Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 11. januar 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Onsdagen byder på et mindre midlertidigt dødvande i planlagte internationale økonomiske begivenheder i denne uge. Der vil dog kunne være en smule fokus på USA, hvor den kommende præsident Trump har annonceret den første pressekonference siden hans valgsejr. Her vil opmærksomheden især være på hints om hans økonomiske dagsorden. Derudover kan der komme en smule opmærksomhed på industriproduktion i Storbritannien i november samt realkreditansøgninger i USA for sidste uge. Derudover skal Bank of Englands chef, Mark Carney, i høring i det britiske parlament. Herhjemme i Danmark får vi industriproduktion for november. Det har været svært at komme med præcise bud på udviklingen, da vi har set meget voldsomme udsving igennem de seneste måneder (se figur). Først var det medicinproduktionen der blev påvirket som følge af organisatoriske ændringer i branchegruppen, med et stort fald i september, men som så til gengæld var den primære årsag til at den samlede industriproduktion steg med 3,6% m/m i oktober. Oktober bød så til gengæld på et styrtdyk i fremstillingen af motorer, vindmøller og pumper, som betød at produktionen eksklusiv medicin faldt med hele 10,3% m/m. Vi venter, at et rebound i maskinindustrien burde trække den samlede industriproduktion op med i nærheden af 5% m/m i november, men tallene skal tolkes med megen forsigtighed som følge af de meget store udsving. DK: Store udsving i industriproduktionen Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Tirsdagen var en relativ stille dag på finansmarkederne med stort set flad udvikling på børserne og en mindre stigning i renterne. USD blev styrket en smule mens olieprisen fortsatte mandagens fald på spekulationer om øget output i USA. Asien-børserne løfter sig en smule til morgen ansporet af stigende råvarepriser, herunder metalpriser oven på offentliggørelsen af stigende producentpriser i Kina. USA: NFIB s stemningsbarometer blandt de mindre virksomheder steg højst uventet ganske voldsomt i december til 105,8 fra forrige 98,4. Det var den største stigning siden 1980 trukket op af øget optimisme om økonomien, herunder i salgs- og investeringsforventninger. Således ser Trumpoptimismen ud til at have holdt ved videre ind i december. Derudover steg vurderingen af ansættelsesplanerne endnu en måned (se figur), og lønforventningerne nåede op i det højeste niveau siden Med hensyn til arbejdsmarkedet modtog vi også JOLT s arbejdsmarkedsrapport. Som ventet viste antallet af jobopslag sig fortsat rimelig stabile omkring 5,5 mio. styk. Samtidigt steg medarbejderopsigelserne en tand for at nå nyt højeste niveau i år. Således blev indtrykket af et stramt arbejdsmarked fastholdt fra denne kant. Frankrig: Industriproduktionen langt mere end ventet i november med hele 2,2% m/m, og dermed er der endelig tegn på at den faktiske udvikling afspejler de mere optimistiske tillidsindeks, som vi har set gennem nogle måneder for fransk industri. Det betyder, at der er udsigt til euroområdet industriproduktion faktisk viste en stigning i november den første i tre måneder. Norge: Forbrugerprisinflationen, udtrykt ved det underliggende prismål CPI-ATE, faldt uventet til 2,5% i december fra forrige 2,6%. Der var ventet en stigning, og således er inflationen lavere end Norges Bank s decemberforecast. Hvis det fortsætter kan det udfordre Norges Banks øgede fokus på finansielle ubalancer på boligmarkedet. Danmark: Forbrugerpriserne viste ikke den ventede stigning, men udviklede sig sidelæns i forhold til november. Det betød at årsinflationen blot steg til 0,5% op fra 0,4% i november. Det betød samtidigt, at det gennemsnitlige forbrugerprisindeks i 2016 blot var 0,3% højere end i 2015, hvilket er den laveste stigning siden Det var endnu en gang især vareinflationen som trak opad i inflationsraten mens tjenesteinflationen trak nedad endnu en måned til det laveste niveau i over 50 år. USA: Udsigt til nyt boost i beskæftigelsen? Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (-0,55% / indeks 1.030,26) endte i et negativt terræn grundet øget nervøsitet forud for Donald Trumps første møde med pressen som præsident. I bunden af indekset endte blandt andet Novozymes (-1,46% / kurs 249,40) efter et nordisk finanshus var ude og sænke kursmålet på aktien. Novo Nordisk (-0,82% / kurs 254,00) endte mindre til trods for, at medicinalselskabet kunne meddele, at de har fået EU-kommissionens tilladelse til markedsføring af Fiasp (hurtigtvirkende insulin Aspart) til behandling af diabetes hos voksne. GN Store Nord (+0,00% / kurs 147,80) endte uændret på trods af, at et internationalt finanshus sænkede anbefalingen af aktien. I den anden ende af indekset endte Lundbeck (+0,93% / kurs 302,60) formentlig som følge af medicinalselskabets deltagelse på J.P. Morgans Health Care konference i San Francisco. Uden for eliteindekset var FLSmidth (+4,74% / kurs 320,60) i fokus efter mineudstyrsproducenten modtog en ordre på en cementfabrik til en samlet værdi af 60 mio. dollar. Renter Obligationsrenterne i Europa havde pilen opad først på tirsdagen præget af en let positiv på børserne samt positive nyheder for fransk industriproduktion. Renterne faldt dog senere lidt tilbage sammen med aktiekurserne. I USA blev en lille stigning i statsrenterne understøttet af et stærkt NFIB-barometer samt fortsat robuste JOLT-arbejdsmarkedstal i december, som bød på den største månedsstigning siden Således endte renterne her dagen med en lille stigning. Valuta EUR/USD lagde tirsdagen stabilt ud, men steg derefter i første omgang, sandsynligvis inspireret af stærkere end ventet fransk industriproduktion. Senere på dagen modtog vi imidlertid en uventet stor stigning (den største siden 1980) i NFIB s stemningsbarometer blandt de mindre virksomheder. Sammen med en robust JOLT-rapport Det vendte udviklingen og sendte USD stærkere over for EUR. JPY blev svækket en smule oven på de forrige to dages styrkelse. GBP blev styrket mod EUR efter fire handelsdage med svækkelser. NOK blev svækket mod EUR (og DKK) efter forbrugerprisinflationen viste sig uventet afdæmpet i december. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab Chr. Hansen Holding A/S Q Bang & Olufsen A/S Q Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk :00 Tyskland Industrial Production MoM/YoY Nov 0.7%/1.9% %/1.2% 0.4%/2.2% :00 Tyskland Exports SA MoM Nov 0.3% % 3.9% :30 Frankrig Bank of France Bus. Sentiment Dec :00 Danmark Trade Balance ex Ships Nov b 5.7b :00 Danmark Current Account (Seasonally Adjusted) Nov b 16.7b :30 EMU Sentix Investor Confidence Jan :00 EMU Unemployment Rate Nov 9.8% 9.8% 9.8% 9.8% :00 USA Fed's Roesengren, Lockhart Speaks :30 Kina CPI YoY Dec 2.2% % 2.1% :30 Kina PPI YoY Dec 4.6% % 5.5% :00 Japan Consumer Confidence Index Dec :45 Schweiz Unemployment Rate SA Dec 3.3% % 3.3% :00 Norge CPI MoM/YoY Dec -0.1%/3.9% %/3.5% -0.5%/3.5% :00 Norge CPI Underlying MoM/YoY Dec -0.1%/2.8% /2.9% -0.1%/2.6% -0.4%/2.5% :45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Nov 0.5%/-0.1% %/-1.8% 2.2%/1.8% :00 Danmark CPI MoM/YoY Dec 0.1%/0.6% %/0.4% 0.0%/0.5% :00 Danmark CPI EU Harmonized MoM/YoY Dec %/0.1% 0.1%/0.3% :30 Sverige Industrial Production MoM/YoY Nov 1.5%/0.0% 0.8%/-0.9% -1.3%/-0.5% 1.2%/0.1% :00 USA NFIB Small Business Optimism Dec :00 USA JOLTS Job Openings Nov r :00 Danmark Industrial Production MoM Nov % :30 UK Industrial Production MoM/YoY Nov 0.5%/0.3% %/-1.1% :00 USA MBA Mortgage Applications 06. jan % Kina Aggregate Financing CNY Dec b b Kina New Yuan Loans CNY Dec 676.0b b :45 Frankrig CPI MoM/YoY Dec F 0.3%/0.6% %/0.6% :30 Sverige CPI MoM/YoY Dec 0.5%/1.6% 0.5%/1.8% 0%/1.4% :30 Sverige CPI CPIF MoM/YoY Dec 0.5%/1.8% 0.5%/2.0% 0.1%/1.6% :30 Sverige Average House Prices Dec m :00 Tyskland GDP NSA YoY 05. jul 1.9% % :00 EMU Industrial Production MoM/YoY Nov 0.5%/1.3% 0%/0.9% -0.1%/0.6% :30 EMU ECB's Account of Monetary Policy Meeting :30 USA Import Price Index MoM Dec 0.7%/1.7% %/-0.1% :45 USA Bloomberg Consumer Comfort 08. jan :00 USA Fed's Yellen speaks :30 USA PPI Ex Food and Energy MoM Dec 0.1%/1.5% %/1.3% :30 USA PPI Final Demand MoM/YoY Dec 0.3%/1.5% %/1.3% :30 USA Retail Sales Advance MoM Dec 0.5% % :30 USA Retail Sales Control Group Dec 0.5% 0.3% 0.1% :00 USA Business Inventories Nov 0.3% % :00 USA U. of Mich. Sentiment Jan P Kina Trade Balance Dec $48.05b -- $44.61b Kina Exports/imports YoY Dec -3.5%/3.0% %/4.7% Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Macro Research Ann Öberg Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC