Praktisk børsret. nyere praksis og kommende regler. Ved partner David Moalem Uddannelsesdagen 2014

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Praktisk børsret. nyere praksis og kommende regler. Ved partner David Moalem Uddannelsesdagen 2014"

Transkript

1 Praktisk børsret nyere praksis og kommende regler Ved partner David Moalem Uddannelsesdagen 2014

2 2 Eftermiddagens á la carte menu Nr. 1 De seneste erfaringer og tendenser Nr. 2 Er det strafbart at være kvik? Nr. 3 Hvor galt kan det gå? Nr. 4 Kursmanipulation, og det der ligner? Nr. 5 Prospektansvar og det praktiske arbejde med prospekter? Nr. 6 Nye regler for overtagelsestilbud hvad kan vi vente os?

3 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering De seneste erfaringer og tendenser

4 4 Det bliver stadigt mere krævende at arbejde med børsret Børsretten ændrer sig markant i disse år Fra rådgivningsdisciplin til tvistedisciplin Tilsynet og SØIK prøver grænserne af Stadigt større krav til aktørernes compliancefokus og -niveau

5 To budskaber til arbejdet med Er det strafbart at være kvik? implementering af ny regulering - Bioporto-dommens fortolkning af intern viden

6 6 Væsentlige fakta og tidspunkter i Bioporto-sagen 1 A ejede aktier i det børsnoterede biotek-selskab BioPorto 2 BioPorto havde et vigtigt patent vedrørende et diagnosticeringsværktøj 3 Flere store markedsaktører havde rejst sag for EPO i Haag med anfægtelse af patentet 4 EPOs møder og afgørelser er offentlige Patentet havde op til EPO-mødet i Haag været omdiskuteret på forskellige investor-sites Bl.a. som følge af investor-interessen om patentsagen, havde BioPorto forberedt forskellige selskabsmeddelelser afhængigt af udfaldet Den 8. februar 2012 afholdte EPO offentligt retsmøde i Haag, hvor A valgte at møde op. Kl meddelte retsformanden, at BioPortos patent ville blive trukket tilbage Kl ringede A til Nasdaq OMX og lagde en salgsordre på Bioporto-aktier, der blev solgt til en gennemsnitskurs på 6,27 Kl udsendte BioPorto en selskabsmeddelelse om EPOs afgørelse, hvorefter kursen faldt til 4,60

7 7 A dømmes for insiderhandel af Retten i Holstebro [A] var udmærket klar over, at aktiemarkedet ikke kendte EPOs afgørelse, eftersom der endnu ikke var udsendt en selskabsmeddelelse. Det kan [ ] lægges til grund, at [A] har solgt [aktierne], efter at [A] under mødet ved [EPO] i Haag var blevet bekendt med, at patentmyndigheden havde afvist [patentet]. Retten finder, at der i den foreliggende situation er tale om misbrug af intern viden, selvom oplysningerne fremkom under et møde, hvor alle havde adgang. Thi kendes for ret: [As selskab] skal betale en bøde på kr. Hos [As selskab] konfiskeres kr. [A] skal straffes med [betinget] fængsel i 3 måneder. [A] skal betale sagens omkostninger. Dommen er (heldigvis) anket til Vestre Landsret

8 8 Kan Bioporto-dommen virkelig være rigtig? Kan oplysninger, der gives under et møde, hvor alle havde adgang, og som er annonceret i forvejen virkelig være intern viden? Er det ikke et grundlæggende kendetegn ved kapitalmarkedet, at offentligt tilgængelige oplysninger må (og bør) benyttes for at sikre et effektivt marked? Fjerner man ikke et vigtigt incitament fra kapitalmarkedet, hvis man ikke må benytte offentligt tilgængelige oplysninger blot fordi, der ikke er nogen andre, der har valgt at møde op uanset om det måtte skyldes dovenskab, ligegyldighed eller andet? Er det ikke netop den stadige jagt efter at indsamle og analysere offentligt tilgængelige oplysninger, der sikrer den bedste og mest præcise kursdannelse? Hvordan kan analytikerne fortsætte med deres virksomhed, når BioPorto-sagens fakta er hverdag for dem? Svarer det ikke til at bede Messi og Ronaldo om at spille med benvægte fordi, de er for dygtige, og at konkurrencen derfor skal være mere lige? Er indholdet og konsekvenserne af dommen ikke langt fra de politiske hensyn, som vi normalt vedkender os i reguleringen af kapitalmarkederne?

9 9 Hvorfor er Bioporto-dommen forkert? Retten i Holstebro benytter et subjektivt intern viden-begreb, der lægger vægt på, om A er klar over, at der er andre, der er mødt op til det offentlige retsmøde i EPO. Intern viden-begrebet i MAD artikel 1 og den danske implementering heraf i VPHL 34 er objektivt dvs. enten er den pågældende viden intern, eller så er den offentligt tilgængelig det kan ikke ændre herpå, om der er andre, der vælger at møde op eller ej. Kapitalmarkedsreguleringen har til formål at sikre lige adgang til information hvorvidt man rent faktisk benytter sig af den lige adgang, er derimod overladt til den enkelte. Er man flittig og gør brug af den lige adgang, kan man opnå en fordel ift. en person, der ikke gør brug af denne adgang. Dette er essensen i markedsøkonomi uanset om det er markedet for korn, biler eller aktier. Det er i øvrigt disse betragtninger, der ligger bag analytikerindustrien. For at sikre sig bedst mulig indsamling og bearbejdning af information, er visse investorer villige til at betale en analytiker herfor. Heldigvis står jeg ikke alene med min vurdering: If a passenger on a train passing a burning factory calls their broker and instructs them to sell shares in the company that owns the factory, the passenger would be acting on information that is generally available. This is because they obtained it legitimately by observing a public event. UK FSA Guidance Lad os håbe, at afgørelsen ikke skaber præcedens. Prof. Jesper Lau Hansen, Børsen Insiderdom er helt hen i vejret. Dansk Aktionærforening, Berlingske

10 To budskaber til arbejdet med Hvor galt kan det gå? implementering af ny regulering - Temmelig galt ifølge Glunz & Jensen-dommen

11 11 Væsentlige fakta og tidspunkter i Glunz & Jensen-sagen G&J havde igennem et længere stykke tid deltaget i en budrunde om at levere avisudstyr til Singapore Press Holding. Isoleret set var ordren indtjeningsmæssigt uden væsentlig betydning Den 28. januar 2010 afholdt G&J bestyrelsesmøde, hvor den administrerende direktør (AD) deltog Den mulige ordre blev drøftet, men der var enighed om, at der var stor usikkerhed herom, og at den ikke i sig selv var kurspåvirkende for G&J. Halvårsrapporten blev herefter godkendt, og bestyrelsen besluttede at åbne handelsvinduet efter offentliggørelsen heraf samme dag Som følge af den almindelige CG-konsensus om at have hånden på kogepladen besluttede AD og et bestyrelsesmedlem (BM) at købe G&J-aktier i det åbne handelsvindue Den 29. januar 2010 købte AD aktier og BM 750 aktier i G&J ADs og BMs handler blev flaget til markedet den 1. februar iht. VHL 28a Den 1. februar 2010 blev bestyrelsen bekræftet i, at ordren kom ind og for at skabe en positiv stemning blev dette samme dag offentliggjort i selskabsmeddelelse nr. 184 med overskriften Glunz & Jensen har vundet verdens største ordre på avisudstyr i Singapore Efter offentliggørelsen steg kursen med 20 % fra kurs 24,00 til kurs 28,90 Finanstilsynets overvågningssystem (TRACE II) slår alarm som følge af selskabsmeddelelsen, der medfører en kursstigning på 20 % og 28a-meddelelserne fra AD og BM

12 12 AD/BM dømmes for insiderhandel af Retten i Lyngby [AD/BM] må have [ ] anset det for overvejende sandsynligt, at der var udsigt til en kursstigning på aktien, når oplysningerne om ordren [ ] blev offentliggjort. [ ] og at dette indebar, at de [ ] havde en sådan viden om interne forhold [ ] og [ ] forventning til udviklingen i selskabets aktiekurs, at de uanset at bestyrelsen enstemmigt [ ] havde vedtaget at åbne [handels]vinduet [ ] burde have afstået fra at købe aktier i selskabet [ ]. Retten finder det således ubetænkeligt at lægge til grund, at [AD/BM] må have indset, at det var overvejende sandsynligt, at de i strid med det gældende forbud mod insiderhandel [ ], misbrugte intern viden [ ]. Thi kendes for ret: [AD] straffes med [betinget] fængsel i 40 dage [AD] skal betale en tillægsbøde på kr. Hos [AD] konfiskeres kr. [AD] skal betale sagens omkostninger. [BM] straffes med [betinget] fængsel i 14 dage [BM] skal betale en tillægsbøde på kr. Hos [BM] konfiskeres kr. [BM] skal betale sagens omkostninger. og som ekstra salt i såret måtte Glunz & Jensen acceptere et bødeforelæg fra SØIK for overtrædelse af oplysningspligten, da ordren vurderes at være en realitet allerede den 8. januar 2010

13 13 Hvad kan vi lære af Glunz & Jensen-dommen? At være omhyggelige og sikre en ordentlig vurdering af intern viden At sikre behørig dokumentation af grundlag, vurderinger og beslutninger At lade være med at åbne handelsvinduerne, hvis der er tvivl om berettigelsen At lade være med at pynte på indholdet og betydningen af selskabsmeddelelser

14 To budskaber til arbejdet med Kursmanipulation, og det der ligner? implementering af ny regulering - Refleksioner over praksis om handel i egne aktier

15 To budskaber til arbejdet Fire vigtige budskaber

16 16 Budskab 1 Det er legitimt for børsselskaber at handle egne aktier Budskab 2 Det er almindeligt udbredt, at danske børsselskaber handler egne aktier Budskab 3 Illikviditet er et almindeligt karakteristika for de danske værdipapirer Budskab 4 Illikviditet betyder, at markedskursen ikke afspejler den reelle kurs

17 To budskaber til arbejdet En række forhold skal overvejes

18 18 Kursmanipulation er blot ét blandt mange forhold Sikring af overholdelse af ligeretsgrundsætningen i SEL? Enkeltstående handler eller program? Selskabet selv eller lead manager? Sikring af protokollering efter ÅRL 76? Handel med egne aktier Sikring af overholdelse af SEL kapitel 12? Sikring mod insiderhandel? Skal der offentliggøres en selskabsmeddelelse? Sikring mod kursmanipulation?

19 To budskaber til arbejdet Nyere (rets)sager har afdækket uenighed

20 20 Mit bud er, at vores virkelighedsforudsætning er forskellig Finanstilsynet og SØIK Primær fokus er på lovovertrædere, dvs. at sikre retshåndhævelse og dermed evnen til at kunne få opklaret og dømt lovovertrædere Det er min påstand, at denne forskel kan forklare, hvorfor vi når frem til forskellige fortolkninger af forbuddet mod kursmanipulation Selskaber og rådgivere Primær fokus er på lovlydige selskaber, dvs. at sikre ordentlige og redelige forhold for selskaberne og investorerne heri

21 21 Vi er enige om formålet Et forbud mod at lyve ved ordrer/handler eller oplysninger Løgnen er egnet til at få kursen til at afvige fra den rigtige kurs Løgnen betyder, at resten af markedet handler til forkerte kurser Færre investorer vil handle, da unfair og usikkerhed om rigtig kurs Skade på værdipapirmarkedets integritet og funktion men vi er uenige om anvendelsen!

22 To budskaber til arbejdet To temaer kan belyse problematikken

23 23 Tema 1. Kurspleje i egne aktier Fra comme il faut til fængselsstraf Bør (kan) vi straffe? 1923 Højesteret blåstempler kurspleje i Landmandsbankens egne aktier (UfR H) 1995 Folketinget blåstempler kurspleje og fastslår, at denne praksis videreføres også efter Børsreform II (FT 95-96, till. B s. 164 ff) 2005 Markedsmisbrugsdirektivet implementeres, og der nævnes ikke et ord om, at kurspleje ikke længere er tilladt Alle lærebøger antager, at kurspleje er tilladt (Lau Hansen, Krüger Andersen & Clausen, Gomard, Werlauff & Moalem, Schaumbürg- Müller) 2011 Finanstilsynet (kontorchef) offentliggør synspunkt i Berlingske Business med titlen lovlig kurspleje er en misforståelse (den 12/9-11) 2014 Finanstilsynet offentliggør vejledende udtalelse om market-making (den 21/2-14)

24 24 Tema 2. Likviditetsprogram for FormueEvolution Forskellen på kurspåvirkende og kursmanipulerende handler (1/3) Observerede negative karakteristika Meget illikvide aktier. Børskurserne ikke udtryk for aktiernes reelle værdi De få aktier, der omsættes, handles i perioder til kurser på mere end 10 % under indre værdi. Betyder, at aktionærer, der gerne vil sælge, vil realisere et væsentligt tab i forhold til aktiens reelle værdi Manglende likviditet og deraf følgende forkerte prissætning af aktierne ift. indre værdi betyder, at investorer afstår fra at investere i aktien, da der er betydelig risiko for, at man ikke kan sælge dem igen og, hvis dette skulle lykkes, at salget vil ske med et væsentligt tab i forhold til aktiernes reelle værdi (indre værdi) Tilstedeværelsen og den fortsatte opretholdelse af ovenstående markedskarakteristika udgør en ond spiral, hvor den manglende likviditet medfører en dårligere aktiekurs og omvendt til skade for såvel nuværende aktionærer som potentielle aktionærer og dermed for værdipapirmarkedet som helhed.

25 25 Tema 2. Likviditetsprogram for FormueEvolution Forskellen på kurspåvirkende og kursmanipulerende handler (2/3) Karakteristika Beskrivelse af likviditetsprogrammets indhold Likviditetsformål Formål at skabe likviditet og deraf følgende bedre prisfastsættelse Armslængde Bank forestår likviditetsprogrammet iht. offentliggjorte kriterier og vilkår Market Making Likviditet via passiv adfærd Indre værdi Fuld transparens Bank stiller både købs- og salgspriser og understøtter dermed ikke en ensidig kurspåvirkning men lader markedet bestemme Der stilles købs- og salgspriser i aktierne, så det er op til markedet at reagere og træffe beslutning, om der skal gennemføres handler Da der ikke er et velfungerende marked og ordentlig prissætning, tager de fastlagte kurser afsæt i indre værdi, der beregnes og offentliggøres dagligt Likviditetsprogrammets indhold offentliggøres, så investorer kan træffe konkrete investeringsbeslutninger på et fuldt oplyst grundlag

26 26 Tema 2. Likviditetsprogram for FormueEvolution Forskellen på kurspåvirkende og kursmanipulerende handler (3/3) Myndighed Spørgsmål Afgørelse Finanstilsynet /Fondsrådet Finanstilsynet Kan likviditetsprogrammet godkendes? Kan likviditetsprogrammet godkendes som accepteret markedspraksis? Nej. Finanstilsynet og Fondsrådet kan [ ] ikke godkende [ ] det fremlagte likviditetsprogram, der vedrører opkøb af egne aktier til nær indre værdi, idet dette grundlæggende vil være i strid med 38 og 39 [ ], idet kursen vil blive holdt på et unormalt eller kunstigt niveau. (Finanstilsynets afgørelse af 13. marts 2012) Nej. [ ] Finanstilsynet [kan] ikke godkende det foreslåede likviditetsprogram som accepteret markedspraksis. Ved beslutningen har Finanstilsynet især lagt vægt på, at det [ ] medfører, at kursdannelsen ikke sker i markedet, men fastsættes af selskabet selv og derved hæmmes de frie markedskræfter. (Finanstilsynets beslutning af 19. juni 2012) Selskabet traf herefter beslutning om at blive afnoteret fra børsen for at kunne skabe den nødvendige likviditet via likviditetsprogrammet

27 27 Nogle refleksioner fra en praktiker Vores regler bygger på en forudsætning om effektive og likvide markeder. Vi kan konstatere, at store dele markederne ikke er effektive og likvide. Bør vi tilpasse virkeligheden til loven eller loven til virkeligheden? Er markedet, aktørerne og myndighederne tjent med den nuværende forståelse af markedskursen? Hvad er forskellen på kurspåvirkende og kursmanipulerende? Bør myndighederne i større omfang vejlede markedsaktørerne om retsopfattelsen, førend der rejses straffesager?

28 To budskaber til arbejdet med Prospektansvar og det praktiske prospektarbejde? implementering af ny regulering - Efter banktrelleborg-dommen

29 29 Væsentlige tidspunkter i banktrelleborg-sagen Konvertering af garantikapital til aktier til kurs 250 på baggrund af prospekt Fusion mellem banktrelleborg og Sydbank Østre Landsrets afgørelse Beslutning om omdannelse til bank Sydbank erhverver ved tvangsindløsning alle aktier til kr. 93,27 pr. aktie Minoritetsaktionærer anlægger sag mod Sydbank Højesterets afgørelse Marts 2007 Maj 2007 Januar 2008 Marts 2008 Juni 2009 Maj 2012 Januar 2013

30 30 Prospektets væsentlige mangler Prospektets oplysninger Ikke stillet sikkerhed for gæld Seniorlån var ikke misligholdt Banken havde en betydelig likviditetsoverdækning Likviditet og finansiering angivet som generelle risikofaktorer Uoverensstemmelse udgjorde ifølge Højesteret en væsentlig mangel Faktum To indlånskonti på i alt DKK 300 mio. pantsat Negative pledge klausuler og derfor misligholdelse af seniorlån Banken havde ikke en betydelig likviditetsoverdækning

31 31 Hvad er ændret i prospektansvaret? Lidt et tab Skadelidte har ret til fuld erstatning for økonomisk tab. Skadelidte har pligt til at begrænse sit tab mest muligt. Væsentlig mangel Det er en forudsætning for [ ] erstatningsansvar [ ] for mangler ved prospektet i form af urigtige eller udeladte oplysninger, at der er tale om et forhold, som set i lyset af prospektets øvrige oplysninger efter en samlet vurdering er af væsentlig betydning for bedømmelsen af selskabet. Højesterets dom i Hafnia-sagen. Ansvarsgrundlag Ansvarsgrundlaget er culpa (skyld). Skyld betyder, at den skadevoldende part har foretaget en handling eller undladelse, der kan karakteriseres som forsætlig eller uagtsom. Ansvarspådragende, at der ikke var foretaget verifikation. Højesterets dom i banktrelleborgsagen. Årsagsforbindelse Der skal være årsagssammenhæng mellem den udviste skyld og tabet. Det er som udgangspunkt skadelidte, der skal bevise, at der foreligger årsagssammenhæng. Hvis væsentlig mangel i prospektet, så formodning for, at investorer ikke ville have investeret. Højesterets dom i banktrelleborg-sagen. Påregnelighed Skaden skal være en påregnelig følge af den skadegørende handling eller undladelse. Det betyder, at en skadevolder ikke er ansvarlig for helt atypiske følger af sin ellers ansvarspådragende adfærd.

32 32 Betydning af manglende verifikation? Betydning Højesterets dom i banktrelleborg-sagen Verifikation er en del af en ansvarlig prospektudarbejdelse. Det er ikke nok at skrive prospektet man skal også sikre sig, at oplysningerne er rigtige! Banken havde ikke tidligere udarbejdet et børsprospekt og fravalgte verifikation. [ ] Det var således ikke sikret, at der i forbindelse med prospektudarbejdelsen blev fastsat og fulgt procedurer for undersøgelse og kontrol af en så væsentlig oplysning i prospektet [ ] Hvis væsentlige mangler i prospektet kunne være opdaget ved en verifikation, er det ansvarspådragende ikke at have gennemført en sådan. Under disse omstændigheder [især manglende verifikation] finder Højesteret, at banken har handlet ansvarspådragende ved at udstede prospektet uden oplysningerne om håndpantsætningerne og deres konsekvens for seniorlånene.

33 33 Formodningsregel for årsagsforbindelse ml. mangel og tab Har prospektet væsentlige mangler? (investors bevisbyrde) Hvis nej, ikke ansvar. Hvis ja, så formodning for at investor ikke ville have investeret Kan udsteder afkræfte formodningen? (udsteders bevisbyrde) Hvis ja, ikke ansvar. Hvis nej, ansvar. Kan investorerne løfte bevisbyrden for, at der er væsentlige mangler ved prospektet, er det udsteders bevisbyrde at afkræfte formodningen for, at de ikke ville have investeret men Højesteret gør det svært for udsteder ved at konstatere, at det forhold, at [investorerne] ikke havde læst prospektet, afkræfter [ ] ikke formodningen [ ]. Der skal med andre ord meget til for at afkræfte formodningen Formodningsreglen er en udstrakt hånd til investorerne, idet den i praksis vil gøre det lettere at komme igennem med erstatningskrav i fremtiden!

34 34 Dommens betydning for det praktiske prospektarbejde Større fokus på verifikation Større fokus på Q&A sessioner Større fokus på due diligence Større fokus på muligt behov for tegning af forsikring mod prospektansvar Indsatspunkter Større fokus på sikring af ansvarsgrundlaget i aftalerne Større fokus på sikring af dokumentation

35 To budskaber til arbejdet med Nye takeover-regler træder i kraft den 1. juli implementering af ny regulering - Et udpluk af de forventede regler

36 36 Takeover-reglerne er ved at få en overhaling Husk, at det ændrer spillereglerne og strategierne Formålet er tre-leddet at skabe klarhed over, hvornår tilbudspligten indtræder at skabe fleksibilitet ifm. tilbudsprocessen at skabe bedre vilkår for de små aktionærer Indebærer ændringer i de tre reguleringslag Værdipapirhandelslovens kapitel 8 (vedtaget) Takeoverbekendtgørelsen (ikke vedtaget) Takeovervejledningen (ikke vedtaget)

37 37 Ændringer i den danske del af takeover-regimet Husk, at det kun er ét element blandt de mange krav Takeover Direktivet Corporate Governance Forbud mod kursmanipulation Selskabsloven Krav Forbud mod videregivelse af intern viden Forbud mod insiderhandel Børsselskabernes oplysningspligt Danske takeover-regler

38 Takeovers dækkes som en champions league-kamp Husk, at mange af kravene er strafferetligt sanktionerede 38

39 To budskaber til arbejdet Nogle af de forventede ændringer

40 40 Hvornår indtræder tilbudspligten? I dag Nye regler Grænsen for tilbudspligtens indtræden I praksis når en aktionær efter en erhvervelse af aktier besidder mellem en tredjedel og halvdelen af stemmerettighederne Når en aktionær efter en erhvervelse af aktier besidder mindst en tredjedel af stemmerettighederne (ny fast grænse) Undtagelser fra tilbudspligtens indtræden Overdragelser ved gave eller som følge af kreditorforfølgning undtaget Gaveoverdragelser ikke undtaget Kreditorforfølgning undtages alene, hvis kreditor afhænder aktier inden for [2] måneder og ikke udøver stemmerettighederne

41 41 Fritagelse for tilbudspligt efter frivilligt tilbud? (1/2) I dag Nye regler Betingelse for at være fritaget fra tilbudspligten Tilbudsgiver har opnået bestemmende indflydelse efter gennemførelsen af et frivilligt tilbud Tilbudsgiver har erhvervet mindst halvdelen af stemmerettighederne efter gennemførelsen af et frivilligt tilbud

42 42 Fritagelse for tilbudspligt efter frivilligt tilbud? (2/2) Ændringen er en direkte konsekvens af Brdr. Hartmann-sagen Thornico besad % via opkøb forud for overtagelsestilbud Thornico kan herefter øge sin besiddelse op til 100% uden at udløse yderligere overtagelsestilbud Via frivilligt overtagelsestilbud til markedskurs blev besiddelse øget til 33.37%

43 43 Tidsmæssig udstrækning af ligebehandlingskravet? I dag Nye regler Tidsrum indenfor hvilket ligebehandlingskravet gælder Tilbudsgiver skal behandle aktionærer lige (herunder ift. prisen for aktierne) inden for tilbudsperioden Tilbudsgiver skal behandle aktionærer lige (herunder ift. prisen for aktierne) inden for tilbudsperioden og i en periode på [6] måneder efter tilbudsperiodens udløb Den nye formulering betyder, at hvis tilbudsgiver efterfølgende giver en højere pris for aktierne end i tilbuddet, så skal de aktionærer, der har accepteret tilbuddet i tilbudsperioden kompenseres kontant det bliver mao dyrere at opnå efterfølgende kontrol, hvis det ikke lykkes i første omgang

44 44 Fastholdelse af aktionærer ved konkurrerende bud? I dag Nye regler Betingelser for at kunne fastholde aktionærer på deres tilbud Tilbudsgiver skal oplyse i tilbudsdokumentet, om accepterne er bindende i tilfælde af konkurrerende bud Tilbudsgiver kan ikke længere fastholde accepterne. Aktionærerne kan trække deres accept tilbage inden for tre dage efter det konkurrerende bud Den nye formulering betyder, at tilbudsgiver reelt afskæres fra at fastholde indkomne accepter normalt ved inden for en kort periode at matche det konkurrerende bud betyder bl.a., at vi ikke længere kan fastholde aktionærerne via irrevocables

45 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Spørgsmål & kommentarer?

46 Kontakt David Moalem Partner, advokat, ph.d. København Børs & Finans T M E København Langelinie Allé København Ø Danmark Aarhus Frue Kirkeplads Aarhus C Danmark Shanghai, rep.kontor 83 Loushanguan Road, Suite 2635, 26/F Shanghai, Kina T F E

Fokus på insiderhandel

Fokus på insiderhandel Praktisk Børsret Nye transparensregler & Den 5. december 2012 Fokus på insiderhandel v/ partner David Moalem, ph.d. Computershare - Konference den 17. juni 2015 David Moalem, advokat, Ph.D. To budskaber

Læs mere

Nye danske takeover-regler. v/ partner David Moalem Selskabsdagen 2014

Nye danske takeover-regler. v/ partner David Moalem Selskabsdagen 2014 Nye danske takeover-regler v/ partner David Moalem Selskabsdagen 2014 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Banen blev kridtet op på ny den 1. juli 2014 3 Takeover-reglerne har

Læs mere

De retlige rammer for IR - Hvad er nyt, og hvad er der på vej?

De retlige rammer for IR - Hvad er nyt, og hvad er der på vej? Praktisk Børsret Den 5. december 2012 De retlige rammer for IR - Hvad er nyt, og hvad er der på vej? v/ partner David Moalem, ph.d. Den 21. september 2015 David Moalem, advokat, Ph.D. 2 Programmet de næste

Læs mere

N O T A T O M L I K V I D I T E T S P R O G R A M

N O T A T O M L I K V I D I T E T S P R O G R A M Finanstilsynet Børskontoret Århusgade 110 2100 København Ø Att.: Hanne Råe Larsen, Kontorchef 20. april 2012 N O T A T O M L I K V I D I T E T S P R O G R A M Anmodning om godkendelse som accepteret markedspraksis

Læs mere

Hvornår er en handel en insiderhandel?

Hvornår er en handel en insiderhandel? Hvornår er en handel en insiderhandel? Foredrag for Dansk Investor Relations Forening den 24. marts 2010 David Moalem, advokat, ph.d. Partner, Leder af Legal Services & Kapitalmarkedsretsgruppen Kort om

Læs mere

Børsselskabernes løbende oplysningspligt

Børsselskabernes løbende oplysningspligt Børsselskabernes løbende oplysningspligt - status og overblik Foredrag for DIRF den 16. marts 2009 v/ David Moalem, advokat, Ph.D. Partner - Leder af Kapitalmarkedsgruppen Kort om David Moalem Highlights

Læs mere

Bekendtgørelse om overtagelsestilbud samt om aktionærers oplysningsforpligtelser

Bekendtgørelse om overtagelsestilbud samt om aktionærers oplysningsforpligtelser Bekendtgørelse om overtagelsestilbud samt om aktionærers oplysningsforpligtelser 1) I medfør af 30, stk. 1, 32 stk. 3, 32 a, stk. 2, og 93, stk. 3, i lov om værdipapirhandel m.v., jf. lovbekendtgørelse

Læs mere

Bekendtgørelse om tilbudspligt, om frivillige overtagelsestilbud samt om aktionærers oplysningsforpligtelser

Bekendtgørelse om tilbudspligt, om frivillige overtagelsestilbud samt om aktionærers oplysningsforpligtelser Bekendtgørelse nr. 827 af 10. november 1999 Bekendtgørelse om tilbudspligt, om frivillige overtagelsestilbud samt om aktionærers oplysningsforpligtelser I medfør af 30, stk. 1, 32 stk. 3, og 93, stk. 4,

Læs mere

Bekendtgørelse om overtagelsestilbud 1

Bekendtgørelse om overtagelsestilbud 1 Bekendtgørelse om overtagelsestilbud 1 I medfør af 32, stk. 4, 32 a, stk. 2, og 93, stk. 4, i lov om værdipapirhandel m.v., jf. lovbekendtgørelse nr. 982 af 6. august 2013 som ændret ved lov nr. X af X

Læs mere

Insiderlovgivning i praksis. Computershare. Hanne Råe Larsen 23. november 2010

Insiderlovgivning i praksis. Computershare. Hanne Råe Larsen 23. november 2010 Insiderlovgivning i praksis Computershare Hanne Råe Larsen 23. november 2010 Dagens tema 1. Finanstilsynets rolle på markedsområdet 2. Insiderregler 3. Reglerne om ledende medarbejderes transaktioner 4.

Læs mere

KØBSTILBUD TIL AKTIONÆRERNE I DIBA BANK A/S

KØBSTILBUD TIL AKTIONÆRERNE I DIBA BANK A/S Denne Tilbudsannonce og Købstilbuddet, som denne Tilbudsannonce relaterer til, er ikke rettet mod aktionærer, hvis deltagelse i Købstilbuddet kræver udsendelse af et tilbudsdokument, registrering eller

Læs mere

HØJESTERETS DOM afsagt torsdag den 18. oktober 2012

HØJESTERETS DOM afsagt torsdag den 18. oktober 2012 HØJESTERETS DOM afsagt torsdag den 18. oktober 2012 Sag 193/2011 (2. afdeling) Rigsadvokaten mod T (advokat Anders Németh, beskikket) I tidligere instanser er afsagt dom af Københavns Byret den 24. juni

Læs mere

Udbud af bygge- og anlægsopgaver

Udbud af bygge- og anlægsopgaver Udbud af bygge- og anlægsopgaver Den offentlige uddannelsesdag, 4. oktober 2013 Ved partner Tina Braad Projektkonkurrencer 2 3 Projektkonkurrencer Definitioner: - Projektkonkurrencer er i udbudsdirektivets

Læs mere

ERHVERVSANKENÆVNET Langelinie Allé 17 * Postboks 2000 * 2100 København Ø * Tlf. 41 72 71 45 * Ekspeditionstid 9-16 * www.erhvervsankenaevnet.

ERHVERVSANKENÆVNET Langelinie Allé 17 * Postboks 2000 * 2100 København Ø * Tlf. 41 72 71 45 * Ekspeditionstid 9-16 * www.erhvervsankenaevnet. ERHVERVSANKENÆVNET Langelinie Allé 17 * Postboks 2000 * 2100 København Ø * Tlf. 41 72 71 45 * Ekspeditionstid 9-16 * www.erhvervsankenaevnet.dk Kendelse af 18. oktober 2012 (J.nr. 2012-0032824) Sag hjemvist

Læs mere

GENERALFORSAMLINGER I BØRSNOTEREDE SELSKABER. Ved advokat Trine Damsgaard Vissing

GENERALFORSAMLINGER I BØRSNOTEREDE SELSKABER. Ved advokat Trine Damsgaard Vissing GENERALFORSAMLINGER I BØRSNOTEREDE SELSKABER Ved advokat Trine Damsgaard Vissing PRAKTIK I FORBINDELSE MED GENERALFORSAMLINGER Før Under Efter SAMSPIL MELLEM FLERE REGELSÆT Børsregler Selskabsloven GF

Læs mere

Bekendtgørelse om prospekter ved første offentlige udbud mellem 100.000 euro og 2.500.000 euro af visse værdipapirer

Bekendtgørelse om prospekter ved første offentlige udbud mellem 100.000 euro og 2.500.000 euro af visse værdipapirer Bekendtgørelse om prospekter ved første offentlige udbud mellem 100.000 euro og 2.500.000 euro af visse værdipapirer I medfør af 43, stk. 3, 44, stk. 6, 46, stk. 2, og 93, stk. 3, i lov om værdipapirhandel

Læs mere

Ændringerne vil også nødvendiggøre en ændring af bekendtgørelse om udstederes oplysningsforpligtelser

Ændringerne vil også nødvendiggøre en ændring af bekendtgørelse om udstederes oplysningsforpligtelser 24. april 2015 Nyhedsbrev Capital Markets Nye regler vedrørende finansiel rapportering, storaktionærflagning og offentliggørelse af sanktioner Folketinget har den 21. april 2015 vedtaget et lovforslag

Læs mere

Oplysningspligten skærpet eller bare skrap? Hanne Råe Larsen Finanstilsynet

Oplysningspligten skærpet eller bare skrap? Hanne Råe Larsen Finanstilsynet Oplysningspligten skærpet eller bare skrap? Hanne Råe Larsen Finanstilsynet Dagens program 1. Hvad er Finanstilsynets rolle på kapitalmarkederne? 2. dan arbejder Finanstilsynet i praksis med en 27-sag?

Læs mere

Bech-Bruun Advokatfirma Att.: advokat Steen Jensen Langelinie Allé 35 2100 København Ø. Sendt pr. e-mail til: sj@bechbruun.com

Bech-Bruun Advokatfirma Att.: advokat Steen Jensen Langelinie Allé 35 2100 København Ø. Sendt pr. e-mail til: sj@bechbruun.com Bech-Bruun Advokatfirma Att.: advokat Steen Jensen Langelinie Allé 35 2100 København Ø 7. oktober 2009 Sendt pr. e-mail til: sj@bechbruun.com Påbud om offentliggørelse af oplysninger som følge af Det Finansielle

Læs mere

Topsil Semiconductor Materials A/S

Topsil Semiconductor Materials A/S Topsil Semiconductor Materials A/S Regler for selskabets handel med egne værdipapirer Nærværende interne regler er indført i medfør NASDAQ OMX Copenhagens regler for udstedere af aktier pkt. 4.1 (bilag

Læs mere

Ikke hjemmel til at give pålæg til køber og sælger af aktier ved overtrædelse af de børsetiske regler.

Ikke hjemmel til at give pålæg til køber og sælger af aktier ved overtrædelse af de børsetiske regler. Kendelse af 7. januar 1993. 91-73.262 Ikke hjemmel til at give pålæg til køber og sælger af aktier ved overtrædelse af de børsetiske regler. Fondsbørslovens 46. Børsetiske reglers 7. (Børge Dahl, Kåre

Læs mere

For yderligere information henvises til vedhæftede meddelelse fra Pensionskassernes Ejendomme A/S.

For yderligere information henvises til vedhæftede meddelelse fra Pensionskassernes Ejendomme A/S. Til NASDAQ OMX Copenhagen A/S Fondsbørsmeddelelse nr. 8/2012 Hellerup den 4. april 2012 CVR nr. 21 33 56 14 Pensionskassernes Ejendomme A/S offentliggør tvangsindløsning af minoritetsaktionærer i Dan-Ejendomme

Læs mere

INFORMATION TIL INVESTORER I FORENINGEN FAST EJENDOM, DANSK EJENDOMSPORTEFØLJE F.M.B.A. VEDRØRENDE OMSTRUKTURERING

INFORMATION TIL INVESTORER I FORENINGEN FAST EJENDOM, DANSK EJENDOMSPORTEFØLJE F.M.B.A. VEDRØRENDE OMSTRUKTURERING INFORMATION TIL INVESTORER I FORENINGEN FAST EJENDOM, DANSK EJENDOMSPORTEFØLJE F.M.B.A. VEDRØRENDE OMSTRUKTURERING VIGTIG MEDDELELSE Denne informationsskrivelse er udarbejdet af Foreningen Fast Ejendom,

Læs mere

Fondsbørsmeddelelse. Redegørelse fra bestyrelsen i ISS A/S. Fondsbørsmeddelelse nr. 14/05 12. april 2005

Fondsbørsmeddelelse. Redegørelse fra bestyrelsen i ISS A/S. Fondsbørsmeddelelse nr. 14/05 12. april 2005 Fondsbørsmeddelelse Fondsbørsmeddelelse nr. 14/05 12. april 2005 Redegørelse fra bestyrelsen i Redegørelse fra bestyrelsen i i henhold til 7 i Fondsrådets bekendtgørelse nr. 827 af den 10. november 1999

Læs mere

KVINDER I LEDELSE. Ved partner Mette Klingsten og partner Monica Reib

KVINDER I LEDELSE. Ved partner Mette Klingsten og partner Monica Reib KVINDER I LEDELSE Ved partner Mette Klingsten og partner Monica Reib Agenda Hvorfor er det relevant? Hvilke virksomheder er omfattet? Hvilke krav stilles til virksomhederne? Hvad skal man som virksomhed

Læs mere

VOLDGIFTENS DAG DEN 8.11.2012 Praksis om bevisoptagelse samt udnævnelse af voldgiftsdommere. Partner, advokat (H) Håkun Djurhuus, Bech-Bruun

VOLDGIFTENS DAG DEN 8.11.2012 Praksis om bevisoptagelse samt udnævnelse af voldgiftsdommere. Partner, advokat (H) Håkun Djurhuus, Bech-Bruun VOLDGIFTENS DAG DEN 8.11.2012 Praksis om bevisoptagelse samt udnævnelse af voldgiftsdommere Partner, advokat (H) Håkun Djurhuus, Bech-Bruun SPØRGSMÅL TIL DELTAGERNE Hvor mange her har oplevet, at en énsidigt

Læs mere

Topsil Semiconductor Materials A/S

Topsil Semiconductor Materials A/S Topsil Semiconductor Materials A/S Regler til sikring af oplysningsforpligtelsernes overholdelse Nærværende interne regler er indført i medfør Del II, afsnit 3, kap. 2, 6 i oplysningsforpligtelser for

Læs mere

NASDAQ OMX Københavns Afgørelser og Udtalelser i 2014

NASDAQ OMX Københavns Afgørelser og Udtalelser i 2014 NASDAQ OMX Københavns Afgørelser og Udtalelser i 2014 I. BØRSMARKEDET... 2 1. PÅTALER... 2 AKTIER... 2 1.1 Manglende meddelelser på hjemmesiden... 2 1.2 Tidspunkt for offentliggørelse af årsrapport...

Læs mere

FAIF nyhedsservice. Juni 2015

FAIF nyhedsservice. Juni 2015 FAIF nyhedsservice Juni 2015 Indledende I dette nyhedsbrev sættes der fokus på de regler der gælder, når en fond (AIF) foretager nye investeringer, herunder kravet om obligatorisk due diligence, opbevaring

Læs mere

Vejledning om 27 i lov om værdipapirhandel m.v. for udstedelse af værdipapirer optaget til handel på et reguleret marked

Vejledning om 27 i lov om værdipapirhandel m.v. for udstedelse af værdipapirer optaget til handel på et reguleret marked Den fulde tekst Vejledning om 27 i lov om værdipapirhandel m.v. for udstedelse af værdipapirer optaget til handel på et reguleret marked Introduktion til vejledning Denne vejledning har til formål at informere

Læs mere

DANSK BØRS RET PEER SCHAUMBURG-MULLER ERIK BRUUN HANSEN

DANSK BØRS RET PEER SCHAUMBURG-MULLER ERIK BRUUN HANSEN DANSK BØRS RET PEER SCHAUMBURG-MULLER ERIK BRUUN HANSEN G-E-CGads Forlag København 1993 Indholdsfortegnelse Kapitel 1. Indføring 13 1. Indledning 13 2. Fremstillingens formål 14 3. Emnets afgrænsning 16

Læs mere

3. FORBUD MOD VIDEREGIVELSE AF INTERN VIDEN

3. FORBUD MOD VIDEREGIVELSE AF INTERN VIDEN CODAN A/S Regler for behandling af intern viden m.m. 1. PERSONKREDS OMFATTET AF REGLERNE 1.1 Disse regler er fastsat i medfør af Lov om Værdipapirhandel, jfr. lovbekendtgørelse nr. 1269 af 19. december

Læs mere

ÅBNINGSUNDERRETNING GRUPPESØGSMÅLET

ÅBNINGSUNDERRETNING GRUPPESØGSMÅLET ÅBNINGSUNDERRETNING I GRUPPESØGSMÅLET Foreningen Amagerinvestor c/o Dansk Aktionærforening Amagertorv 9, 3. sal 1160 København K. Cvr-nr. 34677042 mod 1) Finansiel Stabilitet A/S Kalvebod Brygge 43 1560

Læs mere

Aftale om børshandelsadgang

Aftale om børshandelsadgang December 2011 Aftale om børshandelsadgang Aftalen om børshandelsadgang gælder Sydbanks ebanking-løsninger (NetBank for private, MobilBank og Online Banking for erhverv). Ved børshandelsadgang har du mulighed

Læs mere

BLIV OPDATERET PÅ SELSKABSRETTEN

BLIV OPDATERET PÅ SELSKABSRETTEN Addressed in the report. BLIV OPDATERET PÅ SELSKABSRETTEN Ved partner Monica Reib LOVGIVNINGSINITIATIVER PÅ DET SELSKABSRETLIGE OMRÅDE LBK nr. 322 af 11/04/11: SEL Lov nr. 477 af 30/05/12 (SEL 57 a: om

Læs mere

Bestyrelsesarbejdet. Ved partner Jens Jerslev Uddannelsesdagen 2014

Bestyrelsesarbejdet. Ved partner Jens Jerslev Uddannelsesdagen 2014 Bestyrelsesarbejdet Ved partner Jens Jerslev Uddannelsesdagen 2014 2 PROGRAM A. Indhold af bestyrelsesarbejde i bestyrelser B. Bestyrelsens 10 væsentligste fejl C. Retlige rammer for bestyrelsesarbejdet

Læs mere

REDEGØRELSE FRA BESTYRELSEN I INVESTERINGSSELSKABET AF 1. SEPTEMBER 2015 A/S

REDEGØRELSE FRA BESTYRELSEN I INVESTERINGSSELSKABET AF 1. SEPTEMBER 2015 A/S REDEGØRELSE FRA BESTYRELSEN I OM FRIVILLIGT BETINGET KØBSTILBUD FREMSAT AF HELLERUP FINANS A/S 2 1. INDLEDNING 1.1. Købstilbuddet Der er fremsat et købstilbud på de vilkår og betingelser, som fremgår af

Læs mere

FUSIONSPLAN. Aktieselskabet Lollands Bank. Vordingborg Bank A/S FOR K Ø B E N H A V N. A A R H U S. L O N D O N. B R U X E L L E S ADVOKATFIRMA

FUSIONSPLAN. Aktieselskabet Lollands Bank. Vordingborg Bank A/S FOR K Ø B E N H A V N. A A R H U S. L O N D O N. B R U X E L L E S ADVOKATFIRMA K Ø B E N H A V N. A A R H U S. L O N D O N. B R U X E L L E S ADVOKATFIRMA SUNDKROGSGADE 5 DK-2100 KØBENHAVN Ø TEL. +45 70 12 12 11 FAX. +45 70 12 13 11 FUSIONSPLAN FOR Aktieselskabet Lollands Bank OG

Læs mere

J.nr. Til Folketingets Skatteudvalg

J.nr. Til Folketingets Skatteudvalg J.nr. j.nr. 08-107149 Dato : 15. august 2008 Til Folketingets Skatteudvalg Hermed sendes svar på spørgsmål nr. 346-355 af 17. juli 2008. (Alm. del) stillet efter ønske fra Jesper Petersen (SF). Kristian

Læs mere

BioPorto A/S, CVR 17 50 03 17 Pag. 199

BioPorto A/S, CVR 17 50 03 17 Pag. 199 BioPorto A/S, CVR 17 50 03 17 Pag. 199 Bestyrelsesmøderefer 3. december 2012 BESTYRELSESMØDEREFERAT 2 sider Den 3. december 2012 afholdtes bestyrelsesmøde i BioPorto A/S, CVR-nr. 17500317. Dagsordenen

Læs mere

Aktstykke nr. 17 Folketinget 2009-10. Afgjort den 5. november 2009. Økonomi- og Erhvervsministeriet. København, den 27. oktober 2009.

Aktstykke nr. 17 Folketinget 2009-10. Afgjort den 5. november 2009. Økonomi- og Erhvervsministeriet. København, den 27. oktober 2009. Aktstykke nr. 17 Folketinget 2009-10 Afgjort den 5. november 2009 17 Økonomi- og Erhvervsministeriet. København, den 27. oktober 2009. a. Økonomi- og Erhvervsministeriet anmoder om Finansudvalgets tilslutning

Læs mere

RETSSAGER MOD OFFENTLIGE MYNDIGHEDER HERUNDER ERSTATNINGSKRAV. Særlige forhold vedrørende retssager, der involverer offentlige myndigheder:

RETSSAGER MOD OFFENTLIGE MYNDIGHEDER HERUNDER ERSTATNINGSKRAV. Særlige forhold vedrørende retssager, der involverer offentlige myndigheder: Indsæt billede: Når du indsætter et billede skal du skifte til placeringen: PowerPointBilleder (L:), hvor alle Bech- Bruun billederne er gemt og Skift billede: Du skifter til et andet billede, ved at slette

Læs mere

Ord og udtryk, der ikke er defineret i denne Tilbudsannonce, har samme betydning som angivet i Tilbudsdokumentet.

Ord og udtryk, der ikke er defineret i denne Tilbudsannonce, har samme betydning som angivet i Tilbudsdokumentet. TILBUDSANNONCE Ord og udtryk, der ikke er defineret i denne Tilbudsannonce, har samme betydning som angivet i Tilbudsdokumentet. Denne Tilbudsannonce og Købstilbuddet, som denne Tilbudsannonce relaterer

Læs mere

Fonden skal derfor, uanset børsnoteringen, forsat bogføre investeringen i A under kvoten efter 6, stk. 8, i lov om Lønmodtagernes Dyrtidsfond.

Fonden skal derfor, uanset børsnoteringen, forsat bogføre investeringen i A under kvoten efter 6, stk. 8, i lov om Lønmodtagernes Dyrtidsfond. Kendelse af 13. maj 1998. 97-36.837. Dyrtidsfondens aktier i et nu børsnoteret selskab var fortsat omfattet af 1% investeringsloftet for aktiviteter vedrørende forskning og udvikling.lov om Lønmodtagernes

Læs mere

Consolidated Holdings A/S har besluttet at tvangsindløse de øvrige aktionærer i Netop Solutions A/S i henhold til Selskabslovens 70 og 72.

Consolidated Holdings A/S har besluttet at tvangsindløse de øvrige aktionærer i Netop Solutions A/S i henhold til Selskabslovens 70 og 72. MEDDELELSE CLAUDE WINTHER NIELSEN ADVOKAT FREDERIKSBERGGADE 16 1459 KØBENHAVN K TEL +45 33 11 45 45 FAX +45 33 11 80 81 CWN@NNLAW.DK 27. SEPTEMBER 2013 REF. 62.204 MEDDELELSE FRA CONSOLIDATED HOLDINGS

Læs mere

Lett Advokatfirma Att.: partner Finn Overgaard Rådhuspladsen 4 1550 København V. Sendt pr. mail til: fov@lett.dk. Vedr.: Deres j.nr.

Lett Advokatfirma Att.: partner Finn Overgaard Rådhuspladsen 4 1550 København V. Sendt pr. mail til: fov@lett.dk. Vedr.: Deres j.nr. Lett Advokatfirma Att.: partner Finn Overgaard Rådhuspladsen 4 1550 København V 2. juli 2009 Ref. STE J.nr. 6373-0048 Sendt pr. mail til: fov@lett.dk Vedr.: Deres j.nr. 241508 Tilbudskursen GourmetBryggeriet

Læs mere

Jensen & Møller Invest A/S CVR nr. 53 28 89 28 Charlottenlund Stationsplads 2 2920 Charlottenlund Tlf. 35 27 09 02 Fax 35 38 19 50

Jensen & Møller Invest A/S CVR nr. 53 28 89 28 Charlottenlund Stationsplads 2 2920 Charlottenlund Tlf. 35 27 09 02 Fax 35 38 19 50 Jensen & Møller Invest A/S CVR nr. 53 28 89 28 Charlottenlund Stationsplads 2 2920 Charlottenlund Tlf. 35 27 09 02 Fax 35 38 19 50 www.jensen-moller.dk E-mail: jmi@danskfinancia.dk Nasdaq Copenhagen A/S

Læs mere

UDPEGNING AF VOLDGIFTSDOMMERE. Ved partner Carsten Pedersen

UDPEGNING AF VOLDGIFTSDOMMERE. Ved partner Carsten Pedersen UDPEGNING AF VOLDGIFTSDOMMERE Ved partner Carsten Pedersen HVAD ER VOLDGIFT? Voldgift kommer af udtrykket "at give i vold, altså at overlade en skæbne til andre Alternativ til domstolsbehandling Voldgiftsrettens

Læs mere

Med nærværende 4. udgave af Børsretten II Notering, oplysningspligt, overtagelsestilbud og markedsmisbrug er

Med nærværende 4. udgave af Børsretten II Notering, oplysningspligt, overtagelsestilbud og markedsmisbrug er s BØRSRETTEN II Notering, oplysningspligt, overtagelsestilbud og markedsmisbrug h g a n e n e p Paul Krüger Andersen Nis Jul Clausen A N ø b d e Co rs Fon g O SD vns han AQ c MX nha OMX c Ex Køben e i

Læs mere

Meddelelse#180 - Referat af ekstraordinær generalforsamling

Meddelelse#180 - Referat af ekstraordinær generalforsamling Meddelelse#180 - Referat af ekstraordinær generalforsamling År 2015, den 3. juli afholdtes ekstraordinær generalforsamling i Mermaid A/S, (CVR-nr. 25 49 38 77) på selskabets adresse beliggende Herstedøstervej

Læs mere

AKTIONÆRVILKÅR (VILKÅR) FOR AKTIER I COWI HOLDING A/S (COWI) C-AKTIER April 2010. 1. Deponering og fuldmagt

AKTIONÆRVILKÅR (VILKÅR) FOR AKTIER I COWI HOLDING A/S (COWI) C-AKTIER April 2010. 1. Deponering og fuldmagt J.nr. 000328-0214 nk/mbr AKTIONÆRVILKÅR (VILKÅR) FOR AKTIER I COWI HOLDING A/S (COWI) C-AKTIER April 2010 1. Deponering og fuldmagt 1.1 Aktionæren accepterer, at alle dennes C-aktier lægges i et af COWI

Læs mere

HØJESTERETS DOM afsagt torsdag den 16. oktober 2014

HØJESTERETS DOM afsagt torsdag den 16. oktober 2014 HØJESTERETS DOM afsagt torsdag den 16. oktober 2014 Sag 89/2013 (2. afdeling) A (advokat Carsten Lyngs) mod Advokatnævnet (advokat Dorthe Horstmann) I tidligere instanser er afsagt dom af Retten i Holstebro

Læs mere

Afgørelser og Udtalelser 2005 Københavns Fondsbørs

Afgørelser og Udtalelser 2005 Københavns Fondsbørs Afgørelser og Udtalelser 2005 Københavns Fondsbørs EFFICIENT SECURITIES TRANSACTIONS Forord Afgørelser og Udtalelser indeholder de sager fra det forløbne år, som Fondsbørsen vurderer, har betydning for

Læs mere

Bestyrelsen indkalder i henhold til vedtægternes pkt. 4 til ekstraordinær generalforsamling i Formuepleje Safe A/S, CVR-nr. 11748503, der afholdes

Bestyrelsen indkalder i henhold til vedtægternes pkt. 4 til ekstraordinær generalforsamling i Formuepleje Safe A/S, CVR-nr. 11748503, der afholdes NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6 1007 København K Aarhus, den 4. november 2013 Indkaldelse til ekstraordinær generalforsamling i Formuepleje Safe A/S Bestyrelsen indkalder i henhold til vedtægternes

Læs mere

Sagens omstændigheder:

Sagens omstændigheder: Kendelse af 19. marts 1997. J.nr. 96-86.232. Nærmere bestemt virksomhed krævede tilladelse som fondsmæglerselskab. Lov om værdipapirhandel 4, stk. 2. Lov om fondsmæglerselskaber 1. Bekendtgørelse nr. 721

Læs mere

VEJLEDNING OM. Udbytte i kapitalselskaber UDGIVET AF. Erhvervsstyrelsen. December 2013

VEJLEDNING OM. Udbytte i kapitalselskaber UDGIVET AF. Erhvervsstyrelsen. December 2013 VEJLEDNING OM Udbytte i kapitalselskaber UDGIVET AF Erhvervsstyrelsen December 2013 Denne vejledning er opdateret generelt efter evalueringen af selskabsloven og bekendtgørelse om delvis ikrafttræden af

Læs mere

VIRKSOMHEDSOBLIGATIONER - GODT MOD ALT? Ved partner Morten Krogsgaard

VIRKSOMHEDSOBLIGATIONER - GODT MOD ALT? Ved partner Morten Krogsgaard VIRKSOMHEDSOBLIGATIONER - GODT MOD ALT? Ved partner Morten Krogsgaard LIGE NU LIGE NU LIGE NU LIGE NU LIGE NU LIGE NU KREDITKLEMME? Kilde: Nykredit DET FINANSIELLE MARKED HVAD ER UDFORDRINGEN Penge Formidl.

Læs mere

Bestyrelsen indkalder i henhold til vedtægternes pkt. 4 til ekstraordinær generalforsamling i Formuepleje Pareto A/S, CVR-nr. 21443379, der afholdes

Bestyrelsen indkalder i henhold til vedtægternes pkt. 4 til ekstraordinær generalforsamling i Formuepleje Pareto A/S, CVR-nr. 21443379, der afholdes NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6 1007 København K Aarhus, den 4. november 2013 Indkaldelse til ekstraordinær generalforsamling i Formuepleje Pareto A/S Bestyrelsen indkalder i henhold til vedtægternes

Læs mere

Nyheder inden for selskabsretten. v/niels Kornerup Uddannelsesdagen 2015

Nyheder inden for selskabsretten. v/niels Kornerup Uddannelsesdagen 2015 Nyheder inden for selskabsretten v/niels Kornerup Uddannelsesdagen 2015 2 1. januar 2014 På baggrund af den forudsatte 2 års-revision af SEL: Nedsættelse af kapitalkrav for ApS fra kr. 80.000 til kr. 50.000

Læs mere

ERHVERVSANKENÆVNET Langelinie Allé 17 * Postboks 2000 * 2100 København Ø * Tlf. 35 29 10 93 * Ekspeditionstid 9-16 www.erhvervsankenaevnet.

ERHVERVSANKENÆVNET Langelinie Allé 17 * Postboks 2000 * 2100 København Ø * Tlf. 35 29 10 93 * Ekspeditionstid 9-16 www.erhvervsankenaevnet. ERHVERVSANKENÆVNET Langelinie Allé 17 * Postboks 2000 * 2100 København Ø * Tlf. 35 29 10 93 * Ekspeditionstid 9-16 www.erhvervsankenaevnet.dk Kendelse af 5. august 2013 (J.nr. 2012-0032331). Pengeinstituts

Læs mere

Aktielån og flagningsreglerne samt regler og praksis inden for short selling. Regina M. Andersen, partner

Aktielån og flagningsreglerne samt regler og praksis inden for short selling. Regina M. Andersen, partner Aktielån og flagningsreglerne samt regler og praksis inden for short selling Regina M. Andersen, partner 1 Introduktion til emnerne Aktielån og flagning Shortselling Flagningsreglerne i VHL 29 Reglerne

Læs mere

Amagerbanken udbyder den planlagte kapitaltilførsel af aktiekapital og ansvarlig lånekapital (efterstillet kapitalindskud).

Amagerbanken udbyder den planlagte kapitaltilførsel af aktiekapital og ansvarlig lånekapital (efterstillet kapitalindskud). Meddelelse nr. 30-2009 18. november 2009 Selskabsmeddelelse Amagerbanken udbyder den planlagte kapitaltilførsel af aktiekapital og ansvarlig lånekapital (efterstillet kapitalindskud). Aktiekapital o Bestyrelsen

Læs mere

MEDDELELSE OM VÆSENTLIGE ÆNDRINGER I DE I TILBUDS- DOKUMENT AF 8. MAJ 2012 ANGIVNE OPLYSNINGER UNITED FOOD TECHNOLOGIES INTERNATIONAL S.A.L.

MEDDELELSE OM VÆSENTLIGE ÆNDRINGER I DE I TILBUDS- DOKUMENT AF 8. MAJ 2012 ANGIVNE OPLYSNINGER UNITED FOOD TECHNOLOGIES INTERNATIONAL S.A.L. MEDDELELSE OM VÆSENTLIGE ÆNDRINGER I DE I TILBUDS- DOKUMENT AF 8. MAJ 2012 ANGIVNE OPLYSNINGER vedr. UNITED FOOD TECHNOLOGIES INTERNATIONAL S.A.L. S pligtmæssige købstilbud til ejerne i AQUALIFE A/S CVR-nr.

Læs mere

Redegørelse i medfør af konkurslovens 125, stk. 3

Redegørelse i medfør af konkurslovens 125, stk. 3 S. SEPTEMBER 2013 J.nr.: 8915742 BORJbam Redegørelse i medfør af konkurslovens 125, stk. 3 Tønder Bank A/S under konkurs Skifteretten i Sønderborg - SKS SO 1-634/2012 Jeg skal herved som kurator i ovennævnte

Læs mere

Ny Højesteretsdom sætter tilbagekøbsklausuler for medarbejderaktier under pres

Ny Højesteretsdom sætter tilbagekøbsklausuler for medarbejderaktier under pres Ny Højesteretsdom sætter tilbagekøbsklausuler for medarbejderaktier under pres Af advokat Anders Rubinstein, M&A Corporate, Bech-Bruun Advokatfirma En ny principiel Højesteretsdom 1 begrænser selskabers

Læs mere

Værgemål. Den offentlige uddannelsesdag, 4. oktober 2013. Ved advokat Johan Hartmann Stæger

Værgemål. Den offentlige uddannelsesdag, 4. oktober 2013. Ved advokat Johan Hartmann Stæger Værgemål Den offentlige uddannelsesdag, 4. oktober 2013 Ved advokat Johan Hartmann Stæger Program Hvem kan komme under værgemål? Betingelser for værgemål Typer af værgemål Hvad kan og skal værgen? Hvad

Læs mere

Underretning om gruppesøgsmålet banktrelleborg

Underretning om gruppesøgsmålet banktrelleborg FORENINGEN AF MINORITETSAKTIONÆRER I BANKTRELLEBORG Herluf Trolles Tværvej 3-4200 Slagelse - www.btaktier.dk Underretning om gruppesøgsmålet banktrelleborg 1. Indledning Den 14. februar 2008 anlagde Foreningen

Læs mere

Referat af Ordinær generalforsamling den 23. april 2015

Referat af Ordinær generalforsamling den 23. april 2015 Offentliggjort: 2015-04-23 17:41:09 CEST Erria A/S Referat fra generalforsamling Referat af Ordinær generalforsamling den 23. april 2015 Selskabsmeddelelse nr. 04/2015 ERRIA A/S Cvr-nr. 15300574 År 2015,

Læs mere

Finanstilsynet. 30. maj 2011 BØRS J.nr. ste

Finanstilsynet. 30. maj 2011 BØRS J.nr. ste Finanstilsynet 30. maj 2011 BØRS J.nr. ste Denne vejledning har til formål at oplyse udsteder af værdipapirer optaget til handel på et reguleret marked om de pligter, som de har til at offentliggøre oplysninger

Læs mere

2/6. Bankens ledelse henvendte sig derfor til Nationalbanken for at få stillet likviditet til rådighed.

2/6. Bankens ledelse henvendte sig derfor til Nationalbanken for at få stillet likviditet til rådighed. Finansudvalget FIU alm. del - 8 Bilag 6 Offentligt 24. november 2008 Eksp.nr. 579816 Redegørelse vedrørende Roskilde Bank Roskilde Bank A/S var landets 8. største bank (målt ved arbejdende kapital) med

Læs mere

Klager. J.nr. 2010-0089 aq. København, den 8. marts 2011 KENDELSE. ctr.

Klager. J.nr. 2010-0089 aq. København, den 8. marts 2011 KENDELSE. ctr. 1 København, den 8. marts 2011 KENDELSE Klager ctr. EDC Mæglerne Åløkken ApS v/ advokat Lars Høj Andersson Hunderupvej 71, Boks 1311 5100 Odense C Nævnet har modtaget klagen den 14. april 2010. Klagen

Læs mere

Nyhedsbrev. Bank & Finans. September 2012

Nyhedsbrev. Bank & Finans. September 2012 September 2012 Nyhedsbrev Rettens tilsidesættelse af et pengeinstituts pant Ved en dom af 21. juni 2012 tilsidesatte Sø- og Handelsretten et pant efter selskabslovgivningen, stillet af et pantsættende

Læs mere

FORTEGNELSE over og INSTRUKS for

FORTEGNELSE over og INSTRUKS for FORTEGNELSE over og INSTRUKS for Ledende Medarbejdere i Codan A/S i medfør af Aktieselskabslovens 53, stk.2 og personer omfattet af Lov om Værdipapirhandel 28 a Aktieselskabslovens 53, stk.2 og 3, er sålydende:

Læs mere

Generalforsamling. lægning og afholdelse af generalforsamling

Generalforsamling. lægning og afholdelse af generalforsamling Marts 2013 N y t Generalforsamling i børsnoterede selskaber Selskabslovgivningen, NASDAQ OMX Copenhagen A/S Regler for udstedere af aktier ( Udstederreglerne ) og Anbefalingerne for god Selskabsledelse

Læs mere

DISCIPLINÆRNÆVN FOR EJENDOMSMÆGLERE

DISCIPLINÆRNÆVN FOR EJENDOMSMÆGLERE Den 10. marts 2010 blev der i sag 96-2009 KK mod ejendomsmægler MM og Ejendomsmæglervirksomheden DD under konkurs afsagt sålydende Kendelse Ved brev af 27. juli 2009 har advokat BB på vegne af KK indbragt

Læs mere

HØJESTERETS DOM afsagt fredag den 27. januar 2012

HØJESTERETS DOM afsagt fredag den 27. januar 2012 HØJESTERETS DOM afsagt fredag den 27. januar 2012 Sag 356/2010 (1. afdeling) Foreningen af Minoritetsaktionærer i banktrelleborg (advokat Eigil Lego Andersen, beskikket) mod Sydbank A/S (advokat Jens Rostock-Jensen)

Læs mere

Afgørelser og Udtalelser 2004

Afgørelser og Udtalelser 2004 Afgørelser og Udtalelser 2004 Københavns Fondsbørs Nikolaj Plads 6 Postbox 1040 DK-1007 København K Tlf. +45 33 93 33 66 Fax +45 33 12 86 13 cse@cse.dk www.cse.dk 04 Forord Afgørelser og Udtalelser 2004

Læs mere

TotalErhverv Direktions- og bestyrelsesansvarsforsikring. Forsikringsvilkår TE-BYS-01

TotalErhverv Direktions- og bestyrelsesansvarsforsikring. Forsikringsvilkår TE-BYS-01 TotalErhverv Direktions- og bestyrelsesansvarsforsikring Forsikringsvilkår TE-BYS-01 Indholdsfortegnelse Hvem er forsikringstager og sikrede 1. Hvad dækkes 2. Hvad dækkes ikke 3. Hvor dækker forsikringen

Læs mere

OPLYSNINGER I HENHOLD TIL 62 I LOV OM FORVALTERE AF ALTERNATIVE INVESTERINGSFONDE

OPLYSNINGER I HENHOLD TIL 62 I LOV OM FORVALTERE AF ALTERNATIVE INVESTERINGSFONDE OPLYSNINGER I HENHOLD TIL 62 I LOV OM FORVALTERE AF ALTERNATIVE INVESTERINGSFONDE Dette dokument skal oplyse investorer om risici i forbindelse med investering Berlin IV A/S. Dokumentet følger de punkter,

Læs mere

Databeskyttelse og cyber risk-forsikringer

Databeskyttelse og cyber risk-forsikringer Databeskyttelse og cyber risk-forsikringer v/ partner Anne Buhl Bjelke & Den offentlige uddannelsesdag 2014 persondataspecialist Charlotte Bagger Tranberg Persondataretlige aspekter Personoplysninger kun

Læs mere

TK Development A/S offentliggør i dag prospekt i forbindelse med udbud af 56.087.620 stk. nye aktier à nominelt DKK 1 til DKK 4,11 pr.

TK Development A/S offentliggør i dag prospekt i forbindelse med udbud af 56.087.620 stk. nye aktier à nominelt DKK 1 til DKK 4,11 pr. Selskabsmeddelelse nr. 19/2013 Side 1 af 5 Ikke til offentliggørelse eller distribution i USA, Canada, Australien eller Japan Denne meddelelse er ikke et tilbud om køb eller salg af værdipapirer i TK Development

Læs mere

Den ekstraordinære generalforsamling blev i dag gennemført og samtlige forslag vedtaget.

Den ekstraordinære generalforsamling blev i dag gennemført og samtlige forslag vedtaget. Selskabsmeddelelse 31/2007 Silkeborg, den 3. december 2007 Protokollat fra ekstraordinær generalforsamling Den ekstraordinære generalforsamling blev i dag gennemført og samtlige forslag vedtaget. Protokollatet

Læs mere

HØJESTERETS DOM afsagt mandag den 19. august 2013

HØJESTERETS DOM afsagt mandag den 19. august 2013 HØJESTERETS DOM afsagt mandag den 19. august 2013 Sag 33/2013 Alm. Brand Forsikring A/S (advokat Michael Steen Wiisbye) mod A (advokat Keld Norup) I tidligere instanser er afsagt kendelse af Københavns

Læs mere

Klager. København, den 25. september 2009 KENDELSE. ctr.

Klager. København, den 25. september 2009 KENDELSE. ctr. 1 København, den 25. september 2009 KENDELSE Klager ctr. statsaut. ejendomsmæglere Merete Lund Brock og Henning Brock v/aig Europe S.A. Kalvebod Brygge 45 1560 København V Sagen angår spørgsmålet, om de

Læs mere

Redegørelse fra bestyrelsen i Mols-Linien A/S om det pligtmæssige, offentlige købstilbud fremsat den 24. august 2015

Redegørelse fra bestyrelsen i Mols-Linien A/S om det pligtmæssige, offentlige købstilbud fremsat den 24. august 2015 Redegørelse fra bestyrelsen i Mols-Linien A/S om det pligtmæssige, offentlige købstilbud fremsat den 24. august 2015 af Holding af 29. juni 2015 A/S (CVR nr. 36 94 06 70) et 100 % ejet og fuldt kontrolleret

Læs mere

kendelse: Ved skrivelse af 12. marts 2014 har advokat F på vegne af A ApS indbragt registreret revisor Paul Bo Frier Nielsen for Revisornævnet.

kendelse: Ved skrivelse af 12. marts 2014 har advokat F på vegne af A ApS indbragt registreret revisor Paul Bo Frier Nielsen for Revisornævnet. Den 5. februar 2015 blev der i sag nr. 19/2014 A ApS mod Registreret revisor Paul Bo Frier Nielsen afsagt sålydende kendelse: Ved skrivelse af 12. marts 2014 har advokat F på vegne af A ApS indbragt registreret

Læs mere

Tilbagekaldelse af produkter - skrækscenariet. Ved partner Anne Buhl Bjelke og advokat Rasmus Paus Torp Uddannelsesdagen 2014

Tilbagekaldelse af produkter - skrækscenariet. Ved partner Anne Buhl Bjelke og advokat Rasmus Paus Torp Uddannelsesdagen 2014 Tilbagekaldelse af produkter - skrækscenariet Ved partner Anne Buhl Bjelke og advokat Rasmus Paus Torp Uddannelsesdagen 2014 2 De næste 45 minutter Indledende bemærkninger omkring produktansvar, fareafværgelse

Læs mere

Klagenævnet for Udbud J.nr.: 2006-0005711 (H.P. Rosenmeier, Niels Henriksen, Niels Sørensen) 4. april 2007

Klagenævnet for Udbud J.nr.: 2006-0005711 (H.P. Rosenmeier, Niels Henriksen, Niels Sørensen) 4. april 2007 Klagenævnet for Udbud J.nr.: 2006-0005711 (H.P. Rosenmeier, Niels Henriksen, Niels Sørensen) 4. april 2007 K E N D E L S E Cowi A/S (advokat Michael Gjedde-Nielsen, København) mod Sønderjyllands Amt (advokat

Læs mere

Selskabsreformen. særlige regler for finansielle virksomheder

Selskabsreformen. særlige regler for finansielle virksomheder Selskabsreformen særlige regler for finansielle virksomheder Lov om aktie- og anpartsselskaber (selskabsloven) 1 trådte for hoveddelens vedkommende i kraft den 1. marts 2010. Den resterende del af loven

Læs mere

Tidspunkt for offentliggørelse af selskabsmeddelelser - regnskaber

Tidspunkt for offentliggørelse af selskabsmeddelelser - regnskaber Tidspunkt for offentliggørelse af selskabsmeddelelser - regnskaber OFFENTLIGGØRELSE AF INTERN VIDEN 2 Den almindelige regel om offentliggørelse En udsteder skal hurtigst muligt offentliggøre intern viden,

Læs mere

Victoria Properties A/S - Børsprospekt 2011

Victoria Properties A/S - Børsprospekt 2011 FONDSBØRSMEDDELELSE NR. 143 1 af 6 Victoria Properties A/S - Børsprospekt 2011 Delvis garanteret fortegningsemission af op til 2.459.578 stk. nye aktier a nom. DKK 50 til DKK 85 pr. Aktie. Rettet udbud

Læs mere

Til NASDAQ OMX København. Totalkredit A/S offentliggør tillæg til prospekt for udbud af realkreditobligationer. 5. februar 2009

Til NASDAQ OMX København. Totalkredit A/S offentliggør tillæg til prospekt for udbud af realkreditobligationer. 5. februar 2009 Til NASDAQ OMX København Totalkredit A/S offentliggør tillæg til prospekt for udbud af realkreditobligationer 5. februar 2009 Totalkredit A/S offentliggør tillæg til prospekt for udbud af realkreditobligationer

Læs mere

Klagerne. J.nr. 2012-0056 UL/li. København, den 3. januar 2013 KENDELSE. ctr.

Klagerne. J.nr. 2012-0056 UL/li. København, den 3. januar 2013 KENDELSE. ctr. 1 København, den 3. januar 2013 KENDELSE Klagerne ctr. Statsaut. ejendomsmægler Thomas Gammelgaard v/ HDI-GERLING forsikring Indiakaj 6 2100 København Ø Nævnet har modtaget klagen den 29. marts 2012. Klagen

Læs mere

Outsourcing og medarbejdere. v/ partner Mads Krarup Den offentlige uddannelsesdag 2014

Outsourcing og medarbejdere. v/ partner Mads Krarup Den offentlige uddannelsesdag 2014 Outsourcing og medarbejdere v/ partner Mads Krarup Den offentlige uddannelsesdag 2014 2 Dagens program Hvornår finder virksomhedsoverdragelsesloven anvendelse i forbindelse med offentlig udbud, og hvad

Læs mere

BESTYRELSESARBEJDET 1. APRIL 2014. side 1

BESTYRELSESARBEJDET 1. APRIL 2014. side 1 BESTYRELSESARBEJDET 1. APRIL 2014 side 1 Intro samt fokusområder Fokus på bestyrelsens arbejds- og ansvarsområder (regelsæt m.v.) samt god selskabsledelse side 2 Generelle regelsæt - kapitalselskaber Selskabsloven

Læs mere

Ny selskabslov, nye muligheder

Ny selskabslov, nye muligheder Ny selskabslov, nye muligheder Fordele og muligheder Bag om loven Den 29. maj 2009 blev der vedtaget en ny, samlet selskabslov for aktie- og anpartsselskaber. Hovedparten af loven forventes at træde i

Læs mere

Bestyrelsesmedlemmers rettigheder, pligter og ansvar

Bestyrelsesmedlemmers rettigheder, pligter og ansvar Bestyrelsesmedlemmers rettigheder, pligter og ansvar 8. august 2013 Esbjerg Forsyning A/S Ravnevej 10 6705 Esbjerg Ø Telefon 7614 2414 Fax 7614 2485 www.esbjergforsyning.dk post@esbjergforsyning.dk Bestyrelsesmedlemmernes

Læs mere

Klagenævnet for Udbud J.nr.: 2010-0023366 (Erik P. Bentzen, Helle Bøjen Larsen, Pernille Hollerup) 30. november 2012

Klagenævnet for Udbud J.nr.: 2010-0023366 (Erik P. Bentzen, Helle Bøjen Larsen, Pernille Hollerup) 30. november 2012 Klagenævnet for Udbud J.nr.: 2010-0023366 (Erik P. Bentzen, Helle Bøjen Larsen, Pernille Hollerup) 30. november 2012 K E N D E L S E Willis Danmark (advokat Andreas Christensen, Hellerup) mod DSB (advokat

Læs mere