i tidligere udmeldinger og en regnskabssæson, der kører på højtryk, men som ikke for alvor giver brændstof til yderligere aktiekursstigninger har budt på lave aktieafkast 2016 startede med store aktiekursfald som følge af oliepriskollapset, se figur 2, samt frygten for en hård vækstopbremsning i Kina. Allerede fra midt i februar blev humøret dog markant bedre i takt med tydeligere tegn på en stabilisering af væksten i Kina og af olieprisen. Aktierne tilbagevandt det tabte og på flere markeder også mere til. Samlet er verdens aktiemarkeder steget med små 2 procent hidtil i år. De bedre takter i Kina og olieprisstigningerne hen over året har løftet Emerging Markets-aktierne, der har lagt sig i førertrøjen og er steget med omkring 10 procent for året til dato. De amerikanske aktier har også leveret positivt afkast hidtil i år med en stigning på ca. 2 procent. Værre derimod ser det ud for de europæiske aktier, der år til dato er faldet med ca. 5 procent på trods af store kursstigninger i Storbritannien (men også et stort fald i det britiske pund) samt en stort set flad udvikling på det tyske aktiemarked. De store syndere i Europa skal findes blandt de sydeuropæiske lande, hvor særligt de italienske og græske aktier ligger med tocifrede tabsprocenter. Herhjemme har Novo Nordisk-aktiens kursfald sænket C20 Cap-indekset med 7 procent i år, men faktisk er ni af indeksets 20 aktier steget, så udviklingen er ganske balanceret. Uanset hvilken region vi kigger på, er status for i år, at det er råvare- og olieaktierne, der trækker op med de største stigninger. Med store stigninger i råvarepriserne og olieprisen siden årets start, er det ikke overraskende, se figur 3. Teknologiaktier ligger også med afkast i den bedre ende og det er et udtryk for, at mange selskaber ser netop it-investeringer som en central ingrediens i at effektivisere forretning og processer. I bund ligger medicinalaktierne, der har fået en hård medfart. Det sker dog på baggrund af flere år med flotte kursstigninger; målt over de seneste 5 år er medicinalaktierne således stadig i førertrøjen på de globale aktiemarkeder. Udviklingen efterlader også indtrykket af, at mange sektorer i 2016 har svært ved at skabe tilstrækkelig indtjeningsfremdrift til at løfte aktiekurserne. Det kan meget vel blive et tema i de kommende kvartaler også. Regnskabssæson tester indtjeningskraften Den igangværende regnskabssæson er netop en test af dette. I skrivende stund har omtrent 2/3 af de amerikanske selskaber rapporteret. 61 procent af regnskaberne har vist bedre end ventet TEKST: aktieanalysechef Jacob Pedersen FOTO: Joseph Sohm, Shutterstock.com GRAFIK: Sydbank, Thomson Reuters Datastream AKTIER: Risikomærkning gul Figur 1 Kursudvikling i aktieindeks lokal valuta, indekseret En dans på stedet kursmæssigt i de seneste måneder Europa USA Verden EM Danmark Figur 2 Olieprisen (Brent), dollars per tønde Olieprisen er stabiliseret Figur 3 Råvareprisudvikling Råvarepriserne er stabiliseret Industrimetaller CRB-råvareindeks Energi Afgrøder sydbank investering I november

16 AKTIER Overblik: Det kan påvirke dit aktieafkast Aktieudsigter globalt indtjening, mens kun 51 procent har vist bedre end ventet omsætning. Udviklingen har ikke været nok til for alvor at skabe en bedre stemning og løfte aktiekurserne. Den amerikanske forbundsbanks mulige renteforhøjelse i december skaber periodisk usikkerhed. En renteforhøjelse, som vi forventer, er ikke fuldt ud indregnet i investorernes antagelser. Og aktieinvestorerne har tidligere vist sig meget nervøse over udsigten til flere renteforhøjelser. Igennem lang tid har investorerne nemlig vænnet sig til styringsrenter omkring nul hos de vigtigste centralbanker. De lave renter har løftet kurser og prisfastsættelse, se figur 4-6. Lavrente- og likviditets- lykkepillerne fra de vigtigste centralbanker sætter også fortsat et tungt og positivt aftryk på aktieinvestorernes humør i en tid hvor afkastet på det mest åbenlyse alternativ, obligationer, er på historisk lavt niveau. Der er en reel risiko for, at aktieinvestorerne nu i højere grad vil bekymre sig for en fremtid, hvor nul-renter og rigelige mængder likviditet ikke per automatik er givet i hvert fald i USA. Lave renter Lavt alternativafkast Højt indtjeningsniveau Høj udlodning FED-renteforhøjelser Brexit-konsekvenser Ny Kina-usikkerhed Geopolitiske trusler Aktiemarkedet er på lavrente-lykkepiller Nedadgående vækstmomentum Donald Trump bliver ny præsident? Figur 4 Prisfastsættelse målt på P/E Prisfastsættelsen er fortsat dyr på flere markeder Europa USA Verden EM Figur 5 Prisfastsættelse målt på K/I Kurs/Indre værdi på dyre niveauer Europa USA Verden EM sydbank investering I november 2016

17 Hillary er stadig favorit men Trump-sejr kan afspore aktierne Præsidentvalget i USA har kun i meget korte sekvenser spillet en rolle på aktiemarkederne, men det er her kort før valget ændret, fordi Donald Trump har nærmet sig Hillary Clinton gevaldigt i meningsmålingerne. Valgdagen er kun få dage væk, mens disse linjer skrives, med udsigt til et tæt løb imellem de to kandidater og med Hillary Clinton som favorit i skrivende stund. Bliver udfaldet, som meningsmålingerne spår, altså en sejr til Hillary Clinton, vil modtagelsen på aktiemarkedet være et behersket lettelsens suk og stigende aktiekurser. Lykkes det derimod Donald Trump at vinde det amerikanske præsidentvalg, bliver konsekvensen øget usikkerhed og kursfald. Donald Trumps protektioni stiske dagsorden skaber usikkerhed for handlen mellem USA og resten af verden. Trumps hidtidige valgkamp har desuden afsløret, at han er fortaler for et markant omslag i USA s geopolitiske rolle. Bliver Donald Trump valgt til amerikansk præsident, er der derfor udsigt til store forandringer på dette vigtige område, hvor investorerne ellers igennem mange år har været vant til en nogenlunde stabil amerikansk kurs. Et markant omslag i USA s geo- og sikkerhedspolitiske rolle åbner op for en helt ny kilde til usikkerhed for aktieinvestorerne, og en valgsejr til Donald Trump vil derfor betyde anseelige kursfald 9. november. Men udsigten til en amerikansk renteforhøjelse er ikke eneste risikomoment. Tilstanden i de tyske banker herunder særligt bøderamte Deutsche Bank har på udvalgte dage taget overskrifterne, men vejer ikke tilstrækkeligt tungt til for alvor at skabe uro på aktiemarkederne. Brexit-effekterne bider heller ikke for alvor på aktieinvestorerne, selv om de lavpraktiske effekter nok skal få en større bevågenhed, hvis briterne sætter sig i exit-startblokken i Hertil kommer udviklingen i Kina, hvor den seneste gældfinansierede stabilisering formentlig bliver afløst af, at styret dirigerer en gradvis blød vækstopbremsning uden at det rammer aktiekurserne i regionen for massivt. Med de normale spilleregler ude af kraft på store dele af de finansielle markeder som følge af centralbankernes likviditetsudpumpning og de lave renter er udfordringen på længere sigt, hvordan de mere normale tilstande kan genskabes særligt i en global økonomi hvor vækstmotoren hakker gevaldigt. Lavvækst på agendaen i 2017 Mange selskaber begynder at kigge frem mod 2017 nu nøjagtigt som investorerne gør det. De ser for sig et 2017, præget af fortsat dæmpet vækst i verdensøkonomien, et 2017 hvor indtjeningsmedvinden fra væsentligt lavere råvarepriser i 2016 vender til sidevind eller måske ligefrem let modvind. Det betyder også, at vilkårene for indtjeningsfremgang for mange selskaber bliver endnu sværere i 2017, end de har været i Aktierne på mange af verdens markeder handles stadig på dyre niveauer, holdt oppe af lavrente- og likviditets- lykkepillerne. Med udsigt til stabil eller aftagende indtjeningsvækst i mange sektorer i 2017 er betingelserne for yderligere aktiekurs Figur 6 S&P500 og styringsrente i USA Aktier bevæger sig omkring rekordniveauerne i USA S&P 500 (højre akse) Styringsrente USA Figur 7 Prisfastsættelse målt på udbytteafkast Høj udlodningsevne sikrer attraktivt udbytteafkast. 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 Europa USA Verden EM Figur 8 Udbytteafkast i S&P500 og DAX samt 10-årig amerikansk og tysk rente Udbytteafkastet er særligt attraktivt i Tyskland og Europa DAX S&P årig amerikansk rente 10-årig tysk rente sydbank investering I november

18 AKTIER Selv om noget derfor tyder på, at den aktiekursmæssige dans på stedet kan fortsætte, viser de historiske aktieafkast også, at de sidelæns bevægelser ikke fortsætter i særlig lang tid ad gangen. Overblik: stigninger svære. Efter vores vurdering er der behov for højere økonomisk vækst eller intensiverede effektiviseringer for at retfærdiggøre holdbare aktiekursstigninger på de globale aktiemarkeder. Der er plads til yderligere små stimuli fra centralbankerne men det er tvivlsomt, om effekterne af de sidste skud i bøssen bliver mere end minimale. Det er også værd at bemærke, at flere centralbankchefer er begyndt at italesætte politikerne som leverandører af næste dosis vækstfremmende initiativer i form af finanspolitiske stimuli og struktuelle reformer. Netop en bred koordineret indsats med finanspolitiske stimuli er den nok mest oplagte aktiekursjoker i de kommende kvartaler. En koordineret vækstfremmende indsats kan være midlet, der løfter investorernes humør hen over de kommende kvartaler. Vi ser dog ret skeptisk på mulighederne, da ikke alle statsbudgetter kan rumme nye vækststimulerende udgifter. Derfor er vores hovedscenario også fortsat et miljø med ret svage betingelser for yderligere aktiekursstigninger på mange aktiemarkeder. Med udsigt til dæmpet vækst i 2017 og et fortsat fint indtjeningsniveau og høj udlodningsevne hos mange selskaber, er fundamentet for at undgå voldsomme kursfald samtidig fint, se figur 7-8. Selv om noget derfor tyder på, at den aktiekursmæssige dans på stedet kan fortsætte, viser de historiske aktieafkast også, at de sidelæns bevægelser ikke fortsætter i særlig lang tid ad gangen. Derfor er det nødvendigt at påpege, at vi i det aktuelle vækstmiljø betragter risikoen for en større nedadgående korrektion som væsentlig større end sandsynligheden for en nært forestående aktiefest. Køb, Hold, Sælg Begreberne køb, hold og sælg angiver, hvordan en aktie forventes at klare sig i forhold til andre aktier i samme kategori, dvs. enten cykliske eller defensive. Vi arbejder med tre anbefalingstrin: Køb Forventes at klare sig bedre end gennemsnittet af virksomheder i kategorien. Hold Forventes at klare sig på linje med gennemsnittet af virksomheder i kategorien. Sælg Forventes at klare sig dårligere end gennemsnittet af virksomheder i kategorien. Sydbanks aktieanalyse Læs her, hvilke danske aktier Sydbank anbefaler at købe, beholde og sælge. Køb Hold Sælg Cykliske aktier (konjunkturfølsomme) Danske Bank Pandora Vestas A. P. Møller Mærsk DSV Nordea Rockwool SAS Bang & Olufsen FLSmidth Defensive aktier (mindre konjunkturfølsomme) Carlsberg Genmab GN Store Nord H. Lundbeck Novo Nordisk ALK-Abelló Chr. Hansen Coloplast ISS Novozymes Tryg DONG Energy TDC William Demant På sydbank.dk finder du løbende opdateringer af Sydbanks anbefalinger vedrørende de nævnte aktier. Dels i form af aktieanalyser, dels som kommentarer til aktierne. 18 sydbank investering I november 2016

19 DE FINANSIELLE MARKEDER Sådan reagerer markederne Læs her, hvilke begivenheder der især kan påvirke de finansielle markeder i den kommende tid. TEKST: cheføkonom Jacob Graven Land Begivenhed Konsekvens USA Donald Trump vinder præsidentvalget i USA og fastholder sine protektionistiske meldinger. Stigende risiko for en global handelskrig, som kan få verdensøkonomien til at bremse kraftigt op. Aktiekurserne vil falde kloden rundt. Dollaren vil formentlig i første omgang blive svækket, og obligationsrenterne kan falde yderligere. USA Den amerikanske forbundsbank (Fed) sætter renten kraftigt op eller begynder at sælge de støtteopkøbte obligationer. Kraftige stramninger fra Fed kan udløse et ramaskrig på de finansielle markeder med faldende aktiekurser og kraftigt stigende obligationsrenter. Især hvis baggrunden er, at Fed er bekymret for stigende inflation. Hvis baggrunden derimod er, at den økonomiske vækst tager fart, og stramningerne kun kommer langsomt, vil aktiekurserne kunne stige. Dollaren vil sandsynligvis blive styrket. Europa Flere lande styrer mod at forlade EU eller ændre deres tilknytning til EU Europæisk økonomi bremser op, da mange virksomheder vil udskyde nye investeringer. Aktiekurserne vil dykke, obligationsrenterne bliver presset yderligere ned, og euroen bliver svækket. Kina Den kinesiske økonomi bremser kraftigt op De kinesiske myndigheder vil gøre alt for at stimulere økonomien, men det er usikkert, om man kan styre udviklingen. Lykkes det ikke, vil aktierne falde verden over, og renterne presses ned. Især på Emerging markets vil kursfaldene blive store. Globalt Olieprisen falder kraftigt. Faldende oliepriser presser midlertidigt inflationen ned og forbedrer forbrugernes købekraft og kan derfor øge den økonomiske vækst. Hvis den faldende inflation får inflationsforventningerne til at falde, kan centralbankerne sætte renterne ned eller skrue op for obligationsopkøbene. I udgangspunktet er faldende oliepriser generelt positivt for aktiemarkedet, men negativt for olieselskaberne. Kraftigt faldende oliepriser kan skabe en generelt negativ stemning på aktiemarkedet og presse statsobligationsrenterne i sikre lande yderligere ned, hvis investorerne frygter en statsbankerot i nogle af de olieproducerende lande, og flere olieselskaber trues af konkurs. Globalt Inflationen falder yderligere i en række vestlige økonomier med USA og eurozonen i spidsen. I første omgang vil faldende inflation give en positiv stemning på de finansielle markeder i forventning om flere tiltag fra centralbankerne. Men fortsætter inflationen ned, kan der opstå frygt for deflation. Aktiekurserne vil falde, obligationsrenterne bliver presset ned, og valutaerne i de pågældende lande vil blive svækket. Globalt Væksten i verdensøkonomien tiltager kraftigt Renterne vil stige kraftigt. I første omgang vil et stærkt opsving være godt for aktiemarkedet, men kraftige rentestigninger risikerer at kvæle opturen. sydbank sydbank investering I november I marts

Temperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen

Temperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen 02-02-2017 1 Temperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen 02-02-2017 2 Agenda Konjunkturerne i dansk økonomi EU og Brexit USA og Trump Finansiel uro

Læs mere

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld Konjunktur / Politik 21-09-2017 1 USA Amerikansk økonomi påvirkes kun midlertidigt af orkanerne Amerikansk økonomi vil formentlig opleve en midlertidig afmatning i tredje kvartal som følge af orkanerne,

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid

Læs mere

Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august 2011. Relaterede publikationer: Investering

Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august 2011. Relaterede publikationer: Investering Makrokommentar 9. august 2011 Global krise Relaterede publikationer: Investering Verdensøkonomien styrer mod Double Dip Kreditvurderingsinstituttet S&P nedsatte fredag aften dansk tid USA s langsigtede

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger

Læs mere

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af

Læs mere

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ

Læs mere

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år!

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Nyhedsbrev Kbh. 5. jan. 2015 Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Året sluttede med en mindre stigning på 0,2-0,3 % pga. lavere renter og en svækket euro. Dermed har vi nu haft

Læs mere

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche

Læs mere

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015

Læs mere

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende

Læs mere

Mulige dønninger forude på de finansielle markeder

Mulige dønninger forude på de finansielle markeder MAJ 2016 Mulige dønninger forude på de finansielle markeder Britisk EU-afstemning Amerikansk præsidentvalg Renteforhøjelse i USA sydbank investering I maj 2016 sydbank investering I august 2013 AKTIER

Læs mere

Valutarelaterede obligationer

Valutarelaterede obligationer Valutarelaterede obligationer Strategi Uge 24 Se aktuelle anbefalinger på: Vi ser stadig potentiale i EM landene https://markets.sydbank.dk Vigtige kommende nøgletal: Tyrkiet 17/06 Rentemøde 30/06 Handelsbalancen

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Aktietema. Nye tiltag fra Kina sender aktier op

Aktietema. Nye tiltag fra Kina sender aktier op Aktietema Nye tiltag fra Kina sender aktier op Mange bække små bliver med tiden også til en hel del. Det synes at være fremgangsmåden i de kinesiske myndigheders håndtering af de vækstmæssige udfordringer

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Renteprognose juli 2015

Renteprognose juli 2015 Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket

Læs mere

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

INVESTERINGSSTRATEGI. Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale

INVESTERINGSSTRATEGI. Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: -6 måneders horisont 5. februar 214 Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier Redaktør: Chefstrateg Christian Mose

Læs mere

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015

Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 For spørgsmål eller kommentarer kontakt: Kim Fæster 89 89 71 67/60 75 62 90 kf@jyskebank.dk

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN

EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN www.exactinvest.dk EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN HANDS-ON IN LATIN AMERICA februar 015 BRASILIEN: OPDATERING OG ØKONOMISKE NØGLETAL Brasiliens BNP-vækst var beskedne 0,1% i 3. kvartal 014,

Læs mere

Markedskommentar oktober: Usikkerhed om USA's præsidentvalg!

Markedskommentar oktober: Usikkerhed om USA's præsidentvalg! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2016 Markedskommentar oktober: Usikkerhed om USA's præsidentvalg! Oktober måned blev præget af stigende renter og en styrket dollar pga. en øget sandsynlighed for en rentestigning

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2015

Big Picture 3. kvartal 2015 Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?

Læs mere

AMERIKANSK PRÆSIDENTVALG. konsekvenser og perspektiver. Langvarig lavvækst truer den globale økonomi. Emerging Markets kan klare højere renter

AMERIKANSK PRÆSIDENTVALG. konsekvenser og perspektiver. Langvarig lavvækst truer den globale økonomi. Emerging Markets kan klare højere renter SEPTEMBER 2016 Langvarig lavvækst truer den globale økonomi Emerging Markets kan klare højere renter AMERIKANSK PRÆSIDENTVALG konsekvenser og perspektiver sydbank investering I september 2016 sydbank investering

Læs mere

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer

Læs mere

23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling. Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest

23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling. Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest 23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest En lang række emerging markets-lande har været i finansielt stormvejr de sidste tre måneder.

Læs mere

Danmark. Flere årsager til faldende bankudlån. Makrokommentar 31. juli 2013

Danmark. Flere årsager til faldende bankudlån. Makrokommentar 31. juli 2013 Makrokommentar 31. juli 213 Danmark Flere årsager til faldende bankudlån Bankernes udlån er faldet markant siden krisens udbrud. Denne analyse viser, at faldet kan tilskrives både bankernes strammere kreditpolitik

Læs mere

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året!

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! Nyhedsbrev Kbh. 3.okt 2014 Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! I september måned så vi en konsolidering på aktie- og obligationsmarkederne. Den svage europæiske økonomi og ECB kommende

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: 21.03.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2013

Markedskommentar Orientering Q1 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage

Læs mere

Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke

Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke Verdensøkonomien er i dyb recession, og udsigterne for næste år peger på vækstrater langt under de historiske gennemsnit. En fælles koordineret europæisk

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

2012 nyt år, samme udfordringer. Henrik Drusebjerg Januar 2012

2012 nyt år, samme udfordringer. Henrik Drusebjerg Januar 2012 2012 nyt år, samme udfordringer Henrik Drusebjerg Januar 2012 10 years ago, we had Steve Jobs, Bob Hope & Johnny Cash; now we have no jobs, no hope and no cash! US blog on twitter 2 Opdateret 2. januar

Læs mere

Årets investeringsforening 2014

Årets investeringsforening 2014 Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Aktieindekseret obligation knyttet til

Aktieindekseret obligation knyttet til Aktieindekseret obligation Danske Aktier Aktieindekseret obligation knyttet til kursudviklingen i 15 førende, danske aktieselskaber Notering på Københavns Fondsbørs 100 % hovedstolsgaranti Danske Aktier

Læs mere

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat

Læs mere

31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM-

31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- 31. marts 2008 Signe Hansen direkte tlf. 33557714 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- MER DANSK ØKONOMI Væksten forventes at geare ned i år særligt i USA, men også i Euroområdet. Usikkerheden

Læs mere

Sell in May? 13. oktober 2015. Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0%

Sell in May? 13. oktober 2015. Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% Sell in May? Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Det er ikke kun vejret, som har vist sig fra den kedelige side denne sommer. Aktiemarkedet har været ramt af en koldfront, der

Læs mere

Guld mod tidligere højder

Guld mod tidligere højder Guld mod tidligere højder Prisen på guld er steget de seneste uger i forventning om en endnu mere lempelig pengepolitik. Det blev sidst i juli understøttet af ECB s Mario Draghi, der for første gang åbnede

Læs mere

AktieStrategi. Opadgående vækstmomentum forlænger aktiekursstigningernes. Afkastbarometer: Risikobarometer: Globale aktier.

AktieStrategi. Opadgående vækstmomentum forlænger aktiekursstigningernes. Afkastbarometer: Risikobarometer: Globale aktier. AktieStrategi Afkastbarometer: Globale aktier USA-aktier Europæiske aktier Danske aktier Emerging Markets aktier Fjernøstlige aktier Latinamerikanske aktier Opadgående vækstmomentum forlænger aktiekursstigningernes

Læs mere

Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2

Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 13. august 2014 Tina Winther Frandsen Seniorøkonom Jyske Markets twf@jyskebank.dk +45 8989 7170 Side 1/12 Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 Vækstnøgletallene

Læs mere

Markedskommentar februar: Blød landing efter hård medfart!

Markedskommentar februar: Blød landing efter hård medfart! Nyhedsbrev Kbh. 2. mar. 2016 Markedskommentar februar: Blød landing efter hård medfart! Februar blev en urolig måned på aktiemarkederne. En vending i slutningen af måneden gjorde dog, at vores 3 afdelinger

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 MARKEDSKOMMENTAR AUGUST 2015 Positive afkast indenfor såvel aktier som obligationer i juli Juli var en positiv måned for afdelingerne understøttet af stigende kurser

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

BankInvest Optima 70+

BankInvest Optima 70+ 3. kvartal 2015 BankInvest Optima 70+ Brev til investorerne Kære investor Porteføljen faldt 8,4% i 3. kvartal af 2015, som for de finansielle markeder bar præg af usikkerhed om såvel kinesisk økonomi som

Læs mere

Markedskommentar november: Hysteriske kællinger, Trumponomics og Trumpflation!

Markedskommentar november: Hysteriske kællinger, Trumponomics og Trumpflation! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2016 Markedskommentar november: Hysteriske kællinger, Trumponomics og Trumpflation! November blev måneden, hvor vi fik sat navn på den næste amerikanske præsident. Som ved Brexit

Læs mere

Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet!

Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! Nyhedsbrev Kbh. 4. maj 2016 Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! April blev som marts en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af stigende

Læs mere

Big Picture 2. kvartal 2016 WEB

Big Picture 2. kvartal 2016 WEB Big Picture 2. kvartal 2016 WEB Jeppe Christiansen CEO Juni 2016 The big picture 2 Vækst i global økonomi (% p.a.) 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% Kilde: IMF 3 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: RTL Rente 23.12.2015 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Vi forventer, at Nationalbanken selvstændigt vil hæve renten snart og formentligt i løbet af 1. kvartal. Det vil få de korte renter som

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2011

Markedskommentar Orientering Q1 2011 Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men

Læs mere

Renteprognose september 2015

Renteprognose september 2015 07.09.2015 Renteprognose september 2015 Konklusion: Vi ser pt. to store emner for de danske renter: For de korte renters vedkommende peger pilen opad, da Nationalbanken nu må være tæt på at begynde deres

Læs mere

Emerging Markets Debt eller High Yield?

Emerging Markets Debt eller High Yield? Emerging Markets Debt eller High Yield? Af Peter Rixen Portfolio Manager peter.rixen@skandia.dk Aktiver fra Emerging Markets har i mange år stået øverst på investorernes favoritliste, men har i de senere

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2016

Big Picture 3. kvartal 2016 Big Picture 3. kvartal 2016 Jeppe Christiansen CEO September 2016 Big Picture 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Læs mere

Pr. 30.06.2014. Jyske Invest. Afdelingsoverblik

Pr. 30.06.2014. Jyske Invest. Afdelingsoverblik Pr. 30.06.2014 Afdelingsoverblik 1 Forvent en forskel er på mange måder en anderledes investeringspartner. Vi går gerne vores egne veje for at optimere investorernes afkast. Vores vision er at levere investeringsløsninger,

Læs mere

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48 HP Hedge august 2009 I august sluttede indre værdi 104,48, hvilket er all time high, og det betyder at afkastet i august var 3,82%. Siden årets start har afdelingen genereret et afkast på 38,26%, hvilket

Læs mere

Regnskabssæson i Danmark

Regnskabssæson i Danmark Regnskabssæson i Danmark Aktietema Intet vækstdrevet opjusteringsboom på vej i danske regnskaber Lavrente- og likviditetslykkepiller støtter aktierne De lave renter og rigelige mængder likviditet holder

Læs mere

Side 1 af 7 Stocks are for the long run 22. juni 2012 - Af Jesper Lund, Delfin Invest A/S Jesper Lund beholder sin investeringsgrad på 100 procent - og dét på trods af, at afkastet på Lunds tekniske modelportefølje

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JUNI 2015 USA kæmper for at genfinde kadencen De fleste amerikanske konjunkturindikatorer peger på moderat vækst i USA i andet kvartal, efter at reviderede

Læs mere

Korte eller lange obligationer?

Korte eller lange obligationer? Korte eller lange obligationer? Af Peter Rixen Portfolio manager peter.rixen @skandia.dk Det er et konsensuskald at reducere rentefølsomheden på obligationsbeholdningen. Det er imidlertid langt fra entydigt,

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2015. Kære Læser!

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2015. Kære Læser! Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder Hvis man holdt sommerferie i Danmark i 2015, vil man vide, at vejret var elendigt. Det samme kan siges om stemningen på de finansielle markeder

Læs mere

Puljenyt 2. kvartal 2017

Puljenyt 2. kvartal 2017 Puljenyt Markedskommentar Årets andet kvartal har budt på en fortsættelse af de allerede igangværende positive tendenser i europæisk økonomi. Samtidig er den politiske risiko i Europa blevet mindre efter

Læs mere

Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback?

Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback? Nyhedsbrev Kbh. 2. okt. 2015 Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback? De hårdt prøvede aktie-aktionærer verden over måtte konstatere yderligere fald i september måned, selvom om nøgletallene

Læs mere

Den kinesiske vækstmotor hoster og det kan få konsekvenser

Den kinesiske vækstmotor hoster og det kan få konsekvenser AUGUST 2015 Den kinesiske vækstmotor hoster og det kan få konsekvenser Aktierne nyder godt af rygstød Husk dine obligationer sydbank investering august 2015 sydbank investering I august 2013 AKTIER I OBLIGATIONER

Læs mere

EFTER BREXIT TRUER TRUMP. Emerging Markets lokker med højere renter. Brasilien på kanten af gældskrise? AUGUST 2016

EFTER BREXIT TRUER TRUMP. Emerging Markets lokker med højere renter. Brasilien på kanten af gældskrise? AUGUST 2016 AUGUST 2016 Emerging Markets lokker med højere renter Brasilien på kanten af gældskrise? EFTER BREXIT TRUER TRUMP sydbank investering august 2016 sydbank investering I august 2013 AKTIER I OBLIGATIONER

Læs mere

Danmark. Det danske privatforbrug Ketchupflasken er tom. Makrokommentar 28. august 2013

Danmark. Det danske privatforbrug Ketchupflasken er tom. Makrokommentar 28. august 2013 Makrokommentar 28. august 2013 Danmark Relaterede publikationer Økonomisk Oversigt Danmark, maj 2013 Det danske privatforbrug Ketchupflasken er tom Den varme danske sommer har smittet af på humøret blandt

Læs mere

Vækst i en turbulent verdensøkonomi

Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 1 Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 2 Den globale økonomi Markant forværrede vækstudsigter Europæisk gældskrise afgørende for udsigterne men også gældskrise i USA Dyb global recession kan

Læs mere

Divergens driver dagsordenen

Divergens driver dagsordenen Divergens driver dagsordenen Renterne har rejst sig lidt fra de rekordlave niveauer i sensommeren. Mest i USA og til dels i England, hvor bedre nøgletal har bekræftet, at der vil finde en normalisering

Læs mere

Markedskommentar. 4. kvartal 2016

Markedskommentar. 4. kvartal 2016 4. kvartal 2016 Markedskommentar Årets sidste kvartal blev yderst begivenhedsrigt på de finansielle markeder. Det var valget af Donald Trump til amerikansk præsident, som tiltrak sig mest opmærksomhed,

Læs mere

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen

Læs mere

Global update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41

Global update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Global update Cheføkonom Ulrik Harald Bie ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Konklusioner Forhøjede gældsniveauer bremser væksten globalt Råvarepriser er fortsat under pres Kina har strukturelt lavere vækst,

Læs mere

Finansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP

Finansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP Finansuro sætter rentestigninger på midlertidig pause Dette er en investeringsanalyse 2014 har budt på den længe ventede konsolidering på aktiemarkedet til dels udløst af uro på emerging markets (EM).

Læs mere