F I N A N S U G E N. Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut Direkte:

Transkript

1 4. november 2016, uge 44 F I N A N S U G E N Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut bjk@al-bank.dk Direkte: UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-2,1% Nikkei -2,5% C20cap -6,7% 960 S30-2,9% FTSE -2,8% DAX -3,7% Euro 50-3,6% BRIC -3,8% 248 VIX + 41,9% 22 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD +1,9% 1,1102 EUR/DKK +0,0% 7,4408 USD/DKK - 1,9% 6,7020 SEK/DKK - 0,4% 0,7487 NOK/DKK - 0,7% 0,8194 GBP/DKK +0,6% 8,3557 CHF/DKK +0,2% 6,8801 JPY/DKK +0,2% 6,4981 Præsidentvalg: Nervøsitet på finansmarkederne Nervøsiteten satte ind på finansmarkederne denne uge, efter at meningsmålinger fra USA viser, at Trump haler ind på Clinton i valgkampens slutspurt. En sejr til Trump vil skabe stor usikkerhed, og finansmarkederne bryder sig ikke om usikkerhed. Nervøsiteten førte til risk off, hvor investorerne går ud af risikable investeringer som eksempelvis aktier og placerer pengene i sikre aktiver, som i den aktuelle situation blandt andet har været guld (se grafen nedenfor) og schweizerfranc (CHF). I Storbritannien afgjorde landets næsthøjeste retsinstans, at parlamentet skal høres, inden regeringen kan indlede forhandlinger med EU om udmeldelse. Regeringen ventes at anke kendelsen til Højesteret, der vil komme med en ny kendelse i december. Det kan få meget stor betydning for Storbritanniens fremtidige relationer til EU, om det bliver regeringen eller parlamentet, som får det sidste ord. Næste uge: Afgørelse på det amerikanske præsidentvalg Næste uges alt overskyggende begivenhed bliver præsidentvalget i USA. Clinton har længe været storfavorit, men Trump haler som nævnt ind på hende i slutspurten. Finansmarkedet har inddiskonteret en Clinton-sejr i værdipapirkurserne, så derfor vil markedsreaktionen formentlig blive beskeden, hvis Clinton vinder. Derimod vil en valgsejr til Trump kunne føre til voldsomme kursbevægelser. Se mere på side 3. I eurozonen udsender EU-Kommissionen på onsdag deres nye prognose for økonomien i EU-landene. Det er normalt ikke nogen market driver, men indeholder alligevel væsentligt nyt om de grundlæggende forhold, der påvirker finansmarkedet udover de daglige udsving i kurserne. Hertil kommer september-tal fra Tyskland for industriens ordreindgang, industriproduktion og udenrigshandel. Forventningen er, at de seneste måneders fremgang fortsætter. Renter 7 dage Niveau US 2Y -0,08 0,81% US 10Y -0,06 1,80% Tysk 10Y -0,02 0,15% Dansk 10Y -0,03 0,23% Råvarer 7 dage Niveau Guld +2,5% Olie (WTI) - 9,2% 45 Metaller +3,1% Opdateret per: 4. november Side 1 af 5

2 Indhold Robust økonomi henover efteråret... 2 Udsigt til Clinton-sejr på tirsdag, men med risiko for en låst Kongres... 3 Robust økonomi henover efteråret Der er efterhånden kommet BNP-tal for tredje kvartal fra de fleste store lande, og gennemgående er billedet, at verdensøkonomien har det godt på trods af Brexit. Derudover peger de første fremadrettede aktivitetsbarometre for oktober måned i retning af, at fremgangen er fortsat ind i fjerde kvartal. I tabellen nedenfor er BNP-vækstraterne vist for tre store lande/regioner. Bemærk, at de amerikanske BNP-tal er omregnet til % kvt./kvt., så de er sammenlignelige med de europæiske BNP-tal. Gode BNP-tal for tredje kvartal BNP-vækst i % kvt/kvt. 1.kvt kvt kvt.2016 USA 0,2% 0,4% 0,7% eurozonen 0,5% 0,3% 0,3% Storbritannien 0,4% 0,7% 0,5% kilde: Macrobond I USA er væksttempoet taget til efter en svag start på året. Mest bemærkelsesværdigt ved BNP-tallene for tredje kvartal var, at erhvervene igen øger deres varelagre, hvilket trækker op i BNP-vækstraten. De foregående fem kvartaler reducerede de lagre, hvilket er en usædvanlig lang periode med lagerreduktion. Med risiko for overfortolkning kan det udlægges derhen, at virksomhederne nu igen ser lysere på fremtiden og afsætningsmulighederne, hvor forhold som Brexit, kinesisk økonomi og krise i olieindustrien tidligere gav anledning til forsigtighed. I eurozonen voksede økonomien med 0,3% i tredje kvartal ligesom i andet kvartal, og det er formentlig meget tæt på cruise speed for eurozonen. Selv Storbritannien overraskede Også britisk økonomi kom stærkere gennem tredje kvartal end frygtet. Økonomien voksede 0,5%, hvor mange havde frygtet, at Brexit ville bringe økonomien tæt på recession. Stemningsbarometre for oktober De tidligste indikationer tyder på, at økonomierne har haft en stærk start på fjerde kvartal. Det er i hvert fald signalet fra PMI-erhvervsbarometrene for oktober, der i alle tre lande/regioner ligger højere end gennemsnitsniveauet for juli-september. PMI-industribarometre vægt nov. dec. jan. feb. mar april maj juni juli august sept. okt. USA 0,381 52,8 51,2 52,4 51,3 51,5 50,8 50,7 51,3 52,9 52,0 51,5 53,4 eurozonen 0,286 52,8 53,2 52,3 51,2 51,6 51,7 51,5 52,8 52,0 51,7 52,6 53,5 Kina 0,193 49,6 49,7 49,4 49,0 50,2 50,1 50,1 50,0 49,9 50,4 50,4 51,2 Japan 0,14 52,6 52,6 52,3 50,1 49,1 48,2 47,7 48,1 49,3 49,5 50,4 51,4 vægtet gns. 52,2 51,7 51,8 50,7 50,9 50,6 50,4 51,0 51,6 51,3 51,4 52,7 kilde: Markit / Bloomberg Endvidere er det bemærkelsesværdigt, at oktober er den første måned i lang tid med stigning i industribarometret i alle fire lande/regioner som vist i tabellen ovenfor. Side 2 af 5

3 Økonomisk fremgang = aftagende behov for lempelse af pengepolitikken Hvad betyder det? De robuste signaler fra verdensøkonomien betyder, at behovet for yderligere lempelser af pengepolitikken i Europa er aftagende. ECB forventes fortsat at forlænge deres QE-program, men en udvidelse til også at omfatte opkøb af bankobligationer skønnes ikke længere at være aktuel. Og nedsættelse af ECB s ledende rentesatser synes tæt på usandsynligt givet de positive signaler fra økonomien. Det samme gælder Bank of England. En rentenedsættelse til 0% synes taget af bordet, nu hvor Brexit har betydet mindre for britisk økonomi end frygtet. Desuden har Bank of England fået en ny udfordring i form af, at den britiske inflation vil stige kraftigt de kommende måneder på grund af den lave pund-kurs. Stigende inflation og lempelse af pengepolitikken hænger ikke sammen. Det er dog langt fra givet, at britisk økonomi vil forblive så robust som i øjeblikket. Væksttempoet kan løje kraftigt af de kommende kvartaler, blandt andet fordi stigende inflation vil udhule forbrugernes købekraft. Det kan tvinge Bank of England til at lempe pengepolitikken i løbet af 2017, mest sandsynligt i form af flere obligationsopkøb, som øger likviditeten i pengekredsløbet. I USA s tilfælde er situationen en anden. Fed er i gang med en forsigtig opstramning af pengepolitikken og forventes at hæve deres ledende pengepolitiske rente med 25 bp til 0,50-0,75% på rentemødet den 14. december. Har medvirket til højere renter på statsobligationer Obligationsrenterne er steget på det seneste på baggrund af de gode signaler fra samfundsøkonomien og det deraf følgende aftagende behov for yderligere lempelse af pengepolitikken i Europa. Vi ser dog fortsat Brexit som en væsentlig risikofaktor for europæisk - og ikke mindst - britisk økonomi. Resultatet foreligger onsdag formiddag - måske Udsigt til Clinton-sejr på tirsdag, men med risiko for en låst Kongres Tirsdag den 8. november skal amerikanerne vælge ny præsident, og herudover er alle 435 medlemmer af Repræsentanternes Hus samt en tredjedel af Senatets 100 medlemmer også på valg. Valgresultatet kender vi formentlig i løbet af onsdag formiddag, dansk tid, med mindre noget uforudset dukker op. Ved præsidentvalget i 2000 måtte vi vente en måned på det endelige valgresultat efter uklarheder om valgresultatet i Florida. Dengang stod valget mellem Al Gore og George W. Bush. Side 3 af 5

4 Hillary Clinton har længe været storfavorit til at blive USA s næste præsident, men valget har fået ny spænding, efter at hendes -sag er dukket op til overfladen igen. Meningsmålingerne giver stadig et solidt forspring til Clinton, men det er farligt at tage et bestemt udfald for givet, jævnfor det overraskende udfald af EUafstemningen i Storbritannien. Nedenfor er vist de seneste meningsmålinger fra RealClearPolitics og Fivethirtyeight, som er dem, der hyppigst nævnes i medierne, fordi de bygger på et tværsnit af individuelle meningsmålinger, der ofte hver i sær stritter i alle retninger. Trump har halet ind, men Clinton er stadig favorit RealClearPolitics % af stemmerne 46,6 45,3 sikre valgmænd svingstater: 132 Fivethirtyeight % af stemmerne 48,4 45,4 sikre valgmænd svingstater: 0* Fivethirtyeight har en model, der simulerer valgresultaterne i svingstaterne Der skal 270 valgmænd til at blive valgt til præsident, og Clinton har allerede de 263 sikre i følge RealClearPolitics. Det betyder, at Trump stort set skal vinde samtlige svingstater for at kunne blive præsident. De vigtigste svingstater synes at være Florida med sine 29 valgmænd og Pennsylvania med 20 valgmænd. Repræsentanternes Hus ser derimod ud til at blive republikansk Dødt løb om Senatet Beskeden reaktion, hvis Clinton vinder Store kursbevægelser, hvis Trump vinder Gridlock? Endvidere viser meningsmålingerne, at Repræsentanternes Hus efter al sandsynlighed får et republikansk flertal. RealClearPolitics giver aktuelt 224 pladser til republikanerne mod kun 190 til demokraterne og kun 21 uafgjorte. Størst spænding bliver der øjensynlig om Senatet. Meningsmålingerne peger på dødt løb (46 demokrater og 46 republikanere) og 6 uafgjorte. Markedsreaktioner Markedsreaktionen bliver formentlig beskeden, hvis Clinton vinder præsidentvalget, fordi det allerede er inddiskonteret i aktiekurserne og obligationsrenterne. Hvis Trump derimod vinder, vil det skabe stor usikkerhed på finansmarkederne, og finansmarkedet bryder sig ikke om usikkerhed. Trump går eksempelvis ind for øget protektionisme. Aktiekurserne vil derfor sandsynligvis reagere med store kursfald, mens nervøse penge vil søge i ly i statsobligationer, hvilket vil føre til rentefald. Hvad der sker på længere sigt afhænger af mange ting, f.eks.: Hvordan vil samarbejdet mellem Clinton og et republikansk domineret Repræsentanternes Hus spænde af? Strander Clintons intentioner om øgede offentlige investeringer og en mere familievenlig politik i en låst Kongres? Og hvis Trump vinder hvor mange af hans valgløfter vil blive ført ud i virkeligheden? Side 4 af 5

5 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de Enhed Forventet i markedet Forrige periode M andag NOK industriproduktion (08.00) september % m/m og år/år -6,2 / -6, DEU industriens ordreindgang (08.00) september % m/m og år/år 0,2 / 3,5 1,0 / 2,1 DKK industriproduktion (09.00) september % m/m og år/år -2,4 / SPA industriproduktion (09.00) september % år/år 1,4 / 4,0 CHF inflation (9.15) oktober % m/m og år/år 0,1 / -0,2 UK Halifax husprisindeks (09.30) oktober % m/m 0,1 EUR PM I, detailhandel (10.10) oktober indeks 49,6 EUR detailomsætning (11:00) september % m/m og år/år -0,5 / 1,2-0,1/ 0,6 EUR møde i Eurogroup USD Labor M arket Conditions Index (ca ) oktober indeks -2,2 USD forbrugerkreditter (21.00) september ændring mia. USD 17,5 25,9 Tirsdag Kina handelsbalance (04.00) oktober mia.usd 51,8 42, Kina eksport (04.00) oktober % år/år -6-10,0 Kina import (04.00) oktober % år/år -1-1,9 DEU industriproduktion (08.00) september % m/m og år/år -0,2 / 2,0 2,5 / 1,9 DEU import (08.00) september % m/m -0,5 3,0 DEU eksport (08.00) september % m/m -0,7 5,4 DEU handelsbalance (08.00) september mia EUR 23 20,0 DEU betalingsbalance (08:00) september mia EUR 24 17,9 FRA handelsbalance (08.45) september mia. EUR -4,3 FRA betalingsbalance (08.45) sept. / sen 12 mdmia. EUR -2,1/ FRA M ånedstal for statsfinanserne (08.45) jan.-sept. mia.eur -96,0 EUR møde i ECOFIN UK industriproduktion (10.30) september % m/m og år/år 0,2 / 0,5 USD NFIB-indekset (13.30) oktober indeks 94,5 94,1 USD JOLT - stillingsopslag (16.00) september mill k USD auktion, 3 årige statsobligationer udbud USD 24 mbid-to-cover: USD præsidentvalg Onsdag JPY batalingsbalance (00.50) september mia.jpy Kina inflation (02.30) oktober % år/år 2,1 1,9 Kina PPI (02.30) oktober % år/år 0,9 0,1 DKK handelsbalance (09.00) september mia. DKK 5,2 DKK Betalingsbalancen (09.00) september/ sen mia. DKK 12,0 EUR EU-Kommissionens halvårsprognose (11.00) GRE Betalingsbalance (11.00) september mia. EUR -0,3 USD auktion, 10 årige statsobligationer udbud USD 23 mbid-to-cover Torsdag NL inflation (09.30) oktober % m/m og år/år -0,4 / -0, NOK inflation (i alt/kerne, 10.00) oktober % år/år 3,6 / 2,9 FRA Industriproduktion (08.45) september % m/m 2,1 / 0,5 DKK inflation (09.00) oktober % m/m og år/år 0,0 / 0,0 ITA industriproduktion (10.00) september % m/m og år/år -0,9 / 2,2 1,7 / 4,1 GRE inflation (11.00) oktober % år/år -0,1 GRE arbejdsløshed (11.00) august % år/år -0,1 ITA sælger skatkammerbeviser (11.00) USD jobless claims (13.30) ugetal 1000 pers. USD offentligt budget (20:00) september mia. USD prelim: USD auktion, 30 årige statsobligationer udbud USD 15 mbid-to-cover Fredag USD Helligdag (Veterans Day) DEU inflation (endelige tal, 08.00) oktober % m/m og år/år 0,2 / 0,7 prelim: 0,2 / 0,7 UK construction output (10.30) september % m/m og år/år -1,5 / 0,2 USD forbrugertillid (M ichigan, 16.00) medio novembeindeks 87,3 87,2 Udarbejdet af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Børsområdet. Tlf bjk@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af i de værdipapirer, som er omtalt. Side 5 af 5