Bilag 3 Fastsættelse af WACC forrentning
|
|
- Rikke Jensen
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 ENERGITILSYNET Punkt 4 Energitilsynets møde 146 den 29. oktober oktober / / /03760 /LBA & LIC Bilag 3 Fastsættelse af WACC forrentning 1. Rentesatsen til brug for aktiver idriftsat fra og med den 1. januar 2005 og en nødvendig nettoomsætningsformue beregnes for det enkelte selskab som en risikofri rente tillagt et risikotillæg, der afspejler risikoforhold og skattepligt i det enkelte selskab. 2. Rentesatsen fastsættes som en WACC (Weighted Average Cost of Capital), der udtrykker de gennemsnitlige kapitalomkostninger til egenkapital og fremmedkapital. Det antages i rentefastsættelsen, at nyinvesteringer og den nødvendige nettoomsætningsformue finansieres med 30 pct. egenkapital og 70 pct. fremmedkapital dvs. at der anvendes en egenkapitalandel på 30 pct., jf. 12, stk. 1, i IR BEK. Sekretariatet for Energitilsynet Carl Jacobsens Vej Valby tlf mail post@energitilsynet.dk web 3. WACC en fastsættes ud fra følgende formel: WACC r( ek) (1 G) r( fk ) G, hvor r (ek) : egenkapitalforrentning før skat r ( fk ) : fremmedkapitalforrentning G : Gearing, dvs. andelen af fremmedkapital : skattesats 4. Fremmedkapitalrenten fastsættes som en risikofri rente tillagt et kreditrisikotillæg. Egenkapitalrenten fastsættes ud fra en CAPM 1 (Capital Asset Pricing Model): r( f ) ( ek) ( r( m) r( f )) r( ek) (1 ) 1 Ideen bag CAPM er, at investorer skal kompenseres på to måder for at investere i risikofyldte aktiver. For det første skal de kompenseres for at stille penge til rådighed i en given periode, hvilket afspejles i indregningen af en risikofri rente. For det andet skal de kompenseres for risikoen forbundet ved aktivet, hvilket afspejles i ligningens sidste led.
2 2/13, hvor r( f ) β(ek) : risikofri rente : selskabsspecifik risiko vedr. egenkapitalen r( m) r( f ) : markedsrisikotillæg 5. Nedenfor følger fastsættelsen af modellernes parametre. Risikofri rente 6. For reguleringsperioden og anvendte Energitilsynet tre grundlæggende kriterier for fastsættelsen af den risikofri rente: At modellen sikrer en relativ stabil/fast rente og dermed stabile indtægtsrammer og tariffer. At modellen ikke giver mulighed for eller kun begrænset mulighed for rentearbitrage. At modellen er administrativ enkel, forudsigelig og gennemskuelig for selskaber og Energitilsynet. 7. Sekretariat har fortsat valgt at basere valget af den risikofri rente på ovenstående kriterier. 8. Der findes ikke i praksis én risikofri rente, men derimod mange forskellige risikofrie renter, idet rentesatsen kan udtrykkes som funktion af den valgte løbetid. Den risikofrie rente kan endvidere være renten på bl.a. statsobligationer eller renten på interbankmarkedet. 9. Sekretariatet for Energitilsynet finder, at der bør anvendes den samme referencerente for risikofri rente ved forrentning af materielle anlægsaktiver som det er tilfældet for forrentningen af nettogælden, jf. afsnit 2.1 i notatet, dvs. statsobligationsrenten. 10. Valget af risikofri rente bør derudover følge anbefalingerne fra Independent Regulators Group (IRG 2 ), der tilsiger, at valget af løbetid på den risikofri rente bør matche enten investeringshorisonten, planlægningshorisonten eller reguleringshorisonten på det underliggende aktiv 3. Alternativt kan der anvendes en kort løbetid for at undgå muligheden for rentearbitrage. 11. Anvendelse af investeringshorisonten afspejler, at investorer forventer at blive kompenseret for langvarige investeringer. Den risikofri rente bør derfor afspejle investors forventning over den relevante tidsperiode. Læng- 2 IRG blev etableret i 1997 som et forum for europæiske nationale regulatorer indenfor telesektoren, hvor der kan udveksles erfaringer omkring emner, der vedrører regulering. 3 IRG Regulatory Accounting, Principles of Implementation and Best Practice for WACC calculations, Februar 2007
3 3/13 den af den relevante tidshorisont er dog i sagens natur en subjektiv vurdering. 12. Planlægningshorisonten afspejler den gennemsnitlige levetid på de underliggende aktiver, der udgør forrentningsgrundlaget. Denne metode vil kræve en individuel opgørelse af den gennemsnitlige levetid på foretagne nyinvesteringer hos hvert enkelt selskab. 13. Anvendelse af reguleringshorisonten betyder, at kapitalomkostningerne bliver konsistente med den reguleringsperiode hvortil de vedrører. Selskaberne bliver beskyttet imod renteændringer i reguleringsperioden, som strækker sig over en kendt tidshorisont på 4 år. Fordelen ved denne metode er, at den er nem at administrere, og løbetiden kan fastsættes med sikkerhed. 14. IRG fremhæver ikke én de ovenstående metoder som værende mere korrekt end andre. Sekretariatet for Energitilsynet har tidligere vurderet, at investeringshorisonten ikke kan anvendes i denne sammenhæng på grund af usikkerheden vedrørende den relevante tidshorisont. Endvidere vurderede sekretariatet, at anvendelse af planlægningshorisonten er mere administrativ besværlig end reguleringshorisonten og dels vil være påvirket af eventuel usikkerhed i opgørelsen af nyinvesteringernes gennemsnitlige levetid. Alene anvendelse af reguleringshorisonten vurderes at udgøre et administrativt enkelt og sikkert grundlag for fastsættelsen af løbetiden på den risikofri rente. 15. Sekretariatet for Energitilsynet har ikke fundet anledning til at ændre på denne vurdering. 16. På denne baggrund vurderer sekretariatet, at den risikofri rente, bør fastsættes på baggrund af den 5-årige statsobligation, der er den, der ligger nærmest på reguleringshorisonten. 17. Som nævnt i afgørelsen for reguleringsperioden vil den nuværende rente rent teoretisk perfekt afspejle de fremtidige forventninger (ved fuldstændigt effektive kapitalmarkeder), og dermed være det korrekte mål for den risikofri rente. I praksis udviser rentemarkedet dog mindre udsving på dagsbasis, hvilket gør det uegnet at anvende data for kun en dag. Den mest retvisende rentesats opnås derfor ved at betragte en gennemsnit for en længere periode. 18. I sidste reguleringsperiode blev der etableret den praksis, at den risikofri rente fastsættes på baggrund af gennemsnittet af den valgte risikofri rente fra marts til august i året for udmeldingen af de foreløbige indtægtsrammer, fordi denne 6-måneders periode reducerer betydningen af korte udsving i renteniveauet, men at rentedata stadig har en passende aktualitet.
4 4/ Sekretariatet for Energitilsynet har ikke fundet anledning til at ændre denne vurdering. 20. På denne baggrund fastsættes den risikofri rente til 0,88 pct., jf. tabel 1. Tabel 1. Gennemsnit af 5-årige statsobligationsrenter, marts til august 2013 marts 2013-auguast 2013 Gennemsnit (pct.) 0,88 Kilde: Energitilsynets egne beregninger på baggrund af tal fra Nationalbanken og NASDAQ. Kreditrisikotillæg 21. Sekretariatet for Energitilsynet har fastsat et rimeligt kreditrisikotillæg for selskaberne i forbindelse med fastsættelsen af forrentning af nettogæld mv., jf. afsnit 2.2 i notatet. 22. Risikotillæg finder også anvendelse ved fastlæggelsen af WACC forrentning. Dog vurderer sekretariatet, at de kreditrisikotillæg der anvendes i relation til forrentning og afdrag af nettogæld, der for DGD og NGFDs vedkommende er fastsat ud fra en fremmedfinansieringandel på 95 pct, skal korrigeres ud fra, at der i relation til beregningen af WACC en skal anvendes en fremmedfinansieringsandel på 70 pct., jf. IR BEK 12, stk. 1. Sekretariatet vurderer derfor, at risikotillægget for DGD og NGFD skal fastsættes med udgangspunkt i kreditmarginalerne på seniorlånene og for NGFDs vedkommende kreditmarginalen på realkreditlånene. Dermed fastsættes de individuelle kreditrisikotillæg til 1,125 procentpoint for DGD, 0,68 procentpoint for NGFD. For HMN fastsættes det individuelle kreditrisikotillæg til 0,35 procentpoint ligesom det er tilfældet for forrentningen af nettogælden. 23. Da ovennævnte individuelle kreditrisikotillæg afspejler selskabernes risiko i forhold til cibor/swap-renterne, skal der, ligesom det er tilfældet for forrentningen af nettogælden, tillægges et generelt kreditrisikotillæg, der afspejler forskellen mellem statsobligationsrenten og cibor/swap-renten. Da der ifølge praksis hidtil har været anvendt den 4-årige swaprente i beregningen af WACC en, beregnes det generelle kreditrisikotillæg som forskellen mellem denne og den 5-årige statsobligationsrente ligeledes i perioden marts til august I denne periode udgør forskellen, og dermed det generelle kreditrisikotillæg 0,16 procentpoint. 24. De samlede kreditrisikotillæg fastsættes derfor til 1,29 procentpoint for DGD, 0,84 procentpoint for NGFD og 0,51 procentpoint for HMN, jf. tabel 2.
5 5/13 Tabel 2. Selskabernes kreditrisikotillæg (pct.) DGD HMN NGFD Individuelt Kreditrisikotillæg 1,125 0,35 0,68 Generelt kreditrisikotillæg 0,16 0,16 0,16 Kreditrisikotillæg i alt 1,29 0,51 0,84 Beta 25. Den selskabsspecifikke risiko vedr. egenkapitalen defineres ved β(ek). For børsnoterede selskaber kan β(ek) beregnes ud fra udviklingen i selskabets aktiekurs og udviklingen i en markedsportefølje. Denne metode kan ikke anvendes for naturgasdistributionsselskaberne. 26. Fastsættelsen af β(ek) sker derfor på baggrund af sammenligninger med lignende selskaber, for hvilke β(ek) kan beregnes. Da β(ek) afhænger af det enkelte selskabs kapitalstruktur er det dog ikke muligt at foretage en direkte sammenligning af β(ek) mellem selskaber. 27. Til sammenligning mellem selskaber anvendes derimod β(aktiver) - også kaldet det ugearet beta, da effekten af kapitalstruktur ikke indgår. Med fastsættelse af β(aktiver) kan β(ek) efterfølgende beregnes ud fra følgende formel, der er en udvidet version af Miller & Mogliani s model 4, og som ligeledes blev anvendt for reguleringsperioden : G G ( ek) ( aktiver) 1 (1 ) ( fk ) (1 ) 1 G 1 G 28. Der findes flere modeller for beregning af β(ek), men ingen af dem er en perfekt afspejling af virkeligheden. Derfor må der vælges den model, som vurderes at komme nærmest på den virkelighed, som i dette tilfælde naturgasdistributionsselskaberne, opererer i. 29. I Miller & Mogliani s model antages det, at der ingen usikkerhed, og dermed risiko, er i relation til værdien af de pengestrømme der er vedr. skatten i form af skattefradrag i forbindelse med gæld (det såkaldte skatteskjold), dvs. at skatteskjoldet er konstant. Da der ingen risiko er vedr. skatteskjoldet, skal der i beregning af β(ek) korrigeres herfor. β(ek) bliver dermed mindre i denne model i forhold til andre modeller, hvor der antages at være en usikkerhed ved værdien af skatteskjoldet, dvs. at skatteskjoldet er volatilt, hvorfor denne risiko indgår som en del af den systematiske risiko. 30. Sekretariatet vurderer, at gasdistributionsselskabernes usikkerhed vedr. værdien af skatteskjoldet må antages være så begrænset, at den nær- 4 T. Conine, Corporate Debt and Corporate Taxes: An Extension, The Journal of Finance, September 1980, pp
6 6/13 mer sig nul, og dette er baggrunden for fortsat at anvende ovennævnte model. 31. Det antages som regel, at fremmedkapitalrisikoen, β(fk) er tæt på eller lig nul, da risikoen er lav eller ikke eksisterende. Både i afgørelsen fra 2005 og afgørelsen fra 2009 blev β(fk) fastsat til 0,1, idet den fastsatte fremmedkapitalrente oversteg den risikofri rente, hvilket er et udtryk for, at der er en risiko ved anvendelse af fremmedkapital. 32. Da selskaberne også i indtægtsrammerne for får lagt et risikotillæg oveni den risikofri rente, vurderer Sekretariatet, at β(fk) fortsat skal være over nul, men den skal som nævnt fortsat være lav. Sekretariatet fastholder derfor β(fk) på 0,1 fra de to foregående reguleringsperioder. 33. Fastsættelsen af β(aktiver) sker på baggrund af sammenligninger med andre selskaber og regulatorer. Selvom gasdistributionsselskaberne i teorien har individuelle β(aktiver)-værdier, kan der således ikke skelnes imellem dem i denne sammenhæng. Der fastsættes én β(aktiver)-værdi for alle tre selskaber. 34. I afgørelsen fra 2009 blev β(aktiver) fastsat til 0,35 bl.a. baseret på en 2005-rapport fra den hollandske regulator DTE, der havde opgjort β(aktiver) på baggrund af data fra en række regulerede gasdistributionsselskaber og en 2009-rapport fra den tjekkiske regulator ERO. Rapporten fra DTE findes dog nu for gammel til at indgå i vurderingen af β(aktiver), men rapporten fra ERO vil indgå. 35. Den tjekkiske regulator ERO fastsatte, som nævnt i en 2009 rapport fra β(aktiver)=0,4 for gasdistribution. Fastsættelsen sker på baggrund af en sammenligning af anvendte værdier hos andre europæiske regulatorer 5, hvor β(aktiver) falder i intervallet [0,18; 0,58] med et gennemsnit på 0,39. Størstedelen af regulatorerne anvender ifølge rapporten en β(aktiver)-værdi i intervallet [0,30; 0,45]. 36. I en rapport fra 2013 fra den estiske regulator CA fastsættes β(aktiver) = 0,43 for gasdistribution. Fastsættelsen er baseret på et aritmetisk gennemsnit af β(aktiver) hos andre europæiske regulatorer 6 fra en rapport om Investment Conditions in Europe fra CEER. Den anvendte rapport fra CEER viser, at β(aktiver) hos andre europæiske regulatorer ligger i intervallet [0,30;0,69], hvor størstedelen ad regulatorerne anvender et β(aktiver) i intervallet [0,35;0,50]. 5 Slovenien, Danmark, Finland, Frankrig, Nederlandene, Irland, Italien, Portugal, Storbritannien, Ungarn og Østrig. 6 Østrig, Tjekkiet, Estland, Finland, Frankrig, Tyskland, Storbritannien, Ungarn, Italien, Irland, Luxembourg, Holland, Portugal, Slovenien og Sverige.
7 7/ Den nyeste rapport fra CEER om Investment Conditions in Europe viser, at β(aktiver) hos de europæiske regulatoer for gasdistribution ligger i intervallet [0,26;0,70], med hovedparten i intervallet [0,30;0,50]. 38. Grant Thornton 7 har i 2009 beregnet β(aktiver)-værdier til WACC fastsættelsen for Energigruppen Jylland Varme A/S på baggrund af andre regulerede selskaber. Betaestimaterne opdeles i primære og sekundære sammenlignelige selskaber og gennemsnittet er hhv. 0,18 og 0,28 med et samlet gennemsnit på 0,24. I forlængelse heraf har Sekretariatet for Energitilsynet i afgørelse om forrentning af indskudskapital i Energi- Gruppen Jylland Varme A/S vurderet, at en betaværdi mellem 0,20 og 0,30 må være rimelig. Sekretariatet for Energitilsynet finder dog, at varmeforsyning er mindre risikofyldt end gasdistribution og beta vil derfor være lavere. 39. Fastsættelsen af β(aktiver) er i henhold til ovenstående knyttet med en vis usikkerhed, og der forekommer ikke at være én korrekt værdi. Sekretariatet for Energitilsynet vurderer, at værdien for β(aktiver) kan indsnævres til et rimeligt interval på [0,30; 0,50]. På denne baggrund vurderer sekretariatet, at β(aktiver) bør fastsættes til 0,40, hvilket ligger midt i det sandsynlige interval. 40. Dette estimat er i den høje ende af EROs interval og den lave ende af CAs interval. Estimatet er ligeledes en del større end Grant Thornton s estimat, hvilket også må forventes på baggrund af risikoforskellene mellem varmeforsyning og gasdistribution. 41. På grund af usikkerheden foretages i sidste afsnit en følsomhedsanalyse med hensyn til parametervalget. Markedsrisikotillæg 42. Markedsrisikotillægget afspejler det merafkast en investor kræver ved investering i en risikofyldt gennemsnitlig markedsportefølje sammenholdt med en risikofri investering. Denne risiko er ikke selskabsspecifik men knytter sig til markedet som helhed. For reguleringsperioden fastsatte Energitilsynet markedsrisikotillægget til 4,50 pct. 43. I fastsættelsen af markedsrisikotillægget anvendes betragtninger vedrørende det historiske risikotillæg i Danmark og markedsundersøgelser af anvendte risikotillæg. Sekretariatet vurderer ikke, at det er meningsfyldt at sammenligne markedsrisikotillæg med andre udenlandske regulatorer. Opgørelser mellem lande kan indeholde betydelige forskelle på grund af bl.a. forskelle i beskatning og forskellige landespecifikke risici. 7 Udkast til Rimelig afkastkrav for EnergiGruppen Jylland Varme A/S.
8 8/ Dimson, Marsh og Staunton 8 estimerer et historisk, langsigtet markedsrisikotillæg for en række lande, herunder Danmark. Det gennemsnitlige markedsrisikotillæg for perioden er 2,07 pct. p.a. (geometrisk gennemsnit 9 ) og 3,27 pct. p.a. (aritmetisk gennemsnit 10 ) vurderet i forhold til langvarige statsobligationer. Vurderet i forhold til kortvarige instrumenter (løbetid under ét år) bliver markedsrisikotillægget hhv. 2,87 pct. p.a. og 4,54 pct. p.a. 45. I Revision & Regnskabsvæsen nr analyseres bl.a. fastsættelsen af markedsrisikopræmie i lyset af den seneste udvikling på de finansielle markeder. Analysen baseres på en årlig undersøgelse udført af PriceWaterhouseCoopers, hvor aktieanalytikere og finansielle rådgivere spørges om anvendte markedsrisikopræmier. 46. Analysen viser, at der er forskel på perioderne og med hensyn til størrelsen af markedsrisikopræmien. I perioden er præmien 3,9 pct. i gennemsnit, hvorimod den stiger til 4,54 pct. i gennemsnit for perioden , jf. figur 1, og det bemærkes, at udviklingen på de finansielle markeder i 2008 ikke har givet anledning til nævneværdige ændringer i markedsrisikopræmien. Figur 1. Anvendt markedsrisikotillæg ,00% 4,50% 4,00% 4,00% 3,80% 3,90% 4,50% 4,60% 4,60% 4,60% 4,70% 4,40% 4,40% 3,50% 3,00% Note: Undersøgelsen blev ikke udført i Kilde: Revision & Regnskabsvæsen, nr. 12, Dimson, Marsh og Staunton, The Worldwide Equity Premium, EFA 2006 Zurich Meetings Paper; AFA 2008 New Orleans Meetings Paper. Available at SSRN: n 9 Det geometriske gennemsnit beregnes som x x i i1 n 1 10 Det aritmetiske gennemsnit beregnes som x x i n i1 1 n.
9 9/ Grant Thornton 7 har i 2009 udarbejdet en rapport vedr. Energigruppen Jylland Varme A/S. Heri anbefales et markedsrisikotillæg på 4,5 pct. Grant Thorntons vurdering baseres bl.a. på ovenstående analyse fra Revision & Regnskabsvæsen, men indeholder også yderligere gennemgang af historiske markedsrisikopræmier. 48. På baggrund af ovenstående blev det vurderet af sekretariatet, at markedsrisikotillægget med rimelighed kunne fastsættes til 4,5 pct. i reguleringsperioden Sekretariatets valg af markedsrisikotillæg stemte dermed nogenlunde overens med det langsigtede historiske markedsrisikotillæg. 49. Markedsrisikotillægget på 4,5 pct. er efterfølgende ligeledes anvendt i Energitilsynets afgørelse af 26. juni 2012 vedr. Forrentning af indskudskapital i Energigruppen Jylland Varme A/S for , hvor det blev vurderet at den langsigtede markedsrisikopræmie ikke havde ændret sig væsentligt siden Erhvervs- og Vækstministeriet har derudover i afgørelser af 2. november 2011 vedr. fastsættelse af maksimalprisen efter den såkaldte LRAIC-metode overfor hhv. TDC, Telenor, Telia og Hi3G på markedet for mobilterminering forhøjet markedsrisikotillægget med 0,1 pct. point. Dette skyldes bl.a. Energitilsynets opskrivning af markedsrisikotillæg samt andre teleregulatorers opskrivning af markedsrisikotillægget. 51. Erhvervs- og Vækstministeriet har efterfølgende til brug for afgørelse af 23. maj 2012 om fastsættelse af WACC for regnskabsåret 2011 gennemgået en række analyser af danske risikopræmier. Konklusionen var, at markedsrisikopræmien har været stagnerende eller svagt stigende i de sidste par år. Der findes derfor ingen klare tegn på, at markedsrisikoen hverken er steget eller faldet markant i løbet af de seneste par år. 52. Hertil kommer, at markedsrisikotillæggene i de øvrige EU-lande ifølge den tidligere nævnte CEER-rapport om Investment Conditons in Europe viser for hovedpartens vedkommende ligger mellem 4 og 5 procentpoint. Rapporten viser imidlertid også, at i de lande, hvor markedsrisikotillæggene er fastsat senest (i 2012 i Storbritannien, Frankrig, Estland og Letland) ligger markedsrisikotillæggene i intervallet 4,68 til 5,25 pct., dog har Benetz (den tyske regulator) i deres netop påbegyndte reguleringsperiode ( ) valgt at fastholde et markedsrisikotillæg på 4,55 pct. fastsat forud for den forrige reguleringsperiode ( ). 53. På baggrund Erhvervs- og Vækstministeriets analyse, hvor der findes indikationer på et svagt stigende markedsrisikotillæg samt de senest fastsatte markedsrisikotillæg i EU finder Sekretariatet for Energitilsynet, at der er belæg for en lille ændring af markedsrisikotillægget i forhold til regule-
10 10/13 ringsperioden Markedsrisikotillægget fastsættes derfor til 4,75 pct. i reguleringsperioden Skat 54. I fastsættelsen af β(ek) indgår parameteren, der afspejler selskaberne effektive skattesats. I det omfang et gasdistributionsselskab er skattepligtigt skal der i henhold til ovenstående ligninger korrigeres herfor. Parameteren for gasdistributionsselskaberne kan af flere grunde afvige fra selskabsskatten på 25 pct. 55. Selskabet HMN er som interessentskab ikke skattepligtige efter selskabsskatteloven, og skatten fastsættes derfor Selskaberne DGD og NGFD er som aktieselskaber begge skattepligtige efter selskabsskatteloven. 57. DGD er omfattet af regler om tvungen sambeskatning med DONG Energy A/S, og en opgørelse af deres regulatoriske skatteaktiv i opgørelsen af deres korrigerede indtægtsrammer for 2011 viser, at selskabet ikke længere har et skatteaktiv, jf. afgørelse af 3. juli DGD er således skattepligtige af fremtidige overskud og derfor fastsættes 0, En gennemgang af seneste årsregnskab for NGFD viser, at selskabet ved udgangen af 2012 har et udskudt skatteaktiv på omtrent 9 mio. kr. I perioden 2009 til 2012 er skatteaktivet nedbragt med mio. kr. om året, og Sekretariatet for Energitilsynet vurderer, det er rimeligt at antage, at skatteaktivet er fuldt afviklet inden indgangen til den kommende reguleringsperiode. NGFD forventes dermed at skulle betale skat i den kommende reguleringsperiode og derfor fastsættes 0, 25. WACC 59. Ovenstående parametre anvendes til at fastsætte WACC ud fra nedenstående ligninger: G G ( ek) ( aktiver) 1 (1 ) ( fk ) (1 ) 1 G 1 G r( f ) ( ek) ( r( m) r( f )) r( ek) (1 ) WACC r( ek) (1 G) r( fk ) G 60. Med hensyn til de underliggende parametre har sekretariatet gennemført en følsomhedsanalyse i forhold til β(aktiver). Forskellen mellem den fastsatte værdi på 0,40 og lidt højere og lavere værdier i det interval for
11 11/13 β(aktiver), som sekretariatet har fundet rimeligt, er på omtrent +/- 0,25 pct. point, jf. tabel 3. Tabel 3. Sammenhæng mellem β(aktiver) og WACC β (aktiver) 0,35 0,40 0,45 DGD, WACC, pct. 3,36 3,63 3,89 HMN, WACC, pct. 2,57 2,80 3,04 NGFD, WACC, pct. 3,05 3,31 3, Ændringen i WACC en synes således relativt beskeden i forhold til den relative ændring i parameteren. 62. Som gennemgået i ovenstående afsnit er sekretariatet klar over, at fastsættelsen af β(aktiver)-værdien er genstand for usikkerhed. Følsomhedsanalysen viser dog som nævnt, at ændring i betaværdien for eksempel fra 0,4 til 0,45 alene vil indebære en stigning i WACC en på ca. 0,25 procentpoint altså en relativ beskeden stigning. 63. Det er vanskeligt præcist at fastsætte β(aktiver) og da effekten af ændringer i betaværdien på WACC ens størrelse er beskeden, vurderer sekretariatet, at ovenstående undersøgelser er fyldestgørende. Sekretariatet fastholder derfor betaværdien på 0, På baggrund af selskabernes effektive skattesats medfører β(aktiver) = 0,40, at β(ek) fastsættes til 0,93 for DGD, 1,1 for HMN og 0,93 for NGFD, jf. tabel. Tabel 3. (ek) for selskaberne DGD HMN NGFD β (ek) 0,93 1,10 0, Parametrene anvendt i fastsættelsen af WACC for reguleringsperioden er således: Tabel 4. Parametre for beregning af WACC for Pct. DGD HMN NGFD Risikofri rente 0,88 0,88 0,88 Kreditrisikotillæg 1,29 0,51 0,84 Fremmedkapitalafkast 2,17 1,39 1,72 β (ek) 0,93 1,1 0,93 Gearing 70,00 70,00 70,00 Markedsrisikotillæg 4,75 4,75 4,75 Skattesats 25,00 0,00 25,00 Egenkapitalforrentning korrigeret for skat 7,03 6,15 7,03
12 12/ Valget af parametre medfører, at WACC en for reguleringsperioden beregnes til 3,63 procentpoint for DGD, 3,31 Procentpoint for NGFD og 2,80 procentpoint for HMN, jf. tabel. 67. Sekretariatet for Energitilsynet bemærker, at selskabernes WACC er uændret igennem reguleringsperioden på grund af valget af risikofri rente. 68. Sekretariatet kan dog, som nævnt i afgørelsen, stadig ændre rentesatsen forud for et kalenderår som følge af ændringer i de forhold, som har ligget til grund for fastsættelsen af satsen, i denne forbindelse, jf. 12, stk. 2, i IR BEK. Tabel 5. WACC for perioden Pct. DGD HMN NGFD WACC ,63 2,80 3, Til sammenligning ses WACC en for reguleringsperioden i tabel 6. Tabel 3. WACC for perioden Pct. DGD HMN NGFD WACC ,05 4,67 5, I forhold til reguleringsperioden er den risikofri rente samt kreditrisikotillægget begge faldet, mens markedsrisikotillægget lige som (ek) er steget en smule. 71. Sekretariatet har i det nedenstående dekomponeret betydningen af ændringer i parametrene for udviklingen i WACC en mellem og Sekretariatets ændring af den risikofri rente medfører isoleret set et fald i WACC en på 2,25 og 2,48 pct. point. 73. Sekretariatets valg af kreditrisikotillæg medfører ligeledes et fald i WACC en på 0,29 pct. point for DGD, 0,60 for NGFD. For HMN medfører ændringen af kreditrisikotillægget et fald på 0,20 pct.point i WACC en. 74. Ændringerne i CAPM parametre ( (aktiver) ) medfører samlet set en stigning i WACC en på 0,34 pct. point for DGD og 0,31 pct. point for HMN og NGFD. 75. NGFD har som det eneste selskab fået ændret deres vurdering af effektiv skattesats, hvilket har resulteret i en stigning på 0,28 pct. point i WACC en.
13 13/13 Tabel 4. Dekomponering af ændring i WACC fra til Pct.point DGD HMN NGFD WACC ,05 4,95 5,58 Ændring af anvendt risikofri rente -2,48-2,25-2,25 Ændring i kreditrisikotillæg -0,29-0,20-0,60 Ændring i CAPM parametre 0,34 0,31 0,31 Ændring i effektiv skattesats - - 0,28 WACC ,63 2,80 3,31
Bilag 3 Fastsættelse af WACC forrentning
ENERGITILSYNET UDKAST Energitilsynets møde 145 den 24. september 2013 5. juli 2013 13/03758 13/03759 13/03760 /LBA & LIC Bilag 3 Fastsættelse af WACC forrentning 1. Rentesatsen til brug for aktiver idriftsat
Læs mereBilag 3 Fastsættelse af WACC forrentning
ENERGITILSYNET Energitilsynets møde 105 den 28. september 2009 28-09-2009 GAS 4/0820-0403-0031 4/0820-0403-0032 4/0820-0403-0033 /KHA Bilag 3 Fastsættelse af WACC forrentning 1. I henhold til bekendtgørelsen
Læs mereWACC VURDERING AF DONG S SYNSPUNKTER. Markedsrisikopræmie for perioden
BILAG 23 WACC 10. november 2016 Engros & Transmission 14/11594 LVT/MHB/SAAN/IHO VURDERING AF DONG S SYNSPUNKTER Markedsrisikopræmie for perioden 1980-2015 1. DONG mener, at det er forkert, at SET anvender
Læs mereIndtægtsrammer for naturgasdistributionsselskaberne
ENERGITILSYNET UDKAST Energitilsynets møde 145 den 24. september 2013 5. juli 2013 13/03744 13/03758 13/03759 13/03760 /LBA & LIC Indtægtsrammer for naturgasdistributionsselskaberne 2014-2017 Resumé 1.
Læs mereIndtægtsrammer for naturgasdistributionsselskaberne
ENERGITILSYNET Energitilsynets møde 105 den 28. september 2009 28-09-2009 GAS 4/0806-0300-0009 4/0820-0403-0031 4/0820-0403-0032 4/0820-0403-0033 /KHA Indtægtsrammer for naturgasdistributionsselskaberne
Læs mereAfgørelse om fastsættelse af WACC i forbindelse med omkostningsdokumentation af priserne i TDC s standardtilbud 12. april 2011
TC A/S regulering@tdc.dk Fremsendes alene via mail Afgørelse om fastsættelse af WACC i forbindelse med omkostningsdokumentation af priserne i TC s standardtilbud 12. april 2011 1. Indledning Med udgangspunkt
Læs merede ekstra omkostninger ved at gennemføre samtrafikken, herunder en rimelig forrentning af den investerede kapital, jf. 51f, stk. 3.
TC A/S regulering@tdc.dk Fremsendes alene via e-mail Afgørelse om fastsættelse af WACC i forbindelse med omkostningsdokumentation af priserne i TC s standardtilbud Sagsfremstilling TC leverer en række
Læs mereHøring over revision af principperne for beregning af WACC i forbindelse med Erhvervsstyrelsen prisreguleringsarbejde
15. januar 2016 /CPN Sag Høring over revision af principperne for beregning af WACC i forbindelse med Erhvervsstyrelsen prisreguleringsarbejde Erhvervsstyrelsen ønsker at igangsætte en revidering af principperne,
Læs mereErhvervsstyrelsens revidering af WACC for telesektoren
Erhvervsstyrelsens revidering af WACC for telesektoren Resultater og metode i denne præsentation stammer fra det foreløbige rapportudkast 28. juni 2016 Dagsorden Brattle Group Harmonisering i EU Erhvervsstyrelsen
Læs mereTDC A/S regulering@tdc.dk. Fremsendes alene via mail
23. maj 2012 TDC A/S regulering@tdc.dk /camibo Fremsendes alene via mail RHVRVSSTYRLSN Afgørelse om fastsættelse af WACC for regnskabsåret 2011 i forbindelse med omkostningsdokumentation af priserne i
Læs mereTDC A/S Fremsendes alene via mail
TDC A/S regulering@tdc.dk Fremsendes alene via mail Afgørelse om fastsættelse af WACC i forbindelse med omkostningsdokumentation af priserne i TDC s standardtilbud 1. Indledning Med udgangspunkt i s afgørelser
Læs mereDONG Gas Distribution A/S (DGD) Energitilsynets afgørelse af 29. oktober 2013 fastsættelse af indtægtsrammen for selskabet for 2014-2017
(Naturgasforsyning) Frederiksborggade 15 1360 København K Besøgsadresse: Linnésgade 18, 3. sal 1361 København K Tlf 3395 5785 Fax 3395 5799 www.ekn.dk ekn@ekn.dk KLAGE FRA OVER OM DONG Gas Distribution
Læs mereIndtægtsrammer for naturgasdistributionsselskaberne
ENERGITILSYNET Punkt 4 Energitilsynets møde 146 den 29. oktober 2013 Indtægtsrammer for naturgasdistributionsselskaberne 2014-2017 Resumé 1. Energitilsynet skal fastsætte foreløbige indtægtsrammer for
Læs mereNotat vedrørende afkastkrav til elsektorens realkapitalinvesteringer
Michael Møller 22/04/2014 Notat vedrørende afkastkrav til elsektorens realkapitalinvesteringer Elsektoren har et betydeligt realkapitalapparat. Det kan med fordel deles op i det allerede eksisterende kapitalapparat
Læs mereWorkshop i Vandhuset Reguleringsmodel for lufthavnstakster 28. oktober 2013
www.pwc.dk Workshop i Vandhuset Reguleringsmodel for lufthavnstakster Revision. Skat. Rådgivning. Parter Statens Luftfartsvæsen (regulerende myndighed) CPH Lufthavnsselskaber Forhandlinger om takster Princip:
Læs mere3. Meddelelser fra Energitilsynets sekretariat samt information fra direktøren. 5. Energinet.dk s årsrapport 2012
Referat Energitilsynsmøde den 29. oktober 2013 Dagsorden: 1. Inhabilitet på møde nr. 146 2. Meddelelser fra formanden 3. Meddelelser fra Energitilsynets sekretariat samt information fra direktøren Sager
Læs mereINDTÆGTSRAMMER FOR NATURGAS- DISTRIBUTIONSSELSKABERNE
PUNKT 4 ENERGITILSYNETS MØDE DEN 26. SEPTEMBER 2017 INDTÆGTSRAMMER FOR NATURGAS- DISTRIBUTIONSSELSKABERNE 2018-2021 26. september 2017 Detail & Distribution 17/04369, 17/04370, 17/04371 MSS og ENJE RESUMÉ
Læs mereINDTÆGTSRAMMER FOR DANSK GAS DISTRIBUTION A/S
PUNKT 6 ENERGITILSYNETS MØDE DEN 30. MAJ 2017 INDTÆGTSRAMMER FOR DANSK GAS DISTRIBUTION A/S 2014-2017 30. maj 2017 Detail & Distribution 16/08839 / MSS, KPH, ENJE RESUMÉ 1. Energitilsynet skal fastsætte
Læs mereHØRINGSSVAR OM WACC FOR VARMEVIRKSOMHEDER Dansk Fjernvarme har torsdag d. 20. oktober 2016 modtaget ovennævnte til høring.
Sekretariatet for Energitilsynet Carl Jacobsens Vej 35 2500 Valby Att. Jesper Møller Banghøj HØRINGSSVAR OM WACC FOR VARMEVIRKSOMHEDER Dansk Fjernvarme har torsdag d. 20. oktober 2016 modtaget ovennævnte
Læs mereEU tal overvurderer markant den danske offentlige gæld
EU tal overvurderer markant den danske offentlige gæld I 14 havde Danmark det største offentlige overskud i EU. Det danske overskud var på 1, pct. af BNP. Kun fire lande i EU havde et overskud. Selvom
Læs mereVærdiansættelse af virksomheder: Sådan fastlægges afkastkravet i praksis
www.pwc.dk/vaerdiansaettelse Værdiansættelse af virksomheder: Sådan fastlægges afkastkravet i praksis Foto: Jens Rost, Creative Commons BY-SA 2.0 Februar 2016 Værdiansættelse af virksomheder er ikke en
Læs mereForeløbig værdi-indikation af Startup Inno
Nordic Valuation www.nordicvaluation.dk Morten Christensen cand.merc., MBA Email: morten@nordicvaluation.dk Mobil: 21 30 27 22 CVR: 25376153 Foreløbig værdi-indikation af Startup Inno Anvendt model: Variant
Læs mereEnergiGruppen Jylland Varme A/S over Energitilsynet af 30. november 2009 forrentning af indskudskapital i perioden 2003-2009
(Varmeforsyning) Frederiksborggade 15 1360 København K Besøgsadresse: Linnésgade 18, 3. sal 1361 København K Tlf 3395 5785 Fax 3395 5799 www.ekn.dk ekn@ekn.dk EnergiGruppen Jylland Varme A/S over Energitilsynet
Læs mereBilag 4 Høringsnotat vedr. Indtægtsrammer 2014-2017 for naturgasdistributionsselskaberne
Punkt 4 Energitilsynets møde 146 den 29. oktober 2013 Dato: 29.. oktober 2013 Sag: 13/03759 Sagsbehandler: /lba, lic, laa Afd.: Detail og Distribution Bilag 4 Høringsnotat vedr. Indtægtsrammer 2014-2017
Læs mereTabeller til besvarelse af spørgsmål 178 fra Finansudvalget
Finansudvalget 2016-17 FIU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 178 Offentligt Notat Tabeller til besvarelse af spørgsmål 178 fra Finansudvalget Tabel 1 og 2 nedenfor viser den faktiske (effektive) gennemsnitlige
Læs mereAt modellen sikrer en relativ stabil/fast rente og dermed stabile indtægtsrammer
Resumé 1. Energitilsynet skal for perioden 2006-2009 fastsætte omkostningsrammer, rentesats for forrentning af nettogæld samt rentesats for forrentning af nyinvesteringer, 13-omkostninger og indtægtsrammer.
Læs mereProjekt Energitilsynet Rimeligt afkastkrav for EnergiGruppen Jylland Varme A/S 7. maj 2009
Bilag 11 Energitilsynets møde Punkt om indskudskapital i EnergiGruppen Jylland Varme A/S Projekt Energitilsynet Rimeligt afkastkrav for EnergiGruppen Jylland Varme A/S 7. maj 2009 2009 Grant Thornton Rimeligt
Læs mereAnalyse 29. januar 2014
29. januar 2014 Ledighedsunderstøttelse af indvandrere fra nye EU-lande Af Neil Gallagher og Andreas Højbjerre Der har været en diskussion af, hvorvidt indvandrere fra de nye østeuropæiske EU-lande oftere
Læs mereHovedrapport. Forrentningen af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer (WACC) 14. april 2016. WACCekspertgruppen
Hovedrapport Forrentningen af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer (WACC) 14. april 2016 WACCekspertgruppen INDHOLD 1 FORORD... 1 2 WACC-EKSPERTGRUPPENS OPGAVE OG SAMMENSÆTNING... 2 3 RAMME
Læs mereForrentning af indskudskapital 2003-2010 i EnergiGruppen Jylland Varme A/S
ENERGITILSYNET 26. 06. 2012 VARME 4/0920-0303-0052 Forrentning af indskudskapital 2003-2010 i EnergiGruppen Jylland Varme A/S 1 Indledning... 2 2 Afgørelse og tilkendegivelse... 5 3 Sagsfremstilling...
Læs mereMEDDELELSER FRA SEKRETARIATET
PUNKT 3 ENERGITILSYNETS MØDE DEN 30. JANUAR 2018 25. januar 2018 Ret & Administration MEDDELELSER FRA SEKRETARIATET 1. NYE KLAGESAGER FOR ENERGIKLAGENÆVNET 1.1 HMN GASNET P/S KLAGE OVER ENERGITILSYNETS
Læs mereVærktøj til Due Diligence
Værktøj til Due Diligence Udarbejdet af Rasmus Jensen, konsulent, SEGES Erhvervsøkonomi, og Kenneth Kjeldgaard, specialkonsulent, SEGES Finans & Formue, i projekt Nye og alternative samarbejds- og finansieringsformer
Læs mereForrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer (WACC)
Frrentning af netvirksmhedernes fremadrettede investeringer (WACC) Energifrum 26. maj 2016 WACCekspertgruppen WACC-ekspertgruppens pgave g frmål Udarbejde en indstilling til fastsættelse af frrentningen
Læs mereDanmark har udsigt til det laveste skattetryk siden 1992
Danmark har udsigt til det laveste skattetryk siden 1992 Ifølge Finansministeriet har Danmark udsigt til det laveste skattetryk siden 1992 inden for et par år. Efter skattetrykket midlertidigt var ekstraordinært
Læs mereUdbetalte børnepenge til statsborgere fra andre EU/EØS-lande
9. juli 213 Udbetalte børnepenge til statsborgere fra andre EU/EØS-lande Af Esben Anton Schultz I dette notat ses nærmere på omfanget af udbetalte børnepenge til statsborgere fra andre EU/EØS-lande. Desuden
Læs merePrissætning af øget risiko ved fast tillæg ift. fast pris (CfD)
Prissætning af øget risiko ved fast tillæg ift. fast pris (CfD) Dato: 22-08-2017 Når investor står overfor at skulle opstille en business case for et kommende vindmølleprojekt (samme gælder for sol m.v.)
Læs mereVærdiansættelse og IFRS 16 i praksis. Oktober Revision. Skat. Rådgivning.
Oktober 2019 Revision. Skat. Rådgivning. Introduktion Implementeringen af IFRS 16, som træder i kraft for regnskabsår, der begyndte den 1. januar 2019 eller senere, betyder, at der ikke længere skal skelnes
Læs mereHNG/Midt-Nord I/S, Naturgas Fyn A/S og DONG Distribution
(Naturgasforsyning) HNG/Midt-Nord I/S, Naturgas Fyn A/S og DONG Distribution A/S over Energitilsynet af 31. oktober 2005 effektivitetskrav og indtægtsrammer for DONG Distribution A/S, Naturgas Fyn A/S
Læs mereNotat. Finansudvalget FIU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 177 Offentligt. Tabeller til besvarelse af spørgsmål 177 fra Finansudvalget
Finansudvalget 2016-17 FIU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 177 Offentligt Notat Tabeller til besvarelse af spørgsmål 177 fra Finansudvalget Tabel 1-4 nedenfor viser den lovbestemte pensionsalder i alle
Læs mereDANMARKS FORSKNINGSUDGIFTER I INTERNATIONAL SAMMENLIGNING
13. april 2005/MW af Martin Windelin direkte tlf. 33557720 Resumé: DANMARKS FORSKNINGSUDGIFTER I INTERNATIONAL SAMMENLIGNING Danmark er på en niendeplads globalt, en fjerdeplads i Norden og på en tredjeplads
Læs mereDET PRIVATE FORBRUG PR. INDBYGGER LIGGER NR. 14 I OECD EN NEDGANG FRA EN 6. PLADS I 1970
970 97 97 97 97 97 97 977 978 979 980 98 98 98 98 98 98 987 988 989 990 99 99 99 99 99 99 000 00 00 00 00 00 00 007 008 009 00 0 Af Cheføkonom Mads Lundby Hansen Direkte telefon 79. december 0 DET PRIVATE
Læs mereHøringsnotat over endeligt rapportudkast om revidering af metoden til beregning af WACC
25. august 2017 Sag 2015-12146 /CP Høringsnotat over endeligt rapportudkast om revidering af metoden til beregning af WACC Indledning Erhvervsstyrelsen (herefter styrelsen) sendte den 24. april 2017 endeligt
Læs mereDanskerne får et kort otium sammenlignet med andre EU-borgere
9. april 2016 Danskerne får et kort otium sammenlignet med andre EU-borgere Med de nuværende regler kan danskerne se frem til at komme senest på pension, sammenlignet med andre EU-borgere. Det viser den
Læs mereUden for EU/EØS ligger konventionslandene Australien, Canada og USA i top.
NOTAT Statistik om udlandspensionister 2010 7. juli 2011 J.nr. 91-00024-10 Sekretariatet Indledning Den samlede udbetalte danske pension til pensionister i udlandet udgjorde ca. 1,9 mia. kroner i 2010.
Læs mereENERGI- TEKNOLOGIEKSPORTEN 2012
ENERGI- TEKNOLOGIEKSPORTEN I var den danske eksport af energiteknologi 61,1 mia. kr., hvilket er en stigning på 1,2 pct. i forhold til året før. Eksporten af energiteknologi udgør 10 pct. af den samlede
Læs mereUniversity of Copenhagen. EU-støtte i forhold til bruttofaktorindkomst Andersen, Johnny Michael. Publication date: 2010
university of copenhagen University of Copenhagen EU-støtte i forhold til bruttofaktorindkomst Andersen, Johnny Michael Publication date: 2010 Document Version Også kaldet Forlagets PDF Citation for published
Læs mereUdkast til afgørelse om forrentning af indskudskapital i EnergiGruppen Jylland Varme A/S (j.nr. 4/ )
Energitilsynet Sekretariatet for Energitilsynet Carl Jacobsens Vej 35 2500 Valby Att: Kontorchef Martin Windelin Advokatfirma Nørregade 21 1165 København K Direkte 33 34 52 14 Mobil 30 18 87 14 cja@bruunhjejle.dk
Læs mereAnalyse 3. april 2014
3. april 2014 Indeksering af børnepenge i forhold til leveomkostningerne i barnets opholdsland Af Kristian Thor Jakobsen På baggrund af en forespørgsel fra Jyllandsposten er der i dette notat regnet på
Læs mereNaturgas Fyn Distribution A/S ændring af løbetid på afvikling af nettogæld
ENERGITILSYNET 28. oktober 2013 Sagsnr. 13/07942 /LBA Naturgas Fyn Distribution A/S ændring af løbetid på afvikling af nettogæld Indledning 1. Naturgas Fyn Distribution A/S (herefter NGFD) har ved anmeldelse
Læs mereAnalyse: Prisen på egenkapital og forrentning
N O T A T Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning Bankerne skal i fremtiden være bedre polstrede med kapital end før finanskrisen. Denne analyse giver nogle betragtninger omkring anskaffelse af ny
Læs mereAFGØRELSE REGULERINGSPRIS FOR STRUER FORSYNING ELNET A/S FOR REGULERINGSÅRET 2016
Struer Forsyning Elnet A/S CVR-nr. 21 59 91 82 Jyllandsgade 1 7600 Struer 1. marts 2018 Detail & Distribution Sags nr. 17/06899 MBK AFGØRELSE REGULERINGSPRIS FOR STRUER FORSYNING ELNET A/S FOR Denne afgørelse
Læs mereIndkomster. Indkomstfordelingen 2007 2009:2. 1. Indledning
Indkomster 2009:2 Indkomstfordelingen 2007 1. Indledning Revision af datagrundlag Revision af metode Begrænsninger i internationale sammenligninger I bestræbelserne på at få skabt et mere dækkende billede
Læs mere1 TILKENDEGIVELSE. 6. Energitilsynet har på baggrund af vedlagte sagsfremstilling og vurdering tilkendegivet følgende:
Side 2/85 ENERGITILSYNET WACC PÅ VARMEOMRÅDET beløbsinterval udøves et skøn over en rimelig forrentning af virksomhedens indskudskapital på baggrund af kriterierne, som er beskrevet i notatet Kriterier
Læs mereSkatteudvalget SAU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 197 Offentligt
Skatteudvalget 2017-18 SAU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 197 Offentligt 8. marts 2018 J.nr. 2018-618 Til Folketinget Skatteudvalget Hermed sendes endeligt svar på spørgsmål nr. 197 af 23. januar 2018
Læs mereAnalyse 1. april 2014
1. april 2014 Mange udenlandske akademikere er overkvalificeret til deres job Af Kristian Thor Jakobsen Analysen ser nærmere på, hvor mange akademikere med forskellig oprindelse der formelt set er overkvalificeret
Læs mereBilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005
Erhvervsudvalget (2. samling) ERU alm. del - Bilag 255 Offentligt Medlemmerne af Folketingets Europaudvalg og deres stedfortrædere Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005 Til
Læs mereUdviklingen i antallet af naturgasdrevne køretøjer og naturgastankstationer i EU-landene
DGC-notat 1/12 Udviklingen i antallet af naturgasdrevne køretøjer og naturgastankstationer i EU-landene Dansk Gasteknisk Center a/s har på anmodning fra HMN Naturgas undersøgt udviklingen i bestanden af
Læs mereI dette notat gives et overblik over pensionister, der modtog dansk pension i udlandet i 2015.
NOTAT 3. juni 2016 Statistik om udlandspensionister 2015 Resumé I dette notat gives et overblik over pensionister, der modtog dansk pension i udlandet i 2015. International Pension, Udbetaling Danmark,
Læs mereKonjunktur og Arbejdsmarked
Konjunktur og Arbejdsmarked Uge Indhold: Ugens tema 6. grænsearbejdere i 3. kvartal 11 Ugens analyse Ugens tendenser Internationalt Tal om konjunktur og arbejdsmarked Stigende aktiveringsgrad for dagpengemodtagere
Læs mereENERGITILSYNET HAR BLANDT ANDET TIL OPGAVE AT OVERVÅGE PRISERNE PÅ EL, NATURGAS OG FJERNVARME:
Energi-, Forsynings- og Klimaudvalget 2016-17 EFK Alm.del Bilag 253 Offentligt 24. maj 2017 Ret & Administration RESULTATER & UDFORDRINGER 2016 SAMMENFATNING FORORD Formanden for Energitilsynet, Uffe Bundgaard-Jørgensen,
Læs mereDanmarks sociale udgifter ligger på et middelniveau i EU
Danmarks sociale udgifter ligger på et middelniveau i EU På trods af, at Danmark har meget høje udgifter til sociale ydelser på de offentlige budgetter, ligger udgifterne i Danmark på et middelniveau,
Læs mereLave renter og billige lån, pas på overophedning
Thorbjørn Baum, konsulent thob@di.dk, + 8 98 APRIL 7 Lave renter og billige lån, pas på overophedning Danske virksomheders omkostninger ved at låne er lavere end den økonomiske situation herhjemme tilsiger.
Læs mereAnalyse 19. marts 2014
19. marts 2014 Børnepenge til personer, hvor børnene ikke opholder sig i Danmark Af Kristian Thor Jakobsen I dette notat ses nærmere på omfanget af udbetalte børnepenge til statsborgere fra andre EU/EØS-lande
Læs mereSelskabsmeddelelse nr. 12/2010 1/2
NASDAQ OMX København A/S - Jyske Bank har ingen problemer med at klare EU-stresstest Kernekapitalprocenten er 12,5% eller derover i hele stressperioden Jyske Bank har aldrig modtaget statsligt kapitalindskud
Læs mereKonjunktur og Arbejdsmarked
Konjunktur og Arbejdsmarked Uge 3, 1. januar. januar 1 Indhold: Ugens analyse Ugens tema Ugens tendenser Internationalt Tal om konjunktur og arbejdsmarked Ugens analyse: Fald i jobomsætningen i 3. kvartal
Læs mereDanmark er EU's duks trods stort offentligt underskud i 2010
Danmark er EU's duks trods stort offentligt underskud i 21 Regeringen henviser til, at finanslovsstramningerne i 211 er afgørende for at fastholde tilliden til dansk økonomi, så renten holdes nede. Argumentet
Læs mereDanmark ligger lavt på arbejdskraftsmangel i EU selvom udfordringerne falder i flere lande
15. maj 2019 Danmark ligger lavt på arbejdskraftsmangel i EU selvom udfordringerne falder i flere lande En helt ny opgørelse af indikatorer for arbejdskraftmangel i EU ved indgangen til 2. kvartal 2019,
Læs mereANALYSENOTAT Prognose: Den samlede beklædningsog fodtøjseksport når nye højder
ANALYSENOTAT Prognose: Den samlede beklædningsog fodtøjseksport når nye højder AF SEKRETARIATSCHEF NIKOLAI KLAUSEN OG ANALYSEKONSULENT JAKOB KÆSTEL MADSEN Beklædnings- og fodtøjseksport for 32,8 mia. kr.
Læs mereFigur 1 Bruttoerstatningsprocent, bruttoomkostningsprocenter og combined ratio i forsikringsbranchen, 1994-2012
Nordisk Forsikringstidskrift 3/213 Færre skader og et godt finansielt resultat førte til et pænt overskud i de danske skadesforsikringsselskaber 212 Resultatet i de danske skadesforsikringsselskaber blev
Læs mereIndkomstfremgang for indkomstgrupper (decilgrænser), , med og uden studerende
Danmarks Statistik pegede for nyligt på, at den laveste indkomstgruppe (bund pct.) har oplevet et fald i de reale disponible indkomster de seneste år (fra -1). Det fremgik desuden, at de øvrige indkomstgrupper
Læs mereSkatteregler for udbytte hæmmer risikovilligheden
Skatteregler for udbytte hæmmer risikovilligheden Denne analyse sammenligner afkastet ved en investering på en halv million kroner i risikobehæftede aktiver fremfor i mere sikre aktiver. De danske beskatningsregler
Læs mereDet danske arbejdsmarked sigter mod flere Europarekorder
Det danske arbejdsmarked sigter mod flere Europarekorder I dag ligger Danmark på en fjerdeplads i EU, når det gælder om at have den højeste andel af den voksne befolkning i beskæftigelse. Ifølge en fremskrivning
Læs mereca. 12½ pct. danskernes e-handel med varer som andel af det samlede varekøb
E-handlens nøgletal FAKTA Dansk e-handel 2018 142 mia. kr. danskernes samlede e-handel af varer og services 47 mia. kr. svarende til en tredjedel af danskernes e-handel af varer og services, bliver foretaget
Læs mereØkonomisk analyse: Det private forbrug er lavere end OECDgennemsnittet. April 2017
Økonomisk analyse: Det private forbrug er lavere end OECDgennemsnittet April 2017 I tabeller kan afrunding medføre, at tallene ikke summer til totalen. Denne publikation er udarbejdet af Finansministeriet
Læs mereKøb af virksomhed. Værdiansættelse og Finansiering. v/statsautoriseret revisor og partner Torben Hald
Køb af virksomhed Værdiansættelse og Finansiering v/statsautoriseret revisor og partner Torben Hald Hvad er værdien af en virksomhed? Den værdi, som virksomheden kan handles til på et givet tidspunkt mellem
Læs mereStatistik om udlandspensionister 2011
N O T A T Statistik om udlandspensionister 2011 22. juni 2012 J.nr. 91-00024-10 Sekretariatet Indledning Den samlede udbetalte danske pension til pensionister i udlandet udgjorde ca. 2 mia. kroner i 2011.
Læs mereSAGSFREMSTILLING Af NRGis anmodning af 2. juli 2015 fremgår, at virksomheden ønsker en vejledende udtalelse omkring følgende forhold:
NRGi Net A/S Bjerrevej 139 8700 Horsens 1. september 2015 Detail & Distribution 15/06596 AE VEJLEDENDE UDTALELSE PRAKSISÆNDRING FOR INDTÆGTSFØ- RING AF NRGi Net A/S (herefter NRGi ) har ved mail af 2.
Læs merePunkt 3. Energitilsynets møde den 28. oktober Meddelelser fra Sekretariatet for Energitilsynet samt fra direktøren
Punkt 3 Energitilsynets møde den 28. oktober 2014 23. oktober 2014 /MEMU Meddelelser fra Sekretariatet for Energitilsynet samt fra direktøren Sekretariatet for Energitilsynet Carl Jacobsens Vej 35 2500
Læs mereFormålet med dette notat er at danne grundlag for denne beslutning. Notatet består af følgende 4 afsnit:
Notat Vedrørende: Notat om valg mellem statsgaranti og selvbudgettering i 2017 Sagsnavn: Budget 2017-20 Sagsnummer: 00.01.00-S00-5-15 Skrevet af: Brian Hansen E-mail: brian.hansen@randers.dk Forvaltning:
Læs mereStatistik om udlandspensionister 2013
Statistik om udlandspensionister 2013 Indledning Den samlede udbetalte danske pension til pensionister i udlandet udgjorde 2,4 mia. kroner i 2013. I 2013 udbetalte IPOS (International Pension & Social
Læs mereENERGI- TEKNOLOGIEKSPORTEN 2013
ENERGI- TEKNOLOGIEKSPORTEN I steg Danmarks eksport af energiteknologi til 67,6 mia. kr., hvilket er 10,8 pct. højere end året før. Eksporten af energiteknologi udgjorde dermed 10,8 pct. af den samlede
Læs mereKonjunktur og Arbejdsmarked
Konjunktur og Arbejdsmarked Uge Indhold: Ugens tema Ugens analyse Internationalt Tal om konjunktur og arbejdsmarked Ugens tema: 4 ud af 1 kvinder på arbejdsmarkedet er på deltid Mere deltid i Danmark end
Læs mereRAPPORT FRA KOMMISSIONEN TIL EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET
DA DA DA EUROPA-KOMMISSIONEN Bruxelles, den 12.1.2010 KOM(2009)713 endelig RAPPORT FRA KOMMISSIONEN TIL EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET Overvågning af CO 2 -udledningerne fra fabriksnye personbiler i EU: data
Læs mereJulehandlens betydning for detailhandlen
18. december 2 Julehandlens betydning for detailhandlen Af Michael Drescher og Søren Kühl Andersen Julehandlen er i fuld gang, og for flere brancher er julehandlen den vigtigste periode i løbet af året.
Læs mereDirekte investeringer Ultimo 2013
Direkte investeringer Ultimo 213 14. oktober 214 DIREKTE INVESTERINGER I UDLANDET STIGER FORTSAT I 213 Værdien af danske direkte investeringer i udlandet steg igen i 213, mens værdien af de indadgående
Læs mereHorsens Kraftvarmeanlæg Måbjerg Kraftvarmeanlæg Affaldplus (Slagelse og Næstved)
Affaldsforbrænding Stranded cost 1. Indledning Miljøstyrelsen overvejer i øjeblikket forskellige modeller for modernisering af forbrændingssektoren. Som led i den proces herunder Kammeradvokatens undersøgelse
Læs mereDET PRIVATE FORBRUG PR. INDBYGGER LIGGER NR. 14 I OECD EN NEDGANG FRA EN 6. PLADS I 1970
1970 197 197 197 197 197 198 198 198 198 198 199 199 199 199 00 010 011 Af Cheføkonom Mads Lundby Hansen Direkte telefon 1 79. december 01 DET PRIVATE FORBRUG PR. INDBYGGER LIGGER NR. 1 I OECD EN NEDGANG
Læs mereRedegørelse om beløbet til Grønland i forbindelse med spil
Skatteudvalget 2015-16 SAU Alm.del Bilag 166 Offentligt 12. april 2016 J.nr. 15-0694798 Redegørelse om beløbet til Grønland i forbindelse med spil Skriftlig redegørelse Skatteministeren (Karsten Lauritzen)
Læs mereAnalyse. Danske børnepenge til udenlandske EUborgere. 08. marts Af Kristine Vasiljeva
Analyse 08. marts 2016 Danske børnepenge til udenlandske EUborgere Af Kristine Vasiljeva Dette notat opgør, hvor stort et beløb Danmark udbetaler i børnepenge o. lign. til borgere fra andre EU lande. Antallet
Læs mere13. Konkurrence, forbrugerforhold og regulering
1. 13. Konkurrence, forbrugerforhold og regulering Konkurrence, forbrugerforhold og regulering På velfungerende markeder konkurrerer virksomhederne effektivt på alle parametre, og forbrugerne kan agere
Læs mereÆLDRE I TAL Antal Ældre Ældre Sagen Marts 2017
ÆLDRE I TAL 2017 Antal Ældre - 2017 Ældre Sagen Marts 2017 Ældre Sagen udarbejder en række analyser om ældre med hovedvægt på en talmæssig dokumentation. Hovedkilden er Danmarks Statistik, enten Statistikbanken
Læs mereEksporten af beklædning og fodtøj til Tyrkiet eksploderer
ANALYSE Eksporten af beklædning og fodtøj til Tyrkiet eksploderer Resumé Den danske eksport af beklædning og fodtøj slår igen i år alle rekorder. Dansk Erhverv forventer, at de danske virksomheder vil
Læs mereØKONOMISK POLITIK I ET UDVIDET EU
14. maj 2003 Af Anita Vium, direkte tlf. 3355 7724 Resumé: ØKONOMISK POLITIK I ET UDVIDET EU Fra det øjeblik, de Østeuropæiske lande træder ind i EU, skal de opfylde reglerne i Stabilitets- og Vækstpagten.
Læs mereSekretariatet for Energitilsynet træffer afgørelse om, at Thy-Mors Energi Elnets bagudrettede reguleringspris er 13,95 øre/kwh i 2015.
Thy-Mors Energi Elnet A/S Elsøvej 107 7900 Nykøbing 23. august 2016 Detail & Distribution 12/09072 KSB AFGØRELSE INDTÆGTSRAMMEUDMELDING FOR THY-MORS EL- NET A/S FOR Denne afgørelse indeholder en opgørelse
Læs mereDansk lønkonkurrenceevne er brølstærk
ØKONOMISK ANALYSE. juni 019 Dansk lønkonkurrenceevne er brølstærk Den danske lønkonkurrenceevne, altså hvordan danske virksomheders lønomkostninger og produktivitet ligger i forhold til udlandet, er brølstærk.
Læs mereKonjunktur og Arbejdsmarked
Konjunktur og Arbejdsmarked Uge 44 Indhold: Ugens tema Ugens analyse Ugens tendens Internationalt Tal om konjunktur og arbejdsmarked Ugens tema: Akutjob målrettet ledige sidst i dagpengeperioden Aftale
Læs mereSekretariatet for Energitilsynet træffer afgørelse om, at Nord Energis bagudrettede reguleringspris er 17,92 øre/kwh i 2015.
Nord Energi Net A/S Ørstedsvej 2 9800 Hjørring 26. juli 2016 Detail & Distribution 16/06114 AE AFGØRELSE INDTÆGTSRAMMEUDMELDING FOR NORD ENERGI NET A/S FOR Denne afgørelse indeholder en opgørelse af den
Læs mereKonjunktur og Arbejdsmarked
Konjunktur og Arbejdsmarked Uge 12 Indhold: Ugens tema Ugens analyse Ugens tendenser Internationalt Tal om konjunktur og arbejdsmarked Ugens tema: 2.8 færre på efterløn i 4. kvartal 211. Færre personer
Læs mereNRGi Net A/S Dusager 22 8200 Aarhus N. Vejledende udtalelse til NRGi Net A/S om den regulatoriske behandling af et nyt, kollektivt forsyningsanlæg
NRGi Net A/S Dusager 22 8200 Aarhus N 27. maj 2014 Sag 13/09826 Deres ref. LRN Vejledende udtalelse til NRGi Net A/S om den regulatoriske behandling af et nyt, kollektivt forsyningsanlæg 1. Sagsfremstilling
Læs mereMarginalskatter i OECD- lande bortfald af topskat vil sende den danske topmarginalskat ned på konkurrencedygtigt niveau
Af cheføkonom Mads Lundby Hansen Direkte telefon 21 23 79 52 CEPOS Landgreven 3, 3. 1301 København K +45 33 45 60 30 www.cepos.dk 7. august 2013 bortfald af topskat vil sende den danske topmarginalskat
Læs mere